Coinbase 刚获得联邦银行牌照 —— 这比你想象的更重要
83 天。这是加密货币联邦银行革命从零到十一所花费的时间。2026 年 4 月 2 日，Coinbase 成为最新一家 —— 且可以说是影响最深远的 —— 获得美国货币监理署（OCC）国家信托银行执照有条件批准的加密货币公司。此举将这家美国最大的加密货币交易所从一个州级许可平台转变为一个受联邦监管的金融机构，这标志着比单一公司监管升级更重大的意义。
从州级拼凑到联邦合法性
多年来，美国的加密货币公司一直在州级执照的拼凑体系下运营 —— 这里是货币转移执照，那里是 BitLicense，为了稳妥起见还有南达科他州的信托执照。仅 Coinbase 一家就在全美 50 个州及多个领地拥有执照。虽然该体系可行，但成本高昂、效率低下，且从根本上限制了这些公司为要求银行级监管要求的机构客户提供服务的能力。
OCC 对 Coinbase 国家信托公司（Coinbase National Trust Company）的有条件批准彻底改变了这一现状。在联邦执照下，Coinbase 将在单一的联邦监管机构下运营，而无需在数十个州机构之间周旋。该执照允许 Coinbase 根据 SEC 法规担任数字资产的合格托管人 —— 以受 托身份在联邦层级的监管下为机构客户持有加密货币。
准确理解这一执照允许和不允许的内容非常重要。国家信托银行可以提供托管、保管及相关的受托服务。它不能吸收存款或发放贷款。这并不是说 Coinbase 变成了摩根大通（JPMorgan），而是 Coinbase 成为了摩根大通客户存储比特币的联邦授权金库。
83 天的“圈地运动”
Coinbase 并非进入无人区，它加入的是一个正在迅速形成的阵营。在 2025 年 12 月至 2026 年 3 月期间，至少有 11 家公司申请或获得了 OCC 国家信托执照的批准：
- 2025 年 12 月：Circle、Ripple、BitGo、Fidelity Digital Assets 和 Paxos 同时获得有条件批准。
- 2026 年 2 月：Bridge（Stripe 的稳定币子公司）、Protego 和 Crypto.com 随后也获得了有条件许可。
- 2026 年 2 月至 3 月：摩根士丹利（Morgan Stanley）、Payoneer 和 Zerohash 提交了申请。
- 2026 年 4 月 2 日：Coinbase 获得了有条件批准。
目前只有一家公司 —— 早在 2021 年 1 月就获得执照的 Anchorage Digital Bank —— 完成了全部流程，并作为一家获得完全许可的联邦加密银行运营。其他所有公司仍处于有条件阶段，这是一个需要通过以下考验的过程：
- 举行第一次董事会会议并通过章程
- 建立支付通道并聘请关键合规人员
- 通过 OCC 的开业前审查
正如 Coinbase 首席法律官 Paul Grewal 所指出的：“我们仍需最终批准……在获得最终批 准之前，我们的业务不会在 OCC 执照下运行。”
但申请的速度揭示了一个明确的故事：加密行业并非在涉足联邦监管，而是在向其冲刺。
为什么是现在？监管解冻
这个时机并非偶然。三项监管转变共同促成了这次执照热潮。
首先，OCC 本身发生了变化。在监理署署长 Jonathan Gould 的领导下，该机构积极鼓励加密货币公司申请信托执照。2026 年 2 月 27 日，OCC 提交了一项修正案，将其法规中的“受托活动”一词替换为“信托公司的运营及其相关活动” —— 这一技术性变动扩大了国家信托银行可以从事的业务范围。该规定于 2026 年 4 月 1 日生效，就在 Coinbase 获批的前一天。
其次，2026 年 3 月的 SEC-CFTC 联合协调倡议将 16 种代币归类为“数字商品”，为美国历史上加密资产分类建立了最清晰的联邦框架。对于受合规授权限制的机构资产配置者而言，这消除了部署资本的最大障碍：即关于他们实际购买资产的监管模糊性。
第三，SEC 更新了其托管指南，允许注册投资顾问和基金使用州级和联邦授权的信托公司作为加密资产的合格托管人。其要求包括：制定保障资产的书面政策、隔离客户资产以及包括 SOC 报告在内的年度审计。联邦信托执照完美地契合了这一框架。
这些转变共同创造了加密行业从未有过的东西：一个从资产分类到托管再到机构部署的连贯联邦路径。
机构托管军备竞赛
执照竞赛的赌注巨大。目前，Coinbase 为 11 只现货比特币 ETF 中的 9 只以及 9 只以太坊 ETF 中的 8 只提供托管服务 —— 这是机构信任的高度集中。其托管资产达到了创纪录的 3000 亿美元，使其成为全球最大的加密托管商。
但这种主导地位是建立在州级许可之上的。联邦执照增加了一层合法性，这对养老基金、主权财富基金和企业财库的合规部门至关重要。据报道，近 60% 的机构投资者计划在 2026 年将其管理资产规模（AUM）的 5% 以上配置给加密货币。这些不是寻找 Coinbase 移动应用的散户交易者，而是需要在开出支票前获得联邦监管托管的受托人。
竞争非常激烈。BitGo 凭借多重签名安全性建立了声誉，现在也拥有了自己的有条件执照。Fidelity Digital Assets 带来了富达（Fidelity）的品牌和现有的机构关系。Circle 控制着 USDC，这是使用最广泛的合规稳定币。Ripple 正在将其 RLUSD 机构产品与其执照并排定位。
联邦执照实际上成为了严肃机构托管的先决条件。如果没有它，加密托管商看起来就像 1863 年《国家银行法》之前的州特许银行 —— 虽然可以运行，但在范围和信任方面存在根本局限。
Coinbase 的“全能公司”豪赌
对于 Coinbase 而言，获得 OCC 联邦执照是其更大规模转型中的重要一环。首席执行官 Brian Armstrong 已经勾勒出了 2026 年的愿景，即打造一个涵盖交 易、托管、稳定币、衍生品、支付及其 Layer 2 区块链 Base 的“全方位”平台。
看看 Coinbase 目前掌控或正在构建的版图：
- 交易所：美国最大的受监管加密货币交易所
- 托管：获得联邦特许的信托银行（待最终批准）
- 稳定币：与 Circle 就 USDC 建立了深度合作伙伴关系，USDC 在 2025 年第三季度贡献了 Coinbase 约 20% 的总收入
- 衍生品：以 29 亿美元收购 Deribit
- 支付：基于 Base 构建并集成 Shopify 的 Coinbase Payments 支付协议
- Layer 2：Base，最活跃的以太坊 Layer 2 网络之一，专注于代币化市场和稳定币支付
这种垂直整合的程度在加密货币领域是前所未有的，但也引发了质疑。批评者指出，Base 链上的决策过程并不透明，一些开发者将其描述为“不平等、不公平的竞技场”。2025 年涉及疑似内部人员参与的数据泄露事件，也削弱了公众对其内部控制的信心。
联邦执照既带来了能力，也带来了监管。OCC 的监督意味着定期的检查、更严格的合规要求，以及那种既能验证也能暴露运营弱点的机构级审计。对于 Coinbase 来说，该执照既是竞争护城河，也是一把监管显微镜。
接下来的看点
几个关键里程碑将决定这场“执照潮”是会转化为真正的机构基础设施，还是仅仅是一场监管博弈：
最终批准：获得条件性批准只是第一步。真正的考验在于这 11 家公司中有多少能完成完整的执照申请流程——包括董事会组建、合规体系建设以及开业前检查。Anchorage Digital 作为目前唯一全面运营的联邦特许加密银行，耗费了数年时间才走完这一流程，甚至在获得认可前还曾面临过同意令。
美联储支付通道访问权限：获得国家信托银行执照并不意味着自动获得美联储支付基础设施的访问权限，而这是美国金融体系中资金流转的底层管道。获得美联储主账户（Master Account）访问权限将具有变革意义，它能实现直接结算，而无需依赖代理行关系。这仍是下一个待攻克的阵地。
GENIUS 法案的实施：等待 OCC 最终确定的稳定币立法将决定联邦特许加密银行是否可以发行自己的稳定币，从而增加另一条收入来源和竞争维度。
机构资本部署：比特币现货 ETF 中 870 亿美元的资产管理规模（AUM），以及拥有新加密准入规则的 14 万亿美元 401(k) 退休计划市场，代表了机构资金的输送管道。联邦执照正是这些管道流动所需的基础设施。问题在于时机——即使监管框架已经明确，合规部门的行动通常也是缓慢的。
一场寂静的革命
当下的时刻令人瞩目。加密行业在最初的十年里一直在与监管机构抗争，将联邦监管视为生存威胁。而现在，行业巨头们正竞相拥抱监管。Coinbase 不仅仅是接受了联邦监管，它还在主动申请、投资并围绕其构建公司战略。
这种转变反映出一个成熟行业的共识：加密资产的下一个 10 万亿美元增长将不再仅仅依靠零售用户的采用。它将来自那些需要联邦监管托管、标准化合规框架以及能让总法律顾问放心的监管环境的机构配置者。
OCC 的条件性批准 Coinbase 国家信托公司并不是故事的终点，而是一个新篇章的开始。在这个篇章中，加密基础设施将在联邦银行系统内部运作，而不是与之平行。这种整合是会同时加强加密行业和银行业，还是会因为将数字资产托管集中在受联邦监管但仍显年轻的机构中而产生新的系统性风险，将是未来十年的定义性问题之一。
目前，趋势已经非常明确：加密货币正在走向联邦化。
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