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X-to-Earn을 넘어: Web3 성장 모델이 하이프 추종을 멈추고 진화한 방법

· 약 13 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Axie Infinity는 한때 일일 활성 사용자 수 200만 명을 기록했습니다. 하지만 2025년까지 그 수치는 20만 명으로 급감하며 90%의 폭락을 기록했습니다. StepN의 사용자 기반은 수십만 명에서 1만 명 미만으로 증발했습니다. 전반적으로 Play-to-Earn(P2E) 및 X-to-Earn 모델은 혁신으로 포장된 금융 폰지 사기임이 드러났습니다. 음악이 멈추자, 게이머라기보다 "채굴자"에 가까웠던 플레이어들은 하룻밤 사이에 사라졌습니다.

하지만 초기 붕괴 이후 3년이 지난 지금, Web3는 근본적으로 다른 가설 위에 재건되고 있습니다. SocialFi, PayFi, InfoFi는 2021~2023년의 잔해로부터 교훈을 얻어, 단순 추출보다는 리텐션(유지)을, 투기보다는 유틸리티를, 용병 자본보다는 커뮤니티를 우선시하고 있습니다. 이것은 단순한 브랜드 변경이 아닙니다. 하이프 사이클보다 오래 지속되도록 설계된 '리텐션 우선(Retention-first)' 프레임워크입니다.

무엇이 바뀌었으며, 새로운 규칙은 무엇일까요?

확장할 수 없었던 폰지: X-to-Earn이 붕괴한 이유​

제로섬 경제학​

P2E 모델은 게임 내부에서 돈이 생성되지 않는 제로섬 경제를 만들었습니다. 누군가 인출할 수 있는 유일한 돈은 다른 누군가가 투입한 돈뿐이었습니다. 이러한 구조적 결함은 마케팅이나 초기 견인력과 상관없이 결국 붕괴를 보장했습니다.

2021년 중반 Axie Infinity의 SLP(Smooth Love Potion) 토큰 가격이 하락하기 시작하자 전체 플레이어 경제가 무너졌습니다. 플레이어들은 지속 가능한 생태계의 진정한 참여자가 아닌 단기 "채굴자"로 활동했습니다. 토큰 보상이 감소하자 사용자 리텐션은 즉시 붕괴되었습니다.

무제한 토큰 공급 = 보장된 인플레이션 위기​

소각 메커니즘이 약한 무제한 토큰 공급은 결국 인플레이션 위기를 초래합니다. 초기에 지속 가능해 보였음에도 불구하고 바로 이 결함이 Axie Infinity의 플레이어 경제를 파괴했습니다. StepN도 같은 운명을 겪었습니다. 수익 역학이 약화되자 사용자 이탈이 기하급수적으로 가속화되었습니다.

Messari의 State of Crypto 2025 보고서에 따르면, 명확한 유틸리티가 없는 토큰은 토큰 생성 이벤트(TGE) 후 90일 이내에 활성 사용자의 거의 80%를 잃습니다. 너무 많은 팀이 TVL과 사용자 수를 인위적으로 늘리기 위해 초기 배포량을 부풀렸습니다. 이는 빠르게 관심을 끌었지만, 보상을 노리고 토큰을 채굴한 뒤 덤핑하고 인센티브가 줄어드는 순간 떠나버리는 보상 사냥꾼(Reward hunters)이라는 잘못된 군중을 불러모았습니다.

얕은 게임플레이, 깊은 추출​

2025년 GameFi 금융은 55% 이상 급락했으며, 그 결과 광범위한 스튜디오 폐쇄와 토큰 기반 게임 구조의 주요 결함이 드러났습니다. 주요 게임 토큰들은 가치의 90% 이상을 잃으며, 게임으로 위장한 투기 경제의 실체를 드러냈습니다.

근본적인 문제는 무엇이었을까요? P2E는 토큰 보상이 미완성된 게임플레이, 취약한 진행 루프, 경제적 제어 장치의 부재를 보완하려 했을 때 실패했습니다. 수익률이 높게 유지되는 한 플레이어들은 수준 이하의 게임을 견뎌냈습니다. 하지만 수학적 계산이 어긋나자 참여는 사라졌습니다.

봇 군단과 가짜 지표​

온체인 지표는 때때로 강력한 참여를 시사했지만, 면밀한 분석 결과 상당한 활동이 실제 플레이어가 아닌 자동화된 지갑에서 발생했음이 밝혀졌습니다. 인위적인 참여는 성장 지표를 왜곡하여 창업자와 투자자에게 지속 불가능한 모델에 대한 잘못된 확신을 주었습니다.

2025년까지 결론은 명확했습니다. 금전적 인센티브만으로는 사용자 참여를 유지할 수 없다는 것입니다. 빠른 유동성을 추구하는 행위는 장기적인 생태계 가치를 파괴했습니다.

SocialFi의 두 번째 기회: 참여 파밍에서 커뮤니티 지분으로​

사회적 상호작용이 금전적 보상으로 이어지는 플랫폼인 SocialFi는 처음에 P2E와 동일한 추출 방식의 전략을 따랐습니다. 초기 모델(Friend.tech, BitClout)은 투기가 사라지면 증발해버리는 반사적 수요에 의존하며 짧고 굵게 타올랐습니다.

하지만 2026년의 SocialFi는 근본적으로 다른 모습을 보입니다.

변화: 참여를 넘어선 지분​

Web3 시장이 성숙해지고 사용자 획득 비용이 급증함에 따라, 팀들은 사용자를 획득하는 것보다 유지하는 것이 더 가치 있다는 사실을 깨달았습니다. 로열티 프로그램, 평판 시스템, 온체인 활동 보상이 중심 무대를 차지하며, 하이프 중심의 성장 해킹에서 전략적 리텐션 모델로의 전환을 알리고 있습니다.

단순한 결과물(좋아요, 게시물, 팔로우)에 보상하는 대신, 현대의 SocialFi 플랫폼은 다음과 같은 활동에 점점 더 많은 보상을 제공합니다:

  • 커뮤니티 모더레이션 — 스팸을 신고하거나 분쟁을 해결하고 품질 표준을 유지하는 사용자는 거버넌스 토큰을 얻습니다.
  • 콘텐츠 큐레이션 — 단순한 클릭이 아닌 진정한 참여(체류 시간, 재방문)를 유도하는 추천을 한 사용자에게 알고리즘이 보상을 제공합니다.
  • 크리에이터 후원 — 장기 서포터는 지속적인 후원에 비례하여 독점 액세스 권한, 수익 공유 또는 거버넌스 영향력을 받습니다.

전통적인 로열티 포인트를 실제 유틸리티, 유동성 및 거버넌스 권한을 가진 블록체인 기반 토큰으로 대체하는 토큰화된 로열티 프로그램은 2026년 가장 영향력 있는 Web3 마케팅 트렌드 중 하나가 되었습니다.

지속 가능한 설계 원칙​

토큰 기반 인센티브는 Web3 공간에서 참여를 유도하는 데 중요한 역할을 하며, 네이티브 토큰은 특정 작업 완료 및 자산 스테이킹과 같은 다양한 형태의 참여에 대해 사용자에게 보상을 제공하는 데 사용됩니다.

성공적인 플랫폼은 이제 토큰 발행량을 제한하고, 베스팅 일정을 도입하며, 입증 가능한 가치 창출과 보상을 연계합니다. 잘못 설계된 인센티브 모델은 단기 이익만을 쫓는 용병 행위로 이어질 수 있는 반면, 세심하게 설계된 시스템은 진정한 충성도와 옹호를 이끌어냅니다.

시장 현실 점검​

2025년 9월 기준, 소셜파이 (SocialFi) 의 시가총액은 15억 달러에 달하며, 초기 유행을 넘어선 생존력을 입증했습니다. 이 부문의 회복탄력성은 착취적인 참여 파밍보다는 지속 가능한 커뮤니티 구축으로의 전환에서 비롯됩니다.

인포파이 (InfoFi) 의 불안한 시작: X가 서비스를 중단했을 때​

정보, 관심, 평판이 거래 가능한 금융 자산이 되는 인포파이 (InfoFi) 는 소셜파이를 넘어선 차세대 진화로 등장했습니다. 하지만 그 시작은 결코 순탄치 않았습니다.

2026년 1월의 폭락​

2026년 1월 16일, X (구 트위터) 는 참여도에 따라 사용자에게 보상을 주는 애플리케이션을 금지했습니다. 이러한 정책 변화는 "정보 금융 (Information Finance)" 모델을 근본적으로 뒤흔들었으며, KAITO (18% 하락) 와 COOKIE (20% 하락) 같은 주요 자산의 가격이 두 자릿수 급락하며 프로젝트들이 비즈니스 전략을 신속하게 전환하게 만들었습니다.

인포파이의 초기 정체는 시장의 실패였습니다. 인센티브는 판단력 대신 결과물에 최적화되어 있었습니다. 그 결과로 나타난 모습은 자동화, SEO 스타일 최적화, 그리고 초기 소셜파이 및 에어드랍 파밍 주기와 유사한 단기 참여 지표 등 콘텐츠 차익 거래에 가까웠습니다. 이는 빠른 참여, 반사적 수요, 그리고 높은 이탈률로 이어졌습니다.

신뢰성 중심의 전환​

디파이 (DeFi) 가 온체인 금융 서비스를 개척하고 소셜파이가 크리에이터에게 커뮤니티 수익화 수단을 제공한 것처럼, 인포파이는 정보, 관심, 평판을 금융 자산으로 전환함으로써 다음 단계로 나아갑니다.

팔로워와 단순 참여를 수익화하는 소셜파이와 비교하여, 인포파이는 더 깊이 파고듭니다. 통찰력과 평판에 가격을 매기고 제품 및 프로토콜에 중요한 결과에 대해 비용을 지불하려고 시도합니다.

폭락 이후 인포파이는 두 갈래로 나뉘고 있습니다. 한 갈래는 더 나은 도구를 갖춘 콘텐츠 파밍으로 지속되고 있습니다. 다른 한 갈래는 더 어려운 과제인 신뢰성을 인프라로 전환하는 것에 도전하고 있습니다.

바이럴 게시물에 보상을 주는 대신, 2026년의 신뢰할 수 있는 인포파이 모델은 다음과 같은 사항에 보상을 제공합니다:

  • 예측 정확도 — 시장 결과나 프로젝트 출시를 정확하게 예측하는 사용자는 평판 토큰을 획득합니다.
  • 신호 품질 — 측정 가능한 결과 (사용자 전환, 투자 결정) 로 이어지는 정보는 그에 비례하는 보상을 받습니다.
  • 장기 분석 — 지속적인 가치를 제공하는 심층 연구는 바이럴성 단기 의견보다 높은 보상을 받습니다.

이러한 변화는 인포파이를 관심 경제 2.0에서 새로운 프리미티브인 검증 가능한 전문성 시장으로 재정의합니다.

페이파이 (PayFi): 조용한 승자​

소셜파이와 인포파이가 헤드라인을 장식하는 동안, 프로그래밍 가능한 결제 인프라인 페이파이 (PayFi) 는 첫날부터 조용히 지속 가능한 모델을 구축해 왔습니다.

페이파이가 폰지 사기의 함정을 피한 이유​

플레이 투 언 (P2E) 이나 초기 소셜파이와 달리, 페이파이는 반사적인 토큰 수요에 의존하지 않았습니다. 페이파이의 가치 제안은 명확합니다. 기존 시스템보다 마찰과 비용이 적은 프로그래밍 가능하고 즉각적인 글로벌 결제입니다.

주요 장점:

  • 스테이블코인 기반 (Stablecoin-native) — 대부분의 페이파이 프로토콜은 USDC, USDT 또는 USD 연동 자산을 사용하여 투기적 변동성을 제거합니다.
  • 실제 유틸리티 — 결제는 미래의 투기에 의존하기보다 즉각적인 페인 포인트 (국가 간 송금, 가맹점 정산, 급여 지급) 를 해결합니다.
  • 입증된 수요 — 스테이블코인 거래량은 2025년까지 월간 1조 1,000억 달러를 넘어섰으며, 이는 크립토 네이티브 사용자를 넘어선 진정한 시장 적합성을 보여줍니다.

성장하는 스테이블코인의 역할은 잠재적인 솔루션을 제공하며, 플레이어를 시장 변동성에 노출시키지 않으면서 저비용 마이크로 트랜잭션, 예측 가능한 가격 책정, 글로벌 결제를 가능하게 합니다. 이 인프라는 차세대 Web3 애플리케이션의 토대가 되었습니다.

게임파이 (GameFi) 2.0: 34억 달러의 실수로부터 배우기​

2025년의 리셋​

게임파이 2.0은 상호운용성, 지속 가능한 설계, 모듈형 게임 경제, 실제 소유권 및 게임 간 토큰 흐름을 강조합니다.

Web2.5 게임이라고 불리는 새로운 유형의 게임 경험이 등장하고 있으며, 이는 토큰을 지양하고 수익 창출과 사용자 참여를 강조하면서 블록체인 기술을 기본 인프라로 활용합니다.

리텐션 우선 설계 (Retention-First Design)​

2026년의 트렌드를 선도하는 Web3 게임은 일반적으로 게임 플레이 우선 설계, 의미 있는 NFT 유틸리티, 지속 가능한 토크노믹스, 플랫폼 간 상호 운용성, 기업 수준의 확장성, 보안 및 규제 준수를 특징으로 합니다.

NFT와 토큰을 공유하는 여러 상호 연결된 게임 모드는 리텐션, 교차 참여 및 장기적인 자산 가치를 지원합니다. 기간 한정 경쟁, 시즌별 NFT 및 진화하는 메타는 플레이어의 관심을 유지하는 동시에 지속 가능한 토큰 흐름을 지원하는 데 도움이 됩니다.

실제 사례: 엑시 인피니티(Axie Infinity)의 2026년 개편​

엑시 인피니티는 2026년 초 투기적 거래와 봇 파밍을 억제하기 위해 SLP 발행 중단과 사용자 계정에 연동된 새로운 토큰인 bAXS 출시를 포함하여 토크노믹스에 구조적 변화를 도입했습니다. 이 개혁은 유기적인 참여를 장려하고 토큰 유틸리티를 사용자 행동과 일치시킴으로써 보다 지속 가능한 게임 내 경제를 구축하는 것을 목표로 합니다.

핵심 통찰: 2026년의 가장 강력한 모델은 기존의 질서를 뒤집습니다. 게임 플레이가 가치를 먼저 정립합니다. 토크노믹스는 노력, 장기적인 헌신 또는 생태계 기여를 강화하는 곳에만 계층화됩니다.

2026 프레임워크: 추출보다 리텐션 (Retention Over Extraction)​

지속 가능한 Web3 성장 모델의 공통점은 무엇일까요?

1. 투기보다 유틸리티 우선​

2026년의 모든 성공적인 모델은 토큰 가격과 무관하게 가치를 제공합니다. SocialFi 플랫폼은 더 나은 콘텐츠 발견을 제공합니다. PayFi 프로토콜은 결제 마찰을 줄입니다. GameFi 2.0은 플레이할 가치가 있는 실제 게임 플레이를 제공합니다.

2. 발행량 제한 및 실질적인 소각처 (Sinks)​

토크노믹스 전문가들은 지속 가능한 인센티브를 설계하며 그 수요가 점점 더 늘어나고 있습니다. 커뮤니티 중심의 토큰 모델은 채택, 리텐션 및 장기적인 참여를 크게 개선합니다.

현대적인 프로토콜은 다음을 구현합니다:

  • 고정된 최대 공급량 — 예상치 못한 인플레이션 방지
  • 베스팅 일정 (Vesting schedules) — 설립자, 팀 및 초기 투자자는 3~5년에 걸쳐 토큰을 잠금 해제
  • 토큰 소각처 (Token sinks) — 프로토콜 수수료, 거버넌스 참여 및 독점 액세스를 통해 지속적인 수요 창출

3. 장기적 정렬 메커니즘​

단순히 파밍 후 덤핑하는 대신, 지속적으로 참여하는 사용자는 복리 혜택을 누립니다:

  • 평판 가중치 (Reputation multipliers) — 일관된 기여 이력이 있는 사용자는 보상이 증폭됨
  • 거버넌스 권한 — 장기 보유자는 더 큰 투표 가중치를 획득
  • 독점 액세스 — 지속적인 참여자에게만 제공되는 프리미엄 기능, 초기 드롭 또는 수익 공유

4. 토큰 가치만이 아닌 실제 수익​

성공적인 모델은 이제 사용자 중심의 거버넌스와 일관된 인센티브, 지속 가능한 토크노믹스, 그리고 장기적인 수익 가시성 사이의 균형에 달려 있습니다.

2026년의 가장 강력한 프로젝트들은 다음을 통해 수익을 창출합니다:

  • 구독료 — 스테이블코인 또는 법정 화폐로 결제되는 정기 구독
  • 거래량 — 결제, 거래 또는 자산 이체에서 발생하는 프로토콜 수수료
  • 기업 서비스 — B2B 인프라 솔루션 (API, 수탁, 규제 준수 도구)

X-to-Earn을 무너뜨린 원인이 Web3를 무너뜨리지는 않을 것​

Play-to-Earn(P2E), 초기 SocialFi 및 InfoFi 1.0의 붕괴는 Web3의 실패가 아니라, 혁신으로 위장한 지속 불가능한 성장 해킹의 실패였습니다. 2021~2023년의 시대는 금융적 인센티브만으로는 지속적인 참여를 이끌어낼 수 없음을 증명했습니다.

하지만 교훈은 스며들고 있습니다. 2026년까지 Web3의 성장 모델은 다음을 우선시합니다:

  • 획득보다 리텐션 — 지속 가능한 커뮤니티가 용병 사용자를 이깁니다
  • 투기보다 유틸리티 — 실제 문제를 해결하는 제품이 하이프 사이클보다 오래 지속됩니다
  • 빠른 엑시트보다 장기적 정렬 — 베스팅, 평판 및 거버넌스가 생태계의 내구성을 만듭니다

SocialFi는 신뢰 인프라를 구축하고 있습니다. InfoFi는 검증 가능한 전문 지식의 가격을 책정하고 있습니다. PayFi는 글로벌 프로그래밍 가능 머니의 레일이 되고 있습니다. 그리고 GameFi 2.0은 마침내 수익(yield)이 없더라도 플레이할 가치가 있는 게임을 만들고 있습니다.

폰지(Ponzi) 시대는 끝났습니다. 다음 단계는 Web3 빌더들이 단기적인 토큰 펌핑의 유혹을 뿌리치고, 토큰이 존재하지 않더라도 사용자가 선택할 제품을 만드는 데 전념할 수 있는지에 달려 있습니다.

초기 징후들은 업계가 배우고 있음을 시사합니다. 하지만 진정한 시험대는 다음 강세장이 찾아와 창립자들이 투기적 성장을 위해 리텐션 우선 원칙을 포기하도록 유혹할 때 시작될 것입니다. 2026년의 교훈이 유지될까요, 아니면 주기가 반복될까요?

출처​

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