Перейти к основному контенту

Бессрочные контракты на акции на Binance: Как маржа в USDT создала параллельный путь к TSLA, NVDA и AAPL

· 12 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Вьетнамский дейтрейдер теперь может открывать длинную позицию по акциям Tesla с плечом 5x в 3 часа ночи по местному времени, проводить расчеты в USDT и при этом никогда не касаться американского брокерского счета, формы W-8BEN или правила Pattern Day Trader с его минимальным порогом в $25 000. Этот трейдер не покупает токенизированную акцию. Он не получает дивидендов. Он торгует деривативом на Binance — и в 2026 году этот дериватив стремительно становится стандартным способом, с помощью которого большая часть мира получает доступ к ценовым изменениям американских акций.

Экспансия бессрочных контрактов на акции от Binance в первой половине 2026 года была тихой, методичной и имела серьезные структурные последствия. То, что началось в конце января с одного контракта TSLA-USDT, выросло до Apple, Nvidia, Meta, Alphabet, Microsoft, Amazon и ряда дополнений, нацеленных на более чем 50 базовых акций к концу третьего квартала. Ончейн-рынок бессрочных контрактов на активы реального мира (RWA) следовал по той же кривой, подскочив на 162 % с $11,8 млрд в декабре 2025 года до $31,0 млрд в январе 2026 года, согласно данным Crypto.com Research. Поверх обеспечения в стейблкоинах строится новая инфраструктура для акций, и почти никто на Уолл-стрит пока не называет это так.

Лазейка в правилах CFTC, которая делает всё это легальным​

Бессрочные контракты на акции занимают регуляторную нишу, которую криптобиржи расширяли годами. Продукт представляет собой расчетный дериватив, привязанный к цене акции. Он никогда не конвертируется в базовую акцию. Здесь нет передачи дивидендов, голосования по доверенности или трансфер-агента. С точки зрения законодательства США, это переводит контракт под юрисдикцию CFTC над деривативами, а не под юрисдикцию SEC над ценными бумагами.

Это тот же арбитраж, который позволяет CME размещать фьючерсы на биткоин с кредитным плечом без того, чтобы сам биткоин становился зарегистрированной ценной бумагой. Именно поэтому Меморандум о взаимопонимании между SEC и CFTC, подписанный 11 марта 2026 года, и совместная интерпретация, выпущенная шестью днями позже, имели такое большое значение для истории с бессрочными контрактами. Ведомства официально провели черту: инструменты, ссылающиеся на ценную бумагу, но не предоставляющие прав собственности, являются деривативами. Контракт TSLA-USDT на Binance, зарегистрированный в соответствии с правилами Abu Dhabi Global Market, уверенно находится на стороне деривативов.

Председатель CFTC Майк Селиг анонсировал дальнейшее развитие событий в начале марта, заявив, что агентство «работает над тем, чтобы в ближайший месяц или около того в США появились профессиональные фьючерсы, настоящие профессиональные фьючерсы». Спустя несколько недель подразделение Gemini — Gemini Olympus — получило лицензию организации по клирингу деривативов (DCO), завершив создание регулируемой структуры от листинга до клиринга и расчетов внутри единой системы с лицензией США. Американские биржи готовятся конкурировать на том же поле примитивов, которое Binance уже использует во всем мире.

Почему бессрочные контракты на акции лучше токенизированных акций для большинства пользователей​

История с токенизированными акциями выглядит более привлекательно. Securitize, Backed, Dinari и еще полдюжины других компаний выпускают блокчейн-токены, обеспеченные реальными акциями, находящимися на хранении в соотношении 1:1. Некоторые из них выплачивают дивиденды. Некоторые даже намекают на права голоса. Это самое близкое, что есть в криптомире к подлинному владению акциями ончейн. Сама Binance в марте 2026 года запустила продукт токенизированных акций США с распределением дивидендов в реальном времени, который существует параллельно с бизнесом бессрочных контрактов как отдельное предложение.

Но для среднего розничного трейдера во всем мире владение — это не та функция, которая имеет значение. Важны три вещи: кредитное плечо, часы работы и доступность. Бессрочные контракты на акции выигрывают по всем трем пунктам.

  • Кредитное плечо. Токенизированные акции торгуются в спотовом режиме. Бессрочные контракты на акции на Binance предлагают плечо от 5x до 10x, при этом некоторые пары достигают более высоких уровней через кросс-маржинальные книги в USDT. Robinhood дает розничным инвесторам в США 2x. Schwab предоставляет маржинальным счетам примерно столько же. Правило Pattern Day Trader добавляет к этому минимальный порог в $25 000.
  • Часы работы. Расчеты по токенизированным акциям по-прежнему привязаны к графику эмитента и часто приостанавливаются во время закрытия рынков США для сверки чистой стоимости активов (NAV). Бессрочный контракт с маржой в USDT финансируется каждые восемь часов и торгуется каждую секунду, включая выходные и праздничные дни в США.
  • Доступность. Токенизированная акция, представляющая реальное владение, наследует комплаенс-периметр базового актива — KYC в соответствии с правилами брокеров-дилеров США или ЕС, ограничения по резидентству, иногда доступ только для аккредитованных инвесторов. Бессрочный контракт, ссылающийся на ту же акцию, — это криптодериватив на криптобирже, ограниченный только собственным KYC биржи, который уже прошли миллиард пользователей.

Бессрочные контракты на акции не лучше токенизированных акций. Это другой продукт, решающий другую проблему, и у проблемы, которую они решают, потенциальная аудитория примерно в пять-десять раз больше.

География спроса​

В совокупности в Schwab, Fidelity, Robinhood и других компаниях насчитывается около 35 миллионов пополненных брокерских счетов США. Во всем мире существует около 250 миллионов розничных брокерских счетов. Существует более 700 миллионов аккаунтов на криптобиржах уровня Binance и OKX, и примерно 1 миллиард взрослых людей на развивающихся рынках, которые активно хотят получить доступ к акциям США, но не могут легко открыть счет в Charles Schwab из Лагоса, Ханоя или Буэнос-Айреса.

Эта последняя группа и является целевым рынком для бессрочных контрактов на акции. Трейдер во Вьетнаме, который хочет инвестировать в Nvidia сегодня, имеет плохие варианты: платить через местную финтех-оболочку, которая берет спред в 2–3 % и привязывает его к вьетнамской налоговой отчетности; использовать сингапурского брокера, требующего минимальный баланс, который большинство розничных трейдеров не может обеспечить; или купить синтетический актив ончейн через Synthetix или GMX, где ликвидность низкая, а проскальзывание по ордеру на $10 000 может составлять несколько процентов.

Бессрочный контракт NVDA-USDT на Binance стоит столько же комиссий, сколько и контракт на BTC, расчеты производятся в стейблкоинах, которые у трейдера уже есть, и предлагает ликвидность, которая уже затмевает то, что могут предложить большинство площадок для торговли ончейн-синтетическими акциями. Устранение трений для такого пользователя огромно, и это устранение трений и есть весь продукт.

Именно поэтому первая попытка Binance запустить доступ к акциям — сервис токенизированных акций, который она запустила и закрыла в 2021 году под давлением европейских регуляторов рынка ценных бумаг — была неправильным продуктом в неправильное время. Токенизированные акции спровоцировали регуляторную борьбу, которую Binance проиграла. Бессрочные контракты на акции обходят её. Перезапуск 2026 года проходит тише и он более долговечен, потому что юридическая архитектура принципиально иная.

Что это значит для деривативов на акции в TradFi​

Мировой рынок деривативов на акции ежегодно прокручивает около 8,3 трлн $ номинального объема. На этом рынке доминируют фьючерсы E-mini S&P группы CME, одноакционные фьючерсы Eurex и комплекс опционов на акции США на Cboe. Внутри этой вселенной ритейл-позиции по отдельным акциям — торговля с плечом такими бумагами, как TSLA, NVDA и AAPL, осуществляемая частными лицами, а не институционалами — представляет собой значимую, но исторически ограниченную нишу, зажатую маржинальными правилами брокеров, требованиями к резидентству и часами работы американского рынка.

Бессрочные контракты (перпетуалы) на акции не угрожают институциональному ядру этого рынка. Ликвидность CME E-mini S&P никуда не денется, а пенсионные фонды, ребалансирующие свои портфели, не станут вносить USDT в качестве обеспечения на Binance Futures. Что фондовые перпетуалы действительно ставят под удар, так это ритейл-бизнес маржинальной торговли акциями, который сосредоточен в Robinhood, Webull, eToro и длинном хвосте региональных брокеров.

Robinhood отчитался о примерно 2,9 млрд $ выручки от транзакций в 2025 году, значительная часть которой пришлась на опционы на акции и маржинальные проценты по позициям с плечом в отдельных бумагах. Почти вся эта выручка зависит от того, является ли клиент резидентом США и соответствует ли он периметру комплаенса брокера. Binance не нужно забирать всю эту выручку. Ей достаточно забрать маржинального клиента, который в противном случае открыл бы счет у американского брокера, но теперь в этом не нуждается. На развивающихся рынках такой клиент в любом случае вряд ли прошел бы процесс онбординга в Robinhood.

Проигравшими, иными словами, окажутся не американские ритейл-брокеры, а международные брокерские компании и платформы white-label, которые ранее обслуживали спрос развивающихся рынков на доступ к акциям США. Их ценностное предложение заключалось в фразе: «мы возьмем на себя отношения с американским брокером за вас». Ценностное предложение Binance: «вам вообще не нужны отношения с американским брокером».

Вопрос ликвидности, на который еще никто не ответил​

Бессрочные контракты на акции на Binance финансируются так же, как и крипто-перпетуалы: восьмичасовая ставка финансирования (funding rate), которая подтягивает цену перпетуала к базовой спотовой цене. Для биткоина спотовым ориентиром является сам круглосуточный глобальный рынок, поэтому механизм финансирования работает исправно. Для акций США базовый спот торгуется с 09:30 до 16:00 по восточному времени, плюс предторговые и послеторговые сессии с низкой ликвидностью. С 20:00 пятницы до 04:00 понедельника по восточному времени перпетуал остается единственным местом в мире, где происходит формирование цены.

Именно в этом «гэпе выходного дня» начинается самое интересное. Объявления о доходах, геополитические потрясения и публикации макроданных, которые обычно вызывали бы воскресный гэп фьючерсов на S&P на CME, теперь напрямую транслируются в ставки финансирования TSLA-USDT и NVDA-USDT на Binance. Когда рынки США открываются, перпетуал должен сойтись с ценой, которая могла измениться на несколько процентов с момента последней котировки на споте. Ликвидации во время этого схождения станут регулярной особенностью продукта, а открытый интерес по этим контрактам уже настолько велик, что эти ликвидации могут существенно влиять на базовый спот при открытии торгов.

В отчете Crypto.com Research по RWA-перпетуалам за январь 2026 года это было отмечено как структурный риск, заслуживающий внимания: чем больше открытый интерес по деривативам во внерабочее время, тем более выраженной становится волатильность на открытии рынка в США для акций с сильным влиянием криптобирж. Мы, вероятно, находимся в шести-двенадцати месяцах от первого резонансного события, когда воскресное движение Nvidia на Binance определит открытие понедельника на Nasdaq.

Куда движется инфраструктура​

Отсюда развиваются три тренда. Во-первых, расширение списка базовых активов. Binance просигнализировала о добавлении более 50 акций к третьему кварталу 2026 года, и очевидным следующим шагом станут иностранные акции — TSMC, ASML, Toyota, Samsung, — которые сталкиваются с аналогичными барьерами для ритейл-доступа во всем мире. Во-вторых, увеличение количества площадок. Bybit, OKX и Bitget не позволят Binance монополизировать эту категорию, а Coinbase, Kraken и Gemini спешат предложить нечто подобное внутри регуляторного периметра США, который только что прояснили Селиг и меморандум между SEC и CFTC. В-третьих, более глубокая интеграция с остальным крипто-стеком. Binance уже принимает свои токенизированные токены AAPL и NVDA в качестве маржинального обеспечения для перпетуалов; следующий шаг — ончейн-деривативы на акции, которые интегрируются с DeFi-кредитованием, опционными хранилищами (options vaults) и протоколами структурированных продуктов.

Прикладной уровень следует за инфраструктурой. Как только фондовые перпетуалы станут обычным строительным блоком на бирже с маржой в стейблкоинах, каждый продукт, созданный вокруг деривативов на BTC и ETH — доходные структурированные ноты, автоматизированные дельта-хеджированные хранилища, стратегии базис-трейдинга — будет переориентирован на TSLA, NVDA и остальную часть «Великолепной семерки» (Mag 7). У деска структурированных продуктов на Уолл-стрит, который продает реверсивные конвертируемые облигации, привязанные к Tesla, теперь появился крипто-нативный конкурент с глобальным каналом дистрибуции для ритейла.

Для разработчиков вывод заключается в том, что граница между «крипто-инфраструктурой» и «глобальной финансовой инфраструктурой» стирается в сегменте деривативов быстрее, чем в спотовом сегменте. Токенизированные акции стали главной новостью, потому что они чисто вписываются в нарратив — реальное владение в блокчейне. Однако бессрочные контракты на акции — это более важная история, потому что они идеально соответствуют реальному спросу: дешевый, круглосуточный доступ с плечом без необходимости иметь паспорт определенной страны.

BlockEden.xyz предоставляет RPC и инфраструктуру индексации корпоративного уровня для блокчейнов, на которых будет строиться следующее поколение деривативов на акции, структурированных продуктов и кросс-активного DeFi. Изучите наш маркетплейс API, чтобы обеспечить работу вашего торгового стека или стека разработчика на базе решений, созданных для нагрузок институционального масштаба.

Источники​

Share on Twitter