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Mutuum Finance: 2,000만 달러 유치, 18,900명의 투자자, 실제 제품은 0개 — DeFi 역사상 가장 논란이 되는 사전 판매 심층 분석

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

구글에서 "Mutuum Finance"를 검색하면 혁신적인 DeFi 대출 프로토콜, 2,000만 달러의 프리세일 자금 조달, 그리고 2,400 %의 수익률 예상을 선전하는 유료 보도 자료들이 줄지어 나옵니다. 반대로 "Mutuum Finance 스캠"을 검색하면 100점 만점에 14점에 불과한 신뢰도 점수, 사라진 잔액에 대한 사용자 불만, 그리고 아직 존재하지 않는 제품 뒤에 숨은 익명의 팀을 발견하게 될 것입니다.

이 두 가지 현실은 동시에 존재합니다. 그리고 이러한 긴장감은 Mutuum Finance를 2026년 암호화폐 프리세일 프로젝트를 평가하고 잠재적인 위험을 피하는 방법을 배우기에 가장 유익한 사례 연구 중 하나로 만듭니다.

Mutuum Finance (MUTM)는 스스로를 차세대 주요 DeFi 대출 프로토콜로 마케팅하고 있습니다. 이 프리세일은 7단계에 걸쳐 18,900명 이상의 투자자와 거의 2,000만 달러에 달하는 자금을 유치했습니다. 토큰 가격은 1단계의 0.01 달러에서 7단계의 0.04 달러로 상승했으며, 확정된 출시 가격은 0.06 달러입니다. 프로젝트 측은 이중 대출 모델, Halborn 보안 감사, 그리고 100점 만점에 90점을 기록한 CertiK 토큰 스캔 점수를 주장하고 있습니다.

하지만 보도 자료 이면에는 노련한 암호화폐 투자자들이 이전에 본 적이 있는 패턴, 즉 면밀한 조사가 필요한 패턴이 숨겨져 있습니다.

Mutuum Finance가 주장하는 정체​

핵심적으로 Mutuum Finance는 과담보 암호화폐 대출을 통해 대출, 차입 및 이자 수익을 창출하는 비수탁형 탈중앙화 유동성 프로토콜을 표방합니다. 서류상의 설계는 특이하지 않습니다. 몇 가지 구조적 추가 사항이 있을 뿐, Aave나 Compound와 같은 기존 프로토콜을 모방하고 있습니다.

피어 투 컨트랙트 (Peer-to-Contract, P2C) 대출: 사용자는 공유 유동성 풀에 자산을 예치하여 수익을 얻고 mtToken을 받습니다. mtToken은 차입자가 대출금을 상환함에 따라 가치가 상승하는 이자 발생 토큰입니다. 차입자는 과담보 자산을 제공하고 가변 금리 또는 고정 금리 중에서 선택할 수 있습니다. 이 모델은 기능적으로 Aave V3의 운영 방식과 동일합니다.

피어 투 피어 (Peer-to-Peer, P2P) 대출: 두 번째 시장은 고정된 담보 가치 비율 (LTV) 매개변수 내에서 보다 변동성이 큰 자산 (프로젝트에서는 PEPE와 SHIB를 예로 듦)의 직접 대출 및 차입을 지원합니다. 투기성 토큰을 전용 환경에 격리함으로써 프로토콜의 핵심 풀에 대한 보안을 유지한다고 주장합니다.

과담보 스테이블코인: Mutuum은 Aave의 GHO 스테이블코인과 유사한 개념인 발행 및 소각 (mint-and-burn) 메커니즘을 사용하여 프로토콜 자산에서 발행되는 USD 연동 스테이블코인 계획을 설명합니다.

매수 및 재분배 (Buy-and-Redistribute) 메커니즘: 플랫폼 수수료는 공개 시장에서 MUTM을 구매하는 데 사용되며, 이는 안전 모듈 (Safety Module)에 mtToken을 스테이킹한 사용자에게 재분배됩니다.

총 토큰 공급량은 40억 MUTM이며, 그 중 45.5 % (18억 2,000만 토큰)가 프리세일에 할당되었습니다. 프로젝트는 두바이에 기반을 두고 있으며 레이어 2 지원 및 Chainlink 오라클 통합과 함께 이더리움에 배포될 계획입니다.

이러한 기능 중 기술적으로 참신한 것은 없습니다. 모든 요소가 Aave, Compound, Morpho 또는 SparkLend에 이미 구현되어 있습니다. 문제는 설계가 이론적으로 건전한가가 아니라, 팀이 이를 실제로 실행할 수 있는가입니다.

주요 위험 신호 (Red Flags)​

1. 익명의 팀​

Mutuum Finance 팀은 익명입니다. 설립자, 개발자 또는 고문 중 누구도 공개적으로 신원이 밝혀지지 않았습니다. 러그풀 (Rug pull)과 엑싯 스캠 (Exit scam)이 흔한 이 분야에서 팀의 익명성은 프리세일 투자자에게 가장 큰 위험 요소입니다.

익명 팀이 본질적으로 사기인 것은 아닙니다. 비트코인의 사토시 나카모토가 가장 유명한 예입니다. 하지만 사토시는 작동하는 제품을 내놓기 전에 누군가에게 2,000만 달러를 요구한 적이 없습니다. 프로젝트가 해당 자금을 통제하는 사람들에 대한 공개적인 책임 없이 개인 투자자로부터 상당한 자본을 조달할 때, 위험 프로필은 근본적으로 변합니다.

2. 작동하는 제품의 부재​

2026년 1월 현재, Mutuum Finance는 Sepolia 테스트넷에 기본적인 스마트 컨트랙트만 배포한 상태입니다. 공개적으로 사용 가능한 프론트엔드 인터페이스는 없으며, 테스트넷에서 관찰된 트랜잭션도 없습니다. 어떤 사용자도 의미 있는 수준으로 프로토콜을 테스트하지 못했습니다.

이 프로젝트는 백서의 설명과 감사된 스마트 컨트랙트 세트로만 존재하는 제품을 위해 거의 2,000만 달러를 모금했습니다. V1 프로토콜은 테스트넷 준비 단계에 있다고 설명하며 2026년 중 메인넷 활성화를 예상하고 있지만, 확정된 날짜는 발표되지 않았습니다.

비교를 하자면, Aave는 광범위한 테스트넷 배포와 공개 베타 테스트를 거친 후 2020년 1월에 메인넷을 출시했습니다. Compound V1은 상당한 자본을 조달하기 전인 2018년에 출시되었습니다. 확립된 DeFi 대출 분야에서는 제품이 프리세일보다 먼저 출시되는 것이 일반적이며, 그 반대의 경우는 드뭅니다.

3. 2억 4,000만 달러의 출시 가치 평가​

확정된 출시 가격인 토큰당 0.06 달러와 총 공급량 40억 개를 기준으로 할 때, Mutuum Finance의 상장 시 완전 희석 가치 (FDV)는 2억 4,000만 달러입니다. 참고를 위해 비교해 보겠습니다:

  • Aave는 430억 달러의 TVL을 보유하고 있으며 수조 달러의 누적 예치금을 처리합니다.
  • Compound는 7년간의 운영 끝에 31억 5,000만 달러의 TVL을 보유하고 있습니다.
  • Morpho는 10억 달러의 차입금을 기록하며 Base에서 가장 큰 대출 시장이 되었습니다.

Mutuum은 TVL이 0이며, 사용자도 없고, 실제 트랜잭션도 발생하지 않았습니다. 작동하는 제품이 없는 검증되지 않은 프로토콜에 대한 2억 4,000만 달러의 FDV는 암호화폐 기준에서도 매우 이례적입니다. 이러한 부풀려진 프리세일 가치 평가는 종종 상장 후 급격한 가격 하락으로 이어집니다.

4. 공격적인 유료 마케팅​

"Mutuum Finance MUTM"을 검색하면 GlobeNewswire를 통해 배포되고 금융 뉴스 매체에 신디케이트된 엄청난 양의 스폰서 콘텐츠와 보도 자료가 나타납니다. "300 % 성장 확정" 및 "1 달러 미만의 가장 유망한 알트코인"과 같은 문구를 사용하여 일관되게 홍보성 언어를 사용하고 있습니다.

유기적인 커뮤니티 논의는 드뭅니다. 독립적인 리뷰는 압도적으로 부정적이거나 주의를 요하는 내용입니다. 유료 마케팅 대 실제 사용자 참여의 비율은 마케팅 캠페인을 시작하기 전에 일반적으로 유기적으로 커뮤니티를 구축하는 합법적인 DeFi 프로토콜과 비교할 때 역전되어 있습니다.

5. 상충하는 신뢰 점수​

제 3 자 신뢰 평가 도구는 상충하는 신호를 보여줍니다.

  • Scam Detector는 mutuum.finance에 100 점 만점에 14.2 점 ("논란의 여지가 있음. 고위험. 안전하지 않음")을 부여했지만, mutuum.com에는 86.1 점 ("정품. 신뢰할 수 있음. 안전함")을 부여했습니다.
  • Gridinsoft는 mutuum.finance에 "여러 레드 플래그"와 함께 100 점 만점에 39 점을 부여했습니다.
  • Scamadviser는 사용자 리뷰 평균 1.3 점으로 매우 낮은 신뢰 점수를 보여줍니다.

도메인 간의 불일치는 혼란을 가중시킵니다. 사용자들은 소액을 투자했으나 다음 날 잔액이 0 으로 표시되고 팀으로부터 아무런 응답을 받지 못했다고 보고했습니다.

감사의 실제 의미​

Mutuum Finance는 두 가지 보안 자격 증명을 강조합니다. Halborn Security 감사와 100 점 만점에 90 점인 CertiK 토큰 스캔 점수입니다. 이들은 합법적인 업무를 수행하는 실제 회사들입니다. 하지만 이들이 무엇을 보장하고 무엇을 보장하지 않는지 이해하는 것이 중요합니다.

Halborn 의 감사는 청산 작업, 담보 가치 평가, 차입 로직 및 이자율 계산을 포함한 스마트 컨트랙트 구성 요소를 검토했습니다. 이는 작성된 코드가 의도한 대로 작동함을 확인하는 것입니다. 팀이 정직하다거나, 비즈니스 모델이 실행 가능하다거나, 내부의 관리 부실로부터 자금이 안전하다는 것을 입증하지는 않습니다.

CertiK 의 토큰 스캔은 허니팟 메커니즘, 숨겨진 민팅 기능 및 이와 유사한 기술적 위험과 같은 일반적인 취약성에 대해 토큰 컨트랙트를 평가합니다. 100 점 만점에 90 점이라는 점수는 토큰 컨트랙트 자체가 기술적으로 깨끗함을 의미합니다. 프로젝트의 정당성, 팀의 의도 또는 출시 후 지원 가능성에 대해서는 아무것도 말해주지 않습니다.

두 감사 모두 신뢰를 위한 필요 조건이지만 충분 조건은 아닙니다. 결국 실패하거나 사기로 판명된 많은 프로젝트가 유효한 보안 감사를 보유하고 있었습니다. 감사는 코드가 작동한다는 것을 알려줄 뿐, 그 뒤에 있는 사람들이 신뢰할 수 있는지 알려주지 않습니다.

$ 50,000 규모의 버그 바운티 프로그램은 긍정적인 신호이지만 업계 기준으로는 미미한 수준입니다. Aave 의 버그 바운티는 수백만 달러를 지급해 왔습니다.

2026 년의 DeFi 대출 시장​

Mutuum Finance가 진정한 시장 요구를 해결하는지 평가하려면 경쟁 환경을 이해하는 것이 도움이 됩니다.

DeFi 대출은 크게 성숙했습니다. 2025 년 주요 프로토콜의 총 미상환 대출액은 전년 대비 37.2 % 증가했습니다. Aave 는 누적 예치금 71 조 달러를 돌파하며 전체 DeFi 부채의 56.5 %를 점유하고 있습니다. Compound 는 TVL 31 억 5 천만 달러를 보유한 근간 프로토콜로 남아 있습니다. Morpho 는 특히 Aave 를 제치고 최대 대출 시장이 된 Base 에서 신뢰할 수 있는 경쟁자로 부상했습니다.

SparkLend 는 보수적인 담보 요건과 혁신적인 수익 전략을 결합하여 TVL 79 억 달러에 도달했습니다. 신규 진입자 중에서도 성공한 프로젝트들은 상당한 자본을 구하기 전에 작동하는 제품을 먼저 출시했습니다.

과담보 대출 시장은 실재하며 성장하고 있습니다. 문제는 기술적 혁신도 없고, 기존 사용자 기반도 없으며, 운영 실적도 없는 신규 진입자, 특히 2 억 4 천만 달러의 밸류에이션을 원하는 신규 진입자를 위한 자리가 있는가 하는 점입니다.

솔직한 답변은 '아마도 아닐 것'입니다. 팀이 진정으로 차별화된 무언가를 제공하지 않는 한 말입니다. 변동성이 큰 자산에 대한 P2P 대출 모델은 설계에서 가장 흥미로운 부분이지만, 아직 구축되지 않았으며 테스트도 거치지 않았습니다.

투자자가 고려해야 할 사항​

이미 Mutuum Finance 프리세일에 참여했거나 고려 중인 분들을 위해 정보에 입각한 결정을 내리기 위한 프레임워크를 제시합니다.

상승 시나리오 (Bull case): 스마트 컨트랙트가 감사되었습니다. 이중 대출 모델은 개념적으로 건전합니다. 팀이 사용자와 TVL 을 끌어들이는 작동하는 제품을 제공한다면, 초기 프리세일 참여자들은 출시 가격보다 상당한 할인가에 구매한 것이 됩니다. 과담보 스테이블코인은 수익 다각화 측면을 더합니다. 멀티체인 배포는 공략 가능한 시장을 확장할 수 있습니다.

하락 시나리오 (Bear case): 익명 팀, 작동하는 제품 없음, 2 억 4 천만 달러의 출시 FDV, 유기적 채택에 비해 압도적인 유료 마케팅, 상충하는 신뢰 점수 및 사용자 불만입니다. 토큰의 45.5 %가 베스팅 기간과 함께 점진적으로 상승하는 가격으로 프리세일 투자자에게 돌아가는 프로젝트 구조는 출시 시 기계적인 매도 압력을 생성합니다. 과거 데이터에 따르면 에어드랍 및 프리세일 토큰의 88 %가 3 개월 이내에 가치를 잃습니다.

현실적인 평가: 합법적인 DeFi 대출 프로토콜은 제품을 만들고 사용자를 유치한 다음 자본을 조달합니다. Mutuum Finance 는 이 순서를 뒤집었습니다. 이것이 자동으로 사기라는 뜻은 아닙니다. 일부 합법적인 프로젝트도 출시 전에 프리세일을 진행합니다. 하지만 이는 위험 프로필을 크게 높이며, 정황 증거 (익명성, 제품 없음, 공격적인 마케팅, 낮은 신뢰 점수)의 무게는 분석을 극도의 주의로 기울어지게 합니다.

프리세일에 대한 가장 안전한 접근 방식은 간단합니다. 완전히 잃어도 감당할 수 있는 금액 이상을 투자하지 마십시오. 그리고 엄청난 수익을 약속하지만 입증되지 않은 투자 기회에 대해 가져야 할 회의론을 똑같이 적용하십시오.

DeFi 대출은 혁신의 여지가 있는 500 억 달러 이상의 시장입니다. 그러나 저담보 대출, 실물 자산 (RWA) 통합, 크로스체인 유동성 등 중요한 혁신은 공개된 신원, 작동하는 제품 및 유기적인 커뮤니티를 가진 팀들에 의해 구축되고 있습니다. Mutuum Finance 는 이 중 어느 것도 가지고 있지 않습니다. 이를 개발할 수 있을지는 열린 질문으로 남아 있으며, 오직 시간과 제공된 코드만이 답할 수 있습니다.

본 기사는 교육적 목적으로 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다. 암호화폐 프리세일 또는 투자 기회에 참여하기 전에 항상 독립적인 조사를 수행하십시오.

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