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Pump.fun 의 더 공정한 런칭의 역설: 공정한 메커니즘에도 불구하고 98.6 % 가 실패하는 이유

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

"공정한 런칭"이 돈을 잃는 가장 공정한 방법이 된다면 어떻게 될까요? Pump.fun 은 사전 판매와 내부자 할당을 제거하여 밈코인 생성을 민주화하겠다고 약속했지만, 이 플랫폼에서 출시된 토큰의 98.6% 가 스캠으로 판명되었습니다. 이것은 시스템의 버그가 아닙니다. 어쩌면 비즈니스 모델일지도 모릅니다.

급변하는 솔라나 (Solana) 밈코인 세계에서 Pump.fun 은 혁명적인 동시에 경고의 대상이 되었습니다. 이 플랫폼은 데뷔 이후 분당 평균 7 개의 새로운 토큰을 출시하며 300 만 개 이상의 토큰 런칭을 처리했습니다. 하지만 여기 함정이 있습니다. 이 토큰들 중 단 1.4% 만이 메인스트림 거래로 "졸업"하며, 평균 수명은 고작 12 일에 불과합니다.

공정한 경쟁의 장을 만들기 위해 설계된 플랫폼이 어떻게 개인 투자자들의 묘지가 되었을까요? 그리고 문샷 (Moonshot)이나 선펌 (SunPump)과 같은 신흥 대안들은 이 방정식에서 무엇을 바꾸고 있을까요?

본딩 커브의 약속: 수학적 공정성, 현실의 혼돈​

Pump.fun 혁신의 핵심에는 공급과 수요에 따라 토큰 가격을 자동으로 조정하는 수학적 가격 결정 메커니즘인 본딩 커브 (bonding curve)가 있습니다. 초기 유동성이나 복잡한 마켓 메이킹 준비가 필요한 전통적인 토큰 출시와 달리, 본딩 커브는 스마트 컨트랙트를 통해 즉각적인 가격 발견을 가능하게 합니다.

공식은 놀라울 정도로 간단합니다. 더 많은 구매자가 토큰을 발행 (mint)할수록 가격은 미리 정의된 곡선 (선형, 지수 또는 시그모이드)을 따라 상승합니다. 판매자가 토큰을 상환 (redeem)하면 가격이 하락합니다. 이 메커니즘은 외부 마켓 메이커의 필요성을 없애고 새로운 런칭에 대한 즉각적인 유동성을 생성합니다.

Pump.fun 의 구체적인 구현 방식은 토큰이 "졸업"하기 위해 시가총액 약 $69,000 에 도달할 것을 요구합니다. 이 시점에서 본딩 커브가 완성되고 유동성은 솔라나의 선도적인 탈중앙화 거래소인 레이디움 (Raydium)으로 이전됩니다. 보안 조치로서 플랫폼은 유동성 풀 (LP) 토큰을 소각하여, 이론적으로는 생성자가 유동성을 고갈시켜 러그 풀 (rug-pull)을 하는 것을 방지합니다.

이론적으로는 말이죠.

98.6% 의 문제: 공정한 런칭이 약탈적 현실을 만날 때​

리서치 기업 솔리더스 랩스 (Solidus Labs)는 냉혹한 판결을 내렸습니다. Pump.fun 에서 출시된 토큰의 98.6% 가 스캠으로 판명되었습니다. 이는 1,000 개의 프로젝트 중 986 개에서 생성자가 자금을 빼돌리거나 아무것도 모르는 구매자들에게 토큰을 덤핑했다는 의미입니다.

경제적 손실은 엄청납니다. Pump.fun 은 9 억 3,560 만 달러의 플랫폼 수익을 창출했지만, 사용자는 약 40 억 ~ 55 억 달러를 잃은 것으로 추정됩니다. 플랫폼의 수수료 구조는 토큰의 성공 여부나 밈코인 묘지의 또 다른 통계가 되는지 여부와 관계없이 모든 거래에서 이익을 얻도록 보장합니다.

생존 통계는 더욱 암울합니다:

  • 최근 3 개월 동안 출시된 토큰의 98% 가 사멸함
  • 평균 수명: 12 일
  • 단 1.4% 만이 레이디움 (Raydium)으로 "졸업"함
  • 졸업한 토큰 중 단 12 개 (0.00009%)가 전체 가치의 55% 이상을 차지함

Pump.fun 에서는 매 24 시간마다 10,417 개의 토큰이 출시되는 반면 9,912 개가 사라집니다. 이 플랫폼은 대부분의 투자자가 정보를 처리할 수 있는 속도보다 더 빠르게 새로운 프로젝트가 태어나고 죽는 고속 트레드밀이 되었습니다.

봇의 침공: 자동화에 의해 하이재킹된 공정한 런칭​

봇이 토큰 생성을 지배할 때 "공정한 런칭"의 약속은 무너집니다. 코인베이스 (Coinbase) 경영진 코너 그로건 (Conor Grogan)은 소수의 봇이 Pump.fun 과 같은 플랫폼에서 발생하는 대다수의 토큰 출시를 책임지고 있다고 밝혔습니다.

최근 데이터는 그 규모를 여실히 보여줍니다. LetsBONK.fun (유사한 밈코인 플랫폼)에서는 13 개의 지갑이 단 24 시간 만에 4,200 개 이상의 토큰을 출시했습니다. 상위 계정들은 3 분마다 새로운 토큰을 배포하며 개인 투자자들을 함정에 빠뜨리는 인위적인 급등을 만들어냈습니다.

이러한 자동화된 네트워크는 본딩 커브가 만들어내는 "선착순 (fastest-fingers-first)" 역학을 악용합니다. 수학적 공식은 모든 구매자를 동등하게 대우하지만, 우수한 실행 속도와 시장 지능을 가진 봇들은 지속적으로 개인 투자자들보다 앞서서 거래 (front-run)를 합니다. 그 결과는 무엇일까요? 운동장이 전혀 평평하지 않은 "공정한 런칭" 시스템입니다.

법적 심판: 5 억 달러 규모의 소송과 실존적 위험​

이러한 재정적 참사는 간과되지 않았습니다. 2023 년 1 월에 제기된 5 억 달러 규모의 소송은 Pump.fun 의 비즈니스 모델에 실존적 위협이 되고 있습니다. 이 법적 분쟁은 플랫폼이 스캠으로부터 막대한 이익을 얻으면서도 이를 방지하지 못한 것이 과실 또는 공모에 해당한다고 주장합니다.

타이밍도 최악입니다. 2026 년 7 월 12 일에 현재 락업된 PUMP 총 공급량의 41% 가 거래 가능해집니다. 이 대규모 언락 이벤트는 설립자와 초기 투자자들에게 판매 권한을 부여하며, 법적 및 평판 압박이 거세지는 시점에 시장에 공급 폭탄을 던질 잠재력이 있습니다.

플랫폼은 근본적인 질문에 직면해 있습니다. 98.6% 의 스캠 비율이 진정 피할 수 없는 것입니까, 아니면 Pump.fun 이 안정적인 거래 수수료를 발생시키는 문제를 해결할 동기가 부족한 것입니까?

공정한 런칭의 진화: 대안들이 바꾸고 있는 것들​

밈코인 런치패드 생태계는 Pump.fun 의 실패에 대응하여 진화하고 있습니다. 문샷 (Moonshot)과 선펌 (SunPump)은 "공정한 런칭"의 파라독스를 해결하기 위한 서로 다른 접근 방식을 나타냅니다.

Moonshot: 보안으로서의 디플레이션 메커니즘​

DexScreener가 개발한 Moonshot은 사전 판매가 없는 페어 런치 원칙을 유사하게 구현하면서도 몇 가지 중요한 안전장치를 추가했습니다:

  1. 더 높은 졸업 임계값 (Graduation Threshold): 토큰이 Raydium으로 마이그레이션되려면 시가총액 약 73,000 달러인 500 SOL에 도달해야 합니다. 이는 Pump.fun의 임계값보다 약간 높습니다.

  2. 자동 토큰 소각: 토큰이 졸업하면 Moonshot은 디플레이션 압력을 생성하기 위해 1억 5,000만 ~ 2억 개의 토큰을 자동으로 소각합니다. 이러한 희소성 메커니즘은 이론적으로 장기적인 가치를 높입니다.

  3. 유동성 잠금: 모든 유동성은 LP 토큰을 소각함으로써 잠깁니다. 이는 Pump.fun에 비해 러그풀 (rug-pull)에 대한 더 강력한 보호를 제공합니다.

이러한 디플레이션 접근 방식은 철학적 변화를 나타냅니다. 단순히 본딩 커브에만 의존하는 대신, Moonshot은 토큰 이코노미 인센티브를 런치 프로세스에 직접 내재화했습니다.

SunPump: 멀티체인으로 확장되는 페어 런치​

SunPump는 2024년 8월에 출시되어 본딩 커브 모델을 TRON 네트워크로 가져왔습니다. 이 플랫폼은 사전 판매 없음, 팀 할당 없음, 본딩 커브 가격 책정이라는 Pump.fun의 핵심 메커니즘을 그대로 반영하면서 TRON의 낮은 트랜잭션 수수료라는 이점을 누립니다.

이러한 멀티체인 확장은 핵심적인 트렌드를 강조합니다. 페어 런치 메커니즘은 플랫폼에 구애받지 않는다는 점입니다. 문제는 본딩 커브가 작동하느냐가 아니라, 악의적인 행위자가 이를 무기화하는 것을 어떻게 방지하느냐입니다.

안티 봇 혁신: 2026년의 프런티어​

런치패드 생태계 전반에서 봇의 독점을 방지하기 위한 새로운 메커니즘이 등장하고 있습니다:

  • 안티 스나이퍼 보호 (Anti-Sniper Protection): 봇이 출시 후 첫 번째 블록에서 공급량을 싹쓸이하는 것을 방지하는 내장 기능입니다.
  • 평판 시스템: 참여자의 이력에 따라 토큰 배분 우선순위를 결정하여, 시빌 (sybil) 공격자보다 실제 커뮤니티 구성원을 우대합니다.
  • 본딩 커브 성숙도 게이트 (Bonding Curve Maturity Gates): 단순히 시가총액 임계값뿐만 아니라 특정 시간 및 거래량 마일스톤을 달성한 후에만 유동성 마이그레이션이 발생합니다.

이러한 혁신은 자동화와 정보의 비대칭성이 지배하는 상황에서 수학적 공정성이 현실 세계의 형평성을 보장하지 않는다는 냉혹한 현실을 인정하는 것입니다.

인프라의 문제: BlockEden.xyz는 어디에 위치하는가?​

이 혼란스러운 생태계에서 개발을 진행하는 이들에게 인프라의 신뢰성은 매우 중요해집니다. 차세대 밈코인을 출시하든, 쏟아지는 토큰들을 분석하기 위한 도구를 구축하든, 강력한 솔라나 (Solana) RPC 인프라에 대한 접근 권한이 승자와 패자를 가릅니다.

Pump.fun을 지배하는 봇 네트워크는 밀리초 단위의 실행과 실시간 블록체인 데이터에 의존합니다. 개인 투자자와 독립 개발자들도 경쟁력을 갖추기 위해, 혹은 최소한 다른 이들의 유동성 출구 (exit liquidity)가 되지 않기 위해 대등한 수준의 접근 권한이 필요합니다.

BlockEden.xyz는 1초 미만의 지연 시간과 99.9%의 가동률을 자랑하는 엔터프라이즈급 솔라나 RPC 인프라를 제공합니다. 런치패드, 트레이딩 봇, 분석 대시보드 제작 등 밈코인 환경을 탐색하는 빌더들에게 신뢰할 수 있는 노드 접근은 선택이 아닌 필수입니다. 블록체인의 가장 빠른 생태계와 보조를 맞추도록 설계된 인프라를 기반으로 구축하려면 솔라나 API 서비스를 확인해 보세요.

해결되지 않은 역설: 다음은 무엇인가?​

Pump.fun의 이야기는 크립토의 근본적인 긴장 관계를 보여줍니다. 탈중앙화와 무허가성 (permissionlessness)은 기회를 창출하지만, 동시에 대규모의 약탈도 가능하게 합니다. 페어 런치 메커니즘은 한 가지 문제 (내부자 접근)를 해결하는 동시에 또 다른 문제 (봇의 독점 및 스캠 확산)를 만들어냈습니다.

9억 3,500만 달러에 달하는 이 플랫폼의 매출은 민주화된 토큰 발행에 대한 수요가 있음을 증명합니다. 반면, 40억~55억 달러에 이르는 사용자 손실은 현재의 모델이 대부분의 참여자에게 지속 불가능함을 보여줍니다.

생태계가 진화함에 따라 세 가지 잠재적인 미래가 나타나고 있습니다:

  1. 규제 개입: 5억 달러 규모의 소송으로 인해 플랫폼이 무허가성 이상과 충돌하더라도 스캠 방지 대책을 강제로 도입하게 될 수 있습니다.
  2. 기술 혁신: 안티 봇 메커니즘, 평판 시스템, 강화된 토큰 이코노미를 통해 진정으로 더 공정한 런치가 가능해질 수 있습니다.
  3. 시장 성숙: 투자자들이 더 정교해지고, 봇 운영자가 추출하는 가치가 줄어들며, 오직 우량 프로젝트만이 자본을 유치하게 되는 생태계 차원의 적자생존이 이루어질 것입니다.

밈코인 카지노는 조만간 문을 닫지 않을 것입니다. 하지만 이것이 지속 가능한 생태계가 될지, 아니면 영구적인 무덤이 될지는 그 핵심에 있는 역설, 즉 "페어 런치"를 실제로 공정하게 만드는 문제를 해결하느냐에 달려 있습니다.

출처​

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