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탈중앙화 무기한 선물 월간 거래량 1.2조 달러 돌파 — DEX가 월스트리트를 잠식하면 어떤 일이 벌어질까?

· 약 6 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2년 전, 탈중앙화 무기한 선물 거래소는 전 세계 가상자산 파생상품 시장의 겨우 2%만을 처리했습니다. 오늘날 그 수치는 약 26%에 달하며, 온체인 오더북을 통한 월간 거래량은 처음으로 1.2조 달러를 돌파했습니다. 이러한 변화는 더 이상 단순한 호기심이 아닙니다. 가상자산 레버리지 거래 방식과 더 나아가 전통 금융의 작동 방식을 재편하는 구조적 이동입니다.

미미한 수준에서 시장의 4분의 1로​

수치들은 가속화되는 모멘텀의 이야기를 보여줍니다. 2024년 1월, 탈중앙화 무기한 선물 플랫폼들은 합산하여 월 약 830억 달러를 처리했는데, 이는 바이낸스(Binance) 단일 거래소와 비교하면 미미한 수준이었습니다. 하지만 2025년 11월까지 월간 DEX 무기한 선물 거래량은 9,000억 달러를 넘어섰고, CoinGecko 데이터에 따르면 CEX 대비 DEX 무기한 선물 비율은 역대 최고치인 11.7%를 기록했습니다. 그 비율은 이후 두 배 이상 증가했습니다.

전체 가상자산 무기한 선물 시장은 2024년 1월 4.14조 달러에서 2026년 1월 7.24조 달러로 2년 동안 75% 성장했습니다. 그러나 DEX는 시장 자체보다 훨씬 빠르게 성장하여 해당 기간 내에 점유율을 2.0%에서 10.2%로 끌어올렸으며, 2026년 1분기를 거치며 한때 10년은 걸릴 것으로 보였던 26% 임계값에 도달했습니다.

무엇이 바뀌었을까요? 세 가지 힘이 하나로 모였습니다. 인프라가 성숙해졌고, 규제가 트레이더들을 온체인으로 밀어냈으며, 하나의 프로토콜이 너무나도 훌륭하게 실행되어 이를 무시하는 것이 불가능해졌습니다.

Hyperliquid: 대화의 판도를 바꾼 프로토콜​

무기한 선물 DEX 폭발적 성장에 대한 논의는 Hyperliquid에서 시작해서 Hyperliquid로 끝납니다. 이 프로토콜은 모든 탈중앙화 무기한 선물 미결제약정의 약 70%를 점유하고 있으며, 전체 DEX 파생상품 시장의 일일 총 거래량 280억 달러 중 약 100억 달러를 처리합니다.

이러한 지배력 뒤에 숨겨진 수치는 놀랍습니다.

  • 미결제약정(Open interest): 70억 ~ 95억 달러로, 중견 중앙화 거래소들과 견줄 만한 수준입니다.
  • 수익: 2026년 3월 수수료로만 6,100만 달러 이상을 벌어들였으며, 이는 연간 6억 4,000만 달러 이상의 수익 속도입니다.
  • 2025년 총 수수료: 약 8억 4,400만 달러로, 수익 기준으로 전체 가상자산 생태계에서 4위를 차지했습니다.
  • HIP-3 허가 없는 마켓: 제3자가 출시한 무기한 선물 시장의 일일 거래량은 15억 달러에 달했으며, 미결제약정은 한 달 만에 2억 6,000만 달러에서 7억 9,000만 달러로 급증했습니다.

Hyperliquid의 중앙 지정가 오더북(CLOB) 아키텍처는 탈중앙화 거래소가 자기 관리(self-custody)를 유지하면서도 중앙화 거래소의 실행 품질을 따라잡을 수 있음을 증명했습니다. 모든 주요 경쟁사들이 점유율을 잃었습니다. Aster는 DEX 무기한 선물 거래량 점유율이 30.3%에서 20.9%로 하락했고, edgeX는 26.6%를 유지하며 Hyperliquid에 거의 17%포인트 뒤처졌습니다.

하지만 Hyperliquid의 야망은 무기한 선물을 훨씬 뛰어넘습니다. 이 프로토콜은 네이티브 대출 기능을 구축하고 있으며, Delphi Digital은 "모든 주요 무기한 선물 DEX가 스테이블코인을 개발 중이다"라고 언급했습니다. 최종 목표는 브로커리지, 거래소, 수탁 기관, 청산소가 하나의 온체인 장소로 통합된 풀스택 금융 서비스 플랫폼입니다.

경쟁 구도: 독주 체제가 아닌 경쟁​

Hyperliquid의 지배력에도 불구하고, 무기한 선물 DEX 환경은 진정으로 경쟁적입니다. dYdX와 GMX만이 이름값을 하던 시대는 끝났고, 다중 아키텍처 생태계가 그 자리를 대신했습니다.

dYdX는 10억 달러 이상의 TVL과 28억 달러의 일일 거래량을 유지하고 있으며, 코스모스(Cosmos) 기반 체인을 통해 실행 환경에 대한 독자성을 확보하고 있습니다. 이 플랫폼은 현물 거래 통합과 텔레그램 기반 거래 인터페이스를 포함한 주요 업그레이드를 준비 중입니다.

Jupiter Perps는 솔라나(Solana)의 속도를 활용하여 키퍼(keeper) 시스템을 통해 오더북과 AMM 사이를 라우팅하며, Jupiter의 광범위한 DeFi 생태계 내에서 25억 달러의 TVL을 관리하고 월 930억 달러의 거래량과 최대 150배의 레버리지를 제공합니다.

GMX는 아비트럼(Arbitrum)과 아발란체(Avalanche)에서 오라클 기반 가격 책정 및 GLP 유동성 풀 모델을 개척하여, 이후 수십 개의 프로토콜이 채택한 템플릿을 구축했습니다.

Lighter, Aster, Paradex와 같은 신흥 도전자들은 특히 기관급 기능과 교차 마진 효율성 분야에서 틈새시장을 개척하기 위해 경쟁하고 있습니다. 이러한 패턴은 초기 주식 시장의 진화와 유사합니다. 통합을 통해 시장이 좁혀질 때까지 실행 품질, 수수료, 제품 범위에서 여러 거래소가 경쟁하는 방식입니다.

이 이동이 일시적이지 않고 구조적인 이유​

Delphi Digital의 2026년 전망은 대담한 주장을 내놓았습니다. 무기한 선물 DEX가 비용이 많이 드는 전통 금융(TradFi)을 "잠식할 것"이라는 내용입니다. 이 논거는 근본적인 아키텍처의 이점에 기반합니다.

전통적인 파생상품 인프라는 설계상 파편화되어 있습니다. 중앙화 거래소나 프라임 브로커를 통한 단일 레버리지 거래는 수탁 기관, 청산소, 마진 엔진, 결제 시스템 및 여러 컴플라이언스 계층을 거치며 각 단계에서 수수료가 발생합니다. 무기한 선물 DEX에서는 이러한 기능들이 단일 원장에서 실행되는 스마트 컨트랙트로 통합됩니다. 구조적인 비용 절감 효과는 엄청납니다.

수치를 맥락에 비추어 보십시오. 2025년 6월 장외 파생상품(OTC derivatives)의 미청산 명목 가치는 846조 달러에 달했습니다. 월 1.2조 달러 수준의 온체인 무기한 선물은 그 시장의 1%에도 미치지 못합니다. 그러나 효율성 격차는 빠르게 좁혀지고 있으며, Delphi Digital은 무기한 선물 DEX를 "브로커리지, 거래소, 수탁 기관, 은행, 청산소가 한꺼번에 될 수 있는 플랫폼"이라고 묘사합니다.

몇 가지 구조적 순풍이 이 가설을 뒷받침합니다.

  • 자기 관리 수요: FTX 사태 이후, 비수탁형 거래의 매력은 설명이 필요 없습니다. 중앙화 거래소 붕괴로 자금을 잃은 트레이더들은 자연스럽게 DEX를 채택하게 됩니다.
  • 규제 명확성: 미국 규제 당국이 토큰을 디지털 상품으로 분류하고 유럽이 MiCA를 시행함에 따라, 규제를 준수하는 온체인 파생상품이 기관 참여자들에게 더 실행 가능한 옵션이 되고 있습니다.
  • 제품 확장: RWA 무기한 선물(토큰화된 원자재 및 주식 무기한 선물)은 다음 개척지이며, 트레이더들이 탈중앙화 인프라를 통해 전통 자산에 대한 레버리지 노출을 얻을 수 있게 합니다.
  • 결합성(Composability): 온체인 무기한 선물은 대출, 스테이블코인, 수익률 프로토콜과 네이티브하게 통합되어, 사일로화된 중앙화 플랫폼이 따라올 수 없는 자본 효율성을 가능하게 합니다.

이동을 늦출 수 있는 리스크​

무기한 선물 DEX 가설에 약점이 없는 것은 아닙니다. 오라클 조작은 여전히 지속적인 우려 사항입니다. 여러 프로토콜이 공격자가 가격 피드를 조작하여 유동성 풀을 고갈시키는 익스플로잇을 겪었습니다. 탈중앙화 파생상품에 대한 규제 처우는 여전히 진화 중입니다. 레버리지 가상자산 제품에 대한 CFTC의 관할권은 라이선스 없이 운영되는 DEX에 컴플라이언스 허들을 만들 수 있습니다.

유동성 집중 또한 리스크입니다. Hyperliquid의 70% 시장 점유율은 단일 프로토콜의 실패가 일시적으로 전체 DEX 파생상품 시장을 마비시킬 수 있음을 의미합니다. 또한 실행 속도가 크게 향상되었지만, 고빈도 매매(HFT)와 같이 지연 시간에 민감한 전략은 여전히 밀리초 미만의 실행 속도를 제공하는 중앙화 거래소를 선호합니다.

지속 가능성에 대한 의문도 있습니다. 많은 무기한 선물 DEX가 토큰 발행(emissions)을 통해 거래 활동을 보조하며 거래량 지표를 인위적으로 부풀리고 있습니다. 인센티브 프로그램이 종료된 후에도 현재의 거래량이 유지될지 여부가 2026년 진정한 제품-시장 적합성(PMF)의 핵심 시험대가 될 것입니다.

다음 단계: 846조 달러의 상금​

일정은 불확실할지라도 궤적은 명확합니다. 온체인 무기한 선물은 3년도 채 되지 않아 니치한 실험에서 월 1.2조 달러 규모의 시장으로 성장했습니다. 인프라는 기관급에 가까워지고 있고, 규제 환경은 더욱 우호적으로 변하고 있으며, 전통적인 파생상품 인프라 대비 구조적인 비용 이점은 부정할 수 없습니다.

진짜 질문은 탈중앙화 파생상품이 계속해서 시장 점유율을 확보할 것인지가 아닙니다. 성장 곡선은 너무나 가파르고 아키텍처의 이점은 너무나 근본적이어서 이를 되돌리기 어렵습니다. 질문은 846조 달러 규모의 글로벌 파생상품 시장 중 얼마나 많은 부분이 결국 온체인으로 이동할 것이며, 그 속도는 얼마나 빠를 것인가 하는 점입니다.

2025년이 무기한 선물 DEX가 확장성을 증명한 해였다면, 2026년은 그들이 중앙화 가상자산 거래소뿐만 아니라 수십 년 동안 파생상품 거래를 지배해 온 레거시 금융 인프라와 본격적으로 경쟁하기 시작하는 해가 될 것입니다. DeFi와 월스트리트 사이의 벽은 무너지고 있는 것이 아니라, 단지 적은 비용으로 동일한 업무를 수행하는 프로토콜들에 의해 구시대의 유물로 변모하고 있습니다.

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