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A Hyperliquid detém US$5,97 bilhões em depósitos de USDC — quase 10$ 240 milhões em receita anual fluindo para a Circle. A Hyperliquid não recebe nada disso.

Então, a Hyperliquid lançou a USDH.

Este não é um movimento isolado. Em todo o setor DeFi, o mesmo cálculo está sendo feito: por que entregar centenas de milhões em rendimento a emissores de stablecoins terceirizados quando você mesmo pode capturá-lo? A MetaMask lançou o mUSD. A Aave está construindo em torno da GHO. Uma nova classe de infraestrutura white-label da M0 e da Agora está tornando as stablecoins nativas de protocolo viáveis para qualquer plataforma com escala.

O duopólio das stablecoins — a participação de mercado de mais de 80 % da Tether e da Circle — está se fragmentando. E o mercado de stablecoins de US$ 314 bilhões está prestes a se tornar muito mais competitivo.

Em 2025, enquanto as finanças tradicionais debatiam se as criptomoedas tinham poder de permanência, uma exchange descentralizada processou silenciosamente $2,95 trilhões em volume de negociação e gerou$ 844 milhões em receita — mais do que muitas empresas financeiras de capital aberto. A Hyperliquid não apenas competiu com as exchanges centralizadas; ela redefiniu o que é possível para a negociação de derivativos on-chain.

Os números são impressionantes: 73% de participação de mercado no pico, 609.700 novos usuários integrados em um único ano e um fundo de recompra de tokens de $ 1 bilhão que ainda está crescendo. Mas, por trás das manchetes, há uma história mais sutil de inovação arquitetônica, tokenomics agressiva e um mercado que está mudando mais rápido do que a maioria percebe.

Quando a maior empresa de capital de risco focada em cripto do mundo publica suas previsões anuais, o setor escuta. Mas você deve acreditar em tudo o que a Andreessen Horowitz lhe diz sobre 2026 ?

A a16z crypto lançou recentemente " 17 coisas com as quais estamos entusiasmados para o setor de cripto em 2026 " — um manifesto abrangente que cobre agentes de IA, stablecoins, privacidade, mercados de previsão e o futuro dos pagamentos na internet. Com US$ 7,6 bilhões em ativos cripto sob gestão e um portfólio que inclui Coinbase, Uniswap e Solana, a a16z não está apenas prevendo o futuro. Eles estão apostando bilhões nele.

Isso cria uma tensão interessante. Quando uma empresa de capital de risco que gere 18 % de todo o capital de risco dos EUA aponta para tendências específicas, o fluxo de capital segue. Então, essas previsões são uma visão genuína ou um marketing sofisticado para as empresas do seu portfólio ? Vamos dissecar cada tema principal — o que é genuinamente perspicaz, o que é de interesse próprio e o que eles estão errando.

A Tese das Stablecoins : Crível, Mas Exagerada​

A maior aposta da a16z é que as stablecoins continuarão sua trajetória explosiva. Os números que eles citam são impressionantes : US$ 46 trilhões em volume de transações no ano passado — mais de 20x o volume do PayPal, aproximando-se do território da Visa e alcançando rapidamente o ACH.

O que eles acertaram : As stablecoins realmente cruzaram para o sistema financeiro tradicional em 2025. A Visa expandiu seu programa de liquidação de USDC na Solana. A Mastercard juntou-se à Global Dollar Network da Paxos. A Circle tem mais de 100 instituições financeiras em sua lista de espera. A Bloomberg Intelligence projeta que os fluxos de pagamento com stablecoins atingirão US$ 5,3 trilhões até o final de 2026 — um aumento de 82,7 %.

O vento regulatório favorável também é real. O GENIUS Act, esperado para ser aprovado no início de 2026, estabeleceria regras claras para a emissão de stablecoins sob supervisão do FDIC, dando aos bancos um caminho regulamentado para emitir stablecoins lastreadas em dólares.

O contraponto : A a16z está profundamente investida no ecossistema de stablecoins por meio de empresas do portfólio como a Coinbase ( que emite USDC por meio de sua parceria com a Circle ). Quando eles preveem que " a internet se torna o banco " através da liquidação programável de stablecoins, eles estão descrevendo um futuro onde seus investimentos se tornam infraestrutura.

O valor de US$46 trilhões também merece escrutínio. Grande parte do volume de transações de stablecoins é circular — traders movendo fundos entre exchanges, protocolos DeFi gerando liquidez, arbitradores ciclando posições. O Tesouro identifica US$ 5,7 trilhões em depósitos " em risco " que poderiam migrar para stablecoins, mas a adoção real por consumidores e empresas permanece uma fração dos números das manchetes.

Realidade dos fatos : As stablecoins crescerão significativamente, mas " a internet se torna o banco " é uma realidade para daqui a uma década, não para 2026. Os bancos movem-se lentamente por boas razões — conformidade, prevenção de fraudes, proteção ao consumidor. A Stripe adicionar trilhos de stablecoin não significa que sua avó pagará o aluguel em USDC no próximo ano.

A Previsão dos Agentes de IA : Visionária, Mas Prematura​

A previsão mais voltada para o futuro da a16z introduz o " KYA " — Know Your Agent ( Conheça seu Agente ) — um sistema de identidade criptográfica para agentes de IA que permitiria que sistemas autônomos façam pagamentos, assinem contratos e realizem transações sem intervenção humana.

Sean Neville, que escreveu esta previsão, argumenta que o gargalo mudou da inteligência da IA para a identidade da IA. Os serviços financeiros agora têm " identidades não humanas " superando os funcionários humanos na proporção de 96 para 1, mas esses sistemas continuam sendo " fantasmas sem banco " que não podem transacionar de forma autônoma.

O que eles acertaram : A economia de agentes é real e está crescendo. A Fetch.ai está lançando o que chama de primeiro sistema de pagamento de IA autônomo do mundo em janeiro de 2026. O Protocolo de Agente Confiável da Visa fornece padrões criptográficos para verificar agentes de IA. PayPal e OpenAI fizeram uma parceria para permitir o comércio agêntico no ChatGPT. O protocolo x402 para pagamentos máquina-a-máquina foi adotado por Google Cloud, AWS e Anthropic.

O contraponto : O ciclo de hype da DeFAI do início de 2025 já quebrou uma vez. Equipes experimentaram agentes de IA para negociação automatizada, gerenciamento de carteiras e token sniping. A maioria não entregou nada de valor no mundo real.

O desafio fundamental não é técnico — é de responsabilidade civil. Quando um agente de IA faz uma negociação ruim ou é enganado em uma transação maliciosa, quem é o responsável ? Os marcos legais atuais não têm resposta. O KYA resolve o problema da identidade, mas não o problema da responsabilidade.

Há também o risco sistêmico que ninguém quer discutir : o que acontece quando milhares de agentes de IA executando estratégias semelhantes interagem ? " Agentes altamente reativos podem desencadear reações em cadeia ", admite uma análise do setor. " Colisões de estratégia causarão caos a curto prazo. "

Realidade dos fatos : Agentes de IA fazendo pagamentos cripto autônomos permanecerão experimentais em 2026. A infraestrutura está sendo construída, mas a clareza regulatória e os marcos de responsabilidade estão anos atrás da tecnologia.

Privacidade como " O Fosso Definitivo " : Problema Certo, Estrutura Errada​

A previsão de Ali Yahya de que a privacidade definirá os vencedores do blockchain em 2026 é o argumento tecnicamente mais sofisticado da coleção. Sua tese : as guerras de throughput ( capacidade de processamento ) acabaram. Todas as principais redes agora lidam com milhares de transações por segundo. O novo diferencial é a privacidade, e " transferir segredos entre redes é difícil " — o que significa que os usuários que se comprometem com uma rede que preserva a privacidade enfrentam uma fricção real ao sair.

O que eles acertaram : A demanda por privacidade está aumentando. As pesquisas no Google por privacidade em cripto atingiram novos recordes em 2025. O pool blindado da Zcash cresceu para quase 4 milhões de ZEC. Os fluxos de transação da Railgun excederam US$ 200 milhões mensais. Arthur Hayes ecoou esse sentimento : " Grandes instituições não querem suas informações públicas ou sob risco de se tornarem públicas. "

O argumento técnico é sólido. A privacidade cria efeitos de rede que o throughput não cria. Você pode transferir tokens entre redes de forma trivial. Você não pode transferir o histórico de transações sem expô-lo.

O contraponto : A a16z tem investimentos significativos em L2s do Ethereum e projetos que se beneficiariam de atualizações de privacidade. Quando eles preveem que a privacidade se tornará essencial, eles estão, em parte, fazendo lobby por recursos que as empresas de seu portfólio precisam.

Mais importante ainda, há um elefante regulatório na sala. Os mesmos governos que recentemente sancionaram o Tornado Cash não vão aceitar redes de privacidade da noite para o dia. A tensão entre a adoção institucional ( que requer KYC / AML ) e a privacidade genuína ( que a subverte ) não foi resolvida.

Realidade dos fatos : A privacidade importará mais em 2026, mas a dinâmica de " o vencedor leva quase tudo " é exagerada. A pressão regulatória fragmentará o mercado em soluções de quase-privacidade complacentes para instituições e redes genuinamente privadas para todos os outros.

Mercados de Previsão : Na Verdade , Subestimados​

A previsão de Andrew Hall de que os mercados de previsão irão " crescer , expandir e se tornar mais inteligentes " é talvez o item menos controverso da lista — e um onde a a16z pode estar subestimando a oportunidade .

O que eles acertaram : O Polymarket provou que os mercados de previsão podem se tornar populares ( mainstream ) durante as eleições de 2024 nos EUA . A plataforma gerou previsões mais precisas do que as pesquisas tradicionais em várias disputas . Agora a questão é se esse sucesso se traduz além dos eventos políticos .

Hall prevê oráculos de LLM resolvendo mercados em disputa , agentes de IA negociando para revelar novos sinais preditivos e contratos sobre tudo , desde lucros corporativos até eventos climáticos .

O contraponto : Os mercados de previsão enfrentam desafios fundamentais de liquidez fora dos grandes eventos . Um mercado que prevê o resultado do Super Bowl atrai milhões em volume . Um mercado que prevê as vendas de iPhone do próximo trimestre tem dificuldade em encontrar contrapartes .

A incerteza regulatória também paira . A CFTC tem sido cada vez mais agressiva ao tratar os mercados de previsão como derivativos , o que exigiria conformidade onerosa para os participantes de varejo .

Verificação da realidade : Os mercados de previsão se expandirão significativamente , mas a visão de " mercados para tudo " requer resolver a inicialização da liquidez ( liquidity bootstrapping ) e clareza regulatória . Ambos são mais difíceis do que a tecnologia .

As Previsões Esquecidas que Valem a Pena Acompanhar​

Além dos temas principais , várias previsões mais discretas merecem atenção :

" De ' Código é Lei ' para ' Especificação é Lei ' " — Daejun Park descreve a mudança da segurança DeFi da caça aos bugs para a prova de invariantes globais através da escrita de especificações assistida por IA . Este é um trabalho de infraestrutura pouco glamoroso , mas que poderia reduzir drasticamente os $ 3,4 bilhões perdidos em ataques anualmente .

" O Imposto Invisível na Web Aberta " — O alerta de Elizabeth Harkavy de que agentes de IA extraindo conteúdo sem compensar os criadores poderia quebrar o modelo econômico da internet é genuinamente importante . Se a IA remover a camada de monetização do conteúdo enquanto ignora os anúncios , algo terá que substituí-la .

" Negociação como Estação de Passagem , Não Destino " — O conselho de Arianna Simpson de que fundadores que buscam receita imediata com negociações perdem oportunidades defensáveis é provavelmente a previsão mais honesta da coleção — e uma admissão tácita de que grande parte da atividade atual das criptomoedas é especulação disfarçada de utilidade .

O que a a16z Não Quer Conversar​

Conspicuamente ausente das 17 previsões : qualquer reconhecimento dos riscos que sua perspectiva otimista ignora .

A fadiga das memecoins é real . Mais de 13 milhões de memecoins foram lançadas no ano passado , mas os lançamentos caíram 56 % de janeiro a setembro . O motor de especulação que impulsionou o interesse do varejo está falhando .

Ventos contrários macroeconômicos podem descarrilar tudo . As previsões assumem a adoção institucional contínua , clareza regulatória e implantação de tecnologia . Uma recessão , o colapso de uma grande exchange ou uma ação regulatória agressiva poderiam atrasar o cronograma em anos .

O efeito de portfólio da a16z é distorcido . Quando uma empresa que gere $46 bilhões em AUM total e$ 7,6 bilhões em cripto publica previsões que beneficiam seus investimentos , o mercado responde — criando profecias autorrealizáveis que não refletem a demanda orgânica .

A Conclusão​

As 17 previsões da a16z são melhor compreendidas como um documento estratégico , não como uma análise neutra . Eles estão dizendo onde colocaram suas apostas e por que você deve acreditar que essas apostas darão lucro .

Isso não as torna erradas . Muitas dessas previsões — crescimento de stablecoins , infraestrutura de agentes de IA , atualizações de privacidade — refletem tendências genuínas . A empresa emprega algumas das pessoas mais inteligentes do setor de cripto e tem um histórico de identificar narrativas vencedoras precocemente .

But leitores sofisticados devem aplicar uma taxa de desconto . Pergunte quem se beneficia de cada previsão . Considere quais empresas do portfólio estão posicionadas para capturar valor . Observe o que está visivelmente ausente .

O insight mais valioso pode ser a tese implícita por trás de todas as 17 previsões : a era da especulação das criptomoedas está terminando , e a era da infraestrutura está começando . Se isso é um pensamento esperançoso ou uma previsão precisa , será testado contra a realidade no próximo ano .

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As 17 Previsões de Cripto da a16z para 2026 em Resumo :

1. Melhores rampas de entrada / saída de stablecoins conectando dólares digitais a sistemas de pagamento
2. Tokenização de RWA nativa de cripto com futuros perpétuos e originação on-chain
3. Stablecoins permitindo atualizações de registros bancários sem reescrever sistemas legados
4. A internet se tornando infraestrutura financeira através de liquidação programável
5. Gestão de patrimônio impulsionada por IA acessível a todos
6. Identidade criptográfica KYA ( Know Your Agent ) para agentes de IA
7. Modelos de IA realizando pesquisas de nível de doutorado de forma autônoma
8. Abordando o " imposto invisível " da IA no conteúdo da web aberta
9. Privacidade como o diferencial competitivo final para blockchains
10. Mensagens descentralizadas resistentes a ameaças quânticas
11. Segredos como Serviço ( Secrets-as-a-Service ) para controle de acesso a dados programável
12. " Especificação é Lei " substituindo " Código é Lei " na segurança DeFi
13. Mercados de previsão se expandindo além das eleições
14. Mídia com staking ( staked media ) substituindo a neutralidade jornalística fingida
15. SNARKs permitindo computação em nuvem verificável
16. Negociação como uma estação de passagem , não destino , para construtores
17. Arquitetura jurídica correspondente à arquitetura técnica na regulação de cripto

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• Este artigo é apenas para fins educacionais e não deve ser considerado aconselhamento financeiro . O autor não possui posições em empresas do portfólio da a16z discutidas neste artigo .*

A equipe de cripto da Andreessen Horowitz tem sido notavelmente presciente no passado — eles previram o boom dos NFTs, o verão DeFi e a tese da blockchain modular antes da maioria. Agora, eles lançaram suas 17 grandes ideias para 2026, e as previsões variam do óbvio (as stablecoins continuarão crescendo) ao controverso (agentes de IA precisarão de seus próprios sistemas de identidade). Aqui está nossa análise de cada previsão, onde concordamos e onde achamos que eles erraram o alvo.

A Tese das Stablecoins: Já Comprovada, Mas Até Onde Pode Chegar?​

Previsão da a16z: As stablecoins continuarão sua trajetória de crescimento explosivo.

Os números são impressionantes. Em 2024, as stablecoins processaram US$15,6 trilhões em volume de transações. Até 2025, esse valor atingiu US$ 46 trilhões — mais de 20 vezes o volume do PayPal e o triplo da Visa. O USDT sozinho conta com mais de US$190 bilhões em circulação, enquanto o USDC recuperou-se para US$ 45 bilhões após o susto com o Silicon Valley Bank.

Nossa opinião: Isso é menos uma previsão e mais uma constatação de fatos. A verdadeira questão não é se as stablecoins crescerão, mas se novos entrantes como o PYUSD do PayPal, o RLUSD da Ripple ou alternativas que rendem juros, como o USDe da Ethena, capturarão uma fatia de mercado significativa do duopólio Tether-Circle.

A dinâmica mais interessante é a regulatória. O US GENIUS Act e o CLARITY Act estão remodelando o cenário das stablecoins, potencialmente criando um sistema de dois níveis: stablecoins complacentes e regulamentadas nos EUA para uso institucional, e alternativas offshore para o resto do mundo.

Agentes de IA Precisam de Carteiras de Cripto​

Previsão da a16z: Agentes de IA se tornarão grandes usuários da infraestrutura de cripto, exigindo suas próprias carteiras e credenciais de identidade por meio de um sistema "Know Your Agent" (KYA - Conheça Seu Agente).

Esta é uma das previsões mais voltadas para o futuro da a16z. À medida que os agentes de IA proliferam — reservando viagens, gerenciando investimentos, executando negociações — eles precisarão transacionar de forma autônoma. Os canais de pagamento tradicionais exigem verificação de identidade humana, criando uma incompatibilidade fundamental.

Nossa opinião: A premissa é sólida, mas o cronograma é agressivo. A maioria dos agentes de IA atuais opera em ambientes de sandbox com aprovação humana para ações financeiras. O salto para agentes totalmente autônomos com suas próprias carteiras de cripto enfrenta obstáculos significativos:

1. Questões de responsabilidade: Quem é o responsável quando um agente de IA faz uma negociação ruim?
2. Ataques Sybil: O que impede alguém de criar milhares de agentes de IA?
3. Incerteza regulatória: Os reguladores tratarão as carteiras controladas por IA de forma diferente?

O conceito de KYA é inteligente — essencialmente uma atestação criptográfica de que um agente foi criado por uma entidade verificada e opera dentro de certos parâmetros. Mas a implementação ficará atrás da visão por pelo menos 2 a 3 anos.

Privacidade como um Fosso Competitivo​

Previsão da a16z: Tecnologias de preservação de privacidade se tornarão infraestrutura essencial, não recursos opcionais.

O momento é notável. Assim como as empresas de análise de blockchain alcançaram uma vigilância quase total das redes públicas, a a16z aposta que a privacidade voltará a ser uma prioridade. Tecnologias como FHE (Criptografia Totalmente Homomórfica), provas ZK (Zero-Knowledge) e computação confidencial estão amadurecendo de curiosidades acadêmicas para infraestruturas prontas para produção.

Nossa opinião: Concordamos fortemente, mas com ressalvas. A privacidade se bifurcará em dois caminhos:

• Privacidade institucional: As empresas precisam de confidencialidade nas transações sem preocupações de conformidade. Soluções como a computação confidencial da Oasis Network ou o CCIP da Chainlink com recursos de privacidade dominarão aqui.
• Privacidade individual: Mais contencioso. A pressão regulatória sobre serviços de mixagem e moedas de privacidade se intensificará, empurrando os usuários conscientes da privacidade para soluções complacentes que oferecem divulgação seletiva.

Os projetos que conseguirem equilibrar isso — fornecendo privacidade e mantendo a compatibilidade regulatória — capturarão um valor enorme.

SNARKs para Computação em Nuvem Verificável​

Previsão da a16z: Provas de conhecimento zero se estenderão além da blockchain para verificar qualquer computação, permitindo uma computação em nuvem "trustless" (sem necessidade de confiança).

Esta é talvez a previsão tecnicamente mais significativa. Os SNARKs (Argumentos de Conhecimento Sucintos e Não Interativos) de hoje são usados principalmente para escalabilidade de blockchain (zkEVMs, rollups) e privacidade. Mas a mesma tecnologia pode verificar se qualquer computação foi realizada corretamente.

Imagine: você envia dados para um provedor de nuvem, eles retornam um resultado mais uma prova de que a computação foi feita corretamente. Não há necessidade de confiar na AWS ou no Google — a matemática garante a correção.

Nossa opinião: A visão é convincente, mas o custo operacional (overhead) permanece proibitivo para a maioria dos casos de uso. Gerar provas ZK para computação geral ainda custa de 100 a 1000 vezes a computação original. Projetos como o Boundless da RISC Zero e o zkML da Modulus Labs estão progredindo, mas a adoção em massa está a anos de distância.

As vitórias de curto prazo serão casos de uso específicos e de alto valor: inferência de IA verificável, cálculos financeiros auditáveis e verificações de conformidade comprováveis.

Mercados de Previsão Entram no Mainstream​

Previsão da a16z: O sucesso da Polymarket durante a eleição de 2024 desencadeará um boom mais amplo nos mercados de previsão.

A Polymarket processou mais de $ 3 bilhões em volume de negociação em torno da eleição dos EUA de 2024, provando ser, muitas vezes, mais precisa do que as pesquisas tradicionais. Isso não foi apenas uma aposta de nativos cripto — veículos de mídia mainstream citaram as probabilidades da Polymarket como dados de previsão legítimos.

Nossa visão: A arbitragem regulatória não durará para sempre. A Polymarket opera no exterior especificamente para evitar as regulamentações de jogos de azar e derivativos dos EUA. À medida que os mercados de previsão ganham legitimidade, eles enfrentarão um escrutínio regulatório crescente.

O caminho mais sustentável é através de locais regulamentados. A Kalshi tem aprovação da SEC para oferecer certos contratos de eventos. A questão é se os mercados de previsão regulamentados podem oferecer a mesma amplitude e liquidez que as alternativas offshore.

A Mudança da Infraestrutura para as Aplicações​

Previsão da a16z: O valor será acumulado cada vez mais nas aplicações em vez da infraestrutura.

Por anos, a "tese do protocolo gordo" (fat protocol thesis) do mundo cripto sugeriu que as camadas de base (Ethereum, Solana) capturariam a maior parte do valor, enquanto as aplicações permaneceriam comoditizadas. A a16z agora está questionando isso.

A evidência: A Hyperliquid capturou 53 % da receita de perpétuos on-chain em 2025, superando as taxas de muitas L1s. A Uniswap gera mais receita do que a maioria das redes onde está implantada. O Friend.tech gerou, brevemente, mais dinheiro do que o Ethereum.

Nossa visão: O pêndulo está balançando, mas a infraestrutura não vai desaparecer. A nuance é que a infraestrutura diferenciada ainda comanda prêmios — L1s e L2s genéricas estão, de fato, se tornando commodities, mas redes especializadas (Hyperliquid para negociação, Story Protocol para IP) podem capturar valor.

Os vencedores serão as aplicações que possuem sua própria stack: seja construindo chains específicas de aplicativos (app-chains) ou capturando volume suficiente para extrair termos favoráveis dos provedores de infraestrutura.

Identidade Descentralizada Além das Finanças​

Previsão da a16z: Sistemas de identidade e reputação baseados em blockchain encontrarão casos de uso além das aplicações financeiras.

Ouvimos essa previsão há anos, e ela tem entregado consistentemente menos do que o esperado. A diferença agora é que o conteúdo gerado por IA criou uma demanda genuína por prova de humanidade. Quando qualquer pessoa pode gerar textos, imagens ou vídeos convincentes, atestações criptográficas de criação humana tornam-se valiosas.

Nossa visão: Cautelosamente otimista. As peças técnicas existem — o escaneamento de íris da Worldcoin, o Ethereum Attestation Service, várias implementações de tokens soulbound. O desafio é criar sistemas que preservem a privacidade e sejam amplamente adotados.

O "killer app" pode não ser a "identidade" em si, mas credenciais específicas: prova de qualificação profissional, avaliações verificadas ou atestações de autenticidade de conteúdo.

A Aceleração da Tokenização de RWAs​

Previsão da a16z: A tokenização de ativos do mundo real (RWAs) irá acelerar, impulsionada pela adoção institucional.

O fundo BUIDL da BlackRock ultrapassou $ 500 milhões em ativos. Franklin Templeton, WisdomTree e Hamilton Lane lançaram produtos tokenizados. O mercado total de RWAs (excluindo stablecoins) atingiu $ 16 bilhões em 2025.

Nossa visão: O crescimento é real, mas o contexto importa. $ 16 bilhões é um erro de arredondamento em comparação com os mercados de ativos tradicionais. A métrica mais significativa é a velocidade — quão rapidamente novos ativos estão sendo tokenizados e se eles estão encontrando liquidez no mercado secundário?

O gargalo não é a tecnologia; é a infraestrutura jurídica. Tokenizar um título do Tesouro é simples. Tokenizar imóveis com título de propriedade claro, direitos de execução hipotecária e conformidade regulatória em várias jurisdições é enormemente complexo.

A Interoperabilidade Cross-Chain Amadurece​

Previsão da a16z: A era dos "jardins murados" das blockchains terminará à medida que a infraestrutura cross-chain melhorar.

O CCIP da Chainlink, LayerZero, Wormhole e outros estão tornando as transferências entre redes cada vez mais integradas. A experiência do usuário ao fazer pontes (bridging) de ativos melhorou drasticamente em relação aos processos complicados e arriscados de 2021.

Nossa visão: A infraestrutura está amadurecendo, mas as preocupações com a segurança persistem. Explorações de pontes (bridge exploits) foram responsáveis por bilhões em perdas nos últimos anos. Cada solução de interoperabilidade introduz novas suposições de confiança e superfícies de ataque.

A abordagem vencedora provavelmente será a interoperabilidade nativa — redes construídas do zero para se comunicarem, em vez de soluções de ponte acopladas.

As Aplicações de Cripto para o Consumidor Finalmente Chegam​

Previsão da a16z: 2026 verá as primeiras aplicações cripto com mais de 100 milhões de usuários que não parecem "apps de cripto".

O argumento: melhorias na infraestrutura (taxas mais baixas, carteiras melhores, abstração de conta) removeram a fricção que anteriormente bloqueava a adoção mainstream. A peça que faltava eram aplicações atraentes.

Nossa visão: Isso tem sido previsto todos os anos desde 2017. A diferença agora é que a infraestrutura realmente está melhor. Os custos de transação em L2s são medidos em frações de centavo. Carteiras inteligentes podem abstrair as frases de semente (seed phrases). As rampas de entrada de moeda fiduciária (fiat on-ramps) estão integradas.

Mas "aplicações atraentes" é a parte difícil. Os apps de cripto que alcançaram escala (Coinbase, Binance) são fundamentalmente produtos financeiros. Killer apps não financeiros permanecem esquivos.

Nossas Adições: O que a a16z deixou passar​

1. A Crise de Segurança Definirá 2026​

As previsões da a16z são notavelmente silenciosas sobre segurança. Em 2025, o setor cripto perdeu mais de $ 3,5 bilhões para hacks e explorações. O hack de $ 1,5 bilhão da ByBit demonstrou que até as grandes exchanges permanecem vulneráveis. Atores patrocinados por estados (como o Lazarus Group da Coreia do Norte) estão cada vez mais sofisticados.

Até que a indústria aborde questões fundamentais de segurança, a adoção em massa permanecerá limitada.

2. Fragmentação Regulatória​

Os EUA estão avançando em direção a uma regulamentação cripto mais clara, mas o cenário global está se fragmentando. O MiCA da UE, o regime de licenciamento de Singapura e a estrutura de ativos virtuais de Hong Kong criam uma colcha de retalhos que os projetos devem navegar.

Essa fragmentação beneficiará alguns (oportunidades de arbitragem regulatória) e prejudicará outros (custos de conformidade para operações globais).

3. O Movimento de Tesouraria em Bitcoin​

Mais de 70 empresas públicas agora mantêm Bitcoin em seus balanços patrimoniais. O manual da MicroStrategy — alavancar tesourarias corporativas para exposição ao Bitcoin — está sendo copiado em todo o mundo. Esta adoção institucional é indiscutivelmente mais significativa do que qualquer desenvolvimento técnico.

Conclusão: Separando o Sinal do Ruído​

As previsões da a16z valem a pena ser levadas a sério — eles têm a exposição de portfólio e a profundidade técnica para antecipar tendências. Suas teses sobre stablecoin, agente de IA e privacidade são particularmente convincentes.

Onde divergimos é nos cronogramas. A indústria cripto tem superestimado consistentemente a rapidez com que as tecnologias transformadoras alcançariam a adoção em massa. SNARKs para computação geral, agentes de IA com carteiras cripto e aplicativos de consumo com 100 milhões de usuários são todos plausíveis — apenas não necessariamente em 2026.

A aposta mais segura: progresso incremental em casos de uso comprovados (stablecoins, DeFi, ativos tokenizados) enquanto aplicações mais especulativas continuam em incubação.

Para os construtores, a mensagem é clara: foque na utilidade real em vez do hype narrativo. Os projetos que sobreviveram ao massacre de 2025 foram aqueles que geraram receita real e atenderam às necessidades genuínas dos usuários. Essa lição se aplica independentemente de quais previsões da a16z se provem precisas.

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O Bitcoin ficou à margem da revolução DeFi por anos. Enquanto o Ethereum e seu ecossistema de Camada 2 acumularam mais de $100 bilhões em valor total bloqueado (TVL), o Bitcoin — a criptomoeda original com um valor de mercado de$ 1,7 trilhão — permaneceu em grande parte ocioso. Apenas 0,8 % de todo o BTC é utilizado atualmente em aplicações DeFi.

Isso está mudando rapidamente. O setor de BTCFi (Bitcoin DeFi) explodiu 22 vezes, passando de $300 milhões no início de 2024 para mais de$ 7 bilhões em meados de 2025. Mais de 75 projetos de Camada 2 do Bitcoin estão agora competindo para transformar o BTC de "ouro digital" em uma camada financeira programável. A questão não é se o Bitcoin terá DeFi — mas sim qual abordagem vencerá.

O Problema que o BTCFi Resolve​

Para entender por que dezenas de equipes estão correndo para construir Camadas 2 do Bitcoin, é preciso entender a limitação fundamental do Bitcoin: ele não foi projetado para contratos inteligentes.

A linguagem de script do Bitcoin é intencionalmente simples. Satoshi Nakamoto priorizou a segurança e a descentralização em detrimento da programabilidade. Isso tornou o Bitcoin incrivelmente robusto — sem grandes ataques ao protocolo em 15 anos — mas também significou que qualquer pessoa que quisesse usar BTC em DeFi precisava envelopá-lo (wrap) primeiro.

O Wrapped Bitcoin (WBTC) tornou-se o padrão de fato para trazer o Bitcoin para o Ethereum. No seu auge, mais de $ 14 bilhões em WBTC circularam por protocolos DeFi. Mas o processo de wrapping introduziu riscos sérios:

• Risco de custódia: BitGo e outros custodiantes detêm o Bitcoin real, criando pontos únicos de falha
• Risco de contrato inteligente: O ataque à Euler Finance em março de 2023 resultou em $ 197 milhões em perdas, incluindo quantias significativas de WBTC
• Risco de ponte (bridging): As pontes cross-chain foram responsáveis por alguns dos maiores exploits de DeFi na história
• Centralização: A controvérsia de custódia do WBTC em 2024, envolvendo Justin Sun e a reestruturação multijurisdicional, abalou a confiança dos usuários

O BTCFi promete permitir que os detentores de Bitcoin ganhem rendimentos, emprestem, tomem emprestado e negociem sem entregar a custódia de seus BTC a entidades centralizadas.

Os Principais Concorrentes​

Babylon: O Gigante do Staking​

A Babylon surgiu como a força dominante no BTCFi, com $ 4,79 bilhões em TVL em meados de 2025. Fundada pelo professor de Stanford, David Tse, a Babylon introduziu um conceito inovador: usar o Bitcoin para garantir redes de Proof-of-Stake sem a necessidade de wrapping ou pontes.

Veja como funciona: os detentores de Bitcoin fazem o staking de seus BTC usando "Extractable One-Time Signatures" (EOTS). Se um validador se comportar honestamente, o stake permanece intocado. Se ele agir de forma maliciosa, o mecanismo EOTS permite o slashing — queimando automaticamente uma parte do Bitcoin em stake como punição.

O diferencial é que os usuários nunca abrem mão da custódia. Seus Bitcoins permanecem na blockchain do Bitcoin, registrados no tempo e bloqueados, enquanto fornecem segurança econômica para outras redes. A Kraken agora oferece staking da Babylon com até 1 % de APR — modesto para os padrões DeFi, mas significativo para um produto de rendimento de Bitcoin sem necessidade de confiança (trustless).

Em abril de 2025, a Babylon lançou sua própria rede de Camada 1 e realizou um airdrop de 600 milhões de tokens BABY para os primeiros stakers. Mais importante ainda, uma parceria com a Aave permitirá o uso de Bitcoin nativo como colateral na Aave V4 até abril de 2026 — potencialmente a ponte mais significativa entre o Bitcoin e o DeFi até o momento.

Lightning Network: A Veterana dos Pagamentos​

A Camada 2 mais antiga do Bitcoin está vivendo um renascimento. A capacidade da Lightning Network atingiu o recorde histórico de 5.637 BTC (aproximadamente $ 490 milhões) no final de 2025, revertendo um declínio de um ano.

A Lightning brilha naquilo para o que foi projetada: pagamentos rápidos e baratos. As taxas de sucesso das transações excedem 99,7 % em implantações controladas, com tempos de liquidação inferiores a 0,5 segundos. O aumento de 266 % no volume de transações em relação ao ano anterior reflete a crescente adoção por parte dos comerciantes.

No entanto, o crescimento da Lightning é cada vez mais institucional. Grandes exchanges como Binance e OKX depositaram quantias significativas de BTC em canais da Lightning, enquanto o número de nós individuais caiu de 20.700 em 2022 para cerca de 14.940 hoje.

A atualização Taproot Assets da Lightning Labs abre novas possibilidades, permitindo que stablecoins e outros ativos sejam emitidos no Bitcoin e transferidos via Lightning. O investimento de $ 8 milhões da Tether na startup Speed sinaliza o interesse institucional em pagamentos com stablecoins através da rede. Alguns analistas projetam que a Lightning poderia processar 30 % de todas as transferências de BTC para pagamentos e remessas até o final de 2026.

Stacks: A Pioneira dos Contratos Inteligentes​

A Stacks tem construído infraestrutura de contratos inteligentes para o Bitcoin desde 2017, tornando-se a camada de Bitcoin programável mais madura. Sua linguagem de programação Clarity foi projetada especificamente para o Bitcoin, permitindo que desenvolvedores criem protocolos DeFi que herdam a segurança do Bitcoin.

O TVL na Stacks ultrapassou $ 600 milhões no final de 2025, impulsionado principalmente pelo sBTC — um peg descentralizado de Bitcoin — e pela exchange descentralizada ALEX. A Stacks ancora seu estado ao Bitcoin através de um processo chamado "stacking", onde os detentores de tokens STX ganham recompensas em BTC por participarem do consenso.

O ponto negativo é a velocidade. Os tempos de bloco da Stacks seguem o ritmo de 10 minutos do Bitcoin, tornando-a menos adequada para aplicações de negociação de alta frequência. No entanto, para empréstimos, empréstimos e outras primitivas DeFi que não exigem execução instantânea, a Stacks oferece uma infraestrutura testada em batalha.

BOB: A Abordagem Híbrida​

O BOB (Build on Bitcoin) adota uma abordagem diferente: é simultaneamente um rollup de Ethereum (usando a OP Stack) e uma rede assegurada pelo Bitcoin (via integração com a Babylon).

Essa arquitetura híbrida oferece aos desenvolvedores o melhor dos dois mundos. Eles podem construir usando ferramentas familiares do Ethereum enquanto liquidam tanto no Bitcoin quanto no Ethereum para maior segurança. A futura ponte BitVM do BOB promete transferências de BTC com confiança minimizada, sem depender de custodiantes.

O projeto tem atraído um interesse significativo dos desenvolvedores, embora o TVL permaneça menor do que o dos líderes. O BOB representa uma aposta de que o futuro do BTCFi será multi-chain em vez de nativo do Bitcoin.

Mezo: A Economia HODL​

O Mezo, apoiado pela Pantera Capital e Multicoin, introduziu um mecanismo de consenso inovador chamado "Proof of HODL". Em vez de recompensar validadores ou stakers, o Mezo recompensa os usuários por bloquearem BTC para garantir a segurança da rede.

O sistema HODL Score quantifica o compromisso do usuário com base no tamanho e na duração do depósito — o bloqueio por 9 meses gera recompensas 16x maiores em comparação com períodos mais curtos. Isso cria um alinhamento natural entre a segurança da rede e o comportamento do usuário.

O TVL do Mezo saltou para $ 230 milhões no início de 2025, impulsionado por sua compatibilidade com EVM, que permite que desenvolvedores de Ethereum construam aplicações de BTCFi com o mínimo de fricção. Parcerias com a Swell e o Solv Protocol expandiram seu ecossistema.

Os Números: BTCFi pelos Dados​

O cenário do BTCFi pode ser confuso. Aqui está um resumo claro:

TVL Total do BTCFi: $ 7-8,6 bilhões (dependendo da metodologia de medição)

Principais Projetos por TVL:

• Babylon Protocol: ~ $ 4,79 bilhões
• Lombard: ~ $ 1 bilhão
• Merlin Chain: ~ $ 1,7 bilhão
• Hemi: ~ $ 1,2 bilhão
• Stacks: ~ $ 600 milhões
• Core: ~ $ 400 milhões
• Mezo: ~ $ 230 milhões

Taxa de Crescimento: aumento de 2.700 % , de $307 milhões no início de 2024 para$ 8,6 bilhões no segundo trimestre de 2025

Bitcoin no BTCFi: 91.332 BTC (aproximadamente 0,46 % de todo o Bitcoin em circulação)

Cenário de Financiamento: 14 financiamentos públicos de L2 de Bitcoin totalizando mais de $71,1 milhões, sendo a Série A de$ 21 milhões do Mezo a maior delas

A Controvérsia do TVL​

Nem todas as alegações de TVL são criadas da mesma forma. Em janeiro de 2025, os principais projetos do ecossistema Bitcoin, incluindo Nubit, Nebra e Bitcoin Layers, publicaram um relatório "Proof of TVL" expondo problemas generalizados:

• Contagem dupla: O mesmo Bitcoin contado em vários protocolos
• Bloqueio falso: Alegações de TVL sem verificação real on-chain
• Metodologia opaca: Padrões de medição inconsistentes entre os projetos

Isso é importante porque números de TVL inflados atraem investidores, usuários e desenvolvedores com base em premissas falsas. O relatório pediu uma verificação padronizada de transparência de ativos — essencialmente, uma prova de reservas para o BTCFi.

Para os usuários, a implicação é clara: vá além dos números de TVL das manchetes ao avaliar projetos de L2 de Bitcoin.

O que Está Faltando: O Problema do Catalisador​

Apesar do crescimento impressionante, o BTCFi enfrenta um desafio fundamental: ainda não encontrou seu "killer app".

O Outlook de Layer 2 de 2026 do The Block observou que "lançar as mesmas primitivas existentes vistas em L2s baseadas em EVM em uma cadeia BTC não é suficiente para atrair liquidez ou desenvolvedores". O TVL das L2s de Bitcoin na verdade caiu 74 % em relação ao seu pico de 2024, mesmo com o crescimento dos números gerais do BTCFi (em grande parte devido ao produto de staking da Babylon).

A narrativa dos Ordinals que desencadeou o boom das L2s de Bitcoin em 2023-2024 perdeu força. Os tokens BRC-20 e os NFTs de Bitcoin geraram empolgação, mas não uma atividade econômica sustentável. O BTCFi precisa de algo novo.

Vários catalisadores potenciais estão surgindo:

Empréstimos Nativos de Bitcoin: A iniciativa BTCVaults da Babylon e a integração com o Aave V4 poderiam permitir empréstimos colateralizados em Bitcoin sem a necessidade de wrapping — um mercado massivo se funcionar de forma trustless.

Pontes Trustless: Pontes baseadas em BitVM, como a do BOB, poderiam finalmente resolver o problema do Bitcoin embrulhado (wrapped), embora a tecnologia permaneça não comprovada em escala.

Pagamentos com Stablecoins: Os Taproot Assets da Lightning Network poderiam permitir transferências de stablecoins baratas e instantâneas com a segurança do Bitcoin, capturando potencialmente os mercados de remessas e pagamentos.

Custódia Institucional: O cbBTC da Coinbase e outras alternativas regulamentadas ao WBTC poderiam atrair capital institucional que evitou o BTCFi devido a preocupações com a custódia.

O Elefante na Sala: Segurança​

As L2s de Bitcoin enfrentam uma tensão fundamental. A segurança do Bitcoin vem de sua simplicidade — qualquer complexidade adicional introduz vulnerabilidades potenciais.

Diferentes L2s lidam com isso de forma distinta:

• Babylon mantém o Bitcoin na rede principal, usando provas criptográficas em vez de pontes
• Lightning usa canais de pagamento que podem sempre ser liquidados de volta na Camada 1
• Stacks ancora seu estado ao Bitcoin, mas possui seu próprio mecanismo de consenso
• BOB e outros dependem de vários designs de ponte com diferentes premissas de confiança

Nenhuma dessas abordagens é perfeita. A única maneira de usar Bitcoin com risco zero adicional é mantê-lo sob autocustódia na Camada 1. Cada aplicação de BTCFi introduz algum tipo de concessão.

Para os usuários, isso significa entender exatamente quais riscos cada protocolo introduz. O rendimento vale o risco do contrato inteligente? A conveniência vale o risco da ponte? Estas são decisões individuais que exigem uma avaliação informada.

O Caminho a Seguir​

A corrida BTCFi está longe de estar decidida. Vários cenários podem se desenrolar:

Cenário 1: Dominância da Babylon Se o modelo de staking da Babylon continuar a crescer e seus produtos de empréstimo tiverem sucesso, ela poderá se tornar a camada de infraestrutura BTCFi de fato — a Lido do Bitcoin.

Cenário 2: Evolução da Lightning A Lightning Network pode evoluir para além dos pagamentos e se tornar uma camada financeira completa, especialmente se os Taproot Assets ganharem tração para stablecoins e ativos tokenizados.

Cenário 3: Integração com Ethereum Abordagens híbridas como BOB ou colateral nativo de Bitcoin na Aave V4 podem significar que o BTCFi aconteça principalmente através da infraestrutura Ethereum, com o Bitcoin servindo como colateral em vez de camada de execução.

Cenário 4: Fragmentação O resultado mais provável a curto prazo é a fragmentação contínua, com diferentes L2s atendendo a diferentes casos de uso. Lightning para pagamentos, Babylon para staking, Stacks para DeFi, e assim por diante.

O Que Isso Significa para os Detentores de Bitcoin​

Para o detentor médio de Bitcoin, o BTCFi apresenta tanto oportunidade quanto complexidade.

A oportunidade: Ganhar rendimento (yield) sobre Bitcoin ocioso sem vendê-lo. Acessar funcionalidades DeFi — empréstimos, financiamentos, negociações — mantendo a exposição ao BTC.

A complexidade: Navegar por mais de 75 projetos com perfis de risco variados, entender quais reivindicações de TVL são legítimas e avaliar as compensações entre rendimento e segurança.

A abordagem mais segura é a paciência. A infraestrutura BTCFi ainda está amadurecendo. Os projetos que sobreviverem ao próximo mercado de baixa (bear market) terão provado sua segurança e utilidade. Os primeiros adotantes ganharão rendimentos mais altos, mas enfrentarão riscos maiores.

Para aqueles que desejam participar agora, comecem com as opções mais testadas em batalha:

• Lightning para pagamentos (risco adicional mínimo)
• Staking na Babylon através de custodiantes regulamentados como a Kraken (custódia institucional, rendimento menor)
• Stacks para aqueles que se sentem confortáveis com o risco de contratos inteligentes em uma plataforma madura

Evite projetos com reivindicações de TVL infladas, modelos de segurança opacos ou incentivos excessivos de tokens que mascaram a economia subjacente.

Conclusão​

O despertar do DeFi no Bitcoin é real, mas ainda é cedo. O crescimento de 22x no TVL do BTCFi reflete uma demanda genuína dos detentores de Bitcoin que desejam colocar seus ativos para trabalhar. Mas a infraestrutura não está madura, a aplicação matadora (killer application) ainda não surgiu e muitos projetos ainda estão provando seus modelos de segurança.

Os vencedores da corrida pelas L2 de Bitcoin serão determinados por quais projetos conseguirem atrair liquidez sustentável — não através de airdrops e programas de incentivo, mas através de utilidade genuína que os detentores de Bitcoin realmente desejam.

Estamos observando a base sendo lançada para um mercado potencialmente massivo. Com menos de 1% do Bitcoin atualmente no DeFi, o espaço para crescimento é enorme. Mas o crescimento exige confiança, e a confiança exige tempo.

A corrida começou. A linha de chegada ainda está a anos de distância.

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Este artigo é apenas para fins educacionais e não deve ser considerado aconselhamento financeiro. Sempre realize sua própria pesquisa antes de interagir com qualquer protocolo DeFi.

Apenas no primeiro trimestre de 2025, 1,8 milhão de projetos de cripto morreram. Isso não é um erro de digitação — é quase metade de todas as falhas de projetos já registradas, comprimidas em apenas três meses. O massacre incluiu startups bem financiadas e apoiadas por VCs de primeira linha, tokens com marketing pesado que estrearam em grandes exchanges e memecoins políticas que atingiram brevemente avaliações de $ 10 bilhões antes de colapsarem 90 %.

O cemitério cripto de 2025 não é apenas uma história de advertência. É uma aula magna sobre o que separa os projetos que sobrevivem daqueles que se tornam estudos de caso de fracasso. Aqui está o que deu errado, quem caiu mais feio e os padrões que cada desenvolvedor e investidor deve reconhecer.

Os Números: Um Ano de Fracassos Sem Precedentes​

As estatísticas são impressionantes. De acordo com dados da CoinGecko, 52,7 % de todas as criptomoedas já lançadas falharam — o que significa que pararam de ser negociadas inteiramente ou caíram para liquidez zero. Dos quase 7 milhões de tokens listados no GeckoTerminal desde 2021, 3,7 milhões são agora moedas mortas.

Mas a velocidade da morte em 2025 quebrou todos os recordes:

Métrica	Valor
Falhas de projetos no 1º trimestre de 2025	1,8 milhão
Falhas de projetos em 2024	1,4 milhão
Porcentagem de falhas de todos os tempos em 2024-2025	86 % +
Novos lançamentos diários de tokens (Jan 2025)	73.000
Taxa de graduação da Pump.fun	< 2 %

A matemática é brutal: com 73.000 tokens lançados diariamente e menos de 2 % sobrevivendo após a primeira semana, o espaço cripto tornou-se uma fábrica de fracassos.

O Massacre das Memecoins: 98 % de Taxa de Fracasso​

Nenhuma categoria colapsou mais do que as memecoins. Um relatório da Solidus Labs descobriu que 98,6 % dos tokens lançados na Pump.fun — a plataforma de lançamento de memecoins dominante na Solana — foram rug pulls ou esquemas de pump-and-dump.

Dos mais de 7 milhões de tokens emitidos através da Pump.fun desde janeiro de 2024, apenas 97.000 mantiveram sequer $ 1.000 em liquidez. Apenas em agosto de 2025, 604.162 tokens foram lançados, mas apenas 4.510 "graduaram" para negociação real — uma taxa de sucesso de 0,75 %.

Os símbolos do fracasso das memecoins foram os tokens políticos:

Token TRUMP: Lançado para celebrar a nova administração, o TRUMP disparou de menos de $10 para$ 70 em 48 horas após a posse, atingindo brevemente um valor totalmente diluído acima de $10 bilhões. Em poucas semanas, colapsou 87$ 100 milhões ao comprar antes do lançamento público.

Token MELANIA: Seguindo o mesmo roteiro, o MELANIA foi lançado com grande alarde e prontamente caiu 97 % em relação à sua máxima.

Pi Network: O projeto de "mineração de cripto no celular" passou anos criando hype entre milhões de usuários. Quando o token finalmente foi lançado e a descoberta de preço encontrou os cronogramas de desbloqueio, o Pi saltou para quase $2,98 em fevereiro antes de desabar mais de 90$ 0,20 até o final do ano.

O mercado de memecoins como um todo passou de um pico de $150,6 bilhões em dezembro de 2024 para$ 47,2 bilhões em novembro de 2025 — um colapso de 69 %.

Estudo de Caso: Movement Labs — Como Acordos de Tokens Opacos Matam a Credibilidade​

A Movement Labs oferecia algo mais substancial do que tokens de meme: uma solução de escalonamento Ethereum baseada em Move-VM com marketing atraente e listagens em exchanges proeminentes. No entanto, em meados de 2025, tornou-se "um estudo de caso sobre como acordos de tokens opacos destroem a credibilidade mais rápido do que qualquer falha técnica".

O que aconteceu: Surgiram relatórios de que a Movement entregou cerca de 66 milhões de tokens MOVE — aproximadamente 5 % do suprimento total, valendo $ 38 milhões na época — a um market maker ligado à Web3Port por meio de um intermediário. A maioria desses tokens chegou ao mercado imediatamente.

As consequências:

• A Coinbase deslistou o MOVE conforme o escândalo se desenrolava
• A fundação suspendeu e demitiu o cofundador Rushi Manche
• O MOVE caiu 97 % em relação à sua máxima histórica de dezembro de 2024
• Uma auditoria de governança externa foi encomendada

A lição: Mesmo projetos tecnicamente sólidos podem implodir quando a economia dos tokens (tokenomics) e as negociações internas minam a confiança. O mercado pune a opacidade implacavelmente.

Estudo de Caso: Mantra (OM) — A Evaporação de $ 6 Bilhões​

A Mantra posicionou-se como o player premium na narrativa de tokenização de RWA (Real-World Assets). Uma parceria em janeiro de 2025 com o DAMAC Group dos Emirados Árabes Unidos para tokenizar $ 1 bilhão em ativos imobiliários parecia validar a visão.

Em 13 de abril de 2025, o OM caiu de aproximadamente $6,30 para menos de$ 0,50 em um único dia — um colapso de mais de 90 % que apagou mais de $ 6 bilhões em capitalização de mercado em questão de horas.

Os sinais de alerta que precederam o colapso:

• A avaliação totalmente diluída do OM atingiu $10 bilhões, enquanto o valor total bloqueado (TVL) era de apenas$ 4 milhões
• O suprimento de tokens foi abruptamente dobrado de 1 bilhão para 2 bilhões
• Na semana anterior ao colapso, pelo menos 17 carteiras depositaram 43,6 milhões de OM ($ 227 milhões) em exchanges
• Dois desses endereços estavam vinculados à Laser Digital, de acordo com dados da Arkham

A história oficial vs. realidade: O cofundador John Patrick Mullin culpou "fechamentos forçados imprudentes iniciados por exchanges centralizadas". Críticos apontaram para a concentração — múltiplas fontes alegaram que a equipe controlava 90 % do suprimento de tokens.

O fundador da OKX, Star Xu, chamou isso de "um grande escândalo para toda a indústria cripto", prometendo divulgar relatórios de investigação.

Sendo tecnicamente um "rug pull" ou não, a Mantra tornou-se um exemplo clássico de como avaliações desconectadas e a propriedade concentrada de tokens criam riscos catastróficos.

O Apocalipse do GameFi e dos NFTs​

Duas narrativas que definiram o mercado de alta de 2021-2022 tornaram - se cemitérios em 2025 :

GameFi : Queda de 75,1% no acumulado do ano, tornando - se a segunda narrativa cripto com pior desempenho (atrás apenas de DePIN com - 76,7%). Os projetos que encerraram as atividades incluíram COMBO, Nyan Heroes e Ember Sword. O mercado de GameFi colapsou de $ 237,5 bilhões para $ 90,3 bilhões.

NFTs : O mercado caiu de $ 92 bilhões para $ 25 bilhões. Plataformas como Royal, RECUR e X2Y2 encerraram suas operações completamente.

Tokens de IA : Perderam aproximadamente 75% do valor combinado ano a ano, eliminando cerca de $ 53 bilhões do mercado — apesar da IA ser a narrativa mais quente da tecnologia.

O padrão : avaliações baseadas em narrativas que superaram em muito o uso real ou a receita.

Os Sinais de Alerta : Como Identificar um Projeto em Declínio​

Em meio aos destroços de 2025, surgiram sinais de alerta consistentes :

1. Desconexão entre Valuation e TVL​

O FDV de $ 10 bilhões da Mantra vs. $ 4 milhões de TVL foi um exemplo extremo de um problema comum. Quando o valor de mercado de um projeto supera as métricas de uso real em 1000x ou mais, essa lacuna acaba se fechando — geralmente de forma violenta.

2. Concentração de Desbloqueio de Tokens​

O acordo com o formador de mercado da Movement e as participações concentradas da Mantra demonstram como a distribuição de tokens pode salvar ou destruir um projeto. Verifique :

• Cronogramas de aquisição (vesting) e prazos de desbloqueio
• Concentração de carteiras (% dos 10 principais detentores)
• Grandes depósitos recentes em exchanges antes de anúncios importantes

3. Estagnação da Atividade de Desenvolvimento​

Use o GitHub e outros repositórios para verificar a frequência de commits. Se o último commit de código significativo foi há seis meses, o projeto pode já estar morrendo.

4. Volume de Transações vs. Hype​

Os exploradores de blockchain revelam a verdade. Baixas transações diárias ou atividade mínima de carteira, apesar da alta presença nas redes sociais, sugerem demanda artificial.

5. Problemas de Transparência da Equipe​

Equipes pseudônimas não são inerentemente ruins — o Bitcoin teve Satoshi — mas combine o anonimato com grandes alocações para membros internos (insiders) e você terá uma receita para o desastre.

Lições para Construtores​

Os sobreviventes de 2025 compartilham características comuns :

1. Receita Acima da Narrativa Projetos que geraram taxas reais, uso e atividade econômica — não apenas especulação de tokens — resistiram à tempestade. A Hyperliquid capturando 53% da receita de negociação on - chain demonstra que modelos de negócios reais importam.

2. Economia de Tokens Transparente Cronogramas de vesting claros, alocações verificáveis on - chain e comunicação honesta sobre vendas de insiders constroem a confiança que sustenta as comunidades durante as baixas.

3. Pragmatismo Regulatório Projetos que ignoraram marcos legais acabaram sendo deslistados, processados ou fechados. A inclusão do Pump.fun na Lista de Alerta da FCA e as ações judiciais coletivas que se seguiram mostram que os reguladores estão atentos.

4. Foco na Experiência do Usuário Como observou o relatório State of Crypto da a16z, 2025 marcou a transição da construção de infraestrutura para a construção de aplicações. Tecnologia revolucionária que é inacessível não ganhará adoção.

O Risco Sistêmico : Falhas de Segurança Além de Projetos Individuais​

As falhas de projetos individuais foram dolorosas. A crise de segurança sistêmica foi catastrófica.

As perdas totais de cripto decorrentes de hacks e explorações ultrapassaram $ 3,5 bilhões em 2025, tornando - o um dos anos mais prejudiciais na história das criptomoedas. O hack da ByBit em fevereiro, sozinho — totalizando $ 1,5 bilhão — representou a maior violação de DeFi já registrada.

Os $ 150 bilhões em liquidações forçadas ao longo do ano, incluindo um único período de 24 horas que eliminou $ 20 bilhões em posições alavancadas, demonstraram quão interconectado o ecossistema se tornou.

O Que Vem a Seguir : Perspectiva para 2026​

A carnificina de 2025 limpou o excesso especulativo, mas a infraestrutura subjacente continuou sendo construída. Os volumes de stablecoins continuaram crescendo, a adoção institucional acelerou e os sobreviventes emergiram mais fortes.

Para construtores que entram em 2026 :

• Foque na utilidade real em vez do preço do token
• Priorize a transparência em todas as negociações de tokens
• Construa para usuários que precisam do seu produto, não para especuladores que esperam retornos
• Trate a conformidade regulatória como uma funcionalidade, não como um obstáculo

O cemitério cripto de 2025 contém lições valiosas para aqueles dispostos a aprender. Os 1,8 milhão de projetos que morreram apenas no primeiro trimestre representam bilhões em capital perdido e inúmeras promessas quebradas. Mas, enterrados entre as falhas, estão os padrões que distinguem projetos duradouros de saídas elaboradas.

O melhor momento para construir é quando o dinheiro especulativo saiu. Os projetos que começam agora, com as lições de 2025 frescas na mente, podem muito bem definir o próximo ciclo.

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Seis meses após a implementação total, o Regulamento de Mercados de Criptoativos (MiCA) da Europa transformou fundamentalmente o cenário cripto do continente. Mais de € 540 milhões em multas, mais de 50 revogações de licenças e a deslistagem do USDT das principais exchanges — o primeiro framework regulatório de cripto abrangente do mundo não está apenas definindo regras, está remodelando ativamente quem pode operar em um mercado projetado para atingir € 1,8 trilhão até o final do ano.

Para empresas de cripto em todo o mundo, o MiCA representa tanto um modelo quanto um alerta. A regulamentação demonstra como é a supervisão abrangente de cripto na prática: o que custa, o que exige e o que exclui. Entender o MiCA não é opcional para quem está construindo no ecossistema global de cripto — é essencial.

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O Framework MiCA: O que Ele Realmente Exige​

O MiCA entrou em vigor em 29 de junho de 2023, com uma implementação faseada que atingiu o efeito total em 30 de dezembro de 2024. Ao contrário das abordagens regulatórias fragmentadas nos EUA, o MiCA fornece regras uniformes em todos os 27 Estados-Membros da UE, criando um mercado único para serviços de criptoativos.

O Sistema de Licenciamento em Três Níveis​

O MiCA classifica os Prestadores de Serviços de Criptoativos (CASPs) em três níveis com base nos serviços oferecidos:

Classe de Licença	Capital Mínimo	Serviços Cobertos
Classe 1	€ 50.000	Transmissão de ordens, aconselhamento, execução de ordens, colocação de criptoativos
Classe 2	€ 125.000	Troca de cripto por fiduciária, troca de cripto por cripto, operação de plataforma de negociação
Classe 3	€ 150.000	Custódia e administração de criptoativos em nome de terceiros

Além dos requisitos de capital, os CASPs devem:

• Ter pelo menos um diretor baseado na UE
• Manter uma sede registrada dentro da UE
• Implementar medidas abrangentes de cibersegurança
• Cumprir as obrigações de AML / CFT (Anti-Branqueamento de Capitais / Combate ao Financiamento do Terrorismo)
• Realizar a devida diligência do cliente
• Estabelecer estruturas de governança com pessoal qualificado

A Vantagem do Passporting​

A característica principal do licenciamento MiCA é o passporting: a autorização em um país da UE concede o direito de atender clientes em todos os 27 Estados-Membros, além do Espaço Económico Europeu (EEE) de forma mais ampla. Isso elimina a arbitragem regulatória que anteriormente caracterizava as operações de cripto na Europa.

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A Reestruturação das Stablecoins: USDT vs. USDC​

O impacto imediato mais dramático do MiCA foi nas stablecoins. A regulamentação classifica as stablecoins como Tokens Referenciados a Ativos (ARTs) ou Tokens de Moeda Eletrónica (EMTs), cada um com requisitos rigorosos de backup 1 : 1 com reservas líquidas, transparência e aprovação regulatória.

A Saída da Tether da Europa​

O USDT, a maior stablecoin do mundo com aproximadamente $ 140 bilhões em capitalização de mercado, foi efetivamente banido das negociações regulamentadas na Europa. A Tether não buscou a conformidade com o MiCA, optando por priorizar outros mercados.

A cascata de deslistagens tem sido dramática:

• Coinbase Europa: Deslistou o USDT em dezembro de 2024
• Crypto.com: Removeu o USDT até 31 de janeiro de 2025
• Binance: Descontinuou pares de negociação à vista para usuários do EEE em março de 2025

O porta-voz da Tether afirmou que a empresa esperaria até que um "framework mais avesso ao risco" fosse estabelecido na UE. A empresa até descontinuou sua stablecoin atrelada ao euro (EUR€) no final de 2024.

A Vitória Estratégica da Circle​

Em contraste, a Circle obteve uma licença de Instituição de Moeda Eletrónica (EMI) da ACPR da França em julho de 2024, tornando o USDC a primeira grande stablecoin em conformidade com o MiCA. Para usuários e plataformas europeias, o USDC tornou-se a stablecoin de fato denominada em dólares.

A Alternativa Europeia​

Reconhecendo a oportunidade, nove grandes bancos europeus anunciaram em setembro de 2025 que estão lançando uma stablecoin denominada em euro — uma resposta direta ao que chamam de "mercado de stablecoins dominado pelos EUA". Com os tokens emitidos nos EUA detendo atualmente 99% da participação de mercado global de stablecoins, a Europa vê o MiCA como uma alavanca para desenvolver alternativas domésticas.

Limites de Transação e Proteção do Euro​

O MiCA inclui limites de transação controversos para stablecoins de moedas não pertencentes à UE: 1 milhão de transações diárias ou € 200 milhões em valor de pagamento. Projetados para proteger a proeminência do Euro, esses limites restringem significativamente a utilidade das stablecoins denominadas em dólares para pagamentos europeus — e atraíram críticas por potencialmente dificultar a inovação.

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O Cenário de Licenciamento: Quem Está Dentro, Quem Está Fora​

Até julho de 2025, 53 entidades haviam garantido licenças MiCA, permitindo-lhes oferecer serviços de passporting em todos os 30 países do EEE. As empresas licenciadas representam uma mistura de instituições financeiras tradicionais, empresas de fintech e negócios nativos de cripto.

Os Vencedores​

A Alemanha atraiu grandes players, incluindo Commerzbank, N26, Trade Republic, BitGo e Tangany — posicionando-se como a escolha para instituições que desejam uma "aparência de nível bancário".

Os Países Baixos aprovaram várias empresas nativas de cripto no primeiro dia (30 de dezembro de 2024), incluindo Bitvavo, MoonPay e Amdax — estabelecendo-se como um hub para modelos de corretagem e on / off-ramp.

O Luxemburgo abriga a Coinbase, Bitstamp e Clearstream, aproveitando sua reputação como centro financeiro.

Malta licenciou OKX, Crypto.com, Gemini e Bitpanda — consolidando seu papel como um hub de negociação.

Aprovações Notáveis​

• OKX : Licenciada em Malta ( Janeiro 2025 ) , agora operacional em todos os estados do EEE
• Coinbase : Licenciada em Luxemburgo ( Junho 2025 ) , estabelecendo seu " hub de cripto europeu "
• Bybit : Licenciada na Áustria ( Maio 2025 )
• Kraken : Construída sobre licenças MiFID e EMI existentes com aprovação do Banco Central da Irlanda
• Revolut : Recentemente adicionada à lista de observação de conformidade com o MiCA

A Exceção​

Binance , a maior exchange de cripto do mundo por volume de negociação , permanece notavelmente ausente das entidades licenciadas pelo MiCA . A exchange contratou Gillian Lynch como chefe da Europa e Reino Unido para navegar no engajamento regulatório , mas até o início de 2026 , ela carece de autorização do MiCA .

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O Custo da Conformidade​

A conformidade com o MiCA não é barata . Cerca de 35 % das empresas de cripto relatam custos anuais de conformidade superiores a € 500.000 , e um terço das startups de blockchain teme que essas despesas possam frear a inovação .

Os Números​

Métrica	Valor
Empresas que atingiram a conformidade com o MiCA até o 1º trimestre de 2025	65 % +
Licenças emitidas nos primeiros seis meses	53
Penalidades aplicadas a empresas não conformes	€ 540 milhões +
Licenças revogadas até fevereiro de 2025	50 +
Maior multa individual ( França , única exchange )	€ 62 milhões

Fragmentação do Período de Transição​

Apesar dos objetivos de harmonização do MiCA , a implementação revelou fragmentação entre os estados - membros . Os períodos de transição variam drasticamente :

País	Prazo
Países Baixos	1º de julho de 2025
Lituânia	1º de janeiro de 2026
Itália	Dezembro de 2025
Estônia	30 de junho de 2026
Outros estados - membros	Até 1º de julho de 2026

Cada autoridade nacional interpreta os requisitos de forma diferente , processa as solicitações em velocidades variadas e impõe a conformidade com diferentes intensidades . Isso cria oportunidades de arbitragem — e riscos — para empresas que escolhem onde se candidatar .

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O que o MiCA não cobre : Zonas Cinzentas de DeFi e NFT​

O MiCA exclui explicitamente duas grandes categorias de cripto — mas com ressalvas significativas .

A Exceção DeFi​

Os serviços prestados " de maneira totalmente descentralizada , sem qualquer intermediário " estão fora do escopo do MiCA . No entanto , o que constitui " totalmente descentralizado " permanece indefinido , criando uma incerteza substancial .

A realidade prática : a maioria das plataformas DeFi envolve algum grau de centralização por meio de tokens de governança , equipes de desenvolvimento , interfaces de usuário ou mecanismos de atualização . Embora a infraestrutura de contratos inteligentes sem permissão possa escapar da autorização direta , os front - ends , interfaces ou camadas de serviço fornecidos por entidades identificáveis podem estar no escopo como CASPs .

Espera - se que a Comissão Europeia avalie os desenvolvimentos de DeFi e possa propor novas medidas regulatórias , mas o cronograma permanece em aberto .

A Isenção de NFT​

Tokens não fungíveis que representam arte digital exclusiva ou itens colecionáveis são geralmente excluídos do MiCA . Aproximadamente 70 % dos projetos de NFT atualmente caem fora do escopo financeiro do MiCA em 2025 .

No entanto , o MiCA aplica uma abordagem de " substância sobre a forma " :

• NFTs fracionados caem sob as regras do MiCA
• NFTs emitidos em grandes séries podem ser considerados fungíveis e regulamentados
• NFTs comercializados como investimentos desencadeiam requisitos de conformidade

NFTs de utilidade que oferecem acesso ou assinatura permanecem isentos , cobrindo aproximadamente 30 % de todos os NFTs em 2025 .

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A Perspectiva para 2026 : O que está por vir​

O MiCA está evoluindo . Diversos desenvolvimentos moldarão a regulamentação de cripto na Europa em 2026 e nos anos seguintes .

MiCA 2.0​

Uma nova proposta de emenda ao MiCA está em discussão para abordar DeFi e NFTs de forma mais abrangente , com previsão de ser finalizada até o final de 2025 ou início de 2026 . Este " MiCA 2.0 " pode expandir significativamente o escopo regulatório .

Lançamento da AMLA​

A Autoridade de Combate à Lavagem de Dinheiro da UE ( AMLA ) será lançada em 2026 com autoridade de supervisão direta sobre as maiores empresas de cripto transfronteiriças para conformidade com AML / CFT . Isso representa uma centralização significativa do poder de fiscalização .

Implementação do DORA​

A Lei de Resiliência Operacional Digital ( DORA ) , o framework da UE para gerenciar riscos de TI e segurança cibernética em todo o setor financeiro , aplica - se a empresas de cripto licenciadas pelo MiCA a partir de janeiro de 2025 — adicionando outra camada de conformidade .

Projeções de Mercado​

• Mais de 90 % das empresas de cripto da UE devem atingir a conformidade até 2026
• Previsão de crescimento de 45 % nas ofertas regulamentadas de investimento em cripto até 2026
• Espera - se que o envolvimento institucional aumente à medida que as medidas de proteção ao investidor amadureçam

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Implicações Estratégicas para o Cripto Global​

O impacto do MiCA estende - se além da Europa . A regulamentação serve como um modelo para outras jurisdições que desenvolvem frameworks de cripto e define expectativas para empresas globais que buscam acesso ao mercado europeu .

Para Exchanges​

Plataformas licenciadas agora lidam com mais de 70 % do volume de negociação à vista da Europa . Exchanges não conformes enfrentam uma escolha clara : investir no licenciamento ou sair do mercado . A ausência da Binance no licenciamento do MiCA é notável — e cada vez mais consequente .

Para Emissores de Stablecoins​

A deslistagem do USDT demonstra que a dominância de mercado não se traduz em aceitação regulatória . Os emissores de stablecoins devem escolher entre buscar o licenciamento ou aceitar a exclusão dos principais mercados .

Para Startups​

O facto de 35 % das empresas gastarem mais de 500 000 € anualmente em conformidade realça o desafio para as empresas mais pequenas. O MiCA pode acelerar a consolidação, uma vez que os custos de conformidade favorecem operações maiores e com melhor capitalização.

Para Projetos DeFi​

A isenção para projetos "totalmente descentralizados" oferece um refúgio temporário, mas a evolução regulatória esperada em direção à cobertura de DeFi sugere que os projetos devem preparar-se para eventuais requisitos de conformidade.

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Conclusão: A Nova Realidade Europeia​

O MiCA representa a tentativa mais ambiciosa até à data de uma regulamentação abrangente de criptoativos. Seis meses após a aplicação total, os resultados são claros: custos de conformidade significativos, fiscalização agressiva e uma reestruturação fundamental de quem pode operar no mercado europeu.

O tamanho de mercado projetado de 1,8 biliões de euros e o aumento de 47 % nos VASPs registados sugerem que, apesar do ónus, as empresas veem valor na clareza regulatória. A questão para as operações globais de cripto não é se devem envolver-se com uma regulamentação ao estilo MiCA — é quando, à medida que outras jurisdições adotam cada vez mais abordagens semelhantes.

Para construtores, operadores e investidores, o MiCA oferece uma antevisão do futuro regulatório das cripto: abrangente, dispendioso e, em última análise, inevitável para quem procura operar em mercados importantes.

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Referências​

• ESMA - Regulamento relativo aos Mercados de Criptoativos
• Atualização MiCA – Seis Meses de Aplicação - Skadden
• Estatísticas dos Regulamentos MiCA da UE 2025 - CoinLaw
• O que o MiCA Significa para o Tether (USDT) - Vaultody
• O Momento MiCA da Europa: Guerras de Stablecoins - Oxford Law Blogs
• Regulamento MiCA: Guia 2025 para Licenciamento e Conformidade
• Coinbase Obtém Licença MiCA Europeia - CoinDesk
• OKX Obtém Licença MiCA - Finance Magnates
• UE Concede Licenças MiCA a 53 Empresas de Cripto - CryptoSlate
• Regulamento MiCA: O que os Projetos de Cripto Devem Saber - Hacken

Em maio de 2023, algo estranho aconteceu no site da Paradigm. A página inicial removeu silenciosamente qualquer menção a "Web3" ou "cripto", substituindo-as pela frase inócua "tecnologia impulsionada por pesquisa". A comunidade cripto percebeu. E não ficou nada satisfeita.

Três anos depois, a história tomou rumos inesperados. O cofundador Fred Ehrsam deixou o cargo de sócio-gerente para se tornar sócio-geral e focar em interfaces cérebro-computador. Matt Huang, o cofundador remanescente, agora divide seu tempo como CEO da nova blockchain da Stripe, a Tempo. E a própria Paradigm emergiu de um período de relativo silêncio com um portfólio que conta uma história fascinante sobre para onde o "dinheiro inteligente" da cripto acredita que a indústria está realmente indo.

Com US$12,7 bilhões em ativos sob gestão e um histórico que inclui Uniswap, Flashbots e a aposta de US$ 225 milhões na Monad, os movimentos da Paradigm ecoam por todo o ecossistema de VC de cripto. Entender o que eles estão fazendo — e o que não estão fazendo — oferece uma janela para como o financiamento em 2026 poderá realmente ser.

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A Controvérsia da IA e o que Ela Revelou​

A mudança no site em 2023 não foi aleatória. Ela ocorreu após o momento mais doloroso da Paradigm: ver seu investimento de US$ 278 milhões na FTX ser reduzido a zero após o colapso do império de Sam Bankman-Fried em novembro de 2022.

O inverno cripto subsequente forçou um acerto de contas. O flerte público da Paradigm com a IA — apagando referências a cripto de sua página inicial, fazendo barulhos genéricos sobre "tecnologia impulsionada por pesquisa" — atraiu críticas severas de empreendedores de cripto e até mesmo de seus próprios sócios limitados (LPs). Matt Huang acabou esclarecendo no Twitter que a empresa continuaria investindo em cripto enquanto explorava as interseções com a IA.

Mas o dano foi real. O incidente expôs uma tensão no cerne do capital de risco de cripto: como manter a convicção durante os mercados de baixa (bear markets) quando seus LPs e empresas do portfólio estão observando cada movimento seu?

A resposta, ao que parece, foi silenciar e deixar que os investimentos falassem por si.

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O Portfólio que Conta a História Real​

A era de ouro da Paradigm ocorreu de 2019 a 2021. Durante esse período, eles estabeleceram sua identidade de marca: infraestrutura técnica, ecossistema central da Ethereum e visão de longo prazo. Os investimentos dessa era — Uniswap, Optimism, Lido, Flashbots — não foram apenas bem-sucedidos; eles definiram o que significava o investimento "estilo Paradigm".

Depois veio o silêncio do mercado de baixa. E então, em 2024 - 2025, um padrão claro emergiu.

O Terceiro Fundo de US$ 850 Milhões (2024)​

A Paradigm fechou um fundo de US$850 milhões em 2024 — significativamente menor do que seu fundo de US$ 2,5 bilhões de 2021, mas ainda substancial para uma empresa focada em cripto em um mercado de baixa. O tamanho reduzido sinalizou pragmatismo: menos tentativas arriscadas ("moonshots"), apostas mais concentradas.

A Aposta na Interseção IA-Cripto​

Em abril de 2025, a Paradigm liderou uma Série A de US$50 milhões para a Nous Research, uma startup de IA descentralizada que constrói modelos de linguagem de código aberto na Solana. A rodada avaliou a Nous em US$ 1 bilhão em tokens — a maior aposta em IA da Paradigm até o momento.

Este não foi um investimento aleatório em IA. A Nous representa exatamente o tipo de interseção que a Paradigm vinha sugerindo: infraestrutura de IA com propriedades genuinamente nativas de cripto. Seu modelo principal, Hermes 3, tem mais de 50 milhões de downloads e alimenta agentes em plataformas como X, Telegram e ambientes de jogos.

O investimento faz sentido através da lente da Paradigm: assim como a Flashbots se tornou uma infraestrutura essencial de MEV para a Ethereum, a Nous poderia se tornar uma infraestrutura de IA essencial para aplicações de cripto.

A Jogada em Infraestrutura de Stablecoins​

Em julho de 2025, a Paradigm liderou uma Série A de US$50 milhões para a Agora, uma empresa de stablecoins cofundada por Nick van Eck (filho do proeminente CEO de gestão de investimentos). As stablecoins processaram US$ 9 trilhões em pagamentos em 2025 — um aumento de 87 % em relação a 2024 — tornando-as uma das histórias de ajuste de produto ao mercado (product-market fit) mais claras da cripto.

Isso se encaixa no padrão histórico da Paradigm: apoiar a infraestrutura que se torna essencial para o funcionamento do ecossistema.

A Construção do Ecossistema Monad​

O investimento de US$225 milhões da Paradigm em 2024 na Monad Labs — uma blockchain de Camada 1 que desafia a Solana e a Ethereum — foi sua maior aposta única do ciclo. Mas o sinal real veio em 2025, quando lideraram uma Série A de US$ 11,6 milhões para a Kuru Labs, uma startup de DeFi que constrói especificamente na Monad.

Este padrão de "investir na rede e depois investir no ecossistema" espelha sua estratégia anterior na Ethereum com a Uniswap e a Optimism. Isso sugere que a Paradigm vê a Monad como uma jogada de infraestrutura de longo prazo que vale a pena cultivar, não apenas um investimento isolado.

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A Mudança de Liderança e o que Ela Significa​

A mudança mais significativa na Paradigm não é um investimento — é a evolução de sua estrutura de liderança.

A Saída Silenciosa de Fred Ehrsam​

Em outubro de 2023, Ehrsam deixou o cargo de sócio-gerente para se tornar sócio-geral, citando o desejo de se concentrar em interesses científicos. Em 2024, ele incorporou a Nudge, uma startup de neurotecnologia focada em interfaces cérebro-computador não invasivas.

A saída de Ehrsam das operações cotidianas removeu uma das duas personalidades fundadoras da empresa. Embora ele continue envolvido como GP, o efeito prático é que a Paradigm é agora, primariamente, a empresa de Matt Huang.

O Papel Duplo de Matt Huang​

A maior mudança estrutural ocorreu em agosto de 2025, quando Huang foi anunciado como CEO da nova blockchain da Stripe, a Tempo. Huang permanecerá em seu cargo na Paradigm enquanto lidera a Tempo — uma blockchain de camada 1 especializada em pagamentos que será compatível com o Ethereum, mas não construída sobre ele.

Este arranjo é incomum no capital de risco. Sócios-gerentes normalmente não administram empresas do portfólio (ou, neste caso, empresas lançadas por suas afiliações em conselhos). O fato de Huang estar fazendo ambos sugere uma confiança extraordinária na infraestrutura da equipe da Paradigm ou uma mudança fundamental na forma como a empresa opera.

Para fundadores de cripto, a implicação vale a nota: ao fazer um pitch para a Paradigm, você está cada vez mais apresentando para uma equipe, não para os fundadores.

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O que Isso Significa para o Financiamento Cripto em 2026​

Os movimentos da Paradigm oferecem uma prévia das tendências mais amplas que moldarão o venture capital cripto em 2026.

Concentração é o Novo Normal​

O financiamento de VC cripto saltou 433 % em 2025 para US$ 49,75 bilhões, mas isso mascara uma realidade brutal: o número de acordos caiu cerca de 60 % em relação ao ano anterior, de cerca de 2.900 transações para 1.200. O dinheiro está fluindo para menos empresas com cheques de maior valor.

O investimento de risco tradicional em cripto atingiu cerca de US$18,9 bilhões em 2025, contra US$ 13,8 bilhões em 2024. Mas grande parte da cifra de US$ 49,75 bilhões veio de empresas de tesouraria de ativos digitais (DAT) — veículos institucionais para exposição a cripto, não investimentos em startups.

O tamanho menor do fundo de 2024 da Paradigm e o padrão de apostas concentradas anteciparam essa mudança. Eles estão fazendo menos apostas e maiores, em vez de se espalharem por dezenas de rodadas seed.

Infraestrutura Acima de Aplicações​

Olhando para os investimentos da Paradigm em 2024-2025 — Nous Research (infraestrutura de IA), Agora (infraestrutura de stablecoin), Monad (infraestrutura L1), Kuru Labs (infraestrutura DeFi na Monad) — um tema claro emerge: eles estão apostando em camadas de infraestrutura, não em aplicações para o consumidor.

Isso se alinha com o sentimento mais amplo de VC. De acordo com os principais VCs pesquisados pelo The Block, stablecoins e pagamentos surgiram como o tema mais forte e consistente entre as empresas rumo a 2026. Os retornos estão vindo cada vez mais de "picaretas e pás" (infraestrutura) em vez de aplicações voltadas para o usuário final.

O Desbloqueio Regulatório​

Hoolie Tejwani, chefe da Coinbase Ventures (o investidor cripto mais ativo com 87 acordos em 2025), observou que regras de estrutura de mercado mais claras nos EUA após a Lei GENIUS serão "o próximo grande desbloqueio para startups".

O padrão de investimento da Paradigm sugere que eles estão se posicionando para este momento. Suas apostas em infraestrutura tornam-se significativamente mais valiosas quando a clareza regulatória permite a adoção institucional. Uma empresa como a Agora, que constrói infraestrutura de stablecoin, beneficia-se diretamente da estrutura regulatória fornecida pela Lei GENIUS.

O Estágio Inicial (Early-Stage) Continua Desafiador​

Apesar dos sinais macro otimistas, a maioria dos investidores cripto espera que o financiamento em estágio inicial melhore apenas modestamente em 2026. Boris Revsin, da Tribe Capital, espera uma recuperação tanto no número de acordos quanto no capital implantado, mas "nada próximo do pico de 2021 – início de 2022".

Rob Hadick, da Dragonfly, observou um problema estrutural: muitas empresas de venture capital cripto estão chegando ao fim de seu runway de fundos anteriores e têm tido dificuldade em captar novos capitais. Isso sugere que o ambiente de financiamento permanecerá bifurcado — muito capital para empresas estabelecidas como a Paradigm, muito menos para gestores emergentes.

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O Playbook da Paradigm para 2026​

Lendo os movimentos recentes da Paradigm, uma estratégia coerente emerge:

1. Infraestrutura sobre especulação. Cada grande investimento de 2024-2025 visa a infraestrutura — seja infraestrutura de IA (Nous), infraestrutura de pagamento (Agora) ou infraestrutura de blockchain (Monad).

2. Cultivo de ecossistema. O investimento na Monad seguido pelo investimento na Kuru Labs mostra que a Paradigm ainda acredita em seu antigo manual: apoiar a rede e, em seguida, construir o ecossistema.

3. Interseção IA-cripto, não IA pura. O investimento na Nous não é um afastamento das cripto; é uma aposta em infraestrutura de IA com propriedades nativas de cripto. A distinção importa.

4. Posicionamento regulatório. A aposta em infraestrutura de stablecoin faz sentido precisamente porque a clareza regulatória cria oportunidades para players em conformidade.

5. Fundo menor, apostas concentradas. O terceiro fundo de US$ 850 milhões é menor do que a safra anterior, permitindo uma implantação mais disciplinada.

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O que os Fundadores Devem Saber​

Para fundadores que buscam capital da Paradigm em 2026, o padrão é claro:

Construa infraestrutura. Os investimentos recentes da Paradigm são quase exclusivamente focados em infraestrutura. Se você está construindo uma aplicação de consumo, provavelmente não é o alvo deles.

Tenha uma barreira técnica (moat) clara. O posicionamento "orientado por pesquisa" da Paradigm não é apenas marketing. Eles têm apoiado consistentemente projetos com diferenciação técnica genuína — infraestrutura MEV da Flashbots, execução paralela da Monad, modelos de IA de código aberto da Nous.

Pense em longo prazo. O estilo da Paradigm envolve um envolvimento profundo na incubação de projetos ao longo de anos, não saídas rápidas. Se você quer um investidor passivo, procure outro lugar.

Entenda a estrutura da equipe. Com Huang dividindo o tempo na Tempo e Ehrsam focado em neurotecnologia, a equipe de investimento do dia a dia importa mais do que nunca. Saiba para quem você está realmente fazendo o pitch.

Conclusão: A Confiança Silenciosa​

A controvérsia do site em 2023 parece quase pitoresca agora. A Paradigm não abandonou o setor de cripto — eles se reposicionaram para um mercado mais maduro.

Seus movimentos recentes sugerem uma empresa que está apostando que a infraestrutura de cripto se tornará a tubulação essencial para o sistema financeiro mais amplo, e não um parquinho especulativo para traders de varejo. Os investimentos em IA são cripto-nativos; os investimentos em stablecoins visam a adoção institucional; os investimentos em L1 constroem ecossistemas em vez de perseguir o hype.

Se essa tese se concretizará, ainda resta ver. Mas para quem tenta entender para onde o capital de risco (venture capital) de cripto está indo em 2026, a transformação silenciosa da Paradigm oferece o sinal mais claro disponível.

O silêncio nunca foi sobre deixar o setor de cripto. Foi sobre esperar o momento certo para dobrar a aposta.

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Referências​

• Fortune - Paradigm aposta US$ 50 milhões na startup de IA descentralizada Nous Research
• Fortune - Startup de stablecoin Agora levanta US$ 50 milhões em Série A liderada pela Paradigm
• Fortune - Matt Huang liderará a blockchain Tempo da Stripe como CEO
• Fortune - Paradigm lidera rodada de US$ 225 milhões para Monad Labs
• Fortune - Empresas de venture capital de cripto como a Paradigm desfrutam de anos recordes
• The Block - Principais VCs de cripto compartilham perspectivas de financiamento e vendas de tokens para 2026
• DL News - Cinco VCs sobre como o investimento em cripto mudará em 2026
• Cryptopolitan - Financiamento de venture capital em cripto salta 433,2% para US$ 49,75 bilhões em 2025
• CoinDesk - Paradigm lidera rodada de US$ 11,6 milhões para Kuru Labs
• Wikipedia - Paradigm (empresa de capital de risco)
• ChainCatcher - O momento de estagnação da Paradigm

AllScale.io é uma plataforma de pagamento de stablecoin legítima e com financiamento de risco — não um projeto de token — que visa freelancers e pequenas empresas em mercados emergentes. Fundada em fevereiro de 2025 e apoiada por $6.5M de VCs de cripto renomados, incluindo YZi Labs, Draper Dragon e KuCoin Ventures, a empresa mostra sinais positivos: uma equipe publicamente identificada com experiência verificável na Kraken, Capital One e Block, além de apoio institucional da incubadora Cyberport de Hong Kong. No entanto, a ausência de auditorias de segurança públicas e a extrema juventude da plataforma (menos de um ano de idade) exigem uma diligência prévia cuidadosa antes de um envolvimento significativo.

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O que a AllScale faz e o problema que resolve​

A AllScale se posiciona como o "primeiro neobanco de stablecoin de autocustódia do mundo", projetado especificamente para as mais de 600 milhões de microempresas globais — freelancers, criadores de conteúdo, PMEs e contratados remotos — que enfrentam dificuldades com pagamentos transfronteiriços tradicionais. O problema central: freelancers internacionais enfrentam barreiras de contas bancárias, altas taxas de transferência, perdas na conversão de moeda e atrasos na liquidação que frequentemente excedem 5 dias úteis.

A plataforma permite que as empresas criem faturas, recebam pagamentos em USDT ou USDC, independentemente de como os clientes pagam (cartão de crédito, transferência bancária ou cripto), e acessem os fundos instantaneamente por meio de uma carteira não-custodial. Os principais produtos incluem AllScale Invoice (ativo desde setembro de 2025), AllScale Pay (comércio social via Telegram, WhatsApp, Line) e AllScale Payroll (pagamentos transfronteiriços para contratados). A empresa enfatiza o "cripto invisível" — os clientes podem não saber que estão usando trilhos de blockchain enquanto os comerciantes recebem stablecoins.

Estágio atual de desenvolvimento: A plataforma está em beta público com um produto funcional ativo na mainnet da BNB Chain. Os usuários podem acessar o painel em dashboard.allscale.io, embora uma lista de espera possa ser aplicada.

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A arquitetura técnica depende da BNB Chain e da abstração de conta​

A AllScale se baseia na infraestrutura de blockchain existente em vez de operar sua própria cadeia. A pilha de tecnologia primária inclui:

Componente	Implementação
Blockchain primária	BNB Chain (parceiro oficial do ecossistema)
Redes secundárias	Redes Layer 2 de "alta eficiência" não divulgadas
Tipo de carteira	Carteiras de contrato inteligente não-custodiais, de autocustódia
Autenticação	Baseada em chave de acesso (FaceID/TouchID)—sem frases semente
Gerenciamento de gás	Arquitetura paymaster EIP-7702—custos de gás zero para o usuário
Modelo de conta	Abstração de Conta (provavelmente ERC-4337)
Recursos de IA	"Copilotos financeiros" habilitados por LLM

A abordagem baseada em chave de acesso elimina o notório atrito de UX do gerenciamento de frases semente, diminuindo a barreira para a adoção mainstream. A arquitetura de patrocínio de paymaster multi-chain lida com os custos de transação nos bastidores.

O que falta: A AllScale não mantém repositórios públicos no GitHub — a infraestrutura é proprietária e de código fechado. Nenhum endereço de contrato inteligente foi publicado, nenhuma API ou SDK pública está disponível, e a documentação técnica em docs.allscale.io foca em guias de usuário em vez de especificações de arquitetura. Essa opacidade impede a verificação técnica independente de suas alegações.

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Sem token nativo — a plataforma usa USDT e USDC​

A AllScale não possui um token de criptomoeda nativo. Esta é uma distinção crítica de muitos projetos Web3: não há ICO, IDO, venda de token ou ativo especulativo envolvido. A empresa opera como uma C-corp tradicional de Delaware levantando financiamento de capital.

A plataforma usa stablecoins de terceiros — principalmente USDT e USDC — como meio de pagamento. Os usuários recebem pagamentos em stablecoins, com conversão automática de pagamentos fiduciários ou por cartão. A integração com a BNB Chain também fornece acesso ao USD1 (a stablecoin afiliada à Binance).

Modelo de receita (estimado, não divulgado publicamente):

• Taxas de transação no processamento de faturas/pagamentos
• Spreads de conversão de moeda em trocas de fiat para stablecoin
• Serviços de gerenciamento de folha de pagamento B2B
• Taxas de integração de on/off-ramp

A ausência de um token elimina certos riscos (volatilidade especulativa, manipulação de tokenomics, preocupações regulatórias de valores mobiliários), mas também significa que não há exposição baseada em token para investidores além da participação acionária.

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Quatro fundadores publicamente identificados com históricos verificáveis​

A equipe da AllScale demonstra forte transparência — todos os fundadores são publicamente identificados com históricos profissionais verificáveis:

Shawn Pang (CEO e Co-Fundador): Ciência da Computação e Negócios pela Western University. Ex-Gerente de Produto para fraude de pagamentos na Capital One; primeiro PM no Canadá no TikTok; co-fundou a HashMatrix, uma agência de marketing de crescimento para produtos de IA.

Ruoyang "Leo" Wang (COO e Co-Fundador): Engenharia da Computação pela University of Toronto. Experiência na PingCAP (bancos de dados distribuídos), IBM, AMD e Scotiabank. Experiência anterior em startup com a CP Clickme.

Jun Li e Khalil Lin (Co-Fundadores): Co-fundadores adicionais com experiência jurídica/compliance, supostamente incluindo histórico na OKX. Perfis do LinkedIn disponíveis.

Avrilyn Li (Gerente de Produto Fundadora): Empreendedora de IA para Web3 da Ivey Business School, liderando o produto de folha de pagamento.

A equipe afirma experiência coletiva na Binance, OKX, Kraken, Block (Square), Amazon, Dell e HP. O tamanho total da equipe é de aproximadamente 7-11 funcionários.

Financiamento e investidores​

Rodada	Data	Valor	Investidores Líderes
Pré-Seed	30 de junho de 2025	$1.5M	Draper Dragon, Amber Group, Y2Z Capital
Seed	8 de dezembro de 2025	$5M	YZi Labs, Informed Ventures, Generative Ventures
Total		$6.5M

Investidores participantes notáveis incluem KuCoin Ventures, Oak Grove Ventures, BlockBooster, Aptos, GSR Ventures e V3V Ventures. Os investidores anjo incluem Gracy Chen e Jedi Lu. A empresa é membro do Programa de Incubação Cyberport de Hong Kong, um acelerador de tecnologia apoiado pelo governo.

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Grande preocupação de segurança: sem auditorias públicas ou programa de bug bounty​

Este é o sinal de alerta mais significativo na pesquisa. Apesar de lidar com fundos de usuários por meio de carteiras de contrato inteligente:

• Nenhuma auditoria pública de contrato inteligente de empresas reconhecidas (CertiK, Hacken, Trail of Bits, OpenZeppelin, SlowMist)
• Não listado no CertiK Skynet ou bancos de dados de segurança semelhantes
• Nenhum programa de bug bounty no Immunefi, HackerOne ou Bugcrowd
• Nenhum mecanismo de seguro ou cobertura divulgado
• Nenhuma política de divulgação de segurança publicamente visível

A AllScale afirma ter recursos de segurança, incluindo arquitetura de autocustódia, conformidade automatizada com KYC/KYB/KYT, integração de módulo de segurança de hardware (HSM) para chaves de acesso e suporte a 2FA. O modelo de autocustódia reduz o risco de contraparte da plataforma — se a AllScale fosse comprometida, os fundos dos usuários em suas próprias carteiras estariam teoricamente mais seguros do que em um serviço custodial.

Pelo lado positivo: Nenhum incidente de segurança, hack ou exploração foi relatado para a AllScale. No entanto, dada a juventude da plataforma, essa ausência de incidentes pode simplesmente refletir uma exposição limitada, em vez de uma segurança robusta.

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Cenário competitivo e posicionamento de mercado​

A AllScale compete no espaço de pagamentos com stablecoins em rápida evolução:

Concorrente	Posicionamento	Principal Diferença
Bitpace	Gateway de pagamento cripto baseado no Reino Unido	Foco em comerciantes B2B vs. foco em PMEs da AllScale
Loop Crypto	Processador de pagamento de stablecoin	Mais orientado para desenvolvedores/API
Swapin	Processador europeu de stablecoin	Foco em liquidação fiduciária
Bridge (adquirida pela Stripe por $1.1B)	Infraestrutura de API de stablecoin	Focada em empresas, adquirida
PayPal/Stripe	Integração PYUSD, USDC	Distribuição massiva, confiança estabelecida

Fatores de diferenciação da AllScale:

• Modelo de autocustódia (usuários controlam os fundos)
• Autenticação por chave de acesso eliminando o atrito de UX da frase semente
• Taxas de gás zero via abstração de conta
• Foco em mercados emergentes (África, América Latina, Sudeste Asiático)
• Segmentação de PMEs de "última milha" vs. foco em empresas

Desvantagens: Extrema juventude, equipe pequena, histórico limitado, concorrência contra empresas estabelecidas e bem financiadas com canais de distribuição consolidados.

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A presença na comunidade está em estágio inicial e focada em B2B​

A AllScale mantém canais sociais Web3 padrão:

• X (Twitter): @allscaleio (ativo desde abril de 2025)
• Telegram: Grupo da comunidade AllScaleHQ
• Discord: Servidor ativo com ID da comunidade visível
• LinkedIn: Página da empresa AllScale Inc
• Newsletter: "The Stablecoin Scoop" no Substack

A comunidade está em estágio inicial, com engajamento principalmente por meio de sessões de AMA, X Spaces e anúncios de parcerias. A AllScale sediou o Scale Stablecoin Summit em Hong Kong (junho de 2025) com o HashKey Group e o Amber Group.

Nenhuma métrica DeFi tradicional se aplica: A AllScale é uma plataforma de pagamentos, não um protocolo DeFi, portanto, as métricas de TVL (Total Value Locked) não são aplicáveis. A plataforma não está listada no DeFiLlama ou Dune Analytics. A contagem de usuários e as métricas de retenção são mencionadas por investidores, mas não são divulgadas publicamente.

Parcerias notáveis incluem BNB Chain (parceiro oficial do ecossistema), Skill Afrika (comunidades de freelancers africanos), Ethscriptions (permanência L1) e Asseto (tokenização de RWA para produtos de rendimento).

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A avaliação de risco revela um empreendimento de estágio inicial de risco moderado​

Sinais positivos de legitimidade​

• Equipe publicamente identificada com históricos profissionais verificáveis
• VCs de cripto renomados (YZi Labs, Draper Dragon, Amber Group, KuCoin Ventures)
• Apoio institucional do Cyberport de Hong Kong
• Estrutura legal de C-corp de Delaware
• Produto funcional ativo na mainnet da BNB Chain
• Nenhuma alegação de golpe, reclamações no BBB ou avisos da comunidade encontrados
• Nenhuma preocupação com equipe anônima
• Nenhuma promessa de rendimento irrealista ou especulação de token
• Posicionamento focado em conformidade (GENIUS Act, Hong Kong Stablecoin Ordinance)

Áreas que exigem cautela​

• Extrema juventude: Fundada em fevereiro de 2025, com menos de um ano de idade
• Nenhuma auditoria de segurança pública apesar de lidar com fundos
• Nenhum programa de bug bounty
• Nenhuma avaliação independente de usuários ou feedback da comunidade disponível
• Infraestrutura de código fechado — não é possível verificar as alegações de forma independente
• Cobertura da imprensa principalmente por sindicação de comunicados de imprensa, não por jornalismo independente
• Riscos de centralização: Plataforma operada pela empresa, dependência da BNB Chain
• Equipe pequena (~7-11 pessoas) executando um escopo global ambicioso

Não encontrado (potenciais sinais de alerta pela ausência)​

• Nenhuma métrica de usuário divulgada publicamente
• Nenhum dado de receita
• Nenhum conselho consultivo formal
• Nenhuma licença regulatória específica (estrutura de Hong Kong ainda não efetiva)

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Desenvolvimentos recentes e roteiro​

Marcos recentes (2025):

• 8 de dezembro: Rodada seed de $5M anunciada (liderada pela YZi Labs)
• Novembro: AllScale Pay ativo na BNB Chain; parceria com Skill Afrika
• Outubro: Parceria com Ethscriptions para permanência L1
• Setembro: Lançamento do produto AllScale Invoice
• Agosto: Integração da BNB Chain com suporte a USD1
• Junho: Scale Stablecoin Summit em Hong Kong; financiamento pré-seed de $1.5M

Próximos passos:

• Q1 2026: Expansão para o mercado da América Latina
• Futuro: Opções de rendimento DeFi, capacidades cross-chain expandidas, soluções empresariais B2B

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Conclusão​

A AllScale.io surge como uma startup legítima em estágio inicial, em vez de uma preocupação com golpes, apoiada por investidores credíveis e uma equipe transparente e verificável. O projeto aborda um problema de mercado real — o atrito nos pagamentos transfronteiriços para freelancers de mercados emergentes — com uma abordagem técnica bem pensada, alavancando a abstração de conta e as stablecoins.

No entanto, duas lacunas significativas exigem atenção antes de um envolvimento significativo: a completa ausência de auditorias de segurança públicas e a infraestrutura de código fechado que impede a verificação independente. Para uma plataforma que lida com fundos de usuários, essas omissões são preocupações materiais, independentemente das credenciais da equipe.

Classificação de risco geral: Moderado. O empreendimento mostra fortes sinais de legitimidade, mas carrega riscos inerentes ao estágio inicial. Usuários em potencial devem começar com pequenas quantias até que as auditorias de segurança sejam publicadas. Parceiros em potencial devem solicitar acesso direto às especificações técnicas e relatórios de auditoria. O projeto vale a pena ser monitorado à medida que amadurece, particularmente para quaisquer anúncios de auditoria de segurança no Q1 de 2026.