13 постов с тегом "Инвестиционные исследования"

Поищите «Mutuum Finance» в Google, и вы найдете страницу за страницей спонсируемых пресс-релизов, провозглашающих революционный протокол кредитования DeFi, $ 20 млн финансирования на этапе предпродажи и прогнозы доходности в 2 400 %. Поищите «Mutuum Finance scam», и вы обнаружите рейтинги доверия всего 14 из 100, жалобы пользователей на исчезающие балансы и анонимную команду, стоящую за продуктом, которого еще не существует.

Обе эти реальности верны одновременно. И это противоречие делает Mutuum Finance одним из самых поучительных примеров того, как оценивать — и, возможно, избегать — криптопроекты на этапе предпродажи в 2026 году.

Mutuum Finance (MUTM) позиционирует себя как следующий крупный протокол кредитования DeFi. Предпродажа привлекла более 18 900 инвесторов и почти $20 млн финансирования в течение семи этапов. Цена токена выросла с$ 0,01 на Этапе 1 до $0,04 на Этапе 7, а подтвержденная цена запуска составляет$ 0,06. Проект заявляет о наличии двойных моделей кредитования, аудите безопасности от Halborn и рейтинге сканирования токена CertiK 90 из 100.

Но за фасадом пресс-релизов скрывается паттерн, который опытные криптоинвесторы уже видели раньше — и который требует тщательного изучения.

Чем Mutuum Finance заявляет себя​

По своей сути Mutuum Finance описывается как децентрализованный некастодиальный протокол ликвидности для кредитования, заимствования и получения процентов через криптозаймы с избыточным обеспечением. Дизайн, на бумаге, не является необычным. Он зеркально отражает устоявшиеся протоколы, такие как Aave и Compound, с некоторыми структурными дополнениями.

Кредитование Peer-to-Contract (P2C): Пользователи вносят активы в общие пулы ликвидности, чтобы получать доход и mtTokens — процентные токены, стоимость которых растет по мере того, как заемщики погашают кредиты. Заемщики предоставляют избыточное обеспечение и могут выбирать между переменными и стабильными процентными ставками. Эта модель функционально идентична работе Aave V3.

Кредитование Peer-to-Peer (P2P): Второй рынок поддерживает прямое кредитование и заимствование более волатильных активов (проект называет PEPE и SHIB в качестве примеров) в рамках фиксированных параметров соотношения займа к стоимости (LTV). Изолируя спекулятивные токены в выделенной среде, протокол утверждает, что поддерживает безопасность своих основных пулов.

Стейблкоин с избыточным обеспечением: Mutuum описывает планы по созданию привязанного к USD стейблкоина, выпускаемого из казначейства протокола с использованием механики выпуска и сжигания (mint-and-burn) — концептуально похоже на стейблкоин GHO от Aave.

Механизм обратного выкупа и перераспределения: Комиссии платформы используются для покупки MUTM на открытом рынке, который затем перераспределяется среди пользователей, размещающих mtTokens в модуле безопасности (safety module).

Общий объем предложения токенов составляет 4 миллиарда MUTM, при этом 45,5 % (1,82 миллиарда токенов) выделено на предпродажу. Проект базируется в Дубае и планирует развертывание на Ethereum с поддержкой Layer 2 и интеграцией оракулов Chainlink.

Ни одна из этих функций не является технически новой. Каждый элемент уже существует в работающих продуктах Aave, Compound, Morpho или SparkLend. Вопрос не в том, является ли дизайн теоретически обоснованным, а в том, сможет ли команда его реализовать.

Тревожные сигналы​

1. Анонимная команда​

Команда Mutuum Finance анонимна. Ни основатели, ни разработчики, ни советники публично не идентифицированы. В сфере, где «рагпуллы» (rug pulls) и мошенничества с выходом (exit scams) остаются обычным делом, анонимность команды является самым значительным фактором риска для инвесторов предпродажи.

Анонимные команды не всегда являются мошенническими — Сатоши Накамото из Bitcoin является самым известным примером. Но Сатоши никогда не просил у кого-либо $ 20 млн до выпуска рабочего продукта. Когда проект привлекает значительный капитал от розничных инвесторов без публичной ответственности лиц, контролирующих эти средства, профиль риска меняется кардинально.

2. Отсутствие рабочего продукта​

По состоянию на январь 2026 года Mutuum Finance развернула базовый смарт-контракт в тестнете Sepolia. Публичный интерфейс (frontend) отсутствует. Никаких транзакций в тестнете замечено не было. Ни один пользователь не протестировал протокол в сколь-либо значимом объеме.

Проект собрал почти $ 20 млн на продукт, который существует только в виде описания в Whitepaper и набора проверенных смарт-контрактов. Протокол V1 описывается как приближающийся к готовности в тестнете, а запуск в основной сети (mainnet) ожидается где-то в 2026 году, но точная дата не объявлена.

Для сравнения: Aave запустила свою основную сеть в январе 2020 года после обширного развертывания в тестнете и публичного бета-тестирования. Compound V1 был запущен в 2018 году еще до привлечения значительного капитала. В устоявшемся секторе кредитования DeFi продукты выпускаются до предпродаж, а не наоборот.

3. Оценка при запуске в $ 240 млн​

При подтвержденной цене запуска в $0,06 за токен и общем предложении в 4 миллиарда, полностью разводненная оценка (FDV) Mutuum Finance при листинге составляет$ 240 млн. Для контекста:

• Aave имеет $ 43 млрд TVL и обрабатывает триллионы совокупных депозитов.
• Compound удерживает $ 3,15 млрд TVL после семи лет работы.
• Morpho стал крупнейшим рынком кредитования на Base с объемом заимствований в $ 1 млрд.

У Mutuum нулевой TVL, ноль пользователей и ноль транзакций в реальной сети. FDV в $ 240 млн для непроверенного протокола без рабочего продукта является атипичной даже по меркам криптоиндустрии, где завышенные оценки на предпродажах часто предшествуют резкому падению после листинга.

4. Агрессивный платный маркетинг​

Поиск в Google по запросу «Mutuum Finance MUTM» выдает огромный объем спонсируемого контента и пресс-релизов — в основном распространяемых через GlobeNewswire и тиражируемых в финансовых новостных изданиях. Язык публикаций неизменно рекламный, с использованием таких фраз, как «подтвержденный рост на 300 %» и «самый перспективный альткоин дешевле 1 $».

Органическое обсуждение в сообществе практически отсутствует. Независимые отзывы в подавляющем большинстве негативны или носят предостерегающий характер. Соотношение платного маркетинга и подлинной вовлеченности пользователей инвертировано по сравнению с легитимными DeFi-протоколами, которые обычно выстраивают сообщества органически перед запуском маркетинговых кампаний.

5. Противоречивые оценки доверия​

Сторонние инструменты оценки доверия показывают противоречивые сигналы:

• Scam Detector оценивает mutuum.finance в 14,2 балла из 100 («Спорный. Высокий риск. Небезопасно»), но оценивает mutuum.com в 86,1 балла («Подлинный. Заслуживает доверия. Безопасен»).
• Gridinsoft оценивает mutuum.finance в 39 баллов из 100 с пометкой «множественные тревожные сигналы».
• Scamadviser показывает очень низкий рейтинг доверия, а отзывы пользователей составляют в среднем 1,3 звезды.

Расхождение между доменами вносит путаницу. Пользователи сообщали об инвестировании небольших сумм только для того, чтобы на следующий день обнаружить нулевой баланс, при этом команда проекта не выходила на связь.

Что на самом деле означают аудиты​

Mutuum Finance акцентирует внимание на двух документах безопасности: аудите Halborn Security и результатах сканирования токенов CertiK с оценкой 90 из 100. Это реальные компании, выполняющие легитимную работу. Однако критически важно понимать, что именно они охватывают, а что нет.

Аудит Halborn проверил компоненты смарт-контракта, включая операции по ликвидации, оценку залога, логику заимствования и расчет процентных ставок. Это подтверждает, что код в написанном виде функционирует так, как задумано. Это не подтверждает честность команды, жизнеспособность бизнес-модели или безопасность средств от недобросовестного управления со стороны инсайдеров.

Сканирование токенов CertiK оценивает контракт токена на наличие распространенных уязвимостей — механизмов «honeypot» (приманок), скрытых функций минтинга и аналогичных технических рисков. Оценка 90 из 100 означает, что сам контракт токена технически чист. Это ничего не говорит о легитимности проекта, намерениях команды или вероятности поддержки после запуска.

Оба аудита являются необходимыми, но недостаточными условиями для доверия. Многие проекты, которые в итоге потерпели неудачу или оказались мошенническими, имели действующие аудиты безопасности. Аудит говорит вам, что код работает; он не говорит, что люди, стоящие за ним, заслуживают доверия.

Программа вознаграждения за найденные ошибки (bug bounty) на сумму 50 000 $ — это позитивный сигнал, но скромный по отраслевым стандартам (например, программа bug bounty Aave выплатила миллионы).

Рынок DeFi-кредитования в 2026 году​

Чтобы оценить, отвечает ли Mutuum Finance реальным потребностям рынка, полезно понять конкурентную среду.

Сфера DeFi-кредитования значительно повзрослела. Общий объем непогашенных кредитов в основных протоколах вырос на 37,2 % в годовом исчислении в 2025 году. Aave доминирует с долей 56,5 % от общего долга DeFi, превысив 71 триллион $в совокупных депозитах. Compound остается фундаментальным протоколом с TVL в размере 3,15 миллиарда$. Morpho стал серьезным конкурентом, особенно в сети Base, где он обогнал Aave, став крупнейшим рынком кредитования.

SparkLend достиг TVL в 7,9 миллиарда $, сочетая консервативные требования к залогу с инновационными стратегиями доходности. Даже среди новых участников успешными оказались те, кто запустил рабочие продукты до привлечения значительного капитала.

Рынок кредитования с избыточным обеспечением реален и растет. Вопрос в том, есть ли место для нового участника, который не приносит технических инноваций, не имеет сложившейся пользовательской базы и опыта работы в продакшене — особенно для проекта, претендующего на оценку в 240 миллионов $.

Честный ответ: скорее всего, нет, если команда не предложит нечто действительно уникальное. Модель P2P-кредитования для волатильных активов — самый интересный аспект дизайна, но она еще не создана, не говоря уже о тестировании.

Что следует учитывать инвесторам​

Для тех, кто уже участвовал в пресейле Mutuum Finance — или рассматривает такую возможность — предлагаем структуру для принятия обоснованных решений:

Оптимистичный сценарий (Bull case): Смарт-контракты проверены аудиторами. Модель двойного кредитования концептуально обоснована. Если команда представит рабочий продукт, который привлечет пользователей и TVL, участники раннего пресейла купят активы со значительной скидкой по сравнению с ценой запуска. Стейблкоин с избыточным обеспечением добавляет возможность диверсификации доходов. Мультичейн-развертывание может расширить целевой рынок.

Пессимистичный сценарий (Bear case): Анонимная команда, отсутствие рабочего продукта, полностью разводненная стоимость (FDV) при запуске в 240 миллионов $, подавляющее преобладание платного маркетинга над органическим внедрением, противоречивые оценки доверия и жалобы пользователей. Структура проекта, в которой 45,5 % токенов достаются инвесторам пресейла по растущим ценам с периодами вестинга, создает механическое давление со стороны продавцов при запуске. Исторические данные показывают, что 88 % токенов, полученных через эйрдропы и пресейлы, теряют в цене в течение трех месяцев.

Реалистичная оценка: Легитимные протоколы DeFi-кредитования сначала создают продукты, привлекают пользователей, а затем привлекают капитал. Mutuum Finance инвертировала эту последовательность. Это не делает проект автоматически мошенническим — некоторые законные проекты проводят пресейлы перед запуском. Но это резко повышает профиль риска, и вес косвенных улик (анонимность, отсутствие продукта, агрессивный маркетинг, низкие показатели доверия) склоняет анализ в сторону крайней осторожности.

Самый безопасный подход к любому пресейлу прост: никогда не инвестируйте больше, чем вы можете позволить себе полностью потерять, и проявляйте тот же скептицизм, который вы бы применили к любой непроверенной инвестиционной возможности, обещающей экстраординарную доходность.

DeFi-кредитование — это рынок объемом более 50 миллиардов $ с потенциалом для инноваций. Но важные инновации — кредитование с неполным обеспечением, интеграция активов реального мира (RWA), кроссчейн-ликвидность — создаются командами с открытыми личностями, рабочими продуктами и органическими сообществами. У Mutuum Finance нет ничего из этого. Сможет ли проект развить их, остается открытым вопросом, на который смогут ответить только время и готовый код.

Данная статья предназначена для образовательных целей и не является инвестиционным советом. Всегда проводите самостоятельное исследование перед участием в любом криптовалютном пресейле или инвестиционной возможности.

Медианный альткоин упал на 79 % в 2025 году. Каскад ликвидаций 10 октября уничтожил более 20 млрд $в номинальных позициях — затмив крах Terra / Luna и FTX. И все же 151 публичная компания завершила год, владея цифровыми активами на сумму 95 млрд$, по сравнению с менее чем десятью в январе 2021 года.

Pantera Capital, старейший институциональный фонд в криптоиндустрии с активами под управлением на сумму 4,8 млрд $ и портфелем из 265 компаний, опубликовал свой самый подробный ежегодный прогноз. Письмо, написанное управляющим партнером Космо Цзяном (Cosmo Jiang), партнером Полом Верадиттакитом (Paul Veradittakit) и аналитиком Джеем Ю (Jay Yu), сводит девять прогнозов и двенадцать тезисов к одному выводу: 2026 год станет годом, когда криптовалюта перестанет быть казино и станет инфраструктурой. Этот тезис заслуживает тщательного изучения.

Текущее положение дел: медвежий рынок, скрывающийся за бычьим нарративом​

Прежде чем заглядывать вперед, Pantera бросает взгляд в прошлое, проявляя необычную откровенность для письма фонда. Биткоин упал примерно на 6 % в 2025 году, Ethereum — на 11 %, Solana — на 34 %, а более широкий сектор токенов (исключая BTC, ETH и стейблкоины) снизился на 44 % по сравнению с пиком конца 2024 года. Индекс страха и жадности (Fear & Greed Index) коснулся минимумов времен краха FTX. Ставки финансирования бессрочных фьючерсов рухнули, сигнализируя об очистке рынка от кредитного плеча.

Виновником, по мнению Pantera, стали не фундаментальные показатели, а структура. Казначейства цифровых активов (DAT) исчерпали свои дополнительные покупательские возможности. Продажи для фиксации налоговых убытков, ребалансировка портфелей и потоки средств CTA (консультантов по торговле сырьевыми товарами) усугубили спад. Результатом стал годовой медвежий рынок для всего, кроме Биткоина и стейблкоинов — расхождение, которое задает тон всем последующим прогнозам.

Ключевая статистика: согласно опросу Bank of America, 67 % профессиональных инвестиционных менеджеров по-прежнему не имеют позиций в цифровых активах. Лишь 4,4 млн биткоин-адресов хранят активы на сумму более 10 000 $, по сравнению с 900 млн традиционных инвестиционных счетов по всему миру. В разрыве между институциональным интересом и институциональным распределением капитала Pantera видит возможности 2026 года.

Прогноз 1: «Жестокая зачистка» корпоративных казначейств Биткоина​

Самым провокационным призывом является консолидация среди компаний с казначействами в цифровых активах. К декабрю 2025 года 164 структуры (включая правительства) владели цифровыми активами на 148 млрд $. Одна только Strategy (ранее MicroStrategy) владеет 709 715 BTC, купленными примерно за 53,9 млрд$. BitMine, крупнейший корпоративный держатель Ethereum, накопил 4,2 млн ETH стоимостью 12,9 млрд $.

Тезис Pantera: в каждом классе активов выживут только один или два доминирующих игрока. «Все остальные будут поглощены или останутся позади». Математика подтверждает это. Небольшие DAT сталкиваются со структурными недостатками — они не могут выпускать конвертируемые облигации в тех же масштабах, не получают такой же премии к чистой стоимости активов (NAV) и не обладают узнаваемостью бренда, которая привлекает потоки розничных инвесторов.

Это имеет прямые последствия для 142 публичных компаний, управляющих корпоративными казначействами в Биткоине. Многие сталкиваются с тем же риском дисконта в стиле Grayscale GBTC, который мы анализировали ранее: когда премии исчезают, стоимость этих компаний становится меньше их базовых активов, что запускает «спираль смерти» давления продаж.

Прогноз 2: Активы реального мира (RWA) вырастут минимум вдвое​

Общая заблокированная стоимость (TVL) в секторе RWA достигла 16,6 млрд $ к середине декабря 2025 года — это примерно 14 % от общего TVL в DeFi. Pantera ожидает, что в 2026 году объемы казначейских облигаций и частного кредитования как минимум удвоятся, а токенизированные акции будут расти быстрее благодаря ожидаемому «Инновационному освобождению» (Innovation Exemption) от SEC для токенизированных ценных бумаг в DeFi.

«Неожиданный» прогноз: вырастет один из непредсказуемых классов активов — углеродные кредиты, права на недропользование или энергия. Это совпадает с более широким институциональным консенсусом. Galaxy Digital предсказывает, что SEC предоставит исключения для расширения токенизированных ценных бумаг в DeFi (хотя эти исключения будут проверяться в судах). Тезис Messari определяет RWA как столп «системной интеграции» наряду с ИИ и DePIN.

Pantera также выделяет токенизированное золото как ключевую категорию RWA, прогнозируя, что токены золота на блокчейне, обеспеченные физическими слитками, станут краеугольным камнем стратегий обеспечения в DeFi — по сути, позиционируя токенизированное золото как макрохедж, нативно встроенный в ончейн-рынки кредитования.

Прогноз 3: ИИ становится основным интерфейсом криптовалют​

Этот прогноз имеет два уровня. Во-первых, Pantera утверждает, что ИИ станет основным способом взаимодействия пользователей с криптомиром — через диалоговых помощников, которые совершают сделки, проводят анализ портфеля и повышают безопасность. В качестве ранних примеров приводятся такие платформы, как Surf.ai.

Во-вторых, и это более амбициозно, аналитик Джей Ю предсказывает, что ИИ-агенты начнут массово использовать x402 — платежный протокол на базе блокчейна, при этом некоторые сервисы будут получать более 50 % дохода от микроплатежей, инициированных ИИ. Ю специально прогнозирует, что Solana обгонит Base по объему транзакций x402.

Институциональное последствие: циклы торговли при посредничестве ИИ станут мейнстримом. Не полностью автономные — Pantera признает, что автономная торговля на базе LLM все еще экспериментальна, — но помощь ИИ «постепенно проникнет в рабочие процессы большинства пользовательских криптоприложений». Следующим крипто-единорогом, по их мнению, может стать ончейн-компания по безопасности, использующая ИИ для достижения «100-кратного повышения безопасности» по сравнению с текущим аудитом смарт-контрактов.

Этот прогноз подкреплен реальными цифрами. Текущий ИИ уже достигает 95 % точности в маркировке транзакций Биткоина для обнаружения мошенничества. Разрыв между 95 % и 99,9 % — там, где это необходимо институционалам, — это и есть зона создания ценности.

Прогноз 4: Банковский консорциум стейблкоинов и рынок объемом 500 млрд $​

Рыночная капитализация стейблкоинов достигла 310 млрд $ в 2025 году, удвоившись с 2023 года в ходе 25-месячного расширения. Самый смелый прогноз Pantera относительно стейблкоинов: десять крупных банков изучают возможность создания консорциума стейблкоинов, привязанных к валютам G7, при этом десять европейских банков отдельно изучают стейблкоин с привязкой к евро. Они прогнозируют, что по крайней мере один крупный банковский консорциум выпустит свой стейблкоин в 2026 году.

Это совпадает с общим импульсом развития индустрии. Galaxy Digital прогнозирует, что в 2026 году три ведущие мировые карточные сети будут направлять более 10 % объема трансграничных расчетов через стейблкоины в публичных блокчейнах. Pantera прогнозирует, что к концу года рынок стейблкоинов достигнет 500 млрд $ или более.

Проблема: рост стейблкоинов приносит больше выгоды внесетевому акционерному бизнесу, чем токен-протоколам. Pantera честно заявляет об этом. Circle получила оценку в 9 млрд $при IPO, Coinbase зарабатывает 908 млн$ ежегодно на разделении доходов от USDC, а Stripe приобрела Bridge за 1,1 млрд $ — всё это акционерная стоимость, а не стоимость токенов. Для держателей токенов бум стейблкоинов — это инфраструктура, которая обогащает всех, кроме них самих.

Прогноз 5: Крупнейший в истории год крипто-IPO​

В 2025 году в США было проведено 335 IPO (рост на 55 % по сравнению с 2024 годом), включая девять листингов блокчейн-компаний. Портфельные компании Pantera — Circle, Figure, Gemini и Amber Group — вышли на биржу с совокупной рыночной капитализацией около 33 млрд $по состоянию на январь 2026 года. Сообщается, что Ledger рассматривает возможность IPO на сумму 4 млрд$ при консультировании Goldman Sachs, Jefferies и Barclays.

Pantera прогнозирует, что 2026 год превзойдет активность IPO 2025 года. Катализатор: 76 % опрошенных компаний планируют добавление токенизированных активов, при этом некоторые нацелены на выделение более 5 % + портфеля под цифровые активы. Поскольку всё больше криптокомпаний имеют аудируемую финансовую отчетность и соблюдают нормативные требования, поток IPO становится всё более плотным.

Прогноз 6: Поглощение рынка предсказаний на сумму более 1 млрд $​

Учитывая, что за первые десять месяцев 2025 года на рынках предсказаний было проторговано 28 млрд $(достигнув исторического максимума в 2,3 млрд$ за неделю 20 октября), Pantera прогнозирует сделку по выкупу на сумму более 1 млрд $, которая не будет касаться Polymarket или Kalshi. Цели: небольшие платформы с институциональной инфраструктурой, которые крупные финансовые игроки предпочтут купить, а не создавать с нуля.

Ю (Yu) отдельно прогнозирует, что рынки предсказаний разделятся на «финансовые» платформы (интегрированные с DeFi, поддерживающие кредитное плечо и стейкинг) и «культурные» платформы (локализованные ставки на нишевые интересы). Это разделение создает цели для поглощения на обоих концах спектра.

Как прогнозы Pantera соотносятся с консенсусом​

Прогнозы Pantera не существуют в изоляции. Вот как они совпадают или расходятся с другими крупными институциональными прогнозами:

Пять из шести крупнейших фирм согласны с тем, что конвергенция ИИ и криптографии масштабируется в 2026 году. Самое резкое расхождение касается цены Биткоина: Galaxy прогнозирует 250 000 $, Bitwise ожидает новых исторических максимумов в первом полугодии, в то время как Pantera избегает конкретной цели, сосредотачиваясь на структурных показателях принятия, а не на цене.

Для контекста точности: исторические отчеты о прогнозах показывают точность Messari на уровне 55 %, Bitwise — 50 %, Galaxy — 26 % и VanEck — 10 %. Результаты Pantera оценить сложнее, поскольку их прогнозы носят скорее структурный, а не ценовой характер, что, возможно, более полезно для формирования портфеля.

Неудобная правда, которую признает Pantera​

Самый ценный раздел письма Pantera — это не прогнозы, а честная оценка того, что пошло не так в 2025 году. Они выделяют три структурные проблемы, которые не имеют очевидных решений в 2026 году:

Провал накопления стоимости. Токенам управления в целом не удалось аккумулировать доход протоколов. Pantera приводит в пример Aave, Tensor и Axelar как случаи, когда держатели токенов не получили пропорциональной выгоды от роста платформы. Ю прогнозирует, что «токены, конвертируемые в акции», могут появиться в качестве решения, но нормативная база для сближения токенов и акций остается неясной.

Замедление ончейн-активности. Доходы первого уровня (Layer-one), комиссии dApp и количество активных адресов — всё это замедлилось в конце 2025 года. Развитие инфраструктуры резко сократило транзакционные издержки — это отлично для пользователей, но сложно для оценки токенов L1 / L2, которые зависят от дохода от комиссий.

Утечка стоимости стейблкоинов. Рынок стейблкоинов объемом 310 млрд $ обогащает эмитентов (Circle, Tether) и дистрибьюторов (Coinbase, Stripe) — акционерные компании, а не протоколы, управляемые токенами. Это создает парадокс: самый быстрорастущий вариант использования криптовалют может не приносить выгоды держателям криптотокенов.

Эти проблемы Pantera не обещает решить. Но их признание помещает оптимистичные прогнозы в полезный контекст: даже самый оптимистичный институциональный инвестор в индустрии признает, что рост 2026 года может перетечь в акции, а не в токены.

Что это значит для разработчиков и инвесторов​

Прогноз Pantera на 2026 год выделяет три ключевые темы для действий:

Следуйте за акционерным капиталом, а не только за токенами. Если основное создание стоимости в криптосфере происходит через IPO, банковские стейблкоины и компании в области безопасности ИИ, формирование портфеля должно это учитывать. Эра чистой спекуляции токенами уступает место гибридному ландшафту, сочетающему акции и токены.

Тренд на консолидацию реален. «Беспощадная чистка» DATs, поглощения на рынках прогнозов и инфраструктура институционального уровня говорят о том, что в 2026 году рынок будет вознаграждать масштаб и комплаенс, а не просто инновации и эксперименты. Для разработчиков это означает, что планка для запуска новых протоколов значительно выросла.

ИИ — это канал дистрибуции, а не просто продукт. Акцент Pantera на ИИ как на «интерфейсном слое» для криптоиндустрии подразумевает, что следующая волна массового принятия придет не от более совершенных протоколов, а от ИИ-помощников. Именно они сделают существующие протоколы доступными для 67 % инвестиционных менеджеров, которые на данный момент вообще не имеют криптоактивов в управлении.

Криптоиндустрия уже полдесятилетия обещает «год инфраструктуры». Ставка Pantera в размере 4,8 млрд долларов — это пари на то, что 2026 год наконец-то оправдает эти ожидания. Будь то искренняя убежденность или маркетинг, приводимые ими данные — 151 публичная компания с активами на 95 млрд долларов, 310 млрд долларов в стейблкоинах, 28 млрд долларов на рынках прогнозов — подтверждают: инфраструктура уже построена. Вопрос лишь в том, принесет ли она прибыль держателям токенов или только инвесторам в акционерный капитал, на которых ориентирована структура фонда Pantera.

Данная статья носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Всегда проводите собственное исследование перед принятием инвестиционных решений.

Рынок токенизированных активов реального мира (RWA) только что превысил 33 миллиарда долларов. Но если заглянуть за заголовок, обнаруживается поразительный дисбаланс: на частное кредитование приходится 58 % всех потоков токенизированных RWA, на казначейские облигации — 34 %, а на акции — класс активов, который, по мнению большинства, должен был лидировать — едва набирается 2 %.

Это не случайное распределение. Рынок четко дает нам понять, какие активы готовы к токенизации, а какие сталкиваются со структурными барьерами, которые не под силу немедленно решить никаким инновациям в области блокчейна.

Только за первый квартал 2025 года прекратили существование 1,8 миллиона криптопроектов. Это не опечатка — это почти половина всех неудач проектов, когда-либо зафиксированных, сжатая всего в три месяца. В число погибших вошли стартапы с хорошим финансированием от венчурных капиталистов первого уровня (tier-one VCs), токены с мощным маркетингом, дебютировавшие на крупнейших биржах, и политические мемкоины, оценка которых ненадолго достигала 10 миллиардов долларов перед обвалом на 90%.

Крипто-кладбище 2025 года — это не просто предостережение. Это мастер-класс о том, что отличает выжившие проекты от тех, что становятся примерами провала. Вот что пошло не так, кто упал сильнее всех и какие паттерны должен распознавать каждый разработчик и инвестор.

Цифры: год беспрецедентных провалов​

Статистика ошеломляет. По данным CoinGecko, 52,7% всех когда-либо запущенных криптовалют потерпели неудачу — это означает, что они либо полностью прекратили торги, либо их ликвидность упала до нуля. Из почти 7 миллионов токенов, представленных на GeckoTerminal с 2021 года, 3,7 миллиона теперь являются мертвыми монетами.

Но скорость «смерти» в 2025 году побила все рекорды:

Математика жестока: при 73 000 запускаемых токенов ежедневно и менее 2% выживающих после первой недели, криптопространство превратилось в фабрику неудач.

Массовая гибель мемкоинов: 98% неудач​

Ни одна категория не обвалилась сильнее, чем мемкоины. В отчете Solidus Labs указано, что 98,6% токенов, запущенных на Pump.fun — доминирующей платформе для запуска мемкоинов на Solana — оказались схемами rug pull или pump-and-dump.

Из более чем 7 миллионов токенов, выпущенных через Pump.fun с января 2024 года, только 97 000 сохранили хотя бы 1000 долларов ликвидности. Только в августе 2025 года было запущено 604 162 токена, но всего 4510 «выпустились» для реальных торгов — показатель успеха составил 0,75%.

Символами провала мемкоинов стали политические токены:

TRUMP Token: Запущенный на волне ожиданий от новой администрации, TRUMP взлетел с менее чем 10 долларов до 70 долларов в течение 48 часов после инаугурации, ненадолго достигнув полностью разводненной стоимости (FDV) выше 10 миллиардов долларов. Через несколько недель он обвалился на 87% от пика. Появились сообщения, что инсайдеры получили прибыль более 100 миллионов долларов, купив активы до публичного запуска.

MELANIA Token: Следуя тому же сценарию, MELANIA запустился с большой помпой и быстро рухнул на 97% от своего максимума.

Pi Network: Проект «майнинга крипты на телефоне» годами нагнетал хайп среди миллионов пользователей. Когда токен наконец был запущен и процесс формирования цены столкнулся с графиками разблокировки, Pi взлетел почти до 2,98 доллара в феврале, после чего обвалился более чем на 90% до примерно 0,20 доллара к концу года.

Рынок мемкоинов в целом упал с пика в 150,6 миллиарда долларов в декабре 2024 года до 47,2 миллиарда долларов к ноябрю 2025 года — падение составило 69%.

Кейс: Movement Labs — как непрозрачные сделки с токенами убивают доверие​

Movement Labs предлагали нечто более существенное, чем мем-токены: решение для масштабирования Ethereum на базе Move-VM с отличным маркетингом и листингами на ведущих биржах. Тем не менее, к середине 2025 года проект стал «примером того, как непрозрачные сделки с токенами разрушают доверие быстрее, чем любой технический сбой».

Что произошло: Появились сообщения о том, что Movement передала около 66 миллионов токенов MOVE — примерно 5% от общего предложения стоимостью 38 миллионов долларов на тот момент — маркет-мейкеру, связанному с Web3Port, через посредника. Большая часть этих токенов мгновенно попала на рынок.

Последствия:

• Coinbase провела делистинг MOVE по мере развития скандала
• Фонд отстранил и уволил сооснователя Руши Манче (Rushi Manche)
• MOVE обвалился на 97% от своего исторического максимума декабря 2024 года
• Был инициирован внешний аудит управления (governance review)

Урок: Даже технически совершенные проекты могут рухнуть, когда токеномика и инсайдерские сделки подрывают доверие. Рынок беспощадно наказывает за непрозрачность.

Кейс: Mantra (OM) — испарение 6 миллиардов долларов​

Mantra позиционировала себя как премиальный игрок в нарративе токенизации реальных активов (RWA). Партнерство с дубайской DAMAC Group в январе 2025 года для токенизации недвижимости на сумму 1 миллиард долларов, казалось, подтверждало эту концепцию.

13 апреля 2025 года OM рухнул с примерно 6,30 доллара до менее чем 0,50 доллара за один день — обвал на 90%+, который за считанные часы уничтожил более 6 миллиардов долларов рыночной капитализации.

«Красные флаги», предшествовавшие краху:

• Полностью разводненная оценка (FDV) OM достигла 10 миллиардов долларов при общем объеме заблокированных средств (TVL) всего в 4 миллиона долларов
• Предложение токенов было внезапно удвоено с 1 миллиарда до 2 миллиардов
• За неделю до краха как минимум 17 кошельков перевели 43,6 миллиона OM (227 миллионов долларов) на биржи
• Два из этих адресов были связаны с Laser Digital, согласно данным Arkham

Официальная версия против реальности: Сооснователь Джон Патрик Маллин обвинил «безрассудные принудительные закрытия позиций, инициированные централизованными биржами». Критики указали на концентрацию — многочисленные источники утверждали, что команда контролировала 90% предложения токенов.

Основатель OKX Стар Сюй назвал это «большим скандалом для всей криптоиндустрии», пообещав опубликовать отчеты о расследовании.

Был ли это технически «rug pull» или нет, Mantra стала хрестоматийным примером того, как оторванные от реальности оценки и высокая концентрация владения токенами создают катастрофические риски.

Апокалипсис GameFi и NFT​

Два нарратива, которые определяли бычий рынок 2021–2022 годов, превратились в кладбища в 2025 году:

GameFi: падение на 75,1 % с начала года, что сделало его вторым по худшим показателям криптонарративом (уступив только DePIN с -76,7 %). Проекты, которые закрылись, включали COMBO, Nyan Heroes и Ember Sword. Рынок GameFi рухнул с 237,5 млрд $до 90,3 млрд$.

NFT: рынок упал с 92 млрд $до 25 млрд$. Платформы, такие как Royal, RECUR и X2Y2, полностью прекратили свою деятельность.

AI-токены: потеряли примерно 75 % совокупной стоимости в годовом исчислении, стерев с рынка около 53 млрд $, несмотря на то что ИИ был самым горячим нарративом в сфере технологий.

Закономерность: оценки, продиктованные нарративами, намного опережали реальное использование или доход.

Тревожные признаки: как распознать умирающий проект​

На обломках 2025 года проявились закономерные тревожные признаки:

1. Разрыв между оценкой и TVL​

FDV Mantra в 10 млрд $против TVL в 4 млн$ стал экстремальным примером общей проблемы. Когда рыночная капитализация проекта в 1000 и более раз превышает метрики реального использования, этот разрыв в конечном итоге сокращается — обычно стремительно и болезненно.

2. Концентрация разблокировок токенов​

Сделка Movement с маркет-мейкерами и концентрированные активы Mantra демонстрируют, как распределение токенов может создать или разрушить проект. Проверяйте:

• Графики вестинга и сроки разблокировки
• Концентрацию кошельков (% у топ-10 держателей)
• Недавние крупные депозиты на биржи перед важными объявлениями

3. Стагнация активности разработки​

Используйте GitHub и другие репозитории для проверки частоты коммитов. Если последний значимый коммит кода был сделан полгода назад, проект, возможно, уже умирает.

4. Объем транзакций против хайпа​

Блокчейн-обозреватели раскрывают правду. Низкое количество ежедневных транзакций или минимальная активность кошельков при высоком присутствии в социальных сетях указывают на искусственный спрос.

5. Проблемы с прозрачностью команды​

Псевдонимные команды не всегда плохи — у Биткоина был Сатоши — но сочетание анонимности с крупными аллокациями для инсайдеров — это рецепт катастрофы.

Уроки для разработчиков​

Выжившие в 2025 году имеют общие черты:

1. Доход важнее нарратива Проекты, которые генерировали реальные комиссии, использование и экономическую активность, а не просто спекуляции токенами, выдержали шторм. Hyperliquid, захвативший 53 % дохода от ончейн-торговли, доказывает, что реальные бизнес-модели имеют значение.

2. Прозрачная токеномика Четкие графики вестинга, проверяемые в блокчейне аллокации и честное информирование о продажах инсайдеров создают доверие, которое поддерживает сообщества во время спадов.

3. Регуляторный прагматизм Проекты, игнорировавшие правовые рамки, оказались исключены из листинга, получили судебные иски или были закрыты. Включение Pump.fun в предупредительный список FCA и последовавшие за этим коллективные иски показывают, что регуляторы внимательно следят за рынком.

4. Акцент на пользовательском опыте Как отмечается в отчете a16z State of Crypto, 2025 год ознаменовал переход от создания инфраструктуры к созданию приложений. Революционная технология, которая недоступна для понимания, не получит массового внедрения.

Системный риск: провалы в безопасности за пределами отдельных проектов​

Неудачи отдельных проектов были болезненными. Системный кризис безопасности стал катастрофическим.

Общие потери криптовалют от взломов и эксплойтов превысили 3,5 млрд $в 2025 году, что сделало этот год одним из самых разрушительных в истории индустрии. Только февральский взлом ByBit на сумму 1,5 млрд$ стал крупнейшим нарушением безопасности в DeFi за всю историю.

Принудительные ликвидации на сумму 150 млрд $в течение года, включая один 24-часовой период, стерший 20 млрд$ в позициях с плечом, продемонстрировали, насколько взаимосвязанной стала экосистема.

Что дальше: прогноз на 2026 год​

Бойня 2025 года расчистила спекулятивные излишки, но базовая инфраструктура продолжала развиваться. Объемы стейблкоинов продолжали расти, институциональное внедрение ускорилось, а выжившие стали сильнее.

Для разработчиков, вступающих в 2026 год:

• Сосредоточьтесь на реальной полезности, а не на цене токена
• Сделайте приоритетом прозрачность во всех операциях с токенами
• Стройте для пользователей, которым нужен ваш продукт, а не для спекулянтов, надеющихся на прибыль
• Относитесь к соблюдению регуляторных норм как к преимуществу, а не как к препятствию

Кладбище криптовалют 2025 года содержит ценные уроки для тех, кто готов учиться. 1,8 миллиона проектов, погибших только в первом квартале, представляют собой миллиарды потерянного капитала и бесчисленное количество нарушенных обещаний. Но среди неудач скрыты закономерности, которые отличают долговечные проекты от продуманных схем выхода из игры.

Лучшее время для строительства — когда спекулятивные деньги ушли. Проекты, начинающиеся сейчас, со свежими уроками 2025 года в памяти, вполне могут определить следующий цикл.

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня, рассчитанную на долгосрочную перспективу. Мы верим в создание устойчивых технологий, которые служат реальным пользователям, а не спекулятивным циклам. Изучите наши API-сервисы, чтобы строить на фундаменте, созданном навечно.

Обзор​

Казначейства цифровых активов (DATs) — это публичные корпорации, чья основная бизнес-модель заключается в накоплении и управлении криптотокенами, такими как ETH или SOL. Они привлекают капитал посредством размещения акций или конвертируемых облигаций и используют вырученные средства для покупки токенов, их стейкинга для получения дохода и увеличения количества токенов на акцию с помощью грамотного финансового инжиниринга. DATs сочетают в себе черты корпоративных казначейств, инвестиционных трастов и протоколов DeFi; они позволяют массовым инвесторам получить доступ к криптовалютам без прямого владения монетами и функционируют как «ончейн-банки». Следующие разделы обобщают видения четырех влиятельных лидеров — Тома Ли (Fundstrat/BitMine), Джозефа Любина (Consensys/SharpLink), Сэма Табара (Bit Digital) и Космо Цзяна (Pantera Capital), — которые формируют этот развивающийся сектор.

Том Ли – соучредитель Fundstrat и председатель BitMine​

Долгосрочный тезис: Ethereum как нейтральная сеть для суперцикла ИИ-крипто​

• В 2025 году Том Ли превратил бывшую биткойн-майнинговую компанию BitMine в казначейскую компанию Ethereum. Он утверждает, что ИИ и крипто — это два основных инвестиционных нарратива десятилетия, и оба требуют нейтральных публичных блокчейнов, при этом Ethereum предлагает высокую надежность и децентрализованный уровень расчетов. Ли описывает текущую цену ETH как «скидку на будущее» — он считает, что сочетание институциональных финансов и искусственного интеллекта в конечном итоге потребует нейтрального публичного блокчейна Ethereum для работы в масштабе, что сделает ETH «одной из крупнейших макросделок следующего десятилетия».
• Ли считает, что токенизированные реальные активы, стейблкоины и ончейн-ИИ будут стимулировать беспрецедентный спрос на Ethereum. В интервью Daily Hodl он заявил, что казначейства ETH добавили более 234 тыс. ETH за одну неделю, увеличив активы BitMine до более чем 2 миллионов ETH. Он объяснил, что переход Уолл-стрит и ИИ в ончейн трансформирует финансовую систему, и большая часть этого произойдет на Ethereum, поэтому BitMine стремится приобрести 5 % от общего предложения ETH, что получило название «алхимия 5 %». Он также ожидает, что ETH останется предпочтительной сетью из-за прокриптового законодательства (например, законов CLARITY и GENIUS) и описал Ethereum как «нейтральную сеть», одобряемую как Уолл-стрит, так и Белым домом.

Механика DAT: создание акционерной стоимости​

• В письме Pantera о блокчейне 2025 года Ли объяснил, как DATs могут создавать стоимость помимо роста цены токена. Выпуская акции или конвертируемые облигации для привлечения капитала, стейкая свой ETH, используя DeFi для получения дохода и приобретая другие казначейства, они могут увеличивать токены на акцию и поддерживать премию к чистой стоимости активов (NAV). Он рассматривает стейблкоины как «историю ChatGPT в крипто» и считает, что ончейн-денежные потоки от транзакций стейблкоинов будут поддерживать казначейства ETH.
• Ли подчеркивает, что DATs имеют множество рычагов, которые делают их более привлекательными, чем ETF: доходность от стейкинга, скорость (быстрый выпуск акций для приобретения токенов) и ликвидность (способность быстро привлекать капитал). В дискуссии на Bankless он отметил, что BitMine двигалась в 12 раз быстрее MicroStrategy в накоплении криптовалюты и описал преимущество BitMine в ликвидности как критически важное для получения премии к NAV.
• Он также подчеркивает управление рисками. Участники рынка должны различать надежных лидеров и тех, кто выпускает агрессивные долговые обязательства; инвесторы должны сосредоточиться на исполнении, четкой стратегии и контроле рисков. Ли предупреждает, что премии к рыночной NAV (mNAV) сжимаются по мере того, как все больше компаний принимают эту модель, и что DATs должны демонстрировать производительность, выходящую за рамки простого хранения токенов.

Видение будущего​

Ли предсказывает долгий суперцикл, в котором Ethereum будет лежать в основе токенизированных экономик ИИ, а казначейства цифровых активов станут мейнстримом. Он предвидит, что ETH достигнет 10–12 тыс. долларов США в ближайшей перспективе и значительно выше в горизонте 10–15 лет. Он также отмечает, что крупные учреждения, такие как Кэти Вуд и Билл Миллер, уже инвестируют в DATs и ожидает, что больше фирм с Уолл-стрит будут рассматривать казначейства ETH как основное вложение.

Джозеф Любин – основатель Consensys и председатель SharpLink​

Казначейства ETH как машины для повествования и получения дохода​

• Любин утверждает, что казначейские компании Ethereum мощнее биткойн-казначейств, потому что ETH является продуктивным активом. Путем стейкинга токенов и использования DeFi казначейства могут генерировать доход и увеличивать ETH на акцию, что делает их «мощнее биткойн-казначейств». SharpLink ежедневно конвертирует капитал в ETH и немедленно стейкает его, создавая сложный рост.
• Он рассматривает DATs как способ рассказать историю Ethereum Уолл-стрит. На CNBC он объяснил, что Уолл-стрит обращает внимание на зарабатывание денег; предлагая прибыльный акционерный инструмент, DATs могут лучше донести ценность ETH, чем простые сообщения о смарт-контрактах. В то время как нарратив Биткойна легко понять (цифровое золото), Ethereum потратил годы на создание инфраструктуры — казначейские стратегии подчеркивают его продуктивность и доходность.
• Любин подчеркивает, что ETH — это мощные, неподцензурные деньги. В интервью в августе 2025 года он сказал, что цель SharpLink — создать крупнейшее доверенное казначейство ETH и продолжать накапливать ETH, при этом один миллион ETH является лишь краткосрочным ориентиром. Он называет Ethereum базовым уровнем для глобальных финансов, ссылаясь на то, что в 2024 году он обработал транзакции на сумму более 25 триллионов долларов США и размещает большинство реальных активов и стейблкоинов.

Конкурентная среда и регулирование​

• Любин приветствует новых участников в гонке казначейств ETH, потому что они усиливают доверие к Ethereum; однако он считает, что SharpLink обладает преимуществом благодаря своей команде, ориентированной на ETH, ноу-хау в стейкинге и институциональному авторитету. Он предсказывает, что ETF в конечном итоге будет разрешено стейкать, но до тех пор казначейские компании, такие как SharpLink, могут полностью стейкать ETH и получать доход.
• В интервью CryptoSlate он отметил, что дисбаланс спроса и предложения на ETH и ежедневные покупки казначействами ускорят принятие. Он подчеркнул, что децентрализация — это направление движения, и ожидает, что как ETH, так и BTC продолжат расти по мере того, как мир становится более децентрализованным.

Реализация SharpLink​

• SharpLink незаметно переключила свое внимание с технологий спортивных ставок на Ethereum в начале 2025 года. Согласно отчетам акционеров, она конвертировала значительные части своих ликвидных резервов в ETH — 176 270 ETH за 462,9 миллиона долларов США в июле 2025 года и еще 77 210 ETH за 295 миллионов долларов США днем позже. Прямое размещение в августе 2025 года привлекло 400 миллионов долларов США и 200 миллионов долларов США через механизм «at-the-market», увеличив резервы SharpLink до более чем 598 800 ETH.
• Любин говорит, что SharpLink ежедневно накапливает десятки миллионов долларов в ETH и стейкает их через DeFi для получения дохода. Аналитики Standard Chartered отметили, что казначейства ETH, такие как SharpLink, остаются недооцененными относительно их активов.

Сэм Табар – генеральный директор Bit Digital​

Обоснование перехода на Ethereum​

• После прибыльного ведения бизнеса по майнингу биткойнов и инфраструктуре ИИ Сэм Табар возглавил полный переход Bit Digital в казначейскую и стейкинговую компанию Ethereum. Он считает, что программируемая платформа смарт-контрактов Ethereum, растущее принятие и доходность от стейкинга способны переписать финансовую систему. Табар утверждает, что если бы BTC и ETH были запущены одновременно, Биткойн мог бы не существовать, потому что Ethereum обеспечивает бездоверительный обмен ценностями и сложные финансовые примитивы.
• Bit Digital продала 280 BTC и привлекла около 172 миллионов долларов США для покупки более 100 тыс. ETH. Табар подчеркнул, что Ethereum больше не является второстепенным активом, а центром баланса Bit Digital, и что фирма намерена продолжать приобретать ETH, чтобы стать ведущим корпоративным держателем. Компания объявила о прямом размещении 22 миллионов акций по цене 3,06 доллара США для привлечения 67,3 миллиона долларов США на дальнейшие покупки ETH.

Стратегия финансирования и управление рисками​

• Табар является решительным сторонником использования необеспеченного конвертируемого долга, а не обеспеченных кредитов. Он предупреждает, что обеспеченный долг может «уничтожить» казначейские компании ETH на медвежьем рынке, потому что кредиторы могут изъять токены при падении цен. Выпуская необеспеченные конвертируемые облигации, Bit Digital сохраняет гибкость и избегает обременения своих активов.
• В интервью Bankless он сравнил гонку казначейств ETH с стратегией Биткойна Майкла Сэйлора, но отметил, что Bit Digital — это реальный бизнес с денежными потоками от инфраструктуры ИИ и майнинга; он стремится использовать эти прибыли для увеличения своих активов ETH. Он описал конкуренцию между казначействами ETH как дружественную, но подчеркнул, что внимание ограничено — компании должны агрессивно накапливать ETH, чтобы привлечь инвесторов, однако большее количество казначейств в конечном итоге приносит пользу Ethereum, повышая его цену и осведомленность.

Видение будущего​

Табар предвидит мир, в котором Ethereum заменит большую часть существующей финансовой инфраструктуры. Он считает, что регуляторная ясность (например, закон GENIUS) открыла путь для таких компаний, как Bit Digital, к созданию соответствующих требованиям казначейств ETH и видит доходность от стейкинга и программируемость ETH как основные движущие силы будущей стоимости. Он также подчеркивает, что DATs открывают двери для инвесторов публичного рынка, которые не могут напрямую покупать криптовалюту, демократизируя доступ к экосистеме Ethereum.

Космо Цзян – генеральный партнер Pantera Capital​

Инвестиционный тезис: DATs как ончейн-банки​

• Космо Цзян рассматривает DATs как сложные финансовые учреждения, которые функционируют скорее как банки, чем как пассивные держатели токенов. В обзоре Index Podcast он объяснил, что DATs оцениваются как банки: если они генерируют доход выше своей стоимости капитала, они торгуются выше балансовой стоимости. По словам Цзяна, инвесторы должны сосредоточиться на росте NAV на акцию (аналогично свободному денежному потоку на акцию), а не на цене токена, потому что исполнение и распределение капитала определяют доходность.
• Цзян утверждает, что DATs могут генерировать доход путем стейкинга и кредитования, увеличивая стоимость активов на акцию и производя больше токенов, чем простое хранение на споте. Одним из определяющих факторов успеха является долгосрочная сила базового токена; именно поэтому Solana Company (HSDT) Pantera использует Solana в качестве своего казначейского резерва. Он утверждает, что Solana предлагает быстрые расчеты, сверхнизкие комиссии и монолитный дизайн, который является быстрее, дешевле и доступнее — вторя «святой троице» потребительских желаний Джеффа Безоса.
• Цзян также отмечает, что DATs эффективно блокируют предложение, потому что они функционируют как закрытые фонды; после приобретения токены редко продаются, что сокращает ликвидное предложение и потенциально поддерживает цены. Он рассматривает DATs как мост, который привлекает десятки миллиардов долларов от традиционных инвесторов, предпочитающих акции прямому крипто-воздействию.

Создание выдающегося казначейства Solana​

• Pantera была пионером в области DATs, поддерживая ранние запуски, такие как DeFi Development Corp (DFDV) и Cantor Equity Partners (CEP), а также инвестируя в BitMine. Цзян пишет, что они рассмотрели более пятидесяти предложений DAT и что их ранний успех позиционировал Pantera как первый выбор для новых проектов.
• В сентябре 2025 года Pantera объявила о создании Solana Company (HSDT) с финансированием более чем на 500 миллионов долларов США, разработанной для максимизации SOL на акцию и обеспечения доступа к Solana на публичном рынке. Тезис Цзяна о DATs гласит, что владение DAT может предложить более высокий потенциал доходности, чем прямое владение токенами или через ETF, потому что DATs увеличивают NAV на акцию за счет генерации дохода. Фонд стремится расширить институциональный доступ к Solana и использовать опыт Pantera для создания выдающегося казначейства Solana.
• Он подчеркивает, что время имеет решающее значение: акции цифровых активов получили попутный ветер, поскольку инвесторы ищут крипто-воздействие помимо ETF. Однако он предупреждает, что ажиотаж вызовет конкуренцию; некоторые DATs добьются успеха, в то время как другие потерпят неудачу. Стратегия Pantera заключается в поддержке высококачественных команд, отборе руководства с согласованными стимулами и поддержке консолидации (слияния и поглощения или обратные выкупы) в сценариях спада.

Заключение​

В совокупности эти лидеры рассматривают казначейства цифровых активов как мост между традиционными финансами и развивающейся токенизированной экономикой. Том Ли видит казначейства ETH как инструменты для захвата суперцикла ИИ-крипто и стремится накопить 5 % предложения Ethereum; он подчеркивает скорость, доходность и ликвидность как ключевые факторы премий к NAV. Джозеф Любин рассматривает казначейства ETH как машины для генерации дохода, которые рассказывают историю Ethereum Уолл-стрит, одновременно продвигая DeFi и стейкинг в мейнстримные финансы. Сэм Табар делает ставку на то, что программируемость Ethereum и доходность от стейкинга перепишут финансовую инфраструктуру, и предостерегает от обеспеченного долга, продвигая агрессивное, но разумное накопление через необеспеченное финансирование. Космо Цзян представляет DATs как ончейн-банки, успех которых зависит от распределения капитала и роста NAV на акцию; он создает выдающееся казначейство Solana, чтобы показать, как DATs могут открыть новые циклы роста. Все четверо ожидают, что DATs будут продолжать распространяться, и что инвесторы публичного рынка будут все чаще выбирать их в качестве инструментов для получения доступа к следующей главе криптоиндустрии.

iShares Bitcoin Trust от BlackRock, тикер IBIT, стал одним из самых популярных способов для инвесторов получить доступ к биткойну непосредственно через стандартный брокерский счет. Но что это такое, как он работает и каковы его компромиссы?

Коротко говоря, IBIT — это биржевой продукт (ETP), который держит реальный биткойн и торгуется как акция на бирже NASDAQ. Инвесторы используют его за удобство, глубокую ликвидность и доступность на регулируемом рынке. По состоянию на начало сентября 2025 года фонд владеет активами на сумму примерно 82,6 млрд долларов США, взимает комиссию за управление в размере 0,25 % и использует Coinbase Custody Trust в качестве своего хранителя. Это руководство подробно объясняет, что вам нужно знать.

Что вы на самом деле владеете с IBIT​

Когда вы покупаете долю IBIT, вы покупаете долю товарного траста, который держит биткойн. Эта структура больше похожа на золотой траст, чем на традиционный взаимный фонд или ETF, регулируемый Законом 1940 года.

Стоимость фонда привязана к эталонной ставке CME CF Bitcoin Reference Rate – New York Variant (BRRNY) — справочной цене, рассчитываемой раз в день и используемой для определения его чистой стоимости активов (NAV).

Фактический биткойн хранится в Coinbase Custody Trust Company, LLC, а операционная торговля осуществляется через Coinbase Prime. Подавляющее большинство биткойнов находится в обособленном холодном хранилище, называемом «Балансом хранилища» (Vault Balance). Меньшая часть хранится на «Торговом балансе» (Trading Balance) для управления созданием и погашением акций, а также для оплаты комиссий фонда.

Ключевые цифры, которые имеют значение​

• Коэффициент расходов: Комиссия спонсора для IBIT составляет 0,25 %. Все вступительные льготы по комиссиям истекли, поэтому это текущая годовая стоимость.
• Размер и ликвидность: С чистыми активами в 82,6 млрд долларов США по состоянию на 2 сентября 2025 года, IBIT является гигантом в этой области. Ежедневно торгуются десятки миллионов акций, а его 30-дневный медианный спред bid/ask составляет всего 0,02 %, что помогает минимизировать проскальзывание для трейдеров.
• Где он торгуется: Вы можете найти фонд на бирже NASDAQ под тикером IBIT.

Как IBIT поддерживает цену биткойна​

Цена акций фонда остается близкой к стоимости его базового биткойна благодаря механизму создания и погашения, в котором участвуют Уполномоченные Участники (APs) — крупные финансовые учреждения.

В отличие от многих золотых ETP, которые допускают «натуральные» переводы (где AP могут обменивать блок акций на реальное золото), IBIT был запущен с моделью создания/погашения «наличными». Это означает, что APs передают наличные средства трасту, который затем покупает биткойн, или они получают наличные после того, как траст продает биткойн.

На практике этот процесс оказался очень эффективным. Благодаря большому объему торгов и активным APs, премия или дисконт к NAV фонда обычно были минимальными. Однако они могут увеличиваться в периоды высокой волатильности или если процесс создания/погашения ограничен, поэтому всегда разумно проверять статистику премии/дисконта фонда перед торговлей.

Что вам стоит IBIT (помимо основной комиссии)​

Помимо коэффициента расходов в 0,25 %, существуют и другие затраты, которые следует учитывать.

Во-первых, комиссия спонсора оплачивается трастом путем продажи небольших объемов своих биткойн-активов. Это означает, что со временем каждая акция IBIT будет представлять собой немного меньшее количество биткойнов. Если цена биткойна растет, этот эффект может быть замаскирован; в противном случае стоимость вашей акции будет постепенно снижаться по сравнению с прямым владением BTC.

Во-вторых, вы столкнетесь с реальными торговыми издержками, включая спред bid/ask, любые брокерские комиссии и потенциальную торговлю с премией или дисконтом к NAV. Использование лимитных ордеров — хороший способ сохранить контроль над ценой исполнения.

Наконец, торговля акциями IBIT предполагает работу с ценными бумагами, а не прямое владение криптовалютой. Это упрощает налоговую отчетность с помощью стандартных брокерских форм, но имеет свои налоговые нюансы по сравнению с прямым владением монетами. Важно прочитать проспект и при необходимости проконсультироваться с налоговым специалистом.

IBIT против самостоятельного хранения биткойна​

Выбор между IBIT и самостоятельным хранением зависит от ваших целей.

• Удобство и соответствие нормам: IBIT предлагает легкий доступ через брокерский счет, без необходимости управлять приватными ключами, регистрироваться на криптобиржах или работать с незнакомым программным обеспечением кошелька. Вы получаете стандартные налоговые отчеты и привычный торговый интерфейс.
• Компромиссы с контрагентами: С IBIT вы не контролируете монеты в блокчейне. Вы полагаетесь на траст и его поставщиков услуг, включая хранителя (Coinbase) и прайм-брокера. Крайне важно понимать эти операционные и кастодиальные риски, изучив отчетность фонда.
• Полезность: Если вы хотите использовать биткойн для ончейн-активностей, таких как платежи, транзакции Lightning Network или настройки мультиподписной безопасности, самостоятельное хранение — единственный вариант. Если ваша цель — просто получить ценовую экспозицию на пенсионном или налогооблагаемом брокерском счете, IBIT создан именно для этого.

IBIT против биткойн-фьючерсных ETF​

Также важно различать спотовые ETF и фьючерсные ETF. Фьючерсный ETF держит фьючерсные контракты CME, а не фактический биткойн. IBIT, как спотовый ETF, держит базовый BTC напрямую.

Эта структурная разница имеет значение. Фьючерсные фонды могут испытывать отклонение цены от базового актива из-за затрат на перенос контрактов и срочной структуры фьючерсов. Спотовые фонды, напротив, как правило, более точно отслеживают спотовую цену биткойна, за вычетом комиссий. Для прямого доступа к биткойну на брокерском счете спотовый продукт, такой как IBIT, обычно является более простым инструментом.

Как купить — и что проверить в первую очередь​

Вы можете купить IBIT на любом стандартном налогооблагаемом или пенсионном брокерском счете под тикером IBIT. Для лучшего исполнения ликвидность обычно максимальна вблизи открытия и закрытия фондового рынка США. Всегда проверяйте спред bid/ask и используйте лимитные ордера для контроля над вашей ценой.

Учитывая волатильность биткойна, многие инвесторы рассматривают его как сателлитную позицию в своем портфеле — достаточно небольшое распределение, чтобы они могли перенести значительную просадку. Всегда читайте раздел о рисках в проспекте перед инвестированием.

Дополнительное примечание: Существуют опционы​

Для более опытных инвесторов доступны биржевые опционы на IBIT. Торговля началась на таких площадках, как Nasdaq ISE, в конце 2024 года, что позволяет использовать стратегии хеджирования или получения дохода. Уточните у своего брокера о праве на участие и связанных рисках.

Риски, которые стоит прочитать дважды​

• Рыночный риск: Цена биткойна известна своей волатильностью и может резко колебаться в любом направлении.
• Операционный риск: Нарушение безопасности, сбой в управлении ключами или другая проблема у хранителя или прайм-брокера могут негативно повлиять на траст. Проспект подробно описывает риски, связанные как с «Торговым балансом», так и с «Балансом хранилища».
• Риск премии/дисконта: Если механизм арбитража по какой-либо причине нарушается, акции IBIT могут значительно отклоняться от своей NAV.
• Регуляторный риск: Правила, регулирующие криптовалюты и связанные с ними финансовые продукты, все еще развиваются.

Краткий контрольный список перед тем, как нажать «Купить»​

Перед инвестированием задайте себе следующие вопросы:

• Понимаю ли я, что комиссия спонсора оплачивается путем продажи биткойнов, что постепенно уменьшает количество BTC на акцию?
• Проверил ли я сегодняшний спред bid/ask, недавние объемы торгов и любую премию или дисконт к NAV?
• Достаточно ли длителен мой инвестиционный горизонт, чтобы выдержать присущую криптовалютам волатильность?
• Сделал ли я осознанный выбор между спотовой экспозицией через IBIT и самостоятельным хранением, исходя из моих конкретных целей?
• Прочитал ли я последний информационный бюллетень фонда или проспект? Он остается единственным лучшим источником информации о том, как на самом деле работает траст.

Этот пост предназначен исключительно для образовательных целей и не является финансовой или налоговой консультацией. Всегда читайте официальные документы фонда и при необходимости обращайтесь за профессиональной консультацией.

BlockEden.xyz с радостью объявляет о запуске нашего CryptoNews API, предоставляющего разработчикам доступ в реальном времени к исчерпывающим новостям о криптовалютах и данным о настроениях рынка. Это новое дополнение к нашему API-маркетплейсу отражает наше стремление предоставить разработчикам инструменты, необходимые для создания сложных, управляемых данными приложений в пространстве Web3.

Зачем нужен CryptoNews API?​

На современном быстро меняющемся крипторынке доступ к новостям в реальном времени и анализу настроений — это не просто приятное дополнение, а необходимость. Независимо от того, создаете ли вы торговую платформу, панель аналитики рынка или потребительское криптоприложение, интеграция надежных новостных данных может значительно улучшить пользовательский опыт и предоставить ценный рыночный контекст.

Ключевые особенности​

• Обновления новостей в реальном времени: Получайте непрерывный поток криптоновостей из надежных источников
• Анализ настроений: Получайте предварительно обработанные оценки настроений для каждой новостной статьи
• Классификация по темам: Фильтруйте новости по конкретным темам, таким как "майнинг", "движение цен" и т. д.
• Отслеживание активов: Отслеживайте новости по конкретным тикерам криптовалют (BTC, ETH и т. д.)
• Богатые метаданные: Каждая статья включает информацию об источнике, дату публикации, изображения и многое другое
• Интерфейс GraphQL: Гибкие запросы с нашим интуитивно понятным GraphQL API

Начало работы​

Начать работу с CryptoNews API очень просто. Вот простой пример использования GraphQL:

query CryptoNews($after: String, $first: Int) {
  cryptoNews(after: $after, first: $first) {
    pageInfo {
      hasNextPage
      endCursor
      hasPreviousPage
      startCursor
    }
    edges {
      node {
        title
        text
        sentiment
        tickers
        topics
        sourceName
        newsUrl
      }
    }
  }
}

Посетите https://blockeden.xyz/api-marketplace/crypto-news, чтобы получить свой API-ключ и начать разработку.

Варианты использования​

• Торговые приложения: Интегрируйте новостные ленты в реальном времени, чтобы помочь трейдерам принимать обоснованные решения
• Инструменты анализа рынка: Создавайте комплексные платформы рыночной аналитики
• Трекеры портфелей: Улучшайте отслеживание портфелей с помощью актуальных новостей по удерживаемым активам
• Агрегаторы контента: Создавайте сервисы агрегации криптоновостей
• Анализ настроений: Разрабатывайте индикаторы рыночных настроений на основе новостных данных

Простая интеграция, мощные результаты​

Наш CryptoNews API разработан для удобства разработчиков, обеспечивая при этом надежность корпоративного уровня. Благодаря гибкой пагинации, широким возможностям фильтрации и исчерпывающей документации вы сможете начать получать данные криптоновостей в свое приложение за считанные минуты.

const response = await fetch(
  "https://api.blockeden.xyz/crypto-news/<access_key>",
  {
    method: "POST",
    headers: {
      "Content-Type": "application/json",
    },
    body: JSON.stringify({
      query: `
      query CryptoNews {
        cryptoNews(first: 10) {
          edges {
            node {
              title
              sentiment
              tickers
            }
          }
        }
      }
    `,
    }),
  },
);

Цены и доступ​

Мы предлагаем гибкие тарифные планы для проектов любого размера:

• Бесплатный уровень: Идеально подходит для тестирования и разработки
• Рост: Для масштабируемых приложений
• Корпоративный: Индивидуальные решения для больших объемов данных

Начните сегодня​

Готовы улучшить свое приложение с помощью криптоновостей в реальном времени? Посетите https://blockeden.xyz/api-marketplace/crypto-news, чтобы начать, или присоединяйтесь к нашему сообществу Discord для поддержки и обсуждений.

Оставайтесь на связи с BlockEden.xyz:

• Twitter: https://twitter.com/BlockEdenHQ
• Discord: https://discord.gg/eWZvE4RSBw

Стройте будущее криптоиндустрии с BlockEden.xyz! 🚀

В быстро развивающемся мире блокчейна венчурный капитал играет решающую роль. Тем не менее, за поверхностью сложного анализа скрывается простая цель: продажа токенов. К сожалению, многие венчурные капиталисты, особенно новички, не могут получить прибыль из-за отсутствия глубоких отраслевых знаний. Их основная функция часто сводится к продвижению и поддержке своих инвестиций через различные каналы.

Эффективность ликвидных фондов​

В настоящее время ликвидные фонды показывают худшие результаты по сравнению с Биткойном (BTC). Исторически они были прибыльными, но таковыми были и индивидуальные инвесторы. Инвесторы ликвидных фондов обычно уже имеют доступ к BTC, что вынуждает эти фонды инвестировать в активы, отличные от BTC, которые часто с трудом превосходят BTC. Если фонд не может превзойти BTC, он не создает ценности.

Продвинутая блокчейн-грамотность​

Инфлюенсеры (KOLs)​

Никогда не принимайте контент инфлюенсеров за чистую монету. Их заявления часто создают информационный шум и служат инструментами для оценки финансирования проектов и их сети. Когда кто-то продвигает проект, это обычно происходит потому, что у него есть финансовые интересы. Игнорируйте скриншоты прибыли и убытков, а также ретроспективные анализы. Истинное богатство часто недооценивается, и самые, казалось бы, состоятельные люди могут быть не так богаты, как кажутся.

Централизованные биржи​

По своей сути не доверяйте централизованным биржам. Избегайте использования их для торговли контрактами. Они могут служить кроссчейн-мостами или платформами для покупки спотовых валют, но всегда будьте готовы вывести средства при малейшем намеке на FUD (страх, неопределенность, сомнение). Использование централизованной биржи может быть хорошим началом карьеры, обеспечивая пассивный сбор информации, но успех зависит от вашей способности использовать эту информацию.

Оценка блокчейн-проектов​

Относитесь к заявлениям проектных команд со скептицизмом. Объявления о партнерствах часто означают минимальный прогресс. Сосредоточьтесь на ощутимых действиях проектной команды и оцените, как их работа ускоряет цепочку создания стоимости. Если результаты положительно влияют на общественное восприятие стоимости токена, проект стоит рассмотреть. Остерегайтесь проектов с прошлыми этическими нарушениями — они, вероятно, повторят такое поведение.

Маркетинг в блокчейне​

Большинству проектных команд не хватает эффективных маркетинговых стратегий. Трудно количественно оценить успех маркетинга, и метрики часто включают завышенные цифры. Базовые маркетинговые бюджеты лучше всего конвертировать в раунды с инфлюенсерами. Другие маркетинговые расходы менее эффективны, чем прямые рыночные действия, такие как повышение цен.

Индивидуальный инвестиционный подход​

Что касается токенов, поддерживаемых венчурным капиталом, избегайте их публичного продвижения, но не стесняйтесь делиться искренними мыслями. Для токенов, управляемых сообществом, участвуйте в создании сообщества и его поддержке. Доверяйте ончейн-данным и реальным ордерам на покупку. Поощряйте любую форму защиты прав инвесторов, если у вас нет конфликтующих интересов. Публичное документирование вашего пути обучения и успехов может укрепить доверие и авторитет.

Ключевые выводы​

Навигация в блокчейн-индустрии требует скептицизма, стратегического мышления и опоры на проверяемые данные. Доверяйте действиям, а не словам, и всегда отдавайте приоритет проектам и фондам, которые демонстрируют реальный, измеримый прогресс.

Как генеральный директор стартапа в сфере Web3, я часто интересуюсь новыми технологическими тенденциями. Быстрый рост бот-платформ, особенно в контексте блокчейна и децентрализованных финансов, привлек мое внимание.

Новая волна: Telegram-боты в Web3​

С ростом Unibot концепции роботов становятся новой областью конкуренции. В настоящее время ландшафт включает сотни бот-ориентированных и микроинновационных проектов. Telegram, обязательное социальное приложение в криптосообществе, насчитывает ошеломляющие 800 миллионов ежемесячных активных пользователей. Эти цифры становятся еще более увлекательными, если учесть, как Telegram-боты упрощают крипто-взаимодействия. В рамках платформы боты могут выполнять различные задачи, от децентрализованных финансов (DeFi) и защиты от извлекаемой майнерами стоимости (MEV) до анализа данных, отслеживания китов и даже управления игровыми сообществами. Привлекательность заключается в их доступности, удобстве и широком спектре применения.

Однако быстрый рост часто вызывает скептицизм и опасения. Начали появляться опасения по поводу уязвимостей безопасности Telegram-ботов и зрелости технологии.

Unibot: Феномен​

Запущенный в июне, Unibot всего за два месяца достиг феноменального статуса, породив сотни подражательных проектов. Он достиг пиковой рыночной капитализации более $200 миллионов, хотя позже столкнулся с жесткой конкуренцией со стороны «Banana Gun», что привело к значительному снижению доли рынка. Несмотря на это падение, его текущая рыночная стоимость составляет около $60 миллионов, что делает Unibot ведущей фигурой на арене ботов.

Особенности Unibot:

• Отслеживание новых проектов
• Возможности копитрейдинга
• Лимитные ордера
• Отслеживание токенов и точный снайпинг в Telegram
• Быстрее, чем обычные децентрализованные биржи, опережая такие платформы, как Uniswap.

Модель дохода:

1. Комиссия за обслуживание: Unibot взимает комиссию за обслуживание в размере 1%. 40% из нее распределяется между держателями токенов $UNIBOT, а оставшаяся часть идет на операционные расходы команды.
2. **Налог на токены $UNIBOT**: Токен облагается налогом в размере 5$UNIBOT.

В свой расцвет ежедневный доход превышал 300 ETH. Несмотря на сложные рыночные условия, Unibot показал впечатляющие результаты, привлекая около 15 000 пользователей и генерируя около 8 200 ETH (приблизительно $13 миллионов) общего дохода за три месяца.

Banana Gun: Претендент​

Banana Gun, недавний участник рынка, сумел бросить вызов доминированию Unibot. Обладая функциями, аналогичными Unibot, он привлек сопоставимую по размеру базу пользователей, но с немного более активными участниками. Примечательно, что он оказывается более эффективным в своих возможностях «снайпинга». Недавняя предпродажа Banana Gun привлекла 800 ETH, и они столкнулись с некоторыми проблемами вывода ликвидности из-за сложностей с налогом на контракты.

Более широкая экосистема ботов​

Другие боты на рынке сосредоточены на различных нишевых аспектах, таких как:

• Анализ деталей контрактов на предмет потенциальных тревожных сигналов, таких как блокировки пулов ликвидности, отказ от доступа к контракту и возможности «rug pull».
• Отслеживание действий высокоэффективных адресов кошельков.
• Мониторинг недавно запущенных токенов проектов для потенциальных ранних инвестиционных возможностей.

Почему боты набирают популярность?​

1. Их интеграция с Telegram, одним из наиболее широко используемых приложений в отрасли, обеспечивает естественное скопление трафика.
2. Суть покупки и продажи остается фундаментальной потребностью в финансах. Функциональность этих ботов вращается вокруг торговли, и в конечном итоге их преимуществом является прибыльность.

В заключение, мир Web3-ботов быстро развивается. По мере созревания децентрализованных технологий боты, несомненно, будут играть значительную роль в том, как мы взаимодействуем с блокчейном и используем его возможности. Как участник этого пространства, я рад быть частью этого пути и с нетерпением жду предстоящих инноваций.

• Twitter: https://twitter.com/BlockEdenHQ
• Discord: https://discord.gg/eWZvE4RSBw
• Source Link: https://blockeden.xyz/blog/2023/09/16/web3-bots-rise-unibot-vs-banana-gun/