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스테이킹 ETF, 새로운 자산 클래스 창출 — SUI, ETH, SOL 수익형 상품이 기관 암호화폐 시장을 재편하는 방법

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

어제 블랙록(BlackRock)의 iShares Staked Ethereum Trust (ETHB)가 나스닥 첫 거래 세션에서 1,500만 달러를 유치했습니다. 2주 전, 캐너리 캐피털(Canary Capital)과 그레이스케일(Grayscale)은 사상 최초의 현물 SUI ETF를 상장했습니다. 이 상품들은 펀드의 순자산가치(NAV)에 약 7%의 스테이킹 수익률이 포함되어 있습니다. 한편, 2025년 말에 출시된 솔라나(Solana) 스테이킹 ETF는 이미 총 운용자산(AUM) 10억 달러를 돌파했습니다.

불과 5개월도 채 되지 않아, 존재하지 않았던 상품 카테고리가 암호화폐 ETF 시장에서 가장 빠르게 성장하는 분야가 되었으며, 이는 월가로 하여금 "수익 발생 증권(yield-bearing security)"의 진정한 의미를 재고하게 만들고 있습니다.

단순 가격 베팅에서 생산적 자산으로​

블랙록, 피델리티 등이 출시한 1세대 암호화폐 ETF인 비트코인 현물 상품은 단순한 가격 노출(price exposure) 그 이상을 제공하지 못했습니다. 투자자들은 중개 계좌를 통해 BTC를 구매하고 운용 보수를 지불하며 가격이 오르기를 기다렸습니다. 배당도, 수익도, 현금 흐름도 없었습니다. 연 5% 수익률의 국채가 존재하는 세상에서, 포트폴리오의 모든 자산에서 수익을 요구하도록 훈련된 자산 배분가들에게 이는 매력적인 선택지가 아니었습니다.

스테이킹은 이 방정식을 뒤집습니다. 지분 증명(Proof-of-Stake, PoS) 네트워크는 체인의 보안을 유지하는 검증인(validator)에게 보상을 지급하며, 이 보상은 ETF 보유자에게 전달될 수 있습니다. 이는 전통적인 자산 배분가에게 배당을 주는 주식이나 쿠폰(이자)을 지급하는 채권과 매우 유사하게 보입니다. 2025년 11월 솔라나 스테이킹 ETF가 데뷔했을 때, 이들은 연간 약 7%의 내재 수익률을 제공했습니다. 기관들은 즉각 반응했습니다. 비트코인과 이더리움 상품에서 자금이 유출되는 와중에도 솔라나 ETF에는 출시 후 2주 만에 3억 4,200만 달러가 유입되었습니다.

그 시사점은 분명합니다. 암호화폐는 더 이상 "디지털 금"에 대한 거시적 베팅에 머물지 않습니다. 스테이킹 ETF는 지분 증명 토큰을 고정 수입(fixed-income) 상품과 직접 경쟁하는 수익형 도구로 변모시켰습니다. 금리 인하 기조 속에서, 온체인에서 발생하는 7%의 무위험에 가까운(risk-free-ish) 수익률은 매우 매력적으로 보이기 시작했습니다.

라인업: 누가 무엇을 스테이킹하는가​

솔라나 — 선구자​

솔라나 스테이킹 ETF가 변화를 주도했습니다. 현재 미국에서는 6개의 현물 SOL ETF가 운용되고 있으며, 총 AUM은 6억 3,800만 달러가 넘습니다. 비트와이즈(Bitwise)의 BSOL은 미국 시장 점유율의 약 93%를 차지하며 2025년 말까지 자산 5억 달러를 돌파했습니다. 21Shares의 유럽 상품인 ASOL은 8억 100만 달러에 도달했습니다. 2025년 12월까지 16개의 상장 기업이 솔라나 보유 사실을 공개했으며, 광범위한 솔라나 구조화 상품 시장은 연간 34억 2,000만 달러의 순유입을 기록하며 SOL을 기관 AUM 기준 세 번째로 큰 디지털 자산으로 확고히 했습니다.

SUI — 7% 수익률의 신흥 강자​

2026년 2월 18일, 캐너리 캐피털은 미국 최초의 현물 SUI 펀드인 Canary Staked SUI ETF (NASDAQ: SUIS)를 출시했습니다. 이와 동시에 OTC 상품에서 전환된 그레이스케일의 Sui Staking ETF (NYSE Arca: GSUI)도 상장되었습니다. 두 펀드 모두 보유 자산의 100%를 스테이킹하여 NAV에 반영되는 약 7%의 연간 보상을 제공합니다. 그레이스케일의 GSUI는 0.35%의 운용 보수(sponsor fee)를 부과하지만, 3개월 동안 또는 자산이 10억 달러에 도달할 때까지 면제됩니다. 이 동시 출시를 통해 SUI는 비트코인과 이더리움이 달성하는 데 수년이 걸렸던 것, 즉 출시 첫날부터 스테이킹 수익이 내재된 기관급 접근성을 확보하게 되었습니다.

이더리움 — 블랙록의 참전​

가장 거물급 이름이 마지막에 등장했습니다. 2026년 3월 12일, 블랙록은 1억 700만 달러의 시드 자산과 함께 iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB)를 나스닥에 선보였으며, 자산의 약 80%가 이미 온체인에 스테이킹된 상태였습니다. 정상적인 조건에서 펀드 이더리움의 70%에서 95% 사이가 스테이킹될 예정입니다. 스테이킹 보수는 현금으로 전환되어 매월 주주들에게 분배되는데, 이는 소득 지향적 투자자들에게 익숙한 방식입니다.

ETHB는 0.25%의 운용 보수를 부과하며, 첫 25억 달러까지는 0.12%로 일시적 할인을 제공합니다. 블랙록과 스테이킹 파트너인 코인베이스(Coinbase)는 스테이킹 수익의 18%를 나누게 됩니다. 그레이스케일과 21Shares는 이미 그해 초부터 주주들에게 ETH 스테이킹 보수를 분배하기 시작했지만, 블랙록의 진입은 무게감이 다릅니다. 이는 세계 최대의 자산 운용사가 수익형 암호화폐 상품이 주류 유통 준비를 마쳤다고 믿는다는 신호이기 때문입니다.

SEC가 승인한 이유​

이전 행정부 체제에서 ETF 내 스테이킹은 시작조차 할 수 없는 사안이었습니다. 겐슬러 시대의 SEC는 스테이킹 보수를 잠재적인 증권 발행으로 취급했고, 모든 ETF 신청자들은 거절을 피하기 위해 신청서에서 스테이킹 내용을 삭제했습니다. 하지만 상황은 극적으로 변했습니다.

현재의 SEC는 지분 증명 스테이킹 활동이 증권 거래에 해당하지 않으며, 유동성 스테이킹(liquid staking)은 증권법의 범위 밖에 있다고 선언했습니다. 위원회는 또한 암호화폐 ETF에 대한 일반 상장 표준을 도입하여 승인 일정을 대폭 단축했습니다. 그 결과 신청서가 쏟아졌습니다. 캐너리, 그레이스케일, 블랙록, 21Shares, 비트와이즈, 반에크(VanEck) 모두 스테이킹 상품을 출시하거나 신청했으며, 대기 열은 계속해서 길어지고 있습니다.

2026년 전체 ETF 유입액의 36%를 액티브 ETF가 차지했으며, 스테이킹 ETF는 해당 카테고리 내에서 선호되는 세부 분야로 부상했습니다. 규제의 청신호는 단순히 스테이킹을 허용한 것을 넘어, 하나의 거대한 상품 경쟁 시장을 창출했습니다.

중앙화의 트레이드오프​

모든 사람이 이를 반기는 것은 아닙니다. 이더리움 공동 창립자 비탈릭 부테린 (Vitalik Buterin)은 월스트리트의 참여가 확대됨에 따라 지분 증명 (Proof-of-Stake, PoS) 네트워크의 중앙화 리스크가 커질 수 있다고 경고했습니다. 이 우려는 구조적인 문제입니다.

Coinbase Custody, BitGo, Gemini와 같은 ETF 수탁 기관들은 스테이킹된 자산을 관리하며 이를 Kiln, Figment, Blockdaemon과 같은 소수의 기관급 밸리데이터 운영사에게 위임합니다. 개인이 직접 스테이킹할 때는 스스로 밸리데이터를 선택하고 파라미터를 설정할 수 있습니다. 반면 ETF 투자자들에게는 그러한 통제권이 없으며, 모든 결정은 전적으로 수탁 기관에 의해 내려집니다. ETF의 운용 자산 (AUM)이 증가함에 따라 스테이킹된 공급량의 상당 부분이 소수의 운영사 손에 집중되게 됩니다.

현재 90만 개 이상의 밸리데이터를 보유한 이더리움의 경우 이 리스크는 아직 관리 가능한 수준입니다. 하지만 밸리데이터 세트가 더 집중되어 있는 Sui와 같은 소규모 네트워크의 경우, ETF 자금 유입은 거버넌스 역학을 유의미하게 변화시킬 수 있습니다. 만약 SUIS와 GSUI가 수십억 달러의 자산을 유치한다면, 수탁 기관의 밸리데이터 선택은 네트워크 업그레이드부터 MEV 정책에 이르기까지 모든 것에 영향을 미칠 수 있습니다.

이것이 스테이킹 ETF의 역설입니다. 정통성과 자본을 가져다주는 동일한 기관용 래퍼 (Wrapper)가 지분 증명이 피하고자 했던 중개 계층을 다시 도입하게 되는 것입니다.

이것이 기관 포트폴리오에 의미하는 바​

스테이킹 ETF는 단순한 또 하나의 암호화폐 상품이 아닙니다. 이는 디지털 자산과 고정 수입 (Fixed Income)의 교차점에 있는 새로운 자산군을 나타내며, 기존 카테고리에 깔끔하게 매칭되지 않는 특성을 가지고 있습니다.

수익률 비교. 네트워크에 따라 3 ~ 7%인 스테이킹 ETF 수익률은 하이일드 채권, 우선주, 심지어 일부 프라이빗 크레딧 (Private Credit) 전략과 경쟁합니다. 이러한 상품들과 달리 스테이킹 보상은 프로토콜에 의해 프로그래밍 방식으로 생성되며, 기업 발행인에 대한 신용 위험이 없습니다.

유동성. 스테이킹 ETF는 표준 T+1 결제를 통해 나스닥 (Nasdaq)과 NYSE Arca에서 거래됩니다. 이를 이더리움 직접 스테이킹과 비교해 보십시오. 직접 스테이킹은 가변적인 대기열 (Exit Queue)과 며칠간의 비유동성을 수반합니다. ETF 래퍼는 많은 기관이 직접 스테이킹하는 것을 주저하게 만들었던 유동성 문제를 해결합니다.

세금 효율성. 스테이킹 보상을 통한 월간 현금 배당은 현물 보유에 따른 미실현 자본 이득과는 다른 세무 처리를 받을 수 있습니다. 정확한 분류에 대해서는 여전히 논의 중이지만, 스테이킹 ETF는 세무 자문가들에게 온체인 스테이킹이라는 임시방편적인 환경 대신 구조화된 상품을 제공합니다.

포트폴리오 구성. 자산 배분가들은 사상 처음으로 가격 노출과 수익 창출이라는 두 가지 목적을 모두 충족하는 암호화폐 포지션을 구축할 수 있게 되었습니다. 스테이킹 ETF 배분은 원자재나 대안 자산 슬롯과 경쟁하기보다는 고정 수입 버킷의 일부를 대체할 수 있습니다.

향후 전망​

스테이킹 ETF 열풍은 아직 초기 단계입니다. 몇 가지 촉매제가 이를 더욱 가속화할 수 있습니다:

  • 더 많은 체인. Sui가 ETF를 출시할 수 있다면 Avalanche, Cosmos, Polkadot 및 기타 지분 증명 네트워크들도 그 뒤를 따를 가능성이 높습니다. 새로운 상장은 기관 배분가들이 선택할 수 있는 수익률 메뉴를 확장합니다.
  • 수수료 인하 경쟁. 블랙록의 초기 0.12% 수수료는 공격적인 벤치마크를 설정했습니다. 더 많은 발행사가 경쟁함에 따라, 주식 인덱스 ETF와 마찬가지로 운용 수수료는 0에 가깝게 수렴할 것입니다.
  • 스테이킹 파생상품. 유동성 스테이킹 토큰 (stETH, mSOL)은 결국 ETF 구조에 통합되어 또 다른 합성 (Composability) 계층을 추가할 수 있습니다.
  • 해외 규제 명확성. 유럽의 MiCA 프레임워크는 여전히 스테이킹 규칙을 조율 중입니다. 명확성이 확보되면 런던, 프랑크푸르트, 취리히에서 다음 단계의 상품들이 출시될 것입니다.

현물 전용 암호화폐 ETF에서 스테이킹 지원 상품으로의 전환은 지난 20년 동안 주식 ETF에서 일어났던 과정을 반영합니다. 먼저 인덱스 추종 상품이 나왔고, 그 다음 배당 중심 상품, 그리고 옵션 오버레이 전략이 등장했습니다. 암호화폐는 이러한 진화 과정을 수년이 아닌 단 몇 개월로 압축하고 있습니다.

인프라 제공업체에게 있어 기관 스테이킹 열풍은 밸리데이터 운영부터 이러한 ETF 배후의 수탁 및 모니터링 시스템을 구동하는 RPC 엔드포인트에 이르기까지, 안정적이고 가동 시간이 높은 노드 인프라에 대한 엄청난 수요를 창출합니다.

BlockEden.xyz는 Sui, Ethereum, Solana를 포함한 지분 증명 네트워크를 위한 엔터프라이즈급 블록체인 API 및 노드 인프라를 제공합니다. 스테이킹 ETF가 상시 가동 인프라에 대한 기관의 수요를 견인함에 따라, API 마켓플레이스를 탐색하여 기관급 신뢰성을 위해 설계된 기반 위에서 개발해 보십시오.

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