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블랙록의 ETHB가 모든 것을 바꿉니다: 최초의 수익 창출형 암호화폐 ETF와 기관 스테이킹에 미치는 영향

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2년 동안 월스트리트는 암호화폐 ETF를 디지털 금 증서처럼 취급했습니다. 즉, 단순히 익스포저를 구매하고 가격이 오르기만을 바랐습니다. 2026년 3월 12일, 블랙록(BlackRock)은 그 모델을 깨뜨렸습니다. iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB)가 1억 700만 달러의 시드 자산과 함께 나스닥에 데뷔했으며, 이는 이전의 그 어떤 암호화폐 ETF도 제공하지 못했던 특징인 '수익 창출 기능'을 내장하고 있었습니다. 보유한 이더리움의 70 ~ 95% 를 스테이킹함으로써, ETHB는 단순히 ETH의 가격을 추종하는 데 그치지 않고 보유자에게 직접 수익을 지급합니다.

규제된 ETF 래퍼 내에 지분 증명(PoS) 보상을 결합한 이 단 한 가지의 구조적 변화는, 현재 546억 달러를 보유하고 있는 블랙록의 비트코인 ETF인 IBIT 이후 그 어떤 상품보다 기관의 암호화폐 자산 배분을 재편하는 데 더 큰 역할을 할 것입니다.

단순 가격 노출에서 생산적 자본으로​

지금까지 암호화폐 ETF의 역사는 '접근성'에 관한 것이었습니다. 블랙록의 IBIT는 기관에 비트코인을 소유할 수 있는 규제 준수 방식을 제공했습니다. ETHA도 이더리움에 대해 동일한 역할을 수행했습니다. 두 상품 모두 엄청난 성공을 거두었습니다. IBIT는 540억 달러 이상을 유치했고, ETHA는 67억 달러에 도달했습니다. 하지만 두 상품 모두 근본적인 한계가 있습니다. 바로 수익이 전혀 없다는 점입니다. IBIT를 보유하는 것은 금고에 금을 보관하는 것과 기능적으로 동일합니다. 자산은 그저 그곳에 머물러 있고, 투자자는 가치가 상승하기만을 바랄 뿐입니다.

ETHB는 그 패턴을 깨뜨립니다. 이더리움 네트워크는 ETH를 스테이킹하는 검증인에게 연간 약 3.1% 의 수익을 지급합니다. ETHB는 보유 자산의 70 ~ 95% 를 코인베이스 프라임(Coinbase Prime), 피그먼트(Figment), 갤럭시 디지털(Galaxy Digital), 어테스턴트(Attestant)가 운영하는 검증인을 통해 운용함으로써 이러한 보상을 확보합니다. 블랙록과 코인베이스가 18% 의 스테이킹 서비스 수수료를 차감한 후, 투자자는 총 보상의 약 82% 를 받게 됩니다. 이는 연간 1.9 ~ 2.2% 의 순수익률로 이어지며, 매월 현금으로 지급됩니다.

기관 포트폴리오 매니저에게 이것은 대화의 주제를 완전히 바꿉니다. ETH는 더 이상 블록체인 채택에 대한 투기적 베팅이 아닙니다. 자산 배분 프레임워크 내에서 미국 국채, 머니마켓펀드(MMF), 배당주와 직접 비교할 수 있는 수익 창출 자산이 된 것입니다.

수익 이면의 아키텍처​

ETHB의 설계는 블랙록이 기관의 우려 사항을 얼마나 진지하게 고민했는지를 잘 보여줍니다. 이 펀드는 "유동성 슬리브(Liquidity Sleeve)"를 유지합니다. 보유 자산의 5% 에서 30% 사이를 항상 스테이킹하지 않은 상태로 유지하여, 이더리움의 출금 대기열을 기다리지 않고도 주주의 환매 요구에 즉각 대응할 수 있도록 합니다. 이는 포지션을 신속하게 청산할 수 있는 능력이 필수적인 기관 투자자들에게 매우 중요한 요소입니다.

다중 검증인 방식은 스테이킹 위험을 단일 제공업체에 집중시키지 않고 4개의 운영업체에 분산시킵니다. 코인베이스 프라임이 가장 큰 비중을 차지하지만, 피그먼트, 갤럭시 디지털, 어테스턴트가 중복성(Redundancy)을 제공하여 단일 장애점 위험을 줄입니다. 이는 2024년과 2025년에 발생한 몇몇 대규모 슬래싱 이벤트 이후 중앙화된 스테이킹 제공업체에 대해 제기되었던 우려를 해소해 줍니다.

수수료 전략에서도 블랙록은 IBIT의 채택을 가속화했던 것과 동일한 방식을 채택했습니다. 0.25% 의 스폰서 수수료를 책정하되, 초기 자산 25억 달러까지는 0.12% 로 할인하는 프로모션을 진행합니다. 이 프로모션 요율은 대부분의 경쟁 ETH 상품보다 낮을 만큼 공격적이며, 초기 유입 자금이 실질적으로 낮은 비용 혜택을 누리는 시장 선점 역학을 형성합니다.

SEC가 승인한 이유와 그 중요성​

ETHB의 승인은 진공 상태에서 일어난 일이 아닙니다. 이는 두 가지 거대한 규제 변화의 교차점에서 탄생했습니다.

첫째, 2025년 7월에 법으로 제정된 연방 스테이블코인 프레임워크인 GENIUS 법안이 수익 창출형 암호화폐 상품을 위한 광범위한 규제 토대를 마련했습니다. 특정 디지털 자산 활동이 기존 금융 시스템 내에서 운영될 수 있음을 확립함으로써, 이 법안은 그간 암호화폐 상품 혁신을 가로막았던 법적 모호성을 해소했습니다.

둘째, 게리 겐슬러 전 SEC 의장의 퇴임과 폴 앳킨스(Paul Atkins)의 임명은 위원회의 암호화폐 대응 기조를 근본적으로 바꾸었습니다. 겐슬러 체제 하에서 SEC는 ETF 발행사들에게 이더리움 ETF 신청서에서 스테이킹 요소를 삭제하라고 명시적으로 지시했으며, 이것이 처음에 ETHA가 스테이킹 기능 없이 출시된 이유였습니다. 반면 앳킨스 체제 하의 SEC는 ETHB의 구조를 별다른 이의 없이 승인했으며, 다음과 같은 중요한 유권해석을 내렸습니다: 스테이킹 수익은 증권 거래가 아니다.

이 법적 명확성은 ETHB 그 이상의 의미를 지닙니다. 1년 넘게 기관 스테이킹 플랫폼들은 지분 증명 수익을 제공하는 것이 미등록 증권 판매에 해당하는지에 대한 불확실성 속에서 운영되어 왔습니다. ETHB에 대한 SEC의 입장은 이 문제를 사실상 해결하여, 기관의 스테이킹 참여를 저해했던 위축 효과를 제거했습니다.

경쟁 도미노 효과​

ETHB는 단순히 하나의 상품을 만든 것이 아니라, 중요한 선례를 남겼습니다.

출시 후 몇 주 만에 그 영향은 ETF 업계 전반으로 파급되었습니다. 연간 약 7% 의 스테이킹 APY를 제공하는 솔라나 스테이킹 ETF(VanEck의 VSOL 및 Bitwise의 BSOL)는 이미 2025년 11월부터 거래되고 있었습니다. 하지만 이전에는 실현 가능성이 낮다고 평가받았던 카르다노(Cardano) 및 폴카닷(Polkadot) 스테이킹 ETF 신청이 갑자기 신뢰를 얻게 되었습니다. 블랙록이 ETF 내에서 ETH를 스테이킹하고 수익을 분배할 수 있다면, SEC가 다른 지분 증명 자산에 대해 동일한 구조를 거부할 명분은 훨씬 약해집니다.

업계 전반의 기대는 모든 주요 PoS 네트워크에 대한 스테이킹 ETF 신청이 SEC 검토 대기열에 연이어 진입할 것이라는 점입니다. 이제 템플릿이 확립되었습니다. 현물 자산을 보유하고, 규제된 검증인을 통해 대부분을 스테이킹하며, 유동성 버퍼를 유지하고, 매월 순수익을 분배하는 방식입니다.

이는 비트코인 맥시멀리스트들에게 불편한 질문을 던집니다. 이더리움, 솔라나, 카르다노, 폴카닷이 모두 수익형 ETF 상품을 제공하게 된다면, 수익이 없는 비트코인은 기관의 자산 배분에서 구조적인 불이익을 받게 될까요? IBIT(수익률 0%)와 ETHB(순수익률 1.9 ~ 2.2% ), BSOL(순수익률 약 5.5% )을 평가하는 포트폴리오 매니저는 유사한 블록체인 익스포저가 내장된 수익을 제공할 때 왜 자본이 비생산적 자산에 머물러 있어야 하는지를 점점 더 증명해야만 할 것입니다.

기관들의 계산 방식 변화​

2026년 3월 중순 기준, ETHB는 2억 6,180만 달러의 자산으로 성장했습니다. 이는 IBIT의 546억 달러에 비하면 완만한 수준이지만, 출시된 지 불과 2주 된 펀드치고는 상당한 수치입니다. 절대적인 수치보다 더 의미 있는 것은 IBIT의 유출과 ETHB의 유입이 일치하는 보고된 패턴으로, 이는 일부 기관 자본이 이미 수익률이 없는 비트코인 노출에서 수익을 창출하는 이더리움 노출로 전환되고 있음을 시사합니다.

블랙록은 현재 암호화폐 관련 상장지수 상품(ETP) 전반에 걸쳐 1,300억 달러 이상을 관리하고 있습니다. ETHB의 추가로 다음과 같은 3종의 암호화폐 상품군이 완성되었습니다:

  • IBIT: 비트코인 노출, 운용 자산(AUM) 546억 달러, 수익률 0%
  • ETHA: 이더리움 현물 노출, 운용 자산(AUM) 67억 달러, 수익률 0%
  • ETHB: 이더리움 스테이킹 노출, 운용 자산(AUM) 2억 6,180만 달러, 순수익률 약 2%

기관 자산 배분가들에게 블랙록 생태계 내 ETHB의 존재 자체는 하나의 신호입니다. 이는 11.5조 달러의 자산을 관리하는 세계 최대의 자산 운용사가 스테이킹 수익을 기관급 수익원(income stream)으로 검증했음을 의미합니다. 이러한 검증은 온체인 스테이킹 프로토콜을 독립적으로 평가하지 않았을 투자 위원회에서 큰 무게를 가집니다.

이것이 스테이킹 경제에 미치는 의미​

ETHB의 출시는 전통 금융을 넘어선 함의를 가집니다. 이제 이더리움 스테이킹 경제는 기관 자본으로 향하는 직접적인 파이프라인을 갖게 되었습니다. ETHB로 유입되는 모든 달러는 네트워크에 스테이킹된 총 ETH 양을 증가시켜, 검증인 운영자들에게 수수료를 생성하는 동시에 이더리움의 보안 모델을 강화합니다.

하지만 이는 또한 새로운 역학 관계를 도입합니다. 허가 없는 스테이킹 시스템으로 설계된 곳에서 전통 금융(TradFi) 중개자들의 영향력이 커지고 있다는 점입니다. ETHB와 그레이스케일의 경쟁 상품 같은 ETF가 스테이킹된 ETH를 축적함에 따라, 이더리움 검증인 세트의 상당 부분이 소수의 기관 수탁자에 의해 통제되게 됩니다. DeFi 커뮤니티는 이미 중앙 집중화 위험에 대한 우려를 제기해 왔으며, 리도(Lido)의 유동성 스테이킹 토큰 독점에 대한 논쟁이 이제 블랙록과 코인베이스로 확장되고 있습니다.

이에 대한 반론은 실용적입니다. 규제된 채널을 통한 기관의 참여는 자본, 정당성 및 변동성 감소를 가져온다는 것입니다. 이러한 절충안이 중앙 집중화 위험을 감수할 가치가 있는지 여부는 앞으로 수년간 이더리움의 거버넌스 논쟁을 정의하게 될 것입니다.

향후 전망: 수익을 창출하는 암호화폐 ETF의 미래​

ETHB는 전통 금융이 암호화폐 자산과 상호작용하는 방식의 구조적 변화를 나타냅니다. 규제된 ETF 래퍼(wrapper), 다중 검증인 스테이킹, 유동성 버퍼, 월간 수익 분배와 같은 모델은 충분한 기관 수요가 있는 모든 지분 증명(PoS) 네트워크에서 복제될 것입니다.

2026년 말까지 수익형 암호화폐 ETF는 예외가 아닌 표준이 될 것으로 예상됩니다. 이제 질문은 스테이킹 보상이 규제된 상품에 속하는지 여부가 아닙니다. 업계의 나머지가 블랙록의 선례를 얼마나 빨리 따를 수 있느냐입니다.

투자자들에게 전하는 메시지는 명확합니다. 수동적인 암호화폐 노출의 시대는 끝났습니다. 새로운 환경에서 여러분의 블록체인 보유 자산은 여러분을 위해 일해야 합니다. 그렇지 않다면 수익을 놓치고 있는 것입니다.

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