RWA 代币化突破 240 亿美元：高盛、贝莱德与 Ondo 如何将试点项目转化为华尔街的新金融轨道

代币化真实世界资产 (RWA) 市场刚刚突破了 240 亿美元的链上价值，较一年前增长了 266%。但数字本身并不是故事的全部。故事的关键在于谁在进行代币化：高盛 (Goldman Sachs)、贝莱德 (BlackRock)、富达 (Fidelity) 以及越来越多的机构不再将区块链视为实验。他们将其视为基础设施。

多年来，“代币化” 与 “元宇宙” 和 “Web3 社交” 处于相同的修辞领域。在会议上听起来很有前景，但从未真正从试点阶段毕业。这种情况在 2025 年发生了变化，并且势头在 2026 年进一步加速。当贝莱德的 BUIDL 基金资产超过 20 亿美元，当纽约证券交易所与 Securitize 签署谅解备忘录以建立代币化证券平台，当私人信贷协议产生的累计链上贷款超过 330 亿美元时，试点阶段已经结束。

三年内从 65 亿美元增长到 240 亿美元

根据 RWA.xyz 的数据，代币化真实世界资产从 2023 年初的约 65 亿美元增长到 2026 年 2 月的超过 240 亿美元，增长了近五倍。这 240 亿美元的构成比标题数字讲述了更有趣的故事。

• 私人信贷 占据主导地位，占所有代币化 RWA 价值的 60% 以上。活跃的链上私人信贷超过 189 亿美元，累计发放额达到 336.6 亿美元。
• 代币化美债 和货币市场工具超过 92 亿美元，高于 2024 年初的不足 10 亿美元。
• 房地产代币化 正接近 200 亿美元，主要集中在产生收益的商业地产。

增长并不均衡。私人信贷增长最快，因为它解决了最迫切的痛点：流动性有限、价格发现弱以及报告不透明。这些是链上基础设施直接解决的问题。代币化的私人信贷头寸可以在几分钟内完成转移，而不是几周；由链上预言机 (oracles) 定价，而不是季度评估；并且可以被任何拥有区块浏览器的人审计。

改变游戏规则的机构参与者

2025-2026 年间的三项机构举措标志着从实验向常规运营的过渡。

贝莱德的 BUIDL：20 亿美元的概念验证

贝莱德的美元机构数字流动性基金（简称 BUIDL）现在是全球最大的代币化基金。该基金于 2024 年 3 月在以太坊上推出，此后已扩展到九个区块链网络，包括 Arbitrum、Aptos、Avalanche、BNB Chain、Optimism、Polygon 和 Solana。该基金的总资产价值超过 20 亿美元，其在币安 (Binance) 被列为合规抵押品，证明了代币化的机构产品可以在加密原生基础设施中运行。

首席执行官 Larry Fink 在 2026 年致股东的信中将代币化置于贝莱德战略愿景的核心，认为代币化基金可以像互联网对邮件的影响一样，为华尔街带来变革。贝莱德还管理着 650 亿美元的稳定币储备和近 800 亿美元的数字资产交易所交易产品 (ETP)，使该公司处于传统金融和链上金融的交汇点。

高盛与纽约梅隆银行：代币化货币市场基金上线

2025 年 7 月，高盛 (Goldman Sachs) 和纽约梅隆银行 (Bank of New York Mellon) 使用高盛的 GS DAP 区块链平台推出了代币化货币市场基金解决方案。该产品允许包括对冲基金、养老基金和企业司库在内的机构投资者，通过纽约梅隆银行的 LiquidityDirect 门户订阅货币市场基金份额，并在链上记录相应的业务所有权。

富达投资 (Fidelity Investments)、纽约梅隆投资旗下的 Dreyfus 以及 Federated Hermes 参与了首发，这标志着美国首次有多家基金管理人通过基于区块链的记录系统实现其货币市场基金份额的订阅。高盛还在探索将其代币化平台剥离为独立产品，这表明他们坚信该基础设施本身具有超越任何单一基金的商业价值。

纽交所与 Securitize 的谅解备忘录：华尔街的入口

2026 年 3 月，纽约证券交易所与 Securitize 签署了谅解备忘录，后者是全球领先的代币化资产平台，资产管理规模超过 40 亿美元。根据协议，Securitize 成为第一家有资格在纽交所即将推出的数字交易平台上，为企业或 ETF 发行商铸造区块链原生证券的数字过户代理。

这不是一项研究伙伴关系或探索委员会。这是一个生产系统的设计伙伴关系。当美国历史最悠久的证券交易所致力于建设 24/7 全天候代币化证券交易基础设施时，问题不再是 “是否会发生”，而是 “有多快”。

Ondo Finance：25 亿美元规模的加密原生领军者

在传统机构自上而下进行代币化的同时，Ondo Finance 从下而上构建了最大的加密原生代币化美债平台。截至 2026 年 1 月，Ondo 的总锁仓价值 (TVL) 已突破 25 亿美元，成为代币化美债和代币化股票的最大提供商。

Ondo 的旗舰产品 USDY（Ondo U.S. Dollar Yield）是一种无需许可的代币化国债工具，可在九个区块链上使用，其自身的 TVL 已超过 10 亿美元。自 2025 年 9 月推出 Ondo Global Markets 以来，该平台已增加了 200 多种代币化股票，总价值达 5 亿美元，累计交易额达 70 亿美元。

也许最重要的是，Ondo 宣布与富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 合作推出 24/7 全天候可交易的 ETF，并计划在 2026 年下半年开始收取平台费用，这标志着从增长阶段的补贴向可持续收入生成的转变。

私募信贷：悄然爆发

虽然代币化国债占据了头条新闻，但私募信贷（Private Credit）可能是代币化带来最具变革性影响的资产类别。Maple Finance 首席执行官 Sidney Powell 认为，代币化私募信贷将是真正的增长点，因为与股票或公开交易基金不同，私募信贷存在结构性的低效率，而链上轨道可以直接解决这些问题。

传统的私募信贷市场涉及手动归档、长达数周的结算、定价不透明以及有限的次级市场流动性。代币化私募信贷消除了这些摩擦点。像 Maple、Centrifuge 和 Goldfinch 这样的协议将优先担保贷款、中小企业（SME）融资和应收账款结构化为代币格式，从而实现即时结算和透明定价。

Centrifuge 与 Janus Henderson Anemoy 国债基金的合作展示了该模式的效率，将证券化成本降低了高达 97%，并实现了高达 1.25 亿美元的即时赎回。Maple 与 Spark Protocol 的集成（持有 3 亿 syrupUSDC）表明，机构级的链上信贷已经在运行中，而非仅仅停留在理论层面。

Centrifuge 首席执行官曾预测，到 2026 年底，前 50 大资产管理公司中超过 50% 将拥有代币化战略。这一说法在一年前看来还雄心勃勃，但现在看来却显得保守了。

30 万亿美元的疑问：可能会出现什么问题？

渣打银行（Standard Chartered）预计，到 2034 年，代币化资产市场可能达到 30 万亿美元。但从 240 亿美元到 30 万亿美元的路径并非直线，仍面临若干结构性挑战。

跨链流动性碎片化

代币化资产部署在数十个区块链上，从 Ethereum 和 Solana 到私有的许可网络。这造成了可衡量的效率低下：相同资产在不同链之间存在 1-3% 的价格差异，且跨链移动资金时会产生 2-5% 的摩擦成本。如果 Ethereum 上的代币化国债与 Avalanche 上的相同产品之间没有高效的桥接，它们就像是不同的工具。

行业需要一个通用的 RWA 互操作性层，在不牺牲合规性的情况下桥接孤立的链，跨多个基础设施提供商协调身份、资产数据、结算和访问控制。像 Chainlink 的 CCIP 和 Canton Network 的隐私保护互操作性等项目正在致力于此，但该问题在大规模应用层面仍未解决。

监管碎片化

在新加坡持有合法的代币化资产可能无法被美国投资者购买，且智能合约中编码的转让限制可能无法与代币持有者所在的所有司法管辖区的法律保持一致。根据 2026 年 1 月 EY-Parthenon 和 Coinbase 的调查，66% 的机构投资者将监管不确定性列为不投资数字资产的原因。

美国的《GENIUS 法案》、欧洲的 MiCA 以及亚洲新兴的框架正趋于规则明朗化，但趋同并不等同于统一。符合 MiCA 电子货币代币要求的代币化资产，在 SEC-CFTC 的五部分代币分类法下可能仍面临限制。在各司法管辖区就跨境标准达成一致之前，代币化资产将在国界处面临摩擦。

预言机风险与智能合约安全

大多数 RWA 协议结合使用 Chainlink 价格喂价和手动认证，将链上代币与线下资产价值联系起来。如果预言机报告了错误的价格，可能会触发不当清算或导致欠抵押借贷。在许多集成中，预言机层仍然是一个单点故障，且行业尚未开发出可与传统市场数据基础设施相媲美的稳健真实世界资产价格报告标准。

基础设施与流动性之间的差距

最根本的挑战在于，代币化的发展速度超过了使其具有流动性所需的交易基础设施。资产已成功数字化，但高效交易资产的能力未能跟上步伐。碎片化的交易场所、限制性的监管以及谨慎的投资者情绪意味着，许多代币化资产的流动性仍低于其传统对应资产，即使基础资产本身的流动性很高。

240 亿美元里程碑的真正意义

与 600 万亿美元的全球金融资产相比，240 亿美元的代币化 RWA 市场仍然微小。但其意义不在于目前的规模，而在于发展轨迹和参与者。

当贝莱德（BlackRock）、高盛（Goldman Sachs）、富达（Fidelity）和纽交所（NYSE）正在构建生产级基础设施而非运行试点项目时，信号已非常明确：代币化不再是寻求机构验证的区块链原生实验，而是一个恰好运行在区块链轨道上的机构倡议。

接下来的十二个月将决定代币化资产是突破当前的增长曲线，还是会触及由碎片化流动性、监管不确定性和基础设施差距所造成的上限。如果纽交所的数字交易平台上线，如果跨链互操作性成熟，且监管透明度持续趋同，那么到 2027 年底实现 1000 亿美元代币化资产的路径将变得可行。

如果这些条件未能满足，240 亿美元的市场可能会陷入一个成功但小众的产品类别，主要用于国债和机构货币市场，而代币化股票、房地产和私募信贷的更广泛承诺将永远处于“两年之后”的状态。

机构已经下注，基础设施正在建设。唯一剩下的问题是，这些“管道”的扩展速度能否赶上其雄心壮志。

BlockEden.xyz 提供企业级区块链 API 基础设施，支持跨 Ethereum、Sui、Aptos 和 20 多个网络的多链开发。对于正在构建需要跨多链可靠节点访问和数据索引的 RWA 应用程序的团队，请探索我们的 API 市场，将你的代币化基础设施连接到机构资金流向的区块链。