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Mantle のデュアル ATH：40 億ドルのトレジャリーと Aave の導入が、いかにして L2 のアウトサイダーを 10 億ドル規模の DeFi ハブに変えたか

· 約 11 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 3 月 10 日、Mantle Network は多くの Layer 2 が羨むようなスコアカードを静かに記録しました。DeFi の TVL が初めて 10 億ドルを超え、同時にステーブルコインの時価総額が 9 億 8,000 万ドルに達しました。どちらも過去最高値（ATH）であり、同じ日に達成されました。Base が TVL の約 47% を占め、Arbitrum がさらに 31% を保持する L2 の勢力図において、Mantle は誤差程度の存在だと思われていました。しかし、実際には Aave のマルチチェーン史上、最も急速に成長したレンディング市場となったのです。

Mantle の上昇を際立たせているのは、単なる数字ではありません。その背後にある「戦略（プレイブック）」です。

BitDAO の軍資金から DeFi のフライホイールへ​

Mantle の誕生ストーリーは、他の Layer 2 とは一線を画しています。Arbitrum や Optimism が研究室から誕生し、Base が Coinbase の 1 億人のユーザーベースを活用したのに対し、Mantle は BitDAO との合併から誕生し、他の L2 にはない 40 億ドルを超えるトレジャリー（財務資産）を保有していました。

エコシステム追跡データによると、現在約 40 億 9,000 万ドルと推定されるこのトレジャリーは、単に眠っているわけではありません。Mantle EcoFund は、Polychain や Dragonfly を含む 20 の主要なベンチャー企業との提携を通じて、2 億ドルの触媒資本プールを配備し、後に DeFi スタックを構成することになるプロトコルに体系的に資金を提供してきました。これは、資本投下をインフラとして扱うアプローチであり、「助成金プログラム」というよりも、ブロックチェーンのための「政府系ファンド」に近いものです。

この賭けは功を奏しました。Mantle のエコシステムは現在、DeFi、ゲーミング、NFT にわたる 180 以上の分散型アプリケーションをホストしています。Agni Finance、Merchant Moe、Aurelius Finance といった主要なプロトコルは、Aave が導入される前から、合わせて 4 億 5,000 万ドル以上の TVL を管理していました。

Aave 効果：3 週間で 0 から 10 億ドルへ​

転換点は 2026 年 2 月 11 日、Aave V3 が Mantle のメインネットで稼働したときに訪れました。その後、レンディング市場としては異例の、極めてアグレッシブな資金流入が起こりました。

  • 1 週目: TVL が 4 億ドルを突破
  • 2 週目: 5 億 7,500 万ドルを超え、Chainwire はこれを「機関投資家向け DeFi の新たなベンチマーク」と呼びました
  • 3 週目: 10 億ドルを突破し、総流動性は 6 億 7,100 万ドル、総借入額は 3 億 5,300 万ドルに達しました

3 月 2 日までに、Mantle 上の Aave は貸付および借入の総市場規模が 12 億 5,000 万ドルに達しました。これにより、L2 だけでなく、イーサリアムエコシステム全体の中でも最も重要な DeFi レンディング市場の一つとなりました。

資産構成は、機関投資家を意識した内容となっています。Mantle 上の Aave V3 は、wETH、USDC、GHO、FBTC、USDe、および wrsETH を導入しました。これは、ネイティブステーブルコイン、リキッドステーキング派生商品、ビットコイン担保型商品、収益獲得型トークンにわたる、意図的に多様化されたポートフォリオです。これは個人投資家による投機資金ではなく、洗練されたアロケーターによる構造化された流動性であることを示しています。

リキッドステーキングの堀（Moat）：mETH と cmETH​

ほとんどの L2 が DeFi スタックを完全にサードパーティのプロトコルに依存しているのに対し、Mantle は独自の収益インフラを構築しました。2 つのネイティブトークン — mETH（Mantle Staked Ether）と cmETH（Mantle Restaked Ether） — は、エコシステム内に資本を留めるためのコンポーザブルな収益ラダーを形成しています。

mETH は、資産をロックすることなくイーサリアムのステーキング報酬を獲得できるリキッドステーキングトークンとして機能します。3 月中旬時点で時価総額は約 5 億 9,700 万ドル、トークン価格は約 2,199 ドルで推移しており、mETH は Lido の stETH 以外のリキッドステーキング派生商品の中で最大級のものとなっています。

cmETH は、mETH のポジションをリステーキングの領域へと拡張し、コアとなる ETH のエクスポージャーを解消することなく、追加の利回りとインセンティブを解放します。その時価総額は 2 億 9,500 万ドル近くに達しており、複利でのエクスポージャーを求めるユーザー層が拡大していることを示しています。

これらのトークンが合わさることで、Mantle が「流動性のフライホイール」と呼ぶものが生まれます。ステーキングの利回りが預金を引き付け、預金がレンディング市場を深化させ、市場の深化がより多くのプロトコルを引き付け、プロトコルが増えることでさらに多くのユーザーが訪れます。わずか 30 日間でステーブルコインの時価総額が 75% 急増したことは、このフライホイールが回転していることを反映しています。

9 億 8,000 万ドルのステーブルコインが示すシグナル​

おそらく、最も注目すべき指標は TVL ではなく、ステーブルコインの時価総額が 9 億 8,000 万ドルに達したことでしょう。なぜこれが重要なのか、その理由を説明します。

チェーン上のステーブルコイン残高は、「ドライパウダー（待機資金）」の代用指標となります。つまり、いつでも展開可能な準備済みの資本です。トークン価格の変動によって膨らむ可能性のある TVL とは異なり、ステーブルコインの時価総額は、純粋なドル建ての流動性を表します。10 億ドル近いステーブルコインがチェーン上に存在することは、資本アロケーターが実験段階を超え、実運用フェーズに入ったことを示唆しています。

比較として、Base が TVL 10 億ドルを超えた際、そのステーブルコイン時価総額は総 TVL に対して大幅に低いものでした。Mantle の TVL（10 億ドル）とステーブルコイン時価総額（9 億 8,000 万ドル）がほぼ同等であることは、その流動性がレバレッジで増幅されたものではなく、極めて「リアル」であることを示しています。

L2 の階層における Mantle の立ち位置​

規模について明確にしておきましょう。依然として Base が L2 DeFi TVL の約 46.6% を占めて圧倒しており（2025 年後半には 56 億ドル以上でピーク）、Arbitrum は約 28 億ドルで 30.9% を維持しています。Optimism Mainnet は約 6% です。

Mantle の 10 億ドルは、全体から見ればまだ小さなシェアです。しかし、断面図よりも成長の軌跡が重要であり、Mantle の成長率はあらゆる競合を上回っています。さらに重要なのは、Mantle が Coinbase の 1 億人のユーザーベース（Base）や、長年の開発者エコシステムの成熟度（Arbitrum）というアドバンテージなしにこれを成し遂げていることです。

Mantle にあるのは、独自の構造的優位性です。巨大なトレジャリー、独自の収益インフラ、そしてすべてをゼロから構築するのではなく、実績のあるプロトコルと戦略的に提携するという方針の組み合わせです。Aave の導入は一か八かの賭けではなく、Mantle の流動性ベースを DeFi で最も信頼されているレンディングプロトコルと結びつけるための、計算された統合でした。

L2 成長の第 3 のモデル​

L2 の状況は、2 つの成長モデルを中心にまとまってきました。「ディストリビューション優先」（Base：Coinbase のユーザーベースを活用）と、「技術リーダーシップ優先」（Arbitrum：Offchain Labs のエンジニアリング力への信頼）です。Mantle は、**「トレジャリー優先」**という信頼できる第 3 のモデルを提示しています。

このアプローチは、BitDAO の軍資金を使用してプロトコル統合のリスクを軽減し、エコシステムの開発に資金を提供し、機関投資家が求める流動性のバックストップ（裏付け）を提供します。これはバイラルな消費者への普及よりも時間はかかりますが、報酬が終わると蒸発してしまうようなインセンティブ主導の TVL 獲得よりも持続可能性があるかもしれません。

もちろん、リスクもあります。トレジャリー原資の成長は、純粋なオーガニック需要を覆い隠してしまう可能性があります。もし Mantle のインセンティブプログラムが終了し、資本が流出してしまえば、10 億ドルの TVL という節目は単なる過去の記録に終わります。しかし、Aave のレンディング利用の深さ — 6 億 7,100 万ドルの流動性に対して 3 億 5,300 万ドルのアクティブな借入があること — は、単なる利回り目的の放置資金ではなく、実体のある経済活動が行われていることを示唆しています。

次に来るもの​

Mantle のダブル ATH は、L2 にとって興味深いタイミングで訪れました。市場全体がトークンの乱立、手数料の低下、そして少数の支配的なチェーンを好むアテンション・エコノミーに直面しています。ほとんどの新しい L2 は、初期のインセンティブサイクルが終了すると利用率が崩壊します。

Mantle の課題は、トレジャリーに裏打ちされた勢いを、自律的なネットワーク効果に変換することです。深いレンディング市場、コンポーザブルな収益商品、成長するステーブルコインの流動性、そして機関投資家からの信頼という要素は揃っています。永続的な補助金なしに 10 億ドルのラインを維持できるかどうかが、Mantle が真の L2 の有力候補となるか、それとも仮想通貨史上最も資金力のある実験で終わるかを決定づけるでしょう。

いずれにせよ、このプレイブックは注目に値します。チェーンが溢れ、差別化が難しい市場において、Mantle は「技術やディストリビューションではなく、資本から始めること」が、重要性を獲得するための最も過小評価されている道である可能性を示したのです。

BlockEden.xyz は、主要な Layer 2 ネットワーク向けにエンタープライズグレードの RPC および API インフラを提供し、開発者が重要なチェーン上で構築できるよう支援しています。API マーケットプレイスを探索して、マルチチェーンエコシステム全体で高性能なエンドポイントにアクセスしてください。

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