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Polymarket 迈向全栈：受纽交所支持、耗资 20 亿美元的交易平台重建，将预测市场视同华尔街

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 4 月 22 日，全球最大的预测市场将离线约一小时。当它重新上线时，底层架构将焕然一新 —— 新的交易引擎、新的智能合约、新的抵押代币，一切都是全新的。对于一个在触碰其核心基础设施单行代码之前，就已路由了 334 亿美元累计交易额的平台来说，这并非一次常规补丁。这是一场赌注，赌的是预测市场行业即将告别小众的 DeFi 猎奇阶段，开始像真正的金融交易所一样运作。

这场赌注拥有一个令人惊讶的支持者：洲际交易所（Intercontinental Exchange），即纽约证券交易所（NYSE）的母公司。该公司目前已通过两轮融资投入了约 20 亿美元，以期掌控这一结果。

为什么 Polymarket 要一次性重构一切​

数据揭示了一个与 Polymarket 原始架构不符的故事。2026 年 4 月中旬的周交易额为 24.8 亿美元，环比增长 25.5%，而竞争对手 Kalshi 的周交易额为 35.4 亿美元 —— 两大交易平台的总交易额达到了创纪录的 65 亿美元。加密原生预测市场的 TVL（总锁定价值）已达到约 5.5 亿美元，其中 Polymarket 的份额接近 3.3 亿美元。

这些交易所规模的数据正在通过最初为 DeFi 规模活动设计的合约进行处理。摩擦开始显现：继承了 Polygon 跨链桥风险的桥接抵押品、充斥着 Polymarket 不再需要的字段的订单结构、机构柜台实际使用的 Safe 多签或账户抽象钱包缺乏一流的支持路径，以及将费率固化在单个订单中而非在撮合时计算的费用逻辑。

4 月 6 日宣布的全方位交易所升级 —— CTF Exchange V2、Neg Risk CTF Exchange V2、重构的订单簿以及 Polymarket USD —— 是该平台的应对方案。联合创始人 Shayne Coplan 在发布中明确了目标：“更快的执行、更低的 Gas 成本、未来更简洁的基础。”这是一种成熟的宣言。Polymarket 并非在微调其 DeFi 合约，而是在从中“毕业”。

Polymarket USD：为什么预测市场需要自己的稳定币​

最重大的变化也是大多数用户永远不会察觉的变化。Polymarket 正在淘汰 USDC.e —— 自成立以来一直存在于 Polygon 上的桥接版 USDC —— 并将其替换为 Polymarket USD (pUSD)，这是一种由 Circle 原生 USDC 1:1 支持的平台原生抵押代币。

表面上的机制很简单。存入 USDC，协议铸造等值的 pUSD，pUSD 是清算所有市场的抵押品，赎回则释放底层的 USDC。没有算法挂钩，没有部分准备金，也没有收益层。看起来只是另一个包装器，实际上是将三个结构性转变捆绑到了一个代币中。

首先，消除了跨链桥风险。 USDC.e 是由 Polygon 跨链桥发行的，而非 Circle。该桥接器的任何漏洞或利用都会直接威胁到处于活跃市场中的用户抵押品。将其替换为由原生 USDC 支持的 pUSD，将这种依赖关系转化为与 Circle 的直接关系，这与 Polymarket 的机构交易对手在其他场所所做的信任假设相同。

其次，Polymarket 控制了自己的结算层。 桥接 USDC 是第三方资产；pUSD 是 Polymarket 自己的 ERC-20 代币，具有智能合约强制执行的支持。这赋予了平台以前从未拥有的杠杆 —— 统一的跨市场保证金制度、更快的结算路径、程序化的冻结和恢复工具，以及在监管最终允许的情况下为闲置抵押品收益等功能提供的空间。

第三，它将抵押品与投机解耦。 Polymarket 已明确表示，pUSD 是一种抵押工具，而非交易资产，它与首席营销官 Matthew Modabber 在 2025 年 10 月确认的尚未推出的 POLY 治理代币是分开的。向监管机构和机构发出的信号非常明确：持有你资金的东西不是你投注的东西。

Circle 的角色也在悄然改变。Polymarket 内部的 USDC 敞口不再是“位于 Polygon 上的桥接衍生品” —— 它是锁定在 Polymarket 合约中的原生 USDC，拥有加密货币领域最高交易量的结算流之一。这既是对 Circle 核心产品的信任投票，也是向 Circle 通过 Arc 推动以及 Hyperliquid 通过 USDH 模式尝试的那种场所原生稳定币架构迈出的一步。

CTF Exchange V2：新引擎究竟做了什么​

智能合约的变化孤立来看似乎很小，但累加起来更接近于一次完整的架构重构。

订单结构已被精简。诸如 nonce 和 feeRateBps 之类的旧字段已不复存在。费用在撮合时计算，而非嵌入在每个订单中，这意味着做市商无需在每次费率调整时重新签署订单，订单簿也不再携带数小时或数天前的陈旧价格假设。

EIP-1271 签名支持是下一阶段增长的关键所在。该标准允许智能合约钱包 —— 如 Gnosis Safe 多签、DAO 库房、账户抽象账户 —— 通过链上逻辑证明签名，而无需原始私钥。在实践中，运行 4/7 Safe 治理的对冲基金柜台现在可以从其现有的托管设置中直接在 Polymarket 进行交易。DAO 可以通过提案直接参与市场。具有会话密钥和支出限制的钱包可以运行自动化策略，而无需交出 EOA 密钥。

构建者代码（Builder codes）—— 订单来源系统的链上归因 —— 与 EIP-1271 一样是另一个机构级的解锁。做市商、集成商和前端现在可以证明他们驱动了多少交易量，这将预测市场的流动性转变为可以通过收入分成集成来衡量的东西。这正是开启 Uniswap 前端经济以及更早时期零售经纪商订单流付款（PFOF）时代的相同原语。

新引擎的 Gas 消耗特征也更加简洁。更少的订单字段、更精简的撮合路径以及避免了重复 USDC.e 到内部转换的包装抵押层，这些因素共同降低了单笔交易的 Gas 消耗和交易失败频率 —— 对于在政治高峰事件期间的高频 Polymarket 用户来说，这是一个重大的痛点。

ICE 20 亿美元的后盾：是数据，而非赌注​

很容易将 Polymarket 的重构仅仅看作是加密原生基础设施的成熟。但更宏大的视角需要关注是谁在出资。

洲际交易所（ICE）在 2025 年 10 月宣布了首笔 10 亿美元的直接投资，暗含的投前估值约为 80 亿美元。2026 年 3 月，ICE 完成了另外 6 亿美元的现金投资，以及高达 4000 万美元的二级市场收购 —— 使得总承诺资金接近宣布的 20 亿美元上限。纽交所（NYSE）的母公司现在是 Polymarket 最大的外部股东。

ICE 并非在押注选举市场。它是在购买一项数据资产。2026 年 2 月，ICE 推出了 Polymarket Signals and Sentiment —— 这是一个标准化的市场概率数据源，通过分发股票和固定收益数据的同一机构渠道进行分发。该交易的结构使得 ICE 成为 Polymarket 事件驱动数据的全球分发商，将群体概率输送到交易员读取国债曲线和信用利差的同一终端中。

这重新定义了 V2 升级。一个主要为全球分发伙伴生产概率数据的平台，无法承受 DeFi 规模合约栈的运营脆弱性。V2 的重构不仅是为了降低用户延迟，更是为了满足 ICE 对数据完整性的期望。运行时间、结算最终性、可审计的订单流、机构交易对手支持 —— V2 的每一项特性除了最终用户外，还有第二个受众，即华尔街的数据买家。

这也是 2025 年 12 月获得 CFTC 批准的美国市场重新上线逻辑自洽的原因。Polymarket 并不是作为一个加密原生预测平台重返美国；它是作为一个受 CFTC 监管的场所回归，其数据由纽交所母公司分发。V2 基础设施正是支撑这一架构的骨架。

竞争格局：Kalshi、Opinion 以及整合问题​

这次升级发生在一场一年前还不存在的三方市场份额战争中。

Kalshi 作为原生的 CFTC 平台，目前 30 天交易额约为 60 亿美元，而 Polymarket 的累计交易额为 97 亿美元 —— 但每周的数据都有波动。财经媒体将 2026 年称为“伟大的预测战争”，Polymarket 自己的赔率市场（一种有用的自我反映）预测其有 47% 的概率以交易额领先者的身份结束这一年，而 Kalshi 为 34%。

新进入者 Opinion Trade 在 2026 年 1 月曾激增至 30–32% 的市场份额，随后其 TVL 下降了一半以上 —— 这是典型的通过激励挖矿“买入”交易量而非“赢得”交易量的特征。Drift 的 HIP-4 结果交易和 Hyperliquid 即将推出的预测功能也蓄势待发。

在这一领域，V2 是防御性基础设施。Polymarket 的护城河不再是“我们是链上预测市场” —— Kalshi 已上线 Solana，Opinion 拥有市场份额势头，而 Hyperliquid 运行着加密货币中最好的永续合约用户体验（UX）。剩下的持久优势在于，Polymarket 的概率数据是由 ICE 输送到彭博社竞争对手终端的，而这一护城河只有在底层交易基础设施达到机构级水平时才能守得住。

对开发者的意义​

对于大多数散户用户来说，V2 只是一个一次性的批准提示和稍快一些的应用。对于任何在 Polymarket 之上进行构建的人来说，上线当天会更加忙碌。在切换期间，所有未成交的限价单都将被清除。API 交易员和机器人运营商必须更新到最新的 CLOB-Client SDK，该 SDK 提供 TypeScript、Python 和 Go 版本。智能合约集成商需要指向新的 V2 合约地址，并在适用情况下将签名验证路径迁移到 EIP-1271。

更深层次的开发者机会很少登上头条：预测市场数据即将成为一流的信号源。从选举结果到加密货币 ETF 批准，再到体育赛事提案，每个类别现在都有一个通过纽交所母公司分发的标准化链上概率，并带有开发者代码归属以跟踪展示它的应用程序。仪表板、套期保值工具、运行概率加权策略的 AI 代理、将 Polymarket 赔率作为预言机输入的 DeFi 协议 —— 随着 V2 的每一项新功能，下游产品的覆盖范围也在扩大。

预测市场领域花了五年时间争论它是博彩、信息金融（Info-finance）还是 DeFi 子行业。Polymarket 在 V2 中给出并由 ICE 买单的答案是，这些类比都不准确 —— 它是一个交易所。

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