Qivalis： 欧州の銀行12行がドルの99%の支配力を打破するユーロステーブルコインを構築
米ドル建てステーブルコインは、 3,000 億ドルを超える市場の 99% を支配しています。欧州の主要銀行 12 行は、それがもはや容認できないと判断しました。彼らの武器は、 Qivalis （キバリス）と呼ばれる MiCA 準拠のユーロステーブルコインで、 2026 年後半にローンチ予定です。彼らはすでに仮想通貨取引所の門を叩き、初日から流動性を確保しようとしています。
欧州がもはや無視できない問題
ステーブルコインは、静かに仮想通貨市場のバックボーンとなりました。これらは取引の決済、レンディングプロトコルの担保、分散型金融（ DeFi ）全体における 安定した計算単位を提供しています。しかし、実質的にその活動のすべてが米ドルで行われています。
Tether の USDT は約 1,840 億ドルの流通量を誇ります。 Circle の USDC はさらに 750 億ドルを加えます。対照的に、ユーロ建てのステーブルコインはわずか数億ユーロに過ぎず、 3,000 億ドル以上の市場においては端数にすぎません。欧州のトレーダー、企業、またはプロトコルがステーブルコインを利用するたびに、彼らは事実上、米ドルをデジタル決済通貨として使用していることになります。
欧州中央銀行（ ECB ）は、この依存を戦略的リスクとして指摘しています。世界第 2 位の経済圏が、オンチェーン決済のために外貨建てのデジタル商品に依存することは、他国の管轄下で規制されている発行体に通貨主権を譲り渡すことを意味します。 MiCA （欧州暗号資産市場規制）は、この状況を変えるために設計されました。しかし、規制だけでは流動性を生み出すことはできません。それには、新しい金融商品に対して自らのバランスシートを提供する意思のある機関が必要です。
Qivalis の登場： 12 行の銀行連合
2025 年 9 月、欧州の主要銀行 9 行がユーロステーブルコインの発行体を設立するために提携することを発表しました。創設コンソーシアムには、 ING 、 UniCredit 、 CaixaBank 、 Danske Bank 、 DekaBank 、 KBC 、 Raiffeisen Bank International 、 SEB 、 Banca Sella が含まれていました。 12 月までに、資産規模で欧州最大の銀行である BNP Paribas が加わりました。 2026 年 2 月には BBVA が参加し、独自のユーロステーブルコインプロジェクトを中止して共同の取り組みに合流しました。ドイツで資産規模第 2 位の銀行である DZ BANK が加わり、 12 行のラインナップが完成しました。
コンソーシアムはアムステルダムを拠点に選び、専用の合弁会社として Qivalis を設立しました。その名前自体が野心を象徴しています。既存の銀行のバランスシートに継ぎ足すのではなく、ゼロから構築された新しい組織です。
このグループはオランダ中央銀行（ DNB ）に電子マネーライセンスを申請しており、 Qivalis を欧州で最も尊敬される金融監督機関の 1 つの管理下に置いています。ライセンス取得後、このステーブルコインは誕生時から完全に MiCA に準拠することになります。これは、 MiCA の認可を追求せず、 2025 年を通じて欧州の主要取引所から USDT が上場廃止されるのを目にした Tether とは対照的です。
リザーブ（準備金）アーキテクチャ：銀行預金と国債の融合
Qivalis のリザーブ設計は、その銀行としての DNA を反映しています。このユーロステーブルコインは厳格な 1:1 のペグを維持し、リザーブは 2 つの層で構成 されます：
- 少なくとも 40% を銀行預金としてコンソーシアム加盟機関に預け入れ、即時の流動性と EU の預金保証制度の下での保護を提供します。
- 残りを高品質な短期のユーロ圏国債で運用し、集中リスクを最小限に抑えるために EU 加盟国全体に分散させます。
この二重構造は、既存のステーブルコインに対する根強い批判の 1 つに対処するものです。 Tether のリザーブには歴史的にコマーシャルペーパーやその他の低品質な商品が含まれてきました。 Circle の USDC は主に米国債と現金に裏打ちされています。 Qivalis はその中間を目指しています。安定性のための機関投資家グレードの債券担保と、即時の償還能力のための銀行預金の裏付けです。
保有者は、準拠した市場や取引所を通じて 24 時間 365 日の償還が可能です。これは、伝統的金融が求める規制上の安全策を維持しながら、常に稼働し続ける仮想通貨市場の性質に合わせるよう設計された機能です。
流動性の課題：なぜ取引所が重要なのか
流動性のないステーブルコインは、単なるプレスリリースに過ぎません。 Qivalis のリーダーシップはこのことを理解しており、 2026 年 3 月現在、コンソーシアムは仮想通貨取引所、マーケットメイカー、流動性プロバイダーと、取引初日から深い二次市 場の流動性を確保するための高度な協議を行っています。
これは些細なことではありません。米ドルステーブルコインは自己強化的なネットワーク効果を享受しています。トレーダーが USDT や USDC を使用するのは、すべての取引所がそれらを上場しているからであり、すべての取引所がそれらを上場しているのは、トレーダーがそれらを求めているからです。そのループに割り込むには、協調した行動が必要です。それこそが、 12 行の銀行コンソーシアムが解決するために設計された種類の課題です。
Qivalis は、 DeFi で最も広くサポートされているトークン形式である ERC-20 標準を使用して、まず Ethereum （イーサリアム）メインネットでローンチする予定です。続いて **Polygon （ポリゴン）**への展開が行われ、小売および決済のユースケース向けに低コストのトランザクションを提供します。その後、 Coinbase のレイヤー 2 である Base へのデプロイが計画されており、機関投資家向けの DeFi 流動性を取り込む予定です。これは、コンソーシアムの野心が単なる取引ペアを超えていることを示す戦略的な選択です。
MiCA の隠れた起爆剤：USDT の空白
Qivalis は、MiCA によってすでに再編された市場に登場します。2025 年 3 月 31 日に MiCA のステーブルコイン規定が施行されて以来、主要な取引所は EU ユーザーに対してコンプライ アンスに準拠していないトークンの上場廃止を余儀なくされています。
- Binance は 2025 年 3 月に EEA ユーザー向けに USDT と他の 8 つのステーブルコインの上場を廃止しました。
- Kraken は、3 月 31 日までに取引を完全に停止する前に、USDT を売却専用モードに設定しました。
- Crypto.com は 2025 年 1 月 31 日までに EU 顧客への USDT の提供を停止しました。
フランスの子会社を通じて MiCA の認可を取得した Circle の USDC は、結果として生じた市場の空白の多くを占めています。しかし、USDC は依然としてドルベースの資産です。自国通貨でのオンチェーン決済を求める欧州の機関投資家にとって、選択肢は依然として限られています。
この規制による市場の整理は、2 年前には存在しなかったチャンスを Qivalis に与えています。以前はデフォルトで USDT を使用していた欧州のユーザーは、今や代替手段を必要としています。そして、自国の 12 の銀行に裏打ちされたユーロ建てステーブルコインは、オフショアの発行体には真似できない信頼性の面で優位性を持っています。
構造的な逆風
機関投資家からの強力な支持がある一方で、Qivalis は手強い障害に直面しています。
通貨の嗜好。 グローバルな暗号資産市場はドルでリスクを価格設定しています。ユーロステーブルコインは、世界のほとんどがデフォルトの計算単位とし て使用していない通貨を保有することをトレーダーに要求します。欧州内でさえ、多くの DeFi プロトコルやトレーディングデスクはドル建てで運営されています。
断片化された債券市場。 米国は、単一で極めて流動性の高い国債市場の恩恵を受けています。一方、ユーロ圏の国債は、異なるクレジットプロファイルを持つ 20 の異なる国々によって発行されています。短期国債の分散ポートフォリオを管理することは、準備金を米国債に置いておくよりも複雑です。
後発参入。 ステーブルコイン市場は、ドルベースの金融商品を中心に集約されるまでに 10 年近くの歳月を費やしてきました。Tether は 2014 年にローンチされました。USDC は 2018 年に続きました。Qivalis が登場するのは 2026 年後半であり、いかなる基準で見ても遅い参入です。もっとも、その支持者たちは、機関投資家としての信頼性が時期的な不利を補って余りあると主張するでしょう。
ネットワーク効果。 現在ドルステーブルコインをデフォルトとしているすべての DeFi プロトコル、CEX の取引ペア、クロスボーダー決済の仕組みは、ユーロ参入者が克服しなければならない摩擦を意味します。流動性は流動性を呼び、既存のプレーヤーには圧倒的な先行者利益があります。
今回が異なる理由
ユーロステーブルコインをローンチしようとするこれまでの試みは、苦戦を強いられてきました 。Stasis の EURS、Circle の EURC、およびその他の小規模な参入者は、ドルの優位性に挑戦するために必要な規模に達することはありませんでした。Qivalis を際立たせているのは、その背後にある連合体です。
合計資産が 10 兆ドルを超える 12 の銀行は、これまでのユーロステーブルコインプロジェクトに欠けていた 3 つの要素をもたらします。
- 配信（ディストリビューション）。 各銀行は何百万人もの個人および法人顧客を抱えており、彼らは暗号資産取引所を介することなく、既存の銀行関係を通じてステーブルコインを採用することができます。
- 規制上の信頼性。 オランダ中央銀行の監督と初日からの MiCA 準拠により、初期のプロジェクトを悩ませていた信頼のギャップが解消されます。
- バランスシートの厚み。 準備金の 40% をコンソーシアム加盟銀行の自己預金に充てることで、償還能力は欧州で最も資本力の豊かな金融機関の一部によって裏付けられています。
コンソーシアムモデルは、調整の問題も解決します。BBVA が単独でのユーロステーブルコインの取り組みを断念して Qivalis に参加したことは、単独で進めるのに十分な規模を持つ銀行でさえ、共同アプローチに価値を見出していることを示しています。競合する銀行ステーブルコインが乱立する断片化された状況では、流動性の確保に苦労することになります。統一された欧州の銀行ステーブルコインは、ネットワーク効果を集中させることができます。
成功の形
Qivalis が成功するために、ドルの座を奪う必要はありません。ユーロステーブルコインは、ドルベースの金融商品が最適ではない特定のユースケースを提供することで、有意義な市場シェアを獲得できる可能性があります。
- 欧州企業のトレジャリー管理。 オンチェーンの準備金を機能通貨で保持する企業は、為替リスクや規制の複雑さを回避できます。
- クロスボーダーのユーロ決済。 コルレス銀行システムを介さず、EU 加盟国間でリアルタイムのユーロ決済を実現します。
- MiCA ネイティブの DeFi。 コンプライアンスに準拠したレンディング、トレーディング、決済商品を構築する欧州のプロトコルには、その中核となる準拠したユーロ金融商品が必要です。
- 機関投資家向けトークン化。 欧州でトークン化された証券や RWA（現実資産）プラットフォームが拡大するにつれ、ユーロ建ての決済は自然な組み合わせとなります。
Qivalis がローンチから 2 年以内にステーブルコイン市場全体のわずか 5% でも獲得できれば、それは 150 億ドルを超えるユーロステーブルコインとなり、現在存在するどの銘柄よりも桁違いに大きな規模になります。
大きな視点：オンチェーンに進む通貨主権
Qivalis は単なるステーブルコインプロジェクトではありません。これは、欧州の金融界がデジタル通貨インフラを米国やオフショアの事業者に譲り渡すには重要すぎると考えていることの表明です。
このタイミングは偶然ではありません。米国の GENIUS 法は、ドルの支配をさらに強固にする可能性のあるステーブルコイン法案を推進しています。中国のデジタル人民元は拡大を続けています。英国の FCA は独自のステーブルコインサンドボックスを運営しています。プログラム可能なマネーがグローバル金融の決済レイヤーになりつつある世界において、ユーロ圏がただの傍観者でいるわけにはいきません。
Qivalis が成功するかどうかは、取引所への上場、DeFi への統合、トレーダーやプロトコルへのユーロ建てペア採用の説得、そして暗号資産市場が求める 24 時間 365 日の償還約束の維持といった、実行力にかかっています。機関投資家によるこれほどの支持は前例がありません。市場のギャップは本物です。問題は、12 の銀行がそれを獲得するために十分なスピードで動けるかどうかです。
BlockEden.xyz は、Qivalis がユーロステーブルコインの展開を計画している 2 つのネットワークである Ethereum や Polygon を含む、複数のチェーンにわたるブロックチェーンインフラストラクチャをサポートしています。機関投資家向けステーブルコインが新たなオンチェーンアクティビティをもたらす中、信頼性の高いノードインフラストラクチャは不可欠になります。私たちの API マーケットプレイス を探索して、エンタープライズグレードのパフォーマンス向けに設計された基盤の上に構築を始めましょう。