Hyperliquid의 8억 4,400만 달러 성과: 단 하나의 DEX가 온체인 파생상품 거래의 73%를 점유한 방법
2025년, 전통 금융권이 암호화폐의 지속 가능성에 대해 논쟁하는 동안, 한 탈중앙화 거래소는 조용히 2조 9,500억 달러의 거래량을 처리하고 8억 4,400만 달러의 매출을 올렸습니다. 이는 상장된 많은 금융 기업들보다 많은 수치입니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 단순히 중앙화 거래소와 경쟁하는 데 그치지 않고, 온체인 파생상품 거래의 가능성을 재정의했습니다.
수치는 놀랍습니다. 최고 73%의 시장 점유율, 단 한 해 동안 유입된 609,700명의 신규 사용자, 그리고 현재도 계속 늘어나고 있는 10억 달러 규모의 토큰 바이백 펀드. 하지만 헤드라인 이면에는 아키텍처 혁신, 공격적인 토큰노믹스, 그리고 대부분의 사람들이 깨닫는 것보다 더 빠르게 변화하고 있는 시장에 대한 정교한 이야기가 숨어 있습니다.
퍼페추얼 DEX 시장의 부상
하이퍼리퀴드의 지배력을 살펴보기 전에, 더 넓은 맥락을 이해할 필요가 있습니다. 퍼페추얼(무기한) 탈중앙화 거래소는 2025년을 누적 거래량 12조 900억 달러로 마감했으며, 이는 연초의 4조 1,000억 달러에서 크게 증가한 수치입니다. 이는 전체 누적 거래량의 195% 증가를 의미하며, 모든 퍼페추얼 DEX 거래량의 65%가 이 단일 연도에 발생했습니다.
이러한 변화는 투기적인 것이 아니라 구조적입니다. 퍼페추얼 DEX는 현재 암호화폐 파생상품 시장의 26%를 점유하고 있으며, 이는 불과 1년 전 한 자릿수 점유율에서 급증한 수치입니다. 그 이유는 DeFi가 성숙해지는 과정을 지켜본 사람이라면 익숙할 것입니다:
- 자기 수탁 (Self-custody): 트레이더가 자신의 자산을 직접 통제합니다.
- 투명성: 모든 거래는 검증 가능한 실행과 함께 온체인에서 정산됩니다.
- 접근성: 기본 거래에 대한 KYC 장벽이 없습니다.
- 혁신: 규제 병목 현상 없이 기능에 대한 더 빠른 반복이 가능합니다.
이 확장되는 시장 내에서 하이퍼리퀴드는 최소한 올해 대부분의 기간 동안 독보적인 리더로 부상했습니다.
수치로 보는 하이퍼리퀴드
2025년 통계는 폭발적인 성장을 보여줍니다:
| 지표 | 가치 |
|---|---|
| 총 거래량 | 2조 9,500억 달러 |
| 연간 매출 | 8억 4,400만 달러 |
| 일평균 거래량 | 83억 4,000만 달러 |
| 최고 시장 점유율 | 73-80% |
| 신규 사용자 (2025) | 609,700명 |
| 총 예치 자산 (TVL) | 41억 5,000만 달러 |
| 순유입액 | 38억 7,000만 달러 |
매출 내역을 보면 플랫폼의 핵심 강점이 드러납니다. 퍼페추얼 계약 수수료가 총 8억 4,400만 달러 중 8억 800만 달러를 창출했으며, 이는 전체 매출의 96%를 차지합니다. 이것은 다각화된 금융 서비스 회사가 아니라, 단일 목적을 위해 최적화된 트레이딩 머신이었습니다.
아키텍처의 우위
하이퍼리퀴드를 dYdX나 GMX와 같은 경쟁사와 차별화하는 것은 단순한 실행력이 아니라 아키텍처 철학입니다. dYdX가 코스모스 기반 앱체인으로 이전하고 GMX가 아비트럼 인프라 위에 구축된 반면, 하이퍼리퀴드는 거래를 위해 특화된 레이어 1 블록체인을 구축하는 더 급진적인 경로를 선택했습니다.
HyperBFT: 1초 미만의 완결성
합의 레이어에서 하이퍼리퀴드는 HotStuff에서 영감을 받은 커스텀 비잔틴 장애 허용(BFT) 알고리즘인 HyperBFT를 실행합니다. 이 시스템은 블록 제안, 투표 및 확정 단계를 파이프라이닝하여 일반적인 상황에서 약 0.07초 만에 블록을 완결합니다.
트레이더에게 이는 다음을 의미합니다:
- 대부분의 중앙화 거래소보다 빠른 거래 실행
- 블록 컨펌 대기 시간 없음
- 초당 200,000건의 주문 처리량 (이론상)
HyperCore: 트레이딩 엔진
유동성 풀에 맞춰 거래를 체결하는 AMM 기반 DEX와 달리, 하이퍼리퀴드는 완전한 온체인 중앙화 지정가 주문장 (CLOB)을 운영합니다. 이 설계 선택은 깊은 함의를 갖습니다:
- 가격 발견: 알고리즘 곡선이 아닌 실제 공급과 수요에 기반함
- 주문 유형: 지정가 주문, 스탑 로스, 익절 주문이 예상대로 작동함
- 슬리피지: 기관급 규모의 거래에서도 최소화됨
- 투명성: 모든 주문과 체결 내용을 온체인에서 검증 가능함
HyperEVM: 확장 전략
2025년 2월 18일에 출시된 HyperEVM은 단순한 거래소를 넘어선 하이퍼리퀴드의 승부수입니다. 이 EVM 호환 실행 레이어는 개발자가 트레이딩 엔진과 직접 상호작용하는 Solidity 기반 애플리케이션을 배포할 수 있게 해줍니다.
핵심 기능: HyperEVM은 HyperCore와 상태를 직접 공유합니다. 스마트 컨트랙트는 외부 오라클 없이도 실시간 주문장 데이터에 접근할 수 있어, 다른 DeFi 프로토콜을 괴롭히는 지연 시간과 조작 위험을 제거합니다.
HYPE 플라이휠
하이퍼리퀴드의 토큰노믹스는 암호화폐 업계에서 가장 공격적인 가치 포착 메커니즘 중 하나를 만들었습니다. 전략은 단순하지만 강력합니다:
거래 수수료의 97%가 HYPE 바이백으로 유입됩니다.
2025년에 이는 7억 1,600만 달러 규모의 토큰 구매로 이어졌으며, 이는 암호화폐 산업에서 가장 큰 바이백 프로그램이자 전체 공급량의 3.4%에 해당합니다. "지원 펀드 (Assistance Fund)"는 현재 10억 달러 이상의 HYPE 토큰을 축적했으며, 향후 소각 가능성도 열려 있습니다.
2024년 11월 에어드랍을 통해 초기 사용자들에게 전체 공급량의 31%를 배분했으며, 토큰 가격은 출시 이후 500% 급등했습니다. 하지만 진짜 이야기는 여전히 예비금으로 남아 있는 부분에 있습니다:
- 38.888% allocated to future emissions and community rewards
- 4억 2,800만 개의 미청구 HYPE 토큰이 커뮤니티 지갑에 보관 중
- 시즌 2 보상이 지속적인 생태계 참여에 대해 예정됨
검증인들은 최근 프로토콜 수수료를 통해 3,700만 개의 HYPE 토큰(유통량의 13%)을 소각하기로 승인했으며, 이는 지속적인 바이백과 결합하여 구조적 희소성을 만들어내고 있습 니다.
경쟁 환경
Hyperliquid의 시장 점유율은 2025년 5월에서 8월 사이 약 71~80%로 정점을 찍었습니다. 12월까지 그 수치는 약 38%로 떨어졌습니다. 어떤 일이 있었던 걸까요?
Lighter와 Aster: 수수료 무료의 도전자들
신규 진입자인 Lighter와 Aster는 공격적인 인센티브를 통해 개인 트레이더를 공략하며 시장 점유율을 확보했습니다.
- 수수료 무료 거래 기간
- 최대 1001배 레버리지 (극단적이고 위험함)
- 밈코인 중심의 유동성
이 플랫폼들은 Hyperliquid의 포지셔닝 공백을 파고들었습니다. Hyperliquid가 기관급 거래에 최적화된 반면, 경쟁사들은 투기성 높은 사용자들을 공략했습니다.
dYdX: 기존 강자의 진화
dYdX는 사라지지 않았습니다. 220개 이상의 마켓, 미국 시장 진출 계획, 그리고 강력한 보안 실적을 바탕으로 여전히 두 번째로 큰 무기한 선물 DEX 자리를 지키고 있습니다. Cosmos 기반 아키텍처는 Hyperliquid의 커스텀 L1과는 다른 트레이드오프를 제공합니다.
GMX: 단순함의 미학
GMX의 풀(Pool) 기반 모델은 오더북의 복잡함보다 단순함을 선호하는 트레이더들을 계속해서 끌어들이고 있습니다. 최대 500만 달러 규모의 거래에 대해 가격 영향(Price Impact)이 없고 초보자 친화적인 인터페이스를 갖추고 있어, 서로 다른 시장 세그먼트에 서비스를 제공합니다.
수수료 비교: Hyperliquid가 승리하는 지점
| 플랫폼 | 메이커 수수료 | 테이커 수수료 | 모델 |
|---|---|---|---|
| Hyperliquid | 0.01-0.015% | 0.035-0.045% | 오더북 |
| dYdX | 0.01% | 0.05% | 오더북 |
| GMX | ~0.1% | ~0.1% | AMM / 풀 |
Hyperliquid의 수수료 구조는 대량 거래를 수행하는 트레이더에게 가장 저렴한 옵션이 됩니다. 이는 일일 80억 달러가 거래되는 환경에서 결정적인 이점입니다.
2025년이 온체인 거래에 대해 시사하는 바
Hyperliquid의 성공은 파생상품 거래의 미래에 관한 몇 가지 가설을 입증했습니다.
1. 앱 특화 체인이 범용 인프라보다 우수한 성능을 발휘합니다.
공유 네트워크에 배포하는 대신 거래에 최적화된 블록체인을 구축함으로써, Hyperliquid는 중앙화 거래소(CEX)와 견줄 만한 성능 지표를 달성했습니다.
2. 수익-토큰 플라이휠은 작동합니다 — 멈추기 전까지는요.
97%의 바이백 비율은 강력한 토큰 가격 지지선을 형성했지만, 이는 성장이 지속될 것이라는 베팅이기도 합니다. 거래량이 감소하면 플라이휠은 역회전하게 됩니다.
3. 시장 점유율이 운명을 결정짓지는 않습니다.
점유율이 80%에서 38%로 떨어졌음에도 불구하고, Hyperliquid는 여전히 해당 분야에서 가장 많은 수익을 창출했습니다. 점유율은 변동될 수 있지만, 인프라의 우위는 복제하기가 더 어렵습니다.
4. 탈중앙화가 아마추어를 의미하지는 않습니다.
8억 4,400만 달러의 수익, 기관급 오더북, 그리고 1초 미만의 최종성(Finality)은 온체인 거래가 전문적인 기준을 충족할 수 있음을 증명합니다.
향후 전망: 2026년의 풍경
Hyperliquid가 선두를 유지할 수 있을지는 몇 가지 요인에 의해 결정될 것입니다.
토큰 언락 압박: 2억 5,600만 달러 규모의 언락 과제가 다가오고 있으며, 바이백 메커니즘이 매도 압력을 흡수할 수 있을지 시험받게 될 것입니다.
HyperEVM 채택: 거래를 넘어선 광범위한 생태계의 성공 여부가 Hyperliquid가 플랫폼이 될지, 아니면 단순한 거래소로 남을지를 결정할 것입니다.
규제 명확성: 미국의 규제 상황 변화는 경쟁 구도를 크게 재편할 수 있으며, 특정 아키텍처에 유리하거나 불리하게 작용할 수 있습니다.
경쟁의 성숙도: Lighter, Aster 및 신규 진입자들은 빠르게 학습하고 있습니다. 제로 수수료 모델은 장기적으로 지속 가능하지 않지만, 그들은 다른 차별화 요소를 찾아낼 수 있습니다.
온체인 파생상품이 중앙화 거래소의 점유율을 더 많이 가져옴에 따라 무기한 선물 DEX 시장은 계속 성장할 것으로 예상됩니다. 문제는 탈중앙화 거래의 확장 여부가 아니라, 시장이 성숙해짐에 따라 Hyperliquid가 아키텍처 및 토큰 이코노미의 우위를 유지할 수 있느냐는 것입니다.
주류 채택 첫해에 8억 4,400만 달러의 수익을 창출한 플랫폼으로서 기초는 탄탄합니다. 이제 실행력이 나머지 모든 것을 결정할 것입니다.
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