애리조나주, Kalshi를 형사 기소: 미국 내 예측 시장의 생사 여부를 결정짓게 될 사건
2026년 3월 17일, 애리조나주 검찰총장 크리스 메이즈(Kris Mayes)는 그 어떤 주 공직자도 시도한 적 없는 일을 단행했습니다. 바로 예측 시장을 형사 고발한 것입니다. 연준의 금리 결정부터 대통령 선거에 이르기까지 매달 수십억 달러가 거래되는 CFTC 규제 플랫폼인 칼시(Kalshi)에 20건의 경범죄 혐의가 제기되었습니다. 메시지는 분명했습니다. 월스트리트가 "이벤트 계약"이라 부르고 실리콘밸리가 "정보 금융"이라 부르는 것을 애리조나주는 "불법 도박"이라 규정했습니다.
이번 고발은 예측 시장 산업이 사상 가장 눈부신 성장기를 구가하던 시점에 이루어졌으며, 그 타이밍은 결코 우연이 아닙니다.
혐의: 4건의 선거 베팅과 16건의 스포츠 도박
애리조나주의 공소장은 매우 구체적입니다. 20건의 혐의 중 4건은 2028년 대선, 2026년 애리조나 주지사 선거, 2026년 공화당 주지사 예비 선거, 그리고 2026년 애리조나 주무장관 선거에 대해 칼시가 수락한 베팅을 겨냥하고 있습니다. 나머지 16건은 애리조나 대학 스포츠, 프로 스포츠, 그리고 심지어 '미국 구제법(SAVE America Act)'이 연방법으로 제정될지 여부에 대한 계약까지 포함하고 있습니다.
메이즈 총장의 논리는 단순합니다. 칼시가 애리조나에서 불법 도박 사업을 운영하고 있다는 것입니다. CFTC가 2020년에 칼시를 지정 계약 시장(Designated Contract Market)으로 승인했거나, 2024년 연방 항소 법원이 이 플랫폼이 합법적으로 선거 계약을 제공할 수 있다고 판결한 것은 중요하지 않습니다. 애리조나의 관점에서는 주 도박 면허 없이 애리조나 거주자로부터 베팅을 받는다면 애리조나 법을 위반하는 것입니다.
각 혐의는 1급 경범죄에 해당합니다. 기소장에 칼시의 경영진이 피고로 명시되지는 않았지만, 유죄 판결이 내려질 경우 자산 몰수가 발생할 수 있으며 이론적으로는 징역형도 가능합니다. 금전적 처벌은 미미할지 모르나, 그 선례는 파괴적일 수 있습니다.
재판대에 오른 1,270억 달러 규모의 산업
애리조나의 기소 시점은 이보다 더 중대할 수 없습니다. 예측 시장 산업은 2024년 초 월간 거래량 1억 달러 미만에서 2025년 말 월간 130억 달러 이상으로 폭발적으로 성장했습니다. 2년 만에 130배 증가한 수치입니다. 2026년 2월 기준으로 산업 전체의 총 명목 거래량은 1,275억 달러에 달하며, 실제 거래량은 699억 달러를 기록했습니다.
두 플랫폼이 이 시장을 지배하고 있습니다. 해외에서 운영되는 크립토 네이티브 플랫폼인 폴리마켓(Polymarket)은 560억 7천만 달러의 명목 거래량과 90억 달러의 기업 가치로 선두를 달리고 있습니다. 미국 규제를 받는 대안인 칼시는 447억 1천만 달러를 차지하고 있습니다. 두 회사는 전 세계 예측 시장의 약 79%를 점유하고 있으며, 두 회사 모두 기업 가치 200억 달러를 목표로 하고 있는 것으로 알려졌습니다.
이들은 비주류 도박 사이트가 아닙니다. 폴리마켓과 칼시 전반에 걸쳐 정치 및 정부 활동에 수시로 2억 달러 이상의 자금이 걸려 있습니다. 2024년 대선 당시 폴리마켓에서만 트럼프-해리스 경합에 33억 달러 이상의 베팅이 이루어졌습니다. 블룸버그, 워싱턴 포스트 및 주요 방송국들은 전통적인 여론조사 데이터와 함께 예측 시장의 배당률을 정기적으로 인용합니다.
애리조나가 업계에 던지는 질문은 이것입니다. 연방 CFTC 라이선스가 실제로 주 형사 고발로부터 플랫폼을 보호해 줄 수 있는가?
연방 우선 적용권(Federal Preemption)의 대결
칼시의 방어 논리는 단 하나의 강력한 주장에 근거합니다. 예측 시장은 연방 정부만이 규제할 수 있다는 것입니다. 칼시의 대변인 엘리자베스 다이애나(Elisabeth Diana)는 애리조나의 사건을 "근거가 희박하다"고 비판하며, CFTC의 독점적 관할권이 주의 도박법보다 우선한다고 주장했습니다.
CFTC 자체도 어느 정도 동의하는 모습입니다. 트럼프 행정부에서 임명된 마이클 셀리그(Michael Selig) 의장은 애리조나의 기소 소식이 전해진 지 몇 시간 만에 X를 통해 이를 "관할권 분쟁이며 형사 고발로서 전적으로 부적절하다"고 언급했습니다. 그는 또한 CFTC가 "상황을 면밀히 주시하며 옵션을 평가하고 있다"고 덧붙였습니다.
하지만 CFTC는 애리조나가 움직이기 전부터 이미 우선 적용권 논리를 구축해 왔습니다. 2026년 2월, 이 기관은 제9회로 항소법원에 예측 시장에 대한 연방 정부의 독점적 관할권을 주장하는 법정 조언자 서면(Amicus Brief)을 제출했습니다. 이 서면은 상품거래법(Commodity Exchange Act)의 체계를 인용하며, 예측 시장 계약이 연방 파생상품법상 "스왑(Swaps)"에 해당한다고 주장했습니다. CFTC의 논거는 "국가 상품 시장의 발전과 기능을 심각하게 저해했던" "주의 파편화된 규제"를 방지하려는 의회 본래의 취지를 가리키고 있습니다.
법학자들은 이 사건이 대법원까지 갈 것으로 보고 있습니다. 연방 파생상품 규제가 주의 도박 집행보다 우선하는지에 대한 핵심적인 헌법적 질문은 지금까지 확실히 해결된 적이 없습니다. 민사 금지 명령이 아닌 애리조나의 형사 고발은 판돈을 극적으로 높여 놓았습니다.
MIT에서 법정까지: 칼시의 규제 오디세이
칼시와 애리조나의 충돌은 핀테크 역사상 가장 논쟁적인 규제 사가의 최신 장입니다.
2018년 MIT 졸업생 타렉 만수르(Tarek Mansour)와 루아나 로페스 라라(Luana Lopes Lara)가 설립한 칼시는 2020년 11월 역사적인 CFTC 지정 계약 시장 라이선스를 획득하고 2021년 7월 공식 출범했습니다. 이 회사는 미국 역사상 최초로 이벤트 계약에 대해 이러한 승인을 받은 회사였습니다.
하지만 선거 시장으로 가는 길은 결코 순탄치 않았습니다. 2022년부터 CFTC는 의회 장악력 계약이 정당한 위험 회피(Hedging) 목적에 부합하지 않는다고 주장하며 칼시의 정치 베팅 제공 시도를 차단했습니다. 2023년 9월 기관이 칼시의 제안을 거절하자, 칼시는 자신들을 승인했던 바로 그 규제 기관인 CFTC를 상대로 소송을 제기했습니다.
이 소송은 엄청난 결실을 맺었습니다. 2024년 워싱턴 DC 지방 법원은 CFTC가 권한을 남용했다고 판결했으며, 항소 법원은 이 판결의 집행 정지 요청을 거부했습니다. 칼시는 의회 장악력 계약을 재출시했고, 한 세기 만에 처음으로 미국인들은 규제된 미국 거래소를 통해 대통령 선거에 합법적으로 베팅할 수 있게 되었습니다.
그러자 주 정부들이 움직이기 시작했습니다. 2026년 1월 매사추세츠 고등법원 판사는 주 내에서 칼시의 스포츠 기반 계약을 금지하는 예비 금지 명령을 내려 플랫폼이 지오펜싱(Geofencing)을 구현하 도록 강제했습니다. 애리조나의 형사 고발은 민사적 구제책에서 형사 사건으로 전환했다는 점에서 훨씬 더 공격적인 에스컬레이션을 의미합니다.
도박 vs. 파생상품 논쟁
이 법적 분쟁의 핵심은 수십 년간 규제 당국을 혼란스럽게 했던 분류 문제입니다. 예측 시장 계약은 언제 파생상품에서 베팅으로 변하는가?
CFTC의 입장은 명확합니다. 등록된 거래소에서 거래되는 이벤트 계약은 파생상품이며, 상품거래법(Commodity Exchange Act)에 따라 연방의 감독을 받습니다. 이들은 가격 발견 및 위험 관리 기능을 수행합니다. 농작물 수확량을 헤징하는 농부와 "연준이 금리를 인하할 것인가?"라는 계약을 매수하는 트레이더는 CFTC의 관점에서 볼 때 동일한 규제 체계 내에 참여하고 있는 것입니다.
주 정부 도박 규제 당국은 이를 다르게 봅니다. 애리조나주의 관점에서 볼 때, 피닉스 거주자가 2026년 주지사 선거에서 특정 후보의 당선 여부를 예측하기 위해 돈을 지불한다면, CFTC가 그 포장지를 무엇이라 부르든 그것은 베팅입니다. 애리조나주 법은 특히 선거 베팅을 금지하고 있으며, 그 어떤 연방 라이선스도 해당 금지 조항을 무효화할 수 없다고 주 정부는 주장합니다.
이 구분은 매우 중요합니다. 예측 시장 계약이 파생상품이라면 상품거래법에 따라 연방 선점 원칙(federal preemption)의 혜택을 받으며, 그 어떤 주 도박 위원회도 이를 건드릴 수 없습니다. 만약 그것이 베팅이라면, 50개의 서로 다른 주 도박 규제 체계의 적용을 받게 되며, 그중 상당수는 선거 베팅을 명시적으로 금지하고 있습니다.
크립토 네이티브 플랫폼인 폴리마켓(Polymarket)은 해외에서 운영함으로써 이 문제를 완전히 회피했습니다. 하지만 미국 규제를 준수하는 합법적인 대안으로 브랜드를 구축한 칼시(Kalshi)에게는 그러한 탈출구가 없습니다. 칼시의 전체 가치 제안은 이 분류 문제를 자신들에게 유리하게 해결하는 데 달려 있습니다.
의회의 등장
애리조나주의 기소는 입법적 공백 상태에서 일어나는 것이 아닙니다. 예측 시장은 여러 각도에서 의회의 관심을 끌고 있습니다.
블레이크 무어(Blake Moore, 공화당-유타) 하원의원과 살루드 카바할(Salud Carbajal, 민주당-캘리포니아) 하원의원은 이벤트 계약이 "합법적인 비즈니스 이익을 계속해서 지원하는 동시에, 발생할 수 있는 안전 및 국가 안보 위험으로부터 미국인을 보호"할 수 있도록 보장하는 초당적 법안을 발의했습니다. 이 법안은 예측 시장을 위해 특별히 맞춤화된 연방 프레임워크를 구축할 것입니다.
한편, 다른 국회의원들은 또 다른 위험인 내부자 거래에 대해 경종을 울리고 있습니다. 칼시와 폴리마켓에는 언제든 2억 달러 이상의 정치 및 정부 조치 관련 베팅이 걸려 있습니다. 국회의원, 행정부 관리 및 그 보좌진은 이론적으로 입법, 행정 명령 또는 정책 결정에 관한 정보를 이용해 수익을 얻을 수 있습니다. 현재 이를 방지하는 공시 규칙은 존재하지 않습니다.
CFTC 또한 2026년 4월 30일을 마감일로 하여 예측 시장 규제에 대한 대중의 의견을 수렴하고 있습니다. 이 규칙 제정 과정은 업계를 위한 최초의 포괄적인 연방 프레임워크를 수립할 수 있지만, 애리조나주의 형사 고발로 인해 주목받게 된 연방 선점 문제는 해결하지 못할 것입니다.
향후 전망
애리조나주 사건은 세 가지 경로 중 하나를 따를 가능성이 큽니다.
경로 1: 연방 선점 원칙의 승리. 칼시는 연방 선점 원칙을 근거로 기소 기각을 끌어내고, 잠재적으로 제9연방항소법원이나 대법원까지 상소할 수 있습니다. 이는 CFTC의 규제를 받는 예측 시장이 주 도박법으로부터 면제된다는 점을 효과적으로 입증하여, 업계가 50개 주 전체로 진출할 수 있는 이정표적인 승리가 될 것입니다.
경로 2: 주 정부의 권한 유지. 애리조나주가 승리하여, CFTC 라이선스 여부와 관계없이 주 정부가 도박법에 따라 예측 시장 운영자를 형사 처벌할 수 있음을 확립합니다. 이는 미국 규제 플랫폼에 실존적 위기를 초래하여 시장이 50개 관할 구역으로 파편화되고 활동이 폴리마켓과 같은 해외 플랫폼으로 유입될 가능성이 큽니다.
경로 3: 입법적 해결. 의회가 연방 선점 문제를 명시적으로 다루는 예측 시장 법안을 통과시켜 애리조나주 사건을 무의미하게 만듭니다. 무어-카바할 법안과 CFTC의 규칙 제정 과정은 이것이 머지않았음을 시사하지만, 입법은 느리게 진행되며 애리조나주의 형사 고발은 기다려주지 않을 것입니다.
CFTC의 아미커스 브리 프(amicus filing, 법정 조언자 의견서) 제출과 셀리그 의장의 공개 발언은 연방 정부가 적극적으로 개입할 것임을 시사합니다. 크립토 벤처 펀드인 패러다임(Paradigm) 또한 연방 선점 원칙을 지지하는 아미커스 브리프를 제9연방항소법원에 제출했습니다. 예측 시장 업계는 이를 존립이 걸린 싸움으로 보고 법적 자원을 총동원하고 있습니다.
더 큰 그림: 기로에 선 정보 금융
법적 기술적 문제를 넘어, 애리조나주의 기소는 미국이 어떤 종류의 금융 혁신을 용인할 것인가에 대한 근본적인 질문을 던집니다.
예측 시장은 그 가치를 입증했습니다. 2024년 선거 주기 동안 예측 시장은 결과 예측 면에서 전통적인 여론 조사를 능가했습니다. 이들은 지정학적 사건, 통화 정책 결정 및 입법 결과에 대한 실시간 확률 평가를 제공합니다. 블룸버그, 로이터, CNN은 이제 기존 분석과 함께 예측 시장 배당률을 데이터 소스로 일상적으로 인용합니다.
하지만 예측 시장을 유용하게 만드는 바로 그 특징들 — 현실 세계의 결과에 대한 유동적이고 접근하기 쉬운 실시간 베팅 — 이 주 규제 당국에게는 도박처럼 보이게 만듭니다. 거래량이 130배 성장한 것은 원자재 노출을 헤징하는 리스크 관리자들에 의해 주도된 것이 아닙니다. 자신의 의견에 돈을 거는 새롭고 흥미로운 방법을 찾은 수백만 명의 개인 사용자에 의해 주도되었습니다.
애리조나주가 승리한다면 업계에 전달되는 메시지는 명확합니다. 연방 라이선스는 필요조건일 뿐 충분조건이 아니며, 어느 주의 검찰총장이든 CFTC 규제 플랫폼에 대해 형사 고발을 할 수 있다는 것입니다. 혁신에 대한 위축 효과(chilling effect)는 즉각적이고 심각할 것입니다.
칼시가 승리한다면, 예측 시장은 미국 내에서 가장 위험한 법적 장애물을 제거하게 될 것입니다. 그러나 승리하더라도 향후 수년간 이 업계를 정의할 금융 혁신과 도박 집행 사이의 깊은 긴장감은 해소되지 않을 것입니다.
한 가지 확실한 것은, 미국 내 1,270억 달러 규모 산업의 미래가 이제 애리조나 법원에 제출된 20건의 경범죄 혐의에 달려 있다는 사실입니다.
BlockEden.xyz는 Web3 생태계를 지원하는 기업급 블록체인 API 인프라를 제공합니다. 예측 시장, DeFi 및 온체인 파생상품이 계속 진화함에 따라 신뢰할 수 있는 인프라는 차세대 금융 애플리케이션 구축의 토대가 됩니다. API 마켓플레이스 탐색하기를 통해 귀하의 Web3 프로젝트에 힘을 실어보세요.