Tether USA₮ ローンチ： 1,670 億ドルのステーブルコイン巨人が仕掛ける米国支配への布石
時価総額 1,670 億ドルを誇る世界最大のステーブルコインの発行元であるテザー（Tether）社は、長年にわたりオフショア金融の影で活動してきました。エルサルバドルに拠点を置き、規制当局の厳しい監視を受け、一部の市場から排除されてきた USDT は、米国の監視から距離を置いていたからこそ、あるいはその距離があったからこそ、その帝国を築き上げることができたのかもしれません。
しかし、その戦略は今、劇的に変わろうとしています。
2025 年 9 月 12 日、テザー社は米国規制に準拠し、ドルに裏付けられた初のステーブルコイン「USA₮（USAT）」を発表しました。さらに、トランプ政権でホワイトハウスの暗号資産担当を務めたボー・ハインズ（Bo Hines）氏が CEO に就任するという衝撃的な人事も併せて発表されました。この動きは、世界最大の金融市場における合法性を追求するテザー社の積極的 な姿勢と、米国内における Circle 社の USDC の優位性に対する直接的な挑戦を意味しています。
戦略的転換：なぜテザーは米国を必要としているのか
テザー社のオフショアモデルは、この 10 年間見事に機能してきました。USDT はステーブルコイン市場の 60% 以上を支配し、1 日あたりの取引高は 400 億ドルから 2,000 億ドル（USDC の 5 倍）に達し、2025 年の最初の 3 四半期だけで 100 億ドル以上の純利益を上げました。
しかし、亀裂が生じ始めています。
欧州における規制の逆風： 2025 年 3 月、バイナンス（Binance）は MiCA 規制を遵守するため、欧州連合（EU）のユーザー向けに USDT の上場を廃止しました。テザー社は MiCA の認可を受けておらず、世界最大級の暗号資産市場の一つからの撤退を余儀なくされました。
市場シェアの浸食： JP モルガンの分析によると、USDT の支配率は 2025 年初頭の 67.5% から第 3 四半期には 60.4% に低下しました。一方で、USDC の時価総額は年初来で 72% 急増して 740 億ドルに達し、USDT の成長率（32%）を上回りました。
GENIUS 法のチャンス： 米国初の包括的なステーブルコイン規制法案（GENIUS 法）の成立により、コンプライアンスを遵守する発行体には明確な道が開かれた一方で、オフショアに留まる企業の前には壁が築かれることになりました。
選択は明白でした。米国のルールに適応するか、テザー社が長期的な存続のために必要とする機関投資家市場を USDC に奪われるのを黙って見ているかです。
ボー・ハインズ：クリプト・ザーからステーブルコイン CEO へ
ボー・ハインズ氏の起用は、テザー社の政治戦略の深さを物語っています。
イェール大学の元ワイドレシーバーであり、ノースカロライナ州から連邦議会に 2 度立候補した経験を持つハインズ氏は、2025 年 1 月から 8 月まで、トランプ大統領のデジタル資産諮問委員会のエグゼクティブ・ディレクターを務めました。AI および暗号資産担当（クリプト・ザー）のデビッド・サックス（David Sacks）氏と共に、GENIUS 法成立に向けた重要な局面で、政権、業界団体、議員間の調整役を担いました。
現在、テザー社が参入しようとしている市場を規定している法律には、彼の足跡が刻まれています。
ホワイトハウスが 180 日間のデジタル資産レポートを公開した数日後の 2025 年 8 月 9 日にハインズ氏が辞任すると、求人が殺到しました。彼は数日のうちに 50 件以上のオファーを受けたと語っています。テザー社は素早く動き、数週間以内に彼を戦略アドバイザ ーとして迎え入れ、9 月 12 日には USA₮ の CEO に昇格させました。
メッセージは明確です。テザー社は、ルールを作った政権と直接的なつながりを持つ米国法人を構築しているのです。
政治的資本は重要です。 テザー社はすでに、USDT の財務省証券裏付けの主要なカストディアンとしてカンター・フィッツジェラルド（Cantor Fitzgerald）と提携しています。カンターの元 CEO であるハワード・ルトニック（Howard Lutnick）氏は、トランプ政権の商務長官です。テザー社とワシントンの間の「回転ドア（天下り・癒着構造）」は、今や組織化されています。
USA₮ の戦略：送金、決済、そしてコンプライアンス
USA₮ は USDT を置き換えるためのものではなく、USDT ではカバーできない市場を獲得するために設計されています。
テザー社のウェブサイトによると、主なユースケースは以下の通りです。
- 送金： 巨大なクロスボーダー決済市場をターゲットにする
- グローバル決済： 企業の決済インフラ
- オンライン決済： 消費者向けの加盟店統合
ハインズ氏は、USA₮ の本社をノースカロライナ州シャーロットに設置する計画です。マイアミやオースティンのような暗号資産に親和的な ハブではなく、あえて米国の主要な金融センターに拠点を構えます。
GENIUS 法への準拠がその基盤です。この法律は以下を要求しています。
- 高品質で流動性の高い資産による 1 対 1 の準備金裏付け
- 毎月の開示と公認の監査済み財務諸表
- 銀行秘密法に基づく「金融機関」としての AML/CFT 遵守
- FinCEN（金融犯罪捜査網）への疑わしい取引報告
- OFAC（外国資産管理局）の制裁遵守
連邦規制当局は 2026 年 7 月までに実施規則を発行し、2026 年から 2027 年にかけて完全な遵守が期待されています。テザー社は、その枠組みが発効した際に、USA₮ を連邦政府のライセンスを取得した最初のステーブルコイン製品の一つに位置づけようとしています。
テザーの戦備：96,000 BTC と 1,350 億ドルの米国債
テザー社の米国展開に現実味を持たせているのは、その準備金の規模です。
ビットコイン保有量： テザー社は 84 億 2,000 万ドル相当の 96,185 BTC を保有しており、これは世界で 5 番目に大きなビットコインウォレットです。同社は四半期利益の 15% をビットコインに投資する方針を掲げており、2023 年から継続的に積み立てています。2025 年第 4 四半期だけで、テザー社は約 7 億 7,800 万ドル相当の 8,888 BTC を取得しました。平均購入価格 51,117 ドルに対し、現在 35 億ドルの含み益が発生しています。
米国債へのエクスポージャー： 米国財務省証券（米国債）はテザー社の準備金の根幹をなしており、直接保有分は 976 億ドルに上ります。直接・間接保有を合わせると、テザー社は約 1,350 億ドルの米国債エクスポージャーを報告しており、これは米国政府債務の保有者として世界トップ 20 に入る規模です。
ゴールド保有量： テザー社は 2025 年第 3 四半期だけで 26 トンの金を購入し、同四半期のどの中央銀行よりも多い購入量を記録しました。総保有量は 116 トンに達し、テザー社は現物ゴールドの民間保有者として世界最大となりました。
この準備金プロファイルには 2 つの目的があります。
- 規制当局の安心感： 米国の規制当局は、ステーブルコインの準備金を暗号資産ではなく米国債で保有することを求めています。テザー社はすでに、ほとんどの銀行よりも多くの米国債を保有しています。
- 戦略的ヘッジ： ビットコインとゴールドの保有は、ドルの信頼が損なわれた際のアップサイドを提供します。
Circle 対 Tether：アメリカン・ステーブルコイン戦争
戦いの火蓋は切って落とされました。
| 指標 | Tether (USDT) | Circle (USDC) |
|---|---|---|
| 時価総額 | 1,670億ドル | 740億ドル |
| 市場シェア | 60.4% | 25.5% |
| 2025年の成長率 | 32% | 72% |
| 米国の規制ステータス | オフショア (USA₮ 準備中) | MiCA 準拠、米国拠点 |
| 1日あたりの取引高 | 400億〜2,000億ドル | 50億〜400億ドル |
| 機関投資家の焦点 | 取引所、トレーディング | 伝統的金融 (TradFi) との提携 |
Circle の優位性：
- すでに MiCA 準拠しており、米国に拠点を置いている
- 2025年においてより急速に成長している (72% 対 32%)
- 確立された機関投資家との関係
- GENIUS 法の要件へのネイティブな準拠
Tether の優位性：
- 3倍大きい時価総額
- 5倍以上の1日あたりの取引高
- Bo Hines 氏や Cantor/Lutnick 氏を通じた政治的コネクション
- 膨大な米国債保有による準備資産能力の証明
- USDT0 オムニチェーン・インフラを通じた積極的な拡大
最も説得力のある統計データ：USDC は着実に市場シェアを獲得しており、2025年年初の 24% から、現在は USDT/USDC 合計市場の約 30% を占めています。GENIUS 法は、勢いをさらに準拠した発行体へと傾かせる可能性があります。
規制環境：GENIUS 法の施行
USA₮ のタイムラインを理解するには、GENIUS 法の展開を理解する必要があります。
重要な日程：
- 2025年7月17日： GENIUS 法が成立 (下院 308-122、上院 68-30 で可決)
- 2026年1月14日： 財務省による不正活動検知に関する報告書が議会に提出予定
- 2026年7月： 連邦規制当局が実施規則を公布する必要がある
- 2028年7月： デジタル資産サービスプロバイダーによる非準拠ステーブルコインの提供が禁止される
決済用ステーブルコイン発行体の遵守要件：
- 高品質で流動性の高い資産による 100% の準備金裏付け
- 資本、流動性、および金利リスク管理の基準
- 運用、コンプライアンス、および IT リスク管理の基準
- 銀行秘密法 (BSA) および制裁の遵守
認可された発行体のカテゴリー：
- 連邦適格発行体 (OCC 承認)
- 州適格発行体 (認定された州の枠組みの下)
- 保険付き預金取扱機関の子会社
- 登録済みの外国発行体
FDIC は、決済用ステーブルコインの発行を目指す FDIC 監督下の機関向けの申請手続きを確立する案をすでに承認しています。枠組みはリアルタイムで構築されています。
USA₮ にとっての成功の姿
Tether が米国戦略を実行した場合、2026年から2027年にかけて次のような展開が予想されます。
シナリオ 1：規制承認と急速な成長
- USA₮ が最初 (または最初の方) の連邦ライセンス取得済みステーブルコインとなる
- Bo Hines 氏が政治的コネクションを活用し、有利な規制上の扱いを受ける
- 送金および決済のパートナーシップが採用を促進
- 機関投資家セグメントにおいて USDC に対して市場シェアを獲得
シナリオ 2：規制の遅れとオフショアの優位性継続
- 実施規則の策定が 2026年7月以降に遅れる
- USA₮ のローンチが 2027年にずれ込む
- USDT がオフショアおよび国際市場を支配し続ける
- Circle が米国内の機関投資家の成長を取り込む
シナリオ 3：規制上の拒絶
- Tether のオフショアでの経歴により、USA₮ が厳しい精査に直面する
- コンプライアンス要件が予想以上に困難であることが判明する
- Circle が米国市場でのリードを広げる
- Tether が USDT0 オムニチェーンの拡大に注力する
Bo Hines 氏の任命は、Tether がシナリオ 1 に大きく賭けていることを示唆しています。
より広い視点：インフラとしてのステーブルコイン
Tether 対 Circle の競争を超えて、USA₮ のローンチはより広範な事実を反映しています。それは、ステーブルコインが取引ツールから決済インフラへと移行しているということです。
2025年における 3,140億ドルのステーブルコイン市場 は、まだ始まりに過ぎません。GENIUS 法が施行され、規制の透明性が世界的に広まるにつれて：
- クロスボーダー決済や為替決済のために、非米ドル建てステーブルコインが普及する
- 伝統的な銀行が参入する (JPMorgan、SoFi、その他)
- 機関投資家による採用が加速する
- 消費者決済のユースケースが拡大する
Tether の USA₮ は、単に市場シェアを獲得することだけが目的ではなく、ステーブルコインがクレジットカードと同じくらい普及する世界に備えたポジショニングなのです。
結論
Tether による USA₮ のローンチは、ステーブルコインの歴史において最も重要な戦略的転換を意味します。世界最大のステーブルコイン発行体は、政治的コネクション、膨大な準備金、そして積極的な実行力に支えられた米国の規制準拠が、成長を続ける Circle の挑戦に対して優位性を維持できると賭けています。
Bo Hines 氏の任命は、Tether がこの戦いが市場だけでなくワシントンでも繰り広げられることを理解しているというシグナルです。96,000 BTC、1,350億ドルの米国債エク スポージャー、そして元ホワイトハウスのクリプト担当官を舵取りに迎え、Tether は全兵力をアメリカの地へ投入しています。
問題は Tether が米国市場に参入するかどうかではなく、アメリカの規制枠組みがこのオフショアの巨人を歓迎するのか、それとも Circle の USDC のような国内のコンプライアンスを優先するのかということです。3,000億ドル規模のステーブルコイン業界にとって、その答えが次の10年のデジタル金融の姿を決定づけることになるでしょう。
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