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Across Protocol의 DAO에서 기업으로의 반란: 최고의 DeFi 브릿지가 탈중앙화 거버넌스를 폐지하기로 투표한 이유

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

ACX 가 하루 만에 85% 급등했습니다. 이는 새로운 체인 통합이나 유동성 마이닝 캠페인 때문이 아니라, Across Protocol 이 DAO 형태를 완전히 중단하겠다고 발표했기 때문입니다.

2026년 3월 11일, Risk Labs 는 Across Protocol 의 탈중앙화 자율 조직 (DAO)을 해산하고 이를 AcrossCo 라는 이름의 전형적인 미국 C-corporation 으로 전환하자는 온도 체크 (temperature-check) 제안서인 "The Bridge Across"를 발표했습니다. 토큰 보유자들은 ACX 를 1:1 비율로 지분 (equity)과 교환하거나, 지난 30일 평균 가격 대비 25%의 프리미엄이 붙은 가격으로 USDC 현금화를 선택할 수 있게 됩니다. 시장의 판단은 즉각적이었습니다. 거래량은 7,190만 달러에 달했으며, 이는 프로토콜 전체 시가총액의 약 165%에 해당하는 수치였습니다.

이것은 단순한 거버넌스 제안이 아닙니다. 탈중앙화 거버넌스가 프로토콜 개발의 최종 단계라는 크립토의 근본적인 가설 중 하나에 대한 정면 도전입니다. 또한 이는 DeFi 프로젝트들이 조직을 구성하는 방식에 있어 훨씬 더 큰 재편의 첫 번째 도미노가 될 수 있습니다.

제안: 토큰에서 투자 조건표 (Term Sheets)로​

이토록 급진적인 변화치고 "The Bridge Across"의 매커니즘은 매우 직관적입니다. 새로운 법인인 AcrossCo 는 프로토콜의 모든 지식 재산권 (IP), 개발 자원 및 운영 책임을 인수하게 됩니다. 모든 ACX 토큰 보유자는 다음과 같은 선택권을 갖습니다:

  • 지분 전환: ACX 토큰을 AcrossCo 주식과 1:1 비율로 스왑합니다. 500만 ACX 이상 보유자는 직접 전환할 수 있습니다. 소규모 보유자 (최소 250,000 ACX, 약 10,000 달러)는 미국 주주 명부 (cap-table) 및 적격 투자자 요건을 충족하도록 설계된 수수료 없는 특수 목적 법인 (SPV)을 통해 참여할 수 있습니다.
  • USDC 매수 (Buyout): ACX 당 0.04375 달러에 토큰을 매도합니다. 이는 최근 30일 거래량 가중 평균 가격 대비 25%의 프리미엄이 적용된 가격입니다. 매수 창구는 제안 통과 후 3개월 이내에 열리며 6개월 동안 유지됩니다. 자금은 프로토콜의 유동 자산으로 충당됩니다.

일정은 매우 공격적입니다. 3월 18일 커뮤니티 콜이 예정되어 있으며, 3월 25일까지 공식 논의가 진행되고, 3월 26일에 구속력 있는 Snapshot 투표가 이어집니다. 승인될 경우 전환은 2026년 4월 초에 시작될 예정입니다.

왜 Across 는 탈중앙화에서 물러나는가​

제안서의 문구는 직설적입니다. Risk Labs 는 "토큰 및 DAO 구조가 파트너십 및 통합을 체결하는 능력에 실질적인 영향을 미쳤다"며, 현재의 모델이 팀이 "집행 가능한 계약"을 체결하고 "수익 계약을 구조화"하는 것을 방해한다고 명시했습니다.

이것은 추상적인 이야기가 아닙니다. 크로스체인 브릿지는 통합에 따라 생사가 결정됩니다. Across 를 통해 경로를 설정하는 모든 DEX 애그리게이터, 지갑, 레이어 2는 서비스 수준 협약 (SLA), 책임 조항 및 명확한 법적 거래 상대방을 요구하는 비즈니스 관계를 의미합니다. 기업 파트너의 법무 팀이 "문제가 생기면 누구를 고소해야 하느냐"고 물을 때, 익명의 토큰 보유자들이 관리하는 멀티시그 (multisig) 지갑은 만족스러운 답변이 될 수 없습니다.

Paradigm 의 투자를 받은 Across Protocol 은 수십억 달러 규모의 크로스체인 거래량을 처리해 왔습니다. 하지만 토큰 가격은 다른 이야기를 들려줍니다. ACX 는 2024년 12월에 1.73 달러로 사상 최고치를 기록한 후, 전환 발표 직전까지 약 96% 폭락한 상태였습니다. 브릿징 분야에서 강력한 제품 시장 적합성 (PMF)을 확보했음에도 불구하고, DAO 라는 외피는 가치를 창출하기보다 오히려 파괴하고 있었다고 볼 수 있습니다.

발표 당일의 85% 가격 급등은 아마도 DAO 모델에 대한 가장 뼈아픈 기소장일 것입니다. 시장은 토큰이기를 중단하겠다고 약속하는 토큰에 대해 문자 그대로 더 많은 비용을 지불하고 있는 셈입니다.

DAO 의 실존적 위기​

Across 는 고립된 상황에서 움직이는 것이 아닙니다. 이 제안은 전체 DAO 생태계가 탈중앙화 거버넌스에 대한 불편한 진실에 직면한 시점에 나왔습니다.

현재 25,000개가 넘는 DAO 가 250억 달러 이상의 재무 자산을 관리하고 있습니다. 그러나 거버넌스 통계는 냉혹합니다:

  • 투표자 무관심이 고질적입니다. 대부분의 DAO 는 참여율이 10% 미만이며, 이는 아주 소수의 토큰 보유자가 수십억 달러의 자산에 영향을 미치는 결정을 내리고 있음을 의미합니다.
  • 고래의 지배력이 정당성을 훼손합니다. 토큰 집중은 소수의 대형 보유자가 거버넌스 결과를 효과적으로 통제할 수 있음을 의미하며, 이는 민주적인 언어로 포장된 금권 정치를 만듭니다.
  • 법적 모호성이 실질적인 책임을 발생시킵니다. 캘리포니아 지방 법원의 판결에 따르면, DAO 의 거버넌스 토큰 보유자는 "일반 파트너십 (general partnership)"의 구성원으로 간주될 수 있으며, 조직의 행위에 대해 연대 책임을 질 수 있습니다.

DAO 의 이상과 현실 사이의 격차는 수년 동안 벌어져 왔습니다. ConstitutionDAO 는 2021년에 4,000만 달러 이상을 모금했지만 경매 낙찰 실패 후 해산하며 온체인 거버넌스의 조정 비용을 노출했습니다. MakerDAO 의 "Endgame" 재편은 프로토콜을 각각 자체 토큰을 가진 서브 DAO (SubDAOs)로 파편화했는데, 이는 거대한 단일 DAO 거버넌스가 확장 불가능하다는 점을 암묵적으로 인정한 것입니다. 2024년 HectorDAO 의 파산 신청은 탈중앙화 거버넌스 구조가 법원 감독하의 파산 절차와 근본적으로 어떻게 충돌하는지 보여주었습니다.

Across 의 제안은 논리적인 다음 단계를 나타냅니다. DAO 모델을 미봉책으로 수선하는 대신, 완전히 포기하는 것입니다.

법적 줄타기​

DAO를 C-corporation으로 전환하는 것은 서류상으로는 깔끔해 보입니다. 하지만 실제로는 규제의 미로와 같습니다.

지분 전환은 여러 단계에서 증권법 고려 사항을 촉발합니다. AcrossCo 주식은 SEC 등록 요건을 준수하거나 면제 자격을 갖추어야 합니다. 소규모 보유자를 위한 SPV 구조는 규제 복잡성을 한층 더하는데, SPV는 일반적으로 Regulation D에 따라 적격 투자자 확인이 필요하기 때문입니다.

국경 간 차원에서의 문제는 도전을 더욱 복잡하게 만듭니다. ACX 보유자들은 수십 개의 관할 구역에 걸쳐 있으며, 각 구역은 고유한 증권법을 가지고 있습니다. 싱가포르의 토큰 보유자는 독일이나 브라질의 보유자와는 다른 규제 요건에 직면합니다. 이번 제안은 미국 외 보유자들을 어떻게 수용할 것인지에 대해 충분히 다루지 않고 있으며, 이러한 공백은 거버넌스 투표 과정에서 상당한 논쟁의 지점이 될 수 있습니다.

세무 처리 문제도 있습니다. 토큰에서 지분으로의 스왑이 과세 대상 이벤트일까요? 답변은 관할 구역마다 다르지만, 많은 경우 유틸리티 또는 거버넌스 토큰을 증권으로 전환하면 자본 이득에 영향을 미치며, 토큰을 매도하지 않은 보유자에게도 잠재적으로 세금 부채를 발생시킬 수 있습니다.

와이오밍, 테네시, 유타주는 모두 DAO 전용 법안을 통과시켰지만, 이러한 프레임워크는 DAO에 법적 지위를 부여하기 위해 설계된 것이지 전통적인 기업 구조로의 해산을 용이하게 하기 위한 것이 아닙니다. DAO에서 기업으로의 전환을 위한 법적 인프라는 아직 존재하지 않으며, 이는 Across가 실시간으로 선례를 만들어가고 있음을 의미합니다.

다른 이들도 뒤따를 것인가?​

가장 중요한 질문은 Across의 전환 성공 여부가 아니라, 이것이 유사한 전환의 물결을 일으킬 것인지 여부입니다.

구조적 인센티브는 강력합니다. 많은 DeFi 프로토콜은 Risk Labs가 설명한 것과 동일한 기관 파트너십 마찰에 직면해 있습니다. 대출 프로토콜은 은행 관계가 필요합니다. DEX는 마켓 메이커 계약이 필요합니다. 인프라 제공업체는 기업 서비스 계약이 필요합니다. 각 사례에서 DAO라는 형태는 전통적인 기업 구조가 제거할 수 있는 마찰을 만들어냅니다.

수치를 살펴보면, 25,000개 이상의 DAO가 250억 달러 이상의 자산을 관리하고 있으며, 그들 중 상당수가 동일한 거버넌스 문제로 어려움을 겪고 있습니다. 만약 Across가 기업 전환이 가치를 창출한다는 것을 입증한다면(그리고 85%의 ACX 급등은 시장이 그렇게 믿고 있음을 시사합니다), 물꼬가 터질 수 있습니다.

하지만 모든 DAO가 Across와 같지는 않습니다. 투표 시스템이나 금고 관리 도구와 같이 탈중앙화된 거버넌스가 핵심 제품인 프로토콜은 가치 제안을 훼손하지 않고서는 단순히 기업화될 수 없습니다. 또한 많은 커뮤니티 중심의 DAO에게 탈중앙화에 대한 철학적 헌신은 기업 구조의 운영 효율성보다 더 중요합니다.

더 가능성 있는 결과는 이분화입니다. 브릿지, 오라클, 데이터 제공업체와 같은 인프라 및 서비스 지향 프로토콜은 기관 고객에게 서비스를 제공하기 위해 점점 더 기업 구조를 채택할 것입니다. 반면 커뮤니티 및 거버넌스 중심 프로토콜은 경쟁 차별화 요소로서 탈중앙화를 더욱 강화할 것입니다.

탈중앙화의 역설​

Across의 제안에는 주목할 만한 아이러니가 숨어 있습니다. DAO가 취할 수 있는 가장 탈중앙화된 행동은 스스로를 해산하기 위해 투표하는 것입니다. 3월 26일의 스냅샷(Snapshot) 투표는 바로 이 제안이 제거하려는 거버넌스 메커니즘을 통해 진행될 것입니다. 만약 투표가 통과된다면, 그것은 적어도 이번 결정에 있어서만큼은 탈중앙화된 거버넌스가 작동했기 때문일 것입니다.

이 역설은 DAO 논쟁의 핵심을 관통합니다. 탈중앙화된 거버넌스는 운영 효율성을 최적화하기 위해 설계된 적이 없습니다. 그것은 점유를 방지하고, 검열 저항성을 보장하며, 권력을 분산시키기 위해 설계되었습니다. 이러한 속성들은 화폐 프로토콜과 공공재에 있어 매우 중요합니다. 하지만 기업 계약을 체결해야 하는 크로스체인 브릿지에게는 그 중요성이 덜합니다.

실수는 하나의 거버넌스 모델이 모든 사용 사례에 적합하다고 가정한 것이었습니다. 브릿지는 인프라입니다. 인프라에는 서비스 수준 협약(SLA), 법적 책임, 명확한 소유권이 필요합니다. 그렇지 않은 척하는 것은 프로토콜을 더 탈중앙화하게 만드는 것이 아니라, 단지 기능을 저하시킬 뿐입니다.

향후 전망​

3월 26일의 투표는 업계 전반에서 면밀히 지켜볼 것입니다. 투표가 통과될 경우, 다음과 같은 파급 효과를 예상할 수 있습니다:

  • 법적 선례 형성. Across의 전환은 규제 기관과 법학자들에 의해 면밀히 조사될 것이며, 향후 DAO에서 기업으로의 전환을 위한 판례를 만들 것입니다.
  • 가치 평가 재산정. 시장은 다른 DAO 토큰들을 잠재적인 기업 전환의 관점에서 재평가할 것이며, 특히 금고 가치에 비해 현저히 낮게 거래되는 토큰들에 주목할 것입니다.
  • 기관 참여. 거래상대방 위험으로 인해 DeFi 파트너십을 기피해 온 전통 금융 기업들이 기업화된 프로토콜과의 협력을 재고할 수 있습니다.
  • 거버넌스 혁신. 탈중앙화 상태를 유지하기로 선택한 DAO들은 그들의 거버넌스 모델이 단순히 이데올로기가 아니라 가치를 창출한다는 점을 증명해야 하는 압박에 직면할 것입니다.

'기본값으로서의 DAO' 시대는 끝나가고 있을지도 모릅니다. 그 자리를 대체하는 것은 순수한 중앙집권화로의 회귀가 아니라, 프로토콜의 필요에 거버넌스 구조를 맞추는 더욱 정교한 방식이 될 것입니다. 어떤 프로젝트는 DAO가 필요하고, 어떤 프로젝트는 기업이 필요합니다. 그리고 Across와 같은 일부 프로젝트는 자신들이 잘못된 구조를 선택했음을 인정하고 경로를 변경할 용기가 필요합니다.

결국 건너편으로 향하는 브릿지는 기업과 매우 흡사한 곳으로 다시 이어지는 셈입니다.

본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 금융 조언을 구성하지 않습니다. 투자 결정을 내리기 전에 항상 스스로 연구를 수행하십시오.

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