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인베스코, 슈퍼스테이트의 9억 6,700만 달러 규모 USTB 펀드 인수 — 2.2조 달러 규모의 자산 운용사가 토큰화 국채 시장에 진출하며 120억 달러 규모 RWA 시장에 미치는 영향

· 약 7 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2.2조 달러 규모의 자산 운용사가 처음부터 새로 구축하는 대신 크립토 네이티브 토큰화 펀드를 운영하기로 결정했다는 것은 중요한 사실을 시사합니다. 실험은 끝났습니다. 이제 토큰화된 국채는 하나의 제품 카테고리가 되었습니다.

2026년 3월 24일, 인베스코(Invesco)는 슈퍼스테이트(Superstate)의 단기 미국 정부 증권 펀드(Short Duration U.S. Government Securities Fund) — 티커명 USTB로 더 잘 알려진 — 의 포트폴리오 관리를 인수한다고 발표했습니다. 이 펀드는 약 9억 6,700만 달러의 자산을 보유하고 있으며, 전 세계 상위 5대 토큰화 국채 상품 중 하나로 150개 이상의 기관 투자자에게 서비스를 제공하고 있습니다. 세계 최대의 독립 자산 운용사 중 하나가 자체 경쟁 상품을 출시하는 대신 기존의 크립토 네이티브 인프라를 인수하는 방식을 택한 것입니다.

이것은 파일럿 프로그램이 아닙니다. 프로덕션 급의 토큰화 금융에 대한 전략적 인수입니다.

딜(The Deal): 토큰화 금융에서의 매수 대 구축(Buy vs. Build)​

인베스코와 슈퍼스테이트의 파트너십은 전통 금융(TradFi)이 토큰화 자산에 진입하는 새로운 플레이북을 보여줍니다. 밑바닥부터 블록체인 인프라를 구축하는 데 수년을 소비하는 대신, 인베스코는 이미 스마트 컨트랙트가 배포되어 있고 기관 투자자들이 온보딩되어 있으며 성과 기록이 있는 기존 펀드를 화이트 라벨링하고 있습니다.

유지되는 부분은 다음과 같습니다: USTB 티커, 스마트 컨트랙트 주소, 그리고 토큰 그 자체입니다. 변경되는 부분은 다음과 같습니다: 2026년 중반 전환이 완료되면 펀드 이름이 '인베스코 단기 미국 정부 증권 펀드(Invesco Short-Duration U.S. Government Securities Fund)'로 변경되며, 포트폴리오 관리는 인베스코의 글로벌 유동성 팀(Global Liquidity team)으로 이전됩니다. 이 팀은 머니 마켓 및 단기 현금 상품 관리 분야에서 45년 이상의 경력을 보유하고 있습니다.

이 펀드는 현재 30일 기준으로 약 3.44%의 수익률을 기록하고 있으며, 보유 자산은 2026년 3월에서 5월 사이에 만기가 도래하는 국채(T-bills)에 집중되어 있습니다. 설정 및 환매는 미국 달러 또는 USDC로 당일 유동성 확보와 함께 이루어질 수 있으며, 이는 전통적인 머니 마켓 펀드가 도저히 따라올 수 없는 특징입니다.

"매수 대 구축" 결정은 매우 중요합니다. 블랙록(BlackRock)은 시큐리타이즈(Securitize)와 함께 토큰화를 처리하며 자체적으로 BUIDL 펀드를 구축했습니다. 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)은 BENJI 토큰을 내부적으로 개발했습니다. 인베스코는 세 번째 길을 택했습니다: 크립토 네이티브 인프라를 인수하고 그 위에 기관급 관리를 얹는 방식입니다.

크립토 네이티브 기반: 슈퍼스테이트의 여정​

인베스코가 파트너로 슈퍼스테이트를 선택했다는 사실 자체가 디파이(DeFi)에서 전통 금융(TradFi)으로 이어지는 파이프라인에 대한 검증입니다. 슈퍼스테이트는 가장 영향력 있는 초기 디파이 프로토콜 중 하나인 컴파운드(Compound)의 창시자 로버트 레슈너(Robert Leshner)에 의해 설립되었습니다. 레슈너는 디파이의 프로그래밍 가능성과 결합성을 활용해 규제된 금융 상품에 적용하겠다는 구체적인 논리를 가지고 컴파운드를 떠나 슈퍼스테이트를 세웠습니다.

2026년 1월, 슈퍼스테이트는 베인 캐피털 크립토(Bain Capital Crypto)와 디스트리뷰티드 글로벌(Distributed Global)이 주도한 라운드에서 8,250만 달러를 유치하며 총 자금 조달액을 약 1억 달러로 늘렸습니다. 이 회사의 제품군에는 USTB와 기관 적격 투자자(Qualified Purchasers)를 위해 설계된 다른 토큰화 수단들이 포함되어 있습니다.

이 궤적에서 주목할 점은 신뢰의 전이 방향입니다. 2021년에 디파이 설립자가 규제 펀드를 출시했다면 기관 투자자들로부터 회의적인 시선을 받았을 것입니다. 2026년에는 디파이 설립자의 펀드가 세계 최대 자산 운용사 중 하나에 의해 채택되고 있습니다. 이제 신뢰도는 전통 금융에서 아래로 흐르는 것이 아니라, 크립토 네이티브 인프라에서 전통 금융으로 위를 향해 흐르고 있습니다.

기관급 무게감을 갖춘 120억 달러 시장​

토큰화된 미국 국채 시장은 단 18개월 만에 약 20억 달러에서 120억 달러로 성장했습니다. 이러한 500%의 확장은 소수의 거대 플레이어들에 의해 주도되고 있습니다:

  • BlackRock BUIDL: 관리 자산(AUM) 25억 달러 이상의 지배적인 펀드. 2024년 3월 출시 후 40일 만에 10억 달러에 도달했습니다. 이는 프랭클린 템플턴이 수년이 걸렸던 속도입니다. BUIDL은 시큐리타이즈를 통해 운영되며 뉴욕멜론은행(BNY Mellon)이 수탁을 담당합니다.
  • Franklin Templeton BENJI: 미국 등록 정부 머니 마켓 펀드에 8억 달러 이상이 유입되어 있으며, 주주 기록은 7개의 서로 다른 블록체인 네트워크에서 유지됩니다. 프랭클린 템플턴의 방식은 주주 명부 자체를 토큰화하는 것으로, 1주가 1 BENJI 토큰과 동일합니다.
  • Fidelity Investments: 크립토 수탁 및 ETF 사업과 병행하여 토큰화 제품 라인업을 적극적으로 확장하고 있습니다.
  • Superstate USTB (현 인베스코): 9억 6,700만 달러 규모로, 곧 인베스코 브랜드와 관리 전문성을 갖추게 됩니다.

이것은 더 이상 크립토 네이티브 실험의 시장이 아닙니다. 5대 토큰화 국채 펀드 중 4개가 이제 합산 AUM이 15조 달러를 넘는 기업들에 의해 관리되거나 지원을 받고 있습니다.

왜 토큰화 국채가 가장 먼저 승리했는가​

주식, 부동산, 사모 신용, 원자재 등 대규모로 먼저 토큰화될 수 있었던 모든 자산 중에서 미국 국채가 돌파구를 마련한 데는 구조적인 이유가 있습니다:

단순성(Simplicity): 국채(T-bills)는 현존하는 가장 표준화된 금융 상품입니다. 신용 분석이나 복잡한 가치 평가가 필요 없으며 상대방 위험도 최소화됩니다. 국채를 토큰화하는 것은 상업용 부동산 포트폴리오를 토큰화하는 것과는 달리 이미 해결된 문제입니다.

수익률(Yield): 단기 금리가 3.5-4.5%에 육박하면서, 국채는 스마트 컨트랙트를 통해 프로그래밍 방식으로 분배될 수 있는 유의미한 수익률을 제공합니다. 이 수익률은 스테이블코인 대출 금리와 경쟁할 수 있으면서도 디파이 프로토콜 위험이 아닌 국가 신용 위험을 수반합니다.

규제 명확성(Regulatory clarity): 미국 정부 증권은 잘 확립된 법적 프레임워크를 가지고 있습니다. 국채가 증권인지 여부에 대한 모호함이 없습니다. 이는 다른 토큰화 자산 카테고리를 괴롭혔던 분류의 불확실성을 제거합니다.

디파이 결합성(DeFi composability): 토큰화된 국채는 디파이 프로토콜에서 담보로 사용될 수 있어 스테이블코인의 대안으로 수익을 창출하는 역할을 합니다. 메이커다오(MakerDAO)의 RWA 금고는 이미 20억 달러 이상의 실물 자산(Real-World Assets)을 보유하고 있으며, 그 중 상당 부분은 미국 정부 증권입니다. 이제 RWA 수익은 메이커 전체 수입의 60%를 차지합니다.

결과적으로 토큰화된 국채는 조용히 온체인 기관 금융의 토대가 되었습니다. 이들은 정교한 디파이 전략에서 기존의 단순 스테이블코인 보유를 대체하여 기본 수익 창출 자산으로 자리 잡았습니다.

2026년의 광범위한 RWA 환경​

토큰화된 국채는 훨씬 더 큰 변화의 선두에 서 있습니다. 퍼블릭 블록체인상의 토큰화된 실물 자산(RWA)의 총 가치는 2026년 3월에 120억 달러를 넘어섰으며, 이는 불과 15개월 전의 약 50억 달러에서 증가한 수치입니다. 보수적인 전망에 따르면 시장 규모는 2026년 말까지 1,000억 ~ 1,500억 달러에 달할 수 있으며, 중간 시나리오에서는 1,500억 ~ 2,000억 달러에 이를 것으로 예상됩니다.

국채를 넘어 기관급 토큰화는 다양한 자산군으로 확장되고 있습니다.

  • 프라이빗 크레딧 (Private credit): 토큰화된 사모 대출이 빠르게 성장하고 있으며, 센트리퓨지 (Centrifuge) 및 메이플 파이낸스 (Maple Finance)와 같은 플랫폼이 수억 달러 규모의 온체인 대출을 발생시키고 있습니다.
  • 회사채: JP모건의 오닉스 (Onyx) 플랫폼은 9,000억 달러 이상의 토큰화된 레포 (repo) 거래를 처리하며, 대규모 확정 금리형 상품의 토큰화가 인프라 수준에서 작동함을 입증했습니다.
  • 부동산: 규모는 작지만 성장 중이며, 토큰화된 수단을 통해 상업용 부동산의 조각 투자가 가능해지고 있습니다.

기관의 파이프라인은 상당합니다. 200개 이상의 활성 토큰화 프로젝트가 다양한 배포 단계에 있으며, 광범위한 RWA 섹터의 총 예치 자산 (TVL)은 2025년에 650억 달러를 기록하여 2023년 대비 800% 급증했습니다.

인베스코의 행보가 2026년 이후에 시사하는 바​

인베스코와 슈퍼스테이트 (Invesco-Superstate)의 계약은 2026년 말까지 토큰화된 금융을 정의할 세 가지 트렌드의 선행 지표입니다.

1. 인수를 통한 통합. 전통 금융 (TradFi) 기업들은 처음부터 구축하기보다는 크립토 네이티브 인프라를 인수하는 사례가 늘어날 것입니다. 시장 출시 시간 (Time-to-market)의 이점이 매우 크기 때문입니다. 슈퍼스테이트는 이미 스마트 컨트랙트, 규제 준수 프레임워크 및 투자자 기반을 보유하고 있습니다. 기존 토큰화 펀드를 화이트 라벨링하는 전통 자산 운용사들의 파트너십이 더 많아질 것으로 예상됩니다.

2. "기관용 래퍼 (Institutional wrapper)" 프리미엄. 동일한 기초 자산인 단기 미국 국채라도 관리 주체에 따라 기관의 신뢰 수준이 달라집니다. 인베스코의 글로벌 유동성 팀이 관리하는 펀드는 펀드의 실제 수익률과 관계없이 디파이 네이티브 스타트업이 단독으로 관리하는 펀드에는 절대 투자하지 않았을 자금 할당자들을 끌어들일 것입니다.

3. 유통으로의 경쟁 전이. 토큰화된 국채를 위한 기술 및 규제 프레임워크가 대부분 해결됨에 따라 경쟁의 전쟁터는 유통으로 이동합니다. 어떤 기업이 가장 많은 기관 투자자를 온보딩할 수 있을까요? 어떤 기업이 기존 포트폴리오 관리 시스템과 가장 원활하게 통합할 수 있을까요? 이제 그 우위는 기존의 기관 관계를 보유한 기업, 즉 인베스코가 파트너십에 가져오는 바로 그 자산에 달려 있습니다.

남겨진 질문​

120억 달러 규모의 토큰화된 국채 시장은 인상적이지만, 27조 달러 규모의 미국 국채 시장에 비하면 여전히 미미한 수준입니다. 문제는 토큰화가 작동하느냐가 아니라 (인베스코의 진입이 이를 확인해 줌), 초기 수용자를 넘어 확장될 수 있느냐입니다.

그 답은 인프라에 달려 있을 가능성이 큽니다. 현재 대부분의 토큰화된 국채 상품은 투자자가 지갑, 온체인 결제, USDC 상환과 같은 크립토 네이티브 환경에서 활동할 것을 요구합니다. 시장이 전망치인 1,000억 ~ 3,000억 달러 범위에 도달하려면, 토큰화된 국채가 기관 투자자들이 이미 사용하고 있는 인터페이스인 프라임 브로커리지 플랫폼, 포트폴리오 관리 시스템, 전통적인 수탁 기관 등을 통해 접근 가능해져야 합니다.

인베스코의 참여는 그 방향으로 가는 한 걸음입니다. 하지만 120억 달러와 1,200억 달러 사이의 가교는 수조 달러를 할당하는 포트폴리오 매니저들에게 토큰화된 자산이 전통적인 자산과 구별되지 않게 느껴지도록 만드는 라스트 마일 유통 문제를 해결하는 주체에 의해 건설될 것입니다.

실험은 끝났습니다. 인프라 경쟁이 시작되었습니다.

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