Один пост с тегом "Блокчейн"

Южная Корея только что сбросила регуляторную бомбу, которая может фундаментально перестроить второй по величине рынок торговли криптовалютами в мире. 30 декабря 2025 года Комиссия по финансовым услугам (FSC) обнародовала планы по ограничению владения акциями крупных акционеров на криптовалютных биржах на уровне 15-20% — шаг, который заставит основателей Upbit, Bithumb, Coinone и Korbit продать доли стоимостью в миллиарды долларов.

Последствия выходят далеко за пределы границ Кореи. Поскольку корейская вона уже конкурирует с долларом США в качестве самой торгуемой фиатной валюты для криптовалют в мире, а 110 миллиардов долларов уже ушли на зарубежные биржи только в 2025 году, вопрос не только в том, как адаптируются корейские биржи — вопрос в том, сохранит ли Корея свои позиции в качестве азиатского центра розничной торговли криптовалютами или уступит место Сингапуру, Гонконгу и Дубаю.

---

Цифры за этой «бомбой»​

Предложение FSC нацелено на биржи, классифицируемые как «ключевая инфраструктура» — это платформы с более чем 11 миллионами пользователей. Сюда попадает «Большая четверка» Кореи: Upbit, Bithumb, Coinone и Korbit.

Вот как выглядит текущая структура владения по сравнению с тем, что потребуется для соответствия новым правилам:

Биржа	Крупный акционер	Текущая доля	Необходимое сокращение
Upbit (Dunamu)	Song Chi-hyung	25%	~5-10%
Coinone	Cha Myung-hoon	54%	~34-39%
Bithumb	Холдинговая компания	73%	~53-58%
Korbit	NXC + SK Square	~92% в сумме	~72-77%
GOPAX	Binance	67.45%	~47-52%

Математика сурова. Основателю Coinone придется продать более половины своей доли. Холдинговой компании Bithumb придется расстаться более чем с 70% своей позиции. Контроль Binance над GOPAX становится невозможным.

FSC формулирует это как трансформацию частных предприятий, контролируемых основателями, в квазигосударственную инфраструктуру — аналогично Альтернативным торговым системам (ATS) в соответствии с Законом Кореи о рынках капитала. Предложение также сигнализирует о переходе от текущей системы регистрации к полноценному режиму лицензирования, при котором регуляторы будут проводить проверку соответствия крупных акционеров.

---

Рынок, слишком большой, чтобы его игнорировать, и слишком концентрированный, чтобы его не замечать​

Крипторынок Кореи — это парадокс: огромный по масштабу, но опасно концентрированный по структуре.

Цифры говорят сами за себя:

• 663 миллиарда долларов объема торгов криптовалютой в 2025 году
• 16+ миллионов пользователей (32% населения страны)
• Корейская вона занимает 2-е место среди фиатных валют в глобальной торговле криптовалютами, иногда превосходя USD
• Ежедневный объем торгов часто превышал 12 миллиардов долларов

Но на этом рынке доминирует Upbit с почти монопольной силой. В первой половине 2025 года Upbit контролировала 71,6% всего объема торгов — 833 триллиона вон (642 миллиарда долларов). Bithumb заняла 25,8% с 300 триллионами вон. На остальных игроков — Coinone, Korbit, GOPAX — в совокупности приходится менее 5%.

Опасения FSC не абстрактны. Когда одна платформа обрабатывает более 70% криптоторговли страны, операционные сбои, нарушения безопасности или скандалы в управлении не просто затрагивают инвесторов — они становятся системными рисками для финансовой стабильности.

Недавние данные подтверждают это беспокойство. Во время ралли Биткоина в декабре 2024 года до исторических максимумов рыночная доля Upbit подскочила с 56,5% до 78,2% всего за один месяц, так как розничные трейдеры консолидировались на доминирующей платформе. Именно такая концентрация заставляет регуляторов нервничать.

---

Отток капитала, который уже происходит​

Регуляторная позиция Кореи уже спровоцировала отток капитала, который по своей значимости затмевает предлагаемую реструктуризацию собственности.

Только за первые девять месяцев 2025 года корейские инвесторы перевели 160 триллионов вон (110 миллиардов долларов) на зарубежные биржи — это втрое больше оттока за весь 2023 год.

Почему? Внутренние биржи ограничены только спотовой торговлей. Никаких фьючерсов. Никаких бессрочных контрактов. Никакого кредитного плеча. У корейских трейдеров, которым нужны деривативы — а данные об объемах торгов свидетельствуют о том, что их миллионы — нет другого выбора, кроме как уходить в офшоры.

Бенефициары очевидны:

• Binance: 2,73 трлн вон комиссионного дохода от корейских пользователей
• Bybit: 1,12 трлн вон
• OKX: 580 млрд вон

Вместе эти три платформы извлекли из корейских пользователей 4,77 трлн вон в 2025 году — что в 2,7 раза превышает совокупную выручку Upbit и Bithumb. Нормативно-правовая база, призванная защитить корейских инвесторов, вместо этого выталкивает их на менее регулируемые площадки, переводя миллиарды экономической активности за границу.

Ограничения владения от FSC могут ускорить эту тенденцию. Если принудительная продажа долей создаст неопределенность в отношении стабильности бирж или если крупные акционеры полностью покинут рынок, доверие розничных инвесторов может рухнуть, что вытолкнет еще больше объемов в офшоры.

---

Конкуренция за звание криптохаба Азии​

Регуляторная авантюра Кореи разворачивается на фоне жесткой региональной конкуренции за доминирование в криптоиндустрии. Сингапур, Гонконг и Дубай борются за то, чтобы стать главным криптохабом Азии, и у каждого из них есть свои стратегические преимущества.

Гонконг: агрессивное возвращение​

Гонконг вышел из тени Китая с удивительным импульсом. К июню 2025 года город выдал 11 лицензий для платформ для торговли виртуальными активами (VATP), и еще несколько находятся на рассмотрении. Указ о стейблкоинах (Stablecoin Ordinance), вступивший в силу в августе 2025 года, создал первый в Азии комплексный режим лицензирования для эмитентов стейблкоинов — первые лицензии ожидаются в начале 2026 года.

Цифры впечатляют: согласно данным Chainalysis, в 2024 году Гонконг лидировал в Восточной Азии с ростом криптоактивности на 85,6 %. Город явно позиционирует себя как центр притяжения крипто-талантов и компаний, переманивая их у таких конкурентов, как США, Сингапур и Дубай.

Сингапур: осторожный лидер​

Подход Сингапура противоположен жесткому вмешательству Кореи. В рамках Закона о платежных услугах (Payment Services Act) и режима цифровых платежных токенов (Digital Payment Token), Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) делает акцент на стабильности, соблюдении нормативных требований и долгосрочном управлении рисками.

Компромиссом стала скорость. Хотя репутация Сингапура в плане нормативной ясности и институционального доверия не имеет равных, его осторожная позиция означает более медленное внедрение. Система поставщиков услуг цифровых токенов (Digital Token Service Provider), принятая в июне 2025 года, установила строгие требования, ограничивающие многих эмитентов, ориентированных на зарубежные рынки.

Для корейских бирж, столкнувшихся с ограничениями на долю владения, Сингапур предлагает потенциальную тихую гавань — но только если они смогут соответствовать строгим стандартам MAS.

Дубай: «джокер» в колоде​

Управление по регулированию виртуальных активов Дубая (VARA) позиционирует эмират как альтернативу «все дозволено» более строгим азиатским юрисдикциям. Благодаря отсутствию подоходного налога с физических лиц, специализированной нормативно-правовой базе для криптовалют и активному привлечению бирж и проектов, Дубай привлек крупных игроков, стремящихся избежать регуляторного давления в других странах.

Если ограничения на владение в Корее вызовут волну миграции бирж, Дубай имеет все шансы перехватить этот поток.

---

Что будет с биржами?​

Предложение Комиссии по финансовым услугам (FSC) создает три возможных пути для крупнейших бирж Кореи:

Сценарий 1: принудительная продажа активов и реструктуризация​

Если правила будут приняты в предложенном виде, крупные акционеры столкнутся с суровым выбором: сократить доли владения для соблюдения закона или оспаривать его в суде. Учитывая политический импульс, стоящий за этим предложением, соблюдение кажется более вероятным.

Вопрос в том, кто купит активы. Институциональные инвесторы? Иностранные стратегические покупатели? Распределенный пул розничных акционеров? Каждый профиль покупателя создает свою динамику управления и операционные приоритеты.

Для Bithumb, которая уже готовится к IPO на NASDAQ в 2026 году, принудительная продажа активов может фактически ускорить сроки листинга. Выход на биржу естественным образом диверсифицирует собственность, обеспечивая ликвидность для существующих акционеров.

Для Upbit потенциальное слияние с интернет-гигантом Naver могло бы обеспечить прикрытие для реструктуризации собственности, создав при этом мощную объединенную структуру.

Сценарий 2: отмена регуляторных мер​

Криптоиндустрия не принимает предложение молча. Операторы бирж ответили резкой критикой, утверждая, что принудительное рассредоточение собственности:

• Устранит подотчетных контролирующих акционеров, создав неопределенность в отношении ответственности при возникновении проблем.
• Нарушит права собственности без четкого конституционного обоснования.
• Ослабит отечественные биржи по сравнению с международными конкурентами.
• Спровоцирует отток инвесторов из-за роста неопределенности.

Отраслевые группы настаивают на поведенческом регулировании и ограничении прав голоса в качестве альтернативы принудительной продаже активов. Учитывая, что предложение все еще находится на предварительной стадии — FSC подчеркнула, что конкретные пороги остаются предметом обсуждения — есть место для переговоров.

Сценарий 3: консолидация рынка​

Если более мелкие биржи не смогут позволить себе расходы на соблюдение нормативных требований и реструктуризацию управления, требуемую в рамках нового режима, «Большая четверка» может превратиться в «Большую двойку» или даже в «Большую единицу».

Доминирующее положение Upbit на рынке означает, что у биржи есть ресурсы для преодоления регуляторных сложностей. Более мелкие игроки, такие как Coinone, Korbit и GOPAX, могут оказаться зажатыми между расходами на реструктуризацию собственности и неспособностью конкурировать с масштабами Upbit.

Ирония заключается в том, что регулирование, направленное на рассредоточение концентрации собственности, может непреднамеренно привести к росту рыночной концентрации по мере ухода более слабых игроков.

---

Тупик со стейблкоинами​

Ситуацию осложняет продолжающаяся в Корее борьба за регулирование стейблкоинов. Основной закон о цифровых активах (Digital Asset Basic Act), принятие которого изначально ожидалось в конце 2025 года, застопорился из-за принципиального разногласия:

• Банк Кореи настаивает на том, что выпускать стейблкоины должны только банки с долей владения не менее 51 %.
• FSC предупреждает, что такой подход может затормозить инновации и уступить рынок иностранным эмитентам.

Этот тупик отодвинул принятие законопроекта как минимум до января 2026 года, а полная реализация вряд ли возможна до 2027 года. Тем временем корейские трейдеры, желающие работать со стейблкоинами, снова вынуждены уходить в офшоры.

Закономерность очевидна: корейские регуляторы мечутся между защитой внутренней финансовой стабильности и потерей доли рынка в пользу юрисдикций с более мягкими правилами. Каждое ограничение, которое «защищает» корейских инвесторов, одновременно подталкивает их к иностранным платформам.

---

Что это значит для региона​

Предложение Кореи об ограничении доли владения имеет последствия далеко за ее пределами:

Для иностранных бирж: Корея представляет собой один из самых прибыльных розничных рынков в мире. Если внутреннее регуляторное давление усилится, офшорные платформы смогут захватить еще больший объем торгов. 110 миллиардов долларов, которые уже ушли на иностранные биржи в 2025 году, могут быть только началом.

Для конкурирующих азиатских хабов: нормативная неопределенность в Корее создает возможности. Импульс лицензирования в Гонконге, институциональное доверие к Сингапуру и либеральная позиция Дубая становятся все более привлекательными на фоне принудительной реструктуризации корейских бирж.

Для глобальных крипторынков: корейские розничные трейдеры являются основным источником объема торгов, особенно для альткоинов. Любые сбои в торговой активности в Корее — будь то нестабильность бирж, нормативная неопределенность или бегство капитала — отражаются на мировых криптовалютных рынках.

Путь вперед​

Предложение FSC по ограничению доли владения остается предварительным, а его реализация вряд ли возможна ранее конца 2026 года. Но направление очевидно: Корея движется к тому, чтобы рассматривать криптобиржи как квазиобщественные предприятия, требующие распределенного владения и усиленного регуляторного надзора.

Для бирж следующие 12–18 месяцев потребуют преодоления беспрецедентной неопределенности при сохранении операционной стабильности. Для корейских розничных трейдеров — а их 16 миллионов — вопрос заключается в том, смогут ли отечественные платформы оставаться конкурентоспособными или же будущее корейской криптоторговли будет все чаще уходить в офшоры.

Гонка за звание криптохаба Азии продолжается, и Корея только что значительно усложнила свое положение.

---

Ссылки​

• Регуляторная реформа криптобирж в Южной Корее — AInvest
• Южная Корея стремится ограничить структуру владения криптобиржами — CryptoTimes
• Южная Корея предлагает ограничить владение криптобиржами — BeInCrypto
• FSC нацелилась на крупнейшие корейские криптобиржи — TronWeekly
• Upbit удерживает 72 % доли крипторынка Южной Кореи — CoinCentral
• Bithumb претендует на большую долю криптопространства Кореи — Bloomberg
• 110 млрд $ в криптовалюте покинули Южную Корею в 2025 году — CoinDesk
• Число криптопользователей в Южной Корее превысило 16 миллионов — FinTech Weekly
• Гонка за звание мирового криптохаба — DeFi Planet
• Крипторегулирование в Азии — BeInCrypto

Спустя шесть месяцев после полного вступления в силу Регламент Европейского союза по рынкам криптоактивов (MiCA) коренным образом изменил криптоландшафт континента. Штрафы на сумму более € 540 млн, аннулирование более 50 лицензий и делистинг USDT на крупнейших биржах — первая в мире комплексная нормативная база для криптовалют не просто устанавливает правила, она активно перераспределяет роли участников на рынке, объем которого, по прогнозам, к концу года достигнет € 1,8 трлн.

Для криптобизнеса во всем мире MiCA служит одновременно и шаблоном, и предупреждением. Регламент демонстрирует, как комплексный надзор за криптовалютами выглядит на практике: сколько он стоит, чего требует и кого исключает. Понимание MiCA не является факультативным для тех, кто строит проекты в глобальной криптоэкосистеме — оно крайне необходимо.

---

Структура MiCA: Каковы реальные требования​

MiCA вступил в силу 29 июня 2023 года с поэтапным внедрением, которое завершилось 30 декабря 2024 года. В отличие от фрагментированных подходов к регулированию в США, MiCA устанавливает единые правила для всех 27 стран-членов ЕС, создавая единый рынок услуг в сфере криптоактивов.

Трехуровневая система лицензирования​

MiCA классифицирует поставщиков услуг криптоактивов (CASP) на три уровня в зависимости от предлагаемых услуг:

Класс лицензии	Минимальный капитал	Охватываемые услуги
Class 1	€ 50 000	Передача распоряжений, консультирование, исполнение распоряжений, размещение криптоактивов
Class 2	€ 125 000	Обмен крипто-фиат, обмен крипто-крипто, эксплуатация торговых платформ
Class 3	€ 150 000	Кастодиальное хранение и администрирование криптоактивов от имени третьих лиц

Помимо требований к капиталу, CASP обязаны:

• Иметь как минимум одного директора, базирующегося в ЕС
• Иметь зарегистрированный офис на территории ЕС
• Внедрить комплексные меры кибербезопасности
• Соблюдать обязательства по ПОД / ФТ (противодействие отмыванию денег и финансированию терроризма)
• Проводить надлежащую проверку клиентов (due diligence)
• Создать структуры управления с квалифицированным персоналом

Преимущество паспортизации​

Ключевой особенностью лицензирования MiCA является паспортизация: авторизация в одной стране ЕС дает право обслуживать клиентов во всех 27 государствах-членах, а также в расширенной Европейской экономической зоне (ЕЭЗ). Это устраняет регулятивный арбитраж, который ранее был характерен для европейских криптоопераций.

---

Встряска стейблкоинов: USDT против USDC​

Наиболее драматичное непосредственное влияние MiCA оказал на стейблкоины. Регламент классифицирует стейблкоины как токены с привязкой к активам (ART) или токены электронных денег (EMT), каждый из которых имеет строгие требования к обеспечению ликвидными резервами 1:1, прозрачности и одобрению регулирующих органов.

Уход Tether из Европы​

USDT, крупнейший в мире стейблкоин с рыночной капитализацией около $ 140 млрд, был фактически запрещен для регулируемой торговли в Европе. Компания Tether не стала добиваться соответствия MiCA, предпочтя сосредоточиться на других рынках.

Каскад делистингов был впечатляющим:

• Coinbase Europe: Исключила USDT из листинга в декабре 2024 года
• Crypto.com: Удалила USDT к 31 января 2025 года
• Binance: Прекратила торговлю спотовыми парами для пользователей ЕЭЗ в марте 2025 года

Представитель Tether заявил, что компания будет ждать формирования в ЕС структуры с «меньшим неприятием риска». В конце 2024 года компания даже прекратила выпуск своего стейблкоина с привязкой к евро (EUR€).

Стратегическая победа Circle​

Напротив, Circle получила лицензию учреждения электронных денег (EMI) от французского регулятора ACPR в июле 2024 года, что сделало USDC первым крупным стейблкоином, соответствующим MiCA. Для европейских пользователей и платформ USDC стал де-факто основным стейблкоином, деноминированным в долларах.

Европейская альтернатива​

Оценив возможности, девять крупных европейских банков объявили в сентябре 2025 года о запуске стейблкоина, деноминированного в евро — прямой ответ на то, что они называют «рынком стейблкоинов, в котором доминируют США». Поскольку токены, выпущенные в США, в настоящее время занимают 99% мирового рынка стейблкоинов, Европа рассматривает MiCA как рычаг для развития отечественных альтернатив.

Лимиты на транзакции и защита евро​

MiCA включает спорные лимиты на транзакции для стейблкоинов, привязанных к валютам, отличным от евро: 1 миллион транзакций в день или € 200 млн в платежном эквиваленте. Эти ограничения, призванные защитить значимость евро, существенно ограничивают полезность долларовых стейблкоинов для европейских платежей и вызывают критику за потенциальное препятствование инновациям.

---

Ландшафт лицензирования: Кто в игре, а кто вне ее​

К июлю 2025 года 53 организации получили лицензии MiCA, что позволило им паспортизировать свои услуги во всех 30 странах ЕЭЗ. Лицензированные фирмы представляют собой смесь традиционных финансовых институтов, финтех-компаний и крипто-нативных предприятий.

Победители​

Германия привлекла крупных игроков, включая Commerzbank, N26, Trade Republic, BitGo и Tangany, позиционируя себя как выбор для институтов, которым важна «репутация банковского уровня».

Нидерланды одобрили несколько крипто-нативных фирм в первый же день (30 декабря 2024 года), включая Bitvavo, MoonPay и Amdax, утвердившись в качестве хаба для брокерских моделей и крипто-фиатных шлюзов.

Люксембург принимает у себя Coinbase, Bitstamp и Clearstream, используя свою репутацию финансового центра.

Мальта лицензировала OKX, Crypto.com, Gemini и Bitpanda, закрепив за собой роль торгового центра.

Заметные одобрения​

• OKX: получила лицензию на Мальте (январь 2025 г.), теперь работает во всех странах ЕЭЗ (EEA)
• Coinbase: получила лицензию в Люксембурге (июнь 2025 г.), создавая свой «европейский криптохаб»
• Bybit: получила лицензию в Австрии (май 2025 г.)
• Kraken: опирается на существующие лицензии MiFID и EMI с одобрения Центрального банка Ирландии
• Revolut: недавно добавлен в список мониторинга соответствия MiCA

Те, кто медлит​

Binance, крупнейшая в мире криптобиржа по объему торгов, заметно отсутствует в списке лицензированных организаций MiCA. Биржа наняла Джиллиан Линч (Gillian Lynch) на должность главы подразделения в Европе и Великобритании для взаимодействия с регуляторами, но по состоянию на начало 2026 года она всё ещё не имеет авторизации MiCA.

---

Стоимость соответствия​

Соответствие MiCA обходится недешево. Примерно 35 % криптобизнесов сообщают о годовых затратах на комплаенс, превышающих 500 000 евро, а треть блокчейн-стартапов опасаются, что эти расходы могут затормозить инновации.

Цифры​

Метрика	Значение
Компании, добившиеся соответствия MiCA к 1 кварталу 2025 г.	65 % +
Лицензии, выданные в первые шесть месяцев	53
Штрафы, наложенные на несоблюдающие правила фирмы	более 540 млн евро
Лицензии, отозванные к февралю 2025 г.	50 +
Крупнейший разовый штраф (Франция, одна биржа)	62 млн евро

Фрагментация переходного периода​

Несмотря на цели MiCA по гармонизации, реализация выявила фрагментацию в разных странах-членах ЕС. Переходные периоды существенно различаются:

Страна	Срок
Нидерланды	1 июля 2025 г.
Литва	1 января 2026 г.
Италия	Декабрь 2025 г.
Эстония	30 июня 2026 г.
Другие государства-члены	До 1 июля 2026 г.

Каждый национальный орган интерпретирует требования по-своему, обрабатывает заявки с разной скоростью и контролирует соблюдение правил с разной интенсивностью. Это создает возможности для арбитража — и риски — для компаний, выбирающих место подачи заявки.

---

Что не охватывает MiCA: серые зоны DeFi и NFT​

MiCA явно исключает две основные категории криптовалют — но с существенными оговорками.

Исключение для DeFi​

Услуги, предоставляемые «полностью децентрализованным образом без какого-либо посредника», выходят за рамки компетенции MiCA. Однако определение того, что именно является «полностью децентрализованным», остается неуточненным, что создает значительную неопределенность.

Практическая реальность такова: большинство платформ DeFi включают определенную степень централизации через токены управления, команды разработчиков, пользовательские интерфейсы или механизмы обновления. Хотя инфраструктура смарт-контрактов без разрешений (permissionless) может избежать прямой авторизации, фронтенды, интерфейсы или сервисные уровни, предоставляемые идентифицируемыми организациями, могут подпадать под определение CASP.

Ожидается, что Европейская комиссия оценит развитие сектора DeFi и может предложить новые регуляторные меры, но сроки пока остаются открытыми.

Исключение для NFT​

Невзаимозаменяемые токены, представляющие уникальное цифровое искусство или предметы коллекционирования, как правило, исключены из MiCA. Примерно 70 % NFT-проектов в 2025 году в настоящее время находятся вне финансовой сферы действия MiCA.

Тем не менее, MiCA применяет подход «приоритета содержания над формой»:

• Фракционированные NFT подпадают под правила MiCA
• NFT, выпущенные большими сериями, могут считаться взаимозаменяемыми и подлежать регулированию
• NFT, продвигаемые как инвестиции, влекут за собой требования по комплаенсу

Утилитарные NFT, предлагающие доступ или членство, остаются исключением, составляя примерно 30 % всех NFT в 2025 году.

---

Прогноз на 2026 год: что нас ждет​

MiCA развивается. Несколько событий определят европейское крипторегулирование в 2026 году и далее.

MiCA 2.0​

Обсуждается предложение по новой поправке к MiCA для более комплексного решения вопросов DeFi и NFT, которое, как ожидается, будет окончательно доработано к концу 2025 или началу 2026 года. Эта «MiCA 2.0» может значительно расширить сферу регулирования.

Запуск AMLA​

Управление ЕС по борьбе с отмыванием денег (AMLA) запускается в 2026 году с прямыми надзорными полномочиями над крупнейшими трансграничными криптофирмами в вопросах соблюдения AML/CFT. Это представляет собой значительную централизацию правоприменительных полномочий.

Внедрение DORA​

Закон о цифровой операционной устойчивости (DORA), нормативная база ЕС для управления рисками в области ИТ и кибербезопасности в финансовом секторе, применяется к лицензированным в рамках MiCA криптофирмам с января 2025 года, добавляя еще один уровень комплаенса.

Рыночные прогнозы​

• Более 90 % криптофирм ЕС, по прогнозам, достигнут соответствия требованиям к 2026 году
• Прогнозируется, что объем регулируемых инвестиционных криптопредложений вырастет на 45 % к 2026 году
• Ожидается рост участия институциональных инвесторов по мере созревания мер защиты инвесторов

---

Стратегические последствия для глобального крипторынка​

Влияние MiCA выходит за пределы Европы. Регулирование служит шаблоном для других юрисдикций, разрабатывающих криптоструктуры, и устанавливает ожидания для глобальных компаний, стремящихся получить доступ на европейский рынок.

Для бирж​

Лицензированные платформы сейчас обрабатывают более 70 % объема спотовой торговли в Европе. Биржи, не соблюдающие требования, стоят перед четким выбором: инвестировать в лицензирование или уйти с рынка. Отсутствие Binance в списке лицензиатов MiCA является заметным и влечет за собой всё более серьезные последствия.

Для эмитентов стейблкоинов​

Делистинг USDT доказывает, что доминирование на рынке не означает автоматического признания регуляторами. Эмитенты стейблкоинов должны выбирать между получением лицензии и исключением с основных рынков.

Для стартапов​

35 % компаний, тратящих более 500 000 евро ежегодно на комплаенс, подчеркивают сложность этой задачи для небольших фирм. Регулирование MiCA может ускорить консолидацию, так как затраты на соблюдение требований благоприятствуют более крупным и капитализированным структурам.

Для DeFi-проектов​

Исключение для «полностью децентрализованных» платформ дает временную передышку, однако ожидаемая эволюция регулирования в сторону охвата DeFi указывает на то, что проектам следует готовиться к неизбежным требованиям по комплаенсу.

---

Заключение: Новая европейская реальность​

MiCA представляет собой самую амбициозную на сегодняшний день попытку комплексного регулирования криптовалют. Спустя шесть месяцев после вступления в полную силу результаты очевидны: значительные затраты на комплаенс, агрессивное правоприменение и фундаментальная реструктуризация круга лиц, которые могут работать на европейском рынке.

Прогнозируемый объем рынка в 1,8 триллиона евро и рост числа зарегистрированных VASP на 47 % свидетельствуют о том, что, несмотря на нагрузку, бизнес видит ценность в регуляторной ясности. Вопрос для глобальных крипто-операций заключается не в том, стоит ли взаимодействовать с регулированием в стиле MiCA, а в том, когда это произойдет, поскольку другие юрисдикции все чаще перенимают аналогичные подходы.

Для разработчиков, операторов и инвесторов MiCA дает представление о будущем регулирования криптовалют: всеобъемлющем, дорогостоящем и, в конечном счете, неизбежном для тех, кто намерен работать на крупных рынках.

---

Ссылки​

• ESMA — Регламент по рынкам криптоактивов (MiCA)
• Обновление MiCA — Шесть месяцев применения — Skadden
• Статистика регулирования EU MiCA 2025 — CoinLaw
• Что MiCA означает для Tether (USDT) — Vaultody
• Момент MiCA в Европе: Войны стейблкоинов — Oxford Law Blogs
• Регламент MiCA: Руководство по лицензированию и комплаенсу на 2025 год
• Coinbase получила европейскую лицензию MiCA — CoinDesk
• OKX получила лицензию MiCA — Finance Magnates
• ЕС выдает лицензии MiCA 53 криптофирмам — CryptoSlate
• Регламент MiCA: Что должны знать криптопроекты — Hacken

Квантовый чип Willow от Google может решить за пять минут задачу, на которую у классических суперкомпьютеров ушло бы 10 септиллионов лет. Тем временем $ 718 миллиардов в биткоинах хранятся на адресах, которые квантовые компьютеры теоретически могли бы взломать. Стоит ли паниковать? Пока нет — но время пошло.

Квантовая угроза для Биткоина — это вопрос не «если», а «когда». К началу 2026 года дискуссия сместилась от пренебрежительного скептицизма к серьезной подготовке. Вот что каждому держателю биткоинов необходимо понимать о сроках, реальных уязвимостях и решениях, которые уже находятся в разработке.

Квантовая угроза: разбор математики​

Безопасность Биткоина опирается на два криптографических столпа: алгоритм цифровой подписи на эллиптических кривых (ECDSA) для подписей транзакций и SHA-256 для майнинга и хеширования адресов. Оба сталкиваются с различными уровнями квантового риска.

Алгоритм Шора, запущенный на достаточно мощном квантовом компьютере, может вычислять закрытые ключи из открытых — фактически взламывая любой адрес Биткоина, где открытый ключ (public key) раскрыт. Это экзистенциальная угроза.

Алгоритм Гровера обеспечивает квадратичное ускорение для перебора хеш-функций, снижая эффективную стойкость SHA-256 с 256 бит до 128 бит. Это вызывает беспокойство, но не является немедленной катастрофой — 128-битная защита остается весьма надежной.

Критический вопрос: сколько кубитов требуется для запуска алгоритма Шора против Биткоина?

Оценки сильно разнятся:

• Консервативная: 2 330 стабильных логических кубитов могли бы теоретически взломать ECDSA
• Практическая реальность: Из-за необходимости исправления ошибок для этого требуется от 1 до 13 миллионов физических кубитов
• Оценка Университета Сассекса: 13 миллионов кубитов для взлома шифрования Биткоина за один день
• Самая агрессивная оценка: 317 миллионов физических кубитов для взлома 256-битного ключа ECDSA в течение часа

Чип Willow от Google имеет 105 кубитов. Разрыв между 105 и 13 миллионами объясняет, почему эксперты пока не паникуют.

Проверка реальности 2026 года​

Ландшафт квантовых вычислений в начале 2026 года выглядит следующим образом:

Современные квантовые компьютеры преодолевают порог в 1 500 физических кубитов, но уровень ошибок остается высоким. Для создания всего одного стабильного логического кубита требуется около 1 000 физических кубитов. Даже с агрессивной оптимизацией при поддержке ИИ, скачок с 1 500 до миллионов кубитов за 12 месяцев физически невозможен.

Оценки сроков от экспертов:

Источник	Оценка
Адам Бэк (гендиректор Blockstream)	20–40 лет
Мишель Моска (Университет Ватерлоо)	Шанс 1 из 7 к 2026 году для фундаментального взлома криптографии
Консенсус отрасли	10–30 лет до появления возможности взлома Биткоина
Федеральный мандат США	Поэтапный отказ от ECDSA к 2035 году
Дорожная карта IBM	500–1 000 логических кубитов к 2029 году

Консенсус 2026 года: квантового апокалипсиса в этом году не будет. Однако, как выразился один аналитик, «вероятность того, что квантовые вычисления станут первостепенным фактором риска для безопасности криптовалют в 2026 году, очень высока».

Уязвимость на $ 718 миллиардов: какие биткоины в опасности?​

Не все адреса Биткоина подвержены одинаковому квантовому риску. Уязвимость полностью зависит от того, был ли открытый ключ раскрыт в блокчейне.

Адреса высокого риска (P2PK — Pay to Public Key):

• Открытый ключ виден непосредственно в блокчейне
• Сюда входят все адреса первых дней Биткоина (2009–2010 гг.)
• Оценочные 1,1 млн BTC Сатоши Накамото попадают в эту категорию
• Общий объем риска: примерно 4 миллиона BTC (20% предложения)

Адреса с низким риском (P2PKH, P2SH, SegWit, Taproot):

• Открытый ключ хешируется и раскрывается только при расходовании средств
• Пока вы никогда не используете адрес повторно после траты, открытый ключ остается скрытым
• Современные передовые практики кошельков естественным образом обеспечивают некоторую квантовую устойчивость

Важное наблюдение: если вы никогда не тратили средства с адреса, ваш открытый ключ не раскрыт. В тот момент, когда вы тратите и повторно используете этот адрес, вы становитесь уязвимы.

Монеты Сатоши представляют собой уникальную дилемму. Эти 1,1 млн BTC на адресах P2PK нельзя перевести в более безопасные форматы — для этого закрытые ключи должны подписать транзакцию, а у нас нет доказательств того, что Сатоши может или хочет это сделать. Если квантовые компьютеры достигнут достаточной мощности, эти монеты станут крупнейшей в мире «крипто-наградой».

«Собирай сейчас, дешифруй потом»: скрытая угроза​

Даже если квантовые компьютеры не могут взломать Биткоин сегодня, злоумышленники могут уже сейчас готовиться к завтрашнему дню.

Стратегия «собирай сейчас, дешифруй потом» предполагает сбор раскрытых открытых ключей из блокчейна сегодня, их хранение и ожидание созревания квантовых компьютеров. Когда наступит «День Q» (Q-Day), злоумышленники с архивами открытых ключей смогут мгновенно опустошить уязвимые кошельки.

Государственные субъекты и сложные преступные организации, скорее всего, уже внедряют эту стратегию. Каждый открытый ключ, раскрытый в блокчейне сегодня, становится потенциальной целью через 5–15 лет.

Это создает неприятную реальность: таймер безопасности для любого раскрытого открытого ключа, возможно, уже начал тикать.

Разрабатываемые решения: BIP 360 и постквантовая криптография​

Сообщество разработчиков Bitcoin не дожидается наступления «дня Q». Несколько решений уже находятся на стадии разработки и стандартизации.

BIP 360: Pay to Quantum Resistant Hash (P2TSH)

BIP 360 предлагает тип выхода, нативный для tapscript и устойчивый к квантовым вычислениям, в качестве критически важного «первого шага» к квантово-безопасному Bitcoin. Предложение описывает три метода квантово-устойчивой подписи, что позволяет осуществлять постепенную миграцию без ущерба для эффективности сети.

К 2026 году сторонники надеются на широкое внедрение P2TSH, что позволит пользователям заблаговременно переводить средства на квантово-безопасные адреса.

Стандартизированные NIST постквантовые алгоритмы

По состоянию на 2025 год NIST финализировал три стандарта постквантовой криптографии:

• FIPS 203 (ML-KEM): механизм инкапсуляции ключей
• FIPS 204 (ML-DSA / Dilithium): цифровые подписи (на основе решеток)
• FIPS 205 (SLH-DSA / SPHINCS+): подписи на основе хеш-функций

Компания BTQ Technologies уже продемонстрировала рабочую реализацию Bitcoin с использованием ML-DSA для замены подписей ECDSA. Их релиз Bitcoin Quantum Core Release 0.2 доказывает техническую осуществимость миграции.

Проблема компромиссов

Подписи на основе решеток, такие как Dilithium, значительно объемнее подписей ECDSA — потенциально в 10–50 раз больше. Это напрямую влияет на емкость блока и пропускную способность транзакций. Квантово-устойчивый Bitcoin может обрабатывать меньше транзакций в блоке, что приведет к росту комиссий и потенциальному вытеснению мелких транзакций за пределы основной сети (off-chain).

Что владельцам Bitcoin следует делать сейчас​

Квантовая угроза реальна, но не неизбежна в ближайшее время. Вот практический план действий для различных профилей держателей:

Для всех владельцев:

1. Избегайте повторного использования адресов: никогда не отправляйте Bitcoin на адрес, с которого вы уже тратили средства.
2. Используйте современные форматы адресов: адреса SegWit (bc1q) или Taproot (bc1p) хешируют ваш публичный ключ.
3. Будьте в курсе событий: следите за разработкой BIP 360 и релизами Bitcoin Core.

Для владельцев значительных сумм (> 1 BTC):

1. Проведите аудит своих адресов: проверьте с помощью блокчейн-обозревателей, не хранятся ли ваши средства в формате P2PK.
2. Рассмотрите возможность обновления холодного хранилища: периодически переводите средства на новые адреса.
3. Задокументируйте свой план миграции: знайте, как вы будете переводить средства, когда квантово-безопасные варианты станут стандартом.

Для институциональных держателей:

1. Включите квантовые риски в оценку безопасности: в 2025 году компания BlackRock добавила предупреждения о квантовых вычислениях в свою заявку на регистрацию Bitcoin ETF.
2. Мониторьте стандарты NIST и разработки BIP: заложите бюджет на будущие расходы по миграции.
3. Оцените кастодиальных провайдеров: убедитесь, что у них есть дорожные карты по переходу на квантовую безопасность.

Проблема управления: уникальная уязвимость Bitcoin​

В отличие от Ethereum, у которого более централизованный путь обновления через Ethereum Foundation, обновления Bitcoin требуют широкого социального консенсуса. Не существует центрального органа, который мог бы принудительно инициировать постквантовую миграцию.

Это создает ряд проблем:

Утерянные и заброшенные монеты не могут быть мигрированы. По оценкам, 3–4 миллиона BTC утеряны навсегда. Эти монеты останутся в квантово-уязвимом состоянии на неопределенный срок, создавая постоянный пул потенциально похищаемых Bitcoin, как только квантовые атаки станут возможными.

Монеты Сатоши поднимают философские вопросы. Должно ли сообщество превентивно заморозить адреса P2PK Сатоши? Генеральный директор Ava Labs Эмин Гюн Сирер предложил это, но такой шаг фундаментально поставил бы под сомнение принципы неизменяемости Bitcoin. Хардфорк для заморозки конкретных адресов создает опасный прецедент.

Координация требует времени. Исследования показывают, что полное обновление сети, включая миграцию всех активных кошельков, может потребовать как минимум 76 дней целенаправленных усилий ончейн в самом оптимистичном сценарии. На практике, при продолжении работы сети, миграция может занять месяцы или годы.

Сатоши Накамото предвидел такую возможность. В посте на BitcoinTalk в 2010 году он писал: «Если SHA-256 будет полностью сломан, я думаю, мы сможем прийти к соглашению о том, каким был честный блокчейн до возникновения проблем, зафиксировать это и продолжить работу с новой хеш-функцией».

Вопрос в том, сможет ли сообщество достичь этого соглашения до, а не после того, как угроза материализуется.

Итог: срочность без паники​

Квантовые компьютеры, способные взломать Bitcoin, вероятно, появятся через 10–30 лет. Непосредственная угроза невелика. Однако последствия неготовности катастрофичны, а миграция требует времени.

Ответ криптоиндустрии должен соответствовать угрозе: быть обдуманным, технически строгим и проактивным, а не реактивным.

Для индивидуальных держателей план действий прост: используйте современные форматы адресов, избегайте их повторного использования и следите за новостями. Для экосистемы Bitcoin следующие пять лет имеют решающее значение для внедрения и тестирования квантово-устойчивых решений до того, как они понадобятся.

Квантовые часы тикают. У Bitcoin есть время, но оно не бесконечно, чтобы адаптироваться.

---

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня для более чем 25 сетей. Пока криптоиндустрия готовится к квантовой эре, мы стремимся поддерживать протоколы, которые ставят в приоритет долгосрочную безопасность. Изучите наши API-сервисы, чтобы создавать проекты на сетях, готовых к вызовам завтрашнего дня.

14 января 2026 года сеть BNB Chain активирует хардфорк Fermi, сокращая время блока с 0,75 секунды до 0,45 секунды. Это быстрее, чем человеческое моргание — и это кульминация агрессивной дорожной карты масштабирования, которая превратила BSC из сети с трехсекундными блоками в одну из самых быстрых работающих EVM-совместимых сетей.

Последствия выходят далеко за рамки простого хвастовства. С финальностью, достижимой всего за 1,125 секунды, и целевой пропускной способностью в 5 000 DEX-свопов в секунду, BNB Chain позиционирует себя как инфраструктурный уровень для приложений, где миллисекунды напрямую конвертируются в деньги — или в упущенные возможности.

---

Эволюция: от 3 секунд до 0,45 секунды менее чем за год​

Сокращение времени блока в BNB Chain было методичным и агрессивным. Вот эта прогрессия:

Обновление	Дата	Время блока	Финальность
Базовый уровень до обновления	-	3,0 секунды	~7,5 секунд
Хардфорк Lorentz	Апрель 2025	1,5 секунды	~3,75 секунды
Хардфорк Maxwell	30 июня 2025	0,75 секунды	~1,875 секунды
Хардфорк Fermi	14 января 2026	0,45 секунды	~1,125 секунды

Каждое обновление требовало тщательной инженерной проработки для поддержания стабильности сети при одновременном удвоении производительности. Одно только обновление Maxwell на базе BEP-524, BEP-563 и BEP-564 улучшило P2P-обмен сообщениями между валидаторами, ускорило обмен предложениями блоков и создало более стабильную сеть валидаторов для снижения риска пропущенных голосов или задержек синхронизации.

Fermi продолжает эту траекторию с пятью BEP:

• BEP-590: Расширенные правила голосования для стабильности быстрой финальности
• BEP-619: Фактическое сокращение интервала блока до 0,45 секунды
• BEP-592: Список доступа на уровне блоков, не основанный на консенсусе
• BEP-593: Инкрементальный снимок
• BEP-610: Реализация супер-инструкций EVM

Результат: сеть, которая обрабатывала 31 миллион транзакций в день на пике (5 октября 2025 года), сохраняя нулевое время простоя и обрабатывая до пяти триллионов газа ежедневно.

---

Почему блоки короче секунды имеют значение: перспектива DeFi​

Для децентрализованных финансов время блока — это не просто технический показатель, это сердцебиение каждой сделки, ликвидации и стратегии доходности. Быстрые блоки создают кумулятивные преимущества.

Снижение проскальзывания и лучшее обнаружение цен​

Когда блоки создаются каждые 0,45 секунды вместо каждых 3 секунд, ценовые оракулы обновляются в 6-7 раз чаще. Для трейдеров на DEX это означает:

• Более узкие спреды, так как арбитражеры быстрее выравнивают цены
• Снижение проскальзывания при крупных ордерах, так как книга ордеров обновляется чаще
• Лучшее качество исполнения для розничных трейдеров, конкурирующих с профессиональными участниками рынка

Повышенная эффективность ликвидации​

Протоколы кредитования, такие как Venus или Radiant, зависят от своевременных ликвидаций для поддержания платежеспособности. С блоками по 0,45 секунды:

• Боты-ликвидаторы могут реагировать на движение цен почти мгновенно
• Окно между моментом, когда позиция становится недостаточно обеспеченной, и ликвидацией резко сокращается
• Риск безнадежной задолженности протокола снижается, что позволяет повысить эффективность использования капитала

Сокращение MEV​

Здесь начинается самое интересное. BNB Chain сообщает о 95% сокращении вредоносного MEV — в частности, сэндвич-атак — за счет сочетания более быстрых блоков и улучшений безопасности Good Will Alliance.

Логика проста: сэндвич-атаки требуют, чтобы боты обнаруживали ожидающие транзакции, опережали их (front-run), а затем закрывали сделку (back-run). При интервале всего 450 миллисекунд между блоками у ботов гораздо меньше времени на обнаружение, анализ и эксплуатацию ожидающих транзакций. Окно атаки сократилось с секунд до долей секунды.

Быстрая финальность усиливает это преимущество. При времени подтверждения менее 2 секунд (1,125 секунды с Fermi) окно для любых форм манипулирования транзакциями существенно сужается.

---

Гейминг и приложения реального времени: новые горизонты​

Время блока 0,45 секунды открывает возможности, которые были просто непрактичны в более медленных сетях.

Отзывчивая игровая экономика​

Блокчейн-игры долгое время боролись с задержками. Время блока в три секунды означает минимум трехсекундную задержку между действием игрока и ончейн-подтверждением. Для соревновательных игр это неприемлемо. Для казуальных — раздражает.

При 0,45 секунды:

• Торговля предметами может быть подтверждена менее чем за 1,5 секунды (включая финальность)
• Игровая экономика может реагировать на действия игроков практически в реальном времени
• Обновление состояния в соревновательных играх становится осуществимым для большего количества игровых жанров

Ставки в реальном времени и рынки предсказаний​

Рынки предсказаний и приложения для ставок требуют быстрого расчета. Разница между блоками в 3 секунды и 0,45 секунды — это разница между «терпимо» и «кажется мгновенным» для конечных пользователей. Рынки могут:

• Принимать ставки ближе к моменту завершения события
• Быстрее закрывать позиции
• Обеспечивать более динамичный игровой опыт ставок в режиме реального времени

Высокочастотные автоматизированные агенты​

Инфраструктура все лучше адаптируется для автоматизированных торговых систем, арбитражных ботов и ИИ-агентов, исполняющих ончейн-стратегии. BNB Chain прямо отмечает, что сеть спроектирована для «высокочастотных торговых ботов, MEV-стратегий, арбитражных систем и игровых приложений, где микросекунды имеют значение».

---

Дорожная карта 2026: 1 Гигагаз и далее​

Fermi — это не конечная точка. Дорожная карта BNB Chain на 2026 год ставит амбициозные цели:

1 Гигагаз в секунду: 10-кратное увеличение пропускной способности, рассчитанное на поддержку до 5 000 DEX-свопов в секунду. Это выведет чистую производительность BNB Chain вперед большинства конкурирующих L1-сетей и многих L2-решений.

Финализация менее 150 мс: Долгосрочное видение предполагает создание L1-сети следующего поколения с финализацией менее 150 миллисекунд — это быстрее человеческого восприятия и сопоставимо с централизованными биржами.

20 000+ TPS для сложных транзакций: Не просто простые переводы, а сложные взаимодействия смарт-контрактов в больших масштабах.

Нативная конфиденциальность для 200+ миллионов пользователей: Значительное расширение возможностей по обеспечению конфиденциальности на уровне сети.

Явная цель состоит в том, чтобы «соперничать с централизованными платформами» в пользовательском опыте, сохраняя при этом гарантии децентрализации.

---

Последствия для валидаторов и операторов узлов​

Обновление Fermi не дается бесплатно. Более быстрые блоки означают больше работы за единицу времени, что создает новые требования к операторам инфраструктуры.

Требования к оборудованию​

Валидаторы должны обновиться до версии v1.6.4 или выше до активации 14 января. Процесс обновления включает:

• Регенерация снимков состояния (занимает около 5 часов на эталонном оборудовании BNB Chain)
• Обновление индексации логов
• Временное влияние на производительность в процессе обновления

Пропускная способность сети​

Поскольку блоки поступают на 40% быстрее (0,45 с против 0,75 с), сеть должна распространять больше данных за меньшее время. Улучшенный механизм обмена сообщениями peer-to-peer в BEP-563 помогает в этом, однако операторам следует ожидать повышения требований к пропускной способности канала.

Рост состояния (State Growth)​

Больше транзакций в секунду означает более быстрый рост состояния сети. Хотя система инкрементальных снимков BEP-593 помогает управлять этим процессом, операторам узлов следует планировать увеличение требований к объему хранилища с течением времени.

---

Конкурентное позиционирование: Где находится BNB Chain?​

Ландшафт сетей с субсекундными блоками становится все более тесным:

Сеть	Время блока	Финализация	Примечания
BNB Chain (Fermi)	0,45 с	~1,125 с	EVM-совместимость, подтвержденный лимит 5T+ газа в день
Solana	~0,4 с	~12 с (с учетом задержки голосования)	Более высокий теоретический TPS, другие компромиссы
Sui	~0.5 с	~0,5 с	Объектно-ориентированная модель, более молодая экосистема
Aptos	~0,9 с	~0,9 с	На базе Move, параллельное исполнение
Avalanche C-Chain	~2 с	~2 с	Архитектура подсетей (Subnets)
Ethereum L1	~12 с	~15 мин	Другая философия дизайна

Конкурентное преимущество BNB Chain заключается в сочетании следующих факторов:

1. EVM-совместимость: Прямой перенос приложений из Ethereum и других EVM-цепочек.
2. Проверенное масштабирование: 31 млн транзакций в день, 5 трлн газа ежедневно, отсутствие простоев.
3. Глубина экосистемы: Развитые сегменты DeFi, гейминга и инфраструктурных проектов.
4. Смягчение последствий MEV: Снижение количества сэндвич-атак на 95%.

Компромиссом является централизация. Консенсус Proof of Staked Authority (PoSA) в BNB Chain использует меньший набор валидаторов, чем полностью децентрализованные сети, что обеспечивает скорость, но выдвигает иные требования к доверию.

---

Что нужно знать разработчикам​

Для разработчиков, создающих проекты на BNB Chain, Fermi открывает новые возможности, но и накладывает определенные требования:

Возможности​

• Приложения, чувствительные к задержкам: Игры, торговые боты и приложения реального времени становятся более жизнеспособными.
• Улучшенный UX: Время подтверждения менее 2 секунд обеспечивает более плавный пользовательский опыт.
• MEV-устойчивые архитектуры: Меньшая подверженность сэндвич-атакам упрощает проектирование некоторых протоколов.
• Более высокая пропускная способность: Больше транзакций в секунду означает возможность обслуживать больше пользователей без перегрузки сети.

Требования​

• Предположения о производстве блоков: С ускорением блоков код, завязанный на тайминг блоков, может потребовать обновлений.
• Частота обновления оракулов: Протоколам может потребоваться использовать более быстрое время блока для более частого обновления цен.
• Оценка газа: Динамика потребления газа в блоке может измениться с ускорением производства блоков.
• RPC-инфраструктура: Приложениям могут потребоваться более производительные RPC-провайдеры, чтобы успевать за ускоренной генерацией блоков.

---

Заключение: Скорость как стратегия​

Эволюция BNB Chain от 3-секундных до 0,45-секундных блоков примерно за 18 месяцев представляет собой одну из самых агрессивных траекторий масштабирования в работающей блокчейн-инфраструктуре. Обновление Fermi 14 января 2026 года — это очередной шаг в дорожной карте, целью которой является прямая конкуренция с централизованными платформами по уровню пользовательского опыта.

Для DeFi-протоколов это означает более плотные рынки, более эффективные ликвидации и снижение влияния MEV. Для игровых приложений — это взаимодействие ончейн почти в реальном времени. Для высокочастотных трейдеров и автоматизированных систем — преимущество в микросекундах становится значимым.

Вопрос не в том, полезны ли быстрые блоки — очевидно, что да. Вопрос в том, останутся ли компромиссы BNB Chain в области централизации приемлемыми для пользователей и разработчиков по мере того, как сеть масштабируется к своим целям в 1 гигагаз и финализацию менее 150 мс.

Для приложений, где скорость важнее максимальной децентрализации, BNB Chain представляет собой убедительный аргумент. Обновление Fermi — это очередное тому подтверждение.

Ссылки​

• Хардфорк Fermi ускоряет время генерации блока BSC до 0,45 секунды — Блог BNB Chain
• Документация по хардфорку Fermi — BNB Chain
• BNB Chain объявляет о хардфорке Maxwell — Блог BNB Chain
• Инфраструктура BNB Chain вышла на новый уровень — Блог BNB Chain
• Будущее BNB Chain: прогноз на 2025 и 2026 годы — Блог BNB Chain
• Технологическая дорожная карта 2026 — Блог BNB Chain
• Время генерации блока BNB Smart Chain сократилось до 0,8 сек — Cointelegraph
• Хардфорк Fermi в сети BSC резко сокращает время генерации блока — Bitcoin Ethereum News

Доступность данных (Data Availability) — это новое поле битвы за доминирование в блокчейне, и ставки никогда не были так высоки. Поскольку TVL второго уровня (Layer 2) превысил 47 миллиардов долларов, а количество транзакций в роллапах в четыре раза превысило показатели основной сети Ethereum, вопрос о том, где хранить данные транзакций, стал самым важным инфраструктурным решением в криптоиндустрии.

Три протокола соревнуются за право стать основой эры модульных блокчейнов: Celestia, пионер, доказавший концепцию; EigenDA, ориентированный на Ethereum конкурент, использующий рестейкинг активов на сумму 19 миллиардов долларов; и Avail, универсальный уровень DA, стремящийся объединить все экосистемы. Победитель не просто получит комиссии — он определит, как будет строиться следующее поколение блокчейнов.

---

Экономика, начавшая войну​

Вот суровая математика, которая дала толчок движению модульных блокчейнов: размещение данных в Ethereum стоит примерно 100 долларов за мегабайт. Даже с введением блобов EIP-4844 эта цифра снизилась лишь до 20,56 доллара за МБ — что по-прежнему недопустимо дорого для высокопроизводительных приложений.

На сцену выходит Celestia с доступностью данных примерно по 0,81 доллара за МБ. Это снижение затрат на 99 %, которое коренным образом изменило представление о том, что экономически выгодно реализовать в блокчейне.

Для роллапов доступность данных — это не просто приятное дополнение, а самая большая переменная затрат. Каждая транзакция, которую обрабатывает роллап, должна быть где-то опубликована для проверки. Когда это «где-то» требует стократную наценку, страдает вся бизнес-модель. Роллапы вынуждены либо:

1. Перекладывать расходы на пользователей (убивая массовое внедрение)
2. Бесконечно субсидировать расходы (убивая устойчивость проекта)
3. Найти более дешевую DA (ничего не убивая)

К 2025 году рынок вынес решительный вердикт: более 80 % активности на втором уровне (Layer 2) теперь полагается на выделенные уровни DA, а не на базовый уровень Ethereum.

---

Celestia: Преимущество первопроходца​

Celestia была создана с нуля для одной цели: быть уровнем консенсуса и данных типа «подключи и работай». Она не поддерживает смарт-контракты или dApps. Вместо этого она предлагает пространство для блобов (blobspace) — возможность для протоколов публиковать большие объемы данных без выполнения какой-либо логики.

Техническая инновация, которая обеспечивает эту работу, — выборка доступности данных (Data Availability Sampling, DAS). Вместо того чтобы требовать от каждого узла загрузки каждого блока, DAS позволяет легким узлам подтверждать доступность данных путем случайной выборки крошечных фрагментов. Это, казалось бы, простое изменение открывает возможности для масштабного масштабирования без ущерба для децентрализации.

В цифрах (2025 год)​

Экосистема Celestia продемонстрировала взрывной рост:

• Развернуто 56+ роллапов (37 в основной сети, 19 в тестовой)
• На сегодняшний день обработано более 160 гигабайт данных блобов
• Только проект Eclipse опубликовал через сеть более 83 ГБ
• После обновления Matcha в ноябре 2025 года активированы блоки размером 128 МБ
• В условиях тестовой сети достигнута пропускная способность 21,33 МБ / с (что в 16 раз превышает мощность основной сети)

Активность в пространствах имен (namespaces) сети достигла исторического максимума 26 декабря 2025 года — по иронии судьбы, в то время как цена TIA упала на 90 % за год. Использование сети и цена токена эффектно разошлись, что ставит вопросы о механизмах накопления стоимости в чистых DA-протоколах.

Характеристики финальности: Celestia создает блоки каждые 6 секунд с использованием консенсуса Tendermint. Однако, поскольку она использует доказательства мошенничества (fraud proofs), а не доказательства достоверности (validity proofs), для истинной финальности DA требуется период оспаривания около 10 минут.

Компромиссы децентрализации: Имея 100 валидаторов и коэффициент Накамото, равный 6, Celestia предлагает значимую децентрализацию, но остается подверженной рискам централизации валидаторов, присущим системам делегированного доказательства доли (DPoS).

---

EigenDA: Ставка на альянс с Ethereum​

EigenDA использует принципиально иной подход. Вместо создания нового блокчейна она задействует существующую безопасность Ethereum через рестейкинг. Валидаторы, которые стейкают ETH в Ethereum, могут «рестейкнуть» его для обеспечения безопасности дополнительных сервисов, включая доступность данных.

Эта архитектура предлагает две ключевые особенности:

Экономическая безопасность в масштабе: EigenDA опирается на активы стоимостью более 335 миллионов долларов, выделенные специально для DA-сервисов, черпая ресурсы из пула TVL EigenLayer объемом более 19 миллиардов долларов. Никаких новых предположений о доверии, никакого нового токена для обеспечения безопасности.

«Сырая» пропускная способность: EigenDA заявляет о скорости 100 МБ / с в основной сети — это достижимо, поскольку она отделяет распространение данных от консенсуса. В то время как Celestia в реальном времени обрабатывает примерно 1,33 МБ / с (блоки 8 МБ / 6 секунд), EigenDA может передавать данные на порядок быстрее.

Импульс внедрения​

Крупные роллапы уже перешли на EigenDA:

• Mantle Network: Обновилась с MantleDA (10 операторов) до EigenDA (200+ операторов), сообщив о снижении затрат до 80 %.
• Celo: Использует EigenDA для перехода на L2.
• ZKsync Elastic Network: Выбрала EigenDA в качестве предпочтительного альтернативного решения DA для своей настраиваемой экосистемы роллапов.

Сеть операторов в настоящее время превышает 200 узлов, а более 40 000 индивидуальных рестейкеров делегируют свои ETH.

Критика централизации: В отличие от Celestia и Avail, EigenDA работает как Комитет доступности данных (Data Availability Committee), а не как публично верифицируемый блокчейн. Конечные пользователи не могут самостоятельно проверить доступность данных — они полагаются на экономические гарантии и риски слэшинга. Для приложений, где чистая децентрализация важнее пропускной способности, это значимый компромисс.

Характеристики финальности: EigenDA наследует временные рамки финальности Ethereum — от 12 до 15 минут, что значительно дольше, чем нативные 6-секундные блоки Celestia.

---

Avail: Универсальный коннектор​

Avail выделился из Polygon, но с первого дня проектировался как решение, независимое от конкретных блокчейнов (chain-agnostic). В то время как Celestia и EigenDA ориентированы в первую очередь на роллапы экосистемы Ethereum, Avail позиционирует себя как универсальный уровень DA, соединяющий все основные блокчейны.

Техническое отличие заключается в том, как Avail реализует дискретизацию доступности данных (DAS). Если Celestia полагается на доказательства мошенничества (fraud proofs), требующие периода ожидания для обеспечения полной безопасности, то Avail сочетает доказательства достоверности (validity proofs) с DAS через обязательства KZG (KZG commitments). Это обеспечивает более быстрые криптографические гарантии доступности данных.

Ключевые этапы 2025 года​

Этот год ознаменовался для Avail агрессивной экспансией:

• Более 70 партнерств, включая крупнейших игроков L2.
• Arbitrum, Optimism, Polygon, StarkWare и zkSync объявили об интеграции после запуска мейннета.
• Более 10 роллапов в настоящее время работают в основной сети.
• Привлечено 75 миллионов долларов, включая 45 миллионов долларов в раунде Series A от Founders Fund, Dragonfly Capital и Cyber Capital.
• Запуск Avail Nexus в ноябре 2025 года, обеспечивающего координацию между более чем 11 экосистемами.

Обновление Nexus особенно значимо. Оно представило уровень межчейн-координации на базе ZK, который позволяет приложениям взаимодействовать с активами в Ethereum, Solana (скоро), TRON, Polygon, Base, Arbitrum, Optimism и BNB без ручного использования мостов.

Дорожная карта Infinity Blocks нацелена на пропускную способность блока 10 ГБ — на порядок больше, чем у любого текущего конкурента.

Текущие ограничения: мейннет Avail работает с объемом 4 МБ на 20-секундный блок (0,2 МБ/с), что является самым низким показателем пропускной способности среди трех основных уровней DA. Однако тестирование подтвердило возможность обработки блоков размером 128 МБ, что указывает на значительный потенциал для роста.

---

Анализ экономики роллапов​

Для операторов роллапов выбор уровня DA является одним из самых важных решений. Вот как выглядит математика:

Сравнение стоимости (за МБ, 2025 г.)​

DA-решение	Стоимость за МБ	Примечания
Ethereum L1 (calldata)	~$100	Устаревший подход
Ethereum Blobs (EIP-4844)	~$20.56	После хардфорка Pectra с целью в 6 блобов
Celestia	~$0.81	Модель PayForBlob
EigenDA	Уровневая	Ценообразование на основе зарезервированной полосы пропускания
Avail	На основе формулы	База + длина + вес

Сравнение пропускной способности​

DA-решение	Текущая пропускная способность	Теоретический максимум
EigenDA	15 МБ/с (заявлено 100 МБ/с)	100 МБ/с
Celestia	~1.33 МБ/с	21.33 МБ/с (протестировано)
Avail	~0.2 МБ/с	128 МБ блоки (протестировано)

Характеристики финализации​

DA-решение	Время блока	Эффективная финализация
Celestia	6 секунд	~10 минут (окно доказательства мошенничества)
EigenDA	Н/Д (использует Ethereum)	12–15 минут
Avail	20 секунд	Быстрее (доказательства достоверности)

Модель доверия​

DA-решение	Верификация	Предположение о доверии
Celestia	Публичная DAS	Минимум один честный легкий узел из N
EigenDA	DAC	Экономическое (риск слэшинга)
Avail	Публичная DAS + KZG	Криптографическая достоверность

---

Вопросы безопасности: Атака насыщения DA​

Недавние исследования выявили новый класс уязвимостей, специфичных для модульных роллапов: атаки насыщения DA (DA-saturation attacks). Когда стоимость DA определяется извне (родительским L1), но потребляется локально (на L2), злоумышленники могут насытить DA-емкость роллапа по искусственно низкой цене.

Такой разрыв между ценообразованием и потреблением заложен в самой модульной архитектуре и открывает векторы атак, отсутствующие в монолитных чейнах. Роллапам, использующим альтернативные уровни DA, следует внедрить:

• Независимые механизмы ценообразования емкости
• Ограничение скорости (rate limiting) для подозрительных паттернов данных
• Экономические резервы на случай скачков стоимости DA

---

Стратегические последствия: Кто победит?​

Войны уровней DA еще не закончились победой одного игрока. Каждый протокол занял свою нишу:

Celestia выигрывает, если для вас важны:

• Проверенный опыт работы в основной сети (более 50 роллапов)
• Глубокая интеграция с экосистемами (OP Stack, Arbitrum Orbit, Polygon CDK)
• Прозрачное ценообразование за каждый блоб
• Развитый инструментарий для разработчиков

EigenDA выигрывает, если для вас важны:

• Максимальная пропускная способность (100 МБ/с)
• Соответствие безопасности Ethereum через рестейкинг
• Предсказуемое ценообразование на основе емкости
• Экономические гарантии институционального уровня

Avail выигрывает, если для вас важны:

• Межчейн-универсальность (11+ экосистем)
• Верификация DA на основе доказательств достоверности
• Долгосрочная дорожная карта пропускной способности (блоки 10 ГБ)
• Архитектура, независимая от конкретных чейнов

---

Путь вперед​

К 2026 году ландшафт уровней DA значительно изменится:

Celestia нацелена на блоки размером 1 ГБ в рамках текущих обновлений сети. Снижение инфляции в обновлениях Matcha (2.5%) и Lotus (снижение эмиссии на 33%) указывает на долгосрочную стратегию устойчивой экономики.

EigenDA извлекает выгоду из растущей экономики рестейкинга EigenLayer. Предложенный Комитет по стимулам и модель разделения комиссионных доходов могут создать мощный маховик (flywheel effect) для держателей токенов EIGEN.

Avail стремится к блокам в 10 ГБ с технологией Infinity Blocks, потенциально опережая конкурентов по чистой емкости, сохраняя при этом свое позиционирование как связующего звена между блокчейнами.

Метатренд очевиден: мощности DA становятся избыточными, конкуренция снижает затраты до нуля, а реальное извлечение прибыли может сместиться от платы за пространство в блобах к контролю над координационным уровнем, который маршрутизирует данные между сетями.

Для разработчиков роллапов вывод прост: затраты на DA больше не являются существенным ограничением для того, что вы можете создать. Тезис модульных блокчейнов победил. Теперь вопрос лишь в том, какой модульный стек аккумулирует наибольшую ценность.

Ссылки​

• Выбор уровня доступности данных — Eclipse Labs
• Руководство по выбору подходящего уровня доступности данных — Avail
• Уровень доступности данных L2: сравнение — Technorely
• Бизнес-модель роллапов — Alchemy
• Celestia в 2025 году: ключевые этапы и путь к блочному пространству объемом 1 ГБ — Medium
• EigenLayer расширяет связи рестейкинга с Mantle и ZKsync — Blockworks
• Avail запускает мейннет Nexus — Chainwire
• Обзор перспектив Layer 2 на 2026 год — The Block
• Экономика рестейкинга EigenLayer достигла $25 млрд TVL — Mitosis University

В мае 2023 года на сайте Paradigm произошло нечто странное. С главной страницы незаметно исчезли любые упоминания «Web3» или «крипто», сменившись нейтральной фразой «технологии, основанные на исследованиях». Криптосообщество это заметило. И оно не было в восторге.

Спустя три года история приняла неожиданные обороты. Сооснователь Фред Эрсам покинул пост управляющего партнера, чтобы заняться интерфейсами мозг-компьютер. Мэтт Хуанг, оставшийся сооснователь, теперь делит свое время, занимая пост генерального директора нового блокчейна Stripe под названием Tempo. А сама компания Paradigm вышла из периода относительного затишья с портфелем, который рассказывает захватывающую историю о том, куда на самом деле движутся самые умные деньги индустрии.

Имея под управлением активы на сумму 12,7 миллиарда долларов и послужной список, включающий Uniswap, Flashbots и ставку в 225 миллионов долларов на Monad, действия Paradigm вызывают резонанс во всей экосистеме крипто-венчурного капитала. Понимание того, что они делают — и чего не делают — открывает окно в то, как на самом деле может выглядеть финансирование в 2026 году.

---

Споры вокруг ИИ и что они выявили​

Изменение сайта в 2023 году не было случайным. Оно произошло после самого болезненного момента для Paradigm: наблюдения за тем, как их инвестиции в FTX в размере 278 миллионов долларов были списаны до нуля после краха империи Сэма Бэнкмана-Фрида в ноябре 2022 года.

Последовавшая за этим криптозима заставила компанию переосмыслить стратегию. Публичный флирт Paradigm с ИИ — удаление упоминаний о крипте с главной страницы, общие заявления о «технологиях, основанных на исследованиях» — вызвал резкую критику со стороны криптопредпринимателей и даже их собственных партнеров с ограниченной ответственностью (LP). В конечном итоге Мэтт Хуанг уточнил в Twitter, что фирма продолжит инвестировать в криптосферу, одновременно изучая точки пересечения с ИИ.

Но ущерб был реальным. Инцидент обнажил напряженность в самом сердце крипто-венчурного капитала: как сохранять убежденность во время медвежьих рынков, когда ваши LP и портфельные компании следят за каждым вашим шагом?

Ответ, как оказалось, заключался в том, чтобы замолчать и позволить инвестициям говорить самим за себя.

---

Портфель, который рассказывает реальную историю​

Золотая эра Paradigm пришлась на 2019–2021 годы. В этот период они сформировали свою идентичность: техническая инфраструктура, основная экосистема Ethereum, долгосрочный подход. Инвестиции той эпохи — Uniswap, Optimism, Lido, Flashbots — были не просто успешными; они определили, что значит инвестирование в стиле Paradigm.

Затем последовало молчание медвежьего рынка. А затем, в 2024–2025 годах, проявилась четкая закономерность.

Третий фонд на 850 миллионов долларов (2024)​

В 2024 году Paradigm закрыла фонд в размере 850 миллионов долларов — значительно меньше, чем их фонд 2021 года на 2,5 миллиарда долларов, но все же существенно для крипто-ориентированной фирмы на медвежьем рынке. Уменьшение размера сигнализировало о прагматизме: меньше рискованных ставок на «муншоты», больше концентрированных вложений.

Ставка на пересечение ИИ и криптографии​

В апреле 2025 года Paradigm возглавила раунд серии А на 50 миллионов долларов для Nous Research, децентрализованного ИИ-стартапа, создающего языковые модели с открытым исходным кодом на Solana. Раунд оценил Nous в 1 миллиард долларов в токенах — это крупнейшая на сегодняшний день ставка Paradigm на ИИ.

Это не были случайные инвестиции в ИИ. Nous представляет именно тот тип пересечения, на который намекала Paradigm: инфраструктура ИИ с подлинными нативными крипто-свойствами. Их флагманская модель Hermes 3 имеет более 50 миллионов загрузок и используется агентами на таких платформах, как X, Telegram и в игровых средах.

Инвестиции обретают смысл через призму Paradigm: точно так же, как Flashbots стали важнейшей инфраструктурой MEV для Ethereum, Nous может стать важнейшей инфраструктурой ИИ для криптоприложений.

Игра на инфраструктуре стейблкоинов​

В июле 2025 года Paradigm возглавила раунд серии А на сумму 50 миллионов долларов для Agora, компании по выпуску стейблкоинов, соучредителем которой является Ник ван Эк (сын известного генерального директора по управлению инвестициями). В 2025 году через стейблкоины было проведено платежей на сумму 9 триллионов долларов — на 87% больше, чем в 2024 году, что сделало их одной из самых очевидных историй соответствия продукта рынку (product-market fit) в криптосфере.

Это вписывается в историческую модель Paradigm: поддержка инфраструктуры, которая становится необходимой для функционирования всей экосистемы.

Развитие экосистемы Monad​

Инвестиции Paradigm в размере 225 миллионов долларов в Monad Labs в 2024 году — блокчейн первого уровня, бросающий вызов Solana и Ethereum, — стали их крупнейшей разовой ставкой в этом цикле. Но реальный сигнал поступил в 2025 году, когда они возглавили раунд серии А на 11,6 миллиона долларов для Kuru Labs, DeFi-стартапа, строящегося специально на Monad.

Эта модель «инвестируй в блокчейн, затем инвестируй в экосистему» повторяет их раннюю стратегию в Ethereum с Uniswap и Optimism. Это говорит о том, что Paradigm видит в Monad долгосрочный инфраструктурный проект, который стоит развивать, а не просто разовую инвестицию.

---

Смена руководства и что она означает​

Самое значительное изменение в Paradigm — это не инвестиции, а эволюция структуры ее руководства.

Тихий уход Фреда Эрсама​

В октябре 2023 года Эрсам перешел с должности управляющего партнера на должность генерального партнера, сославшись на желание сосредоточиться на научных интересах. К 2024 году он основал Nudge, нейротехнологический стартап, ориентированный на неинвазивные интерфейсы мозг-компьютер.

Уход Эрсама от повседневных операций лишил фирму одной из двух личностей-основателей. Хотя он по-прежнему участвует в качестве GP, на практике Paradigm теперь является прежде всего фирмой Мэтта Хуанга.

Двойная роль Мэтта Хуанга​

Более серьезные структурные изменения произошли в августе 2025 года, когда Хуанг был объявлен генеральным директором Tempo — нового блокчейна компании Stripe. Хуанг сохранит свою роль в Paradigm, одновременно возглавляя Tempo — блокчейн первого уровня (Layer 1), специализирующийся на платежах, который будет совместим с Ethereum, но не построен на его основе.

Такая договоренность необычна для венчурного капитала. Управляющие партнеры обычно не руководят портфельными компаниями (или, в данном случае, компаниями, запущенными благодаря их связям в советах директоров). Тот факт, что Хуанг совмещает обе должности, говорит либо о необычайной уверенности в командной инфраструктуре Paradigm, либо о фундаментальном сдвиге в принципах работы фирмы.

Для крипто-основателей это важный сигнал: когда вы проводите питчинг для Paradigm, вы все чаще представляете проект команде, а не самим основателям.

---

Что это значит для финансирования криптопроектов в 2026 году​

Действия Paradigm позволяют заглянуть в будущее более широких тенденций, определяющих крипто-венчурный капитал в 2026 году.

Концентрация — это новая норма​

Объем венчурного финансирования в криптосфере подскочил на 433 % в 2025 году до 49,75 млрд $, но за этим скрывается суровая реальность: количество сделок сократилось примерно на 60 % в годовом исчислении — с 2 900 транзакций до 1 200. Деньги текут в меньшее число компаний, но при этом увеличиваются размеры чеков.

Традиционные венчурные инвестиции в криптопроекты достигли примерно 18,9 млрд $в 2025 году по сравнению с 13,8 млрд$ в 2024 году. Однако большая часть громкой цифры в 49,75 млрд $ поступила от компаний по управлению казначейством цифровых активов (DAT) — институциональных инструментов для получения доступа к криптовалютам, а не инвестиций в стартапы.

Меньший размер фонда Paradigm 2024 года и стратегия концентрированных ставок предвосхитили этот сдвиг. Они делают меньше ставок, но на более крупные суммы, вместо того чтобы распределять средства по десяткам посевных раундов.

Инфраструктура важнее приложений​

Глядя на инвестиции Paradigm в 2024–2025 годах — Nous Research (инфраструктура ИИ), Agora (инфраструктура стейблкоинов), Monad (инфраструктура L1), Kuru Labs (инфраструктура DeFi на Monad) — вырисовывается четкая тема: они ставят на инфраструктурные уровни, а не на потребительские приложения.

Это совпадает с общими настроениями венчурных капиталистов. Согласно опросу ведущих венчурных инвесторов, проведенному The Block, стейблкоины и платежи стали самой сильной и последовательной темой среди фирм, вступающих в 2026 год. Доходность все чаще приносят «кирки и лопаты», а не приложения, ориентированные на конечного пользователя.

Регуляторная разблокировка​

Хули Теджвани, глава Coinbase Ventures (самого активного криптоинвестора с 87 сделками в 2025 году), отметила, что более четкие правила структуры рынка в США после принятия закона GENIUS станут «следующим важным этапом разблокировки для стартапов».

Инвестиционная модель Paradigm предполагает, что они готовились к этому моменту. Их ставки на инфраструктуру становятся значительно более ценными, когда нормативная ясность открывает путь для институционального принятия. Такая компания, как Agora, строящая инфраструктуру для стейблкоинов, напрямую выигрывает от нормативной базы, которую обеспечивает закон GENIUS.

Ранние стадии остаются сложными​

Несмотря на оптимистичные макроэкономические сигналы, большинство криптоинвесторов ожидают лишь скромного улучшения финансирования на ранних стадиях в 2026 году. Борис Ревсин из Tribe Capital ожидает оживления как в количестве сделок, так и в объеме развернутого капитала, но «даже близко не к пику 2021 — начала 2022 года».

Роб Хадик из Dragonfly отметил структурную проблему: многие крипто-венчурные фирмы приближаются к концу своего операционного цикла (runway) по предыдущим фондам и с трудом привлекают новый капитал. Это говорит о том, что среда финансирования останется сегментированной: много капитала для состоявшихся фирм, таких как Paradigm, и гораздо меньше для новых управляющих.

---

Стратегия Paradigm на 2026 год​

Исходя из последних шагов Paradigm, прослеживается последовательная стратегия:

1. Инфраструктура важнее спекуляций. Каждая крупная инвестиция 2024–2025 годов нацелена на инфраструктуру — будь то инфраструктура ИИ (Nous), платежная инфраструктура (Agora) или блокчейн-инфраструктура (Monad).

2. Развитие экосистемы. Инвестиция в Monad, за которой последовала инвестиция в Kuru Labs, показывает, что Paradigm по-прежнему верна своей старой схеме: поддержи цепочку, а затем строй экосистему.

3. Пересечение ИИ и крипто, а не чистый ИИ. Инвестиция в Nous — это не уход от криптовалют; это ставка на инфраструктуру ИИ с крипто-нативными свойствами. Это различие имеет значение.

4. Позиционирование в регуляторном поле. Ставка на инфраструктуру стейблкоинов имеет смысл именно потому, что ясность в регулировании создает возможности для комплаенс-игроков.

5. Меньший фонд, концентрированные ставки. Третий фонд объемом 850 млн $ меньше предыдущих, что позволяет проводить более дисциплинированное распределение средств.

---

Что нужно знать основателям​

Для основателей, ищущих капитал Paradigm в 2026 году, закономерность очевидна:

Стройте инфраструктуру. Последние инвестиции Paradigm — это почти исключительно инфраструктурные проекты. Если вы строите потребительское приложение, вы, скорее всего, не их целевая аудитория.

Имейте четкое техническое преимущество. Позиционирование Paradigm как «ориентированной на исследования» компании — это не просто маркетинг. Они последовательно поддерживают проекты с подлинной технической дифференциацией: инфраструктура MEV от Flashbots, параллельное исполнение Monad, модели ИИ с открытым исходным кодом от Nous.

Думайте на долгосрочную перспективу. Стиль Paradigm подразумевает глубокое участие в инкубации проектов на протяжении многих лет, а не быструю перепродажу. Если вам нужен пассивный инвестор, ищите в другом месте.

Понимайте структуру команды. Поскольку Хуанг делит время с Tempo, а Эрсам сосредоточен на нейротехнологиях, повседневная инвестиционная команда важна как никогда. Знайте, кому именно вы представляете свой проект.

---

Заключение: Тихая уверенность​

Споры вокруг веб-сайта в 2023 году сейчас кажутся почти пустяковыми. Paradigm не отказалась от криптоиндустрии — они сменили позиционирование для более зрелого рынка.

Их недавние шаги указывают на компанию, которая делает ставку на то, что криптоинфраструктура станет важным «трубопроводом» для более широкой финансовой системы, а не спекулятивной площадкой для розничных трейдеров. Инвестиции в ИИ являются крипто-нативными; инвестиции в стейблкоины нацелены на институциональное внедрение; инвестиции в L1-сети направлены на построение экосистем, а не на погоню за хайпом.

Оправдает ли себя этот тезис, еще предстоит увидеть. Но для любого, кто пытается понять, куда движется венчурный капитал в сфере криптовалют в 2026 году, тихая трансформация Paradigm дает самый четкий из доступных сигналов.

Тишина никогда не была связана с уходом из криптосферы. Речь шла об ожидании подходящего момента, чтобы удвоить ставки.

---

Ссылки​

• Fortune - Paradigm делает ставку в размере $ 50 миллионов на децентрализованный ИИ-стартап Nous Research
• Fortune - Стартап по выпуску стейблкоинов Agora привлекает $ 50 миллионов в раунде серии A под руководством Paradigm
• Fortune - Мэтт Хуанг возглавит блокчейн-проект Stripe Tempo в качестве CEO
• Fortune - Paradigm возглавляет раунд на $ 225 миллионов для Monad Labs
• Fortune - Крипто-венчурные фирмы, такие как Paradigm, демонстрируют рекордные показатели
• The Block - Ведущие крипто-венчурные капиталисты делятся прогнозами по финансированию и продаже токенов на 2026 год
• DL News - Пять венчурных капиталистов о том, как изменятся инвестиции в криптосферу в 2026 году
• Cryptopolitan - Объем венчурного финансирования криптовалют вырос на 433,2% до $ 49,75 миллиардов в 2025 году
• CoinDesk - Paradigm возглавляет раунд на $ 11,6 млн для Kuru Labs
• Wikipedia - Paradigm (венчурная компания)
• ChainCatcher - Момент затишья для Paradigm

Nike только что незаметно продала RTFKT в декабре 2025 года. Starbucks закрыла Odyssey в марте 2024 года. Porsche пришлось остановить минт NFT 911 после продажи всего 2 363 из 7 500 токенов. Тем временем Nike столкнулась с коллективным иском от покупателей NFT, требующих возмещения ущерба на сумму более 5 миллионов долларов.

Это не проекты-однодневки. Это одни из самых искушенных мировых брендов с миллиардными маркетинговыми бюджетами и армиями консультантов. И все же, согласно последним данным, 96 % NFT-проектов сейчас считаются мертвыми, и только 0,2 % дропов 2024 года принесли какую-либо прибыль своим владельцам.

Что пошло не так? И что еще более важно, что поняли те немногие победители — такие как Pudgy Penguins, которые теперь продаются в магазинах Walmart, или авиакомпания Lufthansa с ее NFT, интегрированными в программу лояльности, — чего не заметили гиганты?

---

Резня: насколько все было плохо?​

Цифры ошеломляют. Исследования конца 2024 года показывают, что 98 % NFT, запущенных в том году, не принесли прибыли, а 84 % никогда не превышали свою цену минта. Средний срок жизни NFT-проекта сейчас составляет всего 1,14 года — это в 2,5 раза меньше, чем у традиционных криптопроектов.

Рынок NFT потерял более 12 миллиардов долларов со своего пика в апреле 2022 года. Ежедневный объем продаж рухнул с миллиардов во время бума 2021–2022 годов до примерно 4 миллионов долларов. Предложение полностью поглотило спрос: ежемесячно создается в среднем 3 635 новых коллекций NFT.

Для брендов закономерность была неизменной: запуски на волне хайпа, первоначальный солдаут, снижение вовлеченности, а затем тихое закрытие. Кладбище включает:

• Nike RTFKT: объем торгов 1,5 миллиарда долларов, теперь продан и сталкивается с исками о ценных бумагах.
• Starbucks Odyssey: 18 месяцев работы, продажи на 200 000 долларов, затем закрытие.
• Porsche 911: минт остановлен на середине продаж после негативной реакции сообщества из-за «халтурного подхода» и «оторванного от реальности» ценообразования.

Даже проекты, которые генерировали доход, часто создавали больше проблем, чем решали. NFT от Nike RTFKT перестали корректно отображать изображения после объявления о закрытии, что сделало цифровые активы практически бесполезными. В коллективном иске утверждается, что эти NFT были незарегистрированными ценными бумагами, проданными без одобрения SEC.

---

Вскрытие неудачи: что бренды сделали не так​

1. Извлечение прибыли раньше создания ценности​

Самой последовательной критикой в адрес провалившихся брендовых NFT-проектов было восприятие их как попыток быстрого заработка. Дэйв Кругман, художник и основатель креативного NFT-агентства Allships, идеально уловил суть проблемы, анализируя неудачный запуск Porsche:

«Когда вы начинаете свой путь в этом пространстве с извлечения миллионов долларов из сообщества, вы устанавливаете невозможно высокие ожидания, отсекаете 99 % участников рынка и переоцениваете свои активы еще до того, как докажете, что можете подкрепить их стоимость».

Porsche установила цену минта в 0,911 ETH (около 1 420 долларов на тот момент) — ценовая категория, которая исключила большинство Web3-нативов, не предлагая ничего, кроме эстетической привлекательности. Сообщество назвало это «оторванным от реальности» и «небрежным». Продажи замерли. Минт был остановлен.

Сравните это с успешными нативными Web3-проектами, которые начинались с бесплатных минтов или низких цен, создавая ценность через взаимодействие с сообществом перед монетизацией. Порядок действий имеет значение: сначала сообщество, потом извлечение прибыли.

2. Сложность без убедительной полезности​

Starbucks Odyssey стала ярким примером этого провала. Программа требовала от пользователей разбираться в концепциях Web3, проходить «путешествия» для получения цифровых значков и взаимодействовать с инфраструктурой блокчейна — и все это ради вознаграждений, которые не давали значительных преимуществ по сравнению с существующей программой Starbucks Rewards.

Как отметили отраслевые наблюдатели: «Большинство клиентов не хотели "отправляться в путешествие" за коллекционным значком. Они хотели скидку в 1 доллар на свой фраппучино».

Слой Web3 добавил лишних сложностей, не принеся пропорциональной ценности. Пользователям приходилось изучать новые концепции, осваивать новые интерфейсы и доверять новым системам. Результат? Значки и опыт, которые, хоть и были новинкой, не могли конкурировать с простотой существующих механизмов лояльности.

3. Отношение к NFT как к продуктам, а не как к отношениям​

Подход Nike с RTFKT показал, как даже технически совершенное исполнение может потерпеть неудачу, если лежащая в основе модель неверна. RTFKT был действительно инновационным — аватары CloneX с Такаси Мураками, смарт-кроссовки Cryptokicks iRL с автоматической шнуровкой и настраиваемой подсветкой, объем торгов более 1,5 миллиарда долларов.

Но в конечном итоге Nike относилась к RTFKT как к продуктовой линейке, а не как к отношениям с сообществом. Когда рынок NFT остыл, а стратегия «Win Now» нового генерального директора Эллиотта Хилла сделала приоритетными основные спортивные товары, RTFKT стал расходным материалом. Объявление о закрытии привело к потере доступа к изображениям для существующих NFT, в одночасье уничтожив ценность для владельцев.

Урок: если ваша стратегия NFT может быть свернута из-за квартального отчета о прибылях, вы построили продукт, а не сообщество. А продукты обесцениваются.

4. Ошибка с таймингом цикла хайпа​

Starbucks запустила Odyssey в декабре 2022 года, как раз тогда, когда оценки NFT уже резко упали по сравнению с пиками начала 2022 года. К моменту, когда программа стала доступна широкой публике, спекулятивная энергия, которая двигала ранним внедрением NFT, в значительной степени иссякла.

Жестокая ирония: бренды тратили по 12–18 месяцев на планирование и создание своих Web3-стратегий только для того, чтобы выйти на рынок, который фундаментально изменился за время их циклов разработки. Сроки корпоративного планирования не совпадают со скоростями крипторынка.

Выжившие: Что победители сделали иначе​

Pudgy Penguins: Правильная интеграция физического и цифрового миров​

В то время как большинство NFT-проектов известных брендов потерпели крах, Pudgy Penguins — нативный Web3-проект — добился того, чего не смогли гиганты: выхода в массовую розничную торговлю.

Их стратегия перевернула типичный подход брендов:

1. Начать с цифры, расшириться в физический мир: Вместо того чтобы принуждать существующих клиентов переходить в Web3, они привнесли ценность Web3 в традиционную розницу.
2. Доступные ценовые категории: Игрушки Pudgy Toys в магазинах Walmart позволили участвовать каждому, а не только крипто-энтузиастам.
3. Интеграция с геймингом: Pudgy World на базе zkSync Era создал условия для постоянного взаимодействия, выходящего за рамки спекуляций.
4. Владение сообществом: Держатели чувствовали себя совладельцами, а не просто клиентами.

Результат? Pudgy Penguins стала одной из немногих NFT-коллекций, показавших рост продаж в 2025 году, в то время как почти все остальные активы падали.

Lufthansa Uptrip: NFT как невидимая инфраструктура​

Подход Lufthansa представляет собой, пожалуй, самую устойчивую модель использования NFT брендами: сделать блокчейн невидимым.

Их программа лояльности Uptrip использует NFT в качестве коллекционных карточек, посвященных самолетам и направлениям. Собирая полные коллекции, вы открываете доступ в бизнес-залы аэропортов и получаете мили авиакомпании. Блокчейн-инфраструктура обеспечивает механику торговли и коллекционирования, но пользователям не нужно понимать её или взаимодействовать с ней напрямую.

Ключевые отличия от неудачных подходов:

• Реальная полезность: Доступ в лаунджи и мили имеют осязаемую, понятную ценность.
• Отсутствие авансовых затрат: Пользователи зарабатывают карточки во время полетов, а не покупают их.
• Невидимая сложность: Слой NFT обеспечивает функционал, не требуя обучения пользователей.
• Интеграция с существующим поведением: Коллекционирование улучшает впечатления от полета, а не требует формирования новых привычек.

Hugo Boss XP: Токенизированная лояльность без упоминания NFT​

Запуск «HUGO BOSS XP» в мае 2024 года продемонстрировал еще одну стратегию выживания: использование технологии блокчейн без упоминания термина «NFT».

Программа строится вокруг клиентского приложения как токенизированного опыта лояльности. Блокчейн позволяет реализовать такие функции, как передаваемые вознаграждения и прозрачное отслеживание баллов, но в маркетинге никогда не упоминаются NFT, блокчейн или Web3. Это просто улучшенная программа лояльности.

Такой подход позволяет избежать негативного багажа, который сейчас несет терминология NFT — ассоциаций со спекуляциями, мошенничеством и бесполезными JPEG-картинками. Технология обеспечивает лучший пользовательский опыт; брендинг же фокусируется на этих впечатлениях, а не на базовой инфраструктуре.

---

Реальность 2025–2026 годов​

Рынок NFT в 2025–2026 годах выглядит принципиально иначе, чем во время бума 2021–2022 годов:

Объемы торгов снизились, но количество транзакций выросло. Продажи NFT в первой половине 2025 года составили 2,82 миллиарда долларов — снижение всего на 4,6% по сравнению с концом 2024 года, однако количество сделок выросло почти на 80%. Это сигнализирует о меньшем количестве спекулятивных перепродаж, но о более широком принятии реальными пользователями.

Гейминг доминирует в активности. Согласно данным DappRadar, на гейминг пришлось около 28% всей NFT-активности в 2025 году. Успешные кейсы использования — это интерактивные и долгосрочные проекты, а не статичные предметы коллекционирования.

Консолидация ускоряется. Нативные Web3-проекты, такие как Bored Ape Yacht Club и Azuki, превращаются в полноценные экосистемы. BAYC запустил ApeChain в октябре 2024 года; Azuki представил AnimeCoin в начале 2025 года. Выжившие становятся платформами, а не просто коллекциями.

Бренды переходят к невидимому блокчейну. Успешные корпоративные подходы — Lufthansa, Hugo Boss — используют блокчейн как инфраструктуру, а не как маркетинговый инструмент. Технология открывает возможности, но бренд не делает акцент на Web3-позиционировании.

---

Что брендам, выходящим в Web3, на самом деле стоит делать​

Для брендов, всё ещё рассматривающих стратегии в Web3, неудачные эксперименты 2022–2024 годов дают четкие уроки:

1. Создавайте сообщество до монетизации​

Успешные Web3-проекты — как нативные, так и брендовые — годами инвестировали в построение сообщества, прежде чем переходить к значительной монетизации. Спешка в извлечении прибыли разрушает доверие, которое делает Web3-сообщества ценными.

2. Обеспечьте реальную и немедленную полезность​

Абстрактные обещания «будущей полезности» не работают. Пользователям нужна осязаемая ценность сегодня: доступ, скидки, впечатления или статус, которыми они действительно могут воспользоваться. Если ваша дорожная карта требует хранения актива в течение 2–3 лет до появления ценности, вы просите слишком многого.

3. Сделайте блокчейн невидимым​

Если ваша целевая аудитория не является крипто-нативной, не делайте упор на терминологию Web3. Используйте блокчейн для улучшения пользовательского опыта, но позвольте пользователям взаимодействовать с этим опытом напрямую. Технология должна быть инфраструктурой, а не маркетингом.

4. Устанавливайте цену для участия, а не для извлечения прибыли​

Высокие цены минта сигнализируют о том, что вы оптимизируете краткосрочный доход в ущерб долгосрочному сообществу. Выжившие проекты начинали с доступных цен и увеличивали ценность со временем. Те, что начинали с высоких цен, в основном оставались дорогими лишь до момента своего краха.

5. Будьте готовы к долгосрочной работе​

Если невыполнение квартальных показателей может погубить ваш Web3-проект, вам не стоит его запускать. Основное ценностное предложение блокчейна — постоянное, проверяемое владение — требует операционной устойчивости, чтобы иметь смысл. Относитесь к Web3 как к инфраструктуре, а не как к маркетинговой кампании.

Неудобная правда​

Пожалуй, самый важный урок, который можно извлечь из «кладбища» брендовых NFT-проектов, заключается в следующем: большинству брендов вообще не стоило их запускать.

Эта технология работает для сообществ, где цифровое владение и торговля создают реальную ценность — в гейминге, экономике создателей, программах лояльности с передаваемыми преимуществами. Она не работает как хайповая маркетинговая тактика или способ монетизации существующих отношений с клиентами через создание искусственного дефицита.

Nike, Starbucks и Porsche потерпели неудачу не потому, что технология Web3 несовершенна. Они провалились, потому что пытались использовать эту технологию в целях, для которых она не была предназначена, и способами, которые не учитывали интересы сообществ, в которые они входили.

Выжившие поняли более простую вещь: технология должна служить пользователям, а не эксплуатировать их. Блокчейн открывает новые формы обмена ценностями — но только тогда, когда сам этот обмен является подлинным.

---

Ссылки​

• Исследование выявило спад рынка NFT в 2024 году и призрачную прибыль
• 98% NFT, выпущенных в 2024 году, не приносят прибыли
• Крах NFT-бума: 96% проектов признаны мертвыми
• Nike продает NFT-студию RTFKT
• RTFKT продана Nike через год после закрытия NFT-подразделения
• Продажа RTFKT компанией Nike знаменует отход от спекулятивного продвижения NFT
• Starbucks Odyssey: чему нас учит короткая жизнь бета-версии NFT-программы лояльности
• Starbucks закрывает Odyssey
• Дебют NFT от Porsche — напоминание о том, что руль стоит отдать нативным представителям Web3
• Возрождение NFT: главные тренды и проекты 2025 года
• NFT после хайпа: как 2025 год переосмыслил цифровое владение и полезность

«Трилемма решена — не на бумаге, а в работающем коде».

Эти слова Виталика Бутерина, произнесенные 3 января 2026 года, стали поворотным моментом в истории блокчейна. Почти десятилетие трилемма блокчейна — казалось бы, невыполнимая задача одновременного достижения масштабируемости, безопасности и децентрализации — преследовала каждого серьезного разработчика протоколов. Теперь, когда PeerDAS запущен в мейннете, а zkEVM достигли производительности уровня продакшена, Ethereum заявляет, что сделал то, что многие считали невозможным.

Но что именно изменилось? И что это значит для разработчиков, пользователей и всей криптоэкосистемы в 2026 году?

---

Обновление Fusaka: самый большой скачок Ethereum со времен Merge​

3 декабря 2025 года в слоте 13 164 544 (21:49:11 UTC) Ethereum активировал обновление сети Fusaka — второе крупное изменение кода за год и, возможно, самое значимое со времен Merge. В обновлении был представлен PeerDAS (Peer Data Availability Sampling) — сетевой протокол, который коренным образом меняет способ обработки данных в Ethereum.

До Fusaka каждый узел (нода) Ethereum должен был загружать и хранить все данные блобов — временные пакеты данных, которые роллапы используют для публикации пакетов транзакций в Layer 1. Это требование создавало «бутылочное горлышко»: увеличение пропускной способности данных означало повышение требований к каждому оператору узла, что ставило под угрозу децентрализацию.

PeerDAS полностью меняет это уравнение. Теперь каждый узел отвечает только за 1/8 часть общего объема данных блобов, при этом сеть использует избыточное кодирование (erasure coding), чтобы любые 50% фрагментов могли восстановить полный набор данных. Валидаторы, которые раньше загружали 750 МБ данных блобов в день, теперь нуждаются всего в 112 МБ — снижение требований к пропускной способности на 85%.

Немедленные результаты говорят сами за себя:

• Комиссии за транзакции в Layer 2 упали на 40–60% в течение первого месяца
• Целевое количество блобов увеличилось с 6 до 10 на блок (в январе 2026 года ожидается 21)
• Экосистема L2 теперь теоретически может обрабатывать более 100 000 TPS, что превышает средний показатель Visa в 65 000

---

Как на самом деле работает PeerDAS: доступность данных без полной загрузки​

Гениальность PeerDAS заключается в выборке (sampling). Вместо того чтобы загружать всё, узлы подтверждают наличие данных, запрашивая случайные фрагменты. Вот техническая схема:

Расширенные данные блобов делятся на 128 фрагментов, называемых колонками. Каждый обычный узел участвует как минимум в 8 случайно выбранных подсетях колонок. Поскольку данные были расширены с использованием избыточного кодирования перед распределением, получения всего 8 из 128 колонок (около 12,5% данных) математически достаточно, чтобы доказать доступность всех данных.

Это похоже на проверку пазла: вам не нужно собирать каждую деталь, чтобы убедиться, что в коробке не отсутствует половина из них. Тщательно выбранная выборка дает вам необходимую информацию.

Такая конструкция позволяет достичь замечательного результата: теоретического 8-кратного масштабирования по сравнению с предыдущей моделью «каждый загружает всё», без увеличения требований к оборудованию для операторов узлов. Соло-стейкеры, запускающие узлы валидаторов из дома, по-прежнему могут участвовать в работе сети — децентрализация сохранена.

Обновление также включает EIP-7918, который привязывает базовые комиссии за блобы к спросу на газ в L1. Это предотвращает падение комиссий до бессмысленных уровней в 1 вей, стабилизируя вознаграждения валидаторов и уменьшая количество спама от роллапов, пытающихся манипулировать рынком комиссий.

---

zkEVM: от теории к «производительности уровня продакшена»​

В то время как PeerDAS решает вопрос доступности данных, вторая половина решения трилеммы Ethereum связана с zkEVM — виртуальными машинами Ethereum с нулевым разглашением, которые позволяют проверять блоки с помощью криптографических доказательств вместо повторного выполнения транзакций.

Прогресс здесь ошеломляющий. В июле 2025 года Ethereum Foundation опубликовал документ «Shipping an L1 zkEVM #1: Realtime Proving», официально представив дорожную карту для валидации на основе ZK. Девять месяцев спустя экосистема превзошла свои цели:

• Задержка генерации доказательства: сократилась с 16 минут до 16 секунд
• Стоимость генерации доказательства: упала в 45 раз
• Покрытие блоков: 99% всех блоков Ethereum подтверждаются менее чем за 10 секунд на стандартном оборудовании

эти цифры знаменуют фундаментальный сдвиг. Основные команды-участники — SP1 Turbo (Succinct Labs), Pico (Brevis), RISC Zero, ZisK, Airbender (zkSync), OpenVM (Axiom) и Jolt (a16z) — коллективно продемонстрировали, что доказательство в реальном времени не просто возможно, а практически применимо.

Конечная цель — то, что Виталик называет «Проверка вместо выполнения» (Validate instead of Execute). Валидаторы будут проверять небольшое криптографическое доказательство вместо того, чтобы заново вычислять каждую транзакцию. Это отделяет безопасность от интенсивности вычислений, позволяя сети обеспечивать гораздо большую пропускную способность при сохранении (или даже улучшении) гарантий безопасности.

---

Система типов zkEVM: понимание компромиссов​

Не все zkEVM созданы равными. Система классификации Виталика от 2022 года остается важной для понимания пространства проектирования:

Тип 1 (Полная эквивалентность Ethereum): Эти zkEVM идентичны Ethereum на уровне байт-кода — это «святой грааль», но и самый медленный вариант для генерации доказательств. Существующие приложения и инструменты работают «из коробки» без каких-либо изменений. Taiko является примером такого подхода.

Тип 2 (Полная совместимость с EVM): Эти системы отдают приоритет эквивалентности EVM, внося при этом незначительные изменения для улучшения генерации доказательств. Они могут заменить дерево Меркла-Патриции на основе Keccak в Ethereum на более дружественные к ZK хеш-функции, такие как Poseidon. Этим путем идут Scroll и Linea.

Тип 2.5 (Полусовместимость): Незначительные изменения стоимости газа и предварительных компиляций (precompiles) в обмен на значительный прирост производительности. Здесь работают Polygon zkEVM и Kakarot.

Тип 3 (Частичная совместимость): Большие отступления от строгой совместимости с EVM для облегчения разработки и генерации доказательств. Большинство приложений Ethereum работают, но некоторые требуют переработки.

Декабрьское объявление Ethereum Foundation 2025 года установило четкие вехи: команды должны достичь 128-битной доказуемой безопасности к концу 2026 года. Безопасность, а не только производительность, теперь является решающим фактором для более широкого внедрения zkEVM.

---

Дорожная карта на 2026–2030 годы: что дальше​

В посте Виталика Бутерина от января 2026 года была изложена подробная дорожная карта дальнейшей эволюции Ethereum:

Этапы 2026 года:

• Значительное увеличение лимита газа независимо от zkEVM, ставшее возможным благодаря BALs (Block Auction Limits) и ePBS (встроенному разделению Proposer-Builder)
• Первые возможности для запуска узла zkEVM
• Форк BPO2 (январь 2026 г.), повышающий лимит газа с 60 млн до 80 млн
• Максимальное количество блобов (blobs) достигнет 21 на блок

Фаза 2026–2028 годов:

• Пересмотр стоимости газа для более точного отражения фактических вычислительных затрат
• Изменения в структуре состояния (state)
• Миграция полезной нагрузки исполнения (execution payload) в блобы
• Другие корректировки для обеспечения безопасности при более высоких лимитах газа

Фаза 2027–2030 годов:

• zkEVM становятся основным методом валидации
• Первоначальная работа zkEVM наряду со стандартной EVM в роллапах Layer 2
• Потенциальная эволюция zkEVM в качестве валидаторов по умолчанию для блоков Layer 1
• Сохранение полной обратной совместимости для всех существующих приложений

«План бережливого Ethereum» (Lean Ethereum Plan), охватывающий 2026–2035 годы, нацелен на обеспечение квантовой устойчивости и поддержание более 10 000 TPS на базовом уровне, при этом решения Layer 2 увеличат совокупную пропускную способность еще выше.

---

Что это значит для разработчиков и пользователей​

Для разработчиков, создающих приложения на Ethereum, последствия весьма значительны:

Снижение затрат: Благодаря снижению комиссий в L2 на 40–60 % после обновления Fusaka и потенциальному сокращению более чем на 90 % по мере масштабирования количества блобов в 2026 году, ранее нерентабельные приложения становятся жизнеспособными. Микротранзакции, частые обновления состояния и сложные взаимодействия со смарт-контрактами — все это выигрывает от изменений.

Сохранение инструментов: Акцент на эквивалентности EVM означает, что существующие стеки разработки остаются актуальными. Solidity, Hardhat, Foundry — инструменты, которые знают разработчики, продолжат работать по мере роста внедрения zkEVM.

Новые модели верификации: По мере созревания zkEVM приложения смогут использовать криптографические доказательства для сценариев использования, которые ранее были невозможны. Бездоверительные мосты (trustless bridges), проверяемые вычисления вне сети (off-chain computation) и логика с сохранением конфиденциальности — все это становится более практичным.

Для пользователей преимущества более очевидны:

Быстрое достижение финальности: ZK-доказательства могут обеспечить криптографическую финальность без ожидания периодов оспаривания (challenge periods), сокращая время расчетов для межсетевых операций.

Низкие комиссии: Сочетание масштабирования доступности данных и повышения эффективности исполнения напрямую отражается на конечных пользователях за счет снижения стоимости транзакций.

Та же модель безопасности: Важно отметить, что ни одно из этих улучшений не требует доверия новым сторонам. Безопасность основывается на математике — криптографических доказательствах и гарантиях избыточного кодирования (erasure coding), а не на новых наборах валидаторов или допущениях комитетов.

---

Оставшиеся вызовы​

Несмотря на триумфальное описание, предстоит еще проделать значительную работу. Сам Бутерин признал, что для zkEVM «остается вопрос безопасности». Сосредоточенная на безопасности дорожная карта Ethereum Foundation на 2026 год отражает эту реальность.

Доказательство безопасности: Достижение 128-битной доказуемой безопасности во всех реализациях zkEVM требует тщательного криптографического аудита и формальной верификации. Сложность этих систем создает существенную поверхность для атак.

Централизация пруверов: В настоящее время создание ZK-доказательств является настолько ресурсоемким процессом, что только специализированные организации могут экономически эффективно производить их. Хотя децентрализованные сети пруверов находятся в разработке, преждевременное внедрение zkEVM рискует создать новые векторы централизации.

Разрастание состояния (State bloat): Даже с учетом повышения эффективности исполнения, состояние Ethereum продолжает расти. Дорожная карта включает истечение срока действия состояния (state expiry) и деревья Веркла (Verkle Trees, запланированные для обновления Hegota в конце 2026 года), но это сложные изменения, которые могут нарушить работу существующих приложений.

Сложность координации: Большое количество движущихся частей — PeerDAS, zkEVM, BALs, ePBS, корректировка параметров блобов, пересмотр стоимости газа — создает проблемы с координацией. Каждое обновление должно последовательно выверяться, чтобы избежать регрессий.

---

Заключение: Новая эра для Ethereum​

Трилемма блокчейна определяла дизайн протоколов на протяжении десятилетия. Она сформировала консервативный подход Bitcoin, оправдала бесчисленное количество «убийц Ethereum» и привлекла миллиарды инвестиций в альтернативные L1-сети. Теперь, когда живой код запущен в основной сети, Ethereum заявляет, что преодолел трилемму с помощью умной инженерии, а не фундаментальных компромиссов.

Сочетание PeerDAS и zkEVM представляет собой нечто подлинно новое: систему, в которой узлы могут проверять больше данных, загружая меньше, где исполнение может быть доказано, а не пересчитано заново, и где улучшения масштабируемости укрепляют, а не ослабляют децентрализацию.

Выдержит ли это проверку в условиях реального массового внедрения? Окажется ли безопасность zkEVM достаточно надежной для интеграции в L1? Будут ли решены проблемы координации дорожной карты 2026–2030 годов? Эти вопросы остаются открытыми.

Но впервые путь от текущего Ethereum к по-настоящему масштабируемой, безопасной и децентрализованной сети пролегает через развернутые технологии, а не теоретические «белые книги». Это различие — работающий код против академических работ — может оказаться самым значительным сдвигом в истории блокчейна с момента изобретения Proof-of-Stake.

Похоже, трилемма наконец нашла достойного противника.

---

Ссылки​

• Vitalik Buterin Claims ZK-EVMs And PeerDAS Have Solved Blockchain Trilemma
• Ethereum Nears Breakthrough With PeerDAS and zkEVMs Live
• PeerDAS | ethereum.org
• EIP-7594: PeerDAS - Peer Data Availability Sampling
• What Is the Fusaka Upgrade | CoinGecko
• Fusaka Mainnet Announcement | Ethereum Foundation Blog
• Ethereum Activates Fusaka Upgrade | CoinDesk
• The different types of ZK-EVMs | Vitalik.ca
• Shipping an L1 zkEVM #2: The Security Foundations | Ethereum Foundation Blog
• zkEVM - Scaling Ethereum Without Compromise

EigenCloud представляет собой самую амбициозную попытку решить фундаментальный компромисс блокчейна между масштабируемостью и доверием. Объединив рестейкнутые активы на сумму $17,5 млрд, новый механизм токенов на основе форков и три верифицируемых примитива — EigenDA, EigenCompute и EigenVerify — Eigen Labs создала то, что она называет "моментом AWS для криптоиндустрии": платформу, где любой разработчик может получить доступ к вычислениям облачного масштаба с криптографическим доказательством корректного выполнения. Ребрендинг в июне 2025 года с EigenLayer на EigenCloud ознаменовал стратегический переход от инфраструктурного протокола к полнофункциональному верифицируемому облаку, поддержанный $70 млн от a16z crypto и партнерствами с Google, LayerZero и Coinbase. Эта трансформация направлена на расширение доступного рынка с 25 000 крипторазработчиков до 20+ млн разработчиков программного обеспечения по всему миру, которым нужны как программируемость, так и доверие.

Трилогия экосистемы Eigen: от фрагментации безопасности к рынку доверия​

Экосистема Eigen решает структурную проблему, которая сдерживала инновации в блокчейне с момента создания Ethereum: каждый новый протокол, требующий децентрализованной валидации, должен создавать свою собственную безопасность с нуля. Оракулы, мосты, уровни доступности данных и секвенсоры — каждый из них строил изолированные сети валидаторов, фрагментируя общий капитал, доступный для обеспечения безопасности, между десятками конкурирующих сервисов. Эта фрагментация означала, что злоумышленникам нужно было скомпрометировать только самое слабое звено — мост стоимостью $50 млн — а не $114 млрд, обеспечивающих безопасность самого Ethereum.

Решение Eigen Labs разворачивается на трех архитектурных уровнях, которые работают согласованно. Уровень протокола (EigenLayer) создает рынок, где застейканный ETH Ethereum может одновременно обеспечивать безопасность нескольких сервисов, превращая изолированные островки безопасности в объединенную сеть доверия. Уровень токенов (EIGEN) вводит совершенно новый криптоэкономический примитив — интерсубъективный стейкинг — который позволяет применять слэшинг за ошибки, которые код не может доказать, но которые универсально признаются людьми. Уровень платформы (EigenCloud) абстрагирует эту инфраструктуру в удобные для разработчиков примитивы: доступность данных 100 МБ/с через EigenDA, верифицируемые вычисления вне сети через EigenCompute и программируемое разрешение споров через EigenVerify.

Эти три уровня создают то, что Eigen Labs называет "стеком доверия" — каждый примитив строится на гарантиях безопасности нижележащих уровней. ИИ-агент, работающий на EigenCompute, может хранить свои трассировки выполнения на EigenDA, сталкиваться с вызовами через EigenVerify и в конечном итоге использовать форкинг токенов EIGEN как крайнюю меру для спорных результатов.

---

Уровень протокола: как EigenLayer создает рынок доверия​

Дилемма изолированных островков безопасности​

До EigenLayer запуск децентрализованного сервиса требовал решения дорогостоящей проблемы начальной загрузки. Новой сети оракулов нужно было привлекать валидаторов, разрабатывать токеномику, реализовывать условия слэшинга и убеждать стейкеров, что вознаграждения оправдывают риски — и все это до предоставления какого-либо реального продукта. Затраты были значительными: Chainlink поддерживает собственную безопасность, обеспеченную стейкингом LINK; каждый мост управлял независимыми наборами валидаторов; уровни доступности данных, такие как Celestia, запускали целые блокчейны.

Эта фрагментация создавала извращенную экономику. Стоимость атаки на любой отдельный сервис определялась его изолированным стейком, а не совокупной безопасностью экосистемы. Мост, обеспечивающий безопасность $100 млн с залогом в $10 млн, оставался уязвимым, даже когда миллиарды бездействовали в валидаторах Ethereum.

Решение: заставить ETH работать на несколько сервисов одновременно​

EigenLayer представил рестейкинг — механизм, позволяющий валидаторам Ethereum расширять свой застейканный ETH для обеспечения безопасности дополнительных сервисов, называемых Активно Валидируемыми Сервисами (AVS). Протокол поддерживает два пути рестейкинга:

Нативный рестейкинг требует запуска валидатора Ethereum (минимум 32 ETH) и указания учетных данных для вывода средств на смарт-контракт EigenPod. Стейк валидатора получает двойную функциональность: обеспечение консенсуса Ethereum при одновременной поддержке гарантий AVS.

Рестейкинг токенов ликвидного стейкинга (LST) принимает деривативы, такие как stETH от Lido, mETH от Mantle или cbETH от Coinbase. Пользователи депонируют эти токены в контракт StrategyManager EigenLayer, что позволяет участвовать без запуска инфраструктуры валидатора. Минимум отсутствует — участие начинается с долей ETH через протоколы ликвидного рестейкинга, такие как EtherFi и Renzo.

Текущий состав рестейкинга показывает 83,7% нативного ETH и 16,3% токенов ликвидного стейкинга, что составляет более 6,25 млн ETH, заблокированных в протоколе.

Рыночный механизм: треугольная теория игр​

Три класса заинтересованных сторон участвуют в рынке EigenLayer, каждый со своими стимулами:

Рестейкеры предоставляют капитал и получают суммированную доходность: базовая доходность стейкинга Ethereum (~4% годовых) плюс вознаграждения, специфичные для AVS, выплачиваемые в EIGEN, WETH или нативных токенах, таких как ARPA. Текущая совокупная доходность достигает примерно 4,24% в EIGEN плюс базовые вознаграждения. Риск: подверженность дополнительным условиям слэшинга от каждого AVS, который обслуживают их делегированные операторы.

Операторы управляют инфраструктурой узлов и выполняют задачи валидации AVS. Они получают стандартные 10% комиссионных (настраиваемые от 0-100%) от делегированных вознаграждений плюс прямые платежи AVS. Зарегистрировано более 2000 операторов, из них 500+ активно валидируют AVS. Операторы выбирают, какие AVS поддерживать, исходя из доходности с учетом риска, создавая конкурентный рынок.

AVS потребляют объединенную безопасность без начальной загрузки независимых сетей валидаторов. Они определяют условия слэшинга, устанавливают структуры вознаграждений и конкурируют за внимание операторов через привлекательную экономику. В настоящее время 40+ AVS работают в основной сети, 162 находятся в разработке, всего более 190 в экосистеме.

Эта треугольная структура создает естественное ценообразование: AVS, предлагающие недостаточные вознаграждения, с трудом привлекают операторов; операторы с плохой репутацией теряют делегирования; рестейкеры оптимизируют, выбирая надежных операторов, поддерживающих ценные AVS.

Операционный поток протокола​

Механизм делегирования следует структурированному потоку:

1. Стейкинг: Пользователи стейкают ETH в Ethereum или приобретают LST.
2. Подключение: Депозит в контракты EigenLayer (EigenPod для нативного, StrategyManager для LST).
3. Делегирование: Выбор оператора для управления валидацией.
4. Регистрация: Операторы регистрируются в EigenLayer и выбирают AVS.
5. Валидация: Операторы запускают ПО AVS и выполняют задачи аттестации.
6. Вознаграждения: AVS распределяют вознаграждения еженедельно через ончейн-меркл-корни.
7. Запрос: Стейкеры и операторы запрашивают вознаграждения после 1-недельной задержки.

Вывод средств требует 7-дневного периода ожидания (14 дней для стейков с включенным слэшингом), что дает время для обнаружения ошибок до вывода средств.

Эффективность протокола и рыночные показатели​

Траектория роста EigenLayer демонстрирует рыночное подтверждение:

• Текущий TVL: ~$17,51 млрд (декабрь 2025 г.)
• Пиковый TVL: $20,09 млрд (июнь 2024 г.), что делает его вторым по величине DeFi-протоколом после Lido
• Уникальные адреса стейкинга: 80 000+
• Рестейкеры, квалифицированные для получения стимулов: 140 000+
• Общее количество распределенных вознаграждений: $128,02 млн+

Активация слэшинга 17 апреля 2025 года стала важной вехой — протокол стал "полнофункциональным" с экономическим принуждением. Слэшинг использует Уникальное Распределение Стейка, позволяя операторам выделять определенные части стейка для отдельных AVS, изолируя риск слэшинга между сервисами. Комитет по вето может расследовать и отменять несправедливый слэшинг, предоставляя дополнительные гарантии.

---

Уровень токенов: как EIGEN решает проблему субъективности​

Дилемма непроверяемых кодом ошибок​

Традиционный слэшинг в блокчейне работает только для объективно приписываемых ошибок — поведений, доказуемых с помощью криптографии или математики. Двойная подпись блока, создание недействительных переходов состояний или сбои в проверках активности — все это может быть проверено в сети. Но многие критические сбои не поддаются алгоритмическому обнаружению:

• Оракул, сообщающий ложные цены (удержание данных)
• Уровень доступности данных, отказывающийся предоставлять данные
• Модель ИИ, производящая манипулированные результаты
• Секвенсор, цензурирующий определенные транзакции

Эти интерсубъективные ошибки имеют определяющую характеристику: любые два разумных наблюдателя согласились бы, что ошибка произошла, но ни один смарт-контракт не может это доказать.

Решение: форкинг как наказание​

EIGEN вводит радикальный механизм — слэшинг через форкинг — который использует социальный консенсус, а не алгоритмическую верификацию. Когда операторы совершают интерсубъективные ошибки, сам токен форкается:

Шаг 1: Обнаружение ошибки. Стейкер bEIGEN наблюдает вредоносное поведение и поднимает тревогу.

Шаг 2: Социальное обсуждение. Участники консенсуса обсуждают проблему. Честные наблюдатели приходят к единому мнению о том, произошла ли ошибка.

Шаг 3: Инициирование оспаривания. Оспаривающий развертывает три контракта: новый контракт токена bEIGEN (форк), контракт Challenge для будущих форков и контракт Fork-Distributor, идентифицирующий вредоносных операторов. Оспаривающий вносит значительный залог в EIGEN, чтобы предотвратить необоснованные оспаривания.

Шаг 4: Выбор токена. Теперь существуют две версии EIGEN. Пользователи и AVS свободно выбирают, какую версию поддерживать. Если консенсус подтверждает неправомерное поведение, только форкнутый токен сохраняет ценность — вредоносные стейкеры теряют всю свою долю.

Шаг 5: Разрешение. Залог вознаграждается, если оспаривание успешно, и сжигается, если отклонено. Контракт-обертка EIGEN обновляется, чтобы указывать на новый канонический форк.

Архитектура с двумя токенами​

EIGEN использует два токена, чтобы изолировать сложность форкинга от DeFi-приложений:

Токен	Назначение	Поведение при форкинге
EIGEN	Торговля, DeFi, залог	Нечувствителен к форкам — защищен от сложности
bEIGEN	Стейкинг, обеспечение безопасности AVS	Подвержен интерсубъективному форкингу

Пользователи оборачивают EIGEN в bEIGEN для стейкинга; после вывода bEIGEN разворачивается обратно в EIGEN. Во время форков bEIGEN разделяется (bEIGENv1 → bEIGENv2), в то время как держатели EIGEN, не участвующие в стейкинге, могут выкупить токены без подверженности механике форков.

Токеномика​

Начальное предложение: 1 673 646 668 EIGEN (кодирует "1. Open Innovation" на телефонной клавиатуре)

Распределение:

• Сообщество (45%): 15% эйрдропы, 15% инициативы сообщества, 15% R&D/экосистема
• Инвесторы (29,5%): ~504,73 млн токенов с ежемесячными разблокировками после клиффа
• Ранние участники (25,5%): ~458,55 млн токенов с ежемесячными разблокировками после клиффа

Вестинг: Инвесторы и основные участники сталкиваются с 1-летней блокировкой с момента возможности передачи токенов (30 сентября 2024 года), затем 4% ежемесячных разблокировок в течение 3 лет.

Инфляция: 4% годовая инфляция распределяется через Программные Стимулы стейкерам и операторам, в настоящее время ~1,29 млн EIGEN еженедельно.

Текущее состояние рынка (декабрь 2025 г.):

• Цена: ~$0,50-0,60
• Рыночная капитализация: ~$245-320 млн
• Циркулирующее предложение: ~485 млн EIGEN
• Исторический максимум: $5,65 (17 декабря 2024 г.) — текущая цена представляет собой ~90% снижение от ATH

Управление и голос сообщества​

Управление EigenLayer остается в "фазе мета-настройки", где исследователи и сообщество формируют параметры для полной активации протокола. Ключевые механизмы включают:

• Управление свободным рынком: Операторы определяют риск/вознаграждение, подключаясь/отключаясь от AVS
• Комитеты по вето: Защита от необоснованного слэшинга
• Совет протокола: Рассматривает Предложения по улучшению EigenLayer (ELIP)
• Управление на основе токенов: Держатели EIGEN голосуют за поддержку форка во время споров — сам процесс форкинга является управлением

---

Уровень платформы: стратегическая трансформация EigenCloud​

Стек верифицируемости EigenCloud: три примитива, создающие инфраструктуру доверия​

Ребрендинг в июне 2025 года в EigenCloud ознаменовал переход Eigen Labs от протокола рестейкинга к верифицируемой облачной платформе. Видение: объединить программируемость облачного масштаба с верификацией криптографического уровня, ориентируясь на рынок публичных облаков стоимостью более $10 трлн, где важны как производительность, так и доверие.

Архитектура напрямую соответствует знакомым облачным сервисам:

EigenCloud	Эквивалент AWS	Функция
EigenDA	S3	Доступность данных (100 МБ/с)
EigenCompute	Lambda/ECS	Верифицируемое выполнение вне сети
EigenVerify	Н/Д	Программируемое разрешение споров

Токен EIGEN обеспечивает безопасность всего конвейера доверия через криптоэкономические механизмы.

---

EigenDA: убийца затрат и движок пропускной способности для роллапов​

Предыстория проблемы: Роллапы публикуют данные транзакций в Ethereum для обеспечения безопасности, но затраты на calldata поглощают 80-90% операционных расходов. Arbitrum и Optimism потратили десятки миллионов на доступность данных. Общая пропускная способность Ethereum ~83 КБ/с создает фундаментальное узкое место по мере роста внедрения роллапов.

Архитектура решения: EigenDA переносит доступность данных в неблокчейн-структуру, сохраняя при этом безопасность Ethereum через рестейкинг. Идея: DA не требует независимого консенсуса — Ethereum занимается координацией, в то время как операторы EigenDA напрямую управляют распределением данных.

Техническая реализация использует кодирование Рида-Соломона с исправлением ошибок для информационно-теоретически минимальных накладных расходов и коммитменты KZG для гарантий валидности без периодов ожидания доказательств мошенничества. Ключевые компоненты включают:

• Дисперсеры: Кодируют блобы, генерируют доказательства KZG, распределяют чанки, агрегируют аттестации
• Узлы валидаторов: Проверяют чанки на соответствие коммитментам, хранят части, возвращают подписи
• Узлы извлечения: Собирают шарды и реконструируют исходные данные

Результаты: EigenDA V2 запущен в июле 2025 года с ведущими в отрасли характеристиками:

Метрика	EigenDA V2	Celestia	Блобы Ethereum
Пропускная способность	100 МБ/с	~1,33 МБ/с	~0,032 МБ/с
Задержка	В среднем 5 секунд	6 секунд блок + 10 минут доказательство мошенничества	12 секунд
Стоимость	Снижение ~98,91% по сравнению с calldata	~$0,07/МБ	~$3,83/МБ

При 100 МБ/с EigenDA может обрабатывать 800 000+ переводов ERC-20 в секунду — в 12,8 раза больше пиковой пропускной способности Visa.

Безопасность экосистемы: 4,3 млн ETH в стейкинге (март 2025 г.), 245 операторов, 127 000+ уникальных стейкинг-кошельков, более $9,1 млрд рестейкнутого капитала.

Текущие интеграции: Fuel (первый роллап, достигший 2-й стадии децентрализации), Aevo, Mantle, Celo, MegaETH, AltLayer, Conduit, Gelato, Movement Labs и другие. 75% всех активов на L2 Ethereum с альтернативным DA используют EigenDA.

Цены (снижение в 10 раз объявлено в мае 2025 г.):

• Бесплатный уровень: 1,28 КиБ/с в течение 12 месяцев
• По запросу: 0,015 ETH/ГБ
• Зарезервированная пропускная способность: 70 ETH/год за 256 КиБ/с

---

EigenCompute: криптографический щит для облачных вычислений​

Предыстория проблемы: Блокчейны надежны, но не масштабируемы; облака масштабируемы, но не надежны. Сложные ИИ-выводы, обработка данных и алгоритмическая торговля требуют облачных ресурсов, но традиционные провайдеры не дают гарантий того, что код выполнялся без изменений или что выходные данные не были подделаны.

Решение: EigenCompute позволяет разработчикам запускать произвольный код вне сети в Доверенных Средах Выполнения (TEE), сохраняя при этом гарантии верификации на уровне блокчейна. Приложения развертываются как контейнеры Docker — работает любой язык, который запускается в Docker (TypeScript, Rust, Go, Python).

Архитектура обеспечивает:

• Ончейн-коммитмент: Стратегия агента, хеш контейнера кода и источники данных хранятся верифицируемо
• Залог с возможностью слэшинга: Операторы стейкают активы, которые могут быть слэшнуты за отклонение выполнения
• Инфраструктура аттестации: TEE предоставляют аппаратное доказательство того, что код выполнялся без изменений
• Аудиторский след: Каждое выполнение записывается в EigenDA

Гибкие модели доверия: Дорожная карта EigenCompute включает несколько подходов к верификации:

1. TEE (текущая альфа-версия основной сети) — Intel SGX/TDX, AMD SEV-SNP
2. Криптоэкономическая безопасность (предстоящий GA) — слэшинг, подкрепленный EIGEN
3. Доказательства с нулевым разглашением (будущее) — математическая верификация без доверия

Опыт разработчика: CLI EigenCloud (eigenx) предоставляет шаблоны, локальное тестирование в devnet и развертывание одной командой в тестовой сети Base Sepolia. Примеры приложений включают чат-интерфейсы, торговых агентов, эскроу-системы и стартовый комплект протокола платежей x402.

---

EigenAI: расширение верифицируемости на ИИ-выводы​

Разрыв в доверии к ИИ: Традиционные поставщики ИИ не дают криптографических гарантий того, что запросы не были изменены, ответы не были подделаны или что модели являются заявленными версиями. Это делает ИИ непригодным для высокорисковых приложений, таких как торговля, заключение контрактов или управление DeFi.

Прорыв EigenAI: Детерминированный вывод LLM в масштабе. Команда заявляет о побитово-точном детерминированном выполнении вывода LLM на GPU — что широко считалось невозможным или непрактичным. Повторное выполнение запроса X с моделью Y дает точно вывод Z; любое расхождение является криптографическим доказательством подделки.

Технический подход: Глубокая оптимизация по типам GPU, ядрам CUDA, движкам вывода и генерации токенов обеспечивает последовательное детерминированное поведение с достаточно низкими накладными расходами для практического пользовательского опыта.

Текущие спецификации:

• API, совместимый с OpenAI (прямая замена)
• В настоящее время поддерживает gpt-oss-120b-f16 (модель с 120 млрд параметров)
• Поддерживается вызов инструментов
• Дополнительные модели, включая модели встраивания, в ближайшей дорожной карте

Разрабатываемые приложения:

• FereAI: Торговые агенты с верифицируемым принятием решений
• elizaOS: 50 000+ агентов с криптографическими аттестациями
• Dapper Labs (Микела): Виртуальный инфлюенсер с неподделываемым "мозгом"
• Collective Memory: 1,6 млн+ изображений/видео, обработанных с помощью верифицированного ИИ
• Humans vs AI: 70 000+ еженедельно активных пользователей в играх на рынке прогнозов

---

EigenVerify: высший арбитр доверия​

Ключевое позиционирование: EigenVerify функционирует как "высший, беспристрастный суд по разрешению споров" для EigenCloud. Когда возникают споры о выполнении, EigenVerify изучает доказательства и выносит окончательные решения, подкрепленные экономическим принуждением.

Два режима верификации:

Объективная верификация: Для детерминированных вычислений любой может оспорить, запустив повторное выполнение с идентичными входными данными. Если выходные данные отличаются, криптографические доказательства подтверждают ошибку. Обеспечивается рестейкнутым ETH.

Интерсубъективная верификация: Для задач, где рациональные люди согласились бы, но алгоритмы не могут проверить — "Кто выиграл выборы?" "Содержит ли это изображение кошку?" — EigenVerify использует консенсус большинства среди застейканных валидаторов. Механизм форка EIGEN служит ядерным резервом. Обеспечивается стейкингом EIGEN.

Верификация с помощью ИИ (новый режим): Споры разрешаются верифицируемыми ИИ-системами, сочетающими алгоритмическую объективность с гибкостью суждений.

Синергия с другими примитивами: EigenCompute организует развертывание контейнеров; результаты выполнения записываются в EigenDA для аудиторских следов; EigenVerify обрабатывает споры; токен EIGEN обеспечивает максимальную безопасность через возможность форкинга. Разработчики выбирают режимы верификации с помощью "регулятора доверия", балансируя скорость, стоимость и безопасность:

• Мгновенный: Самый быстрый, наименьшая безопасность
• Оптимистичный: Стандартная безопасность с периодом оспаривания
• Форкируемый: Полные интерсубъективные гарантии
• Конечный: Максимальная безопасность с криптографическими доказательствами

Статус: Devnet запущен во 2 квартале 2025 года, запуск основной сети запланирован на 3 квартал 2025 года.

---

Структура экосистемы: от TVL в $17+ млрд до стратегических партнерств​

Карта экосистемы AVS​

Экосистема AVS охватывает несколько категорий:

Доступность данных: EigenDA (59 млн EIGEN и 3,44 млн ETH в рестейкинге, 215 операторов, 97 000+ уникальных стейкеров)

Сети оракулов: Eoracle (первый нативный оракул Ethereum)

Инфраструктура роллапов: AltLayer MACH (быстрая финализация), Xterio MACH (игры), Lagrange State Committees (ZK-легкий клиент с 3,18 млн ETH в рестейкинге)

Взаимодействие: Hyperlane (межчейн-обмен сообщениями), LayerZero DVN (кроссчейн-валидация)

Координация DePIN: Witness Chain (Доказательство местоположения, Доказательство пропускной способности)

Инфраструктура: Infura DIN (децентрализованная инфраструктура), ARPA Network (рандомизация без доверия)

Партнерство с Google: A2A + MCP + EigenCloud​

16 сентября 2025 года было объявлено, что EigenCloud присоединился в качестве партнера по запуску Протокола платежей агентов (AP2) Google Cloud.

Техническая интеграция: Протокол A2A (Agent-to-Agent) позволяет автономным ИИ-агентам обнаруживать и взаимодействовать на разных платформах. AP2 расширяет A2A, используя HTTP 402 ("требуется оплата") через стандарт x402 для блокчейн-независимых платежей. EigenCloud предоставляет:

• Верифицируемый платежный сервис: Абстрагирует конвертацию активов, бриджинг и сложность сети с подотчетностью операторов, участвующих в рестейкинге
• Верификация работы: EigenCompute обеспечивает TEE или детерминированное выполнение с аттестациями и ZK-доказательствами
• Криптографическая подотчетность: "Мандаты" — защищенные от подделки, криптографически подписанные цифровые контракты

Масштаб партнерства: Консорциум из 60+ организаций, включая Coinbase, Ethereum Foundation, MetaMask, Mastercard, PayPal, American Express и Adobe.

Стратегическое значение: Позиционирует EigenCloud как инфраструктурную основу для экономики ИИ-агентов, которая, по прогнозам, будет расти на 45% ежегодно.

Партнерство с Recall: верифицируемая оценка ИИ-моделей​

16 октября 2025 года было объявлено, что Recall интегрировал EigenCloud для сквозного верифицируемого бенчмаркинга ИИ.

Концепция рынка навыков: Сообщества финансируют необходимые им навыки, привлекают ИИ с этими возможностями и получают вознаграждение за выявление лучших исполнителей. ИИ-модели соревнуются в прямых соревнованиях, верифицированных детерминированным выводом EigenCloud.

Детали интеграции: EigenAI предоставляет криптографическое доказательство того, что модели производят определенные выходные данные для заданных входных данных; EigenCompute гарантирует, что результаты производительности прозрачны, воспроизводимы и доказуемы с использованием TEE.

Предыдущие результаты: Recall протестировал 50 ИИ-моделей на 8 рынках навыков, проведя 7000+ соревнований с 150 000+ участниками, представившими 7,5 млн прогнозов.

Стратегическое значение: Создает "первую сквозную структуру для предоставления криптографически доказуемых и прозрачных рейтингов для передовых ИИ-моделей" — заменяя маркетинговые бенчмарки верифицируемыми данными о производительности.

Партнерство с LayerZero: децентрализованная верификация EigenZero​

Фреймворк анонсирован 2 октября 2024 года; EigenZero запущен 13 ноября 2025 года.

Техническая архитектура: Фреймворк CryptoEconomic DVN позволяет любой команде развертывать AVS децентрализованной сети верификаторов, принимающие ETH, ZRO и EIGEN в качестве активов для стейкинга. EigenZero реализует оптимистическую верификацию с 11-дневным периодом оспаривания и экономическим слэшингом за сбои верификации.

Модель безопасности: Переходит от "систем, основанных на доверии, к экономически измеримой безопасности, которую можно аудировать в сети". DVN должны подкреплять обязательства застейканными активами, а не только репутацией.

Текущие спецификации: Стейк ZRO в $5 млн для EigenZero; LayerZero поддерживает 80+ блокчейнов с 600+ приложениями и 35 DVN-сущностями, включая Google Cloud.

Стратегическое значение: Устанавливает рестейкинг как стандарт безопасности для кроссчейн-взаимодействия — устраняя постоянные уязвимости в протоколах обмена сообщениями.

Другие значимые партнерства​

Coinbase: Оператор основной сети с первого дня; интеграция AgentKit, позволяющая агентам работать на EigenCompute с выводом EigenAI.

elizaOS: Ведущий фреймворк ИИ с открытым исходным кодом (17 тыс. звезд на GitHub, 50 тыс.+ агентов) интегрировал EigenCloud для криптографически гарантированного вывода и безопасных рабочих процессов TEE.

Infura DIN: Децентрализованная инфраструктурная сеть теперь работает на EigenLayer, позволяя стейкерам Ethereum обеспечивать безопасность сервисов и получать вознаграждения.

Securitize/BlackRock: Валидация данных о ценах для токенизированного казначейского фонда BlackRock BUIDL на $2 млрд — первая корпоративная реализация.

---

Анализ рисков: технические компромиссы и динамика рынка​

Технические риски​

Уязвимости смарт-контрактов: Аудиты выявили риски повторного входа в StrategyBase, неполную реализацию логики слэшинга и сложные взаимозависимости между базовыми контрактами и промежуточным ПО AVS. Программа вознаграждения за обнаружение ошибок в размере $2 млн признает существующие риски уязвимостей.

Каскадные сбои слэшинга: Валидаторы, подверженные воздействию нескольких AVS, сталкиваются с одновременными условиями слэшинга. Если значительная часть стейка будет оштрафована, несколько сервисов могут деградировать одновременно, создавая системный риск "слишком большой, чтобы рухнуть".

Криптоэкономические векторы атак: Если $6 млн рестейкнутого ETH обеспечивают безопасность 10 модулей, каждый с заблокированной стоимостью $1 млн, стоимость атаки (слэшинг $3 млн) может быть ниже потенциальной выгоды ($10 млн по всем модулям), что делает систему экономически небезопасной.

Проблемы безопасности TEE​

Альфа-версия основной сети EigenCompute опирается на Доверенные Среды Выполнения с задокументированными уязвимостями:

• Foreshadow (2018): Сочетает спекулятивное выполнение и переполнение буфера для обхода SGX
• SGAxe (2020): Утечка ключей аттестации из приватного анклава SGX
• Tee.fail (2024): Атака по побочному каналу времени буфера строк DDR5, затрагивающая Intel SGX/TDX и AMD SEV-SNP

Уязвимости TEE остаются значительной поверхностью атаки в переходный период до полной реализации криптоэкономической безопасности и доказательств с нулевым разглашением.

Ограничения детерминированного ИИ​

EigenAI заявляет о побитово-точном детерминированном выводе LLM, но ограничения сохраняются:

• Зависимость от TEE: Текущая верификация наследует поверхность уязвимостей SGX/TDX
• ZK-доказательства: Обещаны "в конечном итоге", но еще не реализованы в масштабе
• Накладные расходы: Детерминированный вывод добавляет вычислительные затраты
• Ограничения zkML: Традиционные доказательства с нулевым разглашением для машинного обучения остаются ресурсоемкими

Рыночные и конкурентные риски​

Конкуренция в рестейкинге:

Протокол	TVL	Ключевое отличие
EigenLayer	$17-19 млрд	Ориентация на институциональных клиентов, верифицируемое облако
Symbiotic	$1,7 млрд	Без разрешений, неизменяемые контракты
Karak	$740-826 млн	Мультиактивы, позиционирование на уровне национальных государств

Symbiotic первым выпустил полную функциональность слэшинга (январь 2025 г.), достиг TVL в $200 млн за 24 часа и использует неизменяемые, не подлежащие обновлению контракты, устраняя риск управления.

Конкуренция в доступности данных: Архитектура DAC EigenDA вводит предположения о доверии, отсутствующие в верификации DAS на основе блокчейна Celestia. Celestia предлагает более низкие затраты (~$3,41/МБ) и более глубокую интеграцию в экосистему (50+ роллапов). Переход Aevo на Celestia сократил затраты на DA более чем на 90%.

Регуляторные риски​

Классификация ценных бумаг: Руководство SEC от мая 2025 года явно исключило ликвидный стейкинг, рестейкинг и ликвидный рестейкинг из положений о безопасной гавани. Прецедент Kraken (штраф $30 млн за услуги стейкинга) вызывает опасения по поводу соблюдения нормативных требований. Токены ликвидного рестейкинга могут столкнуться с классификацией ценных бумаг, учитывая многоуровневые претензии на будущие деньги.

Географические ограничения: Аирдроп EIGEN запретил пользователям из США и Канады, создавая сложные рамки соблюдения нормативных требований. В раскрытии рисков Wealthsimple отмечаются "юридические и регуляторные риски, связанные с EIGEN".

Инциденты безопасности​

Взлом электронной почты в октябре 2024 года: 1,67 млн EIGEN ($5,7 млн) украдено через скомпрометированную цепочку электронной почты, перехватившую коммуникацию по передаче токенов инвесторам — не эксплойт смарт-контракта, но подрывающий позиционирование "верифицируемого облака".

Взлом аккаунта X в октябре 2024 года: Официальный аккаунт был скомпрометирован фишинговыми ссылками; один пострадавший потерял $800 000.

---

Перспективы: от инфраструктуры к конечной цели цифрового общества​

Перспективы сценариев применения​

EigenCloud позволяет создавать ранее невозможные категории приложений:

Верифицируемые ИИ-агенты: Автономные системы, управляющие реальным капиталом с криптографическим доказательством корректного поведения. Партнерство с Google AP2 позиционирует EigenCloud как основу для платежей в агентской экономике.

Институциональный DeFi: Сложные торговые алгоритмы с вычислениями вне сети, но с ончейн-подотчетностью. Интеграция Securitize/BlackRock BUIDL демонстрирует путь корпоративного внедрения.

Рынки прогнозов без разрешений: Рынки, разрешающиеся по любому реальному исходу с интерсубъективной обработкой споров и криптоэкономической финализацией.

Верифицируемые социальные сети: Токен-вознаграждения, привязанные к криптографически верифицированному взаимодействию; заметки сообщества с экономическими последствиями за дезинформацию.

Игры и развлечения: Доказуемая случайность для казино; вознаграждения на основе местоположения с криптоэкономической верификацией; верифицируемые киберспортивные турниры с автоматизированным эскроу.

Анализ пути развития​

Прогресс дорожной карты отражает растущую децентрализацию и безопасность:

Ближайшая перспектива (1-2 квартал 2026 г.): Запуск основной сети EigenVerify; GA EigenCompute с полным слэшингом; дополнительные модели LLM; ончейн-API для EigenAI.

Среднесрочная перспектива (2026-2027 гг.): Интеграция ZK-доказательств для верификации без доверия; кроссчейн-развертывание AVS на основных L2; полная разблокировка токенов инвесторов/участников.

Долгосрочное видение: Заявленная цель — "Биткойн изменил деньги, Ethereum сделал их программируемыми, EigenCloud делает верифицируемость программируемой для любого разработчика, создающего любое приложение в любой отрасли" — нацелена на рынок публичных облаков стоимостью более $10 трлн.

Критические факторы успеха​

Траектория EigenCloud зависит от нескольких факторов:

1. Переход от TEE к ZK: Успешная миграция верификации от уязвимых TEE к криптографическим доказательствам
2. Конкурентная защита: Сохранение доли рынка в условиях более быстрой реализации функций Symbiotic и ценовых преимуществ Celestia
3. Регуляторная навигация: Достижение ясности в вопросах соблюдения нормативных требований для рестейкинга и LRT
4. Институциональное внедрение: Превращение партнерств (Google, Coinbase, BlackRock) в значимый доход

Экосистема в настоящее время обеспечивает безопасность приложений на сумму более $2 млрд с застейканными активами на сумму более $12 млрд — соотношение избыточного обеспечения 6x, обеспечивающее существенный запас безопасности. С более чем 190 AVS в разработке и самой быстрорастущей экосистемой разработчиков в криптоиндустрии, согласно Electric Capital, EigenCloud получил значительные преимущества первопроходца. Сохранятся ли эти преимущества, превратившись в устойчивые сетевые эффекты, или они будут подорваны под давлением конкуренции и регулирования, остается центральным вопросом для следующей фазы развития экосистемы.