342 поста с тегом "Crypto"

Когда в январе 2024 года были запущены биткоин-ETF, они побили все рекорды, собрав 4,6 миллиарда долларов притока в первую же неделю. Перенесемся в конец 2025 года: ландшафт крипто-ETF расширился сверх всяких ожиданий. Речь уже не только о биткоине и Ethereum — по прогнозам, в 2026 году будет запущено более 100 новых крипто-ETF, причем более 50 спотовых продуктов на альткоины уже готовы к выходу на рынок. Вопрос больше не в том, расширится ли институциональный доступ к криптовалютам, а в том, как быстро это произойдет и что это будет значить для структуры рынка.

От двух до ста: Взрывной рост ETF на альткоины​

Трансформация произошла быстрее, чем предсказывало большинство аналитиков. К октябрю 2025 года Solana стала третьей криптовалютой, одобренной для спотовых ETP, после биткоина и Ethereum.

XRP-ETF запустились в ноябре 2025 года, собрав 1,37 миллиарда долларов активов под управлением (AUM) в течение первых нескольких месяцев. Litecoin, Hedera и даже Dogecoin — мемкоин, начавшийся как шутка — теперь имеют одобренные SEC биржевые продукты.

По состоянию на начало 2026 года 92 крипто-ETF ожидают одобрения SEC, при этом Solana лидирует с восемью активными заявками, а XRP идет следом с семью.

Только компания Bitwise подала заявки на 11 новых ETF на альткоины, запуск которых намечен на 16 марта 2026 года, включая Uniswap (UNI), Aave (AAVE), Tron (TRX), Sui (SUI), Zcash (ZEC) и NEAR Protocol.

Что изменилось? SEC утвердила новые общие стандарты листинга для криптовалютных биржевых продуктов, сократив сроки одобрения с 240 до всего 75 дней.

Эта стандартизированная структура фактически отменила индивидуальные крайние сроки, позволяя агентству действовать быстрее после того, как эмитенты завершат подачу документов S-1. Аналитик Bloomberg по ETF Эрик Балчунас теперь оценивает вероятность одобрения всех 16 ожидающих рассмотрения заявок в 100 %.

Сдвиг институционального капитала: от розничного FOMO к пенсионным фондам​

Первый год существования биткоина прошел под знаком розничных инвесторов и корпоративных казначейств. Но 2026 год знаменует фундаментальный сдвиг в том, кто покупает крипто-ETF и почему.

Последний анализ JPMorgan прогнозирует, что притоки в ETF институционального уровня от пенсионных фондов и управляющих активами могут достичь 15 миллиардов долларов при консервативном сценарии или до 40 миллиардов долларов при благоприятных условиях.

Это представляет собой отход от покупок, движимых розничным сектором, которые определили общий приток на крипторынок в размере 130 миллиардов долларов в 2025 году.

Цифры говорят сами за себя:

• Ожидается, что объем активов под управлением в биткоин-ETF достигнет 180–220 миллиардов долларов к концу 2026 года по сравнению с нынешними примерно 120 миллиардами.
• По прогнозам, общий объем активов под управлением в криптовалютных биржевых продуктах превысит 400 миллиардов долларов — это вдвое больше, чем примерно 200 миллиардов на конец 2025 года.

Что движет этим институциональным всплеском? Выделяются три фактора:

1. Регуляторная ясность: Принятие Закона о прозрачности рынка цифровых активов (Digital Asset Market Clarity Act) устранило обременительные обязательства по раскрытию информации для токенов, включенных в ETF, торгуемых на национальных фондовых биржах не позднее 1 января 2026 года. Это создало уровень «Первой восьмерки» основных регулируемых активов: BTC, ETH, XRP, SOL, LTC, HBAR, DOGE и LINK.

2. Расширение каналов дистрибуции: Крупные банки, такие как Wells Fargo, Bank of America и Vanguard, теперь распространяют крипто-ETF среди розничных клиентов. Morgan Stanley, Merrill Lynch и традиционные платформы по управлению капиталом открыли доступ, кратно увеличив базу потенциальных инвесторов.

3. Необходимость диверсификации портфеля: Поскольку традиционные портфели 60/40 испытывают трудности в условиях высоких процентных ставок, институциональные инвесторы изучают альтернативные активы. Даже распределение 1–2 % капитала в криптовалюты во всей индустрии пенсионных фондов объемом более 30 триллионов долларов означает колоссальные потоки капитала.

Зрелость рынка или его фрагментация? Две стороны одной медали​

Волна ETF на альткоины представляет собой парадокс: это одновременно признак зрелости рынка и потенциальный риск фрагментации.

Сигналы зрелости​

Само разнообразие продуктов ETF указывает на интеграцию криптовалют в основной финансовый сектор. Инвесторы теперь могут выбирать между:

• Спотовыми ETF на отдельные активы (Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP)
• Мультиактивными крипто-ETF
• Криптовалютными продуктами с плечом (leveraged)
• Доходными структурами (продукты с возможностью стейкинга выходят в мейнстрим)
• Секторальными фондами (DeFi, Layer 1, приватные монеты)

Это разнообразие зеркально отражает традиционные рынки акций, где инвесторы могут выбирать широкие индексные фонды или инструменты, ориентированные на конкретные секторы.

Это сигнализирует о том, что криптовалюта больше не является монолитным рисковым активом, а представляет собой дифференцированный класс активов с различными сценариями использования и профилями риска.

Совокупный объем торгов спотовыми криптовалютными ETF в США превысил 2 триллиона долларов менее чем через два года после запуска биткоин-ETF — рубеж, на достижение которого золотым ETF потребовалось более десятилетия. Скорость внедрения является беспрецедентной.

Проблемы фрагментации​

Но быстрое расширение несет в себе и вызовы. Как отмечается в одном из рыночных анализов, «одним из самых недооцененных изменений в эпоху после появления ETF стало возникновение фрагментации ликвидности».

До появления ETF ликвидность концентрировалась на крупных криптобиржах, таких как Coinbase и Binance. После появления ETF ликвидность теперь рассредоточена по нескольким площадкам: рынкам создания/выкупа ETF, традиционным биржам, внебиржевым (OTC) столам и децентрализованным протоколам.

Широкие спреды между различными площадками указывают на фрагментированное позиционирование — их сближение сигнализировало бы о формировании консенсуса между участниками, но мы пока этого не достигли.

Распространение продуктов также повышает риски путаницы среди инвесторов:

• Понимают ли розничные инвесторы разницу между спотовым Dogecoin-ETF и мультиактивным криптопродуктом с плечом?
• Будут ли сотни крипто-ETF поглощать потоки друг друга или они расширят общий объем целевого рынка?

Ранние данные предполагают, что действуют оба процесса. 1,25 миллиарда долларов чистого притока в XRP с ноября 2025 года демонстрируют устойчивый спрос на конкретные альткоины.

Но это также капитал, который в противном случае мог бы поступить в ETF на биткоин или Ethereum, что подчеркивает аспект «игры с нулевой суммой» в борьбе за долю рынка.

Недостающее звено: где институциональные инфраструктурные решения?​

Несмотря на весь ажиотаж вокруг одобрения ETF, остается критически важный вопрос: как институционалы будут на самом деле использовать эти цифровые активы в масштабе?

Именно здесь поставщики блокчейн-инфраструктуры становятся незаменимыми. Институциональным инвесторам нужны не просто ETF-оболочки — им необходим надежный доступ к API корпоративного уровня для взаимодействия с данными ончейн, верификации активов и интеграции криптовалют в существующие системы управления портфелем.

Будь то запрос состояния блокчейна в реальном времени для получения доходности от стейкинга Solana или проверка кроссчейн-расчетов для мультиактивных портфелей — инфраструктурный уровень, поддерживающий институциональное внедрение криптоактивов, должен быть таким же надежным, как и сами структуры ETF.

Что готовит 2026 год: прогнозы и «джокеры»​

Несколько трендов выглядят предопределенными на оставшуюся часть 2026 года:

Почти неоспоримые факты:

• Общий объем активов под управлением (AUM) крипто-ETP превысит 400 миллиардов долларов
• Solana, XRP и Litecoin будут доминировать в притоках средств в альткоин-ETF (вероятность одобрения уже составляет 95%+)
• ETF с поддержкой стейкинга станут мейнстримом, фундаментально меняя ожидания по доходности
• Все больше традиционных финансовых институтов запустят криптопродукты (гонка вооружений ускоряется)

Вероятные события:

• Получение одобрения для ETF на Cardano, Polkadot и дополнительные DeFi-токены
• BlackRock подает заявку на XRP-ETF (инсайдеры прогнозируют конец 2026 или начало 2027 года)
• Запуск первой волны мультиактивных крипто-индексных ETF, повторяющих стратегии диверсификации в стиле S&P 500
• Европейские и азиатские рынки запускают конкурирующие продукты крипто-ETP, создавая глобальную регуляторную гонку

«Джокеры» (непредсказуемые факторы):

• Одобрит ли SEC ETF на стейблкоины с выплатой доходности? Регуляторная база остается неясной.
• Сможет ли крупный инцидент в сфере безопасности или обвал рынка сорвать институциональное внедрение? Криптоиндустрия пережила крах FTX и Luna, но системные риски сохраняются.
• Вытеснят ли со временем децентрализованные биржи (DEX) доминирование ETF в вопросе институционального доступа? Технологии DEX стремительно совершенствуются.

Вердикт: эволюция, а не революция​

Волна из 100+ крипто-ETF — это не революция, а эволюция. Мы наблюдаем, как традиционные финансы поглощают криптосферу через свою существующую инфраструктуру, а не как криптовалюты разрушают финансовые рынки извне.

И это не обязательно плохо. ETF-оболочки обеспечивают:

• Соответствие регуляторным нормам и юридическую чистоту
• Кастодиальные решения институционального уровня
• Налоговую эффективность и упрощенную отчетность
• Знакомые инвестиционные инструменты для институтов, избегающих рисков
• Демократизацию доступа для розничных инвесторов, которые не хотят управлять приватными ключами

Но это также означает, что крипта становится более похожей на традиционные финансы: посреднической, регулируемой и сконцентрированной в руках крупнейших финансовых институтов.

Оригинальное видение криптовалют как децентрализованной одноранговой (P2P) системы передачи ценностей уступает место BlackRock и Fidelity, управляющим цифровыми активами от имени пенсионных фондов.

Считаете ли вы это легитимизацией или поглощением — зависит от вашей точки зрения.

Неоспоримо одно: институциональные ворота открылись, и 2026 год увидит такой приток капитала, по сравнению с которым запуск биткоин-ETF в 2024 году покажется лишь разминкой.

Волна альткоин-ETF уже здесь.

Теперь вопрос заключается в том, сможет ли децентрализованная инфраструктура криптовалют масштабироваться, чтобы удовлетворить требования институционалов — или же традиционные финансы просто построят свои собственные «закрытые сады» поверх публичных блокчейнов.

Для институтов, строящих решения на блокчейн-инфраструктуре, надежный доступ к API для нескольких сетей не является опциональным — это фундамент. Изучите мультичейн-API корпоративного уровня от BlockEden.xyz, разработанные для эры институционального внедрения.

Источники​

• Crypto ETFs 2025: Full List of Bitcoin, Ethereum, Altcoin & Memecoin ETF Filings - CoinGecko
• 92 Crypto ETFs Now Await SEC Approval with Solana, XRP Leading Applications - Yahoo Finance
• Solana, XRP and Dogecoin ETF Approvals in 2025 Are a Near Lock, Analysts Say - Decrypt
• Crypto ETFs head into 2026 with regulatory tailwinds - The Block
• 2026 Institutional Crypto Outlook - The Block
• JPMorgan's 2026 Crypto Bull Case: Flow-Driven Recovery - AIvest
• Bitcoin ETFs enter 2026. Here's why analysts expect over $180bn in investment - DL News
• Crypto Markets in Early 2026: Rally Builds as ETF Flows Return - Amberdata
• The Hottest Trade of 2026 Isn't Bitcoin - It's XRP ETFs - Nasdaq

Каждый блокчейн, когда-либо достигший масштабируемости, делал это за счет того, что заставлял каждого валидатора повторять одну и ту же работу. Этот единственный архитектурный выбор — назовем его требованием репликации — десятилетиями ограничивал пропускную способность. Zero Network от LayerZero предлагает полностью отказаться от него, а участие институциональных партнеров намекает на то, что индустрия может воспринять это заявление всерьез.

Что, если бы ваша способность замечать зарождающиеся крипто-тренды раньше толпы приносила деньги? Не в расплывчатом смысле «знание — сила», а буквально — с ценой токена, привязанной к вашему инсайту, и рынком, готовым делать на него ставки?

В этом и заключается обещание Information Finance, или InfoFi. Концепция, предложенная Виталиком Бутериным в его эссе от ноября 2024 года «От рынков предсказаний к информационным финансам», InfoFi описывает класс протоколов, которые используют финансовые механизмы для извлечения, агрегации и оценки информации как общественного блага. К началу 2025 года рыночная капитализация сектора выросла до 381 миллиона долларов. К концу 2025 года он стал одним из самых ожесточенных полей битвы в Web3.

Но InfoFi — это не что-то одно. Под этим общим термином существуют четыре различные вертикали, каждая со своей механикой, ключевыми игроками и конкурентной динамикой. Понимание того, на каком этапе находится каждая вертикаль — и где границы стираются — необходимо любому, кто пытается осознанно ориентироваться в этом пространстве.

К 2026 году среднестатистическим пользователем платформы DeFi будет не человек, сидящий перед экраном. Это будет автономный ИИ-агент, управляющий собственным криптокошельком, ончейн-казначействами и исполняющий стратегии доходности 24/7 без перерывов на кофе или эмоциональных торговых решений. Добро пожаловать в эру DeFAI.

Цифры говорят сами за себя: ИИ-агенты, ориентированные на стейблкоины, уже привлекли более 20 миллионов долларов общей заблокированной стоимости (TVL) только в сети Base. Рынок DeFAI в целом вырос с 1 миллиарда долларов до прогнозируемых 10 миллиардов к концу 2025 года, что представляет собой десятикратное увеличение всего за двенадцать месяцев. И это только начало.

Что такое DeFAI?​

DeFAI — слияние децентрализованных финансов и искусственного интеллекта — представляет собой не просто очередное модное слово в криптоиндустрии. Это фундаментальный сдвиг в том, как работают финансовые протоколы и кто (или что) ими пользуется.

По своей сути DeFAI включает три взаимосвязанные инновации:

Автономные торговые агенты: Системы ИИ, которые анализируют рыночные данные, совершают сделки и управляют портфелями без вмешательства человека. Эти агенты могут обрабатывать тысячи точек данных в секунду, выявляя возможности для арбитража и оптимизации доходности, которые пропустили бы трейдеры-люди.

Слои абстракции: Интерфейсы на естественном языке, позволяющие любому взаимодействовать со сложными протоколами DeFi с помощью простых команд. Вместо того чтобы перемещаться по множеству dApps и разбираться в технических параметрах, пользователи могут просто сказать ИИ-агенту: «Переведи мой USDC в пул стейблкоинов с самой высокой доходностью».

dApps на базе ИИ: Децентрализованные приложения со встроенным интеллектом, которые могут адаптировать стратегии в зависимости от рыночных условий, оптимизировать затраты на газ и даже предсказывать потенциальные эксплойты до того, как они произойдут.

Рассвет алгоритмических китов​

Возможно, самым захватывающим аспектом DeFAI является появление того, что отраслевые наблюдатели называют «алгоритмическими китами» — ИИ-агентов, которые контролируют значительный ончейн-капитал и реализуют стратегии с математической точностью.

Проект Fungi Agents, запущенный в апреле 2025 года на Base, иллюстрирует это новое поколение. Эти агенты фокусируются исключительно на USDC, распределяя средства по таким платформам, как Aave, Morpho, Moonwell и 0xFluid. Их стратегия? Высокочастотный ребалансинг, оптимизированный по стоимости газа, с постоянным поиском лучших доходностей с поправкой на риск во всей экосистеме DeFi.

Ожидается, что к 2026 году капитал под управлением ИИ-агентов превзойдет традиционные хедж-фонды. В отличие от управляющих фондами-людей, эти агенты работают непрерывно, реагируя на каждое движение рынка в режиме реального времени. Они не поддаются панике и не продают активы во время обвалов, равно как и не покупают на пике из-за страха упущенной выгоды (FOMO) — они следуют своим математическим моделям с непоколебимой дисциплиной.

Исследования Fetch.ai показывают, что ИИ-агенты, интегрированные с большими языковыми моделями и блокчейн-API, могут оптимизировать стратегии на основе кривых доходности, кредитных условий и кросс-протокольных возможностей, на оценку которых у аналитиков-людей ушли бы часы.

Ключевые игроки, меняющие автоматизацию DeFi​

В пространстве DeFAI появилось несколько проектов-лидеров, каждый из которых привносит уникальные возможности.

Griffain: шлюз на естественном языке​

Созданный основным разработчиком Solana Тони Пласенсией, Griffain достиг рыночной оценки в 450 миллионов долларов — рост на 135% в квартальном исчислении. Сильная сторона платформы заключается в обработке естественного языка, что позволяет пользователям взаимодействовать с DeFi с помощью простых, человеческих команд.

Хотите сбалансировать свой портфель в пяти протоколах? Просто попросите. Нужно настроить сложную стратегию доходного фермерства с автоматическим реинвестированием? Опишите это простыми словами. Griffain переведет ваше намерение в точные ончейн-действия.

HeyAnon: упрощение сложности DeFi​

Созданный разработчиком DeFi Даниэле Сеста при поддержке 20 миллионов долларов от DWF Labs, HeyAnon агрегирует данные о проектах в реальном времени и выполняет сложные операции через разговорные интерфейсы. Протокол недавно запустился на Sonic и в партнерстве с IOTA Foundation выпустил фреймворк AUTOMATE на TypeScript, объединяющий традиционные инструменты разработки с возможностями DeFAI.

Orbit: мультичейн-помощник​

Благодаря интеграции со 117 сетями и почти 200 протоколами, Orbit представляет собой самую амбициозную кроссчейн-реализацию DeFAI на сегодняшний день. При поддержке Coinbase, Google и Alliance DAO через материнскую компанию SphereOne, Orbit позволяет пользователям выполнять операции в различных экосистемах через единый интерфейс ИИ-агента.

Ritual Network: инфраструктурный слой​

В то время как большинство проектов DeFAI фокусируются на пользовательских приложениях, Ritual строит базовую инфраструктуру. Их флагманский продукт, Infernet, связывает оффчейн-вычисления ИИ со смарт-контрактами в сети. Виртуальная машина Ritual (EVM++) внедряет операции ИИ непосредственно в уровень исполнения, обеспечивая первоклассную поддержку ИИ внутри самих смарт-контрактов.

При поддержке 25 миллионов долларов инвестиций серии А, Ritual позиционирует себя как суверенный уровень исполнения ИИ для Web3 — фундаментальный элемент инфраструктуры, на котором могут строиться другие проекты DeFAI.

Обоюдоострый меч безопасности​

Здесь DeFAI становится по-настоящему тревожным. Те же возможности ИИ, которые обеспечивают эффективную оптимизацию доходности, также создают беспрецедентные риски безопасности.

Исследование Anthropic выявило поразительную статистику: всего за один год ИИ-агенты перешли от эксплуатации 2 % уязвимостей смарт-контрактов к 55,88 %. Потенциальный доход от эксплойтов, совершаемых с помощью ИИ, удваивается каждые 1,3 месяца. Сейчас ИИ-агенту требуется в среднем всего $ 1,22 для исчерпывающего сканирования контракта на наличие уязвимостей.

При тестировании 2 849 недавно развернутых контрактов без известных уязвимостей продвинутые ИИ-агенты обнаружили два новых эксплойта нулевого дня и создали рабочий код атаки — это доказывает, что прибыльная автономная эксплуатация в реальном мире не просто теоретическая возможность, а вполне осуществимая реальность.

Такой ландшафт безопасности способствовал появлению стандартов «Знай своего агента» (Know Your Agent, KYA). В рамках этой структуры любой ИИ-агент, взаимодействующий с институциональными пулами ликвидности или токенизированными активами реального мира (RWA), должен подтвердить свое происхождение и раскрыть личность своего создателя или законного владельца.

Рыночная динамика и инвестиционные потоки​

Рост рынка DeFAI отражает более широкие тенденции как в криптосфере, так и в области искусственного интеллекта:

• Общая рыночная капитализация токенов ИИ-агентов: $ 17 млрд на пике (CoinGecko)
• Оценка сектора DeFAI: $ 16,93 млрд по состоянию на январь 2025 года, что составляет 34,7 % всего рынка крипто-ИИ
• Хранилища с авто-компаундингом: $ 5,1 млрд депозитов (2025)
• Пулы стейкинга стейблкоинов: $ 11,7 млрд, особенно популярные во время волатильности рынка
• Токенизация ликвидной доходности: более $ 2,3 млрд в Pendle и Ether.fi

AIXBT, платформа рыночной аналитики на базе ИИ, разработанная Virtuals, удерживает более 33 % общего внимания к токенам ИИ-агентов, хотя новые агенты, такие как Griffain и HeyAnon, быстро набирают обороты.

Более 60 % долгосрочных пользователей DeFi теперь ежемесячно занимаются стейкингом или майнингом ликвидности, при этом многие все чаще полагаются на ИИ-агентов для оптимизации своих стратегий.

Революция оптимизации доходности​

Традиционное доходное фермерство (yield farming) известно своей сложностью. APY постоянно колеблется, протоколы вводят новые стимулы, а непостоянные потери (impermanent loss) подстерегают при каждом предоставлении ликвидности. ИИ-агенты превращают эту сложность в управляемую автоматизацию.

Современные DeFAI-агенты могут:

• Оценивать протоколы в реальном времени: сравнивая доходность с поправкой на риск в сотнях пулов одновременно.
• Рассчитывать оптимальные точки входа и выхода: учитывая затраты на газ, проскальзывание и тайминг.
• Динамически перераспределять активы: перемещая капитал в погоне за доходностью без ручного вмешательства.
• Минимизировать непостоянные потери: с помощью сложных стратегий хеджирования и оптимизации времени.

ИИ-управляемые агенты робо-казначейства стали уровнем эффективности, который перераспределяет ликвидность между кредитными организациями, пулами автоматизированного маркет-мейкинга и даже токенизированными казначейскими векселями — и все это в ответ на изменение кривых доходности и кредитных условий.

Регуляторные реалии и вызовы​

По мере роста DeFAI регуляторы обращают на это внимание. Структура «Знай своего агента» (KYA) представляет собой первую серьезную попытку установить надзор за автономными финансовыми агентами.

Ключевые требования в рамках развивающихся стандартов KYA включают:

• Верификация происхождения и владельца агента
• Раскрытие алгоритмических стратегий для институционального взаимодействия
• Аудиторские следы транзакций, выполненных агентом
• Механизмы ответственности за сбои или эксплойты агентов

Эти правила создают напряженность в криптосообществе. Некоторые утверждают, что требование раскрытия личности подрывает основополагающие принципы DeFi — псевдонимность и отсутствие разрешений. Другие утверждают, что без определенных рамок ИИ-агенты могут стать инструментами рыночных манипуляций, отмывания денег или системного риска.

Взгляд в будущее: ландшафт 2026 года​

Несколько трендов, вероятно, определят эволюцию DeFAI в ближайшем году:

Кроссчейн-оркестрация агентов: будущие агенты будут беспрепятственно работать в нескольких блокчейн-сетях, одновременно оптимизируя стратегии в Ethereum, Solana и развивающихся экосистемах L2.

Коммерция между агентами (Agent-to-Agent): мы уже видим первые признаки того, что ИИ-агенты совершают сделки друг с другом — покупают вычислительные ресурсы, обмениваются стратегиями и координируют ликвидность без участия человека.

Институциональная интеграция: по мере развития стандартов KYA традиционные финансовые институты будут все чаще взаимодействовать с инфраструктурой DeFAI. Интеграция токенизированных активов реального мира создает естественные мосты между портфелями DeFi под управлением ИИ и традиционными финансами.

Усиление гонки вооружений в безопасности: конкуренция между ИИ-агентами, ищущими уязвимости, и ИИ-агентами, защищающими протоколы, обострится. Аудит смарт-контрактов станет все более автоматизированным и все более необходимым.

Что это значит для разработчиков и пользователей​

Для разработчиков DeFAI представляет собой как возможность, так и насущную необходимость. Протоколы, которые не учитывают взаимодействие с ИИ-агентами — будь то в качестве пользователей или потенциальных злоумышленников — окажутся в невыгодном положении. Создание ИИ-нативной инфраструктуры больше не является опцией; это становится обязательным требованием для конкурентоспособных протоколов DeFi.

Для пользователей это сообщение носит нюансированный характер. ИИ-агенты действительно могут оптимизировать доходность и упростить сложность DeFi. Но они также привносят новые допущения о доверии. Делегируя финансовые решения ИИ-агенту, вы доверяете не только смарт-контрактам протокола, но и обучающим данным агента, его целям оптимизации и намерениям его оператора.

Самыми искушенными пользователями DeFi в 2026 году будут не те, кто больше всех торгует, а те, кто лучше всех понимает, как использовать ИИ-агентов, управляя при этом уникальными рисками, которые они привносят.

DeFAI не заменяет участие человека в децентрализованных финансах. Он переопределяет само понятие участия, когда у ваших самых способных контрагентов нет сердцебиения.

В мире больших финансов некоторые беседы настолько важны, что проходят за закрытыми дверями. На TOKEN2049 1 октября одна из таких сессий призвана привлечь внимание отрасли: «Goldman Sachs с Золтаном Пожаром: Макроэкономика и Крипто». Это не просто очередная панельная дискуссия; это 30-минутная беседа у камина, регулируемая Правилами Чатем-Хауса, что гарантирует откровенность, нефильтрованность и анонимность высказанных идей.

На сцене выступят два титана финансов: Золтан Пожар, основатель Ex Uno Plures и идейный архитектор тезиса «Бреттон-Вудс III», а также Тимоти Мо, партнер и соруководитель отдела макроэкономических исследований Азии в Goldman Sachs. Для участников это редкая возможность услышать, как дальновидный макростратег и ведущий институциональный инвестор обсуждают будущее денег, ослабление доминирования доллара и взрывную роль цифровых активов.

Спикеры: Визионер встречается с институциональным гигантом​

Чтобы понять значимость этой сессии, необходимо познакомиться со спикерами:

• Золтан Пожар: Широко известный как один из самых влиятельных мыслителей Уолл-стрит, Пожар является бывшим старшим советником Министерства финансов США и стратегом Федерального резервного банка Нью-Йорка. Он наиболее известен благодаря своей работе по картированию системы «теневого банкинга» и, совсем недавно, благодаря своей убедительной теории «Бреттон-Вудс III», которая утверждает, что мы переходим от финансовой системы, ориентированной на доллар, к системе, основанной на «внешних деньгах», таких как сырьевые товары, золото и, возможно, криптоактивы.
• Тимоти Мо: Ветеран азиатских рынков, Мо возглавляет региональную стратегию по акциям Goldman Sachs, помогая институциональным клиентам фирмы ориентироваться в сложностях 11 рынков Азиатско-Тихоокеанского региона. С карьерой, охватывающей десятилетия в таких фирмах, как Salomon Brothers и Jardine Fleming, прежде чем стать партнером Goldman в 2006 году, Мо привносит обоснованный, практический взгляд на то, как глобальные макроэкономические тенденции преобразуются в реальные инвестиционные решения.

Тезис Пожара: Рассвет Бреттон-Вудса III​

В основе дискуссии лежит преобразующее видение Пожара глобального финансового порядка. Он утверждает, что мир отходит от системы, построенной на «внутренних деньгах» (фиатных валютах и государственном долге), к системе, основанной на «внешних деньгах» — материальных активах, находящихся вне контроля одного суверенного эмитента.

Его основные аргументы включают:

• Многополярный монетарный мир: Эпоха абсолютного доминирования доллара США подходит к концу. Пожар предвидит систему, в которой китайский юань и евро будут играть более значительную роль в торговых расчетах, а золото вновь станет нейтральным резервным активом.
• Устойчивая инфляция и новые портфели: Забудьте об инфляции 1970-х годов. Пожар считает, что хроническое недоинвестирование в реальную экономику будет поддерживать высокие цены в обозримом будущем. Это делает традиционный портфель 60/40 (акции/облигации) устаревшим, что побуждает его предложить новое распределение: 20% наличных, 40% акций, 20% облигаций и 20% сырьевых товаров.
• Дедолларизация ускоряется: Геополитические разломы и западные санкции подтолкнули такие страны, как Китай, к созданию параллельных финансовых систем, использующих валютные свопы и золотые биржи для обхода долларовой структуры.

Какое место занимает Биткойн?​

Для аудитории TOKEN2049 ключевой вопрос заключается в том, как криптоактивы вписываются в этот новый мир. Взгляд Пожара одновременно интригует и настораживает.

Он признает, что основная идея Биткойна — дефицитная, частная, негосударственная форма денег — идеально согласуется с его концепцией «внешних денег». Он ценит то, что его ценность проистекает из независимости от государственного контроля.

Однако он поднимает критический вопрос: деньги всегда были государственным или государственно-частным партнерством. Чисто частные деньги без государственной санкции исторически беспрецедентны. Он с юмором отмечает, что цифровые валюты центральных банков (CBDC) западных стран «упускают суть», поскольку они не предлагают тех самых неинфляционных, негосударственных свойств, которые изначально привлекают людей к Биткойну. Его основная озабоченность по поводу Биткойна по-прежнему связана с хвостовым риском криптографического сбоя — технической уязвимостью, которой не обладает физическое золото.

Соединяя теорию и практику: Перспектива Goldman Sachs​

Именно здесь роль Тимоти Мо становится решающей. Как стратег Goldman Sachs в Азии, Мо станет мостом между грандиозными теориями Пожара и практическими вопросами, волнующими инвесторов. Ожидается, что дискуссия углубится в следующие темы:

• Потоки капитала в Азии: Как многополярная валютная система повлияет на торговлю и инвестиции в Азии?
• Институциональное принятие: Как институциональные инвесторы Азии относятся к Биткойну по сравнению с другими сырьевыми товарами, такими как золото?
• Портфельная стратегия: Выдерживает ли модель распределения Пожара 20/40/20/20 проверку макроэкономических исследований Goldman?
• CBDC в Азии: Учитывая, что азиатские центральные банки лидируют в экспериментах с цифровыми валютами, как они относятся к росту частных криптоактивов?

Заключительные мысли​

Сессия «Goldman Sachs с Золтаном Пожаром» — это больше, чем просто беседа; это взгляд в реальном времени на стратегическое мышление, формирующее будущее финансов. Она объединяет пророка новой денежной эпохи с прагматичным лидером из сердца нынешней системы. Разговор обещает предложить тонкую, высокоуровневую перспективу того, станет ли криптоактив сноской в финансовой истории или краеугольным камнем формирующегося порядка Бреттон-Вудса III. Для всех, кто заинтересован в будущем денег, этот диалог нельзя пропустить.

Что, если самая прибыльная «недвижимость» в криптомире — это не протоколы первого уровня (Layer 1) или DeFi-приложения, а «трубопровод», по которому перемещаются ваши цифровые доллары?

Circle, Stripe и Tether ставят сотни миллионов долларов на то, что контроль над расчетным уровнем для стейблкоинов окажется более ценным, чем сами стейблкоины. В 2025 году три самых мощных игрока индустрии анонсировали специализированные блокчейны, разработанные специально для транзакций со стейблкоинами: Arc от Circle, Tempo от Stripe и Plasma. Гонка за владение инфраструктурой стейблкоинов началась — и ставки как никогда высоки.

Обзор​

Казначейства цифровых активов (DATs) — это публичные корпорации, чья основная бизнес-модель заключается в накоплении и управлении криптотокенами, такими как ETH или SOL. Они привлекают капитал посредством размещения акций или конвертируемых облигаций и используют вырученные средства для покупки токенов, их стейкинга для получения дохода и увеличения количества токенов на акцию с помощью грамотного финансового инжиниринга. DATs сочетают в себе черты корпоративных казначейств, инвестиционных трастов и протоколов DeFi; они позволяют массовым инвесторам получить доступ к криптовалютам без прямого владения монетами и функционируют как «ончейн-банки». Следующие разделы обобщают видения четырех влиятельных лидеров — Тома Ли (Fundstrat/BitMine), Джозефа Любина (Consensys/SharpLink), Сэма Табара (Bit Digital) и Космо Цзяна (Pantera Capital), — которые формируют этот развивающийся сектор.

Том Ли – соучредитель Fundstrat и председатель BitMine​

Долгосрочный тезис: Ethereum как нейтральная сеть для суперцикла ИИ-крипто​

• В 2025 году Том Ли превратил бывшую биткойн-майнинговую компанию BitMine в казначейскую компанию Ethereum. Он утверждает, что ИИ и крипто — это два основных инвестиционных нарратива десятилетия, и оба требуют нейтральных публичных блокчейнов, при этом Ethereum предлагает высокую надежность и децентрализованный уровень расчетов. Ли описывает текущую цену ETH как «скидку на будущее» — он считает, что сочетание институциональных финансов и искусственного интеллекта в конечном итоге потребует нейтрального публичного блокчейна Ethereum для работы в масштабе, что сделает ETH «одной из крупнейших макросделок следующего десятилетия».
• Ли считает, что токенизированные реальные активы, стейблкоины и ончейн-ИИ будут стимулировать беспрецедентный спрос на Ethereum. В интервью Daily Hodl он заявил, что казначейства ETH добавили более 234 тыс. ETH за одну неделю, увеличив активы BitMine до более чем 2 миллионов ETH. Он объяснил, что переход Уолл-стрит и ИИ в ончейн трансформирует финансовую систему, и большая часть этого произойдет на Ethereum, поэтому BitMine стремится приобрести 5 % от общего предложения ETH, что получило название «алхимия 5 %». Он также ожидает, что ETH останется предпочтительной сетью из-за прокриптового законодательства (например, законов CLARITY и GENIUS) и описал Ethereum как «нейтральную сеть», одобряемую как Уолл-стрит, так и Белым домом.

Механика DAT: создание акционерной стоимости​

• В письме Pantera о блокчейне 2025 года Ли объяснил, как DATs могут создавать стоимость помимо роста цены токена. Выпуская акции или конвертируемые облигации для привлечения капитала, стейкая свой ETH, используя DeFi для получения дохода и приобретая другие казначейства, они могут увеличивать токены на акцию и поддерживать премию к чистой стоимости активов (NAV). Он рассматривает стейблкоины как «историю ChatGPT в крипто» и считает, что ончейн-денежные потоки от транзакций стейблкоинов будут поддерживать казначейства ETH.
• Ли подчеркивает, что DATs имеют множество рычагов, которые делают их более привлекательными, чем ETF: доходность от стейкинга, скорость (быстрый выпуск акций для приобретения токенов) и ликвидность (способность быстро привлекать капитал). В дискуссии на Bankless он отметил, что BitMine двигалась в 12 раз быстрее MicroStrategy в накоплении криптовалюты и описал преимущество BitMine в ликвидности как критически важное для получения премии к NAV.
• Он также подчеркивает управление рисками. Участники рынка должны различать надежных лидеров и тех, кто выпускает агрессивные долговые обязательства; инвесторы должны сосредоточиться на исполнении, четкой стратегии и контроле рисков. Ли предупреждает, что премии к рыночной NAV (mNAV) сжимаются по мере того, как все больше компаний принимают эту модель, и что DATs должны демонстрировать производительность, выходящую за рамки простого хранения токенов.

Видение будущего​

Ли предсказывает долгий суперцикл, в котором Ethereum будет лежать в основе токенизированных экономик ИИ, а казначейства цифровых активов станут мейнстримом. Он предвидит, что ETH достигнет 10–12 тыс. долларов США в ближайшей перспективе и значительно выше в горизонте 10–15 лет. Он также отмечает, что крупные учреждения, такие как Кэти Вуд и Билл Миллер, уже инвестируют в DATs и ожидает, что больше фирм с Уолл-стрит будут рассматривать казначейства ETH как основное вложение.

Джозеф Любин – основатель Consensys и председатель SharpLink​

Казначейства ETH как машины для повествования и получения дохода​

• Любин утверждает, что казначейские компании Ethereum мощнее биткойн-казначейств, потому что ETH является продуктивным активом. Путем стейкинга токенов и использования DeFi казначейства могут генерировать доход и увеличивать ETH на акцию, что делает их «мощнее биткойн-казначейств». SharpLink ежедневно конвертирует капитал в ETH и немедленно стейкает его, создавая сложный рост.
• Он рассматривает DATs как способ рассказать историю Ethereum Уолл-стрит. На CNBC он объяснил, что Уолл-стрит обращает внимание на зарабатывание денег; предлагая прибыльный акционерный инструмент, DATs могут лучше донести ценность ETH, чем простые сообщения о смарт-контрактах. В то время как нарратив Биткойна легко понять (цифровое золото), Ethereum потратил годы на создание инфраструктуры — казначейские стратегии подчеркивают его продуктивность и доходность.
• Любин подчеркивает, что ETH — это мощные, неподцензурные деньги. В интервью в августе 2025 года он сказал, что цель SharpLink — создать крупнейшее доверенное казначейство ETH и продолжать накапливать ETH, при этом один миллион ETH является лишь краткосрочным ориентиром. Он называет Ethereum базовым уровнем для глобальных финансов, ссылаясь на то, что в 2024 году он обработал транзакции на сумму более 25 триллионов долларов США и размещает большинство реальных активов и стейблкоинов.

Конкурентная среда и регулирование​

• Любин приветствует новых участников в гонке казначейств ETH, потому что они усиливают доверие к Ethereum; однако он считает, что SharpLink обладает преимуществом благодаря своей команде, ориентированной на ETH, ноу-хау в стейкинге и институциональному авторитету. Он предсказывает, что ETF в конечном итоге будет разрешено стейкать, но до тех пор казначейские компании, такие как SharpLink, могут полностью стейкать ETH и получать доход.
• В интервью CryptoSlate он отметил, что дисбаланс спроса и предложения на ETH и ежедневные покупки казначействами ускорят принятие. Он подчеркнул, что децентрализация — это направление движения, и ожидает, что как ETH, так и BTC продолжат расти по мере того, как мир становится более децентрализованным.

Реализация SharpLink​

• SharpLink незаметно переключила свое внимание с технологий спортивных ставок на Ethereum в начале 2025 года. Согласно отчетам акционеров, она конвертировала значительные части своих ликвидных резервов в ETH — 176 270 ETH за 462,9 миллиона долларов США в июле 2025 года и еще 77 210 ETH за 295 миллионов долларов США днем позже. Прямое размещение в августе 2025 года привлекло 400 миллионов долларов США и 200 миллионов долларов США через механизм «at-the-market», увеличив резервы SharpLink до более чем 598 800 ETH.
• Любин говорит, что SharpLink ежедневно накапливает десятки миллионов долларов в ETH и стейкает их через DeFi для получения дохода. Аналитики Standard Chartered отметили, что казначейства ETH, такие как SharpLink, остаются недооцененными относительно их активов.

Сэм Табар – генеральный директор Bit Digital​

Обоснование перехода на Ethereum​

• После прибыльного ведения бизнеса по майнингу биткойнов и инфраструктуре ИИ Сэм Табар возглавил полный переход Bit Digital в казначейскую и стейкинговую компанию Ethereum. Он считает, что программируемая платформа смарт-контрактов Ethereum, растущее принятие и доходность от стейкинга способны переписать финансовую систему. Табар утверждает, что если бы BTC и ETH были запущены одновременно, Биткойн мог бы не существовать, потому что Ethereum обеспечивает бездоверительный обмен ценностями и сложные финансовые примитивы.
• Bit Digital продала 280 BTC и привлекла около 172 миллионов долларов США для покупки более 100 тыс. ETH. Табар подчеркнул, что Ethereum больше не является второстепенным активом, а центром баланса Bit Digital, и что фирма намерена продолжать приобретать ETH, чтобы стать ведущим корпоративным держателем. Компания объявила о прямом размещении 22 миллионов акций по цене 3,06 доллара США для привлечения 67,3 миллиона долларов США на дальнейшие покупки ETH.

Стратегия финансирования и управление рисками​

• Табар является решительным сторонником использования необеспеченного конвертируемого долга, а не обеспеченных кредитов. Он предупреждает, что обеспеченный долг может «уничтожить» казначейские компании ETH на медвежьем рынке, потому что кредиторы могут изъять токены при падении цен. Выпуская необеспеченные конвертируемые облигации, Bit Digital сохраняет гибкость и избегает обременения своих активов.
• В интервью Bankless он сравнил гонку казначейств ETH с стратегией Биткойна Майкла Сэйлора, но отметил, что Bit Digital — это реальный бизнес с денежными потоками от инфраструктуры ИИ и майнинга; он стремится использовать эти прибыли для увеличения своих активов ETH. Он описал конкуренцию между казначействами ETH как дружественную, но подчеркнул, что внимание ограничено — компании должны агрессивно накапливать ETH, чтобы привлечь инвесторов, однако большее количество казначейств в конечном итоге приносит пользу Ethereum, повышая его цену и осведомленность.

Видение будущего​

Табар предвидит мир, в котором Ethereum заменит большую часть существующей финансовой инфраструктуры. Он считает, что регуляторная ясность (например, закон GENIUS) открыла путь для таких компаний, как Bit Digital, к созданию соответствующих требованиям казначейств ETH и видит доходность от стейкинга и программируемость ETH как основные движущие силы будущей стоимости. Он также подчеркивает, что DATs открывают двери для инвесторов публичного рынка, которые не могут напрямую покупать криптовалюту, демократизируя доступ к экосистеме Ethereum.

Космо Цзян – генеральный партнер Pantera Capital​

Инвестиционный тезис: DATs как ончейн-банки​

• Космо Цзян рассматривает DATs как сложные финансовые учреждения, которые функционируют скорее как банки, чем как пассивные держатели токенов. В обзоре Index Podcast он объяснил, что DATs оцениваются как банки: если они генерируют доход выше своей стоимости капитала, они торгуются выше балансовой стоимости. По словам Цзяна, инвесторы должны сосредоточиться на росте NAV на акцию (аналогично свободному денежному потоку на акцию), а не на цене токена, потому что исполнение и распределение капитала определяют доходность.
• Цзян утверждает, что DATs могут генерировать доход путем стейкинга и кредитования, увеличивая стоимость активов на акцию и производя больше токенов, чем простое хранение на споте. Одним из определяющих факторов успеха является долгосрочная сила базового токена; именно поэтому Solana Company (HSDT) Pantera использует Solana в качестве своего казначейского резерва. Он утверждает, что Solana предлагает быстрые расчеты, сверхнизкие комиссии и монолитный дизайн, который является быстрее, дешевле и доступнее — вторя «святой троице» потребительских желаний Джеффа Безоса.
• Цзян также отмечает, что DATs эффективно блокируют предложение, потому что они функционируют как закрытые фонды; после приобретения токены редко продаются, что сокращает ликвидное предложение и потенциально поддерживает цены. Он рассматривает DATs как мост, который привлекает десятки миллиардов долларов от традиционных инвесторов, предпочитающих акции прямому крипто-воздействию.

Создание выдающегося казначейства Solana​

• Pantera была пионером в области DATs, поддерживая ранние запуски, такие как DeFi Development Corp (DFDV) и Cantor Equity Partners (CEP), а также инвестируя в BitMine. Цзян пишет, что они рассмотрели более пятидесяти предложений DAT и что их ранний успех позиционировал Pantera как первый выбор для новых проектов.
• В сентябре 2025 года Pantera объявила о создании Solana Company (HSDT) с финансированием более чем на 500 миллионов долларов США, разработанной для максимизации SOL на акцию и обеспечения доступа к Solana на публичном рынке. Тезис Цзяна о DATs гласит, что владение DAT может предложить более высокий потенциал доходности, чем прямое владение токенами или через ETF, потому что DATs увеличивают NAV на акцию за счет генерации дохода. Фонд стремится расширить институциональный доступ к Solana и использовать опыт Pantera для создания выдающегося казначейства Solana.
• Он подчеркивает, что время имеет решающее значение: акции цифровых активов получили попутный ветер, поскольку инвесторы ищут крипто-воздействие помимо ETF. Однако он предупреждает, что ажиотаж вызовет конкуренцию; некоторые DATs добьются успеха, в то время как другие потерпят неудачу. Стратегия Pantera заключается в поддержке высококачественных команд, отборе руководства с согласованными стимулами и поддержке консолидации (слияния и поглощения или обратные выкупы) в сценариях спада.

Заключение​

В совокупности эти лидеры рассматривают казначейства цифровых активов как мост между традиционными финансами и развивающейся токенизированной экономикой. Том Ли видит казначейства ETH как инструменты для захвата суперцикла ИИ-крипто и стремится накопить 5 % предложения Ethereum; он подчеркивает скорость, доходность и ликвидность как ключевые факторы премий к NAV. Джозеф Любин рассматривает казначейства ETH как машины для генерации дохода, которые рассказывают историю Ethereum Уолл-стрит, одновременно продвигая DeFi и стейкинг в мейнстримные финансы. Сэм Табар делает ставку на то, что программируемость Ethereum и доходность от стейкинга перепишут финансовую инфраструктуру, и предостерегает от обеспеченного долга, продвигая агрессивное, но разумное накопление через необеспеченное финансирование. Космо Цзян представляет DATs как ончейн-банки, успех которых зависит от распределения капитала и роста NAV на акцию; он создает выдающееся казначейство Solana, чтобы показать, как DATs могут открыть новые циклы роста. Все четверо ожидают, что DATs будут продолжать распространяться, и что инвесторы публичного рынка будут все чаще выбирать их в качестве инструментов для получения доступа к следующей главе криптоиндустрии.

Взгляды Мерта Мумтаза (Helius), Уди Вертхаймера (Taproot Wizards), Жорди Александра (Selini Capital) и Александра Гуда (Post Fiat)

Обзор​

На конференции Token2049 состоялась панельная дискуссия под названием «Крипто-эндшпиль» с участием Мерта Мумтаза (генерального директора Helius), Уди Вертхаймера (Taproot Wizards), Жорди Александра (основателя Selini Capital) и Александра Гуда (создателя Post Fiat). Хотя публично доступной стенограммы дискуссии нет, каждый спикер выразил свое уникальное видение долгосрочной траектории криптоиндустрии. В этом отчете обобщаются их публичные заявления и публикации — от постов в блогах, статей, новостных интервью до вайтпейперов — чтобы исследовать, как каждый из них представляет себе «эндшпиль» для криптоиндустрии.

Мерт Мумтаз – Крипто как «Капитализм 2.0»​

Основное видение​

Мерт Мумтаз отвергает идею о том, что криптовалюты просто представляют собой «Web 3.0». Вместо этого он утверждает, что эндшпиль для криптоиндустрии заключается в модернизации самого капитализма. По его мнению:

• Крипто усиливает составляющие капитализма: Мумтаз отмечает, что капитализм зависит от свободного потока информации, надежных прав собственности, согласованных стимулов, прозрачности и беспрепятственных потоков капитала. Он утверждает, что децентрализованные сети, публичные блокчейны и токенизация делают эти функции более эффективными, превращая крипто в «Капитализм 2.0».
• Круглосуточные рынки и токенизированные активы: Он указывает на регуляторные предложения по созданию круглосуточных финансовых рынков и токенизации акций, облигаций и других реальных активов. Разрешение рынкам работать непрерывно и рассчитываться через блокчейн-рельсы модернизирует устаревшую финансовую систему. Токенизация создает постоянную ликвидность и беспрепятственную торговлю активами, которые ранее требовали клиринговых палат и посредников.
• Децентрализация и прозрачность: Используя открытые реестры, крипто устраняет некоторые барьеры и информационные асимметрии, присущие традиционным финансам. Мумтаз рассматривает это как возможность демократизировать финансы, согласовать стимулы и сократить количество посредников.

Последствия​

Тезис Мумтаза о «Капитализме 2.0» предполагает, что эндшпиль индустрии не ограничивается цифровыми коллекционными предметами или «Web3-приложениями». Вместо этого он предвидит будущее, в котором государственные регуляторы примут круглосуточные рынки, токенизацию активов и прозрачность. В этом мире блокчейн-инфраструктура станет основным компонентом глобальной экономики, объединяя крипто с регулируемыми финансами. Он также предупреждает, что переход столкнется с проблемами — такими как атаки Сивиллы, концентрация управления и регуляторная неопределенность — но считает, что эти препятствия могут быть преодолены за счет лучшего дизайна протоколов и сотрудничества с регуляторами.

Уди Вертхаймер – Биткойн как «смена поколений» и расплата для альткойнов​

Смена поколений и тезис Биткойна «обеспечьте свой род»​

Уди Вертхаймер, соучредитель Taproot Wizards, известен своей провокационной защитой Биткойна и высмеиванием альткойнов. В середине 2025 года он опубликовал вирусный тезис под названием «Этот тезис о Биткойне обеспечит ваш род». Согласно его аргументации:

• Смена поколений: Вертхаймер утверждает, что ранние «киты» Биткойна, накопившие монеты по низким ценам, в значительной степени продали или передали их. Их заменили институциональные покупатели — ETF, казначейства и суверенные фонды благосостояния. Он называет этот процесс «полномасштабной сменой владельцев», аналогичной ралли Dogecoin в 2019–2021 годах, когда переход от китов к розничному спросу подпитывал взрывную доходность.
• Нечувствительный к цене спрос: Институты распределяют капитал, не заботясь о цене за единицу. Используя IBIT ETF BlackRock в качестве примера, он отмечает, что новые инвесторы считают увеличение на 40 долларов США незначительным и готовы покупать по любой цене. Этот шок предложения в сочетании с ограниченным объемом в обращении означает, что Биткойн может ускориться далеко за пределы консенсусных ожиданий.
• Цель 400 000+ долларов США и крах альткойнов: Он прогнозирует, что Биткойн может превысить 400 000 долларов США за BTC к концу 2025 года и предупреждает, что альткойны будут отставать или даже рухнут, при этом Эфириум выделяется как «самый большой неудачник». По словам Вертхаймера, как только начнется институциональный FOMO, альткойны будут «уничтожены одним выстрелом», и Биткойн поглотит большую часть капитала.

Последствия​

Тезис Вертхаймера об эндшпиле изображает Биткойн как вступающий в свою финальную параболическую фазу. «Смена поколений» означает, что предложение переходит в сильные руки (ETF и казначейства), в то время как розничный интерес только начинает расти. Если это верно, это создаст серьезный шок предложения, подтолкнув цену BTC значительно выше текущих оценок. Между тем, он считает, что альткойны предлагают асимметричный риск снижения, поскольку им не хватает институциональной поддержки спроса, и они сталкиваются с регуляторным контролем. Его послание инвесторам ясно: накапливайте Биткойн сейчас, пока Уолл-стрит не скупит его весь.

Жорди Александр – Макропрагматизм, ИИ и крипто как две революции​

Инвестирование в ИИ и крипто — две ключевые отрасли​

Жорди Александр, основатель Selini Capital и известный теоретик игр, утверждает, что ИИ и блокчейн — две самые важные отрасли этого столетия. В интервью, обобщенном Bitget, он делает несколько замечаний:

• Две революции: Александр считает, что единственные способы достичь реального роста благосостояния — это инвестировать в технологические инновации (особенно в ИИ) или рано участвовать в развивающихся рынках, таких как криптовалюта. Он отмечает, что развитие ИИ и криптоинфраструктура станут фундаментальными модулями для интеллекта и координации в этом столетии.
• Конец четырехлетнего цикла: Он утверждает, что традиционный четырехлетний криптоцикл, обусловленный халвингами Биткойна, закончился; вместо этого рынок теперь переживает «мини-циклы», обусловленные ликвидностью. Будущие движения вверх произойдут, когда «реальный капитал» полностью войдет в это пространство. Он призывает трейдеров рассматривать неэффективность как возможность и развивать как технические, так и психологические навыки, чтобы преуспеть в этой среде.
• Принятие рисков и развитие навыков: Александр советует инвесторам держать большую часть средств в безопасных активах, но выделять небольшую часть для принятия рисков. Он подчеркивает важность развития суждений и сохранения адаптивности, поскольку в быстро развивающейся области «нет такого понятия, как выход на пенсию».

Критика централизованных стратегий и макроэкономических взглядов​

• Игра с нулевой суммой MicroStrategy: В краткой заметке он предупреждает, что стратегия MicroStrategy по покупке BTC может быть игрой с нулевой суммой. Хотя участники могут чувствовать себя победителями, динамика может скрывать риски и приводить к волатильности. Это подчеркивает его убеждение, что крипторынки часто движутся динамикой с отрицательной или нулевой суммой, поэтому трейдеры должны понимать мотивы крупных игроков.
• Эндшпиль монетарной политики США: Анализ Александром макрополитики США подчеркивает, что контроль Федеральной резервной системы над рынком облигаций может ослабевать. Он отмечает, что долгосрочные облигации резко упали с 2020 года, и считает, что ФРС может вскоре вернуться к количественному смягчению. Он предупреждает, что такие изменения политики могут вызвать движения рынка «сначала постепенно… затем все сразу» и называет это ключевым катализатором для Биткойна и крипто.

Последствия​

Видение эндшпиля Жорди Александра нюансировано и макроориентировано. Вместо прогнозирования единой ценовой цели он выделяет структурные изменения: переход к циклам, обусловленным ликвидностью, важность координации на основе ИИ и взаимодействие между государственной политикой и крипторынками. Он призывает инвесторов развивать глубокое понимание и адаптивность, а не слепо следовать нарративам.

Александр Гуд – Web 4, ИИ-агенты и Post Fiat L1​

Провал Web 3 и рост ИИ-агентов​

Александр Гуд (также известный под псевдонимом «goodalexander») утверждает, что Web 3 в значительной степени потерпел неудачу, потому что пользователи больше заботятся об удобстве и торговле, чем о владении своими данными. В своем эссе «Web 4» он отмечает, что принятие потребительских приложений зависит от бесшовного UX; требование от пользователей переводить активы или управлять кошельками убивает рост. Однако он видит появление экзистенциальной угрозы: ИИ-агенты, которые могут генерировать реалистичное видео, управлять компьютерами через протоколы (такие как фреймворк Anthropic «Computer Control») и подключаться к основным платформам, таким как Instagram или YouTube. Поскольку модели ИИ быстро совершенствуются, а стоимость создания контента падает, он предсказывает, что ИИ-агенты будут создавать большую часть онлайн-контента.

Web 4: ИИ-агенты, ведущие переговоры в блокчейне​

Гуд предлагает Web 4 в качестве решения. Его ключевые идеи:

• Экономическая система с ИИ-агентами: Web 4 предполагает, что ИИ-агенты, представляющие пользователей как «голливудские агенты», ведут переговоры от их имени. Эти агенты будут использовать блокчейны для обмена данными, разрешения споров и управления. Пользователи предоставляют контент или экспертные знания агентам, а агенты извлекают ценность — часто взаимодействуя с другими ИИ-агентами по всему миру — а затем распределяют платежи обратно пользователю в крипто.
• ИИ-агенты справляются со сложностью: Гуд утверждает, что люди не начнут внезапно переводить активы в блокчейны, поэтому ИИ-агенты должны обрабатывать эти взаимодействия. Пользователи будут просто общаться с чат-ботами (через Telegram, Discord и т. д.), а ИИ-агенты будут управлять кошельками, лицензионными соглашениями и обменами токенов за кулисами. Он предсказывает ближайшее будущее, когда будет бесконечное количество протоколов, токенов и конфигураций «компьютер-компьютер», которые будут непонятны людям, что сделает помощь ИИ необходимой.
• Неизбежные тенденции: Гуд перечисляет несколько тенденций, поддерживающих Web 4: фискальные кризисы правительств стимулируют альтернативы; ИИ-агенты будут каннибализировать прибыль от контента; люди «глупеют», полагаясь на машины; и крупнейшие компании делают ставку на пользовательский контент. Он заключает, что неизбежно, что пользователи будут общаться с системами ИИ, эти системы будут вести переговоры от их имени, а пользователи будут получать криптоплатежи, взаимодействуя в основном через чат-приложения.

Картирование экосистемы и представление Post Fiat​

Гуд классифицирует существующие проекты как инфраструктуру Web 4 или проекты компонуемости. Он отмечает, что протоколы, такие как Story, которые создают ончейн-управление для претензий на интеллектуальную собственность, станут двусторонними маркетплейсами между ИИ-агентами. Между тем, Akash и Render продают вычислительные услуги и могут адаптироваться для лицензирования ИИ-агентам. Он утверждает, что биржи, такие как Hyperliquid, выиграют, потому что для удобства использования этих систем потребуются бесконечные обмены токенов.

Его собственный проект, Post Fiat, позиционируется как «кингмейкер в Web 4». Post Fiat — это блокчейн первого уровня (L1), построенный на базовой технологии XRP, но с улучшенной децентрализацией и токеномикой. Ключевые особенности включают:

• Выбор валидаторов на основе ИИ: Вместо того чтобы полагаться на стейкинг, управляемый людьми, Post Fiat использует большие языковые модели (LLM) для оценки валидаторов по достоверности и качеству транзакций. Сеть распределяет 55% токенов валидаторам через процесс, управляемый ИИ-агентом, с целью «объективности, справедливости и отсутствия участия человека». Ежемесячный цикл системы — публикация, оценка, отправка, верификация, выбор и вознаграждение — обеспечивает прозрачный выбор.
• Фокус на инвестировании и экспертных сетях: В отличие от XRP, ориентированного на транзакционные банки, Post Fiat нацелен на финансовые рынки, используя блокчейны для комплаенса, индексирования и управления экспертной сетью, состоящей из членов сообщества и ИИ-агентов. AGTI (подразделение Post Fiat по разработке) продает продукты финансовым учреждениям и может запустить ETF, при этом доходы финансируют развитие сети.
• Новые варианты использования: Проект направлен на разрушение индустрии индексирования путем создания децентрализованных ETF, предоставления соответствующих требованиям зашифрованных заметок и поддержки экспертных сетей, где участники зарабатывают токены за свои идеи. В вайтпейпере подробно описаны технические меры — такие как статистическая дактилоскопия и шифрование — для предотвращения атак Сивиллы и манипулирования системой.

Web 4 как механизм выживания​

Гуд заключает, что Web 4 — это механизм выживания, а не просто крутая идеология. Он утверждает, что «бомба сложности» взорвется в течение шести месяцев по мере распространения ИИ-агентов. Пользователям придется отказаться от части прибыли в пользу систем ИИ, потому что участие в агентских экономиках будет единственным способом процветания. По его мнению, мечта Web 3 о децентрализованном владении и конфиденциальности пользователей недостаточна; Web 4 объединит ИИ-агентов, крипто-стимулы и управление, чтобы ориентироваться во все более автоматизированной экономике.

Сравнительный анализ​

Сходящиеся темы​

1. Институциональные и технологические сдвиги определяют эндшпиль.
   • Мумтаз предвидит, что регуляторы позволят круглосуточным рынкам и токенизации стать мейнстримом крипто.
   • Вертхаймер подчеркивает институциональное принятие через ETF как катализатор параболической фазы Биткойна.
   • Александр отмечает, что следующий криптобум будет обусловлен ликвидностью, а не циклами, и что макрополитика (например, разворот ФРС) обеспечит мощные попутные ветры.
2. ИИ становится центральным.
   • Александр подчеркивает инвестирование в ИИ наряду с крипто как два столпа будущего благосостояния.
   • Гуд строит Web 4 вокруг ИИ-агентов, которые совершают транзакции в блокчейнах, управляют контентом и заключают сделки.
   • Выбор валидаторов и управление Post Fiat полагаются на LLM для обеспечения объективности. Вместе эти видения подразумевают, что эндшпиль для крипто будет включать синергию между ИИ и блокчейном, где ИИ обрабатывает сложность, а блокчейны обеспечивают прозрачные расчеты.
3. Необходимость лучшего управления и справедливости.
   • Мумтаз предупреждает, что централизация управления остается проблемой.
   • Александр призывает понимать игровые стимулы, указывая, что стратегии, подобные MicroStrategy, могут быть играми с нулевой суммой.
   • Гуд предлагает оценку валидаторов на основе ИИ для устранения человеческих предубеждений и создания справедливого распределения токенов, решая проблемы управления в существующих сетях, таких как XRP.

Расходящиеся видения​

1. Роль альткойнов. Вертхаймер считает альткойны обреченными и полагает, что Биткойн захватит большую часть капитала. Мумтаз фокусируется на общем крипторынке, включая токенизированные активы и DeFi, в то время как Александр инвестирует в различные блокчейны и считает, что неэффективность создает возможности. Гуд строит альтернативный L1 (Post Fiat), специализированный для ИИ-финансов, подразумевая, что он видит место для специализированных сетей.
2. Человеческая субъектность против ИИ-субъектности. Мумтаз и Александр подчеркивают роль человеческих инвесторов и регуляторов, тогда как Гуд предвидит будущее, в котором ИИ-агенты станут основными экономическими акторами, а люди будут взаимодействовать через чат-боты. Этот сдвиг подразумевает принципиально иной пользовательский опыт и поднимает вопросы об автономии, справедливости и контроле.
3. Оптимизм против осторожности. Тезис Вертхаймера агрессивно оптимистичен в отношении Биткойна с небольшим беспокойством о рисках снижения. Мумтаз оптимистичен в отношении улучшения капитализма с помощью крипто, но признает проблемы регулирования и управления. Александр осторожен — он подчеркивает неэффективность, динамику с нулевой суммой и необходимость развития навыков — при этом все еще веря в долгосрочные перспективы крипто. Гуд считает Web 4 неизбежным, но предупреждает о «бомбе сложности», призывая к подготовке, а не к слепому оптимизму.

Заключение​

Панельная дискуссия Token2049 «Крипто-эндшпиль» собрала мыслителей с очень разными точками зрения. Мерт Мумтаз рассматривает крипто как модернизацию капитализма, подчеркивая децентрализацию, прозрачность и круглосуточные рынки. Уди Вертхаймер видит, как Биткойн вступает в поколенческое ралли, вызванное шоком предложения, которое оставит альткойны позади. Жорди Александр занимает более макропрагматичную позицию, призывая инвестировать как в ИИ, так и в крипто, понимая циклы ликвидности и динамику теории игр. Александр Гуд предвидит эру Web 4, где ИИ-агенты ведут переговоры в блокчейнах, а Post Fiat становится инфраструктурой для финансов, управляемых ИИ.

Хотя их видения различаются, общей темой является эволюция экономической координации. Будь то через токенизированные активы, институциональную ротацию, управление на основе ИИ или автономных агентов, каждый спикер считает, что крипто фундаментально изменит то, как создается и обменивается ценность. Таким образом, эндшпиль кажется не столько конечной точкой, сколько переходом в новую систему, где капитал, вычисления и координация сходятся.

Саммит Стэнфорда по блокчейн-приложениям (BASS) открыл неделю Конференции по науке о блокчейне (SBC), собрав вместе новаторов, исследователей и разработчиков для изучения передовых достижений экосистемы. Организаторы Гил, Кунг и Стивен поприветствовали участников, подчеркнув направленность мероприятия на предпринимательство и реальные приложения, дух которого родился из тесного сотрудничества с SBC. При поддержке таких организаций, как Blockchain Builders и Выпускники Стэнфорда по криптографии и блокчейну, день был наполнен глубоким погружением в небесные блокчейны, будущее Ethereum, институциональный DeFi и развивающееся пересечение ИИ и крипто.

Далия Малики: Создание орбитального корня доверия с помощью Space Computer​

Далия Малики, профессор Калифорнийского университета в Санта-Барбаре и советник Space Computer, начала с обзора поистине неземного приложения: создания безопасной вычислительной платформы на орбите.

Что такое Space Computer? В двух словах, Space Computer — это "орбитальный корень доверия", предоставляющий платформу для выполнения безопасных и конфиденциальных вычислений на спутниках. Основное ценностное предложение заключается в уникальных гарантиях безопасности космоса. "Как только устройство безопасно запущено и развернуто в космосе, никто не сможет позже взломать его", — объяснила Малики. "На данный момент оно абсолютно, идеально защищено от взлома". Эта среда делает его герметичным, гарантирует, что связь не может быть легко заглушена, и обеспечивает проверяемую геолокацию, предлагая мощные свойства децентрализации.

Архитектура и варианты использования Система разработана с двухуровневой архитектурой:

• Уровень 1 (Небесный): Авторитетный корень доверия работает на сети спутников на орбите, оптимизированной для ограниченной и прерывистой связи.
• Уровень 2 (Наземный): Стандартные решения для масштабирования, такие как роллапы и каналы состояний, работают на Земле, привязываясь к небесному Уровню 1 для финализации и безопасности.

Ранние варианты использования включают запуск высокозащищенных валидаторов блокчейна и настоящего генератора случайных чисел, который улавливает космическое излучение. Однако Малики подчеркнула потенциал платформы для непредвиденных инноваций. "Самое крутое в создании платформы всегда заключается в том, что вы создаете платформу, а другие люди приходят и создают варианты использования, о которых вы даже не мечтали".

Проводя параллель с амбициозным Проектом Corona 1950-х годов, в рамках которого сбрасывались контейнеры с пленкой со спутников-шпионов для перехвата самолетами в воздухе, Малики призвала аудиторию мыслить масштабно. "По сравнению с этим, то, с чем мы работаем сегодня в космическом компьютере, — это роскошь, и мы очень воодушевлены будущим".

Томаш Станчак: Дорожная карта Ethereum — масштабирование, конфиденциальность и ИИ​

Томаш Станчак, исполнительный директор Фонда Ethereum, представил всеобъемлющий обзор развивающейся дорожной карты Ethereum, которая в значительной степени сосредоточена на масштабировании, повышении конфиденциальности и интеграции с миром ИИ.

Краткосрочная цель: Поддержка L2 Непосредственный приоритет для Ethereum — укрепить свою роль лучшей платформы для создания решений Уровня 2. Предстоящие форки, Fusaka и Glumpsterdom, сосредоточены на этой цели. "Мы хотим сделать гораздо более сильные заявления о том, что да, [L2] внедряют инновации, они расширяют Ethereum, и они получат обязательство от разработчиков протокола, что Уровень 1 будет поддерживать L2 наилучшим образом", — заявил Станчак.

Долгосрочное видение: Бережливый Ethereum и доказательство в реальном времени Заглядывая вперед, концепция "Бережливого Ethereum" нацелена на массовое масштабирование и усиление безопасности. Ключевым компонентом является дорожная карта ZK-EVM, которая нацелена на доказательство в реальном времени с задержками менее 10 секунд для 99% блоков, что достижимо для соло-стейкеров. Это, в сочетании с улучшениями доступности данных, может довести L2 до теоретических "10 миллионов TPS". Долгосрочный план также включает акцент на постквантовую криптографию через хеш-основанные подписи и ZK-EVM.

Конфиденциальность и пересечение с ИИ Конфиденциальность — еще один критически важный столп. Фонд Ethereum создал команду по исследованию конфиденциальности и масштабирования (PSC) для координации усилий, поддержки инструментов и изучения интеграций конфиденциальности на уровне протокола. Станчак считает это решающим для взаимодействия Ethereum с ИИ, позволяя использовать такие варианты, как устойчивые к цензуре финансовые рынки, ИИ, сохраняющий конфиденциальность, и агентные системы с открытым исходным кодом. Он подчеркнул, что культура Ethereum, связывающая множество дисциплин — от финансов и искусства до робототехники и ИИ, — необходима для преодоления вызовов и использования возможностей следующего десятилетия.

Срирам Каннан: Фреймворк доверия для амбициозных криптоприложений с EigenCloud​

Срирам Каннан, основатель Eigen Labs, призвал аудиторию мыслить за пределами текущего объема криптоприложений, представив фреймворк для понимания основной ценности крипто и представив EigenCloud как платформу для реализации этого видения.

Основной тезис крипто: Уровень проверяемости "В основе всего этого лежит основной тезис о том, что крипто — это уровень доверия или проверяемости, поверх которого можно создавать очень мощные приложения", — объяснил Каннан. Он представил фреймворк "TAM против доверия", иллюстрирующий, что общий объем целевого рынка (TAM) для криптоприложения растет экспоненциально по мере увеличения доверия, которое оно обеспечивает. Рынок Биткойна растет по мере того, как он становится более надежным, чем фиатные валюты; рынок кредитной платформы растет по мере того, как ее гарантия платежеспособности заемщика становится более надежной.

EigenCloud: Раскрывая программируемость Каннан утверждал, что основным узким местом для создания более амбициозных приложений — таких как децентрализованный Uber или надежные платформы ИИ — является не производительность, а программируемость. Для решения этой проблемы EigenCloud представляет новую архитектуру, которая отделяет логику приложения от логики токена.

"Давайте оставим логику токена в сети Ethereum", — предложил он, — "но логика приложения выносится за ее пределы. Теперь вы можете писать свою основную логику в произвольных контейнерах... выполнять ее на любом выбранном вами устройстве, будь то CPU или GPU... а затем проверяемо возвращать эти результаты в сеть".

Этот подход, по его словам, расширяет крипто от "масштаба ноутбука или сервера до облачного масштаба", позволяя разработчикам создавать по-настоящему прорывные приложения, которые были задуманы в ранние дни крипто.

Панель: Глубокое погружение в архитектуру блокчейна​

Панель с участием Лэйянга из MegaETH, Ади из Realo и Соломона из Solana Foundation исследовала компромиссы между монолитными, модульными и "супермодульными" архитектурами.

• MegaETH (Модульный L2): Лэйянг описал подход MegaETH, использующий централизованный секвенсор для экстремальной скорости, при этом делегируя безопасность Ethereum. Этот дизайн направлен на обеспечение опыта реального времени на уровне Web2 для приложений, возрождая амбициозные идеи "эпохи ICO", которые ранее были ограничены производительностью.
• Solana (Монолитный L1): Соломон объяснил, что архитектура Solana, с ее высокими требованиями к узлам, намеренно разработана для максимальной пропускной способности, чтобы поддержать ее видение размещения всей глобальной финансовой активности в сети. Текущий фокус — на выпуске активов и платежах. Относительно интероперабельности Соломон был откровенен: "В целом, нас не особо волнует интероперабельность... Речь идет о получении как можно большей ликвидности активов и их использования в сети".
• Realo ("Супермодульный" L1): Ади представил концепцию "супермодульности" Realo, которая объединяет основные сервисы, такие как оракулы, непосредственно в базовый уровень для уменьшения трения для разработчиков. Этот дизайн направлен на нативное соединение блокчейна с реальным миром, с акцентом на выход на рынок с RWA и делая блокчейн невидимым для конечных пользователей.

Панель: Реальное пересечение ИИ и блокчейна​

Модератором панели выступил Эд Роман из HackVC, и на ней были представлены три различных подхода к слиянию ИИ и крипто.

• Ping AI (Билл): Ping AI создает "персональный ИИ", где пользователи сохраняют самостоятельное хранение своих данных. Видение состоит в замене традиционной модели рекламного обмена. Вместо того чтобы компании монетизировали пользовательские данные, система Ping AI будет напрямую вознаграждать пользователей, когда их данные приводят к конверсии, позволяя им получать экономическую ценность от своего цифрового следа.
• Public AI (Джордан): Описанный как "человеческий уровень ИИ", Public AI — это рынок для поиска высококачественных данных по запросу, которые нельзя получить путем скрапинга или синтетической генерации. Он использует систему репутации в сети и механизмы стейкинга, чтобы гарантировать, что участники предоставляют сигнал, а не шум, вознаграждая их за их работу по созданию лучших моделей ИИ.
• Gradient (Эрик): Gradient создает децентрализованную среду выполнения для ИИ, обеспечивая распределенный вывод и обучение на сети недоиспользуемого потребительского оборудования. Цель состоит в том, чтобы обеспечить контроль над централизующей властью крупных ИИ-компаний, позволяя глобальному сообществу совместно обучать и обслуживать модели, сохраняя "интеллектуальный суверенитет".

Другие основные моменты саммита​

• Орин Кац (Starkware) представил строительные блоки для "соответствующей нормам конфиденциальности в сети", подробно описав, как ZK-доказательства могут быть использованы для создания пулов конфиденциальности и приватных токенов (ZRC20), которые включают такие механизмы, как "ключи просмотра" для регуляторного надзора.
• Сэм Грин (Cambrian) представил обзор ландшафта "Агентского финансирования", классифицируя крипто-агентов по торговле, предоставлению ликвидности, кредитованию, прогнозированию и информации, и подчеркнул необходимость быстрых, всеобъемлющих и проверяемых данных для их работы.
• Макс Сигел (Privy) поделился уроками из онбординга более 75 миллионов пользователей, подчеркнув необходимость встречаться с пользователями там, где они находятся, упрощать пользовательский опыт и позволять потребностям продукта определять выбор инфраструктуры, а не наоборот.
• Нил Далал (Coinbase) представил "Стек агентской коммерции в сети" и открытый стандарт X42, крипто-нативный протокол, разработанный для создания "веба, оплачиваемого машинами", где ИИ-агенты могут беспрепятственно совершать транзакции с использованием стейблкоинов для данных, API и услуг.
• Гордон Ляо и Остин Адамс (Circle) представили Circle Gateway, новый примитив для создания унифицированного баланса USDC, который абстрагирован от цепочки. Это позволяет почти мгновенно (менее 500 мс) развертывать ликвидность по нескольким цепочкам, значительно повышая эффективность капитала для бизнеса и решателей.

День завершился четким посланием: базовые слои крипто созревают, и фокус решительно смещается в сторону создания надежных, удобных для пользователя и экономически устойчивых приложений, которые могут преодолеть разрыв между миром в сети и мировой экономикой.