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Aave 借贷总额突破 1 万亿美元 —— 传统金融（TradFi）再也无法将 DeFi 视为玩物

· 阅读需 11 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

摩根大通（JPMorgan）耗费了几十年才发放了其首个万亿美元的贷款。而 Aave 仅用了六年时间，跨越了两个熊市，在没有实体网点、没有信贷专员、也没有向监管机构请求许可的情况下就做到了这一点。

2026 年 2 月 25 日，Aave 成为历史上第一个自 2020 年推出以来累计贷款发放量突破 1 万亿美元的去中心化金融协议。截至 2026 年 4 月，该协议的 TVL（总锁仓价值）约为 400 亿美元，每月产生 8300 万美元的手续费收入。在悄然获得 SOC 2 Type II 鉴证报告后，Aave 开始出现在资产管理公司的准入交易对手名单上 —— 而在三年前，这些公司甚至不会安排见面的机会。现在的问题不再是链上借贷是否可行，而是它接下来会吞噬传统信贷市场的哪一部分。

1 万亿美元是指贷款总额而非 TVL —— 这一区别至关重要​

“万亿美元”的头条新闻掩盖了一个被大多数报道忽略的技术细节。TVL（总锁仓价值）衡量的是一个快照：即当前协议中按市值计价的抵押品数量。它会随着 ETH、BTC 和质押资产的价格剧烈波动。在剧烈的行情下跌中，即使没有任何一笔贷款被触动，协议也可能“损失”一半的 TVL。

累计贷款发放量则不同。它计算的是通过该协议借出的每一美元，并按交易发生时的价格计价。2022 年发放的一笔 50,000 美元的稳定币贷款与今天发放的一笔 50,000 美元的贷款权重相同。这一指标追踪的是真实的信贷活动 —— 即系统的经济吞吐量 —— 而不受抵押品价格重新定价的影响。

这就是为什么 1 万亿美元具有里程碑意义。它是第一个可以直接与传统金融（TradFi）信贷局数据进行比较的 DeFi 数字。摩根大通每年的零售、商业和投资银行业务累计发放约 2.4 万亿美元贷款。Aave 的 1 万亿美元是六年累计的结果，而非年化数据 —— 但它缩小了数量级的差距，而怀疑论者曾花了十年时间坚称这一差距永远无法弥合。

Aave 是如何甩开其他 DeFi 借贷协议的​

DeFi 借贷最初是“三足鼎立”的局面。到 2026 年，该领域已分层为一个霸主和三个差异化的幸存者：

  • Aave —— TVL 约 400 亿美元，累计贷款超 1 万亿美元。 行业领军者。占据了链上借贷总 TVL 的 50% 以上。
  • Morpho —— TVL 约 100 亿美元。 模块化借贷层。成功完成了从“优化器”到“基础协议”的转型，并通过与 Apollo Global Management 的合作获取了机构资金流。
  • Compound —— TVL 约 26 亿美元。 自 2022 年以来一直停滞不前，但仍是审计最充分、对机构最友好的保守选择。
  • Sky（原 MakerDAO）/ Spark —— 借款额约 9.7 亿美元。 DAI/USDS 原生赛道。实力雄厚，但产品性质不同 —— 更像是稳定币的中央银行而非借贷协议。

目前 Aave 的 TVL 已达到 Compound 的 10 倍以上。这一差距并未缩小，反而正在扩大。三个结构性的举措解释了为什么 Aave 能在同行踏步时实现复利增长。

1. V3 的隔离池解决了长尾风险问题​

最初的 Aave 和 Compound 设计是单体式的 —— 所有资产共享一个巨大的风险池。列出一种新代币意味着要拿每个存款人的资本去冒险。这使得资产上架非常保守，导致收益率平庸，进而限制了增长。

V3 的隔离模式（Isolation Mode）和效率模式（Efficiency Mode）改变了这一局面。协议可以在受限的隔离池中列出长尾资产，并拥有独立的借贷上限、清算阈值和预言机配置。隔离池的崩盘只会影响该池的参与者，而不会波及 USDC、ETH 和 stETH 等赛道中存放的 400 亿美元资金。这使得 Aave 成为少数几个能在同一品牌下，同时提供机构级蓝筹市场和实验性长尾市场的协议之一。

2. GHO 成为可靠的原生稳定币​

Aave 的原生稳定币 GHO 已经成熟。2026 年关于将 GHO 稳定模块（GHO Stability Module）与贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 集成的提案 —— 使用 BUIDL 份额作为 1:1 USDC/GHO 兑换模块背后的储备抵押品 —— 将代币化国债基金置于锚定机制之下。这在书面上看是一小步，但在实践中是一大步：GHO 现在的储备看起来与受监管的稳定币发行方所持有的储备已无二致。

对借贷业务的影响虽不明显但非常真实。借出的每一美元 GHO 都是留存在 Aave 生态内部的利息收入，而不是流向 Circle 或 Tether。协议不再仅仅是别人稳定币的分销商，而是成为了自己稳定币的制造商。

3. Horizon 在同行还未完成手续时就占领了机构市场​

Aave Horizon 于 2025 年 8 月推出并在 2026 年大规模扩展，是专门为受监管机构构建的 Aave V3 许可实例。符合条件的机构可以抵押代币化证券（如贝莱德的 BUIDL、富兰克林邓普顿的 BENJI、VanEck 的代币化国债产品、WisdomTree 的货币市场代币），并 24/7 按需借入稳定币（USDC、RLUSD、GHO）。Chainlink 的 NAV（净值）喂价确保抵押品价值的实时更新。

截至 2026 年 4 月，Horizon 已处理了 超过 10 亿美元的代币化现实世界资产（RWA）。虽然目前这个数字不算巨大，但它是一个突破口。那些将 29 亿美元资金代币化为 BUIDL 的公司，现在正悄然在 Aave 上以此进行抵押借贷。当这个飞轮达到巡航速度时，机构端的借贷规模将使最初构建该协议的零售 DeFi 市场显得微不足道。

SOC 2 Type II：这项“枯燥”的资质认证将改变一切​

2026 年 4 月，Aave Labs 宣布已获得 SOC 2 Type II 认证。对于大多数 DeFi 散户用户来说，这条新闻可能只是惊鸿一瞥。但对于机构信贷部门而言，这一刻标志着对话性质的转变——从“一个有趣的项目”变成了“可批准的交易对手”。

SOC 2 Type II 并非一次性的时间点审计。它通过持续数月的观察窗口，结合不间断的测试，对安全性（Security）、可用性（Availability）和机密性（Confidentiality）相关的控制措施进行评估。银行、资产管理公司和受监管实体受其自身合规框架的限制，在开展业务前必须核实供应商是否达到 SOC 2 标准。没有这项认证，无论收益率多么诱人，或者智能合约经过了多少次实战检验，许多机构根本无法触碰该产品。

Aave 目前是首个其运营公司跨过该门槛的大型 DeFi 协议。对于养老基金、保险公司和银行司库的交易对手审批委员会来说，那个曾经一直显示“DeFi 未经 SOC 2 认证——无法参与”的复选框，现在终于打上了勾。虽然这种转变发生得缓慢，但一旦改变，就是永久性的。

为什么这比看起来更难复制​

一个合理的怀疑论者可能会说：“1 万亿美元的累计交易量只是市场磨练下的复利结果。给 Morpho 再多三年时间，它也能达到这个水平。”

但有两个理由让人对此持怀疑态度：

流动性产生流动性。Aave 在借贷端的统治地位迫使稳定币和 ETH 流动性提供者优先选择在那里存款，因为那里有利用率（以及由此产生的收益）。这加深了 Aave 的市场深度，从而缩小了价差，吸引了更大规模的借款人，进而进一步加深了市场。一旦某个信贷协议成为默认的流动性场所，要取代它要么需要更好的产品，要么需要发生信用事件。Morpho 的模块化架构对于某些用例来说确实更好，但它是 Aave 的补充，而非替代品。

机构入驻具有路径依赖。将 BUIDL、BENJI 和 VanEck 的代币化国债批准为 Horizon 抵押品的工作，耗费了数月的法律、风险和运营审查。一旦这些管道铺设完成，添加下一个代币化资产的边际成本就会降至零。Aave 实际上已经铺设了一条轨道，其竞争对手必须从零开始建造——而且随着这条轨道每月承载的交易量不断增加，说服合规官员在一个更新、更小的协议上重新进行审查就变得越发困难。

机构信贷部门应该如何应对​

如果你是信贷委员会的成员或司库负责人，并且一直在等待参与链上借贷的明确信号，那么信号现在已经出现了：

  • 累计放款额达 1 万亿美元 —— 信贷活动是真实且持久的，而非零利率政策（ZIRP）时代的产物。
  • SOC 2 Type II 认证 —— 这是第一个你无需撰写十页合规异常备忘录即可入驻的大型 DeFi 交易对手。
  • 许可型 Horizon 实例 —— 一个合规的入口，不需要你的公司托管波动性资产或处理匿名交易对手。
  • 代币化 RWA 抵押品堆栈 —— BUIDL、BENJI、VanEck、WisdomTree 已获支持，全部通过 Chainlink 进行实时标记。

这并不意味着协议风险降为零。智能合约仍然可能存在漏洞，预言机仍有极端情况，清算在尾部事件中仍可能失灵。但是，机构参与所必须接受的风险“篮子”，现在已经与使用任何非银行信贷场所时所接受的风险处于同一数量级。

下一个万亿不会再花六年时间​

第一个 1 万亿美元交易额花费了 Aave 六年时间和两个周期。协议联合创始人 Stani Kulechov 公开表示，第二个万亿的到来会更快——其驱动力不是加密原生借款人，而是“丰饶资产”（太阳能基础设施、电池储能、机器人技术、能源信用额度）的代币化。他预计到 2050 年，这些资产的总价值将达到 50 万亿美元。其核心逻辑很简单：任何可以被代币化并由实时预言机标记的资产都可以作为抵押品，而任何规模足够大的抵押品池最终都会流向摩擦最低的借贷场所。Aave 希望成为那个场所。

这一愿景是否能在 Aave 的时间表上实现次之。结构性的重点在于，该协议已经从“DeFi 原语”晋升为“全球信贷基础设施”。未来五年的问题不再是链上借贷是否存在，而是当一个 24/7 全天候运行、可编程且符合 SOC 2 标准的替代方案与银行并列在交易对手名单上时，超过 100 万亿美元的全球信贷市场中有多少会重新定价。

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