2026 年の Perp DEX 戦争：分散型デリバティブが先物市場の 26% を占めるまで
パーペチュアル DEX 戦争の幕が開けました。DeFi のニッチな一角から始まったこの市場は、月間取引高 1 兆ドル規模の市場へと急成長し、現在、分散型デリバティブ取引所は世界の先物取引量の 26 % を占めています。Hyperliquid は 95 億ドルの未決済建玉（オープンインタレスト）を誇り、圧倒的な存在感を示していますが、Lighter、Aster、EdgeX、Paradex といった競合も、日次の取引高数十億ドルを記録し、独自の戦略でシェアを急速に拡大しています。
数字がすべてを物語っています。2023 年の年間総取引高 647.6 億ドルから、2025 年末には単月で 1.2 兆ドルを突破しました。Hyperliquid の 70 億ドルのエアドロップは、仮想通貨界で最も裕福なユーザー層を生み出しました。Lighter は、2025 年 12 月の TGE（トークン生成イベント）前に、30 日間で 2,320 億ドルの取引高を処理しました。Aster は現在、世界のパーペチュアル DEX 市場の 20 % を支配しています。また、StarkWare の技術は、Paradex、Extended、EdgeX を合わせた総取引高の 16 % を支えています。
中央集権型取引所（CEX）にとって、冬の時代が到来しようとしています。
市場の展望：2.7 % から 26 % へ
変革は誰もが予想したよりも早く訪れました。パーペチュアル DEX の市場シェアは、2023 年の 2.7 % から 2025 年末には 26 % に急増しました。Coinbase Institutional の「2026 年市場展望」によると、分散型パーペチュアル先物取引所は現在、月間 1.2 兆ドル以上の取引高を処理しています。
これを分かりやすく説明すると、2023 年初頭の DeFi 全体の TVL（預かり資産）は 500 億ドルでした。今や、パーペチュアル先物という単一のカテゴリーだけで、週間の取引高が定期的に 1,000 億ドルを超えています。
2025 年 10 月のマイルストーンは、大きな転換点となりました。分散型パーペチュアル取引所の月間取引高が初めて 1 兆ドル（正確には 1 兆 490 億ドル）を超えたのです。2025 年 11 月の第 1 週目には、わずか 7 日間で 3,400 億ドルが取引されました。
しかし、この爆発的な成長にもかかわらず、パーペチュアル DEX は CEX のパーペチュアル取引高の 10 % しか獲得していません。Binance 単体で 1 日あたり 690 億ドル、Bybit は 260 億ドルを処理しています。DEX がさらなる成長を遂げるための余地は、依然として膨大に残されています。
Hyperliquid：揺るぎない王者
Hyperliquid は、中央集権型取引所が羨むような指標を掲げ、パーペチュアル DEX の勢力図を支配しています。同プラットフォームは約 95.7 億ドルの未決済建玉を保持しており、これは他の主要なパーペチュアル DEX の合計を上回ります。週間の取引高は定期的に 400 億ドルを超え、すべての分散型パーペチュアル取引の約 32 % を占めています。
同プラットフォームの成功の原点は、2024 年 11 月のエアドロップにあります。この時、わずか 94,000 人のユーザーに HYPE トークンが配布されました。1 人あたりの平均配分額は 45,000 ドルから 50,000 ドルに達し、仮想通貨史上最大のエアドロップとなりました。ベンチャーキャピタルを排除するという戦略的決定により、供給量の 76 % が直接ユーザーに渡りました。
Hyperliquid の HIP-3 フレームワークは、2026 年のゲームチェンジャーとなりました。第 1 四半期に発表された HIP-3 は、HYPE トークンをステーキングすることで、サードパーティの開発者が銀、トークン化された株式、エキゾチックペアなど、あらゆる資産のパーペチュアル市場を許可レスで開設できるようにするものです。日次の HIP-3 取引高は 14 億 〜 15 億ドルに達し、総未決済建玉はわずか 1 ヶ月前の 2.6 億ドルから 7.9 億ドルへと急増しました。
2025 年末までに、Hyperliquid は仮想通貨エコシステム全体で収益ベースで第 4 位にランクインし、総収益は 6.5 億ドルを超えました。ピーク時には、同プラットフォームがパーペチュアル契約取引高の 70 % を占めていました。
2026 年のロードマップも攻めの姿勢を崩していません。第 1 四半期の USDH ステーブルコインの立ち上げ、HyperEVM の機能を拡張する ERC20 およびプリコンパイルの有効化、そしてトークン供給量の 38.88 % を将来の取り組みに割り当てていることから、第 2 のエアドロップシーズンの可能性も秘めています。
Lighter：手数料ゼロの ZK コンテンダー
Lighter は、2025 年末のダークホースとして浮上しました。12 月 30 日の TGE に先立ち、Polymarket でのエアドロップ予測は 88 % に達し、ローンチ日を追跡する予測市場の取引高は 2,690 万ドルに上りました。
数字がその熱狂を裏付けています。Lighter は TGE に至るまでの 30 日間で 2,323 億ドルの取引高を処理しました。これは、同期間の Hyperliquid（1,700 億ドル）や Aster（1,850 億ドル）を上回る数字です。TVL は 14 億ドルを超え、トップ 3 のパーペチュアル DEX としての地位を固めました。
Lighter の差別化要因は、その「トラストファースト（信頼優先）」のアーキテクチャにあります。Arbitrum 上のカスタム ZK ロールアップとして構築された Lighter は、ゼロ知識証明による検証を使用して、すべての取引が検証可能で公平であることを保証します。これに手数料ゼロを組み合わせることで、隠れたコストや MEV 抽出に疲弊した トレーダーたちを惹きつけています。
LIT トークンのローンチでは、供給量の 50 % をエコシステムに、50 % をチームと投資家に割り当て、2025 年に獲得した 1,250 万ポイントが即座にトークンに変換されるエアドロップが実施されました。初期の参加者は、実質的に活動の対価として「無料の資金」を受け取ることとなりました。
2026 年 1 月現在、Lighter は日次取引高が約 37.5 億 〜 45.8 億ドル、未決済建玉が 15.3 億ドルで、第 3 位のパーペチュアル DEX としての地位を維持しています。
Lighter の時価総額予想は、イーサリアムネイティブなアーキテクチャ、RWA 統合の可能性、そして大手取引所（Tier-1）への上場期待に支えられ、2026 年末までに 15 億ドルから 125 億ドルの範囲になると予測されています。
Aster: マルチチェーン・アグリゲーター
Aster は、成功した合併戦略を象徴しています。Astherus と APX Finance の統合から誕生した Aster は、収益発生型製品と高度なパーペチュアル市場を融合させました。その結果、2025 年 9 月までに世界のパーペチュアル DEX 市場シェアの 20% を獲得しました。
このプラットフォームは月間取引高 1,879 億ドルを記録し、世界の分散型デリバティブ取引所のトップ 3 に名を連ねました。1 日の取引高は定期的に 60 億ドルを超え、未決済建玉（Open Interest）は 26 億ドルに達しています。
Aster の主な革新は、流動性の断片化を解決したことです。このプラットフォームは、本来であれば流動性が分散し、実行品質が低下するはずの BNB Chain、Ethereum、Solana、Arbitrum の 4 つのチェーンにわたる取引をアグリゲート（集約）しています。
「Trade & Earn」モデルにより、ユーザーは asBNB や USDF などの収益発生型資産をポジションの担保にすることができます。トレーダーはアクティブに取引をしながらパッシブインカムを得ることができます。これは、パーペチュアル DEX が最初に登場したときには不可能と思われていた概念です。
機能面では、Aster は市場で最もアグレッシブな最大 1,001 倍のレバレッジを提供しています。2 つのインターフェースが異なるユーザー層に対応しており、「シンプルモード」は個人トレーダー向けに MEV 耐性のあるワンクリック実行を提供し、「プロモード」はプロフェッショナル向けに隠し注文（Hidden Orders）、グリッド戦略、24 時間 365 日の株式パーペチュアルを提供しています。
2026 年上半期のロードマップでは、Aster はパーペチュアル DEX から、包括的でユーザー所有型の取引ネットワークへと進化します。主なマイルストーンには、2026 年第 1 四半期の Aster Chain L1 ローンチ、法定通貨のオン・オフランプの統合、そして第 2 四半期のオンチェーン・ガバナンスを伴う ASTER ステーキングが含まれます。
EdgeX: 機関投資家の選択
EdgeX は、プロフェッショナルグレードのインフラを必要とする機関投資家という、全く異なる市場セグメントをターゲットにしています。StarkEx（Ethereum L2 ZK-rollup テクノロジー）上に構築された EdgeX は、1 秒間に 200,000 件の注文を処理できる超低遅延の実行を実現します。
指標には機関投資家への魅力が反映されています。累計取引高 5,150 億ドル、アクティブアドレス数 191,000 以上、そして 1 bp（ベーシスポイント）のスプレッド内で 1,000 万ドル以上の流動性を確保しています。1 日の取引高は 66 億ドルに達し、月間取引高は約 910 億ドルで、パーペチュアル DEX の中で 4 位にランクされています。
EdgeX は、70 以上のブロックチェーンにわたるマルチチェーン対応と、BTC ペアで最大 100 倍のレバレッジを提供している点が際立っています。PeckShield と SlowMist によるセキュリティ監査は、機関投資家の財務部門が求める安心感を提供しています。
Amber Group によってインキュベートされた EdgeX は、個人向けの競合他社にはない機関投資家向けの流通チャネルを活用しています。このプラットフォームは、分散型デリバティブの「ブルームバーグ・端末」としての地位を確立しようとしており、洗練され、信頼性が高く、プロフェッショナルなワークフロー向けに構築されています。
Paradex: プライバシー優先のアプローチ
Paradex は、完全なプライバシーを伴う手数料無料の取引という、根本的に異なるアプローチを採用しています。Starknet 上の専用アプリチェーン（Appchain）として動作する Paradex は、注文、ポジション、取引を暗号化したまま、CEX レベルの実行を提供します。
このプラットフォームは、主要な仮想通貨ペアから FX、合成指数、プレマーケット取引まで、600 以上の市場をリスティングしています。トレーダーは、18 以上のネットワークからのマルチチェーン入金を利用し、最大 50 倍のレバレッジで取引できます。
Paradex の提案は、透明性と自己管理（セルフカストディ）を、中央集権型オーダーブックの効率性と組み合わせることにあります。すべてはオンチェーンでアトミック決済されますが、取引体験は中央集権型の競合他社に匹敵します。
DIME トークンのローンチは、Paradex Season 2 XP プログラム終了後の 2026 年 2 月に予定されています。初期の参加者は、今年最も重要なパーペチュアル DEX のエアドロップの 1 つになる可能性があるものに向けてポジションを確保しています。
1 日の取引高は 14 億 7,000 万ドル、未決済建玉は 7 億 9,600 万ドルに達しています。Hyperliquid や Lighter よりも規模は小さいものの、Paradex のプライバシー機能は、秘匿性を優先する特定のユーザー層を惹きつけています。
StarkWare: 隠れたインフラの巨人
トップ 10 の パーペチュアル DEX のうち 3 つの背後には、共通の基盤である StarkWare のテクノロジーが存在します。Paradex、Extended、EdgeX を合わせると、パーペチュアル取引総量の約 16% を占めており、これは Hyperliquid や Aster 単体と肩を並べる規模です。
このインフラの支配力は、パーペチュアル DEX 戦争において価値がどこに蓄積されるかを示唆しています。トレーダーが競合するプラットフォーム間で収益やエアドロップを追い求める一方で、StarkWare は複数の勝者から同時に手数料を徴収しています。
ZK-rollup テクノロジーは、オプティミスティック・ロールアップのチャレンジ期間を疑う機関投資家の資本を惹きつけるセキュリティ保証を提供します。数十億ドルを運用する機関にとって、7 日間の出金遅延は受け入れられません。ZK 証明（ゼロ知識証明）は即座に決済されます。
Variational: RFQ という選択肢
Variational は、全く異なるアーキテクチャ・アプローチを採用しています。従来のオーダーブック形式のマッチングではなく、Variational はトレーダーが集約された流動性ソースに見積もりを依頼する RFQ（見積依頼）モデルを使用しています。
「Omni」プラットフォームは、公開オーダーブックを、見積もりを行い、CEX/DEX/OTC 会場間でヘッジを行い、マーケットメイカーの損益（PnL）を預金者と共有する単一の LP（リクイディティ・プロバイダー）に置き換えています。重要な指標は、見出しの想定元本ベースの取引高ではなく、オーダーブックが薄くなった際の見積サイズでの約定率です。
トレーダーからは、従来のオーダーブック型 DEX が流動性の薄さに苦しむような激しい BTC の価格変動時でも、ほぼ完全な約定（フィル）が報告されています。ストレス下でのこの信頼性が、Variational をより大きなポジションサイズにとって魅力的なものにしています。
このプラットフォームは、2025 年 10 月時点で累計取引高 25 億ドル、TVL（預かり資産）3,300 万ドル、未決済建玉 1 億 9,500 万ドルを達成しました。Bain Capital Crypto、Peak XV（旧 Sequoia India）、Coinbase Ventures などから 1,180 万ドルの資金調達を受けている Variational は、ボラティリティ指数、RWA（現実資産）、金利スワップ、さらにはインゲームアイテムなどのエキゾチック・デリバティブ市場をターゲットにしています。
エアドロップの機会の展望
エアドロップの可能性を最大限に引き出すことに注力しているトレーダーにとって、パープ DEX セクターは 2026 年に最も明確な機会を提供します。
GRVT: 2026 年第 1 四半期に予定されている $GRVT トークンの割り当てに変換されるポイントシステムを運営しています。パフォーマンスとプライバシーを最適化するために ZKsync Validium 上に構築されています。
Paradex: シーズン 2 の XP プログラムが 2026 年 2 月に終了し、その直後に DIME トークンのローンチが予定されています。
Variational: 大きな牽引力があるにもかかわらず、参加者が依然として「比較的早期」に参入できる数少ないプラットフォームの 1 つです。
Pacifica: クローズドベータ版の Solana ネイティブハイブリッドパープ DEX です。自己資金で運営されており、これまでの Solana パーペチュアルプロトコルの配布実績を考慮すると、エアドロップの可能性は平均以上です。
Hyperliquid からの教訓は明確です早期参加は、人生を変えるようなリターンを生み出します。課題は、どのプラットフォームが勝つかを見極めることです。
CEX にとっての意味
中央集権型取引所（CEX）は存続の危機に直面しています。パープ DEX の価値提案（セルフカストディ、透明性、イールド生成、および同等の執行速度）は向上し続けている一方で、CEX の優位性は損なわれています。
Binance と Bybit は依然として絶対的な取引高で圧倒していますが、市場シェアの侵食が加速しています。かつてパープ DEX のインターフェースが使いにくく、執行が不十分だった頃、中央集権型取引所には明確な利点がありました。現在、それらの格差は急速に縮まっています。
規制環境が CEX の課題をさらに複雑にしています。分散型プロトコルがライセンスなしでグローバルに運営される一方で、中央集権型取引所は市場ごとの複雑なコン プライアンス要件に対応しなければなりません。
スマートマネーはこのトレンドを見抜いています。機関投資家の資本は、中央集権型プラットフォームのトークンではなく、分散型インフラへとますます流入しています。パープ DEX 戦争は、この移行の最前線を表しています。
今後の展望
パーペチュアル DEX 市場は、明確なリーダーが存在する状態で 2026 年を迎えますが、結果が保証されているわけではありません。Hyperliquid の支配力は、特化した競合他社からの挑戦に直面しています。Lighter の手数料無料モデルは取引高を引きつけますが、持続可能な経済性を証明する必要があります。Aster のマルチチェーンアグリゲーションは断片化を解決しますが、複雑さが増します。EdgeX と Paradex は、機関投資家向けやプライバシーのニッチを切り開いています。
2026 年のいくつかのカタリストがこのシフトを加速させる可能性があります：
- Aster Chain L1 ローンチ（第 1 四半期）: デリバティブ取引専用のインフラを構築
- USDH ステーブルコイン（第 1 四半期）: バイバックメカニズムを備えた Hyperliquid のネイティブステーブルコイン
- DIME トークン（2 月）: Paradex のトークン生成イベント
- Hyperliquid シーズン 2 の可能性: 別の大型エアドロップがユーザー分布を再形成する可能性
パープ DEX 戦争は始まったばかりです。CEX からのシェア獲得率が 10% であることを考えると、獲得可能な市場は現在の取引高の 10 倍残っています。どのプラットフォームが勝つかが、暗号資産取引の次の時代を定義することになるでしょう。
今のところ、確かなことが 1 つあります。分散型デリバティブは暗号資産の周辺から中心へと移動したということです。月間取引高 1 兆ドルのマイルストーンは終わりではなく、始まりに過ぎませんでした。
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