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US-Stablecoins haben sich gerade von einer rechtlichen Grauzone zu einem föderal regulierten Zahlungsinstrument entwickelt. Der neue GENIUS Act etabliert ein umfassendes Regelwerk für die Ausgabe, Besicherung, Einlösung und Überwachung von an den USD gekoppelten Stablecoins. Diese neu gewonnene Klarheit erstickt Innovation nicht – sie standardisiert die Kernannahmen, auf denen Entwickler und Unternehmen sicher aufbauen können, und erschließt die nächste Welle der Finanzinfrastruktur.

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Was das Gesetz festschreibt​

Das Gesetz schafft eine stabile Grundlage, indem es mehrere nicht verhandelbare Prinzipien für Zahlungs-Stablecoins kodifiziert.

• Vollreserve, bargeldähnliches Design: Emittenten müssen 1:1 identifizierbare Reserven in hochliquiden Vermögenswerten wie Bargeld, Sichteinlagen, kurzfristigen US-Staatsanleihen und staatlichen Geldmarktfonds halten. Sie sind verpflichtet, die Zusammensetzung dieser Reserven monatlich auf ihrer Website zu veröffentlichen. Entscheidend ist, dass die Rehypothezierung – das Verleihen oder Wiederverwenden von Kundenvermögen – strengstens untersagt ist.
• Disziplinierte Einlösung: Emittenten müssen eine klare Einlösungsrichtlinie veröffentlichen und alle damit verbundenen Gebühren offenlegen. Die Möglichkeit, Einlösungen nach eigenem Ermessen zu stoppen, wird dem Emittenten entzogen; Beschränkungen können nur auf Anordnung der Aufsichtsbehörden unter außergewöhnlichen Umständen verhängt werden.
• Strenge Aufsicht und Berichterstattung: Monatliche Reserveberichte müssen von einer bei der PCAOB registrierten Wirtschaftsprüfungsgesellschaft geprüft werden, wobei der CEO und CFO persönlich deren Richtigkeit bescheinigen müssen. Die Einhaltung der Vorschriften zur Bekämpfung der Geldwäsche (AML) und der Sanktionsregeln ist nun eine explizite Anforderung.
• Klare Lizenzierungspfade: Das Gesetz definiert, wer Stablecoins ausgeben darf. Der Rahmen umfasst Banktochtergesellschaften, föderal lizenzierte Nichtbank-Emittenten, die von der OCC beaufsichtigt werden, und staatlich qualifizierte Emittenten unterhalb einer Schwelle von 10 Milliarden US-Dollar, oberhalb derer in der Regel die föderale Aufsicht gilt.
• Klarheit bei Wertpapieren und Rohstoffen: In einem wegweisenden Schritt wird ein konformer Zahlungs-Stablecoin explizit als nicht als Wertpapier, Rohstoff oder Anteil an einer Investmentgesellschaft definiert. Dies löst jahrelange Unklarheiten und bietet einen klaren Weg für Verwahrungsanbieter, Broker und Marktinfrastrukturen.
• Verbraucherschutz im Falle eines Ausfalls: Sollte ein Emittent ausfallen, erhalten Stablecoin-Inhaber vorrangigen Zugang zu den erforderlichen Reserven. Das Gesetz weist die Gerichte an, diese Gelder schnell zu verteilen, um Endnutzer zu schützen.
• Ausnahmen für Selbstverwahrung und P2P: Das Gesetz berücksichtigt die Natur von Blockchains, indem es direkte, rechtmäßige Peer-to-Peer-Transfers und die Nutzung von Selbstverwahrungs-Wallets ausdrücklich vor bestimmten Beschränkungen schützt.
• Standards und Zeitpläne: Die Aufsichtsbehörden haben etwa ein Jahr Zeit, um Durchführungsbestimmungen zu erlassen, und sind befugt, Interoperabilitätsstandards festzulegen. Entwickler sollten mit bevorstehenden API- und Spezifikationsaktualisierungen rechnen.

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Die „Keine-Zinsen“-Regel und die Prämiendebatte​

Eine Schlüsselbestimmung im GENIUS Act verbietet es Emittenten, Inhabern einfach für das Halten des Stablecoins Zinsen oder Erträge jeglicher Art zu zahlen. Dies festigt die Identität des Produkts als digitales Bargeld, nicht als Einlagenersatz.

Eine potenzielle Gesetzeslücke wurde jedoch ausführlich diskutiert. Während das Gesetz Emittenten einschränkt, blockiert es nicht direkt Börsen, verbundene Unternehmen oder andere Dritte daran, „Prämien“-Programme anzubieten, die wie Zinsen funktionieren. Bankenverbände setzen sich bereits dafür ein, diese Lücke zu schließen. Dies ist ein Bereich, in dem Entwickler mit weiteren Regelungen oder gesetzlichen Klarstellungen rechnen sollten.

Global ist die Regulierungslandschaft vielfältig, tendiert aber zu strengeren Regeln. Der MiCA-Rahmen der EU verbietet beispielsweise sowohl Emittenten als auch Dienstleistern, Zinsen auf bestimmte Stablecoins zu zahlen. Hongkong hat ebenfalls ein Lizenzierungssystem mit ähnlichen Überlegungen eingeführt. Für diejenigen, die grenzüberschreitende Lösungen entwickeln, ist es die widerstandsfähigste Strategie, von Anfang an für den strengsten Standort zu planen.

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Warum dies neue Märkte für die Blockchain-Infrastruktur erschließt​

Mit einem klaren regulatorischen Rahmen verschiebt sich der Fokus von Spekulation auf Nutzen. Dies eröffnet eine neue Chance für den Aufbau der grundlegenden Infrastruktur, die ein ausgereiftes Stablecoin-Ökosystem benötigt.

• Nachweis der Reserven als Datenprodukt: Verwandeln Sie obligatorische monatliche Offenlegungen in Echtzeit-On-Chain-Bestätigungen. Erstellen Sie Dashboards, Orakel und Parser, die Warnungen zur Zusammensetzung, Laufzeit und Konzentrationsverschiebung der Reserven liefern und direkt in institutionelle Compliance-Systeme eingespeist werden.
• Orchestrierung von Einlösungs-SLAs: Erstellen Sie Dienste, die die Komplexität von ACH-, FedNow- und Überweisungs-Rails abstrahieren. Bieten Sie einen einheitlichen „Einlösung zum Nennwert“-Koordinator mit transparenten Gebührenstrukturen, Warteschlangenmanagement und Incident-Workflows, die den regulatorischen Erwartungen an eine zeitnahe Einlösung entsprechen.
• Compliance-as-Code-Toolkits: Liefern Sie einbettbare Softwaremodule für BSA/AML/KYC, Sanktionsprüfungen, Travel Rule-Payloads und die Meldung verdächtiger Aktivitäten. Diese Toolkits können bereits auf die spezifischen Kontrollen abgestimmt sein, die der GENIUS Act erfordert.
• Programmierbare Whitelists: Entwickeln Sie richtliniengesteuerte Erlaubnis-/Verweigerungslogik, die an RPC-Gateways, Verwahrungsschichten oder innerhalb von Smart Contracts eingesetzt werden kann. Diese Logik kann über verschiedene Blockchains hinweg durchgesetzt werden und bietet einen klaren Prüfpfad für Aufsichtsbehörden.
• Stablecoin-Risikoanalysen: Entwickeln Sie hochentwickelte Tools für Wallet- und Entitätsheuristiken, Transaktionsklassifizierung und De-Peg-Stressüberwachung. Bieten Sie Empfehlungen für Schutzschalter an, die Emittenten und Börsen in ihre Kernsysteme integrieren können.
• Interoperabilität und Bridge-Policy-Layer: Da das Gesetz Interoperabilitätsstandards fördert, besteht ein klarer Bedarf an policy-aware Bridges, die Compliance-Metadaten und Einlösungsgarantien über Layer-1- und Layer-2-Netzwerke hinweg übertragen können.
• Banktaugliche Emissions-Stacks: Stellen Sie die Tools für Banken und Kreditgenossenschaften bereit, um ihre eigenen Emissionen, Reserveoperationen und Verwahrung innerhalb ihrer bestehenden Kontrollrahmen durchzuführen, komplett mit regulatorischem Kapital und Risikoberichterstattung.
• Händlerakzeptanz-Kits: Entwickeln Sie SDKs für Kassensysteme, Auszahlungs-APIs und Buchhaltungs-Plugins, die ein kartennetzwerkähnliches Entwicklererlebnis für Stablecoin-Zahlungen bieten, einschließlich Gebührenverwaltung und Abstimmung.
• Automatisierung von Fehlermodi: Da Inhaberansprüche im Falle einer Insolvenz gesetzliche Priorität haben, erstellen Sie Lösungs-Playbooks und automatisierte Tools, die Inhabersalden erfassen, Anspruchsdateien generieren und Reserveausschüttungen orchestrieren können, falls ein Emittent ausfällt.

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Architekturmuster, die sich durchsetzen werden​

• Ereignisgesteuerte Compliance-Ebene: Streamen Sie jede Übertragung, KYC-Aktualisierung und Reserveänderung in ein unveränderliches Protokoll. Dies ermöglicht die bedarfsgerechte Erstellung erklärbarer, prüfbarer Berichte für Bank- und Staatsaufsichtsbehörden.
• Policy-Aware RPC und Indexer: Erzwingen Sie Regeln auf Infrastrukturebene (RPC-Gateways, Indexer), nicht nur innerhalb von Anwendungen. Die Instrumentierung dieser Ebene mit Policy-IDs macht Audits unkompliziert und umfassend.
• Attestierungs-Pipelines: Behandeln Sie Reserveberichte wie Finanzberichte. Erstellen Sie Pipelines, die Reservedaten On-Chain aufnehmen, validieren, attestieren und notariell beglaubigen. Stellen Sie diese verifizierten Daten über eine einfache /reserves-API für Wallets, Börsen und Prüfer bereit.
• Multi-Venue-Einlösungsrouter: Orchestrieren Sie Einlösungen über mehrere Bankkonten, Zahlungsschienen und Verwahrstellen hinweg unter Verwendung einer Best-Execution-Logik, die Geschwindigkeit, Kosten und Kontrahentenrisiko optimiert.

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Offene Fragen, die es zu verfolgen gilt (und wie man Risiken jetzt minimiert)​

• Prämien vs. Zinsen: Erwarten Sie weitere Leitlinien dazu, was verbundene Unternehmen und Börsen anbieten dürfen. Gestalten Sie Prämien bis dahin nicht bilanzbezogen und nicht laufzeitbezogen. Verwenden Sie Feature-Flags für alles, was einem Ertrag ähnelt.
• Trennung zwischen Bund und Ländern bei 10 Mrd. USD ausstehend: Emittenten, die sich dieser Schwelle nähern, müssen ihren Übergang zur föderalen Aufsicht planen. Der kluge Schachzug ist es, Ihren Compliance-Stack von Anfang an nach föderalen Standards aufzubauen, um kostspielige Neuentwicklungen zu vermeiden.
• Zeitplan für die Regelsetzung und Spezifikationsdrift: In den nächsten 12 Monaten werden sich Entwürfe der endgültigen Regeln entwickeln. Planen Sie Schemaänderungen in Ihren APIs und Attestierungen ein und suchen Sie frühzeitig die Abstimmung mit den regulatorischen Erwartungen.

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Eine praktische Checkliste für Entwickler​

1. Ordnen Sie Ihr Produkt dem Gesetz zu: Identifizieren Sie, welche Verpflichtungen des GENIUS Act Ihren Dienst direkt betreffen, sei es Emission, Verwahrung, Zahlungen oder Analysen.
2. Transparenz instrumentieren: Erstellen Sie maschinenlesbare Artefakte für Ihre Reservedaten, Gebührenordnungen und Einlösungsrichtlinien. Versionieren Sie diese und stellen Sie sie über öffentliche Endpunkte bereit.
3. Portabilität einbauen: Normalisieren Sie Ihr System jetzt für die strengsten globalen Vorschriften – wie die MiCA-Regeln zu Zinsen –, um später eine Aufspaltung Ihrer Codebasis für verschiedene Märkte zu vermeiden.
4. Für Audits konzipieren: Protokollieren Sie jede Compliance-Entscheidung, Whitelist-Änderung und jedes Sanktionsprüfungsergebnis mit einem Hash, Zeitstempel und der Identität des Betreibers, um eine Ein-Klick-Ansicht für Prüfer zu erstellen.
5. Fehlermodi im Szenario testen: Führen Sie Tabletop-Übungen für De-Pegging-Ereignisse, Ausfälle von Bankpartnern und Emittentenausfälle durch. Verknüpfen Sie die resultierenden Playbooks mit umsetzbaren Schaltflächen in Ihren Admin-Konsolen.

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Fazit​

Der GENIUS Act reguliert nicht nur Stablecoins; er standardisiert die Schnittstelle zwischen Finanztechnologie und regulatorischer Compliance. Für Infrastrukturentwickler bedeutet dies weniger Zeit, um über Richtlinien zu rätseln, und mehr Zeit, um die Infrastruktur bereitzustellen, die Unternehmen, Banken und globale Plattformen mit Vertrauen übernehmen können. Indem Sie sich heute an das Regelwerk halten – mit Fokus auf Reserven, Einlösungen, Berichterstattung und Risiko – können Sie die grundlegenden Plattformen aufbauen, an die sich andere anschließen werden, wenn Stablecoins zum Standard-Abwicklungsinstrument des Internets werden.

Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt keine Rechtsberatung dar. Entwickler sollten sich für Einzelheiten zu Lizenzierung, Aufsicht und Produktdesign gemäß dem Gesetz an einen Rechtsbeistand wenden.

Letzte Woche hat sich die Landschaft der digitalen Vermögenswerte in den Vereinigten Staaten grundlegend verändert. Am Freitag, dem 18. Juli, unterzeichnete Präsident Trump den Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act), womit das erste umfassende Bundesgesetz zur Regulierung von Zahlungs-Stablecoins in Kraft trat.

Jahrelang operierten Stablecoins in einer regulatorischen Grauzone – ein Markt im Wert von mehreren Hundert Milliarden Dollar, der auf Stabilitätsversprechen aufgebaut war, aber keine einheitlichen Leitplanken besaß. Mit dem GENIUS Act ist diese Ära vorbei. Das neue Gesetz läutet eine Zeit der Klarheit, Compliance und institutionellen Integration ein. Es führt aber auch neue Spielregeln ein, die jeder Investor, Entwickler und Nutzer verstehen muss.

Der GENIUS Act: Eine kurze Einführung​

Das Gesetz zielt darauf ab, Stablecoins in den Kreis der regulierten Finanzinstrumente zu integrieren, wobei der Fokus klar auf Verbraucherschutz und Finanzstabilität liegt. Hier sind die Kernpfeiler:

• Nur zugelassene Emittenten: Die Ausgabe von Stablecoins wird auf „zugelassene Zahlungs-Stablecoin-Emittenten“ beschränkt. Dies bedeutet, dass Unternehmen speziell von einer Bundesaufsichtsbehörde wie dem Office of the Comptroller of the Currency (OCC) zugelassen und überwacht werden müssen oder unter einem zertifizierten staatlichen oder ausländischen Regulierungssystem operieren müssen.
• Harte Vermögensdeckung: Jeder Stablecoin muss 1:1 mit Reserven aus Bargeld, US-Schatzwechseln oder anderen hochwertigen liquiden Vermögenswerten gedeckt sein. Dies verbietet effektiv, dass risikoreichere algorithmische oder rohstoffgedeckte Designs gemäß dem Gesetz als Zahlungs-Stablecoins klassifiziert werden.
• Transparenz und Schutz: Emittenten sind verpflichtet, monatliche, geprüfte Reserveberichte zu veröffentlichen. Entscheidend ist, dass Stablecoin-Inhaber im Falle der Insolvenz eines Emittenten einen vorrangigen Anspruch auf die Reservevermögenswerte erhalten, wodurch sie bei der Einlösung an erster Stelle stehen.
• Keine passive Rendite: Um Stablecoins klar von Bankeinlagen oder Geldmarktfonds abzugrenzen, verbietet das Gesetz Emittenten ausdrücklich, Kunden Zinsen oder Belohnungen „allein für das Halten“ des Coins zu zahlen.

Das Gesetz tritt entweder 18 Monate nach Inkrafttreten oder 120 Tage nach Veröffentlichung der endgültigen Regeln in Kraft, je nachdem, welcher Zeitpunkt früher liegt.

Warum Wall Street und Silicon Valley aufmerksam werden​

Mit regulatorischer Klarheit ergeben sich immense Chancen, und die Erzählung rund um Stablecoins entwickelt sich schnell von einem Nischen-Krypto-Handelsinstrument zu einer Säule der modernen Finanzwelt.

1. Der „Marktgesteuerte Digitale Dollar“: Der GENIUS Act bietet einen Rahmen für einen privat ausgegebenen, staatlich regulierten digitalen Dollar. Diese Token können die Reichweite des US-Dollars in neue digitale Bereiche wie den globalen E-Commerce, In-Game-Ökonomien und grenzüberschreitende Überweisungen erweitern und Transaktionen in Echtzeit abwickeln.
2. Sicherheit der Sicherheiten: Die Verpflichtung zur Deckung durch Bargeld und Schatzwechsel verwandelt konforme Stablecoins in etwas, das On-Chain-Geldmarktfonds stark ähnelt. Dieser hohe Grad an Sicherheit und Transparenz ist ein massives grünes Licht für risikoscheue Institutionen, die eine zuverlässige Möglichkeit suchen, Werte On-Chain zu halten und zu bewegen.
3. Ein Fintech-Ansatz zur Kostensenkung: Für Zahlungsabwickler und Fintechs ist die Attraktivität unbestreitbar. Stablecoins, die auf modernen Blockchains betrieben werden, können die veraltete Infrastruktur von Kartennetzwerken und dem SWIFT-System umgehen, wodurch tagelange Abwicklungsfristen und kostspielige Interbankenentgelte entfallen. Das Gesetz bietet die regulatorische Sicherheit, die benötigt wird, um Unternehmen um diese Effizienz herum aufzubauen.

Missverständnisse ausräumen: Vier Irrtümer in der GENIUS-Ära​

Wie bei jeder größeren regulatorischen Änderung grassieren Hype und Missverständnisse. Es ist entscheidend, das Signal vom Rauschen zu trennen.

• Irrtum 1: Unendliche Skalierung ist harmlos. Obwohl vollständig gedeckt, könnte ein Massenrücknahmeereignis einen Stablecoin-Emittenten immer noch dazu zwingen, Schatzwechsel im Wert von Milliarden von Dollar schnell zu liquidieren. Dies könnte erhebliche Belastungen für die Liquidität des US-Schatzmarktes verursachen, ein systemisches Risiko, das die Regulierungsbehörden genau beobachten werden.
• Irrtum 2: Risikofreie „4 % APY“ sind zurück. Jede beworbene Rendite, die Sie sehen, wird nicht direkt vom Emittenten stammen. Der GENIUS Act verbietet dies. Renditen werden durch Aktivitäten Dritter wie DeFi-Kreditprotokolle oder Werbekampagnen generiert, die alle ihre eigenen Risiken bergen. Darüber hinaus verfügen diese Vermögenswerte über keine FDIC- oder SIPC-Versicherung.
• Irrtum 3: Stablecoins werden Banken ersetzen. Emittenten sind keine Banken. Das Gesetz verbietet ihnen ausdrücklich, Kreditgeschäfte oder „Fristentransformation“ zu betreiben – die Kernfunktionen einer Bank, die Kredit schaffen und die Geldmenge vervielfachen. Stablecoins dienen der Zahlung, nicht der Kreditschöpfung.
• Irrtum 4: Es ist ein globaler Freifahrtschein. Das Gesetz ist keine offene Einladung für alle globalen Stablecoins. Nach einer dreijährigen Übergangsfrist müssen im Ausland ausgegebene Stablecoins, die sich nicht beim OCC oder einem zertifizierten Regime registriert haben, von US-amerikanischen Börsen und Plattformen delisted werden.

Ein umsichtiges Vorgehen für Entwickler und Investoren​

Die neue Landschaft erfordert einen ausgefeilteren Ansatz. So navigieren Sie darin:

• Lesen Sie das Kleingedruckte: Behandeln Sie die monatliche Reserveprüfung und die Satzung des Emittenten wie einen Prospekt. Verstehen Sie genau, was den Token deckt und wer ihn reguliert. Denken Sie daran, dass algorithmische und andere nicht konforme Stablecoins nicht unter den Schutz des GENIUS Act fallen.
• Segmentieren Sie Ihre Liquidität: Verwenden Sie konforme Stablecoins für das, wofür sie am besten geeignet sind: schnelle, effiziente operative Zahlungen. Für das Halten von Treasury- oder Betriebskapital verlassen Sie sich weiterhin auf FDIC-versicherte Einlagen oder traditionelle Geldmarktfonds, um sich gegen potenzielle Rücknahmeverzögerungen oder Warteschlangen abzusichern.
• Folgen Sie dem Geld: Wenn eine beworbene Rendite einer Stablecoin-Strategie höher ist als die aktuelle Rendite dreimonatiger Schatzwechsel, sollte Ihre erste Frage lauten: Wer trägt das Risiko? Verfolgen Sie den Geldfluss, um zu verstehen, ob Sie Smart-Contract-Fehlern, Protokollinsolvenz oder Rehypothezierungsrisiken ausgesetzt sind.
• Bauen Sie die Spitzhacken und Schaufeln: Die am besten verteidigbaren Geschäftsmodelle liegen möglicherweise nicht in der Emission selbst, sondern im umgebenden Ökosystem. Dienste wie institutionelle Verwahrung, tokenisierte Schatzwechsel-Wrapper, On-Chain-Compliance-Orakel und grenzüberschreitende Zahlungs-APIs werden unter den neuen Regeln erhebliche, verteidigbare Margen aufweisen.
• Verfolgen Sie die Gesetzgebung: Das Finanzministerium, das OCC und die staatlichen Behörden haben 12 Monate Zeit, detaillierte Vorschriften zu erlassen. Seien Sie der Zeit voraus. Die Integration von AML/KYC-Schnittstellen und Berichts-APIs in Ihr Produkt ist jetzt weitaus kostengünstiger, als sie später nachzurüsten.
• Verantwortungsvoll vermarkten: Der schnellste Weg, regulatorische Prüfung auf sich zu ziehen, ist Übertreibung. Betonen Sie die Stärken des neuen Modells: „transparente Reserven, regulierte Einlösung und vorhersehbare Abwicklung.“ Vermeiden Sie risikoreiche Formulierungen wie „risikofrei“, „Banken-Killer“ oder „garantierte Rendite.“

Fazit​

Der GENIUS Act holt US-Zahlungs-Stablecoins aus dem regulatorischen Schatten und ins Licht der Mainstream-Finanzwelt. Das Kapitel „Wilder Westen“ ist offiziell abgeschlossen. Von nun an wird der Wettbewerbsvorteil nicht mehr allein durch die Verwendung des Wortes „stabil“ gewonnen. Er wird durch disziplinierte Compliance-Entwicklung, institutionelle Transparenz und nahtlose Integration in die traditionellen Finanzsysteme erzielt. Das Spiel hat sich geändert – es ist Zeit, entsprechend zu bauen.

Der US-Kongress steht kurz davor, Geschichte zu schreiben mit dem Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act, einem bahnbrechenden parteiübergreifenden Gesetzentwurf, der Anfang 2025 eingebracht wurde. Diese Gesetzgebung zielt darauf ab, den ersten umfassenden föderalen Regulierungsrahmen für Stablecoins zu schaffen – jene digitalen Währungen, die an Fiat-Währungen wie den US-Dollar gekoppelt sind. Mit starker Unterstützung von wichtigen Senatoren beider Parteien und sogar dem "Krypto-Zar" des Weißen Hauses ist der GENIUS Act nicht nur ein weiterer Gesetzentwurf; er ist ein potenzieller Eckpfeiler für die Zukunft digitaler Vermögenswerte in den Vereinigten Staaten.

Nachdem der GENIUS Act bereits einen wichtigen Meilenstein erreicht hat, indem er die erste große Gesetzgebung für digitale Vermögenswerte war, die von einem Kongressausschuss im neuen Kongress genehmigt wurde, sendet er Wellen durch den über 230 Milliarden US-Dollar schweren Stablecoin-Markt und darüber hinaus. Lassen Sie uns eintauchen in das, worum es bei diesem Gesetz geht, seinen aktuellen Stand und die transformativen Auswirkungen, die es voraussichtlich auf die Kryptowährungslandschaft haben wird.

Die große Idee: Zweck und Eckpfeiler des GENIUS Act​

Im Kern zielt der GENIUS Act darauf ab, Ordnung, Sicherheit und Klarheit in die schnell wachsende Welt der "Zahlungs-Stablecoins" zu bringen. Die Gesetzgeber reagieren auf das explosionsartige Wachstum der Stablecoin-Nutzung und die Lehren aus früheren Zusammenbrüchen (wie denen algorithmischer Stablecoins), um:

• Verbraucher zu schützen: Nutzer vor Risiken wie Bank-Runs, Betrug und illegalen Aktivitäten zu bewahren.
• Finanzstabilität zu gewährleisten: Systemische Risiken im Zusammenhang mit unregulierten Stablecoins zu mindern.
• Verantwortungsvolle Innovation zu fördern: Stablecoins zu legitimieren und ihre Entwicklung innerhalb eines US-Regulierungsrahmens zu unterstützen.

Was zählt als "Zahlungs-Stablecoin"? Das Gesetz definiert einen "Zahlungs-Stablecoin" als einen digitalen Vermögenswert, der für Zahlungen oder Abwicklungen bestimmt ist und dessen Emittent verspricht, ihn zu einem festen Geldwert (z. B. 1 US-Dollar) einzulösen. Entscheidend ist, dass diese Token vollständig 1:1 besichert sein müssen mit genehmigten Reserven wie US-Dollar oder anderen hochwertigen liquiden Vermögenswerten. Dies schließt algorithmische Stablecoins, digitale Zentralbankwährungen (CBDCs) und registrierte Anlageprodukte ausdrücklich von diesem spezifischen Regulierungsregime aus. Denken Sie an USDC oder einen in den USA ausgegebenen USDT, nicht an einen Indexfonds-Token.

Wer darf Stablecoins ausgeben? Ein neuer Lizenzierungsrahmen​

Um einen Zahlungs-Stablecoin in den USA legal ausgeben zu können, müssen Unternehmen ein "Zugelassener Zahlungs-Stablecoin-Emittent" (PPSI) werden. Die unlizenzierte Ausgabe wird verboten sein. Das Gesetz skizziert drei Wege, um ein PPSI zu werden:

1. Tochtergesellschaften von versicherten Einlageninstituten (IDI): Tochtergesellschaften von bundesversicherten Banken oder Kreditgenossenschaften, die von ihren Aufsichtsbehörden genehmigt wurden.
2. Föderale Nichtbanken-Stablecoin-Emittenten: Eine neue Art von von der OCC zugelassenem Unternehmen, das eine föderale Lizenz für Nichtbanken-Fintech-Unternehmen anbietet.
3. Staatlich qualifizierte Stablecoin-Emittenten: Staatlich zugelassene Unternehmen (wie Treuhandgesellschaften), die unter staatlichen Regimen genehmigt wurden, die föderale Standards erfüllen.

Balance zwischen Bundes- und Staatsgewalt: Das Gesetz versucht eine heikle Balance. Emittenten mit einer Stablecoin-Marktkapitalisierung von über 10 Milliarden US-Dollar fallen unter die obligatorische Bundesregulierung. Kleinere Emittenten (unter 10 Milliarden US-Dollar) können sich für eine staatliche Regulierung entscheiden, wenn der staatliche Rahmen als "im Wesentlichen ähnlich" den Bundesvorschriften angesehen wird. Sobald ein staatlich regulierter Emittent jedoch die Schwelle von 10 Milliarden US-Dollar überschreitet, muss er innerhalb von 360 Tagen zur Bundesaufsicht wechseln. Dieser duale Ansatz zielt darauf ab, Innovationen auf staatlicher Ebene zu fördern und gleichzeitig sicherzustellen, dass systemrelevante Akteure unter direkter Bundesaufsicht stehen.

Das Regelwerk: Strenge Standards für Stablecoin-Emittenten​

Alle zugelassenen Emittenten müssen strenge aufsichtsrechtliche Anforderungen erfüllen:

• Vollständige 1:1-Reservenabdeckung: Jeder Stablecoin muss durch mindestens einen Dollar in sicheren, liquiden Vermögenswerten (Bargeld, US-Staatsanleihen usw.) gedeckt sein. Keine fraktionierte oder algorithmische Deckung ist für diese regulierten "Zahlungs-Stablecoins" erlaubt.
• Garantierte Einlösungsrechte: Emittenten müssen Einlösungen zum Nennwert zeitnah erfüllen.
• Getrennte und sichere Reserven: Reservevermögen müssen getrennt von den operativen Mitteln des Emittenten gehalten und dürfen nicht rehypotheziert (verliehen oder wiederverwendet) werden.
• Kapital- und Liquiditätspuffer: Emittenten müssen maßgeschneiderte Kapital- und Liquiditätsanforderungen der Aufsichtsbehörden erfüllen.
• Transparenz durch Audits und Offenlegungen: Monatliche Reservenbestätigungen und regelmäßige unabhängige Audits sind vorgeschrieben, mit öffentlicher Berichterstattung über die Zusammensetzung der Reserven. Große Emittenten (über 50 Milliarden US-Dollar) müssen jährliche geprüfte Jahresabschlüsse vorlegen.
• Robustes Risikomanagement und Cybersicherheit: Umfassende Risikomanagementrahmen, einschließlich verbesserter Cybersicherheit, sind erforderlich. Personen mit Verurteilungen wegen Finanzkriminalität sind von der Geschäftsführung ausgeschlossen.

Ein wachsames Auge: Aufsicht, Durchsetzung und Verbraucherschutz​

Die föderalen Bankenaufsichtsbehörden (Federal Reserve, OCC, FDIC) sind befugt, alle zugelassenen Stablecoin-Emittenten, einschließlich staatlich regulierter, in bestimmten Szenarien zu beaufsichtigen und Durchsetzungsmaßnahmen zu ergreifen. Sie können Unterlassungsanordnungen erlassen, Bußgelder verhängen oder Lizenzen entziehen.

Das Gesetz legt auch Regeln für Verwahrer und Wallet-Anbieter fest:

• Müssen regulierte Unternehmen sein.
• Müssen Kunden-Stablecoins von ihren eigenen Vermögenswerten trennen.
• Dürfen Kundengelder nicht vermischen oder missbrauchen.
• Müssen monatliche geprüfte Compliance-Berichte vorlegen. Diese Maßnahmen sollen Szenarien wie die Krypto-Börsenpleiten von 2022 verhindern, indem sie sicherstellen, dass Kundenvermögen auch im Falle einer Insolvenz geschützt sind. Banken ist es ausdrücklich gestattet, Stablecoins und deren Reserven zu verwahren und sogar tokenisierte Einlagen auszugeben.

Weder Wertpapiere noch Rohstoffe: Eine entscheidende rechtliche Klarstellung​

Eine wegweisende Bestimmung des GENIUS Act erklärt, dass Zahlungs-Stablecoins nach US-Recht weder Wertpapiere noch Rohstoffe sind. Dies nimmt sie in dieser Hinsicht von der SEC-Aufsicht aus und annulliert Rechnungslegungsvorschriften wie das SEC Staff Accounting Bulletin 121, das Verwahrer dazu zwingen würde, solche Vermögenswerte als Verbindlichkeiten auszuweisen. Stablecoins sollen als Zahlungsinstrumente behandelt werden. Wichtig ist, dass das Gesetz bestätigt, dass Stablecoin-Inhaber keine föderale Einlagensicherung haben.

Wenn etwas schiefgeht: Insolvenz- und Konkursschutz​

Im Falle einer Emittenteninsolvenz gewährt der GENIUS Act Stablecoin-Inhabern einen vorrangigen Anspruch auf die Reservevermögen des Emittenten, vor anderen Gläubigern. Dies soll die Chancen maximieren, dass Inhaber ihre Stablecoins zum Nennwert einlösen können, obwohl einige Rechtswissenschaftler anmerken, dass dies ein ungewöhnlicher Ansatz ist, der andere Ansprüche nachrangig behandelt.

Bekämpfung illegaler Finanzströme: AML und nationale Sicherheit​

Das volle Gewicht des Bank Secrecy Act (BSA) wird auf Stablecoin-Aktivitäten angewendet. Emittenten müssen robuste AML/CFT-Programme und Sanktionskonformität implementieren. FinCEN wird angewiesen, maßgeschneiderte Regeln zu erlassen und neue Methoden zur Erkennung illegaler Krypto-Aktivitäten zu erleichtern.

Das "Tether-Schlupfloch"? Umgang mit ausländischen Emittenten​

In Anerkennung der Verbreitung von Offshore-Stablecoins wie Tether (USDT) besagt das Gesetz, dass es nach einer Übergangsfrist (angeblich drei Jahre) ungesetzlich sein wird, nicht-US-zugelassene Stablecoins US-Nutzern anzubieten. Es gibt jedoch eine Ausnahme: Ausländische Stablecoins aus Jurisdiktionen mit vergleichbarer Regulierung, deren Emittenten US-Strafverfolgungsanfragen (z. B. das Einfrieren illegaler Konten) nachkommen, können weiterhin gehandelt werden. Kritiker befürchten, dass dieses "Tether-Schlupfloch" großen Offshore-Emittenten ermöglichen könnte, das vollständige US-Regime zu umgehen, was US-basierte Emittenten potenziell benachteiligen könnte.

Was ist mit algorithmischen Stablecoins? Eine Studie ist vorgeschrieben​

Der GENIUS Act legitimiert keine algorithmischen oder "endogen besicherten" Stablecoins (wie den gescheiterten TerraUSD). Stattdessen schreibt er innerhalb eines Jahres eine Studie des US-Finanzministeriums zu diesen Designs vor. Vorerst fallen sie nicht unter die Definition des "Zahlungs-Stablecoins" und können von lizenzierten Unternehmen im Rahmen dieses Gesetzes nicht ausgegeben werden.

Aktueller Status: Der Weg des GENIUS Act durch den Kongress (Stand Mai 2025)​

• Eingebracht: 4. Februar 2025, von Senator Bill Hagerty und Co-Sponsoren.
• Zustimmung des Senatsausschusses für Banken: Am 13. März 2025 mit 18 zu 6 Stimmen angenommen.
• Senatsplenumsaktion: Nachdem eine erste Cloture-Abstimmung am 8. Mai knapp scheiterte, führten Verhandlungen zu Änderungen. Eine nachfolgende Cloture-Abstimmung am 19. Mai 2025, erfolgreich mit 66 zu 32 Stimmen, ebnete den Weg für eine vollständige Senatsdebatte und eine abschließende Abstimmung, die unmittelbar erwartet wird und höchstwahrscheinlich angenommen wird.
• Begleitgesetz im Repräsentantenhaus: Der Finanzausschuss des Repräsentantenhauses arbeitet an einem eigenen "STABLE Act", der eng mit dem GENIUS Act übereinstimmt. Es wird erwartet, dass die Maßnahmen des Repräsentantenhauses an Fahrt aufnehmen, sobald der Senat seine Version verabschiedet hat.

Angesichts der starken parteiübergreifenden Unterstützung und der Unterstützung durch die Trump-Regierung hat der GENIUS Act gute Aussichten, 2025 Gesetz zu werden, was einen entscheidenden Moment für die US-Krypto-Regulierung markiert.

Der Welleneffekt: Erwartete Auswirkungen auf den Kryptomarkt​

Der GENIUS Act wird die Krypto-Landschaft dramatisch umgestalten:

• Erhöhtes Vertrauen und institutionelle Akzeptanz: Die regulatorische Klarheit wird voraussichtlich das Vertrauen stärken und mehr institutionelle Investoren und traditionelle Finanzakteure dazu bewegen, Stablecoins für Handel, Zahlungen und Abwicklungen zu nutzen.
• Konsolidierung und Compliance-Kosten: Die strengen Anforderungen und Compliance-Kosten können zu einer Marktkonsolidierung führen, die gut kapitalisierte und konforme Emittenten (wie Circle oder Paxos) begünstigt. Kleinere oder nicht konforme Unternehmen könnten den US-Markt verlassen.
• Globale Wettbewerbsfähigkeit der USA: Das Gesetz könnte die Dominanz des US-Dollars bei digitalen Vermögenswerten stärken, indem es einen robusten Rahmen für an den USD gekoppelte Stablecoins schafft und Emittenten potenziell in die USA lockt.
• DeFi und breitere Kryptomärkte:
  • Positiv: Eine größere Stabilität bei Stablecoins (dem Lebenselixier von DeFi) könnte institutionelles Kapital in DeFi-Protokolle locken, die regulierte Stablecoins verwenden.
  • Anpassung erforderlich: DeFi-Protokolle müssen möglicherweise sicherstellen, dass sie konforme Stablecoins für US-Nutzer verwenden.
• Innovation für Banken und Zahlungsdienstleister: Das Gesetz erlaubt Banken ausdrücklich, eigene Stablecoins oder tokenisierte Einlagen auszugeben, was potenziell zu verstärktem Wettbewerb und einer Integration von Krypto-Technologie in die Mainstream-Finanzwelt führen könnte.
• Verbleibende Herausforderungen:
  • Datenschutzbedenken: Die verstärkte AML/BSA-Konformität bedeutet eine stärkere Transaktionsüberwachung, was datenschutzsuchende Nutzer möglicherweise zu anderen Vermögenswerten drängt.
  • Algorithmische Stablecoins: Ihre Zukunft bleibt bis zur Treasury-Studie ungewiss.
  • "Tether-Schlupfloch": Wenn es nicht verschärft wird, könnte es ein ungleiches Spielfeld schaffen.

Auswirkungen nach Asset-Typ im Überblick:

Asset-/Coin-Typ	Auswirkungen unter dem GENIUS Act
Regulierte USD-Stablecoins (z. B. USDC, USDP)	Klarer Rechtsstatus, Lizenzierung erforderlich, 1:1-Reserven. Wahrscheinlich erhöhtes Vertrauen, Akzeptanz und Handelsvolumen. Positiv für konforme Emittenten.
Offshore-/Unregulierte Stablecoins (z. B. Tether USDT)	Nach 2-3 Jahren eingeschränkt, es sei denn, sie stammen aus einem vergleichbaren Regulierungsregime und kooperieren mit US-Strafverfolgungsbehörden. Druck zur Einhaltung oder Verlust des US-Marktzugangs. Potenzielle Marktvolatilität während des Übergangs.
Dezentrale/Algorithmische Stablecoins (z. B. DAI)	Nicht als "Zahlungs-Stablecoins" anerkannt. Treasury-Studie vorgeschrieben. Kann das US-Wachstum begrenzen oder Aktivitäten ins Ausland verlagern. Projekte müssen möglicherweise neu konzipiert werden.
Große Kryptowährungen (Bitcoin, Ethereum usw.)	Indirekte Vorteile. Verbesserte On-/Off-Ramps und Marktstabilität durch regulierte Stablecoins könnten Liquidität und Vertrauen stärken. Ethereum, mit seinem großen Stablecoin-Ökosystem, könnte erhebliche positive Auswirkungen sehen (z. B. erhöhte Transaktionsgebühren/Nachfrage nach ETH).
Smart-Contract-Plattformen & Altcoins (Solana, Tron)	Wahrscheinlich Nutznießer eines erhöhten regulierten Stablecoin-Volumens auf effizienten Netzwerken. Plattformen, die schnelle, kostengünstige Transaktionen unterstützen, dürften profitieren.
Privacy Coins (Monero, Zcash usw.)	Keine direkte Erwähnung. Potenziell ein moderater Anstieg des Interesses von Nutzern, die nachverfolgbare regulierte Stablecoins vermeiden möchten, aber diese Coins stehen selbst unter regulatorischem Druck. Werden wahrscheinlich Nischenprodukte bleiben.

Stimmen aus der Praxis: Expertenkommentare und Branchenreaktionen​

Der GENIUS Act hat ein Spektrum von Meinungen hervorgerufen:

• Regierungs- und Regulierungsexperten: Betrachten ihn im Allgemeinen als einen wichtigen Schritt zur Einführung "hilfreicher Leitplanken". Einige ehemalige Regulierungsbehörden warnen jedoch vor potenziellen Schlupflöchern, wie der Ausnahme für ausländische Emittenten, und argumentieren, dass dies "den Zweck der US-Stablecoin-Gesetzgebung untergraben" könnte, wenn es nicht angegangen wird. Staatliche Regulierungsbehörden plädieren für die Beibehaltung einer bedeutsamen Aufsichtsrolle.
• Rechtswissenschaftler und Finanzanalysten: Begrüßen die Klarheit, dass Stablecoins keine Wertpapiere sind. Einige Experten für Insolvenzrecht, wie Professor Adam Levitin, haben jedoch die "Super-Priorität" für Stablecoin-Inhaber im Falle einer Insolvenz kritisiert und angedeutet, dass dies Fairnessprobleme mit anderen Gläubigern schaffen könnte.
• Krypto-Industrie und Marktteilnehmer: Die Reaktion ist weitgehend positiv, da das Gesetz als legitimierende Kraft angesehen wird. Kavita Gupta, CEO eines Blockchain-Fonds, stellte die willkommene Differenzierung von Stablecoins von spekulativen Kryptowährungen fest. Analysten bei Galaxy Digital erkennen die strengeren Anforderungen in den endgültigen Entwürfen an, sehen sie aber als Stärkung der Glaubwürdigkeit. Krypto-Politikexperte Jake Chervinsky hob das Potenzial für erhöhtes institutionelles Vertrauen hervor. Venture-Investor Chris Burniske deutet an, dass Ethereum den "bedeutendsten positiven Einfluss" sehen könnte.

Der Beginn einer neuen Ära für Stablecoins?​

Der GENIUS Act von 2025 stellt eine monumentale Anstrengung dar, Stablecoins in das regulierte Finanzsystem zu integrieren. Er verspricht verbesserte Stabilität, robusten Verbraucherschutz und einen klareren Weg für Innovationen. Während die Debatten über spezifische Bestimmungen andauern und die Umsetzung entscheidend sein wird, würde seine Verabschiedung bedeuten, dass Krypto, beginnend mit digitalen Dollar, in der US-Wirtschaft formell anerkannt und strukturiert wird.

Die kommenden Monate werden entscheidend sein, da das Repräsentantenhaus den Gesetzentwurf prüft und die Branche sich auf eine neue Compliance-Landschaft vorbereitet. Eines ist klar: Der GENIUS Act ist dazu bestimmt, ein wegweisendes Gesetz zu werden, das potenziell globale Standards setzt und eine reifere, wenn auch stärker regulierte Ära für den Kryptowährungsmarkt einläutet.

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Quellen: Offizieller Text des GENIUS Act; Covington & Burling Analyse; Sullivan & Cromwell Kundenmemo; Congressional Research Service Insight; Pressemitteilungen des Senatsausschusses für Banken; CoinDesk Nachrichtenbericht; Atlantic Council Politikkommentar; Binance/Chris Burniske Kommentar; blockchain.news/J. Chervinsky Bemerkungen; PYMNTS.com Berichterstattung.