두 개의 블록체인, 하나의 미래: 2026년 허가형 vs 퍼블릭 체인 분열이 금융을 재편하는 방식

골드만삭스는 사용자가 접근할 수 없는 블록체인에서 4조 달러 규모의 토큰화된 자산을 결제합니다. 동시에, 이더리움의 익명 개발자들은 인터넷 연결만 있으면 누구나 사용할 수 있는 허가 불필요(permissionless) 스마트 컨트랙트에 1,400억 달러를 예치하고 있습니다. 이 두 세계는 그 어느 때보다 빠르게 성장하고 있으며, 서로 다른 방향으로 나아가고 있습니다.

암호화폐의 거대한 이원화(bifurcation)에 오신 것을 환영합니다. 동일한 기반 기술로 구축되었지만 완전히 다른 규칙 하에 운영되는 두 개의 평행 금융 시스템이 출현했습니다. 하나는 월스트리트를 위한 것이고, 다른 하나는 그 외 모든 사람을 위한 것입니다. 그리고 2026년, 이제 질문은 어느 모델이 승리하느냐가 아니라, 과연 이들이 다시 연결될 수 있느냐입니다.

기관들의 폐쇄형 정원

3년 전만 해도 대부분의 은행은 블록체인을 '문제를 찾고 있는 해결책'이라며 무시했습니다. 그 시대는 끝났습니다. 2026년, 세계 최대의 금융 기관들은 블록체인을 실험하는 데 그치지 않고, 자신들만의 방식대로 생산 규모에 맞춰 배포하고 있습니다.

Canton Network: 월스트리트의 프라이빗 블록체인

Digital Asset이 지원하고 골드만삭스가 주도하는 Canton Network는 기관용 온체인 결제의 중추로 조용히 자리 잡았습니다. DTCC, Euroclear 및 수십 개의 일류 은행이 참여하는 Canton은 **선택적 공개(selective disclosure)**라는 중요한 아키텍처 선택을 통해 수조 달러 규모의 토큰화 자산 결제를 처리합니다.

누구나 모든 거래를 볼 수 있는 퍼블릭 블록체인과 달리, Canton은 참여자가 직접적인 거래 상대방하고만 데이터를 공유할 수 있도록 합니다. 골드만삭스와 BNP 파리바 간의 채권 거래는 다른 모든 네트워크 참여자에게 보이지 않습니다. 이것은 버그가 아니라, 규제 대상 기관들이 온체인으로 이동하도록 설득한 핵심 기능입니다.

어떤 은행도 자신의 거래 포지션, 거래 상대방 관계 또는 결제 규모가 경쟁사에게 노출되는 것을 원하지 않습니다. Canton의 프라이버시 우선 설계는 이러한 결정적인 걸림돌을 해결했습니다.

GCUL: 구글의 기관용 블록체인 공략

구글 클라우드는 금융 기관을 위해 설계된 허가형 레이어 1 블록체인인 Google Cloud Universal Ledger (GCUL)를 출시했습니다. CME 그룹과 협력하여 구축된 GCUL은 담보, 증거금 및 수수료에 대한 24/7 결제를 목표로 합니다.

GCUL의 아키텍처는 빅테크가 구상하는 기관용 블록체인을 보여줍니다. 이는 구글 클라우드 인프라에서 "서비스형 원장(Ledger-as-a-Service)"으로 실행되며, 기존 금융 개발자의 진입 장벽을 낮추기 위해 파이썬(Python) 기반 스마트 컨트랙트를 사용하고, KYC 인증을 받은 참여자에게만 접근을 제한합니다. CME 그룹은 수년간의 투자 끝에 2026년에 이 이니셔티브가 "중립에서 긍정적인 수익"에 도달할 것으로 예상하고 있습니다.

JP모건의 멀티 레일 전략

JP모건의 Kinexys 플랫폼은 아마도 가장 야심 찬 기관용 블록체인 전략일 것입니다. 2026년 1월, JP모건은 JPM 코인을 Canton Network에 기본적으로 도입하는 동시에, 2025년 11월에 배포한 코인베이스의 Base L2(퍼블릭 블록체인) 환경도 계속 유지하겠다고 발표했습니다.

이러한 이중 배포는 시사하는 바가 큽니다. 허가형과 퍼블릭 레일 모두에 걸친 단계적 출시는 헤징 전략을 드러냅니다. 기관들은 프라이빗 네트워크의 규제 준수 보장을 원하면서도, 퍼블릭 체인의 유동성에서 영원히 소외되는 것을 원하지 않습니다.

Ondo Chain: 하이브리드 실험

온도 파이낸스(Ondo Finance)는 기관급 RWA(실물 자산) 토큰화를 위해 특수 제작된 레이어 1인 Ondo Chain을 출시했습니다. Ondo Chain이 흥미로운 점은 두 세계를 연결하려는 시도입니다. 이 네트워크는 선행 매매(front-running) 방지를 위해 모니터링되는 기관 자산 운용사 및 브로커-딜러로 구성된 허가된 검증인(validator)을 사용하지만, 퍼블릭 블록체인의 개방성 일부를 유지하는 것을 목표로 합니다.

블랙록(BlackRock), 페이팔(PayPal), 모건 스탠리(Morgan Stanley), 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton), 구글 클라우드의 지원을 받는 Ondo Chain의 검증인 명단은 전통 금융의 거물들로 가득합니다. 이 프로젝트는 스스로를 규제 준수 우선 퍼블릭 체인으로 포지셔닝하며, 맥킨지가 2030년까지 예측한 약 16조 달러 규모의 RWA 토큰화 시장을 목표로 하고 있습니다.

퍼블릭 체인 공화국

기관들이 폐쇄형 정원을 짓는 동안, 퍼블릭 블록체인 또한 완전히 다른 방식으로 자신들만의 기관화 시대를 맞이하고 있습니다.

디파이의 1,400억 달러 바닥 지지선

이더리움은 모든 디파이(DeFi) 총 예치 자산(TVL)의 약 68%를 차지하며, 1,400억 달러 규모의 허가 불필요 대출, 거래 및 수익 창출 생태계의 중심축 역할을 하고 있습니다. 솔라나는 1센트 미만의 거래 수수료와 거의 즉각적인 최종성(finality)을 바탕으로 디파이 TVL이 92억 달러로 급증하며 주요 이더리움 레이어 2들의 합계와 경쟁하고 있습니다.

코인베이스의 Base L2는 암호화폐 네이티브와 전통 금융 사이의 교량으로 부상하여, 개인 투자자용 디파이 프로토콜과 함께 JP모건의 JPM 코인을 호스팅하고 있습니다. 미국에서는 6개의 솔라나 현물 ETF가 출시되어 6억 3,800만 달러의 운용 자산(AUM)을 관리하고 있습니다. 블랙록은 스테이킹된 이더리움 ETF를 신청했습니다.

이것들은 더 이상 틈새 실험이 아닙니다. 퍼블릭 블록체인은 현재 많은 지역 증권 거래소보다 더 많은 일일 결제량을 처리하고 있습니다. 그리고 이 모든 것은 단 하나의 허가된 관리자 없이 이루어집니다.

퍼미션리스의 이점

퍼블릭 체인은 허가형 (permissioned) 네트워크가 구조적으로 제공할 수 없는 '결합성 (composability)'을 제공합니다. 이더리움의 대출 프로토콜은 다른 프로토콜의 담보로 사용될 수 있고, 이는 다시 수익 애그리게이터로 연결되며, 크로스 체인 브릿지로 이어집니다. 이 모든 과정에서 어떤 당사자도 다른 이의 허가를 필요로 하지 않습니다.

이러한 결합성은 시간이 지남에 따라 복합적인 네트워크 효과를 창출합니다. 이더리움의 새로운 프로토콜은 기존 프로토콜의 가치를 더욱 높입니다. 반면 허가형 네트워크는 설계상 고립 (siloed)되어 있습니다. Canton의 프라이버시 모델은 DeFi 혁신을 주도하는 개방형 결합성을 방해합니다.

그 결과 근본적인 상충 관계 (trade-off)가 발생합니다. 허가형 체인은 기밀성과 규제 준수에 최적화되어 있고, 퍼블릭 체인은 결합성과 퍼미션리스 혁신에 최적화되어 있습니다.

700조 달러의 질문

이 이분법은 단순한 학술적 논의가 아닙니다. 이는 글로벌 금융 시장의 구조와 직결됩니다.

글로벌 파생상품 시장의 명목 가치만 해도 700조 달러로 추산됩니다. 여기에 130조 달러의 채권 시장, 110조 달러의 주식 시장, 12조 달러의 대체 자산을 더하면, 이론적으로 토큰화될 수 있는 금융 상품은 거의 1,000조 달러 (1 quadrillion)에 달합니다.

허가형 체인은 이 시장의 규제 영역을 점유하고 있습니다. 증권 결제, 증거금 관리, 은행 간 국경 간 결제, 기관 수탁 등이 이에 해당합니다. 이러한 유즈케이스에는 현재 허가형 아키텍처만이 제공하는 프라이버시, 규제 준수 및 거래 상대방 제어가 필요합니다.

반면 퍼블릭 체인은 1,400억 달러 규모의 DeFi 시장, 3,000억 달러 규모의 스테이블코인 시장, 그리고 260억 달러를 넘어선 신흥 토큰화 국채 시장을 장악하고 있습니다. 퍼블릭 체인은 규제 사일로보다 개방성, 글로벌 접근성 및 프로그래밍 가능한 결합성이 더 중요한 곳에서 빛을 발합니다.

불편한 진실은 세계 금융 가치의 대부분이 먼저 허가형 레일을 통해 흐를 가능성이 높다는 것입니다. 자산을 통제하는 기관들이 자신이 제어할 수 없는 시스템으로 자산을 옮기려 하지 않기 때문입니다. 그러나 새로운 금융 프리미티브, 혁신적인 시장 구조, 내일의 표준이 될 실험 등 '혁신'은 압도적으로 퍼블릭 체인에서 발생합니다.

체인링크 CCIP: 두 세계를 잇는 교량

이분법이 두 개의 평행 경제를 만든다면, 체인링크의 크로스 체인 상호운용성 프로토콜 (CCIP)은 이를 연결하려는 가장 진지한 시도입니다.

CCIP는 현재 단일 통합 지점을 통해 60개 이상의 퍼블릭 및 프라이빗 블록체인을 연결합니다. 기관들의 채택 사례도 눈에 띕니다. 영란은행 (Bank of England)은 동기화 랩 (Synchronisation Lab)에 CCIP를 사용합니다. 브라질 중앙은행과 홍콩 금융관리국 (HKMA)은 체인링크를 사용하여 두 중앙은행 간의 첫 국경 간, 크로스 체인 거래 실험을 완료했습니다. ANZ 은행은 CCIP를 통해 호주 달러와 홍콩 e-HKD 스테이블코인 간의 교차 통화 결제를 지원했습니다.

가장 중요한 것은 11,500개의 은행을 연결하는 메시징 네트워크인 Swift가 2025년 11월에 회원사들이 기존 인프라를 통해 결제 메시지에 블록체인 지갑 주소를 첨부하고 퍼블릭 및 프라이빗 체인 전반에서 토큰화된 자산을 결제할 수 있도록 했다는 점입니다. 체인링크 CCIP가 이 통합의 핵심을 뒷받침합니다.

이것이 두 세계를 잇는 연결 조직입니다. 토큰화된 채권이 Canton에서 결제되지만 이더리움의 DeFi 프로토콜에서 담보로 사용되어야 할 때, CCIP가 번역 레이어 역할을 합니다. 은행이 프라이빗 원장에서 스테이블코인을 발행했지만 고객이 이를 퍼블릭 시장에서 사용해야 할 때, CCIP는 규제 준수 메타데이터를 유지하면서 크로스 체인 전송을 처리합니다.

두 경제는 융합될 것인가?

낙관적인 전망은 허가형과 퍼블릭의 분리가 과도기적 단계라는 것입니다. 퍼블릭 체인이 성숙해지고, 프라이버시 기능 (이더리움의 예정된 실드 트랜잭션, NEAR의 컨피덴셜 인텐트, StarkWare의 STRK20)을 추가하며, 규제 준수 도구 (ERC-3643, 온체인 신원 확인)를 개발함에 따라 기관들은 점차 허가형 네트워크에서 요구 사항을 충족하는 퍼블릭 인프라로 이전할 것입니다.

이러한 융합의 초기 징후들이 보입니다. JPMorgan이 Canton과 Base에 동시에 배포한 사례, Ondo Chain이 허가형 검증인과 퍼블릭 접근성을 혼합한 사례, 블랙록 (BlackRock)이 프라이빗 체인을 구축하는 대신 이더리움 (BUIDL을 통해)을 토큰화 펀드로 선택한 사례 등이 있습니다.

비관적인 전망은 분리가 영구화될 것이라는 점입니다. 은행들은 수십 년 동안 개방형 경쟁을 원하지 않았기에 폐쇄형 시스템을 구축해 왔습니다. Canton과 GCUL이 결제, 규제 준수, 프라이버시, 통제 등 기관에 필요한 모든 것을 제공한다면, 퍼블릭 체인의 불확실성에 해당 워크플로우를 노출할 인센티브가 없습니다.

가장 가능성 있는 결과는 이 두 극단 사이의 '계층화된 아키텍처 (layered architecture)'입니다. 허가형 네트워크는 규제 자산의 결제를 담당하고, 퍼블릭 체인은 혁신과 유동성 레이어 역할을 하며, CCIP, LayerZero, Wormhole과 같은 상호운용성 프로토콜이 그 사이를 번역하는 구조입니다.

이는 인터넷 자체와 유사합니다. 퍼블릭 인터넷은 전 세계 통신의 대부분을 처리하지만, 은행, 정부 및 군사 조직은 엄격하게 제어된 게이트웨이를 통해 퍼블릭 인터넷에 연결되는 프라이빗 네트워크를 운영합니다. 블록체인 금융도 동일한 위상 (topology)을 따를 수 있습니다.

빌더와 투자자에게 주는 의미

이러한 이분화는 뚜렷하게 구별되는 기회 세트를 창출합니다:

• 기관 빌더를 위하여: 허가형 체인 시장은 엔터프라이즈 영업 주기, 규제 해자, 그리고 관계 중심의 유통 구조에 의해 지배됩니다. Canton, GCUL, Kinexys는 솔리디티 개발자가 아니라 컴플라이언스 엔지니어와 기관 영업 팀을 채용하고 있습니다.

• DeFi 빌더를 위하여: 퍼블릭 체인 혁신은 새로운 금융 프리미티브를 생성하는 가장 좋은 경로로 남아 있습니다. 결합성의 이점은 이더리움이나 솔라나에서의 돌파구가 허가형 체인은 도저히 따라올 수 없는 채택 속도를 달성할 수 있음을 의미합니다.

• 투자자를 위하여: 퍼블릭 체인과 프라이빗 체인을 연결하는 프로토콜인 상호운용성 레이어 — public 및 private 체인을 연결하는 프로토콜 — 가 가장 높은 레버리지의 베팅이 될 수 있습니다. 두 경제가 모두 성장하면서도 분리된 상태를 유지한다면, 그 사이를 잇는 브리지는 모든 경계 간 트랜잭션에서 가치를 확보하게 됩니다.

• 사용자를 위하여: 이러한 분열은 서로 다른 접근 수준이 지속됨을 의미합니다. 리테일 사용자는 전 세계적으로 퍼블릭 DeFi에 접근합니다. 기관급 제품은 점차 적격성 확인이나 KYC를 요구하는 허가형 레일 위에서 운영됩니다. 미국의 규제 명확성 (GENIUS Act, SEC-CFTC "Project Crypto")은 이 두 세계 사이의 경계가 얼마나 유연해질지를 결정할 것입니다.

평행 성장의 역설

블록체인 진화의 가장 깊은 아이러니는 중개자를 없애기 위해 설계된 기술이 새로운 형태의 중개자를 만들어냈다는 점입니다. Canton, GCUL, Kinexys는 가입 요건이 있는 독점적인 클럽처럼 작동하는 블록체인 네트워크입니다.

그럼에도 불구하고 퍼블릭 체인은 무허가 금융이 대규모로 작동함을 계속해서 증명하고 있습니다. 1,400억 달러의 DeFi TVL, 3,000억 달러의 스테이블코인, 수백만 명의 일일 활성 사용자 — 이 모든 것이 단 하나의 게이트키핑 기관 없이 이루어지고 있습니다.

두 시스템 모두 성장하고 있습니다. 두 시스템 모두 성숙해지고 있습니다. 그리고 두 시스템 모두 각자의 사용자들을 위한 실질적인 문제를 해결하고 있습니다. 문제는 어떤 블록체인 모델이 지배할 것인가가 아니라, 동일한 암호학적 기반 위에 구축되었지만 근본적으로 다른 철학에 의해 통제되는 두 개의 평행한 금융 시스템이 공존하고 서로 보완할 수 있는지 여부입니다.

2026년, 그 답은 '예'인 것으로 보입니다. 하지만 개방성과 통제 사이의 긴장 — 사토시의 백서 이후 블록체인을 정의해 온 바로 그 긴장 — 은 여전히 해결되지 않은 상태입니다.

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