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ERC-3643: 260億ドルのトークン化資産を支える静かな標準規格

· 約 13 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

トークン化された債券がオンチェーンで決済されるたびに、不動産の持分がコンプライアンス書類のペーパーレスでウォレット間を移動するたびに、そして規制対象の取引所が数日ではなくミリ秒単位で投資家を承認するたびに、その裏では ERC-3643 が動作している可能性が高いでしょう。仮想通貨のニュースの多くはミームコインや ETF の資金流入に焦点を当てていますが、この控えめなイーサリアム標準は、260億ドルを超えるトークン化された現実資産（RWA）のコンプライアンスの屋台骨として静かに普及しており、ワシントンからジュネーブに至るまでの規制当局が注目しています。

T-REX から世界標準へ：ERC-3643 はどのように誕生したのか​

ERC-3643 は、ルクセンブルクを拠点とする Tokeny Solutions が開発した T-REX プロトコル（Token for Regulated EXchanges の略）として誕生しました。そのアイデアは驚くほどシンプルでした。世界的に採用されている ERC-20 トークンインターフェースを採用し、その上に完全にオンチェーンで動作するコンプライアンスロジックを階層化するというものです。

標準的な ERC-20 トークンが保有者について一切問い合わさないのに対し、ERC-3643 トークンは、すべての転送を事前に定義された一連の適格性ルールと照合します。受信者は KYC（本人確認）済みか？ 許可された管轄区域に居住しているか？ 割り当て上限を超えていないか？ これらのチェックはスマートコントラクトレベルで自動的に行われ、仲介者ではなくコードによって強制されます。

この標準は、数年にわたる開発と業界からのフィードバックを経て、2024年に最終的な ERC として正式化されました。今日、ERC-3643 協会には、規制対象の銀行、取引所、機関投資家向けサービスプロバイダーなど 92 のメンバーが名を連ねています。現在 Apex Group（3.5兆ドルの資産を管理）の傘下にある Tokeny 自身も、このプロトコルを使用して 320億ドル以上の資産のトークン化を促進してきました。

アーキテクチャ：情報を公開しないアイデンティティ​

ERC-3643 の核心には、パブリックブロックチェーンの透明性とプライバシーを遵守した金融との間の根本的な緊張を解決する分散型アイデンティティフレームワーク「ONCHAINID」があります。

このシステムには、相互に連動する 4つのコンポーネントがあります。

  • アイデンティティコントラクト (Identity Contracts)：各投資家はオンチェーンで汎用的なアイデンティティコントラクトを受け取ります。このコントラクトには暗号鍵と検証可能なクレームが保存されますが、個人を特定できる情報（PII）は一切含まれません。代わりにハッシュと参照を保持することで、GDPR のようなデータ保護法を満たしつつ、オンチェーンでの検証を可能にします。

  • 信頼されたクレーム発行者 (Trusted Claim Issuers)：認定された事業体（KYC プロバイダー、適格投資家確認機関、規制対象のカストディアンなど）が、投資家のアイデンティティコントラクトに対して暗号化された証明書を発行します。これらのクレームは、基礎となる書類を明かすことなく、「適格投資家」「EU居住者」「AMLクリア済み」といった属性を証明できます。

  • アイデンティティレジストリ (Identity Registry)：各トークンのデプロイメントは、ウォレットを対応する ONCHAINID コントラクトにマッピングするアイデンティティレジストリを維持します。転送が実行される前に、トークンのスマートコントラクトはこのレジストリに問い合わせ、送信者と受信者の両方がトークンのコンプライアンス要件を満たしていることを確認します。

  • コンプライアンスモジュール (Compliance Module)：モジュール化されたコンプライアンスレイヤーが、最大保有者数、転送量制限、ロックアップ期間、管轄区域制限などの提供レベルのルールを適用します。これらのルールは、トークンコントラクト自体を再デプロイすることなく、トークン発行者によって更新できます。

その結果、コンプライアンスが転送機能自体に組み込まれたシステムが実現します。コンプライアンスに準拠していない転送は、DEX、中央集権型取引所、または直接的なウォレット間のやり取りのいずれであっても、単に実行できません。

なぜ機関投資家は他の代替案ではなく ERC-3643 を選ぶのか​

セキュリティトークンの標準化の状況は空白ではありません。Polymath が開発した ERC-1400 はより古くから存在し、ドキュメント管理、コントローラー操作、発行のための包括的なサブ標準セットを提供しています。ERC-3525 は、構造化金融商品向けのセミファンジブルトークン（準代替可能トークン）という全く別の問題に取り組んでいます。

では、なぜ ERC-3643 が機関投資家の採用を勝ち取っているのでしょうか？

オンチェーン vs オフチェーンのコンプライアンス。ERC-1400 は、各転送を検証するためにオフチェーンで生成されたキーに依存しています。承認された当事者がトランザクションごとに暗号鍵を生成するため、オフチェーンへの依存が生じます。対照的に ERC-3643 は、ONCHAINID クレームを通じて検証ループ全体をオンチェーンに保持するため、転送を承認するために常に利用可能なオフチェーンサービスを必要としません。

正式な標準化。ERC-3643 はイーサリアム改善提案（EIP）として「Final（最終）」ステータスに達しましたが、ERC-1400 はドラフト段階にとどまっています。さらに重要なことに、スペインの国家対応委員会が ISO TC 68（金融サービス）と連携して主導し、ERC-3643 を許可型トークンの正式な国際標準として位置付ける提案が ISO TC 307 で進められています。承認されれば、ERC-3643 は ISO によって認識される最初のブロックチェーントークン標準となります。

規制当局との対話。ERC-3643 協会は、世界中の 21 以上の規制当局や NGO と連携してきました。2025年 7月には、ワシントン D.C. で SEC のクリプト・タスクフォースと、イーサリアム・エンタープライズ・アライアンス（EEA）、Linux Foundation Decentralized Trust、Chainlink Labs、Etheralize の代表者と共に直接面会しました。協会はこの標準を使用してコンプライアンスに準拠した証券を発行するための主要な推奨事項を提示し、この標準は 11 以上の管轄区域で証券に関する規制当局の承認を得ています。

より広範な資産範囲。ERC-1400 は証券に特化して設計されましたが、ERC-3643 は、ロイヤリティポイント、カーボンクレジット、許可型ステーブルコイン、不動産トークンなど、より幅広い規制資産に対応しており、これらすべてがそのコンプライアンスフレームワーク内に収まります。

実社会での導入：パイロットから実運用へ​

「興味深い標準」と「実運用インフラ」の間には巨大な溝があります。ERC-3643 はその溝を乗り越えました。

欧州初の規制対象 DLT 取引プラットフォーム​

2025 年 9 月、21X は世界初の完全に規制されたブロックチェーンベースの証券トークン取引・決済プラットフォームとして立ち上げられました。これはドイツの BaFin の認可を受け、EU の DLT パイロット・レジームの下で欧州証券市場監督局（ESMA）の監督下で運営されています。21X は Polygon および Stellar ネットワーク上で稼働しています。

2026 年 3 月、AMINA Bank（旧 SEBA Bank、Börse Stuttgart Group 傘下のスイス規制対象暗号資産銀行）は、リスティング・スポンサーとして 21X エコシステムに参画した初の規制対象銀行となりました。AMINA が既に行っている Tokeny との提携による ERC-3643 を使用したオンチェーン資産発行と組み合わせることで、このパートナーシップは、規制されたカストディからオンチェーン発行、そして流動性の高い二次市場に至るまで、エンドツーエンドの機関投資家向けトークン化パイプラインを構築します。

機関投資家によるトークン化の波​

このインフラが重要である理由は、数字がもはや仮説ではないからです。オンチェーンの現実資産（RWA）は、2022 年の約 50 億ドルから 2025 年半ばまでに 240 億ドル以上に成長し、年末までには 380 億ドルを超えると予測されています。BlackRock の BUIDL ファンドだけでも、2024 年 3 月の立ち上げ以来 25 億ドルを集め、Ethereum、BNB Chain、Aptos へと拡大しています。EY の報告によると、2026 年までに富裕層投資家の 91% と機関投資家の 83% がトークン化された債券への割り当てを計画しています。

市場規模は 2030 年までに 2 兆ドル（マッキンゼーの保守的な予測）から 9.4 兆ドル（業界予測）に達すると予測されています。この規模において、コンプライアンス・レイヤーはオプションではなく、機関投資家が参加するための前提条件となります。

拡大する ERC-3643 エコシステム​

BX Digital（Börse Stuttgart Group 傘下のスイス法人）と 21X は、規制された取引所レイヤーの一部に過ぎません。より広範な ERC-3643 エコシステムには以下が含まれます：

  • Chainalysis: ERC-3643 トークン監視のためのオンチェーン分析統合を提供
  • Hedera: スマートコントラクトサービスを通じて ERC-3643 互換性を実装
  • 複数のマルチチェーン展開: Ethereum を超えて Polygon、BNB Chain、Avalanche、その他の EVM 互換ネットワークへ標準を拡張
  • 14 の新規協会メンバー: 2025 年 10 月以降、販売会社、カストディアン、コンプライアンス技術プロバイダーを含む 14 の新たなメンバーが承認

今後の展望：ISO 認定と規制の収束​

2026 年以降、3 つの進展が ERC-3643 の軌道を形作ることになります。

ISO 標準化。 ANNA（国立番号機関協会）、INATBA、および欧州の標準化団体である CEN/CENELEC との提携に支えられ、ISO TC 307 を通じて進められている「新規作業項目提案（New Work Item Proposal）」により、ERC-3643 は ISO 認定を受けた初のブロックチェーン・トークン標準となる可能性があります。機関投資家の採用者にとって、ISO の裏付けは「暗号資産の標準」を「金融インフラの標準」へと変貌させます。

SEC との関わり。 2025 年 7 月に行われた SEC の暗号資産タスクフォースとの会合は、単なる表敬訪問ではありませんでした。SEC と CFTC の共同調和イニシアチブ（Joint Harmonization Initiative）が米国のデジタル資産市場構造を形成する中、ERC-3643 の組み込み済みコンプライアンス機能は、規制当局が承認を検討するトークン発行フレームワークとして自然に適合します。問題は、米国の規制の明確化が採用を加速させるのか、あるいは DLT パイロット・レジームと MiCA を備えた欧州の先行が不可逆的な優位性を生むのかという点です。

DeFi のコンポーザビリティ（構成可能性）。 最も挑戦的な領域は、コンプライアンスに準拠したトークンを DeFi プロトコルに導入することです。ERC-3643 トークンはインターフェース・レベルで ERC-20 と互換性があるため、技術的にはレンディング・プロトコル、AMM、イールド戦略と相互作用できます。しかし、すべての相互作用は依然としてコンプライアンス・チェックをパスする必要があります。課題であり、かつ機会でもあるのは、機関投資家の資本が規制要件に違反することなくオンチェーンの利回りにアクセスできる「コンプライアンス準拠型 DeFi」インフラの構築です。

ビルダーにとっての意味​

パブリック・ブロックチェーンで開発を行うデベロッパーにとって、ERC-3643 はパラダイムシフトを意味します。コンプライアンスはもはやスマートコントラクトの外側にあるレイヤーではなく、トークン自体の一部なのです。これには即座に以下のような影響があります：

  • トークン発行者は、中央集権的なサーバーで個別のホワイトリストを維持することなく、管轄区域固有のルールを適用できます
  • 取引所および取引プラットフォームは、プロトコル・レベルで投資家の適格性を確認できるため、コンプライアンスのオーバーヘッドを削減できます
  • DeFi プロトコルで機関投資家の流動性を模索している場合は、許可型トークンがパーミッションレス（無許可型）なインフラとどのように相互作用するかを理解する必要があります
  • アイデンティティ・プロバイダーにとって、検証可能なオンチェーン・クレームを発行する市場が拡大しています

ERC-3643 を通じて既にトークン化された 260 億ドルは、ほんの序章に過ぎません。ISO 認定が進み、規制枠組みが具体化し、トークン化資産への機関投資家の配分がパイロット予算からポートフォリオ配分へと加速する中で、コンプライアンスに準拠したオンチェーン・ファイナンスのインフラが、一歩ずつ構築されています。

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