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DePINの収益転換：Akash、Render、io.netがトークン補助金を実際のAIコンピュート収益に置き換える方法

· 約 13 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

長年にわたり、分散型物理インフラストラクチャネットワーク（DePIN）はシンプルな取引で運営されてきた：ハードウェアを提供し、トークンを得る。このモデルは供給をブートストラップしたが、最も重要な問いには決して答えなかった — 実際にこのインフラストラクチャに対して誰がお金を払っているのか？2026年第1四半期、その問いにようやく答えが出て、DePINセクター全体を再構築している。

Akash、Render、io.netなどの主要ネットワークは、AIコンピュート、ストレージ、推論キャパシティを購入するエンタープライズ顧客から実際の収益を生み出している。トークン補助金による成長から需要主導型の収益への移行は、構造的な変曲点を示している — 持続可能なインフラストラクチャビジネスと、エミッションが減少するにつれて静かに消えていくプロジェクトを分ける転換点である。

トークン補助金問題​

DePINの初期成長モデルは、あらゆる双方向マーケットプレイスのプレイブックを模倣していた：需要を引き付けるために供給を補助する。FilecoinはストレージプロバイダーにFILで支払った。HeliumはホットスポットデプロイヤーにHNTで報酬を与えた。RenderはGPUオペレーターにRNDRで補償した。トークン価格が上昇している間は経済モデルが機能していたが、脆弱な依存関係を生み出していた。

トークン価格が下落すると、プロバイダーのインセンティブも低下した。オーガニックな需要がないネットワークでは、稼働率が崩壊した。2024年末までに、セクターには650以上のプロジェクトがあり、時価総額は合計$16 billionを超えていたが、意味のある非トークン収益を生み出していたのは20未満だった。トークン建ての「収益」と実際のドル建て収益との間のギャップは、セクターの公然の秘密だった。

根本的な問題は構造的なものだった。トークンエミッションは設計上インフレーション的であり、成長資金のために保有者を希薄化する。実際の顧客が実際のお金を支払わなければ、DePINネットワークは空のインフラストラクチャを補助していたことになる。それは収益性への道筋なしにユーザー獲得にベンチャーキャピタルを燃やすことの暗号通貨版だった。

AIコンピュートという触媒​

その後、AI需要が爆発した。エンタープライズAIワークロードは2024年から2026年にかけて400%成長し、ハイパースケーラーは対応しきれなかった。AWSでのNVIDIA H100クラスターの待ち時間は数週間に及んだ。スポット価格は急騰した。AIスタートアップや研究機関は昨日のうちにGPUキャパシティが必要であり、それがバージニアのデータセンターから来るのか、94カ国にまたがる分散ネットワークから来るのかは気にしなかった。

この需要ショックは、DePINが待ち望んでいた外部触媒だった。暗号ネイティブの需要 — 投機的で周期的な傾向がある — とは異なり、エンタープライズAIコンピュート需要は構造的なものだ。モデルのトレーニング、推論パイプラインの実行、AIエージェントのデプロイを行う企業は、工場が電力を必要とするのと同じようにGPU時間を必要とする。トークン価格が下落しても需要は消えない。

世界経済フォーラムは、DePIN市場が2028年までに$3.5 trillionに成長すると予測しており、AIとブロックチェーンの収束が主要な推進力となる。しかし、より示唆的な指標は今まさに起きていることだ：2026年1月、主要なDePINネットワークは、コンピュートジョブ、ストレージディール、データサービスに対して実際の顧客が支払ったオンチェーン収益で約$150 millionを生み出した — 一部のプロジェクトでは前年比800%の増加である。

実際に収益を上げているのは誰か​

3つのネットワークが収益の質で際立っている — つまり、トークンエミッションではなく、支払い顧客からの収益という意味で。

Aethir: $127.8 Million、そしてさらに増加中​

Aethirは、94カ国200以上のロケーションにわたるエンタープライズ顧客から$127.8 millionの収益を生み出し、2025年のDePINプロジェクト中トップだった。ネットワークは、AIトレーニングと推論、クラウドゲーミング、リアルタイムレンダリング用のベアメタルGPUアクセスを提供している。収益をトークン建てで報告する多くのDePINプロジェクトとは異なり、Aethirの数字はGPU時間に対する実際の顧客支払いを反映している。

Render Network: ハリウッドからAI推論へ​

Render Networkは2026年1月に月間$38 millionの収益を生み出し、DePINプロジェクト中世界第2位にランクインした。ネットワークは5,600のアクティブGPUノードを運用し、累計6,700万フレーム以上をレンダリングしている。元々は3Dレンダリング用に構築され — 2025年の出力の35%を担当するハリウッドスタジオをクライアントに持つ — Renderは積極的にAI推論にピボットした。

2025年12月、ネットワークはDisperced.comを立ち上げ、機械学習ワークロード向けに分散GPUを集約するAIコンピュートサブネットを構築した。OTOY Studio経由で600以上のオープンウェイトAIモデルをサポートし、エンタープライズグレードのH200およびH100 GPUをコンピュート時間あたり$1.75で利用可能にしている。ネットワークは、ラスベガスのSphereでのCoca-Colaアクティベーションから国際宇宙ステーション用のNASAコンテンツまで、さまざまなプロジェクトで実証済みだ。

Akash Network: バーン・ミントの突破口​

Akashは2026年第1四半期にコンピュート支出で$5 millionの記録を達成し、AkashMLプラットフォームはOpenRouter上でAI推論のために毎日17億トークンを処理している。ネットワークはH100アクセスを$1.20〜$1.80/時間で提供しており、AWSの$4.50〜$5.50と比較して60〜70%のディスカウントとなり、分散化へのイデオロギー的なコミットメントがないチームにとっても経済性が説得力のあるものとなっている。

最も重要な進展は、2026年3月のBurn-Mint Equilibrium（BME）のローンチだった。顧客がコンピュートに支払うたびにAKTを自動的に購入してバーンする仕組みだ。これにより、トークンの希少性が実際のネットワーク使用量に直接リンクされ、インフレーション的なエミッションモデルがデフレーション的で需要主導型のものに置き換えられた。DePINネットワークがトークノミクスを補助金から持続可能性へと移行させた最も明確な例である。

io.net: GPUマーケットプレイスのスケーリング​

io.netは2026年3月にAIトレーニングのネットワーク稼働率で過去最高を記録し、ネットワーク上の139,000 GPUで年間$20 millionの収益に向かって推移している。プラットフォームはAWSやGCPのオンデマンド料金と比較して50〜70%低いコストを提供し、大規模モデルトレーニング用のNVIDIAおよびAMD MI300Xクラスターのフルミックスを備えている。

ネットワークの2026年第1四半期の戦略は、ハイエンドGPUの在庫拡大とコンピュートとストレージのバンドルに焦点を当てた — これは従来のクラウドプロバイダーがサービス統合を通じて顧客あたりの収益を増加させる方法を反映している。

収益品質テスト​

すべてのDePIN収益が同等に作られているわけではない。セクターは明確な線に沿って二分化している：支払い顧客からのオーガニック需要があるプロジェクトと、収益を装うトークンインセンティブ活動に依然として依存しているプロジェクトだ。

3つの指標が、実際のビジネスと補助金付きインフラストラクチャを区別する：

  • 収益源：収入は外部顧客から来ているのか、それとも参加者に再分配されるトークンエミッションから来ているのか？AkashのBMEモデルはこれを透明にしている — コンピュート支出の1ドルごとにAKTがバーンされ、需要とトークノミクスの間に検証可能なリンクが作られる。

  • 稼働率：空のインフラストラクチャは何も稼がない。Akashは2026年に向けて80%以上の稼働率を報告し、使用量は前年比428%成長した。稼働率が20%以下のネットワークは、誰も必要としない供給をまだ補助している可能性が高い。

  • 評価倍率：主要なDePINネットワークは現在、収益の10〜25倍で取引されており、2021年サイクル中の1,000倍以上から低下している。この圧縮は成熟するファンダメンタルズを反映している — 投資家はこれらのトークンを投機的なナラティブよりもインフラストラクチャビジネスに近い価格で評価している。

この移行はBitcoinマイニング自体の進化を反映している。初期のマイナーはトランザクション手数料に比べて過大なブロック報酬を得ていた。報酬が半減するにつれ、効率的な運営と安価なエネルギーへのアクセスを持つマイナーだけが生き残った。DePINネットワークも同じ清算に直面している：トークンエミッションが所定のスケジュールで減少するにつれ、真の顧客収益を持つネットワークだけがプロバイダーエコノミクスを維持できるだろう。

まだ証明すべきこと​

AIコンピュートの触媒は本物だが、いくつかの疑問は未解決のままだ。

エンタープライズの信頼性に関する懸念は依然として存在する。 分散型ネットワークは、アップタイム、データセキュリティ、コンプライアンスにおいてハイパースケーラーのSLAに匹敵しなければならない。フレームをレンダリングするハリウッドスタジオは、ある程度のノードチャーンを許容できる。リアルタイムAI推論を実行する金融機関はそうはいかない。予約インスタンス — Akashの2026年8月ローンチが予定されている — は、エンタープライズグレードの保証を提供するセクターの試みを表しているが、そのモデルはまだ実証されていない。

供給の断片化がワークロードの種類を制限する。 分散GPUクラスターは、レンダリングや推論のような恥ずかしいほど並列的なタスクには適している。緊密なGPUインターコネクトと低レイテンシ通信を必要とする大規模モデルトレーニングは、依然として集中型プロバイダーが支配している。DePINネットワークがインターコネクト問題を解決するまで、AIコンピュート市場のサブセットを巡って競争していることになる。

規制の不確実性が迫っている。 DePINネットワークは、データ主権、エネルギー消費、金融コンプライアンスに関する規則が異なる法域にまたがって物理インフラストラクチャを運用している。これらのネットワークが暗号ネイティブの顧客を超えてエンタープライズ契約に拡大するにつれ、規制の明確さは「あればいい」ものではなく前提条件となる。

650プロジェクトのロングテールは統合されるだろう。 650以上のDePINプロジェクトがあり、意味のある収益を生み出しているのは20未満であるため、セクターは淘汰の時期を迎えている。差別化された供給、実際の需要、または持続可能なトークノミクスのないプロジェクトは、トークンインセンティブが減少するにつれてプロバイダーを引き付けるのに苦労するだろう。問題は統合が起こるかどうかではなく、どれだけ早く起こるかだ。

全体像​

DePINの収益転換は暗号通貨の枠を超えて重要だ。分散型ネットワークが経済性とスケールにおいて — イデオロギーだけでなく — 集中型クラウドプロバイダーと競争できるかどうかの最初の信頼できるテストを表している。

これまでの数字は心強い。月間$150 millionの収益ランレート、ハイパースケーラーに対して60〜70%のコスト割引、主要ネットワークで80%以上の稼働率は、外部需要が十分に強い場合に分散型インフラストラクチャがプロダクトマーケットフィットを見つけられることを示唆している。AIコンピュート不足がその需要を提供した。

しかし、セクターはこれが一時的なGPU不足に結びついた周期的な現象ではないことを証明する必要がある。ハイパースケーラーが待ち時間をなくし価格を圧縮するのに十分なキャパシティを構築すれば、DePINのコスト優位性は縮小する。持続可能な堀は、地理的分散、検閲耐性、そうでなければ遊休状態にあるロングテールGPU供給を集約する能力にある — これらは一部の市場では他よりも重要な優位性だ。

今のところ、トークン補助金からAIコンピュート収益への移行は、真の成熟を示している。DePINはもはや、分散型インフラストラクチャが実際のお金を稼ぐ未来を信じてくれと頼んでいるのではない。領収書を見せているのだ。

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