13 postagens marcadas com "stablecoins"

perspectivas de Paolo Ardoino, Charles Cascarilla e Rob Hadick

Contexto: Stablecoins estão amadurecendo como um trilho de pagamentos​

• Crescimento rápido: As stablecoins começaram como garantia para negociação em exchanges de cripto, mas em meados de 2025 já haviam se tornado uma parte importante dos pagamentos globais. A capitalização de mercado das stablecoins denominadas em dólar ultrapassou US$210 bilhões até o final de 2024 e o volume de transações atingiu US$ 26,1 trilhões, crescendo 57 % ano a ano. A McKinsey estimou que as stablecoins liquidam aproximadamente US$30 bilhões em transações por dia e seu volume de transações anual atingiu US$ 27 trilhões – ainda menos de 1 % de todos os fluxos de dinheiro, mas crescendo rapidamente.
• Pagamentos reais, não apenas negociação: O Boston Consulting Group estima que 5–10 % (≈US$1,3 trilhão) dos volumes de stablecoin no final de 2024 eram pagamentos genuínos, como remessas transfronteiriças e operações de tesouraria corporativa. As remessas transfronteiriças representam aproximadamente 10$ 200 trilhões, com o uso em mercados de capitais ainda inferior a 1 %.
• Impulsionadores da adoção: Mercados emergentes: Em países onde as moedas locais se depreciam em 50–60 % ao ano, as stablecoins fornecem um dólar digital para poupadores e empresas. A adoção é particularmente forte na Turquia, Argentina, Vietnã, Nigéria e partes da África. Tecnologia e infraestrutura: Novas camadas de orquestração e provedores de serviços de pagamento (por exemplo, Bridge, Conduit, MoneyGram/USDC via MoneyGram) conectam blockchains com trilhos bancários, reduzindo o atrito e melhorando a conformidade. Regulamentação: A Lei GENIUS (2025) estabeleceu uma estrutura federal dos EUA para stablecoins de pagamento. A lei estabelece requisitos rigorosos de reserva, transparência e AML e cria um Comitê de Revisão de Certificação de Stablecoins para decidir se os regimes estaduais são "substancialmente semelhantes". Ela permite que emissores qualificados pelo estado com menos de US$ 10 bilhões em circulação operem sob supervisão estadual quando os padrões atenderem aos níveis federais. Essa clareza encorajou instituições legadas como a Visa a testar transferências internacionais financiadas por stablecoins, com Mark Nelsen, da Visa, observando que a Lei GENIUS "mudou tudo" ao legitimar as stablecoins.

Paolo Ardoino (CEO, Tether)​

Visão: um “dólar digital para os desbancarizados”​

• Escala e uso: Ardoino afirma que o USDT atende 500 milhões de usuários em mercados emergentes; cerca de 35 % o usam como conta poupança, e 60–70 % das transações envolvem apenas stablecoins (não negociação de cripto). Ele enfatiza que o USDT é agora “o dólar digital mais usado no mundo” e atua como “o dólar para a última milha, para os desbancarizados”. A Tether estima que 60 % de seu crescimento de capitalização de mercado vem do uso de base na Ásia, África e América Latina.
• Foco em mercados emergentes: Ardoino observa que nos EUA o sistema de pagamento já funciona bem, então as stablecoins oferecem apenas benefícios incrementais. Em economias emergentes, no entanto, as stablecoins melhoram a eficiência dos pagamentos em 30–40 % e protegem as poupanças da alta inflação. Ele descreve o USDT como um salva-vidas financeiro na Turquia, Argentina e Vietnã, onde as moedas locais são voláteis.
• Conformidade e regulamentação: Ardoino apoia publicamente a Lei GENIUS. Em uma entrevista ao Bankless em 2025, ele disse que a Lei estabelece “uma estrutura forte para stablecoins domésticas e estrangeiras” e que a Tether, como emissor estrangeiro, pretende cumprir. Ele destacou os sistemas de monitoramento da Tether e a cooperação com mais de 250 agências de aplicação da lei, enfatizando que altos padrões de conformidade ajudam a indústria a amadurecer. Ardoino espera que a estrutura dos EUA se torne um modelo para outros países e previu que o reconhecimento recíproco permitiria que o USDT offshore da Tether circulasse amplamente.
• Reservas e lucratividade: Ardoino ressalta que os tokens da Tether são totalmente lastreados por dinheiro e equivalentes. Ele disse que a empresa detém cerca de US$125 bilhões em Títulos do Tesouro dos EUA e tem US$ 176 bilhões de patrimônio total, tornando a Tether um dos maiores detentores de dívida do governo dos EUA. Em 2024, a Tether gerou US$ 13,7 bilhões de lucro e ele espera que isso cresça. Ele posiciona a Tether como um comprador descentralizado de dívida dos EUA, diversificando os detentores globais.
• Iniciativas de infraestrutura: Ardoino anunciou um ambicioso projeto de energia africano: a Tether planeja construir 100.000–150.000 microestações movidas a energia solar, cada uma servindo vilarejos com baterias recarregáveis. O modelo de assinatura (cerca de US$ 3 por mês) permite que os moradores troquem baterias e usem USDT para pagamentos, apoiando uma economia descentralizada. A Tether também investe em IA peer-to-peer, telecomunicações e plataformas de mídia social para expandir seu ecossistema.
• Perspectiva sobre a mudança nos pagamentos: Ardoino vê as stablecoins como transformadoras para a inclusão financeira, permitindo que bilhões de pessoas sem contas bancárias acessem um dólar digital. Ele argumenta que as stablecoins complementam, em vez de substituir, os bancos; elas fornecem uma porta de entrada para o sistema financeiro dos EUA para pessoas em economias de alta inflação. Ele também afirma que o crescimento do USDT diversifica a demanda por Títulos do Tesouro dos EUA, beneficiando o governo dos EUA.

Charles Cascarilla (Co-Fundador e CEO, Paxos)​

Visão: modernizar o dólar americano e preservar sua liderança​

• Imperativo nacional: Em depoimento perante o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos EUA (março de 2025), Cascarilla argumentou que “as stablecoins são um imperativo nacional” para os Estados Unidos. Ele alertou que a falha em modernizar poderia erodir o domínio do dólar à medida que outros países implantam moedas digitais. Ele comparou a mudança à transição do correio físico para o e-mail; o dinheiro programável permitirá transferências instantâneas, de custo quase zero, acessíveis via smartphones.
• Plano regulatório: Cascarilla elogiou a Lei GENIUS como uma boa base, mas pediu ao Congresso que adicionasse reciprocidade interjurisdicional. Ele recomendou que o Tesouro estabelecesse prazos para reconhecer regimes regulatórios estrangeiros para que as stablecoins emitidas nos EUA (e USDG emitidas em Singapura) pudessem ser usadas no exterior. Sem reciprocidade, ele alertou que as empresas dos EUA poderiam ser excluídas dos mercados globais. Ele também defendeu um regime de equivalência onde os emissores escolhem entre supervisão estadual ou federal, desde que os padrões estaduais atendam ou excedam as regras federais.
• Setor privado vs. CBDCs: Cascarilla acredita que o setor privado deve liderar a inovação em dólares digitais, argumentando que uma moeda digital de banco central (CBDC) competiria com stablecoins regulamentadas e sufocaria a inovação. Durante o depoimento no congresso, ele disse que não há necessidade imediata de uma CBDC dos EUA, porque as stablecoins já entregam dinheiro digital programável. Ele enfatizou que os emissores de stablecoins devem manter reservas de caixa 1:1, oferecer atestações diárias, restringir a rehipotecagem de ativos e cumprir os padrões AML/KYC/BSA.
• Foco transfronteiriço: Cascarilla enfatizou que os EUA devem estabelecer padrões globais para permitir pagamentos transfronteiriços interoperáveis. Ele observou que a alta inflação em 2023–24 impulsionou as stablecoins para as remessas convencionais e a atitude do governo dos EUA mudou da resistência para a aceitação. Ele disse aos legisladores que apenas Nova York atualmente emite stablecoins regulamentadas, mas um piso federal elevaria os padrões em todos os estados.
• Modelo de negócio e parcerias: A Paxos se posiciona como um provedor de infraestrutura regulamentado. Ela emite as stablecoins de marca branca usadas pelo PayPal (PYUSD) e Mercado Livre e fornece serviços de tokenização para Mastercard, Robinhood e outros. Cascarilla observa que, há oito anos, as pessoas perguntavam como as stablecoins poderiam gerar dinheiro; hoje, toda instituição que movimenta dólares através das fronteiras está explorando-as.
• Perspectiva sobre a mudança nos pagamentos: Para Cascarilla, as stablecoins são a próxima evolução da movimentação de dinheiro. Elas não substituirão os bancos tradicionais, mas fornecerão uma camada programável sobre o sistema bancário existente. Ele acredita que os EUA devem liderar criando regulamentações robustas que incentivem a inovação, ao mesmo tempo em que protegem os consumidores e garantem que o dólar permaneça a moeda de reserva mundial. A falha em fazer isso poderia permitir que outras jurisdições estabelecessem os padrões e ameaçassem a primazia monetária dos EUA.

Rob Hadick (General Partner, Dragonfly)​

Visão: stablecoins como uma infraestrutura de pagamento disruptiva​

• Stablecoins como um disruptor: Em um artigo de junho de 2025 (traduzido pela Foresight News), Hadick escreveu que as stablecoins não se destinam a melhorar as redes de pagamento existentes, mas a disruptá-las completamente. As stablecoins permitem que as empresas contornem os trilhos de pagamento tradicionais; quando as redes de pagamento são construídas sobre stablecoins, todas as transações são simplesmente atualizações de livro-razão, em vez de mensagens entre bancos. Ele alertou que simplesmente conectar canais de pagamento legados subestima o potencial das stablecoins; em vez disso, a indústria deveria reimaginar os canais de pagamento do zero.
• Remessas transfronteiriças e tamanho do mercado: No painel TOKEN2049, Hadick revelou que ≈10 % das remessas dos EUA para a Índia e o México já usam stablecoins, ilustrando a mudança dos trilhos de remessa tradicionais. Ele estimou que o mercado de pagamentos transfronteiriços é de cerca de US$ 200 trilhões, aproximadamente oito vezes o mercado total de cripto. Ele enfatizou que as PMEs (pequenas e médias empresas) são mal atendidas pelos bancos e precisam de fluxos de capital sem atrito. A Dragonfly investe em empresas de “última milha” que lidam com conformidade e interação com o consumidor, em vez de meros agregadores de API.
• Segmentação do mercado de stablecoins: Em uma entrevista à Blockworks, Hadick referenciou dados mostrando que os pagamentos B2B (business-to-business) de stablecoin estavam anualizando US$36 bilhões, superando os volumes P2P (person-to-person) de US$ 18 bilhões. Ele observou que o USDT domina 80–90 % dos pagamentos B2B, enquanto o USDC captura aproximadamente 30 % do volume mensal. Ele ficou surpreso que a Circle (USDC) não tivesse ganhado mais participação, embora tenha observado sinais de crescimento no lado B2B. Hadick interpreta esses dados como evidência de que as stablecoins estão mudando da especulação de varejo para o uso institucional.
• Camadas de orquestração e conformidade: Hadick enfatiza a importância das camadas de orquestração — plataformas que fazem a ponte entre blockchains públicas e trilhos bancários tradicionais. Ele observa que o maior valor será acumulado para trilhos de liquidação e emissores com liquidez profunda e capacidades de conformidade. Agregadores de API e aplicativos de consumo enfrentam crescente concorrência de players de fintech e comoditização. A Dragonfly investe em startups que oferecem parcerias bancárias diretas, cobertura global e conformidade de alto nível, em vez de simples wrappers de API.
• Perspectiva sobre a mudança nos pagamentos: Hadick vê a mudança para pagamentos com stablecoin como uma “corrida do ouro”. Ele acredita que estamos apenas no começo: os volumes transfronteiriços estão crescendo 20–30 % mês a mês e novas regulamentações nos EUA e no exterior legitimaram as stablecoins. Ele argumenta que as stablecoins acabarão por substituir os trilhos de pagamento legados, permitindo transferências instantâneas, de baixo custo e programáveis para PMEs, contratados e comércio global. Ele adverte que os vencedores serão aqueles que navegarem pela regulamentação, construírem integrações profundas com bancos e abstraírem a complexidade do blockchain.

Conclusão: Alinhamentos e diferenças​

• Crença compartilhada no potencial das stablecoins: Ardoino, Cascarilla e Hadick concordam que as stablecoins impulsionarão uma mudança de um trilhão de dólares nos pagamentos. Todos os três destacam a crescente adoção em remessas transfronteiriças e transações B2B e veem os mercados emergentes como adotantes precoces.
• Ênfases diferentes: Ardoino foca na inclusão financeira e adoção de base, retratando o USDT como um substituto do dólar para os desbancarizados e enfatizando as reservas e projetos de infraestrutura da Tether. Cascarilla enquadra as stablecoins como um imperativo estratégico nacional e enfatiza a necessidade de regulamentação robusta, reciprocidade e liderança do setor privado para preservar o domínio do dólar. Hadick adota a visão do investidor de risco, enfatizando a disrupção dos trilhos de pagamento legados, o crescimento das transações B2B e a importância das camadas de orquestração e conformidade de última milha.
• Regulamentação como catalisador: Todos os três consideram a regulamentação clara — especialmente a Lei GENIUS — essencial para escalar as stablecoins. Ardoino e Cascarilla defendem o reconhecimento recíproco para permitir que stablecoins offshore circulem internacionalmente, enquanto Hadick vê a regulamentação possibilitando uma onda de startups.
• Perspectiva: O mercado de stablecoins ainda está em suas fases iniciais. Com volumes de transações já na casa dos trilhões e casos de uso se expandindo além da negociação para remessas, gestão de tesouraria e pagamentos de varejo, o “livro está apenas começando a ser escrito”. As perspectivas de Ardoino, Cascarilla e Hadick ilustram como as stablecoins poderiam transformar os pagamentos — desde fornecer um dólar digital para bilhões de pessoas desbancarizadas até permitir que as empresas contornem os trilhos legados — se reguladores, emissores e inovadores puderem construir confiança, escalabilidade e interoperabilidade.

Introdução​

O desvinculamento do dólar americano do ouro em agosto de 1971 (o Choque de Nixon) marcou um momento decisivo na história monetária. Ao fechar a "janela do ouro" do Tesouro, os Estados Unidos transformaram o dólar em uma moeda fiduciária de livre flutuação. Uma tese de Harvard descreve como o valor do dólar deixou de acompanhar o ouro e, em vez disso, derivou seu valor de decreto governamental; essa mudança permitiu aos EUA imprimir dinheiro sem ter que manter reservas de ouro. O regime pós-1971 tornou as moedas internacionais "flutuantes", criou um sistema monetário baseado em dívida e facilitou um aumento no endividamento governamental. Essa medida ajudou a impulsionar a rápida criação de crédito e o arranjo do petrodólar — produtores de petróleo precificavam seu produto em dólares e reinvestiam os dólares excedentes na dívida dos EUA. Embora o dinheiro fiduciário tenha facilitado o crescimento econômico, também introduziu vulnerabilidades: os valores das moedas tornaram-se funções da credibilidade institucional, em vez de lastro físico, criando o potencial para inflação, manipulação política e acumulação de dívida.

Mais de cinco décadas depois, uma nova transição monetária está em andamento. Ativos digitais — particularmente criptomoedas e stablecoins — estão desafiando o domínio do dinheiro fiduciário e transformando a infraestrutura das finanças globais. Um white paper de 2025 dos pesquisadores McNamara e Marpu chama as stablecoins de "a evolução mais significativa na banca desde o abandono do padrão-ouro", argumentando que elas poderiam permitir um sistema de Banca 2.0 que integra perfeitamente a inovação das criptomoedas com as finanças tradicionais. Tom Lee, da Fundstrat, popularizou a ideia de que Wall Street está experimentando sua "maior mudança macroeconômica desde o padrão-ouro"; ele compara o momento atual a 1971 porque os ativos digitais estão catalisando mudanças estruturais nos mercados de capitais, sistemas de pagamento e política monetária. As seções seguintes examinam como a ascensão das cripto se assemelha e diverge da mudança de 1971, por que ela constitui um pivô macroeconômico e o que significa para Wall Street.

Do Dinheiro Lastreado em Ouro ao Dinheiro Fiduciário e Baseado em Dívida​

Sob o sistema de Bretton Woods (1944-1971), o dólar era conversível em ouro a US$ 35 por onça, ancorando as taxas de câmbio globais. Pressões da inflação, da Guerra do Vietnã e do crescente déficit dos EUA causaram saídas de ouro e ataques especulativos. Em 1971, o dólar começou a desvalorizar-se em relação às moedas europeias, e o Presidente Nixon suspendeu a conversibilidade do ouro. Depois que a "janela do ouro" fechou, o dólar tornou-se uma moeda flutuante cuja oferta poderia expandir sem lastro metálico. O economista J. Robinson observa que as moedas fiduciárias não derivam valor de nada tangível; seu valor depende da escassez mantida pelo governo emissor. Sem restrição de commodities, os EUA podiam imprimir dinheiro para financiar guerras e programas domésticos, alimentando booms de crédito e déficits fiscais persistentes.

Essa mudança teve profundas implicações macroeconômicas:

1. Sistema monetário baseado em dívida: a moeda fiduciária permitiu que governos, empresas e consumidores gastassem mais do que tinham, fomentando uma economia impulsionada pelo crédito.
2. Acordo do petrodólar: os EUA convenceram as nações produtoras de petróleo a precificar o petróleo em dólares e investir os dólares excedentes em títulos do Tesouro dos EUA, criando demanda permanente por dólares e dívida dos EUA. O acordo fortaleceu a hegemonia do dólar, mas atrelou as finanças globais aos mercados de energia.
3. Flutuação e volatilidade da moeda: com a âncora do ouro removida, as taxas de câmbio flutuaram e ficaram sujeitas às forças do mercado. A instabilidade cambial tornou a gestão de reservas uma função crítica para os bancos centrais. O Cato Institute explica que, em meados de 2024, as autoridades monetárias detinham aproximadamente US$12,3 trilhões em câmbio estrangeiro e 29.030 toneladas métricas de ouro (≈US$ 2,2 trilhões); o ouro ainda compreendia cerca de 15 % das reservas globais porque protege contra o risco cambial e o risco político.

Condições Macroeconômicas Impulsionando a Nova Mudança​

Várias forças estruturais nas décadas de 2020-2025 prepararam o terreno para outro pivô monetário:

1. Desequilíbrio inflação-produtividade: o white paper da Banca 2.0 observa que a expansão monetária ilimitada criou ofertas monetárias que crescem mais rápido do que a produtividade. A oferta monetária dos EUA expandiu-se dramaticamente após a crise de 2008 e a resposta à COVID-19, enquanto o crescimento da produtividade estagnou. Essa divergência produz inflação persistente que corrói o poder de compra e as poupanças, especialmente para famílias de renda média e baixa.
2. Perda de confiança nos sistemas fiduciários: o dinheiro fiduciário depende da credibilidade institucional. A criação ilimitada de dinheiro e o aumento da dívida pública minaram a confiança em algumas moedas. Países como Suíça, Singapura, Emirados Árabes Unidos e Arábia Saudita agora mantêm reservas significativas de ouro e exploram cada vez mais as reservas de cripto como proteção.
3. Desdolarização: um relatório de notícias de 2025 observa que os bancos centrais estão diversificando as reservas para longe do dólar americano em meio à inflação, dívida dos EUA e tensões geopolíticas, mudando para o ouro e considerando o Bitcoin. A BlackRock destacou essa tendência, observando que as reservas não-dólar estão aumentando enquanto as reservas em dólar diminuem. O relatório enfatiza que o Bitcoin, devido à sua oferta limitada e transparência blockchain, está ganhando atenção como "ouro digital".
4. Amadurecimento tecnológico: a infraestrutura blockchain amadureceu após 2019, permitindo redes descentralizadas que podem processar pagamentos 24 horas por dia, 7 dias por semana. A pandemia de COVID-19 expôs a fragilidade dos sistemas de pagamento tradicionais e acelerou a adoção de cripto para remessas e comércio.
5. Clareza regulatória e adoção institucional: a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin à vista no início de 2024 (não citado diretamente nas fontes, mas amplamente divulgado), e a Lei GENIUS de 2025 criou uma estrutura regulatória para stablecoins. Investidores institucionais como PayPal, JPMorgan e grandes gestores de ativos integraram serviços de pagamento cripto e ativos tokenizados, sinalizando aceitação mainstream.

Stablecoins: Conectando Cripto e Finanças Tradicionais​

Stablecoins são tokens digitais projetados para manter um valor estável, tipicamente indexados a uma moeda fiduciária. O white paper da Banca 2.0 de 2025 argumenta que as stablecoins estão prontas para se tornar a infraestrutura fundamental dos futuros sistemas bancários. Os autores afirmam que essa transformação é "a evolução mais significativa na banca desde o abandono do padrão-ouro" porque as stablecoins integram a inovação das criptomoedas com as finanças tradicionais, oferecendo uma alternativa estável que unifica transações globais, reduz taxas e tempos de liquidação e oferece valor superior aos usuários finais. Vários desenvolvimentos ilustram essa mudança:

Adoção institucional e estruturas regulatórias​

• Lei GENIUS (2025): O artigo de 2025 do Futurist Speaker observa que o Presidente Trump assinou a Lei GENIUS em 18 de julho de 2025, a primeira estrutura federal abrangente para a regulamentação de stablecoins. A lei confere ao Federal Reserve a supervisão de grandes emissores de stablecoins e lhes dá acesso a contas mestras, legitimando as stablecoins como componentes do sistema monetário dos EUA e posicionando o Fed como o provedor de infraestrutura para operações privadas de stablecoins.
• Crescimento explosivo e volume de pagamentos: Em 2024, o volume de transferência de stablecoins atingiu **US$27,6 trilhões**, superando o rendimento combinado de Visa e Mastercard, e a capitalização de mercado das stablecoins atingiu US$ 260 bilhões. A Tether representou US$ 154 bilhões e tornou-se a terceira maior criptomoeda. Tais volumes demonstram que as stablecoins evoluíram de ferramentas de negociação de nicho para infraestrutura de pagamento crítica, processando mais valor do que as maiores redes de cartão do mundo.
• Impacto no domínio do dólar: Um alto funcionário do Tesouro dos EUA afirmou que o crescimento das stablecoins teria "impacto significativo no domínio do dólar americano e na demanda por dívida dos EUA". Ao fornecer alternativas programáveis a depósitos bancários e títulos do Tesouro, a adoção em larga escala de stablecoins poderia reduzir a dependência do sistema financeiro existente baseado em dólar.
• Stablecoins corporativas: O artigo do Futurist Speaker prevê que, até 2027, Amazon e Walmart emitirão stablecoins de marca própria, transformando as compras em ecossistemas financeiros de ciclo fechado que contornam os bancos. Grandes comerciantes são atraídos por custos de pagamento próximos de zero; as taxas de cartão de crédito geralmente chegam a 2–4 % por transação, enquanto as stablecoins oferecem liquidação instantânea com taxas insignificantes.

Vantagens sobre os sistemas fiduciários tradicionais​

As stablecoins abordam vulnerabilidades inerentes ao dinheiro fiduciário. As moedas fiduciárias modernas derivam valor inteiramente da confiança institucional, em vez de lastro físico. A criação ilimitada de dinheiro fiduciário cria risco de inflação e torna as moedas vulneráveis à manipulação política. As stablecoins mitigam essas vulnerabilidades usando reservas diversificadas (dinheiro, títulos do governo, commodities ou até mesmo garantia cripto) e contabilidade on-chain transparente. O white paper da Banca 2.0 argumenta que as stablecoins proporcionam maior estabilidade, risco de fraude reduzido e transações globais unificadas que transcendem as fronteiras nacionais. Elas também reduzem os custos de transação e os tempos de liquidação, permitindo pagamentos transfronteiriços sem intermediários.

Abordando desequilíbrios macroeconômicos​

O white paper destaca que as stablecoins podem ajudar a resolver o desequilíbrio inflação-produtividade usando mecanismos de lastro mais robustos. Como as stablecoins podem ser lastreadas por ativos diversificados (incluindo commodities e garantia digital), elas podem fornecer um contrapeso à expansão da oferta fiduciária. Ao facilitar a desregulamentação e os ganhos de eficiência, as stablecoins abrem caminho para um sistema financeiro internacional mais interconectado.

Ativo de reserva emergente​

Os países estão começando a ver as stablecoins e outros ativos cripto como potenciais ativos de reserva ao lado do ouro. O white paper observa que nações como os Emirados Árabes Unidos e a Arábia Saudita preservam reservas substanciais de ouro físico enquanto exploram reservas de cripto como lastro adicional. Os Emirados Árabes Unidos, por exemplo, facilitaram mais de US$ 300 bilhões em transações regionais de cripto e aumentaram suas reservas de ouro em 19,3 % no 1º trimestre de 2025, adotando uma estratégia dupla de ativos de refúgio seguro tradicionais e alternativas digitais. Essa abordagem dupla reflete uma estratégia de hedge contra a instabilidade monetária.

Bitcoin e “Ouro Digital”​

O Bitcoin, a primeira criptomoeda, é frequentemente comparado ao ouro devido à sua oferta finita e independência dos bancos centrais. Um artigo de pesquisa sobre ativos de refúgio seguro observa que, embora o ouro físico e as moedas fiduciárias estáveis tenham sido tradicionalmente os refúgios seguros preferidos, a descentralização e a oferta limitada do Bitcoin atraíram investidores que buscam proteger-se contra a desvalorização da moeda, a inflação e as flutuações do mercado de ações. Alguns estudiosos consideram o Bitcoin uma contraparte digital do ouro. No entanto, o mesmo estudo destaca a extrema volatilidade do Bitcoin; seu preço flutua mais de oito vezes a volatilidade dos mercados de ações convencionais. Durante o período da COVID-19, o preço do Bitcoin variou de US$5.000 a US$ 60.000 e depois voltou para US$ 20.000, sublinhando seu risco. Como resultado, os investidores frequentemente buscam stablecoins ou moedas fiduciárias para proteger-se contra a volatilidade do Bitcoin.

O Cato Institute adiciona perspectiva explicando por que os governos mantêm reservas de moedas estrangeiras e ouro. Em meados de 2024, as autoridades monetárias globais detinham US$12,3 trilhões em ativos de câmbio e 29.030 toneladas métricas de ouro (~US$ 2,2 trilhões). O ouro compõe aproximadamente 15 % das reservas globais porque protege contra o risco cambial e o risco político. Os proponentes do Bitcoin argumentam que uma reserva estratégica de Bitcoin poderia desempenhar um papel semelhante. No entanto, o Cato observa que a construção de uma reserva de Bitcoin não fortaleceria o dólar americano nem abordaria as razões para a diversificação, implicando que o papel do Bitcoin como ativo de reserva ainda é especulativo.

Desdolarização e Diversificação de Reservas​

O ambiente macroeconômico é cada vez mais caracterizado pela desdolarização — uma mudança gradual de uma dependência exclusiva do dólar americano no comércio e nas reservas globais. Um relatório de julho de 2025 da Coinfomania destaca a observação da BlackRock de que os bancos centrais estão se afastando do dólar em meio ao aumento da inflação, alta dívida dos EUA e riscos políticos. Essas instituições estão aumentando as participações em ouro e explorando o Bitcoin como um ativo de reserva complementar. O artigo afirma que o Bitcoin está ganhando séria atenção não apenas de investidores de varejo, mas de grandes instituições e até mesmo de bancos centrais, ilustrando como os ativos digitais estão entrando nas discussões sobre ativos de reserva. O relatório interpreta essa mudança como "uma nova era em que as cripto poderiam se juntar aos ativos de reserva globais".

Embora o dólar americano permaneça dominante — compreendendo cerca de 58 % das reservas cambiais globais — sua participação tem diminuído, em parte porque os países se preocupam com a exposição a sanções dos EUA e desejam reservas mais diversificadas. Algumas nações veem o Bitcoin e as stablecoins como meios de reduzir sua dependência de bancos e redes de pagamento dos EUA, especialmente para transações transfronteiriças. O white paper da Banca 2.0 observa que países como Suíça, Singapura, Emirados Árabes Unidos e Arábia Saudita estão aumentando suas participações em ouro enquanto exploram reservas de cripto, refletindo uma estratégia de hedge que ecoa a acumulação de ouro do início dos anos 1970.

Como as Cripto se Assemelham à Mudança do Padrão-Ouro​

A transição de um regime monetário lastreado em ouro para um sistema fiduciário e a atual emergência das cripto compartilham vários paralelos macroeconômicos:

1. Perda de lastro tangível → novo experimento monetário: Em 1971, o dólar perdeu seu lastro em commodities, tornando o dinheiro totalmente dependente da credibilidade governamental. A tese de Harvard enfatiza que, desde 1971, o dólar tem sido uma moeda flutuante impressa à vontade. O sistema fiduciário atual está novamente sendo questionado porque a criação ilimitada de dinheiro e o aumento das dívidas minam a confiança. As criptomoedas propõem um novo sistema onde as unidades monetárias são lastreadas por escassez algorítmica (Bitcoin) ou reservas diversificadas (stablecoins), em vez de promessas governamentais.
2. Inflação e instabilidade macroeconômica: Ambas as mudanças surgem em meio a pressões inflacionárias. O início dos anos 1970 testemunhou estagflação devido a choques do petróleo e gastos com guerra. A década de 2020 viu alta inflação após a pandemia, interrupções na cadeia de suprimentos e política fiscal expansionista. Stablecoins e ativos digitais estão sendo promovidos como proteção contra tal instabilidade macroeconômica.
3. Reescrevendo a gestão de reservas: O fim do padrão-ouro forçou os bancos centrais a gerenciar reservas por meio de cestas de moedas e participações em ouro. A mudança atual está impulsionando uma reavaliação da composição das reservas, com as compras de ouro atingindo máximas de várias décadas e discussões sobre a inclusão de Bitcoin ou stablecoins em portfólios de reserva.
4. Redefinindo a infraestrutura de pagamentos: Bretton Woods estabeleceu um sistema de pagamento centrado no dólar. Hoje, as stablecoins ameaçam contornar as redes de cartão e os bancos correspondentes. Com volumes de transferência excedendo US$ 27,6 trilhões, as stablecoins processam mais valor do que Visa e Mastercard. As previsões sugerem que, até 2032, as stablecoins tornarão as taxas de transação de 2 % obsoletas, forçando as redes de cartão a se reinventar. Isso é análogo à rápida adoção de pagamentos eletrônicos após 1971, mas em uma escala maior.
5. Adoção institucional: Assim como bancos e governos aceitaram gradualmente a moeda fiduciária, grandes instituições financeiras estão integrando as cripto. O token de depósito do JPMorgan (JPMD), o serviço “Pagar com Cripto” do PayPal e a aprovação estatal de ETFs de Bitcoin exemplificam a popularização dos ativos digitais.

Implicações para Wall Street​

Wall Street está no centro dessa mudança macroeconômica. A integração das cripto nos mercados financeiros e nos balanços corporativos pode alterar os fluxos de investimento, a infraestrutura de negociação e a gestão de riscos.

1. Nova classe de ativos e fluxos de investimento: Os ativos digitais cresceram de instrumentos especulativos para uma classe de ativos reconhecida. ETFs de Bitcoin e Ether à vista aprovados em 2024 permitem que investidores institucionais obtenham exposição por meio de produtos regulamentados. As cripto agora competem com ações, commodities e títulos por capital, afetando a construção de portfólio e as estratégias de diversificação de risco.
2. Tokenização de ativos do mundo real (RWAs): A tecnologia blockchain permite a emissão e a propriedade fracionada de títulos, commodities e imóveis on-chain. A tokenização reduz os tempos de liquidação e o risco de contraparte, potencialmente deslocando as câmaras de compensação e custodiantes tradicionais. O artigo do Futurist Speaker prevê que hipotecas lastreadas em stablecoins tornarão a compra de imóveis instantânea e sem bancos até 2031, demonstrando como os ativos tokenizados podem transformar empréstimos e mercados de capitais.
3. Desintermediação das redes de pagamento: As stablecoins oferecem taxas próximas de zero e liquidação instantânea, ameaçando os modelos de receita da Visa, Mastercard e bancos correspondentes. Até 2032, essas redes podem ter que evoluir para provedores de infraestrutura blockchain ou correr o risco de obsolescência.
4. Tesouraria corporativa e transformação da cadeia de suprimentos: As empresas estão explorando stablecoins para gerenciar operações de tesouraria, automatizar pagamentos a fornecedores e otimizar o caixa entre subsidiárias. Stablecoins de marca própria (por exemplo, moedas Amazon ou Walmart) criarão ecossistemas de ciclo fechado que contornam os bancos.
5. Pressões de desdolarização: À medida que os bancos centrais diversificam as reservas e alguns países adotam transações cripto, a demanda por títulos do Tesouro dos EUA pode diminuir. Um alto funcionário do Tesouro alertou que o crescimento das stablecoins teria um impacto significativo na demanda por dívida dos EUA. Para Wall Street, que depende do mercado do Tesouro para liquidez e garantia, as mudanças nas preferências de reserva podem afetar as taxas de juros e a dinâmica de financiamento.
6. Desafios regulatórios e de conformidade: O rápido crescimento das cripto levanta preocupações sobre proteção ao consumidor, estabilidade financeira e lavagem de dinheiro. Estruturas como a Lei GENIUS fornecem supervisão, mas a coordenação global permanece fragmentada. As empresas de Wall Street devem navegar em um cenário regulatório complexo enquanto integram serviços de ativos digitais.

Desafios e Diferenças em Relação a 1971​

Embora as cripto representem uma mudança profunda, elas diferem da transição do padrão-ouro de várias maneiras:

1. Descentralização vs. centralização: A mudança para longe do ouro capacitou bancos centrais e governos a controlar a oferta monetária. Em contraste, as criptomoedas são projetadas para serem descentralizadas e resistentes ao controle central. As stablecoins, no entanto, introduzem um modelo híbrido — frequentemente emitidas por entidades privadas, mas reguladas por bancos centrais.
2. Volatilidade e adoção: A volatilidade do Bitcoin continua sendo uma grande barreira para seu uso como reserva de valor estável. Estudos mostram que a volatilidade do preço do Bitcoin é oito vezes maior do que a dos mercados de ações convencionais. Portanto, embora o Bitcoin seja chamado de ouro digital, ele ainda não alcançou a estabilidade do ouro. As stablecoins tentam resolver esse problema, mas dependem da qualidade de suas reservas e da supervisão regulatória.
3. Complexidade tecnológica: A saída do padrão-ouro foi principalmente uma decisão macroeconômica. A mudança de hoje envolve tecnologia complexa (blockchains, contratos inteligentes), novos riscos cibernéticos e desafios de interoperabilidade.
4. Fragmentação regulatória: Enquanto Bretton Woods foi um acordo internacional coordenado, a transição cripto está acontecendo em um mosaico de regulamentações nacionais. Alguns países abraçam a inovação cripto; outros impõem proibições rigorosas ou exploram moedas digitais de banco central, levando à arbitragem regulatória.

Conclusão​

Cripto e stablecoins estão catalisando a mudança macroeconômica mais significativa em Wall Street desde que os Estados Unidos abandonaram o padrão-ouro. Assim como a transição de 1971, essa mudança decorre da erosão da confiança nos arranjos monetários existentes e emerge durante períodos de inflação e tensão geopolítica. As stablecoins — tokens digitais projetados para manter valor estável — são centrais para essa transformação. Pesquisadores as chamam de a inovação bancária mais significativa desde o fim do padrão-ouro porque integram ativos digitais com finanças tradicionais, unificam transações globais e abordam vulnerabilidades do dinheiro fiduciário. Sua adoção está explodindo: em 2024, as stablecoins processaram US$ 27,6 trilhões em transações, e uma estrutura regulatória agora lhes concede legitimidade.

As pressões de desdolarização estão impulsionando os bancos centrais a diversificar as reservas em ouro e até mesmo a considerar o Bitcoin. Países como os Emirados Árabes Unidos e a Arábia Saudita se protegem com reservas de ouro e cripto. Essas tendências sugerem que os ativos digitais podem se juntar ao ouro e às moedas estrangeiras como instrumentos de reserva. Para Wall Street, as implicações são profundas: novas classes de ativos, títulos tokenizados, desintermediação de redes de pagamento, stablecoins corporativas e potenciais mudanças na demanda por dívida dos EUA.

A transição está longe de ser completa. As criptomoedas enfrentam alta volatilidade, incerteza regulatória e desafios tecnológicos. No entanto, a trajetória aponta para uma era em que o dinheiro é programável, sem fronteiras e lastreado por reservas diversificadas, em vez de apenas por decreto governamental. Assim como na mudança de 1971, aqueles que se adaptam cedo tendem a se beneficiar, enquanto aqueles que ignoram o cenário monetário em mudança correm o risco de ficar para trás.

A OKX está aprofundando, de forma discreta, sua presença em pagamentos ao consumidor com o OKX Pay, um modo baseado em contas inteligentes dentro do app principal. A seguir, um briefing conciso em tom de pesquisa sobre o que é o produto, como funciona, quais trilhos utiliza, o contexto regulatório e as questões essenciais para sua checklist de diligência.

TL;DR​

• O que é: um modo de pagamentos em estilo autocustódia para usuários verificados, que permite enviar ou receber USDC e USDT com taxas zero para o usuário na X Layer, a L2 da OKX construída com Polygon CDK. Ele opera com uma “Smart Account” em contrato inteligente, protegida por passkeys, enquanto a OKX coassina as ações on-chain para concluir as transferências.
• Escopo atual: o Pay está direcionado a pagamentos sociais e P2P entre consumidores por meio de contatos, fluxos de presentes e links compartilháveis. O uso por comerciantes é proibido sem autorização explícita da OKX; portanto, a expansão comercial deve chegar via OKX Card e pelas novas capacidades de stablecoins da Mastercard.
• Trilhos e ativos: o Pay utiliza por padrão a X Layer (gas em OKB), e os usuários podem migrar fundos com o Convert to Pay de Ethereum, TRON, Arbitrum, Base, Avalanche ou Optimism para USDC/USDT na X Layer.
• Custos e recompensas: as transferências P2P na X Layer são divulgadas como isentas de taxas; já as conversões vindas de outras redes continuam exigindo gas da rede de origem. Saldos em stablecoins podem gerar recompensas que acumulam diariamente e pagam mensalmente, mas as taxas variam e a OKX pode pausá-las ou alterá-las.
• Disponibilidade e riscos: é necessário ter conta OKX com KYC, e o Pay não está disponível em todas as jurisdições. A confissão de culpa por AML nos EUA em fevereiro de 2025 mantém a OKX sob monitoramento independente até 2027, um ponto relevante para estratégias norte-americanas.

Visão geral do produto​

Jornada do usuário​

• Alterne o app móvel para o modo Pay e envie valores por nome, telefone, e-mail, QR code ou link de pagamento. Pagamentos não resgatados retornam automaticamente após 48 horas.
• O Convert to Pay move ativos de várias redes EVM e TRON para stablecoins na X Layer. Conversões que permanecem na X Layer têm o gas coberto pela OKX.

Segurança e modelo de custódia​

• O Pay depende de uma Smart Account, uma carteira em contrato inteligente em que cada transação exige as assinaturas do usuário e da OKX. Embora a OKX declare que os ativos “não são gerenciados ou hospedados diretamente pela empresa”, a exigência de coassinatura torna o modelo semi-custodial na prática.
• Os usuários autenticam com passkeys armazenadas no iCloud ou Google Password Manager. O ZK-Email permite redefinir passkeys (exceto na TRON) e cada rede pode manter até três passkeys.

Ativos e redes​

• O Pay suporta atualmente USDC e USDT, com a OKX sinalizando que outras stablecoins podem chegar posteriormente.
• Envios e recebimentos on-chain funcionam em X Layer, Ethereum, TRON “e muitas outras redes”, mas a experiência foi otimizada para a X Layer.

Taxas, limites e recompensas​

• A OKX promove ausência de taxas adicionais em transferências P2P na X Layer. Ao mover recursos de outras redes, ainda é preciso pagar o gas da rede de origem.
• Transferências internas e depósitos são gratuitos; saques on-chain incorrem no gas padrão da rede.
• Os saldos em stablecoins podem ingressar no Smart Savings, que acumula recompensas diariamente e paga mensalmente. A participação exige verificação de identidade e a OKX pode alterar ou encerrar o programa.

Camada social e de mensagens​

• O Pay inclui chat e fluxos de presentes, reforçando casos de uso de gorjetas sociais e pagamentos P2P casuais.

Trilhos e ecossistema: X Layer​

• A X Layer é a Layer 2 de Ethereum da OKX, construída sobre Polygon CDK. Uma atualização em agosto de 2025 elevou a capacidade para cerca de ~5.000 TPS, mudou o token de gas para OKB e subsidia taxas quase nulas para o Pay.
• A X Layer se integra diretamente à OKX Wallet e à exchange centralizada, habilitando recursos como retiradas rápidas “zero gas” que reaproveitam a infraestrutura do Pay.

Alcance comercial (agora vs. curto prazo)​

• Hoje: os termos do OKX Pay proíbem transações entre empresas ou comércios sem autorização da OKX, consolidando o Pay como uma função P2P para consumidores.
• Curto prazo: espera-se que o alcance comercial venha pela OKX Card em parceria com a Mastercard, que está lançando capacidades completas para aceitação e liquidação com stablecoins em estabelecimentos tradicionais.

Disponibilidade, KYC e conformidade​

• Ativar o Pay exige conta OKX com KYC concluído, e os destinatários também precisam verificar a identidade para receber fundos.
• A OKX ressalta que o Pay não está disponível em todas as jurisdições e mantém uma lista de regiões restritas.
• Em fevereiro de 2025, a OKX se declarou culpada em um caso de AML nos EUA, aceitando cerca de US$ 505 milhões em penalidades e um monitor independente até fevereiro de 2027. Ao mesmo tempo, a empresa obteve aprovação preliminar da MAS em Singapura para uma licença de pagamentos e lançou transferências instantâneas em SGD com a rede da DBS.

Painel competitivo (pagamentos)​

Recurso	OKX Pay	Binance Pay	Bybit Pay	Coinbase Payments / Commerce
Uso principal	Pagamentos P2P com stablecoins na X Layer; presentes sociais; UX sem taxas	P2P mais ecossistema de comerciantes; zero gas para usuários; 80+ ativos	P2P com integrações web/app/POS	Infraestrutura de checkout em USDC (Base) para plataformas; Coinbase Commerce para lojistas
Uso comercial	Restrito sem autorização da OKX; alcance via OKX Card e stack Mastercard	Programa comercial amplo com parceiros	Voltado a integrações de comerciantes	Trilhos de stablecoin para plataformas; Commerce cobra 1% hoje
Taxas	Sem taxa para P2P na X Layer; gas de conversão em redes externas	Marketing de “taxas de gas zero” para usuários	Enfoque em baixas taxas	Commerce atualmente cobra 1% do lojista
Ativos	USDT, USDC (mais stablecoins “no futuro”)	80+ ativos incluindo BTC/ETH/USDT/USDC	Multiativos	Principalmente USDC (com promoções de PYUSD)
Trilhos	X Layer (gas em OKB)	Trilhos internos da Binance + redes suportadas	Trilhos da Bybit + redes	Base + stack Coinbase

Pontos fortes​

• UX sem atrito: passkeys, envio por telefone/e-mail/link e devolução automática em 48 horas mantêm a experiência amigável.
• P2P sem gas visível: transferências isentas de taxas na X Layer e conversões cobertas dentro da rede reduzem o atrito do usuário.
• Adjacência ao exchange: a integração com a exchange OKX, a X Layer e a futura OKX Card forma um pacote de on/off-ramp.

Fricções e riscos​

• Modelo semicustodial: cada ação da Smart Account depende da coassinatura da OKX, o que expõe usuários à disponibilidade e às políticas da empresa.
• Lacuna comercial atual: o foco no consumidor limita a adoção por lojistas até que os fluxos com cartão e Mastercard amadureçam.
• Pressão regulatória: o resultado do caso nos EUA e as restrições geográficas limitam a expansão global.

O que observar (3–9 meses)​

• Lançamento da OKX Card: regiões atendidas, taxas, câmbio, recompensas, controles de BIN e se os gastos podem usar diretamente saldos do Pay.
• Cobertura de stablecoins: inclusão de ativos além de USDT/USDC e evolução das faixas de APY por região.
• Pilotos com comerciantes: exemplos concretos de liquidação com stablecoins via Mastercard ou fluxos comerciais autorizados pela OKX dentro do Pay.
• Economia da X Layer: impacto do OKB como gas, ganhos de throughput e subsídios de gas no crescimento do Pay e na atividade on-chain.

Checklist de diligência​

• Escopo regulatório: confirme elegibilidade e disponibilidade do serviço nas jurisdições-alvo antes de planejar o rollout.
• KYC e fluxo de dados: documente as etapas de verificação de identidade e quais metadados de transação são compartilhados entre as partes.
• Modelo de custódia: mapeie cenários de falha caso a OKX não possa coassinar ou seja necessário redefinir passkeys; teste a recuperação via ZK-Email.
• Validação de custos: mensure as taxas reais para o usuário na X Layer versus o gas consumido ao trazer fundos de outras cadeias.
• Recompensas: acompanhe APY, acumulação e mecânica de pagamento lembrando que a OKX pode ajustar ou suspender o programa.

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Fontes: FAQ e documentação do OKX Pay, termos da Smart Account da OKX, anúncios de upgrade da X Layer, materiais da parceria OKX Card com a Mastercard, comunicados da Mastercard sobre liquidação com stablecoins, divulgações de risco e compliance da OKX, cobertura da Reuters sobre a ação regulatória de fevereiro de 2025 nos EUA.

Aplicativos fintech tradicionais transformaram-se fundamentalmente de serviços voltados ao consumidor em infraestrutura crítica para a economia cripto global, com cinco grandes plataformas atendendo coletivamente mais de 700 milhões de usuários e processando centenas de bilhões em transações cripto anualmente. Essa mudança de aplicativos para ativos representa não apenas uma expansão de produto, mas uma reimaginação completa da infraestrutura financeira, onde a tecnologia blockchain se torna a camada fundamental em vez de um recurso adjacente. Robinhood, Revolut, PayPal, Kalshi e CoinGecko estão executando estratégias paralelas que convergem em uma visão singular: cripto como infraestrutura financeira essencial, não uma classe de ativos alternativa.

A transformação ganhou impulso decisivo em 2024-2025, à medida que a clareza regulatória surgiu através da estrutura MiCA da Europa e do U.S. GENIUS Act para stablecoins, a adoção institucional acelerou através de ETFs de Bitcoin gerenciando bilhões em ativos, e as empresas fintech alcançaram maturidade tecnológica permitindo uma integração cripto perfeita. Essas plataformas agora representam coletivamente a ponte entre 400 milhões de usuários de finanças tradicionais e a economia digital descentralizada, cada uma abordando aspectos distintos do mesmo desafio fundamental: tornar o cripto acessível, útil e confiável para o público mainstream.

O avanço regulatório que permitiu a escala​

O período de 2024-2025 marcou uma mudança decisiva no ambiente regulatório que havia restringido as ambições cripto das fintechs por anos. Johann Kerbrat, Gerente Geral da Robinhood Crypto, capturou a frustração da indústria: "Recebemos nossa notificação Wells recentemente. Para mim, a principal conclusão é a necessidade de clareza regulatória nos EUA em relação ao que são valores mobiliários e o que são criptomoedas. Nos reunimos com a SEC 16 vezes para tentar nos registrar." No entanto, apesar dessa incerteza, as empresas avançaram com estratégias de compliance-first que as posicionaram para capitalizar quando a clareza chegou.

A regulamentação Markets in Crypto-Assets da União Europeia forneceu a primeira estrutura abrangente, permitindo que a Revolut lançasse serviços cripto em 30 países do Espaço Econômico Europeu e a Robinhood se expandisse através de sua aquisição de US$ 200 milhões da Bitstamp em junho de 2025. Mazen ElJundi, Chefe Global de Negócios de Cripto da Revolut, reconheceu: "A estrutura MiCA tem muitos prós e contras. Não é perfeita, mas tem mérito em realmente existir, e ajuda empresas como a nossa a entender o que podemos oferecer aos clientes." Essa aceitação pragmática de uma regulamentação imperfeita em vez de um vácuo regulatório tornou-se o consenso da indústria.

Nos Estados Unidos, múltiplos momentos de avanço convergiram. A vitória da Kalshi sobre a CFTC em seu processo referente aos mercados de previsão política estabeleceu a jurisdição federal sobre contratos de eventos, com a agência reguladora retirando seu recurso em maio de 2025. John Wang, Chefe de Cripto da Kalshi, de 23 anos, nomeado em agosto de 2025, declarou: "Mercados de previsão e contratos de eventos estão agora sendo mantidos no mesmo nível que derivativos e ações normais — isso é genuinamente como a mais nova classe de ativos do novo mundo." O estabelecimento de uma Reserva Estratégica Federal de Bitcoin dos EUA pela administração Trump através de Ordem Executiva em março de 2025 e a aprovação do GENIUS Act, que forneceu um caminho regulamentado para stablecoins, criaram um ambiente onde as empresas fintech poderiam finalmente construir com confiança.

O PayPal epitomizou a abordagem compliance-first ao se tornar uma das primeiras empresas a receber uma BitLicense completa do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York em junho de 2022, anos antes de lançar sua stablecoin PayPal USD em agosto de 2023. May Zabaneh, Vice-Presidente de Produto para Blockchain, Cripto e Moedas Digitais no PayPal, explicou a estratégia: "O PayPal optou por obter uma licença completa porque era o melhor caminho a seguir para oferecer serviços de criptomoeda aos seus usuários, dado o robusto arcabouço fornecido pelo NYDFS para tais serviços." Essa base regulatória permitiu ao PayPal agir rapidamente quando a SEC encerrou sua investigação sobre o PYUSD sem ação em 2025, removendo a barreira final de incerteza.

A transformação regulatória permitiu não apenas a inovação sem permissão, mas o desenvolvimento coordenado de infraestrutura em sistemas tradicionais e cripto-nativos. Johann Kerbrat, da Robinhood, observou o impacto prático: "Meu objetivo é garantir que possamos trabalhar, não importa qual lado vença em novembro. Tenho esperança de que tenha ficado claro neste ponto que precisamos de regulamentação, caso contrário, estaremos atrasados em comparação com a UE e outros lugares na Ásia." No final de 2025, as plataformas fintech haviam garantido coletivamente mais de 100 licenças em jurisdições globais, transformando-se de suplicantes regulatórios em parceiros confiáveis na formação da integração do cripto nas finanças mainstream.

Stablecoins emergem como o aplicativo matador para pagamentos​

A convergência de plataformas fintech em stablecoins como infraestrutura central representa talvez o sinal mais claro da evolução do cripto da especulação para a utilidade. May Zabaneh articulou o consenso da indústria: "Por anos, as stablecoins foram consideradas o 'aplicativo matador' do cripto, combinando o poder do blockchain com a estabilidade da moeda fiduciária." Em 2025, essa promessa teórica tornou-se realidade operacional, pois a circulação de stablecoins dobrou para US$250 bilhões em 18 meses, com a McKinsey prevendo US$ 2 trilhões até 2028.

A stablecoin PayPal USD do PayPal exemplifica a mudança estratégica de cripto como ativo negociável para cripto como infraestrutura de pagamento. Lançada em agosto de 2023 e agora implantada nas blockchains Ethereum, Solana, Stellar e Arbitrum, a PYUSD atingiu US$ 894 milhões em circulação em meados de 2025, apesar de representar menos de 1% do mercado total de stablecoins dominado por Tether e Circle. A significância não reside na participação de mercado, mas no caso de uso: o PayPal usou PYUSD para pagar faturas da EY em outubro de 2024, demonstrando utilidade no mundo real dentro das operações comerciais tradicionais. A solução "Pague com Cripto" para comerciantes da empresa em julho de 2025, aceitando mais de 100 criptomoedas, mas convertendo tudo para PYUSD antes da liquidação, revela a visão estratégica — stablecoins como a camada de liquidação que une cripto volátil e comércio tradicional.

Zabaneh enfatizou a transformação dos pagamentos: "À medida que vemos os pagamentos transfronteiriços como uma área chave onde as moedas digitais podem fornecer valor real, trabalhar com a Stellar ajudará a avançar o uso dessa tecnologia e a fornecer benefícios para todos os usuários." A expansão para a Stellar visa especificamente remessas e pagamentos transfronteiriços, onde os trilhos tradicionais cobram 3% em um mercado global de US$ 200 trilhões. A solução para comerciantes do PayPal reduz as taxas de transação transfronteiriças em 90% em comparação com o processamento tradicional de cartões de crédito através da conversão cripto-stablecoin, oferecendo uma taxa promocional de 0,99% versus a taxa média de processamento de cartão de crédito dos EUA de 1,57%.

Tanto Robinhood quanto Revolut sinalizaram ambições de stablecoin, com a Bloomberg relatando em setembro de 2024 que ambas as empresas estavam explorando a emissão de stablecoins proprietárias. Para a Revolut, que já contribui com dados de preços para a Pyth Network, suportando aplicativos DeFi que gerenciam US$ 15,2 bilhões em valor total, uma stablecoin completaria sua transformação em provedora de infraestrutura cripto. Mazen ElJundi enquadrou essa evolução: "Nossa parceria com a Pyth é um marco importante na jornada da Revolut para modernizar as finanças. À medida que o DeFi continua a ganhar força, a posição da Pyth como espinha dorsal da indústria ajudará a Revolut a capitalizar essa transformação."

A estratégia de stablecoin reflete insights mais profundos sobre a adoção de cripto. Em vez de esperar que os usuários adotassem ativos voláteis, essas plataformas reconheceram que o poder transformador do cripto reside em seus trilhos, não em seus ativos. Ao manter a denominação fiduciária enquanto obtêm os benefícios do blockchain — liquidação instantânea, programabilidade, disponibilidade 24 horas por dia, 7 dias por semana, custos mais baixos — as stablecoins oferecem a proposta de valor que 400 milhões de usuários fintech realmente desejam: melhor movimentação de dinheiro, não investimentos especulativos. May Zabaneh capturou essa filosofia: "Para que as coisas se tornem mainstream, elas precisam ser facilmente acessíveis, facilmente adotáveis." As stablecoins, ao que parece, são ambas.

Mercados de previsão tornam-se o cavalo de Troia para produtos financeiros sofisticados​

A trajetória de crescimento explosivo da Kalshi — de 3,3% de participação de mercado no início de 2024 para 66% em setembro de 2025, com um recorde de US$ 260 milhões em volume de negociação em um único dia — demonstra como os mercados de previsão empacotam com sucesso conceitos financeiros complexos para o público mainstream. A nomeação de John Wang como Chefe de Cripto em agosto de 2025 acelerou a estratégia explícita da plataforma de posicionar os mercados de previsão como a porta de entrada para a adoção de cripto. "Acho que os mercados de previsão são semelhantes às opções que são empacotadas na forma mais acessível possível", explicou Wang na Token 2049 Singapore em outubro de 2025. "Então, acho que os mercados de previsão são como o Cavalo de Troia para as pessoas entrarem no cripto."

O status regulamentado pela CFTC da plataforma oferece uma vantagem competitiva crítica sobre concorrentes cripto-nativos como a Polymarket, que se preparou para a reentrada nos EUA adquirindo a QCEX por US$ 112 milhões. A designação regulatória federal da Kalshi como Designated Contract Market contorna as restrições estaduais de jogos de azar, permitindo acesso em 50 estados, enquanto as casas de apostas esportivas tradicionais navegam por licenciamentos complexos estado por estado. Essa arbitragem regulatória, combinada com trilhos de pagamento cripto suportando depósitos de Bitcoin, Solana, USDC, XRP e Worldcoin, cria uma posição única: mercados de previsão regulamentados federalmente com infraestrutura cripto-nativa.

A visão de Wang se estende além de simplesmente aceitar depósitos cripto. O lançamento do KalshiEco Hub em setembro de 2025, com parcerias estratégicas na Solana e Base (Layer-2 da Coinbase), posiciona a Kalshi como uma plataforma para desenvolvedores construírem ferramentas de negociação sofisticadas, painéis de análise e agentes de IA. "Pode variar desde o envio de dados onchain de nossa API até, no futuro, a tokenização de posições Kalshi, fornecendo margem e negociação alavancada, e construindo front-ends de terceiros", descreveu Wang na Solana APEX. O ecossistema de desenvolvedores já inclui ferramentas como Kalshinomics para análise de mercado e Verso para descoberta de nível profissional, com Wang comprometendo que a Kalshi se integrará com "todos os principais aplicativos e exchanges cripto" em 12 meses.

A parceria com a Robinhood anunciada em março de 2025 e expandida em agosto exemplifica a estratégia de distribuição. Ao incorporar os mercados de previsão regulamentados pela CFTC da Kalshi no aplicativo da Robinhood, que atende 25,2 milhões de clientes financiados, ambas as empresas ganham: a Robinhood oferece produtos diferenciados sem navegar pelas regulamentações de jogos de azar, enquanto a Kalshi acessa a distribuição mainstream. A parceria inicialmente focou nos mercados da NFL e do futebol universitário, mas se expandiu para política, economia e contratos de eventos mais amplos, com a receita dividida igualmente entre as plataformas. Johann Kerbrat observou a estratégia mais ampla da Robinhood: "Nós realmente não vemos essa distinção entre uma empresa cripto e uma empresa não cripto. Com o tempo, qualquer um que esteja basicamente movimentando dinheiro ou qualquer um que esteja em serviços financeiros será uma empresa cripto."

O sucesso da Kalshi valida a tese de Wang de que derivativos financeiros simplificados — perguntas de sim/não sobre eventos do mundo real — podem democratizar estratégias de negociação sofisticadas. Ao remover a complexidade de precificação de opções, Greeks e especificações de contratos, os mercados de previsão tornam o pensamento probabilístico acessível ao público de varejo. No entanto, por trás dessa simplicidade, reside a mesma infraestrutura de gerenciamento de risco, hedge e market-making que suporta os mercados de derivativos tradicionais. Empresas de Wall Street, incluindo Susquehanna International Group, fornecem liquidez institucional, enquanto a integração da plataforma com a Zero Hash para processamento cripto e a LedgerX para compensação demonstra infraestrutura de nível institucional. A avaliação de US$ 2 bilhões da plataforma após sua Série C de junho de 2025 liderada pela Paradigm e Sequoia reflete a convicção dos investidores de que os mercados de previsão representam uma nova classe de ativos genuína — e o cripto fornece a infraestrutura ideal para escalá-la globalmente.

O trading de cripto de varejo amadurece em plataformas de riqueza multiativos​

A transformação da Robinhood, de empresa que restringiu o trading de GameStop em 2021 para líder em infraestrutura cripto gerando US$ 358 milhões em receita cripto apenas no quarto trimestre de 2024 — representando um crescimento de 700% ano a ano — ilustra como as plataformas de varejo evoluíram além da simples funcionalidade de compra/venda. Johann Kerbrat, que ingressou na Robinhood há mais de três anos após passagens pela Iron Fish, Airbnb e Uber, supervisionou esse amadurecimento em serviços financeiros cripto-nativos abrangentes. "Achamos que o cripto é, na verdade, a maneira de reconstruir toda a Robinhood na UE do zero, usando apenas a tecnologia blockchain", explicou Kerbrat na EthCC 2025 em Cannes. "Achamos que a tecnologia blockchain pode tornar as coisas mais eficientes, mais rápidas e também incluir mais pessoas."

A aquisição da Bitstamp por US$200 milhões, concluída em junho de 2025, marcou o movimento decisivo da Robinhood para a infraestrutura cripto institucional. A exchange de 14 anos trouxe mais de 50 licenças globais, 5.000 clientes institucionais, 500.000 usuários de varejo e aproximadamente US$ 72 bilhões em volume de negociação nos últimos doze meses — representando 50% do volume cripto de varejo da Robinhood. Mais estrategicamente, a Bitstamp forneceu capacidades institucionais, incluindo empréstimos, staking, cripto-as-a-service white-label e conectividade API que posicionam a Robinhood para competir além do varejo. "A aquisição da Bitstamp é um grande passo no crescimento de nosso negócio cripto", afirmou Kerbrat. "Através dessa combinação estratégica, estamos melhor posicionados para expandir nossa presença fora dos EUA e dar as boas-vindas a clientes institucionais na Robinhood."

No entanto, a iniciativa mais ambiciosa pode ser a blockchain Layer-2 da Robinhood e o programa de tokenização de ações anunciado em junho de 2025. A plataforma planeja tokenizar mais de 200 ações e ETFs dos EUA, incluindo derivativos controversos vinculados a avaliações de empresas privadas, como tokens SpaceX e OpenAI. "Para o usuário, é muito simples; você poderá tokenizar qualquer instrumento financeiro no futuro, não apenas ações dos EUA, mas qualquer coisa", explicou Kerbrat. "Se você quiser trocar de corretora, não terá que esperar vários dias e se perguntar para onde suas ações estão indo; você poderá fazer isso em um instante." Construída com tecnologia Arbitrum, a Layer-2 visa fornecer infraestrutura pronta para conformidade para ativos tokenizados, integrada perfeitamente ao ecossistema existente da Robinhood.

Essa visão se estende além da inovação técnica para a transformação fundamental do modelo de negócios. Quando questionado sobre as ambições cripto da Robinhood, Kerbrat enfatiza cada vez mais a tecnologia em vez dos volumes de negociação: "Acho que essa ideia de blockchain como tecnologia fundamental é realmente inexplorada." A implicação — a Robinhood vê o cripto não como uma categoria de produto, mas como a base tecnológica para todos os serviços financeiros — representa uma aposta estratégica profunda. Em vez de oferecer cripto ao lado de ações e opções, a empresa está reconstruindo sua infraestrutura central em trilhos blockchain, usando a tokenização para eliminar atrasos de liquidação, reduzir custos intermediários e permitir mercados 24 horas por dia, 7 dias por semana.

O posicionamento competitivo contra a Coinbase reflete essa divergência estratégica. Enquanto a Coinbase oferece mais de 260 criptomoedas versus as mais de 20 da Robinhood nos EUA, a Robinhood oferece negociação multiativos integrada, negociação de ações 24/5 ao lado de cripto, taxas mais baixas para pequenas negociações (aproximadamente 0,55% fixo versus a estrutura em camadas da Coinbase começando em 0,60% maker/1,20% taker) e funcionalidade entre ativos atraente para investidores híbridos. As ações da Robinhood quadruplicaram em 2024 versus o ganho de 60% da Coinbase, sugerindo que os mercados recompensam o modelo de superaplicativo fintech diversificado em vez de exchanges cripto puras. O insight de usuário de Kerbrat valida essa abordagem: "Temos investidores que são novos no cripto, e eles começarão a negociar uma de suas ações para uma das moedas, depois entrarão lentamente no mundo cripto. Também estamos vendo uma progressão de apenas manter ativos para realmente transferi-los usando uma carteira e se aprofundar mais na Web3."

O banco cripto global faz a ponte entre finanças tradicionais e descentralizadas​

A conquista da Revolut de 52,5 milhões de usuários em 48 países, com a receita de riqueza relacionada a cripto subindo 298% para US$ 647 milhões em 2024, demonstra como os neobancos integraram com sucesso o cripto em serviços financeiros abrangentes. Mazen ElJundi, Chefe Global de Negócios de Cripto, Riqueza e Trading, articulou a visão estratégica no podcast Gen C em maio de 2025: a Revolut está "criando uma ponte entre o banco tradicional e a Web3, impulsionando a adoção de cripto através da educação e experiências de usuário intuitivas." Essa ponte se manifesta através de produtos que abrangem o espectro, desde a educação para iniciantes até a infraestrutura de negociação sofisticada.

O programa Learn & Earn, que integrou mais de 3 milhões de clientes globalmente, com centenas de milhares aderindo mensalmente, exemplifica a abordagem de educação em primeiro lugar. Os usuários completam lições interativas sobre protocolos blockchain, incluindo Polkadot, NEAR, Avalanche e Algorand, recebendo recompensas cripto no valor de €5-€15 por curso ao passar nos questionários. O 11FS Pulse Report nomeou a Revolut uma "estrela de criptomoeda" em 2022 por sua "abordagem divertida e simples" à educação cripto. ElJundi enfatizou a importância estratégica: "Estamos entusiasmados em continuar nossa missão de tornar o complexo mundo da tecnologia blockchain mais acessível a todos. O apetite por conteúdo educacional sobre web3 continua a aumentar a uma taxa promissora e encorajadora."

Para traders avançados, o Revolut X — lançado em maio de 2024 para o Reino Unido e expandido para 30 países do EEE até novembro de 2024 — oferece funcionalidade de exchange autônoma com mais de 200 tokens, 0% de taxas de maker e 0,09% de taxas de taker. O lançamento do aplicativo móvel em março de 2025 estendeu essa infraestrutura de nível profissional para negociações em movimento, com Leonid Bashlykov, Chefe de Produto de Cripto Exchange, relatando: "Dezenas de milhares de traders usando ativamente a plataforma no Reino Unido; feedback muito positivo, com muitos já aproveitando nossas taxas quase zero, ampla gama de ativos disponíveis e integração perfeita com suas contas Revolut." A conversão perfeita de fiat para cripto dentro do ecossistema Revolut — sem taxas ou limites para on/off-ramping entre a conta Revolut e o Revolut X — elimina o atrito que tipicamente impede a adoção de cripto.

A parceria com a Pyth Network anunciada em janeiro de 2025 sinaliza a ambição da Revolut de se tornar provedora de infraestrutura cripto, não apenas um aplicativo de consumo. Como a primeira editora de dados bancários a se juntar à Pyth Network, a Revolut contribui com dados proprietários de preços de ativos digitais para suportar mais de 500 feeds em tempo real, garantindo aplicativos DeFi que gerenciam US$15,2 bilhões e lidam com mais de US$ 1 trilhão em volume total negociado em mais de 80 ecossistemas blockchain. ElJundi enquadrou isso como posicionamento estratégico: "Ao trabalhar com a Pyth para fornecer nossos dados de mercado confiáveis para aplicativos, a Revolut pode influenciar as economias digitais, garantindo que desenvolvedores e usuários tenham acesso às informações precisas e em tempo real de que precisam." Essa contribuição de dados permite que a Revolut participe da infraestrutura DeFi sem compromisso de capital ou negociação ativa — uma solução elegante para restrições regulatórias em um engajamento DeFi mais direto.

O Revolut Ramp, lançado em março de 2024 através de parceria com a MetaMask, fornece o on-ramp crítico que conecta os 52,5 milhões de usuários da Revolut a experiências Web3 de auto-custódia. Os usuários podem comprar mais de 20 tokens, incluindo ETH, USDC e SHIB, diretamente em carteiras MetaMask usando saldos de contas Revolut ou Visa/Mastercard, com clientes Revolut existentes ignorando KYC adicional e completando transações em segundos. ElJundi posicionou isso como um jogo de ecossistema: "Estamos entusiasmados em anunciar nosso novo produto cripto Revolut Ramp, uma solução de on-ramp líder para o ecossistema web3. Nossa solução de on-ramp garante altas taxas de sucesso para transações realizadas dentro do ecossistema Revolut e baixas taxas para todos os clientes."

A licença bancária do Reino Unido obtida em julho de 2024 após um processo de solicitação de três anos, combinada com a licença bancária lituana do Banco Central Europeu, permitindo operações compatíveis com MiCA, posiciona a Revolut de forma única entre os neobancos amigáveis a cripto. No entanto, desafios significativos persistem, incluindo uma multa de €3,5 milhões do Banco da Lituânia em 2025 por falhas de AML relacionadas a transações cripto e pressão regulatória contínua sobre serviços bancários relacionados a cripto. Apesar de nomear a Revolut o "banco do Reino Unido mais amigável a cripto", com 38% das empresas cripto do Reino Unido usando-o para serviços bancários, a empresa deve navegar pela tensão perpétua entre inovação cripto e regulamentação bancária. A ênfase de ElJundi nos pagamentos transfronteiriços como o caso de uso cripto mais promissor — "pagamentos sem fronteiras representam um dos casos de uso mais promissores para criptomoeda" — reflete um foco pragmático em aplicativos defensáveis e compatíveis com a regulamentação, em vez de buscar todas as oportunidades cripto.

A infraestrutura de dados torna-se a fundação invisível​

A evolução da CoinGecko de rastreador de preços voltado para o consumidor para provedor de infraestrutura de dados corporativos, processando 677 bilhões de solicitações de API anualmente, revela como dados e análises se tornaram um encanamento essencial para a integração cripto fintech. Bobby Ong, cofundador e recém-nomeado CEO em agosto de 2025, explicou o insight fundamental: "Decidimos seguir um site de dados porque, simplesmente, sempre há uma necessidade de dados de boa qualidade." Esse insight simples, formado quando o Bitcoin estava sendo negociado a preços de um dígito e Ong estava minerando suas primeiras moedas em 2010, agora sustenta uma empresa que atende Consensys, Chainlink, Coinbase, Ledger, Etherscan, Kraken e Crypto.com.

A independência que se seguiu à aquisição da CoinMarketCap pela Binance em 2020 tornou-se a vantagem competitiva definidora da CoinGecko. "O oposto aconteceu, e os usuários se voltaram para a CoinGecko", observou Ong. "Isso aconteceu porque a CoinGecko sempre permaneceu neutra e independente ao fornecer números." Essa neutralidade é criticamente importante para aplicativos fintech que exigem fontes de dados imparciais — Robinhood, Revolut e PayPal não podem depender de dados de concorrentes como Coinbase ou exchanges com interesses em tokens específicos. A cobertura abrangente da CoinGecko de mais de 18.000 criptomoedas em mais de 1.000 exchanges, além de 17 milhões de tokens rastreados através do GeckoTerminal em mais de 1.700 exchanges descentralizadas, fornece às plataformas fintech a visibilidade completa do mercado necessária para o desenvolvimento de produtos.

A parceria com a Chainlink exemplifica o papel de infraestrutura da CoinGecko. Ao fornecer dados de mercado de criptomoedas — preço, volume de negociação e capitalização de mercado — para a rede de oráculos descentralizada da Chainlink, a CoinGecko permite que desenvolvedores de contratos inteligentes acessem preços confiáveis para aplicativos DeFi. "Os dados de mercado de criptomoedas da CoinGecko agora podem ser facilmente chamados por desenvolvedores de contratos inteligentes ao desenvolver aplicativos descentralizados", anunciaram as empresas. "Esses dados estão disponíveis para Bitcoin, Ethereum, e mais de 5.700 moedas que estão sendo rastreadas na CoinGecko." Essa integração elimina pontos únicos de falha, avaliando múltiplas fontes de dados, mantendo a integridade do oráculo crucial para protocolos DeFi que lidam com bilhões em valor bloqueado.

Os insights de mercado de Ong, compartilhados através de relatórios trimestrais, apresentações em conferências, incluindo sua palestra na Token 2049 Singapore em outubro de 2025 intitulada "Próximo: 1 Bilhão de Tokens, US$ 50 Trilhões de Capitalização de Mercado", e seu podcast de longa data CoinGecko Podcast, fornecem às empresas fintech inteligência valiosa para planejamento estratégico. Sua previsão de que os jogos seriam o "cavalo negro" da adoção de cripto — "centenas de milhões de dólares foram para estúdios de jogos para construir jogos web3 nos últimos anos. Tudo o que precisamos é de apenas um jogo para se tornar um grande sucesso e, de repente, teremos milhões de novos usuários usando cripto" — reflete os insights baseados em dados acessíveis à CoinGecko através do monitoramento de lançamentos de tokens, atividade DEX e padrões de comportamento do usuário em todo o ecossistema cripto.

A transição de liderança de COO para CEO em agosto de 2025, com o cofundador TM Lee tornando-se Presidente focado na visão de produto de longo prazo e P&D, sinaliza o amadurecimento da CoinGecko em provedora de dados institucionalizada. A nomeação de Cedric Chan como CTO com o mandato de incorporar IA nas operações e entregar "dados cripto em tempo real e de alta fidelidade" demonstra os investimentos em infraestrutura necessários para atender clientes corporativos. Ong enquadrou a evolução: "TM e eu iniciamos a CoinGecko com uma visão compartilhada de capacitar o futuro descentralizado. Esses valores continuarão a nos guiar." Para plataformas fintech que integram cripto, os serviços de dados abrangentes, neutros e confiáveis da CoinGecko representam infraestrutura essencial — o terminal Bloomberg para ativos digitais que permite que todo o resto funcione.

A infraestrutura técnica permite experiências de usuário perfeitas​

A transformação do cripto de funcionalidade separada para infraestrutura integrada exigiu a resolução de desafios técnicos complexos em torno de custódia, segurança, interoperabilidade e experiência do usuário. Essas plataformas fintech investiram coletivamente bilhões na construção dos trilhos técnicos que permitem a adoção mainstream de cripto, com decisões de arquitetura revelando prioridades estratégicas.

A infraestrutura de custódia da Robinhood, que detém US$ 38 bilhões em ativos cripto em novembro de 2024, emprega armazenamento a frio padrão da indústria para a maioria dos fundos, auditorias de segurança de terceiros e protocolos de múltiplas assinaturas. O licenciamento da plataforma pelo Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York e o registro FinCEN como negócio de serviços monetários demonstram segurança de nível regulatório. No entanto, a experiência do usuário abstrai completamente essa complexidade — os clientes simplesmente veem saldos e executam negociações em segundos. Johann Kerbrat enfatizou esse princípio: "Acho que o que nos torna únicos é que nossa UX e UI são bastante inovadoras. Em comparação com toda a concorrência, esta é provavelmente uma das melhores UIs disponíveis. Acho que é isso que queremos trazer para cada produto que construímos. Ou o melhor preço da categoria ou a melhor UI UX da categoria."

A API de Negociação de Cripto lançada em maio de 2024 revela as ambições de infraestrutura da Robinhood além dos aplicativos de consumo. Fornecendo acesso a dados de mercado em tempo real, gerenciamento programático de portfólio, estratégias de negociação automatizadas e acesso ao mercado cripto 24 horas por dia, 7 dias por semana, a API permite que os desenvolvedores construam aplicativos sofisticados sobre a infraestrutura da Robinhood. Combinado com a plataforma de desktop Robinhood Legend, que apresenta mais de 30 indicadores técnicos, negociação de futuros e tipos de ordem avançados, a empresa se posicionou como provedora de infraestrutura para usuários avançados de cripto, não apenas iniciantes de varejo. A integração do roteamento inteligente de ordens da Bitstamp pós-aquisição fornece execução de nível institucional em vários locais de liquidez.

A abordagem técnica do PayPal prioriza a integração perfeita do comerciante em detrimento da ideologia blockchain. A solução Pay with Crypto anunciada em julho de 2025 exemplifica essa filosofia: os clientes conectam carteiras cripto no checkout, o PayPal vende criptomoeda em exchanges centralizadas ou descentralizadas, converte os lucros para PYUSD e, em seguida, converte PYUSD para USD para depósito do comerciante — tudo acontecendo de forma transparente por trás do fluxo de checkout familiar do PayPal. Os comerciantes recebem dólares, não cripto volátil, eliminando a principal barreira para a adoção do comerciante, enquanto permite que o PayPal capture taxas de transação no que se torna um mercado endereçável de mais de US$ 3 trilhões de 650 milhões de usuários cripto globais. May Zabaneh capturou o insight estratégico: "Assim como em quase tudo com pagamentos, os consumidores e compradores devem ter a escolha de como querem pagar."

A estratégia multi-blockchain da Revolut — Ethereum para acesso DeFi, Solana para transações de baixo custo e alta velocidade, Stellar para pagamentos transfronteiriços — demonstra arquitetura de infraestrutura sofisticada que combina blockchains específicas com casos de uso, em vez de maximalismo de cadeia única. A infraestrutura de staking que suporta Ethereum, Cardano, Polkadot, Solana, Polygon e Tezos com staking automatizado para certos tokens reflete a profunda integração necessária para abstrair a complexidade do blockchain dos usuários. Mais de dois terços das participações em Solana da Revolut na Europa são staked, sugerindo que os usuários esperam cada vez mais a geração de rendimento como funcionalidade padrão, em vez de um recurso opcional que exige conhecimento técnico.

A parceria da Kalshi com a Zero Hash para todo o processamento de depósitos cripto — convertendo instantaneamente Bitcoin, Solana, USDC, XRP e outras criptomoedas para USD, mantendo a conformidade com a CFTC — ilustra como os provedores de infraestrutura permitem que empresas regulamentadas acessem trilhos cripto sem se tornarem elas próprias custodiantes cripto. A plataforma suporta limites de depósito cripto de US$ 500.000 versus limites bancários tradicionais mais baixos, fornecendo vantagens aos usuários avançados, mantendo a supervisão regulatória federal. A visão de John Wang para iniciativas onchain "puramente aditivas" — empurrar dados de eventos para blockchains em tempo real, futura tokenização de posições Kalshi, negociação de margem sem permissão — sugere que a evolução da infraestrutura continuará expandindo a funcionalidade, preservando a experiência de exchange regulamentada central para os usuários existentes.

O cenário competitivo revela infraestrutura colaborativa​

A aparente competição entre essas plataformas mascara uma colaboração subjacente em infraestrutura compartilhada que beneficia todo o ecossistema. A parceria da Kalshi com a Robinhood, a integração da Revolut com a MetaMask e a Pyth Network, a colaboração do PayPal com a Coinbase para compras de PYUSD sem taxas, e o fornecimento de dados da CoinGecko para oráculos Chainlink demonstram como o posicionamento competitivo coexiste com a interdependência da infraestrutura.

O cenário das stablecoins ilustra essa dinâmica. O PYUSD do PayPal compete com o USDT da Tether e o USDC da Circle por participação de mercado, mas todos os três protocolos exigem a mesma infraestrutura: redes blockchain para liquidação, exchanges cripto para liquidez, parceiros bancários fiduciários para on/off ramps e licenças regulatórias para conformidade. Quando a Robinhood anunciou a adesão à Global Dollar Network para a stablecoin USDG, ela validou simultaneamente a estratégia de stablecoin do PayPal, ao mesmo tempo em que criava pressão competitiva. Tanto a Robinhood quanto a Revolut explorando stablecoins proprietárias, de acordo com relatórios da Bloomberg em setembro de 2024, sugerem um consenso da indústria de que a emissão de stablecoins representa infraestrutura essencial para plataformas fintech, não apenas diversificação de produtos.

As parcerias de rede blockchain revelam alinhamento estratégico. O KalshiEco Hub da Kalshi suporta Solana e Base (Layer-2 da Coinbase), a Layer-2 da Robinhood é construída com tecnologia Arbitrum, o PYUSD do PayPal é implantado em Ethereum, Solana, Stellar e Arbitrum, e a Revolut integra Ethereum, Solana e se prepara para a expansão Stellar. Em vez de fragmentar-se em redes incompatíveis, essas plataformas convergem no mesmo punhado de blockchains de alto desempenho, criando efeitos de rede que beneficiam todos os participantes. A observação de Bobby Ong de que "finalmente estamos vendo as DEXes desafiarem as CEXes" após a ascensão da Hyperliquid para a 8ª maior exchange de perpétuos reflete como a infraestrutura descentralizada amadurece para a qualidade institucional, reduzindo as vantagens dos intermediários centralizados.

A defesa regulatória apresenta dinâmicas semelhantes. Embora essas empresas compitam por participação de mercado, elas compartilham interesses em estruturas claras que permitam a inovação. A declaração de Johann Kerbrat de que "meu objetivo é garantir que possamos trabalhar, não importa qual lado vença em novembro" reflete o pragmatismo de toda a indústria — as empresas precisam de regulamentação funcional mais do que de resultados regulatórios específicos. A aprovação do GENIUS Act para stablecoins, o estabelecimento de uma Reserva Estratégica de Bitcoin pela administração Trump e o encerramento das investigações da SEC sobre o PYUSD sem ação resultaram de anos de defesa coletiva da indústria, não de lobby de empresas individuais. A ênfase repetida de May Zabaneh de que "precisa haver alguma clareza, alguns padrões, algumas ideias do que fazer e do que não fazer e alguma estrutura em torno disso" articula a prioridade compartilhada que supera o posicionamento competitivo.

A adoção do usuário revela os casos de uso reais do cripto mainstream​

As bases de usuários coletivas dessas plataformas — mais de 700 milhões de contas em Robinhood, Revolut, PayPal, Venmo e CoinGecko — fornecem insights empíricos sobre como o público mainstream realmente usa cripto, revelando padrões frequentemente divergentes das suposições cripto-nativas.

Os dados do PayPal e Venmo mostram que 74% dos usuários que compraram cripto continuaram a mantê-lo por mais de 12 meses, sugerindo um comportamento de busca por estabilidade em vez de negociação ativa. Mais de 50% escolheram o Venmo especificamente por "segurança, proteção e facilidade de uso" em vez de descentralização ou auto-custódia — o oposto das prioridades cripto-nativas. O insight de May Zabaneh de que os clientes querem "escolha em como querem pagar" se manifesta na funcionalidade de pagamento, não na agricultura de rendimento DeFi. O recurso automático "Cash Back to Crypto" no Venmo Credit Card reflete como as plataformas fintech integram com sucesso o cripto em padrões de comportamento existentes, em vez de exigir que os usuários adotem novos.

A observação da Robinhood de que os usuários "começam a negociar uma de suas ações para uma das moedas, depois entram lentamente no mundo cripto" e mostram "progressão de apenas manter ativos para realmente transferi-los usando uma carteira e se aprofundar mais na Web3" revela o caminho de integração — a familiaridade com a plataforma precede a experimentação cripto, que eventualmente leva alguns usuários à auto-custódia e ao engajamento Web3. A ênfase de Johann Kerbrat nessa progressão valida a estratégia de integrar cripto em plataformas multiativos confiáveis, em vez de esperar que os usuários adotem aplicativos cripto-first.

O programa Learn & Earn da Revolut, que integrou 3 milhões de usuários com centenas de milhares aderindo mensalmente, demonstra que a educação impulsiona significativamente a adoção quando combinada com incentivos financeiros. A proibição do Learn & Earn no Reino Unido em setembro de 2023 devido a mudanças regulatórias fornece um experimento natural mostrando que a educação sozinha é menos eficaz do que a educação mais recompensas. A ênfase de Mazen ElJundi de que "pagamentos sem fronteiras representam um dos casos de uso mais promissores para criptomoeda" reflete padrões de uso que mostram pagamentos transfronteiriços e remessas como aplicativos matadores reais, não NFTs ou protocolos DeFi.

A demografia de usuários da Kalshi, que se inclina para "investidores de varejo avançados, como traders de opções" buscando exposição direta a eventos, revela que os mercados de previsão atraem usuários cripto sofisticados, em vez de novatos. O crescimento explosivo da plataforma, de US$13 milhões em volume mensal no início de 2025 para um recorde de US$ 260 milhões em um único dia em setembro de 2025 (impulsionado por apostas esportivas, particularmente na NFL), demonstra como a infraestrutura cripto permite a escalabilidade de produtos financeiros que atendem a demandas claras dos usuários. A caracterização de John Wang da "comunidade cripto como a definição de usuários avançados, pessoas que vivem e respiram novos mercados financeiros e tecnologia de fronteira" reconhece que o público-alvo da Kalshi difere dos consumidores mainstream do PayPal — plataformas diferentes atendendo a segmentos diferentes da curva de adoção de cripto.

A análise de Bobby Ong sobre o comportamento das meme coins fornece insights contrastantes: "A longo prazo, as meme coins provavelmente seguirão um caso extremo de lei de potência, onde 99,99% falharão." Sua observação de que "o lançamento de $TRUMP e$MELANIA marcou o topo para as meme coins, pois sugou liquidez e atenção de todas as outras criptomoedas" revela como os frenesis especulativos interrompem a adoção produtiva. No entanto, o trading de meme coins representou um volume significativo nessas plataformas, sugerindo que o comportamento do usuário permanece mais especulativo do que os construtores de infraestrutura preferem reconhecer. A divergência entre as estratégias das plataformas que enfatizam utilidade e stablecoins versus o comportamento do usuário, incluindo um trading substancial de meme coins, reflete a tensão contínua no amadurecimento do cripto.

O desafio da integração web3 revela divergência filosófica​

As abordagens que essas plataformas adotam em relação à integração Web3 — permitindo que os usuários interajam com aplicativos descentralizados, protocolos DeFi, mercados NFT e serviços baseados em blockchain — revelam diferenças filosóficas fundamentais, apesar da semelhança superficial na oferta de serviços cripto.

A carteira de auto-custódia da Robinhood, baixada "centenas de milhares de vezes em mais de 100 países" e suportando redes Ethereum, Bitcoin, Solana, Dogecoin, Arbitrum, Polygon, Optimism e Base com swaps cross-chain e sem gás, representa uma adoção completa da infraestrutura Web3. A parceria com a MetaMask através do Robinhood Connect, anunciada em abril de 2023, posiciona a Robinhood como um on-ramp para o ecossistema Web3 mais amplo, em vez de um jardim murado. A declaração de Johann Kerbrat de que a tecnologia blockchain "reconstruirá toda a Robinhood na UE do zero" sugere que a Web3 é vista como arquitetura fundamental, não um recurso adjacente.

A abordagem do PayPal enfatiza a utilidade dentro do ecossistema do PayPal em detrimento da interoperabilidade com aplicativos Web3 externos. Embora o PYUSD funcione como um token ERC-20 padrão no Ethereum, um token SPL na Solana e mantenha funcionalidade cross-chain, os principais casos de uso do PayPal — pagamentos instantâneos dentro do PayPal/Venmo, pagamentos de comerciantes em comerciantes que aceitam PayPal, conversão para outras criptomoedas suportadas pelo PayPal — mantêm a atividade amplamente sob o controle do PayPal. A parceria Revolut Ramp com a MetaMask, fornecendo compras diretas para carteiras de auto-custódia, representa uma integração Web3 mais genuína, posicionando a Revolut como provedora de infraestrutura para o ecossistema aberto. A declaração de Mazen ElJundi de que "o Revolut X, juntamente com nossa recente parceria com a MetaMask, consolida ainda mais nossa oferta de produtos no mundo da Web3" enquadra a integração como prioridade estratégica.

As diferenças no modelo de custódia cristalizam a divergência filosófica. A arquitetura da Robinhood, onde "uma vez que você compra cripto na Robinhood, a Robinhood acredita que você é o proprietário legal do cripto", mas a Robinhood mantém a custódia, cria tensão com o ethos de auto-custódia da Web3. O modelo custodial do PayPal, onde os usuários não podem sacar a maioria das criptomoedas para carteiras externas (exceto para tokens específicos), prioriza o bloqueio da plataforma em detrimento da soberania do usuário. O modelo da Revolut, que permite saques de cripto de mais de 30 tokens para carteiras externas, mantendo staking e outros serviços para cripto mantido na plataforma, representa um meio-termo — soberania disponível, mas não exigida.

O papel da CoinGecko destaca a infraestrutura que permite a Web3 sem participar diretamente. Ao fornecer dados abrangentes sobre protocolos DeFi, DEXes e lançamentos de tokens — rastreando 17 milhões de tokens através do GeckoTerminal versus 18.000 criptomoedas mais estabelecidas na plataforma principal — a CoinGecko atende desenvolvedores e usuários da Web3 sem construir produtos concorrentes. A filosofia de Bobby Ong de que "tudo o que pode ser tokenizado será tokenizado" abraça a visão expansiva da Web3, mantendo o papel focado da CoinGecko como provedor de dados neutro.

A integração de NFT revela níveis de compromisso semelhantes. A Robinhood evitou amplamente a funcionalidade NFT além de participações básicas, focando na tokenização de títulos tradicionais. O PayPal não enfatizou NFTs. A Revolut integrou dados de NFT da CoinGecko em junho de 2023, rastreando mais de 2.000 coleções em mais de 30 mercados, embora os NFTs permaneçam periféricos às ofertas principais da Revolut. Essa integração seletiva da Web3 sugere que as plataformas priorizam componentes com casos de uso claros — DeFi para rendimento, stablecoins para pagamentos, tokenização para títulos — enquanto evitam categorias especulativas que carecem de demanda óbvia do usuário.

A trajetória futura aponta para finanças incorporadas redefinidas​

Os roteiros estratégicos que esses líderes articularam revelam uma visão convergente para o papel do cripto nos serviços financeiros nos próximos 3-5 anos, com a infraestrutura blockchain tornando-se uma base invisível em vez de uma categoria de produto explícita.

A visão de longo prazo de Johann Kerbrat — "Nós realmente não vemos essa distinção entre uma empresa cripto e uma empresa não cripto. Com o tempo, qualquer um que esteja basicamente movimentando dinheiro ou qualquer um que esteja em serviços financeiros será uma empresa cripto" — articula o ponto final onde a ubiquidade da infraestrutura cripto elimina a própria categoria cripto. A iniciativa de tokenização de ações da Robinhood, planejando tokenizar "qualquer instrumento financeiro no futuro, não apenas ações dos EUA, mas qualquer coisa" com transferências instantâneas de corretoras substituindo a liquidação de vários dias, representa essa visão operacionalizada. O desenvolvimento da blockchain Layer-2 construída com tecnologia Arbitrum para infraestrutura pronta para conformidade sugere um prazo de 2026-2027 para que essas capacidades cheguem à produção.

A estratégia de comerciante do PayPal, visando seus 20 milhões de clientes empresariais para integração PYUSD e expansão do Pay with Crypto além dos comerciantes dos EUA para lançamento global, posiciona a empresa como infraestrutura de pagamento cripto em escala. A ênfase de May Zabaneh em "financiamento de pagamentos" ou PayFi — fornecendo capital de giro para PMEs com recebíveis atrasados usando infraestrutura de stablecoin — ilustra como os trilhos blockchain permitem produtos financeiros impraticáveis com infraestrutura tradicional. A caracterização do CEO Alex Chriss do PayPal World como "reimaginando fundamentalmente como o dinheiro se move ao redor do mundo" ao conectar as maiores carteiras digitais do mundo sugere que a interoperabilidade entre redes de pagamento anteriormente isoladas se torna alcançável através de padrões cripto.

A expansão planejada da Revolut para derivativos cripto (recrutando ativamente um Gerente Geral para derivativos cripto em junho de 2025), emissão de stablecoins para competir com PYUSD e USDC, e relançamento de serviços cripto no mercado dos EUA após clareza regulatória sinaliza um roteiro de vários anos em direção a um banco cripto abrangente. A declaração de Mazen ElJundi sobre "modernizar as finanças" através da convergência TradFi-DeFi, com a Revolut contribuindo com dados de mercado confiáveis para protocolos DeFi via Pyth Network, mantendo operações bancárias regulamentadas, ilustra o papel de ponte que os neobancos desempenharão. O investimento de US$ 500 milhões em 3-5 anos para a expansão nos EUA demonstra compromisso de capital que corresponde à ambição estratégica.

O roteiro de 12 meses da Kalshi, articulado por John Wang — integração com "todos os principais aplicativos e exchanges cripto", tokenização de posições Kalshi, negociação de margem sem permissão e ecossistema de front-end de terceiros — posiciona os mercados de previsão como um primitivo financeiro composível, em vez de um aplicativo autônomo. A visão de Wang de que "qualquer empresa fintech geracional desta década será impulsionada por cripto" reflete a suposição da liderança millennial/Gen-Z de que a infraestrutura blockchain é o padrão, e não uma alternativa. A estratégia da plataforma focada no desenvolvedor com subsídios para painéis de dados sofisticados, agentes de IA e ferramentas de arbitragem sugere que a Kalshi funcionará como um oráculo de dados e camada de liquidação para aplicativos de mercado de previsão, não apenas uma exchange voltada para o consumidor.

A apresentação de Bobby Ong na Token 2049, intitulada "Próximo: 1 Bilhão de Tokens, US$ 50 Trilhões de Capitalização de Mercado", sinaliza a previsão da CoinGecko para uma proliferação explosiva de tokens e crescimento do valor de mercado nos próximos anos. Sua previsão de que "o ciclo de mercado atual é caracterizado por intensa competição entre empresas para acumular ativos cripto, enquanto o próximo ciclo pode escalar para o envolvimento de estados-nação" após o estabelecimento da Reserva Estratégica de Bitcoin por Trump sugere que a adoção institucional e soberana impulsionará a próxima fase. A transição de liderança, posicionando Ong como CEO focado na execução estratégica, enquanto o cofundador TM Lee busca a visão de produto de longo prazo e P&D, sugere que a CoinGecko está preparando a infraestrutura para um mercado exponencialmente maior do que o existente hoje.

Medindo o sucesso: As métricas que importam na integração cripto-fintech​

O desempenho financeiro e as métricas operacionais que essas plataformas divulgaram revelam quais estratégias monetizam com sucesso a integração cripto e quais permanecem principalmente investimentos estratégicos aguardando retornos futuros.

A receita cripto da Robinhood no quarto trimestre de 2024, de US$358 milhões, representando 35$ 1,01 bilhão no total) e um crescimento de 700% ano a ano, demonstra que o cripto é um impulsionador de receita material, não um recurso experimental. No entanto, o declínio significativo da receita cripto no primeiro trimestre de 2025, seguido pela recuperação no segundo trimestre de 2025 para US$160 milhões (ainda um crescimento de 98$ 1,43 bilhão em 2024 (aumento de 167% ano a ano) e operações lucrativas demonstram que a integração cripto é financeiramente sustentável quando combinada com fluxos de receita diversificados.

A receita de riqueza relacionada a cripto da Revolut de US$647 milhões em 2024 (crescimento de 298$ 4 bilhões, demonstra materialidade semelhante. No entanto, a contribuição do cripto para o lucro antes dos impostos de US$1,4 bilhão (crescimento de 149$ 38 bilhões (crescimento de 66% ano a ano) revelam que a integração cripto suporta métricas de aquisição e engajamento de usuários além da receita cripto direta. A obtenção da licença bancária do Reino Unido em julho de 2024, após um processo de três anos, sinaliza a aceitação regulatória do modelo integrado de cripto-banco da Revolut.

A capitalização de mercado do PYUSD do PayPal, oscilando entre US$700-894 milhões em 2025, após atingir o pico de US$ 1,012 bilhão em agosto de 2024, representa menos de 1% do mercado total de stablecoins de US$229,2 bilhões, mas fornece posicionamento estratégico para um jogo de infraestrutura de pagamentos, em vez de acumulação de ativos. O volume de transferência mensal de US$ 4,1 bilhões (aumento de 23,84% mês a mês) demonstra utilidade crescente, enquanto 51.942 detentores sugerem que a adoção ainda está em estágio inicial. As recompensas anuais de 4% introduzidas em abril de 2025 através da parceria com a Anchorage Digital competem diretamente por contas de depósito, posicionando o PYUSD como uma alternativa de caixa com rendimento. Os 432 milhões de usuários ativos do PayPal e o volume total de pagamentos de US$ 417 bilhões no segundo trimestre de 2024 (crescimento de 11% ano a ano) contextualizam o cripto como uma iniciativa estratégica dentro de um negócio existente massivo, em vez de uma transformação existencial.

A trajetória dramática da Kalshi, de US$13 milhões em volume mensal no início de 2025 para um recorde de US$ 260 milhões em um único dia em setembro de 2025, crescimento da participação de mercado de 3,3% para 66%, superando a Polymarket, e avaliação de US$2 bilhões na Série C de junho de 2025, demonstra que os mercados de previsão alcançaram ajuste produto-mercado com crescimento explosivo. O crescimento da receita da plataforma de 1.220$ 1,97 bilhão (acima de US$ 183 milhões em 2023) validam o modelo de negócios. No entanto, a sustentabilidade além dos ciclos eleitorais e das temporadas de pico de esportes permanece não comprovada — o volume de agosto de 2025 diminuiu antes do ressurgimento impulsionado pela NFL em setembro. Os 10% dos depósitos feitos com cripto sugerem que a infraestrutura cripto é importante, mas não dominante para a base de usuários, com os trilhos de pagamento tradicionais ainda sendo os principais.

As 677 bilhões de solicitações de API anuais da CoinGecko e clientes corporativos, incluindo Consensys, Chainlink, Coinbase, Ledger e Etherscan, demonstram uma transição bem-sucedida de aplicativo voltado para o consumidor para provedor de infraestrutura. O histórico de financiamento da empresa, incluindo a Série B e a propriedade privada contínua, sugere lucratividade ou forte economia unitária, permitindo investimento em infraestrutura sem pressão de lucros trimestrais. A elevação de Bobby Ong a CEO com o mandato de "visão estratégica e excelência operacional" sinaliza o amadurecimento em uma empresa institucionalizada, em vez de uma startup liderada por fundadores.

O veredito: Cripto se torna infraestrutura, não destino​

A transformação de aplicativos em ativos representa fundamentalmente a absorção do cripto na infraestrutura financeira, em vez da substituição das finanças tradicionais pelo cripto. Essas cinco empresas, atendendo coletivamente mais de 700 milhões de usuários e processando centenas de bilhões em transações cripto anualmente, validaram que a adoção mainstream de cripto ocorre por meio de plataformas familiares que adicionam funcionalidade cripto, e não por meio de usuários que adotam plataformas cripto-nativas.

A observação de Johann Kerbrat de que "qualquer um que esteja basicamente movimentando dinheiro ou qualquer um que esteja em serviços financeiros será uma empresa cripto" provou ser perspicaz — no final de 2025, a distinção entre empresas fintech e cripto tornou-se semântica em vez de substantiva. A Robinhood tokenizando ações, o PayPal liquidando pagamentos de comerciantes por meio de conversão de stablecoin, a Revolut contribuindo com dados de preços para protocolos DeFi, a Kalshi enviando dados de eventos onchain e a CoinGecko fornecendo serviços de oráculo para contratos inteligentes representam todos a infraestrutura cripto que permite produtos financeiros tradicionais, em vez de produtos cripto substituindo as finanças tradicionais.

A convergência das stablecoins exemplifica essa transformação. Como a McKinsey previu US$2 trilhões em circulação de stablecoins até 2028, a partir de US$ 250 bilhões em 2025, o caso de uso se esclareceu: stablecoins como trilhos de pagamento, não reservas de valor. Os benefícios do blockchain — liquidação instantânea, disponibilidade 24 horas por dia, 7 dias por semana, programabilidade, custos mais baixos — importam para a infraestrutura, enquanto a denominação fiduciária mantém a aceitabilidade mainstream. A articulação de May Zabaneh de que as stablecoins representam o "aplicativo matador" do cripto, "combinando o poder do blockchain com a estabilidade da moeda fiduciária", capturou o insight de que a adoção mainstream exige denominações mainstream.

O avanço regulatório em 2024-2025 através da MiCA, do GENIUS Act e das vitórias em tribunais federais para a Kalshi criou a clareza que todos os líderes identificaram como pré-requisito para a adoção mainstream. A declaração de May Zabaneh de que "precisa haver alguma clareza, alguns padrões, algumas ideias do que fazer e do que não fazer" refletiu o sentimento universal de que a certeza regulatória importava mais do que a favorabilidade regulatória. As empresas que investiram em estratégias de compliance-first — a BitLicense completa do PayPal, as 16 reuniões da Robinhood com a SEC, o litígio da Kalshi com a CFTC, a licença bancária do Reino Unido da Revolut — posicionaram-se para capitalizar quando a clareza chegou.

No entanto, desafios significativos persistem. A dependência de 35% da receita da Robinhood no quarto trimestre de cripto, seguida por um declínio no primeiro trimestre, demonstra o risco de volatilidade. A multa de €3,5 milhões da Revolut por AML destaca os desafios contínuos de conformidade. O PYUSD do PayPal capturando menos de 1% da participação de mercado de stablecoins mostra as vantagens dos incumbentes nos mercados cripto. A sustentabilidade da Kalshi além dos ciclos eleitorais permanece não comprovada. O desafio da CoinGecko de competir contra provedores de dados de propriedade de exchanges com bolsos mais profundos continua. O caminho de 700 milhões de contas para a ubiquidade mainstream exige execução contínua, navegação regulatória e inovação tecnológica.

A medida final do sucesso não será as porcentagens de receita cripto ou os preços dos tokens, mas sim a invisibilidade do cripto — quando os usuários obtêm rendimento em contas poupança sem saber que as stablecoins as alimentam, transferem dinheiro internacionalmente sem reconhecer os trilhos blockchain, negociam mercados de previsão sem entender os contratos inteligentes ou tokenizam ativos sem compreender a arquitetura de custódia. A visão de John Wang dos mercados de previsão como "Cavalo de Troia para o cripto", a "ponte entre Web2 e Web3" de Mazen ElJundi e a filosofia de Bobby Ong de que "tudo o que pode ser tokenizado será tokenizado" apontam para o mesmo ponto final: infraestrutura cripto tão perfeitamente integrada aos serviços financeiros que discutir "cripto" como categoria separada se torna obsoleto. Esses cinco líderes, através da execução paralela de estratégias convergentes, estão construindo esse futuro — uma solicitação de API, uma transação, um usuário de cada vez.

Bo Hines e Cody Carbone estão a arquitetar a transformação da América de cética em relação a cripto para líder global através de legislação de stablecoins, clareza regulatória e posicionamento estratégico que estende o domínio do dólar em todo o mundo. As suas visões complementares — Hines a executar a partir do setor privado após moldar a política da Casa Branca, Carbone a orquestrar a advocacia congressual através da The Digital Chamber — revelam como os quadros políticos deliberados dos EUA se tornarão o modelo para a adoção internacional de cripto. A aprovação em julho de 2025 da Lei GENIUS, que ambos os defensores ajudaram a arquitetar, representa não apenas a regulamentação doméstica, mas uma jogada estratégica para garantir que as stablecoins lastreadas em dólar se tornem infraestrutura de pagamentos global, alcançando bilhões que atualmente não têm acesso a dólares digitais.

Esta revolução política é importante porque resolve um impasse regulatório de uma década. De 2021 a 2024, as regras pouco claras dos EUA levaram a inovação para o exterior, para Singapura, Dubai e Europa. Agora, com quadros abrangentes em vigor, os EUA estão a recuperar a liderança precisamente no momento em que o capital institucional está pronto para ser implementado — 71% dos investidores institucionais planeiam alocações em cripto, um aumento em relação às percentagens insignificantes de apenas alguns anos atrás. A história de fundo envolve a ordem executiva de Trump de janeiro de 2025 que estabelece a cripto como uma prioridade nacional, a criação do Conselho de Cripto da Casa Branca de David Sacks, onde Hines atuou como diretor executivo, e a estratégia congressual bipartidária da The Digital Chamber que resultou na aprovação de legislação de stablecoins no Senado por 68-30 votos.

A implicação mais ampla: esta não é apenas uma reforma política americana, mas uma estratégia geopolítica. Ao estabelecer regras claras que permitem stablecoins privadas lastreadas em dólar, enquanto proíbe explicitamente as CBDCs emitidas pelo governo, os EUA estão a posicionar os dólares digitais como a alternativa ao yuan digital da China e ao euro digital planeado da Europa. Hines e Carbone preveem que outras nações adotarão os quadros regulatórios dos EUA como padrão global, acelerando a adoção mundial de cripto enquanto mantêm a hegemonia financeira americana.

Dois arquitetos do momento americano da cripto​

Bo Hines, com apenas 30 anos, incorpora a transição do setor político para o privado que agora define a liderança em cripto. Após falhar duas vezes em corridas congressuais, apesar dos apoios de Trump, ele aproveitou o seu diploma de direito e a sua exposição inicial a cripto (aprendendo sobre Bitcoin pela primeira vez no jogo de taça patrocinado pela BitPay em 2014) para um papel crucial na Casa Branca. Como diretor executivo do Conselho Presidencial de Conselheiros em Ativos Digitais de janeiro a agosto de 2025, ele coordenou reuniões semanais com a SEC, CFTC, Tesouro, Comércio e reguladores bancários — aproximadamente 200 reuniões com partes interessadas em sete meses. As suas impressões digitais estão por toda a Lei GENIUS, que ele chama de "a primeira peça do quebra-cabeça" na revolução do estado económico da América.

Dias após a sua demissão em agosto de 2025, Hines recebeu "bem mais de 50 ofertas de emprego" antes de se juntar à Tether como conselheiro estratégico e depois CEO da Tether USA em setembro de 2025. Isso posicionou-o para lançar a USAT, a primeira stablecoin dos EUA em conformidade federal, projetada para atender aos padrões da Lei GENIUS. O seu capital político — conexões diretas com Trump, experiência regulatória e experiência na formulação de políticas — torna-o unicamente valioso à medida que a Tether navega no novo ambiente regulatório, enquanto compete contra o domínio estabelecido do USDC da Circle nos mercados dos EUA.

Cody Carbone representa um arquétipo diferente: o construtor de instituições paciente que passou anos a preparar-se para este momento. Com um JD e MPA de Syracuse, mais seis anos no Gabinete de Políticas Públicas da EY antes de se juntar à The Digital Chamber, ele traz experiência legislativa e em serviços financeiros para a advocacia de cripto. A sua promoção em abril de 2025 de Diretor de Políticas para CEO marcou uma mudança estratégica de uma postura defensiva para o desenvolvimento proativo de políticas. Sob a sua liderança, a The Digital Chamber — a primeira e maior associação comercial de blockchain do país, com mais de 200 membros, abrangendo mineradores, exchanges, bancos e empresas da Fortune 500 — lançou o Roteiro Abrangente de Blockchain dos EUA em março de 2025.

A abordagem de Carbone enfatiza a construção de consenso bipartidário em vez do confronto. Ele minimizou a oposição democrata à legislação de stablecoins, destacando o apoio de Senadores como Gillibrand e outros, e manteve o envolvimento direto com ambos os partidos durante todo o processo. Este pragmatismo provou ser essencial: a Lei GENIUS foi aprovada com 68-30 votos no Senado, excedendo em muito a maioria simples necessária. O seu objetivo declarado é garantir que "os EUA liderem na inovação blockchain" através de "regras claras e de bom senso" que não sufoquem o desenvolvimento.

A fundação de stablecoins para o domínio do dólar​

Ambos os executivos identificam a legislação de stablecoins como o fundamento crítico para a adoção global de cripto, mas articulam racionalidades complementares. Hines enquadra-a através da estratégia económica nacional: "As stablecoins podem inaugurar o domínio do dólar americano por décadas." A sua experiência na Casa Branca ensinou-lhe que os sistemas de pagamento arcaicos — muitos inalterados por três décadas — precisavam de alternativas baseadas em blockchain para manter a competitividade americana. O requisito da Lei GENIUS de lastro de 1:1 com dólares americanos, depósitos bancários segurados ou títulos do Tesouro significa que cada stablecoin cria demanda por ativos denominados em dólar.

Carbone enfatiza a dimensão geopolítica. Na sua opinião, se o Congresso quiser "competir com moedas digitais controladas pelo estado no exterior, o único caminho é aprovar a Lei GENIUS e permitir que as stablecoins privadas prosperem nos EUA." Isso posiciona as stablecoins lastreadas em dólar como a resposta da América às CBDCs sem as preocupações de vigilância governamental. A advocacia da The Digital Chamber destacou como 98% das stablecoins existentes são indexadas ao USD e mais de 80% das transações de stablecoins ocorrem fora dos EUA — demonstrando uma enorme demanda global inexplorada por dólares digitais.

A estrutura da legislação reflete um equilíbrio cuidadoso entre inovação e supervisão. A supervisão federal aplica-se a emissores acima de US$10 bilhões (visando grandes players como o USDC da Circle, com US$ 72 bilhões), enquanto emissores menores, abaixo de US$ 10 bilhões, podem escolher a regulamentação estadual se for "substancialmente semelhante". Divulgações públicas mensais da composição das reservas com certificação executiva garantem transparência sem criar as restrições rígidas e semelhantes às bancárias que alguns temiam. Ambos os executivos notam que isso cria uma "vantagem de pioneirismo" para os quadros regulatórios dos EUA que outras jurisdições emularão.

A Secretária do Tesouro Bessent projetou que o mercado de stablecoins excederá US$1 trilhão "nos próximos anos" dos atuais níveis de mais de US$ 230 bilhões. Hines acredita que isso é conservador: "À medida que a tokenização continua a ocorrer, pode ser muito maior do que isso." O seu lançamento da USAT visa tornar-se o "primeiro produto de stablecoin licenciado federalmente nos EUA" com a Anchorage Digital como emissor e a Cantor Fitzgerald como custodiante — parcerias que alavancam tanto a conformidade regulatória quanto o capital político (o CEO da Cantor, Howard Lutnick, atua como Secretário de Comércio de Trump).

Carbone vê claramente o caminho para a adoção institucional. As pesquisas da The Digital Chamber mostram que 84% das instituições estão a usar ou a considerar stablecoins para geração de rendimento (73%), câmbio (69%) e gestão de caixa (68%). A Lei GENIUS remove a incerteza regulatória que anteriormente bloqueava a implementação deste capital. "Pela primeira vez, temos um governo que reconhece a importância estratégica dos ativos digitais", afirmou ele quando promovido a CEO.

Clareza regulatória como o desbloqueio para o capital institucional​

Ambos os executivos enfatizam que a incerteza regulatória — e não as limitações tecnológicas — era a principal barreira da cripto para a adoção generalizada. Hines descreve a era Biden como exigindo a "demolição" de regulamentações hostis antes que a "construção" de novos quadros pudesse começar. A sua estratégia de três fases na Casa Branca começou com a reversão dos padrões de fiscalização da "Operação Chokepoint 2.0", a retirada de processos da SEC contra a Coinbase e a Ripple, e a realização da primeira Cúpula de Cripto da Casa Branca em março de 2025. A fase de construção centrou-se na Lei GENIUS e na legislação de estrutura de mercado, com a implementação focada na integração da blockchain na infraestrutura financeira.

As mudanças regulatórias específicas que ambos os defensores destacam revelam o que os players institucionais precisavam. A revogação em janeiro de 2025 da SAB 121 — que exigia que os bancos mantivessem ativos digitais custodiados nos seus balanços — foi crítica. Carbone chamou-a de "fruto fácil que sinalizou uma mudança imediata da era Biden/Gensler e deu luz verde às instituições financeiras para entrar no mercado." Isso permitiu que BNY Mellon, State Street e outros custodiantes tradicionais oferecessem serviços de cripto sem requisitos de capital proibitivos. O resultado: 43% das instituições financeiras agora colaboram com custodiantes de cripto, um aumento em relação aos 25% em 2021.

A advocacia política de Carbone através da The Digital Chamber focou-se na criação de "linhas jurisdicionais claras entre a SEC e a CFTC para que os emissores possam planear com clareza quem é o seu regulador." O projeto de lei de estrutura de mercado FIT21, que foi aprovado na Câmara por 279-136 votos em maio de 2024, estabelece três categorias de ativos: Ativos Digitais Restritos sob jurisdição da SEC, Commodities Digitais sob supervisão da CFTC e Stablecoins de Pagamento Permitidas. Um teste de descentralização de cinco etapas determina a classificação de commodity. A aprovação no Senado é esperada em 2025, após o impulso da Lei GENIUS.

Hines coordenou o processo interinstitucional que tornou possível esta clareza jurisdicional. As suas reuniões semanais do grupo de trabalho reuniram a SEC, CFTC, Tesouro, Comércio e reguladores bancários para garantir que "todos estão a cantar a mesma melodia." Esta coordenação sem precedentes — culminando na primeira mesa redonda conjunta SEC-CFTC em 14 anos (outubro de 2025) e declarações conjuntas da equipe sobre negociação de cripto à vista — pôs fim às guerras de território regulatório que anteriormente paralisavam a indústria.

A resposta institucional valida a sua tese. Uma pesquisa da EY de 2025 descobriu que 71% dos investidores institucionais estão investidos ou planeiam investir em ativos digitais, com 59% a planear alocar mais de 5% de AUM — um aumento de 83%. O principal fator citado: clareza regulatória em 57%. Os ETFs de Bitcoin à vista aprovados em janeiro de 2024 acumularam cerca de US$ 60 bilhões em AUM até o início de 2025, demonstrando a demanda institucional reprimida. Grandes players como BlackRock, Fidelity e ARK agora oferecem produtos de cripto, enquanto o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon — anteriormente cético em relação a cripto — agora permite compras de Bitcoin e considera empréstimos lastreados em cripto.

Reserva Estratégica de Bitcoin e narrativa do ouro digital​

Ambos os executivos apoiam fortemente a Reserva Estratégica de Bitcoin estabelecida pela ordem executiva de Trump de 6 de março de 2025, embora enfatizem diferentes racionalidades estratégicas. Hines articula o enquadramento do "ouro digital": "Vemos o Bitcoin como ouro digital. Queremos o máximo possível para o povo americano." Quando questionado sobre os valores-alvo, ele ofereceu: "É como perguntar a um país quanto ouro você quer, certo? O máximo que pudermos obter."

A sua abordagem orçamentalmente neutra aborda as preocupações fiscais. Mecanismos criativos sob consideração da Casa Branca incluíam a reavaliação das reservas de ouro dos EUA dos US$42,22 estatutários por onça para os níveis atuais de mercado em torno de US$ 3.400, gerando lucros contabilísticos utilizáveis para compras de Bitcoin. Outras opções: monetizar ativos energéticos detidos pelo governo, realizar operações de mineração em terras federais e utilizar os aproximadamente 198.012 BTC já apreendidos em casos criminais. "Não vai custar um cêntimo ao contribuinte", Hines enfatizou repetidamente, sabendo que o apetite congressual por novas despesas é limitado.

Carbone enquadra a reserva através de uma lente competitiva. Ele observa que vendas prematuras custaram aos contribuintes dos EUA mais de US$ 17 bilhões, à medida que o Bitcoin se valorizou após os leilões governamentais. Nenhuma política clara existia anteriormente para gerir ativos cripto apreendidos em agências federais. A reserva estabelece um protocolo de "não venda" que previne futuras perdas de oportunidade, enquanto posiciona os EUA entre as primeiras nações soberanas a tratar o Bitcoin como ativo de reserva estratégico — semelhante ao ouro, moedas estrangeiras ou direitos especiais de saque.

As implicações globais estendem-se para além das participações diretas. Como Carbone explica, o estabelecimento de uma Reserva Estratégica de Bitcoin envia um sinal poderoso a outras nações de que o Bitcoin merece consideração como ativo de reserva. O Roteiro de Blockchain dos EUA da The Digital Chamber defende a promulgação da Lei BITCOIN para codificar esta reserva legislativamente, garantindo que futuras administrações não possam reverter facilmente a política. Esta permanência aceleraria a acumulação por bancos centrais internacionais, potencialmente impulsionando o Bitcoin para quadros tradicionais de ativos de reserva ao lado do próprio dólar.

Nenhum dos executivos vê contradição entre promover stablecoins lastreadas em dólar e acumular Bitcoin. Hines explica que eles servem funções diferentes: stablecoins como sistemas de pagamento que estendem a utilidade do dólar, Bitcoin como ativo de reserva de valor. A estratégia complementar fortalece a hegemonia financeira dos EUA através do domínio do meio de troca (stablecoins) e da diversificação de ativos de reserva (Bitcoin) — cobrindo múltiplas dimensões da liderança monetária.

Transformação dos pagamentos transfronteiriços​

Hines prevê que as stablecoins revolucionarão os pagamentos transfronteiriços, eliminando intermediários e reduzindo custos. O seu foco em "atualizar os sistemas de pagamento existentes, muitos dos quais eram arcaicos" reflete a frustração com sistemas fundamentalmente inalterados desde a década de 1970. As redes tradicionais de bancos correspondentes envolvem múltiplos intermediários, tempos de liquidação de 2 a 5 dias e taxas que atingem 5-7% para remessas. As stablecoins permitem liquidação quase instantânea 24/7/365 a custos fracionados.

O mercado existente demonstra este potencial. O USDT da Tether processa mais de US$ 1 trilhão em volume mensal — superando as principais empresas de cartão de crédito — e atende a quase 500 milhões de utilizadores globalmente. O USDT é particularmente popular em mercados emergentes com altas taxas bancárias e instabilidade cambial, servindo "centenas de milhões de pessoas carenciadas que vivem em mercados emergentes" que o utilizam para poupanças, pagamentos e operações comerciais. Esta adoção no mundo real na América Latina, África Subsaariana e Sudeste Asiático prova a demanda por ferramentas de pagamento digital denominadas em dólar.

Carbone enfatiza como a conformidade com a Lei GENIUS transforma isso de atividade de mercado cinzento em infraestrutura financeira legítima. Exigir conformidade AML/CFT, transparência das reservas e supervisão regulatória aborda as preocupações de "velho oeste" que anteriormente impediam a adoção institucional e governamental. Os bancos agora podem integrar stablecoins nas operações de tesouraria, sabendo que atendem aos padrões regulatórios. As corporações podem usá-las para folha de pagamentos internacional, pagamentos a fornecedores e financiamento da cadeia de suprimentos sem risco de conformidade.

A dimensão geopolítica é explícita no pensamento de ambos os executivos. Cada transação de stablecoin, independentemente de onde ocorra globalmente, reforça a utilidade do dólar e a demanda por títulos do Tesouro mantidos como reservas. Isso estende a influência monetária americana a populações e regiões historicamente além do alcance do dólar. Como Carbone coloca, se o Congresso quiser "competir com moedas digitais controladas pelo estado no exterior", permitir stablecoins privadas em dólar é essencial. A alternativa — o yuan digital da China a facilitar o comércio denominado em yuan fora dos sistemas do dólar — representa uma ameaça direta à hegemonia financeira americana.

Os dados de mercado apoiam a narrativa transfronteiriça. A África Subsaariana e a América Latina mostram alto crescimento anual nas transferências de stablecoins de retalho, enquanto a América do Norte e a Europa Ocidental dominam as transferências de tamanho institucional. Países de baixa renda usam stablecoins para pagamentos reais (remessas, transações comerciais), enquanto mercados desenvolvidos as usam para operações financeiras (negociação, gestão de tesouraria, geração de rendimento). Este padrão de adoção bifurcado sugere que as stablecoins atendem a múltiplas necessidades globais simultaneamente.

Como a política dos EUA se torna o modelo global​

Ambos os executivos preveem explicitamente a convergência regulatória internacional em torno dos quadros dos EUA. Na Token 2049 Singapura, em setembro de 2025, Hines afirmou: "Vocês começarão a ver outros quadros regulatórios em todo o mundo a corresponder ao que fizemos." Ele enfatizou que "os EUA são a potência no espaço das stablecoins" e instou outros países, incluindo a Coreia do Sul, a "seguir o que os EUA estabeleceram." A sua confiança decorre da vantagem de pioneirismo na regulamentação abrangente — a Lei GENIUS é o primeiro quadro completo de stablecoins de uma grande economia.

O mecanismo para esta influência global opera através de múltiplos canais. O Artigo 18 da Lei GENIUS inclui uma cláusula de reciprocidade que permite que emissores estrangeiros de stablecoins operem nos mercados dos EUA se as suas jurisdições de origem mantiverem quadros regulatórios "substancialmente semelhantes". Isso cria um forte incentivo para que outros países alinhem as suas regulamentações com os padrões dos EUA para permitir que os seus emissores de stablecoins acedam aos enormes mercados americanos. A regulamentação MiCA da Eurozona, embora mais prescritiva e semelhante a um banco, representa um pensamento semelhante — quadros abrangentes que fornecem certeza jurídica.

Carbone vê a clareza regulatória dos EUA a atrair fluxos de capital global. Os EUA já representam 26% da atividade global de transações de criptomoedas, com US$2,3 trilhões em valor de julho de 2024 a junho de 2025. A América do Norte lidera em atividade de alto valor, com 45$ 10 milhões — o segmento institucional mais sensível ao ambiente regulatório. Ao fornecer regras claras enquanto outras jurisdições permanecem incertas ou excessivamente restritivas, os EUA capturam capital que de outra forma poderia ser implementado noutro lugar.

A dinâmica competitiva entre jurisdições valida esta tese. De 2021 a 2024, regulamentações pouco claras dos EUA levaram as empresas para Singapura, Emirados Árabes Unidos e Europa em busca de certeza regulatória. Exchanges, provedores de custódia e empresas de blockchain estabeleceram operações offshore. A mudança de política de 2025 está a reverter esta tendência. O CEO da Ripple, Brad Garlinghouse, observou "mais negócios nos EUA em 6 semanas pós-eleição do que nos 6 meses anteriores." Binance, Coinbase e Kraken estão a expandir as operações nos EUA. O talento e o capital que partiram estão a regressar.

Hines articula a visão de longo prazo na Token 2049: estabelecer a liderança dos EUA em cripto significa "garantir que o dólar não só permanece dominante na era digital, mas prospera." Com 98% das stablecoins indexadas ao USD e mais de 80% das transações ocorrendo no exterior, a regulamentação clara dos EUA prolifera dólares digitais globalmente. Países que desejam participar desta infraestrutura financeira — seja para remessas, comércio ou serviços financeiros — devem se envolver com sistemas baseados em dólar. Os efeitos de rede tornam-se auto-reforçadores à medida que mais utilizadores, empresas e instituições adotam as stablecoins em dólar como padrão.

Caminhos de adoção institucional agora abertos​

A clareza regulatória que ambos os executivos defenderam removeu barreiras específicas que impediam a implementação institucional. Hines identifica explicitamente o público-alvo da USAT: "empresas e instituições que operam sob o quadro regulatório dos EUA." Essas entidades — fundos de pensão, dotações, tesourarias corporativas, gestores de ativos — enfrentavam anteriormente incerteza de conformidade. Os departamentos jurídicos não podiam aprovar alocações em cripto sem um tratamento regulatório claro. A Lei GENIUS, os quadros de estrutura de mercado FIT21 e as regras de custódia SAB 122 resolvem isso.

As pesquisas da The Digital Chamber de Carbone quantificam a oportunidade. 71% dos investidores institucionais estão investidos ou planeiam investir em ativos digitais, com 85% já tendo alocado ou planeando alocar. Os casos de uso estendem-se para além da especulação: 73% citam a geração de rendimento, 69% o câmbio, 68% a gestão de caixa. Esses usos operacionais exigem certeza regulatória. Um CFO não pode colocar a tesouraria corporativa em stablecoins para rendimento sem conhecer o status legal, os requisitos de custódia e o tratamento contabilístico.

Desenvolvimentos institucionais específicos que ambos os executivos destacam demonstram o impulso. **ETFs de Bitcoin à vista acumulando cerca de US$60 bilhões em AUM até o início de 2025** provam que a demanda institucional existe. Custodiantes tradicionais como BNY Mellon (US$ 2,1 bilhões em AUM digital) e State Street entrando na custódia de cripto validam a infraestrutura. O JPMorgan a conduzir transações de repo baseadas em blockchain e liquidação de títulos do Tesouro tokenizados em registos públicos mostra que grandes bancos estão a experimentar a integração. Visa e Mastercard a apoiar mais de 75 bancos através de redes blockchain e a mover USDC para Solana indicam que gigantes de pagamentos abraçam a tecnologia.

O segmento de ativos do mundo real tokenizados (RWAs) entusiasma particularmente ambos os executivos como ponte institucional. A tokenização do Tesouro dos EUA cresceu de cerca de US$2 bilhões para mais de US$ 8 bilhões em AUM entre agosto de 2024 e agosto de 2025. Esses produtos — títulos e obrigações do Tesouro tokenizados — combinam a infraestrutura blockchain com instrumentos de dívida soberana familiares. Eles oferecem negociação 24/7, liquidação instantânea, preços transparentes e programabilidade enquanto mantêm o perfil de segurança que as instituições exigem. Isso fornece uma rampa de acesso para as finanças tradicionais adotarem a infraestrutura blockchain para operações centrais.

Hines prevê uma aceleração rápida: "Vocês verão títulos públicos tokenizados a começar a acontecer muito rapidamente... verão eficiência de mercado, verão eficiência de bolsa de commodities. Tudo se move para a cadeia." A sua linha do tempo prevê mercados 24/7 com liquidação instantânea a tornar-se padrão em anos, não décadas. A iniciativa da CFTC de setembro de 2025, que busca informações sobre garantia tokenizada e stablecoins como margem de derivativos, demonstra que os reguladores estão a preparar-se para este futuro, em vez de bloqueá-lo.

Economia política da vitória da cripto em Washington​

A estratégia política da indústria de cripto em 2024, da qual ambos os executivos se beneficiaram, revela como a advocacia direcionada garantiu vitórias políticas. O setor gastou mais de US$ 100 milhões em corridas congressuais através de Super PACs como o Fairshake, que apoiou candidatos pró-cripto em ambos os partidos. Esta abordagem bipartidária, defendida pela The Digital Chamber de Carbone, provou ser essencial. A Lei GENIUS foi aprovada com 68-30 votos no Senado, incluindo democratas como Gillibrand e Alsobrooks. A FIT21 garantiu 71 votos democratas na Câmara, juntamente com o apoio republicano.

Carbone enfatiza este consenso bipartidário como crítico para a durabilidade. A legislação de partido único é revogada quando o poder muda. O amplo apoio em todo o espectro político — refletindo o apelo da cripto tanto para progressistas amigos da tecnologia quanto para conservadores orientados para o mercado — proporciona poder de permanência. A sua estratégia de "construir coligações bipartidárias" através da educação, em vez do confronto, evitou a polarização que matou esforços legislativos anteriores. Reuniões com organizações de políticas que interagem com membros democratas garantiram que a mensagem chegasse a ambos os lados.

A gestão de Hines na Casa Branca institucionalizou a cripto dentro do poder executivo. O Conselho Presidencial de Conselheiros em Ativos Digitais, presidido por David Sacks, deu à indústria uma linha direta com a administração. O relatório do Grupo de Trabalho de julho de 2025 — "o relatório mais abrangente já produzido, em termos de quadro regulatório" — envolvendo a SEC, CFTC, Tesouro, Comércio e reguladores bancários, estabeleceu uma abordagem federal coordenada. Este alinhamento interinstitucional significa que as agências reguladoras "têm alguma autonomia para agir independentemente sem precisar constantemente de uma ordem executiva."

A dimensão do pessoal importa enormemente. Trump nomeou defensores de cripto para cargos chave: Paul Atkins (ex-conselheiro do conselho da Digital Chamber) como Presidente da SEC, Caroline D. Pham como Presidente Interina da CFTC, Brian Quintenz como nomeado para Presidente da CFTC. Hines observa que esses indivíduos "entendem a tecnologia" e são "muito amigos dos negócios." A sua filosofia regulatória enfatiza regras claras que permitem a inovação, em vez de ações de fiscalização que bloqueiam o desenvolvimento. O contraste com a SEC de Gary Gensler — 125 ações de fiscalização totalizando US$ 6,05 bilhões em multas — não poderia ser mais nítido.

Ambos os executivos reconhecem que as expectativas estão agora "nas alturas." Carbone descreve a atmosfera como "energia caótica com vibrações e otimismo em alta" mas adverte que "ainda não fizemos muito" além das ações executivas e da Lei GENIUS. A legislação de estrutura de mercado, os quadros DeFi, a clareza fiscal e a integração bancária permanecem todos em andamento. A indústria construiu um "arsenal mais robusto" para o futuro envolvimento político, reconhecendo que manter uma política favorável requer um esforço sustentado para além de um único ciclo eleitoral.

Desafios de DeFi e descentralização​

As finanças descentralizadas apresentam desafios regulatórios que ambos os executivos abordam cuidadosamente. Hines apoia fortemente a inovação DeFi, afirmando que a administração pretende garantir que os projetos DeFi "permanecem nos EUA" e que "DeFi tem um lugar seguro." No entanto, ele equilibra isso com o reconhecimento de que alguma conformidade é necessária. A decisão do Tesouro de suspender as sanções do Tornado Cash e a próxima orientação do DOJ sobre "neutralidade de software" sugerem quadros que protegem os desenvolvedores de protocolo enquanto visam utilizadores maliciosos.

Carbone celebrou a resolução da Lei de Revisão do Congresso que reverteu a regra do IRS da administração Biden que tratava projetos DeFi como corretoras, chamando-a de "um bom dia para DeFi." Esta regra teria exigido que os protocolos descentralizados coletassem informações do utilizador para relatórios fiscais — praticamente impossível para sistemas verdadeiramente descentralizados e potencialmente forçando-os a operar offshore ou a encerrar. A sua reversão sinaliza uma abordagem regulatória que acomoda a arquitetura técnica única de DeFi.

O projeto de lei de estrutura de mercado FIT21 inclui disposições de porto seguro para DeFi que tentam equilibrar inovação e supervisão. O desafio que ambos os executivos reconhecem: como prevenir atividades ilícitas sem minar as propriedades resistentes à censura e sem permissão que tornam o DeFi valioso. A sua abordagem parece ser fiscalizar maus atores enquanto protege protocolos neutros — semelhante a não responsabilizar os provedores de banda larga pelas ações dos utilizadores enquanto processa criminosos que usam a infraestrutura da internet.

Isso representa uma evolução sofisticada do ceticismo generalizado para a compreensão matizada. As primeiras respostas regulatórias trataram todo o DeFi como de alto risco ou potencialmente ilegal. Hines e Carbone reconhecem casos de uso legítimos: criadores de mercado automatizados que fornecem negociação eficiente, protocolos de empréstimo que oferecem crédito sem permissão, exchanges descentralizadas que permitem transações peer-to-peer. A questão torna-se implementar os requisitos AML/CFT sem mandatos de centralização que destroem a proposta de valor central do DeFi.

Modernização do sistema bancário através de blockchain​

Ambos os executivos veem a integração da blockchain no setor bancário como inevitável e benéfica. Hines enfatiza que "estamos a falar de revolucionar um mercado financeiro que tem sido basicamente arcaico nas últimas três décadas." O sistema bancário correspondente, as transferências ACH que levam dias e os atrasos na liquidação que custam trilhões em capital bloqueado representam ineficiências que a blockchain elimina. A sua visão estende-se para além das empresas nativas de cripto para transformar a infraestrutura bancária tradicional através da tecnologia de registo distribuído.

O Roteiro de Blockchain dos EUA da The Digital Chamber defende a "modernização do sistema bancário dos EUA" como um dos seis pilares centrais. Carbone observa que "muitas empresas hesitam em adotar a tecnologia blockchain devido à confusão entre blockchain e cripto nos círculos de formulação de políticas." A sua missão educacional distingue entre a especulação de criptomoedas e as aplicações de infraestrutura blockchain. Os bancos podem usar a blockchain para liquidação, manutenção de registos e conformidade automatizada sem expor os clientes a ativos cripto voláteis.

Desenvolvimentos concretos demonstram o início desta integração. As transações de repo baseadas em blockchain do JPMorgan liquidam no mesmo dia, em vez de no dia seguinte, reduzindo o risco de contraparte. Os títulos do Tesouro tokenizados são negociados 24/7, em vez de durante o horário de bolsa. As emissões de obrigações digitais em registos públicos fornecem registos transparentes e imutáveis, reduzindo os custos administrativos. Essas aplicações oferecem benefícios operacionais claros — liquidação mais rápida, custos mais baixos, maior transparência — sem exigir que os bancos mudem fundamentalmente os seus modelos de risco ou relações com os clientes.

A revogação da SAB 122, que removeu as barreiras do balanço, foi um facilitador crítico que ambos os executivos destacam. Exigir que os bancos mantivessem ativos cripto custodiados como passivos inflacionava artificialmente os requisitos de capital, tornando a custódia economicamente inviável. A sua reversão permite que os bancos ofereçam serviços de custódia com gestão de risco apropriada, em vez de encargos de capital proibitivos. Isso abriu as comportas para as instituições financeiras tradicionais entrarem nos serviços de ativos digitais, competindo com custodiantes nativos de cripto, enquanto trazem sofisticação regulatória e confiança institucional.

O processo de conta mestre da Reserva Federal continua a ser uma área que precisa de reforma, de acordo com o Roteiro de Blockchain dos EUA. As empresas de cripto e os bancos baseados em blockchain lutam para obter acesso direto à Fed, forçando a dependência de bancos intermediários que podem "desbancarizá-los" arbitrariamente. Carbone e a The Digital Chamber defendem critérios transparentes e justos que permitam que as empresas de cripto que atendem aos padrões regulatórios acedam diretamente aos serviços da Fed. Isso completaria a integração das finanças baseadas em blockchain na infraestrutura bancária oficial, em vez de tratá-la como periférica.

Segurança energética através da mineração de Bitcoin​

Hines e Carbone enfatizam a mineração de Bitcoin como infraestrutura estratégica para além das considerações financeiras. O Roteiro de Blockchain dos EUA — que Carbone supervisiona — declara que "a mineração de Bitcoin é um pilar crítico da segurança energética e liderança tecnológica dos EUA." O argumento: as operações de mineração podem monetizar energia ociosa, fornecer flexibilidade à rede e reduzir a dependência de infraestrutura digital controlada por estrangeiros.

As propriedades únicas da mineração de Bitcoin permitem o uso de energia que de outra forma seria desperdiçada. A queima de gás natural em poços de petróleo, a energia renovável restringida quando a oferta excede a demanda e a geração nuclear fora do pico tornam-se monetizáveis através da mineração. Isso fornece um incentivo económico para desenvolver recursos energéticos que carecem de infraestrutura de transmissão ou demanda constante. As empresas de mineração estão cada vez mais a fazer parcerias com produtores de energia para capturar esta capacidade que de outra forma seria desperdiçada, funcionando efetivamente como carga controlável que melhora a economia do projeto.

A estabilidade da rede representa outra dimensão estratégica. As operações de mineração podem ser desligadas instantaneamente quando a demanda por eletricidade aumenta, fornecendo carga flexível que ajuda a equilibrar a oferta e a demanda. O operador da rede do Texas, ERCOT, testou programas que usam mineradores como recursos de resposta à demanda durante o pico de consumo. Essa flexibilidade torna-se cada vez mais valiosa à medida que a energia renovável — que é intermitente — compõe uma parcela maior da rede. Os mineradores atuam essencialmente como compradores de energia de último recurso, apoiando o desenvolvimento de energias renováveis ao garantir uma demanda consistente.

O argumento competitivo e de segurança nacional ressoa particularmente com os formuladores de políticas. Atualmente, a China e a Ásia Central abrigam operações de mineração significativas, apesar da proibição oficial da China. Se nações adversárias controlarem a mineração de Bitcoin, elas poderiam potencialmente influenciar a rede ou monitorizar transações. A mineração baseada nos EUA — apoiada por regulamentações claras e energia doméstica barata — garante a participação americana nesta infraestrutura digital estratégica. Também fornece meios à comunidade de inteligência para monitorizar a atividade blockchain e aplicar sanções através da colaboração com pools de mineração domésticos.

Ambos os executivos apoiam "regulamentações claras e consistentes para operações de mineração" que permitam o crescimento, ao mesmo tempo que abordam as preocupações ambientais. As propostas da era Biden para um imposto especial de consumo de 30% sobre o consumo de eletricidade de mineração foram abandonadas. Em vez disso, a abordagem concentra-se em exigir conectividade à rede, relatórios ambientais e padrões de eficiência energética, evitando a tributação punitiva que levaria a mineração para o exterior. Isso reflete uma filosofia mais ampla: moldar o desenvolvimento da indústria através de regulamentação inteligente, em vez de tentar proibi-la ou tributá-la pesadamente.

A tese de que "tudo se move para a cadeia"​

A previsão de longo prazo de Hines de que "tudo se move para a cadeia" — títulos tokenizados, negociação de commodities, infraestrutura de mercado — reflete a crença de ambos os executivos de que a blockchain se tornará a espinha dorsal das finanças futuras. Esta visão estende-se muito além da especulação de criptomoedas para reimaginar fundamentalmente como o valor é transferido, os ativos são representados e os mercados operam. A transição dos sistemas híbridos atuais para uma infraestrutura totalmente baseada em blockchain ocorrerá ao longo de anos, mas é, na sua opinião, inevitável.

Os títulos tokenizados oferecem vantagens convincentes que ambos os executivos citam. Negociação 24/7 em vez de horários de bolsa, liquidação instantânea em vez de T+2, propriedade fracionada que permite investimentos menores e conformidade programável incorporada em contratos inteligentes. Uma ação tokenizada poderia automaticamente aplicar restrições de transferência, distribuir dividendos e manter registos de acionistas sem intermediários. Isso reduz custos, aumenta a acessibilidade e permite inovações como estruturas de propriedade dinâmicas que se ajustam com base em dados em tempo real.

Os mercados de derivativos e commodities beneficiam de forma semelhante da infraestrutura blockchain. A iniciativa da CFTC de setembro de 2025, que explora garantia tokenizada e stablecoins como margem de derivativos, demonstra a prontidão regulatória. Usar stablecoins para margem de futuros elimina o risco de liquidação e permite chamadas de margem instantâneas, em vez de processos diários. Ouro, petróleo ou commodities agrícolas tokenizados poderiam ser negociados continuamente com coordenação de entrega física instantânea. Esses ganhos de eficiência se acumulam em trilhões de transações diárias do sistema financeiro.

Carbone enfatiza que as aplicações da blockchain para além das finanças provam o valor mais amplo da tecnologia. O rastreamento da cadeia de suprimentos fornece registos imutáveis da proveniência do produto — crítico para produtos farmacêuticos, bens de luxo e segurança alimentar. As operações governamentais poderiam usar a blockchain para supervisão fiscal transparente, reduzindo fraudes e melhorando a responsabilização. As aplicações de cibersegurança incluem sistemas de identidade descentralizados que reduzem pontos únicos de falha. Esses usos demonstram que a utilidade da blockchain se estende muito além de pagamentos e negociação.

A questão cética — por que as instituições financeiras estabelecidas precisam de blockchain quando os sistemas atuais funcionam? — ambos os executivos respondem com argumentos de eficiência e acesso. Sim, os sistemas atuais funcionam, mas são caros, lentos e excluem bilhões globalmente. A blockchain reduz intermediários (cada um cobrando taxas), opera 24/7 (vs. horário comercial), liquida instantaneamente (vs. dias) e requer apenas acesso à internet (vs. relações bancárias e saldos mínimos). Essas melhorias importam tanto para populações carenciadas em mercados emergentes quanto para instituições sofisticadas que buscam eficiência operacional.

O consenso anti-CBDC como decisão estratégica​

Ambos os executivos opõem-se fortemente às moedas digitais de banco central (CBDCs) enquanto defendem as stablecoins privadas — uma posição agora consagrada na política dos EUA através da ordem executiva de Trump que proíbe o desenvolvimento de CBDC federal. Hines afirma explicitamente: "O governo federal nunca emitirá uma stablecoin e opõe-se firmemente a qualquer coisa que se assemelhe a uma moeda digital de banco central." Ele enquadra as stablecoins privadas como "a cumprir efetivamente o mesmo objetivo sem excesso de alcance governamental."

A distinção filosófica importa enormemente para a adoção global de cripto. As CBDCs dão aos governos dinheiro programável e rastreável, permitindo um controlo sem precedentes. Os testes do yuan digital do Banco Popular da China demonstram o modelo: contas diretas de banco central para cidadãos, monitorização de transações e potencial para controlos como datas de validade ou restrições de gastos baseadas na localização. Mais de 130 países estão a explorar CBDCs seguindo este modelo. Os EUA, ao escolherem um caminho diferente — permitindo stablecoins privadas em vez disso — representam uma divergência ideológica e estratégica fundamental.

Carbone argumenta que esta abordagem do setor privado se alinha melhor com os valores e o sistema económico americanos. "Se o Congresso quiser proibir uma CBDC e competir com moedas digitais controladas pelo estado no exterior, o único caminho é aprovar a Lei GENIUS e permitir que as stablecoins privadas prosperem nos EUA." Isso enquadra as stablecoins em dólar como a resposta democrática às CBDCs autoritárias — mantendo a privacidade, inovação e concorrência, enquanto ainda permite pagamentos digitais e estende o alcance do dólar.

As implicações globais estendem-se para além da escolha tecnológica para visões concorrentes de sistemas financeiros digitais. Se os EUA demonstrarem com sucesso que as stablecoins privadas podem oferecer os benefícios de eficiência e acessibilidade da moeda digital sem controlo centralizado, outras democracias podem seguir o exemplo. Se as stablecoins em dólar dos EUA se tornarem os principais sistemas de pagamento internacionais, o yuan digital da China perde a oportunidade estratégica de deslocar o dólar no comércio global. A competição não é apenas por moedas, mas por filosofias de governação incorporadas na infraestrutura monetária.

Ambos os executivos enfatizam que o sucesso das stablecoins depende de quadros regulatórios que permitam a inovação privada. Os requisitos da Lei GENIUS — reservas totais, transparência, conformidade AML/CFT — fornecem supervisão sem nacionalização. Bancos, empresas de fintech e projetos blockchain podem competir para oferecer os melhores produtos, em vez de um monopólio governamental. Isso preserva os incentivos à inovação, mantendo a estabilidade financeira. O modelo assemelha-se mais à forma como os bancos privados emitem depósitos lastreados em seguro FDIC, em vez de moeda fiduciária governamental.

Visões complementares de diferentes pontos de vista​

A síntese das perspetivas de Hines e Carbone revela como a execução do setor privado e a advocacia política se reforçam mutuamente na condução da adoção de cripto. Hines incorpora a porta giratória entre governo e indústria — trazendo experiência em políticas para a Tether, enquanto as suas conexões na Casa Branca fornecem acesso e inteligência contínuos. Carbone representa a advocacia institucional sustentada — o trabalho de mais de uma década da The Digital Chamber na construção de coligações e na educação de legisladores criou a base para o atual impulso político.

Os seus diferentes pontos de vista geram perceções complementares. Hines fala a partir da experiência operacional de lançamento da USAT, competindo em mercados e navegando pelos requisitos reais de conformidade. As suas perspetivas carregam a autenticidade do profissional — ele deve viver com as regulamentações que ajudou a criar. Carbone opera a um nível meta, coordenando mais de 200 empresas membros com necessidades diversas e mantendo relacionamentos em todo o espectro político. O seu foco no consenso bipartidário duradouro e nos quadros de longo prazo reflete os prazos institucionais, em vez das pressões de lançamento de produtos.

A ênfase de ambos os executivos na educação em vez do confronto marca um afastamento do ethos libertário e anti-establishment anterior da cripto. Hines passou sete meses em cerca de 200 reuniões com partes interessadas, explicando os benefícios da blockchain a reguladores céticos. Carbone enfatiza que "tantos legisladores e formuladores de políticas não entendem os casos de uso da tecnologia blockchain", apesar de anos de advocacia. A sua abordagem paciente e pedagógica — tratando os reguladores como parceiros a educar, em vez de adversários a derrotar — provou ser mais eficaz do que as estratégias de confronto.

A dimensão da idade adiciona uma dinâmica interessante. Hines, aos 30 anos, representa a primeira geração de formuladores de políticas que encontraram a cripto durante os anos de formação (a sua exposição ao Bitcoin em 2014) em vez de a verem como uma tecnologia alienígena. O seu conforto tanto com ativos digitais quanto com processos políticos tradicionais — diploma de direito, campanhas congressuais, serviço na Casa Branca — faz a ponte entre dois mundos que anteriormente lutavam para se comunicar. Carbone, com mais experiência em finanças tradicionais e governo, traz credibilidade institucional e relacionamentos que abriram portas para novas perspetivas de cripto.

As suas previsões sobre como a política dos EUA acelera a adoção global baseiam-se, em última análise, na tese dos efeitos de rede. Como Hines a enquadra, a clareza regulatória atrai capital institucional, que constrói infraestrutura, que permite aplicações, que atraem utilizadores, que aumentam a adoção, que trazem mais capital — um ciclo virtuoso. Os EUA, ao fornecerem clareza de pioneirismo no maior mercado financeiro do mundo, significam que este ciclo se inicia onshore com produtos denominados em dólar. Outras jurisdições enfrentam então a escolha: adotar regulamentações compatíveis para participar nesta rede crescente, ou isolar-se do maior mercado de ativos digitais.

Novas perspetivas sobre o caminho a seguir​

A revelação mais marcante da síntese destas perspetivas é como a clareza política em si funciona como tecnologia competitiva. Ambos os executivos descrevem empresas e capital americanos a fugir para Singapura, Emirados Árabes Unidos e Europa durante a incerteza regulatória de 2021-2024. A mudança de política de 2025 não é principalmente sobre mudanças de regras específicas, mas sobre o fim da incerteza existencial. Quando as empresas não conseguem determinar se o seu modelo de negócio é legal ou se os reguladores as encerrarão através de fiscalização, elas não podem planear, investir ou crescer. A clareza — mesmo com regras imperfeitas — permite o desenvolvimento que a incerteza impede.

Isso sugere que a corrida global pela adoção de cripto não é vencida pelas regulamentações mais permissivas, mas pelos quadros mais claros. O sucesso de Singapura em atrair empresas de blockchain resultou de requisitos de licenciamento transparentes e reguladores responsivos, mais do que de regras frouxas. A regulamentação MiCA da UE, embora mais prescritiva do que a abordagem dos EUA, oferece certeza abrangente. Ambos os executivos preveem que o modelo híbrido americano — quadros federais abrangentes (Lei GENIUS) com inovação estatal (emissores menores de stablecoins) — atinge o equilíbrio ideal entre supervisão e experimentação.

A dimensão da stablecoin como estratégia geopolítica revela um pensamento sofisticado sobre a competição de moedas digitais. Em vez de correr para criar uma CBDC do governo dos EUA para competir com o yuan digital da China, a estratégia dos EUA alavanca a inovação privada enquanto mantém o domínio do dólar. Cada stablecoin privada torna-se um veículo de proliferação do dólar que não requer investimento em infraestrutura governamental ou custos operacionais contínuos. O quadro regulatório apenas permite que empresas privadas façam o que tentariam de qualquer forma, mas com segurança e em escala. Essa abordagem joga com os pontos fortes americanos — setor privado inovador, mercados de capitais profundos, forte estado de direito — em vez de tentar um feito tecnológico centralizado.

A dimensão temporal que ambos os executivos enfatizam merece atenção. A confluência da maturidade tecnológica (melhorias na escalabilidade da blockchain), prontidão institucional (71% a planear alocações), alinhamento político (administração pró-cripto) e clareza regulatória (aprovação da Lei GENIUS) cria uma janela única. O comentário de Hines de que a administração "se move à velocidade da tecnologia" reflete a compreensão de que atrasos de política de até 1-2 anos poderiam ceder oportunidades a jurisdições mais rápidas. A urgência que ambos expressam não é fabricada — reflete o reconhecimento de que os padrões globais estão a ser definidos agora, e na ausência de liderança dos EUA, outras potências moldarão os quadros.

Talvez o mais significativo seja que ambos os executivos articulam uma visão onde a adoção de cripto se torna largamente invisível à medida que a tecnologia é incorporada na infraestrutura. O estado final que Hines descreve — títulos tokenizados a serem negociados 24/7, bolsas de commodities em blockchain, liquidação instantânea como padrão — não se parece com "cripto" no sentido atual de ativos digitais especulativos. Parece operações financeiras normais que por acaso usam infraestrutura de backend blockchain. A ênfase de Carbone em distinguir a tecnologia blockchain da especulação de criptomoedas serve a esta visão: tornar a adoção da blockchain uma questão de modernização e eficiência, em vez de um abraço ideológico de criptomoedas.

O caminho a seguir que ambos os executivos delineiam enfrenta desafios de implementação que eles reconhecem, mas minimizam. O consenso legislativo sobre stablecoins prova ser mais fácil do que os detalhes da estrutura de mercado, onde as batalhas jurisdicionais SEC-CFTC persistem. Os quadros DeFi permanecem mais conceptuais do que operacionais. A coordenação internacional de padrões requer diplomacia para além da ação unilateral dos EUA. A integração do sistema bancário enfrenta inércia cultural e tecnológica. Mas ambos expressam confiança de que esses obstáculos são superáveis com foco sustentado — e que os rivais enfrentam os mesmos desafios sem as vantagens da América em capital, tecnologia e desenvolvimento institucional.

O seu trabalho complementar — Hines a construir produtos dentro de novos quadros regulatórios, Carbone a defender melhorias contínuas de políticas — sugere que esta é uma maratona, não um sprint. A aprovação da Lei GENIUS em julho de 2025 marca um ponto de inflexão, não uma conclusão. Ambos enfatizam que as expectativas estão "nas alturas", mas alertam que muito trabalho ainda resta. O sucesso da sua visão partilhada depende da tradução da clareza política em adoção real: capital institucional a ser implementado, bancos tradicionais a oferecer serviços, utilizadores globais a adotar stablecoins em dólar e infraestrutura a provar ser fiável em escala. Os próximos 2-3 anos revelarão se os quadros regulatórios americanos realmente se tornam o modelo que outros seguem, ou se abordagens concorrentes da UE, Ásia ou de outros lugares provam ser mais atraentes.

O que é certo é que a política de cripto dos EUA se transformou fundamentalmente de hostil para capacitadora num tempo notavelmente curto — 18 meses do pico de fiscalização para a legislação abrangente. Bo Hines e Cody Carbone, das suas respetivas posições a orquestrar esta transformação, oferecem uma visão rara tanto da estratégia deliberada por trás da mudança quanto da visão ambiciosa de como ela acelera a adoção global. O seu manual — clareza regulatória sobre ambiguidade, stablecoins privadas sobre CBDCs governamentais, integração institucional sobre sistemas paralelos e consenso bipartidário sobre batalhas partidárias — representa um cálculo de que as vantagens competitivas americanas residem em permitir a inovação dentro de quadros, em vez de tentar controlar ou suprimir tecnologias que se desenvolverão independentemente. Se estiverem certos, a próxima década verá a blockchain tornar-se uma infraestrutura invisível a impulsionar as finanças globais, com stablecoins denominadas em dólar a servir como trilhos que alcançam bilhões atualmente além do acesso bancário tradicional.

Stablecoins dos EUA acabaram de sair de uma zona cinzenta jurídica para se tornarem instrumentos de pagamento regulados federalmente. A nova Lei GENIUS estabelece um conjunto abrangente de regras para emissão, lastro, resgate e supervisão de stablecoins atreladas ao USD. Essa clareza recém‑adquirida não sufoca a inovação — padroniza os pressupostos centrais sobre os quais desenvolvedores e empresas podem construir com segurança, desbloqueando a próxima onda de infraestrutura financeira.

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O que a Lei Consagra​

A Lei cria uma base estável ao codificar vários princípios inegociáveis para stablecoins de pagamento.

• Design de Reserva Total, Semelhante a Dinheiro: Os emissores devem manter reservas identificáveis 1:1 em ativos altamente líquidos, como dinheiro, depósitos à vista, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e fundos de mercado monetário governamentais. Eles são obrigados a publicar a composição dessas reservas em seu site mensalmente. Crucialmente, a rehypothecation — o empréstimo ou reutilização de ativos de clientes — é estritamente proibida.
• Resgate Disciplinado: Os emissores devem publicar uma política de resgate clara e divulgar todas as taxas associadas. A capacidade de interromper resgates é removida da discricionariedade do emissor; limites só podem ser impostos quando ordenados por reguladores em circunstâncias extraordinárias.
• Supervisão e Relatórios Rigorosos: Relatórios mensais de reservas devem ser examinados por uma empresa de contabilidade pública registrada na PCAOB, com o CEO e o CFO certificando pessoalmente sua exatidão. O cumprimento das regras de Anti‑Lavagem de Dinheiro (AML) e sanções agora é um requisito explícito.
• Caminhos Claros de Licenciamento: A Lei define quem pode emitir stablecoins. O marco inclui subsidiárias bancárias, emissores não‑bancários licenciados federalmente supervisionados pelo OCC e emissores qualificados a nível estadual sob um limite de US$ 10 bilhões, acima do qual a supervisão federal geralmente se aplica.
• Clareza sobre Valores Mobiliários e Commodities: Em movimento histórico, um stablecoin de pagamento em conformidade é explicitamente definido como não sendo um valor mobiliário, commodity ou ação de empresa de investimento. Isso resolve anos de ambiguidade e fornece um caminho claro para provedores de custódia, corretoras e infraestrutura de mercado.
• Proteção ao Consumidor em Caso de Falência: Caso um emissor falhe, os detentores de stablecoin recebem acesso prioritário às reservas exigidas. A lei orienta os tribunais a iniciar a distribuição desses fundos rapidamente, protegendo os usuários finais.
• Auto‑Custódia e Exceções P2P: A Lei reconhece a natureza das blockchains ao proteger explicitamente transferências ponto‑a‑ponto diretas e legais, bem como o uso de carteiras de auto‑custódia, de certas restrições.
• Padrões e Cronogramas: Reguladores têm aproximadamente um ano para emitir regras de implementação e estão habilitados a definir padrões de interoperabilidade. Os construtores devem antecipar atualizações de APIs e especificações que virão.

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A Regra “Sem Juros” e o Debate sobre Recompensas​

Uma disposição chave da Lei GENIUS impede que emissores paguem qualquer forma de juros ou rendimento aos detentores simplesmente por manterem a stablecoin. Isso consolida a identidade do produto como dinheiro digital, não como substituto de depósito.

Entretanto, um potencial loophole tem sido amplamente debatido. Enquanto o estatuto restringe emissores, ele não bloqueia diretamente exchanges, afiliadas ou terceiros de oferecer programas de “recompensas” que funcionem como juros. Associações bancárias já fazem lobby para fechar essa lacuna. Essa é uma área onde os desenvolvedores devem esperar nova regulamentação ou esclarecimento legislativo.

Globalmente, o cenário regulatório varia, mas tende a regras mais rígidas. O marco MiCA da UE, por exemplo, proíbe tanto emissores quanto prestadores de serviço de pagar juros sobre certas stablecoins. Hong Kong também lançou um regime de licenciamento com considerações semelhantes. Para quem constrói soluções transfronteiriças, projetar para o ambiente mais restritivo desde o início é a estratégia mais resiliente.

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Por que Isso Desbloqueia Novos Mercados para Infraestrutura de Blockchain​

Com um perímetro regulatório claro, o foco muda da especulação para a utilidade. Isso abre uma oportunidade de “greenfield” para construir a infraestrutura de ferramentas que um ecossistema maduro de stablecoins exige.

• Prova de Reservas como Produto de Dados: Transforme divulgações mensais obrigatórias em atestações on‑chain em tempo real. Construa dashboards, oráculos e parsers que forneçam alertas sobre composição de reservas, prazo e concentração, alimentando diretamente sistemas de compliance institucional.
• Orquestração de SLA de Resgate: Crie serviços que abstraiam a complexidade de ACH, FedNow e transferências bancárias. Ofereça um coordenador unificado “resgatar a par” com estruturas de taxas transparentes, gerenciamento de filas e fluxos de incidentes que atendam às expectativas regulatórias de resgate pontual.
• Toolkits de Compliance‑as‑Code: Distribua módulos de software incorporáveis para BSA/AML/KYC, triagem de sanções, payloads da Travel Rule e relatórios de atividades suspeitas. Esses kits podem vir pré‑mapeados para os controles específicos exigidos pela Lei GENIUS.
• Allowlists Programáveis: Desenvolva lógica de permissão/negação baseada em políticas que possa ser implantada em gateways RPC, camadas de custódia ou dentro de contratos inteligentes. Essa lógica pode ser aplicada em diferentes blockchains e fornecer um rastro de auditoria claro para reguladores.
• Analytics de Risco de Stablecoin: Construa ferramentas sofisticadas para heurísticas de carteiras e entidades, classificação de transações e monitoramento de estresse de des‑peg. Ofereça recomendações de circuit‑breaker que emissores e exchanges possam integrar em seus motores centrais.
• Camadas de Política para Interoperabilidade e Bridges: Com a Lei incentivando padrões de interoperabilidade, há necessidade clara de bridges conscientes de políticas que propaguem metadados de compliance e garantias de resgate entre redes Layer‑1 e Layer‑2.
• Stacks de Emissão de Grau Bancário: Forneça ferramentas para bancos e cooperativas de crédito operarem sua própria emissão, operações de reserva e custódia dentro de seus frameworks de controle existentes, incluindo capital regulatório e relatórios de risco.
• Kits de Aceitação para Comerciantes: Desenvolva SDKs para sistemas de ponto de venda, APIs de payout e plugins contábeis que entreguem uma experiência de desenvolvedor similar a redes de cartões para pagamentos com stablecoin, incluindo gestão de taxas e reconciliação.
• Automação de Cenários de Falha: Como as reivindicações dos detentores têm prioridade legal em caso de insolvência, crie playbooks de resolução e ferramentas automatizadas que capturem saldos de detentores, gerem arquivos de reivindicação e orquestrem distribuições de reservas se um emissor falhar.

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Padrões de Arquitetura que Vencerão​

• Plano de Compliance Baseado em Event‑Sourcing: Transmita cada transferência, atualização de KYC e mudança de reserva para um log imutável. Isso permite a compilação de relatórios explicáveis e auditáveis para supervisores bancários e estaduais sob demanda.
• RPC e Indexadores Conscientes de Políticas: Imponha regras no nível de infraestrutura (gateways RPC, indexadores), não apenas nas aplicações. Instrumentar essa camada com IDs de política torna a auditoria direta e abrangente.
• Pipelines de Atestação: Trate relatórios de reserva como demonstrações financeiras. Construa pipelines que ingiram, validem, atestem e notarializem dados de reserva on‑chain. Exponha esses dados verificados via uma API simples /reserves para carteiras, exchanges e auditores.
• Roteador de Resgate Multi‑Vias: Orquestre resgates através de múltiplas contas bancárias, vias de pagamento e custodians usando lógica de melhor execução que otimiza velocidade, custo e risco de contraparte.

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Perguntas Abertas para Acompanhar (e Como Mitigar Riscos Agora)​

• Recompensas vs. Juros: Espere orientações adicionais sobre o que afiliadas e exchanges podem oferecer. Até lá, projete recompensas que não estejam vinculadas ao saldo nem à duração. Use feature flags para qualquer coisa que se assemelhe a rendimento.
• Divisão Federal‑Estadual no Patamar de US$ 10 B: Emissores que se aproximam desse limite precisarão planejar a transição para supervisão federal. O caminho inteligente é construir sua stack de compliance já segundo padrões federais desde o primeiro dia para evitar reescritas custosas.
• Cronograma de Regulação e Deriva de Especificação: Nos próximos 12 meses haverá rascunhos evolutivos das regras finais. Reserve orçamento para mudanças de schema em suas APIs e atestações, e busque alinhamento precoce com as expectativas regulatórias.

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Checklist Prático para Desenvolvedores​

1. Mapeie seu produto à lei: Identifique quais obrigações da Lei GENIUS impactam diretamente seu serviço, seja emissão, custódia, pagamentos ou analytics.
2. Instrumente transparência: Produza artefatos legíveis por máquina para seus dados de reserva, tabelas de taxas e políticas de resgate. Versione‑os e exponha‑os via endpoints públicos.
3. Incorpore portabilidade: Normalize seu sistema hoje para as regulações globais mais restritivas — como as regras da MiCA sobre juros — para evitar forks de código para diferentes mercados depois.
4. Projete para auditorias: Registre cada decisão de compliance, mudança de whitelist e resultado de triagem de sanções com hash, timestamp e identidade do operador, criando uma visualização de um clique para examinadores.
5. Teste cenários de falha: Realize exercícios de mesa para eventos de des‑peg, interrupções de parceiros bancários e falhas de emissor. Conecte os playbooks resultantes a botões acionáveis nos consoles administrativos.

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Conclusão​

A Lei GENIUS faz mais do que regular stablecoins; ela padroniza a interface entre tecnologia financeira e compliance regulatório. Para construtores de infraestrutura, isso significa menos tempo adivinhando políticas e mais tempo entregando as vias que empresas, bancos e plataformas globais podem adotar com confiança. Ao projetar conforme o livro de regras hoje — focando em reservas, resgates, relatórios e risco — você pode construir as plataformas fundamentais que outros conectarão à medida que stablecoins se tornem o ativo de liquidação padrão da internet.

Nota: Este artigo tem fins informativos apenas e não constitui aconselhamento jurídico. Desenvolvedores devem consultar assessoria jurídica para detalhes sobre licenciamento, supervisão e design de produto sob a Lei.

As stablecoins são mais conhecidas por seu papel como a “camada de liquidação” no mercado cripto. No entanto, para realmente cumprir seu potencial como o núcleo da internet de valor, as stablecoins precisam atravessar o abismo de ferramenta interna para forma de pagamento cotidiana, tornando‑se a próxima geração de moeda digital nos nossos bolsos.

Esse caminho está repleto de desafios, mas não é inatingível. Comecemos pela conclusão: para que as stablecoins transitem de “camada de liquidação” para “pagamento cotidiano” nos EUA, o caminho mais viável é—

Primeiro, estabelecer “fortalezas” sustentáveis em cenários de nicho, aproveitando incentivos e conveniência relativa.

Depois, usar uma rede aberta, neutra e governada pelos participantes para padronizar e interconectar essas fortalezas fragmentadas, agregando‑as em um todo unificado para alcançar o mainstream.

1. Aprendendo o “Dois Passos” dos Cartões de Crédito

Qualquer novo método de pagamento enfrenta um obstáculo comum em suas fases iniciais: o problema de bootstrapping. Trata‑se de um clássico dilema “ovo ou galinha” — uma rede não tem valor sem usuários, e os usuários não entrarão em uma rede que carece de valor. Para entender como as stablecoins podem romper esse ciclo, podemos aprender com o caminho de sucesso dos cartões de crédito, particularmente a estratégia “dois passos” pioneira pelo BankAmericard (precursor da Visa).

A primeira ruptura dos cartões de crédito não ocorreu por cobertura nacional instantânea, mas criando loops de feedback positivo em áreas locais baseados em suas “características inerentes”. A primeira foi a conveniência — um único cartão podia ser usado em múltiplas lojas, reduzindo drasticamente o atrito de carregar dinheiro e emitir cheques. A segunda foram os incentivos — oferecia acesso mais fácil ao crédito rotativo, atingindo uma população sub‑atendida por cartões de cobrança tradicionais e proporcionando benefícios tangíveis aos usuários. Para os comerciantes, os cartões de crédito geravam vendas incrementais; ao “terceirizar” crédito e gestão de risco para instituições financeiras, até pequenos e médios negócios podiam desfrutar do impulso de vendas ao oferecer crédito.

Uma vez que essas fortalezas fragmentadas formaram um loop de feedback positivo, o verdadeiro salto ocorreu no segundo passo: conectá‑las. A chave foi construir uma rede organizacionalmente neutra, governada por todos os participantes. Isso mitigou a desconfiança inicial de ser “tanto árbitro quanto jogador”, permitindo que bancos e comerciantes se juntassem com confiança. Simultaneamente, a interoperabilidade técnica forneceu regras uniformes para autorização, compensação, liquidação e resolução de disputas, tornando o sistema eficiente o bastante para competir com dinheiro e cheques.

A lição é: primeiro, use “características inerentes” para criar um loop de feedback positivo em um nicho; depois, use uma “rede aberta” para escalar essa vantagem local em um efeito de rede nacional.

2. As Três Alavancas das Stablecoins: Conveniência | Incentivos | Vendas Incrementais

O ecossistema de stablecoins de hoje está gradualmente adquirindo as “características inerentes” que os cartões de crédito possuíam.

1) Conveniência (A Lacuna Está se Fechando)

Os pontos de dor dos pagamentos atuais com stablecoins são claros: alta fricção nas rampas de fiat, experiência de usuário ruim com chaves privadas e tokens de gás, e complexidade de compatibilidade cross‑chain. Felizmente, temos caminhos tecnológicos e regulatórios claros para aproximar a experiência de um cartão bancário.

No futuro, a integração profunda com custodians regulados e instituições financeiras reduzirá significativamente a fricção de trocar fiat por stablecoins. Paralelamente, melhorias de infraestrutura como abstração de contas, patrocínio de gás e passkeys liberarão os usuários do ônus de gerenciar chaves privadas e pagar taxas de gás. Além disso, avanços em abstração de cadeia e tecnologia de roteamento inteligente simplificarão a complexidade de usuários e comerciantes precisarem estar na mesma cadeia, permitindo pagamentos perfeitos.

A conclusão é: embora os pagamentos com stablecoins ainda não sejam suficientemente convenientes hoje, os caminhos tecnológicos e regulatórios são claros e estão avançando rapidamente.

2) Incentivos (Para Comerciantes e Consumidores)

As stablecoins podem oferecer incentivos muito além de pontos de fidelidade estáticos. Imagine “stablecoins white‑label”, onde um emissor regulado cuida da emissão e operação subjacentes, enquanto uma marca as distribui sob sua própria etiqueta. Esse novo tipo de ativo de membresia é mais amigável ao usuário do que o valor armazenado em loop fechado tradicional, pois é transferível e resgatável. As marcas podem aproveitar sua programabilidade para fornecer subsídios direcionados, como descontos instantâneos, frete grátis, acesso prioritário ou até serviços VIP.

Do lado do consumidor, recompensas programáveis trarão uma experiência revolucionária. A programabilidade nativa das stablecoins permite que recompensas estejam intimamente acopladas aos pagamentos: você pode implementar subsídios instantâneos no momento da liquidação ou recompensas dinâmicas disparadas por comportamentos específicos. Airdrops podem ser usados para alcance de baixo custo, segmentado e ativação imediata. Se as carteiras puderem rotear fluidamente os fundos flutuantes do usuário para uma fonte de rendimento compatível, os usuários ficarão mais dispostos a manter saldos dentro do ecossistema e gastar diretamente com stablecoins.

3) Vendas Incrementais (Modelo “BNPL‑like” impulsionado por Yield)

As stablecoins em si não são instrumentos de crédito, mas podem ser combinadas com mecanismos de custódia e rendimento para criar um novo modelo de estímulo ao consumo. Um comerciante poderia configurar de modo que, quando os fundos da transação entram em uma conta custodial e geram rendimento, uma parte desse rendimento seja usada para subsidiar a fatura do usuário no vencimento. Isso é essencialmente uma redistribuição de yield DeFi, transformada em um subsídio de transação mais refinado e atraente, trocando custos de capital menores por maiores taxas de conversão e valores médios de pedido.

3. Como Bootstrapping de uma Rede de Pagamento com Stablecoins

Passo Um: Construir “Fortalezas” Autossustentáveis

O segredo do sucesso é começar em cenários marginais e de nicho, em vez de desafiar diretamente o mainstream.

• Nicho A: Conveniência Relativa + Novas Vendas.

  • Cenário: Um comerciante dos EUA vende bens ou serviços digitais denominados em dólares para usuários internacionais, onde os métodos de pagamento tradicionais são caros ou restritos.
  • Valor: As stablecoins fornecem uma via de pagamento acessível e barata, trazendo ao comerciante novas vendas e alcance mais amplo.

• Nicho B: Audiências Impulsionadas por Incentivo & Plataformas de Alta Frequência.

  • Cenário 1: Economia de Fãs / Ícones Culturais. Comunidades de fãs mantêm um “dólar da marca” em troca de acesso prioritário e direitos exclusivos.
  • Cenário 2: Mercados de Alta Velocidade Dentro da Plataforma. Por exemplo, um marketplace de segunda‑mão ou plataforma de criação de conteúdo onde a receita dos vendedores costuma ser recirculada dentro da própria plataforma. Usar um “dólar da plataforma” reduz o atrito de entrada e saída de fundos, amplificando a eficiência de rotatividade.

Para que essas fortalezas tenham sucesso, três elementos são essenciais: os incentivos devem ser impactantes (reduções instantâneas são melhores que pontos de longo prazo), a experiência deve ser fluida (rampas rápidas, experiência sem gás, abstração de cadeia) e os fundos devem ser transferíveis/resgatáveis (evitando o peso psicológico de “bloqueio permanente”).

Passo Dois: Usar uma Rede Aberta para Conectar as “Fortalezas”

Uma vez que as fortalezas fragmentadas atinjam escala, é necessária uma rede unificada para agregá‑las. Essa rede deve ser:

• Governada Neutralmente: Co‑governada pelos participantes para evitar integração vertical com um emissor ou adquirente específico, ganhando a confiança de todos.
• Regras Unificadas: Dentro dos marcos regulatórios e de licenciamento adequados, estabelecer regras uniformes para KYC/AML, proteção ao consumidor, resgate e resolução de disputas, bem como procedimentos claros para situações extremas como congelamento de ativos ou blacklist.
• Interoperável Tecnicamente: Padronizar mensagens para autorização, compensação e reconciliação. Suportar API consistente e roteamento inteligente para stablecoins multichain, e integrar gateways de risco compatíveis para combate à lavagem de dinheiro, monitoramento de transações suspeitas e rastreabilidade.
• Economia Compartilhada: Distribuir de forma justa as taxas de rede, taxas de serviço e retornos de yield, garantindo que emissores, comerciantes, carteiras e diversos provedores de serviço se beneficiem. Apoiar programas de fidelidade co‑brand e compartilhamento de yield, assim como os cartões de crédito co‑brand fizeram ao “recrutar” grandes comerciantes.

4. Objeções Comuns e Contra‑Argumentos

• “Cartões de crédito são mais convenientes, por que mudar?”

  • Não se trata de substituição, mas de “atacar as flancos primeiro”. As stablecoins primeiro construirão vantagem em segmentos sub‑atendidos e entre audiências impulsionadas por incentivos, e então escalarão sua cobertura através da agregação de rede.

• “Sem chargebacks, como os consumidores são protegidos?”

  • Equivalentes funcionais podem ser alcançados via escrow, arbitragem de disputas e mecanismos de seguro. Para categorias de alto risco, pode ser oferecida uma camada revogável e gestão de identidade baseada em token.

• “Com a incerteza regulatória, como escalar?”

  • O pressuposto é emissão e custódia “compliance‑first”. Dentro de marcos estaduais ou federais claros, “faça o que pode ser feito primeiro”. A camada de rede pode ser projetada para compliance plug‑ável e geo‑fencing, expandindo gradualmente à medida que a clareza regulatória melhora.

• “As redes de cartões podem retaliar com taxas menores?”

  • A vantagem central das stablecoins é o novo espaço de produto criado por sua programabilidade e APIs abertas, não apenas a competição por taxas. Em cenários transfronteiriços e de alta velocidade em loop fechado, suas vantagens estruturais de custo e experiência são difíceis de replicar pelas redes de cartões.

5. Marcos Verificáveis em 12–24 Meses

Nos próximos 1‑2 anos, podemos esperar os seguintes marcos:

• Experiência: O tempo para um novo usuário passar de zero a fazer um pagamento seja ≤ 2 minutos; experiência sem gás e roteamento cross‑chain automático com taxas de falha e latência comparáveis a e‑wallets mainstream.
• Ecossistema: ≥ 5 emissores/custodiantes compatíveis lancem stablecoins white‑label; ≥ 50 000 comerciantes as aceitem, com ≥ 30 % provenientes de transações cross‑border ou de bens/serviços digitais.
• Economia: O custo total para o comerciante de um pagamento com stablecoin (incluindo gestão de risco e resgate) seja significativamente menor que alternativas tradicionais nos cenários‑alvo; compras repetidas ou valor médio de pedido impulsionados por co‑branding/compartilhamento de yield atinjam significância estatística.

Conclusão

Se as stablecoins competissem diretamente contra cartões bancários, suas chances de vitória seriam baixas. Mas ao começar em segmentos de nicho, estabelecer “fortalezas” com incentivos e conveniência relativa, e então usar uma rede aberta, neutra e de propriedade dos participantes para padronizar, interconectar e escalar essas fortalezas — esse caminho não só é viável, como, uma vez que a rede tome forma, parecerá um passo natural e lógico em retrospectiva.

As stablecoins emergiram como uma infraestrutura transformadora para empresas chinesas em expansão internacional, oferecendo poupanças de custos de 50-80% e tempos de liquidação reduzidos de dias para minutos. O mercado atingiu $300+ mil milhões até outubro de 2025 (um aumento de 47% no acumulado do ano), processando $6.3 biliões em pagamentos transfronteiriços ao longo de 12 meses — equivalente a 15% dos pagamentos transfronteiriços de retalho globais. Grandes empresas chinesas, incluindo JD.com, Ant Group e Zoomlion, estão a implementar ativamente estratégias de stablecoin através do recém-regulamentado quadro de Hong Kong, que entrou em vigor a 1 de agosto de 2025. Este desenvolvimento ocorre enquanto a China mantém restrições cripto rigorosas no continente, posicionando Hong Kong como uma porta de entrada em conformidade, criando uma abordagem de via dupla que permite às empresas chinesas aceder aos benefícios das stablecoins enquanto o governo desenvolve o yuan digital (e-CNY) como uma alternativa estratégica.

A mudança representa mais do que inovação tecnológica — é uma reestruturação fundamental da infraestrutura de pagamentos transfronteiriços. As transferências SWIFT tradicionais custam 6-6.3% do valor da transação e demoram 3-5 dias úteis, deixando aproximadamente $12 mil milhões retidos em trânsito globalmente. As stablecoins eliminam as cadeias de bancos correspondentes, operam 24/7 e liquidam em segundos por um custo total de 0.5-3%. Para as empresas chinesas que enfrentam controlos de capital, volatilidade cambial e altas taxas bancárias, as stablecoins oferecem um caminho para a eficiência operacional — embora um caminho repleto de complexidade regulamentar, riscos técnicos e a tensão estratégica entre stablecoins lastreadas em dólar e as ambições de moeda digital da China.

Compreender as stablecoins: tipos, mecanismos e domínio de mercado​

As stablecoins são criptomoedas concebidas para manter um valor estável, indexando-se a ativos externos, principalmente o dólar americano. O setor é dominado por modelos colateralizados por moeda fiduciária, que detêm 99% da quota de mercado e lastreiam cada token 1:1 com reservas — tipicamente títulos do Tesouro dos EUA, dinheiro e equivalentes. A Tether (USDT) lidera com uma capitalização de mercado de $174-177 mil milhões (58-68% de domínio), seguida pela USDC da Circle com $74-75 mil milhões (20.5-24.5%). Ambas registaram um crescimento explosivo em 2024: a USDT adicionou $45 mil milhões em novas emissões (+50% anualmente), enquanto a USDC cresceu 79%, de $24.4 mil milhões para $43.9 mil milhões.

A USDT gera receitas significativas dos rendimentos das suas posses de títulos do Tesouro dos EUA de $113+ mil milhões, obtendo $13 mil milhões de lucro líquido em 2024 (um recorde). A empresa mantém mais de 82.000 Bitcoin (~$5.5 mil milhões) e 48 toneladas métricas de ouro como reservas adicionais, com um excedente de $7+ mil milhões. No entanto, a transparência continua a ser controversa: a Tether nunca concluiu uma auditoria independente completa, dependendo, em vez disso, de atestações trimestrais da BDO. A CFTC multou a Tether em $42.5 milhões em 2021 por alegações de que a USDT estava totalmente lastreada apenas 27.6% do tempo durante 2016-2018. Apesar das controvérsias, a USDT domina com volumes diários de negociação que excedem consistentemente $75 mil milhões — muitas vezes superando o Bitcoin e o Ethereum combinados.

A USDC oferece maior transparência através de atestações mensais da Deloitte & Touche e divulgação detalhada, ao nível CUSIP, das suas posses de títulos do Tesouro. A Circle gere aproximadamente 80% das reservas através do fundo de mercado monetário governamental da BlackRock (USDXX), com 20% em dinheiro em Bancos Globalmente Sistemicamente Importantes (GSIBs). Esta estrutura provou ser tanto uma força quanto uma vulnerabilidade: durante o colapso do Silicon Valley Bank em março de 2023, a exposição de $3.3 mil milhões da Circle (8% das reservas) fez com que a USDC perdesse brevemente a paridade para $0.87 antes de recuperar em quatro dias após a intervenção federal. O incidente demonstrou como os riscos do sistema bancário tradicional contaminam as stablecoins, desencadeando efeitos em cascata — a DAI perdeu a paridade para $0.85 devido a uma exposição de 40% de colateral em USDC, causando ~3.400 liquidações automáticas no valor de $24 milhões na Aave.

Stablecoins colateralizadas por criptoativos, como a DAI (MakerDAO), representam a alternativa descentralizada, com uma capitalização de mercado de $5.0-5.4 mil milhões. A DAI requer sobrecolateralização — tipicamente rácios de colateralização de 150%+ — utilizando criptoativos (ETH, WBTC, USDC) bloqueados em contratos inteligentes. Quando o valor do colateral cai demasiado, as posições são automaticamente liquidadas para manter a estabilidade da DAI. Este modelo provou ser resiliente durante a crise bancária de 2023, mantendo a paridade enquanto a USDC vacilava, mas enfrenta desafios de ineficiência de capital e complexidade. A MakerDAO está a evoluir para planos de "Endgame" para escalar a DAI (rebatizada como USDS) para uma oferta de 100 mil milhões para competir com a Tether.

Stablecoins algorítmicas foram largamente abandonadas após o colapso catastrófico de Terra/Luna em maio de 2022, que eliminou $45-60 mil milhões. A TerraUST (UST) dependia apenas da arbitragem com o token LUNA sem colateral verdadeiro, oferecendo um APY insustentável de 19.5% através do Anchor Protocol que exigia $6 milhões em subsídios diários até abril de 2022. Quando grandes levantamentos desencadearam corridas a 7 de maio de 2022, a mecânica da espiral da morte fez com que a LUNA fosse cunhada exponencialmente enquanto a UST caía de $1 para $0.35, e depois para cêntimos. A pesquisa revelou que 72% da UST estava concentrada no Anchor, investidores mais ricos saíram primeiro com perdas menores, e investidores de retalho que "compraram a queda" foram os que mais sofreram. As reservas de Bitcoin de $480 milhões da Luna Foundation Guard provaram ser insuficientes para restaurar a paridade, demonstrando falhas fatais em modelos algorítmicos subcolateralizados.

As stablecoins mantêm a sua paridade com o dólar através de mecanismos de arbitragem: quando negociadas acima de $1, os arbitradores cunham novos tokens dos emissores a $1 e vendem ao preço de mercado para lucro, aumentando a oferta e empurrando os preços para baixo; quando negociadas abaixo de $1, os arbitradores compram tokens baratos nos mercados e resgatam junto dos emissores por $1, diminuindo a oferta e empurrando os preços para cima. Este sistema autoestabilizador funciona em condições normais com um compromisso credível do emissor, complementado pela gestão de reservas, garantias de resgate e protocolos de liquidação de colateral.

Pontos problemáticos dos pagamentos transfronteiriços que as stablecoins abordam para as empresas chinesas​

As empresas chinesas enfrentam sérias fricções nos pagamentos transfronteiriços tradicionais, decorrentes de altos custos, atrasos na liquidação, controlos de capital e volatilidade cambial. As taxas de transação médias são de 6-6.3% do valor da transferência, de acordo com dados do Banco Mundial de 2024, compreendendo taxas do banco remetente ($15-$75), múltiplas taxas de bancos correspondentes intermediários ($15-$50 por banco, tipicamente 2-4 bancos na cadeia de pagamento), taxas do banco recetor ($10-$30) e margens de câmbio (2-6% acima da taxa média de mercado, ocultas nas taxas de câmbio). Para uma transferência bancária típica de $10.000, os custos totais atingem $260-$463 (2.6-4.63%), com as remessas internacionais para a África Subsaariana a atingir uma média de 7.7%.

Os tempos de liquidação de 3-5 dias úteis criam uma ineficiência massiva de capital de giro, com aproximadamente $12 mil milhões retidos em trânsito globalmente a qualquer momento. Os ciclos de liquidação T+2 a T+3 da SWIFT resultam de diferentes fusos horários e horários bancários (limitados apenas a horas úteis), encerramentos de fim de semana e feriados, múltiplos bancos intermediários nas cadeias de pagamento, processos manuais de verificação AML/KYC, sistemas de processamento baseados em lotes e requisitos de conversão de moeda. Dados da SWIFT mostram que aproximadamente 10% das transações transfronteiriças exigem correção ou falham: 4% canceladas antes/na data de liquidação, 1% canceladas após a data de liquidação e 5% concluídas após a data de liquidação.

Os controlos cambiais da China criam desafios únicos sob a administração da SAFE (State Administration of Foreign Exchange) e do PBOC (People's Bank of China). O limite de $5 milhões exige a aprovação da SAFE para todas as remessas de saída que excedam este montante (reduzido do limite anterior de $50 milhões). O limite de ODI de $50 milhões significa que a SAFE supervisiona e pode suspender projetos de ODI que exijam transferências maiores. Os requisitos de registo de pré-pagamento obrigam as empresas a registar-se na SAFE no prazo de 15 dias úteis após a assinatura do contrato para pagamentos antecipados. As empresas devem reportar pagamentos no estrangeiro com prazos superiores a 90 dias, e os montantes de pagamentos em excesso não podem exceder 10% do total das importações do ano anterior. As regulamentações da SAFE de dezembro de 2024 exigem agora que os bancos monitorizem e reportem transações relacionadas com criptoativos, visando especificamente atividades financeiras transfronteiriças ilegais.

As restrições individuais agravam os desafios: limites anuais de conversão de moeda estrangeira de $50.000 por pessoa, transações que excedam $10.000 devem ser reportadas, e transações em dinheiro que excedam RMB 50.000 (~$7.350) devem ser reportadas. As empresas relatam tempos de aprovação imprevisíveis da SAFE, com orientações variáveis por cidade e região, criando falta de consistência e tempos de processo incertos que diferem por jurisdição.

As stablecoins abordam drasticamente estes pontos problemáticos através de múltiplos mecanismos. As reduções de custos atingem 50-80% em comparação com os métodos tradicionais: os custos de transação de blockchain no Ethereum são em média ~$1 para transferências de USDC (abaixo de $12 em 2021), enquanto as redes Layer 2 como Base e Arbitrum cobram em média menos de $0.01, e a Solana processa transações por ~$0.01 com liquidação em 1-2 segundos. As taxas totais das stablecoins variam de 0.5-3.0% do valor da transferência em comparação com 6-6.3% nos métodos tradicionais. Para uma transferência de $10.000, as stablecoins custam $111-$235 (1.11-2.35%) versus $260-$463 nos métodos tradicionais, resultando em poupanças líquidas de $149-$228 por transação (redução de 49-57%). Para empresas com $1 milhão em pagamentos transfronteiriços anuais, isto traduz-se em poupanças anuais de $30.000-$70.000 (redução de 50-87%).

As melhorias de velocidade são ainda mais dramáticas: a liquidação é reduzida de 3-5 dias para segundos ou minutos com disponibilidade 24/7/365. A Solana atinge 1.133 TPS com finalidade de 30 segundos; o Ethereum processa transações em 2-5 minutos com finalidade de 12 confirmações (~3 minutos); as soluções Layer 2 atingem liquidação em 1-5 segundos; e a Stellar completa transações em 3-5 segundos. Isto elimina aproximadamente $1.5 milhão em capital retido em trânsito a qualquer momento para uma empresa com $10 milhões em pagamentos transfronteiriços mensais. Com um custo anual de capital de 5%, este capital libertado proporciona um benefício anual de $75.000, combinado com poupanças de taxas de $60.000-$80.000 para um benefício anual total de $135.000-$155.000 (1.35-1.55% do volume de pagamentos).

As stablecoins contornam a fricção bancária tradicional através de transferências diretas de carteira para carteira que não exigem intermediários bancários, eliminando 3-5 bancos intermediários nas cadeias de pagamento, contornando os controlos de capital (transferências baseadas em blockchain são mais difíceis de restringir do que os fluxos bancários tradicionais), reduzindo a fricção AML/KYC através da automação de contratos inteligentes e ferramentas de conformidade on-chain (empresas como Chainalysis, Elliptic, TRM Labs fornecem rastreio AML em tempo real), e sem requisitos de pré-financiamento, eliminando a necessidade de contas em moeda local em múltiplas jurisdições. Para as empresas chinesas especificamente, as stablecoins podem contornar os requisitos de aprovação da SAFE para transações menores, fornecer opções mais rápidas do que os requisitos de registo de 15 dias para pré-pagamentos, oferecer mais flexibilidade do que as restrições de limite de $5 milhões e permitir a liquidação em tempo real apesar dos controlos de capital — com Hong Kong a servir de porta de entrada através da Jingdong Coinlink da JD.com, que está a preparar stablecoins HKD e USD.

A mitigação da volatilidade ocorre através da indexação 1:1 à moeda fiduciária, com cada stablecoin lastreada por reservas fiduciárias equivalentes. A composição das reservas da USDC inclui 85% em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo ou acordos de recompra e 15% em dinheiro para liquidez imediata. A liquidação instantânea elimina janelas de risco cambial de vários dias, proporcionando previsibilidade onde as empresas sabem os valores exatos que os recetores recebem. As principais stablecoins atingiram $250 mil milhões de circulação total até 2025 (o dobro dos $120 mil milhões de 18 meses antes), com uma velocidade diária de 0.15-0.25, indicando alta liquidez e um crescimento projetado para $400 mil milhões até o final de 2025 e $2 biliões até 2028.

Panorama regulatório: a abordagem de via dupla da China e os quadros globais​

A China mantém restrições cripto rigorosas no continente enquanto posiciona Hong Kong como uma porta de entrada regulamentada, criando um complexo sistema de via dupla para as empresas chinesas. Em junho de 2025, a criminalização total da propriedade, negociação e mineração de criptomoedas entrou em vigor, expandindo a proibição de 2021. A decisão do Supremo Tribunal Popular de agosto de 2024 classificou o uso de criptomoedas para converter produtos de crime como violação da lei penal. As regulamentações da SAFE de dezembro de 2024 exigem que os bancos monitorizem e reportem transações relacionadas com criptoativos, visando especificamente atividades financeiras transfronteiriças ilegais. Usar yuan para comprar criptoativos antes de converter para moedas estrangeiras é agora classificado como atividade financeira transfronteiriça ilegal, com os bancos a identificar transações de alto risco com base na identidade individual, fontes de fundos e frequência de negociação.

Apesar destas restrições, estima-se que 59 milhões de utilizadores chineses continuem a atividade cripto através de VPNs e plataformas offshore, e o governo chinês possui 194.000 BTC (~$18 mil milhões) apreendidos de atividades ilícitas. As stablecoins são vistas como ameaças aos controlos de capital — estimativas anteriores mostravam que $50 mil milhões saíram da China via cripto/stablecoins em 2020 antes da proibição abrangente.

O quadro de stablecoins de Hong Kong oferece o caminho em conformidade. Em maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou o histórico Projeto de Lei das Stablecoins, permitindo que entidades licenciadas emitam stablecoins lastreadas em moeda fiduciária (indexadas ao HKD e ao CNH), com efeito a partir de 1 de agosto de 2025. A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) supervisiona o licenciamento e as auditorias, com requisitos de capital mínimo de HK$25 milhões ($3.2 milhões), requisitos de reserva total, atestações mensais e conformidade AML. Mais de 40 empresas candidataram-se a licenças, com um número de um dígito esperado para as aprovações iniciais. O primeiro lote de participantes do sandbox (julho de 2024) incluiu a Jingdong Coinlink Technology (JD.com), a Circle Coin Technology e o Standard Chartered Bank.

Empresas chinesas estão a procurar ativamente licenças em Hong Kong: a Ant International (unidade do Ant Group da Alibaba, sediada em Singapura) está a candidatar-se a licenças de stablecoin em Hong Kong, Singapura e Luxemburgo, focando-se em serviços de pagamento transfronteiriço e financiamento da cadeia de suprimentos através da rede de pagamentos global Alipay+. A JD.com está a participar no sandbox de stablecoins da HKMA, planeando obter "licenças de stablecoin nos principais mercados de moeda globalmente" com stablecoins iniciais HKD e USD, e uma potencial stablecoin de yuan offshore pendente de aprovação do PBOC.

As observações do Governador do PBOC, Pan Gongsheng, em junho de 2025, no Fórum de Lujiazui, marcaram uma mudança significativa na política — o primeiro reconhecimento oficial do papel positivo das stablecoins, observando que elas estão a "remodelar o sistema de pagamentos global" e reconhecendo ciclos de pagamento transfronteiriços mais curtos. Isto sinaliza a evolução da China de uma proibição completa para uma experimentação controlada usando uma abordagem de "duas zonas": experimentação offshore (Hong Kong), controlo onshore (continente).

A clareza regulatória nos Estados Unidos chegou com a GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), assinada pelo Presidente Trump em julho de 2025. Esta primeira legislação federal abrangente sobre stablecoins define regras de colateral, divulgação e marketing; cria um caminho para stablecoins emitidas por bancos; estabelece requisitos de reserva; e confere à Reserva Federal a supervisão de grandes emissores de stablecoins com requisitos de acesso a contas mestre para operações em grande escala. A GENIUS Act visa manter o domínio do USD em meio ao desafio da moeda digital da China e espera-se que acelere a entrada institucional. A regulamentação a nível estadual continua com vários estados a manter licenças de transmissão de dinheiro para emissores de stablecoins, com Nova Iorque (via NYDFS) particularmente ativa. A decisão judicial de junho de 2024 (SEC v. Binance) confirmou que stablecoins lastreadas em moeda fiduciária como USDC e BUSD NÃO são valores mobiliários, com a SEC a encerrar investigações (o caso Paxos/BUSD foi arquivado) e a desviar o foco das stablecoins para outros criptoativos.

A regulamentação MiCA (Markets in Crypto-Assets) da União Europeia entrou em vigor em janeiro de 2025, exigindo divulgação detalhada de reservas, licenças para emissores que operam na UE, com um período de transição de 18 meses (até julho de 2026) para operadores existentes. A MiCA proíbe juros sobre stablecoins para desencorajar o uso como reserva de valor e impõe limites de transação: se os ARTs excederem 1 milhão de transações diárias ou €200 milhões de valor diário, os emissores devem parar novas emissões. A Circle tornou-se o primeiro emissor licenciado pela MiCA em julho de 2024, com a Tether a alegar conformidade total.

As jurisdições da Ásia-Pacífico estão a criar quadros de apoio: a MAS de Singapura finalizou o seu quadro em agosto de 2023 e experimenta ativamente depósitos tokenizados através do Project Guardian. O Japão regulamenta as stablecoins sob a Lei de Serviços de Pagamento desde junho de 2022, com o lançamento da JPYC como a primeira stablecoin indexada ao JPY em agosto de 2025, distinguindo entre as lastreadas em moeda fiduciária (regulamentadas) e as algorítmicas (menos regulamentadas). O Módulo de Emissão e Oferta de Stablecoins do Bahrein (julho de 2025) permite stablecoins lastreadas em moeda fiduciária de moeda única, proibindo as stablecoins algorítmicas. El Salvador concedeu licenças de emissor de stablecoin e DASP à Tether em 2024, com a Tether a estabelecer a sua sede lá. Dubai e Hong Kong concederam licenças VASP à Tether em 2024, com ambas as jurisdições a acolher emissores de stablecoins.

Os caminhos de conformidade para as empresas chinesas exigem estruturas legais offshore (sendo as subsidiárias de Hong Kong as mais comuns), parcerias com prestadores de serviços de pagamento com entidades licenciadas, requisitos extensivos de KYC/AML através de ferramentas de conformidade automatizadas (Chainalysis, Elliptic fornecem rastreio AML em tempo real para soluções de identidade blockchain), e licenciamento apropriado com base nos mercados-alvo. O quadro de Hong Kong permite que as empresas chinesas operem em conformidade, mantendo a separação das restrições do continente, posicionando Hong Kong como a principal porta de entrada para a experimentação de stablecoins da China.

Aplicações no mundo real: como as empresas chinesas usam stablecoins​

As empresas chinesas estão a implementar stablecoins em quatro categorias principais: e-commerce transfronteiriço, financiamento da cadeia de suprimentos, liquidação de comércio internacional e folha de pagamento no exterior — com implementações concretas a surgir em 2024-2025.

Pagamento e liquidação de e-commerce transfronteiriço​

A JD.com representa o estudo de caso emblemático. A segunda maior empresa de e-commerce da China (muitas vezes chamada de "Amazon da China") estabeleceu a Jingdong Coinlink Technology em Hong Kong, participando no sandbox de stablecoins da HKMA desde julho de 2024. O Presidente Richard Liu anunciou em junho de 2025 que a JD.com pretende "obter licenças de stablecoin nos principais mercados de moeda globalmente" com stablecoins iniciais indexadas ao HKD e ao USD, além de uma futura stablecoin de yuan offshore (CNH) pendente de aprovação do PBOC.

Richard Liu afirmou que a JD.com "pode reduzir o custo global de pagamentos transfronteiriços em 90% e depois melhorar a eficiência para dentro de dez segundos", esperando que "a stablecoin da JD se torne um método de pagamento universal em todo o mundo". O CEO Teddy Liu da Jingdong Coinlink declarou em junho de 2025: "Acredito que as stablecoins se tornarão o sistema de pagamento da próxima geração – isso está fora de dúvida." O foco inicial da JD.com visa pagamentos B2B antes da adoção pelo consumidor, com transações diretas planeadas com fornecedores do Sudeste Asiático usando stablecoins da JD para transferências em minutos, visando os mercados da Ásia-Pacífico, Médio Oriente e África.

O ecossistema de vendedores chineses na Amazon e no eBay é massivo: mais de 63% dos vendedores terceirizados da Amazon são da China continental ou de Hong Kong, com Shenzhen sozinha a representar aproximadamente 25% de todos os vendedores terceirizados da Amazon. As exportações de e-commerce transfronteiriço da China cresceram 19.6% em 2023, atingindo RMB 2.38 biliões ($331 mil milhões). Estes vendedores enfrentam ciclos de pagamento de 7-15 dias da Amazon, mas as stablecoins permitem transferências em minutos versus 1-5 dias nos métodos tradicionais. As taxas de transação de stablecoin são aproximadamente 1/10 das taxas de transação de comércio exterior tradicionais.

Jiang Bo, um especialista em pagamentos transfronteiriços entrevistado pela 36Kr em 2025, analisou: "Dos clientes que contactámos, os comerciantes de e-commerce transfronteiriço e as empresas envolvidas em exportações de serviços digitais estão mais dispostos a experimentar stablecoins, principalmente porque veem as vantagens das stablecoins em termos de eficiência e custo." Ele observou: "O ciclo de reembolso para os comerciantes da Amazon é geralmente de 7-15 dias. Uma maior eficiência de pagamento ajuda a garantir um fluxo de caixa estável e a melhorar a eficiência da utilização do capital."

As plataformas de pagamento que permitem isto incluem a integração da Shopify com a Coinbase Commerce para pagamentos cripto/stablecoin, onde os comerciantes podem aceitar USDC e USDT globalmente. A TransFi processa mais de $10 mil milhões em volume de pagamentos anualizado (crescimento de 300% A/A em 2025), suportando a recolha e o pagamento local em mais de 70 mercados, apoiada pela Circle Ventures e pela Ripple. A Grab no Sudeste Asiático fez parceria com a Alipay e a StraitsX em março de 2024, permitindo que turistas chineses paguem usando Alipay convertido para a stablecoin XSGD, com os comerciantes a receberem dólares de Singapura.

Financiamento da cadeia de suprimentos e liquidações da Iniciativa "Cinturão e Rota"​

A Zoomlion Heavy Industry fornece o caso emblemático de fabricação. Este fabricante de máquinas de construção e agrícolas, com $3.3 mil milhões em receita offshore (2024), fez parceria com a AnchorX (fintech de Hong Kong) para usar a AxCNH, a primeira stablecoin offshore indexada ao yuan licenciada. A AxCNH recebeu licença regulatória da Astana Financial Services Authority (AFSA) no Cazaquistão e opera na blockchain Conflux Network. Lançada na 10ª Cimeira "Cinturão e Rota" em Hong Kong em fevereiro de 2025, a Zoomlion concluiu transações piloto na blockchain Conflux para liquidações transfronteiriças com parceiros da Iniciativa "Cinturão e Rota" (BRI).

A importância estratégica é substancial: em 2024, o comércio da China com os países da BRI atingiu RMB 22.1 biliões ($3.2 biliões), visando mais de 150 países na Ásia, África, América do Sul e Oceania. A AxCNH proporciona volatilidade reduzida da taxa de câmbio, custos de transação mais baixos e eficiência de liquidação melhorada (em minutos versus dias). A Lenovo também assinou um MOU com a AnchorX para o uso da AxCNH, focando-se na cadeia de suprimentos e liquidações internacionais. A ATAIX Eurasia (bolsa do Cazaquistão) listou a AxCNH com pares de negociação AxCNH:KZT e AxCNH:USDT, posicionando o Cazaquistão como porta de entrada para a Ásia Central e Europa para liquidações comerciais da BRI.

A Ant Group/Ant International foca-se em finanças transfronteiriças e financiamento da cadeia de suprimentos, solicitando licenças de stablecoin em Hong Kong, Singapura e Luxemburgo. A empresa concluiu projetos significativos de ativos tokenizados: parceria em agosto de 2024 com a Longshine Technology para tokenização de ativos de energia renovável, e projeto de ativos solares da GCL Energy Technology em dezembro de 2024 (RMB 200 milhões / $28 milhões). O modelo de tokenização da Ant usa stablecoins como camada de liquidação para ativos tokenizados, contornando o sistema SWIFT para transações de ativos, ao mesmo tempo que oferece opções de investimento semelhantes a dinheiro e de baixa volatilidade.

O Standard Chartered Bank formou uma joint venture com a Animoca Brands para stablecoin HKD, participando no sandbox de stablecoins de Hong Kong. Como um dos três bancos autorizados a emitir HKD físico, o foco do Standard Chartered em pagamentos B2B transfronteiriços representa a adoção da infraestrutura de stablecoin pela banca tradicional.

Liquidação de comércio internacional e transações B2B​

Os volumes mensais de transações de stablecoin entre empresas atingiram $3+ mil milhões no início de 2025, um aumento de menos de $100 milhões no início de 2023. 2024 registou um aumento de 29.6% no volume de transações de pagamentos cripto (dados da CoinGate), com as stablecoins a representarem 35.5% de todas as transações cripto em 2024 (acima de 25.4% em 2023 e 16% em 2022, representando um crescimento A/A de 171% em 2022-2023 e um crescimento A/A de 26.2% em 2023-2024).

O foco B2B da JD.com prioriza transações diretas com fornecedores do Sudeste Asiático usando stablecoins da JD para transferências em minutos e pagamentos da cadeia de suprimentos antes de expandir para a adoção pelo consumidor. As categorias de casos de uso incluem: negociação de commodities usando AxCNH para importações de commodities da Iniciativa "Cinturão e Rota"; liquidações de fabricação com pagamentos diretos a fornecedores; gestão de tesouraria permitindo a gestão de liquidez em tempo real através das fronteiras; e financiamento comercial através de corredores piloto nas zonas de livre comércio de Hong Kong e Xangai.

Os projetos de ativos de energia renovável tokenizados da Ant Digital Technologies usam stablecoins como camada de liquidação, com os investidores a receberem retornos denominados em stablecoin, contornando a banca tradicional para financiamento lastreado em ativos. Isto representa a evolução do financiamento comercial, onde as stablecoins servem como camada de liquidação universal para ativos do mundo real tokenizados.

Folha de pagamento de funcionários e pagamentos a contratados no exterior​

A adoção geral do mercado mostra que 75% dos trabalhadores da Geração Z preferem receber pelo menos parte do seu salário em stablecoins, com profissionais da Web3 a ganhar em média $103.000 anualmente. A USDC detém 63% da quota de mercado para folha de pagamento, a USDT 28.6%. Os benefícios incluem taxas de transação de stablecoin de 0.1-1% versus 3.5% de taxas de cartão de crédito; velocidade de minutos versus 3-5 dias para transferências internacionais; transparência registada em blockchain para todas as transações; e stablecoins indexadas ao USD protegendo contra a desvalorização da moeda local.

A Rise processou mais de $800 milhões em volume de folha de pagamento, operando em mais de 20 blockchains com parceria da Circle para pagamentos em USDC. A plataforma inclui ferramentas de conformidade através da integração Chainalysis e SumSub, emite 1099s e recolhe formulários W9/W8-Ben. A Deel usa a BVNK para liquidações de stablecoin, pagando contratados em mais de 100 países com foco em contratação internacional. A Bitwage oferece mais de 10 anos de experiência em folha de pagamento cripto, suportando pagamentos em Bitcoin e stablecoin como um complemento aos sistemas de folha de pagamento existentes.

Embora as empresas chinesas específicas nomeadas que utilizam estas soluções para folha de pagamento permaneçam limitadas nos relatórios públicos, a infraestrutura está a ser construída para startups de tecnologia no espaço Web3, empresas de jogos com desenvolvedores internacionais e plataformas de e-commerce com equipas remotas globais. As empresas chinesas com forças de trabalho internacionais distribuídas estão a explorar cada vez mais estas plataformas para reduzir os custos de remessa e melhorar a velocidade de pagamento para contratados no exterior.

Corredores de pagamento do Sudeste Asiático​

O corredor Singapura-China demonstra implementação prática. A StraitsX emite XSGD (stablecoin do dólar de Singapura) como um emissor licenciado regulado pela MAS, processando mais de $8 mil milhões em volume. A aplicação no mundo real mostra turistas chineses a usar Alipay para digitalizar códigos QR do GrabPay, com operações nos bastidores onde a Alipay compra XSGD e transfere para comerciantes Grab que recebem liquidação em SGD. Os dados de volume mostram 75% das transferências de XSGD abaixo de $1 milhão e 25% das transferências abaixo de $10.000 (atividade de retalho), com um valor de transferência trimestral estável de $200+ milhões desde o terceiro trimestre de 2022.

A conexão PromptPay-PayNow entre Tailândia e Singapura (desde 2021) fornece um modelo: pagamentos móveis em tempo real e de baixo custo com um limite diário de SGD 1.000 / THB 25.000 ($735/$695) a um custo de THB 150 ($4) na Tailândia e gratuito em Singapura. Isto representa uma infraestrutura potencial para a integração de pagamentos China-ASEAN com camadas de stablecoin sobre sistemas de pagamento rápidos, apoiando empresas chinesas que operam no Sudeste Asiático.

Riscos e desafios: perigos regulatórios, técnicos e operacionais​

Os riscos regulatórios dominam o panorama​

A criminalização total da propriedade, negociação e mineração de criptomoedas em junho de 2025 na China cria um risco legal existencial para as entidades do continente. Usar stablecoins para contornar os controlos de capital pode resultar em processo criminal, com os bancos a serem obrigados a monitorizar e reportar transações relacionadas com criptoativos. A decisão do Supremo Tribunal Popular de agosto de 2024 classificou o uso de criptomoedas para converter produtos de crime como violação da lei penal, expandindo a aplicação da lei para além da negociação, incluindo qualquer manipulação financeira usando criptoativos.

As entidades chinesas enfrentam extrema dificuldade em aceder a rampas de entrada/saída em conformidade na China continental devido aos controlos cambiais. Todas as bolsas centralizadas foram banidas desde 2017, com a negociação OTC a persistir, mas acarretando riscos legais. O uso de VPN necessário para aceder a plataformas estrangeiras é, por si só, restrito. As conversões de yuan para cripto são classificadas como atividade cambial ilegal a partir de dezembro de 2024. Hong Kong fornece a porta de entrada legal, mas exige conformidade KYC/AML extensiva, com bolsas licenciadas a operar enquanto mantêm a separação dos controlos de capital do continente.

As preocupações com a desriscagem bancária criam desafios operacionais. Os bancos dos EUA, cada vez mais cautelosos em processar transações relacionadas com criptoativos, forçam os emissores a recorrer a bancos offshore. A Tether carece de supervisão regulatória completa, sem um órgão autoritário a monitorizar os investimentos de reserva. A exposição de $3.3 mil milhões da Circle ao Silicon Valley Bank demonstrou riscos interligados. As entidades chinesas enfrentam extrema dificuldade em aceder a rampas de entrada/saída em conformidade, com os bancos ocidentais hesitantes em servir entidades cripto ligadas à China devido aos custos de conformidade para os requisitos AML/KYC e preocupações sobre a facilitação da evasão de controlo de capital.

As ações de fiscalização demonstram consequências reais. A Chainalysis estima $25-32 mil milhões em stablecoins recebidas por atores ilícitos em 2024 (12-16% da capitalização de mercado). O Escritório das Nações Unidas sobre Drogas e Crime (janeiro de 2024) identificou as stablecoins como a moeda preferida para cibercriminosos no Sudeste Asiático. $20 mil milhões em transações da Tether através da bolsa russa sancionada Garantex estão sob investigação, embora a Tether tenha congelado $12 milhões ligados a golpes através da sua Unidade de Crimes Financeiros T3 (2024) e recuperado $108.8 milhões em USDT ligados a atividades ilícitas.

Riscos técnicos: contratos inteligentes, congestionamento e custódia​

As vulnerabilidades de contratos inteligentes causaram perdas massivas em 2024. De acordo com dados da DeFiHacksLabs, mais de 150 incidentes de ataque a contratos resultaram em perdas que excederam $328 milhões apenas em 2024, com $9.11 mil milhões em perdas acumuladas de DeFi de acordo com a DeFiLlama. Só no primeiro trimestre de 2024, registaram-se $45 milhões em perdas em 16 incidentes (média de $2.8 milhões por exploração).

O OWASP Smart Contract Top 10 (2025) analisou $1.42 mil milhões em perdas, identificando: Vulnerabilidades de Controlo de Acesso ($953.2 milhões), Erros de Lógica ($63.8 milhões), Ataques de Reentrância ($35.7 milhões), Ataques de Flash Loan ($33.8 milhões) e Manipulação de Oráculos de Preço ($8.8 milhões). Ataques de alto perfil em 2024 incluíram a Sonne Finance (maio de 2024) com $20 milhões explorados através de uma vulnerabilidade de fork do Compound V2 usando flash loans.

As vulnerabilidades específicas das stablecoins mostram que as stablecoins centralizadas enfrentam riscos de custódia e regulatórios, enquanto as stablecoins descentralizadas permanecem vulneráveis a problemas de contratos inteligentes e oráculos. A DAI sofreu desvinculação quando a USDC (40% do colateral) perdeu a paridade em março de 2023, demonstrando efeitos de contágio em cascata. As stablecoins algorítmicas permanecem fundamentalmente falhas, como demonstrou o colapso da UST.

O congestionamento da blockchain cria desafios operacionais. A mainnet do Ethereum, limitada a aproximadamente 15 TPS, causa altas taxas de gás durante o congestionamento, embora as soluções Layer 2 (Arbitrum, Optimism) reduzam as taxas, mas adicionem complexidade. As pontes cross-chain criam pontos únicos de falha — o hack da Ronin custou $625 milhões, o Wormhole $325 milhões. As soluções emergentes incluem a adoção da Layer 2 a acelerar com a Base a custar menos de $0.01 versus $44 de transferência bancária tradicional; a Solana a processar transações de stablecoin em 1-2 segundos com taxas inferiores a $0.01; o CCTP V2 da Circle a reduzir a liquidação de 15 minutos para segundos; e o padrão LayerZero OFT a permitir a implementação contínua de stablecoins multi-chain.

Os riscos de câmbio e custódia permanecem significativos. A concentração de liquidez cria vulnerabilidade sistémica — a Coinbase pausou temporariamente os resgates de USDC durante a crise do SVB (março de 2023). A gestão de chaves privadas é crítica, com a engenharia social a permanecer a principal ameaça. No entanto, a computação multipartidária (MPC) e os módulos de segurança de hardware (HSM) estão a melhorar a segurança, com a custódia de nível institucional agora disponível através de custodiantes qualificados com supervisão regulatória. Criticamente, os detentores de stablecoins não têm direito legal a resgate instantâneo, sendo tratados como credores não garantidos em caso de falência, sem qualquer reivindicação legal sobre os ativos subjacentes.

Eventos de desvinculação: precedentes catastróficos​

O colapso da TerraUST em maio de 2022 permanece a catástrofe definidora. A 7 de maio de 2022, grandes levantamentos (375 milhões de UST) desencadearam corridas, com uma negociação de $85 milhões na Curve Finance a sobrecarregar os mecanismos de estabilização. A 9 de maio, a UST caiu para $0.35 enquanto a LUNA caía de $80 para cêntimos. As perdas totais atingiram $45-60 mil milhões em valor de ecossistema com um impacto de $400 mil milhões no mercado mais amplo.

As causas profundas incluíram rendimentos insustentáveis com o Anchor a pagar 19.5% APY, exigindo $6 milhões em subsídios diários até abril de 2022; instabilidade algorítmica onde a UST dependia apenas da arbitragem LUNA sem colateral verdadeiro; mecânica da espiral da morte à medida que os detentores de UST em pânico faziam com que a LUNA fosse cunhada exponencialmente, diluindo o valor; e ataques de liquidez explorando a vulnerabilidade do Curve 3pool durante a migração planeada de liquidez para o 4pool. O risco de concentração mostrou 72% da UST depositada no Anchor, com investidores mais ricos a sair primeiro com perdas menores, enquanto os investidores de retalho que "compraram a queda" foram os que mais sofreram. As reservas de Bitcoin de $480 milhões da Luna Foundation Guard provaram ser insuficientes para restaurar a paridade.

A desvinculação da USDC em março de 2023 devido ao colapso do Silicon Valley Bank revelou como os riscos bancários tradicionais contaminam as stablecoins. A 10 de março de 2023, a falha do SVB revelou que a Circle detinha $3.3 mil milhões (~8% das reservas) no banco falido. A USDC caiu para $0.87 (13% de desvinculação) no sábado, 11 de março, com a Coinbase a suspender as conversões de USDC-USD durante o fim de semana, quando os bancos estavam fechados. Os efeitos em cascata incluíram a DAI a desvincular-se para $0.85 (40% do colateral era USDC), a FRAX também afetada devido à exposição à USDC, e aproximadamente 3.400 liquidações automáticas na Aave no valor de $24 milhões em colateral (86% USDC).

A recuperação ocorreu na segunda-feira, depois de a FDIC ter dispensado o limite de seguro de $250.000, mas as descobertas da S&P Research (junho de 2023) mostraram que a USDC esteve abaixo de $0.90 por 23 minutos (a desvinculação mais longa), a DAI abaixo de $0.90 por 20 minutos, a USDT apenas caiu abaixo de $0.95 por 1 minuto, e a BUSD nunca caiu abaixo de $0.975. A análise de frequência revelou que a USDC e a DAI perderam a paridade com muito mais frequência do que a USDT durante o período de 24 meses. Pós-crise, a Circle expandiu as parcerias bancárias (BNY Mellon, Cross River), aumentou a diversificação de reservas e melhorou a transparência através de atestações mensais.

As preocupações com a transparência da Tether persistem apesar da sua relativa estabilidade. Problemas históricos incluem alegações de 2018 de $2.55 mil milhões em reservas a lastrear $2.54 mil milhões em USDT, suportadas apenas por um relatório de um escritório de advocacia (não uma auditoria); investigação do Procurador-Geral de Nova Iorque em 2019 revelando apenas 74% de lastro em dinheiro/equivalentes; multa da CFTC de 2021 de $41 milhões por declarações falsas sobre o lastro em dólar; e reservas mantidas por apenas 27.6% do tempo durante o período de amostra de 2016-2018, de acordo com as descobertas da CFTC.

A composição atual das reservas (T2 2024) mostra mais de $100 mil milhões em títulos do Tesouro dos EUA, mais de 82.000 Bitcoin (valor de ~$5.5 mil milhões), 48 toneladas métricas de ouro e mais de $120 mil milhões em reservas totais com um excedente de $5.6 mil milhões (T1 2025). No entanto, existe uma discrepância entre $120 mil milhões em reservas e mais de 150 mil milhões em circulação de USDT. A Tether não mantém uma auditoria abrangente de uma das Big Four (apenas atestações trimestrais da BDO), com $6.57 mil milhões em "empréstimos garantidos" (acima de $4.7 mil milhões no T1 2024) com composição pouco clara. A dependência de bancos offshore sem monitorização autoritária de reservas valeu-lhe uma classificação de risco S&P de 4 em 5 (dezembro de 2023).

Desafios operacionais: rampas de entrada/saída, banca e tributação​

As restrições da China continental tornam as rampas de entrada/saída extremamente difíceis. Todas as bolsas centralizadas foram banidas desde 2017, com a negociação OTC a persistir, mas acarretando riscos legais. O uso de VPN necessário para aceder a plataformas estrangeiras é, por si só, restrito. As conversões de yuan para cripto são classificadas como atividade cambial ilegal (dezembro de 2024). Hong Kong fornece uma porta de entrada através de bolsas licenciadas que operam com requisitos de conformidade KYC/AML. A AxCNH listada na ATAIX Eurasia (Cazaquistão) visa empresas chinesas, com a Zoomlion ($3.3 mil milhões em receita offshore) a assinar para usar a AxCNH para liquidações. O centro do PBOC em Xangai está a desenvolver uma plataforma de pagamento digital transfronteiriço.

Os desafios de acesso global incluem a liquidez das rampas de saída fragmentada em mais de 100 blockchains, preocupações de segurança das pontes cross-chain após grandes hacks, conversão de fim de semana/feriado limitada pelos horários bancários tradicionais (exemplo da crise do SVB), embora os Pagamentos em Tempo Real (RTP) e o FedNow possam eventualmente permitir a liquidação fiduciária 24/7.

As relações bancárias levantam questões de banca correspondente, onde os bancos ocidentais hesitam em servir entidades cripto ligadas à China. Os custos de conformidade são altos devido aos requisitos AML/KYC, com o domínio da SWIFT em $5 biliões diários versus o CIPS da China em $200+ mil milhões processados, mas em crescimento. As relações bancárias são essenciais para operações de stablecoin em escala institucional. Soluções institucionais emergentes incluem a aquisição da Bridge (infraestrutura de stablecoin) pela Stripe por $1.1 mil milhões, sinalizando a integração fintech, PayPal e SAP oferecendo suporte nativo a stablecoin, Coinbase e Circle buscando licenças bancárias sob um ambiente regulatório favorável nos EUA, e provedores regionais de API diferenciando-se em conformidade e serviço.

As implicações fiscais e a comunicação de informações criam complexidade. A proibição pós-junho de 2025 torna o imposto sobre criptoativos largamente irrelevante para indivíduos do continente, embora ganhos cripto não declarados anteriormente estejam sujeitos a tratamento de mais-valias. As transações transfronteiriças são monitorizadas para fuga de capitais, enquanto Hong Kong oferece um quadro mais claro com clareza regulatória sobre stablecoins. A conformidade internacional exige a adoção da Regra de Viagem da FATF pela China para transações internacionais, registo de carteiras para rastreabilidade, entidades chinesas que usam estruturas offshore enfrentam relatórios multi-jurisdicionais complexos, e perdas de capital de eventos de desvinculação exigem classificação com base no tratamento de negócios versus capital.

Tendências futuras: expansão do e-CNY, adoção institucional e evolução tecnológica​

Moeda Digital do Banco Central: o impulso internacional do e-CNY​

O yuan digital (e-CNY) da China representa a alternativa estratégica do governo às stablecoins privadas, com uma implantação doméstica massiva e ambições internacionais em expansão. A partir de 2025, o e-CNY alcançou 261 milhões de carteiras individuais abertas, $7.3 biliões em valor de transação acumulado (acima de $1 bilião em meados de 2024), 180 milhões de utilizadores individuais (julho de 2024), e operações em 29 cidades em 17 províncias, usado para tarifas de metro, salários governamentais e pagamentos a comerciantes.

Setembro de 2025 marcou um ponto de inflexão crítico quando o PBOC inaugurou o Centro de Operações Internacionais em Xangai com três plataformas: uma plataforma de pagamento digital transfronteiriço explorando o e-CNY para transações internacionais; uma plataforma de serviços blockchain fornecendo transferências de transações cross-chain padronizadas; e uma plataforma de ativos digitais integrando-se com a infraestrutura financeira existente.

O Projeto mBridge representa a infraestrutura de CBDC grossista através da colaboração com o Banco de Compensações Internacionais (BIS), com mais de 11 bancos centrais em testes a partir de 2024, expandindo para 15 novos países em 2025. A projeção para 2025 visa $500 mil milhões anualmente através do mBridge, com cenários para 2030 a sugerir que 20-30% do comércio exterior da China poderia usar os trilhos do e-CNY.

A integração da Iniciativa "Cinturão e Rota" mostra o volume de comércio da ASEAN em RMB a atingir 5.8 biliões de yuan, com o e-CNY usado para transações de petróleo. A Ferrovia China-Laos e a Ferrovia de Alta Velocidade Jacarta-Bandung aceitam e-CNY. A UnionPay expandiu a rede e-CNY para mais de 30 países com foco no Camboja e Vietname, visando o corredor da Iniciativa "Cinturão e Rota".

Os objetivos estratégicos da China incluem contrariar o domínio das stablecoins em USD (99% da atividade de stablecoin é denominada em dólar), contornar o potencial de sanções SWIFT, permitir pagamentos offline para áreas rurais e uso em voos, e soberania programável através de controlos de capital baseados em código e limites de transação.

Os desafios permanecem substanciais: o yuan representa apenas 2.88% dos pagamentos globais (junho de 2024), abaixo do pico de 4.7% (julho de 2024), com os controlos de capital a limitar a convertibilidade. A concorrência do estabelecido WeChat Pay/Alipay (mais de 90% de quota de mercado) a nível doméstico limita o entusiasmo pela adoção do e-CNY. O USD ainda comanda mais de 47% dos pagamentos globais, com o euro a 23%, tornando a internacionalização do yuan um desafio estratégico a longo prazo.

Adoção institucional: projeções até 2030​

As projeções de crescimento do mercado variam amplamente, mas todas apontam para cima. Estimativas conservadoras da Bernstein projetam $3 biliões até 2028, o Standard Chartered prevê $2 biliões até 2028, a partir dos atuais $240-250 mil milhões (T1 2025). Previsões agressivas incluem previsões futuristas de $10+ biliões até 2030 com base na clareza regulatória da GENIUS Act, Citi GPS $2 biliões até 2028 potencialmente mais alto com a adoção corporativa, e a McKinsey sugerindo que as transações diárias poderiam atingir $250 mil milhões nos próximos 3 anos.

Os dados de volume de transferências mostram que 2024 atingiu um total de $27.6 biliões (excedendo Visa + Mastercard combinados), com transações diárias de pagamento reais em $20-30 mil milhões (remessas + liquidações). Atualmente representando menos de 1% do volume global de transferências de dinheiro, mas duplicando a cada 18 meses, as remessas do T1 2025 atingiram 3% dos $200 biliões de pagamentos transfronteiriços globais.

Os desenvolvimentos no setor bancário incluem o JPM Coin do JPMorgan a processar mais de $1 mil milhão diariamente em liquidações de depósitos tokenizados. Citibank, Goldman Sachs e UBS experimentam via Canton Network. Bancos dos EUA discutem a emissão conjunta de stablecoins, com mais de 50% das instituições financeiras a reportar prontidão da infraestrutura de stablecoin (pesquisa de 2025).

A adoção corporativa mostra a aquisição da Bridge pela Stripe por $1.1 mil milhões, sinalizando a integração fintech, o PayPal lançando PYUSD ($38 milhões emitidos em janeiro de 2025, embora em desaceleração), retalhistas explorando stablecoins de marca (Amazon, Walmart previstos para 2025-2027), e o Standard Chartered lançando stablecoin indexada ao dólar de Hong Kong.

A pesquisa académica e institucional mostra que 60% dos investidores institucionais preferem stablecoins (Harvard Business Review 2024), a MIT Digital Currency Initiative conduzindo pesquisa ativa, mais de 200 novos artigos académicos sobre stablecoins publicados em 2025, e a Stanford lançando o Stablecoin and Digital Assets Lab.

Evolução regulatória e quadros de conformidade​

O impacto da GENIUS Act nos Estados Unidos cria um papel duplo para a Reserva Federal como guardiã e provedora de infraestrutura. As stablecoins emitidas por bancos devem dominar com infraestrutura de conformidade, bancos de nível 2 formando consórcios para escala, e bancos regionais dependendo de provedores de pilha tecnológica (Fiserv, FIS, Velera). Espera-se que o quadro gere $1.75 biliões em novas stablecoins de dólar até 2028, visto pela China como uma ameaça estratégica à internacionalização do yuan, impulsionando o quadro acelerado de stablecoins de Hong Kong da China e o apoio a stablecoins indexadas ao CNH offshore.

A MiCA da União Europeia, totalmente aplicável desde o final de 2024, proíbe pagamentos de juros, limitando a adoção (a maior stablecoin da UE apenas €200 milhões versus USDC $60 mil milhões), impõe requisitos rigorosos de reserva e gestão de liquidez, com um período de carência de 18 meses que termina em julho de 2026.

Os quadros da Ásia-Pacífico mostram Singapura e Hong Kong a criar quadros de apoio que atraem emissores. As licenças de stablecoin de Hong Kong criam opções conformes indexadas ao CNH, a clareza regulatória do Japão permite a expansão, com 88% das empresas norte-americanas a ver as regulamentações favoravelmente (pesquisa de 2025).

Os desafios transjurisdicionais incluem a mesma stablecoin ser tratada como instrumento de pagamento, valor mobiliário ou depósito em diferentes países. As regulamentações extraterritoriais criam complexidade de conformidade, a fragmentação regulatória força os emissores a escolher mercados ou a adotar estruturas complexas, e os riscos de fiscalização persistem mesmo sem diretrizes claras.

Melhorias tecnológicas: escalabilidade Layer 2 e interoperabilidade cross-chain​

As soluções de escalabilidade Layer 2 reduzem drasticamente os custos e aumentam a velocidade. As principais redes em 2025 incluem: Arbitrum usando escalabilidade de alta velocidade do Ethereum via optimistic rollups; Optimism com taxas reduzidas enquanto mantém a segurança do Ethereum; Polygon atingindo 65.000 TPS com mais de 28.000 criadores de contratos, 220 milhões de endereços únicos e $204.83 milhões de TVL; Base (Coinbase L2) com custos de transação inferiores a $0.01; zkSync usando zero-knowledge rollups para escalabilidade sem confiança; e Loopring atingindo 9.000 TPS para operações DEX.

As reduções de custos são dramáticas: a Base cobra menos de $0.01 versus $44 de transferência bancária tradicional; as stablecoins da Solana atingem liquidação em 1-2 segundos com taxas inferiores a $0.01; as taxas de gás do Ethereum são significativamente reduzidas via agregação L2.

A interoperabilidade cross-chain avança através de protocolos líderes. O Padrão OFT da LayerZero permite a implementação do USDe da Ethena em mais de 10 cadeias com $50 milhões de USD em volume semanal cross-chain. O CCTP V2 da Circle reduz a liquidação de 15 minutos para segundos. Wormhole e Cosmos IBC vão além do "lock-and-mint" para a validação de passagem de mensagens. O USDe teve uma média de $230+ milhões em volume mensal cross-chain desde o seu início, enquanto o CCTP transferiu $3+ mil milhões em volume no mês passado.

A evolução das pontes afasta-se dos modelos vulneráveis de "lock-and-mint" em direção à validação de cliente leve e passagem de mensagens, com a interoperabilidade nativa a tornar-se padrão em vez de opcional. Os emissores de stablecoin alavancam protocolos para reduzir custos operacionais. O impacto no mercado mostra que as transações de stablecoin através das Layer 2 estão a crescer rapidamente, com a USDC na Arbitrum a facilitar grandes mercados Uniswap. A Binance Smart Chain e a Avalanche executam grandes tokens lastreados em moeda fiduciária. A realidade multi-chain significa que as stablecoins devem ser nativamente interoperáveis para o sucesso.

Previsões de especialistas e perspetivas da indústria​

As perspetivas da McKinsey sugerem que "2025 poderá testemunhar uma mudança material na indústria de pagamentos", com as stablecoins a transcenderem os horários bancários e as fronteiras globais. A verdadeira escalabilidade exige uma mudança de paradigma da liquidação de moeda para a retenção de stablecoin, com as instituições financeiras a precisarem de integrar ou arriscar a irrelevância.

O Citi GPS prevê que "2025 será o momento ChatGPT da blockchain", com as stablecoins a impulsionar a transformação. A emissão saltou de $200 mil milhões (início de 2025) para $280 mil milhões (meados de 2025), com a adoção institucional a acelerar através de listagens de empresas e angariação de fundos recorde.

A pesquisa Fireblocks 2025 descobriu que 90% das empresas estão a agir em relação às stablecoins hoje, com 48% a citar a velocidade como o principal benefício (custo citado por último), 86% a relatar prontidão da infraestrutura, e 9 em cada 10 a dizer que as regulamentações impulsionam a adoção.

As perspetivas regionais mostram a América Latina com 71% a usar stablecoins para pagamentos transfronteiriços (o mais alto globalmente), a Ásia com 49% a citar a expansão do mercado como principal impulsionador, a América do Norte com 88% a ver as regulamentações favoravelmente (pesquisa de 2025), e a Europa com 42% a citar riscos legados e 37% a exigir trilhos mais seguros.

O foco na segurança revela que 36% dizem que uma melhor proteção impulsionará a escala, 41% exigem velocidade, 34% exigem conformidade como inegociável, com a deteção de ameaças em tempo real a tornar-se essencial e a segurança de nível empresarial fundamental para a escalabilidade.

Os avisos de especialistas de Ashley Lannquist do Atlantic Council destacam as taxas de transação de rede frequentemente negligenciadas, a fragmentação do dinheiro em múltiplas stablecoins, problemas de compatibilidade de carteira, desafios de depósito/liquidez bancária e a falta de direito legal às reservas (credores não garantidos).

As perspetivas académicas incluem Darrell Duffie de Stanford a notar que o e-CNY permite a vigilância chinesa de negócios estrangeiros, pesquisa de Harvard revelando assimetrias de informação no colapso da TerraUST onde os ricos saíram primeiro, e análise da Reserva Federal mostrando stablecoins algorítmicas como designs fundamentalmente falhos.

Previsões de cronograma para 2025-2027 incluem o quadro da GENIUS Act a solidificar a adoção corporativa, grandes retalhistas a lançar stablecoins de marca, empresas de pagamento tradicionais a pivotar ou a declinar, e depósitos bancários a começar a migrar para stablecoins com rendimento. Para 2027-2030: mercados emergentes a alcançar adoção em massa de stablecoins, tokenização de energia e commodities a escalar globalmente, interoperabilidade universal a criar um sistema de pagamento global unificado, e comércio impulsionado por IA a emergir em escala massiva. Para 2030-2035: dinheiro programável a permitir modelos de negócio impossíveis, transformação completa do sistema de pagamento, e stablecoins potencialmente a atingir $10+ biliões em cenários agressivos.

Implicações estratégicas para os negócios transfronteiriços chineses​

As empresas chinesas enfrentam um cálculo complexo na adoção de stablecoins para a expansão internacional. A tecnologia oferece benefícios inegáveis: 50-80% de poupança de custos, tempos de liquidação reduzidos de dias para minutos, liquidez 24/7 e eliminação da fricção da banca correspondente. Grandes empresas chinesas, incluindo JD.com (meta de $74-75 mil milhões para as suas stablecoins), Ant Group (a candidatar-se em três jurisdições) e Zoomlion ($3.3 mil milhões em receita offshore usando AxCNH), demonstram viabilidade no mundo real através do quadro regulamentar de Hong Kong.

No entanto, os riscos permanecem substanciais. A criminalização total de criptoativos pela China em junho de 2025 cria uma exposição legal existencial para as operações no continente. A desvinculação da USDC para $0.87 em março de 2023 e o colapso da TerraUST em maio de 2022 ($45-60 mil milhões perdidos) demonstram um potencial catastrófico. A opacidade da Tether — nunca completando uma auditoria independente completa, lastreada apenas 27.6% do tempo durante 2016-2018, de acordo com a CFTC, embora agora detendo mais de $120 mil milhões em reservas — levanta preocupações sistémicas. As vulnerabilidades de contratos inteligentes causaram mais de $328 milhões em perdas apenas em 2024, com mais de 150 incidentes de ataque.

A abordagem de via dupla que a China adotou — proibição rigorosa no continente com experimentação em Hong Kong — cria um caminho viável. O reconhecimento do Governador do PBOC, Pan Gongsheng, em junho de 2025, de que as stablecoins estão a "remodelar o sistema de pagamentos global" sinaliza uma evolução da política de rejeição completa para envolvimento estratégico. O quadro de stablecoins de Hong Kong, em vigor a 1 de agosto de 2025, fornece infraestrutura legal para stablecoins indexadas ao CNH, visando o comércio da Iniciativa "Cinturão e Rota" ($3.2 biliões anualmente).

No entanto, a dimensão geopolítica não pode ser ignorada. A GENIUS Act dos EUA visa "manter o domínio do USD em meio ao desafio da moeda digital da China", gerando um esperado $1.75 biliões em novas stablecoins de dólar até 2028. Noventa e nove por cento da atividade atual de stablecoin é denominada em dólar, estendendo a hegemonia monetária americana para as finanças digitais. A resposta da China — acelerar a expansão internacional do e-CNY através do Projeto mBridge (meta de $500 mil milhões para 2025, 20-30% do comércio chinês até 2030) — representa uma competição estratégica onde as stablecoins servem como proxies para a influência monetária.

Para as empresas chinesas, as recomendações estratégicas são:

Primeiro, utilizar operações licenciadas em Hong Kong exclusivamente para conformidade legal, evitando a exposição do continente à responsabilidade criminal. A participação da JD.com, Ant Group e Standard Chartered no sandbox da HKMA demonstra a viabilidade deste caminho.

Segundo, diversificar entre múltiplas stablecoins (USDC, USDT, potencialmente AxCNH) para evitar o risco de concentração, mantendo 10-15% das reservas em moeda fiduciária como contingência para eventos de desvinculação. A crise do SVB demonstrou efeitos em cascata onde 40% de exposição de colateral em USDC fez com que a DAI perdesse a paridade para $0.85.

Terceiro, implementar soluções de custódia robustas com custodiantes qualificados usando computação multipartidária (MPC) e módulos de segurança de hardware (HSM), reconhecendo que os detentores de stablecoins são credores não garantidos sem direito legal às reservas em caso de falência.

Quarto, monitorizar a expansão internacional do e-CNY como a principal opção estratégica a longo prazo. O Centro de Operações Internacionais do PBOC em Xangai, em setembro de 2025, com plataforma de pagamento digital transfronteiriço, plataforma de serviços blockchain e plataforma de ativos digitais, representa uma infraestrutura apoiada pelo estado que, em última análise, receberá preferência governamental sobre stablecoins privadas para empresas chinesas.

Quinto, manter planos de contingência reconhecendo a incerteza regulatória. A mesma tecnologia tratada como instrumento de pagamento em Singapura pode ser considerada valor mobiliário num estado dos EUA e depósito noutro, criando riscos de fiscalização mesmo sem diretrizes claras.

O período de 2025-2027 representa uma janela crítica à medida que o quadro da GENIUS Act se solidifica, o período de transição de 18 meses da MiCA termina (julho de 2026) e o regime de licenciamento de Hong Kong amadurece. As empresas chinesas que estabelecem capacidades de stablecoin em conformidade agora — através de estruturas legais adequadas, custódia qualificada, relações bancárias diversificadas e monitorização de conformidade em tempo real — capturarão vantagens de pioneirismo em ganhos de eficiência enquanto os 90% das empresas globalmente "a agir" em stablecoins remodelam a infraestrutura de pagamentos transfronteiriços.

A tensão fundamental entre as stablecoins lastreadas em dólar que estendem a hegemonia monetária dos EUA e as ambições do yuan digital da China definirá a próxima década das finanças internacionais. As empresas chinesas que navegam neste cenário devem equilibrar os benefícios operacionais imediatos com o alinhamento estratégico a longo prazo, reconhecendo que os ganhos de eficiência de hoje através de USDC e USDT podem amanhã enfrentar uma reversão de política se as tensões geopolíticas escalarem. A porta de entrada de Hong Kong — com stablecoins indexadas ao CNH para o comércio da Iniciativa "Cinturão e Rota" e eventual integração do e-CNY — oferece o caminho mais sustentável para as empresas chinesas que procuram modernizar os pagamentos transfronteiriços, mantendo-se alinhadas com a estratégia nacional.

As stablecoins não são meramente uma atualização tecnológica para a SWIFT — representam uma reestruturação fundamental da arquitetura de pagamentos global onde dinheiro programável, liquidação 24/7 e transparência blockchain criam modelos de negócio inteiramente novos. As empresas chinesas que dominarem esta infraestrutura através de caminhos conformes prosperarão na próxima era do comércio internacional, enquanto aquelas que ignorarem estes desenvolvimentos arriscam a obsolescência competitiva à medida que o resto do mundo liquida transações em segundos por frações dos custos tradicionais.

Contexto e Relatórios Recentes do PWG sobre Ativos Digitais​

O Grupo de Trabalho do Presidente sobre Mercados Financeiros (PWG) – um painel interinstitucional de alto nível dos EUA – tem-se focado recentemente em ativos digitais em resposta ao rápido crescimento dos mercados de cripto. No final de 2024 e em 2025, o PWG (reconstituído como o Grupo de Trabalho sobre Mercados de Ativos Digitais sob uma Ordem Executiva de janeiro de 2025) produziu recomendações abrangentes para a regulação de cripto. A publicação mais significativa é o relatório do PWG de 30 de julho de 2025, intitulado “Fortalecendo a Liderança Americana em Tecnologia Financeira Digital,” emitido em conformidade com uma ordem executiva do Presidente dos EUA. Este relatório oficial – acompanhado por uma ficha informativa da Casa Branca – estabelece um roteiro federal para a política de ativos digitais. Inclui mais de 100 recomendações que visam estabelecer regulamentações claras, modernizar as regras financeiras e reforçar a liderança dos EUA na inovação cripto. Os principais tópicos abordados abrangem stablecoins, DeFi (finanças descentralizadas), corretoras de cripto centralizadas, tokenização de ativos, soluções de custódia, integridade do mercado e risco sistémico, bem como a estrutura regulatória e a abordagem de fiscalização geral para ativos digitais.

(O relatório completo do PWG está disponível no site da Casa Branca. Abaixo, resumimos as suas principais conclusões e analisamos as implicações para investidores, operadores da indústria e mercados globais.)

Stablecoins e o Futuro dos Pagamentos​

As Stablecoins – moedas digitais emitidas privadamente e indexadas a moedas fiduciárias (frequentemente o dólar americano) – recebem atenção especial como “uma das aplicações mais promissoras” da tecnologia de registo distribuído em pagamentos. O relatório do PWG vê as stablecoins lastreadas em dólar como uma inovação de pagamento revolucionária que pode modernizar a infraestrutura de pagamentos dos EUA enquanto reforça a primazia do dólar americano na economia digital. O relatório observa que a adoção generalizada de stablecoins indexadas ao USD poderia ajudar os EUA a abandonar sistemas de pagamento legados dispendiosos e a melhorar a eficiência. Para aproveitar este potencial, foi endossada uma estrutura regulatória federal para stablecoins. De facto, até julho de 2025, os EUA promulgaram a Lei para Orientar e Estabelecer a Inovação Nacional para Stablecoins dos EUA (a Lei GENIUS), a primeira lei nacional a governar os emissores de stablecoins de pagamento. O PWG insta os reguladores a implementar a nova lei de stablecoins de forma rápida e fiel, estabelecendo supervisão robusta e requisitos de risco para os emissores de stablecoins (por exemplo, qualidade das reservas, direitos de resgate, padrões de interoperabilidade).

As principais recomendações do PWG sobre stablecoins incluem:

• Acelerar a Regulamentação de Stablecoins: Implementar rapidamente a Lei GENIUS para fornecer aos emissores de stablecoins um regime claro e supervisionado federalmente. Isso deve incluir regras AML/CFT adequadas ao propósito para atividades de stablecoins (por exemplo, diligência devida ao cliente, comunicação de transações ilícitas) para garantir a integração segura das stablecoins nas finanças convencionais.
• Reforçar a Liderança do Dólar Americano: Incentivar a adoção de stablecoins lastreadas em USD em pagamentos domésticos e transfronteiriços, pois estas podem reduzir os custos de transação e manter o papel global do dólar. O PWG vê explicitamente as stablecoins bem reguladas como uma ferramenta para “fortalecer o papel do dólar americano” na era digital.
• Opor-se a uma CBDC dos EUA: O Grupo de Trabalho opõe-se veementemente à criação de uma moeda digital de banco central (CBDC) dos EUA, citando preocupações com a privacidade e o excesso de poder governamental. Apoia esforços legislativos (como a “Lei Anti-Estado de Vigilância de CBDC” aprovada pela Câmara) para proibir ou restringir qualquer iniciativa de CBDC dos EUA, favorecendo assim a inovação de stablecoins do setor privado em detrimento de uma moeda digital federal. Esta posição reflete uma prioridade nas liberdades civis e uma abordagem liderada pelo mercado para os dólares digitais.

No geral, a orientação do PWG sobre stablecoins sugere que as stablecoins reguladas poderiam tornar-se um pilar dos pagamentos futuros, desde que existam fortes proteções ao consumidor e salvaguardas de estabilidade financeira. Ao promulgar uma estrutura para stablecoins, os EUA visam prevenir os riscos de stablecoins não reguladas (como corridas ou perda de estabilidade da paridade) enquanto permitem os benefícios de transações mais rápidas e baratas. O relatório alerta que, sem uma supervisão ampla e coerente, a fiabilidade das stablecoins como instrumento de pagamento poderia ser minada, impactando a liquidez e a confiança do mercado. Assim, são necessárias regras claras para apoiar o crescimento das stablecoins sem introduzir risco sistémico.

Finanças Descentralizadas (DeFi) e Inovação​

O relatório do PWG reconhece as Finanças Descentralizadas (DeFi) como um segmento emergente da indústria de cripto que utiliza contratos inteligentes para fornecer serviços financeiros sem intermediários tradicionais. Em vez de tentar suprimir o DeFi, o Grupo de Trabalho adota um tom cautelosamente favorável, instando os legisladores a abraçar a tecnologia DeFi e a reconhecer os seus potenciais benefícios. As recomendações visam integrar o DeFi em estruturas regulatórias de uma forma que fomente a inovação enquanto aborda os riscos.

Os principais pontos e recomendações sobre DeFi incluem:

• Integrar o DeFi nas Estruturas Regulatórias: O Congresso e os reguladores devem reconhecer o potencial do DeFi nas finanças convencionais e trabalhar para incorporá-lo nas leis existentes. O relatório sugere que é necessária uma abordagem “adequada ao propósito” para a estrutura do mercado de ativos digitais – uma que elimine os pontos cegos regulatórios, mas não sufoque modelos descentralizados inovadores. Por exemplo, os legisladores são instados a clarificar como as leis se aplicam a atividades como negociação ou empréstimos descentralizados, possivelmente através de novas isenções ou portos seguros.
• Clarificar o Estatuto dos Protocolos DeFi: O PWG observa que a regulamentação deve considerar quão “descentralizado” um protocolo realmente é ao determinar as obrigações de conformidade. Recomenda que desenvolvedores de software ou fornecedores que não têm controlo sobre os ativos dos utilizadores não sejam tratados como intermediários financeiros tradicionais aos olhos da lei. Por outras palavras, se uma plataforma DeFi for suficientemente descentralizada (nenhuma parte única a controlar fundos ou a tomar decisões unilaterais), poderá não acionar o mesmo licenciamento que uma corretora centralizada ou um transmissor de dinheiro. Este princípio visa evitar a imposição injusta de regulamentações semelhantes às bancárias a desenvolvedores de código aberto ou protocolos automatizados.
• AML/CFT em DeFi: Um foco significativo está no combate ao financiamento ilícito em ecossistemas descentralizados. O PWG apela aos reguladores (e ao Congresso, se necessário) para clarificar as obrigações da Lei de Sigilo Bancário (BSA) para os participantes de DeFi. Isto significa determinar quem num contexto DeFi tem responsabilidades de combate à lavagem de dinheiro (AML) – por exemplo, se certas interfaces de aplicações DeFi, operadores de pools de liquidez ou entidades DAO devem registar-se como instituições financeiras. O relatório sugere adaptar os requisitos de AML/CFT a diferentes modelos de negócio em cripto e estabelecer critérios para identificar quando um sistema é verdadeiramente descentralizado em vez de estar sob o controlo de uma entidade identificável. Também enfatiza que, mesmo enquanto os EUA atualizam as suas regras, devem envolver-se internacionalmente (através de órgãos como o FATF) para desenvolver normas globais consistentes para a supervisão de DeFi.

Implicações da abordagem do PWG ao DeFi: Ao abraçar a promessa do DeFi, o PWG sinaliza que a inovação cripto pode coexistir com a regulação. Os reguladores são encorajados a trabalhar com a indústria – por exemplo, possivelmente fornecendo portos seguros por tempo limitado ou isenções para novos projetos descentralizados até que alcancem descentralização ou funcionalidade suficientes. Isto reflete uma mudança da abordagem anterior centrada na fiscalização para uma estratégia mais matizada que evita tratar todo o DeFi como inerentemente ilícito. Ainda assim, a ênfase no AML significa que as plataformas DeFi podem precisar de incorporar funcionalidades de conformidade (como ferramentas de análise on-chain ou portais de KYC opcionais) para detetar e mitigar atividades ilícitas. Em última análise, as recomendações do PWG visam legitimar o DeFi dentro do sistema financeiro dos EUA – permitindo que os empreendedores desenvolvam protocolos descentralizados no país (em vez de no estrangeiro) sob regras mais claras, e dando aos utilizadores maior confiança de que os serviços DeFi podem operar de forma transparente em vez de em áreas cinzentas legais.

Corretoras Centralizadas e Supervisão da Estrutura de Mercado​

Um tema central do relatório do PWG é o estabelecimento de uma “estrutura de mercado adequada ao propósito” para ativos digitais. Isto aborda diretamente a regulação de corretoras de cripto centralizadas, plataformas de negociação e outros intermediários que facilitam a compra, venda e custódia de ativos digitais. Nos últimos anos, falhas e escândalos de corretoras de alto perfil destacaram lacunas na supervisão – por exemplo, o colapso da FTX em 2022 expôs a falta de autoridade federal sobre os mercados à vista de cripto. As últimas recomendações do PWG procuram preencher estas lacunas regulatórias para proteger os consumidores e garantir a integridade do mercado.

As principais ações sobre a estrutura de mercado e as corretoras incluem:

• Jurisdição Clara e Taxonomia de Tokens: O relatório insta o Congresso a promulgar legislação (como a proposta Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais) que classifique definitivamente os ativos digitais e delineie a jurisdição regulatória. Na prática, isto significa identificar quais tokens são “valores mobiliários” versus “commodities” ou outras categorias, e atribuir a supervisão em conformidade à SEC ou à CFTC. Notavelmente, o PWG sugere conceder à Commodity Futures Trading Commission (CFTC) autoridade para supervisionar a negociação à vista de tokens que não são valores mobiliários (por exemplo, Bitcoin, Ether e outras commodities). Isto eliminaria a lacuna atual onde nenhum regulador federal supervisiona diretamente os mercados à vista para commodities de cripto. A Securities and Exchange Commission (SEC) manteria a autoridade sobre os valores mobiliários de ativos digitais. Ao estabelecer uma taxonomia de tokens e uma divisão regulatória, as corretoras e os investidores saberiam sob quais regras (SEC ou CFTC) um determinado ativo e a sua negociação se enquadram.
• Licenciamento Federal de Plataformas de Negociação de Cripto: O PWG recomenda que tanto a SEC como a CFTC usem os seus poderes existentes para permitir a negociação de cripto a nível federal – mesmo antes de nova legislação ser aprovada. Isto poderia envolver agências a fornecerem vias de registo personalizadas ou ordens de isenção para trazer as principais corretoras de cripto para a conformidade. Por exemplo, a SEC poderia explorar isenções para permitir a negociação de certos tokens em plataformas ATS ou de corretor-negociante reguladas pela SEC sem o registo completo como bolsa de valores. Da mesma forma, a CFTC poderia usar a sua iniciativa “crypto sprint” para permitir a listagem de commodities de cripto à vista em locais regulados, estendendo as regras das bolsas de commodities. O objetivo é “permitir imediatamente a negociação de ativos digitais a nível Federal”, dando aos participantes do mercado clareza sobre os requisitos de registo, custódia, negociação e manutenção de registos. Isto seria uma mudança em relação ao status quo, onde muitas corretoras dos EUA operam sob licenças estaduais (por exemplo, como transmissores de dinheiro) sem uma supervisão federal unificada.
• Portos Seguros para a Inovação: Para incentivar novos produtos e serviços, o PWG endossa o uso de portos seguros e sandboxes que permitem que produtos financeiros inovadores cheguem aos consumidores com salvaguardas apropriadas. Por exemplo, o relatório cita favoravelmente ideias como o porto seguro proposto pela Comissária da SEC, Hester Peirce, para projetos de tokens (que daria às startups um período de carência para se descentralizarem sem a conformidade total com as regras de valores mobiliários). Também sugere que os reguladores poderiam permitir programas piloto para coisas como a negociação de valores mobiliários tokenizados ou modelos de corretoras inovadores, sob monitorização rigorosa. Esta abordagem visa evitar “atrasos burocráticos” na introdução de novas ofertas de cripto no mercado, que no passado levaram empresas dos EUA a lançar produtos no estrangeiro. Qualquer porto seguro seria por tempo limitado e condicionado a medidas de proteção ao investidor.

Ao formalizar a supervisão das corretoras centralizadas, as recomendações procuram reforçar a integridade do mercado e reduzir os riscos sistémicos. A supervisão federal provavelmente imporia padrões de conformidade mais rigorosos (requisitos de capital, cibersegurança, auditorias, segregação de ativos de clientes, etc.) nas principais plataformas de cripto. Isto significa menos oportunidades para fraude ou má gestão de risco – questões centrais nos colapsos de corretoras passados. Na visão do PWG, uma estrutura de mercado de cripto bem regulada nos EUA protegerá os consumidores enquanto mantém o centro de gravidade da indústria na América (em vez de ceder esse papel a jurisdições offshore). Notavelmente, a Câmara dos Representantes já tinha aprovado um projeto de lei abrangente sobre a estrutura de mercado em 2024 com apoio bipartidário, e o relatório de 2025 do PWG apoia fortemente tal legislação para “garantir a estrutura regulatória mais eficiente em termos de custos e pró-inovação para ativos digitais.”

Tokenização de Ativos e Mercados Financeiros​

Outro tópico visionário no relatório do PWG é a tokenização de ativos – o uso de tokens de blockchain para representar a propriedade de ativos do mundo real ou instrumentos financeiros. O Grupo de Trabalho vê a tokenização como parte da próxima onda de inovação fintech que pode tornar os mercados mais eficientes e acessíveis. Encoraja os reguladores a modernizar as regras para acomodar ativos tokenizados nos mercados bancários e de valores mobiliários.

As principais perspetivas sobre a tokenização incluem:

• Depósitos Bancários Tokenizados e Pagamentos: O relatório destaca experiências em curso no setor privado com depósitos bancários tokenizados (às vezes chamados de “tokens de depósito”) que poderiam permitir a liquidação instantânea de passivos bancários numa blockchain. Os reguladores são instados a clarificar que os bancos podem tokenizar os seus ativos ou depósitos e tratar tais tokens de forma semelhante a contas tradicionais sob condições apropriadas. O PWG recomenda que as agências bancárias forneçam orientação sobre atividades de tokenização, garantindo que, se um depósito tokenizado for totalmente reservado e resgatável, não deve enfrentar barreiras legais indevidas. Recentemente, grandes bancos e consórcios exploraram dinheiro tokenizado interoperável para melhorar os pagamentos, e o PWG quer que as regras dos EUA acomodem estes desenvolvimentos para que os EUA permaneçam competitivos na tecnologia de pagamentos.
• Valores Mobiliários Tokenizados e Produtos de Investimento: A SEC é encorajada a adaptar as regulamentações de valores mobiliários existentes para permitir a tokenização de ativos tradicionais. Por exemplo, o Regulamento ATS e as regras das bolsas poderiam ser atualizados para permitir a negociação de valores mobiliários tokenizados juntamente com ativos de cripto nas mesmas plataformas. O PWG também sugere que a SEC considere regras explícitas ou isenções para ações, obrigações ou fundos tokenizados, de modo que a custódia e a transferência destes tokens possam ocorrer legalmente em registos distribuídos. Isto envolveria garantir que as regras de custódia acomodem valores mobiliários de ativos digitais (por exemplo, clarificando como um corretor ou custodiante pode deter tokens em nome dos clientes em conformidade com a regra de custódia da SEC). Se bem-sucedidas, estas medidas poderiam integrar as eficiências da blockchain (como liquidação mais rápida e negociação 24/7) nos mercados de capitais convencionais, sob estruturas reguladas.

Ao abordar a tokenização, o PWG reconhece um futuro onde os ativos financeiros tradicionais vivem em redes de blockchain. Adaptar as regulamentações agora poderia desbloquear novos modelos de financiamento e negociação – por exemplo, ações de private equity ou imobiliário a serem fracionadas e negociadas como tokens 24/7, ou obrigações a liquidarem-se instantaneamente através de contratos inteligentes. As recomendações implicam que as proteções ao investidor e os requisitos de divulgação devem acompanhar o ativo na sua forma tokenizada, mas que o mero uso de uma blockchain não deve proibir a inovação. Em resumo, o PWG insta os reguladores dos EUA a prepararem as suas regras para o futuro, para que, à medida que as finanças evoluem para além dos certificados em papel e das bases de dados legadas, os EUA permaneçam o principal local para mercados tokenizados, em vez de deixar que outras jurisdições assumam a liderança.

Custódia de Cripto e Serviços Bancários​

O relatório dá forte ênfase à integração de ativos digitais no sistema bancário dos EUA. Critica a resistência regulatória passada que tornou os bancos hesitantes em servir clientes de cripto (por exemplo, a chamada “Operação Choke Point 2.0”, onde empresas de cripto foram desbancarizadas). No futuro, o PWG apela a um ambiente regulatório bancário previsível e favorável à inovação para ativos digitais. Isto envolve permitir que os bancos forneçam custódia e outros serviços, sob diretrizes claras.

As principais recomendações para bancos e custódia incluem:

• Fim das Barreiras Discriminatórias: Os reguladores “puseram fim à Operação Choke Point 2.0” – o que significa que as agências não devem mais negar serviços bancários a negócios de cripto legais simplesmente devido ao seu setor. O PWG insiste que os reguladores bancários garantam que as políticas de gestão de risco sejam tecnologicamente neutras e não excluam arbitrariamente clientes de cripto. Na prática, isto significa que os bancos devem poder abrir contas para corretoras, emissores de stablecoins e outras empresas de cripto em conformidade, sem medo de represálias regulatórias. Uma rede estável de parceiros bancários é crítica para os mercados de cripto (para rampas de entrada/saída de fiat e confiança), e o relatório procura normalizar essas relações.
• Clareza sobre Atividades Permitidas: O PWG recomenda “relançar os esforços de inovação em cripto” dentro das agências reguladoras bancárias. Especificamente, pede ao OCC, FDIC e ao Federal Reserve para clarificar quais atividades de ativos digitais os bancos podem realizar. Isto inclui a emissão de orientações ou regulamentações atualizadas que confirmem que a custódia de ativos de cripto é uma atividade permitida para os bancos (com salvaguardas apropriadas), que os bancos podem auxiliar os clientes na negociação de cripto ou usar blockchains públicas para liquidação, e até que os bancos poderiam emitir stablecoins com a devida supervisão. Sob a administração anterior, o OCC emitiu cartas interpretativas (em 2020–21) permitindo que os bancos nacionais custodiassem cripto e mantivessem reservas para emissores de stablecoins; o PWG sinaliza um retorno a essa orientação construtiva, mas com consistência interinstitucional.
• Processo Regulatório e Justiça: O relatório apela a maior transparência na concessão de licenças bancárias e no acesso à conta mestra do Federal Reserve para empresas de fintech e cripto. Isto significa que, se uma instituição focada em cripto procurar uma licença bancária nacional ou acesso aos sistemas de pagamento do Fed, os reguladores devem ter um processo claro e justo – potencialmente abordando preocupações de que novos candidatos estavam a ser bloqueados. O PWG também insta à paridade entre os tipos de licenças (para que, por exemplo, um banco de cripto com licença estadual não seja injustamente desfavorecido em comparação com um banco nacional). Todas as entidades reguladas devem ter um caminho para oferecer serviços de ativos digitais se cumprirem os padrões de segurança e solidez.
• Alinhar os Requisitos de Capital com o Risco: Para incentivar o envolvimento dos bancos, as regras de capital e liquidez devem refletir os riscos reais dos ativos digitais, em vez de ponderações de risco elevadas e generalizadas. O PWG é crítico do tratamento de capital excessivamente punitivo (como uma ponderação de risco de 1250% para certas exposições a cripto, como inicialmente proposto por Basileia). Defende a revisão dos padrões de capital bancário internacionais e dos EUA para garantir que, por exemplo, um ativo tokenizado ou uma stablecoin totalmente lastreada em dinheiro não seja penalizada mais do que o ativo subjacente em si. Ajustar estas regras permitiria que os bancos detivessem ativos de cripto ou se envolvessem em atividades de blockchain sem incorrer em encargos de capital desproporcionados que tornam tais negócios antieconómicos.

Em resumo, o PWG prevê os bancos como infraestrutura chave para um ecossistema de ativos digitais saudável. Ao permitir explicitamente a custódia e os serviços bancários relacionados com cripto, os clientes (desde investidores de retalho a fundos institucionais) ganhariam opções mais seguras e seguradas para armazenar e transferir ativos digitais. A entrada de bancos no espaço também poderia aumentar a estabilidade do mercado – por exemplo, bancos bem capitalizados a emitir stablecoins ou a liquidar negociações de cripto poderiam reduzir a dependência de entidades offshore ou não reguladas. As recomendações, se implementadas, significam que os bancos e cooperativas de crédito dos EUA poderiam competir mais livremente no fornecimento de custódia de cripto, facilitação de negociação e serviços de tokenização, tudo sob a égide da lei bancária dos EUA. Isto seria uma mudança radical em relação à era de 2018–2022, quando muitos bancos dos EUA saíram de parcerias de cripto sob pressão regulatória. A posição do PWG é que a procura dos clientes por ativos digitais veio para ficar, e é melhor que as instituições reguladas dos EUA atendam a essa procura de forma transparente.

Integridade do Mercado e Gestão de Risco Sistémico​

Uma razão fundamental por trás do impulso do PWG para os ativos digitais é preservar a integridade do mercado e mitigar os riscos sistémicos à medida que o setor de cripto cresce. O relatório reconhece eventos como falhas de stablecoins e falências de corretoras que abalaram os mercados no passado, e visa prevenir tais cenários através de uma supervisão adequada. Várias recomendações visam implicitamente fortalecer a resiliência do mercado:

• Preencher Lacunas Regulatórias: Como observado, dar à CFTC autoridade sobre o mercado à vista e à SEC uma autoridade mais clara sobre os valores mobiliários de cripto destina-se a colocar toda a negociação principal sob supervisão regulatória. Isto significaria exames regulares das corretoras, aplicação de regras de conduta (contra manipulação de mercado, fraude, insider trading) e requisitos de gestão de risco. Ao eliminar a “área cinzenta” onde grandes plataformas operavam fora do âmbito federal, a probabilidade de problemas ocultos (como a mistura de fundos ou empréstimos imprudentes) se transformarem em crises é reduzida. Por outras palavras, supervisão robusta = mercados mais saudáveis, com deteção precoce de problemas antes que se tornem sistémicos.
• Estabilidade e Apoios para Stablecoins: A estrutura para stablecoins (Lei GENIUS) introduz padrões prudenciais (por exemplo, reservas de alta qualidade, auditorias, garantias de resgate) para stablecoins de pagamento. Isto reduz significativamente o risco de uma stablecoin “quebrar a paridade” e causar uma crise de liquidez no mercado de cripto. A ênfase do relatório em stablecoins de dólar a reforçar a dominância do dólar também implica o objetivo de evitar um cenário onde uma stablecoin estrangeira mal regulada (ou uma stablecoin algorítmica como a falhada TerraUSD) pudesse dominar e depois colapsar, prejudicando os utilizadores dos EUA. Além disso, ao considerar as stablecoins como potenciais componentes do sistema de pagamentos, os reguladores podem integrá-las nas redes de segurança financeira existentes (por exemplo, supervisão semelhante à dos bancos ou fundos do mercado monetário) para absorver choques.
• Divulgação e Transparência: O PWG apoia a exigência de divulgações e auditorias apropriadas para empresas de cripto para melhorar a transparência. Isto pode envolver corretoras a publicar prova de reservas/passivos, emissores de stablecoins a divulgar as suas reservas, credores de cripto a fornecer fatores de risco, etc. Um melhor fluxo de informação ajuda tanto os consumidores como os reguladores a avaliar os riscos e reduz a chance de uma perda súbita de confiança devido a exposições desconhecidas. A integridade do mercado é fortalecida quando os participantes operam com relatórios mais claros e padronizados – análogos aos relatórios financeiros de empresas públicas ou às divulgações de corretoras-negociantes reguladas.
• Monitorização de Conexões Sistémicas: O relatório também apela implicitamente para que os reguladores observem as interseções entre os mercados de cripto e as finanças tradicionais. À medida que bancos e fundos de cobertura se envolvem cada vez mais com cripto, os reguladores precisarão de dados e ferramentas para monitorizar o risco de contágio. O PWG incentiva o uso de tecnologia (como análise de blockchain e partilha de informações interinstitucionais) para ficar de olho em ameaças emergentes. Por exemplo, se uma stablecoin crescesse o suficiente, os reguladores poderiam rastrear os seus fluxos de reserva ou os principais detentores corporativos para prever qualquer risco de corrida. Da mesma forma, é recomendada uma cooperação reforçada com os definidores de padrões globais (IOSCO, FSB, BIS, etc.) para que os padrões de integridade do mercado de cripto sejam alinhados internacionalmente, prevenindo a arbitragem regulatória.

Em essência, o plano do PWG visa integrar a cripto no perímetro regulatório de uma maneira focada no risco, protegendo assim o sistema financeiro mais amplo. Um ponto importante que o relatório faz é que a inação acarreta o seu próprio risco: “uma falta de supervisão ampla, coerente e robusta pode minar a fiabilidade das stablecoins... limitando a sua estabilidade e potencialmente afetando a saúde geral dos mercados de ativos digitais.” Mercados de cripto não regulados também poderiam levar a “liquidez aprisionada” ou fragmentação que exacerba a volatilidade. Em contraste, a estrutura recomendada trataria atividades semelhantes de forma consistente (mesmos riscos, mesmas regras), garantindo a integridade do mercado e fomentando a confiança pública, que por sua vez é necessária para o crescimento do mercado. O resultado desejado é que os mercados de cripto se tornem mais seguros para todos os participantes, diminuindo a probabilidade de que choques relacionados com cripto possam ter efeitos em cascata na economia em geral.

Estrutura Regulatória e Abordagem de Fiscalização​

Uma mudança notável nas recomendações de 2025 do PWG é a transição da regulação por fiscalização para a elaboração proativa de regras e legislação. O relatório delineia uma visão para uma estrutura regulatória abrangente que é desenvolvida de forma transparente e em colaboração com a indústria, em vez de apenas através de ações de fiscalização pós-facto ou regras estaduais fragmentadas. Os elementos-chave desta estrutura e filosofia de fiscalização incluem:

• Nova Legislação para Preencher as Lacunas: O PWG apela explicitamente ao Congresso para promulgar leis importantes sobre ativos digitais – com base em esforços já em andamento. Duas áreas prioritárias são a legislação sobre a estrutura de mercado (como a Lei CLARITY) e a legislação sobre stablecoins (a Lei GENIUS, agora lei). Ao codificar as regras em estatuto, os reguladores terão mandatos e ferramentas claras para a supervisão. Por exemplo, uma vez que a Lei CLARITY (ou similar) seja aprovada, a SEC e a CFTC terão limites definidos e possivelmente novas autoridades (como a supervisão do mercado à vista pela CFTC). Isto reduz as disputas de competência regulatória e a incerteza. O PWG também apoia projetos de lei para garantir que a tributação de cripto seja previsível e que as CBDCs sejam proibidas sem a aprovação do Congresso. Em suma, o PWG vê o Congresso como um ator crucial para fornecer certeza regulatória através de legislação que acompanha a inovação em cripto. Os legisladores em 2024–2025 mostraram interesse bipartidário em tais estruturas, e o relatório do PWG reforça esse ímpeto.

• Uso das Autoridades Existentes – Orientação e Isenções: Enquanto aguardam novas leis, o PWG quer que os reguladores financeiros usem ativamente os seus poderes de regulamentação e isenção sob a lei atual para clarificar as regras de cripto agora. Isto inclui a SEC a adaptar as regras de valores mobiliários (por exemplo, definindo como as plataformas de negociação de cripto podem registar-se, ou isentando certas ofertas de tokens sob um novo porto seguro). Inclui a CFTC a emitir orientações sobre quais tokens são considerados commodities e como os corretores e fundos devem lidar com cripto. E inclui o Tesouro/FinCEN a atualizar ou rescindir orientações desatualizadas que possam dificultar a inovação (por exemplo, revendo orientações anteriores de AML para garantir que se alinham com as novas leis e não sobrecarregam desnecessariamente os atores não custodiais). Essencialmente, os reguladores são encorajados a clarificar proativamente as áreas cinzentas – desde regras de custódia a definições – antes que as crises ocorram ou que a fiscalização se torne o padrão. O relatório até sugere que os reguladores considerem cartas de não ação, programas piloto ou regras finais interinas como ferramentas para fornecer clareza mais rápida ao mercado.

• Fiscalização Equilibrada: Visar os Maus Atores, Não a Tecnologia. O PWG defende uma postura de fiscalização que seja agressiva contra a atividade ilícita, mas justa para a inovação lícita. Uma recomendação é que os reguladores “impeçam o uso indevido de autoridades para visar atividades lícitas de cidadãos cumpridores da lei”. Esta é uma resposta direta às preocupações de que reguladores anteriores aplicaram regulamentações bancárias ou leis de valores mobiliários de forma excessivamente punitiva a empresas de cripto, ou prosseguiram com a fiscalização sem fornecer clareza. No futuro, a fiscalização deve focar-se em fraude, manipulação, evasão de sanções e outros crimes – áreas onde o relatório também apela ao reforço das ferramentas e formação das agências. Ao mesmo tempo, os atores responsáveis que procuram cumprir devem receber orientação e a oportunidade de o fazer, em vez de serem surpreendidos pela fiscalização. O fim da “Operação Choke Point 2.0” e o encerramento de certos casos de fiscalização de alto perfil no início de 2025 (conforme notado por funcionários) sublinha esta mudança. Dito isto, o PWG não sugere ser brando com o crime – na verdade, recomenda o aprimoramento da vigilância de blockchain, partilha de informações e coordenação global para rastrear fundos ilícitos e aplicar sanções em cripto. Em resumo, a abordagem é dura com o financiamento ilícito, acolhedora para a inovação legítima.

• Conformidade e Clareza Fiscal: Uma parte da estrutura regulatória frequentemente negligenciada é a tributação. O PWG aborda isto instando o IRS e o Tesouro a atualizar as orientações para que a tributação de cripto seja mais justa e previsível. Por exemplo, fornecendo clareza sobre se pequenas transações de cripto se qualificam para isenções fiscais de minimis, como as recompensas de staking ou tokens “embrulhados” são tributados, e garantindo que os ativos de cripto estão sujeitos a regras anti-abuso como a regra de wash-sale. Regras fiscais claras e requisitos de relatórios melhorarão a conformidade e facilitarão o cumprimento das obrigações por parte dos investidores dos EUA sem encargos excessivos. O relatório sugere a colaboração com especialistas fiscais da indústria para elaborar regras práticas. A melhoria da clareza fiscal também faz parte do quadro geral de fiscalização – reduz a probabilidade de evasão fiscal em cripto e sinaliza que os ativos digitais estão a ser normalizados dentro das regulamentações financeiras.

Na prática, o plano do PWG delineia uma estrutura regulatória abrangente onde todos os principais aspetos do ecossistema de cripto (plataformas de negociação, ativos, emissores, bancos, investidores e controlos de financiamento ilícito) são cobertos por regras atualizadas. Esta estrutura foi projetada para substituir a atual manta de retalhos (onde algumas atividades ficam entre reguladores ou dependem da fiscalização para estabelecer precedentes) por diretrizes e licenças explícitas. A fiscalização ainda desempenhará um papel, mas idealmente como um recurso de último caso, uma vez que as regras estejam em vigor – perseguindo fraudes flagrantes ou violadores de sanções – em vez de ser a principal ferramenta para moldar a política. Se implementada, tal estrutura marcaria o amadurecimento da política de cripto dos EUA, dando tanto à indústria como aos investidores um livro de regras mais claro a seguir.

Implicações para Investidores Baseados nos EUA​

Para os investidores dos EUA, as recomendações do PWG prometem um mercado de cripto mais seguro e acessível. Os principais impactos incluem:

• Maior Proteção ao Consumidor: Com a supervisão federal das corretoras e emissores de stablecoins, os investidores devem beneficiar de salvaguardas mais fortes contra fraude e insolvência. A supervisão regulatória exigiria que as corretoras segregassem os ativos dos clientes, mantivessem reservas adequadas e seguissem regras de conduta – reduzindo o risco de perder fundos para outro colapso de corretora ou fraude. Divulgações aprimoradas (por exemplo, auditorias das reservas de stablecoins ou relatórios de risco de empresas de cripto) ajudarão os investidores a tomar decisões informadas. No geral, as medidas de integridade do mercado visam proteger os investidores de forma muito semelhante ao que as leis de valores mobiliários e bancárias fazem nos mercados tradicionais. Isto poderia aumentar a confiança do público em participar em ativos digitais.
• Mais Oportunidades de Investimento: O estabelecimento de regras claras pode desbloquear novos produtos de investimento em cripto nos EUA. Por exemplo, se os valores mobiliários tokenizados forem permitidos, os investidores poderiam aceder a frações de ações de ativos que antes eram ilíquidos. Se a SEC fornecer um caminho para ETFs de Bitcoin à vista ou a negociação registada das principais commodities de cripto, os investidores de retalho poderiam obter exposição através de veículos familiares e regulados. A ênfase em permitir produtos inovadores através de portos seguros significa que os investidores dos EUA podem não ter de ir para o exterior ou para plataformas não reguladas para encontrar as últimas ofertas de cripto. A longo prazo, trazer a cripto para a regulamentação convencional poderia integrá-la com corretoras e contas de reforma, ampliando ainda mais o acesso (com os devidos avisos de risco).
• Dominância Contínua do USD em Cripto: Ao promover stablecoins lastreadas em USD e desencorajar uma CBDC dos EUA, a estrutura reforça o dólar americano como a unidade de conta nos mercados globais de cripto. Para os investidores dos EUA, isto significa que a economia de cripto provavelmente permanecerá centrada no dólar – minimizando o risco cambial e potencialmente mantendo a liquidez denominada em dólar alta. As stablecoins de pagamento supervisionadas pelos reguladores dos EUA podem tornar-se ubíquas na negociação de cripto e no DeFi, garantindo que os investidores dos EUA possam transacionar num valor estável em que confiam (em vez de tokens voláteis ou estrangeiros). Isto também se alinha com a proteção dos investidores contra a inflação ou instabilidade de stablecoins não-USD.
• Tratamento Fiscal Justo: O esforço para clarificar e modernizar as regras fiscais de cripto (como isentar pequenas transações ou definir o tratamento fiscal para o staking) poderia reduzir o fardo da conformidade para os investidores individuais. Por exemplo, uma isenção de minimis poderia permitir que um investidor gastasse cripto em pequenas compras sem acionar cálculos de ganhos de capital em cada chávena de café – tornando o uso de cripto mais prático na vida diária. Regras claras sobre staking ou airdrops evitariam contas de impostos inesperadas. Em suma, os investidores obteriam previsibilidade, sabendo como as suas atividades de cripto serão tributadas antecipadamente, e potencialmente alívio em áreas onde as regras atuais são excessivamente onerosas.

Em conjunto, estas mudanças criam um ambiente de cripto mais amigável para o investidor. Embora novas regulamentações possam adicionar alguns passos de conformidade (por exemplo, KYC mais rigoroso em todas as corretoras dos EUA), a contrapartida é um mercado menos propenso a falhas catastróficas e fraudes. Os investidores dos EUA poderiam envolver-se em cripto com proteções mais próximas das finanças tradicionais – um desenvolvimento que poderia encorajar mais participação de investidores conservadores e instituições que até agora se mantiveram à margem devido à incerteza regulatória.

Implicações para Operadores de Cripto (Corretoras, Custodiantes, Plataformas DeFi)​

Para os operadores da indústria de cripto, o roteiro do PWG apresenta tanto oportunidades como responsabilidades. Alguns dos principais impactos em corretoras, custodiantes e desenvolvedores/operadores de DeFi incluem:

• Clareza Regulatória e Novas Licenças: Muitas empresas de cripto há muito que procuram clareza sobre “quais regras se aplicam” – o relatório do PWG visa fornecer isso. As corretoras que lidam com tokens que não são valores mobiliários poderão em breve estar sob um regime de licenciamento claro da CFTC, enquanto as que lidam com tokens de valores mobiliários se registariam na SEC (ou operariam sob uma isenção). Esta clareza poderia atrair mais empresas a tornarem-se conformes em vez de operarem em áreas cinzentas regulatórias. As corretoras dos EUA que obtiverem licenciamento federal podem ganhar uma vantagem competitiva através de uma maior legitimidade, podendo anunciar-se como sujeitas a uma supervisão rigorosa (potencialmente atraindo clientes institucionais). Os custodiantes (como a Coinbase Custody ou a Anchorage) beneficiariam de forma semelhante de padrões federais claros para a custódia de ativos digitais – possivelmente até obtendo licenças bancárias ou licenças de trust do OCC com a confiança de que estas são aceites. Para as equipas de plataformas DeFi, a clareza sobre as condições que as tornariam não uma entidade regulada (por exemplo, se verdadeiramente descentralizadas e não custodiais) pode orientar o design e a governação do protocolo. Por outro lado, se certas atividades DeFi (como gerir uma interface ou uma DAO com chaves de administrador) forem consideradas reguladas, os operadores pelo menos saberão as regras e poderão adaptar-se ou registar-se em conformidade, em vez de enfrentarem uma fiscalização incerta.
• Fardos e Custos de Conformidade: Com a regulação vêm obrigações de conformidade acrescidas. As corretoras terão de implementar programas de KYC/AML mais rigorosos, vigilância para manipulação de mercado, programas de cibersegurança e, provavelmente, relatórios aos reguladores. Isto aumenta os custos operacionais, o que pode ser desafiador para startups mais pequenas. As empresas de custódia podem precisar de manter reservas de capital mais elevadas ou obter seguros, conforme exigido pelos reguladores. Os desenvolvedores de contratos inteligentes podem ser esperados a incluir certos controlos ou mitigações de risco (por exemplo, o relatório sugere padrões para auditorias de código ou apoios em protocolos de stablecoin e DeFi). Algumas plataformas DeFi podem precisar de geobloquear os utilizadores dos EUA ou alterar as suas interfaces para permanecerem em conformidade com as regras dos EUA (por exemplo, se protocolos não tripulados forem permitidos, mas qualquer interface web afiliada deva bloquear o uso ilícito, etc.). No geral, há uma troca entre a liberdade de inovação e a conformidade – as empresas maiores e mais estabelecidas provavelmente conseguirão gerir os novos custos de conformidade, enquanto alguns projetos mais pequenos ou mais descentralizados podem ter dificuldades ou optar por bloquear os utilizadores dos EUA se não conseguirem cumprir os requisitos.
• Inovação através da Colaboração: O PWG apela explicitamente à colaboração público-privada na elaboração e implementação destas novas regras. Isto indica que os reguladores estão abertos à contribuição da indústria para garantir que as regras façam sentido tecnicamente. Os operadores de cripto podem aproveitar esta oportunidade para trabalhar com os legisladores (através de cartas de comentários, programas de sandbox, associações da indústria) para moldar resultados práticos. Além disso, os conceitos de porto seguro significam que os operadores poderiam ter espaço para experimentar – por exemplo, lançar uma nova rede sob uma isenção por tempo limitado – o que pode acelerar a inovação internamente. Empresas como a Chainalysis observam que a análise de blockchain e a tecnologia de conformidade (RegTech) serão essenciais para colmatar as lacunas entre a indústria e os reguladores, pelo que as empresas de cripto provavelmente aumentarão a adoção de soluções RegTech. Os operadores que investirem cedo em ferramentas de conformidade e cooperarem com os reguladores podem encontrar-se em vantagem quando a estrutura se solidificar. Por outro lado, as empresas que dependeram da ambiguidade ou arbitragem regulatória enfrentarão um ajuste de contas: devem evoluir e cumprir ou arriscar repressões por não conformidade assim que as regras claras estiverem em vigor.
• Acesso Expandido ao Mercado e aos Bancos: Num ponto positivo, o fim da postura hostil significa que as empresas de cripto devem achar mais fácil aceder a serviços bancários e capital. Com os reguladores a orientar os bancos para tratar os clientes de cripto de forma justa, as corretoras e os emissores de stablecoins podem manter canais fiduciários seguros (por exemplo, relações bancárias estáveis para depósitos de clientes, transferências bancárias, etc.). Mais bancos também poderão fazer parceria com empresas de cripto ou adquiri-las, integrando serviços de cripto nas finanças tradicionais. A capacidade das instituições depositárias de se envolverem em tokenização e custódia significa que as empresas de cripto poderiam colaborar com os bancos (por exemplo, um emissor de stablecoin a fazer parceria com um banco para manter reservas e até mesmo emitir o token). Se o Federal Reserve fornecer um caminho claro para o acesso ao sistema de pagamentos, algumas empresas nativas de cripto poderiam tornar-se empresas de pagamento reguladas por direito próprio, ampliando os seus serviços. Em resumo, os operadores legítimos encontrarão um ambiente mais acolhedor para crescer e atrair investimento convencional sob a política pró-inovação do PWG, pois a visão da “capital cripto do mundo” é incentivar a construção nos EUA, não no estrangeiro.

Em conclusão, os operadores de cripto devem preparar-se para uma transição: a era da regulação leve ou inexistente está a terminar, mas um ambiente de negócios mais estável e legitimado está a começar. Aqueles que se adaptarem rapidamente – atualizando a conformidade, envolvendo-se com os legisladores e alinhando os seus modelos de negócio com as regras futuras – poderão prosperar com oportunidades de mercado expandidas. Aqueles que não conseguirem cumprir os padrões podem consolidar-se ou deixar o mercado dos EUA. No geral, o relatório do PWG sinaliza que o governo dos EUA quer uma indústria de cripto próspera no país, mas sob um estado de direito que garanta confiança e estabilidade.

Implicações para os Mercados Globais de Cripto e Conformidade​

A influência das recomendações sobre ativos digitais do PWG estender-se-á para além das fronteiras dos EUA, dado o papel central dos Estados Unidos nas finanças globais e o estatuto do dólar como moeda de reserva. Eis como as perspetivas e recomendações podem impactar os mercados globais de cripto e a conformidade internacional:

• Liderança em Padrões Globais: Os EUA estão a posicionar-se como um líder na definição de normas internacionais para a regulação de ativos digitais. O PWG recomenda explicitamente que as autoridades dos EUA se envolvam em organismos internacionais para moldar padrões para tecnologia de pagamentos, classificações de ativos de cripto e gestão de risco, garantindo que refletem os “interesses e valores dos EUA”. Isto provavelmente significa uma participação e influência mais ativas dos EUA em fóruns como o Conselho de Estabilidade Financeira (FSB), a Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários (IOSCO) e o Grupo de Ação Financeira (FATF) em matérias como a supervisão de stablecoins, regras de AML para DeFi e pagamentos digitais transfronteiriços. À medida que os EUA implementam a sua estrutura, outros países podem seguir o exemplo ou ajustar as suas regulamentações para serem compatíveis – tal como os bancos estrangeiros se adaptam às expectativas de AML e sanções dos EUA. Uma estrutura robusta dos EUA poderia tornar-se um padrão global de facto, especialmente para jurisdições que ainda não desenvolveram leis abrangentes sobre cripto.
• Pressão Competitiva sobre Outras Jurisdições: Ao esforçar-se para se tornar “a capital cripto do mundo”, os EUA estão a enviar uma mensagem de abertura à inovação em cripto, embora regulada. Isto poderia estimular uma corrida regulatória para o topo: outros mercados importantes (Europa, Reino Unido, Singapura, Hong Kong, etc.) também têm vindo a implementar regimes de cripto (por exemplo, o regulamento MiCA da UE). Se a estrutura dos EUA for vista como equilibrada e bem-sucedida – protegendo os consumidores e fomentando o crescimento – poderá atrair capital e talento, levando outros países a refinar as suas políticas para se manterem competitivos. Por exemplo, jurisdições mais rigorosas podem suavizar as regras para não afastar as empresas, enquanto jurisdições muito laxistas podem elevar os padrões para continuar a aceder aos mercados dos EUA sob as novas regras (por exemplo, uma corretora offshore a registar-se na CFTC para servir legalmente os clientes dos EUA). No geral, as empresas globais de cripto irão monitorizar de perto a política dos EUA: essas regras podem ditar se podem operar no lucrativo mercado americano e sob que condições.
• Conformidade e Fiscalização Transfronteiriça: O foco do PWG em AML/CFT e sanções em cripto terá ressonância global. Os mercados globais de cripto provavelmente verão um aumento das expectativas de conformidade para os controlos anti-financiamento ilícito, à medida que os EUA trabalham com aliados para fechar lacunas. Isto pode significar que mais corretoras em todo o mundo implementem KYC robusto e monitorização de transações (frequentemente usando análise de blockchain) para cumprir não apenas as leis locais, mas também os padrões dos EUA, uma vez que os reguladores dos EUA podem condicionar o acesso ao mercado a tal conformidade. Além disso, a recomendação para que o OFAC do Tesouro atualize as orientações de sanções para ativos digitais e recolha feedback da indústria significa diretrizes globais mais claras sobre como evitar endereços ou entidades sancionadas. Poderemos ver uma maior coordenação em ações de fiscalização transfronteiriças – por exemplo, o DOJ dos EUA a trabalhar com parceiros estrangeiros para combater os fluxos de cripto de ransomware ou o financiamento do terrorismo através de DeFi, usando as ferramentas e a clareza legal aprimoradas recomendadas pelo PWG.
• Efeitos na Liquidez e Inovação do Mercado Global: Se as stablecoins de dólar americano se tornarem mais reguladas e confiáveis, poderão penetrar ainda mais na negociação global de cripto e até em casos de uso em mercados emergentes (por exemplo, como substitutos da moeda local em países com alta inflação). Uma stablecoin de USD bem regulada (com supervisão do governo dos EUA) poderá ser adotada por aplicações fintech estrangeiras, impulsionando a dolarização – uma vitória de poder brando geopolítico para os EUA. Por outro lado, a rejeição dos EUA a um caminho de CBDC poderia deixar espaço para outras grandes economias (como a UE com um euro digital, ou a China com o seu yuan digital) definirem padrões em dinheiro digital apoiado pelo estado; no entanto, o PWG aposta claramente em stablecoins privadas em vez de moedas governamentais na arena global. Em termos de inovação, se os EUA convidarem empreendedores globais de cripto “para construí-lo connosco” na América, poderemos ver alguma migração de talento e capital para os EUA de ambientes menos amigáveis. No entanto, os EUA precisarão de implementar as suas promessas; caso contrário, jurisdições com regimes imediatos mais claros (como a Suíça ou o Dubai) ainda poderão atrair startups. De qualquer forma, um setor de cripto saudável nos EUA, integrado com as finanças tradicionais, poderia aumentar a liquidez geral nos mercados globais, à medida que mais dinheiro institucional entra sob a nova estrutura regulatória. Isso pode reduzir a volatilidade e aprofundar os mercados, beneficiando traders e projetos em todo o mundo.

Do ponto de vista da conformidade global, pode-se antecipar um período de ajuste à medida que as empresas internacionais conciliam os requisitos dos EUA com as suas leis locais. Algumas corretoras estrangeiras podem optar por geobloquear os utilizadores dos EUA em vez de cumprir (como vimos com algumas plataformas de derivados), mas o incentivo económico para participar no mercado dos EUA é forte. À medida que a visão do PWG é implementada, qualquer empresa que toque em investidores dos EUA ou no sistema financeiro dos EUA precisará de melhorar o seu jogo de conformidade – exportando efetivamente os padrões dos EUA para o exterior, tal como a “Regra de Viagem” do FATF para transferências de cripto tem alcance global. Em resumo, as políticas de ativos digitais do PWG não só moldarão o mercado dos EUA, mas também influenciarão a evolução do cenário regulatório global, potencialmente inaugurando um ambiente de cripto internacional mais uniformemente regulado e seguro.

Conclusão​

Os relatórios mais recentes (2024–2025) do Grupo de Trabalho do Presidente dos EUA sobre Mercados Financeiros marcam uma mudança crucial na política de cripto. Eles articulam coletivamente uma estratégia abrangente para integrar os ativos digitais numa estrutura regulatória robusta, enquanto defendem a inovação e a liderança americana. Todas as principais facetas – desde stablecoins e DeFi a corretoras, tokenização, custódia, financiamento ilícito e tributação – são abordadas com recomendações concretas. Se estas recomendações se traduzirem em lei e ação regulatória, o resultado será um livro de regras mais claro para a indústria de cripto.

Para os investidores dos EUA, isto significa maiores proteções e confiança no mercado. Para os operadores de cripto, significa expectativas mais claras e potencialmente oportunidades mais amplas, embora com maiores responsabilidades de conformidade. E para o ecossistema global de cripto, o envolvimento e a liderança dos EUA poderiam impulsionar mais consistência e legitimidade em todo o mundo. A principal conclusão é que a cripto nos Estados Unidos parece ter passado de uma fase incerta de “Faroeste” para uma característica permanente e reconhecida do cenário financeiro – uma que será construída em conjunto por autoridades públicas e inovadores privados sob a orientação de relatórios como estes. A visão do PWG, em essência, é “inaugurar uma Era de Ouro das Criptomoedas” onde os EUA são o centro de uma economia de ativos digitais bem regulada, mas dinâmica. Os próximos meses e anos testarão como estas ambiciosas recomendações são implementadas, mas a direção está claramente definida: rumo a um futuro de cripto que é mais seguro, mais integrado e globalmente influente.

Fontes:

• Casa Branca dos EUA – Ficha Informativa: Recomendações do Grupo de Trabalho do Presidente sobre Mercados de Ativos Digitais (30 de julho de 2025).
• Casa Branca dos EUA – Fortalecendo a Liderança Americana em Tecnologia Financeira Digital (Relatório do PWG, julho de 2025).
• Tesouro dos EUA – Discurso do Secretário do Tesouro no Lançamento do Relatório da Casa Branca sobre Ativos Digitais (30 de julho de 2025).
• Resumo de Políticas da Chainalysis – Análise das Recomendações do Relatório sobre Ativos Digitais do PWG (31 de julho de 2025).
• Latham & Watkins – Resumo do Relatório do PWG sobre Mercados de Ativos Digitais (8 de agosto de 2025).
• Comité de Serviços Financeiros da Câmara dos EUA – Comunicado de Imprensa sobre a Legislação do Quadro de Ativos Digitais (30 de julho de 2025).
• Grupo de Trabalho do Presidente sobre Mercados Financeiros – Relatório sobre Stablecoins (2021) (para contexto histórico).