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백팩 거래소의 10억 달러 규모 TGE: FTX의 폐허에서 탄생한 가상자산 역사상 가장 파격적인 토큰 모델

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

암호화폐 업계는 재기 스토리를 좋아하지만, 백팩 거래소(Backpack Exchange)는 누구도 예상치 못한 이야기를 써 내려가고 있습니다. 2026년 3월 23일, FTX의 잔해에서 태어난 이 거래소는 거래소 토큰 방식의 모든 관례를 깨는 토큰 생성 이벤트(TGE)를 시작할 예정입니다. 내부자 할당량 제로, 기간 기반 해제(Unlock) 없음, 그리고 프로젝트의 운명을 미국 IPO와 연결하는 토큰-지분 브릿지 등이 그 특징입니다. 4,000억 달러의 누적 거래량, FTX 유럽 법인의 잔해에서 획득한 MiFID II 라이선스, 그리고 10억 달러의 기업 가치를 목표로 하는 백팩은 단순히 붕괴된 것을 재건하는 데 그치지 않고, 암호화폐 거래소가 무엇인지에 대한 정의를 새로 쓰고 있습니다.

88%의 자본 손실에서 4,000억 달러의 거래량까지​

백팩의 탄생 배경은 마치 고난을 즐기는 작가가 쓴 할리우드 시나리오와 같습니다. 초기 알라메다 리서치(Alameda Research) 엔지니어이자 솔라나의 가장 널리 사용되는 개발 도구인 Anchor 프레임워크의 창시자인 공동 창립자 아르마니 페란테(Armani Ferrante)는 2022년 말 암호화폐 인프라 기업 코랄(Coral)을 위해 2,000만 달러를 유치했습니다. 하지만 몇 주 후 FTX가 붕괴하면서 운영 자본의 88%가 사라졌습니다.

그의 공동 창립자 캔 선(Can Sun)은 전 FTX의 법무 총괄로, 샘 뱅크먼-프리드(Sam Bankman-Fried)에게 불리한 증언을 하기 위해 증인석에 섰습니다. 두 사람은 선택의 기로에 섰습니다. 자신들을 불태운 업계를 떠날 것인가, 아니면 이를 제대로 재건할 것인가.

그들은 후자를 선택했습니다. 백팩은 2024년 2월에 출시되어 4일 만에 10억 달러의 거래량을 돌파했습니다. 2026년 2월까지 그 수치는 누적 거래량 4,000억 달러로 불어났습니다. 이 거래소는 두바이 VARA로부터 가상자산 서비스 제공자(VASP) 라이선스를 받아 운영되고 있으며, 백팩 지갑은 솔라나, 이더리움, 비트코인을 지원합니다. 이는 10,000개 규모의 Mad Lads 컬렉션을 뒷받침하는 동일한 xNFT(실행 가능한 NFT) 기술로 구동됩니다.

3,270만 달러에 FTX의 유럽 법인 잔해를 인수하다​

최근 암호화폐 역사상 가장 전략적으로 대담한 인수였을 이 딜에서, 백팩은 3,270만 달러에 FTX EU를 인수했습니다. 2024년 4월에 체결된 이 계약은 FTX 파산 법원과 키프로스 증권거래위원회(CySEC) 양측의 승인을 받기까지 8개월간의 규제 실사를 거쳤습니다.

그 전리품은 붕괴 후 정지되었던 FTX의 휴면 MiFID II 라이선스였습니다. 업계 최대의 사기와 연루된 라이선스를 재활성화하는 것은 결코 쉬운 일이 아니었지만, 이를 통해 백팩은 일반적으로 획득하는 데 수년과 수천만 달러가 소요되는 유럽 연합 전역의 무기한 선물 및 파생상품 거래 제공 권한을 확보하게 되었습니다.

백팩 팀은 백팩 EU를 출시하기 전, 신뢰를 공고히 하는 약속을 이행했습니다. 바로 11만 명의 전 FTX EU 고객 모두에게 자금을 반환한 것입니다. 거래소 파산으로 사용자들이 돈을 잃는 일이 비일비재한 업계에서, 이러한 신의 성실한 행동은 백팩을 "전직 FTX 사람들"에서 "FTX의 혼란을 수습한 팀"으로 변모시켰습니다.

2026년 1월까지 백팩 EU는 활성화되어 규제된 무기한 선물 거래를 제공하기 시작했으며, 이는 유럽에서 암호화폐 파생상품을 제공할 수 있도록 법적으로 허용된 몇 안 되는 거래소 중 하나가 되었습니다.

모든 규칙을 깨는 토크노믹스 모델​

3월 23일의 TGE는 단순한 또 다른 토큰 출시가 아닙니다. 이는 바이낸스가 2017년 BNB를 출시한 이후 거래소 토큰들이 따라왔던 모든 플레이북을 의도적으로 거부하는 것입니다.

총 공급량: 10억 개, 고정.

TGE 해제: 2억 5,000만 개(25%)가 커뮤니티에 전량 배정됩니다. 이 중 2억 4,000만 개는 백팩 포인트 참여자에게, 1,000만 개는 Mad Lads NFT 홀더에게 돌아갑니다.

내부자 토큰 제로: 창립자, 직원 및 벤처 투자자는 정확히 0개의 토큰을 받습니다. 이들의 재무적 이익은 토큰 베스팅(Vesting) 일정이 아닌 회사 지분에 연결되어 있습니다.

기간 기반 해제 없음: 남은 75%의 공급량은 각각 37.5%씩 두 개의 풀로 나뉩니다.

  • IPO 전 투자자 풀(37.5%): 임의의 날짜가 아닌, 플랫폼이 특정 운영 및 성장 이정표를 달성할 때까지 토큰이 잠깁니다.
  • 기업 재무고(37.5%): 3억 7,500만 개의 토큰이 잠재적 IPO 후 최소 1년까지 잠깁니다.

이 구조는 사실상 모든 이전 거래소 토큰에 대한 신뢰를 파괴했던 메커니즘인 내부자의 개인 투자자 대상 덤핑을 제거합니다. FTT가 붕괴했을 때, 그 원인 중 하나는 알라메다와 FTX가 대규모 토큰 물량을 보유하여 순환적이고 가공된 유동성을 만들어냈기 때문입니다. 백팩의 모델은 이를 구조적으로 불가능하게 만듭니다.

20% 지분 브릿지: 천재적인가, 위험한가?​

백팩의 가장 논란이 되는 혁신은 2026년 2월 23일에 발표된 지분 스테이킹 프로그램입니다. 백팩 토큰을 최소 1년 동안 스테이킹하는 사용자는 해당 토큰을 백팩 회사의 지분으로 전환할 수 있는 권리를 얻으며, 이는 전체 지분의 20%를 나타냅니다.

이는 암호화폐 업계에서 전례가 없는 일입니다. 어떤 거래소 토큰도 기업 지분에 대한 직접적인 청구권을 제공한 적이 없습니다. 그 시사점은 상당합니다.

  • 지지자들에게: 이는 토큰을 투기용 유틸리티 코인에서 10억 달러 이상의 기업 가치와 향후 미국 IPO를 목표로 하는 회사의 실질적인 소유권을 갖는 준증권(Quasi-security)으로 변화시킵니다.
  • 회의론자들에게: 이는 SEC 증권법 준수, IPO 타이밍과 관련된 집행 리스크, 그리고 IPO가 성사되지 않을 경우 스테이커들에게 어떤 일이 벌어질지에 대한 즉각적인 의문을 제기합니다.

법적 설계는 매우 정교합니다. 미국 규제 당국은 역사적으로 회사 소유권을 부여하는 토큰을 엄격하게 조사해 왔는데, 이는 본질적으로 증권의 정의에 해당하기 때문입니다. 백팩은 적절하게 문서화되고 잠재적으로 관할권에 따라 제한되는 신중하게 설계된 스테이킹-지분 전환 구조가 이러한 난관을 헤쳐 나갈 수 있다는 데 베팅하고 있는 것으로 보입니다.

고정된 토큰 대 지분 전환 비율은 아직 공개되지 않았으며, 거버넌스 권한에 대한 세부 사항도 아직 미정입니다. 이러한 불확실성은 잠재적 수익 기회이자 동시에 집행 리스크를 의미합니다.

토큰화된 주식과 온체인 IPO 전략​

백팩(Backpack)은 암호화폐 거래에만 머무르지 않습니다. 슈퍼스테이트(Superstate)와의 파트너십을 통해, 이 거래소는 SEC에 등록된 네이티브 온체인 토큰화 주식을 발표했습니다. 이는 직접적인 소유권, 배당금 및 의결권을 부여하는 블록체인 토큰으로 존재하는 주식입니다.

2026년 3월 4일, 백팩은 온체인 IPO 주식 할당을 공개하여 적격 사용자가 공개 주식 시장에서 거래가 시작되기 전에 공식 IPO 주식에 접근할 수 있도록 했습니다. 이는 백팩을 250억 달러 이상의 토큰화 주식 시장과 IPO 접근의 민주화라는 두 가지 거대한 트렌드의 교차점에 위치시킵니다.

더 넓은 토큰화 주식 시장은 폭발적인 성장을 거듭하고 있습니다. 월간 온체인 전송량은 약 21억 4천만 달러(전월 대비 81% 증가)로 급증했으며, 활성 보유자 수는 14만 명을 넘어섰습니다. 이러한 기능을 거래소 및 지갑 인프라에 직접 내장함으로써, 백팩은 암호화폐 거래소라기보다 온체인 브로커리지에 더 가까운 형태를 구축하고 있습니다.

백팩 모델의 비교 분석​

다른 거래소 토큰 모델과의 대조는 극명합니다:

BNB (Binance): 2017년 팀 및 투자자 할당과 함께 출시되었으며, 거래소 수익과 연계된 정기적인 소각을 진행합니다. 바이낸스는 수년간의 규제 분쟁과 43억 달러의 합의금 문제에 직면했습니다.

FTT (FTX): 경각심을 주는 사례입니다. 내부자가 장악한 토큰 공급은 순환 담보를 생성하여 붕괴를 증폭시켰습니다. 토큰 가치는 대부분 자기 참조적이었습니다.

OKB (OKX): 팀 할당과 주기적 소각이 있는 전통적인 거래소 유틸리티 토큰입니다. 기능적이지만 구조적으로는 평범합니다.

Backpack: 내부자 할당 토큰 제로, IPO로 이어지는 지분 브릿지, 시간 기반이 아닌 마일스톤 기반 락업 해제. 이 모델은 FTT의 실패 모드를 구조적으로 불가능하게 설계되었습니다.

백팩의 접근 방식은 거래소 토큰을 발행하지 않고 직접 상장을 통해 기업을 공개한 코인베이스(Coinbase)의 결정이나, 자체 생태계를 출시하면서도 비상장 상태를 유지하는 크라켄(Kraken)의 전략과도 다릅니다. 백팩은 토큰을 출시하고 IPO를 추진하며, 한쪽을 다른 쪽의 부트스트랩으로 사용하는 정교한 전략을 시도하고 있습니다.

리스크와 남겨진 과제​

혁신적인 모델임에도 불구하고 백팩의 모델에는 상당한 리스크가 따릅니다:

  • IPO 의존성: 토큰의 가치 논거는 성공적인 미국 IPO에 고정되어 있습니다. 규제 문제, 시장 상황 또는 운영상의 문제로 인해 상장이 지연되거나 무산될 경우, 지분 스테이킹 프로그램은 실현되지 못한 약속이 될 수 있습니다.
  • 증권 규제 감시: 지분 전환 메커니즘은 거의 확실히 SEC의 주의를 끌 것입니다. 백팩이 관할 구역 제한이나 신중하게 구조화된 면제 조항을 통해 이를 어떻게 헤쳐나갈지가 이 모델의 복제 가능 여부를 결정할 것입니다.
  • FTX 연관성: 팀의 깨끗한 경력과 SBF에 대한 증언에도 불구하고, FTX와의 연관성은 여전히 양날의 검입니다. 이는 인지도와 설득력 있는 서사를 제공하지만, 동시에 지속적인 감시를 의미하기도 합니다.
  • 시장 경쟁: 백팩은 더 깊은 유동성, 더 많은 거래쌍, 확고한 기관 관계를 보유한 기존 거래소들과 경쟁해야 합니다. 누적 거래량 4,000억 달러는 인상적이지만, 바이낸스나 코인베이스가 처리하는 거래량의 일부에 불과합니다.

3월 23일이 업계에 갖는 의미​

백팩의 TGE는 단순한 토큰 출시 그 이상입니다. 이는 암호화폐 산업이 과거의 실패로부터 진정으로 배웠는지를 확인하는 시험대입니다. 내부자 할당이 없는 모델이 성공한다면, 향후 모든 거래소 토큰은 내부자가 왜 조기 유동성을 가져야 하는지 증명해야 하는 압박을 받게 될 것입니다. 지분 스테이킹 브릿지가 규제 감시를 통과한다면, 토큰과 지분이 결합된 완전히 새로운 하이브리드 상품 카테고리가 탄생할 수 있습니다.

FTX의 사기로 모든 것을 잃었던 팀은 이제 그러한 종류의 사기가 불가능하도록 특별히 설계된 구조를 만들고 있습니다. 시장이 이러한 원칙적인 접근 방식에 보상을 줄 것인지, 아니면 복잡성과 IPO 의존성이 대부분의 투자자에게 너무 위험한 것으로 판명될지는 3월 23일 이후 몇 주 안에 명확해질 것입니다.

한 가지 확실한 것은 백팩이 암호화폐 업계에 다시 신뢰해 달라고 요구하는 것이 아니라는 점입니다. 그들은 신뢰가 필요하지 않은 시스템을 설계하고 있습니다.

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