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Em 2025, algo sem precedentes aconteceu no mundo cripto: uma única exchange descentralizada gerou mais receita do que toda a blockchain Ethereum. A Hyperliquid, uma Layer 1 construída especificamente para a negociação de futuros perpétuos, encerrou o ano com US$844 milhões em receita, US$ 2,95 trilhões em volume de negociação e mais de 80% de participação de mercado em derivativos descentralizados.

Os números forçam uma pergunta: Como um protocolo que não existia há três anos superou redes com mais de US$ 100 bilhões em valor total bloqueado?

A resposta revela uma mudança fundamental na forma como o valor se acumula no setor cripto — de redes de propósito geral para protocolos de aplicação específica otimizados para um único caso de uso. Enquanto a Ethereum luta com a concentração de receita em empréstimos e staking líquido, e a Solana constrói sua marca em memecoins e especulação de varejo, a Hyperliquid tornou-se silenciosamente o local de negociação mais lucrativo do DeFi.

O Cenário de Receita: Para Onde o Dinheiro Realmente Vai​

O ranking de receita de blockchain de 2025 quebrou suposições sobre quais redes capturam valor.

De acordo com dados do CryptoRank, a Solana liderou todas as blockchains com US$1,3-1,4 bilhão em receita, impulsionada pelo seu volume de DEX spot e negociação de memecoins. A Hyperliquid ficou em segundo lugar com US$ 814-844 milhões — apesar de ser uma L1 com uma única aplicação primária. A Ethereum, a blockchain que supostamente ancora o DeFi, ficou em quarto lugar com aproximadamente US$ 524 milhões.

As implicações são nítidas. A participação da Ethereum na receita de aplicativos caiu de 50% no início de 2024 para apenas 25% no quarto trimestre de 2025. Enquanto isso, a Hyperliquid controlou mais de 35% de toda a receita de blockchain em seu auge.

O que é notável é a concentração. A receita da Solana vem de centenas de aplicativos — Pump.fun, Jupiter, Raydium e dezenas de outros. A receita da Ethereum distribui-se por milhares de protocolos. A receita da Hyperliquid vem quase inteiramente de uma única coisa: negociação de futuros perpétuos em sua DEX nativa.

Esta é a nova economia cripto: protocolos especializados que fazem uma coisa extremamente bem podem superar redes generalistas que fazem tudo de forma adequada.

Como a Hyperliquid Construiu uma Máquina de Negociação​

A arquitetura da Hyperliquid representa uma aposta fundamental contra a tese da "blockchain de propósito geral" que dominou o pensamento entre 2017 e 2022.

A Fundação Técnica​

A plataforma roda no HyperBFT, um algoritmo de consenso personalizado inspirado no Hotstuff. Ao contrário das redes que otimizam para a execução arbitrária de contratos inteligentes, o HyperBFT é construído especificamente para a correspondência de ordens de alta frequência. O resultado: uma taxa de transferência teórica de 200.000 ordens por segundo com finalidade abaixo de um segundo.

A arquitetura divide-se em dois componentes. O HyperCore lida com a infraestrutura central de negociação — livros de ordens totalmente on-chain para mercados perpétuos e à vista, com cada ordem, cancelamento, negociação e liquidação ocorrendo de forma transparente on-chain. O HyperEVM adiciona contratos inteligentes compatíveis com Ethereum, permitindo que desenvolvedores construam sobre a primitiva de negociação.

Essa abordagem dual significa que a Hyperliquid não está escolhendo entre desempenho e composibilidade — ela está alcançando ambos ao separar as responsabilidades.

A Vantagem do Livro de Ordens​

A maioria das DEXs usa Formadores de Mercado Automatizados (AMMs), onde pools de liquidez determinam o preço. A Hyperliquid implementa um Livro de Ordens de Limite Central (CLOB), a mesma arquitetura usada por todas as principais exchanges centralizadas.

A diferença é enorme para traders profissionais. Os CLOBs oferecem descoberta de preço precisa, slippage mínima em ordens grandes e interfaces de negociação familiares. Para qualquer pessoa acostumada a negociar na Binance ou na CME, a Hyperliquid parece nativa de uma forma que a Uniswap ou a GMX jamais poderiam ser.

Ao processar futuros perpétuos — o derivativo de maior volume em cripto — através de um livro de ordens on-chain, a Hyperliquid capturou o fluxo de negociação profissional que anteriormente não tinha uma alternativa descentralizada viável.

Zero Taxas de Gás, Velocidade Máxima​

Talvez o mais importante seja que a Hyperliquid eliminou as taxas de gás para negociação. Quando você coloca ou cancela uma ordem, não paga nada. Isso remove o atrito que impede que estratégias de alta frequência funcionem na Ethereum ou mesmo na Solana.

O resultado é um comportamento de negociação que se assemelha ao das exchanges centralizadas. Os traders podem colocar e cancelar milhares de ordens sem se preocupar com os custos de transação consumindo os retornos. Os formadores de mercado podem cotar spreads apertados sabendo que não serão penalizados por cancelamentos.

Os Números que Importam​

O desempenho da Hyperliquid em 2025 valida a tese de aplicações específicas com clareza brutal.

Volume de Negociação: US$2,95 trilhões acumulados, com meses de pico excedendo US$ 400 bilhões. Para contexto, o volume de negociação de cripto da Robinhood em 2025 foi de aproximadamente US$ 380 bilhões — a Hyperliquid o superou brevemente.

Participação de Mercado: Mais de 70% do volume de futuros perpétuos descentralizados no terceiro trimestre de 2025, com picos acima de 80%. A participação de mercado agregada do protocolo em comparação com as exchanges centralizadas atingiu 6,1%, um recorde para qualquer DEX.

Crescimento de Usuários: 609.000 novos usuários integrados durante o ano, com US$ 3,8 bilhões em entradas líquidas.

TVL: Aproximadamente US$ 4,15 bilhões, tornando-se um dos maiores protocolos DeFi por valor bloqueado.

Desempenho do Token: O HYPE foi lançado a US$3,50 em novembro de 2024 e atingiu o pico acima de US$ 35 em janeiro de 2025 — um retorno de 10x em menos de três meses.

O modelo de receita é elegantemente simples. A plataforma coleta taxas de negociação e usa 97% delas para comprar e queimar tokens HYPE. Isso cria uma pressão de compra constante que escala com o volume de negociação, transformando a Hyperliquid em uma máquina de compartilhamento de receita para os detentores de tokens.

O Alerta do JELLY​

Nem tudo correu bem. Em março de 2025, a Hyperliquid enfrentou a sua crise mais grave quando um exploit sofisticado quase drenou $ 12 milhões do protocolo.

O ataque explorou a forma como a Hyperliquid lidava com liquidações de tokens ilíquidos. Um explorador depositou $ 7 milhões em três contas, assumiu posições longas alavancadas em JELLY (um token de baixa liquidez) em duas contas e abriu um short massivo na terceira. Ao elevar o preço do JELLY em 429 %, eles desencadearam a sua própria liquidação — mas a posição era demasiado grande para ser liquidada normalmente, forçando-a para o fundo de seguro da Hyperliquid.

O que aconteceu a seguir revelou verdades desconfortáveis. Em dois minutos, os validadores da Hyperliquid chegaram a um consenso para deslistar o JELLY e liquidaram todas as posições a $0,0095 (o preço de entrada do atacante) em vez do preço de mercado de$ 0,50. O atacante saiu com $ 6,26 milhões.

O rápido consenso dos validadores expôs uma centralização significativa. O CEO da Bitget classificou a resposta como "imatura, antiética e pouco profissional", alertando que a Hyperliquid corria o risco de se tornar uma "FTX 2.0". Os críticos salientaram que o mesmo protocolo que ignorou hackers norte-coreanos a negociar com fundos roubados agiu imediatamente quando a sua própria tesouraria foi ameaçada.

A Hyperliquid respondeu reembolsando os traders afetados e implementando controlos mais rigorosos na listagem de ativos ilíquidos. Mas o incidente revelou a tensão inerente às exchanges "descentralizadas" que podem congelar contas e reverter transações quando for conveniente.

Hyperliquid vs. Solana: Jogos Diferentes​

A comparação entre a Hyperliquid e a Solana ilumina diferentes visões para o futuro das cripto.

A Solana persegue o sonho de uma blockchain de propósito geral: uma única rede de alto desempenho que aloja tudo, desde memecoins a DeFi e jogos. O seu volume de $ 1,6 bilião em DEX spot durante 2025 veio de centenas de aplicações e milhões de utilizadores.

A Hyperliquid aposta na integração vertical: uma chain, uma aplicação, uma missão — ser a melhor exchange de futuros perpétuos existente. O seu volume de $ 2,95 biliões veio quase inteiramente de traders de derivativos.

A comparação de receitas é instrutiva. A Solana processou cerca de $343 mil milhões em volume perpétuo de 30 dias através de múltiplos protocolos. A Hyperliquid processou$ 343 mil milhões através de uma única plataforma — e gerou uma receita comparável, apesar da menor atividade de negociação spot.

Onde a Solana ganha: ampla diversidade de ecossistema, aplicações de consumo e especulação de memecoins. O volume de DEX da Solana excedeu os $ 100 mil milhões mensais durante seis meses consecutivos, impulsionado por plataformas como o Pump.fun.

Onde a Hyperliquid ganha: execução de negociação profissional, liquidez de futuros perpétuos e infraestrutura de nível institucional. Os traders profissionais migraram especificamente porque a Hyperliquid rivaliza com as exchanges centralizadas na qualidade da execução.

O veredito? Mercados diferentes. A Solana captura o entusiasmo do retalho e a atividade especulativa. A Hyperliquid captura o fluxo de negociação profissional e o volume de derivativos. Ambas geraram receitas massivas em 2025 — sugerindo que há espaço para múltiplas abordagens.

A Competição Está a Chegar​

O domínio da Hyperliquid não está garantido. No final de 2025, os concorrentes Lighter e Aster superaram brevemente a Hyperliquid em volume de negociação perpétua ao capturar as rotações de liquidez de memecoins. A quota de mercado do protocolo fragmentou-se de 70 % para um cenário mais disputado.

Isto reflete a própria história da Hyperliquid. Em 2023-2024, ela perturbou os incumbentes dYdX e GMX com uma execução superior e negociação com taxa zero. Agora, novos participantes aplicam a mesma estratégia contra a Hyperliquid.

O mercado perpétuo mais amplo triplicou para $ 1,8 bilião em 2025, sugerindo que a maré alta pode beneficiar todos os participantes. Mas a Hyperliquid precisará de defender o seu fosso contra concorrentes cada vez mais sofisticados.

A verdadeira competição pode vir das exchanges centralizadas. Quando os analistas foram questionados sobre quem poderia realisticamente desafiar a Hyperliquid, apontaram não para outras DEXs, mas para a Binance, Coinbase e outras CEXs que poderiam copiar as suas funcionalidades enquanto oferecem uma liquidez mais profunda.

O que o Sucesso da Hyperliquid Significa​

O ano de destaque da Hyperliquid oferece várias lições para a indústria.

Chains específicas para aplicações funcionam. A tese de que L1s dedicadas e otimizadas para casos de uso únicos superariam as chains de propósito geral acabou de receber uma prova de $ 844 milhões. Espere que mais projetos sigam este modelo.

Traders profissionais querem exchanges reais, não AMMs. O sucesso dos livros de ordens on-chain valida que os traders sofisticados usarão DeFi quando esta corresponder à qualidade de execução das CEXs. As AMMs podem ser adequadas para swaps casuais, mas os derivativos exigem uma estrutura de mercado adequada.

A receita vence o TVL como métrica. O TVL da Hyperliquid é modesto em comparação com gigantes do DeFi de Ethereum como Aave ou Lido. Mas gera muito mais receita. Isto sugere que o setor cripto está a amadurecer para negócios avaliados pela atividade económica real, em vez de capital bloqueado.

As preocupações com a centralização persistem. O incidente JELLY mostrou que protocolos "descentralizados" podem agir de forma muito centralizada quando as suas tesourarias são ameaçadas. Esta tensão definirá a evolução do DeFi em 2026.

Olhando para o Futuro​

Analistas projetam que o HYPE pode chegar a $ 80 até o final de 2026 se as tendências atuais continuarem, assumindo que o mercado de stablecoins se expanda e que a Hyperliquid mantenha sua participação nas negociações. Estimativas mais conservadoras dependem de se o protocolo conseguirá afastar competidores emergentes.

A mudança mais ampla é inegável. A queda na participação da receita do Ethereum, o crescimento da Solana impulsionado por memecoins e a dominância de derivativos da Hyperliquid representam três visões diferentes de como a cripto gera valor. Todas as três estão gerando receitas significativas — mas a abordagem específica de aplicação está superando em muito as expectativas.

Para os desenvolvedores, a lição é clara: encontre uma atividade específica de alto valor, otimize-a incansavelmente e capture toda a cadeia de valor. Para os traders, a Hyperliquid oferece o que o DeFi sempre prometeu — negociação sem permissão, sem custódia e de nível profissional — finalmente entregue em escala.

A questão para 2026 não é se a negociação descentralizada pode gerar receita. É se qualquer plataforma única conseguirá manter o domínio em um mercado cada vez mais competitivo.

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Este artigo é apenas para fins educacionais e não deve ser considerado aconselhamento financeiro. O autor não possui posições em HYPE, SOL ou ETH.

Quando a Mysten Labs anunciou que o seu Protocolo Walrus havia garantido $ 140 milhões da Standard Crypto, a16z e Franklin Templeton em março de 2025, enviou uma mensagem clara: as guerras de armazenamento descentralizado estão entrando em uma nova fase. Mas em um cenário já povoado pelas ambições empresariais da Filecoin e pela promessa de armazenamento permanente da Arweave, o que torna o Walrus suficientemente diferente para justificar uma avaliação de $ 2 bilhões antes do seu primeiro dia de operação?

A resposta reside em um repensar fundamental de como o armazenamento descentralizado deve funcionar.

O Problema de Armazenamento que Ninguém Resolveu​

O armazenamento descentralizado tem sido o problema perpétuo não resolvido da Web3. Os usuários desejam a confiabilidade do AWS com a resistência à censura do blockchain, mas as soluções existentes forçaram compensações dolorosas.

A Filecoin, o maior player com uma capitalização de mercado que flutuou significativamente ao longo de 2025, exige que os usuários negociem contratos de armazenamento com provedores. Quando esses contratos expiram, seus dados podem desaparecer. A utilização da rede no terceiro trimestre de 2025 atingiu 36 % — uma melhoria em relação aos 32 % do trimestre anterior — mas ainda deixa dúvidas sobre a eficiência em escala.

A Arweave oferece armazenamento permanente com seu modelo "pague uma vez, armazene para sempre", mas essa permanência tem um custo. Armazenar dados na Arweave pode ser 20 vezes mais caro que na Filecoin para uma capacidade equivalente. Para aplicações que lidam com terabytes de dados de usuários, a economia simplesmente não funciona.

O IPFS, por sua vez, não é realmente armazenamento — é um protocolo. Sem serviços de "pinning" para manter seus dados vivos, o conteúdo desaparece quando os nós o removem do cache. É como construir uma casa sobre uma fundação que pode decidir mudar de lugar.

Nesse cenário fragmentado surge o Walrus, e sua arma secreta é a matemática.

RedStuff: O Avanço na Engenharia​

No núcleo do Walrus está o RedStuff, um protocolo de codificação de eliminação bidimensional que representa uma inovação genuína na engenharia de sistemas distribuídos. Para entender por que isso importa, considere como o armazenamento descentralizado tradicional lida com a redundância.

A replicação total — armazenar múltiplas cópias completas em vários nós — é simples, mas ineficiente. Para se proteger contra falhas bizantinas (Byzantine faults), onde até um terço dos nós pode ser malicioso, é necessária uma duplicação extensa, elevando os custos.

A codificação de eliminação unidimensional, como a codificação Reed-Solomon, divide os arquivos em fragmentos com dados de paridade para reconstrução. É mais eficiente, mas com uma fraqueza crítica: recuperar um único fragmento perdido exige o download de dados equivalentes ao arquivo original inteiro. Em redes dinâmicas com rotatividade frequente de nós, isso cria gargalos de largura de banda que prejudicam o desempenho.

O RedStuff resolve isso por meio de codificação baseada em matriz que cria "slivers" primários e secundários. Quando um nó falha, os nós restantes podem reconstruir os dados perdidos baixando apenas o que foi perdido — e não o blob inteiro. A largura de banda de recuperação escala como O(|blob| / n) em vez de O(|blob|), uma diferença que se torna enorme em escala.

O protocolo alcança segurança com apenas 4,5x de replicação, em comparação com os 10-30x exigidos por abordagens ingênuas. De acordo com a análise da própria equipe do Walrus, isso se traduz em custos de armazenamento cerca de 80 % menores que os da Filecoin e até 99 % menores que os da Arweave para disponibilidade de dados equivalente.

Talvez o mais importante seja que o RedStuff é o primeiro protocolo a suportar desafios de armazenamento em redes assíncronas. Isso evita que atacantes explorem atrasos na rede para passar na verificação sem realmente armazenar os dados — uma vulnerabilidade que assolou sistemas anteriores.

O Voto de Confiança de $ 140 Milhões​

A rodada de financiamento que fechou em março de 2025 conta sua própria história. A Standard Crypto liderou, com a participação do braço de cripto da a16z, Electric Capital e Franklin Templeton Digital Assets. O envolvimento da Franklin Templeton é particularmente notável — quando um dos maiores gestores de ativos do mundo apoia a infraestrutura de blockchain, sinaliza uma convicção institucional que vai além das jogadas típicas de capital de risco em cripto.

A venda de tokens avaliou o fornecimento do token WAL do Walrus em $ 2 bilhões totalmente diluído. Para contexto, a Filecoin — com anos de operação e um ecossistema estabelecido — é negociada com uma capitalização de mercado que viu uma volatilidade significativa, caindo dramaticamente em outubro de 2025 antes de se recuperar. O mercado está apostando que as vantagens técnicas do Walrus se traduzirão em uma adoção significativa.

A tokenomics do WAL reflete lições aprendidas com projetos anteriores. O fornecimento total de 5 bilhões inclui uma alocação de incentivo ao usuário de 10 %, com um airdrop inicial de 4 % e 6 % reservados para distribuições futuras. Mecanismos deflacionários punem a mudança de stake de curto prazo com queimas parciais, enquanto as penalidades de slashing para nós de armazenamento com baixo desempenho protegem a integridade da rede.

Os desbloqueios de tokens são organizados de forma ponderada: as alocações dos investidores não começam a ser desbloqueadas até março de 2026, um ano completo após a mainnet, reduzindo a pressão de venda durante a fase crítica inicial de adoção.

Tração no Mundo Real​

Desde o lançamento da mainnet em 27 de março de 2025, o Walrus atraiu mais de 120 projetos e hospeda 11 sites inteiramente em infraestrutura descentralizada. Isso não é vaporware — é uso em produção.

A Decrypt, o proeminente veículo de mídia Web3, começou a armazenar conteúdo no Walrus. O TradePort, o maior marketplace de NFT da Sui, utiliza o protocolo para metadados dinâmicos de NFT, permitindo ativos digitais composáveis e atualizáveis que não eram possíveis com soluções de armazenamento estático.

Os casos de uso vão além do simples armazenamento de arquivos. O Walrus pode servir como uma camada de disponibilidade de dados de baixo custo para rollups, onde os sequenciadores fazem o upload das transações e os executores só precisam reconstruí-las temporariamente para o processamento. Isso posiciona o Walrus como infraestrutura para a tese de blockchain modular que dominou o desenvolvimento recente.

As aplicações de IA representam outra fronteira. Conjuntos de dados de treinamento limpos, pesos de modelos e provas de treinamento correto podem ser armazenados com proveniência verificada — crucial para uma indústria que lida com questões de autenticidade de dados e auditoria de modelos.

O Cenário das Guerras de Armazenamento​

O Walrus entra em um mercado projetado para atingir $ 6,53 bilhões até 2034, crescendo a mais de 21 % ao ano, de acordo com a Fundamental Business Insights. Esse crescimento é impulsionado pelas crescentes preocupações com a privacidade de dados, o aumento das ciberameaças e as pressões regulatórias que levam as organizações a buscarem alternativas ao armazenamento em nuvem centralizado.

O posicionamento competitivo parece favorável. O Filecoin foca em cargas de trabalho empresariais com seu modelo baseado em acordos. O Arweave domina o armazenamento permanente para arquivos, documentos legais e preservação cultural. O Storj oferece armazenamento de objetos compatível com S3 com preços fixos ($ 0,004 por GB mensal no início de 2025).

O Walrus conquista espaço para armazenamento de alta disponibilidade e custo-eficiente que une os mundos on-chain e off-chain. Sua integração com a Sui proporciona um fluxo natural para os desenvolvedores, mas a camada de armazenamento é tecnicamente agnóstica em relação à rede — aplicações construídas no Ethereum, Solana ou em qualquer outro lugar podem se conectar para armazenamento off-chain.

O mercado total endereçável para armazenamento descentralizado continua sendo uma fração da indústria mais ampla de armazenamento em nuvem, avaliada em $255 bilhões em 2025 e projetada para atingir$ 774 bilhões até 2032. Capturar mesmo uma pequena porcentagem dessa migração representaria um crescimento massivo.

Mergulho Profundo na Arquitetura Técnica​

A arquitetura do Walrus separa o controle e os metadados (rodando na Sui) da própria camada de armazenamento. Essa divisão permite que o protocolo aproveite a finalidade rápida da Sui para coordenação, mantendo o agnosticismo de armazenamento.

Quando um usuário armazena um blob, os dados passam pela codificação RedStuff, sendo divididos em fragmentos (slivers) distribuídos entre os nós de armazenamento para aquela época. Cada nó se compromete a armazenar e servir os fragmentos atribuídos. Os incentivos econômicos são alinhados através do staking — os nós devem manter colaterais que podem sofrer slashing por mau desempenho ou indisponibilidade de dados.

A resiliência dos dados é excepcional: o Walrus pode recuperar informações mesmo que dois terços dos nós de armazenamento caiam ou se tornem adversários. Esta tolerância a falhas bizantinas excede os requisitos da maioria dos sistemas de produção.

O protocolo incorpora estruturas de dados autenticadas para se defender contra clientes maliciosos que tentam corromper a rede. Combinado com o sistema de desafio de armazenamento assíncrono, isso cria um modelo de segurança robusto contra os vetores de ataque que comprometeram sistemas de armazenamento descentralizado anteriores.

O Que Pode Dar Errado​

Nenhuma análise tecnológica está completa sem examinar os riscos. O Walrus enfrenta vários desafios:

Competição de incumbentes: O Filecoin tem anos de desenvolvimento de ecossistema e relacionamentos empresariais. O Arweave possui reconhecimento de marca no nicho de armazenamento permanente. Deslocar players estabelecidos exige não apenas tecnologia melhor, mas melhor distribuição.

Dependência da Sui: Embora a camada de armazenamento seja tecnicamente agnóstica à rede, a integração estreita com a Sui significa que o destino do Walrus está parcialmente ligado ao sucesso desse ecossistema. Se a Sui não conseguir alcançar a adoção mainstream, o Walrus perde seu principal funil de desenvolvedores.

Economia de tokens na prática: Os mecanismos deflacionários e as penalidades de staking parecem bons no papel, mas o comportamento no mundo real muitas vezes diverge dos modelos teóricos. O desbloqueio de investidores em março de 2026 será o primeiro grande teste para a estabilidade do preço do WAL.

Incerteza regulatória: O armazenamento descentralizado situa-se em zonas cinzentas regulatórias em várias jurisdições. Como as autoridades tratarão as camadas de disponibilidade de dados — especialmente aquelas que potencialmente armazenam conteúdo sensível — permanece incerto.

O Veredito​

O Walrus representa uma inovação técnica genuína em um espaço que precisava desesperadamente disso. A codificação de apagamento bidimensional do RedStuff não é diferenciação de marketing — é um avanço arquitetônico significativo com pesquisas publicadas que sustentam suas alegações.

O financiamento de $ 140 milhões de investidores credíveis, a rápida adoção do ecossistema e a economia de tokens bem pensada sugerem que este projeto tem poder de permanência além do ciclo típico de hype das criptomoedas. Resta saber se ele conseguirá capturar uma fatia de mercado significativa de competidores consolidados, mas as peças estão no lugar para um desafio sério.

Para desenvolvedores que constroem aplicações que precisam de armazenamento de dados descentralizado, confiável e acessível, o Walrus merece uma avaliação séria. As guerras de armazenamento têm um novo combatente, e este veio armado com uma matemática superior.

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A equipe de cripto da Andreessen Horowitz tem sido notavelmente presciente no passado — eles previram o boom dos NFTs, o verão DeFi e a tese da blockchain modular antes da maioria. Agora, eles lançaram suas 17 grandes ideias para 2026, e as previsões variam do óbvio (as stablecoins continuarão crescendo) ao controverso (agentes de IA precisarão de seus próprios sistemas de identidade). Aqui está nossa análise de cada previsão, onde concordamos e onde achamos que eles erraram o alvo.

A Tese das Stablecoins: Já Comprovada, Mas Até Onde Pode Chegar?​

Previsão da a16z: As stablecoins continuarão sua trajetória de crescimento explosivo.

Os números são impressionantes. Em 2024, as stablecoins processaram US$15,6 trilhões em volume de transações. Até 2025, esse valor atingiu US$ 46 trilhões — mais de 20 vezes o volume do PayPal e o triplo da Visa. O USDT sozinho conta com mais de US$190 bilhões em circulação, enquanto o USDC recuperou-se para US$ 45 bilhões após o susto com o Silicon Valley Bank.

Nossa opinião: Isso é menos uma previsão e mais uma constatação de fatos. A verdadeira questão não é se as stablecoins crescerão, mas se novos entrantes como o PYUSD do PayPal, o RLUSD da Ripple ou alternativas que rendem juros, como o USDe da Ethena, capturarão uma fatia de mercado significativa do duopólio Tether-Circle.

A dinâmica mais interessante é a regulatória. O US GENIUS Act e o CLARITY Act estão remodelando o cenário das stablecoins, potencialmente criando um sistema de dois níveis: stablecoins complacentes e regulamentadas nos EUA para uso institucional, e alternativas offshore para o resto do mundo.

Agentes de IA Precisam de Carteiras de Cripto​

Previsão da a16z: Agentes de IA se tornarão grandes usuários da infraestrutura de cripto, exigindo suas próprias carteiras e credenciais de identidade por meio de um sistema "Know Your Agent" (KYA - Conheça Seu Agente).

Esta é uma das previsões mais voltadas para o futuro da a16z. À medida que os agentes de IA proliferam — reservando viagens, gerenciando investimentos, executando negociações — eles precisarão transacionar de forma autônoma. Os canais de pagamento tradicionais exigem verificação de identidade humana, criando uma incompatibilidade fundamental.

Nossa opinião: A premissa é sólida, mas o cronograma é agressivo. A maioria dos agentes de IA atuais opera em ambientes de sandbox com aprovação humana para ações financeiras. O salto para agentes totalmente autônomos com suas próprias carteiras de cripto enfrenta obstáculos significativos:

1. Questões de responsabilidade: Quem é o responsável quando um agente de IA faz uma negociação ruim?
2. Ataques Sybil: O que impede alguém de criar milhares de agentes de IA?
3. Incerteza regulatória: Os reguladores tratarão as carteiras controladas por IA de forma diferente?

O conceito de KYA é inteligente — essencialmente uma atestação criptográfica de que um agente foi criado por uma entidade verificada e opera dentro de certos parâmetros. Mas a implementação ficará atrás da visão por pelo menos 2 a 3 anos.

Privacidade como um Fosso Competitivo​

Previsão da a16z: Tecnologias de preservação de privacidade se tornarão infraestrutura essencial, não recursos opcionais.

O momento é notável. Assim como as empresas de análise de blockchain alcançaram uma vigilância quase total das redes públicas, a a16z aposta que a privacidade voltará a ser uma prioridade. Tecnologias como FHE (Criptografia Totalmente Homomórfica), provas ZK (Zero-Knowledge) e computação confidencial estão amadurecendo de curiosidades acadêmicas para infraestruturas prontas para produção.

Nossa opinião: Concordamos fortemente, mas com ressalvas. A privacidade se bifurcará em dois caminhos:

• Privacidade institucional: As empresas precisam de confidencialidade nas transações sem preocupações de conformidade. Soluções como a computação confidencial da Oasis Network ou o CCIP da Chainlink com recursos de privacidade dominarão aqui.
• Privacidade individual: Mais contencioso. A pressão regulatória sobre serviços de mixagem e moedas de privacidade se intensificará, empurrando os usuários conscientes da privacidade para soluções complacentes que oferecem divulgação seletiva.

Os projetos que conseguirem equilibrar isso — fornecendo privacidade e mantendo a compatibilidade regulatória — capturarão um valor enorme.

SNARKs para Computação em Nuvem Verificável​

Previsão da a16z: Provas de conhecimento zero se estenderão além da blockchain para verificar qualquer computação, permitindo uma computação em nuvem "trustless" (sem necessidade de confiança).

Esta é talvez a previsão tecnicamente mais significativa. Os SNARKs (Argumentos de Conhecimento Sucintos e Não Interativos) de hoje são usados principalmente para escalabilidade de blockchain (zkEVMs, rollups) e privacidade. Mas a mesma tecnologia pode verificar se qualquer computação foi realizada corretamente.

Imagine: você envia dados para um provedor de nuvem, eles retornam um resultado mais uma prova de que a computação foi feita corretamente. Não há necessidade de confiar na AWS ou no Google — a matemática garante a correção.

Nossa opinião: A visão é convincente, mas o custo operacional (overhead) permanece proibitivo para a maioria dos casos de uso. Gerar provas ZK para computação geral ainda custa de 100 a 1000 vezes a computação original. Projetos como o Boundless da RISC Zero e o zkML da Modulus Labs estão progredindo, mas a adoção em massa está a anos de distância.

As vitórias de curto prazo serão casos de uso específicos e de alto valor: inferência de IA verificável, cálculos financeiros auditáveis e verificações de conformidade comprováveis.

Mercados de Previsão Entram no Mainstream​

Previsão da a16z: O sucesso da Polymarket durante a eleição de 2024 desencadeará um boom mais amplo nos mercados de previsão.

A Polymarket processou mais de $ 3 bilhões em volume de negociação em torno da eleição dos EUA de 2024, provando ser, muitas vezes, mais precisa do que as pesquisas tradicionais. Isso não foi apenas uma aposta de nativos cripto — veículos de mídia mainstream citaram as probabilidades da Polymarket como dados de previsão legítimos.

Nossa visão: A arbitragem regulatória não durará para sempre. A Polymarket opera no exterior especificamente para evitar as regulamentações de jogos de azar e derivativos dos EUA. À medida que os mercados de previsão ganham legitimidade, eles enfrentarão um escrutínio regulatório crescente.

O caminho mais sustentável é através de locais regulamentados. A Kalshi tem aprovação da SEC para oferecer certos contratos de eventos. A questão é se os mercados de previsão regulamentados podem oferecer a mesma amplitude e liquidez que as alternativas offshore.

A Mudança da Infraestrutura para as Aplicações​

Previsão da a16z: O valor será acumulado cada vez mais nas aplicações em vez da infraestrutura.

Por anos, a "tese do protocolo gordo" (fat protocol thesis) do mundo cripto sugeriu que as camadas de base (Ethereum, Solana) capturariam a maior parte do valor, enquanto as aplicações permaneceriam comoditizadas. A a16z agora está questionando isso.

A evidência: A Hyperliquid capturou 53 % da receita de perpétuos on-chain em 2025, superando as taxas de muitas L1s. A Uniswap gera mais receita do que a maioria das redes onde está implantada. O Friend.tech gerou, brevemente, mais dinheiro do que o Ethereum.

Nossa visão: O pêndulo está balançando, mas a infraestrutura não vai desaparecer. A nuance é que a infraestrutura diferenciada ainda comanda prêmios — L1s e L2s genéricas estão, de fato, se tornando commodities, mas redes especializadas (Hyperliquid para negociação, Story Protocol para IP) podem capturar valor.

Os vencedores serão as aplicações que possuem sua própria stack: seja construindo chains específicas de aplicativos (app-chains) ou capturando volume suficiente para extrair termos favoráveis dos provedores de infraestrutura.

Identidade Descentralizada Além das Finanças​

Previsão da a16z: Sistemas de identidade e reputação baseados em blockchain encontrarão casos de uso além das aplicações financeiras.

Ouvimos essa previsão há anos, e ela tem entregado consistentemente menos do que o esperado. A diferença agora é que o conteúdo gerado por IA criou uma demanda genuína por prova de humanidade. Quando qualquer pessoa pode gerar textos, imagens ou vídeos convincentes, atestações criptográficas de criação humana tornam-se valiosas.

Nossa visão: Cautelosamente otimista. As peças técnicas existem — o escaneamento de íris da Worldcoin, o Ethereum Attestation Service, várias implementações de tokens soulbound. O desafio é criar sistemas que preservem a privacidade e sejam amplamente adotados.

O "killer app" pode não ser a "identidade" em si, mas credenciais específicas: prova de qualificação profissional, avaliações verificadas ou atestações de autenticidade de conteúdo.

A Aceleração da Tokenização de RWAs​

Previsão da a16z: A tokenização de ativos do mundo real (RWAs) irá acelerar, impulsionada pela adoção institucional.

O fundo BUIDL da BlackRock ultrapassou $ 500 milhões em ativos. Franklin Templeton, WisdomTree e Hamilton Lane lançaram produtos tokenizados. O mercado total de RWAs (excluindo stablecoins) atingiu $ 16 bilhões em 2025.

Nossa visão: O crescimento é real, mas o contexto importa. $ 16 bilhões é um erro de arredondamento em comparação com os mercados de ativos tradicionais. A métrica mais significativa é a velocidade — quão rapidamente novos ativos estão sendo tokenizados e se eles estão encontrando liquidez no mercado secundário?

O gargalo não é a tecnologia; é a infraestrutura jurídica. Tokenizar um título do Tesouro é simples. Tokenizar imóveis com título de propriedade claro, direitos de execução hipotecária e conformidade regulatória em várias jurisdições é enormemente complexo.

A Interoperabilidade Cross-Chain Amadurece​

Previsão da a16z: A era dos "jardins murados" das blockchains terminará à medida que a infraestrutura cross-chain melhorar.

O CCIP da Chainlink, LayerZero, Wormhole e outros estão tornando as transferências entre redes cada vez mais integradas. A experiência do usuário ao fazer pontes (bridging) de ativos melhorou drasticamente em relação aos processos complicados e arriscados de 2021.

Nossa visão: A infraestrutura está amadurecendo, mas as preocupações com a segurança persistem. Explorações de pontes (bridge exploits) foram responsáveis por bilhões em perdas nos últimos anos. Cada solução de interoperabilidade introduz novas suposições de confiança e superfícies de ataque.

A abordagem vencedora provavelmente será a interoperabilidade nativa — redes construídas do zero para se comunicarem, em vez de soluções de ponte acopladas.

As Aplicações de Cripto para o Consumidor Finalmente Chegam​

Previsão da a16z: 2026 verá as primeiras aplicações cripto com mais de 100 milhões de usuários que não parecem "apps de cripto".

O argumento: melhorias na infraestrutura (taxas mais baixas, carteiras melhores, abstração de conta) removeram a fricção que anteriormente bloqueava a adoção mainstream. A peça que faltava eram aplicações atraentes.

Nossa visão: Isso tem sido previsto todos os anos desde 2017. A diferença agora é que a infraestrutura realmente está melhor. Os custos de transação em L2s são medidos em frações de centavo. Carteiras inteligentes podem abstrair as frases de semente (seed phrases). As rampas de entrada de moeda fiduciária (fiat on-ramps) estão integradas.

Mas "aplicações atraentes" é a parte difícil. Os apps de cripto que alcançaram escala (Coinbase, Binance) são fundamentalmente produtos financeiros. Killer apps não financeiros permanecem esquivos.

Nossas Adições: O que a a16z deixou passar​

1. A Crise de Segurança Definirá 2026​

As previsões da a16z são notavelmente silenciosas sobre segurança. Em 2025, o setor cripto perdeu mais de $ 3,5 bilhões para hacks e explorações. O hack de $ 1,5 bilhão da ByBit demonstrou que até as grandes exchanges permanecem vulneráveis. Atores patrocinados por estados (como o Lazarus Group da Coreia do Norte) estão cada vez mais sofisticados.

Até que a indústria aborde questões fundamentais de segurança, a adoção em massa permanecerá limitada.

2. Fragmentação Regulatória​

Os EUA estão avançando em direção a uma regulamentação cripto mais clara, mas o cenário global está se fragmentando. O MiCA da UE, o regime de licenciamento de Singapura e a estrutura de ativos virtuais de Hong Kong criam uma colcha de retalhos que os projetos devem navegar.

Essa fragmentação beneficiará alguns (oportunidades de arbitragem regulatória) e prejudicará outros (custos de conformidade para operações globais).

3. O Movimento de Tesouraria em Bitcoin​

Mais de 70 empresas públicas agora mantêm Bitcoin em seus balanços patrimoniais. O manual da MicroStrategy — alavancar tesourarias corporativas para exposição ao Bitcoin — está sendo copiado em todo o mundo. Esta adoção institucional é indiscutivelmente mais significativa do que qualquer desenvolvimento técnico.

Conclusão: Separando o Sinal do Ruído​

As previsões da a16z valem a pena ser levadas a sério — eles têm a exposição de portfólio e a profundidade técnica para antecipar tendências. Suas teses sobre stablecoin, agente de IA e privacidade são particularmente convincentes.

Onde divergimos é nos cronogramas. A indústria cripto tem superestimado consistentemente a rapidez com que as tecnologias transformadoras alcançariam a adoção em massa. SNARKs para computação geral, agentes de IA com carteiras cripto e aplicativos de consumo com 100 milhões de usuários são todos plausíveis — apenas não necessariamente em 2026.

A aposta mais segura: progresso incremental em casos de uso comprovados (stablecoins, DeFi, ativos tokenizados) enquanto aplicações mais especulativas continuam em incubação.

Para os construtores, a mensagem é clara: foque na utilidade real em vez do hype narrativo. Os projetos que sobreviveram ao massacre de 2025 foram aqueles que geraram receita real e atenderam às necessidades genuínas dos usuários. Essa lição se aplica independentemente de quais previsões da a16z se provem precisas.

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Quem é o dono do que uma IA cria? A pergunta que paralisou os escritórios de direitos autorais em todo o mundo agora tem uma resposta de US$18 bilhões surgindo da blockchain. À medida que os NFTs gerados por IA avançam para contribuir com mais de US$ 18 bilhões para o mercado global de NFTs até o final de 2025, uma nova categoria de protocolos está transformando os resultados da inteligência artificial — prompts, dados de treinamento, pesos de modelos e conteúdo gerado — em ativos verificáveis, negociáveis e passíveis de propriedade. Bem-vindo à era dos Ativos Nativos de IA.

A convergência não é teórica. A LazAI acaba de lançar sua Alpha Mainnet, tokenizando cada interação de IA em Data Anchoring Tokens. A mainnet do Story Protocol entrou no ar com US$140 milhões em financiamento e 1,85 milhão de transferências de PI. Os tokens de agentes de IA ultrapassaram US$ 7,7 bilhões em capitalização de mercado. A infraestrutura para a propriedade de IA on-chain está sendo construída agora — e está transformando a forma como pensamos tanto sobre inteligência artificial quanto sobre propriedade digital.

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O Vácuo de Propriedade: Por que a IA Precisa da Blockchain​

A IA generativa criou uma crise de propriedade intelectual sem precedentes. Quando o ChatGPT escreve código, o Midjourney cria arte ou o Claude elabora um plano de negócios, quem é o dono do resultado? Os desenvolvedores do algoritmo? Os usuários que fornecem os prompts? Os criadores cujo trabalho treinou o modelo?

Os sistemas jurídicos em todo o mundo têm tido dificuldade em responder. A maioria das jurisdições mantém ceticismo em relação à concessão de direitos autorais a obras não humanas, deixando o conteúdo gerado por IA em uma zona cinzenta legal. Essa incerteza não é apenas acadêmica — ela vale bilhões.

O problema se divide em três camadas:

1. Propriedade dos dados de treinamento: Os modelos de IA aprendem com obras existentes, levantando questões sobre direitos derivados e compensação para os criadores originais

2. Propriedade do modelo: Quem controla o próprio sistema de IA — os desenvolvedores, as empresas que o implantam ou os usuários que o refinam?

3. Propriedade da saída: Quando a IA gera conteúdo novo, quem tem os direitos para comercializar, modificar ou restringir esse conteúdo?

A blockchain oferece uma solução não através de decreto legal, mas através da execução tecnológica. Em vez de discutir sobre quem deveria ser o dono dos resultados da IA, esses protocolos criam sistemas onde a propriedade é definida programaticamente, aplicada automaticamente e rastreada de forma transparente.

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LazAI: Tokenizando Cada Interação de IA​

A LazAI representa a tentativa mais ambiciosa de criar uma propriedade abrangente de dados de IA. Lançada no final de dezembro de 2025 como parte do ecossistema Metis, a Alpha Mainnet da LazAI apresenta uma proposta radical: cada interação com a IA torna-se um ativo permanente e passível de propriedade.

Data Anchoring Tokens (DATs)​

A inovação central é o padrão Data Anchoring Token (DAT). Quando os usuários interagem com os agentes de IA da LazAI — como Lazbubu ou SoulTarot — cada prompt, inferência e saída gera um DAT rastreável. Estes não são simples recibos; são ativos on-chain que:

• Estabelecem a proveniência do conteúdo gerado por IA
• Criam registros de propriedade para contribuições de dados de treinamento
• Permitem a compensação para fornecedores de dados
• Tornam os resultados da IA negociáveis e licenciáveis

"A LazAI nasceu como uma camada de IA descentralizada onde qualquer pessoa pode criar, treinar e possuir sua própria IA", afirma a equipe. "Cada prompt, cada inferência, cada saída é tokenizada."

A Integração com a Metis​

A LazAI não opera isoladamente. Ela faz parte do ReGenesis, um ecossistema integrado que compreende:

Componente	Função
Andromeda	Camada de liquidação
Hyperion	Computação otimizada para IA
LazAI	Execução de agentes e tokenização de dados
ZKM	Verificação de prova de conhecimento zero
GOAT	Integração de liquidez de Bitcoin

O token $METIS serve como gás nativo para a LazAI, alimentando a inferência, a computação e a execução de agentes. Este alinhamento significa que não há nova inflação de tokens — apenas integração com a economia estabelecida da Metis.

Incentivos para Desenvolvedores​

Para impulsionar o ecossistema, a LazAI lançou um Programa de Incentivo para Desenvolvedores com 10.000 METIS distribuídos entre:

• Ignition Grants: Até 20 METIS por projeto em estágio inicial
• Builder Grants: Até 1.000.000 de transações gratuitas para projetos estabelecidos com mais de 50 usuários ativos diários

O roteiro para 2026 inclui privacidade baseada em ZK, mercados de computação descentralizada e avaliação de dados multimodais — convergindo para uma rede de ativos de IA cross-chain onde agentes digitais, avatares e conjuntos de dados estão todos on-chain e são negociáveis.

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Story Protocol: Propriedade Intelectual Programável​

Enquanto a LazAI se concentra nas interações de IA, o Story Protocol aborda o desafio mais amplo da propriedade intelectual. Lançado na mainnet em fevereiro de 2025, o Story tornou-se rapidamente a principal blockchain desenvolvida especificamente para a tokenização de PI.

Os Números​

A tração do Story é substancial:

• **US$140 milhões** em financiamento total (Série B de US$ 80 milhões liderada pela a16z)
• 1,85 milhão de transferências de PI on-chain
• 200.000 usuários ativos mensais (em agosto de 2025)
• 58,4% da oferta de tokens alocada para a comunidade

Protocolo Proof-of-Creativity​

No cerne da Story está o Protocolo Proof-of-Creativity (PoC) — contratos inteligentes que permitem aos criadores registrar propriedade intelectual como ativos on-chain. Quando você registra um ativo na Story, ele é cunhado como um NFT que encapsula:

• Prova de propriedade
• Termos de licenciamento
• Estruturas de royalties
• Metadados sobre a obra (incluindo configuração do modelo de IA, conjunto de dados e prompts para conteúdo gerado por IA)

A Licença de PI Programável (PIL)​

A ponte crítica entre o blockchain e a realidade jurídica é a Licença de PI Programável (PIL). Este contrato jurídico estabelece termos do mundo real enquanto o protocolo Story impõe e executa automaticamente esses termos on-chain.

Isso é importante para a IA porque resolve o problema das obras derivadas. Quando um modelo de IA treina em uma PI registrada, a PIL pode rastrear automaticamente o uso e acionar a compensação. Quando a IA gera conteúdo derivado, o registro on-chain mantém a cadeia de atribuição.

Integração de Agentes de IA​

A Story não é apenas para criadores humanos. Com o Agent TCP / IP, agentes de IA podem negociar, licenciar e monetizar propriedade intelectual de forma autônoma e em tempo real. A parceria com a Stability AI integra modelos avançados de IA para rastrear contribuições ao longo do ciclo de vida de desenvolvimento da PI, garantindo uma compensação justa para todos os proprietários de PI envolvidos em resultados monetizados.

Desenvolvimentos recentes incluem:

• Confidential Data Rails (CDR): Protocolo criptográfico para transferência de dados criptografados e controle de acesso programável (novembro de 2025)
• Migração EDUM: Plataforma coreana de educação em IA convertendo dados de aprendizagem em ativos de PI verificáveis (novembro de 2025)

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A Ascensão dos Agentes de IA como Detentores de Ativos​

Talvez o desenvolvimento mais radical sejam os agentes de IA que não apenas criam ativos — eles os possuem. A capitalização de mercado dos tokens de agentes de IA ultrapassou US$7,7 bilhões, com volumes de negociação diários aproximando-se de US$ 1,7 bilhão.

Propriedade Autônoma​

Para que os agentes de IA sejam verdadeiramente autônomos, eles precisam de acesso a recursos e autocustódia de ativos. O blockchain fornece o substrato ideal:

• Agentes de IA podem deter e negociar ativos
• Eles podem pagar outros agentes por informações valiosas
• Eles podem provar confiabilidade por meio de registros on-chain
• Tudo isso sem microgestão humana

O projeto ai16z exemplifica essa tendência — a primeira DAO liderada por um agente de IA autônomo nomeado em homenagem a (e inspirado pelo) investidor de capital de risco Marc Andreessen. O agente toma decisões de investimento, gere uma tesouraria e interage com outros agentes e humanos através da governança on-chain.

A Economia Agente-para-Agente​

A infraestrutura descentralizada permite formas iniciais de interação agente-para-agente que os sistemas fechados não conseguem igualar. Agentes on-chain já estão:

• Comprando previsões e dados de outros agentes
• Acessando serviços e realizando pagamentos de forma autônoma
• Assinando outros agentes sem envolvimento humano

Isso cria um ecossistema onde os agentes com melhor desempenho ganham reputação e atraem mais negócios — descentralizando efetivamente os fundos de hedge e outros serviços financeiros em entidades baseadas em código.

Projetos Notáveis no Espaço​

Projeto	Foco	Recurso Chave
Fetch.ai	Agentes Econômicos Autônomos	Parte da Artificial Superintelligence Alliance
SingularityNET	Serviços de IA Descentralizados	Fundiu-se na ASI Alliance
Ocean Protocol	Marketplace de Dados	Tokenização e negociação de dados
Virtuals Protocol	Entretenimento de Agentes de IA	Propriedade de personagens virtuais

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O Contexto de US$ 49 Bilhões de NFTs​

Os ativos nativos de IA existem dentro de um ecossistema de NFT mais amplo que saltou para US$49 bilhões em 2025, comparado a US$ 36 bilhões em 2024. A IA está transformando este mercado sob múltiplos ângulos.

NFTs Gerados por IA​

Espera-se que os NFTs gerados por IA contribuam com mais de US$ 18 bilhões para os marketplaces globais de NFT até o final de 2025, representando quase 30% das novas coleções digitais. Estes não são imagens estáticas — são ativos dinâmicos e evolutivos que:

• Mudam com base nas interações do usuário
• Aprendem com o seu ambiente
• Respondem em tempo real
• Geram novos conteúdos de forma autônoma

Evolução Regulatória​

Plataformas como OpenSea e Blur agora exigem que os criadores divulguem a geração por IA. Algumas plataformas oferecem verificação de direitos autorais baseada em blockchain, estabelecendo a autoria e prevenindo a exploração. Vários países promulgaram leis abrangentes sobre a propriedade de obras de arte de IA, incluindo estruturas de cálculo de royalties.

Validação Institucional​

O capital de risco está impulsionando o crescimento: 180 startups focadas em NFT arrecadaram US$ 4,2 bilhões apenas em 2025. Movimentos institucionais como a aquisição dos NFTs Pudgy Penguins pela BTCS Inc. sinalizam uma confiança crescente na categoria.

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Desafios e Limitações​

O espaço de ativos nativos de IA enfrenta obstáculos significativos.

Incerteza Jurídica​

Embora o blockchain possa impor a propriedade de forma programática, o reconhecimento legal varia de acordo com a jurisdição. Um DAT ou PIL fornece propriedade on-chain clara, mas a execução judicial permanece não testada na maioria dos países.

Complexidade Técnica​

A infraestrutura permanece incipiente. A interoperabilidade entre protocolos de ativos de IA, o dimensionamento para interações de IA em tempo real e a verificação que preserva a privacidade exigem desenvolvimento contínuo.

Riscos de Centralização​

A maioria dos modelos de IA permanece centralizada. Mesmo com a propriedade on-chain dos outputs, os modelos que geram esses resultados geralmente rodam em infraestrutura corporativa. A verdadeira descentralização do compute de IA ainda está surgindo.

Desafios de Atribuição​

Determinar quais dados influenciaram um output de IA continua sendo tecnicamente difícil. Os protocolos podem rastrear entradas registradas, mas provar uma negativa (que dados não registrados não foram usados) continua sendo um desafio.

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O Que Isso Significa para os Builders​

Para desenvolvedores e empreendedores, os ativos nativos de IA representam uma oportunidade greenfield.

Para Desenvolvedores de IA​

• Registre os pesos do modelo e os dados de treinamento no Story Protocol
• Use o padrão DAT da LazAI para a tokenização da interação do usuário
• Explore frameworks de agentes como Alith para processamento de dados descentralizado
• Considere como os outputs de IA podem gerar valor contínuo para os contribuidores de dados

Para Criadores de Conteúdo​

• Registre a PI existente on-chain antes que os modelos de IA treinem nela
• Use a PIL para estabelecer termos de licenciamento claros para o uso de IA
• Monitore novos protocolos de ativos de IA para oportunidades de compensação

Para Investidores​

• O mercado de tokens de agentes de IA de $ 7,7 bilhões é nascente, mas está crescendo
• O financiamento de $ 140 milhões do Story Protocol e sua rápida adoção sugerem a validação da categoria
• Investimentos em infraestrutura (compute, verificação, identidade) podem estar subvalorizados

Para Empresas​

• Avalie protocolos de ativos de IA para gestão interna de PI
• Considere como as interações entre funcionários e IA devem ser rastreadas e de quem deve ser a propriedade
• Avalie as implicações de responsabilidade dos outputs gerados por IA

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Conclusão: A Stack de PI Programável​

Os ativos nativos de IA não estão apenas resolvendo a crise de propriedade de hoje — eles estão construindo a infraestrutura para um futuro onde agentes de IA são atores econômicos por direito próprio. A convergência de várias tendências torna este momento crucial:

1. Vácuo jurídico cria demanda por soluções tecnológicas
2. Maturidade da blockchain permite uma gestão sofisticada de ativos
3. Capacidades de IA geram outputs valiosos que valem a pena possuir
4. Tokenomics alinha incentivos entre criadores, usuários e desenvolvedores

Os Data Anchoring Tokens da LazAI, a Programmable IP License do Story Protocol e os agentes de IA autônomos representam a primeira geração desta infraestrutura. À medida que esses protocolos amadurecem até 2026 — com privacidade ZK, mercados de compute descentralizados e interoperabilidade cross-chain — a oportunidade de $ 18 bilhões pode se revelar conservadora.

A questão não é se os outputs de IA se tornarão ativos de propriedade. É se você estará posicionado para participar quando isso acontecer.

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Referências​

• Lançamento da Alpha Mainnet da LazAI - Invezz
• Blog da LazAI - Anúncio da Alpha Mainnet
• Metis, Hyperion e LazAI no Ethereum - Crypto Snackable
• Lançamento da Mainnet do Story Protocol - CoinDesk
• Visão Geral do Story Protocol - KuCoin Learn
• Story Protocol e PI Programável - AInvest
• Agentes de IA na Blockchain - 101 Blockchains
• Quatro Tokens de Agentes de IA para Observar em 2025 - Crypto.com
• Blockchain Impulsionará o Boom do Marketplace de IA de Agente para Agente - CoinDesk
• Como a IA Generativa Está Transformando o Espaço NFT - OSL
• Principais Tendências NFT 2025 - Host Merchant Services

A BNB Chain acaba de lançar um desafio direto a todas as blockchains de Camada 1. Em 14 de janeiro de 2026, o hard fork Fermi reduzirá os tempos de bloco para 0,45 segundos — mais rápido que um piscar de olhos humano — transformando a BSC em uma camada de liquidação que rivaliza com a infraestrutura financeira tradicional. Enquanto a Ethereum debate roteiros de escalabilidade e a Solana se recupera de eventos de congestionamento, a BNB Chain está construindo silenciosamente a blockchain compatível com EVM mais rápida que existe.

Isso não é apenas uma atualização incremental. É uma reimaginação fundamental do que é possível em uma rede proof-of-stake.

O Bitcoin ficou à margem da revolução DeFi por anos. Enquanto o Ethereum e seu ecossistema de Camada 2 acumularam mais de $100 bilhões em valor total bloqueado (TVL), o Bitcoin — a criptomoeda original com um valor de mercado de$ 1,7 trilhão — permaneceu em grande parte ocioso. Apenas 0,8 % de todo o BTC é utilizado atualmente em aplicações DeFi.

Isso está mudando rapidamente. O setor de BTCFi (Bitcoin DeFi) explodiu 22 vezes, passando de $300 milhões no início de 2024 para mais de$ 7 bilhões em meados de 2025. Mais de 75 projetos de Camada 2 do Bitcoin estão agora competindo para transformar o BTC de "ouro digital" em uma camada financeira programável. A questão não é se o Bitcoin terá DeFi — mas sim qual abordagem vencerá.

O Problema que o BTCFi Resolve​

Para entender por que dezenas de equipes estão correndo para construir Camadas 2 do Bitcoin, é preciso entender a limitação fundamental do Bitcoin: ele não foi projetado para contratos inteligentes.

A linguagem de script do Bitcoin é intencionalmente simples. Satoshi Nakamoto priorizou a segurança e a descentralização em detrimento da programabilidade. Isso tornou o Bitcoin incrivelmente robusto — sem grandes ataques ao protocolo em 15 anos — mas também significou que qualquer pessoa que quisesse usar BTC em DeFi precisava envelopá-lo (wrap) primeiro.

O Wrapped Bitcoin (WBTC) tornou-se o padrão de fato para trazer o Bitcoin para o Ethereum. No seu auge, mais de $ 14 bilhões em WBTC circularam por protocolos DeFi. Mas o processo de wrapping introduziu riscos sérios:

• Risco de custódia: BitGo e outros custodiantes detêm o Bitcoin real, criando pontos únicos de falha
• Risco de contrato inteligente: O ataque à Euler Finance em março de 2023 resultou em $ 197 milhões em perdas, incluindo quantias significativas de WBTC
• Risco de ponte (bridging): As pontes cross-chain foram responsáveis por alguns dos maiores exploits de DeFi na história
• Centralização: A controvérsia de custódia do WBTC em 2024, envolvendo Justin Sun e a reestruturação multijurisdicional, abalou a confiança dos usuários

O BTCFi promete permitir que os detentores de Bitcoin ganhem rendimentos, emprestem, tomem emprestado e negociem sem entregar a custódia de seus BTC a entidades centralizadas.

Os Principais Concorrentes​

Babylon: O Gigante do Staking​

A Babylon surgiu como a força dominante no BTCFi, com $ 4,79 bilhões em TVL em meados de 2025. Fundada pelo professor de Stanford, David Tse, a Babylon introduziu um conceito inovador: usar o Bitcoin para garantir redes de Proof-of-Stake sem a necessidade de wrapping ou pontes.

Veja como funciona: os detentores de Bitcoin fazem o staking de seus BTC usando "Extractable One-Time Signatures" (EOTS). Se um validador se comportar honestamente, o stake permanece intocado. Se ele agir de forma maliciosa, o mecanismo EOTS permite o slashing — queimando automaticamente uma parte do Bitcoin em stake como punição.

O diferencial é que os usuários nunca abrem mão da custódia. Seus Bitcoins permanecem na blockchain do Bitcoin, registrados no tempo e bloqueados, enquanto fornecem segurança econômica para outras redes. A Kraken agora oferece staking da Babylon com até 1 % de APR — modesto para os padrões DeFi, mas significativo para um produto de rendimento de Bitcoin sem necessidade de confiança (trustless).

Em abril de 2025, a Babylon lançou sua própria rede de Camada 1 e realizou um airdrop de 600 milhões de tokens BABY para os primeiros stakers. Mais importante ainda, uma parceria com a Aave permitirá o uso de Bitcoin nativo como colateral na Aave V4 até abril de 2026 — potencialmente a ponte mais significativa entre o Bitcoin e o DeFi até o momento.

Lightning Network: A Veterana dos Pagamentos​

A Camada 2 mais antiga do Bitcoin está vivendo um renascimento. A capacidade da Lightning Network atingiu o recorde histórico de 5.637 BTC (aproximadamente $ 490 milhões) no final de 2025, revertendo um declínio de um ano.

A Lightning brilha naquilo para o que foi projetada: pagamentos rápidos e baratos. As taxas de sucesso das transações excedem 99,7 % em implantações controladas, com tempos de liquidação inferiores a 0,5 segundos. O aumento de 266 % no volume de transações em relação ao ano anterior reflete a crescente adoção por parte dos comerciantes.

No entanto, o crescimento da Lightning é cada vez mais institucional. Grandes exchanges como Binance e OKX depositaram quantias significativas de BTC em canais da Lightning, enquanto o número de nós individuais caiu de 20.700 em 2022 para cerca de 14.940 hoje.

A atualização Taproot Assets da Lightning Labs abre novas possibilidades, permitindo que stablecoins e outros ativos sejam emitidos no Bitcoin e transferidos via Lightning. O investimento de $ 8 milhões da Tether na startup Speed sinaliza o interesse institucional em pagamentos com stablecoins através da rede. Alguns analistas projetam que a Lightning poderia processar 30 % de todas as transferências de BTC para pagamentos e remessas até o final de 2026.

Stacks: A Pioneira dos Contratos Inteligentes​

A Stacks tem construído infraestrutura de contratos inteligentes para o Bitcoin desde 2017, tornando-se a camada de Bitcoin programável mais madura. Sua linguagem de programação Clarity foi projetada especificamente para o Bitcoin, permitindo que desenvolvedores criem protocolos DeFi que herdam a segurança do Bitcoin.

O TVL na Stacks ultrapassou $ 600 milhões no final de 2025, impulsionado principalmente pelo sBTC — um peg descentralizado de Bitcoin — e pela exchange descentralizada ALEX. A Stacks ancora seu estado ao Bitcoin através de um processo chamado "stacking", onde os detentores de tokens STX ganham recompensas em BTC por participarem do consenso.

O ponto negativo é a velocidade. Os tempos de bloco da Stacks seguem o ritmo de 10 minutos do Bitcoin, tornando-a menos adequada para aplicações de negociação de alta frequência. No entanto, para empréstimos, empréstimos e outras primitivas DeFi que não exigem execução instantânea, a Stacks oferece uma infraestrutura testada em batalha.

BOB: A Abordagem Híbrida​

O BOB (Build on Bitcoin) adota uma abordagem diferente: é simultaneamente um rollup de Ethereum (usando a OP Stack) e uma rede assegurada pelo Bitcoin (via integração com a Babylon).

Essa arquitetura híbrida oferece aos desenvolvedores o melhor dos dois mundos. Eles podem construir usando ferramentas familiares do Ethereum enquanto liquidam tanto no Bitcoin quanto no Ethereum para maior segurança. A futura ponte BitVM do BOB promete transferências de BTC com confiança minimizada, sem depender de custodiantes.

O projeto tem atraído um interesse significativo dos desenvolvedores, embora o TVL permaneça menor do que o dos líderes. O BOB representa uma aposta de que o futuro do BTCFi será multi-chain em vez de nativo do Bitcoin.

Mezo: A Economia HODL​

O Mezo, apoiado pela Pantera Capital e Multicoin, introduziu um mecanismo de consenso inovador chamado "Proof of HODL". Em vez de recompensar validadores ou stakers, o Mezo recompensa os usuários por bloquearem BTC para garantir a segurança da rede.

O sistema HODL Score quantifica o compromisso do usuário com base no tamanho e na duração do depósito — o bloqueio por 9 meses gera recompensas 16x maiores em comparação com períodos mais curtos. Isso cria um alinhamento natural entre a segurança da rede e o comportamento do usuário.

O TVL do Mezo saltou para $ 230 milhões no início de 2025, impulsionado por sua compatibilidade com EVM, que permite que desenvolvedores de Ethereum construam aplicações de BTCFi com o mínimo de fricção. Parcerias com a Swell e o Solv Protocol expandiram seu ecossistema.

Os Números: BTCFi pelos Dados​

O cenário do BTCFi pode ser confuso. Aqui está um resumo claro:

TVL Total do BTCFi: $ 7-8,6 bilhões (dependendo da metodologia de medição)

Principais Projetos por TVL:

• Babylon Protocol: ~ $ 4,79 bilhões
• Lombard: ~ $ 1 bilhão
• Merlin Chain: ~ $ 1,7 bilhão
• Hemi: ~ $ 1,2 bilhão
• Stacks: ~ $ 600 milhões
• Core: ~ $ 400 milhões
• Mezo: ~ $ 230 milhões

Taxa de Crescimento: aumento de 2.700 % , de $307 milhões no início de 2024 para$ 8,6 bilhões no segundo trimestre de 2025

Bitcoin no BTCFi: 91.332 BTC (aproximadamente 0,46 % de todo o Bitcoin em circulação)

Cenário de Financiamento: 14 financiamentos públicos de L2 de Bitcoin totalizando mais de $71,1 milhões, sendo a Série A de$ 21 milhões do Mezo a maior delas

A Controvérsia do TVL​

Nem todas as alegações de TVL são criadas da mesma forma. Em janeiro de 2025, os principais projetos do ecossistema Bitcoin, incluindo Nubit, Nebra e Bitcoin Layers, publicaram um relatório "Proof of TVL" expondo problemas generalizados:

• Contagem dupla: O mesmo Bitcoin contado em vários protocolos
• Bloqueio falso: Alegações de TVL sem verificação real on-chain
• Metodologia opaca: Padrões de medição inconsistentes entre os projetos

Isso é importante porque números de TVL inflados atraem investidores, usuários e desenvolvedores com base em premissas falsas. O relatório pediu uma verificação padronizada de transparência de ativos — essencialmente, uma prova de reservas para o BTCFi.

Para os usuários, a implicação é clara: vá além dos números de TVL das manchetes ao avaliar projetos de L2 de Bitcoin.

O que Está Faltando: O Problema do Catalisador​

Apesar do crescimento impressionante, o BTCFi enfrenta um desafio fundamental: ainda não encontrou seu "killer app".

O Outlook de Layer 2 de 2026 do The Block observou que "lançar as mesmas primitivas existentes vistas em L2s baseadas em EVM em uma cadeia BTC não é suficiente para atrair liquidez ou desenvolvedores". O TVL das L2s de Bitcoin na verdade caiu 74 % em relação ao seu pico de 2024, mesmo com o crescimento dos números gerais do BTCFi (em grande parte devido ao produto de staking da Babylon).

A narrativa dos Ordinals que desencadeou o boom das L2s de Bitcoin em 2023-2024 perdeu força. Os tokens BRC-20 e os NFTs de Bitcoin geraram empolgação, mas não uma atividade econômica sustentável. O BTCFi precisa de algo novo.

Vários catalisadores potenciais estão surgindo:

Empréstimos Nativos de Bitcoin: A iniciativa BTCVaults da Babylon e a integração com o Aave V4 poderiam permitir empréstimos colateralizados em Bitcoin sem a necessidade de wrapping — um mercado massivo se funcionar de forma trustless.

Pontes Trustless: Pontes baseadas em BitVM, como a do BOB, poderiam finalmente resolver o problema do Bitcoin embrulhado (wrapped), embora a tecnologia permaneça não comprovada em escala.

Pagamentos com Stablecoins: Os Taproot Assets da Lightning Network poderiam permitir transferências de stablecoins baratas e instantâneas com a segurança do Bitcoin, capturando potencialmente os mercados de remessas e pagamentos.

Custódia Institucional: O cbBTC da Coinbase e outras alternativas regulamentadas ao WBTC poderiam atrair capital institucional que evitou o BTCFi devido a preocupações com a custódia.

O Elefante na Sala: Segurança​

As L2s de Bitcoin enfrentam uma tensão fundamental. A segurança do Bitcoin vem de sua simplicidade — qualquer complexidade adicional introduz vulnerabilidades potenciais.

Diferentes L2s lidam com isso de forma distinta:

• Babylon mantém o Bitcoin na rede principal, usando provas criptográficas em vez de pontes
• Lightning usa canais de pagamento que podem sempre ser liquidados de volta na Camada 1
• Stacks ancora seu estado ao Bitcoin, mas possui seu próprio mecanismo de consenso
• BOB e outros dependem de vários designs de ponte com diferentes premissas de confiança

Nenhuma dessas abordagens é perfeita. A única maneira de usar Bitcoin com risco zero adicional é mantê-lo sob autocustódia na Camada 1. Cada aplicação de BTCFi introduz algum tipo de concessão.

Para os usuários, isso significa entender exatamente quais riscos cada protocolo introduz. O rendimento vale o risco do contrato inteligente? A conveniência vale o risco da ponte? Estas são decisões individuais que exigem uma avaliação informada.

O Caminho a Seguir​

A corrida BTCFi está longe de estar decidida. Vários cenários podem se desenrolar:

Cenário 1: Dominância da Babylon Se o modelo de staking da Babylon continuar a crescer e seus produtos de empréstimo tiverem sucesso, ela poderá se tornar a camada de infraestrutura BTCFi de fato — a Lido do Bitcoin.

Cenário 2: Evolução da Lightning A Lightning Network pode evoluir para além dos pagamentos e se tornar uma camada financeira completa, especialmente se os Taproot Assets ganharem tração para stablecoins e ativos tokenizados.

Cenário 3: Integração com Ethereum Abordagens híbridas como BOB ou colateral nativo de Bitcoin na Aave V4 podem significar que o BTCFi aconteça principalmente através da infraestrutura Ethereum, com o Bitcoin servindo como colateral em vez de camada de execução.

Cenário 4: Fragmentação O resultado mais provável a curto prazo é a fragmentação contínua, com diferentes L2s atendendo a diferentes casos de uso. Lightning para pagamentos, Babylon para staking, Stacks para DeFi, e assim por diante.

O Que Isso Significa para os Detentores de Bitcoin​

Para o detentor médio de Bitcoin, o BTCFi apresenta tanto oportunidade quanto complexidade.

A oportunidade: Ganhar rendimento (yield) sobre Bitcoin ocioso sem vendê-lo. Acessar funcionalidades DeFi — empréstimos, financiamentos, negociações — mantendo a exposição ao BTC.

A complexidade: Navegar por mais de 75 projetos com perfis de risco variados, entender quais reivindicações de TVL são legítimas e avaliar as compensações entre rendimento e segurança.

A abordagem mais segura é a paciência. A infraestrutura BTCFi ainda está amadurecendo. Os projetos que sobreviverem ao próximo mercado de baixa (bear market) terão provado sua segurança e utilidade. Os primeiros adotantes ganharão rendimentos mais altos, mas enfrentarão riscos maiores.

Para aqueles que desejam participar agora, comecem com as opções mais testadas em batalha:

• Lightning para pagamentos (risco adicional mínimo)
• Staking na Babylon através de custodiantes regulamentados como a Kraken (custódia institucional, rendimento menor)
• Stacks para aqueles que se sentem confortáveis com o risco de contratos inteligentes em uma plataforma madura

Evite projetos com reivindicações de TVL infladas, modelos de segurança opacos ou incentivos excessivos de tokens que mascaram a economia subjacente.

Conclusão​

O despertar do DeFi no Bitcoin é real, mas ainda é cedo. O crescimento de 22x no TVL do BTCFi reflete uma demanda genuína dos detentores de Bitcoin que desejam colocar seus ativos para trabalhar. Mas a infraestrutura não está madura, a aplicação matadora (killer application) ainda não surgiu e muitos projetos ainda estão provando seus modelos de segurança.

Os vencedores da corrida pelas L2 de Bitcoin serão determinados por quais projetos conseguirem atrair liquidez sustentável — não através de airdrops e programas de incentivo, mas através de utilidade genuína que os detentores de Bitcoin realmente desejam.

Estamos observando a base sendo lançada para um mercado potencialmente massivo. Com menos de 1% do Bitcoin atualmente no DeFi, o espaço para crescimento é enorme. Mas o crescimento exige confiança, e a confiança exige tempo.

A corrida começou. A linha de chegada ainda está a anos de distância.

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Este artigo é apenas para fins educacionais e não deve ser considerado aconselhamento financeiro. Sempre realize sua própria pesquisa antes de interagir com qualquer protocolo DeFi.

A China apresenta o cenário de blockchain mais paradoxal do mundo: uma nação que proibiu as criptomoedas e, ao mesmo tempo, investe US$54,5 bilhões anualmente em infraestrutura de blockchain, processou US$ 2,38 trilhões em transações de yuans digitais e implantou mais de 2.000 aplicações de blockchain empresariais. Para os desenvolvedores que tentam navegar neste ambiente, a diferença entre o sucesso e o risco jurídico muitas vezes se resume a entender exatamente onde os limites são traçados.

Em 2025, a estrutura regulatória da China cristalizou-se em um modelo distinto — um que suprime agressivamente a criptografia descentralizada enquanto promove ativamente a infraestrutura de blockchain controlada pelo estado. Este guia detalha exatamente o que é permitido, o que é proibido e onde as áreas cinzentas criam tanto oportunidades quanto riscos para desenvolvedores Web3 e empresas.

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As Proibições Rígidas: O que é Absolutamente Proibido​

Em 2025, a China reafirmou e fortaleceu sua proibição abrangente de criptomoedas. Não há ambiguidade aqui — as proibições são explícitas e aplicadas.

Negociação e Propriedade de Criptomoedas​

Todas as transações, exchanges e ICOs de criptomoedas estão proibidas. As instituições financeiras estão impedidas de oferecer quaisquer serviços relacionados a cripto. O Banco Popular da China (PBoC) deixou claro que isso inclui instrumentos mais recentes, como as stablecoins algorítmicas.

O decreto de proibição de cripto tornou-se efetivo a partir de 1 de junho de 2025, introduzindo:

• Suspensão de todas as transações de cripto
• Medidas de apreensão de ativos para infratores
• Mecanismos de fiscalização aprimorados
• Penalidades financeiras significativas

Stablecoins Sob a Proibição​

Em novembro de 2025, o PBoC esclareceu explicitamente que as stablecoins — outrora percebidas como uma potencial área cinzenta — são igualmente proibidas. Isso fechou uma lacuna que alguns esperavam que pudesse permitir operações de stablecoins em conformidade dentro da China continental.

Operações de Mineração​

A mineração de criptomoedas permanece completamente proibida. A proibição de mineração de 2021 da China tem sido aplicada consistentemente, com as operações sendo forçadas a migrar para a clandestinidade ou para o exterior.

Acesso a Plataformas Estrangeiras​

Plataformas como Binance, Coinbase e outras exchanges internacionais são proibidas na China continental. Embora alguns usuários tentem acessá-las via VPNs, fazer isso é ilegal e pode resultar em multas e outras consequências legais.

Serviços Bancários e Financeiros​

Novas regulamentações de 2025 exigem que os bancos monitorem e relatem ativamente transações cripto suspeitas. Quando uma atividade cripto de risco é identificada, os bancos devem:

• Descobrir a identidade do usuário
• Avaliar comportamentos financeiros passados
• Implementar restrições financeiras na conta

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O que é Explicitamente Permitido: Blockchain Empresarial e o Yuan Digital​

A abordagem da China não é anti-blockchain — é anti-descentralização. O governo fez investimentos massivos em infraestrutura de blockchain controlada.

Blockchain Empresarial e Privada​

Aplicações de blockchain empresariais são explicitamente permitidas dentro do regime de registro da CAC (Administração do Ciberespaço da China) e das leis de segurança cibernética. As cadeias privadas veem mais implantação do que as cadeias públicas, tanto no setor público quanto no privado, porque permitem a gestão centralizada das operações comerciais e o controle de riscos.

Os casos de uso permitidos incluem:

• Gestão da cadeia de suprimentos e rastreamento de proveniência
• Gestão de dados de saúde
• Sistemas de verificação de identidade
• Logística e financiamento comercial (trade finance)
• Armazenamento e autenticação de evidências judiciais

O governo chinês investiu pesadamente em aplicações de blockchain privadas e de consórcio em todo o setor público. Sistemas de blockchain judiciais em Pequim, Hangzhou, Guangzhou e outras cidades agora suportam o armazenamento de evidências digitais, automação de execução de contratos e gestão de tribunais inteligentes.

A Blockchain Service Network (BSN)​

A Blockchain Service Network da China representa a iniciativa de blockchain mais ambiciosa do país. Estabelecida em 2018 e lançada em 2020 pelo Centro de Informações do Estado sob a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, China Mobile, China UnionPay e outros parceiros, a BSN tornou-se um dos maiores ecossistemas de blockchain empresarial do mundo.

Estatísticas principais da BSN:

• Mais de 2.000 aplicações de blockchain implantadas em empresas e organizações governamentais
• Nós estabelecidos em mais de 20 países
• Custos de recursos reduzidos em 20 - 33 % em comparação com serviços convencionais de nuvem blockchain
• Interoperabilidade entre diferentes frameworks de blockchain

Em 2025, autoridades chinesas anunciaram um roteiro para a infraestrutura nacional de blockchain visando aproximadamente 400 bilhões de yuans (US$ 54,5 bilhões) em investimentos anuais nos próximos cinco anos. A BSN está no centro desta estratégia, fornecendo a espinha dorsal para cidades inteligentes, ecossistemas comerciais e sistemas de identidade digital.

O Yuan Digital (e-CNY)​

A moeda digital do banco central da China representa a alternativa permitida às criptomoedas privadas. Os números são substanciais:

Estatísticas de 2025:

• US$ 2,38 trilhões em valor de transação cumulativo (16,7 trilhões de yuans)
• 3,48 bilhões de transações processadas
• Mais de 225 milhões de carteiras digitais pessoais
• Programa piloto cobrindo 17 províncias

A evolução do yuan digital continua. A partir de 1 de janeiro de 2026, os bancos comerciais começarão a pagar juros sobre as detentores de yuan digital — marcando uma transição de "dinheiro digital" para "moeda de depósito digital".

No entanto, os desafios de adoção persistem. O e-CNY enfrenta uma forte concorrência de plataformas de pagamento móvel consolidadas, como WeChat Pay e Alipay, que dominam o cenário de transações sem dinheiro em espécie da China.

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As Áreas Cinzentas: Onde a Oportunidade Encontra o Risco​

Entre as proibições claras e as permissões explícitas, existe um território cinzento significativo — áreas onde as regulamentações permanecem ambíguas ou a aplicação é inconsistente.

Colecionáveis Digitais (NFTs com Características Chinesas)​

Os NFTs existem em uma área cinzenta regulatória na China. Eles não são proibidos, mas não podem ser comprados com cripto e não podem ser usados como investimentos especulativos. A solução tem sido os "colecionáveis digitais" — um modelo de NFT exclusivamente chinês.

Principais diferenças em relação aos NFTs globais:

• Rotulados como "colecionáveis digitais", nunca "tokens"
• Operados em blockchains privadas, não em cadeias públicas
• Nenhuma negociação secundária ou revenda permitida
• Verificação de identidade real obrigatória
• Pagamento apenas em yuan, nunca em criptomoeda

Apesar das restrições oficiais, o mercado de colecionáveis digitais explodiu. No início de julho de 2022, aproximadamente 700 plataformas de colecionáveis digitais operavam na China — um aumento em relação às cerca de 100 apenas cinco meses antes.

Para marcas e empresas, as diretrizes são:

1. Usar plataformas de NFT chinesas legalmente registradas
2. Descrever os itens como "colecionáveis digitais", nunca "tokens" ou "moeda"
3. Nunca permitir ou encorajar negociações ou especulação
4. Nunca sugerir valorização de valor
5. Cumprir os requisitos de verificação de identidade real

O Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação indicou que os colecionáveis digitais representam um modelo de negócio a ser incentivado "de acordo com as condições do país" — embora regulamentações abrangentes ainda não tenham sido lançadas.

Atividade Clandestina e Baseada em VPN​

Existe um mercado clandestino vibrante. Colecionadores e entusiastas negociam através de redes peer-to-peer, fóruns privados e aplicativos de mensagens criptografadas. Alguns usuários chineses utilizam VPNs e carteiras pseudônimas para participar dos mercados globais de NFT e cripto.

Essa atividade opera em uma área jurídica cinzenta. Os participantes assumem riscos significativos, incluindo a detecção potencial através de vigilância bancária aprimorada e a possibilidade de restrições financeiras ou penalidades.

Hong Kong como uma Oportunidade de Arbitragem Regulatória​

O status de Região Administrativa Especial de Hong Kong cria uma oportunidade única. Enquanto a China continental proíbe as cripto, Hong Kong estabeleceu uma estrutura regulamentada através da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) e da Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC).

Em agosto de 2025, Hong Kong implementou a Portaria sobre Stablecoins, estabelecendo um regime de licenciamento para emissores de stablecoins. Isso cria possibilidades interessantes para empresas que podem estruturar operações para alavancar o ambiente mais permissivo de Hong Kong, mantendo operações em conformidade no continente.

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Requisitos de Registro e Conformidade​

Para empresas que operam aplicações de blockchain permitidas na China, a conformidade exige a compreensão da estrutura de registro.

Requisitos de Registro da CAC​

As Disposições de Blockchain exigem que os provedores de serviços façam um registro na Administração do Ciberespaço da China dentro de dez dias úteis a partir do início dos serviços de blockchain. Crucialmente, este é um requisito de registro, não um requisito de permissão — os serviços de blockchain não exigem licenças operacionais especiais dos reguladores.

O Que Deve Ser Registrado​

Os provedores de serviços de blockchain devem registrar:

• Informações básicas da empresa
• Descrição e escopo do serviço
• Detalhes da arquitetura técnica
• Procedimentos de manuseio de dados
• Medidas de segurança

Conformidade Contínua​

Além do registro inicial, as empresas devem manter:

• Conformidade com as leis de segurança cibernética
• Verificação de identidade real do usuário
• Manutenção de registros de transações
• Cooperação com inquéritos regulatórios

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Evolução Potencial da Política​

Embora 2025 tenha visto o fortalecimento da aplicação em vez de relaxamento, alguns sinais sugerem que uma evolução futura da política é possível.

Em julho de 2025, a Comissão de Supervisão e Administração de Ativos Estatais de Xangai indicou que a rápida evolução dos ativos digitais poderia resultar na flexibilização da posição estrita da China em relação às cripto. Isso é notável como um reconhecimento oficial de que a estrutura atual pode precisar de ajustes.

No entanto, quaisquer mudanças na política provavelmente manteriam a distinção fundamental entre:

• Proibido: Criptomoeda descentralizada e sem permissão
• Permitido: Blockchain controlada pelo estado ou empresarial com supervisão adequada

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Recomendações Estratégicas para Construtores​

Para desenvolvedores e empresas que buscam operar no ecossistema de blockchain da China, aqui estão as principais considerações estratégicas:

Do:​

• Focar em aplicações de blockchain empresariais com utilidade de negócio clara
• Usar a infraestrutura BSN para implantação econômica e em conformidade
• Estruturar projetos de colecionáveis digitais dentro das diretrizes estabelecidas
• Manter documentação de conformidade abrangente
• Considerar estruturas em Hong Kong para atividades adjacentes a cripto

Don't:​

• Tentar operações de negociação ou câmbio de criptomoedas
• Emitir tokens ou facilitar a negociação de tokens
• Construir em blockchains públicas e sem permissão para usuários do continente
• Incentivar a especulação ou a negociação secundária de ativos digitais
• Assumir que as áreas cinzentas permanecerão sem aplicação de lei

Considere:​

• A oportunidade de arbitragem regulatória entre a China continental e Hong Kong
• A expansão internacional da BSN para projetos que visam múltiplos mercados
• Integração do yuan digital para aplicações relacionadas com pagamentos
• Joint ventures com empresas de blockchain chinesas estabelecidas

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Conclusão: Navegando na Inovação Controlada​

O cenário de blockchain da China representa uma experiência única: promoção agressiva de infraestrutura de blockchain controlada a par da supressão total de alternativas descentralizadas. Para os construtores, isto cria um ambiente desafiante, mas navegável.

A chave é compreender que a China não é anti-blockchain — é anti-descentralização. Aplicações empresariais, integração do yuan digital e colecionáveis digitais em conformidade representam oportunidades legítimas. Public chains, criptomoedas e DeFi permanecem firmemente proibidos.

Com $ 54,5 mil milhões em investimento anual planeado em blockchain e mais de 2.000 + aplicações empresariais já implementadas, o ecossistema de blockchain controlado da China continuará a ser uma força global significativa. O sucesso exige a aceitação das limitações do enquadramento, maximizando ao mesmo tempo as oportunidades substanciais que este permite.

Os construtores que prosperarão serão aqueles que dominarem a distinção entre o que a China proíbe e o que incentiva ativamente — e que estruturarem os seus projetos em conformidade.

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Referências​

• A Cripto é Legal na China? Regulamentações e Conformidade em 2025 - Lightspark
• Estatísticas de Regulamentação de Cripto na China 2025 - CoinLaw
• Cripto na China: Um Guia de 2025 - Arkham
• NFT sem Cripto: A Política da China sobre Colecionáveis Digitais - De Gruyter
• Introdução às Questões Jurídicas relacionadas com NFTs na China Continental - Lexology
• Blockchain BSN da China: Tudo o que Precisa de Saber - 101 Blockchains
• O Playbook de Blockchain da China - CSIS
• Yuan Digital da China Processa $ 2 biliões - Ledger Insights
• China Avança com Yuan Digital com Grande Reestruturação - Crowdfund Insider
• China Aperta o Controlo: Novas Regulamentações para Travar Negociações de Cripto de Risco - IFC Review

Apenas no primeiro trimestre de 2025, 1,8 milhão de projetos de cripto morreram. Isso não é um erro de digitação — é quase metade de todas as falhas de projetos já registradas, comprimidas em apenas três meses. O massacre incluiu startups bem financiadas e apoiadas por VCs de primeira linha, tokens com marketing pesado que estrearam em grandes exchanges e memecoins políticas que atingiram brevemente avaliações de $ 10 bilhões antes de colapsarem 90 %.

O cemitério cripto de 2025 não é apenas uma história de advertência. É uma aula magna sobre o que separa os projetos que sobrevivem daqueles que se tornam estudos de caso de fracasso. Aqui está o que deu errado, quem caiu mais feio e os padrões que cada desenvolvedor e investidor deve reconhecer.

Os Números: Um Ano de Fracassos Sem Precedentes​

As estatísticas são impressionantes. De acordo com dados da CoinGecko, 52,7 % de todas as criptomoedas já lançadas falharam — o que significa que pararam de ser negociadas inteiramente ou caíram para liquidez zero. Dos quase 7 milhões de tokens listados no GeckoTerminal desde 2021, 3,7 milhões são agora moedas mortas.

Mas a velocidade da morte em 2025 quebrou todos os recordes:

Métrica	Valor
Falhas de projetos no 1º trimestre de 2025	1,8 milhão
Falhas de projetos em 2024	1,4 milhão
Porcentagem de falhas de todos os tempos em 2024-2025	86 % +
Novos lançamentos diários de tokens (Jan 2025)	73.000
Taxa de graduação da Pump.fun	< 2 %

A matemática é brutal: com 73.000 tokens lançados diariamente e menos de 2 % sobrevivendo após a primeira semana, o espaço cripto tornou-se uma fábrica de fracassos.

O Massacre das Memecoins: 98 % de Taxa de Fracasso​

Nenhuma categoria colapsou mais do que as memecoins. Um relatório da Solidus Labs descobriu que 98,6 % dos tokens lançados na Pump.fun — a plataforma de lançamento de memecoins dominante na Solana — foram rug pulls ou esquemas de pump-and-dump.

Dos mais de 7 milhões de tokens emitidos através da Pump.fun desde janeiro de 2024, apenas 97.000 mantiveram sequer $ 1.000 em liquidez. Apenas em agosto de 2025, 604.162 tokens foram lançados, mas apenas 4.510 "graduaram" para negociação real — uma taxa de sucesso de 0,75 %.

Os símbolos do fracasso das memecoins foram os tokens políticos:

Token TRUMP: Lançado para celebrar a nova administração, o TRUMP disparou de menos de $10 para$ 70 em 48 horas após a posse, atingindo brevemente um valor totalmente diluído acima de $10 bilhões. Em poucas semanas, colapsou 87$ 100 milhões ao comprar antes do lançamento público.

Token MELANIA: Seguindo o mesmo roteiro, o MELANIA foi lançado com grande alarde e prontamente caiu 97 % em relação à sua máxima.

Pi Network: O projeto de "mineração de cripto no celular" passou anos criando hype entre milhões de usuários. Quando o token finalmente foi lançado e a descoberta de preço encontrou os cronogramas de desbloqueio, o Pi saltou para quase $2,98 em fevereiro antes de desabar mais de 90$ 0,20 até o final do ano.

O mercado de memecoins como um todo passou de um pico de $150,6 bilhões em dezembro de 2024 para$ 47,2 bilhões em novembro de 2025 — um colapso de 69 %.

Estudo de Caso: Movement Labs — Como Acordos de Tokens Opacos Matam a Credibilidade​

A Movement Labs oferecia algo mais substancial do que tokens de meme: uma solução de escalonamento Ethereum baseada em Move-VM com marketing atraente e listagens em exchanges proeminentes. No entanto, em meados de 2025, tornou-se "um estudo de caso sobre como acordos de tokens opacos destroem a credibilidade mais rápido do que qualquer falha técnica".

O que aconteceu: Surgiram relatórios de que a Movement entregou cerca de 66 milhões de tokens MOVE — aproximadamente 5 % do suprimento total, valendo $ 38 milhões na época — a um market maker ligado à Web3Port por meio de um intermediário. A maioria desses tokens chegou ao mercado imediatamente.

As consequências:

• A Coinbase deslistou o MOVE conforme o escândalo se desenrolava
• A fundação suspendeu e demitiu o cofundador Rushi Manche
• O MOVE caiu 97 % em relação à sua máxima histórica de dezembro de 2024
• Uma auditoria de governança externa foi encomendada

A lição: Mesmo projetos tecnicamente sólidos podem implodir quando a economia dos tokens (tokenomics) e as negociações internas minam a confiança. O mercado pune a opacidade implacavelmente.

Estudo de Caso: Mantra (OM) — A Evaporação de $ 6 Bilhões​

A Mantra posicionou-se como o player premium na narrativa de tokenização de RWA (Real-World Assets). Uma parceria em janeiro de 2025 com o DAMAC Group dos Emirados Árabes Unidos para tokenizar $ 1 bilhão em ativos imobiliários parecia validar a visão.

Em 13 de abril de 2025, o OM caiu de aproximadamente $6,30 para menos de$ 0,50 em um único dia — um colapso de mais de 90 % que apagou mais de $ 6 bilhões em capitalização de mercado em questão de horas.

Os sinais de alerta que precederam o colapso:

• A avaliação totalmente diluída do OM atingiu $10 bilhões, enquanto o valor total bloqueado (TVL) era de apenas$ 4 milhões
• O suprimento de tokens foi abruptamente dobrado de 1 bilhão para 2 bilhões
• Na semana anterior ao colapso, pelo menos 17 carteiras depositaram 43,6 milhões de OM ($ 227 milhões) em exchanges
• Dois desses endereços estavam vinculados à Laser Digital, de acordo com dados da Arkham

A história oficial vs. realidade: O cofundador John Patrick Mullin culpou "fechamentos forçados imprudentes iniciados por exchanges centralizadas". Críticos apontaram para a concentração — múltiplas fontes alegaram que a equipe controlava 90 % do suprimento de tokens.

O fundador da OKX, Star Xu, chamou isso de "um grande escândalo para toda a indústria cripto", prometendo divulgar relatórios de investigação.

Sendo tecnicamente um "rug pull" ou não, a Mantra tornou-se um exemplo clássico de como avaliações desconectadas e a propriedade concentrada de tokens criam riscos catastróficos.

O Apocalipse do GameFi e dos NFTs​

Duas narrativas que definiram o mercado de alta de 2021-2022 tornaram - se cemitérios em 2025 :

GameFi : Queda de 75,1% no acumulado do ano, tornando - se a segunda narrativa cripto com pior desempenho (atrás apenas de DePIN com - 76,7%). Os projetos que encerraram as atividades incluíram COMBO, Nyan Heroes e Ember Sword. O mercado de GameFi colapsou de $ 237,5 bilhões para $ 90,3 bilhões.

NFTs : O mercado caiu de $ 92 bilhões para $ 25 bilhões. Plataformas como Royal, RECUR e X2Y2 encerraram suas operações completamente.

Tokens de IA : Perderam aproximadamente 75% do valor combinado ano a ano, eliminando cerca de $ 53 bilhões do mercado — apesar da IA ser a narrativa mais quente da tecnologia.

O padrão : avaliações baseadas em narrativas que superaram em muito o uso real ou a receita.

Os Sinais de Alerta : Como Identificar um Projeto em Declínio​

Em meio aos destroços de 2025, surgiram sinais de alerta consistentes :

1. Desconexão entre Valuation e TVL​

O FDV de $ 10 bilhões da Mantra vs. $ 4 milhões de TVL foi um exemplo extremo de um problema comum. Quando o valor de mercado de um projeto supera as métricas de uso real em 1000x ou mais, essa lacuna acaba se fechando — geralmente de forma violenta.

2. Concentração de Desbloqueio de Tokens​

O acordo com o formador de mercado da Movement e as participações concentradas da Mantra demonstram como a distribuição de tokens pode salvar ou destruir um projeto. Verifique :

• Cronogramas de aquisição (vesting) e prazos de desbloqueio
• Concentração de carteiras (% dos 10 principais detentores)
• Grandes depósitos recentes em exchanges antes de anúncios importantes

3. Estagnação da Atividade de Desenvolvimento​

Use o GitHub e outros repositórios para verificar a frequência de commits. Se o último commit de código significativo foi há seis meses, o projeto pode já estar morrendo.

4. Volume de Transações vs. Hype​

Os exploradores de blockchain revelam a verdade. Baixas transações diárias ou atividade mínima de carteira, apesar da alta presença nas redes sociais, sugerem demanda artificial.

5. Problemas de Transparência da Equipe​

Equipes pseudônimas não são inerentemente ruins — o Bitcoin teve Satoshi — mas combine o anonimato com grandes alocações para membros internos (insiders) e você terá uma receita para o desastre.

Lições para Construtores​

Os sobreviventes de 2025 compartilham características comuns :

1. Receita Acima da Narrativa Projetos que geraram taxas reais, uso e atividade econômica — não apenas especulação de tokens — resistiram à tempestade. A Hyperliquid capturando 53% da receita de negociação on - chain demonstra que modelos de negócios reais importam.

2. Economia de Tokens Transparente Cronogramas de vesting claros, alocações verificáveis on - chain e comunicação honesta sobre vendas de insiders constroem a confiança que sustenta as comunidades durante as baixas.

3. Pragmatismo Regulatório Projetos que ignoraram marcos legais acabaram sendo deslistados, processados ou fechados. A inclusão do Pump.fun na Lista de Alerta da FCA e as ações judiciais coletivas que se seguiram mostram que os reguladores estão atentos.

4. Foco na Experiência do Usuário Como observou o relatório State of Crypto da a16z, 2025 marcou a transição da construção de infraestrutura para a construção de aplicações. Tecnologia revolucionária que é inacessível não ganhará adoção.

O Risco Sistêmico : Falhas de Segurança Além de Projetos Individuais​

As falhas de projetos individuais foram dolorosas. A crise de segurança sistêmica foi catastrófica.

As perdas totais de cripto decorrentes de hacks e explorações ultrapassaram $ 3,5 bilhões em 2025, tornando - o um dos anos mais prejudiciais na história das criptomoedas. O hack da ByBit em fevereiro, sozinho — totalizando $ 1,5 bilhão — representou a maior violação de DeFi já registrada.

Os $ 150 bilhões em liquidações forçadas ao longo do ano, incluindo um único período de 24 horas que eliminou $ 20 bilhões em posições alavancadas, demonstraram quão interconectado o ecossistema se tornou.

O Que Vem a Seguir : Perspectiva para 2026​

A carnificina de 2025 limpou o excesso especulativo, mas a infraestrutura subjacente continuou sendo construída. Os volumes de stablecoins continuaram crescendo, a adoção institucional acelerou e os sobreviventes emergiram mais fortes.

Para construtores que entram em 2026 :

• Foque na utilidade real em vez do preço do token
• Priorize a transparência em todas as negociações de tokens
• Construa para usuários que precisam do seu produto, não para especuladores que esperam retornos
• Trate a conformidade regulatória como uma funcionalidade, não como um obstáculo

O cemitério cripto de 2025 contém lições valiosas para aqueles dispostos a aprender. Os 1,8 milhão de projetos que morreram apenas no primeiro trimestre representam bilhões em capital perdido e inúmeras promessas quebradas. Mas, enterrados entre as falhas, estão os padrões que distinguem projetos duradouros de saídas elaboradas.

O melhor momento para construir é quando o dinheiro especulativo saiu. Os projetos que começam agora, com as lições de 2025 frescas na mente, podem muito bem definir o próximo ciclo.

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A Coreia do Sul acaba de lançar uma bomba regulatória que pode reestruturar fundamentalmente o segundo maior mercado de negociação de criptomoedas do mundo. Em 30 de dezembro de 2025, a Comissão de Serviços Financeiros (FSC) revelou planos para limitar a participação de acionistas majoritários em exchanges de criptomoedas a 15-20 % — uma medida que forçaria os fundadores da Upbit, Bithumb, Coinone e Korbit a vender bilhões de dólares em capital próprio.

As implicações estendem-se muito além das fronteiras da Coreia. Com o won coreano já rivalizando com o dólar americano como a moeda fiduciária mais negociada do mundo para cripto, e $ 110 bilhões já fugindo para exchanges estrangeiras apenas em 2025, a questão não é apenas como as exchanges coreanas se adaptarão — é se a Coreia manterá sua posição como a potência cripto de varejo da Ásia ou cederá espaço para Singapura, Hong Kong e Dubai.

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Os Números por Trás da Bomba​

A proposta da FSC visa exchanges classificadas como "infraestrutura essencial" — definidas como plataformas com mais de 11 milhões de usuários. Isso engloba as "Big Four" da Coreia: Upbit, Bithumb, Coinone e Korbit.

Aqui está como a estrutura de propriedade atual se compara ao que a conformidade exigiria:

Exchange	Acionista Majoritário	Participação Atual	Redução Necessária
Upbit (Dunamu)	Song Chi-hyung	25 %	~ 5-10 %
Coinone	Cha Myung-hoon	54 %	~ 34-39 %
Bithumb	Holding	73 %	~ 53-58 %
Korbit	NXC + SK Square	~ 92 % combinado	~ 72-77 %
GOPAX	Binance	67,45 %	~ 47-52 %

A matemática é brutal. O fundador da Coinone precisaria vender mais da metade de sua participação. A holding da Bithumb precisaria se desinvestir de mais de 70 % de sua posição. O controle da Binance sobre a GOPAX torna-se insustentável.

A FSC enquadra isso como a transformação de empresas privadas controladas por fundadores em infraestrutura quase pública — semelhante aos Sistemas de Negociação Alternativos (ATS) sob a Lei de Mercados de Capitais da Coreia. A proposta também sinaliza uma mudança do sistema de registro atual para um regime de licenciamento completo, com reguladores conduzindo revisões de adequação dos acionistas majoritários.

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Um Mercado Grande Demais para Ser Ignorado — e Concentrado Demais para Ser Ignorado​

O mercado cripto da Coreia é um paradoxo: massivo em escala, perigosamente concentrado em estrutura.

Os números contam a história:

• $ 663 bilhões em volume de negociação de cripto em 2025
• 16 milhões+ de usuários (32 % da população do país)
• O won coreano classifica-se como a moeda fiduciária nº 2 para negociação global de cripto, às vezes superando o USD
• As negociações diárias frequentemente excederam $ 12 bilhões

Mas dentro deste mercado, a Upbit domina com uma força de quase monopólio. No primeiro semestre de 2025, a Upbit controlou 71,6 % de todo o volume de negociação — 833 trilhões de wons ($ 642 bilhões). A Bithumb capturou 25,8 % com 300 trilhões de wons. Os players restantes — Coinone, Korbit, GOPAX — representam coletivamente menos de 5 %.

A preocupação da FSC não é abstrata. Quando uma única plataforma lida com mais de 70 % da negociação de cripto de uma nação, falhas operacionais, violações de segurança ou escândalos de governança não afetam apenas os investidores — eles se tornam riscos sistêmicos para a estabilidade financeira.

Dados recentes reforçam essa preocupação. Durante a alta do Bitcoin em dezembro de 2024 para níveis recordes, a participação de mercado da Upbit saltou de 56,5 % para 78,2 % em um único mês, à medida que os negociadores de varejo se consolidaram na plataforma dominante. Esse é o tipo de concentração que tira o sono dos reguladores.

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A Fuga de Capital que Já Está Acontecendo​

A postura regulatória da Coreia já desencadeou um êxodo de capital que ofusca a proposta de reestruturação de propriedade em termos de significância.

Apenas nos primeiros nove meses de 2025, os investidores coreanos transferiram 160 trilhões de wons ($ 110 bilhões) para exchanges estrangeiras — o triplo da saída de todo o ano de 2023.

Por quê? As exchanges domésticas estão limitadas à negociação à vista (spot). Sem futuros. Sem perpétuos. Sem alavancagem. Os negociadores coreanos que desejam derivativos — e os dados de volume sugerem que milhões deles desejam — não têm escolha a não ser ir para o exterior.

Os beneficiários são claros:

• Binance: ₩ 2,73 trilhões em receita de taxas de usuários coreanos
• Bybit: ₩ 1,12 trilhão
• OKX: ₩ 580 bilhões

Combinadas, essas três plataformas extraíram ₩ 4,77 trilhões de usuários coreanos em 2025 — 2,7 vezes a receita combinada da Upbit e Bithumb. O quadro regulatório projetado para proteger os investidores coreanos está, em vez disso, empurrando-os para locais menos regulamentados, enquanto transfere bilhões em atividade econômica para o exterior.

Os limites de propriedade da FSC podem acelerar essa tendência. Se os desinvestimentos forçados criarem incerteza sobre a estabilidade das exchanges, ou se os acionistas majoritários saírem totalmente do mercado, a confiança do varejo poderá entrar em colapso — empurrando ainda mais volume para o exterior.

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A Competição pelo Hub Cripto da Ásia​

A aposta regulatória da Coreia ocorre em meio a uma feroz competição regional pelo domínio da indústria cripto. Singapura, Hong Kong e Dubai estão todos disputando para se tornarem o hub cripto definitivo da Ásia — e cada um tem diferentes vantagens estratégicas.

Hong Kong: O Retorno Agressivo​

Hong Kong emergiu da sombra da China com um ímpeto surpreendente. Até junho de 2025, a cidade havia concedido 11 licenças de Virtual Asset Trading Platform (VATP), com outras pendentes. A Portaria de Stablecoins, implementada em agosto de 2025, criou o primeiro regime de licenciamento abrangente da Ásia para emissores de stablecoins — com as primeiras licenças esperadas para o início de 2026.

Os números são convincentes: Hong Kong liderou o Leste Asiático com 85,6 % de crescimento na atividade cripto em 2024, de acordo com a Chainalysis. A cidade está se posicionando explicitamente para atrair talentos e empresas cripto de concorrentes como os EUA, Singapura e Dubai.

Singapura: O Incumbente Cauteloso​

A abordagem de Singapura é o oposto da intervenção pesada da Coreia. Sob a Lei de Serviços de Pagamento (Payment Services Act) e o regime de Tokens de Pagamento Digital, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) enfatiza a estabilidade, a conformidade e a gestão de riscos a longo prazo.

A contrapartida é a velocidade. Embora a reputação de Singapura em termos de clareza regulatória e confiança institucional seja inigualável, a sua postura cautelosa significa uma adoção mais lenta. A estrutura de Provedor de Serviços de Tokens Digitais de junho de 2025 estabeleceu requisitos rigorosos que restringem muitos emissores focados no exterior.

Para as exchanges coreanas que enfrentam limites de propriedade, Singapura oferece um potencial porto seguro — mas apenas se conseguirem cumprir os exigentes padrões da MAS.

Dubai: O Elemento Imprevisível​

A Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais (VARA) de Dubai posicionou o emirado como a alternativa "vale tudo" para jurisdições asiáticas mais restritivas. Sem imposto de renda pessoal, uma estrutura regulatória dedicada a cripto e uma busca agressiva por exchanges e projetos, Dubai atraiu grandes players que procuram escapar da pressão regulatória de outros lugares.

Se os limites de propriedade da Coreia desencadearem uma onda de migrações de exchanges, Dubai está bem posicionada para capturar esse fluxo.

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O que acontece com as Exchanges?​

A proposta da FSC cria três caminhos possíveis para as principais exchanges da Coreia:

Cenário 1: Desinvestimento Forçado e Reestruturação​

Se os regulamentos passarem conforme proposto, os principais acionistas enfrentarão uma escolha difícil: reduzir as participações para cumprir a lei ou contestá-la em tribunal. Dado o ímpeto político por trás da proposta, a conformidade parece mais provável.

A questão é quem compra. Investidores institucionais? Adquirentes estratégicos estrangeiros? Um conjunto distribuído de acionistas de varejo? Cada perfil de comprador cria diferentes dinâmicas de governança e prioridades operacionais.

Para a Bithumb, que já busca um IPO na NASDAQ em 2026, o desinvestimento forçado pode, na verdade, acelerar o cronograma de listagem pública. Abrir o capital diversifica naturalmente a propriedade, ao mesmo tempo que proporciona liquidez para os acionistas existentes.

Para a Upbit, uma potencial fusão com a gigante da internet Naver poderia fornecer cobertura para a reestruturação da propriedade, ao mesmo tempo que criaria uma entidade combinada formidável.

Cenário 2: Recuo Regulatório​

A indústria cripto não está aceitando a proposta silenciosamente. Os operadores de exchanges responderam com críticas contundentes, argumentando que a dispersão forçada da propriedade iria:

• Eliminar acionistas controladores responsáveis, criando ambiguidade sobre a responsabilidade quando surgirem problemas
• Infringir os direitos de propriedade sem uma justificativa constitucional clara
• Enfraquecer as exchanges domésticas contra concorrentes internacionais
• Provocar a fuga de investidores à medida que a incerteza aumenta

Grupos da indústria estão pressionando por regulamentações comportamentais e restrições aos direitos de voto como alternativas ao desinvestimento forçado. Dado o status ainda preliminar da proposta — a FSC enfatizou que os limites específicos permanecem em discussão — há espaço para negociação.

Cenário 3: Consolidação do Mercado​

Se as exchanges menores não conseguirem arcar com os custos de conformidade e a reestruturação de governança exigidos pelo novo regime, as "Quatro Grandes" poderão se tornar as "Duas Grandes" — ou até mesmo a "Única Grande".

A posição de mercado dominante da Upbit significa que ela possui os recursos para navegar na complexidade regulatória. Players menores como Coinone, Korbit e GOPAX podem se ver espremidos entre os custos de reestruturação de propriedade e a incapacidade de competir com a escala da Upbit.

A ironia: uma regulamentação concebida para dispersar a concentração de propriedade poderia, inadvertidamente, aumentar a concentração de mercado à medida que os players mais fracos saem.

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O Impasse das Stablecoins​

Complicando tudo está a batalha contínua da Coreia sobre a regulamentação das stablecoins. A Lei Básica de Ativos Digitais, originalmente esperada para o final de 2025, estagnou devido a um desacordo fundamental:

• O Banco da Coreia insiste que apenas bancos com 51 % de propriedade devem emitir stablecoins
• A FSC alerta que esta abordagem poderia dificultar a inovação e ceder o mercado a emissores estrangeiros

Este impasse empurrou a aprovação do projeto de lei para janeiro de 2026, no mínimo, com a implementação total improvável antes de 2027. Enquanto isso, os traders coreanos que desejam exposição a stablecoins são — mais uma vez — forçados a ir para o exterior.

O padrão é claro: os reguladores coreanos estão presos entre proteger a estabilidade financeira doméstica e perder participação de mercado para jurisdições mais permissivas. Cada restrição que "protege" os investidores coreanos também os empurra para plataformas estrangeiras.

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O que isso significa para a Região​

A proposta de limite de propriedade da Coreia tem implicações além das suas fronteiras:

Para exchanges estrangeiras: A Coreia representa um dos mercados de varejo mais lucrativos do mundo. Se a pressão regulatória doméstica aumentar, as plataformas offshore estarão posicionadas para capturar ainda mais desse volume. Os $ 110 bilhões que já fluem para exchanges estrangeiras em 2025 podem ser apenas o começo.

Para hubs asiáticos concorrentes: A incerteza regulatória da Coreia cria oportunidades. O ímpeto de licenciamento de Hong Kong, a credibilidade institucional de Singapura e a postura permissiva de Dubai tornam-se todos mais atraentes à medida que as exchanges coreanas enfrentam a reestruturação forçada.

Para os mercados cripto globais: Os traders de varejo coreanos são uma importante fonte de volume, especialmente para altcoins. Qualquer interrupção na atividade de negociação coreana — seja por instabilidade nas exchanges, incerteza regulatória ou fuga de capitais — reverbera nos mercados cripto globais.

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O Caminho pela Frente​

A proposta de limite de participação societária da FSC permanece preliminar, com a implementação improvável antes do final de 2026, no mínimo. Mas a direção é clara: a Coreia está avançando para tratar as corretoras de criptomoedas como utilidades quase públicas que exigem propriedade distribuída e supervisão regulatória aprimorada.

Para as corretoras, os próximos 12 a 18 meses exigirão navegar por uma incerteza sem precedentes, mantendo a estabilidade operacional. Para os investidores de varejo coreanos — 16 milhões deles — a questão é se as plataformas domésticas podem permanecer competitivas ou se o futuro da negociação de cripto na Coreia reside cada vez mais no exterior.

A corrida pelo hub de cripto na Ásia continua, e a Coreia acaba de tornar sua posição significativamente mais complicada.

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Referências​

• Reformulação Regulatória das Corretoras de Cripto na Coreia do Sul - AInvest
• Coreia do Sul Busca Limitar a Estrutura de Propriedade das Corretoras de Cripto - CryptoTimes
• Coreia do Sul Propõe Limites de Propriedade para Corretoras de Cripto - BeInCrypto
• FSC Alveja as Principais Corretoras de Cripto Coreanas - TronWeekly
• Upbit Domina 72 % da Participação de Mercado de Cripto na Coreia do Sul - CoinCentral
• Bithumb Reivindica uma Fatia Maior do Espaço Cripto da Coreia - Bloomberg
• $ 110B em cripto saíram da Coreia do Sul em 2025 - CoinDesk
• Usuários de Cripto na Coreia do Sul Ultrapassam 16 Milhões - FinTech Weekly
• A Corrida Global pelos Hubs de Cripto - DeFi Planet
• Regulamentações de Cripto na Ásia - BeInCrypto