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암호화폐 거시 전략을 재편할 수 있는 1,330억 달러 규모의 관세 판결

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

트럼프 대통령이 전 세계 거의 모든 국가에 광범위한 관세를 부과하기 위해 네 건의 국가 비상사태를 선포했을 때, 암호화폐 커뮤니티에서 그 뒤를 이을 거대한 법적 공방이나 비트코인이 '디지털 금'에서 '고베타(high-beta) 위험 자산'으로 진화하며 드러낼 깊은 이면을 예상한 이는 거의 없었습니다. 이제 대법원에 계류 중인 1,330억 달러 이상의 징수 관세 향방과 함께, 암호화폐 시장은 관세 환급을 훨씬 넘어서는 심판의 날을 맞이하고 있습니다. 무역 정책에 대한 암호화폐의 거시적 상관관계가 노출되면서 이를 더 이상 무시할 수 없게 된 것입니다.

숫자의 이면에 숨겨진 헌법적 위기​

본질적으로 이것은 단순한 관세 사건이 아니라 대통령의 권한과 권력 분립 원칙에 대한 근본적인 도전입니다. 트럼프 대통령은 국제긴급경제권한법(IEEPA)을 사용하여 관세를 부과했는데, 이는 해당 법안 역사상 관세 부과를 위해 사용된 첫 번째 사례입니다. 그 규모 또한 전례가 없습니다. 1930년대 이후 미국이 의회의 입법이 아닌 개인의 권한으로 이 정도 규모의 관세를 부과한 적은 없었습니다.

하급 법원의 판단은 명확했습니다. 2025년 5월 28일, 미국 국제무역법원 재판부는 IEEPA 관세가 불법이라고 만장일치로 판결했으며, 이 결정은 8월 29일 연방 순회법원 전원합의체에서 확정되었습니다. 두 법원 모두 IEEPA의 "수입 규제" 권한에 무제한적인 관세 부과 권한은 포함되지 않는다고 판단했습니다. 특히 의회의 명확한 승인 없이 1,330억 달러에 달하는 금액을 부과하는 것은 더욱 그러합니다.

헌법적 논쟁은 세 가지 핵심 원칙에 달려 있습니다.

조문 해석의 문제 (The Textual Question): 헌법은 의회에 "세금"과 "관세"를 부과할 권한과 외국과의 통상을 "규제"할 권한을 별도로 부여합니다. 연방 순회법원이 관찰한 바와 같이, 건국 주역들은 규제와 과세를 구분했으며 이는 이들이 "서로 대체될 수 없음"을 나타냅니다.

주요 질문 원칙 (The Major Questions Doctrine): 행정부가 "방대한 경제적 및 정치적 중요성"을 가진 조치를 취할 때는 명확한 법적 근거가 필요합니다. 수조 달러의 무역이 영향을 받는 상황에서, 이의 제기자들은 IEEPA의 문구가 그러한 권한 위임을 뒷받침하기에는 충분히 명확하지 않다고 주장합니다.

비위임 원칙 (The Nondelegation Doctrine): 만약 IEEPA가 단순히 비상사태를 선포하는 것만으로 모든 국가의 모든 상품에 대해 무제한 관세를 허용한다면, 이는 행정부에 과세권( 헌법의 가장 근본적인 입법 기능 중 하나 )을 행사할 수 있는 백지수표를 주는 것과 같습니다.

대법원은 2025년 11월 5일에 구두 변론을 청취했으며, 일반적인 견해에 따르면 다수의 법관이 트럼프의 IEEPA 권한에 대해 회의적이었습니다. 판결은 곧 나올 것으로 예상되며, 다음 예정된 기일은 2026년 2월 20일입니다.

관세 트윗이 헤드라인 이상의 것을 움직일 때​

관세 발표에 대한 암호화폐 시장의 반응은 재앙에 가까웠으며, 이는 업계의 근본적인 서사에 도전하는 취약성을 드러냈습니다. 2025년 10월 10~11일의 청산 이벤트는 결정적인 사례 연구가 됩니다. 트럼프 대통령이 중국산 수입품에 대해 100% 추가 관세를 발표하자 36시간 만에 190억 달러의 미결제 약정(open interest)이 증발되었습니다.

더 최근에는 2026년 1월 19일 트럼프의 유럽 관세 위협으로 인해 비트코인이 92,500 달러까지 급락하며 5억 2,500만 달러 규모의 청산을 촉발했습니다. 패턴은 명확합니다. 예상치 못한 관세 발표는 위험 자산 전반에 걸쳐 광범위한 매도세를 유발하며, 암호화폐는 24시간 거래와 높은 레버리지 비율로 인해 하락세를 주도합니다.

그 메커니즘은 가혹합니다. 파생상품 플랫폼에서 종종 100:1에 달하는 높은 레버리지 비율은 비트코인 가격이 10% 하락할 때 10배 레버리지 포지션이 청산됨을 의미합니다. 거시 경제적 변동성이 큰 시기에는 이러한 임계값이 쉽게 무너져 하락 압력을 증폭시키는 연쇄 청산이 발생합니다.

'디지털 금'의 종말: 비트코인의 거시 상관관계 문제​

수년 동안 비트코인 옹호자들은 암호화폐가 안전 자산, 즉 전통적인 시장과 상관관계가 없고 지정학적 충격에 면역이 있는 디지털 시대의 디지털 금이라는 서사를 지지해 왔습니다. 하지만 그 서사는 이제 끝났습니다.

비트코인과 나스닥 100의 상관관계는 2025년에 0.52에 도달했으며, 대형 자산 운용사들은 점점 더 비트코인을 고베타 기술 프록시(proxy)로 간주하고 있습니다. 비트코인과 S&P 500 사이의 상관관계는 여전히 완고하게 높으며, 비트코인은 이제 리스크 오프(risk-off, 위험 회피) 국면에서 기술주와 함께 매도되는 경향을 보입니다.

연구에 따르면 암호화폐 변동성과 지정학적 위험 사이에는 비선형적 관계가 존재합니다. 평상시에는 상관관계가 없지만, 극단적인 지정학적 사건이 발생하면 암호화폐 시장의 급등락 위험이 크게 증가합니다. 이러한 비대칭적 상관관계는 일관된 상관관계보다 더 나쁠 수 있습니다. 이는 투자자들이 포트폴리오 다변화가 가장 필요한 시점에 암호화폐가 정확히 위험 자산처럼 행동한다는 것을 의미하기 때문입니다.

비트코인을 안정시킬 것으로 기대되었던 기관의 도입은 오히려 거시적 민감도를 증폭시켰습니다. 현물 ETF는 1,250억 달러의 운용 자산과 월스트리트의 정당성을 가져왔지만, 동시에 월스트리트의 리스크 오프 반사 신경도 함께 가져왔습니다. 기관 할당자들이 지정학적 불확실성 속에서 포트폴리오의 위험을 줄일 때, 비트코인은 헤지 수단으로 보유되는 것이 아니라 주식과 함께 매도됩니다.

1,500억 달러 환급의 의미 (그리고 이것이 복잡한 이유)​

만약 연방 대법원이 트럼프 행정부에 불리한 판결을 내린다면, 즉각적인 질문은 누가 환급을 받고 그 금액이 얼마인지가 될 것입니다. Reuters는 IEEPA(국제긴급경제권한법)에 따라 부과된 금액을 1,335억 달러 이상으로 추정하고 있으며, 2025년 12월까지 징수가 계속될 경우 총액은 1,500억 달러에 육박할 것으로 보입니다.

하지만 환급 문제는 단순한 산수보다 훨씬 더 복잡합니다. 기업들은 환급 권리를 보존하기 위해 방어적 소송을 제기해야 하며, 이미 많은 기업이 소송을 제기한 상태입니다. 의회조사국(CRS)은 잠재적인 환급 메커니즘에 대한 지침을 발표했지만, 1,500억 달러에 달하는 청구 건을 처리하는 물류 작업에는 수년이 걸릴 것입니다.

암호화폐 시장의 경우, 환급 시나리오는 역설적인 결과를 초래합니다.

단기적 긍정: 관세를 무효화하는 연방 대법원의 판결은 경제적 불확실성을 줄이고 암호화폐를 포함한 시장 전반에 걸쳐 위험 자산 선호(risk-on) 랠리를 촉발할 수 있습니다.

중기적 부정: 1,500억 달러의 환급이 실제로 처리되면 정부 재정에 부담을 주고 잠재적으로 재정 정책에 영향을 미쳐 새로운 거시경제적 역풍을 일으킬 수 있습니다.

장기적 모호: 이번 판결이 대통령의 권한과 무역 정책에 미치는 영향은 향후 관세 불확실성을 줄이거나(위험 자산에 긍정적), 혹은 의회의 더 공격적인 무역 조치를 독려할 수도 있습니다(부정적).

지정학적 리스크의 비대칭성​

관세와 암호화폐의 상관관계에서 얻을 수 있는 가장 우려스러운 통찰은 아마도 암호화폐의 비대칭적인 지정학적 리스크 프로필이 어떻게 노출되는가 하는 점일 것입니다. 지정학적 변동성은 2026년에도 지배적인 테마로 남아 있으며, 국가 개입주의, AI 기반 사이버 분쟁, 무역 압박이 시장의 불확실성을 증폭시키고 있습니다.

암호화폐 시장은 탈중앙화 정신에도 불구하고 글로벌 거시경제 및 지정학의 흐름과 뗄 수 없는 관계를 유지하고 있습니다. 고조되는 미·중 무역 분쟁, 예기치 않은 관세 인상, 정치적 불확실성은 비트코인의 안정성에 상당한 위협이 됩니다.

잔인한 아이러니는 이것입니다. 비트코인은 정부의 간섭으로부터 면역되도록 설계되었지만, 현재 그 시장 가격은 정부의 무역 정책 결정에 매우 민감하게 반응하고 있습니다. 이는 단순히 관세에 관한 문제가 아니라, 암호화폐의 이념적 약속과 시장 현실 사이의 근본적인 긴장에 관한 문제입니다.

암호화폐를 넘어선 경제적 여파​

관세의 경제적 영향은 암호화폐의 변동성을 훨씬 뛰어넘습니다. 관세가 그대로 유지될 경우, 무역 파트너의 보복 조치를 고려하기 전에도 IEEPA 관세는 미국 경제를 0.4% 위축시키고 42만 8,000개 이상의 전일제 환산(FTE) 일자리를 감소시킬 것으로 추정됩니다.

글로벌 공급망에 의존하는 산업의 경우 불확실성은 치명적입니다. 1,330억 달러의 관세가 유지될지 아니면 환급될지 알 수 없는 상황에서 기업은 장기적인 자본 배분 결정을 내릴 수 없습니다. 이러한 불확실성은 신용 시장, 기업 이익, 그리고 궁극적으로 암호화폐를 포함한 위험 자산의 가치 평가에 파급 효과를 미칩니다.

이번 사건은 "1952년 강철 몰수 사건 이후 최대의 권력 분립 논쟁"으로 묘사되었으며, 그 영향은 무역 정책을 훨씬 넘어섭니다. 미국인이 언제 어떻게 세금을 낼지 결정하는 헌법적 구조, 대통령의 비상 권한 한계, 그리고 주요 질문 원칙(major questions doctrine)이 외교 및 국가 안보 분야까지 확장되는지 여부가 걸려 있습니다.

향후 전망: 시나리오 및 전략적 시사점​

연방 대법원이 판결을 준비함에 따라 암호화폐 트레이더와 기관들은 다차원적인 체스 게임에 직면해 있습니다. 가장 가능성 높은 시나리오와 그 시사점은 다음과 같습니다.

시나리오 1: 연방 대법원이 관세를 무효화함 (확률: 중간-높음)

  • 즉시: 위험 자산 선호 랠리 발생, 비트코인이 기술주와 함께 급등
  • 6개월 후: 환급 처리가 재정적 불확실성을 초래하여 상승폭 완화
  • 1년 후: 대통령의 관세 권한 축소로 향후 무역 정책 충격이 제한됨, 지속적인 위험 감수 성향에 잠재적 호재

시나리오 2: 연방 대법원이 관세를 유지함 (확률: 낮음-중간)

  • 즉시: 불확실성 해소로 인한 짧은 안도 랠리
  • 6개월 후: 관세로 인한 경제적 저해가 가시화되면서 위험 자산 하락
  • 1년 후: 강화된 행정부의 무역 정책이 반복적인 변동성을 창출, 암호화폐에 구조적 악재

시나리오 3: 한정 판결 또는 파기 환송 (확률: 중간)

  • 즉시: 불확실성 지속, 횡보 장세
  • 6개월 후: 소송이 장기화되면서 암호화폐가 무역 관련 뉴스에 계속 민감하게 반응
  • 1년 후: 장기적인 법적 미결 상태가 거시경제와의 상관관계를 유지하며 현상 유지

암호화폐 인프라 구축자와 투자자들에게 교훈은 명확합니다. 비트코인은 하이 베타(high-beta) 위험 자산으로 거래되고 있으며, 포트폴리오 구성 시 거시경제적 민감도를 반드시 고려해야 합니다. 암호화폐를 전통 시장과 상관관계가 없는 자산으로 포지셔닝하던 시대는—최소한 반증이 나오기 전까지는—끝났습니다.

크립토 테제의 재정립​

대법원 관세 소송은 단순한 법적 이정표 그 이상을 의미합니다. 이는 크립토가 비주류의 실험에서 거시 경제에 통합된 자산군으로 성숙해가는 과정을 비추는 거울과도 같습니다. 1,330억 달러 규모의 이 질문은 단지 관세에 관한 것이 아닙니다. 암호화폐가 현재의 하이 베타 (high-beta) 기술주 대역을 넘어, 비주권적 가치 저장 수단이라는 본래의 약속을 이행할 수 있을 정도로 진화할 수 있는지에 대한 것입니다.

그 해답은 법원의 판결에서 나오지 않을 것입니다. 대신 다음 지정학적 충격, 다음 관세 관련 트윗, 다음 청산 연쇄 반응에 시장이 어떻게 대응하는지에 따라 결정될 것입니다. 리스크 오프 (risk-off) 상황에서 크립토가 진정한 탈상관관계 (decorrelation)를 입증하기 전까지, '디지털 골드' 내러티브는 현재의 모습이 아닌 미래의 비전이자 지향점으로 남을 것입니다.

당분간 크립토 투자자들은 불편한 진실을 직시해야 합니다. 여러분의 포트폴리오 운명은 블록체인 혁신보다는 워싱턴의 9명의 대법관이 대통령의 헌법적 권한 남용 여부를 어떻게 결정하느냐에 더 달려 있을 수 있습니다. 이것이 우리가 살고 있는 세상입니다. 코드가 법 (Code is law)인 세상이지만, 그 법은 법원에 의해 쓰여집니다.

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