Четыре ведущих голоса в криптоиндустрии — опытный венчурный капиталист, стратег биржи, основатель миллиардной компании и отраслевой журналист — раскрывают закономерности, фреймворки и уроки, полученные в тяжелой борьбе, которые отличают взрывной рост от стагнации. Это всестороннее исследование синтезирует мнения Хасиба Куреши (управляющий партнер Dragonfly), Сесилии Сюэ (директор по стратегии MEXC), SY Ли (соучредитель и генеральный директор Story Protocol) и Кирана Лайонса (журналист Cointelegraph), основываясь на их недавних интервью, презентациях и операционном опыте в период с 2023 по 2025 год.
Консенсус поразителен: 10-кратный рост достигается не за счет незначительных технических улучшений, а за счет решения реальных проблем, создания продуктов для настоящих пользователей и формирования си стематических преимуществ через эффективность капитала, дистрибуцию и сетевые эффекты. Будь то стратегия венчурных инвестиций, партнерства с биржами, исполнение основателя или распознавание закономерностей в сотнях проектов, эти четыре перспективы сходятся на фундаментальных истинах о масштабировании в криптоиндустрии.
Финансирование и оценка: стратегический капитал всегда превосходит глупые деньги
Реальность степенного закона в криптоинвестировании
Инвестиционная философия Хасиба Куреши сосредоточена на неудобной истине: доходность в криптоиндустрии следует степенным распределениям, что делает диверсификацию по высокоубедительным ставкам оптимальной стратегией. "Диверсификация мощна. Если доходность распределена по степенному закону, оптимальная стратегия — быть максимально диверсифицированным", — объяснил он в подкасте UpOnly. Но диверсификация не означает инвестирование по принципу "стреляй и молись" — Dragonfly делает 10 высокоубедительных, основанных на тезисах инвестиций и тщательно отслеживает их для подтверждения или опровержения гипотез.
Математика убедительна. Вилли Ву сказал Кирану Лайонсу, что инфраструктурные стартапы предлагают доходность в 100–1000 раз по сравнению с оставшимся 50-кратным потенциалом Биткойна для достижения рыночной капитализации в 100 триллионов долларов. Собственные посевные инвестиции Ву в Exodus Wallet с оценкой в 4 миллиона долларов в 2016 году теперь торгуются на NYSE American чуть менее чем за 1 миллиард долларов — это 250-кратная доходность. "Вы должны быть стратегически важны для стартапа, чтобы он включил вас в таблицу капитализации инвестиций. Оценки очень низкие, обычно от четырех до 20 миллионов за всю стоимость, и, надеюсь, это станет единорогом", — объяснил Ву.
SY Ли продемонстрировал этот степенной закон в действии с Story Protocol: основание в 2022 году и оценка в 2,25 миллиарда долларов к августу 2024 года, привлечение 140 миллионов долларов в трех раундах (посевной: 29,3 млн долларов, Серия A: 25 млн долларов, Серия B: 80 млн долларов). Все три раунда возглавлял a16z Crypto при участии Polychain Capital, Hashed, Samsung Next и стратегических инвесторов в сфере развлечений, включая Банга Си-Хёка (основателя HYBE/BTS) и Endeavor.
Стратегические инвесторы обеспечивают дистрибуцию, а не только капитал
Опыт Сесилии Сюэ в Phemex (продана за 440 млн долларов), Morph (привлекла 20 млн долларов на посевном раунде) и теперь MEXC раскрывает критически важное понимание: биржи эволюционировали из чистых торговых площадок в акселераторы экосистем. На TOKEN2049 в Сингапуре (октябрь 2025 года) она рассказала, как биржи предоставляют три асимметричных преимущества: немедленный доступ к рынку, глубину ликвидности и распространение среди миллионов активных трейдеров.
Цифры подтверждают этот тезис. Кампания MEXC для Story Protocol сгенерировала 1,59 миллиарда USDT торгового объема, в то время как их инвестиции в Ethena в размере 66 миллионов долларов (16 млн долларов стратегических инвестиций + 20 млн долларов покупок USDe + 30 млн долларов дополнительных) сделали MEXC вторым по величине централизованным держателем USDe TVL. "Один только капитал не создает экосистем. Проектам нужен немедленный доступ к рынку, глубина ликвидности и распространение среди пользователей. Биржи уникально расположены для предоставления всех трех", — подчеркнула Сесили я.
Эта модель "капитал плюс дистрибуция" значительно сокращает сроки. Традиционная модель венчурного капитала требует: Капитал → Разработка → Запуск → Маркетинг → Пользователи. Модель партнерства с биржей обеспечивает: Капитал + Немедленная дистрибуция → Быстрая валидация → Итерация. Кампания Story Protocol заняла бы месяцы или годы для органического развития; партнерство с биржей сократило сроки до недель.
Избегание ловушки чрезмерного привлечения средств и выбор умных денег
Хасиб категорически предупреждает основателей: "Привлечение слишком большого количества денег обычно предвещает гибель компании. Мы все знаем о крупных ICO-проектах, которые привлекли слишком много капитала и теперь сидят сл ожа руки, не зная, как итерировать." Проблема не только в финансовой дисциплине — чрезмерно финансируемые команды стагнируют и деградируют до политики и внутренних распрей, вместо того чтобы фокусироваться на обратной связи с клиентами и итерациях.
Разница между умными и глупыми деньгами особенно велика в криптоиндустрии. "Было много ужасных историй о том, как инвесторы выгоняли основателей, подавали в суд на компанию или блокировали последующие раунды", — отметил Хасиб. Его совет: проверяйте своих инвесторов так же тщательно, как они проверяют вас. Оценивайте соответствие портфелю, добавленную стоимость помимо капитала, регуляторную осведомленность и долгосрочные обязательства. Ранняя оценка имеет гораздо меньшее значение, чем выбор правильных партнеров — "Большую часть денег вы заработаете позже, а не на ранних этапах привлечения средств."
SY Ли продемонстрировал стратегический выбор инвесторов. Выбрав a16z Crypto для всех трех раундов, он получил последовательную поддержку и избежал распространенной ловушки конфликтов между инвесторами. Крис Диксон из a16z похвалил Ли за "сочетание масштабного видения и тактического исполнения мирового класса", отметив, что PIP Labs "строит необходимую инфраструктуру для нового завета в эпоху ИИ". Стратегические инвесторы в сфере развлечений (Бан Си-Хёк, Endeavor) предоставили экспертные знания в области рынка ИС стоимостью 80 триллионов долларов, на который нацелен Story.
Уроки эффективности капитала из кризисных запусков
Опыт Сесилии в Phemex показывает, как ограничения порождают эффективность. Запуск в марте 2020 года во время краха из-за COVID вынудил быструю итерацию и бережливые операции, тем не менее биржа достигла 200 миллионов долларов прибыли ко второму году. "Я действительно почувствовала силу крипто. Потому что для нас это было очень, очень быстрое начало. Мы запустили нашу платформу всего три месяца назад, и вы увидите сверхбыстрый рост через три месяца", — вспоминала она.
Урок распространяется на стратегию сбора средств Morph: обеспечить посевной раунд в 20 миллионов долларов к марту 2024 года (через шесть месяцев после основания в сентябре 2023 года), затем запустить основную сеть в октябре 2024 года (всего 13 месяцев). "Наша проактивная финансовая стратегия разработана для решения агрессивной дорожной карты и сроков разработки продукта", — объявила команда. Эта дисциплина резко контрастирует с чрезмерно капитализированными проектами, которые теряют срочность.
Хасиб подтверждает это преимущество медвежьего рынка: "Самые успешные криптопроекты исторически создавались во время спадов." Когда спекуляции утихают, команды сосредотачиваются на реальных пользователях и соответствии продукта рынку, а не на цене токена. "DeFi — это не история о сегодняшнем дне — это история о будущем. Большинство протоколов сегодня не приносят денег", — подчеркнул он на Consensus 2022, призывая основателей строить во время рыночных спадов.
Рост пользователей и сообщества: стратегия дистрибуции превосходит маркетинговые расходы
Фундаментальный сдвиг от маркетинга к росту, обусловленному инфраструктурой
Выход SY Ли из Radish Fiction за 440 миллионов долларов преподал ему дорогой урок о моделях роста. "Я тратил много венчурного капитала на маркетинг. Это своего рода игра с нулевой суммой за внимание, чтобы привлечь больше пользователей и подписчиков", — сказал он TechCrunch. Традиционные контент-платформы — от Netflix до Disney — вливают миллиарды в контент, но на самом деле это миллиарды в маркетинг в игре с нулевой суммой за внимание.
Story Protocol был построен на противоположной предпосылке: создать систематическую инфраструктуру, которая генерирует кумулятивные сетевые эффекты, а не линейные маркетинговые расходы. "Мы должны сначала создать экосистему, а затем постоянно обновлять технологию на основе потребностей разработчиков и пользователей, а не строить техническую инфраструктуру, которую никто не использует", — объяснил Ли. Этот подход, ориентированный на экосистему, привел к тому, что более 200 команд строят на Story, зарегистрировано более 20 миллионов IP-активов и 2,5 миллиона пользователей во флагманском приложении Magma — все это до запуска основной сети.
Освещение Кирана Лайонса подтверждает этот сдвиг. Проекты, преуспевающие в 2024–2025 годах, — это игры, ориентированные на геймплей, с "невидимым" блокчейном, а не проекты, ориентированные на блокчейн. Игра Pudgy Penguins Pudgy Party набрала 500 000 загрузок за две недели (запущена в августе 2025 года), при этом отзывы геймеров хвалили: "В ней ровно столько Web3, сколько нужно, и она не заставляет вас покупать токены или NFT с самого начала... Я играл в более чем 300 Web3-игр, и можно с уверенностью сказать, что @PlayPudgyParty — это не что иное, как шедевр."
В обзоре Wired игры Off The Grid даже не упоминалась криптоиндустрия — это была просто отличная игра в жанре "королевская битва", которая случайно использовала блокчейн. Игра возглавила список бесплатных ПК-игр Epic Games, опередив Fortnite и Rocket League, генерируя более 1 миллиона кошельков в день в первые пять дней с 53 миллионами транзакций.
Географический арбитраж и индивидуальные стратегии роста
Международный опыт Сесилии Сюэ раскрывает критически важное понимание, которое упускают большинство западных основателей: мотивации пользователей фундаментально различаются между развивающимися и развитыми рынками. На TOKEN2049 в Дубае она объяснила: "Исходя из моего опыта, люди в развивающихся странах заботятся о получении дохода. Может ли это приложение помочь мне получить деньги или получить прибыль? Тогда они с удовольствием его используют. Но в развитых странах они заботятся об инновациях. Они хотят быть первыми, кто использует продукт. Это очень разный менталитет."
Эта географическая структура требует индивидуального подхода к продуктовым сообщениям и стратегиям выхода на рынок:
Развивающиеся рынки (Азия, Латинская Америка, Африка): Начинайте с потенциала заработка, возможностей доходности и немедленной полезности. Аирдропы, вознаграждения за стейкинг и механики "играй и зарабатывай" находят сильный отклик. Пик Axie Infinity в 2021 году в 2,8 миллиона ежедневных активных пользователей пришелся в основном на Филиппины, Индонезию и Вьетнам, где игрок и зарабатывали больше, чем местные зарплаты.
Развитые рынки (США, Европа, Австралия): Начинайте с инноваций, технического превосходства и преимущества первопроходца. Программы раннего доступа, эксклюзивные функции и технологическая дифференциация стимулируют принятие. Эти пользователи терпят сложности ради передовых продуктов.
Хасиб подчеркивает, что криптоиндустрия глобальна с первого дня, требуя одновременного присутствия в США, Европе и Азии. "В отличие от Интернета, криптоиндустрия глобальна с первого дня. Это означает, что независимо от того, где основана ваша компания, вы в конечном итоге должны создать глобальную команду с присутствием на местах по всему миру", — написал он. Это не необязательно — разные регионы имеют различную динамику сообщества, регуляторную среду и пользовательские предпочтения, которые требуют местной экспертизы.
Создание сообщества, которое отсекает фармеров и вознаграждает настоящих пользователей
Мета аирдропов 2024–2025 годов значительно эволюционировала в сторону мер по борьбе с атаками Сивиллы и вознаграждения настоящих пользователей. SY Ли твердо позиционировал Story Protocol против фарминга: "Любые попытки манипулировать системой будут заблокированы, сохраняя целостность экосистемы." Их четырехнедельная Программа значков в тестовой сети Odyssey намеренно исключала фармеров, при этом для получения стимулов не требовалось никаких комиссий, чтобы приоритезировать доступность.
Трехуровневая программа сообщества OG (Original Gangster) Story — Искатели (младший), Адепты (средний), Вознесшиеся (старший) — основывает статус исключительно на подлинном вкладе. "Нет 'быстрого пути' для ролей OG; все определяется активностью сообщества, а длительная бездеятельность или неправомерное поведение могут привести к отмене ролей OG", — объявила команда.
Анализ Хасиба подтверждает этот сдвиг: "Аирдропы ради метрик тщеславия мертвы. Они на самом деле не достаются пользователям, они достаются индустриальным фармерам." Его прогнозы на 2025 год выявили мир распределения токенов по двум направлениям:
Направление 1 — Четкие ключевые метрики (биржи, протоколы кредитования): Распределяйте токены исключительно на основе балльных систем. Не беспокойтесь о фармерах — если они генерируют ваш основной KPI (объем торгов, TVL кредитования), они являются реальными пользователями. Токен становится скидкой/возвратом на основную деятельность.
Направление 2 — Нет четких метрик (L1, L2, социальные протоколы): Переходите к краудсейлам для большинства распределений, с меньшими аирдропами за социальные вклады. Это предотвращает индустриальный фарминг метрик, которые не коррелируют с подлинным использованием.
Маховик сетевых эффектов
Кейс Phemex Сесилии показывает силу географических сетевых эффектов. Масштабирование с нуля до 2 миллионов активных пользователей в более чем 200 странах примерно за три года потребовало одновременного запуска в нескольких регионах, а не последовательного расширения. Криптопользователи ожидают глобальной ликвидности с первого дня — запуск только в одном географическом регионе создает арбитражные возможности и фрагментированную ликвидность.
Более 40 миллионов пользователей MEXC в более чем 170 странах обеспечивают проектам экосистемы мгновенное глобальное распространение. Когда MEXC листит токен через свою программу Kickstarter, проекты получают доступ к более чем 750 000 подписчиков в социальных сетях, продвижение на семи языках и маркетинговую поддержку на сумму 60 000 долларов. Требование: продемонстрировать ончейн-ликвидность и привлечь 300 эффективных новых трейдеров (EFFT) в течение 30 дней.
Подход Story Protocol использует сетевые эффекты ИС. Как объяснил SY Ли: "По мере роста ИС появляется больше стимулов для участников присоединяться к сети." Фреймворк "IP Лего" позволяет ремикшировать, где создатели деривативов автоматически платят роялти оригинальным создателям, создавая сотрудничество с положительной суммой, а не конкуренцию с нулевой суммой. Это контрастирует с традиционными системами ИС, где лицензирование требует индивидуальных юридических переговоров, которые не масштабируются.
Продуктовая стратегия и позиционирование на рынке: решайте реальные проблемы, а не техническую мастурбацию
Лабиринт идей и избегание устаревших плохих идей
Фреймворк Хасиба Куреши "Лабиринт идей" (заимствованный у Баладжи Сринивасана) требует, чтобы основатели исчерпывающе изучали историю предметной области, прежде чем строить. "Хороший основатель способен предвидеть, какие повороты ведут к сокровищам, а какие — к неминуемой гибели... изучайте других игроков в лабиринте, как живых, так и мертвых", — написал он. Это требует понимания не только текущих конкурентов, но и исторических неудач, технологических ограничений и сил, которые двигают стены в лабиринте.
Он явно выделяет устаревшие плохие идеи, которые неоднократно терпят неудачу: новые стейблкоины, обеспеченные фиатом (если вы не крупное учреждение), общие решения "блокчейн для X" и "убийцы Ethereum", запускаемые после закрытия окна возможностей. Общая нить: эти идеи игнор ируют эволюцию рынка и эффекты концентрации по степенному закону. "Когда дело доходит до производительности проектов: победители продолжают побеждать", — заметил Хасиб. Сетевые эффекты и преимущества ликвидности накапливаются для лидеров рынка.
SY Ли атакует проблему с точки зрения основателя с едкой критикой бесцельной технической оптимизации: "Это все просто инфраструктурная мастурбация — еще одна незначительная доработка, еще один DeFi-блокчейн, еще одно DeFi-приложение. Все делают одно и то же, гоняясь за эзотерическими техническими улучшениями." Story Protocol возник из выявления реальной, насущной проблемы: модели ИИ "крадут все ваши данные без вашего согласия и извлекают из этого выгоду, не делясь вознаграждением с оригинальными создателями."
Этот кризис конвергенции ИИ и ИС является экзистенциальным для создателей. "В прошлом Google был достаточно любезен, чтобы направлять некоторый трафик на ваш контент, и это все равно убило многие местные газеты. Текущее состояние ИИ полностью разрушает стимул создавать оригинальную ИС для всех нас", — предупредил Ли. Решение Story — программируемая инфраструктура ИС — напрямую решает этот кризис, а не оптимизирует существующую инфраструктуру.
Ментальная модель "блокчейны как города"
Фреймворк Хасиба "Блокчейны — это города" (опубликованный в январе 2022 года) предоставляет мощные ментальные модели для позиционирования и конкурентной стратегии. Блокчейны смарт-контрактов физически ограничены, как города — они не могут расширяться до бесконечного пространства блоков, потому что требуют множества независимых малых валидаторов. Это ограничение создает специализацию и культурную дифференциацию.
Ethereum = Нью-Йорк: "Все любят жаловаться на Ethereum. Он дорогой, перегруженный, медленный... только богатые могут позволить себе совершать там транзакции. Ethereum — это Нью-Йорк", — написал Хасиб. Но у него есть все крупнейшие DeFi-протоколы, большинство TVL, самые горячие DAO и NFT — это бесспорный культурный и финансовый центр. Высокие затраты сигнализируют о статусе и отфильтровывают серьезные приложения.
Solana = Лос-Анджелес: Значительно дешевле и быстрее, построена с использованием новых технологий, не обремененная историческими решениями Ethereum. Привлекает различные приложения (ориентированные на потребителя, высокопроизводительные) и культуру разработчиков.
Avalanche = Чикаго: Третий по величине город, ориентированный на финансы, агрессивный и быстрорастущий с институциональными партнерствами.
NEAR = Сан-Франциско: Создан бывшими инженерами Google, придерживается идеалов максимальной децентрализации, удобен для разработчиков.
Этот фреймворк освещает три пути масштабирования: (1) Протоколы интероперабельности, такие как Polkadot/Cosmos, строящие системы автомагистралей, соединяющие города, (2) Роллапы/L2, строящие небоскребы для вертикального масштабирования, (3) Новые L1, основывающие совершенно новые города с другими предположениями. Каждый путь имеет свои компромиссы и целевых пользователей.
Обнаружение соответствия продукта рынку через мышление, ориентированное на экосистему
Опыт Сесилии Сюэ с Morph L2 показал, что большинство решений второго уровня ориентированы на технологии, фокусируясь исключительно на оптимизации технологий. Она сказала Cryptonomist: "Однако мы считаем, что технология должна служить пользователям и разработчикам. Мы должны сначала создать экосистему, а затем постоянно обновлять технологию на основе потребностей разработчиков и пользователей, а не строить техническую инфраструктуру, которую никто не использует."
Данные подтверждают эту критику: значительная часть проектов второго уровня имеет транзакций в секунду (TPS) менее 1, несмотря на техническую сложность. "Многие блокчейн-проекты, несмотря на их техническую сложность, с трудом привлекают пользователей из-за отсутствия практичных и привлекательных приложений", — заметила Сесилия. Это привело Morph к сосредоточению на потребительских приложениях — играх, социальных сетях, развлечениях, финансах — вместо позиционирования только для DeFi.
Story Protocol принял аналогичное решение построить свой собственный L1, а не развертывать его на существующих блокчейнах. Соучредитель Джейсон Чжао объяснил: "Мы внесли значительное количество улучшений для оптимизации ИС, таких как дешевый обход графа и протокол доказательства креативности, а также программируемая лицензия на ИС." Команда "не стремилась запускать еще один DeFi-проект", вместо этого обдумывая, "как построить блокчейн, который не фокусируется на деньгах."
Дифференциация через UX и ориентированный на пользователя дизайн
Хасиб считает, что UX, вероятно, является самым важным рубежом для криптоиндустрии: "Я подозреваю, что все больше и больше компаний будут дифференцироваться по пользовательскому опыту, а не по основной технологии." Он ссылается на философию Тейлор Монахан "Создание доверия, а не DApps" и инновации Остина Гриффита в онбординге в крипто как на ориентиры.
Освещение Кирана Лайонса демонстрирует это эмпирически. Успешные проекты 2024–2025 годов разделяют философию дизайна "невидимого блокчейна". Директор игры Pudgy Penguins работал в крупных студиях над Fortnite и God of War — привнося стандарты UX AAA-игр в Web3, а не дизайн, ориентированный на блокчейн. Результат: обычные геймеры играют, не замечая криптоэлементов.
Неудачные проекты демонстрируют противоположную картину. Pirate Nation закрылась через год, несмотря на то, что была "полностью ончейн". Разработчики признали: "Игра не привлекла достаточного количества аудитории, чтобы оправдать дальнейшие инвестиции и эксплуатацию... Спрос на полностью ончейн-версию Pirate Nation просто недостаточен для поддержания работы на неопределенный срок." Несколько проектов закрылись в 2025 году (Tokyo Beast через месяц, Age of Dino, Pirate Nation), следуя этой схеме: техническая чистота без пользовательского спроса равносильна провалу.
Стратегия позиционирования: идти против течения, когда другие следуют за ним
Основатель Sei Джефф Фэн рассказал Кирану Лайонсу о возможностях контрпозиционирования: "Прелесть в том, что именно поэтому многие другие блокчейны и экосистемы, такие как Solana и Telegram, фактически отходят от этого, они тра тят меньше времени, меньше инвестиций, потому что нет четкого, очевидного движения токенов... И именно здесь кроется возможность, используя преимущество идти против течения, когда другие следуют за ним."
Соучредитель Axie Infinity Джихо развил этот тезис: "Распространение этой логики ['Web3-игры мертвы'] очень хорошо для оставшихся хардкорных разработчиков в этом пространстве... Вы хотите, чтобы внимание и капитал концентрировались вокруг нескольких победителей." В предыдущем цикле "был только один вариант для капитала в течение ~90% цикла" — теперь "эта ситуация снова возникает."
Такой контр-интуитивный подход требует убежденности в будущих состояниях, а не в текущих условиях. Хасиб советует: "Вам нужно подумать о том, что станет более ценным в будущем, когда ваш продукт наконец достигнет зрелости. Это требует видения и некоторой убежденности в том, как будет развиваться будущее криптоиндустрии." Стройте на два года вперед, а не для сегодняшних переполненных возможностей.
Токеномика и дизайн токеномики: распределение в сообществе создает ценность, концентрация ее разрушает
Основополагающий принцип: токены — это не акции
Философия токеномики Хасиба Куреши начинается с принципа, который основатели постоянно упускают: "Токены — это не акции. Цель распределения вашего токена — максимально широко его распространить. Токены становятся ценными, пот ому что они распределены." Это переворачивает традиционное стартап-мышление. "Владение 80% компании сделало бы вас проницательным владельцем, но владение 80% токена сделало бы этот токен бесполезным."
Его рекомендации по распределению устанавливают четкие границы:
- Распределение команде: Не более 15–20% от общего предложения токенов
- Распределение инвесторам: Не более 30% от предложения
- Обоснование: "Если венчурные капиталисты владеют большим количеством, ваша монета рискует быть названной 'VC-монетой'. Вы хотите, чтобы она была более широко распределена."
SY Ли строго реализовал эту философию в Story Protocol. Общее предложение: 1 миллиард токенов $IP, распределенных следующим образом:
- 58,4% экосистеме/сообществу (38,4% экосистема и сообщество + 10% фонд + 10% первоначальные стимулы)
- 21,6% ранним спонсорам/инвесторам
- 20% основным участникам/команде
Критически важно, что ранние спонсоры и основные участники сталкиваются с 12-месячным клиффом плюс 48-месячным графиком разблокировки, в то время как распределения сообществу разблокируются с первого дня запуска основной сети. Эта инвертированная структура приоритезирует преимущество сообщества над преимуществом инсайдеров.
Механики честного запуска, исключающие преимущество инсайдеров
Запуск токена Story Protocol "Большой взрыв" представил новый принцип честного запуска: "Ни одна сущность, включая ранних спонсоров или членов команды, не может требовать вознаграждений за стейкинг до сообщества. Вознаграждения доступны только после события 'Большой взрыв', знаменующего окончание Периода Сингулярности."
Это резко контрастирует с типичными запусками токенов, где инсайдеры немедленно стейкают, накапливая вознаграждения до публичного доступа. Структура заблокированных и разблокированных токенов Story добавляет дальнейшие нюансы:
- Разблокированные токены: Полные права на передачу, 1x вознаграждения за стейкинг
- Заблокированные токены: Не могут быть переданы/торгованы, 0,5x вознаграждений за стейкинг (но равное право голоса)
- Оба типа сталкиваются со слэшингом, если валидаторы ведут себя некорректно
Дизайн механизма предотвращает инсайдерский дамп, сохраняя при этом участие в управлении. Команда Ли заявила: "Вознаграждения за стейкинг будут следовать принципу честного запуска, без ранних вознаграждений за стейкинг для фонда или ранних участников — сообщество получает вознаграждения одновременно со всеми остальными."
Двухтрековая модель распределения токенов
Прогнозы Хасиба на 2025 год выявили бифуркацию в стратегии распределения токенов в зависимости от того, есть ли у проектов четкие ключевые метрики:
Направление 1 — Четкие метрики (биржи, протоколы кредитования):
- Распределяйте токены исключительно через балльные системы
- Не беспокойтесь, если пользователи являются "фармерами" — если они генерируют ваш основной KPI, они являются реальными пользователями
- Токен служит скидкой/возвратом на основную деятельность
- Пример: Объем биржевых торгов, TVL кредитования, свопы на DEX
Направление 2 — Нет четких метрик (L1, L2, социальные протоколы):
- Переходите к краудсейлам для большинства распределений токенов
- Меньшие аирдропы за подлинные социальные вклады
- Предотвращает индустриальный фарминг метрик тщеславия
- Цитата: "Аирдропы ради метрик тщеславия мертвы. Они на самом деле не достаются пользователям, они достаются индустриальным фармерам."
Этот фреймворк разрешает основное противоречие: как вознаграждать настоящих пользователей, не допуская атак Сивиллы. Проекты с измеримыми, ценными действиями могут использовать балльные системы. Проекты, измеряющие социальное взаимодействие или "силу сообщества", должны использовать альтернативное распределение, чтобы избежать манипуляций с метриками.
Эволюция полезности токена от спекуляции к устойчивой ценности
Соучредитель Immutable Робби Фергюсон сказал Кирану Лайонсу, что регуляторная определенность открывает запуск токенов предприятиями: "Я могу сказать вам прямо сейчас, мы ведем переговоры с многомиллиардными игровыми компаниями о запуске ими токена, над чем нас бы высмеяли в этих комнатах 12 месяцев назад." Закон США о ясности рынка цифровых активов создал достаточную определенность для институциональных игроков.
Фергюсон подчеркнул сдвиг в полезности: игровые гиганты теперь рассматривают токены как "способы иметь стимулы, схемы лояльности и удержания для своих игроков в условиях все более конкурентной среды привлечения" — а не как спекулятивные активы. Это отражает программы лояльности авиакомпаний и системы баллов кредитных карт, но с возможностью торговли и компонуемости.
Джихо из Axie Infinity отметил созревание игровых токенов: "Игры стали менее спекулятивным активом" по сравнению с предыдущим циклом. В 2021 году "Игры также были известны как почти самая спекулятивная вещь... почему вы, ребята, пытаетесь придерживаться более высоких стандартов в играх, чем в остальном пространстве?" К 2024 году игры должны быть "полностью проработаны, чтобы инвесторы серьезно относились к криптотокену."
Токен $IP Story Protocol демонстрирует многофункциональный дизайн:
- Сетевая безопасность: Стейкинг для валидаторов (консенсус Proof-of-Stake)
- Токен газа: Оплата транзакций в Story L1
- Управление: Держатели токенов участвуют в протокольных решениях
- Дефляционный механизм: "С каждой транзакцией $IP сжигается, создавая потенциал для дефляционной токеномики при определенных условиях."
Красные флаги токеномики и устойчивость
Леди Крипто рассказала Кирану Лайонсу о критической важности глубокого исследования токеномики: "График может выглядеть великолепно в определенный период времени, но если вы не провели исследование этого проекта, например, токеномики, они несут ответственность за долгосрочное здоровье проекта." Она особо подчеркнула графики вестинга — "график может выглядеть хорошо, но через два дня может быть выпущена большая часть предложения."
Хасиб предостерегает от "галлюцинационной доходности" и "пустых оценок", где игры маркет-мейкеров создают фальшивую ликвидность для скрытых выходов. Внебиржевые скидки, фальшивый флот и круговая торговля подпитывают системы, похожие на схемы Понци, которые неизбежно рушатся. "Схемы Понци не имеют сетевых эффектов (они не являются сетями). У них даже нет экономии от масштаба — чем больше они становятся, тем труднее их поддерживать", — объяснил он CoinDesk.
Стратегия низкого FDV (полностью разводненной оценки) набрала обороты в 2024–2025 годах. Руководитель Immortal Rising 2 сказал Лайонсу: "Мы выбираем стратегию низкого FDV, чтобы вместо пустой шумихи мы могли по-настоящему масштабироваться и расти вместе с сообществом." Это позволяет избежать высоких оценок, создающих немедленное давление продаж со стороны ранних инвесторов, ищущих выходы.
Критерии листинга MEXC показывают, что биржи оценивают для устойчивости токена:
- Распределение токенов: Концентрированное владение (80%+ в нескольких кошельках) сигнализирует о риске "рагпулла" — автоматический отказ
- Ончейн-ликвидность: Предпочтительно минимум 20 000 долларов ежедневного объема DEX до листинга на CEX
- Качество маркет-мейкинга: Оценка волатильности, стабильности цен, устойчивости к манипуляциям
- Подлинность сообщества: Реальное взаимодействие против фальшивых подписчиков в Telegram (10 000+ ботов без активности = отказ)
Операционное превосходство: исполнение важнее стратегии, но вам нужны оба
Создание команды начинается с выбора соучредителя
Исследования Хасиба показывают, что "причина номер 1 неудач компаний — это расставания соучредителей." Его решение: "Лучшие команды состоят из друзей или людей, которые работали вместе раньше." Речь идет не только о технических навыках — это проверенные стрессом отношения, которые выдерживают неизбежные конфликты, пивоты и рыночные крахи.
SY Ли продемонстрировал выбор взаимодополняющих соучредителей, сотрудничая с Джейсоном Чжао (Стэнфордский университет, компьютерные науки, Google DeepMind). Ли принес опыт в области контента, ИС и бизнеса от масштабирования Radish Fiction до выхода за 440 миллионов долларов. Чжао принес глубокие знания в области ИИ/МО из DeepMind, опыт управления продуктами и философское образование (лекции в Оксфорде). Эта комбинация идеально соответствовала миссии Story по созданию инфраструктуры ИС эпохи ИИ.
Хасиб подчеркивает, что борьба с криптоиндустрией требует глубоких технологических навыков — "одинокий нетехнический основатель редко получает финансирование." Но технического превосходства недостаточно. Крис Диксон из a16z похвалил SY Ли за "сочетание масштабного видения и тактического исполнения мирового класса", отметив, что оба измерения необходимы для масштабирования.
Мотивация важнее денег
Хасиб отмечает парадокс: "Стартапы, которые в первую очередь мотивированы зарабатыванием денег, редко это делают. Я не знаю почему — это просто не выявляет в людях лучшее." Лучшая мотивация: "Стартапы, которые мотивированы навязчивым желанием изменить что-то в мире... как правило, выживают, когда становится тяжело."
SY Ли рассматривает Story Protocol как решение экзистенциального кризиса: "Крупные технологические компании крадут ИС без согласия и забирают всю прибыль. Сначала они поглотят вашу ИС для своих моделей ИИ без какой-либо компенсации." Эта миссионерская направленность поддерживала команду на протяжении 11 лет работы по защите интересов создателей (Ли основал платформу для создателей Byline в 2014 году, затем Radish в 2016 году, затем Story в 2022 году).
Личный путь Сесилии Сюэ иллюстрирует стойкость через мотивацию. После соучредительства Phemex, принесшей 200 миллионов долларов прибыли, "конфликты внутри команды основателей в конечном итоге привели к тому, что я ушла в 2022 году. Я до сих пор помню, как смотрела чемпионат мира в том году. В баре я видела рекламу бирж, которые начали позже нас, покрывающую экраны стадиона. Я расплакалась", — поделилась она. Тем не менее, эта неудача привела ее к соучредительству Morph и в конечном итоге к присоединению к MEXC в качестве директора по стратегии — демонстрируя, что долгосрочная приверженность пространству важнее, чем результат любого отдельного предприятия.
Скорость исполнения и проактивная финансовая стратегия
График Story Protocol демонстрирует скорость исполнения: Основана в сентябре 2023 года, привлекла 20 миллионов долларов на посевном раунде к марту 2024 года (шесть месяцев), запустила основную сеть в октябре 2024 года (13 месяцев с момента основания). Это потребовало того, что команда назвала "проактивной финансовой стратегией, разработанной для решения агрессивной дорожной карты и сроков разработки продукта."
Опыт Сесилии в Phemex показывает экстремальную скорость исполнения: "Мы запустили нашу платформу всего три месяца назад, и вы увидите сверхбыстрый рост через три месяца." В течение трех месяцев после запуска в марте 2020 года появилась значительная динамика. Ко второму году — 200 миллионов долларов прибыли. Это не было удачей — это было дисциплинированное исполнение во время кризиса, которое заставило расставить приоритеты.
Хасиб предостерегает от противоположной проблемы: чрезмерное привлечение средств приводит к тому, что команды "стагнируют и деградируют до политики и внутренних распрей", вместо того чтобы оставаться сосредоточенными на обратной связи с клиентами и быстрой итерации. Оптимальная сумма финансирования обеспечивает 18–24 месяца запаса средств для достижения четких вех, что недостаточно для потери срочности, но достаточно для исполнения без постоянного отвлечения на сбор средств.
Ключевые метрики и фокус на ключевой метрике
Хасиб подчеркивает измерение того, что имеет значение: стоимость привлечения клиента (CAC) и период окупаемости CAC, коэффициенты вирусного цикла и основная ключевая метрика в зависимости от вертикали (объем торгов для бирж, TVL для кредитования, DAU для приложений). Избегайте метрик тщеславия, которые могут быть сфальсифицированы фармерами, если фарминг фактически не является движущей силой вашей основной бизнес-модели.
MEXC оценивает проекты по конкретным KPI для успешного листинга:
- Объем торгов: Ежедневные и еженедельные тенденции после листинга
- Привлечение пользователей: Должно привлечь 300 эффективных новых трейдеров (EFFT) в течение 30 дней для полной поддержки
- Глубина ликвидности: Глубина книги ордеров и качество спреда
- Вовлеченность сообщества: Реальная активность в социальных сетях против количества подписчиков, управляемых ботами
Динамика Story Protocol до запуска основной сети продемонстрировала соответствие продукта рынку через:
- Более 200 команд, создающих приложения до публичного запуска
- Более 20 миллионов IP-активов, зарегистрированных в закрытой бета-версии
- 2,5 миллиона пользователей во флагманском приложении Magma (платформа для совместного творчества)
Эти метрики подтверждают подлинный спрос, а не спекулятивный интерес к токенам. Приложения, создаваемые до запуска токена, сигнализируют об убежденности в ценности инфраструктуры.
Коммуникация и прозрачность как операционные приоритеты
Освещение Кирана Лайонса неоднократно выявляет качество коммуникации как отличительный фактор между успешными и неудачными проектами. MapleStory Universe столкнулась с негативной реакцией сообщества из-за плохой коммуникации по вопросам хакеров. В отличие от этого, Parallel TCG пообещала: "Мы четко услышали вашу обратную связь: последовательная, прозрачная коммуникация так же важна, как и сами игры." Они обязались "регулярно обновлять, предоставлять четкий контекст и проводить открытые общественные собрания, чтобы держать игроков в курсе."
Джихо из Axie Infinity рассказал Лайонсу о своей философии лидерства сообщества: "Я думаю, несправедливо ожидать помощи от сообщества, если вы не подаете пример... Я стараюсь подавать пример, демонстрируя поведение, которое хотел бы видеть." Этот подход помог ему набрать 515 300 подписчиков в X и поддерживать Axie на протяжении нескольких рыночных циклов.
Хасиб рекомендует прогрессивную децентрализацию с прозрачными вехами: "Если вы создаете чистый криптопроект, откройте исходный код. После запуска, если вы хотите хоть какой-то надежды на eventualную децентрализацию, это является предпосылкой." Постепенно выводите компанию из центральных операционных ролей, сохраняя при этом безопасность и рост. Учитесь на поэтапных подходах MakerDAO, Cosmos и Ethereum.
Глобальные операции с первого дня
Хасиб недвусмысленен: "В отличие от Интернета, криптоиндустрия глобальна с первого дня. Это означает, что независимо от того, где основана ваша компания, вы в конечном итоге должны создать глобальную команду с присутствием на местах по всему миру." Криптопользователи ожидают глобальной ликвидности и круглосуточных операций — запуск только в одном географическом регионе создает арбитражные возможности и фрагментирует ликвидность.
Геогра фические требования:
- Соединенные Штаты: Регуляторное взаимодействие, институциональные партнерства, западное сообщество разработчиков
- Европа: Регуляторные инновации (Швейцария, Португалия), разнообразные рынки
- Азия: Наибольшее распространение крипто, объем торгов, талант разработчиков (Корея, Сингапур, Гонконг, Вьетнам, Филиппины)
Phemex Сесилии достигла 2 миллионов активных пользователей в более чем 200 странах именно благодаря созданию глобальной инфраструктуры с момента запуска. Более 40 миллионов пользователей MEXC в более чем 170 странах обеспечивают аналогичную дистрибутивную мощь — но это потребовало команд на местах, передающих региональные потребности и формирующих местную осведомленность.
SY Ли позиционировал Story Protocol с глобальным присутствием: штаб-квартира в Пало-Альто для западной технологической экосистемы, но первый саммит Origin был проведен в Сеуле, чтобы использовать экспорт культурной ИС Кореи на 13,6 миллиарда долларов, 30% проникновение криптотрейдинга и ведущую в мире плотность роботов. Объединил HYBE, SM Entertainment, Polygon, Animoca Brands — соединяя развлечения, блокчейн и финансы.
Операционные пивоты и знание, когда закрываться
Успешные команды адаптируются, когда меняются условия. Axie University (тысячи стипендиатов на пике) увидела, как количество пользователей рухнуло после криптокраха. Соучредитель Спраки сказал Лайонсу, что они перешли от Axie-only к экосистеме гильдий для нескольких игр: "Теперь мы называем себя AXU, потому что мы здесь как гильдия не только для Axie, но и для всех игр." Эта адаптация сохранила сообщество живым в трудных рыночных условиях.
И наоборот, знание, когда закрываться, предотвращает растрату ресурсов. Разработчики Pirate Nation приняли трудное решение: "Игра не привлекла достаточного количества аудитории, чтобы оправдать дальнейшие инвестиции и эксплуатацию... Спрос на полностью ончейн-ве рсию Pirate Nation просто недостаточен для поддержания работы на неопределенный срок." Псевдонимный комментатор Пол Соми сказал Лайонсу: "Грустно видеть, как это уходит. Строить тяжело. Большое уважение за принятие трудного решения."
Эта операционная дисциплина — пивот при наличии динамики, закрытие при ее отсутствии — отличает опытных операторов от тех, кто прожигает запас средств без прогресса. Как отмечает Хасиб: "Победители продолжают побеждать", потому что они рано распознают закономерности и принимают решительные изменения.
Общие закономерности успешных 10-кратных проектов
Закономерность 1: Сначала проблема, а не технология
Все четыре лидера мнений сходятся в этом: Проекты, достигающие 10-кратного роста, решают насущные, реальные проблемы, а не оптимизируют технологию ради самой себя. Критика SY Ли находит отклик: "Это все просто инфраструктурная мастурбация — еще одна незначительная доработка, еще один DeFi-блокчейн, еще одно DeFi-приложение." Story Protocol возник из выявления кризиса ИИ-ИС — создатели теряют атрибуцию и ценность, поскольку модели ИИ обучаются на их контенте без компенсации.
Фреймворк Хасиба "Пять нерешенных проблем криптоиндустрии" (идентичность, масштабируемость, конфиденциальность, интероперабельность, UX) предполагает: "Почти все криптопроекты, которые успешны в долгосрочной перспективе, решили одну из этих проблем." Проекты, которые просто копируют конкурентов с незначительными доработками, не могут генерировать устойчивую динамику.
Закономерность 2: Реальные пользователи, а не инфлюенсеры или метрики тщеславия
Хасиб явно предостерегает: "Создание для криптоинфлюенсеров. В большинстве отраслей, если вы создаете продукт, который понравится инфлюенсерам, за ним последуют миллионы других клиентов. Но криптоиндустрия — это странное пространство — предпочтения криптоинфлюенсеров очень нерепрезентативны для криптопользователей." Реальность: Большинство криптопользователей держат монеты на биржах, заботятся о зарабатывании денег и хорошем UX больше, чем о максимальной децентрализации.
Киран Лайонс задокументировал паттерн "невидимого блокчейна": успешные проекты 2024–2025 годов делают криптоэлементы необязательными или скрытыми. 500 000 загрузок Pudgy Penguins пришли от геймеров, которые хвалили: "В ней ровно столько Web3, сколько нужно, и она не заставляет вас покупать токены или NFT с самого начала." Off The Grid возглавила чарты Epic Games, при этом рецензенты не упоминали блокчейн.
Позиция Story Protocol против Сибиллы операционализировала это: "Любые попытки манипулировать системой будут заблокированы, сохраняя целостность экосистемы." Меры по "отсечению фармеров, увеличению вознаграждений для настоящих пользователей" отражали приверженность подлинному принятию, а не метрикам тщеславия.
Закономерность 3: Дистрибуция и эффективность капитала важнее маркетинговых расходов
Урок SY Ли из Radish — выход за 440 миллионов долларов, но "трата много венчурного капитала на маркетинг" — привел к инфраструктурной модели Story. Создавайте систематические преимущества, которые генерируют кумулятивные сетевые эффекты, а не линейные маркетинговые расходы. Более 200 команд, строящих на Story, более 20 миллионов IP-активов, зарегистрированных до запуска основной сети, продемонстрировали соответствие продукта рынку без огромных маркетинговых бюджетов.
Модель партнерства с биржами Сесилии обеспечивает мгновенное распространение, которое заняло бы месяцы или годы для органического развития. Кампании MEXC, генерирующие 1,59 миллиарда USDT торгового объема для Story Protocol, или делающие MEXC вторым по величине держателем USDe через скоординированные пользовательские кампании, обеспечивают немедленный масштаб, невозможный при традиционном маркетинге роста.
Портфельные компании Хасиба демонстрируют эту закономерность: Compound, MakerDAO, 1inch, Dune Analytics — все они достигли доминирования благодаря техническому превосходству и сетевым эффектам, а не маркетинговым расходам. Они стали выбором по умолчанию в своих категориях благодаря сист ематическим преимуществам.
Закономерность 4: Токеномика, ориентированная на сообщество, с долгосрочным выравниванием
Честный запуск Story Protocol (без преимущества инсайдерского стейкинга), 58,4% распределение сообществу и расширенный 4-летний вестинг для команды/инвесторов устанавливают стандарт. Это резко контрастирует с "VC-монетами", где инвесторы владеют более 50% и сбрасывают на розничных инвесторов в течение нескольких месяцев после разблокировки.
Рекомендации Хасиба — максимум 15–20% команде, 30% инвесторам — отражают понимание того, что токены получают ценность от распределения, а не от концентрации. Широкое распределен ие создает более крупные сообщества, заинтересованные в успехе. Высокое владение инсайдерами сигнализирует об извлечении, а не о построении экосистемы.
Стратегия низкого FDV (Immortal Rising 2: "выбираем стратегию низкого FDV, чтобы вместо пустой шумихи мы могли по-настоящему масштабироваться и расти вместе с сообществом") предотвращает искусственные оценки, создающие давление продаж и разочарование сообщества.
Закономерность 5: Географическая и культурная осведомленность
Понимание Сесилии о мотивациях развивающихся и развитых рынков (получение дохода против инноваций) показывает, что универсальные стратегии терпят неудачу на глобальных крипторынках. Пик Axie Infinity в 2,8 миллиона DAU пришелся на Филиппины, Индонезию, Вьетнам, где экономика "играй и зарабатывай" работала. Аналогичные проекты потерпели неудачу в США/Европе, где игры ради дохода воспринимались как эксплуатация, а не расширение возможностей.
Основатель Sei Джефф Фэн сказал Лайонсу, что Азия проявляет наибольший интерес к криптоиграм, ссылаясь на гендерный дисбаланс в Корее и меньшее количество рабочих мест, подталкивающее людей к играм/эскапизму. Сеульский саммит Origin Story Protocol и партнерства с корейскими развлекательными компаниями (HYBE, SM Entertainment) признали доминирование Кореи в культурной ИС.
Требование Хасиба о присутствии на местах в США, Европе и Азии одновременно отражает то, что эти регионы имеют различную регуляторную среду, динамику сообщества и пользовательские предпочтения. Последовательное географическое расширение терпит неудачу в криптоиндустрии, потому что пользователи ожидают глобальной ликвидности с первого дня.
Закономерность 6: Преимущество строительства на медвежьем рынке
Наблюдение Хасиба — "Самые успешные криптопроекты исторически создавались во время спадов" — объясняет, почему Compound, Uniswap, Aave и другие гиганты DeFi были запущены во время медвежьего рынка 2018–2020 годов. Когда спекуляции утихают, команды сосредотачиваются на реальных пользователях и соответствии продукта рынку, а не на цене токена.
Phemex Сесилии была запущена в марте 2020 года во время краха из-за COVID. "Время было жестоким, но это заставило нас быстро расти." Ограничения породили дисциплину — не было роскоши чрезмерной капитализации, каждая функция должна была приносить доход или рост пользователей. Результат: 200 миллионов долларов прибыли ко второму году.
Контр-интуитивное понимание: Когда другие говорят "криптоиндустрия мертва", это сигнал для хардкорных разработчиков, чтобы набрать обороты без конкуренции за внимание и капитал. Как сказал Джихо из Axie Infinity Лайонсу: "Распространение этой логики ['Web3-игры мертвы'] очень хорошо для оставшихся хардкорных разработчиков в этом пространстве."
Ловушки и анти-паттерны, которых следует избегать
Анти-паттерн 1: Чрезмерное привлечение средств и потеря срочности
Предупреждение Хасиба стоит повторить: "Привлечение слишком большого количества денег обычно предвещает гибель компании." Проекты эпохи ICO, которые привлекли сотни миллионов, сидели на казначействах, не зная, как итерировать, и в конечном итоге рухнули. Команды с запасом средств на 5+ лет теряют срочность, движущую быстрые эксперименты и циклы обратной связи с клиентами.
Правильная сумма: 18–24 месяца запаса средств для достижения четких вех. Это заставляет расставлять приоритеты и быстро итерировать, обеспечивая при этом достаточную стабильность для исполнения. Morph Сесилии привлекла 20 миллионов долларов на посевном раунде — достаточно для агрессивной 13-месячной дорожной карты до основной сети, но недостаточно для потери дисциплины.
Анти-паттерн 2: Сначала технология без подтверждения спроса
Неудачные проекты в освещении Кирана Лайонса имеют общую закономерность: техническая сложность без пользовательского спроса. Pirate Nation ("полностью ончейн") закрылась после признания: "Спрос на полностью ончейн-версию Pirate Nation просто недостаточен для поддержания работы на неопределенный срок." Tokyo Beast просуществовала один месяц. Age of Dino закрылась, несмотря на технические достижения.
Большинство проектов второго уровня имеют TPS менее 1, несмотря на техническую сложность, как заметила Сесилия. "Многие блокчейн-проекты, несмотря на их техническую сложность, с трудом привлекают пользователей из-за отсутствия практичных и привлекательных приложений." Технология должна служить выявленным потребностям пользователей, а не существовать ради самой себя.
Анти-паттерн 3: Создание для криптоинфлюенсеров вместо реальных пользователей
Хасиб явно определяет это как ловушку. Предпочтения криптоинфлюенсеров нерепрезентативны для криптопользователей. Большинство пользователей держат монеты на биржах, заботятся о зарабатывании денег и хорошем UX, и не приоритезируют максимальную децентрализацию. Создание для идеологической чистоты, а не для фактических потребностей пользователей, создает продукты, которые никто не использует в масштабе.
Story Protocol избежала этого, сосредоточившись на реальных проблемах создателей: модели ИИ, обучающиеся на контенте без атрибуции или компенсации. Это находит отклик у обычных создателей (художников, писателей, разработчиков игр) гораздо больше, чем абстрактные преимущества блокчейна.
Анти-паттерн 4: Запуски с высоким FDV и концентрированным владением
Критерии автоматического отклонения MEXC выявляют этот анти-паттерн: более 80% токенов в нескольких кошельках сигнализирует о риске "рагпулла". Высокие полностью разводненные оценки создают математическую невозможность — даже если проект успешен, цели ранних инвесторов требуют рыночных капитализаций, превышающих рациональные пределы.
Предупреждение Леди Крипто Кирану Лайонсу: "График может выглядеть хорошо, но через два дня может быть выпущена большая часть предложения." Графики вестинга имеют огромное значение — проекты с коротким вестингом (6–12 месяцев) сталкиваются с давлением продаж именно тогда, когда им нужна ценовая стабильность для поддержания морального духа сообщества.
Альтернатива: стратегия низкого FDV, позволяющая расти вместе с сообществом (Immortal Rising 2) и расширенный вестинг (4-летняя разблокировка Story Protocol), выравнивающий долгосрочные стимулы.
Анти-паттерн 5: Последовательное географическое расширение в криптоиндустрии
Традиционный стартап-сценарий — запуск в одном городе, затем в одной стране, затем международное расширение — катастрофически терпит неудачу в криптоиндустрии. Пользователи ожидают глобальной ликвидности с первого дня. Запуск только в США или только в Азии создает арбитражные возможности, поскольку пользователи обходят географические ограничения с помощью VPN, фрагментирует ликвидность по регионам и сигнализирует о дилетантизме.
Директива Хасиба: "Криптоиндустрия глобальна с первого дня" требует одновременного запуска в нескольких регионах с командами на местах. Phemex Сесилии быстро достигла более 200 стран. MEXC работает в более чем 170 странах. Story Protocol запустилась глобально с двойным позиционированием в Сеуле и Пало-Альто.
Анти-паттерн 6: Пренебрежение стратегией дистрибуции
Хасиб критикует основателей, у которых нет конкретных планов выхода на рынок, кроме "продвижения через инфлюенсеров" или "маркет-мейкинга". "Выход на рынок, дистрибуция... Это самая игнорируемая вещь в криптоиндустрии. Как вы привлечете своих первых пользователей? Какие каналы дистрибуции вы можете использовать?"
Успешные проекты имеют конкретные целевые показатели CAC, модели окупаемости CAC, механики вирусных циклов/реферальных программ и стратегии партнерства. Модель партнерства с биржами Сесилии обеспечивает мгновенное распространение. Более 200 команд экосистемы Story Protocol, создающих приложения, создали дистрибуцию через компонуемые варианты использования.
Анти-паттерн 7: Игнорирование токеномики ради спекулятивной торговли
Предупреждение Хасиба о "галлюцинационной доходности" и "пустых оценках", где игры маркет-мейкеров создают фальшивую ликвидность, применимо ко многим проектам 2020–2021 годов. Внебиржевые скидки, фальшивый флот, круговая торговля подпитывают системы, похожие на схемы Понци, которые неизбежно рушатся.
Полезность токена должна быть подлинной — $IP Story для газа, стейкинга и управления; игровые токены для внутриигровых активов и вознаграждений; биржевые токены для торговых скидок. Одна лишь спекулятивная торговля не поддерживает ценность. Как отметил Джихо, "Игры стали менее спекулятивным активом" с прошлого цикла — проектам нужны полностью проработанные продукты, чтобы инвесторы серьезно относились к токенам.
Советы для основателей на разных этапах
Посевная стадия: Валидация и создание команды
До привлечения средств:
- Сначала поработайте в другом криптостартапе (Хасиб: "самый быстрый путь обучения")
- Глубоко изучите предметную область через жадное чтение, посещение митапов, хакатонов
- Найдите соучредителей из предыдущих сотрудничеств (друзья или коллеги с проверенной химией)
- Постоянно спрашивайте "Почему я это строю?" — мотивация, выходящая за рамки денег, предсказывает выживание
Фаза валидации:
- Проработайте множество идей — первая идея почти наверняка неверна
- Тщательно изучите свой лабиринт идей (игроки, жертвы, исторические попытки, технологические ограничения)
- Создайте доказательство концепции и покажите на хакатонах для обратной связи
- Постоянно общайтесь с реальными пользователями, а не с криптоинфлюенсерами
- Не оберегайте свою идею — делитесь ею широко для получения жесткой обратной связи
Привлечение средств:
- Получите теплые интро (холодные письма редко работают в криптоиндустрии)
- Установите явный срок сбора средств, чтобы создать срочность
- Сопоставьте стадию с размером фонда (посевной: обычно 1–5 млн долларов, а не 50+ млн долларов)
- Проверяйте инвесторов так же тщательно, как они проверяют вас (соответствие портфелю, добавленная стоимость, репутация, регуляторная осведомленность)
- Оптимизируйте для выравнивания и добавленной стоимости, а не дл я оценки
Оптимальный сбор: 1–5 млн долларов на посевном раунде, обеспечивающие 18–24 месяца запаса средств. Morph Сесилии (20 млн долларов) был выше, но для агрессивной 13-месячной дорожной карты до основной сети. Story Protocol (29,3 млн долларов на посевном раунде) нацелился на большой объем, требующий более глубокого капитала.
Серия А: Соответствие продукта рынку и основы масштабирования
Вехи развития:
- Четкая ключевая метрика с улучшающимися тенденциями (Story: более 200 команд, строящих; Phemex: значительный объем торгов в течение 3 месяцев)
- Проверенные каналы привлечения пользователей с количественно определенным CAC и периодом окупаемости
- Появление первоначальных сетевых эффектов или вирусных циклов
- Масштабирование основной команды (обычно 10–30 человек)
Фокус на продукте:
- Безжалостно итерируйте UI/UX (Хасиб: "вероятно, самый важный рубеж для криптоиндустрии")
- Сделайте блокчейн "невидимым" для конечных пользователей (Pudgy Penguins: 500 тыс. загрузок с необязательными элементами Web3)
- Создавайте для реальных существующих пользователей, а не для воображаемых будущих когорт
- Внедряйте меры по борьбе с Сибиллой, если измеряете метрики сообщества/социальные метрики
Дизайн токеномики:
- Если запускаете токен, начните планировать распределение за 6–12 месяцев
- Распределение сообществу: 50%+ от общего (экосистема + вознаграждения сообщества + фонд)
- Распределение команде/инвесторам: максимум 35–40% в совокупности с минимумом 4-летнего вестинга
- Рассмотрите двухтрековую модель: баллы за четкие метрики, краудсейл за нечеткие метрики
- Встройте дефляционные механизмы или механизмы накопления стоимости (сжигание, стейкинг, управление)
Операции:
- Немедленно создайте глобальную команду с присутствием в США, Европе, Азии
- Постепенно открывайте исходный код, временно сохраняя конкурентные преимущества
- Установите четкий ритм коммуникации с сообществом (еженедельные обновления, ежемесячные общественные собрания)
- Проактивно начинайте регуляторное взаимодействие (Хасиб: "Не бойтесь регулирования!")
Стадия роста: Масштабирование и развитие экосистемы
Когда вы достигли сильного соответствия продукта рынку:
- Решения о вертикальной интеграции или горизонтальной экспансии (Story: создание экосистемы из более чем 200 команд)
- Географическое расширение с индивидуальными стратегиями для каждого региона (Сесилия: разные сообщения для развивающихся и развитых рынков)
- Запуск токена, если еще не сделано, с использованием принципов честного запуска
- Стратегические партнерства для дистрибуции (листинги на биржах, интеграции в экосистему)
Масштабирование команды:
- Нанимайте для глобального присутствия в разных регионах (Phemex: более 500 членов команды, обслуживающих более 200 стран)
- Поддерживайте культуру "лидерства примером" (Джихо: публичный основатель позволяет техническим соучредителям сосредоточиться)
- Четкое разделение труда между публичными/общественными ролями и ролями продукта/инженерии
- Внедряйте операционное превосходство в области безопасности, соответствия, поддержки клиентов
Развитие экосистемы:
- Гранты для разработчиков и программы стимулирования (Story: Фонд экосистемы в 20 млн долларов с Foresight Ventures)
- Партнерство со стратегическими игроками (Story: HYBE, SM Entertainment для ИС; Сесилия: Bitget для дистрибуции Morph)
- Улучшения инфраструктуры на основе обратной связи с экосистемой
- Дорожная карта прогрессивной децентрализации с прозрач ностью
Капитальная стратегия:
- Раунды роста (обычно 25–80 млн долларов) для крупного расширения или новых продуктовых линеек
- Структурируйте как акции с правами на токены, а не SAFT (предпочтение Хасиба)
- Длительные блокировки для инвесторов (2–4 года), выравнивающие стимулы
- Рассмотрите стратегических инвесторов для отраслевой экспертизы (Story: развлекательные компании; Morph: биржевые партнеры)
Фокус на метриках:
- KPI, соответствующие масштабу (миллионы пользователей, миллиарды в TVL/объеме)
- Подтверждение юнит-экономики (окупаемость CAC менее 12 месяцев идеальна)
- Распределение держателей токенов расширяется со временем
- Усиление сетевых эффектов (улучшение когорт удержания, вирусный коэффициент >1)
Уникальные идеи от каждого лидера мнений
Хасиб Куреши: Стратегический взгляд инвестора
Отличительный вклад: Мышление по степенному закону и портфельная стратегия в сочетании с глубоким техническим пониманием из инженерного опыта (Airbnb, Earn.com). Его опыт в покере влияет на принятие решений в условиях неопределенности и принципы управления банкроллом.
Уникальные фреймворки:
- Ментальная модель "блокчейны как города" для позиционирования L1 и стратегий масштабирования
- Двухтрековая модель распределения токенов (четкие метрики → баллы; нечеткие метрики → краудсейлы)
- Лабиринт идей, требующий исчерпывающего изучения предметной области перед созданием
- Устаревшие плохие идеи, которых следует избегать (новые стейблкоины, обеспеченные фиатом, общие "блокчейн для X")
Ключевое понимание: "Победители продолжают побеждать" благодаря сетевым эффектам и концентрации ликвидности. Концентрация по степенному закону означает, что ранняя поддержка лидеров рынка приносит доходность в 100–1000 раз, что компенсирует множество неудачных ставок. Оптимальная стратегия: максимальная диверсификация по высокоубедительным, основанным на тезисах инвестициям.
Сесилия Сюэ: Стратег и оператор биржи
Отличительный вклад: Уникальная точка зрения от создания биржи (Phemex до 200 млн долларов прибыли), Layer 2 (Morph привлекла 20 млн долларов) и теперь директора по стратегии крупной биржи (MEXC, более 40 млн пользователей). Соединяет операционный опыт со стратегическим позиционированием.
Уникальные фреймворки:
- Дифференциация географических рын ков (развивающиеся рынки = фокус на доходе; развитые рынки = фокус на инновациях)
- Модель биржи как стратегического партнера (капитал + дистрибуция + ликвидность против просто капитала)
- Подход "сначала экосистема, потом технология" к разработке продукта
- Потребительские блокчейн-приложения как путь к массовому принятию
Ключевое понимание: "Один только капитал не создает экосистем. Проектам нужен немедленный доступ к рынку, глубина ликвидности и распространение среди пользователей." Партнерства с биржами сокращают сроки с месяцев/лет до недель, обеспечивая мгновенное глобальное распространение. Кризисные запуски (крах из-за COVID в марте 2020 года) заставляют повышать эффективность капитала, что способствует более быстрому соответствию продукта рынку.
SY Ли: Руководство по исполнению от основателя миллиардной компании
Отличительный вклад: Серийный основатель, продавший предыдущую компанию (Radish) за 440 миллионов долларов, затем масштабировавший Story Protocol до оценки в 2,25 миллиарда долларов примерно за 2 года. Привносит личный опыт того, что работает, а что тратит капитал впустую.
Уникальные фреймворки:
- "IP Лего", превращающие интеллектуальную собственность в модульные, программируемые активы
- Модель роста "инфраструктура против маркетинга" (уроки из маркетингового подхода Radish)
- Кризис конвергенции ИИ и ИС как возможность поколения
- Токеномика честного запуска (без преимущества инсайдеров в стейкинге)
Ключевое понимание: "Это все просто инфраструктурная мастурбация — еще одна незначительная доработка, еще один DeFi-блокчейн, еще одно DeFi-приложение. Все делают одно и то же, гоняясь за эзотерическими техническими ул учшениями. Мы сосредоточены на решении реальной проблемы, которая влияет на творческую индустрию." Стройте системную инфраструктуру, создающую кумулятивные сетевые эффекты, а не линейный рост, зависящий от маркетинга. Расширенный вестинг (4 года) и распределение, ориентированное на сообщество (58,4%), демонстрируют долгосрочную приверженность.
Киран Лайонс: Распознавание закономерностей журналистом
Отличительный вклад: Освещение сотен проектов и прямые интервью с ведущими операторами обеспечивают распознавание закономерностей на метауровне. Документирует как успехи, так и неудачи в реальном времени, выявляя, что на самом деле стимулирует принятие, а что вызывает шумиху.
Уникальные фреймворки:
- "Невидимый блокчейн" как выигрышная стратегия (сделать крипто необязательным/скрытым для пользователей)
- Качество продукта важнее дизайна, ориентированного на блокчейн (Off The Grid рецензировалась без упоминания крипто)
- Инвестиционный тезис в инфраструктуру (доходность в 100–1000 раз против 50-кратной в самом BTC)
- "Web3-игры мертвы" = бычий сигнал для оставшихся хардкорных разработчиков
Ключевое понимание: Успешные проекты 2024–2025 годов делают блокчейн невидимым, обеспечивая при этом подлинную полезность. Неудачные проекты имеют общую закономерность: "полностью ончейн" без пользовательского спроса равносильно закрытию в течение 1–12 месяцев (Pirate Nation, Tokyo Beast, Age of Dino). Большинство L2 имеют TPS менее 1, несмотря на техническую сложность. Коммуникация и прозрачность важны так же, как и продукт — "Хорошая коммуникация особенно ценится среди Web3-геймеров."
Синтезированные фреймворки для 10-кратного роста
Полный фреймворк 10-кратного роста
Объединение всех четырех перспектив дает интегрированный фреймворк:
Основа (до запуска):
- Выявите насущную, реальную проблему (а не техническую оптимизацию)
- Исчерпывающе изучите лабиринт идей (история предметной области, неудачные попытки, ограничения)
- Создавайте для реальных существующих пользователей (а не для инфлюенсеров или воображаемых будущих когорт)
- Соберите взаимодополняющую команду соучредителей с проверенной химией
- Привлеките стратегических инвесторов, предоставляющих отраслевую экспертизу + капитал + дистрибуцию
Соответствие продукта рынку (0–18 месяцев):
- Подход "сначала экосистема, потом технология"
- Сделайте блокчейн "невидимым" или необязательным для конечных пользователей
- Сосредоточьтесь на одной четкой ключевой метрике
- Безжалостно итерируйте UX на основе обратной связи с пользователями
- Создайте глобальное присутствие одновременно (США, Европа, Азия)
Основы масштабирования (18–36 месяцев):
- Токеномика, ориентированная на сообщество (более 50% распределения, расширенный вестинг для инсайдеров)
- Механики честного запуска, исключающие преимущества инсайдеров
- Меры по борьбе с Сибиллой, вознаграждающие настоящих пользователей
- Сообщения, специфичные для географии (доход для развивающихся рынков, инновации для развитых)
- Партнерства по дистрибуции, сокращающие сроки принятия
Развитие экосистемы (36+ месяцев):
- Прогрессивная децентрализация с прозрачностью
- Гранты для разработчиков и фонды экосистемы
- Стратегические партнерства для расширенной дистрибуции
- Операционное превосходство (коммуникация, безопасность, соответствие)
- Усиление сетевых эффектов через компонуемость
Важные ментальные модели
Степенное распределение: Доходность криптоиндустрии следует степенному закону — оптимальная стратегия — максимальная диверсификация по высокоубедительным ставкам. Победители продолжают побеждать благодаря сетевым эффектам и концентрации ликвидности.
Рост через инфраструктуру против маркетинга: Маркетинговые расходы создают линейный рост в игре с нулевой суммой за внимание. Инвестиции в инфраструктуру создают кумулятивные сетевые эффекты, обеспечивающие экспоненциальный рост.
Блокчейны как города: Физические ограничения создают специализацию и культурную дифференциацию. Выбирайте позиционирование на основе целевых пользователей — финансовый центр (Ethereum), фокус на потребителях (Solana), специализированная вертикаль (Story Protocol для ИС).
Двухтрековая модель распределения токенов: Проекты с четкими ключевыми метриками используют распределение на основе баллов (фармеры — это пользователи). Проекты с нечеткими метриками используют краудсейлы (предотвращение манипуляций с метриками тщеславия).
Географический арбитраж: Развивающиеся рынки реагируют на сообщения о доходе/доходности; развитые рынки реагируют на сообщения об инновациях/технологиях. Глобальный с первого дня, но индивидуальные подходы для каждого региона.
Невидимый блокчейн: Скройте сложность от конечных пользователей. Успешные потребительские приложения делают крипто необязательным или невидимым — Off The Grid, Pudgy Penguins рецензировались без упоминания блокчейна.
Практические выводы для основателей и операторов
Если вы на пре-посевной стадии:
- Поработайте в криптостартапе 6–12 месяцев, прежде чем основывать свой (самое быстрое обучение)
- Найдите соучредителей из предыдущих сотрудничеств (проверенная химия необходима)
- Исчерпывающе изучите свою предметную область (история, неудачные попытки, текущие игроки, ограничения)
- Создайте доказательство концепции и получите обратную связь от пользователей перед привлечением средств
- Определите реальную проблему, которую вы решаете (а не техническую оптимизацию)
Если вы привлекаете посевной раунд:
- Цельтесь в 1–5 млн долларов на 18–24 месяца запаса средств (не 50+ млн долларов, убивающих срочность)
- Получите теплые интро к инвесторам (холодные письма редко работают)
- Проверяйте инвесторов так же тщательно, как они проверяют вас (добавленная стоимость, репутация, выравнивание)
- Оптимизируйте для стратегической ценности помимо капитала (дистрибуция, отраслевая экспертиза)
- Установите явный срок сбора средств, создающий срочность
Если вы создаете продукт:
- Сосредоточьтесь на одной четкой ключевой метрике (а не на метриках тщеславия)
- Создавайте для реальных существующих пользователей (а не для инфлюенсеров или воображаемых когорт)
- Сделайте блокчейн невидимым или необязательным для конечных пользователей
- Безжалостно итерируйте UX (основной рубеж дифференциации)
- Запускайтесь глобально с первого дня (США, Европа, Азия одновременно)
Если вы разрабатываете токеномику:
- Распределение сообществу 50%+ (экосистема + сообщество + фонд)
- Распределение команде/инвесторам максимум 35–40% с 4-летним вестингом
- Механики честного запуска (без преимущества инсайдерского стейкинга)
- Внедряйте меры по борьбе с Сибиллой с первого дня
- Создавайте подлинную полезность (газ, управление, стейкинг), а не только спекуляцию
Если вы масштабируете операции:
- Прозрачность коммуникации как основная операционная функция
- Присутствие на местах в США, Европе, Азии (передавайте региональные потребности)
- Дорожная карта прогрессивной децентрализации с вехами
- Безопасность и соответствие как приоритет (а не второстепенная задача)
- Знайте, когда делать пивот, а когда закрываться (сохраняйте запас средств)
Если вы ищете дистрибуцию:
- Сотрудничайте с биржами для мгновенного глобального доступа (модель Сесилии)
- Создавайте экосистему приложений, создающих компонуемые варианты использования
- Сообщения, специфичные для географии (фокус на доходе против инноваций)
- Гранты для разработчиков и программы стимулирования
- Стратегические партнерства с лидерами отрасли (развлечения, игры, финансы)
Заключение: Новая стратегия для 10-кратного роста
Сближение идей этих четырех лидеров мнений выявляет фундаментальный сдвиг в стратегии роста криптоиндустрии. Эпоха "построй, и они придут" закончилась. Закончилась и эпоха спекуляций токенами, стимулирующих принятие без базовой полезности. Остается более сложный, но более устойчивый путь: решение реальных проблем для реальных пользователей, широкое распределение ценности для создания подлинных сетевых эффектов и исполнение с операционным превосходством, которое со временем накапливает преимущества.
Инвестиционный тезис Хасиба Куреши, биржевая стратегия Сесилии Сюэ, исполнение основателя SY Ли и распознавание закономерностей Кирана Лайонса — все они указывают на один и тот же вывод: 10-кратный рост достигается за счет систематических преимуществ — эффективности капитала, сетей дистрибуции, владения сообществом и экосистемных эффектов — а не только за счет маркетинговых расходов или технической оптимизации.
Проекты, достигающие 10-кратного роста в 2024–2025 годах, имеют общую ДНК: они ориентированы на проблему, а не на технологию; они вознаграждают реальных пользователей, а не метрики тщеславия; они широко распределяют токены для создания владения; они делают блокчейн невидимым для конечных пользователей; и они строят глобальную инфраструктуру с первого дня. Они запускаются на медвежьих рынках, когда другие бегут; они поддерживают прозрачность коммуникации, когда другие уходят в тень; и они знают, когда делать пивот или закрываться, а не сжигать капитал бесконечно.
Что наиболее важно, они понимают, что токены получают ценность от распределения, а не от концентрации. Честный запуск Story Protocol, устраняющий преимущества инсайдеров, расширенный четырехлетний вестинг и 58,4% распределение сообществу представляют собой новый стандарт. Проекты, где венчурные капиталисты владеют более 50% и сбрасывают токены в течение нескольких месяцев, будут все чаще неспособны привлекать подлинные сообщества.
Путь от идеи до масштаба требует разных стратегий на каждом этапе — валидация и создание команды на посевной стадии, соответствие продукта рынку и основы масштабирования на Серии А, развитие экосистемы на стадии роста — но основные принципы остаются постоянными. Создавайте для реальных пользователей, решающих насущные проблемы. Широко распределяйте ценность для создания владения. Исполняйте быстро и дисциплинированно. Масштабируйтесь глобально с первого дня. Быстро принимайте трудные решения.
Как Сесилия Сюэ размышляла после ухода из своего успешного проекта Phemex стоимостью 200 миллионов долларов: "Потому что мы могли бы сделать гораздо лучше." Это менталитет, который отличает 10-кратные результаты от просто успешных. Не удовлетворенность хорошими результатами, а неустанный фокус на максимизации воздействия через систематические преимущества, которые накапливаются со временем. Описанные здесь лидеры мнений не просто теоретически понимают эти принципы — они доказали их миллиардами созданной и развернутой стоимости.
