最初の暗号通貨である Bitcoin に関するコンテンツ
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サトシ・ナカモトのビットコインウォレットには、1,000億ドル以上の価値がある推定110万 BTC が保管されています。これらのコインはすべて、公開鍵が恒久的に露出したアドレスに存在しており、量子コンピュータ時代において暗号資産（仮想通貨）業界で最も価値のあるハニーポットとなっています。2026年1月12日、ビットコインのジェネシスブロックからちょうど17年後、BTQ Technologies 社は、NIST 準拠のビットコイン初となる耐量子フォークをローンチしました。量子による壊滅から2兆ドルのデジタル資産を守るための競争が正式に始まりました。
わずか 2 週間の間に、欧州最大級の銀行 2 行が数百万人の個人顧客向けにビットコイン取引を提供することを発表しました。3,000 億ドルの資産を保有するベルギー第 2 位の金融機関、KBC グループは 2026 年 2 月に仮想通貨取引を開始します。また、6,600 億ユーロ以上の資産を管理するドイツの DZ 銀行は、1 月に MiCA の承認を取得し、協同組合銀行のネットワークを通じてビットコイン、イーサリアム、カルダノ、ライトコインの取引を展開する予定です。これらはフィンテック・スタートアップや仮想通貨ネイティブの取引所ではありません。かつてデジタル資産を投機的なノイズとして退けていた、100 年の歴史を持つ機関なのです。
共通点は何でしょうか？それは MiCA（暗号資産市場規則）です。欧州連合の MiCA は、銀行が 10 年間にわたり傍観してきた市場に参入するための法的明確性をようやく与える、規制上の触媒となりました。現在、60 以上の欧州の銀行が何らかの形で仮想通貨サービスを提供しており、50% 以上 が 2026 年までに MiCA に基づくパートナーシップを計画している中、もはや伝統的金融が仮想通貨を受け入れるかどうかではなく、その移行がいかに迅速に進むかが問題となっています。
ワシントンで議論が続く一方で、各州は行動を起こしています。テキサス州はすでに 500 万ドルのビットコインを購入しました。ニューハンプシャー州は 1 億ドルのビットコイン担保地方債を承認しました。そしてフロリダ州は、州資金の最大 10% をデジタル資産に割り当てる可能性のある法案を推進しています。金本位制の時代以来、アメリカの州財務において最も重要な変革が今、起きています。そして、ほとんどの人々はその事実に気づいていません。
2026 年 1 月現在、20 以上の米国の州がビットコイン準備金に関する法案を提出しており、そのうちテキサス、ニューハンプシャー、アリゾナの 3 州がすでに法案に署名し、法律として成立させています。これはもはや投機的な政策ではありません。リアルタイムで構築されているインフラであり、州レベルのビットコイン採用がパッチワークのように広がることで、最終的には連邦政府の行動を促したり、アメリカの政府が公金を管理する方法を再形成したりする可能性があります。
テキサス州は、州財務官事務所が 2025 年 11 月 20 日に BlackRock の iShares Bitcoin Trust (IBIT) を約 500 万ドル相当購入したことで、実際にビットコイン準備金に資金を投じた最初の州となりました。この動きは、財務官に暗号資産の保有を許可する州法に基づいたものです。
テキサス州がビットコインのハブであることを考えれば、この購入は驚くべきことではありません。同州は、安価な電力、柔軟な電力契約、そして一貫してクリプトフレンドリーな政治環境に惹かれ、世界のビットコインマイニング事業の大部分を受け入れています。テキサス州は現在、国内だけでなく世界のビットコインハッシュレート市場において大きな地位を占めています。
最初の 500 万ドルの購入は、テキサス州の財務業務全体と比較すれば少額ですが、「アメリカの州政府がバランスシートにビットコインを掲載できるし、実際に掲載する」という重要な先例を確立しました。
ニューハンプシャー州知事は 2025 年 5 月に HB 302 に署名し、全米初の「ビットコイン・デジタル資産準備基金」を創設しました。この法律は、州財務官に対し、特定のポートフォリオの最大 5% を、金のような従来のヘッジ手段と並んで暗号資産 ETF に投資する権限を与えています。
しかし、ニューハンプシャー州はそれだけにとどまりませんでした。2025 年 11 月、同州はビットコイン担保地方債（1 億ドルの発行）を承認した最初の州となりました。これは、米国の地方債市場において暗号資産が担保として機能した初めての事例です。この革新は、州や自治体がインフラプロジェクトに資金を供給する方法を根本的に変える可能性があります。
直接的なビットコイン投資権限とビットコイン担保債務商品を組み合わせることで、ニューハンプシャー州は全米で最も包括的な州レベルのビットコイン政策の枠組みを構築しています。
アリゾナ州は異なる道を歩みました。ケイティ・ホッブス知事は、州財務局が管理資産の 10% をビットコインに割り当てることを許可する SB 1025 に拒否権を発動しました。しかし、彼女は HB 2749 に署名し、「アリゾナ・ビットコイン・デジタル資産リザーブ」を創設しました。これには重要な制限があります。つまり、購入した資産ではなく、押収された資産のみを保有できるという点です。
アリゾナ州のアプローチは、政治的に現実的な妥協案を反映しています。州は所有者不明資産の利益をビットコインやトップ層のデジタル資産に振り向け、放置された財産から利息、エアドロップ、ステーキング報酬を収穫します。これにより、他州でビットコイン準備金法案を頓挫させてきた「納税者のリスク」という議論を回避しつつ、州レベルのビットコイン保有量を構築しています。
フロリダ州の議員たちは、2025 年の取り組みが停滞した後、2026 年の会期に向けて新たな法案を提出しました。下院法案 1039 号 (HB 1039) と上院法案 1038 号 (SB 1038) は、フロリダ州の主要な財務とは別に「戦略的暗号資産準備基金」を設立するものです。
これらの法案には、巧妙な設計上の制約が含まれています。24 か月間の平均時価総額が少なくとも 5,000 億ドル以上の資産のみが対象となります。現在の基準に基づくと、この基準を満たすのはビットコインだけであり、技術的には「クリプト・アグノスティック（特定の暗号資産に依存しない）」でありながら、実質的にはビットコイン専用の準備金を創設しています。
フロリダ州の提案は、最高財務責任者 (CFO) および州管理委員会 (SBA) に対し、特定の公金の最大 10% を対象となるデジタル資産に割り当てる権限を与えます。フロリダ州の膨大な州予算を考えると、これが通過すれば、数十億ドル規模のビットコイン割り当てが行われる可能性があります。
この立法には、義務的な監査、報告要件、助言による監督などのガードレールも含まれています。2026 年 7 月 1 日という条件付き施行日は、法案パッケージ全体が承認され署名された場合にのみ実施が開始されることを意味します。
ウェストバージニア州は、インフレヘッジとして州財務を貴金属、デジタル資産、ステーブルコインに多様化することを許可する法案を導入しました。この法案はフロリダ州よりもさらに高いハードルを設定しており、時価総額が 7,500 億ドルを超える デジタル資産のみが対象となります。
このしきい値により、当面の間、準備金の対象は実質的にビットコインのみに制限されます。これは、明示的な資産選択ではなく、時価総額要件を通じて暗黙的なビットコイン・マキシマリズム（Bitcoin Maximalism）を生み出しています。
すべての州のビットコイン準備金法案が成功したわけではありません。オクラホマ州、ペンシルベニア州、ノースダコタ州、ワイオミング州、モンタナ州、サウスダコタ州では、提出された法案が否決されました。
オクラホマ州の HB 1203「戦略的ビットコイン準備法案（Strategic Bitcoin Reserve Act）」は、2025 年 4 月 16 日、上院歳入・税務委員会での採決の結果、5 対 6 で否決されました。この僅差は、これが最終的な結論ではない可能性を示唆しています。否決された法案は、修正された形で再提出されることがよくあります。
ペンシルベニア州の野心的な提案は、70 億ドルの「予備基金（Rainy Day Fund）」を含む公的資金の最大 10% をビットコインに割り当てることを目指していました。この規模の大きさが否決の一因となった可能性があります。より控えめな初期配分を提示した州の方が、成功を収める傾向にあります。
これらのパターンは、立法上の学習曲線があることを示唆しています。ビットコイン準備金を、強力なガードレールを備えた控えめな分散投資と位置づける州は、攻撃的な配分比率を提案する州よりも前進する傾向があります。
トランプ大統領は 2025 年 3 月、連邦レベルで「戦略的ビットコイン準備金」を創設する執行命令に署名しましたが、これには重要な制限があります。この認可は没収された暗号資産のみを対象としており、政府が準備金のためにビットコインを積極的に購入することはできません。
米国はすでに、さまざまな法執行活動を通じて約 198,000 BTC を保有しており、国家としては世界最大のビットコイン保有者となっています。この執行命令により、これらの資産はオークションで売却されるのではなく、政府の貸借対照表（バランスシート）に維持されることになります。
ARK Invest のキャシー・ウッド（Cathie Wood）氏は、連邦政府のアプローチは進化すると信じています。「当初の意図は 100 万ビットコインを所有することだったので、実際には購入を開始するだろうと考えています」とウッド氏は述べ、暗号資産が永続的な政治課題になったことを指摘しました。
連邦政府と州政府の行動の格差は、興味深いダイナミクスを生み出しています。州政府はワシントンよりも迅速かつ少ない制約で動いており 、連邦政策に追随を強いる可能性があります。
州の財務担当者は、インフレが州資金の購買力を時間の経過とともに低下させるという根強い問題に直面しています。財務省証券（国債）、マネー・マーケット・ファンド（MMF）、保守的な投資といった従来のアプローチでは、インフレ期に実質的な価値を維持するのに苦労しています。
ビットコインの 2,100 万枚という固定供給量は、代替的なヘッジ手段となります。マイニングによって新しい供給が市場に投入される金（ゴールド）とは異なり、ビットコインの供給スケジュールは数学的に事前に決定されており、不変です。2020 年から 2025 年にかけて機関投資家の採用を後押しした「希少性」の議論は、今や州の財務担当者の共感を得ています。
反対意見はボラティリティ（価格変動）に集中しています。ビットコインの価格変動は 1 年で 50% を超えることがあり、短期的な支払い義務がある資金には不適切な可能性があります。これが、成功しているほとんどの州法案がビットコインを総資産の数パーセントに制限し、即時の支出に必要な資金を除外している理由です。
ニューハンプシャー州の 1 億ドルのビットコイン担保地方債は、直接的なビットコイン購入よりも変革をもたらす可能性があります。地方債は道路、学校、公共事業などの不可欠なインフラに資金を提供しており、米国だけで 4 兆ドルの市場を構成しています。
ビットコイン担保債券が成功すれば、州や地方政府にとって新しい資金調達メカニズムが解放される可能性があります。ビットコインを保有する自治体は、その担保に対して、無担保債券よりも低い金利で負債を発行できる可能性があり、同時にビットコインへのエクスポージャーを維持できます。
このイノベーションはフィードバックループも生み出します。より多くの政府がビットコインを担保として保有するようになれば、資産の正当性が高まり、価格を支え、ビットコイン担保商品の信用力を向上させる可能性があります。
州のビットコイン準備金が拡大するか停滞するかは、いくつかの要因によって決まります。
議会の会期: フロリダ州の法案は、2026 年を通じて委員会の公聴会と本会議での採決にかけられます。そこでの成功は、他の州での同様の立法の連鎖を引き起こす可能性があります。
市場のパフォーマンス: 2026 年のビットコイン価格は、準備金に対する政治的な意欲に必然的に影響を与えます。好調なパフォーマンスは支持者を先見の明があるように見せますが、大幅な下落は反対派に口実を与えます。
連邦政府による明確化: 「デジタル資産市場透明化法（Digital Asset Market Clarity Act）」は、2026 年 1 月に上院委員会で審議される予定です。明確な連邦規則は、法的な不確実性を減らすことで州の行動を加速させる可能性があります。
テキサス州とニューハンプシャー州の動向: 早期採用者は、自然な実験台としての役割を果たします。彼らのビットコイン保有が順調に推移し、運用の実施がスムーズであれば、他の州もそれに続く成功モデルを手にすることになります。
州のビットコイン準備金レースは、政府がデジタル資産をどのように認識しているかの大きな変化を反映しています。5 年前、米国の州がバランスシートにビットコインを保有するという考えは、突飛なものに思えました。しかし今日、それは現実のものとなっています。
これは主にビットコインの投機に関するものではありません。財務の近代化、インフレヘッジ、そして連邦の金融政策からの州の財政的自立の主張に関するものです。ビットコインが最終的に「デジタルゴールド」となるか、あるいは人気を失う投機的資産となるかにかかわらず、構築されているインフラ（法律、カストディソリューション、報告の枠組み）は、州レベルのデジタル資産へのエクスポージャーに永続的な選択肢を生み出します。
レースは始まっています。そして、ほとんどの政府主導の取り組みとは異なり、この動きは急速に進んでいます。
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2025年1月、Ledger の共同創設者である David Balland 氏が、フランス中部の自宅から誘拐されました。犯人グループは 1,000 万ユーロ相当の暗号資産を要求し、本気であることを示すために彼の指の一本を切断しました。その 4 ヶ月後、あるイタリア人投資家が 17 日間にわたって拘束され、犯人たちが 2,800 万ドルのビットコインへのアクセス権を奪おうとする間、激しい身体的虐待を受けました。
これらは孤立した事件ではありません。セキュリティの専門家が「レンチ攻撃の記録的な年」と呼ぶ不穏な傾向の一部です。レンチ攻撃とは、暗号資産が提供するように設計されたデジタルセキュリティを回避するために行われる物理的な暴力のことです。そして、データはある不都合な真実を明らかにしています。それは、ビットコインの価格が上昇するにつれて、その保有者を標的とした暴力も増加しているということです。
「レンチ攻撃」という用語は、単純な概念を説明する xkcd のウェブコミックに由来しています。暗号化がいかに洗練されていても、攻撃者は 5 ドルのレンチとそれを使う意志さえあれば、すべてを回避できるというものです。クリプトの世界では、これはハッキングを省略し、誘拐、住居侵入、拷問、家族への脅迫といった物理的な強制に直接訴える犯罪者を指します。
ビットコイン・ウォレット企業 Casa の最高セキュリティ責任者である Jameson Lopp 氏は、暗号資産保有者に対する 225 件以上の確認済み物理攻撃のデータベースを維持しています。そのデータは厳しい現実を物語っています。
そして、これらの数字はおそらく現実を過小評価しています。多くの被害者は、再犯を恐れたり、法執行機関の対応能力を信頼できなかったりするため、通報しないことを選択しています。
ロンドン大学カレッジ（UCL）の Marilyne Ordekian 氏による研 究では、ビットコインの価格と物理的攻撃の頻度の間に直接的な相関関係があることが特定されました。Chainalysis もこのパターンを確認しており、「暴力事件とビットコイン価格の先行移動平均との間には明確な相関関係がある」と述べています。
その論理は冷酷なほど単純です。ビットコインが史上最高値を更新する（2025 年に 12 万ドルを突破するなど）と、暴力犯罪によって得られると期待される利益も比例して増加します。犯罪者はブロックチェーン技術を理解する必要はありません。近くにいる誰かが価値のあるデジタル資産を持っていることさえ知ればいいのです。
この相関関係は予測的な意味合いも持っています。TRM Labs のグローバル・ポリシー・ヘッドである Ari Redbord 氏は次のように指摘しています。「暗号資産の普及が進み、より多くの価値が個人によって直接保有されるようになるにつれ、犯罪者は技術的な防御を完全に回避し、代わりに人間を標的にする動機を強めています。」
2026 年の予測は楽観的ではありません。TRM Labs は、ビットコインが高値を維持し、クリプトの富がより広く普及するにつれて、レンチ攻撃は上昇し続けると予測しています。
2025 年の攻撃の波は、これらの作戦がいかに洗練されたものになったかを明らかにしました。
Ledger 誘拐事件（2025 年 1 月） David Balland 氏とそのパートナーは、フランス中部の自宅から連れ去られました。攻撃者は指の切断を脅迫材料に使い、1,000 万ユーロを要求しました。フランス警察は最終的に両被害者を救出し、数人の容疑者を逮捕しましたが、精神的なダメージと業界全体へのセキュリティ上の影響は深刻なものでした。
パリの連続事件（2025 年 5 月） わずか 1 ヶ月の間に、パリでは複数の注目すべき攻撃が発生しました。
米国の住居侵入リング Gilbert St. Felix 被告は、保有者を標的にした暴力的な住居侵入グループを率いたとして、米国のクリプト関連事件では最長となる 47 年の禁固刑を言い渡されました。彼のグループは KYC データの漏洩を利用して標的を特定し、水責めや切断の脅迫を含む極端な暴力を行使しました。
テキサスの兄弟（2024 年 9 月） Raymond Garcia と Isiah Garcia の両被告は、ミネソタ州の家族を AR-15 ライフルやショットガンで脅して人質に取り、被害者を結束バンドで縛り上げた上で、800 万ドルの暗号資産の送金を要求したとされています。
注目すべきは地理的な広がりです。これらはリスクの高い地域だけで起きているわけではありません。攻撃は西欧、米国、カナダといった、伝統的に安全で法執行機関が強力であると考えられている国々に集中しています。Solace Global が指摘するように、これは「犯罪組織がこれほど価値が高く、容易に移動可能なデジタル資産を確保するために、いかに大きなリスクを冒す用意があるかを示しています」。
不穏なパターンが浮き彫りになっています。多くの攻撃が、流出した本人確認（KYC）データによって容易に実行されているように見受けられることです。暗号資産取引所で本人確認を行う際、その取引所がデータ漏洩に見舞われれば、その情報は標的を特定するためのメカズムになり得ます。
フランスのクリプト企業の幹部たちは、ハッカーが悪用できるデータベースを作り出したとして、欧州の暗号資産規制を露骨に批判しています。Les Echos 紙によると、誘拐犯はこれらのファイルを使用して被害者の居住地を特定した可能性があります。
これは皮肉な結果です。金融犯罪を防ぐために設計された規制が、守るべきはずのユーザーに対する物理的な犯罪を助長してしまっているのかもしれません。
2025 年に 10 件目となる暗号資産関連の誘拐事件が記録された後、フランス政府は前例のない保護措置を開始しました：
即時のセキュリティ強化
立法措置 ジェラルド・ダルマナン法務相は、迅速な実施に向けた新しい政令を発表しました。ポール・ミディ議員は、多くの攻撃を可能にしたドクシング（個人情報のさらけ出し）の経路に対処するため、公開されている企業記録から経営者の個人住所を自動的に削除する法案を提出しました。
捜査の進展 フランスの事件に関連して 25 名が起訴されました。首謀者とされる人物がモロッコで逮捕されましたが、現在は引き渡しを待っている状態です。
フランスの対応は重要なことを示唆しています：政府は暗号資産のセキュリティを、単なる金融規制ではなく、公衆安全の問題として扱い始めています。
ハードウェア・ウォレット、マルチシグ、コールド・ストレージなどの技術的なセキュリティは、デジタルな盗難から資産を保護できます。しかし、レンチ攻 撃（物理的な脅迫）はテクノロジーを完全にバイパスします。解決策には、通常、富裕層に求められるような慎重さで自分自身を扱う「オペレーショナル・セキュリティ（OpSec）」が必要です。
アイデンティティの分離
第一のルール：自分の保有資産について話さない
物理的な要塞化
物理的保護も提供する技術的対策
通信のセキュリティ
おそらく最も重要なセキュリティ対策は、精神的なものです。Casa のガイドが指摘するように、「自己満足（油断）は、おそらく OPSEC に対する最大の脅威です。ビットコイン関連の攻撃を受けた多くの被害者は、どのような基本的な予防策を講じるべきかを知っていましたが、自分が標的になるとは信じていなかったため、実行に移していませんでした。」
「自分には起こらない」というマインドセットは、あらゆる脆弱性の中で最もリスクが高いものです。
最大限の物理的プライバシーを確保するには、あるセキュリティ・ガイドが説明するように、「証人保護プログラムの下にある富裕層のように自分自身を扱うこと、つまり、絶え間ない警戒、多層防御、そして完璧なセキュリティは存在せず、攻撃のコストや困難さを高めることしかできないという事実を受け入れること」が必要です。
レンチ攻撃の増加は、暗号資産の価値提案における根本的な緊張を露呈させています。セルフカストディ（自己管理）は制度的なゲートキーパーからの自由として称賛されますが、それは同時に、個々のユーザーが物理的な安全を含む自分自身のセキュリティに対して全責任を負うことを意味します。
伝統的な銀行業務には、多くの欠点があるものの、制度的な保護レイヤーが存在します。犯罪者が銀行の顧客を標的にした場合、銀行が損失を吸収します。一方、犯罪者が暗号資産の保有者を標的にした場合、犠牲者はしばしば孤立無援となります。
これはセルフカストディが間違っているという意味ではありません。エコシステムが技術的なセキュリティを超えて成熟し、人間の脆弱性に対処する必要があることを意味しています。
何が変わる必要があるか：
ビットコイン価格と暴力的な攻撃の相関関係は、2026 年もこの種の犯罪が増加し続けることを示唆しています。ビットコインの価格が 10 万ドルを超えて維持され、暗号資産による富がより可視化されるにつれ、犯罪者にとってのインセンティブ構造は強力なままです。
しかし、意識は高まっています。フランスの法的な対応、セキュリティ・トレーニングの増加、そしてオペレーショナル・セキュリティの実践の主流化は、物理的な脆弱性に対する業界全体での認識改善の始まりを象徴しています。
暗号資産セキュリティの次の段階は、キーの長さやハッシュレートでは測定されません。それは、エコシステムがキーを保持する「人間」をどれだけ適切に保護できるかによって測定されることになるでしょう。
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米国政府はすでに、230 億ドル相当を超える約 198,000 BTC を保有しており、世界最大のビットコイン（BTC）保有国となっています。現在、議会はその保有量を 5 倍に拡大しようとしています。2025 年の BITCOIN 法案（BITCOIN Act of 2025）は、5 年間で 100 万 BTC（ビットコイン総供給量の約 5%）を取得することを提案しています。これは、ニクソン大統領が金本位制を廃止して以来、最も重要な金融政策の転換となる可能性があります。
これはもはや投機的な政策ではありません。大統領令が署名され、州レベルの準備金が運用を開始し、法案は上下両院で超党派の勢いを得ています。もはや米国が戦略的ビットコイン準備金を保有するかどうかではなく、それがどれほどの規模になり、どれほど早く実現するかが焦点となっています。
2025 年 3 月 6 日、トランプ大統領は戦略的ビットコイン準備金（Strategic Bitcoin Reserve）を設立する大統領令に署名し、刑事および民事没収を通じて差し押さえられたすべてのビットコインを、競売にかけるのではなく保持するよう指示しました。この決定だけで、約 200 億ドル相当の潜在的な売り圧力が市場から取り除かれました。この売り圧力は、歴史的に米連邦保安官局（US Marshals Service）が差し押さえ資産を売却するたびに価格を抑制してきたものです。
しかし、大統領令はあくまで第一歩に過ぎませんでした。上院銀行委員会のデジタル資産小委員会委員長であるシンシア・ルミス上院議員（共和党、ワイオミング州）は、2025 年 3 月にジム・ジャスティス（共和党、ウェストバージニア州）、トミー・タバービル（共和党、アラバマ州）、ロジャー・マーシャル（共和党、カンザス州）、マーシャ・ブラックバーン（共和党、テネシー州）、バーニー・モレノ（共和党、オハイオ州）の 5 人の共和党共同提案者とともに、BITCOIN 法案を再提出しました。
正式名称「Boosting Innovation, Technology, and Competitiveness through Optimized Investment Nationwide Act」（全国的な投資の最適化を通じたイノベーション、技術、および競争力の強化法）は、その立法の枠組みを明らかにしています。これは投機に関するものではなく、デジタル資産時代における国家の競争力に関するものです。
ニック・ベギッチ下院議員（共和党、アラスカ州）は下院で関連法案を提出し、両院での成立に向けた道筋を作りました。ウォーレン・デビッドソン下院議員の「Bitcoin for America Act」は、さらに別の側面を加えています。それは、アメリカ人が連邦税をビットコインで支払うことを可能にし、その支払いのすべてを直接、戦略的ビットコイン準備金に充てるというものです。
BITCOIN 法案の最も野心的な規定は、財務省に対し 5 年間で 100 万 BTC（毎年約 20 万 BTC）を取得することを義務付けています。現在の価格である約 100,000 ドルでは、年間 200 億ドル、合計 1,000 億ドルの購入に相当します。
この規模は、米国の金準備を意図的に反映しています。連邦政府は約 8,133 トンの金を保有しており、これはこれまでに採掘されたすべての金の約 5% に相当します。ビットコインの最大供給量 2,100 万枚の 5% を取得することは、同様の比例的な地位を確立することになります。
主な規定は以下の通りです：
増税することなく、どのようにして 1,000 億ドルのビットコインを購入するのでしょうか？この法案はいくつかのメカニズムを提案しています。
金証券の再評価: 連邦準備銀行は、1973 年に発行された金証券を 1 トロイオンスあたり 42.22 ドルの法定価格で保有しています。現在、原資産である金は 1 オンスあたり約 2,700 ドルで取引されています。これらの証券を公正な市場価値で再発行することにより、財務省は 5,000 億ドル以上の含み益を得ることができ、これはビットコイン取得プログラム全体の資金を賄うのに十分すぎる額です。
大統領デジタル資産諮問委員会のエグゼクティブ・ディレクターであるボー・ハインズ氏は、予算に中立な資金調達メカニズムとして、金準備の一部を売却することを公に示唆しました。政治的にデリケートな問題ではありますが、計算上は成り立ちます。金保有量を 10% 削減するだけでも、数年分のビットコイン購入資金を賄うことができます。
連邦準備制度の納付金: 連邦準備制度理事会（Fed）は歴史的に利益を財務省に納付してきましたが、近年の利上げによりこの流れは逆転していました。将来の納付金をビットコインの取得に割り当てることが可能です。
継続的な資産没収: 政府は刑事訴追を通じてビットコインの差し押さえを続けています。最近、プリンス・グループ（Prince Group）の詐欺事件に関連して差し押さえられた 150 億ドル相当（127,271 BTC）は、潜在的な流入の規模を示しています。
スコット・ベセント財務長官は 2025 年 8 月、このアプローチを認めました。「私たちはそれ（ビットコイン）を直接購入するつもりはありませんが、没収された資産を活用し、それを蓄積し続けます」。これは、現政権が直接購入のための立法上の許可を得るまでの間、当初は没収資産に頼る可能性があることを示唆しています。
連邦政府のアクションは、州レベルでの採用を加速させました：
ニューハンプシャー州 は、2025 年 5 月 6 日にケリー・アヨット知事が HB 302 に署名したことで、運用可能な法律を持つ最初の州となりました。この法律により、州財務官は時価総額が 5,000 億ドルを超えるデジタル資産に公的資金の最大 5 % を投資できるようになります。現在、この基準を満たしているのはビットコインのみです。特筆すべきは、ニューハンプシャー州が ETF を通じた投資を許可しており、カストディ（保管）要件を簡素化している点です。
テキサス州 は最も積極的に動きました。グレッグ・アボット知事は 2025 年 6 月に SB 21 と HB 4488 に署名し、将来の議会が容易に解体できないような強力な法的保護を備えた「テキサス戦略的ビットコイン準備金（Texas Strategic Bitcoin Reserve）」を設立しました。テキサス州は、実際に準備金に資金を配分した唯一の州であり、当初 1,000 万ドルを投入し、その額を倍増させる計画を立てえています。この法律はコールドストレージによる保管を義務付けており、購入、フォーク、エアドロップ、または寄付を通じてビットコインが準備金に組み込まれることを許可しています。
アリゾナ州 はより限定的な道を歩みました。HB 2749 は、州が未請求の暗号資産を換金するのではなく、元の形式のまま保持することを許可しています。しかし、ケイティ・ホブス知事は、州資金の最大 10 % をデジタル資産に直接投資できるようにする、より野心的な提案（SB 1025 および HB 2324）に対して拒否権を行使しました。
少なくとも 28 の州がビットコイン準備金の提案を導入していますが、その多くは停滞しているか却下されています。連邦政府のビットコイン法（BITCOIN Act）には、州の準備金を連邦システム内で保管することを許可する規定が含まれており、採用を加速させる可能性があります。
需給ダイナミクスは鮮明です。通常の USMS（米連邦保安官局）のオークションから 198,000 BTC を売却禁止の戦略的準備金に振り向けることで、約 200 億ドルの潜在的な売り圧力が排除されます。さらに 100 万 BTC の取得プログラムが加われば、米国政府は循環供給量の約 1 % を毎年吸収する永久的な買い手となります。
機関投資家のアナリストは、大幅な価格上昇を予測しています：
2026 年の予測は 120,000 〜 175,000 ドルに集中しており、政策の執行状況やマクロ経済状況に応じて、75,000 ドルから 225,000 ドルまでの幅広いレンジとなっています。
機関投資家の採用指標も強気シナリオを支持しています。世界の投資家の 76 % が 2026 年にデジタル資産へのエクスポージャーを拡大する計画を立てており、60 % が運用資産の 5 % 以上を暗号資産に割り当てることを期待しています。2025 年第 3 四半期時点で、172 社以上の公開企業がビットコインを保有しており、前四半期比で 40 % 増加しました。
米国のビットコイン ETF 資産は 2025 年に 1,030 億ドルに達し、Bloomberg Intelligence は 2026 年に 150 億 〜 400 億ドルの追加流入を予測しています。Galaxy Digital は、資産管理プラットフォームが制限を解除するにつれて、流入額が 500 億ドルを超えると予想しています。
米国の戦略的ビットコイン準備金は、孤立して存在しているわけではありません。エルサルバドルは 2021 年に最初の国家ビットコイン準備金 を設立し、6,000 BTC 以上を蓄積してきました。ブラジルも独自の準備金枠組みでこれに続きました。
一部のアナリストは、米国による大規模な購入が「世界的なビットコイン軍拡競争」を引き起こすと推測しています。これは、ライバルが価格を押し上げる前に各国が BTC を蓄積しようと競い合う、自己強化的なサイクルです。ゲーム理論によれば、先行者は不釣り合いなほどの価値を獲得し、後発者は劣ったポジションに対してプレミアム価格を支払うことになります。
このダイナミクスは、米国国内における州レベルの激しい競争も一部説明しています。テキサス州が迅速に準備金に資金を投入したのは、待つことはより多くの支払いを意味することを正確に理解していたからです。同じ論理が国際的にも当てはまります。
現在の立法の勢いと行政措置に基づくと：
完了済み：
2026 年の予測：
2027 年 〜 2030 年の展望：
いくつかの要因が実施を妨げたり遅らせたりする可能性があります：
政治的リスク：政権交代や議会の支配権の変化により、政策の方向性が逆転する可能性があります。大統領令による保護は立法化よりも弱いため、ビットコイン法（BITCOIN Act）の可決が急務となっています。
カストディとセキュリティ：数十億ドルのビットコインを管理するには、現在の連邦政府には欠けている機関投資家グレードのカストディ・インフラが必要です。分散型のボルト（保管庫）ネットワークの構築には、時間と専門知識を要します。
予算スコアリング：議会予算局（CBO）による金証券の再評価メカニズムの評価が、法案の通過を複雑にする可能性があります。斬新な資金調達メカニズムは、手続き上の課題を招きます。
市場のボラティリティ：ビットコイン価格の大幅な下落は、たとえ長期的なファンダメンタルズが維持されていたとしても、政治的支援を損なう可能性があります。
国際関係：米国による大規模なビットコイン蓄積は、ビットコインの重要性を軽視することを前提とした金融政策をとる国々との関係を緊張させる可能性があります。
ブロックチェーン開発者や Web3 企業にとって、国家ビットコイン戦略準備金（Strategic Bitcoin Reserve）は、世界最大の経済大国による正当性の証明を意味します。通常、規制の明確化は機関投資家による採用に続いて起こるものであり、米国政府以上に大きな機関は存在しません。
インフラへの影響はビットコインそのものを超えて広がります。国家主体がエコシステムに参入することで、カストディソリューション、コンプライアンス枠組み、監査メカニズム、クロスチェーンの相互運用性はすべて、より価値のあるものとなります。国家のビットコイン準備金に活用されるインフラは、世界中のエンタープライズクライアント、年金基金、政府系ファンドにも同様に貢献できるのです。
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2025年 7月、トランプ大統領は米国初のデジタル資産に関する連邦法である GENIUS 法に署名しました。下院は 294 対 134 の超党派の賛成で CLARITY 法を可決しました。また、大統領令により 198,000 BTC を保有する戦略的ビットコイン準備金が設立されました。長年にわたる「執行による規制」を経て、米国はついに包括的な暗号資産フレームワークを構築しつつあります。しかし、CLARITY 法が上院で停滞し、経済学者がビットコイン準備金に懐疑的な見方を示す中、2026年は業界が求めてきた規制の明確化をもたらすのか、それともさらなる停滞を招くのでしょうか？
MicroStrategy（マイクロストラテジー）の株価は、かつて保有するビットコインの 2.5 倍で取引されていました。現在では、純資産価値（NAV）に対して 16% のディスカウントで取引されています。日本の MSTR とも言える Metaplanet（メタプラネット）は、5 億 3,000 万ドルの含み損を抱え、mNAV は 1 を下回っています。ビットコインを財務資産として保有する企業全体を見渡すと、現在 40% の企業が保有するビットコインの価値を下回る価格で取引されています。これこそが、Grayscale の GBTC 騒動が警告し、そして今なお多くの投資家が完全には理解していない「DAT プレミアム・ボラティリティ・トラップ」の正体です。
2025 年 1 月時点では、約 70 社の上場企業がバランスシートにビットコインを保有していました。それが 10 月までには、その数は 228 社を超えて急増しました。これらの「デジタル資産財務（DAT）」企業は、現在合計で約 1,480 億ドルのビットコインやその他の暗号資産を保有しており、これはわずか 12 か月前の 400 億ドルという時価総額から 3 倍以上の増加を記録しています。
これはもはや投機ではありません。企業がバランスシートをどのように考えるかにおける、構造的な転換です。
数字は機関投資家による採用が加速している物語を伝えています。上場企業は現在、発行される全ビットコインの 4.07% を管理しており、これは年初の 3.3% から上昇しています。非上場企業も含めると、企業のビットコイン総保有量は供給量の 6.2% に達し、2020 年 1 月から驚異的な 21 倍の増加を遂げました。そして、2025 年のわずか 8 か月間における 125 億ドルの新規企業のビットコイン流入額は、2024 年の年間合計額を超えました。
しかし、このゴールドラッシュには暗い側面もあります。Strategy 社の株価はピークか ら 52% 急落しました。Semler Scientific は 74% 下落しました。GameStop のビットコインへのピボットは失敗に終わりました。「プレミアムの時代は終わった」とあるアナリストが述べた通りです。この企業のビットコイン熱狂を駆り立てているものは何なのか、誰が勝ち、誰が打ちのめされているのでしょうか？
2025 年、ビットコインを投機的な好奇心の対象から正当な企業財務資産へと変貌させるために、2 つの力が収束しました。規制の明確化と会計基準の改革です。
長年、ビットコインを保有する企業は会計上の悪夢に直面してきました。旧ルールでは、暗号資産は耐用年数を確定できない無形資産として扱われていました。つまり、企業は減損（損失）を記録することはできても、売却するまで含み益を認識することはできなかったのです。ビットコインを 20,000 ドルで購入し、100,000 ドルまで上昇するのを見ていた企業も、取得原価で計上し続けなければならず、一方で価格が一時的にでも 19,000 ドルに下がれば、評価減を計上しなければなりませんでした。
それが 2025 年 1 月 1 日、FASB（財務会計基準審 議会）の ASU 2023-08 がすべての暦年決算企業に対して義務化されたことで変わりました。新しい基準では、企業は各報告期間において暗号資産を公正価値で測定することが求められ、純利益に利益と損失の両方を反映させることになります。
その影響は即座に現れました。初期の購入以来 11,509 BTC を変更なく保有している Tesla は、新ルールの下で 6 億ドルの時価評価益を記録しました。含み益を抱えていた企業は、ついにそれを報告できるようになったのです。ビットコインは企業のバランスシートにとって、よりクリーンな資産となりました。
2025 年に議会を通過中の GENIUS 法と CLARITY 法は、企業の財務担当者が待ち望んでいたもの、すなわち「予測可能性」を提供しました。どちらの法案も完全には成立していませんが、超党派の勢いは、暗号資産が規制によって消滅させられることはないというシグナルを送りました。
ビットコインを財務資産として評価する CFO にとって、この規制の軌道は特定のルール以上に重要です。禁止されたり厳しく制限されたりする可能性のある資産を保有するリスクが大幅に低下したからです。「ビットコインが反発すれば」とあるアナリストは指摘しました。「このサイクルで最も安価なバランスシート・トレードを無視した人物になりたい CFO はいないでしょう。」
企業のビットコイン情勢は一握りの巨大なプレーヤーによって支配されていますが、その裾野は急速に広がっています。
マイケル・セイラー氏の会社は、MicroStrategy から単に「Strategy」へとリブランドされ、依然として揺るぎない王者に君臨しています。2026 年 1 月現在、同社は平均価格 66,385 ドルで取得した 673,783 BTC を保有しており、投資総額は 331 億ドルに達します。
Strategy の「42/42 プラン」（元々は「21/21 プラン」でしたが、後に倍増されました）は、2027 年までに 840 億ドルの資金調達（株式で 420 億ドル、固定利付証券で 420 億ドル）を目指しており、ビットコインの蓄積を継続しています。2025 年だけでも、同社は ATM（アット・ザ・マーケット）プログラムや優先株の発行を通じて 68 億ドルを調達しました。
その規模は前例のないものです。Strategy は現在、発行される全ビットコインの約 3.2% を管理しています。MSCI が同社のインデックス採用ステータスを維持したことは、「デジタル資産財務」モデルを正当化し、MSTR を機関投資家がビットコインにエクスポージャーを持つための主要な手段としました。
MARA Holdings は、2025 年 3 月時点で 46,376 BTC を保有し、第 2 位に位置しています。単にビットコインを購入する Strategy とは異なり、Marathon はマイニング事業を通じてビットコインを生産しており、同社に異なるコスト構造と運営プロファイルをもたらしています。
2025 年の MARA を際立たせているのは、収益（イールド）の創出です。同社は保有資産の一部（2025 年 1 月時点で 7,377 BTC）を貸し出し、1 桁台のパーセンテージの利回りを生み出し始めました。これは、企業のビットコイン保有に対する主要な批判の一つである「収益を生まない死んだ資産である」という点に対処するものです。
東京証券取引所に上場している Metaplanet は、2025 年の大きな話題として浮上しました。同社は年末までに 27 億ドル相当の 30,823 BTC を取得し、アジア最大のビットコイン保有企業となり、世界でもトップ 10 に入る財務保有量を持つに至りました。
Metaplanet の野心はさらに広がっています。2026 年末までに 100,000 BTC、2027 年までに 210,000 BTC（ビットコイン総供給量の約 1%）の保有を目指しています。同社はこのモデルが国際化していることを象徴しており、Strategy のプレイブックが米国市場以外でも機能することを証明しています。
Twenty One Capital は 2025 年の「スーパー新人」として立ち上げられました。この新法人は、Cantor Fitzgerald、Tether、ソフトバンク、Bitfinex という異例の連合に支えられ、Cantor Equity Partners との SPAC 合併を通じて株式を公開しました。
初期の資金調達により、3 億 6,000 万ドルと 42,000 BTC（約 39 億ドル相当）が貸借対照表（バランスシート）に組み込まれました。Tether が 1 億 6,000 万ドル、ソフトバンクが 9 億ドル、Bitfinex が 6 億ドルを拠出しました。Twenty One は、主要な金融プレーヤーが目的別に構築されたビットコイン財務ビークルを構築するという、DAT モデルの制度化を象徴しています。
ビットコイン財務の波に乗ったすべての企業が成功を収めたわけではありません。
GameStop は 2025 年 3 月、ビットコイン購入を目的とした 13 億ドルのゼロクーポン転換社債の発行を発表しました。5 月までに、同社は 4,710 BTC を取得しました。
市場の反応は厳しいものでした。発表直後に株価は一時 7% 上昇しましたが、その後 2 桁の暴落を見せました。3 ヶ月後、株価は 13% 以上下落したままでした。GameStop は、ビットコインへの転換が根本的なビジネス上の問題を解決できないこと、そして投資家が単なる財務操作を見透かしていることを証明しました。
ヘルスケアテクノロジー企業である Semler Scientific は、2024 年 5 月にビットコイン財務への転換を発表した後、株価が 5 倍に上昇しました。2025 年 4 月までに、同社はビットコイン購入のために明示的に 5 億ドルの証券を発行する計画を立てていました。
しかし、2025 年の下落局面が直撃しました。Semler の株価はピーク時から 74% 下落しました。2025 年 9 月、Strive, Inc. は Semler の全株式取得による買収を発表しました。これは 2 つのビットコイン財務体の合併であり、拡大というよりは傷ついたプレーヤー同士の統合のように見えました。
あるアナリストは、「誰もが Strategy 社のようになれるわけではない。急なリブランディングや合併にビットコインを加えることが成功に繋がるという確実な公式はない」と指摘しました。
Solarbank や ECD Automotive Design を含む企業は、株価の上昇を期待してビットコインへの転換を発表しました。しかし、どれも実現しませんでした。市場は、真のビットコイン戦略を持つ企業と、暗号資産を PR 戦術として利用している企業を区別し始めました。
上場企業の財務戦略がヘッドラインを飾る一方で、真の採用ストーリーは民間企業で起きているかもしれません。
River Business Report 2025 によると、中小企業がビットコイン採用を牽引しています。ビットコインを利用している企業の 75% は従業員数が 50 人未満です。これらの企業は、純利益の中央値 10% をビットコインの購入に割り当てています。
中小企業にとっての魅力は、上場企業の動機とは異なります。高度な財務管理ツールにアクセスできない中小企業にとって、ビットコインはシンプルなインフレヘッジ手段となります。公開市場の精査を受けることなく、四半期決算のプレッシャーなしにボラティリティを乗り切ることができます。また、損出し（Tax-loss harvesting）戦略（損失が出ている時に売却して利益を相殺し、すぐに買い戻す手法。ビットコインでは合法ですが、株式では制限があります）が、さらなる柔軟性を提供します。
2025 年の市場調整により、DAT モデルに関する根本的な疑問が浮き彫りになりました。
Strategy 社のモデルは、より多くのビットコインを購入するために継続的に資金を調達することに依存しています。ビットコインの価格が下落すると、レバレッジ効果により同社の株価はより速く下落します。これにより、取得ペースを維持するために、より低い価格でさらなる株式を発行し、既存株主を希薄化させる圧力が高まります。
2025 年 10 月の高値からビットコインが 30% 急落して以来、財務保有企業は批判家が「デススパイラル」と呼ぶ状態に陥りました。Strategy 社の株価は 52% 下落しました。これらの株式を通じてビットコインへのエクスポージャーを得るために投資家が支払っていたプレミアムは消滅しました。
Stacking Sats の John Fakhoury 氏は、「規律ある構造と真の事業遂行能力だけが生き残るフェーズに入っている」と警告しました。レバレッジ、希薄化、そして継続的な資金調達への依存といった構造的な弱点は、無視できないものとなりました。
実際の営業基盤を持つ企業にとって、ビットコインの追加は株主価値を高める可能性があります。しかし、その理論全体がビットコインの蓄積にある企業にとって、ビットコイン価格が下落したとき、そのモデルは存亡の危機に直面します。
課題はあるものの、この傾向が逆転することはありません。Bernstein のアナリストは、今後 5 年間で世界の上場企業がビットコインに 3,300 億ドルを配分すると予測しています。Standard Chartered は、この企業財務への採用がビットコインを 20 万ドルへと押し上げると予想しています。
2026 年に向けて、いくつかの進展が形作られるでしょう。
2025 年 8 月、FASB（財務会計基準審議会）は、特定のデジタル資産および関連取引の会計処理と開示に関する「対象を絞った改善を模索する」ためのデジタル資産に関するリサーチプロジェクトを追加しました。これは、企業会計における暗号資産のさらなる正常化を示唆しています。
OECD の暗号資産報告枠組み（CARF）には現在、2027 年までの実施を約束した 50 の法域が参加しています。この暗号資産税務報告の標準化により、企業のビットコイン保有の管理は国境を越えて事務的に扱いやすくなるでしょう。
MARA のレンディングプログラムは未来を示唆しています。企業は、ビットコインを単にコールドストレージに保管するのではなく、生産的な資産にする方法を模索しています。DeFi 統合、機関投資家向けレンディング、ビットコイン担保型ファイナンスは今後拡大するでしょう。
もし政府がビットコインを戦略的備蓄として保有し始めれば（5 年前には荒唐無稽に思えましたが、現在は活発に議論されています）、企業の財務部門は新たな競争力学に直面することになります。供給量が固定された資産に対する企業や国家の需要は、興味深いゲーム理論を生み出します。
2025 年の企業によるビットコイン財務への移行は、金融史上全く新しい出来事です。何百もの上場企業が、キャッシュフローも収益も利回りもない、誕生から 16 年のデジタル資産に自社のバランスシートを賭けています。
2024 年から 2025 年の価格で蓄積し、必然的なボラティリティを乗り越えて保有し続けた企業は、非常に賢明に見えるでしょう。一方で、ビットコインを業績不振ビジネスの起死回生の一手（ヘイルメリー）として利用したり、レバレッジをかけて債務超過に陥ったりした企業は、教訓的な失敗例となるでしょう。
現在 1,480 億ドルの暗号資産を財務資産として保有している 228 社の上場企業は、すでに賭けに出ています。規制の枠組みは明確になりつつあります。会計規則もようやく整いました。問題は、企業のビットコイン採用が続くかどうかではなく、どの企業がボラティリティを生き残り、その恩恵を受けることができるかです。
この分野に注目しているビルダーや投資家にとって、その教訓は複雑です。財務資産としてのビットコインは、真の事 業の強みと規律ある資本配分を持つ企業にとって機能します。それはビジネスのファンダメンタルズの代わりにはなりません。プレミアムの時代は確かに終わったかもしれませんが、企業向け暗号資産のインフラ時代は始まったばかりです。
本記事は教育目的のみを目的としており、金融アドバイスと見なされるべきではありません。著者は言及されたいかなる企業のポジションも保有していません。
2020年 8月、苦境に立たされていたあるビジネスインテリジェンス企業が、当時は無謀とも思えた 2億 5,000万ドルの賭けに出ました。今日、その企業（現在はシンプルに「Strategy」と改名）は、600億ドル以上の価値がある 671,268 BTC を保有しており、そのプレイブックは「ビットコイン財務企業（Bitcoin Treasury Company）」という全く新しい企業カテゴリーを生み出しました。
驚くべき数字が物語っています。現在、191 の上場企業が財務準備資産としてビットコインを保有しています。企業はビットコイン総供給量の 6.2%（130万 BTC）を管理しており、2025年だけで 125億ドルの新規企業資金が流入し、2024年全体の数字を上回りました。マイケル・セイラー（Michael Saylor）の逆張り説から始まったものは、東京からサンパウロまで複製される世界的な企業戦略となりました。