중국의 RWA 규제 분리: 8개 부처가 토큰화와 암호화폐 사이에 선을 그은 방법

2026년 2월 6일, 중국은 어떤 주요 경제 대국도 이 정도 규모로 시도하지 않았던 일을 단행했습니다. 바로 실물 자산(RWA) 토큰화에 대한 규제 처리를 포괄적인 암호화폐 금지 조치에서 공식적으로 분리한 것입니다. 중국인민은행(PBOC)과 중국증권감독관리위원회(CSRC)를 필두로 한 8개 부처는 세계 2위 경제 대국이 디지털 자산을 취급하는 방식을 재정의하는 포괄적인 통지인 '은발(Yinfa) 제42호'를 공동 발표했습니다. 메시지는 분명합니다. 블록체인 기술은 환영하지만, 오직 베이징의 조건 하에서만 가능하다는 것입니다.

이것은 중국의 암호화폐 입장이 완화된 것이 아닙니다. 비트코인, 이더리움 및 모든 가상 화폐는 여전히 엄격히 금지됩니다. 달라진 점은 중국 규제 당국이 사상 처음으로 실물 자산 기반 토큰화 증권에 대한 별도의 법적 카테고리를 마련했다는 것입니다. 이는 국가가 감독하는 토큰화를 위한 좁지만 중요한 경로를 만드는 동시에, 그 외의 모든 것에 대해서는 문을 더 굳게 닫아버린 조치입니다.

8개 부처 프레임워크: 은발 제42호의 실제 내용

공식 명칭이 "가상 화폐 및 기타 활동과 관련된 위험의 추가 방지 및 처리에 관한 통지"인 이 공동 통지는 중국인민은행, 국가발전개혁위원회, 공업정보화부, 공안부, 국가시장감독관리총국, 국가금융감독관리총국, 중국증권감독관리위원회, 국가외환관리국 등 8개 정부 기관에 의해 발표되었습니다.

가상 화폐에 대한 메시지는 익숙하지만 더 날카로워졌습니다. 비트코인과 이더리움은 "법정 화폐 지위가 없으며 통화로 사용되어서는 안 되고 사용될 수도 없다"는 것입니다. 이제 금지 범위에는 법정 화폐와 암호화폐 간 거래, 암호화폐 간 거래, 마켓 메이킹, 정보 및 가격 책정 플랫폼, 토큰 발행(ICO), 암호화폐를 참조하는 구조화 상품이 명시적으로 포함됩니다. 모호함은 더 이상 존재하지 않습니다.

획기적인 점은 통지가 RWA를 다루는 방식에 있습니다. 중국 규제 당국은 처음으로 공식적인 정의를 내렸습니다. 암호화 및 분산 원장 기술을 사용하여 자산 소유권, 수익권 또는 기타 이익을 토큰 또는 토큰 형태의 청구권으로 전환하는 활동을 말합니다. 결정적으로, RWA 토큰화는 전면 금지되는 것이 아니라, 명시적인 규제 허가를 받은 승인된 금융 인프라에서 수행되지 않는 한 금지됩니다.

이러한 차이는 매우 중요합니다. 은발 제42호 이전에는 중국에서 RWA 토큰화가 법적 회색 지대에 있었습니다. 프로젝트들은 자신들이 "가상 화폐"를 다루는 것이 아니라 실제 자산의 토큰화된 표현을 다루고 있다고 주장할 수 있었습니다. 이제 그 주장은 더 이상 통하지 않습니다. RWA는 고유한 규제 카테고리, 규칙 및 집행 메커니즘을 갖게 되었습니다.

역외 관문: 증감회 문서 제1호

공동 통지와 함께 중국증감회(CSRC)는 2026년 공고 제1호인 "국내 자산 기반 자산 유동화 토큰 증권의 역외 발행에 관한 규제 지침"을 발표했습니다. 이 동반 문서는 국제 투자자를 위해 국내 자산을 토큰화하려는 중국 기업을 위해 사전 승인제가 아닌 신고제(filing-based system)를 마련했습니다.

작동 방식은 다음과 같습니다. 본토 기업은 홍콩 기반의 특수목적법인(SPV)을 설립하여 글로벌 투자자에게 토큰화된 자산 유동화 증권을 발행할 수 있습니다. 그러나 기초 자산을 통제하는 국내 법인은 진행하기 전에 증감회에 신고해야 합니다. 필요한 서류에는 신고 보고서, 완전한 역외 발행 문서, 발행자 및 자산 정보, 상세한 토큰화 계획이 포함됩니다.

증감회는 또한 금지된 자산 유형에 대한 "네거티브 리스트"를 발표했습니다. 국가 안보 위험과 연결된 자산, 법적 분쟁에 휘말린 자산 및 특정 범주의 민감한 데이터는 제외됩니다. 이 프레임워크는 국가의 국경 간 투자, 외환 및 데이터 보안 규정을 엄격히 준수할 것을 요구합니다.

이것은 규제 완화가 아니라 설계된 규제입니다. 중국은 "중국 자산을 토큰화할 수 있지만, 오직 역외에서만, 승인된 채널을 통해서만, 그리고 완전한 규제 가시성 하에서만 가능하다"고 말하고 있습니다. 국내에서의 금지 조치와는 극명한 대조를 이룹니다.

왜 지금인가? 신캉지아(Xinkangjia) 촉매제와 360억 달러 규모의 글로벌 시장

은발 제42호의 시점은 우연이 아니었습니다. 2025년 6월, 신캉지아(Xinkangjia) DGCX 플랫폼이 붕괴되면서 약 200만 명의 투자자가 총 130억 위안(약 19억 달러)에 달하는 손실을 입었습니다. 2026년 2월까지 당국은 37명의 플랫폼 리더를 체포하고 1억 2,000만 위안 이상의 자산을 동결했습니다. 이 스캔들은 합법적인 토큰화와 암호화폐 투기를 구분하는 명확한 규칙이 없다면 사기꾼들이 회색 지대를 악용할 수 있음을 보여주었습니다.

한편, 글로벌 RWA 토큰화 시장은 온체인 총 가치가 360억 달러를 넘어섰으며, 3년 동안 300% 이상의 성장률을 기록했습니다. 토큰화된 미국 국채 상품인 블랙록(BlackRock)의 BUIDL 펀드는 운용 자산이 25억 달러를 돌파했으며, 이더리움에서 앱토스(Aptos), 아발란체(Avalanche), 솔라나(Solana)를 포함한 7개의 추가 블록체인으로 확장되었습니다. 분석가들은 글로벌 토큰화 시장이 2030년까지 16조 ~ 30조 달러에 이를 것으로 전망하고 있습니다.

중국은 전형적인 규제자의 딜레마에 직면했습니다. 토큰화를 무시하고 규제되지 않은 역외 플랫폼으로 자본이 유출되는 위험을 감수할 것인지, 아니면 국가가 통제하는 인프라를 통해 활동을 유도하는 프레임워크를 만들 것인지의 선택이었습니다. 베이징은 후자를 선택했으며, 최대한의 감독을 보장하는 조건을 내걸었습니다.

홍콩 브리지: 아시아의 토큰화 회랑이 구체화되다

이 프레임워크에서 홍콩의 역할은 중추적입니다. 중국 증권감독관리위원회(CSRC)의 신고 제도는 본토 기업이 역외 토큰화 발행을 위해 홍콩 기반의 특수목적법인(SPV)을 사용하는 것을 명시적으로 허용하고 있습니다. 이는 2026년 디지털 자산 규제에 박차를 가하고 있는 홍콩 자체의 행보와도 일치합니다.

홍콩 금융관리국(HKMA)은 홍콩달러 실시간 총액 결제(RTGS) 시스템을 사용하여 은행 간 토큰화 예금 거래를 결제하는 파일럿 프로그램을 운영하고 있습니다. 디지털 자산 딜러 및 수탁업자에 대한 새로운 라이선스 요건은 2026년 3분기까지 마련될 것으로 예상되며, 암호화폐 거래소의 최소 납입 자본금은 1,000만 홍콩달러(HKD)로 설정될 예정입니다. 또한 홍콩은 국경 간 조세 투명성을 위해 OECD의 암호자산 보고 프레임워크(CARF)를 채택하고 있습니다.

이러한 조치들이 합쳐져 규제된 토큰화 회랑을 형성합니다. 본토 자산은 홍콩 SPV를 통해 글로벌 자본 시장으로 흘러 들어가며, 이 모든 과정은 CSRC와 홍콩 규제 당국의 이중 감독 하에 이루어집니다. 기관 투자자들에게 이 구조는 기존 암호화폐 중심의 DeFi 세계가 제공할 수 없는 것, 즉 아시아에서 가장 확립된 두 금융 시스템의 지원을 받는 규제적 명확성을 제공합니다.

이것이 글로벌 토큰화에 의미하는 바

중국의 프레임워크는 글로벌 토큰화 지형에 세 가지 뚜렷한 파급 효과를 일으킵니다.

첫째, 국가적 규모에서 "비트코인이 아닌 블록체인"이라는 논지를 입증합니다. 중국은 분산 원장 기술의 가치가 무허가형 투기가 아닌 규제된 금융 인프라에 있다고 확신하고 있습니다. 이는 싱가포르 통화청(MAS), EU의 MiCA 프레임워크, 일본의 개정 자금결제법이 취한 접근 방식과 궤를 같이하지만, 강력한 국가 통제와 명시적인 산업 정책 목표라는 중국 특유의 특성이 반영되어 있습니다.

둘째, 역외 RWA 플랫폼들에게 결단을 촉구합니다. 부동산, 공급망 채권, 무역 금융 등 중국 자산과 관련된 자산을 토큰화하는 모든 플랫폼은 이제 CSRC 신고 제도를 따라야 합니다. 그동안 중국 자산과 글로벌 DeFi 시장 사이의 회색 지대에서 운영되던 플랫폼들은 신고 요건을 준수하거나, 중국 내 파트너에 대한 법적 집행 조치를 감수해야 하는 이분법적인 선택에 직면하게 되었습니다.

셋째, 토큰화 시장의 양극화를 가속화합니다. 블랙록(BlackRock)의 BUIDL, 시큐리타이즈(Securitize)의 SPAC 주도 확장, 증가하는 토큰화 국채 상품들로 대표되는 서구 시장은 무허가형 또는 준허가형 레일로 이동하고 있습니다. 반면 중국의 프레임워크는 명확하게 허가형이며, 국가가 감독하고, 결제 인프라에 의존적입니다. 글로벌 RWA 시장은 단일 모델로 수렴되는 것이 아니라, 서로 다른 규제 DNA를 가진 평행 시스템으로 갈라지고 있습니다.

중국 접근 방식의 핵심에 있는 역설

중국의 입장에는 본질적인 긴장이 존재합니다. 중국 법원은 민사 소송에서 암호화폐를 "가상 재산"으로 점점 더 인정하고 있지만, 거래는 여전히 불법입니다. 새로운 프레임워크는 또 다른 계층을 추가합니다. RWA 토큰은 승인된 채널을 통해 발행될 때 적법한 금융 상품이 되지만, 승인 없이 적용된 동일한 기술은 "불법 금융 활동"에 해당합니다.

이는 실질적인 과제를 안겨줍니다. 중국인이 역외에 보유한 암호자산은 약 500억 달러 이상으로 추산됩니다. 은발 제42호(Yinfa No. 42) 프레임워크는 관할권을 "국내 법인 및 이들이 통제하는 해외 법인"으로 확대했으며, 이는 중국인이 소유한 역외 암호화폐 운영사가 이제 명시적인 규제 위험에 직면했음을 의미합니다. 어떤 해외 기관도 중국 국내 사용자에게 가상화폐 또는 승인되지 않은 RWA 토큰화 서비스를 제공할 수 없습니다.

글로벌 암호화폐 산업에 미치는 영향은 상당합니다. DeFi 프로토콜이나 역외 토큰화 플랫폼으로 유입되었을 수도 있는 중국 자본이 국가가 승인한 채널로 재지정되고 있습니다. 이것이 전체 토큰화 시장을 강화할지 약화할지는 무허가형 혁신과 규제된 인프라 중 어느 모델을 믿느냐에 달려 있습니다.

향후 전망: 토큰화 규칙 정의를 위한 경쟁

중국의 8개 부처 합동 프레임워크는 주요 경제국 중 규제 수준에서 토큰화를 암호화폐와 분리하려는 가장 포괄적인 시도입니다. 이것이 마지막은 아닐 것입니다. EU의 MiCA 체제, 미국의 SEC-CFTC 공동 조화 이니셔티브, 싱가포르의 진화하는 디지털 자산 라이선스 등은 모두 토큰화가 합법화되고 규제되며 투기적인 암호화폐 시장과 구별되는 세상을 가리키고 있습니다.

문제는 토큰화가 규제될 것인가가 아닙니다. 그 논쟁은 이미 끝났습니다. 문제는 300조 달러 규모의 글로벌 자산 시장을 토큰화할 인프라를 누구의 규칙이 형성할 것인가 하는 점입니다. 은발 제42호를 통해 중국은 자신의 패를 던졌습니다. 블록체인을 국가 감독 하의 금융 인프라로 삼고, 홍콩을 글로벌 자본으로 향하는 관문으로 활용하는 것입니다. 나머지 세계는 여전히 그에 대한 답을 작성하고 있습니다.

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