メインコンテンツまでスキップ

モルガン・スタンレーによる OCC 憲章の申請は、ウォール街が仮想通貨カストディを掌握していることを示すこれまでで最も明確な兆候である

· 約 17 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 2 月 18 日にモルガン・スタンレーが通貨監督庁（OCC）に全国信託銀行の認可（チャーター）を申請したことは、単なる新たな規制当局への提出書類ではありませんでした。それは、世界最大の投資銀行が暗号資産カストディを中核インフラであると判断し、それを自ら所有する意向であるという、これまでで最も明白なシグナルでした。

認可を求めている主体である Morgan Stanley Digital Trust, National Association は、同社に対し、受託者（フィデューシャリー）として顧客の暗号資産を保持し、売買を実行し、トークン転送をサポートし、ステーキングサービスを提供する法的権限を与えることになります。極めて重要なのは、「全国信託銀行」という構造が、州の免許を持つカストディアンでは到達できない機関投資家資本のカテゴリー、すなわち銀行レベルのカストディ基準を義務付けている年金基金や保険会社へのアクセスを可能にすることです。

これはモルガン・スタンレーが暗号資産に少し足を踏み入れただけのものではありません。これは垂直統合されたインフラ戦略なのです。

全国信託銀行の認可（チャーター）が実際に果たす役割​

州政府認可の信託会社と、OCC によって認可された全国信託銀行との違いは、機関投資家レベルでは非常に重要です。

Coinbase Custody（サウスダコタ州）、BitGo（サウスダコタ州）、Paxos（ニューヨーク州）を含む州政府認可の信託会社は、管轄区域固有のルールを持つパッチワークのような州の枠組みの下で運営されています。機関投資家のコンプライアンス部門の目には、ワイオミング州の信託会社はニューヨーク州の信託会社と同等とは映りません。年金基金のマネージャーや保険会社の CIO は、投資方針書や規制上の制約を満たすために、連邦政府認可のカストディアンを必要とすることがよくあります。

OCC によって認可された全国信託銀行は、全国一律の連邦の枠組みの下で運営されます。一貫した基準を持つ単一の規制当局によって監督されます。世界最大の機関投資家にとって、その一律性は「あれば良いもの」ではなく、「必須条件」なのです。

この瞬間のための規制の土台となったのは、2025 年 3 月に発行された OCC 解釈書 1183 号（Interpretive Letter 1183）でした。これは、国立銀行が、事前の監督承認を必要とせずに、受託者および非受託者の両方の立場で暗号資産カストディサービスを提供できることを確認したものです。これまで暗号資産銀行業務の開始を遅らせていた事前承認のボトルネックを取り除くことで、解釈書 1183 号は国立銀行による暗号資産インフラ構築の門戸を事実上開きました。

83 日間、11 社、1 つの規制転換​

モルガン・スタンレーだけがこの機会に気づいたわけではありません。2026 年初頭の 83 日間という異例の期間に、11 社が OCC の全国信託銀行認可を申請、または条件付き承認を受けました。この顔ぶれは金融サービスの全範囲にわたっていました。

暗号資産ネイティブな既存企業: Circle、Ripple、BitGo、Paxos、Crypto.com、Protego、ZeroHash は、既存の州免許を補完または変換するために連邦認可を求めました。これは地理的なパッチワークを全国的な規制上の地位と交換する動きです。

伝統的な金融大手: モルガン・スタンレーと Fidelity Digital Assets が列に加わり、暗号資産ネイティブ企業には真似できない貸借対照表の信頼性と機関投資家との顧客関係をもたらしました。

決済インフラ: Bridge（2024 年に Stripe が買収）と Payoneer が、決済精算サービスの基盤としてカストディ権限を求めるステーブルコイン関連のインフラプレイヤーとして加わりました。

2026 年 2 月 27 日、OCC は 12 CFR 5.20 に基づく規則を確定し、全国信託銀行が信託活動、「それに関連する活動」、および銀行業務の一部である活動に従事できることを明確にしました。これにより、チャーター構造に多くの人が予想していたよりも広い運営権限が与えられました。

実質的な結果として、連邦カストディ免許は、本格的な暗号資産インフラプレイヤーのための機関投資家向け資格証明レイヤーとして機能することになります。

モルガン・スタンレーの垂直統合型暗号資産スタック​

OCC 認可申請がなぜ重要なのかを理解するには、それをモルガン・スタンレーのより広範な 2026 年の暗号資産戦略の中に位置づける必要があります。これは、これまでの主要投資銀行の中で最も構造的に一貫性のあるものです。

現物 ETF: 2026 年 1 月、モルガン・スタンレーはビットコイン、イーサリアム、ソラナの現物 ETF を申請し、3 つの主要アセットクラスすべてを同時に追求する最初の主要投資銀行となりました。Morgan Stanley Bitcoin Trust（MSBT）は 2026 年 4 月 8 日に NYSE Arca でローンチされ、獲得資産額で ETF ローンチの上位 1% にランクインしました。これは、BlackRock の IBIT や Fidelity の FBTC がすでに存在する市場においては異例のことです。

ETF カストディ: MSBT において、モルガン・スタンレーは Coinbase Custody と BNY Mellon を共同カストディアンとして選択し、BNY は管理会社、名義書換代理人、現金カストディアンも兼務しています。この配置は一時的なインフラであり、恒久的な解決策ではありません。

OCC 信託銀行: Digital Trust National Association の認可は、長期的なカストディ・アーキテクチャです。承認されれば、モルガン・スタンレーはサードパーティのカストディアンに頼ることなく、自社の ETF 資産を自己保管（セルフカストディ）できるようになります。これにより、現在 Coinbase や BNY に流れているカストディ手数料の収益を自社で確保できます。また、フィデューシャリー・ステーキング（受託者としてのステーキング）が可能になり、モルガン・スタンレーはプルーフ・オブ・ステーク・ネットワーク上で顧客資産をステーキングし、その報酬を顧客に還元できるようになります。

リテール取引: モルガン・スタンレーは 2026 年上半期に E*TRADE を通じてビットコイン、イーサリアム、ソラナを皮切りに暗号資産現物のリテール取引を開始する準備を進めています。これにより、より広範なカストディおよび ETF アーキテクチャに供給する、個人投資家への直接販売チャネルが構築されます。

構造は明確です。ETF が資産管理手数料を獲得し、E*TRADE が取引手数料を獲得し、信託銀行がカストディ手数料とステーキング報酬を獲得します。これは、一社による機関投資家および個人向け暗号資産バリューチェーンの包括的な獲得なのです。

実際に何が起きているのかを明確にする比較​

モルガン・スタンレーは、仮想通貨分野に進出した最初の主要カストディアンではありません。43兆ドルの預かり資産（AUC）を持つ世界最大のカストディアンである BNY メロンは、2022年にデジタル資産カストディ・プラットフォームを立ち上げ、それ以来、機関投資家向けの仮想通貨サービスを拡大しています。ステート・ストリートもカストディ機能を構築中であり、シティグループは2026年に機関投資家向けの仮想通貨カストディ・サービスを開始すると発表しました。JP モルガンの Kinexys 部門は、機関投資家間の決済のために Canton Network 上で JPM コインを展開しています。

しかし、BNY メロンや JP モルガンが既存のカストディ事業の追加機能（アドオン）として仮想通貨サービスを提供するのと、モルガン・スタンレーがデジタル資産に特化して認可された専用の連邦信託銀行を設立するのとでは、構造的な違いがあります。

BNY の仮想通貨カストディは、BNY の広範なカストディ・インフラの中に存在しており、既存のリスク・フレームワーク、コンプライアンス・スタック、およびクライアント関係に段階的に統合されています。一方、モルガン・スタンレーの「デジタル・トラスト・ナショナル・アソシエーション（Digital Trust National Association）」は、デジタル資産の受託者サービス専用に設計された連邦憲章を持つ、目的別に構築された法的実体です。このアーキテクチャの選択は、「デジタル資産のカストディには、秘密鍵管理、オンチェーン決済、ステーキング・バリデータの経済性、トークン移転メカニズムといった独自の特性が十分にあり、レガシー・システムの適応ではなく、専用のインフラを構築する価値がある」という異なる仮説を反映しています。

100兆ドルを超える機関投資家配分市場にとっての意味​

現在の機関投資家向け仮想通貨カストディ市場は、対応可能な市場機会のごく一部にしか対応していません。年金基金は世界全体で合計50兆ドル以上を管理しています。保険会社はさらに30兆ドルを管理しており、政府系ファンド、寄付基金、ファミリーオフィスがさらに数兆ドルを加えています。これらの機関の大多数は、現在、仮想通貨への直接的なエクスポージャーを全く持っていません。それは投資委員会が反対しているからではなく、最近まで存在しなかった連邦規制上の地位を持つカストディ・インフラがコンプライアンス・フレームワークで求められているからです。

ビットコインへのエクスポージャーを望む年金基金のマネージャーは、特定の課題に直面します。彼らの投資方針書（IPS）は、連邦規制上の地位を持ち、監査済みの財務諸表、SOC-1 レポート、および仮想通貨資産がカストディアンの資産から分別管理されていることを明記した書面契約を備えた「適格カストディアン」を要求する場合があります。州公認の信託会社は、これらの要件の多くを満たすことができます。しかし、連邦政府から認可され、OCC（米通貨監督庁）の監督下にあり、世界で最も認知された金融機関の一つに裏打ちされたモルガン・スタンレー・デジタル・トラスト・ナショナル・アソシエーションは、機関投資家側の最後の反対理由を取り除きます。

機関投資家からの潜在的な資金流入は、微々たるものではありません。世界中の年金基金からのわずか 1% のポートフォリオ配分であっても、カストディ・インフラを求める5,000億ドルの新規資本に相当します。機関投資家向け仮想通貨のために最も信頼されるカストディ・アーキテクチャを構築する企業は、カストディ手数料だけでなく、それに付随する資産管理関係、取引手数料、およびステーキング報酬も獲得することになるでしょう。

ICBA の警告とシステムリスクの問題​

連邦信託銀行の認可の波を、誰もが一様に肯定的だと見ているわけではありません。全米コミュニティ銀行協会（ICBA）は、OCC が仮想通貨活動に従事する無保険の連邦信託銀行に認可を与えることに繰り返し反対してきました。彼らの主な懸念は、これらの事業体が FDIC（連邦預金保険公社）の預金保険枠組みや、伝統的な被保険金融機関に適用される銀行持株会社法の要件の外で運営されることです。これにより、仮想通貨に特化した信託銀行が、預金を受け入れる金融機関よりも緩い健全性要件しか課されない、二層構造の金融システムが生まれることを危惧しています。

ICBA の懸念には根拠がないわけではありません。失敗した連邦信託銀行が数十億ドルの顧客の仮想通貨資産を保有している場合、複雑な解決シナリオに直面することになります。仮想通貨は FDIC 保険の対象ではなく、秘密鍵管理の失敗は資産の永久的な損失につながる可能性があり、オンチェーン決済は取り消し不能です。このような失敗に対処するための規制枠組みは、まだ開発の途上にあります。

とはいえ、2026年2月の OCC による規則確定は、許容される活動範囲を明確にし、「それに関連する活動」は OCC がすべての連邦銀行の活動に適用する安全性と健全性の基準を満たさなければならないと強調することで、これらの懸念の多くに対処しました。ビジネス・インフラと並行して規制インフラが構築されており、これはビジネスが規制枠組みを大きく先行していた2020年から2022年の仮想通貨規制環境からの変化を象徴しています。

パイプラインが示唆するもの​

OCC の認可パイプライン自体が先行指標となっています。コインベース（Coinbase）は2026年4月に信託憲章について OCC から初期の承認を受け、米国最大の仮想通貨取引所が連邦公認のカストディアン・リストに加わりました。シカゴを拠点とする仮想通貨インフラ・プロバイダーである ZeroHash は、2026年3月初旬に書類を提出しており、B2B インフラ・プロバイダーでさえ連邦レベルのカストディアル・ステータスに価値を見出していることを示唆しています。

取引所（Coinbase）、決済プロバイダー（Paxos 経由の PayPal、Bridge 経由の Stripe）、ステーブルコイン発行体（Circle、Ripple）、そして投資銀行（Morgan Stanley）が、一斉に同じ規制構造に収束していることは、特定の「機関投資家向け資格認証レイヤー」が、機関投資家向け仮想通貨市場への必須の入場券になりつつあることを示しています。

2026年に認可を受ける企業が、すべて同じ顧客を奪い合っているわけではありません。モルガン・スタンレーは機関投資家向けのウェルス・マネジメント・クライアントのために構築しており、コインベースは ETF や機関投資家のトレーディング・クライアントのために構築しています。Circle はステーブルコイン決済のために、ZeroHash は B2B フィンテック・クライアントのために構築しています。彼らに共通しているのは、連邦レベルのカストディアル・ステータスこそが、機関投資家グレードの仮想通貨インフラに求められる基盤であり、他のすべての事柄に先行する資格であるという認識です。

インフラストラクチャの急務​

モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）による OCC 信託憲章の申請が重要なのは、単に同社がそれを求めているからではなく、それが機関投資家向け暗号資産市場の現状を明らかにしているからです。インフラ競争は、「実験としてのカストディ」から「戦略的資産としてのカストディ」へと移行しました。2026 年にこれを構築している企業は、2027 年から 2030 年にかけての機関投資家の資金流入に向けて体制を整えています。

BlockEden.xyz は、Sui、Aptos、Ethereum、および 20 以上のブロックチェーンネットワークのビルダー向けに、高可用性の RPC および API インフラストラクチャを提供しています。銀行レイヤーで機関投資家グレードのカストディインフラが整いつつある今、開発者やプロトコルのレイヤーにも同等の信頼性が必要です。BlockEden.xyz の API マーケットプレイスを探索 して、機関投資家の基準に匹敵するインフラストラクチャでの開発を始めましょう。

情報元

Share on Twitter