Hyperliquid의 혁신: 탈중앙화 거래소의 새로운 시대
11 명의 인원. 월간 거래량 1 억 600 만 달러의 수익 — Nvidia 보다 더 많고, Tether 보다 더 많으며, OnlyFans 보다 더 많습니다. 이 수치는 어떤 산업의 어떤 기업에게도 놀라운 기록일 것입니다. 맞춤형 레이어 1 (Layer-1) 블록체인 위에 구축된 탈중앙화 거래소가 이러한 성과를 거두었다는 사실은, 우리가 암호화폐 인프라 구축 방식에 대해 알고 있던 모든 상식에 도전합니다.
하이퍼리퀴드 (Hyperliquid) 는 단순히 dYdX, GMX 및 다른 모든 무기한 선물 DEX 를 능가하는 데 그치지 않았습니다. 벤처 캐피털을 거부하고, 제1원리 (first principles) 에서부터 구축하며, 인력 확충보다 성능을 위해 가차 없이 최적화할 때 무엇이 가능한지에 대한 플레이북을 새로 썼습니다.
모든 것을 바꾼 안티 VC (Anti-VC) 철학
제프 얀 (Jeff Yan) 이 하버드 동기인 일리엔싱크 (Iliensinc) 와 함께 하이퍼리퀴드 랩스 (Hyperliquid Labs) 를 설립했을 당시, 그들은 당시로서는 파격적인 결정을 내렸습니다. 바로 벤처 캐피털의 투자를 받지 않는 것이었습니다. 제품을 출시하기도 전에 $ 1 억 달러를 유치하는 것이 훈장처럼 여겨지던 업계에서, 얀은 VC 가 실질적인 유용성 없이 기업 가치만 부풀림으로써 종종 성장의 착각을 불러일으킨다고 주장했습니다.
그 결과는 어땠을까요? 경쟁사들이 수백 명을 고용하는 동안, 하이퍼리퀴드는 약 11 명의 직원 중 절반을 엔지니어링에 집중시키며 의도적으로 소규모 팀을 유지했습니다. 직원들의 배경이 이를 증명합니다: 칼텍 (Caltech), MIT, 시타델 (Citadel), 허드슨 리버 트레이딩 (Hudson River Trading). 모든 채용은 의도적이었고 모든 역할은 필수적이었습니다.
"급격한 인원 확장보다는 소규모의 조율된 그룹에 중점을 둡니다," 라고 얀은 설명했습니다. 이것은 단순한 철학이 아니라 아키텍처였습니다. 팀을 가볍게 유지함으로써 하이퍼리퀴드는 더 빠르게 반복 개발하고, 문화적 결속력을 유지하며, 대규모 조직의 속도를 늦추는 조정 비용을 피할 수 있었습니다.
수치가 이 접근 방식의 타당성을 입증합니다. dYdX 가 대규모 팀으로 운영되고 GMX 가 광범위한 기여자 네트워크에 의존하는 반면, 하이퍼리퀴드는 $ 100 억 달러의 일일 거래량을 처리하며, 1 초 미만의 거래 체결 (중앙값 지연 시간 0.2 초) 과 초당 200,000 건의 주문 처리 능력을 갖춘 인프라를 운영합니다.
HyperBFT: 속도 뒤에 숨겨진 합의 엔진
하이퍼리퀴드의 성능 우위는 합의 레이어에서 시작됩니다. HyperBFT 는 고성능 금융 애플리케이션을 위해 특별히 설계된 Hotstuff 프로토콜에서 영감을 받은 맞춤형 합의 알고리즘입니다.
전통적인 블록체인 합의 메커니즘은 보안과 속도 사이의 근본적인 트레이드오프에 직면합니다. HyperBFT 는 몇 가지 혁신을 통해 이 문제를 해결합니다.
낙관적 실행 (Optimistic Execution) 은 블록 확정 전에 트랜잭션을 처리할 수 있게 하여, 체감 지연 시간을 획기적으로 줄여줍니다. 하이퍼리퀴드에서 주문을 넣으면 매칭 엔진은 합의를 기다리지 않고 낙관적으로 실행한 후 곧바로 확정합니다.
낙관적 반응성 (Optimistic Responsiveness) 은 네트워크 상태에 따라 합의 규모를 조절할 수 있게 합니다. 고정된 타임아웃 기간을 기다리는 대신, HyperBFT 는 검증인 정족수 (quorum) 에 도달하는 즉시 블록을 생성합니다. 네트워크가 빠르면 블록도 빨라집니다. 프로토콜은 제약하기보다는 적응합니다.
파이프라인 처리 (Pipeline Processing) 는 트랜잭션을 단일 대기열이 아닌 조립 라인처럼 취급합니다. 여러 트랜잭션이 동시에 처리되어, 금융 애플리케이션에 필요한 순차적 일관성을 희생하지 않으면서도 처리량을 배가시킵니다.
그 결과: 지연 시간 중앙값은 0.1 초이며, 상위 1% 지연 시간 (99th percentile latency) 은 0.5 초 미만으로 유지됩니다. 모든 주문, 취소, 거래 및 청산은 1-블록 최종성과 함께 투명하게 이루어집니다. 중앙화 거래소의 속도에 익숙한 트레이더들에게 하이퍼리퀴드는 친숙하게 느껴집니다. 느린 탈중앙화 대안들로 고생했던 이들에게는 혁명적으로 느껴집니다.
이중 레이어 아키텍처: HyperCore 와 HyperEVM 의 만남
하이퍼리퀴드의 아키텍처는 DeFi 가 탄생한 이래로 직면했던 문제, 즉 "심각한 트레이딩에 필요한 성능을 희생하지 않으면서 어떻게 스마트 컨트랙트의 결합성을 확보할 것인가?" 를 해결합니다.
그 해답은 단일 합의 메커니즘 위에서 실행되는 이중 실행 레이어입니다.
HyperCore 는 오더북이 존재하는 고성능 실행 레이어입니다. 하이퍼리퀴드의 트레이딩 엔진을 구동하는 초당 200,000 건의 주문 처 리 속도로 매칭, 마진, 청산을 처리합니다. 이것은 EVM 이 아닙니다. 금융 운영을 위해 목적 기반으로 구축된 인프라입니다.
HyperEVM 은 맞춤형 로직, 토큰 발행 및 거버넌스가 존재하는 스마트 컨트랙트 레이어입니다. 이더리움과 호환되므로 개발자는 하이퍼리퀴드의 합의 보장을 활용하면서 익숙한 Solidity 컨트랙트를 배포할 수 있습니다.
혁신적인 점은 이 레이어들이 상호작용하는 방식에 있습니다. HyperEVM 은 HyperCore 와 동기화하려는 별개의 체인이 아닙니다. 두 레이어 모두 HyperBFT 위에서 실행되며 상태와 보안을 공유합니다. 이를 통해 하이퍼리퀴드가 "교차 레이어 결합성" 이라 부르는 것이 가능해집니다. HyperEVM 의 스마트 컨트랙트는 HyperCore 의 오더북과 직접 상호작용할 수 있으며, 이는 단일 레이어로는 달성할 수 없었던 가능성을 열어줍니다.
TVL 수치는 실제 채택을 증명합니다. HyperCore 유동성을 사용하여 델타 중립 전략을 자동화하는 Liminal Money 와 같은 프로토콜을 통해 HyperEVM 의 TVL 은 $ 17 억 달러에 도달했습니다. 이것은 이론적인 결합성이 아니라, 수십억 달러의 가치를 처리하는 프로덕션 인프라입니다.
HIP-3: 빌더 경제의 혁명
HyperBFT와 이중 계층 아키텍처가 Hyperliquid의 작동 방식을 설명한다면, HIP-3는 그것이 어디로 향하는지를 설명합니다.
Hyperliquid 개선 제안 3(HIP-3)은 "빌더 배포 퍼페추얼(Builder-Deployed Perpetuals)"을 도입했습니다. 이는 Hyperliquid를 검증인이 큐레이션하는 DEX에서 허가 없는(Permissionless) 금융 인프라로 전환하는 프레임워크입니다. 이제 특정 요건을 충족하는 사람은 누구나 Hyperliquid에 자신만의 퍼페추얼 마켓을 배포할 수 있습니다.
요구 사항은 상당하지만 의도적입니다. 배포자는 500,000 HYPE (현재 가격으로 약 1,050만 달러)를 스테이킹해야 합니다. 이는 단순한 진입 장벽이 아니라, 책임감 있는 참여를 유도하기 위한 '스킨 인 더 게임(Skin in the game)'입니다. 배포자가 악의적인 행위(잘못된 오라클, 시장 관리 부실 등)를 할 경우, 검증인은 스테이킹된 물량의 일부를 슬래싱(Slashing)할 수 있습니다. 7일간의 출금 대기열은 퇴장 시에도 스테이킹된 자산이 슬래싱 가능한 상태로 유지되도록 보장합니다.
이 경제 구조는 강력한 시너지를 창출합니다. 거래 수수료는 Hyperliquid 프로토콜과 시장 배포자가 50 / 50으로 나누어 가집니다. 거래량이 많은 시장은 생성자에게 현금 흐름을 창출하는 자산이 됩니다. 처음 세 개의 시장은 무료이며, 이후의 시장은 경매 프로세스를 거칩니다.
HIP-3가 진정으로 열어주는 것은 주식, 외환, 원자재와 같은 전통 자산 클래스의 온체인 거래입니다. 이러한 시장은 일일 거래량이 수천억에서 수조 달러에 이릅니다. 그 파편 중 일부만 확보하더라도 혁신적인 성과가 될 것입니다.
2025년 11월에 도입된 "성장 모드(Growth Mode)"는 새로운 시장을 위한 유동성을 공격적으로 부트스트래핑함으로써 HIP-3를 더욱 강화했습니다. 이 프레임워크는 단순히 허가 없는 상장에 그치지 않고, 새로운 시장이 성공에 필요한 거래 활동을 실제로 유도할 수 있도록 보장하는 데 중점을 둡니다.
시장 지배력 스토리
Hyperliquid의 부상은 2년도 채 되지 않아 퍼페추얼 DEX 지형을 다시 썼습니다.
2023년에는 dYdX와 GMX가 각각 55 %와 10 %의 시장 점유율로 시장을 지배했습니다. dYdX는 이 분야를 개척했으며 전성기에는 80 % 이상의 점유율을 기록하며 난공불락처럼 보였습니다.
2024년 말까지 Hyperliquid는 이미 3개월 기준으로 dYdX를 넘어섰습니다. 2024년 12월 한 달 동안에만 1,600억 달러의 퍼페추얼 거래량이 발생했으며, dYdX는 훨씬 뒤처졌습니다.
2025년 1월은 변곡점이었습니다. Hyperliquid는 일일 거래량 210억 달러를 기록하며 퍼페추얼 시장의 64.8 %를 점유했습니다. 2025년 중반까지 그 점유율은 75 %를 넘어섰고, 과거의 선두 주자였던 dYdX와 GMX는 한 자릿수 비율로 떨어졌습니다.
현재 상황은 어느 정도 리밸런싱된 모습을 보입니다. Aster와의 경쟁 및 인센티브 중심의 경쟁자들로 인해 Hyperliquid의 점유율은 측정 기간에 따라 약 38 - 70 %로 감소했습니다. 하지만 절대적인 수치는 여전히 놀랍습니다. 누적 퍼페추얼 거래량은 2조 7,650억 달러를 초과하고, 현재 미결제 약정(Open Interest)은 약 1,335억 달러, 일일 거래량은 156억 달러에 육박합니다.
참고로, 퍼페추얼 DEX는 현재 전체 암호화폐 파생상품 시장의 26 %를 점유하고 있으며, 이는 불과 1년 전 한 자릿수에서 크게 상승한 수치입니다. Hyperliquid가 이러한 확장의 상당 부분을 견인했습니다.
HYPE 토큰 경제
2024년 11월 HYPE 토큰 런칭은 암호화폐 역사상 가장 성공적인 에어드랍 중 하나이자, 가장 이례적인 사례 중 하나가 되었습니다.
94,000명의 사용자만이 토큰을 받았으며, 평균 할당 가치는 45,000달러에서 50,000달러 사이였습니다. 토큰 가격은 첫 달에 4달러에서 35달러로 급등했습니다. 현재 시가총액은 약 57.2억 달러이며 가격은 약 21달러 선입니다.
이 에어드랍을 차별화한 것은 규모가 아니라 분배 방식이었습니다. 공급량의 76 %를 사용자 중심 이니셔티브에 할당하고 벤처 캐피털(VC) 할당량이 없었기에, Hyperliquid는 많은 토큰 런칭을 괴롭히는 언락에 따른 매도 압력을 피할 수 있었습니다.
팀원들은 2026년 1월에 첫 할당량인 약 3,120만 달러 가치의 120만 토큰을 수령했으며, 전체 공급량의 거의 4분의 1을 제어하는 베스팅 프로그램을 시작했습니다. 지연된 팀 할당은 인센티브를 일치시켰습니다. 팀은 혜택을 받기 전에 가치 있는 것을 먼저 구축해야 했습니다.
현재 유통 공급량은 최대 공급량 10억 개 중 2억 3,839만 개입니다. 2025년 9월에 도달한 사상 최고치인 59.26달러는 전형적인 암호화폐 변동성이 적용되겠지만, 시장이 현재 수준에서 상당한 상승 여력이 있다고 보았음을 시사합니다.
무엇이 이 아키텍처를 다르게 만드는가
Hyperliquid의 성공은 되돌아보면 당연해 보이지만, 결정 당시에는 반골 기질이 강했던 선택들에서 비롯되었습니다.
전체 온체인 실행(Full On-Chain Execution): 오프체인에서 주문을 매칭하는 하이브리드 DEX와 달리, Hyperliquid는 전체 거래 로직을 온체인에서 실행합니다. 오더북, 매칭, 마진, 청산 등 모든 과정이 투명하고 검증 가능합니다. 이는 "탈중앙화" 거래소를 진정으로 탈중앙화되지 않게 만드는 신뢰 가정을 제거합니다.
전용 인프라(Purpose-Built Infrastructure): 이더리움이나 기존 L1에 배포하는 대신, Hyperliquid는 거래 워크로드에 특화된 HyperBFT를 구축했습니다. 범용 블록체인 인프라는 상충 관계(Trade-off)를 수반하지만, 전용 인프라는 특정 사용 사례에 대해 철저하게 최적화할 수 있습니다.
HIP-3를 통한 경제적 일치: 시장 배포를 단순한 기술적 기능이 아닌 비즈니스 기회로 만듦으로써, Hyperliquid는 핵심 팀에 의존하지 않는 생태계 성장을 위한 인센티브를 창출했습니다.
린(Lean) 운영: 11명의 팀원은 한계가 아니라 강점입니다. 인원이 적다는 것은 빠른 의사결정, 명확한 책임 소재, 적은 조정 비용을 의미합니다. 직원당 1억 600만 달러의 매출 지표는 우연이 아닙니다. 이는 적합한 팀과 함께 적합한 제품을 구축한 자연스러운 결과입니다.
향후 행보
Hyperliquid의 2026년 로드맵은 세 가지 이니셔티브에 집중합니다.
USDH 스테이블코인 통합 (2026년 1분기)은 수익 공유 메커니즘을 갖춘 네이티브 스테이블코인을 도입합니다. 일일 거래량이 수십억 달러에 달하는 플랫폼이 자체 스테이블코인을 직접 제어함으로써 자본 효율성과 수수료 포착 측면에서 흥미로운 가능성을 창출합니다.
HyperEVM 생태계 성장은 2026년 내내 지속됩니다. EVM 호환성은 기존 이더리움 개발자들이 새로운 언어나 패러다임을 배우지 않고도 Hyperliquid 위에서 서비스를 구축할 수 있음을 의미합니다. HyperEVM의 TVL 17억 달러는 생태계가 이미 성공적으로 자리를 잡아가고 있음을 시사합니다.
허가 없는 무기한 선물 확장은 HIP-3 이후 새로운 시장 생성 장벽을 낮춥니다. 50만 HYPE 스테이킹 요구 사항이 잠재적으로 감소하고 프레임워크가 성숙해짐에 따라, 전통 금융에서는 거래되지만 크립토 분야에서는 소외되었던 자산들을 포괄하는 새로운 시장이 폭발적으로 늘어날 것으로 예상됩니다.
무기한 선물 DEX 카테고리 자체도 성장이 기대됩니다. Delphi Digital은 무기한 선물 DEX가 전통 금융을 점점 더 혁신할 것이라고 예측하며, Hyperliquid의 네이티브 대출 혁신은 이러한 전환기에 유리한 위치를 점하고 있습니다.
빌더를 위한 교훈
Hyperliquid의 성공은 크립토 분야에서 빌딩하는 이들에게 몇 가지 교훈을 제공합니다.
성능이 기능보다 중요합니다. 사용자는 핵심 제품이 빠르고 안정적이라면 일부 기능이 부족하더라도 감수할 것입니다. 하지만 아무리 많은 기능을 추가하더라 도 인프라가 느리다면 사용자들은 용납하지 않을 것입니다.
얼라인먼트(Alignment)가 자본보다 강력합니다. VC 투자를 받지 않기로 한 결정은 당시에는 무모해 보였습니다. 하지만 결과적으로 이는 진정한 커뮤니티 소유권을 창출하는 토큰 배포를 가능하게 했으며, 많은 프로젝트에 타격을 주었던 락업 해제 역학(unlock dynamics)을 피할 수 있게 했습니다.
작은 팀이 큰 성과를 낼 수 있습니다. 11명의 팀원은 제약이 아니라 경쟁 우위였습니다. 인원수를 성공 지표로 삼는 업계 관행 속에서, Hyperliquid는 직원 수보다 직원당 매출이 더 중요하다는 것을 증명했습니다.
특화 설계(Purpose-built)가 범용 설계보다 뛰어납니다. HyperBFT를 처음부터 구축하는 것은 기존 인프라를 활용하는 것보다 훨씬 많은 작업이 필요했습니다. 하지만 그 결과 기존 인프라가 도달할 수 없는 성능을 만들어냈습니다.
무기한 선물 거래 시장에서 Hyperliquid는 새로운 성능 기준을 세웠습니다. 이제 경쟁사들은 시장 경쟁에 참여하기 위해서라도 초당 20만 건의 주문 처리와 1초 미만의 완결성(finality)을 충족해야 합니다. 이는 매우 높은 기준이며, 시장이 마땅히 지향해야 할 지점입니다.
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