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SEC 的加密货币 ETF 队列目前已超过 126 项申请，Bloomberg 分析师 James Seyffart 宣布，针对 Solana、XRP 和 Litecoin 的产品获批概率为 “100%”。其中的关键点在于？一项监管变动将潜在的审批时间从 240 天缩短至仅 75 天，这可能会引发 ETF 的爆发式增长——随后而来的则可能是因过多产品争夺过少资产而引发的清算浪潮。

欢迎来到加密货币的 “ETF 狂欢节” 时代。经过多年的监管斗争，闸门已经打开。问题不在于是否会有更多加密货币 ETF 推出，而在于市场能否吸收所有这些产品。

改变一切的规则变动​

2025 年 9 月 17 日，SEC 投票通过了一项看似技术性的规则变动，从根本上改变了加密货币 ETF 的格局。三家国家证券交易所——纽交所（NYSE）、纳斯达克（Nasdaq）和芝加哥期权交易所（Cboe）——获得了商品型信托份额（包括数字资产）的通用上市标准批准。

这一变动的影响是直接而深远的：

• 时间线缩短：此前长达 240 天的审核期，现在缩短至最快 75 天
• 无需单独审查：符合条件的 ETF 可以在不向 SEC 提交单独的 19(b) 规则变更申请的情况下上市
• 商品平权：加密货币 ETF 现在在一个类似于传统商品型信托产品的框架下运作

Bloomberg 分析师 Eric Balchunas 简明扼要地总结了这一转变：新标准使 19b-4 表格及其截止日期变得 “毫无意义”。原本可能在监管僵局中徘徊数月的产品，现在几周内即可进入市场。

资质标准并不简单，但可以实现。如果数字资产满足以下条件，则具备资格：(1) 在拥有跨市场监察小组（ISG）成员资格且签署了监察共享协议的市场交易；(2) 作为 CFTC 监管的期货合约标的资产交易至少六个月；或 (3) 被现有 ETF 追踪，且该资产在该 ETF 净资产价值中的占比至少达 40%。

申请浪潮​

数据说明了一切。根据 Seyffart 的追踪：

• 126+ 项加密货币 ETP 申请正等待 SEC 审查
• Solana 领跑，共有 8 项独立申请
• XRP 紧随其后，有 7 项申请正在审查中
• 16 支基金排队等候审查，涵盖了 SOL、XRP、LTC、ADA、DOGE 等资产

申请人名单就像是资产管理界的 “名人录”：BlackRock、Fidelity、Grayscale、VanEck、Bitwise、21Shares、Hashdex 等。在监管窗口保持开放之际，每家公司都在竞相建立新兴资产领域的先发优势。

产品多样性同样令人瞩目。除了简单的现货敞口，申请中还包括：

• 杠杆 ETF：Volatility Shares 已申请提供高达 BTC、SOL、ETH 和 XRP 每日 5 倍敞口的产品
• 支持质押的基金：VanEck、Bitwise 和 21Shares 已修订其 Solana 申请，加入了质押相关条款
• 反向产品：针对押注价格下跌的交易者
• 多币种篮子：跨多种资产的分散敞口
• 基于期权的策略：波动率变现和套期保值结构

一家研究机构将即将到来的景观描述为 “芝乐坊（Cheesecake Factory）风格的菜单”——可以满足各种机构口味。

成功案例：比特币和以太坊 ETF 证明了什么​

加密货币 ETF 的淘金热建立在成熟的基础之上。截至 2025 年底，现货比特币 ETF 累计管理资产（AUM）已超过 1220 亿美元——高于 2024 年初的 270 亿美元。仅 BlackRock 的 IBIT 在 435 天内就达到了 950 亿美元，在哈佛大学捐赠基金将其头寸增加 257% 后，成为该基金公开披露的最大美国股票持有项目。

这些数字重塑了机构对加密货币的采用：

• 55% 的对冲基金目前持有加密货币敞口（高于上一年的 47%）
• 平均分配比例：约占资产的 7%
• 67% 的投资于加密货币的基金使用 ETF 或结构化产品，而非直接持有
• 76% 的机构投资者计划扩大数字资产敞口

以太坊 ETF 虽然规模较小，但表现出了强劲的增长势头。BlackRock 的 ETHA 占据了该类别 60-70% 的交易量，到 2025 年 11 月 AUM 达到 111 亿美元。随着 ETH 回升至 4000 美元区间，该资产类别今年以来已吸引了 62 亿美元资金。

这些产品不仅提供了投资工具，还使加密货币作为一种机构资产类别合法化。合规官如果无法批准直接持有加密货币，也可以批准具有熟悉结构和托管安排的 SEC 注册 ETF。

2026 年展望：4000 亿美元及以后​

业界对 2026 年的预测非常激进。Bitfinex Research 预计加密货币 ETP 的 AUM 到年底将超过 4000 亿美元，高于目前的约 2000 亿美元。这一论点基于多重利好因素：

监管明确性：SEC 主席 Atkins 宣布了 “代币分类法（token taxonomy）” 计划，以区分证券与非证券；启动了 “加密项目（Project Crypto）” 以实现数字资产规则的现代化；并正在推进 “创新豁免”，以快速审批合规产品。

机构管线：预计到 2026 年，数字资产在机构投资组合中的平均占比将从 2023 年的 7% 增加到 16%。近 60% 的机构计划将超过 5% 的 AUM 分配给加密货币。

产品多样化：即将到来的浪潮包括首次对 Cardano、Polkadot、Avalanche 和 Dogecoin 等资产的敞口——每种资产都代表着以数十亿计的目标市场。

全球协调：欧盟的 MiCA 法规和加拿大的 DABA 框架已经创建了兼容的标准，从而实现了跨境机构的参与。

清算警告​

并非所有人对 ETF 的爆发都持乐观态度。Seyffart 本人发出了严厉警告：“我也认为我们将看到大量加密货币 ETP 产品的清算。这可能发生在 2026 年底，但更有可能在 2027 年底。发行商正在向市场投放大量产品。”

这种担忧显而易见。随着 126 个以上的申请在争夺投资者的注意力：

• 资产管理规模 (AUM) 集中度：比特币 ETF 占据主导地位，IBIT 占据了大部分份额。较小的山寨币产品可能难以达到生存门槛。
• 费率压缩：竞争将费用率推向零。VanEck 已经免除了 HODL 到 2026 年 7 月前首个 25 亿美元 AUM 的费用。
• 流动性碎片化：追踪相同资产的多个产品分散了交易量，降低了每个产品的流动性。
• 投资者疲劳：“芝士蛋糕工厂菜单”式（Cheesecake Factory menu）的选择可能会让资本望而却步，而不是吸引资本。

历史先例并不乐观。2000 年代商品 ETF 的激增见证了数十个产品的推出，随后因表现不佳的基金清算或合并而出现整合。加密货币领域可能也会出现同样的动态。

CoinShares 在 2025 年 11 月决定撤回 XRP、Solana 质押和莱特币 ETF 的 S-1 注册申请——尽管其位列全球前四大数字资产管理公司——这暗示了各公司正在进行的竞争权衡。

Crenshaw 委员的异议​

并非美国证券交易委员会 (SEC) 的所有人都支持这一加速的时间表。Caroline Crenshaw 委员投票反对通用上市标准，并警告说，数字资产产品现在“将被允许在交易所上市和交易，而无需接受委员会的审查”。

她的担忧集中在投资者保护上。如果没有针对单个产品的审查，新的风险因素——智能合约漏洞、验证者集中度、监管分类的不确定性——可能会得不到充分的审查。反驳观点认为，现有的商品信托框架已经处理了类似问题，但这场辩论突显了委员会内部持续存在的哲学分歧。

这对投资者意味着什么​

对于零售和机构投资者而言，ETF 的爆发既创造了机遇，也带来了复杂性：

机遇：通过熟悉的、受监管的工具获得多元化的加密货币风险敞口。产品涵盖从比特币到狗狗币，从现货到杠杆，从被动到产生收益。

复杂性：产品的激增需要进行尽职调查。费用率、跟踪误差、AUM 规模、流动性和托管安排各不相同。如果规模无法达标，今天的“最佳” Solana ETF 可能在两年后就不复存在了。

风险：先行者产品往往不是最优产品。早期的比特币 ETF 比后来的进入者费用更高。等待市场成熟可能会产生更好的选择——但延迟意味着错过最初的价格波动。

结构性转变​

除了单个产品外，ETF 的繁荣标志着加密货币市场架构的结构性转变。当哈佛大学的捐赠基金持有 4.428 亿美元的 IBIT——使其成为其披露的最大美国股票头寸时——加密货币已从投机性资产配置转变为核心投资组合。

其影响延伸至价格发现、流动性和波动性。ETF 的流入和流出现在正在影响市场。机构再平衡创造了可预测的资金流。基于 ETF 份额构建的期权和衍生品实现了以前在加密货币现货中无法实现的精密对冲策略。

批评者担心这种“金融化”会使加密货币与其去中心化的根源渐行渐远。支持者则认为这仅仅是成熟的表现。两者可能都是正确的。

展望未来​

接下来的 12-18 个月将考验市场是否能够吸收加密货币 ETF 的爆发。监管框架现在支持快速的产品发布。投资者的需求看起来很强劲。但竞争异常激烈，并非每个产品都能存活下来。

对于发行商来说，这场竞赛有利于速度、品牌认可度和具有竞争力的费用。对于投资者来说，产品的激增要求进行仔细的选择。对于广泛的加密生态系统而言，ETF 代表了传统金融与数字资产之间迄今为止最重要的桥梁。

曾经阻碍创新的 240 天审批流程已经一去不复返了。取而代之的是一个 75 天的冲刺，无论好坏，这将重塑机构获取加密货币的方式。

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2025 年 12 月 12 日，美国货币监理署（OCC）采取了一项前所未有的行动：在一次公告中同时有条件地批准了五家加密原生公司获得国家信托银行执照。Circle、Ripple、BitGo、Paxos 和 Fidelity Digital Assets——这些公司合计代表了超过 2000 亿美元的稳定币流通量和数字资产托管量——现在距离成为联邦监管银行仅一步之遥。

这不仅仅是另一个加密货币头条新闻。这是迄今为止最清晰的信号，表明数字资产已经跨越了监管的卢比孔河，从金融创新的“狂野西部”进入了戒备森严的美国银行业核心地带。

2025 年 1 月 17 日，在他就职前三天，唐纳德 · 特朗普（Donald Trump）做了一件美国总统从未做过的事情：他发行了自己的加密货币。一年后，OFFICIAL TRUMP 代币成为了政治、金融和数字资产碰撞中最具争议的实验 —— 这是一个警示故事，81.3 万个钱包损失了 20 亿美元，而特朗普家族则套现了超过 10 亿美元的利润。

数字背后的故事非常残酷。TRUMP 代币发行价约为 7 美元，并在 48 小时内飙升至 74.27 美元的历史新高，市值一度超过 270 亿美元。今天，它的交易价格略低于 5 美元 —— 较峰值跌去了 93%。市值已缩水至不足 10 亿美元，虽然按该指标仍是第六大模因币，但与其巅峰时期相比已不可同日而语。

这个故事的意义不仅在于财务上的惨状，更在于一位现任总统的个人加密货币投机行为，如何将曾经两党共同推动的加密友好立法，转变为一个党派冲突的焦点，甚至可能让该行业的监管进展倒退数年。

财富转移的架构​

TRUMP 代币的结构从第一天起就是为了不对称的结果而设计的。在创建的 10 亿个代币中，有 8 亿个（占总供应量的 80%）保留在特朗普拥有的两个实体手中：CIC Digital LLC 和 Fight Fight Fight LLC。初始公开发行中仅释放了 2 亿个代币。

这种集中度意味着，即使散户投资者在发行热潮中涌入资金，绝大部分潜在收益也被锁定在与特朗普关联的钱包中。《纽约时报》委托进行的一项取证分析随后量化了损害：813,294 个独立钱包在交易该代币时共计损失了 20 亿美元，而特朗普的公司和合伙人仅在交易手续费上就榨取了约 1 亿美元。

利润机器不仅限于手续费。据报道，特朗普家族从其合并的加密货币项目中获利超过 10 亿美元，包括 TRUMP、MELANIA 代币（次日发行）以及 World Liberty Financial。到 2026 年 1 月，仅 TRUMP 相关的收益就为该家族的财富增加了约 2.8 亿美元。

与此同时，2025 年 1 月 18 日发行的 MELANIA 代币表现更糟，从 13.73 美元的历史高点暴跌近 99%，目前在 0.15 美元左右徘徊。其市值从峰值的 17.3 亿美元崩塌至约 1.46 亿美元。2026 年初，因 Amazon Prime 关于第一夫人的纪录片热度而带来的 50% 反弹，在整体的崩盘面前几乎可以忽略不计。

政治后果​

加密行业在进入 2025 年时抱有谨慎乐观的态度。特朗普在竞选期间曾承诺推行加密友好政策，且《GENIUS 法案》（稳定币框架）和《CLARITY 法案》（数字资产监管明确性）等立法在两党之间有着切实的推动力。行业观察家认为，全面的加密立法终于近在咫尺。

模因币的推出一夜之间改变了这种局面。

Cardano 创始人 Charles Hoskinson 直言不讳地指出了这种损害：“特朗普的加密投机行为将两党为明确数字资产规则而进行的脆弱努力，变成了党派累赘。” 他特别指责 MELANIA 模因币阻碍了《GENIUS》和《CLARITY》法案的进展，并指出这些代币的发行让民主党人找到了攻击腐败的借口。

攻击接踵而至。众议员 Maxine Waters 提出了《2025 年停止特朗普加密货币法案》(Stop TRUMP in Crypto Act of 2025)，禁止总统及其家属在任职期间持有加密资产。众议员 Sam Liccardo 随后提出了《现代薪酬与渎职执行法案》(MEME Act)，禁止总统、白宫高级官员和国会议员发行或代言金融资产，并赋予受损购买者私人起诉权。

总部位于新加坡的 Presto Labs 研究负责人 Peter Chung 总结了行业观点：“特朗普发行模因币对行业的弊大于利，因为他的政治对手正利用他在发行模因币中获得的个人利益作为阻碍或减缓加密立法进程的理由。这是一个不必要的干扰。”

晚宴与解锁​

如果说发行充满了争议，那么随后的发展则加深了人们对利益冲突的担忧。2025 年底，特朗普为前 220 名 TRUMP 持有者举办了一场闭门晚宴，媒体被谢绝入内。出席者包括波场（Tron）创始人孙宇晨（Justin Sun），他购买了超过 2200 万美元的 TRUMP 代币，并向 World Liberty Financial 投资了数千万美元。

这一时机恰逢关键的立法辩论。在 “加密周” 期间，9000 万个 TRUMP 代币（价值约 9 亿美元）被解锁，使流通供应量增加了 45%，在立法者辩论加密法案时直接影响了市场动态。有报道称，特朗普总统向共和党立法者施压，要求重新考虑与代币利益相关的加密立法。

这种总统个人财务利益与监管结果的交织，代表了美国治理中从未有过的领域。批评者认为，这造成了根本性的冲突：当总统家族的财富与加密行业的监管环境直接挂钩时，总统该如何签署或否决相关的加密立法？

World Liberty Financial：帝国扩张​

TRUMP 代币仅仅是个开始。World Liberty Financial (WLF) 是特朗普家族基于 Aave V3 构建的 DeFi 平台，现已成为一家规模巨大的企业。该项目于 2026 年 1 月 12 日推出了 World Liberty Markets —— 一个用户可以提供 ETH、USDC 和 WLFI 代币作为抵押品的借贷平台。

数据非常可观：WLF 的 USD1 稳定币市值已超过 20 亿美元，成为第五大稳定币。特朗普家族获得了 WLFI 代币销售净收益的 75% 以及稳定币利润的分成。据报道，到 2025 年 12 月，该家族仅从 WLF 的收益中就获利 10 亿美元，同时还持有价值 30 亿美元的未售出代币。

2026 年 1 月，由 Zach Witkoff 担任总裁的 WLF 子公司 World Liberty Trust 申请了国家银行执照，这将允许其在联邦监管下发行和托管 USD1 稳定币。同月，巴基斯坦与 SC Financial Technologies（隶属于 WLF）签署了一项协议，探索使用 USD1 进行跨境支付 —— 这标志着特朗普加密帝国与主权国家之间的首次合作之一。

监管方面的影响令人震惊。如果 World Liberty Trust 获得银行执照，总统的家族企业将直接受联邦银行当局监管，而总统本人则在制定金融政策。政府与个人财务利益之间传统的 “防火墙” 基本上已经瓦解。

供应解锁时间表​

对于留下的 TRUMP 代币持有者来说，2026 年带来了新的风险。代币的解锁时间表意味着全年将有额外的供应量进入流通，从而产生可预见的抛售压力。代币解锁定于 2026 年 1 月的第二周，届时将有价值超过 16.9 亿美元的新代币进入市场。

市场分析师指出，2026 年是供应动态最关键的一年。随着流通供应量通过预定解锁而扩大，交易者将越来越多地将 “解锁风险” 作为一项事件计入价格。即使在牛市环境下，这些日期也可能导致抛售压力、波动性激增和剧烈的价格波动。对于一个已经从高点下跌 93% 的代币来说，额外的稀释对剩余的持有者来说可能是毁灭性的。

行业面对新现实的权衡​

一年后，加密行业发现自己处于一个尴尬的境地。政府履行了一些承诺：早期的一项行政命令断言数字资产在美国创新中发挥 “关键作用”，召开了峰会和工作组，总统还在夏季签署了该国首个主要的国家加密货币立法。

但在态度转变与持久、对数字资产友好的监管框架之间仍有巨大的鸿沟。特朗普家族在行业中的直接经济利益使得每一项政策决定在批评者眼中都值得怀疑。原本可能支持两党立法的民主党人，现在有了政治借口来反对任何可能被描绘为肥了总统家族腰包的提议。

讽刺的是：一个本应开启加密货币黄金时代的政府，反而可能在未来几年内毒害了这个行业。监管透明度依然难以实现，分析师将政策描述为处于 “停滞状态”。几乎实现了全面加密货币立法的两党联盟已经按照预期的党派界限发生分裂。

给投资者和开发者的教训​

TRUMP 代币实验提供了几个严酷的教训：

代币结构至关重要。 内部人士与公众之间 80/20 的分配比例是一个巨大的危险信号。当 80% 的供应量由项目创建者控制时，散户投资者本质上是在提供退出流动性。这并非政治代币所特有 —— 这是在整个模因币（memecoin）生态系统中随处可见的模式，Pump.fun 的数据表明 98.6% 的代币实际上都失败了。

名人和政治背书并非投资逻辑。 TRUMP 推出时的热情并非基于技术、实用性或基本价值 —— 而是纯粹对政治势头的投机。事实证明，这种投机对于 813,000 个亏损的钱包来说代价极其昂贵。

监管风险可能来自意想不到的方向。 讽刺的是，一个支持加密货币的政府可能通过将个人财务利益与政策权力混合，创造了更多的监管不确定性。投资者现在必须考虑的不仅是敌对的监管，还有被利益冲突扭曲的监管。

模因币赌场总是庄家赢。 无论是 TRUMP、MELANIA 还是每天在 Pump.fun 上推出的近 30,000 个代币，其结构都压倒性地有利于早期内部人士和创建者。中位数散户参与者都是亏损的。

下一步动向​

随着 TRUMP 代币进入第二年，几种动态将塑造其轨迹。解锁时间表将继续压低价格。立法斗争将决定任何加密友好法案是否能在总统持有加密货币所造成的党派雷区中幸存。2026 年的中期选举可能会重塑政治版图，特朗普的加密企业可能会成为竞选议题。

对于更广泛的行业来说，任务是恢复信誉。这意味着要构建具有实际用途的应用程序，进行深思熟虑的监管参与，并创造不依赖于 “博傻理论” 的价值。机器经济、DePIN 和机构级 DeFi 代表了不需要从散户投机者手中榨取数十亿美元的未来之路。

特朗普模因币的传奇故事可能会作为政治、投机和财富转移交汇的案例被研究多年。它既展示了总统关注度的爆发力，也展示了当这种关注度旨在从支持者身上榨取价值而非创造价值时所带来的灾难性后果。

特朗普家族获得 10 亿美元。813,000 个散户钱包损失 20 亿美元。加密政策框架陷入停滞。这就是美国总统模因币实验的一年账本。

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美国政府目前持有 328,372 枚比特币，价值超过 317 亿美元。然而，在特朗普总统签署建立战略比特币储备（Strategic Bitcoin Reserve）的行政命令一年后，尚未购入任何一枚新币，也没有任何联邦机构被指定管理该储备，所承诺的“数字诺克斯堡”在很大程度上仍只是愿景，而非现实。

“这看起来很简单，但随后你会遇到晦涩的法律条款，以及为什么一个机构不能做，而另一个机构可以做的原因，”总统数字资产顾问委员会执行主任 Patrick Witt 在 2026 年 1 月的一次采访中承认。这种坦率的承认揭示了美国比特币雄心背后的一个基本事实：行政命令很容易签署，但将其转化为运作良好的政府计划完全是另一回事。

政治宣言与运营现实之间的鸿沟让加密社区感到沮丧，让怀疑论者感到自鸣得意，也让战略比特币储备陷入了批评者所称的“官僚主义炼狱”。了解哪里出了问题——以及接下来会发生什么——不仅对比特币持有者至关重要，对于任何观察政府如何适应数字资产的人来说都具有参考价值。

特朗普加密货币的创造者每赚取 1 美元的交易费，投资者就会损失 20 美元。这是《纽约时报》委托进行的取证分析得出的惊人比例，揭示了一种财务不对称性，使 $TRUMP 模因币成为十年来最具争议的加密资产，并可能对美国两党加密监管构成重大威胁。

官方特朗普代币（Official Trump token）于 2025 年 1 月 17 日推出，即其总统就职典礼前三天。它已成为加密货币创新、政治权力和利益冲突根本问题之间碰撞的震中。随着 813,294 个钱包共计损失 20 亿美元，而特朗普关联实体收取的费用超过 3 亿美元，该代币被比作“现代总统历史上最严重的单一利益冲突”。

总统加密货币的兴衰​

数字讲述了一个从狂热化为灰烬的戏剧性故事。在推出后不到两天的高峰期，$TRUMP 达到了 73.43 美元的历史新高，使该代币的市值超过 270 亿美元，特朗普的个人持仓估值超过 200 亿美元。如今，该代币的交易价格约为 5.18 美元——暴跌了 89%，让散户投资者损失惨重，而项目内部人士则基本毫发未损。

机制揭示了原因。在总计 10 亿个 TRUMP 代币中，仅向公众发行了 2 亿个（20%）。剩余的 8 亿个代币被锁定在受特朗普集团关联公司 CIC Digital LLC 和 Fight Fight Fight LLC 控制的归属计划（Vesting schedules）中。这种高度集中意味着大约 40 个钱包（主要与特朗普相关实体有关）控制了 TRUMP 和 MELANIA 代币合并供应量的 90% 以上，而散户投资者持有的比例不足 10%。

归属时间表产生了周期性的压力点。2025 年 4 月，价值约 3.2 亿美元的 4000 万个代币解锁并进入市场，占流通供应量的 20% 和代币 24 小时交易量的 75%。2026 年 1 月，另有 5000 万个代币（按当前价格计算为 2.7 亿美元）计划解锁。这些解锁通常与 15-30% 的价格下跌相关，尽管市场反应已被证明是不可预测的。

伦理风暴​

“从特朗普代币推出的那一刻起，‘加密货币是两党共识’就变成了‘加密货币等于特朗普等于糟糕，等于腐败’，”Cardano 创始人 Charles Hoskinson 警告道。他的担忧已被证明具有先见之明。

奥巴马政府的前白宫伦理顾问 Norm Eisen 称该模因币的推出是“现代总统历史上最严重的单一利益冲突”。乔治·W·布什政府的首席伦理律师 Richard Painter 则表示，“让那些本应负责监管金融工具的人同时投资这些工具是危险的。”

担忧超出了理论上的冲突。2025 年 4 月，该项目宣布持仓量排名前 220 名的持有者将获得与总统共进晚餐的机会，前 25 名将获得白宫 VIP 参观待遇。消息传出后，该代币跳涨了 50%——这是对总统准入权的直接变现，批评人士认为这违反了反腐败法的精神，即便没有违反法律条文。

加密货币的全球性和匿名性带来了额外风险。立法者警告说，外国行为者可能会购买大量的 $TRUMP 或$MELANIA 代币，以获得对政府的影响力，这可能违反宪法的薪酬条款（Emoluments Clause），该条款禁止政府官员在未经国会批准的情况下接受外国实体的付款。

2025 年 11 月 25 日，众议员 Jamie Raskin 发布了一份众议院司法委员会报告，发现特朗普的加密货币政策被用于造福特朗普及其家人，通过“与外国政府、企业盟友和犯罪分子纠缠在一起的加密货币计划，使他的净资产增加了数十亿美元”。

立法回应​

国会已尝试解决这一冲突。Reed 参议员和 Merkley 参议员提出了《结束加密腐败法案》（End Crypto Corruption Act），该法案将禁止总统、副总统、高级行政部门官员、国会议员及其直系亲属从发行、代言或赞助加密资产中获得经济利益。

众议员 Sam Liccardo 提出了《现代薪酬与渎职执法法案》（Modern Emoluments and Malfeasance Enforcement Act，简称 MEME 法案），旨在实施同样的禁令。Warren 参议员和 Auchincloss 众议员已对“消费者欺诈、外国影响力渗透和利益冲突”展开调查。

然而，立法势头面临着一个对加密货币友好的政府现实。随着特朗普总统致力于放宽监管并承诺让美国成为“世界加密之都”，执法压力已经缓解。监管环境仍处于流动状态而非定论，政治品牌代币处于灰色地带，传统的证券法和新兴的加密框架都无法对其进行充分解决。

MELANIA： 历史重演​

前第一夫人的 $MELANIA 代币于 2025 年 1 月 20 日（即就职典礼当天）发行，其走势甚至更为惨烈。该代币已从峰值暴跌 99%，其创建者目前正面临法院的欺诈指控。

一项拟议中的诉讼指控 Benjamin Chow（加密货币交易所 Meteora 的联合创始人）和 Hayden Davis（Kelsier Labs 的联合创始人）密谋对包括 $MELANIA 在内的十几种模因币（Meme coins）实施“拉高出货”（pump-and-dump）计划。起诉书称，他们“将名声武器化”以欺骗投资者。

特朗普家族代币的平行轨迹——一个下跌 89%，另一个下跌 99%——揭示了一种模式：内部人员对供应量的掌控、发布公告的时机以及对归属计划（Vesting schedules）的控制，制造了散户投资者无法逾越的持续信息不对称。

PolitiFi： 不仅仅是特朗普​

特朗普模因币现象催生了一个全新的类别：PolitiFi（政治金融）。这些代币从政治人物、事件和意识形态中汲取灵感，将“政治讽刺与金融虚无主义”结合成可交易的资产。

在 2025 年 1 月的巅峰时期，PolitiFi 板块的总市值超过了 76 亿美元，仅 $TRUMP 就占了 65 亿美元。到 2025 年底，更广泛的模因币生态系统收缩了 61%，市值降至 380 亿美元，交易量下降了 65%，降至 28 亿美元。

除了特朗普和梅拉尼娅，PolitiFi 的版图还包括政府效率部（DOGE）代币、讽刺性候选人代币如 Doland Tremp (TREMP) 和 Kamala Horris (KAMA)，以及选举周期的投机工具。这些代币的功能类似于“去中心化政治行动委员会”——它们是政治情绪的避雷针，绕过了传统的竞选资金结构。

预计 2026 年美国中期选举将再次引发 PolitiFi 的波动。分析人士预测，随着该行业的发展，模因币将“与 AI、预测市场和 PolitiFi 的波动性相融合”。政治模因币创造了与现实世界事件（选举周期、立法投票、总统公告）挂钩的“激烈但短暂的交易机会”。

监管悖论​

特朗普模因币为加密货币监管创造了一个悖论。放松加密货币监管的政府本身正是这种放松的最大受益者——这种循环冲突使得中立的政策制定几乎变得不可能。

批评人士认为，这可能会破坏公众对加密货币广泛采用的信心。Hoskinson 警告称，特朗普的参与已经使“监管辩论政治化”，这表明未来的民主党政府可能会专门针对加密货币采取更强硬的立场，原因正是其与特朗普时代冲突的关联。

这种不确定性是把双刃剑。虽然在现任政府领导下执法压力有所缓解，但针对特朗普相关项目的披露、道德和外国参与的审查力度加大，可能会间接影响交易活动。分析师警告称，到 2027 年，“更大的风险可能是 TRUMP 让加密货币监管变得更复杂，而不是更简单。”

散户投资者应该了解什么​

对于散户参与者来说，TRUMP 代币提供了惨痛的教训：

供应集中度至关重要。 当 80% 的代币由项目内部人员通过归属计划持有时，散户投资者实际上是在与庄家对赌。信息不对称——内部人员了解他们的解锁时间表并可以据此安排公告时机——造成了结构性劣势。

政治代币是事件驱动的。 当存在“将代币所有权与知名度、叙事或势头挂钩的具象钩子”时，TRUMP 的波动最为剧烈。晚宴公告、就职时机、解锁惊喜——这些都是为造福创建者而制造的催化剂。

名气不等于基本面。 与拥有收入的 DeFi 协议、拥有知识产权（IP）的 NFT 项目或具有网络效应的基础设施代币不同，模因币的价值纯粹源于注意力。当注意力消退时（这是必然的），没有任何底层支撑来维持价格。

20 比 1 的比例。 取证调查发现，投资者每损失 20 美元，创建者就能赚取 1 美元的手续费，这并非异常情况，而是一种商业模式。模因币，尤其是那些供应高度集中的代币，旨在将财富从后期进入者转移到早期内部人员手中。

更宏大的视角​

特朗普模因币传奇代表了比单一争议资产更重大的意义。它是对加密货币在与政治权力交织时能否保持公信力的一次压力测试。

加密货币最初的特质——去中心化、无需许可的准入、不受机构看门人限制——与一个美国总统控制着 80% 供应量并通过晚宴邀请就能左右市场的项目并存，显得格格不入。“为民所用的加密货币”与“为权贵服务的加密货币”之间的紧张关系从未如此剧烈。

这一章节是以更严格的披露要求、政治道德改革告终，还是仅仅随着另一个模因币的燃尽而淡出，目前尚不确定。显而易见的是，TRUMP 代币已经永久性地改变了政策制定者、投资者和公众看待加密货币与权力交汇的方式。

问题不在于政治品牌代币是否会继续存在——它们肯定会继续存在，尤其是在选举周期前后。问题在于，加密货币行业能否建立起能够区分合法创新与利益冲突的框架，以及它是否有意愿去尝试。

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本文仅供参考，不构成财务、法律或投资建议。模因币是具有重大全额亏损风险的高投机性资产。在做出任何投资决定之前，请务必进行彻底的研究。

多年来，华尔街一直将稳定币视为加密货币对一个无人问津的问题的解答。现在，美国每家主要银行都在竞相发行稳定币。SoFi 刚刚成为第一家在公共区块链上推出稳定币的国家特许银行。据报道，摩根大通（JPMorgan）、美国银行（Bank of America）、花旗集团（Citigroup）和富国银行（Wells Fargo）正在洽谈通过其共享支付基础设施推出联合稳定币。而在华盛顿的某个角落，GENIUS 法案终于为银行提供了它们梦寐以求的监管透明度。

稳定币市场规模已超过 3170 亿美元——比去年增长了 50%——机构不再询问是否应该参与，而是询问在竞争对手赶超之前，他们能以多快的速度加入。

在短短两周内，欧洲两家最大的银行宣布向数百万零售客户提供 Bitcoin 交易。比利时 KBC 集团（该国第二大贷款机构，资产达 3000 亿美元）将于 2026 年 2 月推出加密货币交易。管理着超过 6600 亿欧元的德国 DZ 银行于 1 月获得了 MiCA 批准，通过其合作银行网络推出 Bitcoin、Ethereum、Cardano 和 Litecoin 交易。这些不是金融科技初创公司或原生加密交易所——它们是拥有百年历史的机构，曾经将数字资产视为投机噪音。

共同点是什么？MiCA。欧盟的《加密资产市场监管条例》（Markets in Crypto-Assets Regulation）已成为监管催化剂，最终为银行提供了法律明确性，让它们能够进入这个观望了十年的市场。目前已有 60 多家欧洲银行提供某种形式的加密服务，且超过 50% 的银行计划在 2026 年前建立 MiCA 合作伙伴关系，问题不再是传统金融是否会拥抱加密货币——而是这种转型的速度有多快。

美国财政部发布了一份重磅预测：如果稳定币收益计划持续存在，6.6 万亿美元的银行存款可能面临风险。这一数字将一场技术性的立法辩论转变为传统银行业与加密行业之间的生存之战，其结果将重塑每年数亿美元在金融系统中的流动方式。

这场冲突的核心在于《GENIUS 法案》中一个被察觉到的“漏洞”。该法案是特朗普总统于 2025 年 7 月签署成为法律的具有里程碑意义的稳定币立法。虽然法律明确禁止稳定币发行方直接向持有者支付利息或收益，但并未提及第三方平台是否可以这样做。银行称其为威胁主流商业存款的监管疏忽。加密公司则称其为保护消费者选择权的有意设计。随着参议院银行委员会（Senate Banking Committee）目前正在辩论修正案，且 Coinbase 威胁要撤回对相关立法的支持，稳定币收益之争已成为 2026 年最具影响力的金融政策博弈。

百分之九十。这是巴西 3190 亿美元年度加密货币交易量中稳定币所占的份额——这一数字引起了监管机构的关注，并触发了拉丁美洲最全面的加密货币监管框架。当巴西中央银行（Banco Central do Brasil）于 2025 年 11 月敲定其由三部分组成的监管方案时，它不仅收紧了对交易所的规则。它从根本上重塑了该地区最大的经济体对待挂钩美元的数字资产的方式，其影响从圣保罗波及到布宜诺斯艾利斯。