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Zama의 FHE 기술 혁신: 암호화된 이더리움에서의 첫 번째 기밀 기관용 OTC 거래가 모든 것을 바꿉니다

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

월스트리트에는 프라이버시 문제가 있으며, 이는 대부분의 사람들이 생각하는 것과는 다릅니다.

수십 년 동안 기관 트레이더들은 자신의 포지션을 숨기기 위해 다크 풀(Dark Pools), 양자 간 OTC 데스크, 불투명한 청산 시스템에 의존해 왔습니다. 하지만 이들 기관이 퍼블릭 블록체인으로의 이전을 고려하는 순간, 불편한 현실에 직면하게 됩니다. 모든 거래, 모든 잔액, 모든 카운터파티 흐름이 전 세계에 평문으로 방송된다는 점입니다. 2026년 3월, GSR과 Zama 프로토콜 간의 단일 OTC 거래는 이러한 절충안이 더 이상 필수가 아님을 증명했습니다. 완전 동형 암호(FHE, Fully Homomorphic Encryption)를 사용하여 두 당사자는 이더리움 메인넷에서 기밀 거래를 완료했으며, 연산 중에도 데이터는 암호화된 상태로 유지되었습니다.

이것은 대부분의 사람들이 들어본 적 없는 가장 중대한 크립토 거래가 될 수 있습니다.

기관들이 온체인 진입을 주저하게 만드는 프라이버시 부채​

블록체인의 투명성 역설은 잘 알려져 있지만 수치화되는 경우는 드뭅니다. 헤지 펀드, 자산 운용사, 기업 재무 부서는 총 수십 조 달러를 관리하지만, 그 자본의 압도적인 다수는 퍼블릭 블록체인을 접해본 적이 없습니다. 그 이유는 기술적 미성숙이나 규제 불확실성 때문만은 아닙니다. 바로 "투명한 원장"에 대한 거부감 때문입니다.

펀드가 이더리움에서 5,000만 달러 규모의 스왑을 실행하면, 모든 경쟁 데스크, 모든 프런트 러닝 봇, 모든 분석 대시보드가 실시간으로 그 거래를 볼 수 있습니다. 이것은 이론적인 위험이 아닙니다. 검증되지 않은 온체인 투명성의 직접적인 결과인 MEV(최대 추출 가능 가치) 공격을 통해 수십억 달러가 추출되었습니다. 기관 플레이어들에게 퍼블릭 원장으로 이동하는 것은 자신의 독점적인 전략, 재무 흐름, 카운터파티 관계를 시장 전체에 자발적으로 공개하는 것을 의미합니다.

Zama의 공동 창업자들은 이러한 누적된 노출을 "프라이버시 부채(privacy debt)"라고 부릅니다. 이는 기관이 투명한 체인에서 거래할 때마다 발생하는 구조적 비효율성입니다. 지금까지 유일한 해결책은 온체인에 진입하지 않거나, DeFi의 핵심 가치인 결합성, 유동성, 결제 보장을 희생하는 허가형 네트워크(Permissioned Networks)로 후퇴하는 것뿐이었습니다.

FHE가 이전 기술들과 다른 점​

크립토 분야의 프라이버시 기술 지형은 영지식 증명(ZK), 신뢰 실행 환경(TEE), 다자간 연산(MPC) 등 여러 경쟁 방식을 만들어냈습니다. 각각은 기관 도입을 제한하는 트레이드오프를 가지고 있습니다.

영지식 증명(ZK) — Aztec, StarkWare의 STRK20, ZKsync의 Prividium에서 사용 — 은 기본 데이터를 공개하지 않고 연산이 올바르게 수행되었음을 증명합니다. 검증에는 탁월하지만 암호화된 데이터 자체에 대한 연산을 가능하게 하지는 못합니다. ZK 증명은 "이 전송은 유효하다"는 것을 확인할 수 있지만, 모든 입력을 숨긴 채로 복잡한 로직(자동화된 마켓 메이킹이나 대출 프로토콜 이자 계산 등)을 실행할 수는 없습니다.

TEE — Intel SGX와 같은 신뢰할 수 있는 하드웨어 엔클레이브 — 는 격리를 제공하지만 하드웨어 제조업체를 신뢰해야 합니다. 이들은 단일 장애점(Single Point of Failure)이며, 사이드 채널 공격으로 인해 보안 보장이 반복적으로 침해되었습니다.

완전 동형 암호(FHE) 는 근본적으로 다른 위치를 차지합니다. FHE를 사용하면 암호문(Ciphertext)에 대해 직접 수학적 연산을 수행할 수 있습니다. 데이터는 연산 중에 단 한 번도 복호화될 필요가 없습니다. 스마트 컨트랙트는 대출 조건을 평가하거나, 스왑 가격을 계산하거나, 경매 로직을 실행할 수 있으며, 이 모든 과정에서 모든 입력값, 중간값, 출력값은 암호화된 상태로 유지됩니다.

이 차이는 점진적인 것이 아니라 아키텍처적인 것입니다. ZK가 무언가 일어났음을 증명하는 곳에서, FHE는 무언가 일어나게 합니다 — 그것도 기밀하게 말이죠.

GSR 거래: 이론에서 실제 프로덕션으로​

2013년부터 운영된 크립토 최장수 기관 마켓 메이커 중 하나인 GSR은 2026년 3월, Zama 기밀 블록체인 프로토콜을 사용하여 이더리움에서 최초의 기밀 기관 OTC 거래를 완료했습니다.

이 거래는 표준 EVM을 네이티브 암호화 데이터 유형과 FHE 지원 연산으로 확장한 Zama의 fhEVM(Fully Homomorphic Ethereum Virtual Machine)을 활용했습니다. 스마트 컨트랙트는 암호문 위에서 직접 로직을 실행했으며, 이는 거래 금액, 카운터파티 포지션, 결제 세부 정보가 온체인에 평문으로 노출되지 않았음을 의미합니다.

GSR에게 이것은 그들이 "프라이버시 취약성"이라고 설명하는 문제, 즉 퍼블릭 체인에서 거래할 때마다 거래 규모, 재무 흐름, 전략적 포지셔닝을 포함한 민감한 기관 데이터가 시장 전체에 방송되는 구조적 비효율성을 해결한 것입니다.

그 시사점은 단일 거래를 넘어섭니다. 기관 마켓 메이커가 DeFi의 결합성과 결제 최종성을 유지하면서 이더리움에서 기밀 거래를 실행할 수 있다면, 수조 달러를 온체인 밖으로 몰아냈던 투명한 원장에 대한 거부감은 사라지기 시작할 것입니다.

Zama의 메인넷 로드맵​

이 이정표에 도달하기 위한 Zama의 여정은 체계적이었습니다:

  • 2024년 3월: 7,300만 달러 규모의 시리즈 A 펀딩 라운드
  • 2025년 6월: Pantera Capital과 Blockchange Ventures가 주도한 5,700만 달러 규모의 시리즈 B를 통해 Zama의 기업 가치가 10억 달러 이상으로 평가됨 — 세계 최초의 FHE 유니콘 탄생
  • 2025년 12월 30-31일: 이더리움 메인넷 런칭과 함께 최초의 기밀 스테이블코인 전송 및 기밀 스테이킹 라이브 시작
  • 2026년 1월 21-24일: $ZAMA 토큰을 위한 밀봉 입찰 방식의 더치 옥션(Sealed-bid Dutch auction)을 통해 1억 1,800만~1억 2,100만 달러 모집, 약 $0.05의 낙찰가에서 218% 초과 청약 달성
  • 2026년 2월: Shibarium이 2026년 2분기 네이티브 Zama FHE 통합 확정
  • 2026년 3월: GSR, 최초의 기밀 기관 OTC 거래 완료

토큰 옥션 자체도 Zama 기술에 대한 개념 증명(PoC)이었습니다. 밀봉 입찰 방식의 더치 옥션은 이더리움 메인넷에서 Zama의 자체 FHE 프로토콜을 사용하여 진행되었습니다. 입찰 수량은 종단 간(End-to-End) 암호화되어 참가자들이 서로의 포지션을 볼 수 없게 했고 프런트 러닝을 제거했습니다. 어떤 입찰 정보도 유출되지 않은 채 218% 이상의 초과 청약을 달성한 것은 FHE의 프로덕션 준비성을 입증했습니다.

기밀 토큰 표준: ERC-7984​

Zama는 표준 ERC-20 토큰을 그에 상응하는 ERC-7984 기밀 토큰 래퍼로 매핑하는 기밀 토큰 래퍼 레지스트리(Confidential Token Wrappers Registry)를 도입했습니다. 이를 통해 모든 ERC-20 토큰은 fhEVM 생태계를 통해 기밀성 기능을 확보할 수 있습니다.

프로세스는 간단합니다. 사용자는 자신의 토큰을 "쉴딩(shield)"(표준 ERC-20을 기밀 토큰으로 래핑)하여 완전한 프라이버시 상태에서 거래하고, 투명한 DeFi 프로토콜과 다시 상호작용하고 싶을 때 "언쉴딩(unshield)"합니다. 기밀 전송을 위한 트랜잭션 비용은 건당 약 $0.13로, 표준 전송에 비해 비싸지만 기관 규모의 OTC 거래에서는 사소한 수준입니다.

이 선택적 도입(opt-in) 모델은 규제 준수에 있어 매우 중요합니다. 모든 트랜잭션이 기본적으로 숨겨지는 모네로(Monero)와 같은 완전 프라이버시 체인과 달리, Zama의 방식은 감사인과 규제 기관에 대한 선택적 공개를 지원합니다. 기관은 자신의 활동을 시장 전체에 방송하지 않고도 특정 당사자에게 규제 준수 여부를 증명할 수 있습니다.

멀티 체인 야망: 이더리움을 넘어서​

Zama의 로드맵은 이더리움 거점을 훨씬 넘어 확장됩니다.

2026년 상반기: 추가적인 EVM 호환 체인으로 확장하여 크로스체인 기밀 자산 및 애플리케이션을 지원합니다. 시바리움(Shibarium)의 2분기 통합 확정으로, 이는 프로토콜 수준의 FHE 프라이버시를 갖춘 최초의 L2 네트워크 중 하나가 될 것입니다.

2026년 하반기: 솔라나(Solana) 배포를 통해 처리량이 가장 높은 주요 블록체인에 기밀 SVM 애플리케이션을 도입합니다. 이로써 Zama는 양대 스마트 컨트랙트 생태계 모두에서 운영되는 최초의 프라이버시 프로토콜이 될 것입니다.

2026년 말: GPU 마이그레이션을 통해 체인당 500-1,000 TPS를 목표로 하며, 이는 모든 L2와 대부분의 솔라나 사용 사례를 커버하기에 충분한 수치입니다.

장기적 목표: 100,000 TPS 이상을 목표로 하는 전용 FHE ASIC 하드웨어 가속기를 통해 기밀 연산 속도를 평문 실행 속도와 경쟁할 수 있는 수준으로 끌어올릴 계획입니다.

멀티 체인 전략은 의도적입니다. 프라이버시는 특정 체인에 국한된 기능이 아니라 수평적인 인프라 계층입니다. Zama는 이더리움, EVM L2, 솔라나 전반에 배포함으로써 FHE를 모든 체인이 채택할 수 있는 보편적인 "기밀 계층"으로 포지셔닝하고 있습니다.

경쟁 구도​

Zama가 기관용 블록체인 프라이버시를 다루는 유일한 프로토콜은 아니지만, 그 접근 방식은 아키텍처적으로 뚜렷한 차이가 있습니다.

프로토콜기술접근 방식트레이드오프
Aztec NetworkZK-SNARKs이더리움 기반 프라이버시 우선 L2완전한 프라이버시를 제공하나 투명한 DeFi와의 결합성 제한
StarkWare STRK20ZK-STARKs토큰 수준 프라이버시 표준연산 레이어가 아닌 토큰 레이어에서의 프라이버시
ZKsync PrividiumZK 증명기업 중심 프라이버시허가형 기관용 사용 사례를 위해 설계됨
NEAR Confidential Intents프라이빗 샤드토글 기반 프라이버시일반 연산이 아닌 스왑을 위한 크로스체인 프라이버시
Zama ProtocolFHE암호화된 데이터 기반 연산최고 수준의 프라이버시 보장, 그러나 높은 컴퓨팅 비용

핵심 차별점은 다음과 같습니다. ZK 증명은 연산이 올바르게 수행되었음을 검증하는 반면, FHE는 암호화된 데이터 자체에서 연산이 이루어지도록 합니다. 거래가 발생했다는 사실을 증명하는 것뿐만 아니라, 어떠한 입력값도 노출하지 않고 복잡한 금융 로직을 실행해야 하는 기관용 사용 사례에서 FHE는 현재 다른 어떤 기술도 따라올 수 없는 보장을 제공합니다.

현재 ZK 증명이 시장을 주도하고 있으며, 프라이버시 중심 블록체인 프로젝트의 75%가 ZK-SNARKs를 사용하고 있습니다. 그러나 미래의 궤적은 융합을 향하고 있습니다. 향후 아키텍처는 프라이빗 연산을 위한 FHE와 효율적인 검증을 위한 ZK 증명을 결합하여 두 세계의 장점을 모두 취할 가능성이 높습니다.

기관용 DeFi에 미치는 영향​

기밀 컴퓨팅 시장은 2025년 240억 달러에서 2032년 3,500억 달러로 성장할 것으로 예상됩니다. 블록체인 전용 기밀 인프라는 현재 그 기회의 아주 작은 부분에 불과하지만, GSR-Zama 거래는 중요한 국면 전환을 시사합니다.

다음과 같은 시사점을 고려해 보십시오.

  • 다크 풀(Dark pool) 효과: 기관은 이제 정보 유출 없이 공공 블록체인에서 대규모 거래를 실행할 수 있으며, DeFi의 결산 보장과 함께 다크 풀의 프라이버시를 재현할 수 있습니다.
  • 규제 준수형 프라이버시: 규제 기관에 대한 선택적 공개가 가능하다는 것은 FHE 기반 프로토콜이 기존 프레임워크 내에서 운영될 수 있음을 의미합니다. 이는 규제 기관의 타겟이 되어온 완전 프라이버시 체인들과는 다른 점입니다.
  • MEV 제거: 암호화된 트랜잭션은 선행 매매(front-run), 샌드위치 공격 또는 MEV 봇에 의해 악용될 수 없으므로, 매년 유출되는 수십억 달러의 가치를 보존할 수 있습니다.
  • 자금 관리(Treasury management): 기업 재무 부서는 경쟁사에 재무 상태를 노출하지 않고도 온체인 포지션을 관리할 수 있습니다.

그레이스케일(Grayscale)의 2026년 디지털 자산 전망은 기밀 트랜잭션 메커니즘을 공공 블록체인과 기존 금융 시스템을 연결하는 "중추적 요인"으로 꼽았습니다. 투명한 원장 문제로 인해 온체인에 진입하지 못했던 10조 달러 이상의 전통 금융(TradFi) 자산이 이제 공공 네트워크로 들어올 수 있는 신뢰할 수 있는 경로를 갖게 되었습니다.

향후 전망​

Zama의 FHE 프로토콜은 아직 완성된 제품이 아닙니다. 기밀 연산은 여전히 평문 실행보다 수십 배 느리며, 2026년 말 목표인 500-1,000 TPS는 기관용 OTC 및 대규모 DeFi에는 충분하지만, 전용 ASIC 하드웨어가 등장하기 전까지는 일반 소비자 수준의 트랜잭션 규모를 감당하기 어려울 것입니다.

하지만 GSR 거래는 그 어떤 벤치마크나 백서도 해내지 못한 것을 입증했습니다. 바로 공공 블록체인에서의 완전 암호화된 기관 거래가 이론적 가능성이 아니라 실제 운영 가능한 현실임을 보여준 것입니다. 입찰 정보 유출 없이 실행된 Zama 자체 FHE 기반 경매를 통해 조달된 1억 1,800만 ~ 1억 2,100만 달러 규모의 자금은 이러한 증명을 대규모로 뒷받침했습니다.

"투명한 원장"을 온체인에 진입하지 않는 이유로 수년간 언급해 온 기관들에게, 이제 그 핑계를 유지하기는 훨씬 더 어려워졌습니다.

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