COSMOSIS: Osmosis–Cosmos Hub 합병이 멀티체인 DeFi의 지형을 어떻게 재편할 수 있는가

한 생태계에서 가장 큰 탈중앙화 거래소가 자신을 탄생시킨 체인으로 흡수되기로 결정하면 어떤 일이 벌어질까요? Cosmos 커뮤니티가 이제 그 답을 확인하려 합니다.

2021년부터 Cosmos 생태계의 유동성 중추 역할을 해온 Osmosis는 2026년 3월 11일, COSMOSIS라는 제목의 거버넌스 제안을 게시했습니다. 이는 유통되는 모든 OSMO 토큰을 ATOM으로 전환하고, 프로토콜의 유동성, 보안, 거버넌스를 Cosmos Hub로 직접 통합하는 계획입니다. 이 제안이 통과되면, 이는 Cosmos 역사상 가장 공격적인 생태계 통합 사례가 될 것이며, Ethereum의 L2 확장부터 Polkadot의 파라체인 모델에 이르기까지 모든 멀티체인 아키텍처에 반향을 일으키는 전례를 남기게 될 것입니다.

제안 상세 내용

COSMOSIS의 메커니즘은 그 영향력만큼이나 복잡하지 않고 명확합니다. 이 계획에 따라 미배정 커뮤니티 풀 예치금을 제외한 모든 유통 OSMO 토큰은 1.998 OSMO 당 0.0355 ATOM의 고정 비율로 ATOM으로 전환할 수 있게 됩니다. 보유자는 6개월의 청구 기간 내에 스왑을 실행해야 합니다. 기한 이후에도 청구되지 않은 ATOM은 Cosmos Hub 커뮤니티 풀로 귀속되어, 방치된 가치가 Hub 거버넌스 아래에 효과적으로 집중됩니다.

이 전환은 단순한 토큰 합병이 아닙니다. 자동화 마켓 메이커 (AMM), 집중 유동성 풀, 슈퍼차지 스테이킹 메커니즘을 포함한 Osmosis의 핵심 인프라가 Hub 자체로 마이그레이션되어, Cosmos Hub를 수동적인 라우팅 레이어에서 능동적인 유동성 엔진으로 변화시킵니다. ATOM은 Osmosis 거래 페어 전반에서 기본 자산이 되며, 이는 이전까지 ATOM과 OSMO가 나누어 가졌던 역할입니다.

왜 지금인가? 합병 뒤에 숨겨진 실존적 압박

Osmosis가 단지 약해진 위치 때문에 이 제안을 내놓은 것은 아닙니다. 이 프로토콜은 모든 IBC 트랜잭션 볼륨의 20% 이상을 지속적으로 처리해 왔으며, Wormhole, Axelar, Router Protocol, Omnity와의 통합을 통해 크로스체인으로 확장해 왔습니다. 그러나 몇 가지 복합적인 압박으로 인해 기존 상태를 유지하기가 어려워졌습니다.

ATOM 가치 축적 문제. 수년 동안 비평가들은 ATOM이 기반이 되는 Cosmos 생태계로부터 경제적 가치를 거의 확보하지 못한다고 지적해 왔습니다. 수백 개의 체인이 Cosmos SDK를 사용하지만, 수수료는 Hub가 아닌 개별 앱체인으로 흘러갑니다. 보안을 위한 스테이킹이라는 ATOM의 주요 유틸리티는 다른 체인의 수익성 있는 대안들과 비교했을 때 경쟁력이 떨어집니다. Cosmos Labs는 연간 7~20%의 고인플레이션 스테이킹 모델에서 수수료 기반 프레임워크로 전환하여 ATOM의 토크노믹스를 전면 개편하려는 병행 이니셔티브를 시작했습니다. COSMOSIS는 실제 거래 수익을 Hub로 유입시켜 이 문제를 해결하려는 지금까지의 시도 중 가장 공격적인 노력입니다.

생태계 위축. 더 넓은 범위의 Cosmos 생태계는 자본 유출과 프로젝트 이탈을 경험했습니다. 한때 Cosmos의 대표 체인이었던 dYdX는 멀티체인 전략을 모색했습니다. 여러 소규모 존 (Zones)들이 폐쇄되거나 다른 스택으로 마이그레이션되었습니다. IBC를 통해 통신하는 주권 체인들이라는 인터체인 가설은 기술적으로는 우아했지만 경제적으로는 파편화된 생태계를 만들어냈습니다.

모놀리식 체인의 경쟁 압박. Solana의 통합 상태 머신과 Ethereum의 빠르게 통합되는 L2 생태계는 개발자와 기관에게 더 단순한 멘탈 모델을 제공합니다. Cosmos의 "블록체인 인터넷"이라는 슬로건은 IBC, 주권 보안, 크로스체인 결합성을 설명해야 하는데, 이는 "그냥 Base에 배포하세요" 또는 "Solana에서 구축하세요"라는 말에 비해 설득력이 떨어지는 판매 과정입니다.

ATOM 토크노믹스 르네상스

COSMOSIS는 독립적으로 존재하는 것이 아닙니다. 이는 ATOM의 경제 모델을 근본부터 재설계하려는 전방위적인 노력과 함께 진행됩니다.

2025년 말, Cosmos Labs는 ATOM의 인플레이션 의존형 스테이킹 모델을 지속 가능한 수수료 주도형 토크노믹스로 대체하기 위해 연구 기업을 찾는 제안 요청서 (RFP)를 발행했습니다. 2026년 1월 마감일까지 9개의 제안서가 접수되었으며 현재 선정 작업이 진행 중입니다. 목표는 보유자의 가치를 희석시키는 인플레이션 보상이 아니라, 거래 수수료, 정산 비용, 프로토콜 수익 등 실제 사용에서 ATOM의 가치가 창출되는 "비순환적 (non-circular)" 경제를 구축하는 것입니다.

COSMOSIS가 통과되면 Osmosis의 거래 수수료는 ATOM 보유자에게 직접 귀속되는 첫 번째 주요 수익원이 됩니다. 이는 하나의 템플릿을 만듭니다. 다른 Cosmos 앱체인들도 뒤따라 공유 보안과 유동성 접근의 대가로 자신들의 경제 구조를 Hub로 통합할 수 있습니다. 관건은 주권과 무허가성을 위해 설계된 생태계가 이로 인해 중앙 집중화될 것인가 하는 점입니다.

통합 vs. 주권: 철학적 분열

COSMOSIS 제안은 Cosmos가 탄생했을 때부터 정의해 온 논쟁의 핵심을 찌릅니다. "체인은 주권을 가져야 하는가, 아니면 통합되어야 하는가?"

Cosmos는 모든 애플리케이션이 자신만의 블록체인을 가질 자격이 있으며, IBC가 주권 체인 간의 통신을 제공한다는 가설 위에 구축되었습니다. 이러한 설계 철학은 애플리케이션이 단일 실행 환경을 공유하는 Ethereum이나, 파라체인이 중앙 릴레이 체인으로부터 보안을 임대하는 Polkadot과 극명한 대조를 이루었습니다.

COSMOSIS는 경제적 중력이 없는 주권은 부채라고 사실상 주장합니다. Osmosis의 제안서 본문은 이 점을 노골적으로 언급합니다. "스택 사용량만으로는 Hub 자체의 경제적 중력을 보장하지 않는다." 즉, Cosmos SDK를 얼마나 많은 체인이 사용하는지는 중요하지 않으며, 그중 어떤 체인도 ATOM으로 가치를 돌려보내지 않는다면 의미가 없다는 뜻입니다.

이는 업계 전반에서 벌어지는 논쟁을 반영합니다:

• Ethereum의 L2 파편화. 60개 이상의 롤업이 사용자와 유동성을 두고 경쟁하고 있으며, 가치가 ETH가 아닌 L2 토큰에 축적된다는 우려가 커지고 있습니다. 수수료를 Ethereum L1에서 정산하는 "베이스드 롤업 (based rollups)"에 대한 제안은 COSMOSIS를 이끄는 것과 동일한 논리를 반영합니다.
• Polkadot의 파라체인 모델. DOT 보유자는 옥션 슬롯을 통해 파라체인에 보안을 임대하지만, Polkadot 역시 유사한 가치 확보 문제로 어려움을 겪어왔습니다. 최근 "애자일 코어타임 (agile coretime)" — 온디맨드 블록 공간 구매 — 으로의 전환은 허브 토큰을 경제적으로 유의미하게 만들려는 Polkadot 자체의 시도를 나타냅니다.
• Avalanche 서브넷 합병. 여러 Avalanche 서브넷이 더 큰 체인으로 통합되었으며, 이는 독립적인 서브넷이 독자적인 운영을 유지할 만한 유동성과 사용자 기반이 부족하다는 점을 인정한 결과입니다.

COSMOSIS는 이러한 트렌드의 가장 급진적인 형태입니다. 단순한 수수료 공유 계약이나 거버넌스 수정이 아니라, 생태계 최대 DEX를 허브 체인으로 완전히 흡수하는 것이기 때문입니다.

토큰 보유자가 직면한 상황

OSMO 보유자들에게 이번 제안은 비대칭적인 결과를 수반하는 명확한 선택지를 제시합니다.

ATOM 으로의 전환은 허브의 장기적인 생존 가능성에 베팅하는 것을 의미합니다. 즉, 통합된 실체가 ATOM 의 시가총액을 정당화할 만큼 충분한 거래량과 수수료를 확보하고, 토큰노믹스 개편을 통해 ATOM 을 인플레이션 의존형에서 수수료 중심 구조로 성공적으로 전환할 것이라는 믿음입니다.

전환하지 않는다는 것은 6개월 후 토큰 권리를 완전히 상실한다는 것을 의미합니다. OSMO 를 독립적인 자산으로 계속 보유할 수 있는 옵션은 없습니다.

이러한 "전환 아니면 소멸(convert or lose)" 구조는 일반적인 거버넌스 제안보다 더 공격적입니다. 이는 소수 주주 축출(squeeze-out) 메커니즘을 동반한 기업 인수와 유사하며, 거래를 거부하는 소수 보유자는 아무것도 얻지 못합니다. 탈중앙화 거버넌스를 가치 있게 여기는 커뮤니티 내에서는 이러한 강제적 요소로 인해 Osmosis 와 Cosmos Hub 포럼 모두에서 비판이 제기되었습니다.

한편 ATOM 보유자들은 OSMO 전환자들에게 발행되는 신규 ATOM 으로 인해 가치 희석에 직면하게 됩니다. 이 제안의 성공 여부는 흡수된 Osmosis 의 수익원이 이러한 희석을 충분히 보상할 수 있는지에 달려 있으며, 이는 미래 거래량 가정에 기초한 계산입니다.

시장의 영향 및 전략적 신호

COSMOSIS 에 대한 시장의 초기 반응은 조심스럽게 낙관적입니다. ATOM 의 가치 제안은 오랫동안 "가치 포착 부족"이라는 비판을 받아왔으며, Osmosis 의 수익을 흡수하는 것은 이러한 약점을 직접적으로 해결합니다. 그러나 몇 가지 리스크는 여전히 남아 있습니다.

실행 리스크. Osmosis 의 AMM 인프라를 허브로 마이그레이션하는 것은 기술적으로 복잡합니다. 마이그레이션 중 발생하는 버그, 다운타임 또는 성능 저하는 유동성을 THORChain 이나 크로스체인 DEX 애그리게이터와 같은 경쟁 체인으로 유출시킬 수 있습니다.

거버넌스 중앙화. 생태계의 주요 DEX 와 허브 체인을 단일 거버넌스 프레임워크 아래 집중시키는 것은 단일 장애점(single-point-of-failure) 리스크를 초래합니다. 논쟁적인 거버넌스 투표는 거래 인프라와 네트워크 보안 모두에 동시에 영향을 미칠 수 있습니다.

선례 효과. COSMOSIS 가 성공하면 다른 코스모스 앱체인들도 허브로 통합되어야 한다는 압박을 받을 수 있습니다. 이는 통합을 가속화할 수 있지만, 주권(sovereignty)을 중시하는 프로젝트들이 독립성이 아키텍처적으로 보장되는 스택으로 이동하며 생태계를 완전히 떠나게 만들 수도 있습니다.

멀티체인 아키텍처에 미치는 의미

COSMOSIS 는 단순히 코스모스만의 이야기가 아닙니다. 이는 멀티체인 설계의 경제성에 대한 광범위한 평가를 나타냅니다.

2021년에서 2023년 사이의 시대는 수백 개의 독립적인 체인, L2 및 앱체인을 만들어냈으며, 각기 고유한 토큰과 거버넌스를 가졌습니다. 2024년에서 2026년 사이의 시대는 이러한 체인들 중 대부분이 독립적인 운영을 유지할 만한 경제적 중력이 부족하다는 사실을 드러내고 있습니다. 그 결과, 체인들이 허브로 통합되고, L2 가 L1 과 더 밀접하게 결합하며, 프로토콜이 독립형 토큰을 포기하고 공유 경제 모델을 채택하는 통합의 물결이 일고 있습니다.

COSMOSIS 의 성공 여부와 관계없이, 이는 합병이 멀티체인 파편화 문제를 해결할 수 있는지, 아니면 단순히 한 종류의 조정 실패를 다른 종류로 대체하는 것인지를 보여주는 실시간 테스트가 될 것입니다.

거버넌스 투표는 수주 내에 진행될 예정입니다. 전체 인터체인 생태계가 이를 주목할 것입니다.

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