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토큰화된 국채가 DeFi의 무수익 기반을 조용히 대체하다 — 되돌릴 수 없는 92억 달러의 변화

· 약 7 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

암호화폐 트위터가 밈코인과 AI 에이전트에 대해 논쟁하는 동안, 조용한 혁명이 DeFi의 내부 구조를 근본적으로 바꾸어 놓았습니다. 토큰화된 미국 국채는 불과 1년 만에 39억 달러에서 92억 달러 이상으로 급증했으며, 이 과정에서 여러분이 매일 사용하는 프로토콜을 뒷받침하는 자산의 성격이 영구적으로 변했습니다. 한때 탈중앙화 금융의 기반이었던 무수익 스테이블코인은 이제 미국 정부가 제공하는 연 4~5%의 수익을 지급하는 도구들로 대체되고 있습니다.

이것은 단순한 투기적 서사가 아닙니다. 블랙록(BlackRock), JP모건(JPMorgan), 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)이 각각 수십억 달러를 걸고 진행 중인 인프라 업그레이드이며, 기존의 DeFi 방식이 경제적으로 비합리적이게 만드는 변화입니다.

무수익에서 국채 수익으로: 변화가 불가피했던 이유​

수년 동안 DeFi는 묘한 역설 속에서 작동했습니다. 수십억 달러 가치의 프로토콜들이 주요 담보 및 유동성 계층으로 USDC, USDT, DAI와 같은 스테이블코인에 의존했습니다. 이 토큰들은 달러에 고정되어 있었지만, 보유자에게는 수익을 전혀 창출하지 못했습니다. 반면, 발행사들은 준비금을 국채에 투자하여 그 이자를 직접 챙겼습니다. 서클(Circle)은 2023년에만 17억 달러 이상의 이자 수익을 올렸지만, 그 중 단 한 푼도 USDC 보유자에게 돌아가지 않았습니다.

2023년 단기 국채 수익률이 4%를 넘어서고 그 수준을 유지하자, 기회비용을 더 이상 무시할 수 없게 되었습니다. DAO 금고, 마켓 메이커 또는 기관 펀드가 동일한 달러 페깅을 유지하면서도 4~5%의 수익을 내는 토큰화된 T-bill을 보유할 수 있는데, 왜 수익이 없는 스테이블코인에 수백만 달러를 묶어두겠습니까?

대답은 점점 더 명확해지고 있습니다. 그들은 더 이상 그렇게 하지 않으며, 이미 변화는 시작되었습니다.

92억 달러 규모의 시장 장악, 그 이면의 숫자들​

이 변화의 규모는 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. RWA.xyz에 따르면, 토큰화된 미국 국채는 현재 60개 이상의 개별 제품에 걸쳐 있으며 57,000개 이상의 고유 보유자 주소를 보유하고 있습니다. 이 카테고리의 성장은 총액이 20억 달러 미만이었던 2024년 중반 이후 5배 이상 증가한 수치입니다.

세 곳의 거물 발행사가 이 시장을 주도하고 있습니다:

  • 블랙록의 BUIDL은 운용자산(AUM) 23억 달러로 단일 최대 규모의 토큰화된 국채 펀드가 되었으며, 전체 카테고리의 약 45%를 차지하고 있습니다. 7개의 블록체인 네트워크에 배포된 BUIDL은 기초 자산으로 진화했습니다. 에테나(Ethena)의 USDtb와 온도(Ondo)의 OUSG는 모두 이를 핵심 준비금 담보로 사용합니다.
  • 프랭클린 템플턴의 BENJI 토큰은 미국에 등록된 정부 머니마켓 펀드에서 8억 달러 이상을 나타내며, 주주 기록은 7개 네트워크에 걸쳐 온체인으로 유지됩니다. 프랭클린 템플턴은 주주 명부 자체를 토큰화하는 방식을 개척했으며, 여기서 1주는 1 BENJI 토큰과 동일합니다.
  • JP모건의 MONY 펀드는 2025년 12월 이더리움 블록체인에서 출시되었으며, 이로써 JP모건은 퍼블릭 체인에 토큰화된 머니마켓 펀드를 배포한 세계 최대의 글로벌 시스템 중요 은행(GSIB)이 되었습니다. 이 회사는 적격 투자자에게 개방하기 전에 1억 달러의 자체 자본을 투입했습니다.

모든 토큰화된 국채 상품의 평균 7일 수익률은 3.8% 근처를 맴돌고 있습니다. 이 수치는 단독으로 보면 미미해 보일 수 있지만, 전통적인 스테이블코인이 제공하는 0%에 비하면 무한한 개선을 의미합니다.

DeFi의 담보 계층이 새로 쓰여지고 있다​

가장 중요한 변화는 단순히 수익률에 관한 것이 아니라, 프로토콜을 무엇이 뒷받침하느냐에 관한 것입니다. DeFi의 담보 계층은 순수한 암호화폐 네이티브 자산에서 미국 정부 부채에 기반을 둔 하이브리드 아키텍처로 조용히 전환되고 있습니다.

**메이커다오(MakerDAO, 현 Sky Protocol)**는 2025년 중반까지 약 9억 달러의 실물 자산(RWA) 담보를 보유했으며, 그 중 국채가 대다수를 차지했습니다. 이는 DeFi의 가장 기초적인 토큰 중 하나인 DAI가 점점 더 ETH나 USDC가 아닌, 단기 미국 국채에 의해 뒷받침되고 있음을 의미합니다.

파생상품 및 마진 거래 플랫폼은 토큰화된 국채를 고등급 담보로 채택하고 있습니다. 중앙화 거래소는 이제 암호화폐 파생상품 및 베이시스 거래(basis trades)의 마진으로 토큰화된 T-bill을 허용하여, 트레이더가 자본을 유휴 상태로 두지 않고 예치된 담보에 대해 국채 수익을 얻을 수 있도록 합니다.

대출 프로토콜인 에이브(Aave)와 모포(Morpho)에서도 연쇄 효과가 나타나고 있습니다. 기관 자본이 토큰화된 국채를 통해 온체인에서 무위험으로 4%의 수익을 얻을 수 있게 되면, 이는 DeFi 차입 금리의 하한선을 형성하게 됩니다. 국채 금리보다 낮은 초저금리 DeFi 대출 시대는 구조적으로 막을 내리고 있습니다.

오픈이든(OpenEden)의 TBILL 토큰은 DeFi 대출 프로토콜에서 담보로 사용되며, 매트릭스독(Matrixdock)의 STBT는 즉각적인 스테이블코인 상환이 가능한 약 5% APY의 수익 플랫폼과 통합됩니다. 이들은 실험적인 프로젝트가 아니라, 실제 자본을 처리하는 운영 인프라입니다.

되돌릴 수 없는 제도권 금융과의 융합​

이 변화를 되돌릴 수 없게 만드는 것은 단순한 기술이나 수익률이 아니라, 현재 참여하고 있는 기관들의 위상입니다.

JP모건의 키넥시스(Kinexys) 플랫폼은 2026년 내내 부동산, 인프라, 사모 신용으로 토큰화를 확장하고 있습니다. 프랭클린 템플턴의 경영진은 디지털 지갑이 결국 증권, 현금 등 사람들의 "모든" 자산을 토큰화된 형태로 보유하게 될 것이라고 공개적으로 밝혔습니다.

최대 규모의 암호화폐 네이티브 RWA 발행사인 온도 파이낸스(Ondo Finance)는 스테이트 스트리트(State Street) 및 갤럭시 자산 운용(Galaxy Asset Management)과 협력하여 2026년에 출시될 새로운 토큰화 펀드인 SWEEP에 2억 달러의 초기 자본을 투자했습니다. 온도는 또한 토큰화된 미국 주식과 ETF를 솔라나(Solana)로 가져와 온체인 증권 모델을 고정 수입 자산 이상으로 확장하고 있습니다.

BCG는 토큰화된 펀드 자산이 2030년까지 6,000억 달러에 달해 전 세계 총 AUM의 약 1%를 차지할 것으로 전망합니다. 더 넓은 토큰화 자산 시장은 세계 GDP의 약 10%인 16조 달러에 달할 수 있습니다. 이는 암호화폐 업계만의 낙관적 전망이 아니라, 세계에서 가장 보수적인 전략 컨설팅 회사 중 한 곳에서 나온 수치입니다.

규제 환경도 정비되고 있습니다. 2026년 3월, 미국 은행 규제 당국(연준, OCC, FDIC)은 토큰화된 증권이 전통적인 증권과 동일한 자본 규제를 받는다는 공동 성명을 발표했습니다. 토큰화된 도구에 대한 추가 자본 요구 사항을 제거함으로써 규제 당국은 마지막 남은 주요 제도적 장벽을 없앴습니다.

이것이 DeFi의 미래에 의미하는 바​

이러한 영향은 전체 DeFi 스택에 파급됩니다:

  • 수익형 스테이블코인은 피할 수 없는 다음 진화 단계입니다. 마운틴 프로토콜(Mountain Protocol)의 USDM과 온도의 USDY와 같은 제품은 이미 국채 수익을 보유자에게 전달하고 있습니다. 이러한 제품들이 규제적 명확성을 확보함에 따라, 기존의 무수익 스테이블코인은 순수 결제 용도로 밀려날 것입니다.
  • DAO 금고는 토큰화된 국채가 4% 이상의 수익률과 동일한 유동성을 제공하는 상황에서 더 이상 수백만 달러를 USDC로 보유하는 것을 정당화할 수 없습니다. 거버넌스 논의는 "다각화해야 할까?"에서 "왜 아직 안 했을까?"로 옮겨가고 있습니다.
  • 리스크 프로필이 근본적으로 바뀝니다. 미국 국채로 뒷받침되는 DeFi는 스마트 컨트랙트나 알고리즘 리스크가 아닌 국가 신용 리스크를 수반합니다. 이는 기관들에게는 장점이지만, 탈중앙화 순수주의자들에게는 철학적인 도전입니다. DeFi가 애초에 우회하기 위해 발명되었던 바로 그 정부 부채에 의해 점점 더 많이 뒷받침되고 있기 때문입니다.
  • 크로스체인 인프라가 그 어느 때보다 중요해집니다. 블랙록의 BUIDL은 7개 네트워크에서 작동합니다. 프랭클린 템플턴의 BENJI도 마찬가지입니다. 이더리움, 솔라나, 앱토스(Aptos) 및 기타 체인 간에 토큰화된 국채를 원활하게 이동시키는 능력은 핵심적인 기반 시설이 됩니다.

숨겨진 진실은 DeFi가 이미 선택을 마쳤다는 것입니다. 토큰화된 국채에 유입된 92억 달러는 실험이 아니라 새로운 토대입니다. 그리고 2021년의 이자 농사(yield farming) 서사와 달리, 이번에는 미국 정부의 전적인 신뢰와 신용이 이를 뒷받침합니다.

무수익 시대는 끝났습니다. 이제 질문은 토큰화된 국채가 DeFi를 재편할지 여부가 아니라, 무위험 수익이 예외가 아닌 기본값이 된 세상에 나머지 생태계가 얼마나 빨리 적응하느냐입니다.

BlockEden.xyz는 토큰화된 자산이 운영되는 멀티체인 생태계를 지원하는 기업급 블록체인 API 인프라를 제공합니다. API 마켓플레이스를 탐색하여 기관 중심의 DeFi 시대를 위해 설계된 인프라 위에서 빌드하세요.

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