从以太坊金库到喷气发动机：解析 ETHZilla 对航空代币化的 1200 万美元豪赌
当一家以太坊国库公司宣布购买喷气发动机时，你就知道加密行业已经进入了未知的领域。ETHZilla 通过其新成立的 ETHZilla Aerospace LLC 子公司斥资 1220 万美元收购了两台 CFM56-7B24 飞机发动机，这不仅仅是一次古怪的企业转型——它也是透视 2026 年现实世界资产（RWA）代币化叙事如何重塑企业加密策略的一个窗口。
近几个月来，该公司已售出价值超过 1.145 亿美元的 ETH 持有量，其股价较 8 月份的峰值暴跌了 97%，现在正押注于将航空资产引入区块链轨道以赢得未来。这要么是一场战略重塑的大师课，要么是一个关于企业加密国库管理的警示故事——而且可能两者兼而有之。
加密国库转型的剖析
ETHZilla 的历程读起来就像是一部压缩的企业加密策略实验史。在彼得·蒂 尔（Peter Thiel）的支持下，该公司于 2025 年中期采用以太坊作为其主要的国库资产，加入了一波效仿 MicroStrategy 比特币策略但押注于 ETH 的公司浪潮。
蜜月期很短。在四个月内，ETHZilla 在 10 月份售出了 4000 万美元的 ETH 以资助股票回购计划，然后在 12 月份又减持了 7450 万美元以偿还未偿债务。这总计 1.145 亿美元的清算——大约 24,291 枚 ETH，平均每枚代币价格约为 3,066 美元——均来自本应作为长期价值存储的国库。
现在，该公司的“2026 年首要任务”是发展其现实世界资产代币化业务，并计划在第一季度推出 RWA 代币。喷气发动机的收购正是其概念验证。
“在重型设备市场，我们最初将专注于飞机发动机和机身等航空资产的代币化，”ETHZilla 董事长兼首席执行官 McAndrew Rudisill 在其 12 月的股东信中解释道。这些发动机将租赁给飞机运营商——这是航空业的标准做法，航空公司通过维护备用发动机来最大限度地减少运营中断。
为什么选择喷气发动机？航空代币化论点
选择航空资产并非偶然。航空业正面临严重的发动机供应紧缺。根据国际航空运输协会（IATA）的数据，仅在 2025 年，航空公司就被迫支付了约 26 亿美元来租赁额外的备用发动机。全球飞机发动机租赁市场预计将从 2025 年的 111.7 亿美元增长到 2031 年的 155.6 亿美元，复合年增长率（CAGR）为 5.68%。
这种供需失衡创造了一个有趣的代币化机会。传统的飞机发动机融 资严重依赖银行贷款和资本市场，对于较小的投资者来说准入门槛很高。代币化在理论上可以：
- 实现碎片化所有权：将昂贵的资产分割成更小的、可交易的单位
- 提高流动性：为传统上流动性较差的航空资产创建二级市场
- 增强透明度：利用区块链不可篡改的账本记录所有权、维护历史和使用数据
- 开放替代融资：代币化资产支持证券（ABS）可以补充传统贷款
ETHZilla 计划通过与 Liquidity.io 合作来执行这一策略，Liquidity.io 是一家受监管的经纪交易商和在 SEC 注册的替代交易系统（ATS）。这种合规框架至关重要——代币化证券需要适当的注册和交易场所，以避免触犯证券法。
更广泛的以太坊国库实验
ETHZilla 并不是唯一一家在以太坊国库模式中苦苦挣扎的公司。2025 年出现的多家 ETH 国库公司代表了从关注比特币策略的自然演变，但结果却参半。
SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET) 到 2025 年中期累积了约 280,706 枚 ETH，成为全球最大的公共以太持有者。The Ether Machine (NASDAQ: ETHM) 在 8 月份筹集了 6.54 亿美元，当时 Jeffrey Berns 投资了 150,000 枚 ETH，目前持有 495,362 枚 ETH，价值超过 14 亿美元。与被动持有者不同，ETHM 质押其 ETH 并利用 DeFi 策略产生收益。
所有这些公司面临的根本挑战是相同的：以太坊的价格波动使其难以成为稳定企业国库管理的基石。当 ETH 横盘整理或下跌时，这些公司面临压力， 要么：
- 持有并希望升值（冒着进一步亏损的风险）
- 通过质押和 DeFi 产生收益（增加了复杂性和风险）
- 转向替代策略（如 ETHZilla 的 RWA 布局）
ETHZilla 似乎选择了第三条路，尽管并非没有批评。一位分析师将这一转变描述为“对股东价值的破坏”，并称其“令人尴尬”，指出“两个月前的净资产价值（NAV）还是 30 美元/股”。
RWA 代币化：超越炒作
现实世界资产代币化的叙事势头正猛。根据麦肯锡的数据，到 2030 年，RWA 代币化市场可能达到 2 万亿美元，而稳定币发行量到 2028 年可能达到 2 万亿美元。根据 rwa.xyz 的数据，以太坊目前承载了链上 RWA 总价值的约 65%。
但 ETHZilla 的转型既凸显了机遇，也凸显了执行挑战：
机遇：
- 价值 3580 亿美元的代币化 RWA 市场正在快速增长
- 航空资产代表了真实的、能产生收入的业务（发动机租赁）
- 通过经纪交易商和 ATS 存在受监管的路径
- 机构对代币化替代资产的需求正在增加
挑战：
- 从国库策略转型为运营业务需要不同的专业知识
- 公司已经消耗了大量资金
- 股票表现表明市场对这一转型持怀疑态度
- 来自 Ondo Finance 和 Centrifuge 等老牌 RWA 平台的竞争
在喷气发动机之前，ETHZilla 还收购了装配式房屋贷款机构 Zippy 15% 的股份，并收购了汽车金融平台 Karus 的股份——计划将这两类贷款都进行代币化。该公司似乎正在构建一个多元化的 RWA 投资组合，而不仅仅是狭隘地专注于航空领域。
2026 年的企业加密货币财政库格局
ETHZilla 的困境揭示了关于企业加密货币财政库策略的更广泛问题。自 MicroStrategy 于 2020 年首次将比特币添加到其资产负债表以来，该领域已经发生了显著演变：
比特币财政库（已确立）
- Strategy（前身为 MicroStrategy）估计持有 687,410 BTC —— 超过比特币总供应量的 3%
- Twenty One Capital 持有约 43,514 BTC
- Metaplanet Inc.（日本的 “MicroStrategy”）持有约 35,102 BTC
- 61 家上市公司已采用比特币财政库策略，总持仓量达 848,100 BTC
以太坊财政库（实验性）
- The Ether Machine 以 495,362 ETH 领先
- SharpLink Gaming 持有约 280,706 ETH
- ETHZilla 的持仓量因出售而大幅减少
新兴趋势 Melanion Capital 的首席执行官 Jad Comair 预测，随着公司开始向比特币之外扩展，2026 年将成为 “山寨币财政库年”。但 ETHZilla 的经验表明，波动性较大的加密资产可能更适合作为企业策略的补充，而不是基础。
美国财务会计准则委员会（FASB）的新会计指南现在允许公司以公允市场价值报告加密货币持有量，消除了一个实际障碍。随着 CLARITY 法案、GENIUS 法案及其他立法的出台，监管环境也有所改善，为企业采用创造了更具支持 性的框架。
接下来会发生什么
ETHZilla 在 2026 年第一季度的 RWA 代币发布将是一次关键测试。如果该公司能够成功地将航空资产代币化并展示实际的收入生成，这可能会验证其转型，并可能为其他挣扎中的加密货币财政库公司创建一个模板。
更广泛的影响超出了单一公司的命运：
- 财政库多样化：公司可能越来越多地将加密货币视为多样化财政策略的一个组成部分，而不是主要持仓
- 运营业务：纯粹的 “持有加密货币” 策略可能会让位于围绕代币化和 DeFi 构建的活跃业务
- 监管明确性：代币化证券的成功将很大程度上取决于监管机构的接受程度和投资者保护框架
- 市场时机：ETHZilla 的亏损突显了在市场高峰期进入加密货币财政库策略的风险
航空航天代币化论点非常吸引人 —— 发动机租赁存在真实需求、真实的收入潜力，以及围绕碎片化所有权和透明度的合法区块链用例。在耗尽大部分财政库后，ETHZilla 是否能够实现这一愿景仍有待观察。
目前，该公司已从以太坊持有者转型为一家具有区块链特征的航空航天初创公司。在快速发展的企业加密策略世界中，这可能是一次绝望的转型，也可能是一次受启发的重塑。第一季度的代币发布将告诉我们答案。
对于探索现实世界资产（RWA）代币化和区块链基础设施的开发人员和企业，BlockEden.xyz 提供跨以太坊和其他链的企业级 API 服务 —— 这是 RWA 平台实现可靠链上运营所需的基础层。