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Helium 的燃烧与铸造平衡（BME）：经济基本面如何重塑 DePIN 无线网络

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

当 Helium 的日均 Data Credit（数据积分）销毁量在 2025 年第三季度环比激增 196.6%，达到 30,920 美元时，这预示着比单纯的网络增长更深远的意义。它标志着去中心化物理基础设施网络（DePIN）从代币激励驱动的扩张转向了真实的经济需求。结合 2025 年 4 月 SEC 诉讼的撤销（确立了 HNT 代币不属于证券），Helium 的销毁与铸造均衡（BME）模型正证明了社区驱动的无线基础设施可以在基本面上与传统电信公司竞争，而不仅仅是依靠炒作。

凭借超过 60 万名订阅用户、115,750 个提供覆盖的热点以及 1,830 万美元的年化收入，Helium 成为验证 DePIN 经济能否维持长期增长最成熟的测试案例。答案越来越倾向于“是”——但这一过程揭示了关于代币经济学、监管透明度以及从投机向实用性转型的关键教训。

什么是销毁与铸造均衡（Burn-and-Mint Equilibrium）？​

销毁与铸造均衡是一种将网络使用情况与代币供应动态直接挂钩的代币经济机制。在 Helium 的实现中，该模型运行机制如下：

销毁端（The Burn Side）：当用户需要 Data Credits (DCs) 来访问 Helium 无线网络时，他们必须销毁 HNT 代币，从而将其永久地从流通中移除。DC 是在网络上进行数据传输所消耗的实用型货币。

铸造端（The Mint Side）：网络根据固定的排放计划铸造新的 HNT 代币，随着时间的推移，减半机制会减少新发行量（下一次减半发生在 2025 年）。

均衡（The Equilibrium）：随着网络需求增加，更多的 HNT 被销毁以获取 DC，通缩的销毁压力可以抵消甚至超过通胀的铸造压力，从而产生负增长的净代币发行量。这一机制将代币持有者的利益与实际的网络效用对齐，而非投机性增长。

BME 模型的影响力已超出 Helium 本身。根据 Messari 的研究，Akash Network 和 Render Network 等 DePIN 项目也采用了类似的设计，因为他们意识到，将代币经济与可验证的网络使用挂钩，比单纯的流动性挖矿或质押奖励更能实现可持续增长。

Helium 的 BME 模型在实践中如何运行​

Helium 对 BME 的实际应用创造了一个三方市场：

  1. 热点运营商：部署并维护 5G/IoT 无线基础设施，根据覆盖范围和数据传输赚取 HNT 和子 DAO 代币（5G 网络为 MOBILE，LoRaWAN 网络为 IOT）。

  2. 网络用户：通过 Helium Mobile 订阅或 IoT 数据套餐购买连接服务，相关收入将转化为 DC 销毁。

  3. 代币持有者：随着网络使用规模扩大，受益于通缩压力，同时通过参与治理来塑造子 DAO 的经济模型。

该系统的天才之处在于，它将资本支出和运营成本分散到成千上万个独立运营商身上，创造了 DePIN Wireless 所描述的“一种无需许可、社区驱动的传统电信基础设施替代方案”。

最近的数据验证了该机制的有效性。在 2025 年第一季度，Helium Mobile 热点环比增长 12.5%，从 28,100 个增至 31,600 个。到 2025 年第三季度，网络达到了 115,750 个热点，环比增长 18%。如果算上转换后的非 Helium 硬件，总数超过了 121,000 个热点。

更为关键的是，用户订阅增长显著加速。从 2025 年第三季度末的 461,500 名订阅用户，到 12 月中旬已超过 602,400 名，在不到三个月的时间里增长了约 30%。该网络目前支持近 200 万日活跃用户。

SEC 诉讼撤销：DePIN 的监管明晰化​

2025 年 4 月 10 日，美国证券交易委员会（SEC）正式请求撤销对 Helium 创始人 Nova Labs 的诉讼，这标志着 DePIN 监管明晰化的分水岭时刻。

SEC 最初的指控内容​

SEC 在 2025 年 4 月 23 日的投诉中指控 Nova Labs 向潜在股权投资者提供了重大虚假和误导性陈述，称 Lime、雀巢（Nestlé）和 Salesforce 等公司正在使用 Helium 网络，而实际上这些公司并非网络用户。该机构声称这违反了《1933 年证券法》第 17(a)(2) 条。

和解条款​

Nova Labs 同意支付 200,000 美元 以达成和解，且不承认有任何不当行为。至关重要的一点是，最终判决仅涉及私募股权披露误导的指控，而未探讨 HNT 代币本身是否构成证券。

具有先例意义的结果​

SEC 以 永久性驳回（with prejudice） 的方式结案，这意味着 SEC 今后不得就同一行为对 Nova Labs 提出类似指控。更重要的是，此次驳回确定了：

  • Helium 热点设备以及通过 Helium 网络分发的 HNT、MOBILE 和 IOT 代币 不属于证券
  • 为了网络增长而销售硬件并分发代币的行为，并不会自动使这些代币成为证券
  • 这一决定为监管机构如何看待类似的 DePIN 项目树立了先例

正如 DePIN Scan 报道的那样，该裁决“可能消除了监管机构在衡量类似去中心化物理基础设施网络时面临的法律不确定性”。

对于更广泛的 DePIN 领域而言，这种明确性具有变革意义。无论是部署无线网络、存储系统还是计算网格，只要项目避免对投资者进行误导性陈述，并保持真正的效用驱动型代币模型，现在都拥有了更清晰的监管路径。

网络增长指标：从炒作回归基本面​

Helium 经济模型的成熟体现在收入构成的演变上。该网络实施了一项关键变革：将 100% 的收入用于销毁以获取数据积分（Data Credits, DC），从而将 HNT 代币的效用与真实的社交网络活动而非投机交易直接挂钩。

收入与销毁指标​

结果不言自明：

推动采用的战略合作伙伴关系​

Helium 的增长并非孤立发生。该网络已与包括 AT&T 和 Telefónica 在内的主要运营商建立了合作伙伴关系，有效地创建了一种将去中心化热点覆盖与传统电信回传相结合的混合模式。

到 2026 年初，Helium Mobile 已趋于成熟，其资费结构围绕两大核心产品展开：

  • Air Plan：每月 15 美元，包含 10GB 数据流量
  • Infinity Plan：每月 30 美元，包含无限数据流量

这种定价方案比传统运营商低 50-70%，同时通过社区构建的网络辅以合作伙伴的基础设施来维持覆盖。

覆盖方程式​

传统电信基础设施需要巨额资本支出。部署单个 5G 基站的成本可能在 150,000 美元到 500,000 美元之间，每月运营成本也需数千美元。Helium 的模式将这些成本分摊给赚取 HNT 和 MOBILE 代币的独立运营商，从而在无需中心化资本部署的情况下，创造了扩展覆盖范围的经济激励。

该模式并非完美——覆盖空白依然存在，且依靠合作伙伴网络实现全方位服务形成了一种混合经济。但发展轨迹表明，Helium 正在解决曾导致此前去中心化无线尝试失败的“先有鸡还是先有蛋”的问题：即拥有足够的覆盖范围来吸引用户，以及拥有足够的用户来证明扩大覆盖范围的合理性。

经济现实检查：收入 vs 代币奖励​

对于 2026 年的许多 DePIN 项目来说，残酷的现实是代币奖励最终必须与实际收入保持一致。正如行业分析指出的那样：“早期 DePIN 的增长通常是由代币奖励而非服务需求驱动的。到 2026 年，这种模式已不再奏效。”

残酷的数学逻辑​

实际应用较弱的网络面临着不可持续的方程式：

  • 如果 代币奖励 > 实际收入 → 导致通货膨胀和参与者流失
  • 如果 代币奖励 < 实际收入 → 产生通缩压力和可持续增长

Helium 似乎正在跨越走向后者的拐点。凭借 1,830 万美元的年化收入和加速的 DC 销毁率，该网络正在产生代币投机之外的真实经济活动。

2026 年的热点经济学​

对于单个热点运营商而言，经济效益已变得更加微妙。在高需求地区的早期 Helium 热点所有者在网络增长阶段赚取了丰厚的 HNT 奖励。但在 2026 年，收益在很大程度上取决于：

  • 地理位置：用户密度高的城市地区产生更多的数据传输和 DC 销毁
  • 覆盖质量：可靠的在线时间和强劲的信号强度会增加收益
  • 网络类型：在用户密集地区的 MOBILE（5G）热点表现可以显著优于 IOT（LoRaWAN）部署

从“随处部署即可赚取”到“战略布局至关重要”的转变代表了行业的成熟——这标志着市场力量正在优化网络拓扑，而不仅仅是依靠代币激励。

2026 年价格预测与市场展望​

分析师对 2026 年 HNT 的预测差异巨大，反映了网络基本面转化为代币价值速度的不确定性：

保守预测​

  • 分析预测显示，到 2026 年底，HNT 可能会达到 1.54 美元 - 1.58 美元
  • 2026 年 2 月，最高交易价格约为 1.40 美元，潜在最低价格为 1.26 美元

中性情景​

  • 一些分析师认为，在这一年的大部分时间里，HNT 的价格将在 2.50 美元 - 3.00 美元 之间波动
  • 这与用户增长和收入规模的稳步增长相吻合

看涨情况​

  • 保守的看涨模型预计 2026 年价格为 4 美元 - 8 美元
  • 乐观情景 建议，如果网络采用加速，价格可能达到 10 美元 - 20 美元

极端看涨预测​

  • 一些 极其乐观的预测 目标是到本十年末达到 70 美元以上，尽管这些预测假设了指数级的采用曲线

这种巨大的差异反映了真实存在的不确定性。HNT 的价格可能取决于几个关键驱动因素：

  1. 用户增长轨迹：Helium Mobile 能否维持 30% 以上的季度增长？
  2. 收入规模化：随着使用加深，DC 燃烧是否会继续加速？
  3. 竞争压力：传统运营商对 Helium 的定价如何反应？
  4. 代币供应动态：燃烧率何时能持续超过铸造率？

世界经济论坛预测，到 2028 年，DePIN 市场机遇将达到 3.5 万亿美元，这提供了宏观助力，但 Helium 在该市场中的占有率仍具有投机性。

这对更广泛的 DePIN 领域意味着什么​

Helium 从投机性代币项目向创收型基础设施网络的演变，为整个 DePIN 领域提供了范本。

根本性转变​

正如 Sarson Funds 的分析 所指出，“随着 DePIN 在 2026 年进入企业化阶段，能够提供可验证性能、可扩展基础设施和运营信任的项目将引领下一个增长周期。”

这意味着 DePIN 项目必须展示：

  • 真实的收入产生，而不仅仅是代币排放
  • 可验证的基础设施效用，而不仅仅是网络参与者数量
  • 可持续的单元经济效益，即服务收入最终能够支撑参与者奖励

竞争与差异化​

Helium 面临着来自传统电信公司和其他 DePIN 无线项目（如 Pollen Mobile）的竞争。然而，对比分析显示，按地理覆盖范围计算，Helium 保持着最大的去中心化物理基础设施网络。

先发优势很重要，但前提是必须持续执行。未能将代币激励驱动的增长转化为真实客户采用的网络，将面临不可持续排放的“残酷算术”。

对其他 DePIN 类别的启示​

燃烧与铸造均衡（BME）模型影响了其他 DePIN 领域：

  • 去中心化存储：Filecoin 和 Arweave 使用类似的燃烧机制来支付存储费用
  • 计算网络：Render Network 采用 BME 来处理 GPU 渲染额度
  • 数据可用性：Celestia 针对 Rollup 数据发布实施了燃烧机制

共同点是：将代币效用与可衡量、可验证的网络使用联系起来，而不是抽象的质押收益或流动性挖矿奖励。

面临的挑战​

尽管势头良好，Helium 仍面临重大挑战：

技术与运营障碍​

  1. 覆盖可靠性：去中心化基础设施的质量和在线时间本身存在差异
  2. 合作伙伴依赖：依赖 AT&T/T-Mobile 漫游会产生中心化风险
  3. 规模化经济：随着竞争加剧，热点运营商的激励措施能否保持吸引力？

市场动态​

  1. 运营商反应：如果传统电信公司进行激进的价格竞争会发生什么？
  2. 监管演变：FCC 或国际监管机构是否会施加新的合规要求？
  3. 代币价格波动：在长期的熊市中，参与者的激励措施如何维持？

新热点运营商的投资回报率 (ROI) 问题​

早期的 Helium 热点部署者受益于高额代币奖励和低竞争。到 2026 年，潜在运营商面临更长的回收周期和更高的位置敏感性。网络必须继续增加用户密度，以维持对基础设施提供商具有吸引力的经济效益。

结论：从实验走向执行​

Helium 的燃烧与铸造均衡（BME）代表的不仅仅是巧妙的代币经济学——它是对去中心化基础设施能否大规模提供现实效用的考验。随着 SEC 诉讼被驳回、监管明确性得以建立，以及网络增长从 60 万加速到潜在的数百万用户，证据日益支持肯定的一方。

DC 燃烧激增 196.6% 表明用户正在为连接付费，而不仅仅是在投机代币。1830 万美元的年化收入展示了真实的经济活动。115,750 个热点证明了社区驱动的基础设施部署可以达到可观的规模。

但 2026 年将是关键的一年。Helium 能否在提高覆盖质量的同时保持用户增长势头？随着使用加深，DC 燃烧率是否会继续加速？BME 模型能否实现持续的净负发行，即燃烧超过铸造？

对于到 2028 年预计价值 3.5 万亿美元的更广泛 DePIN 领域，Helium 对这些问题的回答将塑造去中心化存储、计算、能源和基础设施类别的投资逻辑。

从炒作向基本面的转变正在进行中。能够生存下来的网络不会是那些拥有最佳代币激励的网络，而是那些拥有最佳产品的网络。

对于正在开发 DePIN 基础设施或需要去中心化无线连接的应用程序的构建者来说，了解 Helium 的 BME 经济学和网络覆盖情况，可以为在何处使用社区驱动的基础设施（相对于传统供应商）在技术和经济上具有合理性提供战略决策依据。

来源​

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