MEV、解明:ブロックスペースを通じた価値の移動—そしてそれに対してできること
最大抽出可能価値(MEV)は単なるトレーダーのお化けではありません—ブロックの構築方法、ウォレットの注文ルーティング方法、そしてプロトコルの市場設計方法を静かに形作る経済エンジンです。これは創業者、エンジニア、トレーダー、バリデーターのための実践的ガイドです。
TL;DR
- MEVとは何か: ブロックプロデューサー(バリデーター/シーケンサー)またはそのパートナーが基本報酬とガスを超えてトランザクションを並び替え、挿入、または除外することで抽出できる追加価値。
- なぜ存在するか: パブリックメンプール、決定論的実行、トランザクション順序依存性(例:AMMスリッページ)が利益のある順序ゲームを作成。
- 現代のMEVの仕組み: サプライチェーン—ウォレット&オーダーフロー オークション → searcher → builder → relay → proposer—プロポーザー・ビルダー分離(PBS)とMEV-Boostによって正式化。
- 今日のユーザー保護: プライベートトランザクション送信と**オーダーフローオークション(OFA)**がサンドイッチリスクを軽減し、価格改善をユーザーと共有できる。
- 次に来るもの(2025年9月時点): 制度化PBS、包含リスト、MEV-burn、SUAVE、L2向け共有シーケンサー—すべて公平性と耐性を目指している。
5分間のメンタルモデル
ブロックスペースをEthereumで12秒ごとに販売される希少なリソースと考えてください。トランザクションを送信すると、メンプールと呼ばれるパブリックな待機エリアに着地します。一部のトランザクション、特にDEXスワップ、清算、アービトラージ機会には順序依存ペイオフがあります。その結果と収益性は、他のトランザクションとの関係でブロック内のどこに着地するかによって変わります。これは順序を制御する者にとって高リスクゲームを作成します。
このゲームからの最大潜在利益が**最大抽出可能価値(MEV)**です。きれいで規範的な定義は:
"トランザクションを含める、除外する、順序を変更することで、標準ブロック報酬とガス料金を超えてブロック生産から抽出可能な最大価値。"
この現象は2019年の学術論文「Flash Boys 2.0」で初めて正式化され、混沌とした「優先ガスオークション」(ボットがトランザクションを最初に含めるためにガス料金を競り上げる)を記録し、これがコンセンサス安定性にもたらすリスクを強調しました。
クイック分類法(例付き)
MEVは単一の活動ではなく、戦略のカテゴリです。最も一般的なものは以下です:
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DEXアービトラージ(バックランニング): Uniswapでの大きなスワップがETHの価格をCurveでの価格と比べて下げるとしましょう。アービトラージャーはUniswapで安いETHを買い、Curveで売って即座に利益を得ることができます。これは価格移動トランザクションの後に即座に起こるため「バックラン」です。この形のMEVは、市場間で価格の一貫性を保つのに役立つため、一般的に有益と考えられています。
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サンドイッチング: これは最も悪名高く直接的に有害なMEVの形です。攻撃者がメンプールでユーザーの大きな買い注文を発見します。彼らはユーザーより先に同じアセットを買うことでフロントランし、価格を押し上げます。犠牲者の取引はこのより悪い、より高い価格で実行されます。攻撃者はその後すぐにアセットを売ることで犠牲者をバックランし、価格差をキャプチャします。これはユーザーの指定スリッページ許容度を悪用します。
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清算: AaveやCompoundのような貸出プロトコルでは、担保価値が下がると位置が担保不足になります。これらのプロトコルは誰が最初に位置を清算するかにボーナスを提供します。これはボットの間で清算機能を最初に呼び出し、報酬を請求する競争を作成し ます。
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NFTミント「ガス戦争」(レガシーパターン): 人気の高いNFTミントでは、限定供給トークンを確保するための競争が始まります。ボットはブロック内の最初のスロットを激しく競い、しばしばネットワーク全体のガス価格を天文学的なレベルまで競り上げます。
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クロスドメインMEV: 活動がLayer 1、Layer 2、異なるロールアップ間で断片化するにつれ、これらの孤立した環境間の価格差から利益を得る機会が生まれます。これは急速に成長し複雑なMEV抽出分野です。
現代のMEVサプライチェーン(ポストマージ)
マージ前、マイナーがトランザクション順序を制御していました。今はバリデーターがします。バリデーターが過度に中央集権化し専門化することを防ぐため、Ethereumコミュニティは**プロポーザー・ビルダー分離(PBS)**を開発しました。この原則は、チェーンへのブロック提案の仕事と、最も利益の高いブロックを構築する複雑な仕事を分離します。
実際、今日のほとんどのバリデーターはMEV-Boostと呼ばれるミドルウェアを使用しています。このソフトウェアにより、競争市場へのブロック構築を外注できます。高レベルフローは以下のようになります:
- ユーザー/ウォレット: ユーザーがトランザクションを開始し、パブリックメンプールまたは保護を提供するプライベートRPCエンドポイントに送信します。
- Searcher/Solver: これらはMEV機会を常にモニターする洗練されたアクターです。価値をキャプチャするためにトランザクションの「バンドル」(例:フロントラン、犠牲者の取引、バックラン)を作成します。
- Builder: これらは可能な限り最も利益の高いブロックを構築するため、searcherからのバンドルと他のトランザクションを集約する高度に専門化されたエンティティです。最も価値の高いブロックを作成するために互いに競争します。
- Relay: これらは信頼できる仲介者として機能します。Builderは自分のブロックをrelayに送信し、relayはそれらの妥当性をチェックし、署名されるまでproposerからコンテンツを隠します。これによりproposerがbuilderの努力を盗むことを防ぎます。
- Proposer/Validator: MEV-Boostを実行するバリデーターは複数のrelayをクエリし、提供された最も利益の高いブロックヘッダーを選択するだけです。コンテンツを見ることなく盲目的に署名し、勝利したbuilderからの支払いを受け取ります。
PBSはブロック構築へのアクセスを広げることに成功していますが、少数の高性能builderとrelayの間での中央集権化も引き起こしています。最近の研究では、少数のbuilderがEthereumのブロックの大部分を生産していることが示されており、これはネットワークの長期的な分散化と検閲耐性にとって継続的な懸念です。
なぜMEVが有害になり得るか
- 直接的ユーザーコスト: サンドイッチ攻撃や他の形のフロントランニングはユーザーにとってより悪い執行品質をもたらします。アセットにより多く支払うか、受け取るべき額より少なく受け取り、差額がsearcherにキャプチャされます。
- コンセンサスリスク: 極端なケースでは、MEVはブロックチェーン自体の安定性を脅かす可能性があります。マージ前、「タイムバンディット」攻撃は理論的懸念で、マイナーが過去のMEV機会をキャプチャするためブロックチェーンを再組織するインセンティブを持つ可能性があり、ファイナリティを損なう。
- 市場構造リスク: MEVサプライチェーンは強力な既存事業者を作成する可能性があります。ウォレットとbuilderの間の排他的オーダーフロー取引は、ユーザートランザクションのペイウォールを作成し、builder/relayオリガルキーを固定化し、中立性と検閲耐性の中核原則を脅かす可能性があります。
今日実際に機能するもの(実践的軽減策)
有害なMEVに対して無力ではありません。ユーザーを保護しエコシステムを整合させるためのツールとベストプラクテ ィスのスイートが登場しています。
ユーザーとトレーダーのために
- プライベート送信パスを使用: Flashbots ProtectなどのサービスはあなたのウォレットのためにRPCエンドポイント「protect」を提供します。それを通じてトランザクションを送信することで、パブリックメンプールから除外され、サンドイッチボットには見えなくなります。一部のサービスでは、取引から抽出されたMEVの一部をあなたに還元することさえできます。
- OFAバックアップルーターを好む: オーダーフローオークション(OFA)は強力な防御です。スワップをメンプールに送る代わりに、CoW SwapやUniswapXのようなルーターはあなたの意図を競争的なsolverマーケットプレイスに送ります。これらのsolverは可能な限り最高の価格を提供するために競争し、効果的に任意の潜在的MEVを価格改善としてあなたに返します。
- スリッページを調整: 非流動的ペアでは、サンドイッチ攻撃者が抽出できる最大利益を制限するため、手動で低いスリッページ許容度(例:0.1%)を設定します。大きな取引を小さなチャンクに分割することも役立ちます。
ウォレットとDappのために
- OFAを統合: デフォルトで、ユーザートランザクションをオーダーフローオークションを通してルーティングします。これはユーザーをサンドイッチ攻撃から保護し、優れた実行品質を提供する最も効果的な方法です。
- プライベートRPCをデフォルトとして提供: 保護されたRPCをウォレットやdappでのデフォルト設定にします。パワーユーザーがbuilderとrelayの好みを構成し、プライバシーと包含速度のトレードオフを微調整できるようにします。
- 実行品質を測定: ルーティングが最適だと単純に仮定しないでください。パブリックメンプールルーティングに対して実行をベンチマークし、OFAとプライベート送信から得られた価格改善を定量化します。
バリデーターのために
- MEV-Boostを実行: ステーキング報酬を最大化するためPBS市場に参加します。
- 多様化: 単一のプロバイダーへの依存を避け、ネットワークの耐性を高めるため、多様なrelayとbuilderのセットに接続します。よく接続されていることを確認するため、報酬とブロック包含率をモニターします。