Limites de 15-20% na Propriedade de Corretoras na Coreia: Um Terremoto Regulatório que Redefine o Cenário Cripto da Ásia
A Coreia do Sul acaba de lançar uma bomba regulatória que pode reestruturar fundamentalmente o segundo maior mercado de negociação de criptomoedas do mundo. Em 30 de dezembro de 2025, a Comissão de Serviços Financeiros (FSC) revelou planos para limitar a participação de acionistas majoritários em exchanges de criptomoedas a 15-20 % — uma medida que forçaria os fundadores da Upbit, Bithumb, Coinone e Korbit a vender bilhões de dólares em capital próprio.
As implicações estendem-se muito além das fronteiras da Coreia. Com o won coreano já rivalizando com o dólar americano como a moeda fiduciária mais negociada do mundo para cripto, e $ 110 bilhões já fugindo para exchanges estrangeiras apenas em 2025, a questão não é apenas como as exchanges coreanas se adaptarão — é se a Coreia manterá sua posição como a potência cripto de varejo da Ásia ou cederá espaço para Singapura, Hong Kong e Dubai.
Os Números por Trás da Bomba
A proposta da FSC visa exchanges classificadas como "infraestrutura essencial" — definidas como plataformas com mais de 11 milhões de usuários. Isso engloba as "Big Four" da Coreia: Upbit, Bithumb, Coinone e Korbit.
Aqui está como a estrutura de propriedade atual se compara ao que a conformidade exigiria:
| Exchange | Acionista Majoritário | Participação Atual | Redução Necessária |
|---|---|---|---|
| Upbit (Dunamu) | Song Chi-hyung | 25 % | ~ 5-10 % |
| Coinone | Cha Myung-hoon | 54 % | ~ 34-39 % |
| Bithumb | Holding | 73 % | ~ 53-58 % |
| Korbit | NXC + SK Square | ~ 92 % combinado | ~ 72-77 % |
| GOPAX | Binance | 67,45 % | ~ 47-52 % |
A matemática é brutal. O fundador da Coinone precisaria vender mais da metade de sua participação. A holding da Bithumb precisaria se desinvestir de mais de 70 % de sua posição. O controle da Binance sobre a GOPAX torna-se insustentável.
A FSC enquadra isso como a transformação de empresas privadas controladas por fundadores em infraestrutura quase pública — semelhante aos Sistemas de Negociação Alternativos (ATS) sob a Lei de Mercados de Capitais da Coreia. A proposta também sinaliza uma mudança do sistema de registro atual para um regime de licenciamento completo, com reguladores conduzindo revisões de adequação dos acionistas majoritários.
Um Mercado Grande Demais para Ser Ignorado — e Concentrado Demais para Ser Ignorado
O mercado cripto da Coreia é um paradoxo: massivo em escala, perigosamente concentrado em estrutura.
Os números contam a história:
- $ 663 bilhões em volume de negociação de cripto em 2025
- 16 milhões+ de usuários (32 % da população do país)
- O won coreano classifica-se como a moeda fiduciária nº 2 para negociação global de cripto, às vezes superando o USD
- As negociações diárias frequentemente excederam $ 12 bilhões
Mas dentro deste mercado, a Upbit domina com uma força de quase monopólio. No primeiro semestre de 2025, a Upbit controlou 71,6 % de todo o volume de negociação — 833 trilhões de wons ($ 642 bilhões). A Bithumb capturou 25,8 % com 300 trilhões de wons. Os players restantes — Coinone, Korbit, GOPAX — representam coletivamente menos de 5 %.
A preocupação da FSC não é abstrata. Quando uma única plataforma lida com mais de 70 % da negociação de cripto de uma nação, falhas operacionais, violações de segurança ou escândalos de governança não afetam apenas os investidores — eles se tornam riscos sistêmicos para a estabilidade financeira.
Dados recentes reforçam essa preocupação. Durante a alta do Bitcoin em dezembro de 2024 para níveis recordes, a participação de mercado da Upbit saltou de 56,5 % para 78,2 % em um único mês, à medida que os negociadores de varejo se consolidaram na plataforma dominante. Esse é o tipo de concentração que tira o sono dos reguladores.
A Fuga de Capital que Já Está Acontecendo
A postura regulatória da Coreia já desencadeou um êxodo de capital que ofusca a proposta de reestruturação de propriedade em termos de significância.
Apenas nos primeiros nove meses de 2025, os investidores coreanos transferiram 160 trilhões de wons ($ 110 bilhões) para exchanges estrangeiras — o triplo da saída de todo o ano de 2023.
Por quê? As exchanges domésticas estão limitadas à negociação à vista (spot). Sem futuros. Sem perpétuos. Sem alavancagem. Os negociadores coreanos que desejam derivativos — e os dados de volume sugerem que milhões deles desejam — não têm escolha a não ser ir para o exterior.
Os beneficiários são claros:
- Binance: ₩ 2,73 trilhões em receita de taxas de usuários coreanos
- Bybit: ₩ 1,12 trilhão
- OKX: ₩ 580 bilhões
Combinadas, essas três plataformas extraíram ₩ 4,77 trilhões de usuários coreanos em 2025 — 2,7 vezes a receita combinada da Upbit e Bithumb. O quadro regulatório projetado para proteger os investidores coreanos está, em vez disso, empurrando-os para locais menos regulamentados, enquanto transfere bilhões em atividade econômica para o exterior.
Os limites de propriedade da FSC podem acelerar essa tendência. Se os desinvestimentos forçados criarem incerteza sobre a estabilidade das exchanges, ou se os acionistas majoritários saírem totalmente do mercado, a confiança do varejo poderá entrar em colapso — empurrando ainda mais volume para o exterior.
A Competição pelo Hub Cripto da Ásia
A aposta regulatória da Coreia ocorre em meio a uma feroz competição regional pelo domínio da indústria cripto. Singapura, Hong Kong e Dubai estão todos disputando para se tornarem o hub cripto definitivo da Ásia — e cada um tem diferentes vantagens estratégicas.
Hong Kong: O Retorno Agressivo
Hong Kong emergiu da sombra da China com um ímpeto surpreendente. Até junho de 2025, a cidade havia concedido 11 licenças de Virtual Asset Trading Platform (VATP), com outras pendentes. A Portaria de Stablecoins, implementada em agosto de 2025, criou o primeiro regime de licenciamento abrangente da Ásia para emissores de stablecoins — com as primeiras licenças esperadas para o início de 2026.
Os números são convincentes: Hong Kong liderou o Leste Asiático com 85,6 % de crescimento na atividade cripto em 2024, de acordo com a Chainalysis. A cidade está se posicionando explicitamente para atrair talentos e empresas cripto de concorrentes como os EUA, Singapura e Dubai.
Singapura: O Incumbente Cauteloso
A abordagem de Singapura é o oposto da intervenção pesada da Coreia. Sob a Lei de Serviços de Pagamento (Payment Services Act) e o regime de Tokens de Pagamento Digital, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) enfatiza a estabilidade, a conformidade e a gestão de riscos a longo prazo.
A contrapartida é a velocidade. Embora a reputação de Singapura em termos de clareza regulatória e confiança institucional seja inigualável, a sua postura cautelosa significa uma adoção mais lenta. A estrutura de Provedor de Serviços de Tokens Digitais de junho de 2025 estabeleceu requisitos rigorosos que restringem muitos emissores focados no exterior.
Para as exchanges coreanas que enfrentam limites de propriedade, Singapura oferece um potencial porto seguro — mas apenas se conseguirem cumprir os exigentes padrões da MAS.
Dubai: O Elemento Imprevisível
A Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais (VARA) de Dubai posicionou o emirado como a alternativa "vale tudo" para jurisdições asiáticas mais restritivas. Sem imposto de renda pessoal, uma estrutura regulatória dedicada a cripto e uma busca agressiva por exchanges e projetos, Dubai atraiu grandes players que procuram escapar da pressão regulatória de outros lugares.
Se os limites de propriedade da Coreia desencadearem uma onda de migrações de exchanges, Dubai está bem posicionada para capturar esse fluxo.
O que acontece com as Exchanges?
A proposta da FSC cria três caminhos possíveis para as principais exchanges da Coreia:
Cenário 1: Desinvestimento Forçado e Reestruturação
Se os regulamentos passarem conforme proposto, os principais acionistas enfrentarão uma escolha difícil: reduzir as participações para cumprir a lei ou contestá-la em tribunal. Dado o ímpeto político por trás da proposta, a conformidade parece mais provável.
A questão é quem compra. Investidores institucionais? Adquirentes estratégicos estrangeiros? Um conjunto distribuído de acionistas de varejo? Cada perfil de comprador cria diferentes dinâmicas de governança e prioridades operacionais.
Para a Bithumb, que já busca um IPO na NASDAQ em 2026, o desinvestimento forçado pode, na verdade, acelerar o cronograma de listagem pública. Abrir o capital diversifica naturalmente a propriedade, ao mesmo tempo que proporciona liquidez para os acionistas existentes.
Para a Upbit, uma potencial fusão com a gigante da internet Naver poderia fornecer cobertura para a reestruturação da propriedade, ao mesmo tempo que criaria uma entidade combinada formidável.
Cenário 2: Recuo Regulatório
A indústria cripto não está aceitando a proposta silenciosamente. Os operadores de exchanges responderam com críticas contundentes, argumentando que a dispersão forçada da propriedade iria:
- Eliminar acionistas controladores responsáveis, criando ambiguidade sobre a responsabilidade quando surgirem problemas
- Infringir os direitos de propriedade sem uma justificativa constitucional clara
- Enfraquecer as exchanges domésticas contra concorrentes internacionais
- Provocar a fuga de investidores à medida que a incerteza aumenta
Grupos da indústria estão pressionando por regulamentações comportamentais e restrições aos direitos de voto como alternativas ao desinvestimento forçado. Dado o status ainda preliminar da proposta — a FSC enfatizou que os limites específicos permanecem em discussão — há espaço para negociação.
Cenário 3: Consolidação do Mercado
Se as exchanges menores não conseguirem arcar com os custos de conformidade e a reestruturação de governança exigidos pelo novo regime, as "Quatro Grandes" poderão se tornar as "Duas Grandes" — ou até mesmo a "Única Grande".
A posição de mercado dominante da Upbit significa que ela possui os recursos para navegar na complexidade regulatória. Players menores como Coinone, Korbit e GOPAX podem se ver espremidos entre os custos de reestruturação de propriedade e a incapacidade de competir com a escala da Upbit.
A ironia: uma regulamentação concebida para dispersar a concentração de propriedade poderia, inadvertidamente, aumentar a concentração de mercado à medida que os players mais fracos saem.
O Impasse das Stablecoins
Complicando tudo está a batalha contínua da Coreia sobre a regulamentação das stablecoins. A Lei Básica de Ativos Digitais, originalmente esperada para o final de 2025, estagnou devido a um desacordo fundamental:
- O Banco da Coreia insiste que apenas bancos com 51 % de propriedade devem emitir stablecoins
- A FSC alerta que esta abordagem poderia dificultar a inovação e ceder o mercado a emissores estrangeiros
Este impasse empurrou a aprovação do projeto de lei para janeiro de 2026, no mínimo, com a implementação total improvável antes de 2027. Enquanto isso, os traders coreanos que desejam exposição a stablecoins são — mais uma vez — forçados a ir para o exterior.
O padrão é claro: os reguladores coreanos estão presos entre proteger a estabilidade financeira doméstica e perder participação de mercado para jurisdições mais permissivas. Cada restrição que "protege" os investidores coreanos também os empurra para plataformas estrangeiras.
O que isso significa para a Região
A proposta de limite de propriedade da Coreia tem implicações além das suas fronteiras:
Para exchanges estrangeiras: A Coreia representa um dos mercados de varejo mais lucrativos do mundo. Se a pressão regulatória doméstica aumentar, as plataformas offshore estarão posicionadas para capturar ainda mais desse volume. Os $ 110 bilhões que já fluem para exchanges estrangeiras em 2025 podem ser apenas o começo.
Para hubs asiáticos concorrentes: A incerteza regulatória da Coreia cria oportunidades. O ímpeto de licenciamento de Hong Kong, a credibilidade institucional de Singapura e a postura permissiva de Dubai tornam-se todos mais atraentes à medida que as exchanges coreanas enfrentam a reestruturação forçada.
Para os mercados cripto globais: Os traders de varejo coreanos são uma importante fonte de volume, especialmente para altcoins. Qualquer interrupção na atividade de negociação coreana — seja por instabilidade nas exchanges, incerteza regulatória ou fuga de capitais — reverbera nos mercados cripto globais.
O Caminho pela Frente
A proposta de limite de participação societária da FSC permanece preliminar, com a implementação improvável antes do final de 2026, no mínimo. Mas a direção é clara: a Coreia está avançando para tratar as corretoras de criptomoedas como utilidades quase públicas que exigem propriedade distribuída e supervisão regulatória aprimorada.
Para as corretoras, os próximos 12 a 18 meses exigirão navegar por uma incerteza sem precedentes, mantendo a estabilidade operacional. Para os investidores de varejo coreanos — 16 milhões deles — a questão é se as plataformas domésticas podem permanecer competitivas ou se o futuro da negociação de cripto na Coreia reside cada vez mais no exterior.
A corrida pelo hub de cripto na Ásia continua, e a Coreia acaba de tornar sua posição significativamente mais complicada.
Referências
- Reformulação Regulatória das Corretoras de Cripto na Coreia do Sul - AInvest
- Coreia do Sul Busca Limitar a Estrutura de Propriedade das Corretoras de Cripto - CryptoTimes
- Coreia do Sul Propõe Limites de Propriedade para Corretoras de Cripto - BeInCrypto
- FSC Alveja as Principais Corretoras de Cripto Coreanas - TronWeekly
- Upbit Domina 72 % da Participação de Mercado de Cripto na Coreia do Sul - CoinCentral
- Bithumb Reivindica uma Fatia Maior do Espaço Cripto da Coreia - Bloomberg
- $ 110B em cripto saíram da Coreia do Sul em 2025 - CoinDesk
- Usuários de Cripto na Coreia do Sul Ultrapassam 16 Milhões - FinTech Weekly
- A Corrida Global pelos Hubs de Cripto - DeFi Planet
- Regulamentações de Cripto na Ásia - BeInCrypto