对 DeFi 市场变化格局的新视角
加密货币世界始终热闹非凡，新叙事层出不穷。虽然上海升级、BRC20、 meme 币以及减半现象吸引了大量关注，但 2020 年的 “DeFi 夏天”——加密叙事轮转中的一个里程碑，却大多被遗忘。然而，三年后，DeFi 领域出现了一些值得关注的发展。
DeFi 关注度的下降
自 2020 年 “DeFi 夏天” 之后，去中心化金融（DeFi）生态系统显著演进与扩张，催生了去中心化交易所、借贷平台、衍生品、固定收益工具、算法稳定币、资产合成品以及聚合器等创新。
然而，在 2021 年 5 月达到峰值后，传统 DeFi 蓝筹如 UNI、LINK、SUSHI、SNX 等呈现下降趋势。Uniswap、Synthetix 等领先项目以及 “DeFi 2.0” 下的 OHM 等新进者，似乎正逐渐淡出市场聚光灯。曾经是加密世界宠儿的 DeFi 叙事，已被 NFT、DAO、元宇宙、Web3 等新兴叙事所掩盖。
从根本上看，大多数 DeFi 产品提供的服务相似，只有少数领头产品凭借品牌和用户黏性脱颖而出。许多平台高度依赖原生代币激励用户参与。这类流动性奖励虽能短期抬高锁仓总价值（TVL），但并不可持续，一旦出现更高收益机会，资本便会快速流动并导致波动。自 2020 年以来，这一动态导致 DeFi 代币整体价格呈下行趋势。
DeFi 领域的创新
尽管 DeFi 代币在二级市场表现下滑，DeFi 生态内部仍在发生有趣的变化。值得注意的是，Curve 与 MakerDAO 等领先项目正通过多元化产品线模糊不同 DeFi 协议之间的边界。
长期以 DAI 稳定币闻名的 MakerDAO 已开始进军借贷领域，推出基于 Aave V3 合约的 Spark Protocol。该协议允许用户借入 ETH、stETH、DAI 与 sDAI 等资产。这是一次显著的战略转变，标志着稳定币与借贷功能的高度重叠。
同样，主要提供借贷服务的 Aave 计划发行其原生去中心化稳定币 GHO，采用抵押支持并锚定美元。MakerDAO 与 Aave 的借贷机制均基于 Aave V3 合约，谁能在这场跨界探索中脱颖而出，值得关注。
以大规模资产兑换服务著称的 Curve 近期也推出了自家稳定币 crvUSD。凭借 Curve 天生的流动性优势，crvUSD 在稳定币竞争中似乎拥有先发优势。
在所有 DeFi 蓝筹中，Frax Finance 在流动性抵押化方面取得显著进展。其产品 frxETH 自 2022 年 10 月上线以来增长迅猛，200 天内累计约 22 万枚，市值约 4 亿美元。
结论
高度依赖流动性激励的 DeFi 项目其可持续性始终存疑。正是这一现实促使领先 DeFi 协议不断创新、拓宽产品线，突破了过去将它们划分开的传统边界。