Hyperliquid 的 HIP-4：通过去中心化永续期货变革预测市场
预测市场已不再仅仅是少数人的好奇心。Polymarket 和 Kalshi 的周总成交量刚刚突破了 59 亿美元，据报道这两家平台的估值都已达到 200 亿美元，与此同时，美国国会正忙于监管涉及 7 亿美元的伊朗战争赌注。在这一爆发性的时刻，Hyperliquid 登场了——这是一家去中心化永续合约交易所，其交易量已经超过了所有其他永续合约 DEX 的总和——它推出了 HIP-4 协议升级，为其高性能的 HyperL1 链带来了足额抵押的结果合约（outcome contracts）。
这一举措可能会重塑预测市场的格局。以下是其意义所在。
预测市场的繁荣——及其成长的烦恼
数据说明了一个令人震惊的故事。在 2026 年 3 月 2 日至 8 日的一周内，Polymarket 和 Kalshi 的名义周成交量创下了 53.5 亿美元的纪录。2 月份的月度交 易量突破了 180 亿美元，而仅仅在六个月前，两者的总和还不到 20 亿美元。仅 Kalshi 一家的年化收入就已经突破了 15 亿美元。
据报道，这两个平台目前都在寻求新一轮 200 亿美元估值的融资，这比它们 2025 年底的估值（Kalshi 为 110 亿美元，Polymarket 为 90 亿美元）翻了大约一倍。预测市场已经从 2024 年美国大选期间的政治新鲜事物，演变成了一个成熟的金融资产类别。
但爆炸性的增长也带来了巨大的争议。当美以空袭于 2 月 28 日袭击伊朗时，预测市场实时吸收了这一冲击，仅在 Polymarket 上就处理了超过 5.29 亿美元的空袭相关合约。交易员从战争中获利的场面促使参议员 Adam Schiff 提出了《DEATH BETS 法案》，该法案将禁止任何在 CFTC 注册的交易所进行与恐怖主义、战争、暗杀和个人死亡相关的预测市场合约。
众议员 Ritchie Torres 随后提出了《金融预测市场公共诚信法案》，旨在打击可能利用预测平台上的非公开信息进行内幕交易的联邦官员。监管之墙正在逼近——至少对于总部位于美国的中心化平台来说是这样。
走进 Hyperliquid：交易量达 1780 亿美元的机器
Hyperliquid 并非初创公司。它是去中心化永续合约领域的主导力量，仅在 2026 年 3 月就处理了 1782.3 亿美元的交易量——是其最接近竞争对手的两倍多。该平台的总锁仓价值（TVL）超过 45 亿美元，每月产生 5400 万美元的协议费用，并在其定制的 HyperBFT 共识层上支持每秒 200,000 笔订单。
HYPE 代币的交易价格在 39 美元以上，市值接近 100 亿美元。Arthur Hayes 已公开设定了 2026 年 8 月 150 美元的目标价，赌注于 Hyperliquid 不断扩展的产品组合和收入轨迹足以支撑更高的估值倍数。
使 Hyperliquid 与所有其他永续合约 DEX 不同的是它的架构。HyperL1 是一个专门构建的 Layer 1 区块链，具有亚秒级的最终性——交易结算平均耗时约 0.2 秒，第 99 百分位延迟低于 0.9 秒。HyperCore 这一链上订单簿引擎负责处理所有订单、取消、交易和清算，并具有单区块最终性。运行在同一共识层上的 HyperEVM 为可组合的 DeFi 应用提供了以太坊兼容的智能合约功能。
这一基础设施是为高频交易而构建的。现在，Hyperliquid 正在将其应用于预测市场。
HIP-4：结果合约如何运作
HIP-4 引入了“结果合约”（outcome contracts）——这是 HyperCore 上的一种新型金融原语，它将预测市场的二元“是/否”结构泛化为更具灵活性的形式。
核心机制非常直接：
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足额抵押。 每个头寸都需要预付等于最大可能损失的资金。没有保证金，没有杠杆，也没有清算风险。如果你以 0.30 的价格购买一份合约，你每份合约需支付 0.30 美元。如果事件发生，你将获得 1.00 美元。如果没有发生，你将损失这 0.30 美元。
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固定结算边界。 合约在预定的范围内结算，对于二元结果，通常为 0 到 1。这创造了与客观参考数据挂钩的、可预测的、有界的收益。
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共享抵押品池。 结果合约头寸与永续合约共享抵押品，允许系统自动识别并抵消负相关的风险。交易员使用结果合约对冲永续合约头寸时，可以从跨产品的资金效率中获益。
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结算无需依赖预言机。 与 Polymarket 在 Polygon 上需要争议解决期的 UMA 预言机系统不同，HIP-4 合约直接在 HyperCore 上使用经过策划的参考数据进行结算，具有单区块最终性。
该设计刻意保持保守。虽然 Hyperliquid 的核心永续合约产品提供高达 50 倍的杠杆，但结果合约剥离了复杂性，创造了一个对更广泛受众（包括希望参与事件驱动型市场且无清算风险的散户用户）具有吸引力的产品类别。
测试网到主网：推出策略
截至 2026 年 3 月 10 日，HIP-4 结果交易（outcome trading）已在 Hyperliquid 的测试网上线。初始实现包括以 USDH（Hyperliquid 的原生稳定币）计价的二元结果市场，并由核心团队精选了一系列市场。
此次推出遵循 Hyperliquid 经过验证的执行方案：
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精选启动。首批市场将由 Hyperliquid 团队亲手挑选，确保早期参与者的质量和流动性。
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无许可扩展。遵循 HIP-3 建立的模型（该模型实现了无许可永续合约上市，目前在原油和黄金等资产中持有 12 亿美元的持仓量），结果市场最终将向任何想要创建的人开放。
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主网部署。计划于 2026 年全面上线主网，但尚未公布具体日期。
无许可这一角度是将 Hyperliquid 与 Kalshi 区分开来的关键，后者在 CFTC 注册下运营，必须提交每个新的合约类别以供监管批准。在 Hyperliquid 上，理论上任何人都可以为任何事件部署结果合约——包括《DEATH BETS 法案》试图在受监管平台上禁止的战争和死亡合约类型。
Hyperliquid vs. Polymarket vs. Kalshi：三种模式的碰撞
2026 年的预测市场大战不仅是交易量的竞争，更是三种截然不同的架构之间的碰撞。
Kalshi 作为一家完全受监管、在 CFTC 注册的交易所运营。它运行在中心化基础设施上，要求所有用户进行身份验证（KYC），且必须为每种合约类型寻求监管批准。它的优势在于合法性——机构资本和主流采用流向受监管的场所。其脆弱性在于监管俘获（regulatory capture）：《DEATH BETS 法案》可能会直接限制 Kalshi 所能提供的内容。
Polymarket 占据了加密原生的中间地带。它建立在 Polygon 之上，使用 UMA 的乐观预言机进行结算，这引入了争议解决延迟。它不对大多数用户要求 KYC（尽管美国访问权限在法律上仍处于灰色地带）。Polymarket 的 3.6 亿美元持仓量和 90-200 亿美元的估值范围反映了其在加密预测市场中的先发优势。
Hyperliquid 带来了两个竞争对手都不具备的东西：一个经过实战测试、高性能且拥有现有活跃衍生品交易者用户群的交易引擎。其亚秒级结算、共享抵押品系统和每秒 20 万个订单的吞吐量使其在快速交易方面具有技术优势。由于无需 KYC 且采用完全去中心化的架构，它处于美国监管行动的触及范围之外——但同时也处于机构舒适区之外。
关键问题在于，Hyperliquid 现有的流动性和交易者基础是否赋予了它结构性优势，或者预测市场是否需要与永续合约根本不同的做市基础设施。
监管变数
HIP-4 的时机并非巧合。随着国会对中心化预测市场的控制收紧，去中心化的替代方案变得更具吸引力，但也更具争议。
《DEATH BETS 法案》如果通过，将取消 CFTC 对战争和死亡合约的裁量权，直接禁止在任何注册交易所进行此类合约交易。Blumenthal 参议员提出了针对预测平台欺诈和内幕交易的平行立法。Torres 代表的法案将禁止联邦官员在与政策相关的预测市场上进行交易。
这些法案都不直接影响在美国监管管辖范围之外运营的 Hyperliquid。但它们创造了一种动态，即最具争议（且通常交易量最高）的预测市场可能会迁移到去中心化平台。引发国会愤怒的 5.29 亿美元伊朗战争赌注可能会在 HyperCore 的无许可结果合约中找到下一个归宿。
这引发了关于去中心化极限的令人不安的问题。Hyperliquid 无法像 Kalshi 那样按司法管辖区屏蔽用户。它无法像中心化平台那样在监管压力下下架合约。使其具有抗审查性的相同属性，也使其成为监管机构认为不可接受的市场的潜在避风港。
这对交易者意味着什么
对于目前在 Hyperliquid 上的交易者，HIP-4 开启了新的可能性：
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对冲。在 Hyperliquid 上做多 BTC 永续合约的交易者可以购买结果合约来押注加息，从而在不离开平台的情况下对冲宏观风险。
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资本效率。永续合约和结果合约之间的共享抵押品意味着交易者不需要将资金分散在不同平台。
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速度。亚秒级结算意味着 Hyperliquid 上的结果市场将比 Polymarket 依赖预言机的系统更快结算，后者在出现争议结果时可能需要数小时。
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无清算风险。与杠杆永续合约不同，结果合约不会导致投资组合爆仓。最大损失在入场时即已知。
对于目前在 Polymarket 和 Kalshi 之间摇摆的预测市场爱好者来说，Hyperliquid 提供了第三种选择，它将加密货币的无许可理念与机构级的执行基础设施相结合。
前方的道路
Hyperliquid 进入预测市场正值局势最为紧张的时刻。这一资产类别的交易量正在爆发式增长，吸引了监管机构的审视，并面临着关于哪些事件应当被允许交易的本质性问题。
HIP-4 并没有回答这些问题。它所做的是为预测市场提供基础设施，使其能够以现代衍生品交易的速度和规模运行——而且没有那些将日益限制中心化平台的监管约束。
这是一个优势还是一个隐患，取决于监管格局如何演变。但有一点是明确的：凭借每月 1780 亿美元的交易量、亚秒级的结算 速度以及市值接近 100 亿美元的代币，Hyperliquid 并非在对预测市场进行投机性豪赌。它正将其经过验证的引擎扩展到一个急需更好基础设施的市场。
预测市场之战刚刚迎来了一位最强大的新竞争者。
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