22 篇博文 含有标签「Smart Contracts」

虽然以太坊（Ethereum）和 Solana 占据了头条新闻，但一场悄无声息的革命正在 Aptos 上展开。这个源自 Meta 的 Diem 项目的区块链已从一个充满希望的 Layer-1 转型为 DeFi 强国，总锁仓量（TVL）超过 10 亿美元，每月稳定币交易量达 600 亿美元。是什么在推动这种增长？Move 语言的安全性、与贝莱德（BlackRock）和富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的机构合作，以及一套为 Web3 下一阶段构建金融基础设施的原生协议。

与早期区块链周期中典型的投机狂潮不同，Aptos 正在吸引一种不同类型的资本：耐心的、机构化的且专注于基础设施的资本。随着我们迈入 2026 年，该网络的 DeFi 生态系统提供了一个引人注目的案例研究，展示了现代区块链如何平衡性能、安全性和现实世界的实用性。

Move 优势：设计即安全​

Aptos 在 DeFi 领域取得成功的核心在于 Move 编程语言。Move 最初由 Meta 为 Diem 项目开发，它为智能合约开发带来了一种面向资源（resource-oriented）的方法，从根本上改变了开发者处理数字资产的方式。

传统的智能合约语言（如 Solidity）将代币视为账本条目，可能会因编码错误而被复制或丢失。而 Move 将资产视为“一等资源”（first-class resources），无法被意外复制或销毁。这不仅是理论上的优雅，更是实际的安全性，消除了曾让 DeFi 因漏洞利用损失数十亿美元的整类漏洞。

数据说明了一切。作为 DeFi 领域最经得起考验的协议之一，Aave V3 为了在 Aptos 上部署，完全使用 Move 语言进行了重写。团队选择从零开始构建，而不是移植 Solidity 代码，这表明他们将 Move 的安全保障置于开发速度之上。当一个管理着数亿美元资产的协议做出这种选择时，这标志着对该语言安全模型的信心。

Move 的形式化验证（formal verification）能力提供了额外的安全层。Move Prover 允许开发者在部署前通过数学方式验证合约行为，捕捉传统测试可能会遗漏的漏洞。在一个单一智能合约漏洞就能在一夜之间耗尽数亿美元的行业中，这种级别的保证至关重要。

展望 2026 年，Move 变得更快了。MonoMove 是对 Move 虚拟机（VM）的彻底重新设计，它在保持语言安全保障的同时，承诺显著提升并行处理和单线程性能。这意味着 DeFi 协议可以处理更复杂的业务，而无需牺牲 Move 最初吸引人的安全性。

三巨头：Thala、Echelon 和 Aries​

三个协议已成为 Aptos DeFi 的支柱，各自在生态系统基础设施中扮演着不同但互补的角色。

Thala：DeFi 超级应用​

Thala Labs 将自己定位为 Aptos 对“如果一个协议可以做所有事情会怎样？”这一问题的回答。该平台将去中心化交易所（ThalaSwap）、借贷市场、超额抵押稳定币（MOD）和流动性质押集成到一个统一的界面中。

这一策略正在奏效。截至 2025 年年中，Thala 持续占据 Aptos 现货交易量 30% 以上的份额，累计处理交易额超过 104 亿美元，并吸引了 65.2 万名用户。该协议的 TVL 维持在 9,700 万美元左右，使其成为该链上最大的 DeFi 应用之一。

让 Thala 脱颖而出的是其先进的资金池架构。该平台支持用于高效稳定币交易的稳定币兑换池（stableswap pools）、用于平衡资产风险敞口的权重池（weighted pools），以及用于新代币发行的流动性引导池（LBP）。这种灵活性使 Thala 既能服务于寻求低滑点交易的散户交易者，也能服务于发行新资产的协议。

Thala 对生态系统增长的承诺超越了其自身协议。Thala Foundry 是一个由 Aptos 基金会支持的 100 万美元 DeFi 基金，旨在培育至少五个新的 Aptos 原生 DeFi 协议。这种对更广泛生态系统的投资展示了一种长期眼光，即意识到网络的成功需要的不仅仅是单个协议的统治地位。

Echelon：机构级借贷​

Echelon 以机构思维来处理 DeFi 借贷。该协议 1.8 亿美元的 TVL 代表了那些优先考虑资本效率和精密风险管理，而非单纯追求最高收益的用户资本。

Echelon 原生于 Move 构建，允许用户通过提供资产赚取收益、通过抵押品借款，或使用团队所谓的“资本效率架构”部署杠杆策略。这意味着借款人可以从抵押品中提取更多价值，而贷款人则保持适当的安全边际——这是许多借贷协议难以实现的微妙平衡。

该协议的设计理念反映了从 DeFi 早期阶段吸取的教训。Echelon 并没有通过不可持续的激励措施来最大化 TVL，而是专注于通过实际的借贷需求创造可持续的收益。这种方法可能增长较慢，但它为长期成功奠定了更具韧性的基础。

截至 2026 年初，Echelon 正在为路线图的下一阶段做准备，其中可能包括扩展抵押品类型和更复杂的风险管理工具。该协议被公认为 Aptos 领先的借贷平台之一，这表明它正在有效地执行这一愿景。

Aries Markets：杠杆层​

Aries Markets 为 Aptos DeFi 带来了不同的主张：高达 10 倍风险敞口的杠杆交易。作为 Aptos 上首个且最大的借贷协议，Aries 已处理了超过 6 亿美元的总存款，并为超过 70 万个独立钱包提供服务。

该协议的优势源于 Aptos 的高吞吐量和低延迟，这使得实时风险管理和即时清算成为可能。在杠杆交易中，速度至关重要——1 秒与 10 秒清算时间之间的差异可能意味着小额损失与连锁反应式失败之间的区别。

Aries 在 Move 生态系统中经过实战检验的地位，赋予了它新兴协议所缺乏的信誉。在 DeFi 领域，没有发生重大漏洞利用的长期运行本身就是一种营销。用户更愿意将大量资金存入那些经受住了市场波动并通过各种压力测试保持安全性的协议中。

该平台对保证金交易的关注填补了 Aptos DeFi 中的特定空白。虽然 Thala 和 Echelon 服务于寻求收益或基础借贷的更保守用户，但 Aries 吸引了愿意进行定向杠杆博弈的交易者。这种用户群的多样化有助于在市场低迷期间稳定整个生态系统。

机构集成：超越零售 DeFi​

将 Aptos 的 2026 年发展轨迹与早期区块链周期区分开来的是其机构合作伙伴的质量。这些不是投机性的博弈或试点项目——它们代表了大规模的真实资本部署。

贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 基金是该资产管理公司的代币化货币市场基金，已在 Aptos 上部署了超过 5 亿美元。当全球最大的资产管理公司选择你的区块链来开发受监管的金融产品时，这标志着对底层基础设施可靠性和安全性的信心。

富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的 Benji 平台紧随贝莱德加入 Aptos，带来了额外的机构信誉。传统金融的主要参与者 Apollo 和 Brevan Howard 也已与该网络集成。这些合作伙伴关系并非关乎区块链实验——它们是在基础设施能够支持机构对安全性、合规性和性能要求的地方部署代币化资产。

稳定币指标强化了这一机构论点。截至 2026 年 1 月中旬，Aptos 每月处理约 600 亿美元的稳定币交易量，稳定币总供应量达 18 亿美元。包括 USDT 和 USDC 在内的主要发行方已在网络上进行原生部署，提供了机构用户所需的流动性基础。

现实世界资产（RWA）代表了另一个机构验证点。Aptos 报告网络上有 12 亿美元的 RWA，这表明代币化证券、房地产和其他传统资产正在链上找到归宿。传统金融（TradFi）资产与 DeFi 协议的这种融合创造了新的可组合性机会，这在早期的区块链迭代中是不可能实现的。

Chainlink 的跨链互操作性协议（CCIP）于 2026 年在 Aptos 主网上线，标志着 CCIP 首次集成到基于 Move 的区块链中。这种跨越 60 多个 EVM 和非 EVM 网络的连通性为机构用户解决了一个关键问题：流动性孤岛。借助 CCIP，资产可以在 Aptos 与其他主要链之间流动，而无需承担传统跨链桥的安全风险。

继 2025 年在 Bitnomial 交易所推出受美国监管的 APT 期货后，2026 年的路线图指向进一步的机构集成，包括潜在的永续期货和期权产品。这些衍生品创造了机构用户对成熟市场所期望的额外流动性和价格发现机制。

稳定币枢纽策略​

Aptos 将自己定位为稳定币原生区块链，这是一个为 DeFi 增长奠定基础的战略选择。

该网络的稳定币市值在 2025 年上半年达到 12 亿美元，增长了 85.9%，这主要由 USDT 和 USDC 的原生部署以及 USDe 等新进入者推动。这种多样化的稳定币生态系统防止了困扰由单一稳定币发行方主导的区块链的单点故障风险。

每月处理 600 亿美元的稳定币交易量不仅仅是一个虚荣指标——它展示了实际的经济活动。稳定币作为 DeFi 协议的基础货币、交易的结算层以及借贷市场的收益生成资产。如果没有强大的稳定币基础设施，复杂的 DeFi 应用就无法有效运行。

稳定币枢纽策略还吸引了优先考虑监管合规的机构用户。USDT 和 USDC 带有成熟的合规框架和经第三方审计的储备金。对波动的加密资产感到不安的机构可以使用 Aptos 的 DeFi 基础设施，同时仅保持对稳定币的风险敞口。

这种定位创造了一个良性循环。更多的稳定币流动性吸引了寻求深厚资金池进行兑换和借贷的 DeFi 协议。更多协议吸引了产生交易量的用户。更大的交易量吸引了寻求获取市场份额的更多稳定币发行方。每个组件都相互强化。

性能指标：2025-2026 年的增长故事​

定量数据讲述的是一个稳定、可持续增长的故事，而非投机性的暴涨暴跌周期。

Aptos DeFi 协议的总锁仓价值（TVL）已稳定在约 10 亿美元，分布在约 30 个活跃协议中。虽然与以太坊的 DeFi 生态系统相比显得微不足道，但对于一个相对年轻的区块链来说，这代表了有意义的资本部署。更重要的是，TVL 的分布表明生态系统是健康的，而非集中在这一两个协议中。

DEX 交易量在 2025 年第二季度环比飙升 310.3%，达到 90 亿美元。这一增长由 Hyperion 领跑，其交易量在 2 月份推出后增长了 29 倍，达到 54 亿美元；ThalaSwap V2 增长了四倍，达到 29 亿美元。多个成功 DEX 的出现表明了竞争和创新，而非垄断集中。

用户参与度指标显示出一致的活跃度。2025 年 6 月的日均交易量为 420 万笔，峰值达到 520 万笔。这些并不是由空投刷量驱动的虚假数据——它们代表了借贷、交易和质押协议中真实的 DeFi 交互。

Echo Protocol 的比特币集成为了解 Aptos 跨链野心提供了一个窗口。到 2025 年 7 月，Echo 占据了 Aptos 跨链 BTC 供应的主导份额，质押量达 2,849 BTC，TVL 超过 2.71 亿美元。将比特币流动性引入 Aptos DeFi，将潜在市场扩展到了原生 APT 持有者和稳定币用户之外。

Amnis Finance 爆发式的增长（同比增长 1,882%）证明了专业化协议如何找到产品与市场契合度。该平台的月活跃钱包在 2025 年第一季度增长了 181%，成为 Aptos 上增长最快的协议。这种抛物线式的采用表明用户正在发现真正的实用性，而非仅仅追逐收益耕作的激励。

2026 年路线图：交易原语与跨链账户​

Aptos 2026 年的计划重点是增强 DeFi 基础设施，而非追逐投机叙事。

交易原语（Trading primitives）将扩展 DeFi 开发者的工具箱。这些底层的构建模块实现了更复杂的金融产品，而无需每个协议重新构建核心功能。可以将它们视为 DeFi 乐高，让构建复杂的应用程序变得更容易。

跨链账户代表了一个更雄心勃勃的愿景：一个可以与多个区块链无缝交互的单一账户。对于用户来说，这意味着可以在以太坊、Solana 和 Aptos 之间管理资产，而无需处理多个钱包和 Gas 代币。对于 DeFi 协议来说，这意味着无需复杂的跨链桥集成即可访问来自其他生态系统的流动性。

Raptr 和 Block-STM V2 等性能升级旨在实现亚秒级最终性，使 Aptos 在保持去中心化的同时，速度更接近中心化交易所。在 DeFi 中，延迟至关重要——套利者、清算人和交易者都能从更快的交易确认中受益。

生态系统扩展工作优先考虑 RWA（真实世界资产）和机构集成。这不关乎散户投机；而是将传统金融引入区块链轨道。代币化国债、房地产、私人信贷——如果基础设施证明是可靠的，这些资产代表了数万亿美元可能流入 DeFi 协议的潜在价值。

预计于 2026 年启动的 Decibel 主网将为生态系统增加另一个专注于机构的层级。虽然具体细节仍然有限，但对机构需求的关注表明该协议是为合规优先的用例而设计的。

挑战与竞争​

如果不承认竞争格局和剩余挑战，对 Aptos DeFi 的分析将是不完整的。

Sui 作为 Aptos 的 Move 语言同胞，在某些指标上表现出更强劲的势头。最近的数据显示，Sui 在 DeFi 流动性方面处于领先地位，TVL 达到 10 亿美元，而 Aptos 为 5 亿美元。两条链都拥有 Move 的安全优势，因此竞争归结为执行力、生态系统发展和网络效应。

Move 开发者社区仍然小于 EVM 或 Solana 生态系统。学习一种新的编程语言给考虑在哪个区块链上构建的开发者带来了摩擦。虽然 Move 的安全优势证明了这一学习曲线的价值，但 Aptos 必须继续投资于开发者工具、文档和教育，以扩大人才库。

以太坊 L2 呈现出另一个竞争威胁。Base 和 Arbitrum 等网络提供了 EVM 兼容性、海量流动性和快速增长的生态系统。开发者可以仅需最小改动就迁移现有的 Solidity 合约，这使得 L2 成为比从头开始学习 Move 并在 Aptos 上构建更容易的选择。

机构合作伙伴关系虽然令人印象深刻，但需要转化为可衡量的增长。宣布与贝莱德（BlackRock）合作会产生兴奋感，但真正的考验在于 Aptos 上的代币化资产在交易量和用户采用率上是否能看到持续增长。试点项目需要转化为生产系统。

用户体验挑战在所有 DeFi 领域依然存在，Aptos 也不例外。管理私钥、理解 Gas 费以及操作复杂的协议仍然是主流采用的障碍。在区块链交互变得像使用银行应用一样简单之前，DeFi 将很难跨越加密原生用户群。

前行的道路​

Aptos DeFi 的 2026 年发展轨迹表明，区块链生态系统正在走向成熟，超越了炒作周期和投机。Move 语言的安全性、机构合作伙伴关系以及稳健的协议开发共同为持续增长奠定了基础。

关键的差异化因素并非单一功能，而是多重战略优势的叠加效应。Move 的安全性吸引了像 Aave 这样愿意投入资金进行完全重写的协议。这些优质协议吸引了寻求安全部署机会的机构资金。机构资金又吸引了更多的协议和用户。飞轮效应由此加速。

对于开发者而言，Aptos 提供了一个独特的方案：在从第一天起就为安全和性能而设计的基础设施上进行构建，而不是试图将这些特性强加到遗留系统中。对于机构，它提供了一个合规的环境，让其能够放心地在底层基础设施上部署代币化资产。对于用户，它承诺提供无需在安全性和功能之间做选择的 DeFi 应用。

来自 Sui、以太坊 L2 以及其他链的竞争确保了 Aptos 不能止步于现状。但该网络对基础要素——安全、性能、机构基础设施——的关注，使其在 2026 年投机叙事让位于实际效用的图景中占据了有利位置。

随着区块链行业的成熟，成功将日益取决于“枯燥”的基础要素：运行时间、安全性、交易速度、流动性深度和监管合规性。Aptos 的 DeFi 生态系统可能不会产生最轰动的头条新闻，但它正在为旨在长久发展的金融系统构建基础设施。

BlockEden.xyz 为 Aptos 及 10 多个区块链网络提供企业级 RPC 基础设施，赋能开发者在以可靠性和性能为核心的基础上构建 DeFi 应用。探索我们的 Aptos API 服务 以加速你的开发进程。

当你在 X (Twitter) 上发表意见时，犯错是不需要付出代价的。但当你在预测市场上押注 10,000 美元时，犯错的代价就是 10,000 美元。这种单一的差异——犯错成本——是一个新兴的、规模达 3.81 亿美元领域的底层原语，它正在悄然重塑人类对真相定价的方式。

信息金融 (InfoFi) 是 Vitalik Buterin 提出的术语，指代“一门从你想知道的事实出发，然后刻意设计一个市场，以最优化地从市场参与者那里引出该信息的学科”。与传统金融对资产定价不同，InfoFi 对“预期”进行定价——将认识论上的不确定性转化为可交易的信号。该领域目前涵盖了年处理额达 400 亿美元的预测市场、向内容创作者分发 1.16 亿美元的注意力市场，以及拥有 3,300 万验证用户的可信度网络。

但在营销叙事的背后，每个 InfoFi 系统都运行在五个技术原语之上，这些原语决定了信息是被准确定价，还是被淹没在噪音中。理解这些原语是构建稳健信息市场与昂贵的垃圾邮件机器之间的本质区别。

原语 1：需承担成本的信号提交​

InfoFi 的核心洞察非常简单：意见是廉价的，承诺是昂贵的。每一个设计良好的 InfoFi 系统都会强制参与者在提交信息时承担实际成本，从而产生将信号与噪音分离的摩擦力。

在预测市场中，这表现为对信念投入的资本。Polymarket 在 2025 年处理了 9,500 万笔交易，年交易量达到 215 亿美元。该平台从自动做市商 (AMM) 迁移到了中央限价订单簿 (CLOB) ——这是机构交易所使用的同种机制——通过 Polygon 上的智能合约进行链下订单匹配和链上结算。每笔交易都是一项需承担成本的承诺：当参与者出错时会损失金钱，这产生了持续的激励压力，迫使参与者进行准确的概率评估。

Ethos Network 于 2025 年 1 月在 Base 上推出，将这一原语应用于社交声誉。当你背书另一个用户的可靠性时，你需要质押 ETH。如果你背书的人表现不佳，你的 ETH 就会面临风险。结果是：声誉背书承载了真实的信息，正是因为它们的背书成本很高。

Intuition Protocol 采取了最明确的方法，于 2025 年 10 月上线主网，并获得了来自 Superscrypt、Shima、F-Prime (富达旗下风投机构)、ConsenSys 和 Polygon 的 850 万美元支持。其架构将信息视为一种资产类别：

• 原子 (Atoms)：任何离散声明（一个身份、概念或一段信息）的规范标识符。
• 三元组 (Triples)：主语-谓语-宾语陈述——例如，“协议 X 存在漏洞 Y”或“Alice 是值得信赖的”。

两者都可以通过联合曲线 (bonding curves) 进行质押。创建低质量的“原子”会让你消耗代币；策展高质量的“原子”则能赚取费用。

共同点在于：犯错成本创造了噪音过滤器。随意、低置信度的声明会被承诺产生的摩擦力所抑制。

原语 2：恰当评分规则与激励相容性​

仅有成本承担是不够的——收益的结构必须确保诚实报告是最优策略。这是恰当评分规则 (Proper Scoring Rules) 的数学领域：在这种机制下，参与者通过报告其真实信念来最大化其预期回报。

由经济学家 Robin Hanson 发明的对数市场评分规则 (LMSR) 是早期预测市场的基础机制。其成本函数 C(q) = b × ln(Σ exp(qᵢ/b)) 解决了启动问题，确保自动做市商即使在任何交易者到来之前也始终具有流动性。参数 b 控制了流动性深度与做市商最大潜在损失之间的权衡。历史交易嵌入在当前价格中，为抵御噪音交易者提供了自然的缓冲。

LMSR 的局限性在于资本效率低下：无论价格处于何处，它都提供相同的流动性深度，在极端概率值附近（如 95% 置信度的市场）会浪费资本。Paradigm 在 2024 年 11 月发表的论文中引入了一种专门针对预测市场的 AMM (pm-AMM)，它将结果价格视为遵循布朗运动 (Brownian motion)——这是 Black-Scholes 期权定价模型背后的同套数学框架——并随时间动态调整流动性深度，以维持流动性提供者恒定的亏损与重平衡率 (LVR)。

同样的数学特性——激励相容性——也出现在非金融系统中。Ethos Network 的担保机制是激励相容的：如果你质押 ETH 来背书一个随后卷款跑路的人，你的 ETH 就会面临风险。最优策略是只背书你真正认为值得信赖的人。Intuition 的代币分层注册表功能类似：当质押者策展的信息被判定为高质量时，他们会获利；当信息为低质量时，他们会损失代币。

原语 3：基于图的信任传播​

静态的声誉评分很容易被操纵。如果评分是根据原始计数（关注者、评论、交易）计算的，资金充足的攻击者只需购买这些输入即可。基于图的信任传播是解决方案：信任不是绝对分配的，而是通过社交图谱进行传播，使语境和关系成为评分计算的核心。

EigenTrust 最初设计用于识别点对点网络中的恶意节点，是用于此目的的领先算法。OpenRank（由 Karma3 Labs 开发，并获得 Galaxy 和 IDEO CoLab 支持）将 EigenTrust 应用于 Farcaster 和 Lens Protocol 的社交图谱数据。EigenTrust 不再将新账户的“关注”与高度信任账户的“关注”视为等同，而是根据行为者的声誉对交互进行加权。该算法收敛于一个稳定的信任分配，在这种分配中，你的声誉取决于谁信任你，以及他们自己被信任的程度。

其结果是一个 个性化 的信任图谱 —— 你相对于特定社区的声誉反映了该社区内特定的社交联系。OpenRank 利用这一点为 Farcaster 的“为你推荐”提要、频道排名和 Frame 个性化提供动力。深耕 DeFi 社区的用户在不同语境下获得的声誉评分，与深耕 NFT 艺术社区的用户截然不同。

Kaito 的 YAP 评分系统将同样的逻辑应用于注意力市场。来自高 YAP（高声誉）账户的互动价值指数级高于来自低 YAP 账户的互动。这就是 应用于社交资本的 PageRank：来自高权威节点的链接比来自低权威节点的链接传递更多的权威。Kaito 对每月约 200,000 名活跃创作者进行处理，通过加权社交图谱遍历来计算心智占有率 (mindshare) —— 即特定项目捕获的加密推特 (Twitter) 总注意力的百分比。

Ethos 通过其邀请制系统进一步推进了图谱传播。你的账户价值不仅取决于谁为你担保，还取决于谁邀请了谁的整个链条。一个由人脉广泛的 Ethos 成员邀请的新账户会继承该成员的部分公信力 —— 这是对“被信任的人所信任”原则的结构化强制执行。

原语 4：多层抗女巫攻击​

女巫攻击 (Sybil attacks) —— 即向系统注入大量虚假身份以操纵评分、获取奖励或扭曲市场 —— 是每个 InfoFi 原语面临的生存威胁。如果虚假身份的创建成本低廉，那么带有成本负担的信号就可以通过协调机器人来操纵，声誉图谱可以人为膨胀，预测市场的结算也可以被操纵。

InfoFi 领域已经汇聚成一个 多层防御栈：

第 0 层 — 生物识别验证：World (原 Worldcoin) 使用虹膜扫描设备 Orb 在 Worldchain 上发行 World ID。零知识证明 (ZKPs) 使用户能够在不透露扫描了哪个虹膜的情况下证明其人类身份，从而防止跨应用追踪。随着 2025 年在美国部署 7,500 台 Orb，该层旨在实现 2 亿次人格证明验证。

第 1 层 — 邀请和社交图谱约束：Ethos (仅限邀请)、Farcaster (电话验证) 和 Lens Protocol (钱包准入的个人资料创建) 对身份创建施加了结构性摩擦。虚假身份需要真实的社交关系才能启动。

第 2 层 — 权益加权信任：基于 EigenTrust 的系统根据质押 (stake) 或已建立的声誉对信任进行加权。协同攻击需要从现有成员那里积累真正的信任 —— 这伪造起来成本极高。

第 3 层 — 行为分析：Kaito 的算法在 2025 年受到批评（指责其奖励 KOL 的内容刷量而非真实分析）后进行了更新。更新引入了 AI 过滤器，用于检测付费粉丝、类机器人的发布模式以及提及排名但未提供见解的内容。回复不再计入排行榜排名；仅讨论奖励而不增加信息的帖子被排除在心智占有率计算之外。

第 4 层 — ZK 凭证聚合：Human Passport (原 Gitcoin Passport，2025 年被 Holonym 基金会收购) 使用零知识证明将来自多个来源（社交验证、链上历史、生物识别）的凭证聚合成一个单一的抗女巫评分。它拥有 200 万用户和 3400 万个已发行凭证，使应用程序能够要求最低抗女巫评分，而无需了解用户持有哪些具体的验证。

Galxe 大规模结合了这些层级：来自 7,000 多个品牌的 3,300 万用户持有通过 ZK 证明验证的凭证，Galxe Score 将以太坊、Solana、TON、Sui 和其他链上的链上活动聚合成多维度的声誉指标。

原语 5：通过联合曲线实现连续定价​

二元评分（“受信任”或“不受信任”，“已验证”或“未验证”）对于信息市场来说是不够的，因为它们无法代表信心、声誉或注意力的 程度。InfoFi 系统使用 联合曲线 (bonding curves) —— 根据需求量确定价格的连续数学函数 —— 来创建在光谱上对信息进行定价的市场。

LMSR 的成本函数是预测市场份额的联合曲线：随着某个特定结果的更多份额被购买，其价格会连续上涨。这使得市场价格成为集体信心的实时指标。

Ethos 的声誉市场层为个人公信力创建了联合曲线：与特定用户个人资料关联的“信任票”和“不信任票”根据需求连续定价。当社区认为一个用户的可信度正在提高时，信任票的价格就会上涨。这使得声誉评估从静态勋章转变为具有连续价格发现功能的实时市场。

Cookie.fun 引入了 市占率比 (Price-to-Mindshare, P/M ratio) 作为 AI 代理的连续估值指标：市值除以心智占有率百分比，类似于股票市场中的市盈率 (P/E ratio)。低 P/M 意味着相对于市值，注意力被低估；高 P/M 则相反。这是 InfoFi 版的基础估值 —— 将注意力指标转化为连续的投资信号。

Intuition 的金库架构使用联合曲线来确定质押如何影响每个 Atom 和 Triple 的公信力和相关性评分。质押到包含准确、被广泛引用信息的金库中是有利可图的；随着他人的退出，质押到低质量信息的金库中会产生损失。连续定价机制使策展人的激励与信息的长期质量保持一致。

为真相定价的架构​

这五种原语并非独立的系统——它们构成了一个统一的架构。具有成本负担的信号只有在被结构化为适当的评分规则（以使真实报告成为最优选）、通过图传播（graph propagation）进行聚合（以使上下文影响价值）、通过抗女巫攻击（Sybil resistance）进行防御（以使虚假信号成本昂贵）并通过连续定价表达（以捕获置信程度）时才具有价值。

预测市场 400 亿美元的年交易量、分发给注意力市场参与者的 1.16 亿美元，以及 Web3 中 3,300 万个凭证化身份，都代表了这些机制奏效的早期证据。Polymarket 的月活跃交易者在 2024 年至 2025 年间从 4.5 万增长到 1,900 万——这 421 倍的增长并非由投机驱动，而是因为用户发现预测市场提供的事件概率评估比传统媒体更准确。

下一波 InfoFi 应用可能来自将这些市场用作数据源的 AI 代理（AI agents）。Kalshi 已经报告称，算法机器人是其受 CFTC 监管平台上的主要参与者，AI 系统将预测市场中的概率变化视为相关传统市场交易的执行触发器。当 AI 代理大规模消费和生产信息时，底层定价机制的质量决定了构建其上的 AI 系统的质量。

Vitalik 所称的“信息金融”（info finance）正在成为信息经济的基础设施：这一层决定了什么是真实的、谁是值得信赖的以及什么值得关注——并拥有传统信息系统从未有过的、由资本强制执行的激励机制。

BlockEden.xyz 为 Sui、Aptos、Ethereum 以及 20 多个区块链网络的构建者提供基础设施。构建信息市场、声誉系统和链上分析的开发者可以在 BlockEden.xyz 获取生产级节点服务和数据 API。

2016 年的 The DAO 攻击在短短一个下午就从以太坊（Ethereum）中抽走了 6000 万美元。九年后，重入攻击（reentrancy attacks）依然让 DeFi 协议蒙受巨大损失，仅 2024 年就在 22 起独立事件中造成了 3570 万美元的损失。尽管经过多年的开发者教育、审计工具完善和实战检验的模式，同一类漏洞——攻击者在合约状态更新之前再次调用合约——依然困扰着 EVM 生态系统。

Aptos 和 Sui 均基于 Move 语言构建，它们采用了从根本上不同的方法：通过设计使整类漏洞变得不可能。

当以太坊核心开发者宣布 Fusaka 和 Glamsterdam——这两个计划于 2026 年进行的重大网络升级时，他们不仅仅是在揭晓一份技术路线图。他们在释放一个根本性转变的信号，即这个全球最大的智能合约平台将如何演进：从单体式的“大爆炸”发布转向可预测的、每半年一次的增量改进。这一战略转型可能决定了以太坊是维持其主导地位，还是在面对动作更快的竞争对手时失去阵地。

赌注从未如此之高。随着 Layer 2 解决方案处理着每日数十亿美元的交易额，机构采用不断加速，以及像 Solana 这样打着“100,000 TPS”头条新闻的竞争对手出现，以太坊面临着一场信誉测试：它能否在不牺牲去中心化或安全性的情况下实现扩展？2026 年的路线图给出了肯定的回答——但其路径并非大多数人所预期的那样。

新的以太坊：增量式革命取代单体式颠覆​

以太坊历史上的升级方法一直是以长达数年的开发周期为特征，最终以变革性的发布告终。2022 年的“合并（The Merge）”从构思到执行历时近六年，将网络一举从工作量证明（Proof-of-Work）转变为权益证明（Proof-of-Stake）。虽然取得了成功，但这种模式具有固有风险：开发周期长、数千个节点间的协调复杂，以及可能导致数十亿资产冻结的灾难性故障风险。

2026 年的战略代表了对这一模式的背离。以太坊开发者现在计划每年进行两次重大的网络升级，优先考虑较小的、迭代式的更新，以降低大规模中断的风险，同时确保持续优化。这种每半年一次的节奏将可预测性和安全性放在首位，与过去“大爆炸”式的彻底改革形成了鲜明对比。

为什么要进行这种转变？答案在于以太坊作为关键金融基础设施的成熟。随着 DeFi 总锁仓价值（TVL）超过 680 亿美元，以及像贝莱德（BlackRock）这样的机构参与者在链上对资产进行代币化，该网络已无法承受两次改进之间长达数年的间隔。每半年一次的模式借鉴了软件开发的最佳实践：尽早交付、频繁交付，并根据实际表现进行迭代。

Fusaka：刚刚上线的扩展性基石​

Fusaka 于 2025 年 12 月 3 日在以太坊主网上激活，标志着这一新升级理念的首次实施。Fusaka 远非仅仅是一个增量补丁，它捆绑了 13 个 EIP，围绕三个核心目标展开：扩展 Layer 2、提高 Layer 1 执行效率，以及增强开发者和用户体验。

PeerDAS：头条创新​

Fusaka 皇冠上的明珠是 PeerDAS（点对点数据可用性采样），定义见 EIP-7594。PeerDAS 引入了一种新的网络协议，允许节点通过采样而不是下载整个 Blob 来验证 Blob 数据的可用性。这从根本上改变了以太坊的数据可用性模型。

此前，每个全节点都需要存储每个 Blob——即 Layer 2 Rollup 用于向以太坊发布交易数据的数据包。这造成了一个瓶颈：随着 Blob 使用量的增加，节点硬件要求激增，威胁到去中心化。PeerDAS 通过将 Blob 数据分散到许多节点并利用加密采样集体验证其可用性来解决这个问题。

其影响是巨大的。在 Fusaka 激活后，以太坊实施了仅限 Blob 参数（BPO）分叉，以逐渐增加 Blob 容量：

• BPO 1（2025 年 12 月 17 日）：目标每区块 10 个 Blob，最大 15 个
• BPO 2（2026 年 1 月 7 日）：目标每区块 14 个 Blob，最大 21 个

早期数据显示，在第一个月内 Layer 2 费用降低了 40–60%，这是随着 PeerDAS 激活和 Blob 吞吐量扩展而实现的；随着网络在 2026 年间逐步提升 Blob 数量，预计费用降幅将达到 90% 以上。作为背景，Optimism 和 Arbitrum（两个最大的以太坊 L2）的交易费用从几美分下降到了几分钱，使 DeFi 和 NFT 交易在大规模应用中具备经济可行性。

Gas 上限提升与执行效率​

除了数据可用性，Fusaka 还针对 Layer 1 执行能力进行了优化。以太坊可用的区块 Gas 上限将从 4500 万提高到 6000 万，从而扩大了每个区块的计算量和交易量。这一增长结合 EIP-7825 的交易 Gas 上限限制，提高了区块的可组合性，并保证了每个区块能容纳更多交易。

这些变化不仅仅关乎原始吞吐量。它们旨在消除目前迫使交易通过准线性管道的执行和区块传播瓶颈。Fusaka 提升了原始吞吐量和有效吞吐量，确保以太坊能够在没有网络拥塞的情况下处理峰值需求。

其他优化包括：

• ModExp 预编译改进（EIP-7883 和 EIP-7823）：这些 EIP 通过增加 Gas 成本以准确反映计算复杂性，并为 ModExp 操作设置上限，从而优化加密操作，确保资源密集型任务得到合理定价。
• 增强型区块传播：通过减少区块生产与全网验证之间的延迟来改进性能，这对于在区块大小增加时维持安全性至关重要。

Glamsterdam：并行执行的突破​

如果说 Fusaka 为可扩展性奠定了基础，那么预定于 2026 年上半年进行的 Glamsterdam 升级则带来了架构上的突破，有望将以太坊推向 100,000+ TPS。该升级引入了区块访问列表（Block Access Lists）和协议级提议者-构建者分离（ePBS），这两项创新从根本上改变了以太坊处理交易的方式。

区块访问列表：解锁并行执行​

以太坊目前的执行模型在很大程度上是串行的：交易按照在区块中出现的顺序逐一处理。这对于单线程系统有效，但浪费了现代多核处理器的潜力。区块访问列表实现了向多核处理模型的转型，使得独立交易可以同时执行。

该机制非常巧妙：交易会预先声明它们将读取或修改以太坊状态的哪些部分（即“访问列表”）。验证者随后可以识别互不冲突的交易，并在多个 CPU 核心上并行执行。例如，Uniswap 上的兑换和完全不同的代币合约上的转账可以并发运行，在不改变硬件要求的情况下使有效吞吐量翻倍。

并行执行推动以太坊主网迈向近乎并行的交易处理，节点可以同时处理多个独立的状态分块，消除了目前迫使交易通过线性管道的瓶颈。一旦新的执行模型证明稳定，核心团队计划将 Gas 限制从约 6,000 万提高到约 2 亿，这 3.3 倍的提升将使以太坊 Layer 1 的容量进入此前仅属于“高性能”链的范畴。

协议级提议者-构建者分离 (ePBS)：MEV 的民主化​

最大可提取价值（MEV）——即验证者通过重新排序、插入或审查交易可以获取的利润——已成为以太坊中一个极具争议的话题。目前，专业的区块构建者通过优化交易顺序获取利润，每年攫取数十亿美元，这造成了中心化压力并引发了审查担忧。

ePBS 是一项协议层面的变更，旨在通过将区块构建逻辑直接移入核心代码来降低风险。协议本身将处理区块提议者（负责验证）和区块构建者（负责优化排序）之间的分离，而不是由验证者将区块构建外包给第三方构建者。

这确保了 MEV 在所有验证者之间更公平地分配，而不仅仅是那些拥有复杂构建者基础设施的验证者，从而使区块生产的奖励更加民主化。它还通过标准化交易的分组和排序方式，为并行交易处理奠定了基础，实现了在当今临时构建者生态系统中无法实现的未来优化。

Hegota：无状态节点的终局​

预定于 2026 年下半年进行的 Hegota 代表了以太坊 2026 年路线图的高潮：向无状态节点的转型。Hegota 引入了 Verkle 树，这是一种取代 Merkle Patricia 树的数据结构。这一转变能够创建更小的加密证明，从而允许启动“无状态客户端”，这些客户端可以在不需要参与者存储数百 GB 历史数据的情况下验证整个区块链。

如今，运行一个以太坊全节点需要 1TB+ 的存储空间和大量的带宽。这为个人和小型运营商设置了准入门槛，迫使他们转向中心化基础设施提供商。无状态节点改变了这一现状：通过使用 Verkle 证明，节点仅需几 MB 的数据即可验证网络的当前状态，大幅降低了硬件要求。

这对去中心化的意义深远。如果任何人都可以在笔记本电脑甚至智能手机上运行全节点，以太坊的验证者集可能会从数万个扩展到数十万甚至数百万个。这种增强网络抵御中心化压力的能力或许是 2026 年路线图中最具战略意义的元素——在不牺牲去中心化的情况下实现可扩展性，这是区块链三难困境的终极目标。

为什么每半年升级一次很重要：战略性扩展 vs 战术性扩展​

转向每半年升级一次并不仅仅是为了更快的迭代，而是在竞争格局中的战略定位。以太坊的竞争对手并未停滞不前。Solana 声称拥有 65,000 TPS 和亚秒级最终性。Sui 和 Aptos 从第一天起就利用并行执行。甚至比特币也在通过 Stacks 和 Citrea 等项目探索 Layer 2 的可编程性。

以太坊传统的升级周期——重大版本之间有数年的间隔——为竞争对手夺取市场份额创造了窗口期。对高昂 Gas 费感到沮丧的开发者转向了其他替代链。DeFi 协议分叉到了更快的网络。2026 年路线图通过确保持续改进关闭了这一窗口：每六个月，以太坊都会交付有意义的增强功能，使其保持在技术前沿。

但这背后有着更深层次的战略逻辑。半年度的节奏优先考虑更小、更频繁的升级，而不是庞大的发布，确保在不破坏生态系统稳定的情况下持续改进。这对于机构采用至关重要：银行和资产管理者需要可预测性。一个定期交付经过测试的改进的网络，比一个每隔几年才进行一次激进变革的网络更具吸引力。

考虑一下与合并（The Merge）的对比。虽然合并是成功的，但它代表了一种生存风险：如果共识失败，整个网络可能会停滞。相比之下，2026 年的升级是增量式的。PeerDAS 并没有取代现有的数据可用性系统，而是对其进行了扩展。区块访问列表并没有破坏现有的交易处理，而是实现了一个额外的并行执行层。这种循序渐进的方法在保持势头的同时，降低了每次升级的风险。

技术三难困境：以太坊能鱼与熊掌兼得吗？​

区块链三难困境（Blockchain Trilemma）——即区块链只能在去中心化、安全性和可扩展性这三个属性中实现其中两个——自以太坊诞生以来就一直困扰着它。2026 年路线图代表了以太坊最雄心勃勃的尝试，旨在证明这一三难困境是可以被打破的。

可扩展性：Fusaka 升级中的 PeerDAS 和 Glamsterdam 升级中的并行执行将带来 10 倍至 100 倍的吞吐量提升。100,000+ TPS 的目标使以太坊进入了与 Visa 峰值处理能力相同的量级。

去中心化：Hegota 升级引入的无状态节点降低了硬件要求，从而扩大了验证者群体。PeerDAS 的采样机制将数据存储分散到数千个节点中，防止了权力向少数高能力运营商中心化。

安全性：ePBS（原生的提议者-构建者分离）降低了与 MEV 相关的审查风险。增量升级模型最大限度地减少了每次更改的攻击面。此外，以太坊超过 680 亿美元的质押 ETH 提供了任何其他区块链都无法比拟的经济安全性。

但真正的考验并非技术层面，而是采用情况。Layer 2 是否会迁移以利用更便宜的 Blob 费用？开发者是否会构建利用并行执行的应用程序？机构是否会信任一个每半年进行一次升级的网络？

这对开发者和用户意味着什么​

对于在以太坊上构建的开发者来说，2026 年路线图提供了具体的好处：

1. 更低的 Layer 2 成本：随着 Blob 费用可能下降 90%，部署基于 Rollup 的应用在经济上变得可行，适用于以前只能使用中心化数据库的用例——例如微交易、游戏和社交媒体。

2. 更高的 Layer 1 吞吐量：Gas 上限增加到 2 亿意味着以前无法装入单个区块的复杂智能合约将变得可行。DeFi 协议可以提供更复杂的金融工具。NFT 市场可以大规模处理批量铸造。

3. 改进的用户体验：通过 EIP-7702（在早期的 Pectra 升级中引入）实现的账户抽象，结合 Glamsterdam 的执行效率，意味着用户可以与 dApps 进行交互，而无需担心 Gas 费用、交易批处理或钱包助记词。这种用户体验（UX）的飞跃最终可能将区块链推向主流采用。

对于用户而言，这些变化同样意义重大：

• 更便宜的交易：无论是在 Uniswap 上交易、铸造 NFT 还是转账代币，Layer 2 上的交易成本都将降至不足一美分。
• 更快的确认：并行执行意味着交易结算更快，减少了令用户沮丧的“待处理（pending）”状态。
• 增强的安全性：ePBS 和无状态节点使以太坊更能抵御审查和中心化，保护了用户的主权。

风险与权衡：可能出现什么问题？​

没有任何升级路线图是毫无风险的。2026 年计划引入了几个潜在的故障模式：

协调复杂性：每半年一次的升级需要客户端团队、基础设施提供商和更广泛的生态系统之间进行紧密协调。13 个以上 EIP 中的任何一个 Bug 都可能推迟或破坏整个发布过程。

验证者中心化：虽然无状态节点降低了准入门槛，但现实情况是大多数验证者都在云基础设施（AWS、Azure、Google Cloud）上运行。如果 Gas 上限增加到 2 亿，可能只有高性能服务器才能跟上进度，尽管有无状态客户端，仍可能导致验证过程的中心化。

MEV 演变：ePBS 旨在使 MEV 民主化，但资深参与者可能会发现提取价值的新方法，从而在协议设计者和追求利润的构建者之间引发军备竞赛。

Layer 2 碎片化：随着 Blob 费用的下降，Layer 2 的数量可能会激增，从而导致流动性和用户体验在数十个不兼容的链之间碎片化。跨链互操作性仍然是一个未解决的挑战。

以太坊路线图包含一个比许多人想象的更大的验证者风险：为了实现巨大的吞吐量增益，网络必须在增加的计算需求与维护多样化、去中心化的验证者集的需求之间取得平衡。

展望未来：2026 年后的路线图​

2026 年的升级并非终点，而是以太坊多年扩容之旅中的里程碑。维塔利克·布特林（Vitalik Buterin）的路线图设想了 Glamsterdam 和 Hegota 之外的进一步改进：

• The Surge（激增）：通过 Layer 2 优化和数据可用性改进，继续扩容工作以达到 100,000+ TPS。
• The Scourge（天灾）：在 ePBS 之外进一步缓解 MEV 并增强抗审查性。
• The Verge（边界）：通过 Verkle 树实现全无状态客户端，并最终实现抗量子密码学。
• The Purge（清洗）：减少历史数据存储需求，使网络更加轻量化。
• The Splurge（大杂烩）：所有其他无法归类的改进——账户抽象增强、密码学升级和开发者工具。

每半年一次的升级模式使这一长期路线图具有可执行性。以太坊无需等待数年才能完成“The Surge”，而是可以逐步交付组件，在继续前进之前验证每一步。这种适应性方法确保了网络是根据现实世界的交互模式而非理论预测进行进化的。

机构影响：为什么华尔街关注升级​

以太坊的 2026 年路线图其意义远超加密社区。贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 代币化货币市场基金持有超过 18 亿美元的链上资产。富达（Fidelity）、摩根大通（JPMorgan）和高盛（Goldman Sachs）正在尝试基于区块链的结算。欧洲中央银行正在以太坊上测试数字欧元原型。

对于这些机构而言，可预测性至关重要。每半年一次的升级节奏提供了一个透明且预定的路线图，让企业能够充满信心地规划基础设施投资。他们知道在 2026 年上半年，Glamsterdam 将实现并行执行。他们知道在 2026 年下半年，Hegota 将启用无状态节点。这种可见性降低了风险厌恶型机构采用区块链的风险。

此外，技术改进直接解决了机构的痛点：

• 更低的成本：降低的 blob 费用使代币化资产转移在经济上比传统结算轨道更具竞争力。
• 更高的吞吐量：2 亿的 gas 上限目标确保以太坊能够处理机构级的交易量——想象一下每秒数千笔代币化股票交易。
• 监管合规性：ePBS 对 MEV 的缓解降低了抢跑和市场操纵的风险，解决了 SEC 对公平市场的担忧。

BlockEden.xyz 提供企业级以太坊基础设施，旨在随网络的 2026 年升级而扩展——包括经过 PeerDAS 优化的数据可用性、支持并行执行的 RPC 端点，以及对以太坊主网和所有主要 Layer 2 的无缝支持。探索我们的以太坊 API 服务，在随协议共同演进的基础设施上进行构建。

总结：以太坊的关键之年​

2026 年可能是以太坊最终回击批评者的一年。批评声音耳熟能详：“太慢”、“太贵”、“无法扩展”。每半年一次的升级路线图直面每一个问题。Fusaka 交付了 Layer 2 迫切需要的数据可用性扩展。Glamsterdam 将解锁并行执行，使以太坊 Layer 1 的吞吐量能够与高性能公链直接竞争。Hegota 将通过无状态节点使验证大众化，巩固去中心化。

但真正的创新并非任何单一的技术特性，而是渐进式、可预测改进的元策略。通过从大型升级转向每半年一次的发布，以太坊采用了成功软件平台的开发节奏：快速迭代、从生产使用中学习并持续交付。

问题不在于以太坊是否能达到 100,000 TPS。技术已经得到验证。问题在于生态系统——开发者、用户、机构——是否能足够快地适应并利用这些改进。如果他们做到了，以太坊的 2026 年路线图可能会巩固其作为价值互联网结算层的地位。如果没做到，竞争对手将继续蚕食边缘市场，为游戏、DeFi 或支付提供专门的解决方案。

有一点是肯定的：以太坊升级之间动辄等待数年的日子已经结束。2026 年路线图不仅是一个技术计划——它是一份宣言，表明以太坊不再是一个研究项目。它是关键的基础设施，并且正在以互联网本身的速度发展。

---

资料来源​

• 以太坊 Fusaka 升级
• 以太坊 Fusaka 升级详解：更快的交易、PeerDAS 和 11 个 EIP
• 什么是 Fusaka 升级：以太坊的下一次硬分叉
• Fusaka 升级：扩展与价值捕获的交汇
• Fusaka 主网公告
• 以太坊 Glamsterdam 升级分叉将在 2026 年进行关键升级
• 以太坊路线图锁定 2026 年 Glamsterdam 和 Hegota 升级
• 以太坊开发者计划 2026 年进行两次新升级
• 以太坊在 Fusaka 升级前提高 blob 容量
• 以太坊 Pectra 升级：关键改进与影响

当以太坊在 2025 年 5 月 7 日第 364032 个 Epoch 激活 Pectra 升级时，这不仅仅是另一次例行的硬分叉。随着 11 个以太坊改进提案（EIP）打包在一次部署中，Pectra 代表了自“合并”（The Merge）以来该网络最雄心勃勃的协议升级——其余震至今仍在重塑 2026 年机构、验证者和 Layer-2 Rollup 与以太坊交互的方式。

数据说明了一切：2025 年第二季度验证者在线率达到 99.2%，到第三季度质押 TVL 飙升至 860 亿美元，Layer-2 费用下降了 53%。但在这些头条数据之下，是以太坊验证者经济、数据可用性架构和智能账户能力的根本性重组。激活九个月后，我们终于看到了完整的战略影响正在展开。

验证者革命：从 32 ETH 到 2048 ETH​

Pectra 的核心——EIP-7251——打破了自信标链诞生以来定义以太坊质押的限制：严格的 32 ETH 验证者上限。

在 Pectra 之前，运行 10,000 ETH 的机构质押者面临着物流上的噩梦：管理 312 个独立的验证者实例，每个实例都需要不同的基础设施、监控系统和运营开销。一家机构可能会操作散布在各个数据中心的数百个节点，每个节点都要求持续的在线时间、独立的签名密钥和各自的证明任务。

EIP-7251 完全改变了这一局面。验证者现在可以为每个验证者质押高达 2,048 ETH——增加了 64 倍——同时为单独质押者维持相同的 32 ETH 最低限额。这不仅仅是为了方便的升级；这是一个从根本上改变以太坊共识经济学的架构转向。

为什么这对网络健康至关重要​

其影响超出了运营简便性的范畴。每个活跃的验证者必须在每个 Epoch（大约每 6.4 分钟）签署证明。拥有数十万个验证者，网络需要处理海量的签名——这造成了带宽瓶颈并增加了延迟。

通过允许合并，EIP-7251 在不牺牲去中心化的情况下减少了验证者总数。大型运营商合并质押，但单独质押者仍能以 32 ETH 的最低限额参与。结果呢？每个 Epoch 的签名更少，共识开销降低，网络效率提高——同时保留了以太坊验证者的多样性。

对于机构而言，这种经济效益极具吸引力。管理 312 个验证者需要大量的 DevOps 资源、备份基础设施和罚没（Slashing）风险缓解策略。合并为仅运行 2,048 ETH 的 5 个验证者，可在保持相同盈利能力的同时，将运营复杂度降低 98%。

执行层提款：修复质押的阿喀琉斯之踵​

在 Pectra 之前，以太坊质押中最被低估的风险之一是僵化的提款流程。验证者只能通过共识层操作触发退出——这种设计为质押即服务（Staking-as-a-Service）平台带来了安全漏洞。

EIP-7002 引入了执行层可触发的提款，从根本上改变了安全模型。现在，验证者可以直接从其在执行层上的提款凭据发起退出，而无需通过共识层密钥管理。

这一看似技术性的调整对质押服务有着深远的影响。此前，如果节点运营商的共识层密钥被泄露或运营商行为不端，质押者的补救手段有限。通过执行层提款，提款凭据持有者保留了最终控制权——即使验证者密钥遭到泄露。

对于管理数十亿质押 ETH 的机构托管人来说，这种职责分离至关重要。验证者运营可以委托给专门的节点运营商，而提款控制权仍留在资产所有者手中。这相当于在质押领域实现了运营权与国库控制权的分离——这是传统金融机构所要求的必要区分。

Blob 容量爆炸：Rollup 获得 50% 更多空间​

虽然验证者的变化占据了头条，但 EIP-7691 的 Blob 容量增加对以太坊扩容路径的影响可能同样具有变革性。

数据如下：每个区块的 Blob 目标从 3 个增加到 6 个，最大值从 6 个增加到 9 个。激活后的数据确认了这一影响——每日 Blob 数量从约 21,300 个跳升至 28,000 个，这意味着 Blob 空间从升级前的 2.7 GB 增加到 3.4 GB。

对于 Layer-2 Rollup 而言，这代表了在 Base、Arbitrum 和 Optimism 合计处理超过 90% 的以太坊 L2 交易量之际，数据可用性带宽增加了 50%。更多的 Blob 容量意味着 Rollup 可以在不推高 Blob 费用的情况下向以太坊主网结算更多交易——有效地扩大了以太坊的总吞吐能力。

但费用动态同样重要。EIP-7691 重新校准了 Blob 基础费用公式：当区块填满时，费用每区块上涨约 8.2%（比以前温和），而在需求较低期间，费用每区块下降约 14.5%（比以前激进）。这种非对称调整机制确保了即使在使用规模扩大时，Blob 空间仍然负担得起——这是 Rollup 经济学中的关键设计选择。

时机再好不过了。随着以太坊 Rollup 处理每日数十亿的交易量，且 L2 之间的竞争日益加剧，扩大的 Blob 容量防止了数据可用性危机，避免了其可能在 2026 年阻碍扩容进程。

更快的验证者入驻：从 12 小时缩短至 13 分钟​

EIP-6110 的影响体现在时间上——具体而言，是大幅缩减了验证者的激活延迟。

在此之前，当新的验证者提交 32 ETH 存款时，共识层需等待执行层确认存款交易，然后通过信标链的验证者队列进行处理——这一过程平均需要约 12 小时。这种延迟为寻求快速部署资金的机构质押者带来了阻碍，尤其是在市场波动剧烈、质押收益更具吸引力的时候。

EIP-6110 将验证者存款处理完全移至执行层，将激活时间缩短至约 13 分钟——提升了 98%。对于在战略窗口期部署数亿 ETH 的大型机构来说，数小时的延迟直接转化为机会成本。

激活时间的改进对于验证者集的响应能力也至关重要。在权益证明网络中，快速入驻验证者的能力增强了网络的灵活性——允许验证者池在需求高峰期迅速扩张，并确保以太坊的安全预算随经济活动同步增长。

智能账户走向主流：EIP-7702 的钱包革命​

虽然质押升级主导了技术讨论，但 EIP-7702 可能对用户体验产生最深远的长远影响。

以太坊的钱包格局长期以来分为外部账户（EOAs）——由私钥控制的传统钱包——和提供社交恢复、支出限制及多签控制等功能的智能合约钱包。问题在于？EOAs 无法执行智能合约逻辑，而将 EOA 转换为智能合约需要将资金迁移到新地址。

EIP-7702 引入了一种新的交易类型，让 EOAs 可以 临时将执行权委托给智能合约字节码。通俗地说，你标准的 MetaMask 钱包现在可以在单次交易中表现得像一个全功能的智能合约钱包——执行诸如批量操作、Gas 费代付委托或条件转账等复杂逻辑——而无需永久转换为合约地址。

对于开发者而言，这解锁了“智能账户”功能，而无需强制用户放弃现有钱包。用户可以签署单次交易，将执行权委托给合约，从而实现以下功能：

• 批量交易：在一次操作中完成代币授权和兑换
• Gas 赞助：DApps 代表用户支付 Gas 费用
• 会话密钥：在不暴露主密钥的情况下向应用程序授予临时权限

向后兼容性至关重要。EIP-7702 并非取代账户抽象（如 EIP-4337）；相反，它为 EOAs 访问智能账户功能提供了一条渐进式的路径，避免了生态系统的碎片化。

测试网动荡：Hoodi 解决方案​

Pectra 的主网之路并非一帆风顺。在 Holesky 和 Sepolia 上的初步测试网部署遇到了最终性（finality）问题，迫使开发者暂停并进行诊断。

根本原因？存款合约地址的配置错误导致 Pectra 请求哈希计算出现偏差，生成了错误值。像 Geth 这样的多数派客户端完全停滞，而像 Erigon 和 Reth 这样的少数派实现则继续处理区块——这暴露了客户端多样性的脆弱性。

以太坊开发者并没有仓促将有缺陷的升级推向主网，而是启动了 Hoodi，这是一个专门为压力测试 Pectra 边缘情况而设计的新测试网。尽管这一决定让升级推迟了几周，但事实证明它是至关重要的。Hoodi 成功识别并解决了最终性问题，确保了主网激活顺利进行。

这一事件强化了以太坊对“乏味”务实主义的承诺，而非受炒作驱动的时间表——这种文化特质使该生态系统区别于那些愿意为了速度而牺牲稳定性的竞争对手。

2026 路线图：Fusaka 与 Glamsterdam​

Pectra 并不是以太坊的终极形态——它是 2026 年即将到来的一波扩展与安全升级的基础。

Fusaka：数据可用性的进化​

预计于 2025 年第四季度发布（已成功启动），Fusaka 引入了 PeerDAS (对等数据可用性采样)，这是一种允许节点在不下载整个 blob 的情况下验证数据可用性的机制。通过允许轻客户端对随机 blob 分块进行采样并进行统计验证，PeerDAS 大幅降低了验证者的带宽需求——这是进一步增加 blob 容量的前提。

Fusaka 还延续了以太坊“渐进式改进”的理念，提供针对性的升级而非推倒重来。

Glamsterdam：并行处理时代降临​

2026 年的重头戏是 Glamsterdam（年中），旨在引入并行事务执行和原生提议者-构建者分离（ePBS）。

两项核心提案：

• EIP-7732 (ePBS)：在协议层面将区块提议与区块构建分离，增加 MEV 流向的透明度并降低中心化风险。不再由验证者自行构建区块，而是由专业的构建者竞争产出区块，提议者仅对最佳选项进行投票——从而建立起区块生产市场。

• EIP-7928 (区块级访问列表)：通过声明每笔交易将访问哪些状态元素，实现并行事务处理。这允许验证者同时执行互不冲突的交易，从而大幅提升吞吐量。

如果成功，Glamsterdam 可能会推动以太坊向经常被提及的“10,000 TPS”目标迈进——不是通过单一的技术突破，而是通过 Layer-1 的效率提升与 Layer-2 的扩展产生复利效应。

在 Glamsterdam 之后，Hegota（2026 年底）将专注于互操作性、隐私增强和 rollup 的成熟度——将 Pectra、Fusaka 和 Glamsterdam 的成果巩固为一个具有凝聚力的扩展栈。

机构采用：数据不会撒谎​

Pectra 升级影响的证据体现在升级后的各项指标中：

• 质押总锁仓量 (TVL)：到 2025 年第三季度达到 860 亿美元，高于 Pectra 升级前的 680 亿美元
• 验证者在线率：2025 年第二季度为 99.2%，反映出运营效率的提高
• Layer-2 费用：受 Blob 容量扩大的推动，平均下降了 53%
• 验证者整合：早期数据表明，大型运营商在保持质押水平的同时，将验证者数量减少了 40-60%

也许最能说明问题的是，像 Coinbase、Kraken 和 Lido 这样的机构质押服务报告称，在 Pectra 升级后，运营开销显著降低——这些成本直接影响散户的质押收益。

富达数字资产 (Fidelity Digital Assets) 在其 Pectra 分析中指出，此次升级“解决了限制机构参与的实际挑战”，特别引用了更快的入驻速度和改进的提现安全性作为受监管实体的关键因素。

开发者需要了解的内容​

对于在以太坊上构建的开发者来说，Pectra 既带来了机遇，也带来了考量：

EIP-7702 钱包集成：应用应为拥有增强型 EOA 功能的用户做好准备。这意味着需要设计能够检测 EIP-7702 支持的接口，并提供批量交易和 Gas 代付等功能。

Blob 优化：Rollup 开发者应优化 Calldata 压缩和 Blob 发布策略，以最大限度地利用 50% 的容量提升。高效的 Blob 使用将直接转化为更低的 L2 交易成本。

验证者运营：质押服务商应评估整合策略。虽然 2,048 ETH 的验证者降低了运营复杂性，但也集中了罚没 (Slashing) 风险——这需要强大的密钥管理和在线率监控。

面向未来：随着 Glamsterdam 的并行执行即将到来，开发者应审计智能合约的状态访问模式。能够提前声明状态依赖项的合约将从并行处理中获益最多。

大局观：以太坊的战略地位​

Pectra 并非通过剧烈的转型，而是通过自律的渐进主义巩固了以太坊的地位。

虽然竞争对手在宣传引人注目的 TPS 数据和新颖的共识机制，但以太坊专注于枯燥的基础：验证者经济学、数据可用性以及向后兼容的用户体验改进。这种做法牺牲了短期的叙事热度，换取了长期的架构健全性。

这一战略在市场采纳中得到了体现。尽管 Layer-1 领域竞争激烈，但以太坊以 Rollup 为中心的扩容愿景继续吸引着大多数开发者活动、机构资本和真实的 DeFi 交易量。Base、Arbitrum 和 Optimism 合计处理每天数十亿的交易——这并不是因为以太坊的基础层最快，而是因为其数据可用性保证和安全保障使其成为最可信的结算层。

Pectra 的 11 个 EIP 并没有承诺革命性的突破。相反，它们带来了复利般的改进：验证者运行更高效，Rollup 扩容成本更低，用户可以使用更智能的账户功能——而这一切都没有破坏现有的基础设施。

在一个容易出现暴涨暴跌周期和范式转移的行业中，枯燥的可靠性可能是以太坊最大的竞争优势。

结论​

激活九个月后，Pectra 的遗产已经很清晰：它将以太坊从一个具有扩容雄心的权益证明网络，转变为一个具有机构级基础设施的可扩展权益证明网络。

验证者质押容量增加 64 倍、激活时间缩短至 15 分钟以内以及 Blob 容量扩大 50%，这些单独来看并不代表“登月”计划——但它们共同消除了限制以太坊机构采用和 Layer-2 扩容潜力的摩擦点。

随着 Fusaka 的 PeerDAS 和 Glamsterdam 的并行执行在 2026 年到来，Pectra 奠定的基础将至关重要。你无法在为 32 ETH 质押和 12 小时激活延迟而设计的验证者架构上构建 10,000 TPS。

以太坊的路线图仍然漫长、复杂，而且显然并不花哨。但对于构建下一个十年去中心化金融的开发者来说，这种务实的渐进主义——选择枯燥的可靠性而非叙事噱头——可能正是生产系统所需要的。

BlockEden.xyz 提供具有 99.9% 在线率和全球边缘节点的企业级 Ethereum RPC 基础设施。在专为持久性而设计的基石上进行构建。

资料来源​

• Ethereum Pectra Upgrade: Key Improvements and Impact | QuickNode
• What is the Ethereum Pectra Upgrade? Dev Guide to 11 EIPs | Alchemy
• Ethereum's Pectra Upgrade: What's next for ETH and staking | Liquid Collective
• Ethereum Pectra Upgrade: Everything you need to know | Consensys
• Ethereum Activates 'Pectra' Upgrade, Raising Max Stake to 2048 ETH | CoinDesk
• Prague-Electra (Pectra) | ethereum.org
• How will Ethereum Pectra upgrade impact validators and staking | Consensys
• Ethereum's Pectra Upgrade: What Should Investors Know? | Fidelity Digital Assets
• The After-Effects of Ethereum's Pectra Upgrade | Coin Metrics
• From Pectra to Fusaka: How Ethereum's protocol changed in 2025 | The Block
• The Fusaka Upgrade: Scaling Meets Value Accrual | Fidelity Digital Assets
• What Is the Fusaka Upgrade: Ethereum's Next Hard Fork | CoinGecko
• Ethereum developers name post-Glamsterdam upgrade 'Hegota' | The Block
• Ethereum Pectra Upgrade: Testnet Challenges, Client Diversity | QuickNode Blog

当华尔街仍依赖传真机和电话来结算数万亿美元的交易时，底层机制显然已经过时。Etherealize 登场了，这家初创公司刚刚从加密领域最强大的投资者那里筹集了 4000 万美元，旨在解决金融领域最昂贵的低效问题。

愿景非常大胆：用以太坊智能合约取代拥有数百年历史的结算基础设施。将抵押贷款、信贷产品和固定收益工具代币化。将三天的结算延迟转变为近乎即时的最终性。这并非一个全新的愿景，但这一次的支持力量不同寻常——Vitalik Buterin 本人、以太坊基金会，以及领投的 Paradigm 和 Electric Capital。

使 Etherealize 处于独特地位的是其背后的团队：Danny Ryan，前以太坊基金会首席开发人员，曾带领网络完成向权益证明（PoS）的合并；以及 Vivek Raman，一位既了解传统金融前景又深谙其痛点的华尔街资深人士。他们正在共同搭建加密领域多年来急需的桥梁——这座桥梁既通晓华尔街的语言，又能发挥区块链的结构性优势。

无人谈及的 1.5 万亿美元问题​

根据行业估计，由于基于传真和人工的流程，全球贸易和商品市场每年损失约 1.5 万亿美元。当戴姆勒（Daimler）从德国 LBBW 银行借款 1 亿欧元时，该交易需要起草合同、与投资者协调、通过多个中间机构付款，而且没错——还需要使用传真机进行确认。

这并非个案。传统的结算框架运行在 20 世纪 70 年代和 80 年代构建的基础设施上，受限于遗留系统和多层中间机构。一笔简单的股票交易需要一到五个工作日才能结算，期间要经过清算所、托管机构和代理银行，每一步都增加了成本、延迟和对手方风险。

区块链技术有望将整个架构压缩为单一的原子交易。借助分布式账本技术，结算可以在几分钟或几秒钟内完成最终确认，而非数日。智能合约自动执行交易条款，消除了人工对账的需求，并将运营开销降低了几个数量级。

澳大利亚证券交易所（ASX）很早就意识到了这一潜力，决定用基于区块链的平台取代自 20 世纪 90 年代以来运行的遗留 CHESS 系统。这一举动标志着更广泛的机构觉醒：问题不再是区块链是否会使金融现代化，而是哪种区块链将赢得这场竞赛。

为什么以太坊正在赢得机构竞赛​

Etherealize 的联合创始人认为以太坊已经胜出。该网络处理了 95% 的稳定币交易量（2375 亿美元）和 82% 的代币化现实世界资产（105 亿美元）。这并非投机性基础设施，而是正在处理当今真实机构流量、经过实战检验的底层系统。

Danny Ryan 和 Vivek Raman 指出，贝莱德（BlackRock）、富达（Fidelity）和摩根大通（JPMorgan）的部署证明华尔街已经做出了选择。以太坊十年的运行经验、向权益证明的成功转型以及强大的开发者生态系统，创造了竞争链难以复制的网络效应。

可扩展性曾是以太坊的阿喀琉斯之踵，但 Layer 2 解决方案和分片等持续升级从根本上改变了局面。Arbitrum、Optimism 和 Base 等网络现在每秒处理数千笔交易，费用以美分计，而非美元。对于机构用例而言，交易最终性和安全性比原始吞吐量更重要，以太坊的基础设施终于达到了生产就绪状态。

监管透明化加速了这一转变。2025 年底通过的《GENIUS 法案》有效地降低了美国法律下使用稳定币和代币化的风险，开启了 Raman 所说的“公共区块链的长期增长轨迹”。当监管尚不明确时，机构往往持观望态度。现在，随着法律框架的出现，闸门正在打开。

4000 万美元的基础设施建设​

Etherealize 不仅仅是在向华尔街推销以太坊，它还在构建机构所需的关键缺失环节。这笔通过股权和代币认股权证结构筹集的 4000 万美元资金将用于资助三个核心产品：

结算引擎（Settlement Engine）：专为机构代币化工作流优化的基础设施层，旨在处理传统金融要求的合规、托管和运营需求。这不只是一个通用的区块链接口，而是专门构建的基础设施，理解监管报告、多重签名审批和机构级安全控制。

代币化固定收益应用（Tokenized Fixed-Income Applications）：一套旨在为代币化信贷市场带来效用和流动性的工具，从抵押贷款开始，逐步扩展到公司债券、市政债务和结构化产品。其目标是为目前流动性不足或交易频率较低的资产创建二级市场，释放数万亿美元的沉睡价值。

零知识隐私系统（Zero-Knowledge Privacy Systems）：机构客户要求隐私保护——他们不希望竞争对手看到其交易头寸、结算流或投资组合持仓。Etherealize 正在开发零知识证明（ZK-proof）基础设施，允许机构在公共区块链上进行交易，同时保持敏感数据的机密性，解决了对透明账本的最大异议之一。

这种三管齐下的方法解决了机构采用的核心障碍：基础设施成熟度、应用层工具和隐私保证。如果成功，Etherealize 可能会成为机构代币化领域的 Coinbase——一个将传统金融带入链上的可信门户。

从愿景到现实：2026-2027 年路线图​

Vivek Raman 已公开表达了他对以太坊机构化轨迹的大胆预测。他预测到 2026 年底，代币化资产将增长 5 倍，达到 1,000 亿美元；稳定币将增长 5 倍，达到 1.5 万亿美元；而 ETH 本身将达到 15,000 美元——较 2026 年初水平增长 5 倍。

这些并非异想天开的预测；它们是基于当前采用曲线和监管利好进行的推演。贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 基金已经展示了机构对代币化国债的胃口，其管理资产规模已接近 20 亿美元。另一家代币化先驱 Ondo Finance 已通过 SEC 调查并正在迅速扩张。基础设施正在建设中，监管框架正在明确，第一波机构产品正在进入市场。

Etherealize 的时间表与这一势头相契合。其结算引擎预计将于 2026 年中期进入生产测试，首批机构客户将于第三季度入驻。固定收益应用紧随其后，目标是在 2026 年底或 2027 年初发布。隐私基础设施的开发周期最长，ZK 系统将于 2027 年进入 Beta 测试。

该策略是循序渐进的：从结算基础设施开始，通过固定收益产品验证模型，然后在核心平台稳定后加入隐私层。这是一种务实的排序，优先考虑上市时间而非功能的完备性，因为他们意识到机构采用是一场马拉松，而不是短跑。

竞争格局与挑战​

在追逐机构代币化市场的道路上，Etherealize 并不孤单。摩根大通的 Canton 网络运营着一个用于机构应用的私有区块链，提供许可制基础设施，让银行能够控制参与者和治理。Ondo Finance、Securitize 和 Figure Technologies 等竞争对手已经将数十亿现实世界资产代币化，各自开辟了特定的利基市场。

关键的区别在于 Etherealize 专注于公共区块链基础设施。虽然私有链提供了控制力，但它们牺牲了让公共区块链变得强大的网络效应、互操作性和可组合性。在以太坊上代币化的资产可以与 DeFi 协议交互，在去中心化交易所进行交易，并与更广泛的生态系统集成——这些都是“围墙花园”式解决方案无法比拟的能力。

然而，挑战依然存在。在美国以外的关键司法管辖区，特别是欧洲和亚洲，监管不确定性依然存在。代币化资产的合规工具仍不成熟，需要手动操作，这抵消了区块链带来的部分效率提升。机构惯性是真实存在的——说服银行和资产管理公司从熟悉的传统系统迁移到区块链轨道，不仅需要技术上的优越性，还需要文化上的改变。

网络效应将决定赢家。如果 Etherealize 能够吸引足够多的机构形成临界规模——即流动性产生更多流动性——该平台就会变得自我强化。但如果采用停滞，机构客户可能会退回到私有链或坚持使用传统基础设施。接下来的 18 个月将是决定性的。

这对开发者和投资者的意义​

对于像 BlockEden.xyz 这样的区块链基础设施提供商来说，Etherealize 的推动代表着巨大的机遇。随着机构向以太坊迁移，对企业级节点基础设施、API 访问和数据索引的需求将激增。以前服务于散户 DeFi 用户应用，现在需要机构级的可靠性、合规功能和性能保证。

代币化浪潮在整个技术栈中创造了周边机会：托管方案、合规中间件、身份验证、预言机服务和分析平台。每一个迁移到链上的传统金融基础设施，都会产生对区块链原生替代品的需求。投资于 Etherealize 的 4,000 万美元只是一个开始——预计在未来几年内，将有数百亿美元流入赋能基础设施。

对于投资者而言，Etherealize 的论点是对以太坊在机构应用中持续主导地位的押注。如果代币化资产和稳定币如预期般增长，ETH 的价值主张将得到强化——它将成为数万亿金融流转的结算层。15,000 美元的价格目标反映了这种根本性的重新定价，即从一种投机资产转变为核心金融基础设施。

对于监管机构和政策制定者来说，Etherealize 代表了一个测试案例。如果 GENIUS 法案框架成功实现了合规代币化，它将验证“监管应用而非协议”的方法。但如果合规负担被证明过于沉重，或者各司法管辖区出现监管碎片化，机构采用可能会分化，从而限制区块链的影响力。

传真机时刻​

Etherealize 的创始人不断回到传真机这个类比是有原因的。这不仅仅是形象的比喻——它提醒我们，传统基础设施不会因为过时而消失。它会一直存在，直到一个可靠的替代方案达到足够的成熟度和采用率，从而触发阶段性转变。

我们现在正处于那个拐点。以太坊拥有处理机构工作负载所需的安全性、可扩展性和监管清晰度。缺失的部分是桥接基础设施——让迁移变得切合实际的产品、工具和机构专业知识。Etherealize 凭借其 4,000 万美元的战争基金和顶尖创始人团队，正在打造的正是这些。

无论 Etherealize 自身是否成功，还是成为他人的垫脚石，方向都是明确的：传统金融正在走向链上。唯一的问题是速度有多快，以及谁能在过程中捕获价值。对于一个建立在颠覆之上的行业来说，看着华尔街的传统轨道被智能合约取代，感觉就像是诗意的正义——以及一个每年 1.5 万亿美元的机遇。

BlockEden.xyz 提供专为机构应用设计的企业级以太坊节点基础设施和 API 访问。探索我们的服务，在经久耐用的基础上进行构建。

十五年来，加密货币的入网体验（Onboarding）一直糟糕得不可原谅。新用户下载钱包，被十二个看不懂的随机单词轰炸，发现做任何事都需要 ETH（但在没有 ETH 作为 Gas 的情况下又买不了 ETH），最后在完成第一笔交易前就愤怒退出。业界称之为“去中心化”，用户则称之为“充满敌意的设计”。

账户抽象——特别是 ERC-4337 与以太坊 2025 年 5 月的 EIP-7702 升级相结合——终于正在修复那些本不该出现的问题。目前在以太坊及其二层网络（Layer 2）上已部署了超过 4000 万个智能账户，其中近 2000 万个是在 2024 年内创建的。该标准已实现了超过 1 亿次用户操作（UserOperations），较 2023 年增长了 10 倍。随着 87% 的交易由支付主（Paymasters）赞助 Gas，我们正在见证“使用以太坊必须先有 ETH”这一悖论的终结。

这不是渐进式的改进——而是加密货币不再因为用户不是密码学家而惩罚他们的转折点。

4000 万智能账户里程碑：发生了什么变化​

账户抽象并非新鲜事——开发者自以太坊早期就开始讨论它。2024-2025 年发生的变化是部署基础设施、钱包支持以及 Layer 2 的扩展，使智能账户在经济上变得可行。

ERC-4337 于 2023 年 3 月定稿，引入了一种在不改变以太坊核心协议的情况下实现智能合约钱包的标准方法。它通过用户操作（UserOperations）工作——这些是由被称为捆绑器（Bundlers）的专用节点打包并提交的伪交易——从而实现了传统外部拥有账户（EOA）无法实现的功能：

• 无 Gas 交易：支付主（Paymasters）赞助 Gas 费用，解决了 ETH 启动难题
• 批量交易：将多个操作合并为一个，减少成本和点击次数
• 社交恢复：通过受信任的联系人恢复账户，而非助记词
• 会话密钥：向应用授予临时权限，而无需暴露主密钥
• 可编程安全：自定义验证逻辑、支出限制、欺诈检测

4000 万的部署里程碑代表了 7 倍的同比年增长率。近一半的账户是在 2024 年创建的，随着主流钱包和 Layer 2 采用 ERC-4337 基础设施，这一增长在 2025 年进一步加速。

Base、Polygon 和 Optimism 领跑了这一趋势。Base 与 Coinbase Wallet 的集成实现了数百万用户的无 Gas 入网。Polygon 强大的游戏生态系统利用智能账户处理游戏内经济，而无需玩家管理私钥。Optimism 的 OP Stack 标准化帮助了较小的 L2 在无需自定义实现的情况下采用账户抽象。

但真正的催化剂是 EIP-7702，它随以太坊 2025 年 5 月 7 日的 Pectra 升级正式激活。

EIP-7702：如何升级 3 亿个现有钱包​

ERC-4337 智能账户虽然强大，但它们是新账户。如果你从 2015 年起就开始使用以太坊，你的资产都存放在 EOA 中——这是一种由私钥控制一切的简单键值对。将这些资产迁移到智能账户需要进行交易、支付 Gas 费并承担操作风险。对于大多数用户来说，这种摩擦太高了。

EIP-7702 通过允许现有的 EOA 在交易期间临时执行智能合约代码解决了这一问题。它引入了一种新的交易类型（0x04），EOA 可以在不永久变成合约的情况下附加可执行字节码。

以下是它的工作原理：EOA 所有者签署一个“委托指示符（Delegation Designator）”——一个包含其账户临时采用的可执行代码的地址。在交易期间，EOA 获得了智能合约的能力：批量操作、Gas 赞助、自定义验证逻辑。交易完成后，EOA 恢复到原始状态，但基础设施现在已将其识别为兼容账户抽象。

这意味着 3 亿多个现有的以太坊地址 无需迁移资产或部署新合约即可获得智能账户功能。MetaMask、Trust Wallet 和 Ambire 等钱包可以透明地升级用户账户，从而实现：

• 无 Gas 入网：应用为新用户赞助 Gas，消除 ETH 悖论
• 交易批量化：只需点击一次即可批准并兑换代币，而无需进行两笔交易
• 委托给替代密钥方案：使用 Face ID、通行密钥（Passkeys）或硬件钱包作为主要身份验证方式

主流钱包在 Pectra 升级后的几周内就实现了 EIP-7702 支持。Ambire 和 Trust Wallet 立即推出了支持，使其用户的 EOA 在无需手动迁移的情况下具备了账户抽象能力。这不仅仅是功能升级，更是对以太坊整个存量用户群进行的现代化 UX 改造。

ERC-4337（新智能账户）与 EIP-7702（升级现有账户）的结合，为实现行业预测的 2025 年底突破 2 亿个智能账户 铺平了道路。这不是炒作——这是消除加密货币无故强加给自身的入网摩擦后的必然结果。

1 亿次 UserOperations：真实的采用率指标​

如果没有人使用，智能账户（Smart account）的部署量就只是一个虚荣指标。UserOperations —— 即 ERC-4337 智能账户提交的类交易捆绑包 —— 才反映了真实的情况。

ERC-4337 标准已实现了 超过 1 亿次 UserOperations，高于 2023 年的 830 万次。在短短一年内增长了 12 倍，这主要由游戏、DeFi 和无 Gas 入网流程驱动。

其中 87% 的 UserOperations 是由 Paymaster 赞助 Gas 的 —— 这种智能合约代表用户支付交易费用。这是杀手级功能。与其强迫用户在与你的应用交互之前先获取 ETH，开发者可以赞助 Gas 并让用户立即入网。成本是多少？每笔交易只需几美分。收益呢？消除了加密货币入网中的第一大摩擦点。

Paymaster 以三种模式运行：

1. 全额赞助：应用支付所有 Gas 费用。用于入网、推荐或促销活动。
2. ERC-20 支付：用户使用 USDC、DAI 或应用原生代币而非 ETH 支付 Gas。这在玩家赚取代币但不持有 ETH 的游戏中很常见。
3. 有条件赞助：如果满足某些条件（例如：首次交易、交易金额超过阈值、由现有成员推荐），则赞助 Gas 费用。

实际影响：新用户可以在 60 秒内完成从注册到首次交易的全过程，无需接触中心化交易所，无需下载多个钱包，也不需要了解 Gas 费用。他们使用电子邮件和密码（或社交登录）注册，应用赞助他们的首次交易。当他们需要了解钱包和密钥时，他们已经在体验应用并感受其价值了。

这就是 Web2 应用的工作方式。这也是加密货币本应有的样子。

无 Gas 交易：终结 ETH 启动难题​

“你需要 ETH 才能使用以太坊”这个问题一直是加密货币最尴尬的 UX 失败。想象一下告诉新应用的用户：“在你尝试这个之前，你需要去另一个服务，验证你的身份，购买该网络的货币，然后将其转移到这个应用。此外，如果你用完了那种货币，你的其他资金就都无法使用了。”

Paymaster 终结了这种荒谬。开发者现在可以引导零 ETH 的用户入网，赞助他们的首次交易，并让他们立即与 DeFi、游戏或社交应用交互。一旦用户熟悉了操作，他们可以过渡到自托管并自己管理 Gas，但初始体验不会因为用户不了解区块链内部原理而惩罚他们。

Circle 的 Paymaster 是一个典型例子。它允许应用程序为使用 USDC 支付的用户赞助 Gas 费用。钱包中持有 USDC 的用户可以在以太坊或 Layer 2 上进行交易，而无需获取 ETH。Paymaster 在后台将 USDC 转换为 Gas 费，对用户来说是透明的。对于稳定币优先的应用（汇款、支付、储蓄），这消除了管理波动性 Gas 代币的心理负担。

Base 的 Paymaster 基础设施 让 Coinbase 能够引导数百万用户进入 DeFi，而无需面对加密货币的复杂性。Coinbase 钱包默认使用 Base，赞助初始交易，并让用户在了解什么是 Gas 之前就与 Uniswap 或 Aave 等应用交互。当用户需要购买 ETH 时，他们已经体验到了价值，并对系统为何如此运行有了背景了解。

游戏平台 如 Immutable X 和 Treasure DAO 使用 Paymaster 来补贴玩家交易。游戏内操作 —— 铸造物品、在市场交易、领取奖励 —— 都会立即发生，无需中断游戏流程去批准 Gas 交易。玩家通过游戏赚取代币，稍后可以将其用于 Gas 或进行交易，但初始体验是无摩擦的。

结果是：在 2024-2025 年，应用程序赞助了数千万美元的 Gas 费用。这不是慈善 —— 而是客户获取成本。应用开发者已经认定，每笔交易支付 0.02-0.10 美元来引导用户入网，比强迫用户先去中心化交易所操作更便宜、更有效。

批量交易：一键完成多个动作​

传统以太坊 UX 最令人沮丧的方面之一是需要单独批准每个操作。想在 Uniswap 上将 USDC 兑换为 ETH？那需要两笔交易：一笔批准 Uniswap 使用你的 USDC，另一笔执行兑换。每笔交易都需要钱包弹窗、Gas 费确认和区块确认时间。对于新用户来说，这感觉像是应用坏了。对于资深用户来说，这只是让人厌烦。

ERC-4337 和 EIP-7702 支持交易批量处理（Batching），其中多个操作可以捆绑成一个 UserOperation。同样的 Uniswap 兑换变成了点击一次、确认一次、支付一笔 Gas 费。智能账户在内部按顺序执行批准和兑换，但用户只看到一笔交易。

用例远不止 DeFi：

• NFT 铸造：在一次交易中完成批准 USDC、铸造 NFT 并挂单到市场
• 游戏：同时领取奖励、升级道具和质押代币
• DAO 治理：在单次交易中对多个提案投票，而不是为每个提案支付 Gas
• 社交应用：发布内容、打赏创作者和关注账号，无需逐项确认

这不仅仅是 UX 的润色 —— 它从根本上改变了用户与链上应用的交互方式。以前感到笨重且昂贵的复杂多步流程，现在变得即时且连贯。“这个应用很复杂”与“这个应用好用”之间的区别，通常就取决于是否采用了批量处理。

社交恢复：告别助记词焦虑​

询问任何非加密原生用户，他们对自托管最担心的是什么，答案无一例外是：“如果我丢失了助记词怎么办？”助记词在理论上是安全的，但在实践中却是灾难性的。用户通常将其写在纸上（容易丢失或损坏），存储在密码管理器中（存在单点故障），或者干脆不备份（设备故障时必然丢失）。

社交恢复 颠覆了这一模式。智能账户不再将 12 个单词的助记词作为唯一的恢复方法，而是允许用户指定信任的“守护者”——朋友、家人甚至是硬件设备。如果主密钥丢失，这些守护者可以共同协作来恢复访问权限。

其运作原理如下：用户设置自己的智能账户并指定三名守护者（可以是任何数量和阈值，例如 3 分之 2、5 分之 3 等）。每位守护者持有一个恢复分片——这是一个部分密钥，其本身无法访问账户。如果用户丢失了主密钥，他们会联系守护者并请求恢复。一旦达到阈值（例如 3 名守护者中有 2 名批准），智能账户的访问权限就会转移到由用户控制的新密钥上。

Argent 在 2019 年率先推出了这一模式。到 2025 年，Argent 已为数十万用户启用了社交恢复功能，对于丢失设备的用户，其恢复成功率超过了 95%。这种心理转变是巨大的：不再是“我必须永远保护好这个助记词，否则会失去一切”，而是变成了“我需要与我信任的人保持联系，而这本就是我正在做的事情”。

Ambire Wallet 采用了混合方案，将电子邮件/密码身份验证与高价值账户的可选社交恢复相结合。追求简单的用户可以依赖基于电子邮件的恢复（加密的密钥分片存储在多个服务器上）。高级用户则可以在此基础上叠加社交恢复以增强安全性。

批评者认为：社交恢复并非纯粹的去信任化——它需要信任守护者不会串通。这很有道理。但对于大多数用户来说，信任三个朋友比信任自己永远不会丢掉一张纸要务实得多。加密货币对“纯粹自托管”的极端主义立场曾让 99% 的人类无法使用该生态系统。社交恢复是一种务实的折衷方案，它在现实的威胁模型下，既实现了用户准入，又没有牺牲安全性。

会话密钥：授权许可且不暴露私钥​

传统的外部账户（EOA）是“全有或全无”的：如果一个应用拥有你的私钥，它就可以搬空你钱包里的所有资产。这给那些需要频繁签署交易而又不希望用户不断干预的交互式应用（如游戏、社交应用、自动化交易机器人）带来了困境。

会话密钥 通过向应用授予临时的、有限的权限解决了这个问题。智能账户所有者可以创建一个会话密钥，该密钥在特定时间内（例如 24 小时）有效，且仅限于特定操作（例如在 Uniswap 上交易、铸造 NFT、在社交应用上发帖）。应用持有该会话密钥，可以在这些限制范围内执行交易，但无法访问账户的全部资金或执行未经授权的操作。

2025-2026 年爆发的应用场景：

• 游戏：玩家向游戏客户端授予会话密钥，从而实现即时的游戏内交易（领取战利品、交易物品、升级角色），而无需每隔 30 秒就弹出一次钱包弹窗。会话密钥的作用范围仅限于游戏相关的合约，并在会话结束后失效。

• 交易机器人：DeFi 用户为自动化交易策略创建会话密钥。机器人可以执行交易、重新平衡投资组合并领取收益，但无法提取资金或与白名单之外的合约交互。

• 社交应用：去中心化的 Twitter/Reddit 替代方案使用会话密钥，让用户在发帖、评论和打赏时无需逐一批准。会话密钥仅限于社交合约交互，并设有打赏金额上限。

这种安全模型是 具有时间限制和范围限制的权限——这正是 OAuth 在 Web2 应用中的运作方式。你不再是授予应用完整的账户访问权限，而是授予特定时间内的特定权限。如果应用受到攻击或表现出恶意行为，最坏的情况也会被限制在会话密钥的范围和有效期内。

这是用户从 Web2 带来的 UX 预期。加密货币在长达 15 年的时间里都没有实现这一点是不可原谅的，而账户抽象终于正在修复它。

Base、Polygon、Optimism：4000 万个智能账户的真实所在地​

这 4000 万个智能账户的部署并非均匀分布，而是集中在 Gas 费用足够低、能让账户抽象在经济上可行的二层网络（Layer 2）上。

Base 在采用率上处于领先地位，它利用 Coinbase 的分发渠道大规模引入零售用户。Coinbase Wallet 为新用户默认选择 Base，并透明地创建智能账户。大多数用户甚至没有意识到自己正在使用智能账户——他们通过电子邮件注册，开始交易，并体验无 Gas 的入网过程，而无需理解底层技术。这就是目标。加密货币不应该要求用户在尝试应用之前先理解默克尔树和椭圆曲线。

Base 的游戏生态系统极大地受益于账户抽象。构建在 Base 上的游戏使用会话密钥来实现无缝的游戏体验，通过批量交易来降低游戏内动作的延迟，并利用付款人（Paymasters）来补贴玩家的入网成本。其结果是：零加密经验的玩家可以开始玩 Web3 游戏，而察觉不到自己是在区块链上操作。

Polygon 凭借游戏和 NFT 平台采用 ERC-4337 较早获得了动力。Polygon 的极低费用（通常每笔交易低于 0.01 美元）使得付款人赞助 Gas 在经济上具有可持续性。像 Aavegotchi、Decentraland 和 The Sandbox 这样的项目都使用智能账户来消除那些想要与虚拟世界交互而非管理钱包的用户的摩擦。

Polygon 还与各大品牌（Starbucks Odyssey、Reddit Collectible Avatars、Nike .SWOOSH）合作，引入了数百万非加密用户。这些用户看不到钱包、助记词或 Gas 费用——他们看到的是游戏化的忠诚度计划和数字收藏品。在底层，他们使用的正是启用了账户抽象的智能账户。

Optimism 的 OP Stack 标准化使得账户抽象可以在不同的 Rollup 之间移植。任何 OP Stack 链都可以继承 Optimism 的 ERC-4337 基础设施，而无需自定义实现。这产生了一种网络效应：开发者只需编写一次支持账户抽象的应用，即可在 Base、Optimism 和其他 OP Stack 链上部署，且只需进行极少的修改。

Optimism 对公共物品资助的关注也激励了钱包开发者采用账户抽象。追溯性公共物品资助（RPGF）轮次明确奖励了改善以太坊 UX 的项目，账户抽象钱包获得了大量的资金分配。

其模式非常清晰：低费用 + 分发渠道 + 开发者工具 = 大规模采用。智能账户在以太坊主网上并没有流行起来，因为 5-50 美元的 Gas 费用使得付款人赞助变得昂贵得令人望而却步。它们在 L2 上蓬勃发展，因为单笔交易成本降至几美分，使得无 Gas 入网在经济上变得切实可行。

2 亿智能账户的终局​

行业预测估计，到 2025 年底智能账户数量将超过 2 亿，这一增长由 ERC-4337 的采用以及 EIP-7702 对现有 EOA 的改造所推动。这并非登月般的投机——而是消除人为摩擦后的自然结果。

通往 2 亿之路：

1. 移动钱包的普及。 Ambire Mobile、Trust Wallet 和 MetaMask Mobile 现在都支持账户抽象，为数十亿智能手机用户带来智能账户功能。移动端是下一波加密货币普及发生的地方，移动端 UX 无法忍受助记词管理或每笔交易的 Gas 确认。

2. 游戏入驻。 Web3 游戏是账户抽象最高频的使用场景。具有 P2E（Play-to-Earn）机制的免费游戏可以吸引数百万玩家，赞助初始交易，并实现无缝的游戏体验。如果 2025-2026 年有 10-20 款主流游戏采用账户抽象，那将带来 5000 万到 1 亿用户。

3. 企业级应用。 像 Circle、Stripe 和 PayPal 这样的公司正在整合区块链支付，但不会让客户承受助记词管理的麻烦。账户抽象使企业级应用能够以 Web2 级别的 UX 提供基于区块链的服务。

4. 社交应用。 去中心化社交平台（Farcaster、Lens、Friend.tech）需要无缝的入驻体验才能与 Twitter 和 Instagram 竞争。如果每发一条推文都需要钱包批准，没有人会使用去中心化 Twitter。会话密钥（Session keys）和 Paymasters（代付商）使去中心化社交应用变得可行。

5. EIP-7702 改造。 超过 3 亿个现有的以太坊 EOA 无需迁移即可获得智能账户功能。如果这些账户中仅有 20-30% 采用 EIP-7702 功能，那就是 6000 万到 9000 万个账户的升级。

拐点：当智能账户成为默认选项，而非例外。一旦主流钱包（MetaMask、Trust Wallet、Coinbase Wallet）为新用户默认创建智能账户，装机基数将迅速转变。EOA 将成为遗留基础设施，为了兼容性而保留，但不再是主要的端用户体验。

为什么 BlockEden.xyz 的开发者应该关注​

如果你在以太坊或 Layer 2 上构建，账户抽象不是可选的基础设施——而是竞争性 UX 的基本入场券。用户期望无 Gas 入驻、批量交易和社交恢复，因为这就是 Web2 应用的运作方式，也是现代加密应用应有的运作方式。

对于开发者而言，实现账户抽象意味着：

选择合适的基础设施： 使用 ERC-4337 捆绑器（Bundler）和 Paymaster 服务（Alchemy、Pimlico、Stackup、Biconomy），而不是从零开始构建。协议已经标准化，工具已经成熟，重新造轮子只是浪费时间。

设计隐藏复杂性的入驻流程： 不要在注册时向用户展示助记词。在他们体验到价值之前，不要要求确认 Gas 费用。赞助初始交易，使用会话密钥进行重复交互，并逐步引入高级功能。

支持社交恢复： 为普通用户提供基于电子邮件的恢复，为有需要的用户提供社交恢复，并为要求完全控制的资深用户提供助记词备份。不同的用户有不同的威胁模型——你的钱包应该能够适应所有这些模型。

账户抽象是让你的应用能够触达未来 10 亿用户的底层设施。如果你的入驻流程仍然要求用户在尝试产品之前购买 ETH，那么你就是在束手缚脚地进行竞争。

对于构建账户抽象应用的开发者，BlockEden.xyz 提供 RPC 基础设施，以支持大规模的智能账户。无论你是在实现 ERC-4337 UserOperations，集成 Paymaster 服务，还是在 Base、Polygon 或 Optimism 上部署，我们的 API 都能满足生产级账户抽象的吞吐量和可靠性需求。探索我们的 API 市场，构建下一代加密 UX。

来源​

• ERC-4337 文档
• 什么是 ERC-4337？ | Alchemy
• EIP-7702 实现指南 | QuickNode
• 以太坊 Pectra 升级概览 | Alchemy
• Pectra 升级与 EIP-7702 赋予 EOA 智能钱包超能力 | Circle
• 什么是 Paymasters? (ERC-4337) | Alchemy
• 使用 paymaster 进行无 Gas 交易 | Base 文档
• 什么是账户抽象？ | Ambire 博客
• 为什么账户抽象将解决加密货币最大的问题 | Medium

Aave 刚刚结束了 SEC 的调查。TVL 飙升至 550 亿美元——三年内增长了 114%。而这个已经占据 DeFi 借贷 62% 市场份额的协议，正在准备其迄今为止最雄心勃勃的升级。

Aave V4 将于 2026 年第一季度发布，它不仅仅是对现有设计的迭代。它通过引入枢纽-辐射（Hub-Spoke）架构，从根本上重新想象了去中心化借贷的工作方式。该架构统一了碎片化的流动性，实现了无限可定制的风险市场，并将 Aave 定位为 DeFi 的操作系统，以承接机构资本。

设定的目标？管理数万亿美元的资产。考虑到 Aave 的往绩记录以及加密货币背后的机构势头，这可能并非夸张。

流动性碎片化问题​

要理解 Aave V4 为何重要，首先需要了解当今 DeFi 借贷存在的问题。

目前的借贷协议——包括 Aave V3——都是作为孤立的市场运行的。每个部署（Ethereum 主网、Polygon、Arbitrum 等）都维持着独立的流动性池。即使在单条链内，不同的资产市场也无法高效地共享资本。

这产生了一系列连锁问题。

资本效率低下： 在 Ethereum 上提供 USDC 的用户无法为 Polygon 上的借款人提供流动性。流动性在某个市场闲置，而另一个市场却面临高利用率和利率飙升。

引导摩擦： 启动一个新的借贷市场需要大量的资本投入。协议必须在市场变得有用之前吸引大量存款，这造成了偏向老牌玩家并限制创新的“冷启动”问题。

风险隔离挑战： 保守的机构用户和高风险的 DeFi 投机者（Degens）无法在同一个市场共存。但创建独立市场会分散流动性，降低资本效率并恶化所有人的利率。

复杂的用户体验： 管理跨多个孤立市场的头寸需要持续的监控、调仓和手动资本分配。这种复杂性驱动用户转向提供统一流动性的中心化替代方案。

Aave V3 通过 Portal（跨链流动性转移）和隔离模式（Isolation Mode，风险分割）部分解决了这些问题。但这些解决方案在不从根本上解决架构问题的情况下增加了复杂性。

Aave V4 采取了不同的方法：从头开始围绕统一流动性重新设计整个系统。

枢纽-辐射（Hub-Spoke）架构详解​

Aave V4 使用两层设计将流动性存储与市场逻辑分离，这从根本上改变了借贷协议的运作方式。

流动性枢纽（Liquidity Hub）​

所有资产都存储在每个网络统一的流动性枢纽中。这不仅是一个共享钱包，更是一个复杂的会计层，负责：

• 跟踪授权访问： 哪些辐射端（Spokes）可以访问哪些资产
• 执行利用率限制： 每个辐射端可以提取多少流动性
• 维护核心不变性： 所有连接的辐射端的借出资产总额永远不会超过供应资产总额
• 提供统一会计： 所有协议余额的唯一真实来源

枢纽不实现借贷逻辑、利率模型或风险参数。它纯粹是基础设施——所有市场构建其上的流动性层。

辐射端（Spokes）​

辐射端是用户交互的地方。每个辐射端连接到一个流动性枢纽，并使用自定义规则和风险设置实现特定的借贷功能。

可以将辐射端视为共享公共流动性后端的专业借贷应用：

保守型辐射端： 仅接受蓝筹抵押品（ETH、wBTC、主要稳定币），执行严格的 LTV（抵押价值比）比例，收取低利率。目标是要求最高安全性的机构用户。

稳定币辐射端： 针对波动风险极小的稳定币对稳定币借贷进行优化，支持杠杆策略和收益优化。由于抵押品和债务具有相似的波动特征，因此支持高 LTV 比例。

LST/LRT 辐射端： 专为流动性质押代币（stETH、rETH）和再质押代币设计。理解相关性风险，并为具有共享底层风险敞口的资产实施适当的风险溢价。

长尾辐射端： 接受参数经过调整的新兴或高风险资产。在共享底层流动性池的同时，将风险与保守市场隔离。

RWA 辐射端 (Horizon)： 面向机构用户的许可市场，支持将代币化真实世界资产作为抵押品，并内置监管合规性。

每个辐射端可以实现完全不同的：

• 利率模型
• 风险参数（LTV、清算门槛）
• 抵押品接受标准
• 用户访问控制（无许可 vs 许可）
• 清算机制
• 预言机配置

关键洞察在于，所有辐射端都从同一个流动性枢纽中提取资金，因此流动性永远不会闲置。通过任何辐射端供应给枢纽的资本，都可以通过任何其他辐射端借出（受枢纽执行的限制）。

风险溢价：定价创新​

Aave V4 引入了一种复杂的定价模型，使利率具备抵押品感知能力——这是对先前版本的重大突破。

传统的借贷协议对某种资产的所有借款人收取相同的基础利率，而不考虑抵押品的构成。这导致了风险定价的低效：拥有安全抵押品的借款人在实质上补贴拥有高风险抵押品的借款人。

Aave V4 实现了三层风险溢价：

资产流动性溢价 (Asset Liquidity Premiums)： 根据市场深度、波动性和流动性风险为每个资产单独设置。借入 USDC 等高流动性资产产生的溢价极低，而借入低流动性代币则会增加显著的成本。

用户风险溢价 (User Risk Premiums)： 根据抵押品组合进行加权。拥有 90% ETH 抵押品和 10% 新兴代币抵押品的用户，其支付的溢价将低于拥有 50/50 比例的用户。协议会根据每个用户特定投资组合的风险进行动态定价。

Spoke 风险溢价 (Spoke Risk Premiums)： 基于 Spoke 的整体风险状况。具有严格抵押品要求的保守型 Spoke 的运行溢价低于接受高风险资产的激进型 Spoke。

最终的借款利率等于：基础利率 + 资产溢价 + 用户溢价 + Spoke 溢价。

这种细颗粒度的定价在保持统一流动性的同时，实现了精确的风险管理。保守型用户不再补贴高风险行为，而激进型用户则为其所需的灵活性支付相应的费用。

统一流动性论点​

Hub-Spoke 模型带来的优势会随着采用规模的扩大而产生复利效应。

针对流动性提供者​

供应者可以通过任何 Spoke 将资产存入流动性枢纽 (Liquidity Hub)，并立即从所有连接的 Spoke 的借款活动中赚取收益。这极大地提高了资本利用率。

在 Aave V3 中，供应给保守市场的 USDC 利用率可能仅为 30%，而激进市场中的 USDC 利用率可能达到 90%。供应者无法轻松地在市场之间重新分配资金，且利率反映了局部供需的不平衡。

在 Aave V4 中，所有 USDC 存款都流入统一的 Hub。如果全系统的总需求为 60%，那么每位供应者都将根据总利用率赚取混合收益率。资本会自动流向需要的地方，无需手动重新平衡。

针对借款人​

借款人无论使用哪个 Spoke，都可以访问 Hub 流动性的全部深度。这消除了以前迫使用户在不同市场间拆分头寸，或在流动性薄弱的市场中接受较差利率的碎片化问题。

通过专门的 Spoke 借入 1000 万美元 USDC 的用户，并不依赖于该 Spoke 拥有 1000 万美元的本地流动性。只要所有 Spoke 的总流动性支持该笔借款，Hub 就可以完成兑付。

这对于需要深度流动性且不希望暴露于具有高滑点和价格影响的薄弱市场的机构用户来说尤为重要。

针对协议开发者​

以往启动一个新的借贷市场需要大量的资金协调。团队必须：

1. 吸引数百万美元的初始存款
2. 通过激励措施补贴流动性提供者
3. 等待数月以实现有机增长
4. 在引导阶段接受薄弱的流动性和较差的利率

Aave V4 消除了这种“冷启动”问题。新的 Spoke 从第一天起就可以连接到拥有数十亿存款的现有流动性枢纽。一个新的 Spoke 可以立即提供专业化功能，而无需孤立的资金引导。

这显著降低了创新的门槛。项目可以推出实验性的借贷功能、利基抵押品支持或自定义风险模型，而无需大规模的资本承诺。

针对 Aave 治理​

Hub-Spoke 模型通过关注点分离改进了协议治理。

对核心会计逻辑 (Hub) 的更改需要严格的安全审计和保守的风险评估。这些更改很少见且风险极高。

对特定市场参数 (Spokes) 的更改可以快速迭代，而不会危及 Hub 的安全。治理层可以尝试新的利率模型、调整 LTV 比率或通过 Spoke 配置添加对新资产的支持，而无需触动基础架构。

这种分离能够在保持关键组件安全标准的同时，实现更快的迭代。

Horizon：机构准入通道​

虽然 Aave V4 的 Hub-Spoke 架构实现了技术创新，但 Horizon 提供了引入机构资本的合规基础设施。

Horizon 于 2025 年 8 月推出，最初基于 Aave V3.3 构建（发布后将迁移至 V4），是一个专门为代币化现实世界资产 (RWA) 设计的许可型借贷市场。

Horizon 的运作方式​

Horizon 作为一个具有严格访问控制的专门 Spoke 运行：

许可制参与： 用户必须被 RWA 发行方列入白名单。这满足了监管机构对合格投资者 (Accredited Investors) 和合格购买者 (Qualified Purchasers) 的要求，同时不损害底层协议的无许可性质。

RWA 抵押品： 机构用户存入代币化的美国国债、货币市场基金和其他受监管的证券作为抵押品。目前的合作伙伴包括 Superstate (USTB, USCC)、Centrifuge (JRTSY, JAAA)、VanEck (VBILL) 和 Circle (USYC)。

稳定币借款： 机构以其 RWA 抵押品借入 USDC 或其他稳定币，为套利交易 (Carry Trades)、流动性管理或运营资金需求创造杠杆。

合规优先设计： 所有监管要求——KYC、AML、证券法合规——都通过智能合约权限在 RWA 代币层面执行。Horizon 本身保持为非托管基础设施。

发展轨迹​

Horizon 自发布以来展现了显著的增长势头：

• 截至 2026 年 2 月，净存款达 5.8 亿美元
• 与 Circle、Ripple、Franklin Templeton 及主要 RWA 发行方建立合作伙伴关系
• 2026 年存款目标为 10 亿美元
• 长期目标是在超过 500 万亿美元的传统资产基数中占据重要份额

商业模式非常清晰：机构投资者持有数万亿低收益的国债和货币市场基金。通过将这些资产代币化并用作 DeFi 抵押品，他们可以在不出售底层头寸的情况下释放杠杆、提高资本效率并获得去中心化流动性。

对于 Aave 而言，Horizon 代表了传统金融（TradFi）资金与 DeFi 基础设施之间的桥梁——这正是机构采用加速的关键整合点。

万亿美元路线图​

Aave 的 2026 战略愿景围绕三个协同工作的支柱展开：

1. Aave V4：协议基础设施​

2026 年第一季度主网发布，将 Hub-Spoke 架构投入生产，实现：

• 所有市场的统一流动性
• 针对利基用例的无限 Spoke 定制化
• 提高资本效率和更优利率
• 降低协议创新门槛

这是管理机构级规模资金的架构基础。

2. Horizon：机构资金​

2026 年 10 亿美元的存款目标仅仅是个开始。RWA 代币化市场预计将从 2024 年的 85 亿美元增长到三年内的 339.1 亿美元，随着证券、房地产和大宗商品向链上迁移，更广泛的市场规模将达到数千亿美元。

Horizon 将 Aave 定位为此类资金的主要借贷基础设施，在数万亿传统资产发现 DeFi 的过程中，同时获取借贷费用和治理影响力。

3. Aave App：消费者采用​

面向消费者的 Aave 移动应用已于 2025 年 11 月在 Apple App Store 上架，并于 2026 年初全面推广。其明确目标是：吸引首批百万级散户用户。

虽然机构资金推动了 TVL 的增长，但消费者采用则推动了网络效应、治理参与和长期可持续性。机构深度（Horizon）与散户广度（Aave App）的结合创造了一个飞轮，每个细分领域都相互强化。

“万亿”背后的数学逻辑​

Aave 的万亿美元雄心并非纯粹的市场营销。其逻辑非常直观：

当前地位：550 亿美元 TVL，占据 62% 的 DeFi 借贷市场份额。

DeFi 增长轨迹：预计到 2030 年 DeFi 总 TVL 将达到 1 万亿美元（到 2026 年初，仅 L2s 的 TVL 就将达到 510 亿美元）。如果 DeFi 借贷保持其占总 TVL 30-40% 的份额，借贷市场规模可能达到 3000 亿至 4000 亿美元。

机构资金：传统金融持有超过 500 万亿美元的资产。如果未来十年内即使只有 0.5% 迁移到代币化的链上格式，那也是 2.5 万亿美元。如果 Aave 占据该市场的 20%，则意味着 5000 亿美元的 RWA 抵押借贷。

运营效率：Aave V4 的 Hub-Spoke 模型显著提高了资本效率。同样的标称 TVL 可以通过更好的利用率支持显著增加的借贷活动，这意味着有效的借贷能力将超过头条 TVL 数据。

实现万亿美元规模需要在所有三个支柱上进行积极执行。但基础设施、合作伙伴关系和市场势头正在趋于一致。

技术挑战与待解问题​

尽管 Aave V4 的设计极具吸引力，但仍有一些挑战值得审视。

安全复杂性​

Hub-Spoke 模型引入了新的攻击面。如果恶意或有漏洞的 Spoke 能够抽取超出预期限制的 Hub 流动性，整个系统都将面临风险。Aave 的安全取决于：

• 针对 Hub 逻辑的严格智能合约审计
• 仔细授权哪些 Spoke 可以访问哪些 Hub 资产
• 执行利用率限制，防止任何单一 Spoke 垄断流动性
• 实时监控和断路器机制以检测异常行为

模块化架构矛盾地同时增加了韧性（隔离的 Spoke 故障不一定破坏 Hub）和风险（Hub 被攻破会影响所有 Spoke）。其安全模型必须完美无缺。

治理协调​

管理数十或数百个专门的 Spoke 需要复杂的治理。谁来批准新的 Spoke？如何跨 Spoke 调整风险参数以维护全系统的安全？当具有冲突动机的 Spoke 竞争相同的 Hub 流动性时会发生什么？

Aave 必须在创新（无许可的 Spoke 部署）与安全（中心化的风险监管）之间取得平衡。在保持去中心化的同时找到这种平衡绝非易事。

预言机依赖​

每个 Spoke 都依赖价格预言机进行清算和风险计算。随着 Spoke 的激增——尤其是针对长尾资产和 RWA 资产——预言机的可靠性变得至关重要。向 Spoke 提供错误价格的受操纵预言机可能会触发级联清算或导致获利攻击。

Aave V4 必须实现稳健的预言机框架，具备回退机制、抗操纵能力以及对预言机故障的清晰处理流程。

监管不确定性​

Horizon 的许可模型满足当前的监管要求，但加密货币监管正在快速演变。如果监管机构判定将许可化的 RWA Spoke 连接到无许可的 Hub 构成了合规违规，那么 Aave 的机构战略将面临严峻考验。

随着传统金融机构参与度的提高，将 Horizon（受监管）与 Aave 协议核心（无许可）分开的法律结构必须经受住监管审查。

为什么这对 DeFi 的未来至关重要​

Aave V4 不仅仅是一个协议升级。它是 DeFi 成熟路径的一个宣言。

早期的 DeFi 叙事是革命性的：任何人都可以发布协议，任何人都可以提供流动性，任何人都可以借贷。没有看门人的无许可创新。

这种愿景带来了爆发式的增长，但也导致了碎片化。数以百计的借贷协议，数以千计的孤立市场，资金被困在孤岛中。无许可精神实现了创新，但也造成了低效。

Aave V4 提出了一条中间道路：通过共享基础设施统一流动性，同时通过可定制的 Spoke 实现无许可创新。Hub 提供高效的资本分配；Spoke 提供专业化功能。

这种模型可能定义成熟 DeFi 的运作方式：具有共享流动性层的模块化基础设施，创新发生在应用层而不会导致资本碎片化。底层协议变成了应用开发者构建其上的操作系统——这也是 Aave 提出的 “DeFi OS” 构想。

如果成功，Aave V4 将证明 DeFi 既能实现资本效率（媲美 CeFi），又能实现无许可创新（DeFi 所独有）。这种结合正是吸引机构资金并同时保留去中心化原则的关键所在。

价值万亿美元的问题在于，执行是否能与愿景相匹配。

BlockEden.xyz 为 DeFi 协议和应用提供企业级基础设施，为 Ethereum、Layer 2 网络以及新兴区块链生态系统提供高性能的 RPC 访问。探索我们的 API 服务，在可靠的基础设施上构建可扩展的 DeFi 应用。

---

来源：

• 了解 Aave V4 的架构 - Aave Blog
• Aave V4 与统一流动性论点 - Aave Blog
• V4 如何将 Aave 变为 DeFi 的操作系统 - Aave Blog
• Aave V4 路线图标志着多链扩张的终结 - Blockworks
• 关于 Aave v4 的一些笔记：Hub–Spoke 架构 - Medium
• Aave 的 RWA 市场 Horizon 发布 - Aave Blog
• Aave Labs 推出 Horizon - CoinDesk
• Aave 的 2026 路线图与监管透明度 - AInvest
• AAVE 飙升的 TVL 与治理改革 - AInvest

Arbitrum 在进入 2026 年时占据了所有 Layer 2 DeFi 流动性的 31% —— 虽然较 2024 年的峰值有所下降，但仍拥有 28 亿美元的 TVL 和超过 21 亿次的累计交易量。虽然 Base 凭借爆发式增长占据了新闻头条，但 Arbitrum 一直在悄悄执行其路线图，将其定位为以太坊扩展层的机构骨干。

ArbOS Dia 升级、2.15 亿美元的游戏基金、Stylus 多语言智能合约以及通往 Stage 2 去中心化的道路，代表了 Arbitrum 的一场豪赌：技术深度和机构信任将比消费者的炒作更具持久力。以下是 2026 年实际交付的内容及其重要性。