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비트코인의 은밀한 공급 충격: 거래소 내 221만 BTC, 고래들의 27만 개 매수, 그리고 60일간의 극도의 공포

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 4월 17일, 비트코인이 기이한 움직임을 보였습니다. 공포 및 탐욕 지수는 또다시 10 미만을 기록했습니다. 헤드라인은 시장 항복(Capitulation)을 외쳐댔습니다. 하지만 온체인상에서 비트코인 자체는 완전히 다른 이야기를 하고 있었습니다. 거래소 잔액이 221만 BTC로 급감했는데, 이는 2017년 12월 사이클의 열광적인 정점 직전에 마지막으로 목격되었던 7년 만의 최저치입니다.

해당 수치가 기록되기 전 30일 동안, 1,000 BTC 이상을 보유한 지갑들은 조용히 27만 개의 코인을 매수했습니다. 이는 2013년 이후 최대 규모의 월간 고래 매집입니다. Strategy 한 곳에서만 단 일주일 동안 평균 74,395달러에 34,164 BTC를 추가했습니다. 블랙록(BlackRock)의 IBIT는 하루 만에 2억 8,400만 달러를 끌어모았습니다. 2025년 3월 이후 중앙화 거래소에서 약 100만 개의 BTC가 빠져나갔습니다.

그리고 공포 및 탐욕 지수는 이제 60일 연속으로 "극도의 공포(Extreme Fear)" 상태에 머물러 있습니다. 이는 역사상 기록된 가장 긴 기록입니다.

이것은 일반적인 하락장(Bear market)의 행보가 아닙니다. 이 현상은 시장 심리가 역대 최저 수준에 머물러 있는 동안 발생하는 비트코인 역사상 가장 강력한 공급 쇼크 설정입니다. 이러한 괴리(Divergence)는 현재 크립토 시장에서 일어나는 가장 중요한 사건이며, 거의 아무도 이에 대해 이야기하지 않고 있습니다.

221만이라는 숫자: "7년 만의 최저치"가 실제로 의미하는 것​

거래소 잔액은 직선으로 움직이는 것을 멈출 때만 흥미로워지는 온체인 지표 중 하나입니다. 2017년 사이클 이후 대부분의 기간 동안, 중앙화 거래소는 250만에서 340만 BTC 사이를 보유해 왔습니다. 이는 글로벌 거래 시스템의 가용 재고이며, 바이낸스(Binance), 코인베이스(Coinbase), OKX, 바이비트(Bybit) 등에서 실제로 거래를 체결하는 코인들입니다.

221만 BTC라는 수치는 이 가용 재고가 2017년 12월 이후 최저 수준임을 나타냅니다. 2025년 3월 이후 약 100만 개의 코인이 거래소 밖으로 이동했으며, 지난 30일 동안에만 순유출된 BTC가 48,200개에 달합니다. 이 코인들은 어디로 갔을까요? 그 답이 이 이야기의 핵심입니다:

  • **ETF 수탁 기관(Custodians)**은 현재 유통 공급량의 약 6.7%인 약 130만 BTC를 보유하고 있습니다. 이 코인들은 IBIT, FBTC 및 기타 현물 ETF 상품을 대신하여 코인베이스 커스터디(Coinbase Custody)와 BNY 멜론(BNY Mellon)에 보관되어 있습니다. 이 코인들은 기능적으로 동결된 상태입니다. ETF 주식을 환매한다고 해서 BTC가 거래 매칭 엔진으로 돌아가는 것이 아니라, 소유권 주장만 재조정될 뿐입니다.
  • 기업 재무(Corporate treasuries) — Strategy의 815,061 BTC를 필두로 BitMine, Metaplanet, 그리고 증가하는 상장 "BTC DATs"(디지털 asset treasuries) 그룹이 현재 공급량의 6% 이상을 보유하고 있으며 계속해서 추가하고 있습니다.
  • 셀프 커스터디 지갑 — 2022년 FTX 붕괴로 인해 가속화되었고 한 번도 완전히 역전되지 않은 트렌드로, 개인 투자자들의 코인을 하드웨어 및 콜드 스토리지로 계속해서 흡수하고 있습니다.

그 결과 이전에는 존재하지 않았던 구조적 구성이 만들어졌습니다. BTC의 대다수가 공개적으로 팔지 않겠다고 약속한 구매자들에 의해 보유되고 있는 반면, 거래 가능한 재고는 7년 만의 바닥을 친 시장입니다.

고래들이 2013년 이후 어느 달보다도 많은 양을 매수했습니다​

거래소 잔액 숫자가 공급 측면의 이야기라면, 고래들의 행동은 수요 측면의 이야기이며, 이 또한 매우 노골적입니다.

  • 1,000 BTC 이상 보유 지갑은 2025년 12월 2,082개에서 2026년 4월 2,140개로 늘어났습니다. 58개의 주소가 조용히 증가하며 30일 동안 27만 BTC를 휩쓸어 갔습니다.
  • 100 BTC 이상 보유 지갑은 현재 20,031개로 역대 최고치를 기록 중입니다.
  • 이러한 매집의 상당 부분은 현물 가격이 7만 달러에서 8만 달러 사이에 갇혀 있는 동안, "극도의 공포"를 정면으로 마주하며 일어났습니다.

27만 BTC가 어느 정도인지 설명하자면, 이는 전체 네트워크 가치가 매우 작았고 1,000 BTC 보유 지갑이 주로 초기 채굴자와 실크로드 시대의 투기꾼들이었던 2013년 이후 최대 규모의 월간 고래 매수입니다. 오늘날 이러한 주소들은 패밀리 오피스, 프랍 데스크(Prop desks), 국가 관련 기관, 그리고 상장 기업들이 차지하고 있습니다. 이 집단에서 나온 월간 27만 개의 수치는 단순한 노이즈가 아닙니다. 이는 약세장 속에서 인내심 있게 실행된 계획된 자산 배분입니다.

Strategy의 2026년 1분기 행보는 이 거대한 빙산의 일각입니다. 마이클 세일러(Michael Saylor)의 회사는 2026년에만 약 8만 BTC를 추가했으며, 여기에는 25억 4,000만 달러에 달하는 34,164 BTC의 단일 주간 구매가 포함됩니다. 4월 말까지 Strategy는 블랙록의 IBIT를 제치고 지구상에서 가장 큰 단일 기관 비트코인 보유자가 되었습니다. IBIT의 구조적 유입 우위를 고려할 때 이는 놀라운 이정표입니다. 이 회사는 이제 전환사채, ATM 주식 발행, 영구 우선주(STRC, STRF, STRK) 등 점점 더 다양해지는 자금 조달 방식을 통해 평균 단가 75,527달러에 815,061 BTC를 보유하고 있습니다.

ETF 매수세는 사라지지 않았습니다​

하락장의 집단 기억 어딘가에서 "ETF 수요가 말라버렸다"는 내러티브가 떠돌고 있습니다. 하지만 데이터는 이를 전혀 뒷받침하지 않습니다.

미국 현물 비트코인 ETF는 2026년 4월 22일까지 5일 연속 순유입을 기록했으며, 여기에는 하루 2억 3,800만 달러의 급증과 1월 중순 이후 최대 주간 유입액인 일주일간 9억 9,600만 달러가 포함됩니다. 연초 대비 순유입은 약 2억 4,500만 달러로 양수 전환되며 4월간의 유출세를 끝냈습니다. 11개 현물 BTC ETF 상품의 총 운용 자산(AUM)은 이제 965억 달러 이상입니다.

블랙록의 IBIT는 여전히 지배적인 수단으로, 일반적으로 일일 순유입의 40–60%를 흡수합니다. 4월 17일, IBIT 한 곳에만 2억 8,400만 달러가 유입되었습니다. 이것이 바로 "조용한 강함"의 모습입니다. 헤드라인을 장식하는 하루 10억 달러 유입이 아니라, 기업 재무 매수 및 고래 유입과 결합되어 일일 발행량을 훨씬 상회하는 꾸준하고 끈질긴 매집입니다.

현재 반감기 이후 경제 체제에서 채굴자들은 하루에 약 450 BTC, 즉 한 달에 약 13,500 BTC를 생산합니다. 고래들은 4월에 그 20배를 매수했습니다. ETF는 순유입 기준으로 그 몇 배를 매수했습니다. Strategy 한 곳에서만 단 일주일 만에 월간 발행량의 2배 이상을 매수했습니다. 공급 쇼크의 수학은 이론이 필요하지 않습니다. 이미 현실로 나타나고 있습니다.

현재 상황과 2017년, 2020년, 2022년 비교​

221만 개의 거래소 잔액 수치는 계속해서 2017년 12월과 비교되고 있습니다. 하지만 그래서는 안 됩니다. 수치가 틀려서가 아니라, 그 맥락이 정반대이기 때문입니다.

에피소드거래소 잔액 추세심리이후 상황
2017년 12월빠르게 하락유포리아 / 고점 신호몇 주 내 사이클 고점 도달, 이후 80% + 하락
2020년 3분기꾸준히 하락중립에서 탐욕으로1만 달러에서 6만 9천 달러까지 상승한 2021년 불장의 전조
2022년 10월 (FTX 이후)장기적 저점극심한 공포2023–2024년 회복 전 바닥 확인
2026년 4월공포 속 하락극도의 공포 (60일 이상)?

2017년과의 평행이론은 오직 공급 지표에서만 성립합니다. 2017년에는 과열된 매수세가 몰리는 '블로우 오프 탑(blow-off top)' 상황에서 코인이 매도되었기 때문에 예치금이 감소했습니다. 반면 2026년에는 가격이 고점 대비 25% + 하락하고 개인 투자자들이 낙담한 상태에서, 콜드 스토리지와 기관 지갑이 공급량을 흡수하고 있기 때문에 예치금이 줄어들고 있습니다. 이는 구조적으로 2020년 3분기와 2022년 4분기의 셋업과 동일하며, 두 사례 모두 실질적인 랠리 직전에 나타났습니다.

더 직설적으로 말하자면, 비트코인 역사상 이토록 깊고 장기적인 공포 정국이 지속되면서 동시에 판매 가능한 재고가 이만큼 적었던 적은 없었습니다. 이는 진정으로 유례없는 새로운 형국입니다.

공포와 탐욕의 역설​

공포 및 탐욕 지수(Fear & Greed Index)가 20 미만에서 60일 연속 머물고 있으며, 10 미만을 기록한 적도 여러 번 있습니다. 이는 2022년 6월 테라/루나 붕괴 당시의 약 30일 연속 기록과 2022년 11월 FTX 사태 직후의 기록을 모두 갈아치운 역대 최장 기록입니다.

2026년의 이 기록이 이례적인 이유는 **단일한 크립토 네이티브 트리거(가상자산 내부 요인)**가 없다는 점입니다. 루나도, FTX도, 셀시우스도, SVB도 없었습니다. 대신 하락세는 거시경제적 스트레스 요인들이 끊임없이 이어지며 유지되었습니다.

  • 이란/유가 쇼크: 2월 초 긴장 고조로 브렌트유가 110달러를 돌파하며 2022년의 스태그플레이션 트레이드가 재현되었습니다.
  • 트럼프 관세: 해결되지 않은 대법원 제소로 인해 대부분의 물품에 대해 15–25%의 실효 관세 체계가 유지되고 있습니다.
  • 연준의 모호성: 케빈 워시(Kevin Warsh)의 인준 청문회를 앞두고 금리 인하 기대감이 반복적으로 재조정되었습니다.
  • 디파이 전염: 4월 KelpDAO의 2억 9,200만 달러 해킹과 그에 따른 140억 달러 규모의 TVL 유출이 가상자산 내부의 여진을 더했습니다.

역사적으로 이러한 수치는 역발상 신호(contrarian signals)로 작용합니다. **지수가 10 미만으로 떨어진 후 90일 평균 기대 수익률은 약 +48.5%**였습니다. 이것이 무엇을 보장하지는 않지만—역사는 반복되지 않더라도 그 운율은 맞춥니다—그러한 신호가 7년 만의 최저 공급량, 기록적인 고래들의 매집, ETF 유입의 재개, 그리고 마이크로스트래티지(Strategy)의 역대 가장 공격적인 축적과 겹칠 때, 베이지안 사전 확률은 한 방향으로 강력하게 기웁니다.

유동 공급 고갈의 실제 모습​

이 부분은 대부분의 시장 분석이 간과하고 있는 지점입니다. 거래소 재고가 현재의 궤적을 유지한다면—그리고 현재의 유입 구조상 이를 되돌릴 만한 징후가 없다면—비트코인은 2026년 하반기에 유동 공급 고갈(liquid supply exhaustion) 시나리오에 직면하게 됩니다.

유동 공급 고갈이란, 추가적인 매수세가 거래소에 남아 있는 신규 공급량이 아니라 *보유자들이 설정한 예약 가격(reserve prices)*과 경쟁해야 하는 시점을 말합니다. 이 시점이 오면 가격 발견(price discovery)의 성격이 변합니다. 두터운 지정가 매도 벽을 뚫고 올라가는 대신, 현재 가격에서 팔 생각이 전혀 없는 보유자들의 제안 가격을 공격적인 구매자들이 계속해서 받아내며 가격을 끌어올려야 합니다.

피델리티(Fidelity)와 글래스노드(Glassnode)의 연구에 따르면, 분실된 코인(약 300–400만 BTC 추정), 기업 재무 자산, ETF 수탁량, 장기 보유자 지갑 등을 고려할 때 현재 공급량의 70% 이상이 사실상 비유동적입니다. 여기에 분기당 58개의 새로운 고래 주소가 매달 27만 BTC를 흡수하고 있다는 점을 더하면, 공급 압박(squeeze)의 수치는 급격히 심각해집니다.

이것이 바로 연준의 정책 전환, GENIUS 법안에 대한 OCC의 명확한 입장 표명, 트럼프 관세 해결, 또는 단순히 이란 사태의 완화와 같은 다음 거시적 촉매제가 발생했을 때, 이전의 그 어떤 비트코인 사이클보다 구조적으로 얇아진 시장에 충격을 줄 가능성이 높은 이유입니다. 2021년에는 10% 랠리에 그쳤을 뉴스 헤드라인이 오늘날에는 훨씬 더 가파른 움직임을 촉발할 수 있습니다. 매수 압력을 흡수할 가용 재고가 훨씬 적기 때문입니다.

요약 및 전망​

이 글은 투자 조언이 아니며, 모든 공급 쇼크 프레임워크는 강제 매도를 유발할 만큼 심각한 거시적 사고(주요 거래소의 실패, 규제 충격, 보유자의 신념을 압도하는 광범위한 리스크 오프 등)에 의해 무효화될 수 있습니다. 하지만 현재 셋업의 비대칭성은 분명히 짚고 넘어갈 가치가 있습니다.

  • 공급 측면: 7년 만의 거래소 잔액 최저치, 2025년 3월 이후 비유동 지갑으로 100만 BTC 이동, ETF 및 기업들의 지속적인 흡수.
  • 수요 측면: 2013년 이후 최대 월간 고래 매집, 6일 연속 ETF 순유입, 마이크로스트래티지의 IBIT 추월, 100 BTC 이상 보유 지갑 수 역대 최고치.
  • 심리 측면: 역사상 가장 긴 '극도의 공포' 지속 기간.

역사적으로 이 세 가지 조건 중 두 가지만 충족되어도 의미 있는 상승이 뒤따랐습니다. 세 가지 조건이 모두 겹치는 상황은 전례가 없습니다. 2026년 4월 17일은 훗날 되돌아봤을 때 너무나 당연해 보였던 날 중 하나로 기억될지도 모릅니다.

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출처​

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