DTC의 3개년 블록체인 파일럿: 월스트리트의 3,800조 달러 규모 결제 엔진이 온체인으로 이동하는 방식
사실상 모든 미국 주식 거래를 처리하는 기관이 해당 거래를 블록체인에 올릴 수 있는 권한을 방금 부여받았습니다. 2025년 12월 11일, SEC의 매매 및 시장 부(Division of Trading and Markets)는 미국 자본 시장의 중추인 DTC(Depository Trust Company)가 이미 수탁 중인 증권을 토큰화하는 3년 기간의 파일럿 프로그램을 운영할 수 있도록 허용하는 비조치 의견서(no-action letter)를 발행했습니다. 2026년 하반기에 이 시스템이 출시되면, 연간 3,800조 달러 규모의 거래를 처리하는 내부 시스템에 블록체인 기반 결제 인프라가 직접 내장되는 최초의 사례가 될 것입니다.
이것은 단순히 비전을 제시하는 크립토 스타트업의 이야기가 아닙니다. 거의 모든 미국 주식, ETF 및 국채 거래를 청산하고 결제하는 기관이 블록체인이 자사의 운영 스택에 속해 있음을 시장에 공식화하는 것입니다.
SEC가 실제로 승인한 내용
이번 비조치 의견서는 범위가 좁게 설정되어 있지만 그 의미는 매우 큽니다. SEC의 매매 및 시장 부는 DTC가 출시 시점부터 3년 동안 특정 조건 하에 토큰화 서비스를 운영할 경우 집행 조치를 권고하지 않겠다고 밝혔습니다.
대상 증권에는 다음이 포함됩니다:
- 러셀 1000 지수(Russell 1000 Index) 편입 주식
- 미국 국채(T-bills, bonds, and notes)
- 주요 지수를 추종하는 상장지수펀드(ETF)
파일럿 프로그램 기간 동안 브로커-딜러, 은행, 수탁 기관 등 DTC 참여자들은 자신의 증권 권리를 DTC의 중앙 집중식 원장이 아닌 승인된 분산 원장 상의 토큰으로 기록하도록 선택할 수 있습니다. 명시된 목표는 참여자들이 블록체인 기술의 "이동성, 탈중앙화 및 프로그래밍 가능성"의 혜택을 누릴 수 있도록 하는 것입니다.
여기에는 중요한 제약 사항이 있습니다. 파일럿 기간 동안 토큰화된 권리는 DTC의 리스크 관리 계산을 위한 담보 또는 결제 가치로 산입되지 않습니다. 이는 토큰이 기존 DTC 결제 인프라를 대체하는 것이 아니라, 기초 증권의 병렬적 표현인 "디지털 트윈(digital twin)"으로 존재함을 의미합니다.
Canton 네트워크 파트너십
SEC의 비조치 의견서가 나온 지 6일 만에, DTCC는 Digital Asset Holdings와 기술 파트너십을 체결하여 Canton 네트워크상에 토큰화 서비스를 구축한다고 발표했습니다. 이는 매우 의도적인 선택이었습니다.
Canton은 금융 기관이 포지션, 거래 상대방, 거래 전략과 같은 민감한 데이터를 기밀로 유지하면서 원장 간 아토믹 결제(atomic settlement)를 달성할 수 있도록 하는 프라이버시 우선 아키텍처를 채택하고 있습니다. 2025년 7월, 광범위한 업계 그룹이 Canton에서 실시간 24/7 거래를 완료했으며, 토큰화된 미국 국채를 사용하여 온체인 일중(intraday) 및 시간 외 자금 조달을 수행했습니다.
DTCC는 단순히 Canton을 사용하는 것에 그치지 않고, 유럽 최대의 증권 결제 시스템인 Euroclear와 함께 Canton 재단의 공동 의장을 맡고 있습니다. 이러한 거버넌스 역할은 DTCC가 단순히 타인이 구축한 기술을 채택하는 것을 넘어, 전 세계적으로 탈중앙화 금융 인프라의 표준을 직접 정립하겠다는 의지를 보여줍니다.
이 서비스는 DTCC의 ComposerX 플랫폼 스위트를 활용하며, 모든 토큰 전송은 기본 블록체인을 스캔하고 토큰 이동 및 지갑 보유 현황을 실시간에 가깝게 기록하는 오프체인 클라우드 기반 시스템인 LedgerScan을 통해 추적됩니다.
단계별 출시 계획
DTCC의 로드맵은 다음과 같이 신중하게 계획된 단계별 접근 방식을 따릅니다:
2026년 상반기 — 최소 기능 제품(MVP): 초기 단계는 미국 국채 증권에 만 집중합니다. DTC 참여자는 통제된 운영 환경 내에서 자신이 DTC에 수탁한 국채를 온체인 토큰화 권리로 전환할 수 있습니다.
2026년 하반기 — 범위 확대: 서비스가 러셀 1000 주식 및 주요 ETF로 확장되어, 미국 주식 시장에서 가장 유동성이 높은 부문에 파일럿이 개방됩니다.
2~3년 차 — 잠재적 강화: DTC는 운영 데이터와 교훈을 수집함에 따라 기능을 확장할 예정이며, 대상 증권의 범위를 넓히고 결정적으로 토큰화된 권리가 결제 또는 담보 가치를 가질 수 있도록 허용할 것으로 예상됩니다.
마지막 지점이 바로 이 파일럿이 혁신적으로 변할 수 있는 부분입니다. 만약 토큰화된 증권이 DTC의 리스크 프레임워크 내에서 결제 가치를 인정받게 된다면, 즉각적이고 프로그래밍 가능한 결제로 인한 효율성 이득이 전체 자본 시장 스택에 파급 효과를 일으킬 것입니다.
이것이 기존 토큰화 노력을 압도하는 이유
규모의 변화를 이해하려면 현재의 토큰화 증권 현황을 살펴보십시오. 가장 큰 토큰화 국채 상품인 BlackRock의 BUIDL 펀드는 약 30억 달러를 보유하고 있습니다. Franklin Templeton의 BENJI 토큰은 8억 달러 이상의 가치를 지닙니다. 전체 온체인 RWA 시장은 2025년 말까지 약 186억 달러에 도달했습니다.
반면 DTC는 연간 3,800조 달러(3.8 Quadrillion)에 달하는 결제량의 기반이 되는 자산을 수탁하고 있습니다. 이러한 흐름의 1% 중 극히 일부만 토큰화하더라도 기존의 모든 토큰화 이니셔티브를 합친 것보다 훨씬 규모가 클 것입니다. 러셀 1000 지수 하나만으로도 시가총액 기준 미국 투자 가능 주식 시장의 약 93%를 차지합니다.
이것이 바로 얼리 어답터를 위해 설계된 소규모 토큰화 상품과 시장 전체가 이미 사용하고 있는 인프라에 직접 내장된 토큰화의 차이입니다.
경쟁 환경: 거래소 vs. 인프라
DTC 의 파일럿은 고립된 상태에서 진행되는 것이 아닙니다. 주요 크립토 네이티브 플랫폼들은 반대 방향에서 주식을 토큰화하기 위해 경쟁하고 있습니다.
로빈후드 ( Robinhood ) 는 유럽 고객을 위해 아비트럼 ( Arbitrum ) 네트워크에서 약 2,000 개의 미국 주식과 ETF 를 토큰화했으며, 2026 년 하반기 미국 메인넷 출시를 계획하고 있습니다. 로빈후드 체인 ( Robinhood Chain ) 의 공개 테스트넷은 운영 첫 주에 400 만 건의 트랜잭션을 처리했습니다.
크라켄 ( Kraken ) 과 나스닥 ( Nasdaq ) 은 2026 년 3 월, 2027 년 출시를 목표로 하는 최초의 규제 기반 24/7 토큰화 주식 거래 플랫폼 구축을 위한 획기적인 파트너십을 발표했습니다.
코인베이스 ( Coinbase ) 는 현재 야후 파이낸스 ( Yahoo Finance ) 와의 파트너십을 통해 8,000 개 이상의 토큰화된 주식을 제공하고 있습니다. 다만, 투자자가 경제적 노출 ( economic exposure ) 은 얻지만 일반적으로 공식적인 주주권을 부여받지 못하는 법적 구조는 DTC 의 접근 방식과 근본적으로 다릅니다.
핵심적인 차이점은 이들 거래소 주도의 이니셔티브는 주가를 반영하는 합성 자산 ( synthetic representations ) 이나 파생 상품을 생성한다는 점입니다. 반면 DTC 의 파일럿은 미국 시장의 확정적 수탁 시스템 ( definitive custody system ) 에 보유된 실제 증권 권리 ( security entitlements ) 를 토큰화합니다. 하나는 병행 시장을 만드는 것이고, 다른 하나는 기존 시장을 업그레이드하는 것입니다.
무엇이 잘못될 수 있는가
파일럿의 제약 조건은 규제 기관과 DTC 자체가 대비하고 있는 리스크를 보여줍니다.
운영 리스크: DTC 는 토큰화된 권리를 담보 및 결제 계산에서 제외함으로써 블록체인 관련 장애가 핵심 청산 시스템으로 전이되지 않도록 보장합니다. 스마트 컨트랙트가 오작동하거나 블록체인 다운타임이 발생하더라도 기존 결제 인프라는 영향을 받지 않고 계속 운영됩니다.
규제 리스크: 비조치 의견서 ( no-action letter ) 는 출시 후 3 년이 지나면 자동으로 만료됩니다. 파일럿 과정에서 시장 무결성, 참여자 보호 또는 시스템적 리스크에 대한 우려가 제기될 경우, SEC 는 구제 조치 연장을 거부하거나 추가 조건을 부과할 수 있습니다.
채택 리스크: 참여는 자발적입니다. DTC 참여자는 승인된 블록체인에 지갑을 등록하고 운영 변화에 투자해야 합니다. 토큰에 결제 가치가 없는 파일럿 단계에서 얻는 이점이 통합 비용을 정당화하지 못한다면 채택률은 미미할 수 있습니다.
프라이버시 및 컴플라이언스: 칸톤 ( Canton ) 의 프라이버시 아키텍처에도 불구하고, 금융 기관들은 블록체인 기반 시스템에 대해 여전히 신중한 태도를 보이고 있습니다. 원천징수 및 보고 의무는 복잡성을 더하며, 특정 미국 세금 또는 국제 자본 ( TIC ) 보고 의무가 있는 참여자는 현재 파일럿에서 제외됩니다.
기관 수렴의 신호
DTC 의 파일럿은 2026 년에 일어나는 광범위한 기관 수렴의 한 조각입니다. 스테이블코인 규제를 포함한 GENIUS 법안이 의회를 통과 중이며, SEC 와 CFTC 는 가상자산 감독을 위한 합동 조화 이니셔티브 ( Joint Harmonization Initiative ) 를 시작했습니다. 42 개국이 현재 FATF 트래블 룰 ( Travel Rule ) 을 시행하고 있으며, EU 전역에서 MiCA 가 본격적으로 운영되고 있습니다.
DTC 파일럿이 이러한 규제 발전과 다른 점은, 규제 기관이 거버넌스 방식을 결정하는 것이 아니라 인프라 계층 — 즉 배관 시스템 — 이 블록체인을 채택했다는 점입니다. 사실상 모든 미국 증권 거래의 완결성 ( finality ) 을 책임지는 기관이 블록체인이 운영 준비가 되었다고 선언할 때, 그 신호는 개별적인 규제 결정을 초월합니다.
질문은 더 이상 전통 금융이 블록체인 기술을 채택할 것인지 여부가 아닙니다. 프로그래밍 가능한 토큰화 결제가 세계 최대 자본 시장의 규모와 복잡성을 감당할 수 있음을 증명하기에 3 년의 파일럿 기 간이 충분한지, 아니면 파일럿에 내장된 보수적인 제약 조건들이 시간이 다 되기 전에 시스템의 잠재력을 온전히 보여주는 것을 가로막을 것인지가 관건입니다.
향후 전망
MVP 가 2026 년 상반기에 예정대로 출시되고 하반기에 더 광범위한 확산이 이루어진다면, 업계는 블록체인 기반 결제가 미국 자본 시장의 핵심 인프라와 나란히 작동하는 것이 아니라 그 내부에서 어떻게 작동하는지에 대한 실제 데이터를 처음으로 확보하게 될 것입니다. 그 영향은 토큰화를 훨씬 넘어섭니다. 프로그래밍 가능한 담보 관리, 실시간 결제, 전통 증권의 24/7 거래, 그리고 칸톤의 멀티 래저 ( multi-ledger ) 아키텍처를 통한 국가 간 상호운용성 등이 단순한 논의 주제가 아닌 실질적인 가능성이 됩니다.
더 넓은 Web3 생태계에서 DTC 의 파일럿은 지난 10 년 동안 논의되어 온 가설을 검증합니다. 블록체인 기술의 가장 파괴적인 응용은 새로운 금융 시스템을 만드는 것이 아니라, 이미 전 세계의 자본을 움직이고 있는 기존 시스템을 업그레이드하는 것일 수 있다는 점입니다.
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