112 постов с тегом "Crypto"

Когда Intercontinental Exchange — материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи — в октябре 2025 года выписала чек на 2 миллиарда долларов для Polymarket, это не была ставка на криптостартап. Это была покупка места за столом для чего-то гораздо большего: трансформации самой информации в торгуемый класс активов. Спустя шесть месяцев еженедельный объем торгов на рынках предсказаний составляет 5,9 миллиарда долларов, на ИИ-агентов приходится 30% сделок, а хедж-фонды используют эти платформы для хеджирования решений ФРС с большей точностью, чем когда-либо предлагали фьючерсы на казначейские облигации.

Добро пожаловать в информационные финансы (Information Finance) — самый быстрорастущий сегмент в криптосфере и, возможно, самый значимый инфраструктурный сдвиг с момента выхода стейблкоинов в мейнстрим.

От спекулятивного казино к институциональной инфраструктуре​

Цифры говорят об индустрии, которая фундаментально переосмыслила себя. В 2024 году рынки предсказаний были нишевой диковинкой — развлечением для политических фанатов, которое серьезный капитал игнорировал. К январю 2026 года Piper Sandler ожидает, что в этом году объем торгов в индустрии превысит 445 миллиардов контрактов, что составит 222,5 миллиарда долларов номинального объема — по сравнению с 95 миллиардами контрактов в 2025 году.

Катализаторами послужили три фактора:

Регуляторная ясность: Закон CLARITY от 2025 года официально классифицировал контракты на события как «цифровые сырьевые товары» под надзором CFTC. Этот регуляторный зеленый свет устранил комплаенс-барьеры, которые удерживали крупные банки в стороне. Победа Kalshi в суде над CFTC в мае 2025 года установила, что контракты на события являются деривативами, а не азартными играми — это создало федеральный прецедент, позволяющий платформе работать на национальном уровне, в то время как букмекеры сталкиваются с необходимостью получения лицензий в каждом штате.

Институциональные инвестиции: Polymarket получила 2 миллиарда долларов от ICE при оценке в 9 миллиардов долларов, при этом материнская компания NYSE интегрировала данные предсказаний в институциональные потоки данных. Не желая отставать, Kalshi привлекла 1,3 миллиарда долларов в ходе двух раундов — 300 миллионов долларов в октябре, затем 1 миллиард долларов в декабре от Paradigm, a16z, Sequoia и ARK Invest — достигнув оценки в 11 миллиардов долларов. Совокупно эти две платформы сейчас стоят 20 миллиардов долларов.

Интеграция ИИ: Автономные системы ИИ теперь обеспечивают более 30% общего объема торгов. Инструменты, такие как MCP Server от RSS3, позволяют ИИ-агентам сканировать ленты новостей и совершать сделки без вмешательства человека, превращая рынки предсказаний в круглосуточные двигатели обработки информации.

Великая война предсказаний: Kalshi против Polymarket​

По состоянию на 23 января 2026 года конкуренция достигла предела. Kalshi удерживает 66,4% доли рынка, обрабатывая более 2 миллиардов долларов еженедельно. Однако вероятность того, что Polymarket закончит год лидером по объему торгов, оценивается примерно в 47%, в то время как у Kalshi этот показатель составляет 34%. Новички, такие как Robinhood, захватывают 20% доли рынка — напоминание о том, что это пространство остается широко открытым.

Платформы заняли разные ниши:

Kalshi работает как регулируемая CFTC биржа, что дает ей доступ к розничным трейдерам из США, но накладывает строгий надзор. Примерно 90% из ее 43 миллиардов долларов номинального объема приходится на контракты, связанные со спортивными событиями. Игровые регуляторы штатов Невада и Коннектикут издали приказы о прекращении деятельности, утверждая, что эти контракты пересекаются с нелицензированными азартными играми — это правовое трение создает неопределенность.

Polymarket работает на крипто-рельсах (Polygon), предлагая не требующий разрешений доступ по всему миру, но сталкивается с регуляторным давлением на ключевых рынках. Европейские правила MiCA требуют полной авторизации для доступа в ЕС в 2026 году. Децентрализованная архитектура платформы обеспечивает устойчивость к цензуре, но ограничивает институциональное внедрение в юрисдикциях с жестким комплаенсом.

Обе компании делают ставку на то, что долгосрочные возможности выходят далеко за рамки их текущих интересов. Настоящий приз — это не ставки на спорт или рынки выборов, а превращение в «терминал Bloomberg» для коллективных убеждений.

Хеджирование нехеджируемого: как Уолл-стрит использует рынки предсказаний​

Самым революционным событием является не рост объема, а появление совершенно новых стратегий хеджирования, которые традиционные деривативы не могли поддерживать.

Хеджирование ставки ФРС: Текущие коэффициенты Kalshi указывают на 98% вероятность того, что ФРС сохранит ставки на прежнем уровне на заседании 28 января. Но основная активность сосредоточена в контрактах на март 2026 года, где 74% вероятность снижения на 25 базисных пунктов создали поле для высоких ставок для тех, кто опасается замедления роста. Крупные фонды используют эти бинарные контракты — либо ФРС снизит ставку, либо нет — для «дерискинга» портфелей с большей точностью, чем предлагают фьючерсы на казначейские облигации.

Страхование от инфляции: После публикации индекса потребительских цен (ИПЦ) за декабрь 2025 года на уровне 2,7%, пользователи Polymarket активно торгуют ограничениями инфляции (inflation caps) на 2026 год. В настоящее время вероятность того, что инфляция восстановится и останется выше 3% в течение года, оценивается в 30%. В отличие от традиционных инфляционных свопов, требующих институциональных минимумов, эти контракты доступны всего за 1 доллар, что позволяет индивидуальным инвесторам покупать «страховку от инфляции» для покрытия своих расходов на жизнь.

Защита от приостановки работы правительства (Shutdown): Ритейлеры компенсируют риски закрытия правительства через контракты предсказаний. Ипотечные кредиторы хеджируют регуляторные решения. Технологические инвесторы используют контракты на ИПЦ для защиты портфелей акций.

Преимущество в скорости: На протяжении 2025 года рынки предсказаний успешно предвидели три из трех разворотов политики ФРС за несколько недель до того, как об этом написала деловая пресса. Этот «разрыв в скорости» — причина, по которой такие фирмы, как Saba Capital Management, теперь используют контракты Kalshi на ИПЦ для прямого хеджирования инфляции, обходя сложности прокси-инструментов рынка облигаций.

Информационный оракул на базе ИИ​

Возможно, ничто так не отличает рынки прогнозов 2026 года, как интеграция ИИ. Автономные системы не просто участвуют — они фундаментально меняют принципы работы этих рынков.

ИИ-агенты обеспечивают более 30 % объема торгов, сканируя новостные ленты, социальные сети и экономические данные, чтобы совершать сделки быстрее, чем трейдеры-люди могут обработать информацию. Это создает самоподдерживающийся цикл: ликвидность, управляемая ИИ, привлекает больше институциональных потоков, что улучшает процесс формирования цен, а это, в свою очередь, делает стратегии ИИ более прибыльными.

Последствия выходят за рамки трейдинга:

• Анализ настроений в реальном времени: Корпорации интегрируют потоки прогнозов на базе ИИ в свои панели управления для внутреннего прогнозирования рисков и продаж.
• Лицензирование институциональных данных: Платформы лицензируют обогащенные рыночные данные в качестве альфа-факторов для хедж-фондов и торговых фирм.
• Автоматизированная реакция на новости: В течение нескольких секунд после важного объявления цены прогнозов корректируются — часто еще до того, как успевают среагировать традиционные рынки.

Этот слой ИИ — причина, по которой аналитики Bernstein утверждают, что «блокчейн-инфраструктура, ИИ-анализ и новостные ленты» не являются смежными трендами: они сливаются внутри платформ прогнозирования для создания новой категории финансовой инфраструктуры.

Больше чем ставки: информация как класс активов​

Трансформация из «спекулятивного казино» в «информационную инфраструктуру» отражает более глубокое понимание: рынки прогнозов оценивают то, что не под силу другим инструментам.

Традиционные деривативы позволяют хеджировать колебания процентных ставок, валютные скачки и цены на сырьевые товары. Но они плохо справляются с хеджированием:

• Регуляторных решений (новые тарифы, изменения в политике)
• Политических исходов (выборы, формирование правительства)
• Экономических сюрпризов (данные CPI, показатели занятости)
• Геополитических событий (конфликты, торговые сделки)

Рынки прогнозов восполняют этот пробел. Розничный инвестор, обеспокоенный влиянием инфляции, может купить контракт «CPI превысит 3,1 %» за центы, фактически приобретая страховку от инфляции. Транснациональная компания, обеспокоенная торговой политикой, может напрямую хеджировать риск введения тарифов.

Вот почему ICE интегрировала данные Polymarket в институциональные потоки — дело не в платформе для ставок, а в информационном слое. Рынки прогнозов агрегируют мнения эффективнее, чем опросы, исследования или оценки аналитиков. Они становятся слоем истины в реальном времени для экономического прогнозирования.

Риски и регуляторный «канат»​

Несмотря на взрывной рост, сохраняются значительные риски:

Регуляторный арбитраж: Судебный прецедент Kalshi на федеральном уровне не защищает компанию от регуляторов игорного бизнеса на уровне штатов. Предписания о прекращении деятельности в Неваде и Коннектикуте сигнализируют о потенциальных юрисдикционных конфликтах. Если рынки прогнозов будут классифицированы как азартные игры в ключевых штатах, внутренний розничный рынок может фрагментироваться.

Риск концентрации: Поскольку Kalshi и Polymarket в совокупности оцениваются в 20 млрд долларов, отрасль сильно концентрирована. Регуляторные меры против любой из этих платформ могут подорвать доверие ко всему сектору.

Манипуляции с помощью ИИ: Поскольку на долю ИИ приходится 30 % объема, возникают вопросы о целостности рынка. Могут ли ИИ-агенты вступать в сговор? Как платформы обнаруживают скоординированные манипуляции со стороны автономных систем? Эти вопросы управления остаются нерешенными.

Зависимость от криптовалют: Зависимость Polymarket от блокчейн-инфраструктуры (Polygon, USDC) связывает его судьбу с состоянием крипторынка и результатами регулирования стейблкоинов. Если USDC столкнется с ограничениями, инфраструктура расчетов Polymarket окажется под угрозой.

Что дальше: возможность на 222 миллиарда долларов​

Траектория ясна. Прогноз Piper Sandler о номинальном объеме в 222,5 млрд долларов в 2026 году сделает рынки прогнозов крупнее многих категорий традиционных деривативов. Несколько направлений для наблюдения:

Новые категории рынков: Помимо политики и решений ФРС, ожидайте рынки прогнозов для климатических событий, этапов развития ИИ, сюрпризов в корпоративной отчетности и технологических прорывов.

Интеграция банков: Крупные банки в основном оставались в стороне из-за проблем с комплаенсом. Если регуляторная ясность сохранится, ожидайте появления кастодиальных и прайм-брокерских услуг для институциональной торговли прогнозами.

Страховые продукты: Грань между контрактами на прогнозирование и страхованием тонка. Могут появиться параметрические страховые продукты, построенные на инфраструктуре рынков прогнозов: страхование от землетрясений с выплатами на основе показателей магнитуды, страхование урожая, привязанное к погодным условиям.

Глобальная экспансия: И Kalshi, и Polymarket ориентированы в первую очередь на США. Международная экспансия — особенно в Азии и Латинской Америке — представляет значительный потенциал роста.

Войны рынков прогнозов 2026 года — это не борьба за то, кто обработает больше ставок на спорт. Это борьба за создание инфраструктуры для «Информационных финансов» (Information Finance) — класса активов, где убеждения становятся предметом торговли, хеджирования и, в конечном счете, монетизации.

Впервые у информации появилась рыночная цена. И это меняет всё.

---

Для разработчиков, создающих блокчейн-инфраструктуру, на которой работают рынки прогнозов и DeFi-приложения, BlockEden.xyz предоставляет API-сервисы корпоративного уровня для Ethereum, Polygon и других сетей — те же базовые слои, на которые опираются такие платформы, как Polymarket.

Когда Граймс продала свою NFT-коллекцию «WarNymph» за 6 миллионов долларов всего за 20 минут на Nifty Gateway в начале 2021 года, мир цифрового искусства казался безграничным. Пять лет спустя платформа, на которой состоялась эта продажа — где работа «CROSSROAD» от Beeple была перепродана за рекордные 6,6 миллиона долларов — переходит в режим только для вывода средств. 23 февраля 2026 года Nifty Gateway окончательно закроется, унося с собой одно из самых знаковых имен эпохи бума NFT.

Закрытие не вызывает удивления. Это еще одно надгробие на кладбище NFT, которое продолжает расти. Поразительно то, как быстро индустрия прошла путь от 17 миллиардов долларов рыночной капитализации до 2,4 миллиарда долларов — и то, как платформы, художники и коллекционеры, определившие бум, переживают этот крах.

Взлет и падение Nifty Gateway​

Nifty Gateway с самого начала была другой. Запущенная в 2020 году братьями-близнецами Дунканом и Гриффином Кок Фостер и приобретенная Gemini в 2019 году, платформа внедрила нечто радикальное: прием кредитных карт для покупки NFT. На крипто-нативном рынке, требовавшем наличия кошельков и оплаты газа, Nifty Gateway позволила любому владельцу карты Visa покупать цифровое искусство.

Эта стратегия сработала блестяще — на какое-то время. К середине 2021 года платформа способствовала продажам на сумму более 300 миллионов долларов. Ее курируемые «дропы» с такими художниками, как Beeple, XCOPY и Тревор Джонс, стали культурными событиями. Когда Граймс выпустила свою коллекцию, это была не просто продажа; это был момент, заставивший мейнстримные СМИ задуматься, не является ли цифровое искусство будущим коллекционирования.

Но будущее наступило быстрее, чем ожидалось — и оно оказалось совсем не таким, как предсказывали.

В апреле 2024 года Nifty Gateway отошла от операций маркетплейса, проведя ребрендинг в Nifty Gateway Studio, чтобы сосредоточиться на создании ончейн-креативных проектов с брендами и художниками. Этот разворот не помог остановить спад. Материнская компания Gemini объявила, что закрытие «позволит Gemini сфокусироваться и реализовать видение создания универсального супер-приложения для клиентов».

У пользователей теперь есть время до 23 февраля, чтобы вывести любые NFT или средства через подключенный аккаунт биржи Gemini или на свой банковский счет через Stripe. Платформа, которая когда-то перемещала миллионы за считанные минуты, теперь ведет отсчет своих последних дней.

Цифры рассказывают жестокую историю​

Рынок NFT не просто снизился — он рухнул. Рассмотрим траекторию:

Уничтожение рыночной капитализации

• Пик (апрель 2022 г.): 17 миллиардов долларов
• Январь 2025 г.: 9,2 миллиарда долларов
• Декабрь 2025 г.: 2,4 миллиарда долларов
• Сейчас: 2,8 миллиарда долларов

Это падение на 86 % от пика до минимума, причем большая часть ущерба пришлась на последние 18 месяцев.

Испарение объемов

• Общий объем продаж в 2024 году: 8,9 миллиарда долларов
• Общий объем продаж в 2025 году: 5,63 миллиарда долларов (падение на 37 %)
• Еженедельные продажи в конце 2025 года стабильно оставались ниже 70 миллионов долларов — показатель, который в 2021 году считался бы вялым утром.

Апокалипсис арт-NFT Сегмент искусства — категория, определившая бум, — пострадал сильнее всего:

• Объем в 2021 году: 2,9 миллиарда долларов
• Объем в 2024 году: 197 миллионов долларов
• Объем за 1 квартал 2025 года: 23,8 миллиона долларов

Это обвал на 93 % от пика. Топ-20 самых торгуемых коллекций арт-NFT 2021 года к 2024 году столкнулись со средним снижением объема торгов и продаж на 95 %.

Сжатие цен

• Средняя цена продажи NFT (пик 2021–2022 гг.): $ 400+
• Средняя цена продажи NFT (2024 г.): $ 124
• Средняя цена продажи NFT (2025 г.): $ 96

Исход пользователей

• Пик активных трейдеров (2022 г.): 529 101
• Активные трейдеры в 1 квартале 2025 года: 19 575

Это сокращение числа участников рынка на 96 %. Около 96 % коллекций NFT сейчас считаются «мертвыми» — они не показывают никакой торговой активности, продаж или взаимодействия с сообществом. Для сравнения, в 2023 году неактивными были только 30 %.

Резня маркетплейсов​

Nifty Gateway не одинока. Последние 18 месяцев ознаменовались волной закрытий и смен курса платформ:

X2Y2 (закрыт в апреле 2025 г.): Когда-то уступавший только OpenSea по объему торгов во время бума 2021 года, X2Y2 закрылся после 90-процентного падения объемов по сравнению с пиковыми значениями. «Маркетплейсы живут или умирают за счет сетевого эффекта», — сказал основатель X2Y2. «Мы боролись за первое место, но через три года стало ясно, что пора двигаться дальше». Команда переключилась на ИИ.

LG Art Lab (закрыт): Гигант электроники LG тихо приостановил работу своей NFT-платформы.

Kraken NFT (закрыт в феврале 2025 г.): Биржа попрощалась со своим маркетплейсом NFT.

RTFKT (закрыт в январе 2025 г.): Студия моды NFT от Nike, приобретенная в 2021 году, когда компания стала самым зарабатывающим брендом в мире на продажах NFT, полностью свернула Web3-операции.

Bybit NFT (закрыт): Еще одна крупная биржа покинула это пространство.

Даже выжившие испытывают трудности. Blur, который дебютировал на пике и ненадолго захватил 50 % доли рынка в начале 2023 года, увидел, как его TVL достигла новых минимумов, а цена токена упала на 99 % по сравнению с максимумами. OpenSea, исторически доминирующая площадка, обработала объем торгов в 2,6 миллиарда долларов в октябре 2025 года, но более 90 % этого объема пришлось на торговлю взаимозаменяемыми токенами, а не NFT.

Кровавая баня «голубых фишек»​

Флагманские коллекции, определившие «легитимность» NFT, не остались в стороне:

CryptoPunks: Минимальная цена (floor price) рухнула со 125 ETH на пике до примерно 29 ETH — падение на 77 %.

Bored Ape Yacht Club: Минимальная цена упала с 30 ETH до 5,5 ETH — падение на 82 %.

Обе коллекции столкнулись с дополнительным снижением минимальной цены на 12–28 % только в конце 2025 года. Тезис о «голубых фишках» — о том, что определенные NFT будут сохранять стоимость подобно акциям первоклассных компаний — прошел тщательную проверку и оказался несостоятельным.

Что происходит на самом деле​

Крах NFT не случаен. Этот спад был вызван несколькими структурными факторами:

Предложение превысило спрос: Создание NFT становилось всё более простым и дешевым в течение 2024–2025 годов, в то время как спрос коллекционеров снижался из-за низкой инвестиционной доходности. Предложение росло на 35 % ежегодно, в то время как объемы продаж упали на 37 %, что создало серьезное ценовое давление.

Спекулятивная премия испарилась: Большинство покупок NFT во время бума были спекулятивными — покупатели рассчитывали на перепродажу с целью получения прибыли. Когда цены перестали расти, спекулятивная премия исчезла, обнажив гораздо меньший рынок подлинных коллекционеров.

Макроэкономические трудности: Общая неопределенность оказала давление на все рисковые активы. NFT, находящиеся на крайнем спекулятивном полюсе, столкнулись с самой жесткой коррекцией.

Зависимость от платформ: Многие NFT-проекты полагались на конкретные платформы для обеспечения ликвидности и поиска покупателей. По мере того как платформы закрывались или меняли направление деятельности, коллекции оказывались в изоляции.

Разрыв в полезности: «Полезность» (utility), обещанная многими проектами — эксклюзивный доступ, интеграция в метавселенные, токен-награды — в значительной степени не материализовалась в значимых формах.

Выжившие и смена стратегии​

Не все покидают корабль. Некоторые художники и платформы адаптируются:

Физическая смена вектора Beeple: На выставке Art Basel Miami Beach 2025 года Beeple представил «Regular Animals» — аниматронных роботов-собак с гиперреалистичными головами, напоминающими Илона Маска, Джеффа Безоса и Марка Цукерберга, по цене около 100 000 $ за штуку. Его работа «Diffuse Control», исследующая распределенное авторство с помощью ИИ, выставлялась в LACMA. Художник, определивший пики NFT, теперь работает на стыке физических и цифровых медиа.

Расширение OpenSea: Вместо того чтобы умереть вместе с NFT, OpenSea превратилась в платформу для «торговли всем», поддерживающую 22 блокчейна и различные типы активов.

Платформы, ориентированные на искусство: Некоторые специализированные платформы, сосредоточенные на кураторском искусстве, а не на спекулятивной торговле, продолжают работу, хотя и при значительно меньших объемах.

Что дальше​

Будущее рынка NFT остается предметом дискуссий. «Быки» указывают на признаки начала 2026 года: общая рыночная капитализация увеличилась более чем на 220 миллионов $в первую неделю января 2026 года. Некоторые аналитики прогнозируют, что к концу 2026 года глобальный рынок NFT может достичь 46–65 миллиардов$, если внедрение продолжится.

«Медведи» видят иную картину. Statista прогнозирует, что выручка NFT фактически снизится с 504,3 миллиона $в 2025 году до 479,1 миллиона$ в 2026 году — темп роста составит -5 %. Структурные проблемы, вызвавшие крах, не были решены.

Самый реалистичный взгляд заключается в том, что NFT не исчезают — они находят свой реальный размер рынка. Бум закладывал в цену массовое внедрение, которое так и не наступило. Спад выявляет меньший, но потенциально устойчивый рынок для цифрового искусства, предметов коллекционирования и конкретных прикладных задач, таких как игры и продажа билетов.

Уроки «кладбища» проектов​

Закрытие Nifty Gateway дает несколько уроков для более широкого крипто- и Web3-пространства:

Риск платформы реален: Создание целого бизнеса или творческой практики на централизованных платформах несет экзистенциальный риск. Когда Nifty Gateway закрывается, художники теряют основной канал продаж, а коллекционеры — маркетплейс для вторичных продаж.

Спекуляция — это не принятие: Высокие объемы транзакций, вызванные перепродажами, не тождественны подлинному рыночному спросу. Рынок NFT перепутал эти понятия и теперь расплачивается за это.

Смена стратегии имеет пределы: Поворот Nifty Gateway к операциям Studio в 2024 году не спас платформу. Иногда рынки закрываются, и никакая смена стратегии не может этого изменить.

Кастодиальное хранение имеет значение: У пользователей есть один месяц, чтобы вывести активы. Те, кто проигнорирует крайний срок, могут столкнуться с осложнениями. В криптомире действует правило: не ваши ключи — не ваши монеты, и не ваши NFT тоже.

Платформа, на которой прошла историческая распродажа Grimes, которая видела, как работы Beeple бьют рекорды, и которая на мгновение показалась будущим владения искусством, вступает в свой последний месяц. Независимо от того, восстановятся ли NFT или продолжат падение, эпоха, которую олицетворяла Nifty Gateway — эпоха мейнстримного хайпа, дропов знаменитостей и спекуляций под видом коллекционирования — окончательно завершена.

То, что предстоит построить, может быть меньше по масштабу, но оно также может оказаться более настоящим.

---

Для разработчиков, ориентирующихся в меняющемся ландшафте Web3 — будь то NFT, DeFi или новые приложения — надежная инфраструктура важна как никогда. BlockEden.xyz предоставляет API-сервисы корпоративного уровня для Ethereum, Solana, Sui и других сетей, помогая разработчикам сосредоточиться на создании продуктов, а не на управлении инфраструктурой.

Институциональный рынок криптовалют фундаментально трансформировался в 2024–2025 годах: объемы торгов выросли на 141 % в годовом исчислении, 120 млрд долларов поступило в Bitcoin-ETF в течение 18 месяцев, а 86 % институциональных инвесторов теперь владеют криптоактивами или планируют их распределение. Этот переход от скептицизма к структурному внедрению знаменует собой конец того, что Джованни Вичиозо из CME Group называет «темными веками» для криптоиндустрии. Сближение трех катализаторов — знаковых одобрений ETF, нормативно-правовой базы в США и Европе и созревания инфраструктуры — создало то, что Джошуа Лим из FalconX описывает как «критический момент», когда участие институционалов окончательно вытеснило розничную спекуляцию. Крупнейшие финансовые институты, включая BlackRock, Fidelity, выходцев из Goldman Sachs и традиционные биржи, задействовали капитал, таланты и балансовые отчеты в беспрецедентных масштабах, фундаментально изменив структуру рынка и ликвидность.

Лидеры, стоящие за этой трансформацией, представляют собой новое поколение, сочетающее опыт работы в сфере традиционных финансов с инновациями в нативной криптосреде. Их скоординированное развитие инфраструктуры в области кастодиальных услуг, деривативов, прайм-брокериджа и соблюдения нормативных требований создало основу для триллионных потоков институционального капитала. Несмотря на сохраняющиеся проблемы — особенно в части стандартизации и глобальной гармонизации регулирования — рынок необратимо перешагнул порог от экспериментального класса активов к важнейшему компоненту портфеля. Данные говорят сами за себя: объем торгов криптодеривативами на CME сейчас составляет 10,5 млрд долларов в день, международная биржа Coinbase достигла роста объема на 6200 % в 2024 году, а число институциональных клиентов на крупнейших платформах увеличилось почти вдвое. Речь больше не идет о том, примут ли институционалы криптовалюту, вопрос лишь в том, как быстро и в каких масштабах.

Переломный год: легитимизация криптовалют через регулирование и доступность​

Январское одобрение спотовых Bitcoin-ETF в 2024 году стало самым значимым событием в истории институциональной криптоиндустрии. После десятилетия отказов SEC одобрила 11 Bitcoin-ETF 10 января 2024 года, а торги начались на следующий день. Только IBIT от BlackRock накопил почти 100 млрд долларов в активах к октябрю 2025 года, что сделало его одним из самых успешных запусков ETF в истории по скорости накопления активов. По всем американским Bitcoin-ETF активы достигли 120 млрд долларов к середине 2025 года, а мировые запасы Bitcoin-ETF приблизились к 180 млрд долларов.

Джованни Вичиозо, глава отдела криптовалютных продуктов CME Group, подчеркивает, что «Bitcoin и Ethereum слишком велики, чтобы их игнорировать» — эта точка зрения основана на почти 30-летнем опыте работы в сфере традиционных финансов и его лидерстве с 2012 года в создании криптопродуктов CME. Одобрение ETF не было случайным, как объясняет Вичиозо: «Мы строили этот рынок с 2016 года. С введением бенчмарков CME CF, справочной ставки Bitcoin и запуском фьючерсов в декабре 2017 года эти продукты послужили фундаментом, на котором строятся ETF». Шесть из десяти Bitcoin-ETF ориентируются на справочную ставку CME CF Bitcoin Reference Rate, что демонстрирует, как регулируемая инфраструктура деривативов создала основу для одобрения спотовых продуктов.

Симбиотическая связь между ETF и деривативами способствовала взрывному росту на обоих рынках. Вичиозо отмечает, что «продукты ETF и фьючерсы находятся в симбиотических отношениях. Фьючерсы растут благодаря ETF, но и ETF растут благодаря ликвидности, существующей в наших фьючерсных продуктах». Эта динамика проявилась в рыночном лидерстве CME: объем торгов криптодеривативами составил в среднем 10,5 млрд долларов в день в первой половине 2025 года по сравнению с 5,6 млрд долларов за тот же период 2024 года. К сентябрю 2025 года номинальный открытый интерес CME достиг рекордных 39 млрд долларов, а число крупных держателей открытого интереса достигло 1010, что является явным свидетельством участия институционального масштаба.

Ethereum-ETF последовали в июле 2024 года, запустившись с девятью продуктами, включая ETHA от BlackRock и ETHE от Grayscale. Первоначальное внедрение отставало от Bitcoin, но к августу 2025 года Ethereum-ETF стали доминировать в притоках: за один этот месяц приток составил 4 млрд долларов, что составило 77 % от общего объема притоков в крипто-ETP, в то время как Bitcoin-ETF зафиксировали отток в размере 800 млн долларов. ETHA от BlackRock зафиксировал рекордный однодневный приток в 266 млн долларов. Джессика Уокер, руководитель отдела контента и медиа в Binance, отметила, что спотовые Ethereum-ETF достигли 10 млрд долларов в управлении за рекордное время, чему способствовали 35 млн ETH в стейкинге (29 % от общего предложения) и эволюция актива в доходный институциональный продукт, предлагающий 3–14 % годовой доходности через стейкинг.

Инфраструктура, поддерживающая эти ETF, демонстрирует зрелость рынка. Компания FalconX под руководством Джошуа Лима, соруководителя глобальных рынков, выполнила более 30 % всех транзакций по созданию Bitcoin для эмитентов ETF в первый день торгов, обработав более 230 млн долларов из 720 млн долларов в первый день создания ETF. Эти операционные возможности, основанные на фундаменте FalconX как одного из крупнейших институциональных прайм-брокеров цифровых активов с общим объемом торгов более 1,5 трлн долларов, оказались критически важными для бесперебойной работы ETF.

Регуляторная определенность стала основным институциональным катализатором во всех юрисдикциях​

Трансформация от регуляторной враждебности к структурированным правилам представляет собой, пожалуй, самый значимый сдвиг, открывающий путь для участия институциональных игроков. Майкл Хиггинс, международный генеральный директор Hidden Road, выразил общее настроение: «Криптоиндустрия сдерживалась регуляторной неопределенностью, буквально ощущая колено на своей шее последние четыре года. Но это скоро изменится». Его мнение имеет большой вес, учитывая достижение Hidden Road как одной из четырех компаний, одобренных в соответствии с комплексным регламентом ЕС MiCA (Markets in Crypto-Assets), а также последующее приобретение фирмы компанией Ripple в апреле 2025 года за 1,25 миллиарда долларов — одну из крупнейших сделок в истории криптоиндустрии.

В Соединенных Штатах регуляторный ландшафт претерпел сейсмические изменения после выборов в ноябре 2024 года. Отставка Гэри Генслера с поста председателя SEC в январе 2025 года предшествовала назначению Пола Аткинса, который немедленно определил приоритеты в пользу инноваций в криптосфере. 31 июля 2025 года Аткинс анонсировал Project Crypto — комплексную нормативную базу для цифровых активов, призванную позиционировать США как «мировую столицу криптовалют». Эта инициатива отменила SAB 121, руководство по бухгалтерскому учету, которое фактически отбивало у банков желание предлагать услуги по кастодиальному хранению криптовалют, требуя от них отражать цифровые активы и как активы, и как обязательства в балансовых отчетах. Отмена немедленно открыла рынки институционального кастоди: U.S. Bank возобновил предоставление услуг и расширил их, включив поддержку Bitcoin ETF.

Закон GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), подписанный в июле 2025 года, установил первую федеральную нормативную базу для стейблкоинов с двухуровневой системой: организации с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов подлежат федеральному надзору, а более мелкие эмитенты могут выбирать регулирование на уровне штатов. Создание комиссаром Хестер Пирс в феврале 2025 года рабочей группы SEC по криптовалютам (Crypto Task Force), охватывающей десять приоритетных областей, включая кастоди, статус безопасности токенов и механизмы для брокер-дилеров, ознаменовало переход к систематическому выстраиванию регулирования вместо разрозненного правоприменения.

Висиозо подчеркнул важность этой ясности: «Усилия Вашингтона по установлению четких правил игры для криптовалют будут иметь первостепенное значение в будущем». Эволюция очевидна в беседах с клиентами. Если в 2016–2017 годах обсуждения были сосредоточены на вопросах «Что такое биткоин? Используются ли монеты в незаконных целях?», то сейчас, как отмечает Висиозо, «разговоры все чаще ведутся вокруг вариантов использования: почему биткоин имеет смысл?» — это распространяется и на Ethereum, токенизацию, DeFi и приложения Web3.

Европа стала мировым лидером благодаря внедрению MiCA. Регламент вступил в силу в июне 2023 года, положения о стейблкоинах начали действовать 30 июня 2024 года, а полное внедрение для поставщиков услуг в сфере криптоактивов (CASPs) началось 30 декабря 2024 года. Переходный период продлится до 1 июля 2026 года. Хиггинс подчеркнул значимость MiCA: «Цель MiCA — обеспечить определенность и ясность в пространстве цифровых активов, где сегодня наблюдается значительная неоднозначность между различными мировыми регуляторами. Это должно позволить крупным финансовым институтам, которым необходим известный, прозрачный и определенный регуляторный надзор, выйти на рынок».

Амина Лахричи, женщина, стоявшая за первой лицензией MiCA во Франции и генеральный директор Polytrade, предлагает редкий взгляд, объединяющий традиционные финансы, европейские регуляторные системы и криптопредпринимательство. Ее анализ влияния MiCA подчеркивает как возможности, так и проблемы: «MiCA, безусловно, вносит ясность, но также несет с собой большую сложность и значительное бремя комплаенса, особенно в операционной части». Успешная заявка Polytrade на получение лицензии MiCA потребовала 3 миллиона евро затрат на внедрение, найма семи штатных специалистов по комплаенсу и масштабного выстраивания технологической инфраструктуры — расходы, посильные только компаниям с хорошим капиталом.

Тем не менее, Лахричи также видит стратегические преимущества: «Если вы мелкий игрок, вы никак не сможете конкурировать с состоявшимися организациями, у которых есть лицензии MiCA. Поэтому, как только вы получаете эту лицензию, она становится серьезным защитным барьером. Люди могут доверять вам больше, потому что вы прошли через все эти регуляторные проверки». Эта динамика зеркально отражает лицензирование криптовалютных бирж в Японии после краха Mt. Gox — более строгое регулирование консолидировало отрасль вокруг соответствующих требованиям операторов, что в конечном итоге укрепило доверие, поддержав долгосрочный рост рынка.

Зрелость инфраструктуры обеспечила кастодиальное хранение, исполнение сделок и ликвидность институционального уровня​

Основа принятия криптовалют институционалами опирается на инфраструктуру, соответствующую стандартам традиционных финансов в области хранения, качества исполнения и операционной надежности. Скрытые герои этой трансформации — компании, которые построили «трубы» и протоколы, обеспечивающие ежедневные институциональные потоки в миллиарды долларов с минимальными трениями.

Приобретение Hidden Road компанией Ripple за 1,25 миллиарда долларов подтвердило важность инфраструктуры клиринга и расчетов. С момента основания в 2021 году Хиггинс и его команда выполнили операции с совокупным номинальным объемом торгов более 3 триллионов долларов, утвердив Hidden Road в качестве того, что Хиггинс называет «эксклюзивной клиринговой фирмой для примерно 85% внебиржевых деривативов, торгуемых во всем мире». Достижение компанией статуса одной из четырех фирм, одобренных в рамках MiCA, стало результатом осознанной стратегии: «Два с половиной года назад мы приняли решение инвестировать в регуляторный процесс и процесс лицензирования, необходимый для того, чтобы сделать цифровые активы более прозрачными в глазах регуляторов».

Эта инфраструктура распространяется и на прайм-брокеридж, где FalconX стала критически важным мостом между крипто-нативными и традиционными финансовыми участниками. Джошуа Лим, присоединившийся к компании в 2021 году после руководящих должностей в Republic Crypto и Genesis Trading, описывает позиционирование FalconX: «Мы находимся между двумя различными клиентскими базами: институциональными маркет-мейкерами, которые предоставляют ликвидность, и институциональными конечными пользователями — будь то хедж-фонды, управляющие активами или корпоративные казначейства, — которым нужен доступ к этой ликвидности». Объем торгов компании за все время составил 1,5 триллиона долларов, а партнерская сеть из 130 поставщиков ликвидности демонстрирует масштаб, сопоставимый с традиционной финансовой инфраструктурой.

Взгляд Лима на поведение институционалов раскрывает зрелость рынка: «Интерес институциональных инвесторов вырос в двух широких категориях. Первая — это чисто крипто-нативные хедж-фонды; возможно, раньше они торговали только на биржах или только в сети (on-chain). Теперь они стали более изощренными в типах стратегий, которые хотят реализовывать». Вторая категория включает «традиционные финансовые институты (TradFi), которые выделили средства или вошли в пространство благодаря появлению ETF». Эти участники требуют качества исполнения, управления рисками и операционной строгости, соответствующих их опыту в традиционных финансах.

Операционная зрелость распространяется и на кастоди, где отмена SAB 121 спровоцировала приток традиционных финансовых фирм на рынок. U.S. Bank, приостановивший кастодиальное хранение криптоактивов из-за балансовых ограничений, немедленно возобновил услуги и расширил их до кастоди для Bitcoin ETF. Пол Мюллер, руководитель отдела институциональных клиентов в Fireblocks — поставщике кастодиальных решений, обработавшем транзакции на сумму 8 триллионов долларов за все время, — отметил, что «мы расширили базу с 40 до 62 институциональных клиентов в течение 2024 года», так как банки и управляющие активами выстраивали свои предложения криптоуслуг.

Джессика Уокер подчеркнула институциональную эволюцию Binance: «Участие институционалов через VIP- и институциональных клиентов выросло на 160% по сравнению с прошлым годом. Мы также зафиксировали рост числа крупных частных клиентов на 44%». Этот рост был поддержан развитием институциональной инфраструктуры Binance, включая Binance Institutional (запущен в 2021 году), которая предлагает индивидуальную ликвидность, нулевые торговые комиссии для маркет-мейкеров, выделенное управление аккаунтами и услуги послеторговых расчетов.

Новое поколение лидеров привносит гибридный опыт в сфере традиционных финансов и криптовалют​

Люди, способствующие институциональному внедрению криптовалют, имеют поразительное сходство: глубокие корни в традиционных финансах, техническую подкованность в области цифровых активов и предпринимательскую готовность к риску, часто связанную с кардинальной сменой деятельности на пике карьеры. Их коллективные решения по созданию инфраструктуры, навигации в вопросах регулирования и обучению институтов создали условия для массового принятия.

Путь Джованни Вичиозо (Giovanni Vicioso) олицетворяет собой наведение подобных мостов. Имея почти 30-летний опыт работы в традиционных финансах, включая должности в Bank of America, JPMorgan и Citi, прежде чем присоединиться к CME Group, Вичиозо привнес авторитет, который помог легитимизировать криптодеривативы. Под его руководством с 2017 года разработка криптопродуктов CME превратила их из экспериментальных предложений в бенчмарки, на которых базируются миллиарды активов в ETF. Вичиозо так описывает этот культурный сдвиг: «Мы перешли от вопроса „Расскажите мне, что такое биткоин“ к „Почему биткоин имеет смысл? Как мне распределить активы? Какую долю моего портфеля он должен занимать?“»

Биография Джошуа Лима (Joshua Lim) демонстрирует аналогичный гибридный опыт. До прихода в криптоиндустрию он занимал должность руководителя отдела сырьевых товаров в Republic, компании по управлению активами с 5 млрд долларов под управлением (AUM), где он выстраивал торговые стратегии для традиционных биржевых товаров. Его переход в криптосферу произошел через Genesis Trading, где он был руководителем отдела институциональных продаж до прихода в FalconX. Этот путь от традиционных сырьевых товаров к цифровым активам оказался идеальным для институционального позиционирования FalconX. Наблюдение Лима о том, что «ETF, по сути, обеспечили институциональный доступ (on-ramp), которого раньше не существовало», основано на прямом опыте того, как традиционные финансовые институты оценивают крипторынки и выходят на них.

Майкл Хиггинс (Michael Higgins) провел 16 лет в Deutsche Bank, дослужившись до управляющего директора, курирующего торговлю сырьевыми товарами, валютой и развивающимися рынками, прежде чем запустить Hidden Road в 2021 году. Его решение сразу сосредоточиться на соблюдении нормативных требований — инвестирование в получение лицензии MiCA в то время, когда многие криптофирмы сопротивлялись этому — было продиктовано опытом в традиционных финансах: «В TradFi у нас есть четко определенные режимы регулирования. Я подумал, что это будет естественным путем развития цифровых активов». Последующее приобретение Hidden Road компанией Ripple за 1,25 млрд долларов подтвердило правильность этого подхода, ориентированного прежде всего на комплаенс.

Амина Лахричи (Amina Lahrichi) представляет собой, пожалуй, самый самобытный профиль: француженка алжирского происхождения, которая изучала инженерное дело во Франции, работала в Société Générale, основала несколько финтех-проектов и теперь возглавляет Polytrade, обладающую первой во Франции лицензией MiCA. Ее взгляд отражает дух европейского регулирования: «Европейцы, как правило, более спокойно относятся к регулированию по сравнению с американцами, которые часто предпочитают более мягкие нормативные базы. Многие европейские криптокомпании поддерживают такие правила, как MiCA, потому что они создают равные условия игры и предотвращают недобросовестную конкуренцию».

Путь Джессики Уокер (Jessica Walker) в криптоиндустрию демонстрирует «гравитационное притяжение» этой отрасли для специалистов по коммуникациям из сферы традиционных финансов. До Binance она занимала должности в отделах медиа и контента в Meta, Microsoft и Uber, привнося стандарты коммуникаций публичных компаний на криптобиржи. Ее внимание к институциональному нарративу — выделение таких статистических данных, как «10 млрд долларов в активах Ethereum ETF за рекордное время» и «35 млн ETH в стейкинге» — отражает утонченность институционального обмена сообщениями.

Стратегическое развитие инфраструктуры создало сетевые эффекты, усилившие институциональное внедрение​

Инфраструктурные компании не просто реагировали на институциональный спрос — они создавали его, наращивая мощности на опережение. Эта дальновидная стратегия, характерная для эволюции структуры рынков в традиционных финансах, оказалась критически важной для институциональной волны в криптосфере.

Решение Hidden Road добиваться получения лицензии MiCA за два с половиной года до ее утверждения потребовало значительных капиталовложений без уверенности в регуляторном результате. Хиггинс объясняет: «Мы приняли решение инвестировать в регуляторный процесс и процесс лицензирования, необходимые для того, чтобы сделать цифровые активы более прозрачными в глазах регуляторов». Это означало найм команд по комплаенсу, создание систем регуляторной отчетности и структурирование операций для обеспечения максимальной прозрачности задолго до того, как конкуренты задумались об этих инвестициях. Когда MiCA вступила в силу, Hidden Road получила преимущество первопроходца в обслуживании европейских институтов.

Модель партнерства FalconX с 130 поставщиками ликвидности создала сеть, ценность которой росла по мере увеличения числа участников. Лим описывает этот маховик так: «Когда конечные пользователи видят, что они могут совершать крупные сделки с минимальным проскальзыванием, потому что мы агрегируем ликвидность из 130 источников, они увеличивают долю криптоактивов в своем портфеле. Когда маркет-мейкеры видят этот объем, они обеспечивают более узкие спреды и более глубокие книги ордеров. Это обеспечивает лучшее исполнение, что привлекает еще больше конечных пользователей». Результат: способность FalconX провести более 30% транзакций по созданию паев Bitcoin ETF в первый же день стала итогом многолетнего выстраивания отношений и инвестиций в инфраструктуру.

Стратегия CME Group демонстрирует еще более долгосрочное планирование. Вичиозо отмечает, что «мы строим этот рынок с 2016 года» через создание бенчмарков, запуск фьючерсных продуктов и взаимодействие с регуляторами. Когда в 2024 году было одобрено создание ETF, шесть из десяти Bitcoin ETF ориентировались на индекс CME CF Bitcoin Reference Rate — прямой результат установления доверия и стандартизации годами ранее. Среднесуточный объем торгов CME в 10,5 млрд долларов по криптодеривативам в первом полугодии 2025 года является кульминацией этого десятилетнего развития.

Институциональный поворот Binance показывает, как адаптировались нативные криптоплатформы. Уокер объясняет: «Мы значительно расширили институциональную инфраструктуру. Подразделение Binance Institutional было запущено в 2021 году специально для обслуживания профессиональных трейдеров и институтов с индивидуальной ликвидностью, нулевыми комиссиями для маркет-мейкеров и выделенной поддержкой». Это не было косметическим ребрендингом — это потребовало создания совершенно новых технологических стеков для пост-трейдинговых расчетов, API-инфраструктуры для алгоритмической торговли и систем комплаенса, соответствующих институциональным стандартам.

Трансформация структуры рынка коренным образом изменила динамику цен на криптовалюты​

Развертывание институциональной инфраструктуры вызвало количественные изменения в структуре рынка, которые затрагивают всех участников. Это не временные сдвиги, а необратимые преобразования в том, как определяются цены на криптовалюты и как функционирует ликвидность.

Висиозо подчеркивает наиболее значимое изменение: «ETF определенно увеличили пул ликвидности и общий объем целевого рынка для Bitcoin и Ethereum. Это само по себе является очень весомым заявлением — рынок созрел, и ETF являются тому подтверждением». Это созревание проявляется в таких показателях, как 1 010 крупных держателей открытого интереса на CME по состоянию на сентябрь 2025 года и $ 39 миллиардов общего номинального открытого интереса — оба рекорда демонстрируют участие институционального масштаба.

Связь между спотовым рынком и рынком деривативов существенно укрепилась. Лим объясняет: «С введением спотовых Bitcoin ETF мы увидели усиление связи между рынком деривативов и спотовым рынком. Ранее часто наблюдался разрыв. Теперь, благодаря институциональному участию в обоих сегментах, мы видим гораздо более тесную корреляцию между фьючерсными и спотовыми ценами». Эта более тесная корреляция снижает арбитражные возможности, но способствует более эффективному ценообразованию — признаку зрелых рынков.

Уокер количественно оценивает институциональный сдвиг Binance: «Участие VIP и институциональных клиентов увеличилось на 160 % в годовом исчислении, в то время как число крупных индивидуальных клиентов выросло на 44 %». Эта бифуркация имеет значение, поскольку поведение институциональных трейдеров фундаментально отличается от розничных. Институты проводят сделки больших объемов, используют более сложные стратегии и способствуют глубине рынка, а не просто потребляют ликвидность. Когда Уокер отмечает, что «мы обработали $ 130 миллиардов суточного объема спотовой торговли», состав этого объема значительно сместился в сторону профессиональных участников.

Цена приобретения Hidden Road в размере $1,25 миллиарда** для клиринговой фирмы, обрабатывающей **$ 3 триллиона валового номинального объема, сигнализирует о том, что инфраструктура крипторынка теперь оценивается на уровне традиционных финансов. Наблюдение Хиггинса о том, что «мы эксклюзивно проводим клиринг примерно 85 % внебиржевых деривативов, торгуемых во всем мире», демонстрирует концентрацию рынка, характерную для зрелой финансовой инфраструктуры, где эффект масштаба и сетевые эффекты создают естественные олигополии.

Устойчивые проблемы сохраняются, несмотря на созревание инфраструктуры​

Даже по мере ускорения институционального принятия лидеры выявляют структурные проблемы, требующие постоянного внимания. Это не экзистенциальные угрозы для институционального будущего криптовалют, а точки трения, которые замедляют внедрение и создают неэффективность.

Стандартизация возглавляет список. Ларичи отмечает: «Нам все еще не хватает общих стандартов для разных рынков. То, что приемлемо в США, может не соответствовать требованиям ЕС в рамках MiCA. Это создает операционную сложность для фирм, работающих на международном уровне». Эта фрагментация распространяется на стандарты кастодиального хранения, методологии подтверждения резервов (proof-of-reserves) и даже на базовые определения категорий токенов. В то время как традиционные финансы выигрывают от стандартов ISO и десятилетий международной координации через такие органы, как IOSCO, криптосфера работает с разрозненными подходами в разных юрисдикциях.

Гармонизация нормативно-правовой базы остается труднодостижимой. Хиггинс замечает: «США и Европа движутся в разных направлениях регулирования. MiCA является всеобъемлющим, но предписывающим документом. Подход США в большей степени основан на принципах, но все еще находится в стадии разработки. Это создает неопределенность для институтов, которым необходима деятельность по всему миру». Практический результат: фирмы вынуждены поддерживать отдельные системы комплаенса, технологические стеки, а иногда даже отдельные юридические лица для разных рынков, что многократно увеличивает операционные расходы.

Фрагментация ликвидности сохраняется, несмотря на улучшения в инфраструктуре. Лим выявляет ключевое противоречие: «У нас есть пулы ликвидности, распределенные по сотням площадок — централизованным биржам, DEX, внебиржевым рынкам (OTC), платформам деривативов. Хотя мы в FalconX агрегируем это через нашу сеть, многие институты все еще сталкиваются с фрагментированной ликвидностью. В традиционных финансах ликвидность гораздо более концентрирована». Эта фрагментация создает трудности при исполнении, особенно для крупных институциональных ордеров, которые не могут быть исполнены по стабильным ценам на разных площадках.

Ларичи подчеркивает пробелы в инфраструктуре: «Операционная нагрузка, связанная с соблюдением MiCA, значительна. Мы потратили € 3 миллиона и наняли семь штатных сотрудников по комплаенсу. Многие мелкие игроки не могут себе этого позволить, что ведет к концентрации рынка среди хорошо капитализированных фирм». Эти затраты на комплаенс создают потенциальные барьеры для инноваций, так как проекты на ранних стадиях с трудом соответствуют институциональным стандартам, одновременно экспериментируя с новыми подходами.

Сложность налогообложения и бухгалтерского учета остается препятствием. Висиозо отмечает: «Переговоры с институциональными клиентами часто заходят в тупик из-за вопросов о налогообложении, стандартах бухгалтерского учета и требованиях к аудиту. Это не технологические проблемы — это пробелы в регулировании и профессиональных услугах, которые необходимо заполнить». Отсутствие четких рекомендаций по таким вопросам, как налогообложение вознаграждений за стейкинг, учет хардфорков и оценка справедливой стоимости, создает неопределенность в отчетности, которую консервативным институтам трудно преодолеть.

Путь вперед: от критического момента к структурной интеграции​

Лидеры, принявшие участие в интервью, разделяют общую оценку: переломный момент пройден. Институциональное внедрение криптовалют больше не является вопросом «если», это процесс оптимизации и масштабирования. Их взгляды раскрывают как масштаб достигнутой трансформации, так и предстоящую работу.

Долгосрочный взгляд Висиозо подчеркивает значимость момента: «Мы находимся на критическом этапе. ETF послужили катализатором, но настоящая трансформация заключается в том, как институты воспринимают криптовалюту — не как спекулятивный актив, а как легитимный компонент портфеля. Это фундаментальный сдвиг, который не повернуть вспять». Эта точка зрения, сформированная за восемь лет создания криптопродуктов CME, имеет большой вес. Висиозо видит продолжение развития инфраструктуры в области кастоди, разнообразия деривативов (включая опционы) и интеграции с традиционными финансовыми системами.

Лим предвидит дальнейшую эволюцию структуры рынка: «Мы движемся к миру, где различие между криптовалютной и традиционной финансовой инфраструктурой стирается. У вас будет такое же качество исполнения, те же системы управления рисками, тот же регуляторный надзор. Базовый актив отличается, но профессиональные стандарты конвергируют». Эта конвергенция проявляется в дорожной карте FalconX, которая включает экспансию в новые классы активов, географические рынки и сервисные предложения, зеркально отражающие эволюцию традиционного прайм-брокериджа.

Хиггинс считает, что регуляторная ясность станет драйвером следующей волны: «С появлением MiCA в Европе и Project Crypto в США у нас наконец-то появились рамки, в которых могут работать институты. В ближайшие 2–3 года мы увидим взрывной рост институционального участия не потому, что крипта изменилась, а потому, что регуляторная среда подтянулась». Приобретение Ripple компанией Hidden Road позиционирует компанию для этого роста с планами интеграции глобальной сети Ripple с клиринговой инфраструктурой Hidden Road.

Лахричи определяет практические вехи интеграции: «Мы увидим, как криптовалюта станет стандартным предложением в крупнейших банках и компаниях по управлению активами. Не отдельным „подразделением цифровых активов“, а частью основных продуктовых предложений. Именно тогда мы поймем, что институциональное внедрение завершено». Ориентация Polytrade на токенизацию активов реального мира (RWA) является примером такой интеграции, перенося торговое финансирование на блокчейн с соблюдением требований институционального уровня.

Уокер указывает на индикаторы зрелости рынка: «Когда мы видим рост числа институциональных клиентов на 160% в годовом исчислении и 10 миллиардов долларов в активах Ethereum ETF за рекордные сроки — это не аномалии. Это данные, свидетельствующие о структурном сдвиге. Вопрос не в том, примут ли институты крипту, а в том, как быстро это внедрение масштабируется». Развитие институционального направления Binance продолжается за счет улучшения инфраструктуры API, расширения институционального кредитования и более глубокой интеграции с контрагентами из традиционных финансов.

Данные подтверждают их оптимизм. 120 миллиардов долларов в активах американских Bitcoin ETF, 10,5 миллиардов долларов среднесуточного объема криптодеривативов на CME, 3 триллиона долларов совокупного номинального объема, прошедшего через клиринг Hidden Road, и 1,5 триллиона долларов общего объема торгов через FalconX — все это наглядно демонстрирует, что институциональная криптоинфраструктура достигла масштабов, сопоставимых с традиционными финансовыми рынками, по крайней мере в определенных сегментах.

Тем не менее, проблемы остаются. Усилия по стандартизации требуют координации. Гармонизация регулирования требует международного диалога. Пробелы в инфраструктуре вокруг кастоди, аудита и налоговой отчетности требуют заполнения. Это проблемы исполнения, а не фундаментальные вопросы о жизнеспособности институционального внедрения. Лидеры, представленные здесь, строили свою карьеру, преодолевая подобные трудности в традиционных финансах и применяя эти уроки к крипторынкам.

Джованни Висиозо, Джошуа Лим, Майкл Хиггинс, Амина Лахричи и Джессика Уокер представляют новое поколение криптолидеров — гибридных профессионалов, объединяющих опыт традиционных финансов с инновациями в сфере криптовалют. Их коллективное развитие инфраструктуры изменило структуру рынка, позицию регуляторов и участие институционалов. «Темные века» криптовалют, определявшиеся регуляторной враждебностью и дефицитом инфраструктуры, окончательно завершились. Началась эра зрелости, характеризующаяся профессиональной инфраструктурой и институциональной интеграцией. Трансформация из экспериментального актива в важный компонент портфеля больше не является гипотетической — она измеримо идет полным ходом, что подтверждается миллиардными ежедневными потоками и обязательствами институциональных игроков. Это определяющий момент для криптовалют, и институты уже здесь.

Что, если следующий миллиард интернет-пользователей выйдет в сеть не через оптоволокно или вышки сотовой связи, а через спутники на базе блокчейна, транслирующие связь с высоты 400 километров над Землей? Именно на это делает ставку Spacecoin — а благодаря цене в 2 доллара в месяц и партнерству с DeFi-протоколами, связанными с Трампом, этот космический DePIN-проект стало просто невозможно игнорировать.

24 января 2026 года Spacecoin запустила свой токен SPACE на биржах Binance, Kraken и Uniswap, что ознаменовало завершение невероятного пути от одного тестового спутника до полностью функционирующей децентрализованной спутниковой сети. Но это не просто запуск очередного токена — это начало новой главы в том, как мы воспринимаем интернет-инфраструктуру, финансовую доступность и конвергенцию крипто- и космических технологий.

От Чили до Португалии: первая блокчейн-транзакция через космос​

История технического прорыва Spacecoin напоминает ожившую научную фантастику. В октябре 2025 года во время выступления на конференции TOKEN2049 в Сингапуре команда продемонстрировала нечто беспрецедентное: блокчейн-транзакцию, переданную полностью через космос.

Концепция работала следующим образом: сообщения отправлялись на спутник Spacecoin CTC-0 из Пунта-Аренаса (Чили) с помощью радиоволн S-диапазона. Спутник, построенный компанией Endurosat и запущенный на ракете SpaceX Falcon 9 в рамках программы совместного выведения (rideshare) в декабре 2024 года, ретранслировал эти данные на расстояние 7 000 километров на наземную станцию на Азорских островах (Португалия), используя технологию накопления и передачи (store-and-forward). Транзакция была подтверждена в блокчейне Creditcoin, что подтвердило как возможности спутника по ретрансляции, так и целостность протокола.

«В отличие от наземных сетей, которые остаются уязвимыми для сбоев, цензуры и высоких ценовых барьеров, децентрализованная спутниковая система может обеспечить доступ в интернет, который будет глобальным, устойчивым к цензуре и независимым от монополий», — заявили в компании.

Это было не просто техническое демо — это была декларация независимости от инфраструктуры, которая в настоящее время контролирует глобальную связь.

Созвездие CTC: Создание интернет-инфраструктуры на орбите​

Спутниковая группировка Spacecoin все еще находится на ранних стадиях, но дорожная карта амбициозна. После того как CTC-0 доказал работоспособность концепции, компания в ноябре 2025 года запустила еще три дополнительных спутника — кластер CTC-1. Они обеспечивают межспутниковую передачу данных и более масштабные демонстрации на разных континентах.

Технический прогресс свидетельствует о быстром масштабировании:

• CTC-0: Один демонстрационный наноспутник (форм-фактор 6U)
• CTC-1: Кластер из трех спутников с возможностью передачи данных между ними (спутники 16U)
• CTC-2 и далее: Переход на микроспутники для значительного улучшения производительности

Основанная в 2022 году как подразделение Gluwa (компании в сфере финансовых услуг, ориентированной на развивающиеся рынки), Spacecoin воплощает видение основателя Тэ О по использованию космической инфраструктуры для преодоления цифрового разрыва. Компания позиционирует себя как первый проект DePIN (децентрализованная сеть физической инфраструктуры), работающий на базе созвездий наноспутников на низкой околоземной орбите (LEO) с поддержкой блокчейна.

Обещание за 2 доллара: разрушение ценовой модели Starlink​

И вот здесь ситуация становится интересной для остальных 3 миллиардов человек на Земле, которые все еще остаются оффлайн.

Spacecoin нацелена на ценовую категорию всего в 1–2 доллара в месяц на пользователя на развивающихся рынках — по сравнению с примерно 46 долларами за ежемесячный тариф Starlink для частных пользователей. Это не просто постепенное изменение; это фундаментально иной подход к экономике спутникового интернета.

Как они могут предложить такие радикально низкие цены? Ответ кроется в самой модели DePIN. Разделяя затраты на инфраструктуру через блокчейн-протоколы и стимулируя участие сообщества с помощью токеномики, Spacecoin стремится распределить как расходы, так и выгоды от создания спутниковой сети.

Компания уже перешла от теории к практике, подписав соглашения о пилотных программах в четырех странах:

• Кения: Лицензирована Управлением связи Кении для спутникового мониторинга IoT и связи в сельской местности. В настоящее время Starlink контролирует более 98% рынка спутникового интернета Кении с 19 470 из 19 762 спутниковых абонентов страны.

• Нигерия: На основе существующей лицензии Комиссии по связи Нигерии, ориентирована на сельские общины. В Нигерии более 100 миллионов человек не имеют доступа к сети.

• Индонезия: Работа с местными партнерами для расширения покрытия на всем архипелаге, где география делает строительство наземных сетей непомерно сложным. Около 93 миллионов индонезийцев остаются оффлайн.

• Камбоджа: Стратегическое партнерство с MekongNet для предоставления спутникового интернета сельскому и малообеспеченному населению.

На каждом рынке Spacecoin предоставляет базовую спутниковую инфраструктуру, в то время как местные партнеры занимаются наземными операциями и поддержкой пользователей — эта модель разработана для масштабирования.

Связь с Трампом: Партнерство с World Liberty Financial​

Пожалуй, самым резонансным событием стало то, что произошло всего за два дня до запуска токена SPACE. 22 января 2026 года Spacecoin объявила о стратегическом партнерстве и обмене токенами с World Liberty Financial (WLFI), DeFi-платформой, поддерживаемой семьей Трампа.

Это партнерство не является чисто символическим. Стейблкоин USD1 от WLFI вырос до рыночной капитализации примерно в $ 3,27 миллиарда, что делает его одним из крупнейших стейблкоинов в обращении. Токен SPACE был запущен в паре с USD1, что укрепило связь между двумя проектами.

Что это означает на практике? Инициатива направлена на обеспечение финансовых расчетов через спутниковые сети, позволяя осуществлять криптовалютные платежи и переводы стейблкоинов даже в регионах без надежного наземного интернет-доступа. Blockchain.com также объявила о стратегическом партнерстве для поддержки запуска токена SPACE.

Такое слияние спутниковой инфраструктуры и инструментов DeFi может создать нечто по-настоящему новое: параллельную финансовую систему, которая не зависит от традиционной телекоммуникационной или банковской инфраструктуры.

Решающий момент для DePIN: сектор стоимостью $ 19 миллиардов находит свое применение​

Запуск Spacecoin происходит в переломный момент для более широкого сектора DePIN. По состоянию на сентябрь 2025 года CoinGecko отслеживает почти 250 DePIN-проектов с совокупной рыночной капитализацией более $19 миллиардов — по сравнению с всего лишь$ 5,2 миллиарда год назад.

Только в течение 2025 года венчурные фонды инвестировали более $740 миллионов в DePIN-проекты. Некоторые оценки предполагают, что к 2028 году потенциальная стоимость сектора может достичь$ 3,5 триллиона, что будет обусловлено спросом на физическую инфраструктуру для поддержки искусственного интеллекта и робототехники.

Тезис убедителен: во многих частях Африки, Латинской Америки и Юго-Восточной Азии базовая инфраструктура остается недостаточной. Связь ограничена, энергоснабжение нестабильно, а генерация надежных данных зависит от централизованных систем, которые не справляются со спросом. DePIN вписывается именно в этот пробел.

Spacecoin представляет собой вертикаль спутниковой связи в рамках этого более широкого тренда. Другие заметные DePIN-проекты решают иные инфраструктурные задачи:

• GEODNET: использует спутниковые майнеры на крышах для повышения точности GPS до сантиметрового уровня, сотрудничая, в частности, с Министерством сельского хозяйства США в области точного земледелия.
• Helium: продолжает расширять свою децентрализованную беспроводную сеть.
• Decen Space: строит на Solana децентрализованную сеть наземных спутниковых станций.

Риски и реалии: что может пойти не так​

Ни один честный анализ Spacecoin не будет полным без признания существенных рисков.

Техническая реализация: Создание созвездия спутников — сложная задача. SpaceX потратила более $ 10 миллиардов и запустила тысячи спутников для создания Starlink. У Spacecoin четыре спутника и амбициозные планы — разрыв между видением и реализацией остается огромным.

Регуляторные барьеры: Спутниковый спектр является одним из самых регулируемых ресурсов на Земле. Хотя Spacecoin получила лицензии в Кении и Нигерии, глобальное развертывание требует взаимодействия с сотнями регуляторных юрисдикций.

Конкуренция: Starlink, Project Kuiper от Amazon и OneWeb тратят миллиарды, чтобы доминировать на рынке спутникового интернета. Модель DePIN от Spacecoin может предложить ценовые преимущества, но у действующих игроков есть огромный задел.

Токеномика: Ценностное предложение токена SPACE зависит от сетевых эффектов, которые еще не существуют в масштабе. Запуски токенов часто опережают реальную полезность.

Политические сложности: Партнерство с WLFI приносит известность, но также и споры. Связь с политически неоднозначными фигурами может осложнить международную экспансию.

Общая картина: инфраструктура для пост-наземного интернета​

Несмотря на эти риски, Spacecoin представляет собой нечто значимое: первую серьезную попытку применить принципы DePIN к космической инфраструктуре.

Цель компании — обеспечить надежную связь для 2,6 миллиарда человек, которые никогда не подключались к интернету, и еще 3,5 миллиарда тех, кто живет с ограниченным доступом, — направлена на устранение реального провала рынка. Традиционные спутниковые провайдеры изо всех сил пытались прибыльно обслуживать эти рынки. Если распределение затрат с помощью блокчейна сможет изменить эту математику, последствия выйдут далеко за рамки криптоиндустрии.

Спутник CTC-0, успешно передавший блокчейн-транзакцию через космос, доказал работоспособность технологии. Пилотные программы в Кении, Нигерии, Индонезии и Камбодже проверят, работает ли бизнес-модель. А запуск токена SPACE предоставляет капитал и сообщество для масштабирования — если за этим последует реализация.

Для Web3 Spacecoin представляет собой ту полезность в реальном мире, которую индустрия давно обещала, но редко предоставляла. Это не доходное фермерство или спекуляция NFT — это физическая инфраструктура, соединяющая тех, кто был лишен связи.

Следующая глава будет написана в 400 километрах над Землей. Сможет ли Spacecoin на самом деле предоставить интернет за $ 2 в месяц, еще предстоит выяснить, но сама попытка знаменует собой новый рубеж для децентрализованной инфраструктуры.

---

Для разработчиков, создающих приложения, которым требуется надежная блокчейн-инфраструктура независимо от географических ограничений, BlockEden.xyz предоставляет API-сервисы корпоративного уровня для нескольких сетей, включая Ethereum, Solana и Sui — те же базовые уровни, на которых строятся такие проекты, как Spacecoin.

Джон Ванг смело заявил, что рынки предсказаний станут «в 10 раз больше мемкоинов» — и данные подтверждают его правоту. 23-летний руководитель крипто-направления в Kalshi стал лицом фундаментального сдвига в распределении капитала в криптосфере: от чистой спекуляции на бесполезных токенах к рынкам, ориентированным на полезность и привязанным к реальным событиям. В то время как мемкоины обвалились на 56 % по сравнению со своим пиком в 125 миллиардов долларов в декабре 2024 года, совокупный объем рынков предсказаний превысил 13 миллиардов долларов. Сектор привлек инвестиции в размере 2 миллиардов долларов от материнской компании Нью-Йоркской фондовой биржи, а 29 сентября 2025 года ежедневный объем торгов на рынках предсказаний впервые превысил объем торгов мемкоинами на Solana. Это не просто очередной крипто-нарратив — это признак взросления технологии блокчейн, ее перехода от статуса казино к финансовой инфраструктуре.

Этот переход знаменует собой эволюцию криптовалют от вопроса «Совершит ли команда разработчиков рагпул?» к вопросу «Произойдет ли это событие на самом деле?». Ванг называет это психологическое обновление ключевым отличием. Рынки предсказаний предлагают аналогичный эффект обогащения и дофаминовые всплески, что и спекуляции мемкоинами, но с прозрачными механизмами, верифицируемыми результатами и реальной информационной ценностью. В то время как 99 % новых мемкоинов обесценились, а количество уникальных трейдеров сократилось более чем на 90 %, рынки предсказаний добились прорывов в регулировании, получили признание институционалов и продемонстрировали превосходную точность в прогнозировании президентских выборов в США 2024 года. Тем не менее, сохраняются значительные проблемы: ограничения ликвидности, неопределенность регулирования, риски манипулирования рынком и фундаментальные вопросы об устойчивости вне избирательных циклов.

Видение Джона Ванга и крипто-стратегия Kalshi​

Стоя на Таймс-сквер во время предвыборного сезона 2024 года, Джон Ванг наблюдал, как на огромных билбордах Kalshi в режиме реального времени отображались шансы Трампа против Камалы прямо над финансовой столицей мира. «Это было сюрреалистично, почти невероятно — видеть, как уверенность в будущем превращается в цифры», — написал он на своем личном сайте, объявляя о вступлении в должность руководителя крипто-направления Kalshi в августе 2025 года. Этот момент кристаллизовал его тезис: рынки предсказаний станут тем, как общество обрабатывает истину — не через предвзятую экспертную аналитику, а через рынки, которые превращают убеждения в нечто осязаемое.

Ванг привносит в свою роль неординарный опыт. В возрасте 23 лет австралийский предприниматель бросил Пенсильванский университет в 2024 году, чтобы полностью посвятить себя криптосфере после того, как занимал пост президента Penn Blockchain. Он стал сооснователем Armor Labs, компании по безопасности блокчейнов, которая позже была поглощена, и собрал более 54 000 подписчиков в Twitter / X благодаря контенту о криптовалютах и финансах. Генеральный директор Kalshi Тарек Мансур нашел Ванга через его комментарии в социальных сетях, и через несколько минут после прочтения нескольких постов они уже общались в Zoom — путь найма «от инфлюенсера к руководителю», который отражает культуру рынков предсказаний, ориентированную на социальные сети.

Тезис о 10-кратном росте и подтверждающие данные​

18 августа 2025 года, за неделю до официального вступления в Kalshi, Ванг опубликовал свой главный прогноз: «запомните мои слова: рынки предсказаний будут в 10 раз больше мемкоинов». Данные, которые он впоследствии обнародовал, показали, что тренд уже наметился. Рынки предсказаний достигли 38 % от общего объема торгов мемкоинами на Solana, а после прихода Ванга в Kalshi объем торгов на платформе утроился менее чем за месяц. Между тем, количество уникальных адресов мемкоинов сократилось до менее чем 10 % от пика декабря 2024 года — катастрофический обвал участия.

Анализ Ванга выявил несколько структурных преимуществ рынков предсказаний перед мемкоинами. Прозрачность и справедливость стоят на первом месте: результаты зависят от объективных событий в реальном мире, а не от решений команды проекта, что исключает риск рагпула. В худшем случае пользователь не становится жертвой мошенничества, а просто проигрывает честную ставку. Во-вторых, рынки предсказаний обеспечивают психологический сдвиг, который Ванг формулирует как трансформацию мышления от «Скроется ли команда разработчиков с деньгами?» к «Произойдет ли само событие?» — это представляет собой апгрейд моделей спекулятивного поведения. В-третьих, они предлагают аналогичный дофамин с лучшими механизмами, обеспечивая сопоставимый эффект богатства и азарт, но с прозрачными расчетами, привязанными к реальным результатам и тому, что Ванг называет «фундаментальной основой подлинности».

Возможно, самое философское озарение Ванга сосредоточено на участии поколений. «Мое поколение выросло на думскроллинге, пассивно наблюдая за событиями с чувством отстраненности и безнадежности. Рынки предсказаний меняют этот сценарий», — объяснил он в своем объявлении в LinkedIn. Даже небольшая ставка заставляет вас внимательнее следить за происходящим, обсуждать события с друзьями и чувствовать сопричастность к результатам. Эта трансформация из пассивного потребления в активное участие распространяется на политическую, финансовую и культурную сферы: тот, кто обычно пропускает премию «Оскар», внезапно начинает изучать каждого номинанта, а тот, кто избегал политики, внимательно смотрит дебаты ради альфы на «рынке упоминаний».

Token2049 в Сингапуре и концепция «Троянского коня»​

На конференции Token2049 в Сингапуре в сентябре/октябре 2025 года Ванг изложил агрессивное видение экспансии Kalshi в интервью изданию The Block, которое определило его стратегический подход. «Регулируемая в США платформа рынков предсказаний Kalshi появится в "каждом крупном крипто-приложении и на каждой бирже" в течение следующих 12 месяцев», — заявил он. Этот следующий этап создания экосистемы новых финансовых примитивов и торговых фронтендов поверх Kalshi представляет собой то, что Ванг называет «10-кратным рывком для нас. И крипта является ядром этой миссии».

Метрика успеха Ванга однозначна: «Я буду считать, что провалил свою работу, если через 12 месяцев мы не сможем посмотреть в глаза крипто-сообществу и сказать: "мы действительно оказали здесь положительное влияние, мы привели в крипту новую аудиторию"».

Его самая запоминающаяся формулировка того периода ввела концепцию «Троянского коня»: «Я думаю, что рынки предсказаний похожи на [крипто] опционы, упакованные в максимально доступную форму. Поэтому я считаю, что рынки предсказаний — это своего рода Троянский конь для входа [людей] в крипту». Обоснование сосредоточено на доступности: крипто-опционы не получили значительного массового распространения, несмотря на обширные обсуждения, но рынки предсказаний упаковывают аналогичные финансовые примитивы в формат, который находит отклик у более широкой аудитории. Они предлагают доступ к деривативам, не требуя от пользователей понимания сложных специфических крипто-концепций.

Крипто-стратегия Kalshi под руководством Ванга​

Вступление Ванга в должность немедленно спровоцировало ряд стратегических инициатив. В сентябре 2025 года Kalshi запустила KalshiEco Hub в партнерстве с Solana и Base (уровень 2 от Coinbase), создав экосистему рынков предсказаний на базе блокчейна, предлагающую гранты, техническую поддержку и маркетинговую помощь разработчикам, трейдерам и создателям контента. Платформа расширила поддержку криптовалют, начав принимать биткоин (добавлен в апреле 2025 года), USDC, Solana с лимитом депозита до 500 000 долларов (добавлена в мае 2025 года) и Worldcoin — всё это реализовано через партнерство с Zero Hash для обеспечения соблюдения регуляторных норм.

Ванг сформулировал свое видение крипто-сообщества: «Крипто-сообщество — это определение "пауэр-юзеров", людей, которые живут и дышат новыми финансовыми рынками и передовыми технологиями. Мы приветствуем огромную базу разработчиков, которые воодушевлены созданием инструментов для этих опытных пользователей». Разрабатываемая инфраструктура включает в себя данные о событиях в реальном времени, передаваемые в блокчейны, сложные аналитические панели, ИИ-агентов для рынков предсказаний и новые площадки для информационного арбитража.

Стратегические партнерства стремительно множились: Robinhood интегрировал рынки предсказаний на матчи НФЛ и студенческого футбола, Webull предложил краткосрочные спекуляции на цене криптовалют (часовые движения биткоина), World App запустил мини-приложение для рынков предсказаний, финансируемое с помощью WLD, а xAI (ИИ-компания Илона Маска) предоставила аналитику на основе ИИ для ставок на события. Партнерства с Solana и Base сфокусировались на развитии блокчейн-экосистем, при этом в разработке находятся дополнительные партнерства с другими сетями. Ванг заявил, что его команда значительно расширяет рынки контрактов на крипто-события, предлагая в настоящее время более 50 специфических крипто-рынков, охватывающих движение цены биткоина, законодательные изменения и этапы внедрения криптовалют.

Взрывной рост Kalshi и доминирование на рынке​

Результаты оказались впечатляющими. Доля рынка Kalshi выросла с 3,3 % в 2024 году до 66 % к концу сентября 2025 года, контролируя примерно 70 % мирового объема рынков предсказаний, несмотря на работу только в одной стране (США). В сентябре 2025 года ежемесячный объем торгов составил 875 миллионов долларов, сократив разрыв с 1 миллиардом долларов у Polymarket. После прихода Ванга объем торгов утроился менее чем за месяц. Рост выручки достиг 1220 % в 2024 году.

Раунд серии C в июне 2025 года привлек 185 миллионов долларов под руководством Paradigm при оценке в 2 миллиарда долларов, при участии таких инвесторов, как Sequoia Capital и Multicoin Capital. Кайл Самани, управляющий партнер Multicoin Capital (инвестор Kalshi), подтвердил правильность необычного найма Ванга: «прочитав несколько постов Ванга, он связался с ним, и через несколько минут они уже были в Zoom».

Регуляторное преимущество Kalshi оказалось решающим. Будучи первой платформой рынков предсказаний в США, регулируемой CFTC, Kalshi выиграла знаковую судебную битву против CFTC в 2024 году, когда суды постановили, что платформа может предлагать контракты на политические события. CFTC отозвала свою апелляцию в мае 2025 года при администрации Трампа. Дональд Трамп-младший является стратегическим советником, а член совета директоров Брайан Квинтенц был номинирован на пост главы CFTC, что обеспечивает Kalshi благоприятные позиции в регуляторной среде.

Взгляд Ванга на регулирование отражает его более широкий тезис «крипта поглощает финансы»: «Мы не видим реального различия между крипто-компанией и не-крипто-компанией. Со временем любой, кто переводит деньги или работает в сфере финансовых услуг, так или иначе станет крипто-компанией».

Видение Ванга по массовому внедрению​

Заявленная миссия Ванга сосредоточена на «выводе рынков предсказаний в мейнстрим как доверенной финансовой инфраструктуры». Он позиционирует рынки предсказаний и контракты на события как новый класс активов, который теперь стоит на одном уровне с обычными деривативами и акциями. Его видение социальной трансформации рассматривает рынки предсказаний как механизм, позволяющий обществу обрабатывать истину, повышать вовлеченность и превращать пассивное потребление в активное участие в политической, финансовой и культурной сферах.

Что касается интеграции криптовалют, Ванг заявляет: «Крипта будет иметь экзистенциальное значение для успеха Kalshi, так же как для Robinhood, Stripe и Coinbase». Его цели на 12 месяцев включают интеграцию Kalshi во все основные криптобиржи и приложения, создание экосистемы новых финансовых примитивов и торговых фронтендов, привлечение крипто-нативных опытных пользователей и оказание «положительного влияния» путем привлечения новых аудиторий в крипту.

Признание индустрии пришло и со стороны Томаса Петерффи, основателя Interactive Brokers, который публично предсказал в ноябре 2024 года, что рынки предсказаний могут превзойти фондовый рынок по объему в течение 15 лет, поскольку они уникальным образом оценивают различные общественные ожидания — прогноз, который полностью совпадает с тезисом Ванга о 10-кратном росте.

Свидетельства ротации капитала​

К концу сентября 2025 года переход стал поддаваться количественной оценке. 29 сентября 2025 года рынки предсказаний достигли $351,7 миллиона ежедневного объема торгов, впервые обогнав мемкоины на Solana с их$ 277,2 миллиона. Еженедельные объемы показали, что рынки предсказаний достигли $1,54 миллиарда по сравнению с мемкоинами на Solana в$ 2,8 миллиарда — рынки предсказаний достигли 55 % от объема мемкоинов.

Еженедельный объем торгов Kalshi достиг $854,7 миллиона, что является историческим максимумом, превзойдя даже пик выборов в США в ноябре 2024 года в$ 750 миллионов. Годовой объем торгов достиг $1,97 миллиарда, увеличившись в 10 раз. Polymarket обработал еженедельный объем в размере$ 355,6 миллиона. В совокупности сектор рынков предсказаний к октябрю 2025 года обрабатывал примерно $ 1,4 миллиарда еженедельного объема.

Свидетельства миграции пользователей проявились в нескольких показателях. Polymarket достиг 1,3 миллиона трейдеров. Темы обсуждений в Twitter / X сместились с прибыли на мемкоинах к выигрышам на рынках предсказаний. Данные кроссчейн-мостов показали ротацию капитала из Solana и Ethereum на платформы предсказаний. Число участников на различных платформах потенциально достигло миллионов.

Институциональное признание как решающий сигнал​

Возможно, самым решающим доказательством этого перехода стал приход институционального капитала. В октябре 2025 года Intercontinental Exchange (ICE) — материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи — инвестировала $2 миллиарда в Polymarket при оценке в$ 8 миллиардов (post-money). Это стало крупнейшей разовой инвестицией в рынки предсказаний и ознаменовало признание со стороны основной финансовой инфраструктуры.

Ранее в июне 2025 года Kalshi привлекла $185 миллионов при оценке в$ 2 миллиарда под руководством Paradigm и Sequoia. Polymarket привлек $200 миллионов в начале 2025 года под руководством Founders Fund Питера Тиля. Фонд Дональда Трампа-младшего 1789 Capital инвестировал десятки миллионов. Традиционные инвесторы, включая Charles Schwab, Генри Крависа (KKR) и Пэн Чжао, участвовали в раундах финансирования. В октябре 2025 года появились сообщения о том, что Citadel, хедж-фонд с активами более$ 60 миллиардов, обрабатывающий около 40 % объема розничных акций в США, изучает возможность запуска или инвестирования в платформу предсказаний.

Общий объем финансирования сектора достиг $ 385 миллионов, при этом институциональное внедрение ускоряется. Susquehanna International Group стала первым специализированным институциональным маркет-мейкером Kalshi в апреле 2024 года, обеспечивая профессиональную ликвидность. Сочетание притока капитала, институционального партнерства и побед в регуляторной сфере ознаменовало превращение рынков предсказаний из маргинального крипто-эксперимента в легитимную финансовую инфраструктуру.

Показатели Polymarket в 2024 году были впечатляющими: $9 млрд совокупного объема торгов с пиковым ежемесячным объемом в $2,63 млрд в ноябре 2024 года, вызванным президентскими выборами в США. Только на президентскую гонку было поставлено более $3,3 млрд, что составляет 46 % объема с начала года. Платформа достигла пика в 314 500 активных трейдеров в месяц в декабре 2024 года, а открытый интерес достиг $510 млн в ноябре. С января по ноябрь 2024 года объем вырос в 48 раз — с $54 млн до $2,6 млрд в месяц.

До сентября 2025 года Polymarket обработала более $7,74 млрд с начала года, при этом только в июне объем составил $1,16 млрд. Платформа размещает почти 30 000 рынков по различным темам и удерживает более 99 % доли рынка децентрализованных рынков предсказаний. Ключевые особенности включают простоту бинарных рынков «Да / Нет», интеграцию с MoonPay для фиатных шлюзов (PayPal, Apple Pay, Google Pay, кредитные / дебетовые карты) и программу вознаграждения за ликвидность для маркет-мейкеров. Примечательно, что в настоящее время Polymarket не взимает комиссий платформы, а монетизация планируется в будущем.

Регуляторный путь платформы определил ее эволюцию. После штрафа CFTC в размере $1,4 млн в январе 2022 года Polymarket было запрещено предлагать контракты пользователям из США без регистрации в CFTC, и компания перенесла операции в офшор. После обыска ФБР в доме генерального директора Коплана в ноябре 2024 года, Министерство юстиции и CFTC официально завершили расследования в июле 2025 года без предъявления обвинений. 21 июля 2025 года Polymarket приобрела QCEX, лицензированную CFTC биржу деривативов и клиринговую палату, за $112 млн, что позволило регулируемый повторный выход на рынок США. К октябрю 2025 года Polymarket получила разрешение регуляторов на работу внутри страны.

Регулируемый подход Kalshi захватывает долю рынка​

Kalshi, основанная Тареком Мансуром и Луаной Лопес Лара в 2018 году, стала первым рынком предсказаний в США, регулируемым CFTC. Этот статус обеспечивает полное соответствие нормативным требованиям, позволяя делать ставки до $100 млн на утвержденных рынках. Платформа работает как полностью регулируемая биржа с консервативной проверкой рынков, правилами частичных выплат для спорных результатов и упором на финансовые, политические и спортивные рынки.

Показатели эффективности за 2024–2025 годы демонстрируют взрывной рост. «Мартовское безумие» 2024 года принесло более $500 млн объема ставок на спорт. После решения федерального апелляционного суда от 2 октября 2024 года, разрешившего рынки выборов, в течение нескольких дней по предвыборным контрактам было проторговано более $3 млн. К сентябрю 2025 года еженедельный объем торгов достиг $500+ млн при среднем открытом интересе в $189 млн. Доля рынка Kalshi выросла с 3,1 % в сентябре 2024 года до 62,2 % в сентябре 2025 года, захватив основной контроль над глобальной активностью рынков предсказаний.

Ставки на спорт доминируют в объеме Kalshi, составляя более 75 % активности в первой половине 2025 года. Платформа обработала $2 млрд объема спортивных ставок за этот период, при этом вторая неделя NFL в сентябре 2025 года принесла 588 520 сделок за один день, что превысило активность на выборах 2024 года. Четыре недели с 1 по 28 сентября 2025 года принесли $1,13 млрд объема торгов только на NFL, что составило 42 % от общего объема платформы. «Мартовское безумие» 2025 года принесло $513 млн, плей-офф NBA — $453 млн.

Стратегические партнерства расширили дистрибуцию. Robinhood запустила хаб рынков предсказаний на базе Kalshi в марте 2025 года, открыв доступ к рынкам предсказаний для более чем 24 миллионов розничных инвесторов и обеспечив «значительную часть» объема торгов Kalshi. Interactive Brokers предлагает определенные контракты Kalshi своей базе институциональных клиентов. Ежедневные ставки составляют в среднем $19 млн, при этом платформа взимает комиссию около 1 % со ставок клиентов.

Другие платформы заполняют специализированные ниши​

Augur стала пионером полностью децентрализованных рынков предсказаний, запустившись в июле 2018 года, а вторая версия вышла в июле 2020 года. Работая на Ethereum, Augur использует REP (Reputation token) для разрешения споров и позволяет торговать в ETH или стейблкоине DAI. Платформа предлагает три типа рынков: бинарные, категориальные (до 7 вариантов) и скалярные (числовые диапазоны). Владельцы токенов REP делают стейкинг для подтверждения результатов и получают комиссии за расчеты через прогрессивную систему репутации. Версия 2 сократила время разрешения исхода с 7 дней до 24 часов и интегрировалась с протоколом 0x для улучшения ликвидности.

Однако Augur столкнулась с проблемами, включая высокие комиссии за газ в Ethereum, медленные транзакции и снижение темпов внедрения пользователями. Платформа объявила о «перезагрузке» в 2025 году с использованием технологии оракулов следующего поколения, хотя она сохраняет историческое значение как первый децентрализованный рынок предсказаний, ставший первопроходцем этой модели.

Azuro запустилась в 2021 году как уровень инфраструктуры и ликвидности для dApps предсказаний и ставок, сосредоточившись на «вечном» рыночном спросе на спортивные ставки. Работая на Polygon и других EVM-совместимых сетях, Azuro использует механизм peer-to-pool, где пользователи предоставляют ликвидность пулам и получают APY. Показатели августа 2024 года продемонстрировали $11 млн объема торгов, $6,5 млн TVL в пулах ликвидности с доходностью 19,5 % APY и 44 % возвращающихся пользователей. Платформа объединяет более 30 спортивных dApps и достигла статуса протокола № 1 по выручке на Polygon в июне 2024 года. Ключевые инновации включают функции ставок в реальном времени, запущенные в апреле 2024 года, и партнерство в области ИИ с Olas для прогнозирования спортивных результатов.

Drift BET запустилась 19 августа 2024 года на Solana как часть DEX бессрочных фьючерсов Drift Protocol. Платформа привлекла $3,5 млн ликвидности в книгу ордеров в течение первых 24 часов и превзошла Polymarket по ежедневному объему 29 августа 2024 года. С 18 по 31 августа 2024 года она обработала $24 млн общих ставок на 4 рынках. Уникальные особенности платформы сосредоточены на эффективности капитала: построена на базе ликвидности Drift в $500+ млн, поддерживает более 30 типов токенов в качестве залога (не ограничиваясь USDC), автоматическое получение доходности на залог во время ставок и структурированные позиции, сочетающие ставки на рынках предсказаний с хеджированием деривативами.

Технологические инновации, обеспечивающие работу рынков предсказаний​

Оракулы служат критически важным мостом между смарт-контрактами блокчейна и реальными данными, необходимыми для расчета исходов рынков предсказаний. Децентрализованная сеть оракулов Chainlink извлекает данные из нескольких источников для снижения риска единой точки отказа, предоставляя защищенные от несанкционированного доступа входные данные, используемые Polymarket для мгновенных рынков предсказаний биткоина. Система оптимистичных оракулов UMA использует разрешение споров на основе сообщества, где владельцы токенов голосуют за исходы через прогрессивное связывание (bonding), хотя Polymarket заметно отменила решение оракула UMA в инциденте со ставкой на мемкоин $DJT.

Смарт-контракты исполняются автоматически при выполнении условий, исключая посредников и обеспечивая прозрачные, неизменяемые расчеты в блокчейне. Эта автоматизация снижает затраты при одновременном повышении надежности. Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) обеспечивают алгоритмическую ликвидность без традиционных книг ордеров, их используют такие платформы, как Polkamarkets и Azuro. Подобно модели Uniswap, AMM корректируют цены в зависимости от спроса и предложения, хотя поставщики ликвидности сталкиваются с риском непостоянных потерь.

Решения для масштабирования Layer 2 значительно снижают затраты и увеличивают пропускную способность. Polygon служит основной сетью для Polymarket и Azuro, предлагая более низкие комиссии, чем основная сеть Ethereum. Solana предоставляет высокоскоростные и недорогие альтернативы для таких платформ, как Drift BET. Эти улучшения масштабируемости делают небольшие ставки экономически выгодными для розничных пользователей.

Инфраструктура стейблкоинов снижает риск волатильности криптовалют. USDC доминирует как основная валюта на большинстве платформ, обеспечивая привязку к доллару США 1:1 для предсказуемых результатов и более простого привлечения пользователей из традиционных финансов. Augur v2 использует DAI в качестве децентрализованной альтернативы стейблкоину.

Возможности кросс-обеспечения, представленные Drift BET, позволяют пользователям выставлять более 30 различных токенов в качестве залога, обеспечивая маржинальную торговлю позициями предсказаний и унифицированные платформы для стратегий хеджирования при получении доходности на неиспользуемый залог. Гибридная архитектура сочетает в себе сопоставление ордеров вне сети (для скорости и эффективности) с расчетами в сети (для прозрачности и безопасности) — подход, впервые примененный Polymarket для использования преимуществ как централизованных, так и децентрализованных методов.

Варианты использования за пределами традиционных ставок​

Рынки предсказаний демонстрируют ценность далеко за пределами азартных игр благодаря агрегации информации и прогнозированию. Рынки объединяют разрозненные знания тысяч участников с финансовыми стимулами, гарантирующими честное прогнозирование. Эффект «мудрости толпы» означает, что совокупные знания часто превосходят мнения отдельных экспертов. Выборы в США 2024 года доказали это: рынки предсказаний предсказали победу Трампа точнее, чем большинство опросов, с обновлениями в реальном времени в отличие от периодических опросов и самокоррекцией посредством непрерывной торговли.

Приложения в академических исследованиях включают прогнозирование распространения инфекционных заболеваний — рынки предсказаний гриппа в Айове достигли точности прогноза за 2–4 недели. Результаты изменения климата, экономические показатели и результаты научных исследований также выигрывают от рыночного прогнозирования.

Принятие корпоративных решений представляет собой растущую сферу применения. Best Buy успешно использовала внутренние рынки предсказаний сотрудников для прогнозирования задержек открытия магазинов в Шанхае, предотвратив финансовые потери. Hewlett-Packard прогнозировала квартальные продажи принтеров с помощью внутренних рынков. Google управляет внутренними рынками с неденежными призами для прогнозирования запусков продуктов и внедрения функций. Преимущества включают использование знаний сотрудников по всей организации, децентрализованный сбор информации, анонимное участие, поощряющее честный вклад, и уменьшение группового мышления по сравнению с традиционными методами консенсуса.

Финансовое хеджирование позволяет управлять рисками, связанными с неблагоприятным движением процентных ставок, результатами выборов, погодными явлениями, влияющими на сельское хозяйство, и сбоями в цепочках поставок. Структурированные позиции Drift BET сочетают позиции на рынке предсказаний с деривативами — например, открытие длинной позиции на исход выборов при одновременном открытии короткой позиции по биткоину через унифицированные платформы, позволяющие реализовывать стратегии межрыночной корреляции.

Экономическое и политическое прогнозирование находит применение на институциональном уровне. Хедж-фонды используют рынки предсказаний как альтернативные источники данных. Портфельные менеджеры включают вероятности рынков предсказаний в свои модели. Прогнозы снижения ставок Федеральной резервной системы, прогнозирование инфляции, цен на сырьевые товары, ожиданий роста ВВП и продолжительности приостановки работы правительства (шатдауна) — все это привлекает значительный объем торгов; недавний рынок продолжительности приостановки работы правительства привлек более $4 млн ставок.

Управление и принятие решений в DAO реализуют концепцию «футархии»: голосование за ценности, ставки на убеждения. DAO используют рынки предсказаний для руководства управленческими решениями, при этом рыночные исходы определяют выбор политики. Виталик Бутерин продвигает этот вариант использования с 2014 года как метод снижения политической предвзятости в организационных решениях.

Регуляторные изменения и рыночные данные​

Регуляторная среда для рынков предсказаний кардинально изменилась в 2024–2025 годах, пройдя путь от враждебной неопределенности к формирующейся ясности и институциональному признанию. Этот сдвиг обеспечил взрывной рост и одновременно привел к созданию новых механизмов комплаенса.

Регуляторная база CFTC и ее эволюция​

Рынки предсказаний функционируют как «контракты на события» (event contracts) в соответствии с Законом о товарных биржах (CEA) и регулируются CFTC как производные финансовые инструменты. Платформы должны зарегистрироваться в качестве назначенных рынков контрактов (DCM), чтобы легально работать в США. Контракты на события определяются как деривативы, выплата по которым зависит от конкретных событий, случаев или показателей — макроэкономических индикаторов, политических итогов или спортивных результатов.

Процесс назначения позволяет DCM включать в листинг новые контракты посредством самостоятельной сертификации (подача уведомления в CFTC) или путем запроса одобрения Комиссии. У CFTC есть 90 дней на рассмотрение самосертифицированных контрактов в соответствии с Правилом 40.11. Требования включают стандарты целостности рынка, прозрачность, меры защиты от манипуляций, верифицированные источники данных и механизмы разрешения споров, комплексные системы надзора, полное обеспечение контрактов (обычно без кредитного плеча или маржи), а также соблюдение процедур KYC / AML.

Правило CFTC 40.11 запрещает контракты на события, связанные с терроризмом, войной, убийствами и «гемблингом» — хотя определение последнего было предметом многочисленных судебных разбирательств. После принятия Закона Додда — Франка (2010) проверка на наличие «экономической цели» была отменена, что сместило акцент одобрения на соблюдение регуляторных принципов, а не на ограничение тематики на основе доказательств полезности.

Знаковые судебные победы меняют ландшафт​

Дело Kalshi против CFTC стало переломным моментом. 12 июня 2023 года Kalshi самостоятельно сертифицировала контракты на контроль над Конгрессом. В августе 2023 года CFTC отклонила эти контракты, утверждая, что они связаны с «гемблингом» и «противоречат общественным интересам». 12 сентября 2024 года Окружной суд США (округ Колумбия) вынес решение в пользу Kalshi, признав решение CFTC «произвольным и капризным». Когда CFTC попыталась добиться экстренной приостановки решения, Апелляционный суд округа Колумбия отклонил запрос 2 октября 2024 года. Kalshi немедленно начала предлагать контракты на предсказание результатов выборов в октябре 2024 года.

Это постановление установило, что предвыборные контракты НЕ являются «гемблингом» в рамках CEA, открыв путь для регулируемых CFTC рынков предсказаний на выборы и создав прецедент, ограничивающий возможности CFTC запрещать контракты на события по тематическим соображениям. Генеральный директор Kalshi Тарек Мансур заявил: «Рынки выборов пришли всерьез и надолго».

Регуляторный сдвиг администрации Трампа​

5 февраля 2025 года CFTC под руководством исполняющей обязанности председателя Кэролайн Д. Фам объявила о проведении круглого стола по рынкам предсказаний, что ознаменовало резкий разворот в политике. Фам заявила: «К сожалению, неоправданные задержки и антиинновационная политика последних нескольких лет серьезно ограничили способность CFTC перейти к разумному регулированию рынков предсказаний. Рынки предсказаний являются важным новым рубежом в использовании силы рыночных механизмов для оценки настроений и определения вероятностей, которые могут принести истину в информационную эпоху».

CFTC выделила ключевые препятствия, включая существующие распоряжения Комиссии по Правилу 40.11, мнения федеральных судов об определении «гемблинга», предыдущие юридические аргументы и позиции CFTC, интерпретации персонала и практики, а также конфликты с регулированием на уровне штатов. Темы реформы включали пересмотр Частей 38 и 40 правил CFTC, защиту клиентов от мошенничества с бинарными опционами, контракты на спортивные события и содействие инновациям.

5 сентября 2025 года председатель SEC Пол Аткинс и и.о. председателя CFTC Кэролайн Фам опубликовали совместное заявление о регуляторной гармонизации, пообещав внести ясность для инноваторов, ответственно размещающих контракты на события на рынках предсказаний, включая те, что основаны на ценных бумагах. Ведомства обязались изучить возможности для сотрудничества вне зависимости от юрисдикционных границ, гармонизировать определения продуктов, упростить стандарты отчетности и установить скоординированные исключения для инноваций. 29 сентября 2025 года состоялся совместный круглый стол SEC и CFTC — первая скоординированная попытка создать единую регуляторную базу в юрисдикциях ценных бумаг и биржевых товаров.

Проблемы регулирования на уровне штатов сохраняются​

Несмотря на прогресс на федеральном уровне, возникли конфликты на уровне штатов. По состоянию на 2025 год приказы о прекращении деятельности были выданы против Kalshi штатами Иллинойс, Мэриленд, Монтана, Невада, Нью-Джерси и Огайо (6 штатов); против Robinhood в отношении рынков предсказаний — Иллинойсом, Мэрилендом, Нью-Джерси и Огайо (4 штата); и против Crypto.com — Иллинойсом, Мэрилендом и Огайо (3 штата).

Штаты утверждают, что рынки предсказаний представляют собой ставки на спорт или азартные игры, требующие соответствующих лицензий штата. Kalshi аргументирует свою позицию федеральным приоритетом в рамках CEA. В Массачусетсе генеральный прокурор Андреа Кэмпбелл подала иск в 2025 году, утверждая, что Kalshi незаконно работает как букмекерская контора, отметив, что в первой половине 2025 года на спортивные события было поставлено более 1 миллиарда долларов США, когда спортивные рынки составляли более 75% активности платформы. В жалобе утверждается, что Kalshi использует «механики в стиле казино» и поведенческий дизайн для поощрения чрезмерных ставок.

Тем не менее, два федеральных суда вынесли судебные запреты против попыток штатов закрыть Kalshi, постановив, что платформы «с большой вероятностью одержат победу» в спорах о том, что федеральное законодательство имеет приоритет над регулированием штатов. Это создает продолжающееся противостояние по вопросу федерального верховенства с участием нескольких юрисдикций.

Объем торгов и статистика внедрения​

Статистика сектора показывает, что совокупный накопленный объем на всех платформах в 2024–2025 годах превысил 13 миллиардов долларов США. Средний оборот на одно торговое событие на крупных платформах достигает 13 миллионов долларов США. Пиковый объем одного события составил более 3,3 миллиарда долларов США на президентских выборах 2024 года через Polymarket. Темпы ежемесячного роста объема сохранялись на уровне 60–70% на протяжении всего 2024 года.

Ежедневные объемы в сентябре 2025 года демонстрируют распределение рынка: Kalshi обработала 110 миллионов долларов (80% — спорт), Polymarket — 44 миллиона долларов, Crypto.com — 13 миллионов долларов (98% — спорт) и ForecastEx — 95 000 долларов. Общий ежедневный объем в секторе составил около 170 миллионов долларов.

Траектория роста пользователей Polymarket показывает резкое расширение: с 4 000 активных трейдеров в январе 2024 года до 314 500 в декабре 2024 года, что соответствует среднему ежемесячному росту в 74% на протяжении 2024 года. Рост числа пользователей сохранился и после выборов, несмотря на снижение объемов, что указывает на растущую лояльность к платформе.

Трансформация доли рынка Kalshi представляет собой самый резкий конкурентный сдвиг: доля транзакций выросла с 12,9% в сентябре 2024 года до 63,9% в сентябре 2025 года, а доля рынка суверенно выросла с 3,1% до 62,2% за тот же период. Вторая неделя NFL в сентябре 2025 года превзошла активность выборов 2024 года по объему транзакций.

Институциональное и розничное участие​

Индикаторы институционального внедрения демонстрируют значительный прогресс. Susquehanna International Group стала первым специализированным институциональным маркет-мейкером Kalshi в апреле 2024 года, обеспечив стабильную профессиональную ликвидность и ознаменовав переход от чисто розничной к инфраструктуре институционального уровня.

Стратегические инвестиции подтверждают потенциал сектора. Инвестиции ICE в размере 2 миллиардов долларов США в Polymarket при оценке в 8 миллиардов долларов США в октябре 2025 года представляют собой решающее институциональное одобрение. Президент NYSE Линн Мартин заявила, что партнерство «выведет рынки предсказаний в финансовый мейнстрим», планируя распространять данные Polymarket среди тысяч финансовых институтов по всему миру. В июне 2025 года раунд серии (Q3) Kalshi привлек 185 миллионов долларов США под руководством Paradigm и Sequoia. Компания The Clearing Company привлекла 15 миллионов долларов в посевном раунде под руководством Union Square Ventures при участии Coinbase Ventures и Haun Ventures, сосредоточившись на создании блокчейн-инфраструктуры для институциональных инвесторов, соответствующей требованиям CFTC.

Партнерства по дистрибуции приносят институциональное доверие. Партнерство Robinhood и Kalshi предоставляет более чем 24 миллионам розничных инвесторов Robinhood прямой доступ к контрактам Kalshi, при этом «значительная часть» объема торгов Kalshi теперь поступает от пользователей Robinhood. Интеграция Interactive Brokers и ForecastEx дает клиентам IBKR доступ к контрактам Forecast через профессиональные торговые платформы. В июне 2025 года платформа X (Twitter) Илона Маска объявила об «объединении усилий» с Polymarket для возможной интеграции рынков предсказаний в социальные сети.

Розничное участие остается основным драйвером объема и количества транзакций. Демографически преобладает молодая аудитория (возраст 18–35 лет), особенно на криптоплатформах. Торговое поведение характеризуется меньшими размерами позиций (обычно 50–5 000 долларов для розницы), более высокой частотой торгов на спортивных рынках и долгосрочными позициями на политических рынках. На розничных участников приходится примерно 90–95% от общего числа участников, но они представляют около 50–60% объема, в то время как институциональные маркет-мейкеры обеспечивают 30–40% через предоставление ликвидности. Средние розничные позиции составляют 500–2 000 долларов, тогда как институциональные позиции варьируются от 50 000 до 1 000 000 долларов и выше для маркет-мейкинга.

Возникли опасения по поводу игорной зависимости. Иск в Массачусетсе подчеркивает «механики в стиле казино» и проблемы поведенческого дизайна. Ставки на спорт признаются «входными воротами» к проблемам с гемблингом из-за доступности и быстрых циклов завершения. Динамика после выборов показала, что многие пользователи присоединились исключительно ради ставок на выборы 2024 года и ушли после них, хотя спортивные рынки привлекают пользователей традиционных букмекерских контор и обеспечивают всплески участия вокруг крупных новостных событий.

Оценка платформ и финансирование​

Траектория оценки Polymarket демонстрирует рост сектора: с 1 миллиарда долларов в июне 2024 года после раунда финансирования в 200 миллионов долларов под руководством Founders Fund до 8–10 миллиардов долларов в октябре 2025 года после инвестиций ICE в размере 2 миллиардов долларов — восьмикратное увеличение за 16 месяцев. Общий объем привлеченных средств в предыдущих раундах превышает 70 миллионов долларов, среди инвесторов — Виталик Бутерин.

Оценка Kalshi достигла 2 миллиардов долларов в июне 2024 года после раунда серии C на 185 миллионов долларов от Sequoia и Paradigm, по сравнению с оценкой в 787 миллионов долларов после раунда в октябре 2024 года — рост в 2,5 раза за 8 месяцев. Предыдущее финансирование включало посевной раунд на 4 миллиона долларов от Polychain Capital и раунды серий A / B на 70 миллионов долларов в мае 2023 года.

Общая оценка сектора превышает 10 миллиардов долларов США при сохраняющемся институциональном интересе. Отчеты указывают на то, что Citadel изучает возможность выхода на рынок предсказаний или инвестиций, что привнесло бы в это пространство значительный опыт маркет-мейкинга и капитал.

Драйверы роста включают интеграцию токенизированных реальных активов (RWA), улучшение кросс-чейн совместимости, кастодиальные решения институционального уровня, ясность в регулировании и комплаенсе, а также интеграцию с традиционными финансами через партнерства с ICE, Robinhood и аналогичными платформами. Текущие тенденции объема показывают, что по состоянию на октябрь 2025 года Kalshi фиксирует 956 млн $в неделю, а Polymarket — 464 млн$ в неделю, что в сумме дает еженедельный объем более 1,4 млрд $.

Крупные институциональные инвестиции подтверждают эти прогнозы. Помимо инвестиций ICE в Polymarket в размере 2 млрд $, Founders Fund Питера Тиля и Виталик Бутерин участвовали в раунде финансирования на 200 млн$. Компания Дональда Трампа-младшего 1789 Capital инвестировала десятки миллионов. К раундам присоединились традиционные инвесторы, включая Charles Schwab, Генри Крависа (KKR) и Пэна Чжао. Сообщения об изучении Citadel возможности выхода на рынки предсказаний могут принести в это пространство опыт хедж-фонда с капиталом более 60 млрд $ в области маркет-мейкинга (обрабатывающего около 40% розничного объема акций в США).

Критические вызовы угрожают устойчивости​

Кризис ликвидности представляет собой самое фундаментальное препятствие. Presto Research определяет это как «самую большую проблему, с которой сегодня сталкиваются рынки предсказаний», отмечая, что «даже на пике внимание в основном кратковременно и ограничено определенными периодами, такими как выборы, при этом только 3–5 топовых рынков имеют достаточный объем для крупных сделок».

Исследование Йельского университета 2024 года, посвященное выборам в Сенат Монтаны, выявило лишь около 75 000 $ общего исторического объема торгов на Kalshi — «карманные деньги для богатого донора». Авторы исследования были «шокированы тем, как мало трейдеров на самом деле делают ставки на этих платформах», обнаружив пустые книги ордеров с нулевым количеством продавцов на определенных рынках и спреды, достигающие 50%. Небольшие ставки всего в несколько тысяч долларов могут сдвинуть рынки на несколько процентных пунктов. События «длинного хвоста» с трудом привлекают участников, что создает постоянную нехватку ликвидности. Поставщики ликвидности сталкиваются с непостоянными потерями, когда результаты событий становятся очевидными, а цены токенов сходятся к нулю или единице.

Проблемы дизайна рынка усугубляют проблемы с ликвидностью. Выплаты по принципу «все или ничего» больше подходят азартным игрокам, чем традиционным инвесторам. Топ-10 рынков на Polymarket имеют отдаленные даты завершения, которые замораживают капитал. По сравнению с традиционными финансами, рынки предсказаний менее привлекательны для серьезных инвесторов из-за более высокого риска полной потери средств. По сравнению со ставками на спорт, они предлагают более медленное разрешение событий и меньшую развлекательную ценность. По сравнению с мем-коинами, они обеспечивают более низкую потенциальную доходность (2x против 10x за считанные минуты). Большая часть объема концентрируется в политике (электоральные циклы), криптосфере и спорте, при этом мало стимулов использовать рынки предсказаний, когда криптобиржи и сайты ставок на спорт предлагают лучшую ликвидность и пользовательский опыт.

Манипулирование рынком и опасения по поводу точности подрывают доверие. Исследование Йельского университета пришло к выводу, что манипуляции «чрезвычайно просты» при низком объеме торгов, отмечая, что «всего за несколько десятков тысяч долларов... можно легко монополизировать этот рынок». Крупные игроки легко влияют на цены на низколиквидных рынках. «Глупые деньги» необходимы для того, чтобы «умные деньги» могли окупить комиссию (vig), но недостаточное участие розничных игроков создает структурные проблемы. Существуют опасения по поводу инсайдерской торговли при отсутствии четкого механизма контроля. Проблема «безбилетника» означает, что прогнозы рынков предсказаний являются общественным благом, которое невозможно эффективно монетизировать.

Совет по международным отношениям (CFR) отмечает, что «ограничения ликвидности ограничивают их надежность, и рынки предсказаний не должны заменять экспертное мнение». Журнал Works in Progress утверждает, что «рынки предсказаний в их нынешнем виде, в лучшем случае, примерно так же точны, как и другие качественные источники», такие как Metaculus и 538. На промежуточных выборах в США в 2022 году Metaculus, 538 и Manifold дали более точные прогнозы, чем Polymarket и PredictIt. Исторические неудачи включают прогнозы по Brexit, Трампу в 2016 году, ОМУ в Ираке (2003) и выдвижению Джона Робертса.

Методологически рынки предсказаний не сходятся к точным шансам до самого начала события — «слишком поздно, чтобы это имело значение». Они остаются восприимчивыми к стадному поведению, предвзятости самоуверенности, эффекту якоря и трайбализму. Большинство вопросов требуют специализированных знаний, которыми большинство участников не обладает. Природа игры с нулевой суммой означает, что каждый победитель неизбежно подразумевает проигравшего, что делает продуктивное инвестирование невозможным.

Пути к массовому внедрению существуют, но требуют реализации​

Соблюдение нормативных требований и ясность регулирования предлагают наиболее четкий путь вперед. Модель биржи Kalshi, регулируемой CFTC, и приобретение QCEX для соблюдения законодательства США демонстрируют инфраструктуру, ориентированную на комплаенс, как конкурентное преимущество. Необходимые разработки включают четкие рамки, балансирующие инновации и защиту прав потребителей, разрешение споров о классификации (азартные игры или деривативы) и координацию на уровне штатов для предотвращения фрагментации регулирования.

Дистрибуция и интеграция могут преодолеть барьеры доступности. Партнерство Robinhood и Kalshi открывает рынки предсказаний для миллионов розничных трейдеров. Интеграция в MetaMask в 2025 году добавила Polymarket непосредственно в приложения кошельков. Партнерство с ICE обеспечивает глобальное распространение данных о событиях среди институциональных клиентов. Интеграция с социальными сетями через такие платформы, как Farcaster, и Solana Blink способствует вирусному распространению. Запуск круглосуточной криптоторговли CME Group в начале 2026 года сигнализирует о путях институционального принятия.

Инновации в продуктах могли бы решить фундаментальные ограничения дизайна. Инструменты с плечом позволили бы повысить эффективность капитала для долгосрочных рынков. Экспресс-ставки, объединяющие несколько прогнозов, предлагают более высокое вознаграждение. Модели ликвидности peer-to-pool, такие как Azuro, агрегируют капитал для выступления в качестве единого контрагента. Доходные стейблкоины решают проблему альтернативных издержек при блокировке капитала. Создание рынков без разрешений (permissionless) через платформы вроде Swaye позволяет пользователям создавать рынки с использованием мем-коинов, привязанных к результатам.

Интеграция ИИ может оказаться революционной. Партнерство Grok и Kalshi обеспечивает оценку вероятностей в реальном времени на базе ИИ. ИИ может анализировать тренды, предлагать актуальные темы для рынков, управлять ликвидностью через маркет-мейкинг и участвовать в качестве торговых ботов для увеличения глубины рынка. Видение Виталика Бутерина сосредоточено на ИИ, обеспечивающем получение качественной информации даже на рынках с объемом в 10 $: «Одной из технологий, которая придаст мощный импульс инфо-финансам в ближайшее десятилетие, является ИИ».

Диверсификация рынка за пределы выборов решает проблему сезонности. То, что 92% объема Kalshi приходится на спортивные ставки, демонстрирует сильный спрос вне политики. Корпоративные события, включая прогнозы доходов, запуски продуктов и результаты слияний и поглощений (M&A), предлагают возможности для непрерывной торговли. Макроэкономические события, такие как решения ФРС, отчеты CPI и экономические индикаторы, привлекают институциональное хеджирование. Прогнозы в области науки и технологий (сроки выпуска ChatGPT-5, технологические прорывы) и рынки поп-культуры (премии, результаты в сфере развлечений) расширяют аудиторию.

Интеграция с традиционными финансами: перспективы и ограничения​

Текущие примеры интеграции демонстрируют жизнеспособность модели. Инвестиции ICE в Polymarket в размере 2 млрд $ обеспечивают дистрибуцию от материнской компании NYSE и сотрудничество в области токенизации на блокчейне. ICE будет распространять данные Polymarket среди институциональных клиентов по всему миру. Линн Мартин (президент NYSE) заявила, что это партнерство «выведет рынки предсказаний в финансовый мейнстрим».

Интеграция рынков NFL и студенческого футбола Kalshi в Robinhood позволяет платформе конкурировать с DraftKings и FanDuel, одновременно нормализуя рынки предсказаний как легитимные финансовые инструменты. Участие Citadel привнесло бы опыт маркет-мейкинга хедж-фонда с капиталом более 60 млрд $, обрабатывающего значительную часть объема розничных акций в США.

Развитие инфраструктуры продолжается: работа Kalshi в качестве регулируемой CFTC биржи доказывает работоспособность модели, а приобретение QCEX обеспечивает инфраструктуру для клиринга и расчетов по деривативам. Принятие стейблкоинов (USDC) создает мосты между криптосферой и традиционными финансами. Котировки рынков предсказаний становятся индикаторами настроений для хедж-фондов, а данные о вероятностях в реальном времени используются для принятия институциональных решений и интегрируются в терминалы Bloomberg и финансовые новостные платформы.

Контракты на события представляют собой новый класс активов для диверсификации портфеля, инструменты управления рисками для геополитических, регуляторных и макроэкономических сценариев, а также дополнительные инструменты к традиционным деривативам там, где обычные продукты отсутствуют.

Однако журнал Works in Progress указывает на фундаментальное ограничение: «Там, где обычный рынок предсказаний мог бы быть полезен для хеджирования, традиционные финансы обычно уже создали лучший продукт». С 1980-х годов были созданы деривативы на ставку по федеральным фондам, CPI, дивиденды и риск дефолта. Рынкам предсказаний не хватает ликвидности и сложности устоявшихся рынков деривативов. Традиционные финансы уже создали сложные продукты для большинства нужд хеджирования, что позволяет предположить, что рынки предсказаний могут занять лишь узкие ниши, где традиционные инструменты отсутствуют.

Мнения экспертов: подлинная инновация или раздутый нарратив?​

Виталик Бутерин наиболее амбициозно продвигает концепцию «инфо-финансов». Он заявляет: «Одним из приложений Ethereum, которое всегда вдохновляло меня больше всего, являются рынки предсказаний... рынки предсказаний — это начало чего-то гораздо более значимого: "инфо-финансов"... пересечение ИИ и криптографии, особенно в рынках предсказаний, может стать "святым граалем эпистемической технологии"».

Бутерин видит рынки предсказаний как трехсторонние рынки, где участники делают прогнозы, читатели потребляют эти прогнозы, а система генерирует публичные предсказания как общественное благо. Приложения выходят за рамки выборов и могут трансформировать социальные сети (ускорение Community Notes), улучшить систему научного рецензирования, проверку новостей и управление DAO. Его тезис: ИИ «придаст мощный импульс инфо-финансам в ближайшее десятилетие», позволяя создавать рынки решений для сравнения бизнес-стратегий, финансирования общественных благ и поиска талантов.

Институциональные оптимисты подтверждают это видение. Генеральный директор ICE Джеффри Спречер: «Наши инвестиции объединяют рыночную инфраструктуру ICE с дальновидной компанией, формирующей пересечение данных и событий». Генеральный директор Polymarket Шейн Коплан: «Важный шаг в выводе рынков предсказаний в финансовый мейнстрим... мы расширяем возможности частных лиц и институтов использовать вероятности для понимания и оценки будущего». Экономист из Университета Цинциннати Майкл Джонс утверждает, что криптовалюты демонстрируют «реальный кейс использования, показывающий ценность и полезность» за пределами чистых инвестиций, позиционируя рынки предсказаний «вовсе не как ставки или азартные игры... а как информационный инструмент».

Критические академические исследования решительно оспаривают этот нарратив. Исследование Йельской школы менеджмента 2024 года, проведенное Джеффри Сонненфельдом, Стивеном Тианом и Энтони Скарамуччи, гласит: «Шокированы тем, как мало трейдеров на самом деле делают ставки на этих платформах... о рынках предсказаний написано больше статей, чем людей, которые ими реально пользуются». Их выводы показывают, что «низкий объем торгов и ликвидность делают ставки крайне затруднительными», а «так называемая цена, цитируемая СМИ... является лишь призрачной цифрой и не отражает реальности». Одна небольшая ставка в несколько тысяч долларов может сдвинуть рынки на несколько процентных пунктов. Заключение: «Эти рынки предсказаний не должны цитироваться СМИ как заслуживающие доверия и надежные индикаторы».

Журнал Works in Progress утверждает: «Рынки предсказаний в их нынешнем виде, в лучшем случае, примерно так же точны, как и другие качественные источники», такие как Metaculus и 538. Статья выявляет фундаментальную структурную проблему: рынкам предсказаний нужны как «умные деньги», ТАК И «глупые деньги», но недостаточное участие розничных игроков подрывает модель. Природа игры с нулевой суммой отпугивает институциональных инвесторов, так как «каждый победитель требует равного и противоположного проигравшего». Большинство потенциальных рынков предсказаний, которые могли бы существовать легально, не существуют — это позволяет предположить, что основным барьером является не регулирование, а отсутствие реального спроса.

Блог статистического моделирования Колумбийского университета отмечает: «Рынки предсказаний не очень полезны, пока они не сошлись к результату, а это происходит только незадолго до события... к тому времени обычно уже слишком поздно, чтобы результаты имели значение». У участников нет лучшей информации, чем у кого-либо другого, «просто есть деньги, которыми они могут рискнуть». Критика ставит под сомнение валидность подразумеваемых вероятностей, учитывая сомнительные предположения о рациональности и мотивации участников.

Сбалансированная оценка: приток, а не приливная волна​

Рынки предсказаний демонстрируют свои сильные стороны: эффективное агрегирование разрозненной информации при правильном функционировании, частое превосходство над опросами на длительных горизонтах прогнозирования (более 100 дней), предоставление обновлений в реальном времени в отличие от медленных методов опроса и доказанная точность на выборах в США в 2024 году (вероятность Трампа 60/40 против опросов, показывающих 50/50).

Они сталкиваются с проблемами на низколиквидных рынках, уязвимых для манипуляций, сезонным и событийным характером участия вместо постоянной полезности, наличием лучших альтернатив для большинства сценариев (ставки на спорт, криптотрейдинг, традиционные деривативы), точностью не выше экспертных прогнозов или агрегаторов вроде Metaculus, а также восприимчивостью к предвзятости, манипуляциям и инсайдерской торговле без четких механизмов контроля.

Станут ли рынки предсказаний «следующей волной» в криптосфере, зависит от определения. Аргументы «за»: реальная полезность за пределами спекуляций, ускорение институционального принятия (интерес со стороны ICE, Citadel), появление регуляторной ясности, возможности интеграции ИИ и расширение видения «инфо-финансов» Виталика Бутерина за пределы просто ставок. Аргументы «против»: нишевое применение без массовой привлекательности, удовлетворение потребностей в хеджировании традиционными финансами, потенциально фундаментальный и неразрешимый кризис ликвидности, сохраняющиеся регуляторные риски (конфликты с законами штатов об азартных играх) и преобладание хайпа над содержанием, когда освещение в СМИ превышает реальное использование.

Наиболее вероятный исход: рынки предсказаний значительно вырастут, но останутся специализированными инструментами, а не трансформирующей «следующей волной». Институциональное принятие для конкретных случаев (индикаторы настроений, хеджирование событий) продолжится. Рост в сегменте ставок на выборы и спорт при условии регуляторного одобрения кажется неизбежным. Они займут нишевую позицию в более широкой криптоэкосистеме наряду с DeFi, NFT и геймингом, а не вытеснят эти категории. Успех в качестве дополнительного источника данных, а не замены традиционному прогнозированию, выглядит реалистично. Окончательный успех зависит от решения проблем ликвидности и демонстрации уникальных ценностных предложений там, где традиционные альтернативы отсутствуют.

Переход от мем-коинов к рынкам предсказаний представляет собой взросление крипторынка — переход от чистой спекуляции на бесполезных токенах к приложениям, ориентированным на полезность с проверяемой ценностью в реальном мире. Тезис Джона Ванга о 10-кратном росте может оказаться верным в том смысле, что рынки предсказаний достигнут 10-кратной легитимности, институционального принятия и устойчивых бизнес-моделей по сравнению с мем-коинами. Достигнут ли они 10-кратного объема торгов или рыночной капитализации — остается неопределенным и зависит от решения выявленных фундаментальных проблем.

Сценарии на будущее предполагают три пути. Оптимистичный сценарий (вероятность 30%) предполагает достижение регуляторной ясности в США и Европе к 2026 году, успех партнерства с ICE в привлечении институционалов, решение проблем ликвидности и создания рынков с помощью ИИ, превращение рынков предсказаний в стандартные источники данных для финансовых институтов и объем рынка более 50 млрд $ к 2030 году с интеграцией в терминалы Bloomberg и торговые платформы.

Базовый сценарий (вероятность 50%) прогнозирует рост до 10–20 млрд $ к 2030 году при сохранении нишевого статуса, сильных позиций в ставках на выборы, спорт и макрособытия, сосуществование с традиционным прогнозированием в качестве дополнительных инструментов, ограниченное институциональное принятие, фрагментированные рынки из-за особенностей регулирования и сохранение проблем с ликвидностью на рынках «длинного хвоста».

Медвежий сценарий (вероятность 20%) предполагает регуляторные репрессии после скандалов с манипуляциями, усугубление кризиса ликвидности по мере угасания интереса розничных инвесторов после выборов, сохранение доминирования альтернатив из сферы традиционных финансов, крах оценок из-за неоправдавшихся ожиданий роста, консолидацию рынка до 1–2 платформ, обслуживающих сокращающуюся базу пользователей, и угасание «момента рынков предсказаний» по мере появления нового криптонарратива.

Заключение: эволюция, а не революция​

Рынки предсказаний в 2024–2025 годах достигли подлинных прорывов: знаковых побед в судах, установивших регуляторную базу, инвестиций в размере 2 миллиардов долларов от материнской компании NYSE, доказанной высокой точности в прогнозировании президентских выборов 2024 года, совокупного объема торгов более 13 миллиардов долларов и перехода от маргинального криптоэксперимента к инфраструктуре, получившей институциональное признание. Тезис Джона Ванга о том, что рынки предсказаний превзойдут мемкоины по легитимности, устойчивости и полезности, оказался верным — фундаментальные различия между прозрачными рынками, основанными на результатах, и чистой спекуляцией реальны и значимы.

Тем не менее, сектор сталкивается с проблемами реализации, которые определят, достигнет ли он массового внедрения или останется специализированной нишей. Ограничения ликвидности позволяют манипулировать всеми рынками, кроме самых крупных. Устойчивость объема торгов после выборов остается под вопросом. Традиционные финансы предлагают более качественные альтернативы для большинства задач хеджирования и прогнозирования. Регуляторные конфликты на уровне штатов создают фрагментированные требования к соблюдению комплаенса. Разрыв между хайпом в СМИ и реальным участием пользователей сохраняется.

Нарратив «рынки предсказаний как следующая волна после мемкоинов» фундаментально точен как утверждение о созревании крипторынка и перераспределении капитала от чистой спекуляции к практической полезности. Видение Джона Ванга о рынках предсказаний как о «троянском коне» криптовалют — доступных точках входа для массовых пользователей — выглядит многообещающим благодаря интеграции с Robinhood и партнерствам в сфере традиционных финансов. Концепция «инфо-финансов» (info finance) Виталика Бутерина обладает убедительным долгосрочным потенциалом, если удастся решить проблемы интеграции ИИ и ликвидности.

Однако рынки предсказаний лучше всего рассматривать как приток, а не как приливную волну — значимую инновацию, создающую реальную ценность в конкретных сценариях использования и занимающую специализированную нишу в более широкой финансовой экосистеме. Они представляют собой эволюцию полезности и зрелости криптовалют, а не революцию в том, как люди прогнозируют и агрегируют информацию. Ближайшие 12–24 месяца определят, оправдают ли рынки предсказаний смелые прогнозы или закрепятся в ценной, но в конечном итоге скромной роли одного из многих инструментов информационной эпохи.

TL;DR​

Крипто-эйрдроп — это распределение токенов на определенные адреса кошельков, часто бесплатно, для запуска сети, децентрализации владения или вознаграждения ранних членов сообщества. Популярные методы включают ретроактивные вознаграждения за прошлые действия, конвертацию баллов в токены, раздачи для держателей NFT или токенов, а также интерактивные "квестовые" кампании. Дьявол кроется в деталях: правила снимков, механика клейма, такая как доказательства Меркла, Sybil-устойчивость, четкая коммуникация и соблюдение законодательства критически важны для успеха. Для пользователей ценность связана с токеномикой и безопасностью. Для команд успешный эйрдроп должен соответствовать основным целям продукта, а не просто генерировать временный хайп.

---

Что такое эйрдроп — на самом деле?​

По своей сути, крипто-эйрдроп — это маркетинговая и дистрибуционная стратегия, при которой проект отправляет свой нативный токен на кошельки определенной группы пользователей. Это не просто раздача; это просчитанный шаг для достижения конкретных целей. Согласно образовательным ресурсам Coinbase и Binance Academy, эйрдропы обычно используются, когда новая сеть, протокол DeFi или dApp хотят быстро нарастить базу пользователей. Предоставляя токены потенциальным пользователям, проекты могут стимулировать их к участию в управлении, предоставлению ликвидности, тестированию новых функций или просто к тому, чтобы стать активными членами сообщества, запуская сетевой эффект.

Где эйрдропы встречаются на практике​

Эйрдропы бывают нескольких видов, каждый из которых имеет свою стратегическую цель. Вот наиболее распространенные модели, встречающиеся сегодня.

Ретроактивные (вознаграждение за прошлое поведение)​

Это классическая модель, разработанная для вознаграждения ранних пользователей, которые использовали протокол до появления токена. Эйрдроп Uniswap 2020 года является определяющим примером, установившим современный шаблон, распределив токены на сумму $400 UNI$ на каждый адрес, который когда-либо взаимодействовал с протоколом. Это было мощное "спасибо", которое в одночасье превратило пользователей во владельцев.

Баллы → токены (сначала стимулы, потом токены)​

Доминирующая тенденция в 2024 и 2025 годах, модель баллов геймифицирует участие. Проекты отслеживают действия пользователей — такие как бриджинг, своппинг или стейкинг — и начисляют офчейн "баллы". Позже эти баллы конвертируются в токены. Этот подход позволяет командам измерять и стимулировать желаемое поведение в течение более длительного периода, прежде чем приступить к запуску токена.

Раздачи для держателей/NFT​

Этот тип эйрдропа нацелен на пользователей, которые уже владеют определенным токеном или NFT. Это способ вознаградить лояльность в существующей экосистеме или запустить новый проект с вовлеченным сообществом. Известный случай — ApeCoin, который предоставил права на клейм своего токена $APE держателям NFT Bored Ape и Mutant Ape Yacht Club при его запуске в 2022 году.

Экосистемные/управленческие программы​

Некоторые проекты используют серию эйрдропов как часть долгосрочной стратегии децентрализации и роста сообщества. Optimism, например, провел несколько эйрдропов для пользователей, а также зарезервировал значительную часть своего предложения токенов для финансирования общественных благ через свою программу RetroPGF. Это демонстрирует приверженность созданию устойчивой и ценностно-ориентированной экосистемы.

Как работает эйрдроп (важные механики)​

Разница между успешным и хаотичным эйрдропом часто сводится к техническому и стратегическому исполнению. Вот механики, которые действительно имеют значение.

Снимок и право на участие​

Во-первых, проект должен решить, кто имеет право на участие. Это включает выбор снимка — определенной высоты блока или даты — после которой активность пользователя больше не будет учитываться. Критерии отбора затем определяются на основе поведения, которое проект хочет вознаградить, например, бриджинг средств, выполнение свопов, предоставление ликвидности, участие в управлении или даже вклад в код. Для своего эйрдропа Arbitrum сотрудничал с аналитической фирмой Nansen для разработки сложной модели распределения на основе снимка, сделанного на определенном блоке 6 февраля 2023 года.

Клейм против прямой отправки​

Хотя прямая отправка токенов на кошельки кажется проще, большинство зрелых проектов используют поток на основе клейма. Это предотвращает отправку токенов на потерянные или скомпрометированные адреса и требует от пользователей активного участия. Наиболее распространенный шаблон — это Merkle Distributor. Проект публикует криптографический отпечаток (корень Меркла) подходящих адресов в сети. Затем каждый пользователь может сгенерировать уникальное "доказательство" для проверки своего права на участие и клейма своих токенов. Этот метод, популяризированный реализацией Uniswap с открытым исходным кодом, является газоэффективным и безопасным.

Sybil-устойчивость​

Эйрдропы являются главной целью для "фармеров" — лиц, использующих сотни или тысячи кошельков (так называемая "Sybil-атака") для максимизации своих вознаграждений. Команды используют различные методы для борьбы с этим. Они включают использование аналитики для кластеризации кошельков, контролируемых одной сущностью, применение эвристики (например, возраст кошелька или разнообразие активности) и, в последнее время, внедрение программ самоотчета. Кампания LayerZero 2024 года представила широко обсуждаемую модель, в которой пользователям была предоставлена возможность самостоятельно сообщить о Sybil-активности за 15% от их аллокации; те, кто этого не сделал и был позже пойман, столкнулись с исключением.

График разблокировки и управление​

Не все токены из эйрдропа доступны немедленно. Многие проекты реализуют постепенный график разблокировки (или период вестинга) для аллокаций, предоставленных команде, инвесторам и экосистемным фондам. Понимание этого графика имеет решающее значение для пользователей, чтобы оценить будущее давление предложения на рынке. Платформы, такие как TokenUnlocks, предоставляют публичные дашборды, которые отслеживают эти графики разблокировки для сотен активов.

Кейс-стади (краткие факты)​

• Uniswap (2020): Распределил $400 UNI$ на каждый подходящий адрес, с большими аллокациями для поставщиков ликвидности. Он установил модель клейма на основе доказательств Меркла как отраслевой стандарт и продемонстрировал силу ретроактивного вознаграждения сообщества.
• Arbitrum (2023): Запустил свой токен управления L2, $ARB, с начальным предложением в 10 миллиардов. Эйрдроп использовал систему баллов, основанную на ончейн-активности до снимка 6 февраля 2023 года, включая передовую аналитику и Sybil-фильтры от Nansen.
• Starknet (2024): Назвал свой эйрдроп "Программой Провизий" (Provisions Program), с открытием клеймов 20 февраля 2024 года. Он был нацелен на широкий круг участников, включая ранних пользователей, сетевых разработчиков и даже стейкеров Ethereum, предлагая многомесячное окно для клейма.
• ZKsync (2024): Объявленный 11 июня 2024 года, это было одно из крупнейших распределений для пользователей Layer 2 на сегодняшний день. Одноразовый эйрдроп распределил 17,5% от общего предложения токенов почти на 700 000 кошельков, вознаграждая раннее сообщество протокола.

Почему команды проводят эйрдропы (и когда не стоит)​

Команды используют эйрдропы по нескольким стратегическим причинам:

• Запуск двусторонней сети: Эйрдропы могут обеспечить сеть необходимыми участниками, будь то поставщики ликвидности, трейдеры, создатели или рестейкеры.
• Децентрализация управления: Распределение токенов широкой базе активных пользователей является основополагающим шагом к надежной децентрализации и управлению, возглавляемому сообществом.
• Вознаграждение ранних участников: Для проектов, которые не проводили ICO или продажу токенов, эйрдроп является основным способом вознаграждения ранних сторонников, которые приносили пользу, когда результат был неопределенным.
• Сигнализация ценностей: Дизайн эйрдропа может передавать основные принципы проекта. Фокус Optimism на финансировании общественных благ является ярким примером этого.

Однако эйрдропы — не панацея. Командам не следует проводить эйрдроп, если продукт имеет низкое удержание, сообщество слабое или полезность токена плохо определена. Эйрдроп усиливает существующие положительные петли обратной связи; он не может исправить сломанный продукт.

Для пользователей: как оценивать и участвовать — безопасно​

Эйрдропы могут быть прибыльными, но они также несут значительные риски. Вот как безопасно ориентироваться в этом ландшафте.

Прежде чем гнаться за дропом​

• Проверьте легитимность: Всегда проверяйте объявления об эйрдропах через официальные каналы проекта (веб-сайт, аккаунт X, Discord). Будьте крайне осторожны с ссылками на "клейм", отправленными через личные сообщения, найденными в рекламе или продвигаемыми непроверенными аккаунтами.
• Изучите экономику: Поймите токеномику. Каково общее предложение? Какой процент выделен пользователям? Каков график вестинга для инсайдеров? Инструменты, такие как TokenUnlocks, могут помочь вам отслеживать будущие выпуски предложения.
• Знайте стиль: Это ретроактивный дроп, вознаграждающий за прошлое поведение, или программа баллов, требующая постоянного участия? Правила для каждого из них различны, и программы баллов могут со временем менять свои критерии.

Гигиена кошелька​

• Используйте новый кошелек: По возможности используйте выделенный, низкоценный "одноразовый" кошелек для клейма эйрдропов. Это изолирует риск от ваших основных активов.
• Читайте, что подписываете: Никогда не одобряйте транзакции вслепую. Вредоносные сайты могут обманом заставить вас подписать разрешения, которые позволят им опустошить ваши активы. Используйте симуляторы кошельков, чтобы понять транзакцию перед подписанием. Периодически просматривайте и отзывайте устаревшие разрешения с помощью таких инструментов, как Revoke.cash.
• Будьте осторожны с офчейн-подписями: Мошенники все чаще злоупотребляют подписями Permit и Permit2, которые являются офчейн-разрешениями, которые могут быть использованы для перемещения ваших активов без ончейн-транзакции. Будьте так же осторожны с ними, как и с ончейн-разрешениями.

Общие риски​

• Фишинг и дрейнеры: Наиболее распространенный риск — это взаимодействие с поддельным сайтом "клейма", предназначенным для опустошения вашего кошелька. Исследования таких фирм, как Scam Sniffer, показывают, что сложные наборы дрейнеров были причиной огромных потерь в 2023–2025 годах.
• Геозонирование и KYC: Некоторые эйрдропы могут иметь географические ограничения или требовать верификации "Знай своего клиента" (KYC). Всегда читайте условия, так как жители определенных стран могут быть исключены.
• Налоги (краткая ориентация, не совет): Налоговый режим варьируется в зависимости от юрисдикции. В США IRS обычно рассматривает токены, полученные в результате эйрдропа, как налогооблагаемый доход по их справедливой рыночной стоимости на дату получения вами контроля над ними. В Великобритании HMRC может рассматривать эйрдроп как доход, если вы совершили действие для его получения. Последующая продажа токенов может повлечь за собой налог на прирост капитала. Проконсультируйтесь с квалифицированным специалистом.

Для команд: прагматичный чек-лист по разработке эйрдропа​

Планируете эйрдроп? Вот чек-лист, который поможет вам в процессе разработки.

1. Уточните цель: Чего вы пытаетесь достичь? Вознаградить реальное использование, децентрализовать управление, обеспечить ликвидность или финансировать разработчиков? Определите свою основную цель и сделайте целевое поведение явным.
2. Установите критерии отбора, которые отражают ваш продукт: Разработайте критерии, которые вознаграждают лояльных, высококачественных пользователей. Учитывайте действия, которые коррелируют с удержанием (например, взвешенные по времени балансы, последовательная торговля) над простым объемом, и рассмотрите возможность ограничения вознаграждений для китов. Изучите публичные постмортемы крупных эйрдропов на таких платформах, как Nansen.
3. Встройте Sybil-устойчивость: Не полагайтесь на один метод. Комбинируйте ончейн-эвристику (возраст кошелька, разнообразие активности) с кластерным анализом. Рассмотрите новые подходы, такие как модель отчетности с помощью сообщества, впервые примененная LayerZero.
4. Разработайте надежный путь клейма: Используйте проверенный контракт Merkle Distributor. Опубликуйте полный набор данных и дерево Меркла, чтобы любой мог независимо проверить корень и свое право на участие. Сделайте пользовательский интерфейс клейма минималистичным, проверенным аудитом и с ограничением скорости для обработки пиковых нагрузок без перегрузки ваших RPC-эндпоинтов.
5. Сообщите план выпуска: Будьте прозрачны в отношении общего предложения токенов, аллокаций для различных групп получателей (сообщество, команда, инвесторы) и будущих событий выпуска. Публичные дашборды укрепляют доверие и поддерживают более здоровую динамику рынка.
6. Решите вопросы управления, юридические и налоговые: Согласуйте ончейн-возможности токена (голосование, распределение комиссий, стейкинг) с вашей долгосрочной дорожной картой. Обратитесь за юридической консультацией относительно юрисдикционных ограничений и необходимых раскрытий информации. Как показывают рекомендации IRS и HMRC, детали имеют значение.

Краткий глоссарий​

• Снимок (Snapshot): Определенный блок или время, используемое в качестве отсечки для определения того, кто имеет право на эйрдроп.
• Клейм (Merkle): Газоэффективный, основанный на доказательствах метод, который позволяет подходящим пользователям забрать свою аллокацию токенов из смарт-контракта.
• Sybil: Сценарий, когда один участник использует множество кошельков, чтобы манипулировать распределением. Команды используют методы фильтрации для их обнаружения и удаления.
• Баллы (Points): Офчейн или ончейн подсчеты, которые отслеживают вовлеченность пользователя. Они часто конвертируются в токены позже, но критерии могут быть изменены.
• График разблокировки (Release schedule): Временная шкала, подробно описывающая, как и когда нециркулирующие токены (например, аллокации команды или инвесторов) поступают на рынок.

Уголок разработчика: как BlockEden может помочь​

Запуск эйрдропа — это масштабное предприятие. BlockEden предоставляет инфраструктуру, чтобы вы могли осуществить его ответственно и эффективно.

• Надежные снимки: Используйте наши высокопроизводительные RPC и индексирующие сервисы для расчета права на участие по миллионам адресов и сложным критериям в любой сети.
• Инфраструктура клейма: Получите экспертное руководство по разработке и внедрению потоков клейма Меркла и газоэффективных контрактов распределения.
• Sybil-операции: Используйте наши конвейеры данных для запуска эвристики, выполнения кластерного анализа и итерации вашего списка исключений перед окончательным распределением.
• Поддержка запуска: Наша инфраструктура создана для масштабирования. Благодаря встроенным ограничениям скорости, автоматическим повторным попыткам и мониторингу в реальном времени вы можете быть уверены, что день клейма не перегрузит ваши эндпоинты.

Часто задаваемые вопросы (быстрые ответы)​

Является ли эйрдроп "бесплатными деньгами"? Нет. Это распределение, связанное с определенным поведением, рыночными рисками, потенциальными налоговыми обязательствами и соображениями безопасности. Это стимул, а не подарок.

Почему я не получил эйрдроп? Скорее всего, вы либо пропустили дату снимка, либо не соответствовали минимальным порогам активности, либо были отфильтрованы правилами обнаружения Sybil-атак проекта. Легитимные проекты обычно публикуют свои критерии; внимательно их читайте.

Должны ли команды оставлять клеймы открытыми навсегда? Это зависит от ситуации. Контракт клейма Uniswap остается открытым спустя годы, но многие современные проекты устанавливают крайний срок (например, 3-6 месяцев), чтобы упростить учет, вернуть невостребованные токены в казну и сократить долгосрочное обслуживание безопасности. Выберите политику и четко ее задокументируйте.

Дополнительная литература (первоисточники)​

• Coinbase Learn: Определение и программы баллов
• Uniswap: Пост о запуске UNI и репозиторий MerkleDistributor
• Arbitrum: Официальное право на участие в эйрдропе и снимок
• Starknet: Анонс Программы Провизий
• ZKsync: Подробности эйрдропа токенов ZK
• LayerZero: Программа самоотчета по борьбе с Sybil-атаками
• Календари выпуска токенов: TokenUnlocks
• Налоги: IRS (США) и HMRC (Великобритания)

Если вы создаете платформу для криптоплатежей, возможно, вы говорили себе: «Моя платформа касается средств клиентов всего на несколько секунд. Это ведь не считается хранением, верно?» Это опасное предположение. Для финансовых регуляторов по всему миру даже кратковременный контроль над средствами клиентов делает вас финансовым посредником. Это краткое касание — даже на несколько секунд — влечет за собой долгосрочное бремя соблюдения требований. Для основателей понимание сути регулирования, а не только технической реализации вашего кода, имеет решающее значение для выживания.

Это руководство предлагает четкое руководство, которое поможет вам принимать умные, стратегические решения в сложной регуляторной среде.

1. Почему «всего несколько секунд» по-прежнему запускают правила денежных переводов​

Суть проблемы заключается в том, как регуляторы определяют контроль. Сеть по борьбе с финансовыми преступлениями США (FinCEN) недвусмысленна: любой, кто «принимает и передает конвертируемую виртуальную валюту», классифицируется как оператор денежных переводов, независимо от того, как долго хранятся средства.

Этот стандарт был подтвержден в руководстве FinCEN по CVC 2019 года и снова в оценке рисков DeFi 2023 года.

Как только ваша платформа соответствует этому определению, вы сталкиваетесь с рядом строгих требований, включая:

• Федеральная регистрация MSB: Регистрация в качестве предприятия по оказанию денежных услуг (Money Services Business) в Министерстве финансов США.
• Письменная программа AML: Создание и поддержание комплексной программы по борьбе с отмыванием денег.
• Подача CTR/SAR: Подача отчетов о валютных операциях (CTR) и отчетов о подозрительной деятельности (SAR).
• Обмен данными по Правилу путешествий: Обмен информацией об отправителе и получателе для определенных переводов.
• Постоянная проверка OFAC: Непрерывная проверка пользователей на соответствие санкционным спискам.

2. Смарт-контракты ≠ Иммунитет​

Многие основатели считают, что автоматизация процессов с помощью смарт-контрактов обеспечивает безопасную гавань от обязательств по хранению. Однако регуляторы применяют функциональный тест: они судят на основе того, кто имеет эффективный контроль, а не того, как написан код.

Целевая группа по финансовым мероприятиям (FATF) ясно заявила об этом в своем целевом обновлении 2023 года, указав, что «маркетинговые термины или самоидентификация как DeFi не являются определяющими» для регуляторного статуса.

Если вы (или мультиподпись, которую вы контролируете) можете выполнять любое из следующих действий, вы являетесь хранителем:

• Обновить контракт с помощью административного ключа.
• Приостановить или заморозить средства.
• Перемещать средства через контракт пакетного расчета.

Только контракты без административного ключа и с прямым расчетом, подписанным пользователем, могут избежать ярлыка поставщика услуг виртуальных активов (VASP) — и даже в этом случае вам все равно необходимо интегрировать проверку на санкции на уровне пользовательского интерфейса.

3. Обзор лицензирования​

Путь к соблюдению требований значительно различается в разных юрисдикциях. Ниже представлен упрощенный обзор глобального ландшафта лицензирования.

Регион	Текущий регулятор	Практические трудности
США	FinCEN + лицензии штатов MTMA	Двухуровневая система, дорогостоящие поручительства и аудиты. На данный момент 31 штат принял Закон о модернизации денежных переводов (MTMA).
ЕС (сегодня)	Национальные реестры VASP	Минимальные требования к капиталу, но права на «паспортизацию» ограничены до полной реализации MiCA.
ЕС (2026)	Лицензия MiCA CASP	Требование к капиталу в размере €125 тыс. – €150 тыс., но предлагает единый режим «паспортизации» для всех 27 рынков ЕС.
Великобритания	Реестр криптоактивов FCA	Требует полной программы AML и интерфейса, соответствующего Правилу путешествий.
Сингапур / Гонконг	PSA (MAS) / Постановление VASP	Требует разделения хранения и правила 90% холодных кошельков для активов клиентов.

4. Кейс-стади: Путь BoomFi к VASP в Польше​

Стратегия BoomFi представляет собой отличную модель для стартапов, ориентированных на ЕС. Компания зарегистрировалась в Министерстве финансов Польши в ноябре 2023 года, получив регистрацию VASP.

Почему это работает:

• Быстро и недорого: Процесс утверждения занял менее 60 дней и не имел жесткого минимального порога капитала.
• Повышает доверие: Регистрация свидетельствует о соблюдении требований и является ключевым требованием для европейских продавцов, которым необходимо работать с зарегистрированным VASP.
• Плавный переход к MiCA: Эту регистрацию VASP можно обновить до полной лицензии MiCA CASP на месте, сохраняя существующую клиентскую базу.

Этот облегченный подход позволил BoomFi получить ранний доступ к рынку и подтвердить свой продукт, одновременно готовясь к более строгой системе MiCA и будущему выходу на рынок США.

5. Модели снижения рисков для разработчиков​

Соблюдение требований не должно быть второстепенной задачей. Оно должно быть вплетено в дизайн вашего продукта с первого дня. Вот несколько моделей, которые могут минимизировать вашу подверженность лицензированию.

Архитектура кошелька

• Потоки с подписью пользователя и пересылкой через контракт: Используйте такие паттерны, как ERC-4337 Paymasters или Permit2, чтобы гарантировать, что все перемещения средств явно подписаны и инициированы пользователем.
• Самоуничтожение административных ключей с временной блокировкой: После аудита и развертывания контракта используйте временную блокировку, чтобы навсегда отказаться от административных привилегий, доказывая, что вы больше не имеете контроля.
• Раздельное хранение с лицензированными партнерами: Для пакетных расчетов сотрудничайте с лицензированным хранителем для агрегации и выплаты средств.

Операционный стек

• Предтранзакционная проверка: Используйте API-шлюз, который внедряет оценки OFAC и анализа цепочки для проверки адресов до обработки транзакции.
• Мессенджер Правила путешествий: Для меж-VASP переводов на сумму $1 000 или более интегрируйте решение, такое как TRP или Notabene, для обработки необходимого обмена данными.
• Сначала KYB, затем KYC: Проверяйте продавца (Know Your Business), прежде чем подключать его пользователей (Know Your Customer).

Последовательность расширения

1. Европа через VASP: Начните в Европе с национальной регистрации VASP (например, в Польше) или регистрации в FCA Великобритании, чтобы доказать соответствие продукта рынку.
2. США через партнеров: Пока ожидаются лицензии штатов, выходите на рынок США, сотрудничая с лицензированным банком-спонсором или кастодиальным учреждением.
3. MiCA CASP: Обновите до лицензии MiCA CASP, чтобы закрепить «паспорт ЕС» для 27 рынков.
4. Азиатско-Тихоокеанский регион: Получите лицензию в Сингапуре (MAS) или Гонконге (Постановление VASP), если объем и стратегические цели оправдывают дополнительные капиталовложения.

Ключевые выводы​

Для каждого основателя в сфере криптоплатежей помните эти основные принципы:

1. Контроль важнее кода: Регуляторы смотрят на то, кто может перемещать деньги, а не на то, как структурирован код.
2. Лицензирование — это стратегия: Легкая регистрация VASP в ЕС может открыть двери, пока вы готовитесь к юрисдикциям с более высокими капитальными затратами.
3. Разрабатывайте с учетом соответствия требованиям с самого начала: Контракты без административных ключей и API, учитывающие санкции, дают вам время и доверие инвесторов.

Стройте так, как будто однажды вас проверят — потому что, если вы перемещаете средства клиентов, вас проверят.

Когда вы отправляете криптовалюту, какова ваша обычная процедура? Для большинства из нас она включает копирование адреса получателя из истории транзакций. В конце концов, никто не может запомнить строку из 40 символов, такую как 0x1A2b...8f9E. Это удобный ярлык, которым мы все пользуемся.

Но что, если это удобство — тщательно расставленная ловушка?

Разрушительно эффективная афера, называемая отравлением блокчейн-адресов, использует именно эту привычку. Недавнее исследование Университета Карнеги-Меллона выявило шокирующие масштабы этой угрозы. Всего за два года только в сетях Ethereum и Binance Smart Chain (BSC) мошенники совершили более 270 миллионов попыток атак, нацелившись на 17 миллионов жертв и успешно украв не менее 83,8 миллиона долларов.

Это не нишевая угроза; это одна из крупнейших и наиболее успешных схем крипто-фишинга, действующих сегодня. Вот как это работает и что вы можете сделать, чтобы защитить себя.

---

Как работает обман 🤔​

Отравление адресов — это игра визуального обмана. Стратегия злоумышленника проста, но гениальна:

1. Генерация похожего адреса: Злоумышленник определяет адрес, на который вы часто отправляете средства. Затем он использует мощные компьютеры для генерации нового крипто-адреса, который имеет точно такие же начальные и конечные символы. Поскольку большинство кошельков и блокчейн-эксплореров сокращают адреса для отображения (например, 0x1A2b...8f9E), их мошеннический адрес на первый взгляд выглядит идентично настоящему.

2. «Отравление» вашей истории транзакций: Далее злоумышленнику необходимо внедрить свой похожий адрес в историю вашего кошелька. Они делают это, отправляя «отравляющую» транзакцию. Это может быть:

   • Крошечный перевод: Они отправляют вам ничтожную сумму криптовалюты (например, $0.001) со своего похожего адреса. Теперь он появляется в вашем списке недавних транзакций.
   • Перевод с нулевой стоимостью: В более хитром ходе они используют функцию во многих токен-контрактах для создания поддельного перевода на нулевую сумму, который выглядит так, будто он пришел от вас на их похожий адрес. Это делает поддельный адрес еще более легитимным, поскольку создается впечатление, что вы уже отправляли туда средства.
   • Перевод поддельного токена: Они создают бесполезный, поддельный токен (например, «USDTT» вместо USDT) и фальсифицируют транзакцию на свой похожий адрес, часто имитируя сумму предыдущей реальной транзакции, которую вы совершали.

3. Ожидание ошибки: Ловушка расставлена. В следующий раз, когда вы захотите оплатить законному контакту, вы просканируете свою историю транзакций, увидите то, что, по вашему мнению, является правильным адресом, скопируете его и нажмете «отправить». К тому времени, как вы осознаете свою ошибку, средства будут утеряны. И благодаря необратимой природе блокчейна, нет банка, куда можно позвонить, и нет способа вернуть их.

---

Взгляд на преступное предприятие 🕵️‍♂️​

Это не работа хакеров-одиночек. Исследование показывает, что эти атаки осуществляются крупными, организованными и высокодоходными преступными группами.

Кого они выбирают в качестве цели​

Злоумышленники не тратят время на мелкие аккаунты. Они систематически нацеливаются на пользователей, которые являются:

• Состоятельными: Владеют значительными балансами в стейблкоинах.
• Активными: Совершают частые транзакции.
• Крупными транзакторами: Перемещают большие суммы денег.

Гонка вооружений в сфере оборудования​

Генерация похожего адреса — это вычислительная задача методом перебора. Чем больше символов вы хотите сопоставить, тем экспоненциально сложнее становится. Исследователи обнаружили, что, хотя большинство злоумышленников используют стандартные центральные процессоры (CPU) для создания умеренно убедительных подделок, самая изощренная преступная группа подняла это на новый уровень.

Этой элитной группе удалось сгенерировать адреса, которые совпадают до 20 символов с адресом цели. Этот подвиг почти невозможен на стандартных компьютерах, что привело исследователей к выводу, что они используют массивные GPU-фермы — то же самое мощное оборудование, которое используется для высокопроизводительных игр или исследований в области ИИ. Это демонстрирует значительные финансовые вложения, которые они легко окупают за счет своих жертв. Эти организованные группы ведут бизнес, и, к сожалению, их бизнес процветает.

---

Как защитить свои средства 🛡️​

Хотя угроза сложна, меры защиты просты. Все сводится к избавлению от вредных привычек и принятию более бдительного подхода.

1. Для каждого пользователя (это самая важная часть):

   • ПРОВЕРЯЙТЕ ПОЛНЫЙ АДРЕС. Прежде чем нажать «Подтвердить», потратьте пять дополнительных секунд, чтобы вручную проверить весь адрес, символ за символом. Не просто смотрите на первые и последние несколько цифр.
   • ИСПОЛЬЗУЙТЕ АДРЕСНУЮ КНИГУ. Сохраняйте доверенные, проверенные адреса в адресной книге или списке контактов вашего кошелька. При отправке средств всегда выбирайте получателя из этого сохраненного списка, а не из вашей динамической истории транзакций.
   • ОТПРАВЬТЕ ТЕСТОВУЮ ТРАНЗАКЦИЮ. Для крупных или важных платежей сначала отправьте небольшую сумму. Подтвердите с получателем, что он ее получил, прежде чем отправлять полную сумму.

2. Призыв к улучшению кошельков:

   • Разработчики кошельков могут помочь, улучшив пользовательские интерфейсы. Это включает отображение большей части адреса по умолчанию или добавление строгих, явных предупреждений, когда пользователь собирается отправить средства на адрес, с которым он взаимодействовал только через крошечный или нулевой перевод.

3. Долгосрочное решение:

   • Такие системы, как Ethereum Name Service (ENS), которые позволяют сопоставить удобочитаемое имя, например yourname.eth, с вашим адресом, могут полностью устранить эту проблему. Широкое распространение является ключом.

В децентрализованном мире вы — свой собственный банк, что также означает, что вы — свой собственный руководитель службы безопасности. Отравление адресов — это тихая, но мощная угроза, которая паразитирует на удобстве и невнимательности. Будучи предусмотрительными и перепроверяя свою работу, вы можете гарантировать, что ваши с трудом заработанные активы не попадут в ловушку мошенника.

Разрыв между обещаниями криптоплатежей и реальностью для продавцов электронной коммерции остается на удивление широким. Вот почему — и где кроются возможности для основателей и разработчиков.

Несмотря на рост осведомленности о криптовалютах в массовом сознании, прием криптоплатежей на ведущих платформах электронной коммерции, таких как Shopify, остается гораздо более сложным, чем должен быть. Этот опыт фрагментирован для продавцов, запутан для клиентов и ограничен для разработчиков — даже при том, что спрос на варианты криптоплатежей продолжает расти.

Пообщавшись с продавцами, проанализировав пользовательские потоки и изучив текущую экосистему плагинов, я составил карту проблемного пространства, чтобы определить, где существуют предпринимательские возможности. Главный вывод? Существующие решения оставляют желать лучшего, и стартап, который решит эти болевые точки, может получить значительную ценность на развивающемся рынке крипто-коммерции.

Дилемма продавца: слишком много препятствий, слишком мало интеграции​

Для продавцов Shopify прием криптовалюты представляет собой ряд непосредственных проблем:

Ограниченные возможности интеграции — Если вы не обновились до Shopify Plus (от 2000 долларов в месяц), вы не можете напрямую добавлять пользовательские платежные шлюзы. Вы ограничены несколькими криптоплатежными провайдерами, официально одобренными Shopify, которые могут не поддерживать нужные вам валюты или функции.

"Налог" третьих сторон — Shopify взимает дополнительную комиссию от 0,5% до 2% за транзакции, обрабатываемые через внешние платежные шлюзы, фактически наказывая продавцов за прием криптовалюты. Эта структура комиссий активно препятствует внедрению, особенно для малых продавцов с низкой маржой.

Головная боль от множества платформ — Настройка криптоплатежей означает жонглирование несколькими учетными записями. Вам потребуется создать учетную запись у платежного провайдера, пройти процесс верификации бизнеса, настроить ключи API, а затем подключить все это к Shopify. У каждого провайдера своя панель управления, отчетность и график расчетов, что создает административный лабиринт.

Чистилище возвратов — Возможно, самая вопиющая проблема: Shopify не поддерживает автоматические возвраты средств для криптовалютных платежей. В то время как возвраты по кредитным картам могут быть выполнены одним кликом, крипто-возвраты требуют от продавцов вручную организовывать платежи через шлюз или отправлять криптовалюту обратно в кошелек клиента. Этот подверженный ошибкам процесс создает трения в критически важной части отношений с клиентами.

Один продавец, с которым я разговаривал, прямо сказал: "Я был рад принимать биткойны, но после настройки и обработки первого запроса на возврат я чуть не отключил эту опцию. Единственная причина, по которой я ее оставил, заключалась в том, что несколько моих лучших клиентов предпочитают платить таким образом."

Клиентский опыт все еще Web1 в мире Web3​

Когда клиенты пытаются оплатить криптовалютой в магазинах Shopify, они сталкиваются с пользовательским опытом, который явно отстает от времени:

Перенаправление-чехарда — В отличие от бесшовных встроенных форм кредитных карт или кошельков в один клик, таких как Shop Pay, выбор криптоплатежа обычно перенаправляет клиентов на внешнюю страницу оформления заказа. Этот резкий переход нарушает поток, создает проблемы с доверием и увеличивает процент отказов.

Таймер обратного отсчета Судного дня — После выбора криптовалюты клиентам предоставляется платежный адрес и тикающие часы (обычно 15 минут) для завершения транзакции до истечения окна оплаты. Этот таймер, создающий давление, существует из-за волатильности цен, но он вызывает беспокойство и разочарование, особенно у новичков в криптомире.

Мобильный лабиринт — Осуществление криптоплатежей на мобильных устройствах особенно громоздко. Если клиенту нужно отсканировать QR-код, отображаемый на его телефоне, с помощью приложения-кошелька (которое также находится на его телефоне), он оказывается в безвыходной ситуации. Некоторые интеграции предлагают обходные пути, но они редко бывают интуитивно понятными.

Момент "Где мой заказ?" — После отправки криптовалюты клиенты часто сталкиваются с неопределенным ожиданием. В отличие от транзакций по кредитным картам, которые подтверждаются мгновенно, подтверждения блокчейна могут занимать минуты (или дольше). Это заставляет клиентов гадать, прошел ли их заказ или им нужно попробовать снова — верный путь к заявкам в службу поддержки и брошенным корзинам.

Разработчик в смирительной рубашке​

Разработчики, надеющиеся улучшить эту ситуацию, сталкиваются со своими собственными ограничениями:

Замкнутый сад Shopify — В отличие от открытых платформ, таких как WooCommerce или Magento, где разработчики могут свободно создавать платежные плагины, Shopify жестко контролирует, кто может интегрироваться с их оформлением заказа. Это ограничение подавляет инновации и не позволяет перспективным решениям попасть на платформу.

Ограниченная настройка оформления заказа — На стандартных планах Shopify разработчики не могут изменять пользовательский интерфейс оформления заказа, чтобы сделать криптоплатежи более интуитивными. Нет возможности добавить пояснительный текст, пользовательские кнопки или интерфейсы подключения Web3-кошельков в процесс оформления заказа.

Беговая дорожка совместимости — Когда Shopify обновляет свои API для оформления заказа или платежей, сторонние интеграции должны быстро адаптироваться. В 2022 году изменение платформы вынудило нескольких криптоплатежных провайдеров перестраивать свои интеграции, оставив продавцов в замешательстве, когда их варианты оплаты внезапно перестали работать.

Разработчик, которого я интервьюировал и который создавал решения для криптоплатежей как для WooCommerce, так и для Shopify, отметил: "На WooCommerce я могу создать именно то, что нужно продавцам. На Shopify я постоянно борюсь с ограничениями платформы — и это еще до того, как мы дойдем до технических проблем интеграции блокчейна."

Текущие решения: фрагментированный ландшафт​

Shopify в настоящее время поддерживает несколько криптоплатежных провайдеров, каждый со своими ограничениями:

BitPay предлагает автоматическую конвертацию в фиат и поддерживает около 14 криптовалют, но взимает комиссию за обработку в размере 1% и имеет собственные требования KYC для продавцов.

Coinbase Commerce позволяет продавцам принимать основные криптовалюты, но не конвертирует их автоматически в фиат, оставляя продавцам управлять волатильностью. Возвраты должны обрабатываться вручную вне их панели управления.

Crypto.com Pay рекламирует нулевые комиссии за транзакции и поддерживает более 20 криптовалют, но лучше всего работает для клиентов, уже находящихся в экосистеме Crypto.com.

DePay использует подход Web3, позволяя клиентам платить любым токеном, имеющим ликвидность DEX, но требует от клиентов использования Web3-кошельков, таких как MetaMask — что является значительным барьером для массовых покупателей.

Другие варианты включают специализированных провайдеров, таких как OpenNode (Биткойн и Lightning), Strike (Lightning для продавцов из США) и Lunu (ориентированный на европейскую розничную торговлю предметами роскоши).

Общая нить? Ни один провайдер не предлагает комплексного решения, которое обеспечивает простоту, гибкость и пользовательский опыт, ожидаемые продавцами и клиентами в 2025 году.

Где кроются возможности​

Эти пробелы на рынке создают несколько многообещающих возможностей для основателей и разработчиков:

1. Универсальная крипто-касса​

Есть место для "мета-шлюза", который объединяет несколько платежных провайдеров под единым, согласованным интерфейсом. Это дало бы продавцам одну точку интеграции, предлагая клиентам выбор криптовалюты, при этом система интеллектуально маршрутизировала бы платежи через оптимального провайдера. Абстрагируя сложность, такое решение могло бы значительно упростить опыт продавца, одновременно улучшая коэффициенты конверсии.

2. Бесшовная интеграция кошелька​

Текущий разрозненный опыт — когда клиенты перенаправляются на внешние страницы — созрел для прорыва. Решение, которое позволяет осуществлять криптоплатежи прямо в процессе оформления заказа через WalletConnect или интеграцию с браузерным кошельком, могло бы полностью устранить перенаправления. Представьте, что вы нажимаете "Оплатить криптовалютой", и ваш браузерный кошелек появляется напрямую, или сканируете QR-код, который немедленно подключается к вашему мобильному кошельку, не покидая страницу оформления заказа.

3. Служба мгновенного подтверждения​

Задержка между отправкой платежа и подтверждением блокчейна является серьезным препятствием. Инновационный подход заключался бы в услуге гарантии платежа, которая мгновенно авансирует платеж продавцу (позволяя немедленно обрабатывать заказ), обрабатывая подтверждение блокчейна в фоновом режиме. Принимая на себя риск расчетов за небольшую плату, такая услуга могла бы сделать криптоплатежи такими же мгновенными, как и платежи по кредитным картам.

4. Решатель проблем с возвратами​

Отсутствие автоматических возвратов, пожалуй, самый вопиющий пробел в текущей экосистеме. Платформа, которая упрощает крипто-возвраты — возможно, через комбинацию смарт-контрактов, эскроу-систем и удобных интерфейсов — могла бы устранить основную болевую точку для продавцов. В идеале она позволила бы осуществлять возвраты в один клик, обрабатывая всю сложность отправки криптовалюты обратно клиентам.

5. Крипто-бухгалтер​

Сложность налогообложения и бухгалтерского учета остается значительным барьером для продавцов, принимающих криптовалюту. Специализированное решение, которое интегрируется с Shopify и криптокошельками для автоматического отслеживания стоимости платежей, расчета прибылей/убытков и генерации налоговых отчетов, могло бы превратить головную боль в конкурентное преимущество. Упрощая соблюдение требований, такой инструмент мог бы побудить больше продавцов принимать криптовалюту.

Общая картина: за пределами платежей​

Заглядывая вперед, реальная возможность может выходить за рамки простого исправления текущего опыта оформления заказа. Наиболее успешные решения, вероятно, будут использовать уникальные свойства криптовалюты для предоставления возможностей, которые традиционные методы оплаты не могут предложить:

Трансграничная коммерция — Истинный глобальный охват без сложностей обмена валют, позволяющий продавцам продавать товары в регионы с недостаточным банковским обслуживанием или страны с нестабильными валютами.

Программируемые программы лояльности — Программы лояльности на основе NFT, которые предоставляют особые преимущества постоянным клиентам, оплачивающим криптовалютой, создавая более прочные отношения с клиентами.

Децентрализованное депонирование — Смарт-контракты, которые удерживают средства до подтверждения доставки, балансируя интересы как продавцов, так и клиентов без необходимости в доверенной третьей стороне.

Эксклюзивность с токен-гейтом — Специальные продукты или ранний доступ для клиентов, владеющих определенными токенами, создавая новые бизнес-модели для премиальных продавцов.

Итог​

Текущее состояние крипто-оплаты на Shopify выявляет поразительный разрыв между обещаниями цифровой валюты и ее практической реализацией в электронной коммерции. Несмотря на массовый интерес к криптовалютам, опыт их использования для повседневных покупок остается излишне сложным.

Для предпринимателей этот разрыв представляет собой значительную возможность. Стартап, который сможет обеспечить по-настоящему бесшовный опыт криптоплатежей — такой, который будет казаться таким же простым, как кредитные карты, как для продавцов, так и для клиентов — получит значительную ценность по мере дальнейшего роста внедрения цифровых валют.

План ясен: абстрагировать сложность, устранить перенаправления, решить проблему задержки подтверждения, упростить возвраты и интегрироваться нативно с платформами, которые продавцы уже используют. Реализация остается сложной из-за технических сложностей и ограничений платформы, но приз за правильное выполнение — центральное положение в будущем цифровой коммерции.

В мире, где деньги становятся все более цифровыми, опыт оформления заказа должен отражать эту реальность. Мы еще не там — но мы приближаемся.

---

С какими криптоплатежными опытами вы сталкивались как продавец или клиент? Пытались ли вы внедрить криптоплатежи в своем магазине Shopify? Поделитесь своим опытом в комментариях ниже.